Взгляд в 2017: новые возможности и угрозы
Дмитрий Шагардин, начальник Аналитического управления Дирекции операций на финансовых рынках
2
ОЖИДАНИЯ ОПРАВДАЛИСЬ? НЕФТЬ
Источник: Bloomberg
20
40
60
80
100
120
20
40
60
80
100
120Urals, $/барр.
Средняя цена Urals в 2016 г., $/барр.
$41,2/барр.
3
ОЖИДАНИЯ ОПРАВДАЛИСЬ? USDRUB
Источник: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
90
30
40
50
60
70
80
90Курс USDRUB
Средний курс USDRUB в 2016 г.
66,9 руб./$
4
ИТОГИ 2016
Основные события 2016:
отток капитала из Китая
политика ФРС США
саммиты ОПЕК
BREXIT
выборы президента США
ITALEAVE
Источник: Bloomberg
-3,2%
0,3%
2,8%
3,6%
20,1%
22,0%
-6% -1% 4% 9% 14% 19% 24%
Евро
Индекс валют EM
Японская йена
Индекс доллара
Российский рубль
Бразильский реал
-12%
0,4%
0,7%
9,5%
38,9%
52,2%
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Shanghai Composite
NIKKEI
EUROSTOXX
S&P 500
BOVESPA
Индекс РТС
8,0%
12,3%
14,8%
17,7%
45,0%
52,4%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Золото
Алюминий
Серебро
Медь
Нефть WTI
Нефть Brent
5
БАЗОВЫЕ РЫНОЧНЫЕ ОЖИДАНИЯ НЕ СБЫВАЛИСЬ…
• BREXIT
Рыночные ожидания: >80%вероятность Bremain
По факту 51,9% против 48,1% за выход из ЕС
Фунт упал на 12% за два месяца
• ТРАМП
Рыночные ожидания: >80%вероятность победы Х. Клинтон
По факту 290 голосов выборщиков за Трампа против 232 за Клинтон
Доходности UST10 выросли на 50 б.п. за две недели
6
…НО РЫНКИ БЫСТРО ВОССТАНАВЛИВАЛИСЬ…
Источник: Bloomberg
350
370
390
410
430
450
350
370
390
410
430
450MSCI AC World Index, пункты
китайскиестрахи
Brexit
Трамп
7
ТРАМП: ОТ МОНЕТАРНОЙ К ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКЕ
КАНДИДАТ Д.ТРАМП ≠ ПРЕЗИДЕНТ Д. ТРАМП
ПОЗИТИВ
Снижение налогов
Рост военных расходов
Рост инфраструктурных расходов
Репатриация капитала в США
НЕГАТИВ
Торговые войны
Миграционная политика
8
КОНЕЦ 30-ЛЕТ. ЦИКЛА РОСТА ЦЕН НА ОБЛИГАЦИИ?
Источник: Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18Доходность 10-лет. казначейских облигаций США, %
9
РОСТ ДОЛЛАРА ПРОДОЛЖИТСЯ?
Источник: Bloomberg
60
80
100
120
140
160
180
60
80
100
120
140
160
180Индекс доллара (DXY), пункты
10
ГЛАВНЫЕ РИСКИ 2017: ПОЛИТИКА
• НАПРЯЖЕННЫЙ ПОЛИТИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ:
Январь: инаугурация Д. Трампа
Март: парламентские выборы в Нидерландах
Апрель: выборы президента Франции (1 раунд)
Май: выборы президента Франции (2 раунд)
Октябрь: федеральные выборы в Германии
• РОСТ ПОПУЛЯРНОСТИ ЕВРОСКЕПТИКОВ
11
ГЛОБАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ: ОЖИДАНИЯ
• ВЫСОКАЯ СТЕПЕНЬ ВЕРОЯТНОСТИ
% ставки будут расти, но не сильно
стоимость долга будет расти
темпы роста ВВП не будут высокими
инфляционные ожидания будут выше
инфляция будет расти быстрее ставок
фискальные стимулы превалируют над монетарными
• НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ
акции: нет четкого триггера для продолжения роста
Китай: очень серьезные дисбалансы
Европа: кто следующий?
сырье: стабилизация цен?
12
НЕФТЬ: ОПЕК СНОВА НА СЦЕНЕ
Источник: Bloomberg
20
40
60
80
100
120
140
20
40
60
80
100
120
140Нефть Brent, $/барр.
ДохаАлжир
Вена
13
НЕФТЬ: ОПЕК СНОВА НА СЦЕНЕ
Источник: Bloomberg
24
26
28
30
32
34
36
24
26
28
30
32
34
36
ожидаемый уровень заморозки объема добычи ОПЕК
Россия11%
ОПЕК35%
не-ОПЕК54%
14
НЕФТЬ: ОПЕК СНОВА НА СЦЕНЕ
Источник: Bloomberg
Россия11%
Саудовская Аравия
11%
США9%
Ирак5%
Китай4%Канада
4%Иран
4%
Остальные страны
52%
Доля страны в общем объеме производства нефти в мире, %
15
НЕФТЬ: «СЛАНЦЕВИКИ» НЕ СПЯТ
Источник: Bloomberg
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
Тыся
чи
Число буровых установок в США, шт., лев. ось
Добыча нефти в США, мб/с, прав. ось
16
НЕФТЬ: СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ СХЛОПЫВАЮТСЯ…
Источник: Bloomberg
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
0
20
40
60
80
100
120
140
160спрос - предложение, млн. барр./сутки
Нефть Brent, $/барр. (лев.ось)
17
… НО ЗАПАСЫ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ
Источник: Bloomberg
-1 000
-500
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
-1 000
-500
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
подразумеваемое изменение запасов нефти в мире с 1995 г., млн барр.
18
ПРОГНОЗ BLOOMBERG: IV КВАРТАЛ 2017
Источник: Bloomberg
20
30
40
50
60
70
80
20
30
40
50
60
70
80Нефть Brent, $/барр.
Медиана
19
ПРОГНОЗ BLOOMBERG: IV КВАРТАЛ 2016
Источник: Bloomberg
20
30
40
50
60
70
80
90
20
30
40
50
60
70
80
90Медианный прогноз Bloomberg на IV кв. 2016 г.
Нефть Brent, $/барр.
20
РУБЛЬ: ВСЕ ТАКЖЕ ПРИВЯЗАН К НЕФТИ?
Источник: Bloomberg
20
30
40
50
60
70
8045
50
55
60
65
70
75
80
85
Курс доллар/рубль
Нефть Brent $/барр. (пр. ось, инвертир.)
21
$45-50 ЗА БАРРЕЛЬ: НЕПРОСТОЙ ДИАПАЗОН
Источник: Bloomberg
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
25 30 35 40 45 50 55 60 65 70
USDRUB
Brent, $/барр.
USD
RU
B
среднее за 2016 г.
22
БАНК РОССИИ: ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС
Платежный баланс РФ, $ млрд. 20152016
прогноз
Цена URALS, $/барр. 52 41 40 25 50
Счет текущих операций (СТО) 69 27 27 20 33
Торговый баланс 149 91 94 84 107
Экспорт 341 278 289 221 317
Импорт -193 -187 -194 -137 -210
Баланс услуг -37 -23 -24 -29 -29
Экспорт 52 50 53 46 54
Импорт -89 -73 -77 -75 -83
Баланс первич. и вторич. доходов -43 -41 -44 -35 -46
Финансовый счет (кроме резервн. активов) -71 -11 -18 -35 -23
Сектор госуправления и ЦБ РФ -9 3 - - -
Чистый отток капитала -62 -14 -18 -35 -23
Чистые пропуски и ошибки 4 -3 - - -
Резервные активы -2 -13 -9 16 -9
Курс USDRUB 61 67 67,5* 87* 62*
*оценки Банка "Санкт-Петербург"
Банк России
2017
прогноз
Источник: ЦБ РФ
23
ПРОГНОЗ BLOOMBERG: IV КВАРТАЛ 2017
Источник: Bloomberg
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90Курс USDRUB, руб./$
Медиана
24
ПРОГНОЗ BLOOMBERG: IV КВАРТАЛ 2016
Источник: Bloomberg
20
30
40
50
60
70
80
90
20
30
40
50
60
70
80
90Медианный прогноз Bloomberg на IV кв. 2016 г.
Курс USDRUB
25
ЭКОНОМИКА РОССИИ: ВВП VS. ПРОМПРОИЗВОДСТВО
Источник: Bloomberg
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15Индекс промышленного производства, % г/г
ВВП РФ, % г/г
26
ЦБ РФ: РЕАЛЬНАЯ СТАВКА +3-3,5% ДО МАРТА 2018
Источник: Банк России, Bloomberg
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%Фактическая инфляция, % г/гПрогноз по инфляции ЦБ РФ, % г/гКлючевая ставка, %Прогноз по ставке, %
таргет Банка России
27
ЦБ РФ: ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ
2 трлн. руб.
4,5 трлн. руб.
Источник: Минфин
0
100
200
300
400
500
600
700
0
100
200
300
400
500
600
700Фонд национального благосостояния, $ млрд
Резервный фонд, $ млрд
ЗВР, $ млрд
4,3 трлн руб.
0,96 трлн руб.
22,6 трлн руб..
28
ПРОЕКТ БЮДЖЕТА: 2017-2019
Источник: Минфин
Основные параметры среднесрочного прогноза на 2017-2019 гг.
Предпосылки2016
план
2016
пересм.2017 2018 2019
Нефть URALS, $/барр. 50 41 40 40 40
USDRUB 63,3 67,5 67,5 68,7 71,1
Инфляция, % г/г 6,4 5,8 4,0 4,0 4,0
ВВП, % г/г -0,6 0,6 1,7 2,1
Отток капитала, $ млрд 40 30 25 20
Номинал. ВВП, трлн руб. 78,7 82,8 86,8 92,3 98,9
Бюджетные проектировки Минфина 2017-2019
Параметры, трлн руб.2016
план
2016**
пересм.2017 2018 2019
Доходы* 13,7 13,4 13,4 14,0 14,8
Расходы 16,1 16,4 16,2 16,0 16,0
Дефицит 2,4 3,0 2,7 2,0 1,1
Дефицит, % ВВП 3,0 3,7 3,2 2,2 1,2
29
ПРОЕКТ БЮДЖЕТА: 2017-2019
Источник: Минфин
Источники покрытия дефицита бюджета
Источники, трлн руб.2016
пересм.2017 2018 2019
Резервный фонд 2,1 1,1 - -
ФНБ - 0,7 1,14 -
Внутренние источники: 0,8 1,14 1,08 1,13
гос. ценные бумаги 0,45 1,05 1,05 1,05
приватизация 0,38 0,14 - -
Внешние источники: 0,0 -0,20 -0,22 -0,13
евробонды привлечение 0,2 0,48 0,2 0,2
остальное -0,2 -0,68 -0,42 -0,33
Итого покрытие дефицита 3,0 2,7 2,0 1,0
Резервный фонд + ФНБ
трлн руб.
(на конец периода)2015 2016 2017 2018 2019
Резервный фонд 3,65 1,11 - - -
ФНБ 5,22 4,67 3,97 2,87 2,77
Итого 8,87 5,78 3,97 2,87 2,77
30
ПРОЕКТ БЮДЖЕТА: 2017-2019
Расходы бюджета, млрд руб. 2016 2017 2018 2019 2019 vs. 2016
Соц. политика 4 631 5 057 4 970 5 076 445
Нац. оборона 3 889 2 840 2 728 2 816 -1 073
Нац. экономика 2 166 2 344 2 266 2 096 -70
Нац. безопасность и правоохр. деят. 1 943 1 934 1 944 1 931 -12
Общегос. вопросы 1 098 1 117 1 126 1 115 17
Обслуж. гос. и муниц. долга 640 731 868 917 277
Образование 558 568 589 586 28
Здравоохр. 466 381 398 364 -102
Культура 92 93 89 80 -12
СМИ 76 70 68 67 -9
Спорт 66 86 55 34 -32
Охрана окр. среды 64 76 78 80 16
ЖКХ 57 60 30 27 -30
Итого расходы 16 403 16 160 15 951 15 962 -441
Источник: Минфин
31
РАСХОДЫ БЮДЖЕТА: 2016
Источник : Минфин
Нац. оборона24%
Нац. безопасность и правоохр. деят. 12%
Соц. политика28%
Нац экономика13%
Остальное 23%
Доля расходов бюджета в % от всех расходов
32
НАШИ ОЖИДАНИЯ
Параметры пессимистичный базовый оптимистичный
Нефть Brent, $/барр. 45 50 55
Нефть Urals, $/барр. 42 47 52
USDRUB 68,3 65 62,3
М2, г/г 9,0% 10,5% 12,0%
ВВП, г/г 0 - 0,5% 0,5 - 1% 1,0%
Инфляция, г/г 5,5% 5,0% 5 - 4,5%
Ключевая ставка ЦБ РФ 8,5% 8,0% 7,5-8%
cценарии 2017
Источник: Банк «Санкт-Петербург»
Малоохтинский пр., 64Санкт-Петербург, 195112, Россия
тел.: 8 /812/ 332 7878тел.: 8 /800/ 555 5050
Благодарим за внимание!