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行业点评
证券研究报告
采掘/
煤炭开采
2017 年 03 月 06 日
煤炭股引来摘帽行情,关注*ST 各
股! 看好 ——煤炭行业周报(2017.02.25~2017.03.3)
相关研究 "产地动力煤价开始提价,供给偏紧拉开
港口动力煤上涨大幕——煤炭行业周报
(2016.5.7~2016.5.13)" 2016 年 5
月 16 日
"276 天生产基本执行到位,焦煤价格涨
幅 超 预 期 —— 煤 炭 行 业 周 报
(2016.5.2~2016.5.6)" 2016 年 5 月
9 日
证券分析师 周泰 A0230516020001 [email protected] 刘晓宁 A0230511120002 [email protected]
研究支持 孟祥文 A0230115070003 [email protected]
联系人 孟祥文 (8621)23297818×7410 [email protected]
本期投资提示:
煤炭行业经历了去年价格上涨,预计原本持续亏损的 st 各股均有盈利摘帽的可能,随着年
报临近,*ST 山煤、*ST 煤气,*ST 新集等各股均有较好表现。基本面方面,动力煤由于
需求超预期以及补库存需求,预计涨价持续,所有动力煤各股盈利预测将迎来上修。近期
动力煤价格不跌反涨,大幅超市场预期。尤其是下游六大电厂日耗达 65 万吨,已经达往
年夏季 7 月份日耗水平,需求大幅超预期且势头强劲;焦煤目前处于淡季及去库存尾端,
预计两会后钢铁产量增速将加快,利好焦煤价格见底反弹。目前板块估值低,一季报全面
大幅增长,推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电以及*ST 山煤、*ST 煤气和*ST 新集。
重要信息回顾:
动力煤价格如期反弹,焦煤价格即将上涨:国内动力煤长协价格最终确定采用 CCTD 秦皇
岛港 5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价,按照当期价格测
算 2 月份长协价格为 565.5 元/吨,环比上月下跌 2.5 元/吨。节后工厂复工,需求恢复,
电厂开始逐步补库存,环渤海地区动力煤触底反弹。伴随各大煤矿逐步恢复生产,市场供
应端放开,动力煤价格预计将快速上涨,随着春季基建需求的拉动,焦煤价格将于 3 月继
续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。
布伦特原油价格震荡运行:布伦特原油现货价格下跌 0.42 美元/桶至 55.79美元/桶,跌幅
0.75%。截至 2月 24日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值 2.79,
环比下跌 0.12 点,跌幅 4%。国际油价与国内煤价比值 2.6,环比环比下跌 0.03 点,跌幅
1.09%。
港口大风封航导致库存小幅上升:本周秦港煤炭日均调入量 61.46 万吨/日,升幅 6.8%;
日均调出量 59.19 万吨/日,降幅 0.72%。秦港库存 462.5 万吨,环比上升 20.5 万吨,涨幅
4.64%。广州港煤炭库存 123.70 万吨,环比上升 5 万吨,升幅 3.78%。秦皇岛港和曹妃
甸港日均锚地船舶共 66 艘,较上周增加 5 艘;预到船舶日均 22 艘,较上周增加 2 艘。本
周港口因大风天气出现长时间封航,导致港口调出量小幅下滑,港口库存小幅上涨,但是
整体下游需求持续回暖,锚地船舶和遇到船舶数量均高于去年同期。
六大电厂日耗高达 65 万吨,已达往年夏季水平:本周六大电厂日均耗煤环比上升 4.71万
吨至 65.82万吨/日,环比升幅 7.72%。库存环比下降 6.28万吨至 1117.55万吨,降幅 6.28%;
存煤可用天数下降 1.41天至 16.98天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产,特别是最近
下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期,使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续
快速回升,当前南方沿海六大电厂日耗水平已经达到往年夏季 7 月份左右水平,下游需求
旺盛程度大幅超预期。
海运费价格大幅上涨,运力需求超预期:本周国内主要航线平均海运费环比上涨上涨 9.92
元/吨,报收 48.12 元/吨,涨幅 25.96%。截至 2 月 17 日,澳洲-中国煤炭海运费(载重 15
万吨)环比涨幅 22.36%,报收 6.01 美元/吨。受下游需求持续向好影响,海运需求市场
持续增加,近期运费大幅上涨。作为煤价的先期指标,预计动力煤价格将会出现超预期上
涨。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 12页 简单金融 成就梦想
1.动力煤价格如期反弹,预计焦煤价格即将上涨 .............. 4
2.动力煤价格已反弹,焦煤价格即将上涨 ......................... 5
2.1 上下游地区动力煤价格逐渐筑底 ....................................................5
2.2 炼焦煤产地煤价环比稳中有跌........................................................6
2.3 晋城无烟煤煤种价格环比上涨........................................................8
2.4 喷吹煤价格环比持平 ......................................................................8
3.布伦特原油价格震荡运行 .............................................. 9
4.港口大风封航导致库存小幅上升 ................................. 10
5.六大电厂日耗高达 65 万吨,已达往年夏季水平 .......... 10
6.海运费价格持续上涨,运力需求超预期 ....................... 11
目录
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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3页 共 12页 简单金融 成就梦想
图表目录
图 1:煤炭行业相对 PE ................................................. 4
图 2:煤炭行业相对 PB ................................................. 4
图 3:山西大同动力煤价格环比持平(元/吨) ............................. 6
图 4:环渤海动力煤价格指数环比持平(元/吨) ........................... 6
图 5:CCTD 秦皇岛港 5500大卡动力煤(元/吨) ........................... 6
图 6:国际动力煤价格环比下跌(美元/吨) ............................... 6
图 7:山西古交坑口价格环比稳中有跌(元/吨) ........................... 7
图 8:河北炼焦煤价格环比稳中有跌(元/吨) ............................. 7
图 9:贵州炼焦煤出厂含税价环比持平(元/吨) ........................... 7
图 10:安徽 1/3 焦精煤车板含税价环比持平(元/吨) ...................... 7
图 11:山西阳泉无烟煤坑口价环比持平(元/吨) .......................... 8
图 12:山西晋城无烟煤坑口价环比稳中有跌(元/吨) ...................... 8
图 13:阳泉喷吹煤车板价格环比持平(元/吨) ............................ 8
图 14:长治喷吹煤车板价格环比下跌(元/吨) ............................ 8
图 15:国际油价与国际国内煤价(原始单位) ............................. 9
图 16:国际油价与国际国内煤价(元/吨标准煤) .......................... 9
图 17:国际油价与国际煤价比值上涨(热值统一) ......................... 9
图 18:国际油价与国内煤价比值环比持平(热值统一) ..................... 9
图 19:秦皇岛港煤炭库存环比下降(单位:万吨) ........................ 10
图 20:秦港调入量环比上升(单位:万吨) .............................. 10
图 21:六大电厂日均耗煤环比上升(吨/日) ............................. 11
图 22:六大电厂库存环比下降(万吨) .................................. 11
图 23:国内主要航线平均海运费环比上涨(元/吨) ....................... 11
图 24:澳洲-中国海运费环比上涨(美元/吨) ............................. 11
表 1:重点公司盈利预测(单位:元/股、倍) ............................. 4
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1.动力煤价格如期反弹,预计焦煤价格即将上涨
煤炭行业经历了去年价格上涨,预计原本持续亏损的 st 各股均有盈利摘帽的可能,
随着年报临近,*ST 山煤、*ST 煤气,*ST 新集等各股均有较好表现。基本面方面,动
力煤由于需求超预期以及补库存需求,预计涨价持续,所有动力煤各股盈利预测将迎
来上修。近期动力煤价格不跌反涨,大幅超市场预期。尤其是下游六大电厂日耗达 65
万吨,已经达往年夏季 7 月份日耗水平,需求大幅超预期且势头强劲;焦煤目前处于
淡季及去库存尾端,预计两会后钢铁产量增速将加快,利好焦煤价格见底反弹。目前
板块估值低,一季报全面大幅增长,推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电以及*ST 山煤、
*ST 煤气和*ST 新集。
图 1:煤炭行业相对 PE 图 2:煤炭行业相对 PB
资料来源:WIND 申万宏源研究 资料来源:WIND 申万宏源研究
表 1:重点公司盈利预测(单位:元/股、倍)
简称 代码 评级 2017/3/3 15N 16E 17E 18E 15N 16E 17E 18E 静态
收盘价 EPS EPS EPS EPS P/E P/E P/E P/E PB
中煤能源 601898.SH 增持 6.02 -0.19 0.12 0.23 0.25 -32 40 26 24 1.0
西山煤电 000983.SZ 买入 9.44 0.04 0.18 0.83 0.86 211 74 11 11 1.8
潞安环能 601699.SH 买入 8.87 0.03 0.22 0.89 1.02 296 37 10 9 1.5
阳泉煤业 600348.SH 买入 7.18 0.03 0.22 0.48 0.52 239 54 15 14 1.3
平煤股份 601666.SH 买入 5.63 -0.91 0.12 0.31 0.33 -6 19 18 17 1.3
兖州煤业 600188.SH 增持 10.54 0.17 0.23 0.41 0.43 60 26 26 25 1.2
大同煤业 601001.SH 买入 6.34 -1.08 0.39 0.82 0.86 -6 59 8 7 2.1
开滦股份 600997.SH 中性 7.00 -0.34 0.40 0.75 0.77 -21 19 9 9 1.3
盘江股份 600395.SH 增持 8.20 0.01 0.17 0.43 0.48 586 73 19 17 2.4
国投新集 601918.SH 中性 5.39 -0.99 0.13 0.19 0.23 -5 57 28 23 3.1
兰花科创 600123.SH 买入 8.25 0.01 0.10 0.55 0.62 688 -13 15 13 1.0
平庄能源 000780.SZ 中性 5.74 -0.39 -0.13 0.24 0.40 -15 -18 24 14 1.5
冀中能源 000937.SZ 中性 6.90 0.10 0.20 0.45 0.55 69 50 15 13 1.3
昊华能源 601101.SH 增持 6.96 0.05 -0.11 0.17 0.13 139 -15 41 54 1.3
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山煤国际 600546.SH 增持 4.90 -1.20 0.18 0.35 0.40 -4 39 14 12 2.9
上海能源 600508.SH 中性 11.40 0.02 0.45 0.30 0.32 570 19 38 36 1.0
永泰能源 600157.SH 增持 4.07 0.06 0.08 0.14 0.16 70 80 29 25 2.2
大有能源 600403.SH 中性 5.57 -0.54 -0.26 -0.15 0.03 -10 -7 -37 186 1.8
陕西煤业 601225.SH 买入 5.68 -0.30 0.27 0.65 0.69 -19 21 9 8 1.7
算术平均 148 32 17 27 1.7
资料来源:Wind 资讯、申万宏源研究
2.动力煤价格已反弹,焦煤价格即将上涨
国内动力煤长协价格最终确定采用 CCTD 秦皇岛港 5500 大卡价格和环渤海动力煤价格
指数一起作为动态调节参照价,按照当期价格测算 2 月份长协价格为 565.5 元/吨,环比上
月下跌 2.5 元/吨。节后工厂复工,需求恢复,电厂开始逐步补库存,环渤海地区动力煤触
底反弹。伴随各大煤矿逐步恢复生产,市场供应端放开,动力煤价格预计将快速上涨,随
着春季基建需求的拉动,焦煤价格将于 3 月继续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。
2.1 上下游地区动力煤价格逐渐筑底
山西大同动力煤价格环比持平:大同南郊5500大卡弱粘煤坑口含税价环比持平,报收
435元/吨;大同6000大卡弱粘煤坑口含税价环比持平,报收445元/吨;大同南郊5500大卡
弱粘煤车板含税价持平,报收465元/吨;大同6000大卡弱粘煤车板含税价环比持平,报收
475元/吨。
内蒙古动力煤价格环比稳中有升:霍林郭勒褐煤3500坑口含税价环比持平,报收298元/
吨;赤峰4000大卡烟煤出厂含税价环比持平,报收于335元/吨;鄂尔多斯6000大卡动力块
煤坑口含税价格环比上涨15元/吨,报收于410元/吨;鄂尔多斯混煤4500大卡坑口含税价环
比持平,报收于205元/吨;东胜5200大卡原煤坑口含税价环比上涨20元/吨,报收于365元/
吨。
山东兖州动力煤价格稳中有跌:兖州5000大卡混煤车板含税价持平,报收575元/吨;
兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌10元/吨,报收685元/吨;兖州气混煤G73车板
含税价环比下跌30元/吨,报收880元/吨。
鲁西南煤炭动力煤价格指数环比下跌:截至2月24日,发热量4600-4800大卡动力煤价格
报收598元/吨,环比下跌2元/吨;发热量4800-5000大卡动力煤价格报收621元/吨,环比下
跌3元/吨;发热量5000-5200大卡动力煤价格报收648元/吨,环比持平。
环渤海港口动力煤价格环比上涨:环渤海地区动力煤价格指数本周环比上涨2元/吨,
报收589元/吨。
CCTD秦港5500大卡动力煤价格上涨:截至2月27日,中国煤炭市场网秦皇岛港发热量
5500大卡动力煤价格环比上涨3元/吨,报收605元/吨。
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近期环渤海地区动力煤需求向好,港口库存持续下滑,动力煤价格得到支撑,环渤海
动力煤价格逐渐企稳。
国际动力煤价格指数环比上涨:截至 2 月 24 日,澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 煤炭价格
指数环比上涨 3.93 美元/吨至 81.13 美元/吨;南非理查德 RB 煤炭价格指数环比上涨 2.54
美元/吨至 82.57 美元/吨;欧洲三港 ARA 煤炭价格指数环比上涨 2.29 美元/吨至 82.78 美
元/吨。
近期国际动力煤价格呈现高位盘整局面,今年国际煤价涨幅过高,导致中国进口需求
大幅减少,因此国际价格难以企稳,出现大幅波动局面,预计随着国际价格的逐步盘整回
调,中国进口恢复后,价格将企稳。
图 3:山西大同动力煤价格环比持平(元/吨) 图 4:环渤海动力煤价格指数环比回升(元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
图 5:CCTD 秦皇岛港 5500大卡动力煤(元/吨) 图 6:国际动力煤价格环比下跌(美元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
2.2 炼焦煤产地煤价环比稳中有跌
山西炼焦煤坑口价格环比持平:太原古交 8#焦煤车板含税价环比持平,报收 1520 元/
吨;2#焦煤车板含税价环比持平,报收 1320 元/吨;太原古交 8 号焦煤坑口含税价环比持
平,报收 830 元/吨;太原古交 2 号焦煤坑口含税价环比持平,报收 900 元/吨;蒲县 1/3
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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7页 共 12页 简单金融 成就梦想
焦煤坑口含税价环比持平,报收 750 元/吨;蒲县肥煤坑口含税价环比持平,报收 770 元/
吨。
河北炼焦煤价格环比稳中有跌:邢台焦精煤出厂价环比持平,报收 1400 元/吨;1/3
焦精煤车板价环比下跌 100 元/吨,报收 1350 元/吨。截至 2 月 24 日,唐山肥精煤车板价
环比持平,报收 1435元/吨,焦精煤车板价环比持平,报收 1560元/吨;1/3 焦精煤车板价
环比下跌 100 元/吨,报收于 1340 元/吨。开滦肥精煤出厂价环比持平,报收 1530 元/吨;
焦精煤出厂价环比持平,报收 1550元/吨;1/3 焦煤出厂价环比下跌 100元/吨,报收 1370
元/吨。
山东鲁西南炼焦煤价格指数环比下跌:截至 2月 24日,气精煤价格报收 966元/吨,环
比下降 56 元/吨;灰分(ad<8)的 1/3 焦煤价格环比下降 30 元/吨,报收 1240 元/吨,灰
分(ad<9)的 1/3焦煤价格环比下跌 54 元/吨,报收于 1130元/吨。
安徽炼焦煤车板含税价环比持平:淮北肥精煤车板含税价环比持平,报收 1360元/吨;
淮北 1/3 焦精煤车板含税价环比持平,报收 1275 元/吨;淮北瘦精煤车板含税环比持平,
报收 1300 元/吨;淮南 1/3 焦煤车板含税价环比持平,报收于 1275 元/吨;宿州 1/3 焦精
煤车板含税价环比持平,报收于 1350元/吨。
贵州炼焦煤出厂含税价环比稳中有升:贵州贵阳焦精煤到厂含税价环比持平,报收 1400
元/吨。金沙无烟小块坑口价含税环比上升 10 元/吨,报收 960 元/吨。
图 7:山西古交坑口价格环比持平(元/吨) 图 8:河北炼焦煤价格环比稳中有跌(元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
图 9:贵州炼焦煤出厂含税价环比持平(元/吨) 图 10:安徽 1/3 焦精煤车板含税价环比持平(元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
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2.3 晋城无烟煤煤种价格环比上涨
阳泉无烟煤煤价环比上涨:阳泉无烟煤末煤坑口含税价环比持平,报收 585元/吨;洗
中块环比上涨 30 元/吨,报收 790 元/吨;洗小块环比上涨 30 元/吨,报收 720 元/吨。阳
泉末煤车板含税价环比持平,报收于 590 元/吨;洗中块环比上涨 30 元/吨,报收 850 元/
吨;洗小块环比上涨 30元/吨,报收 760元/吨。
晋城无烟煤煤价环比上涨:晋城无烟煤末煤车板含税价环比持平,报收 680元/吨;小
块环比上涨 30 元/吨,报收 820 元/吨;中块环比上涨 30 元/吨,报收 890 元/吨。晋城末
煤坑口含税价环比持平,报收 670 元/吨;小块环比上涨 30 元/吨,报收 810 元/吨;中块
环比上涨 30 元/吨,报收 880 元/吨。
图 11:山西阳泉无烟煤坑口价环比上涨(元/吨) 图 12:山西晋城无烟煤坑口价环比上涨(元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
2.4 喷吹煤价格环比持平
阳泉喷吹煤车板含税价格环比持平:阳泉发热量 7000~7200大卡喷吹煤车板含税价环
比,报收 865 元/吨;发热量 6500大卡喷吹煤车板含税价环比持平,报收 800元/吨。
长治喷吹煤车板含税价格环比下跌:长治 6000~6300大卡喷吹煤车板含税价环比下跌
20 元/吨,报收 832 元/吨。
图 13:阳泉喷吹煤车板价格环比持平(元/吨) 图 14:长治喷吹煤车板价格环比持平(元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
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3.布伦特原油价格震荡运行
布伦特原油现货价格环比下跌:布伦特原油现货价格下跌0.42美元/桶至55.79美元/
桶,跌幅0.75%。
国际油价与国内煤价比值环比下跌:截至2月24日,按热值统一为吨标准煤后,目
前国际油价与国际煤价比值2.79,环比下跌0.12点,跌幅4%。国际油价与国内煤价比
值2.6,环比环比下跌0.03点,跌幅1.09%。
美国能源公司连续第五周增加钻机数,库存与产量回升创纪录高位与美元的反弹使得
油价下行,虽然OPEC成员国减产政策的推进仍为油价提供支撑,但俄罗斯2月产量环比持平,
减产活动暂停,油价将继续承压。
图 15:国际油价与国际国内煤价(原始单位) 图 16:国际油价与国际国内煤价(元/吨标准煤)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
图 17:国际油价与国际煤价比值上涨(热值统一) 图 18:国际油价与国内煤价比值环比持平(热值统一)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
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澳大利亚BJ煤炭现货价格(5500大卡,高位6300大卡) (元/吨)
秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上) (元/吨)
布伦特原油现货价 (元/桶)
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澳大利亚BJ煤炭现货价格(5500大卡,高位6300大卡)(元/吨标准
煤)秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上) (元/吨标准煤)
布伦特原油现货价(元/吨标准煤)
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4.港口大风封航导致库存小幅上升
秦港煤炭调入量环比上升:本周秦港煤炭日均调入量61.46万吨/日,升幅6.8%;日
均调出量59.19万吨/日,降幅0.72%。
秦皇岛港煤炭库存环比上升:本周秦港库存462.5万吨,环比上升20.5万吨,涨幅
4.64%。
广州港煤炭库存量环比上升:本周广州港煤炭库存123.70万吨,环比上升5万吨,升
幅3.78%。
秦皇岛、曹妃甸两港锚地船舶数量环比增加:本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船
舶共 66艘,较上周增加 5艘;预到船舶日均 22艘,较上周增加 2艘。
本周港口因大风天气出现长时间封航,导致港口调出量小幅下滑,港口库存小幅上
涨,但是整体下游需求持续回暖,锚地船舶和遇到船舶数量均高于去年同期。
图 19:秦皇岛港煤炭库存环比下降(单位:万吨) 图 20:秦港调入量环比上升(单位:万吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
5.六大电厂日耗高达 65 万吨,已达往年夏季水平
六大电厂日均耗煤环比上升:本周六大电厂日均耗煤环比上升 4.71 万吨至 65.82万吨
/日,环比升幅 7.72%。
六大电厂库存环比下降:本周六大电厂库存环比下降 6.28 万吨至 1117.55 万吨,降幅
6.28%;存煤可用天数下降 1.41天至 16.98天。
伴随节后各大工业企业陆续恢复生产,特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工
都好于预期,使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升,当前南方沿海六大电厂
日耗水平已经达到往年夏季 7 月份左右水平,下游需求旺盛程度大幅超预期。
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周度日均调入量 周度日均调出量
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图 21:六大电厂日均耗煤环比上升(吨/日)
图 22:六大电厂库存环比下降(万吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
6.海运费价格持续上涨,运力需求超预期
国内海运费环比上涨:本周国内主要航线平均海运费环比上涨9.92元/吨,报收48.12
元/吨,涨幅25.96%。
国际海运费环比上涨:截至2月17日,澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比涨幅
22.36%,报收6.01美元/吨。
受下游需求持续向好影响,海运需求市场持续增加,近期运费大幅上涨。作为煤价的
先期指标,预计后期动力煤价格将会出现超预期上涨。
图 23:国内主要航线平均海运费环比上涨(元/吨) 图 24:澳洲-中国海运费环比上涨(美元/吨)
资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究 资料来源:中国煤炭市场网, 申万宏源研究
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