Download - 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013
![Page 1: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/1.jpg)
POSLOVNE FINANSIJE -UVOD
Prof. dr Predrag Stančićredovan profesorredovan profesor
Ekonomski fakultet [email protected]
![Page 2: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/2.jpg)
DEO I - OSNOVE UPRAVLJANJA FINANSIJAMA PREDUZEĆA
� Uvod u upravljanje finansijama preduzeća
� Ciljevi i principi upravljanja finansijama
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 2
![Page 3: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/3.jpg)
Uvod u upravljanje finansijama preduze ća
� Finansije preduzeća i nauka o ekonomiji preduzeća
� Razvoj finansija preduzeća
� Područje (sadržina) upravljanja finansijama � Područje (sadržina) upravljanja finansijama preduzeća
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 3
![Page 4: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/4.jpg)
Finansije preduze ća i nauka o ekonomiji preduze ća
� Finansije - umetnost ili nauka upravljanja novcem
� Područja� novac i tržište kapitala (makrofinansije)
� ulaganja (investiranje)� ulaganja (investiranje)
� finansije preduzeća (poslovne finansije, finansijski menadžment)
� Odnos sa naukom o ekonomiji preduzeća i ekonomskim metodologijama
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 4
![Page 5: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/5.jpg)
Podru čje (sadržina) upravljanja finansijama preduze ća
� Tradicionalna faza - finansiranjeapstraktnost, deskriptivnost i pozicija eksternog
N
R P R1
N1Tok novca:
Tok roba:
� apstraktnost, deskriptivnost i pozicija eksternog posmatrača
� Savremena faza – investiranje i finansiranje� apstraktnost i deskripcija ⇒ analitički pristup finansijskim
problemima
� eksterni posmatrač ⇒ aktivni kreator poslovnih odluka.
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 5
![Page 6: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/6.jpg)
Naučna osnova za odgovore na sledeća pitanja:
� Kolika treba da budu ulaganja u preduzeće? /Problem veličine i ritma rasta/
� Kakva struktura tih ulaganja treba da bude? /Problem oblika sredstava preduzeća//Problem oblika sredstava preduzeća/
� Kako ta ulaganja treba da budu finansirana?/Problem finansijske strukture preduzeća/
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 6
![Page 7: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/7.jpg)
Donošenje racionalnih odluka o ulaganju i načinu finansiranja podrazumeva:
� jasno definisan cilj finansijskog upravljanja
� razrađenu analitičku aparaturu� planiranje potrebnih ulaganja u osnovna i obrtna
sredstvasredstva
� izbor finansijskih standarda pomoću kojih se može meriti i rangirati efektivnost pojedinih alternativa.
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 7
![Page 8: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/8.jpg)
Ciljevi i principi upravljanja finansijama
� Opšti cilj poslovne aktivnosti
� Ciljevi upravljanja finansijama preduzeća
� “Pravi” cilj� jasnost i nedvosmislenost;� jasnost i nedvosmislenost;
� pogodnost da izmeri i oceni uspešnost ili neuspešnost odluka;
� konzistentnost sa maksimiranjem dugoročne stabilnosti i vrednosti preduzeća;
� prihvatljivost sa aspekta društva.
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 8
![Page 9: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/9.jpg)
Mogući ciljevi
� Neto dobitak (profit)
� Rentabilnost (nova vrednost)
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 9
![Page 10: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/10.jpg)
Neto dobitak (profit)
Apsolutna razlika prihoda i rashoda u BU
� Vlasnički koncept
� Monetarni iznos
� Nije ekonomski rezultat
� Kratkoročna orjentacija
� Neuvažavanje� Rizika
� Vremenskog rasporeda
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 10
![Page 11: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/11.jpg)
Rentabilnost (nova vrednost)
Višak autputa nad inputima - maksimiziranje tržišne cene akcija preduzeća MVA (market
value added)
� Ne prejudicira raspodelu� Ne prejudicira raspodelu
� Vrednost determinišu� očekivani tok gotovine,
� vremenski raspored tog toka i
� rizik ostvarenja tog toka.
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 11
![Page 12: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/12.jpg)
Principi (aksiomi) upravljanja finansijama
Principi
1. konkurentsko okruženje,1. konkurentsko okruženje,
2. vrednost i
3. finansijske transakcije.
Put ka postizanju ciljeva finansijskog upravljanja
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 12
![Page 13: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/13.jpg)
Aksiomi konkurentskog okruženja
1. Princip delovanja za sopstvenu korist: Aktivnosti
se orijentišu prema očekivanim finansijskim
koristima
2. Princip dvostranosti transakcija: Svaka finansijska 2. Princip dvostranosti transakcija: Svaka finansijska
transakcija ima najmanje dve strane
3. Princip informacionog signaliziranja: Aktivnosti
sadrže informacije
4. Princip ugledanja: Kad nemaš ideju kako i kuda,
pogledaj šta drugi rade
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 13
![Page 14: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/14.jpg)
1. Princip delovanja za sopstvenu korist
Aktivnosti se orijentišu prema očekivanim finansijskim koristima
� Težnja najboljoj pozicije za sebe - ponašanje imanentno ljudskoj prirodi -
� Izbor - Više alternativa →ili-ili → oportunitetni � Izbor - Više alternativa →ili-ili → oportunitetni trošak (razlika prihvaćene i odbačene)
� Razdvajanje vlasništva i upravljanja →Agencyproblem
� Asimetrična informisanost →moral hazard→agency costs
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 14
![Page 15: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/15.jpg)
2. Princip dvostranosti transakcijaSvaka finansijska transakcija ima najmanje dve
strane
� Razumljiv, ali se često gubi iz vida
� Sve vode isti ili slični principi (1)
� Dva lica istog novčića - Zero-sum game� Dva lica istog novčića - Zero-sum game
� Ne potcenjivati drugu stranu (verovati da je iste kreativnosti, pronicljivosti i iskustva)
� Pogrešna odluka se vidi tek posle transakcije (kasno)
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 15
![Page 16: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/16.jpg)
3. Princip informacionog signaliziranja
Aktivnosti sadrže informacije
� Ekstenzija principa delovanja u sopstvenu korist i asimetrične informisanosti
� Autsajderi aktivnosti menadžmenta vide kao � Autsajderi aktivnosti menadžmenta vide kao signal
� Krajnja opreznost u tumačenju aktivnosti
Enron
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 16
![Page 17: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/17.jpg)
4. Princip ugledanja
Kad nemaš ideju kako i kuda, pogledaj šta drugi rade
� Imperativ delovanja� Nema jasnog odgovora na situaciju
� Dobijanje preciznog odgovora je skupo � Dobijanje preciznog odgovora je skupo
� Šta rade drugi?
� Postoje razlike u delovanju → analiza → traženje najprimerenijeg pristupa (ne kopirati greške)
� Free-rider problem → imitiranje → koristi bez velikih troškova (Mc Donalds)
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 17
![Page 18: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/18.jpg)
Aksiomi vrednosti
5. Princip vrednosti ideja: Nove ideje su put ka ekstra
prinosima
6. Princip komparativne prednosti: Radi ono što radiš
najbolje
7. Princip opcije: Mogućnost izbora može imati vrednost7. Princip opcije: Mogućnost izbora može imati vrednost
8. Princip inkrementalne koristi: Odluke o ulaganju ili
finansiranju baziraju se inkrementalnim (diferencijalnim)
koristima
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 18
![Page 19: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/19.jpg)
5. Princip vrednosti ideja
Nove ideje su put ka ekstra prinosima
� Kako se obogatiti?
� Nedostatak rentabilnih projekata
� Novi proizvodi, ideje, organizaciona rešenja→� Novi proizvodi, ideje, organizaciona rešenja→ekstra prinosi
� Visoki prinosi, neodrživi na duži rok→ rast konkurencije
� Mogućnost: Niži troškovi i diferencirani proizvodi
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 19
![Page 20: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/20.jpg)
6. Princip komparativne prednosti
Radi ono što radiš najbolje
� Komparativna prednost
� Izbeći rasipanje resursa na proizvode i aktivnosti koje drugi rade boljeaktivnosti koje drugi rade bolje
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 20
![Page 21: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/21.jpg)
7. Princip opcijeMogućnost izbora može imati vrednost
� Opcija → pravo, mogućnost izbora bez obaveze
� Kupac (plaća premiju) i prodavac opcije (garantuje realizaciju po dogovorenoj ceni) (garantuje realizaciju po dogovorenoj ceni)
� Opcije: call (kupovna) i put (prodajna)
� Vrednost opcije ≥ 0 → veća vrednost sredstva sa opcijom
� Skrivene (hidden) opcije (DOO)
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 21
![Page 22: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/22.jpg)
8. Princip inkrementalne koristi
Odluke o ulaganju ili finansiranju baziraju se
inkrementalnim (diferencijalnim) koristima
� Obračunski vs. gotovinski tok
� Totalni rezultat� Totalni rezultat
� Diferencijalni (neto) novčani tok
� Maksimiranje diferencijalnog NT je put ka realizaciji cilja finansijskog upravljanja
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 22
![Page 23: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/23.jpg)
Aksiomi finansijskih transakcija9. Princip međuzavisnosti rizika i prinosa: Dodatni rizik
nije prihvatljiv ako nije kompenziran dodatnim očekivanim prinosima
10.Princip diversifikacije: Na rizik se može uticati diversifikovanjem ulaganja
11.Princip efikasnosti tržišta: Tržište brzo i potpuno 11.Princip efikasnosti tržišta: Tržište brzo i potpuno inkorporira relevantne informacija u tržišnu cenu
12.Princip vremenske vrednosti novca: Novac na raspolaganju danas vredi više iste sume novca koja će biti na raspolaganju u bilo kom trenutku budućnosti
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 23
![Page 24: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/24.jpg)
9. Princip međuzavisnosti rizika i prinosaOče
kiva
ni p
rin
os
O ekivani prinosč
Akcije
Š od vrednosti
pekulativnehartije
Premija za rizik
B
C
D
p
Rizik
Obveznice
Nerizi na stopa prinosa
č
O
AX Y Z
r
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
24
![Page 25: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/25.jpg)
10. Princip diversifikacije rizika
Prinos Prinos Prinos
A B Kombinacija A i B
Vreme Vreme Vreme
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 25
![Page 26: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/26.jpg)
11. Princip efikasnosti tržišta:
Tržište brzo i potpuno inkorporira informacija u
tržišnu cenu
� Proces arbitraže -> zakon jedne cene
� Implikacije� Implikacije� Učesnici deluju u skladu sa inkrementalnim koristima
� Tržišna cena je prava i niko kupovinom ili prodajom ne može ostvariti ekstra prinos
� Kolizija vrednosti ideja i efikasnosti tržišta
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 26
![Page 27: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/27.jpg)
12. Princip vremenske vrednosti novca
Novac na raspolaganju danas vredi više iste
sume novca koja će biti na raspolaganju u
budućnosti
� Propušteni prinos� Propušteni prinos
� Rizik
� Osnova teorije vrednovanja (NSV)
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 27
![Page 28: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/28.jpg)
Poslovno okruženje i finansijsko upravljanje
Poslovne i investicione
odluke
CashFlow
Poslovno ifinansijsko
okru enjež
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 28
Upravlja kestrategije i poli tike
č
Finansijskeodluke
Troškovikapitala
Vrednostpreduze ać
Finansijsko upravljanje = odlučivanje
![Page 29: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/29.jpg)
Bitni elementi okruženja
� pravne forme preduzeća,
� finansijske institucije i tržište, i
� poreski sistem (poreska struktura).
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 29
![Page 30: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/30.jpg)
Pravne forme preduze ća
� Osnovne forme (vrste) preduzeća
� Komparativna obeležja
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 30
![Page 31: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/31.jpg)
Osnovne forme (vrste) preduze ća
� društva lica (vlasnička teorija firme) jednakost vlasnika i firme, neograničena odgovornost
� društva kapitala (teorija entiteta firme) – izraz ugovornog modela preduzeća (pravna fikcija),
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 31
ugovornog modela preduzeća (pravna fikcija), ograničena odgovornost – DOO, Korporacije (AD), razdvajanje vlasništva i upravljanja
Ugovori zaključeni sa stejkholderima daju prava na sredstva i novčane tokove korporacije
![Page 32: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/32.jpg)
Osnovne forme poduzeća
Preduzeće
Inokosno Ortačko Društvo kapitala
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 32
Inokosno Ortačko Društvo kapitala
DOO AD
privatno javno
Opšte Limitirano
![Page 33: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/33.jpg)
Komparativna obiležja poduzeća
� vlasništvo
� troškovi osnivanja i izvođenja poslova
� odgovornost vlasnika
� kontinuitet poslovanja
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 33
� kontinuitet poslovanja
� transfer vlasništva
� kontrola i regulacija upravljanja
� atraktivnost za povećanje kapitala
� poreski status
![Page 34: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/34.jpg)
Inokosno poduzeće
� vlasništvo
� Troškovi osnivanja
� odgovornost vlasnika
� kontinuitet poslovanja
� transfer vlasništva
< jedna osoba
< minimalni
< neograničena
< ograničen voljom i smrću vlasnika
< prodaja posla ili imovine
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 34
� transfer vlasništva
� kontrola
� atraktivnost za povećanje kapitala
� poreski status
< prodaja posla ili imovine
< sloboda upravljanja; zanemarljiva formalna regulativa
< ograničena na lični kapital vlasnika
< preko dohotka vlasnika
![Page 35: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/35.jpg)
Ortačko poduzeće
� vlasništvo
� troškovi
� odgovornost
� kontinuitet
Opšte
< dve ili više osoba
< ortački ugovor
< neograničena
< ograničen voljom ili smrću ortaka
Limitirano
+ limitirani ortaci
+ registracija ortaka
+ ograničeno
+ limitirani ortaci ne utiču na kontinuitet
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 35
� transfer
� kontrola
� atraktivnost
� poreski status
ortaka
< uz pristanak svih ortaka
< većinom glasova ortaka; zanemariva regulativa
< ograničena mogućnostimai voljom ortaka
< preko dohodaka vlasnika
utiču na kontinuitet
+ prodaja udela
+ limitirani ortaci ne upravljaju
+ povećanje limitranog kapitala
+ isto
![Page 36: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/36.jpg)
Akcionarsko društvo (korporacija)
� vlasništvo
� troškovi
� odgovornost vlasnika
� kontinuitet poslovanja
< veliki broj akcionara
< visoki
< ograničena
< neograničen zbog odvojenosti vlasnika od poduzeća
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 36
� transfer vlasništva
� kontrola i regulacija upravljanja
� atraktivnost za novi kapital� poreski status
< Lak - prodajom akcija
< akcionari su konačna kontrola; uprava kontroliše poslovnu politiku; akti o upravljanju
< vrlo atraktivno
< oporezivanje dobiti preduzeća i dohodaka vlasnika
![Page 37: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/37.jpg)
Osnovna obeležja akcionarskog društva
� Firma, pod kojom može posjedovati imovinu, tužiti i biti tuženo
� Permanentnost poslovanja odvojena od vlasnika
� Kapital prezentiran u prenosivim akcijama
� Limitirana odgovornost vlasnika u visini uplaćenog akcijskog kapitala
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 37
kapitala
� Ovlašćena uprava, ingerencije ograničene zakonom, osnivačkim aktima, internim aktima o upravljanju i voljom akcionara koji su ih izabrali
� Profit akcionarskog društva predmet je oporezivanja
![Page 38: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/38.jpg)
Finansijsko okruženje
� Deo poslovnog okruženja preduzeća
� Finansijsko okruženje su svi subjekti (pravni i fizički) sa kojima preduzeće može uspostavljati finansijske odnose� Finansijske institucije
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 38
� Finansijske institucije
� Druga preduzeća
� Država i paradržavni organi
� Stanovništvo
![Page 39: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/39.jpg)
Finansijske institucije i tržište
UlaganjaZemljišteZgradeOprema
FinansijskotržišteTržište novcaTržište kapitala
PonudasredstavaPreduzećaStanovniDr
štvožava
FinansijskeinstitucijeCentralna bankaBankePenzioni fondovi
Direktnaulaganja
Depoziti iulaganja
Ulaganja
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 39
OpremaAkcijeObveznice
Tržište kapitalaBerzaVanberzanskotržište
KorisnicisredstavaPreduzeStanovni
ća
Drštvo
žava
Penzioni fondoviFondovi osiguranjaFinansijskekompanije
Hartije odvrednosti
Krediti, obveznice,zajednička ulaganja,lizing...
![Page 40: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/40.jpg)
Tržište kapitalau najširem smislu
Dogovorno tržište Tržište hartija od vrednostitržište kapitala u užem smislu
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 40
primarno sekundarno
spontano organizovano
preko šaltera berze
Finansijsko tržište - mehanizam transfera kapitala od ponuđača do korisnika kapitalaEfikasnost transfera = stanje zdravlja jedne ekonomije
![Page 41: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/41.jpg)
Ponuđači(suficitarne jedinice)
Ponuđači(suficitarne jedinice)
Posrednici(otkup,komision)
FinansijskiPonuđači
(suficitarne
Korisnici(deficitarne jedinice)
Korisnici(deficitarne jedinice)
Korisnici(deficitarne
1. Direktan transfer
2. Indirektan transfer preko posrednika
3. Indirektan transfer preko finansijskih intermedi jera
Hartije od vrednostikorisnika
Hartije od vrednostikorisnika
Hartije od vrednostikorisnika
Hartije od vrednosti korisnika
Hartije od vrednosti intermedijera
Novac
NovacNovac
Finansijskiintermedijeri (suficitarne
jedinice)(deficitarne jedinice) NovacNovac
Inputi za upravljanje finansijama•tržišna kamatna stopa (minimalni kriterijum efektivnosti angažovanja tuđeg kapitala), •tržišna (berzanska) cena hartija od vrednosti (preduzeća)
![Page 42: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/42.jpg)
Poreski sistem
Sistem oporezivanja
� Direktni porezi - osnovica: dohodak (prihod) građana ili preduzetnika, dobit preduzeća, imovina, imovinska prava, nasleđe, pokloni itd. Poreska
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 42
imovinska prava, nasleđe, pokloni itd. Poreska obaveza se ne može prebaciti na kupca roba ili usluga
� Indirektni porezi - ne naplaćuju direktno od poreskih obveznika nego se preko cene roba ili usluga prebacuju na potrošnju - Porez na potrošnju (PDV), Akcize i Carine
![Page 43: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/43.jpg)
Sistem oporezivanja
� Oporezivanje dobiti
� Oporezivanje dohodaka� tekući dohodak
� dohodak od kapitala
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 43
� dohodak od kapitala� tekući dohodak od kapitala (kamate, dividende itd.)
� kapitalni dobitak
� Oporezivanje imovine
� Oporezivanje potrošnje - PDV
![Page 44: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/44.jpg)
Poreski sistem i finansijsko upravljanjeTangira
� strukturu finasiranja preduzeća (umanjenje oporezive osnovice preduzeća za izdatake za kamatu)
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 44
kamatu)
� strukturu ulaganja (preko oslobađanja od poreza delimično ili u celini u jednoj ili više godina ulaganja u određene kategorije sredstava (zemljišta, dugogodišnje zasade, određenu opremu i objekte)
� Politiku raspodele (dvostruko oporezivanje dividendi stimuliše akumulaciju)
![Page 45: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/45.jpg)
Oporezivanje dobiti
� Različit poreski tretman naknada investitorima� kamate su odbitna stavka od oporezive dobiti
� naknade vlasnicima isplaćuju se nakon poreza
� Uticaj na upravljanje finansijama
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 45
� Uticaj na upravljanje finansijama� neoporezive naknade stvaraju “poreske” uštede (zaklon, štit) –
tax shield
� utiče na troškove kapitala preduzeća
� razlikovanje troškova pre i nakon poreza
![Page 46: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/46.jpg)
Efekat poreza na dobitak
A B
Poslovni dobitak 100 100
Kamata - 40
1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 46
-Kamata - 40
Dobitak pre poreza 100 60
- Porez (50%) 50 30
Neto dobitak 50 30
![Page 47: 1. POSLOVNE FINANSIJE - UVOD 2013](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022082207/55cf996f550346d0339d60ef/html5/thumbnails/47.jpg)
Literatura
� Prof. dr Predrag Stančić – Savremeno upravljanje
finansijama preduzeća, Ekonomski fakultet Univerziteta
u Kragujevcu, 2006., str. 1-32
1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 47