1

, ראש שימול בן שאולצוות

הערכת סיכוני הערכת סיכוני אשראיאשראי

במימון פרויקטיםבמימון פרויקטים

בשלביהם השוניםבשלביהם השונים

שאול בן שימול, ראש צוות

5פורום מעלות מספר

2006פברואר

2

מבוא

שלבים שונים בחיי פרויקט. •

סוגים שונים של פרויקטים .•

השפעת סוג הפרויקט על דירוגו בשלביו •

השונים.

תרומת הדירוג האינדיקטיבי להתפתחות •

.PPPתחום ה

3

project financeמאפייני אג"ח

התחייבויות לזמן ארוך הנפרעות מתזרים •מזומנים מוגדר, הנובע משירות או פרויקט

ציבורי.

חברות הפרויקט מנוהלות כמשק כלכלי סגור •ואין להן כל פעילות אחרת למעט הקמת ותפעול

.הפרויקט

מימון הפרויקט נשען על מערך חוזי הקמה, •מכירה, תפעול, מימון וכתב זיכיון.

4

פרויקט בחיי שונים שלבים

שלב ההקמה•

תקופה: מסגירה פיננסית ועד אישור השלמה סופית.–

תכולה: תכנון, השגת רישיונות והיתרים, ייצור –ואספקת ציוד, בניה, אינטגרציה, בחינות כיול/קבלה.

שלב התפעול הראשוני•

שנים מתום ההקמה בתלות באופי 0-3תקופה: –הפרויקט.

(, אמבטיית תקלות.Ramp Upתכולה: הסתגלות )–

שלב תפעול ותחזוקה•תקופה : תום תפעול ראשוני ועד לסיום.–

תכולה: תפעול, תחזוקה שוטפת, תחזוקה ראשית.–

5

מימון לתקופות שונות

תקופת תפעול ותחזוקה תקופת תפעול ראשונית

תקופת הקמה

מימון טווח קצרבנקים

מימון טווח ארוך )הפעלה בלבד(בנקים/מוסדיים

מימון טווח ארוך )הקמה+הפעלה(

בנקים/מוסדיים

6

מתקנים סוגי

תחנת הכח רוטנברגדירוג מעלות )חח"י(:

AAA

6כביש AAדרוג מעלות

אסדת קידוח גז

מתקן התפלה אשקלון-(AAדירוג מעלות )

7

סוגי הסכמי מכירה

- חלקית ביטחון רשת אגרה כביש

PFIכביש תחנת כח- מכירה ללקוחות קצה

TOPמתקן התפלה - הסכם

מטמנות אשפה – הסכמי מכירה ללקוחות

8

קריטריונים לדירוג

הסיכון הכלכלי בפרויקט.•

הסיכון הניהולי והתפעולי.•

הסיכון הפיננסי בפרויקט.•

סיכון הקמה

9

השפעת סיכון ההקמה

בסיס • בשלב: הנחת סיכונים הערכת . מידת תיבדק מכן לאחר ההקמה שלאחר

. הדירוג על ההקמה סיכון של ההשפעה

סיכון • להשפעת שונות אפשרויותההקמה:

–. זהה דירוגבדירוג – הפחתה ולכן הסיכונים הגדלת

הכולל.את – להקטין ניתן אולם בסיכונים גידול

. הכולל הדירוג על ולשמור החשיפותהתייחסות – מאפשר אינו ההקמה סיכון

. הפרויקט לדירוג

10

תרומת הדירוג האינדיקטיבי

דירוג עבור המדינה

איתור החשיפות בהסכם הזיכיון.•

בדיקת המודל הפיננסי האינדיקטיבי.•

הקדמת הסגירה הפיננסית.•

הוזלת עלויות המימון ולפיכך השגת •הצעות משופרות.

.דירוג עבור יזם

איתור החשיפות במערך ההסכמים •)הקמה,תפעול וכד'(.

איתור החשיפות בתוכנית העסקית של •היזם.

11

מסקנות

בד"כ דירוג פרויקט כולל תקופת ההקמה יהיה זהה לדירוגו •

בתקופת התפעול בלבד.

במקרים מסוימים ניתן להשיג זאת באמצעות הקטנת החשיפות •

בתקופת ההקמה באמצעים שונים.

קיימים סוגי פרויקטים בהם בהכרח סיכוני תקופת ההקמה •

יפגעו בדירוג הכולל ביחס לדירוג תקופת התפעול.

יחסי כיסוי- •

דירוג כולל תקופת ההקמה לא יצריך בהכרח יחסי כיסוי –

גבוהים יותר.

יחסי כיסוי גבוהים יותר לא יביאו בהכרח להשוואת הדירוג –

הכולל לדירוג תקופת ההפעלה.