Torje Gundersen | Portfolio Manager | Tactical Asset Allocation | DNB Wealth Management

NordnetInvestorkveld Oslo - 15/12 2015

Vanlige feil blant investorer

• Gamblerens feilaktige antagelser

• Overdreven tro på egne ferdigheter

• Skjev portefølje

• Aversjon mot tap

• Flokk adferd

2

-80-60-40-20020406080

3400 4400 5400 6400

Random walkAntall kron på rad (+), antall mynt på rad (-)

x-akse: antall kast

Price is what you pay, value is what you get

Kilder: Bloomberg, FactSet, DNB Asset Management3

Avstand fra indeks til fair verdi = 13 %

Modell anslag: des-15 des-16Markedspris 585.4Fair verdi 664.3 699.6Avstand fra markedspris:Øvre grense 33 % 40 %Fair verdi 13 % 19 %Nedre grense -6 % -1 %

Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst. Modellen er justert for perioder med unormalt høy prising. Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse opp (ned) fra fair verdi

30

60

120

240

480

960

1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

Oslo Stock Exchange Benchmark Index

Fair verdi 664.3 Øvre / nedre grense Indeks 585.4

Spre investeringene på flere aksjer

4

Lieutenant Dan got me invested in some kind of fruit company..

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Aksjekurser i U.S. dollar

BlackBerry Ltd Apple Inc

Lag en portefølje av flere aktivaklasser

5

10 %

8 %

6 %

4 %

2 %20 %15 %10 %5 %

Forventet avkastning (E)

Risiko (standardavvik σ)

sP = (wx2 * sx

2 + wy2 * sy

2 + 2 * wx * wy * rxy * sx * sy)^(1/2)

Aktiva X

Aktiva Y

Portefølje ½ X,

½ Y

EP = wx * Ex + wy * Ey

Kilder: Oslo Børs, DNB Asset Management

Oppretthold risikoprofil - rebalanser jevnlig

6

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Norske renter og aksjer

Statsobligasjoner (ST5X) Aksjer, høyre akse (OSEBX)

Rebalansering: Ingen KvartalsvisAvkastning 7.8 % 8.6 %Risiko s 12.4 % 10.4 %Sharpe 0.63 0.82

0%

100%

200%

300%

400%

500%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Portefølje: 50% obligasjoner + 50% aksjer

Ingen rebalansering Kvartalsvis rebalansering

Våre beste ideer i en løsning

7

DNB Aktiv 100

DNB Aktiv 80

DNB Aktiv 50

DNB Aktiv 30

DNB Aktiv 10

Fondsporteføljer

Egenskaper

Strategisk allokering

Rebalansering

Taktisk allokering

Seleksjon

Høy

Lav

Risikoprofil

Avkastning netto etter forvaltningshonorar

8

Fond Måned 2015DNB Aktiv 10 0.1 % 1.7 %DNB Aktiv 30 0.5 % 4.3 %DNB Aktiv 50 0.9 % 7.2 %DNB Aktiv 80 1.5 % 11.5 %DNB Aktiv 100 2.0 % 14.5 %

Fond Måned 2015DNB Aktiv 10 -0.2 % -0.9 %DNB Aktiv 30 -0.2 % -1.0 %DNB Aktiv 50 -0.2 % -0.7 %DNB Aktiv 80 -0.1 % -0.3 %DNB Aktiv 100 0.0 % 0.3 %

Absoluttavkastning per 30/11-15

Relativavkastning per 30/11-15

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

31.12.2011 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

DNB Aktiv 10 DNB Aktiv 30 DNB Aktiv 50 DNB Aktiv 80 DNB Aktiv 100

Markedssyn desember 2015

Matrisen viser anbefalte taktiske avvik fra en strategisk portefølje av flere aktiva klasser. Avvikene fra den strategiske porteføljen bør ikke utgjøre mer enn 5 til 15 prosent av totalporteføljen for at den taktiske risikotagningen ikke skal bli for dominerende. Skaleringen må sees i

sammenheng med investors risikovilje og investeringshorisont.9

Overvekt Nøytral Undervekt

Aktivaklasser Kredittobligasjoner AksjerPengemarked

Statsobligasjoner Ingen endringer

Aksjeregioner Japan, EuropaNorden,

Nye markeder (GEM)Norge, USA Ingen endringer

AksjesektorerTeknologi, Finans,

Syklisk konsum, HelseIndustri, Forsyning, Energi,

MaterialerTelekom, Stabilt konsum Ingen endringer

Kilder: Bloomberg, FactSet

Periode Resultat Endring 1 år2009 7.73 12.9 %2010 8.60 11.3 %2011 9.14 6.2 %2012 9.54 4.4 %2013 9.75 2.2 %2014 10.46 7.2 %2015 11.36 8.6 %2016 12.42 9.3 %2017 13.81 11.2 %

Periode Resultat Endring 12 mSiste 12 mnd 11.31 8.6 %Neste 12 mnd 12.36 9.3 %

MSCI World Health Care Index Resultat per aksje EPS (USD)

8

9

10

11

12

13

14

15

2011 2012 2013 2014 2015

Siste 12 mnd 2013 2014 2015 2016 2017

Sterkt inntjeningsmoment i helseaksjer

10

Kilder: Bloomberg, FactSet

Avstand fra indeks til fair verdi = 5 %

Modell anslag: des-15 des-16Markedspris 262.3Fair verdi 275.2 301.1Avstand fra markedspris:Øvre grense 25 % 37 %Fair verdi 5 % 15 %Nedre grense -15 % -7 %

Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst. Modellen er justert for perioder med unormalt høy prising. Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse opp (ned) fra fair verdi

10

20

40

80

160

320

640

1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

MSCI Daily TR World Net Health Care USD

Fair verdi 275.2 Øvre / nedre grense Indeks 262.3

Helse er den billigste defensive aksjesektoren

11

Overvekt i markedssynet

DNB Healt Care

Periode Resultat Endring 1 år2009 3.56 -1.6 %2010 5.57 56.8 %2011 6.40 14.7 %2012 6.56 2.5 %2013 6.59 0.5 %2014 7.62 15.7 %2015 8.22 7.9 %2016 8.95 8.8 %2017 9.99 11.6 %

Periode Resultat Endring 12 mSiste 12 mnd 8.19 7.6 %Neste 12 mnd 8.91 8.8 %

MSCI World Information Technology Index Resultat per aksje EPS (USD)

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

2011 2012 2013 2014 2015

Siste 12 mnd 2013 2014 2015 2016 2017

Sterkt inntjeningsmoment i teknologiaksjer

12

Avstand fra indeks til fair verdi = -7 %

Modell anslag: des-15 des-16Markedspris 165.2Fair verdi 153.0 166.9Avstand fra markedspris:Øvre grense 17 % 27 %Fair verdi -7 % 1 %Nedre grense -32 % -25 %

Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst. Modellen er justert for perioder med unormalt høy prising. Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse opp (ned) fra fair verdi

10

20

40

80

160

320

1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

MSCI Daily TR World Net Information Technology USD

Fair verdi 153.0 Øvre / nedre grense Indeks 165.2

Teknologiaksjer er fair priset

13

Overvekt i markedssynet

DNB Nordic Technology

Kilder: DNB Asset Management

DNB Aktiv 50 - porteføljen

14

Norske obligasjoner - lav kredittrisiko 31.2 % Pengemarked 1.5 %DNB Obligasjon (III) 15.6 % Bankkonto 1.5 %DNB Kredittobligasjon 15.6 %

Globale obligasjoner - lav kredittrisiko 14.4 % High Yield 2.9 %DNB Global Credit 14.4 % DNB High Yield 2.9 %

Norske aksjer - kjerne 6.8 % Norske aksjer - spiss 0.0 %DNB Norge Selektiv (III) 6.2 %OBX INDEX FUTURE Des 15 / OIZ5 0.6 %

Globale aksjer - kjerne 20.2 % Globale aksjer - spiss 23.0 %DNB Global (IV) 8.8 % DNB Health Care 3.8 %DNB Global Value & Momentum 2.0 % Health Care Select Sector SPDR Fund ETF 1.3 %DNB USA 1.5 % DNB Technology 3.4 %S&p500 eMINI FUT Dec 15 / ESZ5 1.6 % DNB Nordic Technology 1.3 %Topix Index Future Mar 16 / TPH6 3.1 % DNB Private Equity 1.2 %DNB Asia 0.3 % DNB Finans 1.7 %DNB Global Emerging Markets 2.9 % Financial Select Sector SPDR ETF 2.7 %

Consumer Discretionary Select Sector ETF 3.3 %Dow Jones STOXX 600 Oil & GasEX ETF 2.5 %DJ Stoxx 600 Basic Res Dec 15 / JSZ5 1.8 %

Aktiva fordeling

Fondets størrelse: 3.3 milliarder NOK

2 %31 %

14 %

3 %

7 %

43 %

Pengemarked Norske obligasjoner Globale obligasjonerHigh Yield Norske aksjer Globale aksjer

OsloDNB Asset Management ASDronning Eufemias gate 30N-0021 Oslo, Norge

StockholmDNB Asset Management ABRegeringsgatan 59 SE-105 88 Stockholm, Sverige

LuxembourgDNB Asset Management S.A.13, rue GoetheL-1637 Luxembourg

Hong KongDNB Asset Management (Asia) Ltd.99 Queen's Road Central3305-3306, The Center, Hong Kong

Denne presentasjonen er utarbeidet til internt bruk for klientene i Wealth Management, et forretningsområde i DNB-konsernet. Wealth Management består av fondsforvaltningsselskapet DNB Asset Management AS og øvrige selskaper i kapitalforvaltningsområdet i DNB-konsernet samt divisjonene Salg Pensjon og sparing og Private Banking i DNB Bank ASA. Presentasjonen er utarbeidet til internt bruk for våre klienter. Innholdet er ikke produsert for offentlig publikasjon. Informasjonen kan derfor ikke gjengis uten samtykke. Presentasjonen baserer seg på offentlig tilgjengelig informasjon og det garanteres ikke at informasjonen i presentasjonen er presis, korrekt eller fullstendig. Uttalelsene i presentasjonen reflekterer vår oppfatning på det tidspunkt presentasjonen ble utarbeidet, og vi forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Det skriftlige materiale som utdeles må ses i sammenheng med hva som sies muntlig under presentasjonen. Selskapene i Wealth Management påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne presentasjonen. Denne presentasjonen er ikke et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Det gjøres oppmerksom på at det presenterte produktet innebærer investeringsrisiko, som inkluderer muligheten for tap av hele eller deler av det investerte beløp. Tidligere avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. DNB Bank ASA og/eller andre selskaper i DNB-konsernet eller ansatte og/eller tillitsvalgte i konsernet kan handle med eller ha posisjoner i omtalte eller beslektede instrumenter, eller yte finansielle råd og banktjenester i denne forbindelse. Regler om konfidensialitet og andre interne regler begrenser utvekslingen av informasjon mellom ulike enheter i DNB. Ansatte i Forretningsområdet Wealth Management som har utarbeidet denne presentasjon, kan derfor være forhindret fra å bruke og/ eller være kjent med slik informasjon som måtte finnes i andre selskaper i DNB-konsernet og som kan være relevante for denne presentasjonen.15

Forbehold

OsloDNB Asset Management ASDronning Eufemias gate 30N-0021 Oslo, Norway

StockholmDNB Asset Management ABRegeringsgatan 59 SE-105 88 Stockholm, Sweden

LuxembourgDNB Asset Management S.A.13, rue GoetheL-1637 Luxembourg

Hong KongDNB Asset Management (Asia) Ltd.99 Queen's Road Central3305-3306, The Center, Hong Kong

The presentation has been prepared in accordance with DNB Wealth Management’s General Business Terms. The presentation was prepared for internal use as information for our clients and is not intended for public use or distribution. The information contained herein may not be reproduced without DNB Wealth Management’s prior consent.

This presentation was prepared on the basis of publicly available information. DNB Wealth Management does not warrant that the information in the presentation is exact, correct or complete. The opinions expressed herein reflect the views of DNB Wealth Management at the time. DNB Wealth Management reserves the right to change its opinion without notice. Any written material distributed must be seen in the context of the oral presentation. DNB Wealth Management will not accept responsibility for direct or indirect losses incurred as a result of the interpretation and/or use of information in this presentation.

This presentation is not an offer or recommendation to purchase or sell financial instruments. Investments in financial instruments are associated with risk, including the possibility that all or part of invested funds may be lost. Historical returns are no guarantee of future returns.

DNB Bank ASA and/or other entities in the DNB Group or employees and/or representatives of the DNB Group may trade in or hold positions in the presented or related financial instruments and may give financial advice or provide banking services linked to such financial instruments. Rules regarding confidentiality and other internal rules limit the exchange of information between different units and group companies in the DNB group. The employees in DNB who prepared this presentation may thus be prevented from using, or be unaware of, information held in other units/companies in the DNB Group that may be relevant to this presentation.

DNB Asset Management AS, a division within DNB Wealth Management, is an entity within the DNB Group registered in the Registry of Business Enterprises under Enterprise Number 880 109 162.16

Disclaimer