Download - 4 . ˜4ก( ktuk˛Dˆp ˛ (MEGA )
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
1
�����23��4��: 25 (+15%) Median Consensus: - ���
BUY
���D�E���
1M price direction:
Stock information ����2J� 21.80 ��� ����2J�&K�/�M��'� 1 2N 22.90/17.80 ��� 4K��O����� 18,862.42 �(����� 2��4�Q�*(� (��� 0.5) 865.25 �(���*(� 4K��O���4��R �/�*(� 4.27 ��� Free Float 25.04 % Foreign Limit/Available 100%/82.38% NVDR in hand (% of shares) 3.27 % 2��4�Q�*(��a��M�/��� (b000) 10,692.29
XD- Date Period X-Date DPS(Bt)
01/01/13-31/12/13 24/04/14 0.1803
- - - - - -
Stock Price Performance Absolute Relative BETA
1 m 5% 0% 0.87 3 m 15% 1% 0.81 6 m n.a. n.a. n.a. 9 m n.a. n.a. n.a. 1 yr n.a. n.a. n.a. YTD 5% 1% 0.86
��ก������E��
g�h��� a����&%��� ����������ก",�'���.*: 049194
D��-�(4g*�ก��&�'& ก�ED&�(�� i&*)h�j ��*� � D��-�(4g*�ก��)�������� k�(���l���ก��กก�ED&&*)h�: 0����ก��ก��(��.��
�J 2556 �&,��&% � 3������ ����&,��&�����) 18%YoY �)���ก��%���กก�� ����,�����&,��& 10.6%YoY ���ก��%�(5�1,�&,��& 8%YoY �����% ������.�5���ก�����Q����,-�R ����%����15�ก,� 6���(�"�3.S���#������Qก����/T�� ���, %�� �"� ��� /��� ���ก�/� � �ก���&,��&����Q�-Uก,��� �)����'��(������� �ก����'�(�����5��ก���� ���%�VW(%&�*���'���3(�3�(5�X�/��ก���� (��0�3.�'"��&���ก��0�,&X)Y*�����0�,&X)Y*����5�(5�X�/3�ก�5�������Q����&��ก���/,������3��� ���(����!������ก�'������������ก �����%�ก4&��������"���5&(�.ก�������'����ก�(3�ก���&,��&��(��3����'& ��!�����ก( (�"�'��3 �����(��.��3�ก�� ���(5�X�/��!������ก� GDP &��."��������Q3�ก�5�������Q �ก���"��'�����3��� �&���
� l���h�Qm�D�����)������������E O��l��ก��������ก��k�'�(��)n��: ��,-�R � 3 15�ก,�.�ก '!� 15�ก,����� * 15�ก,�ก��� ���.���� ���15�ก,� OEM � �3��J��0������( (�"����% ������) 48%, 45% ��� 7% &����� � ������&��ก��%����&�����15�ก,����� *'�������(�������) 70% �)���15�ก,�ก��� ���.���������������) 25% 6���3����'&��"����15�ก,����� *��'��&,��&�����&����!��� �)�������15�ก,�ก��� ���.�������$�ก���ก .�ก%��%����5�3������Q3.��+ ���3.�������"��3����'&�� ����"���$�ก0�ก ���ก15�ก,����� *��#�.�ก 6�����(��0�3.��&��ก��%����&�����&"(������ �����3��J 2557-2559 ���'� ก���&,��&&���J����� ����"�������3� �"� 15-18% �)���ก��%�(5�1,���&,��&����������J�� 25%
� o��E���ก������D)p�Dก�O� ���4�&�M���(������&���M��: ) (,���J 2556 ��,-�R �( (�"�.�����X��� �ก����&���5� (D/E) �/�� 0.32 ���� �)�����,�( 3� �"��"��� �"ก��/��/����� ����.��% ����.� �ก�����,-�R ���ก���(��,�( ��กก�� ����,�����J�������) 4-500 ������� 6���(�����"����,-��'"���(��� ���.��(,���&�����ก �ก������ �"����,-�R �'"��(����$3�ก�����5�����ก,�ก��3������Q3.��+ �/,��ก����ก��0�,& .�!�ก��6!��ก,�ก���!��% �� �%�������#�&����� ��5��/,���&,�
� �����*(������%Kก�4qM������ก��D��-�(4ก������-�: ��������,����'���.���(�(��.���J 2557 ��� MEGA �� 25 ��� �,� PEG 1 ���� X��3&�(��&,U���&��ก���&,��&�����3� �"� 3 �J����.��������) 27% � �����#��� � PEG ��&���ก"��'����������.5������ก-)�15�ก,�3ก���'��ก�3�&��������Q��(��$�� 2 ���� ���3.������'������� g6!��h
Table 1 )(�4K����ก������)�� MEGA Year
End
Sales
(Btm)
EBITDA
(Btm) EBIT (Btm)
Net Profit (Btm)
EPS (Bt)
PER (x)
PBV (x)
EV/EBITDA (x)
ROE
(%)
2011A 4,857 622 591 457 67.99 0.3 2.3 5.5 43% 2012A 5,965 793 711 578 0.79 27.5 1.7 5.0 39% 2013A 7,034 846 747 624 0.84 26.1 5.1 21.9 23% 2014F 8,265 1,153 1,043 814 0.93 23.4 5.3 18.2 21% 2015F 9,540 1,414 1,305 1,023 1.17 18.6 4.9 14.8 24%
3 �4���� 2557
�4�. �4ก(� k�tuk�D�p��� (MEGA)
CG Report Scoring (2013): - MEGA �2v�lK(l���/��������O��l���h�Qm��� D�E����*�&*)h� 4����k�(&O��'�RO4���ก��� ���E�����ก�a���'�( ����������)��'���������-�&K� �nM�k�(���D����*���กก�ED&ก��'&O'�&*)h�'�ก�*O42�E��.ก������w�� ���'�(h���4�*�&��ก��4)��������O�������p� �������'���������4���O�&��&O�����k�(��กl���h�Qm�����*�&*)h�h��'�(D�����)��������+ ����E��M4)n����ก�����ก������-���M&K�ก�O����k�(�qM� �nM������ก��k�)����(�)��l���h�Qm�2�E�h����&K�%n� 70% ���'�(D��-�(4�����ก��k���4)��������+ �E��)n����O���O���qM�� ���������)��'�2N 2557-2559 �E����-�2�E4�Q 15-18% D�E���ก��k�&*�g�����-���O���(��2N�E 25% -����������D�E��� i�q��j '�(�����23��4����M 25 ��� ��� PEG 1 ��O� �nM��2v��E�����M�M��ก�O��O��a��M�)��g*�ก����M4���ก�QE��(��ก��'�2�E��.�qM�
MEGA (�ก�6���) SET (�ก��"�)
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
2
MEGA: 3 ��-��� 2557
� ��ก�QEก��2�Eก��g*�ก�� :
��,-�R ����,�15�ก,�0�,&���� ���.���� 0�,&X)Y*�� 0�,&X)Y*�/!��(5�X�/ ���(,�'���5��X'��,�X' X��3&�(���'�!���.���ก��'��(��'S'!�
1) MEGA We Care: ��,-�R ����,�15�ก,�/T�� 0�,& ���ก��&�� ������0�,&X)Y*ก�5������5�(5�X�/ 0�,&X)Y*��&��3�(���/��* ���0�,&X)Y*�����.����.����'��*�&��* X��3&����� *�����,-�6����(,�'������#�������กก�������/��.��� ���, Nat C, Nat B, Ginsomin, Enat 400, Ferrovit R�R 6���3������Q.�ก����,-�R ����,�15�ก,����� �.���0�,&X)Y*��% �'���(�"�����&�� (����#��� �&��+ 3������Q���+
2) Maxxcare: ��,-�R ���ก��&�� ��� ���� ���.����0�,&X)Y*&���+ 6����"�%�$��ก��3.���,ก��'��(,�'�� ก�� ����,�ก���ก4���,� ��0, ��.���(�������ก, ����3.��ก���ก'��X����ก � � ����,�15�ก,�3� 4 �����Q % ��ก� /��� �"� ��� ก�/� � ���%����� � ����ก'����#���,-��� �����,-�0�,&(,�'���5��X'��,�X' ����� ���3����&��������Q ���, Pfizer, Novartis, Nestle, Kalbe
��ก��ก����,-�R ���15�ก,�������0�,& (OEM) 0�,&X)Y*&���+ 3.��ก���ก'��X����ก�ก �"�
Chart 1 �����O��l���h�Qm�h��'�(���&���(�������+
Source: Company data
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
3
MEGA: 3 ��-��� 2557
� -���&�(�����k�(D�Eก��k�)����(�:
3��J 2556 ��,-�R ����% ��"����(,�� 7,034 ������� � �������#����% ���ก�� ���0�,&X)Y*X��3&����� *�����,-�R ��� 48.4% ���% ���ก15�ก,�ก��� ���.���� 44.9% ������% ���ก15�ก,�������0�,& (OEM) 6.7% ������% ��"�
� ������) 85% ������% ��"��������ก15�ก,�3�X��,X�'��� �&�"���ก����3&� � �.�ก����/�� 3 �����Q.�ก '!� %�� �"� ��� ���/��� ���( (�"����% ������) 76% ������% ��"�
�����ก��%����&����ก0�,&X)Y*X��3&����� *��,-�R ������(��$�� 72.8% ���ก��%����&����ก15�ก,�ก��� ���.������������������) 24.5% �)���ก��%����&����ก15�ก,�������0�,& (OEM) ����������/�� 2.7% �������
Chart 2 Revenue and Gross Margin Structure (2013)
Source: Company data
Chart 3 Revenue Breakdown by Region (2013) Chart 4 Revenue Growth by Countries (2013)
South
East Asia,
84.80%
Other
Countries,
15.20%
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
4
MEGA: 3 ��-��� 2557
� ก������-�)���*�&��ก��4��:
&�� 0�,&X)Y*�� ���0�,&X)Y*����5�(5�X�/3�ก�5�������Q��ก����/T������ก������&"������" ��4" 6�����#��y����"ก��กก������&"����Q�-Uก,�3��� �(�� ก����������������'��(���� ������ �ก����0��(�����5�/,������ �������5�!����� ���%�VW(%&�*���'���.���(�3�3�ก�� ���(5�X�/��ก���� � ���������ก($,&,���1��'����ก (World Bank) ��� �"��'��3 ����� ���(5�X�/&��."��� �ก���������Q.�ก����,-�R % � ����,�15�ก,����� ���, %�� /��� ����"� ��� ��&��ก���&,��&�����3� �"��J 2549-2554 (��$�� 13.4%-31.2% &���&��������Q ��( �3� Chart 3 6�����#�'���������(����ก��!������ก��&��ก���&,��&� ��������������ก�������) 4.85% ������� �����������"��(�"�.������#�0���ก( (�"�'��3 ����� ���(5�X�/&��."��� �ก���� 3 �����Q �ก���"��!��������#�( (�"�ก� GDP &��."���"����3� �"������) 2-6.8% ������� 6�����'�&�����!������ก�'���������������ก�������) 10.1% ����,��&�����ก��!������ก������Q��/T�����"������ �������Q3�ก�5���5��� .�!�����,ก� ��� �"��15�ก,���3������Qก����/T�������ก�(3�ก������&"% ��ก��ก
Source: World Bank
Chart 5 Health expenditure per capita (USD)
Chart 6 Health expenditure as 2011 (% of GDP)
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
5
MEGA: 3 ��-��� 2557
� �*�&��ก��4������&��4 ����4������-���p�ก�O�:
�)����&��ก���&,��&���'��3 ����� ���(5�X�/3������Q%���������J�������) 11% �5&(�.ก�����.���(�,� ���",&��,����%�����"����ก���&,��&��(��ก"�� � ���������ก Nielsen ��� (��'��� ������6����15�ก,�(!���.�������Q%�� ��� �"��3� �"���0�����15�ก,���.���(�,�����3�ก�5�� 10 �� ���ก���ก��3 ����|-)�(��(5 �"�$���&��ก���&,��&3��&����J����3��� ���(����ก � �3��J 2555 ��#�15�ก,����ก��3 ����|-)�(����#��� � 10 ����|-)����(,�� 3,451 ������� �&,��& 21% ��ก�Jก��� �)���3��J 2556 ����3��� � 9 ����|-)����(,�� 4,016 �&,��& 15% ��ก�Jก���
Source: Nielsen, Media Agency Association Thailand
Chart 7 Ad Expenditure (2012) Chart 8 Ad Expenditure (2013)
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
6
MEGA: 3 ��-��� 2557
� ก������-�)��g*�ก��D�������*�ก��k�:
3� �"���0��������% ���ก15�ก,�� ���.����(,�'���&,��&% �������" ��4"� ���/��15�ก,�ก��� ���.����3�/�����% ���0� ��กก���&,��&����Q�-Uก,� � ��&��ก���&,��&�����������% ���ก15�ก,�ก��� ���.����(,�'��3� �"��J 2553-2556 ������ 21.4% �)����&��ก���&,��&���15�ก,����� *�����������) 19.8% 6�����#��y���.�ก�� �"�.�5����% ��"� �����%�ก4&����"����ก���&,��&���15�ก,�ก��� ���.����������$�ก���ก 3����'&.�ก%���ก��%����5�3������Q3.�� �&�� !��"��15�ก,����� *�������'��&,��&% ������&����!��� ��ก'"��&���ก��0�,&X)Y*��.���(�,�����X�&���+ 6���ก��������&"% � 3�&�� �ก, 3.�� �ก��������ก�(���0�,&X)Y*X��3&�&��(,�'�������,-����%����3������Q����,-�R % �%����5�(����15�ก,�ก��� ���.����%"����"
�����.�ก( (�"����% ����15�ก,����� *���&"�/,���������'� "�����.4�'"��(����$3�ก�����ก��%������,-�R � ��"� ���� ��!�����ก15�ก,����� *��&��ก��%����&��� ������(��$�������) 70% �)����&��ก��%����&�����15�ก,�ก��� ���.���������&���ก"�������������) 25%
Source: Company, Trinity Research
Chart 9 Revenue growth rate
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
7
MEGA: 3 ��-��� 2557
� ���l�2�Eก��ก��2N 57 �E����-�����'�D�O)�����)�� D�E�����ก��k�:
���'� ���% ��"�3��J 2557 �������� 8.27 /�������� �&,��&�����) 18%YoY � �.�ก��#�ก���&,��&��ก15�ก,����� * (��0�3.��&��ก��%����&�����&" ������������ 45.8% ��ก�� � 42.1% 3��Jก��� ����&��ก��%�(5�1,�������� 10% �/,��������ก 8.9% (��0�3.����'� "��ก��%�(5�1,(��.���J 2557 �������� 814 ������� �&,��& 30%YoY (��.��3� �"��J 2557-2559 ���'� "��15�ก,����3����&��������Q����'�����&"�����&����!��� (��0�3.�'� ก��)*ก���&,��&������% �� �����������)�J�� 15% �)���ก��%�(5�1,��(����$�&,��&������J�������) 25%
Source: Company, Trinity Research.
� ���4�&�M���(������&���M�� �2J�-�ก�&'�ก�����*���M4'������:
) (,���J 2556 ��,-�R �( (�"� D/E �/�������) 0.77 ���� ���.��(,�(�"�3.S���#�.��(,����ก, ��กก��'�� 6���.�ก', ��/��.��(,����X��� �ก������,-����( (�"� D/E �/�������) 0.32 ���� 6�����,�( �����,-� ) (,��%&���(ก4�/��/� ����.�����.� % ����" �ก�����,-�R ���ก���(��,�( ��กก�� ����,�����ก�J�� 400-500 ������� ���3.�������"����,-�R �'"���(������ ���ก����,���&�����ก �)���.�ก�'"��&���ก����3 ���,��5��/!������15�ก,� ก4��(����$3 �ก���(��,�( ��กก�� ����,����.�!�ก���!��/,��% ��ก
� 2�E�4��4K��O�q��o�
Source: Company, Trinity Research.
Table 2 Key Assumptions
Key AssumptionYear 2012A 2013A 2014F 2015FSales Grow th 22.8% 17.9% 17.5% 15.4%Net Profit Grow th 26.5% 8.0% 30.5% 25.7%Gross Margin 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%EBIT Margin 11.9% 10.6% 12.6% 13.7%Net Margin 9.7% 8.9% 9.9% 10.7%ROE 38.9% 23.1% 21.0% 24.3%
Chart 10 D/E Ratio and Operating Cash Flows
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
8
MEGA: 3 ��-��� 2557
� �����23��4��D�E���D�E���:
��������,����'���.���(�(��.���J 2557 ��� MEGA ������ 25 ��� �,��� � PEG 1 ���� ��กก��'� ก��)*�&��ก���&,��&���ก��%�3� �"� 3 �J.���������� 27% 6�����������ก��� � PER 27 ���� �����������"������#��� ���&���ก"�� PEG ���15�ก,�����"��ก (Bloomberg Estimate) �������) 2 ����
�����.�ก����ก�15�ก,�����ก-)�3ก���'��ก�3�&�� .5��%�������� �� BJC ����� � PER ��� PEG (��ก"�� �� 29 ���� ��� 4.3 ����&����� �
������������ g6!��h � ���'��y��5����� Upside �����) 15% �������ก�� ���,�( 3��y��5�� �"�$��ก���(��,�( ��'���������ก3��&����J ��,-�R ����ก��/,���)������y�0�3����'&% �
Source: Company, Trinity Research.
Chart 11 Pharmaceutical/Supplementary Business PEG (Bloomberg Est.)
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
9
MEGA: 3 ��-��� 2557
� 2������&�M����M&����R :
1) '"���(�����ก0�,&X)Y*3.���� ����(��&�� %�����(�'"��(����4�: ก������(��0�,&X)Y*3.����#��y���(��'S&��ก���&,��&���15�ก,� 6����'"���(���3�������ก��0�,&3.�% ���&�U�� ���% �����5�&,��ก.��"����ก��ก� ������ก��"����6��������� �� .�!�$�ก.���3�ก�������ก(��&�� ��ก��ก��ก���"�ก��/T�� ���ก����� ���'"���(���3� ���'��3 ���������"���ก �"� .����ก��,-����0�,&X)Y*��ก(��&�� ���"��������%��% �&��������"��%"� 6�����(��0�ก����&��0�ก�� ����,����% �
2) '"���(�������%��(����$�ก-�U����ก'��(��.��15�ก,�ก��� ���.����: ���&ก����."�����ก'��ก���,-�R 3�ก��3.���,ก��� ���.����(,�'��X��3&����� *�����ก'��3������Q&���+ ��� �ก&,��#�(SS�����(�����5�/�� 3 �J 6���ก����&��(SS���������ก�'"��(�/�1*���15�ก,� ���ก��������3�15�ก,�ก��� ���.���� �����.�ก��,-�R %��(����$�ก-�U����ก'��% � ���(��0�ก����&���� �����������(��'S
3) '"���(��� ����Q�-Uก,� ����&����ก��������������Q&���+ ������%����5�: ��,-�R % �����%� ����,�15�ก,�3�.��������Q 6���0����ก��ก��3��&��������Q����������ก�ก���&,��&����Q�-Uก,���������Q���+ �)����&����ก��������������Q&���+ ������%����5����(��0�ก����&��(����ก-������� �"�$��ก���"���ก����,���!���� �" �S �ก �"�
4) '"���(�.�����ก, ������ก(,�'��%����� X�: ก��3�0�,& ก������5.�.�� ���ก��� ���.����0�,&X)Y*�����,-���� ����'"���(���������ก0�,&X)Y*��%����� X� %������(,�1,X�/ ���5 �������� .�!�ก����&, ���ก '���&!��%���/��/� 6���.�ก�'"���(�.���ก, ���� 0���(�.��������ก����3.���,-�&�����0, �� �"����.��"������ ก�����ก��"�������(��3.���,-�R .�5 ก�����ก��ก,�ก��% �
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
10
MEGA: 3 ��-��� 2557
MEGA LIFESCIENCES PUBLIC COMPANY LIMITED (MEGA)Income statementYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FSales 4,857 5,965 7,034 8,265 9,540
Cost of good sold (2,548) (3,331) (4,074) (4,478) (5,067)
Gross Profit 2,309 2,633 2,959 3,787 4,473SG&A (1,756) (1,980) (2,236) (2,769) (3,196)
Other expenses 0 0 0 0 0
Other Income 38 58 23 24 28
EBIT 591 711 747 1,043 1,305Depreciation & Amortization (31) (82) (99) (110) (109)
EBITDA 622 793 846 1,153 1,414Financial Costs (23) (24) (28) (32) (37)
Pretax Profit 568 688 719 1,010 1,268Tax (107) (119) (133) (192) (241)
Net Profit before minority 461 569 585 818 1,027Less Minority Interest (2) (2) (0) (4) (4)
Net Profit before Extra. 458 567 585 814 1,023Extraordinary items (2) 11 39 0 0
Reported Net Profit 457 578 624 814 1,023EPS (Bt) 67.99 0.79 0.84 0.93 1.17 Norm EPS (Bt) 68.26 0.78 0.78 0.93 1.17 # Share (mn)
Financial PositionYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015F Cash in hand & at banks 330 354 1,540 1,976 2,179
Accounts receivable -net 1,386 1,288 1,724 1,758 2,030
Inventories 904 1,442 1,685 1,722 1,949
Other current assets 212 198 276 325 356
Total Current Assets 2,832 3,282 5,225 5,781 6,514Property, Plant & Equipment 378 1,032 1,300 1,290 1,281
Others 18 18 11 13 19
Total Assets 3,228 4,332 6,536 7,084 7,814 Loans and O/D from banks 780 964 911 1,157 1,336
Account payable-trade 787 769 1,145 1,054 1,192
Current portion 1 yr L/T loans 21 80 75 0 0
Other current liabilities 312 390 416 491 586
Total Current Liabilities 1,901 2,203 2,548 2,702 3,114Long-term liabilities 5 347 212 212 212
Other non-current liabilities 67 71 84 104 116
Total Liabilities 1,973 2,622 2,844 3,018 3,442 Paid-up share capital 67 67 433 496 496
Premium on share capital 0 0 2,138 2,202 2,202
Retained earnings 1,262 1,757 1,262 1,508 1,814
Other (96) (137) (140) (140) (140)
Total Equity before MI 1,234 1,687 3,693 4,066 4,372Minority Interest 23 23 0 0 0Total Equity 1,256 1,710 3,693 4,066 4,372Total Liabilities & Equity 3,229 4,332 6,536 7,084 7,814Check (1) (1) (0) (0) 0Assumption Y/E Dec 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FGross Margin 47.5% 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%SG&A/Sales 36.1% 33.2% 31.8% 33.5% 33.5%Effective Tax Rate 18.9% 17.3% 18.6% 19.0% 19.0%
���������ก����� �������� ���ก��, 179 ��������ก�ก ����� �������� ��� 25-26, 29 %��&���'�( �)�&��� ก�*���+ 10120 -��.��� 0-2801 9100 -��&��. 0-2801 9399 ������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.� �ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
11
MEGA: 3 ��-��� 2557
MEGA LIFESCIENCES PUBLIC COMPANY LIMITED (MEGA)Cash Flow StatementYear End Dec (Btm) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FNet profit 457 578 624 814 1,023
Depreciation & Amortization 31 82 99 110 109
Non-cash items 185 107 130 0 0
Chg in w orking capital (406) (424) (388) (118) (291)
CF from Operating 267 342 466 806 841PPE (35) (736) (367) (100) (100)
Other Assets (42) 111 (29) 0 0
CF from Investment (77) (626) (396) (100) (100)Capital Increase 0 0 2,215 127 0
Debt raised/(repaid) 157 473 (231) 170 179
Dividend (117) (170) (881) (568) (717)
Other f inancing activities 0 0 0 0 0
CF from Financing 39 304 1,103 (271) (538)Inc.(Dec.) in cash 229 20 1,172 435 203Beginning cash 101 330 354 1,540 1,976Fx effect 0 4 14 0 1Ending cash 330 354 1,540 1,976 2,179
330 354 1,976 2,179 2,408
Key Ratios Year End Dec (Bt mn) 2011A 2012A 2013A 2014F 2015FPer Share (Bt)EPS 67.99 0.79 0.84 0.93 1.17
DPS 13.98 0.20 1.13 0.65 0.82
BV 183.72 2.32 4.94 4.65 5.00
Liquidity Ratio (x)Current Ratio 1.49 1.49 2.05 2.14 2.09
Quick Ratio 1.02 0.84 1.39 1.50 1.47
Profitability Ratio (%)Gross Margin 47.5% 44.1% 42.1% 45.8% 46.9%EBITDA Margin 12.8% 13.3% 12.0% 13.9% 14.8%
EBIT Margin 12.2% 11.9% 10.6% 12.6% 13.7%
Net Margin 9.4% 9.7% 8.9% 9.9% 10.7%
ROE 43.4% 38.9% 23.1% 21.0% 24.3%
Effective Tax Rate (%) 18.9% 17.3% 18.6% 19.0% 19.0%
Efficiency RatioROA 17% 15% 11% 12% 14%
ROFA 115% 55% 48% 62% 79%
Leverage Ratio (x)Interest Bearing Debt to Equity 0.64 0.81 0.32 0.34 0.35
Debt Service Coverage 0.76 0.74 0.83 0.97 1.03
Interest Coverage Ratio 25.81 30.20 26.46 32.20 35.47
Growth
Sales Grow th N/A 22.8% 17.9% 17.5% 15.4%
EBITDA Grow th N/A 27.5% 6.7% 36.3% 22.7%Net Profit Grow th N/A 26.5% 8.0% 30.5% 25.7%EPS Grow th N/A -98.8% 5.3% 11.5% 25.7%ValuationPER (x) 0.3 27.5 26.1 23.4 18.6P/BV (x) 2.3 1.7 5.1 5.3 4.9EV/EBITDA (x) 5.5 5.0 21.9 18.2 14.8Dividend Yield (%) 64.14% 0.91% 5.20% 2.98% 3.76%
���������ก����� �������� ���ก��, 179/109-110 ��������ก�ก ���� ��!"!��� #��� 25-26 '��(���)�* "+�(��� ก�,�"�- 10120 .��/��� 0-2801-9100 .��(��. 0-2801-9399
������������ �������� ����������������ก����� !��"����#������� !��$!�% ��&�%��$!���#�ก���!���'"��$�ก&������'"��(����)*������������+ � ���,-�.�ก��/�* ���&� ���ก 0��� �����(�"�(,�1,23�ก�� ����������'"���.4�.�!������)ก��)*&���+ �����ก�3������������� �%��&���������"�.��� ������������"&$5���(�'*�/!��3 ����ก��ก��& (,�3�����ก���5� � �%��% ���#�ก�� ����.�!� ก "�3.��ก���5����ก��6!��.�!���� .�ก��/�* .�!�&��(�����ก����,�3 + �����ก�3�������
Corporate Governance Report of Thai Listed Companies 2013
ADVANC BTS GRAMMY MCOT PTT SC SSI TMB
AOT CIMBT HANA MINT PTTEP SCB SSSC TNITY
ASIMAR CK HEMRAJ NKI PTTGC SCC SVI TOP
BAFS CPF ICC NOBLE QH SCSMG SYMC TRC
BANPU CPN INTUCH PAP RATCH SE-ED TCAP TRUE
BAY CSL IRPC PG ROBINS SIM THAI TTW
BBL DRT IVL PHOL RS SIS THCOM TVO
BCP DTAC KBANK PR S&J SITHAI THRE UV
BECL EASTW KKP PRANDA SAMART SNC TIP VGI
BKI EGCO KTB PS SAMTEL SPALI TISCO WACOAL
BROOK ERW LPN PSL SAT SPI TKT
2S ASP CHOW GBX JUBILE LRH NMG PPP SINGER TCP TOG UAC
ACAP AYUD CM GC KBS LST NSI PREB SIRI TF TPC UMI
AF BEC CNT GFPT KCE MACO NWR PRG SKR TFD TPCORP UMS
AHC BFIT CPALL GL KGI MAJOR OCC PT SMT TFI TPIPL UP
AIT BH CSC GLOW KKC MAKRO OFM PYLON SNP THANA TRT UPOIC
AKP BIGC DCC GOLD KSL MBK OGC QTC SPCG THANI TRU UT
AMANAH BJC DELTA GSTEL KWC MBKET OISHI RASA SPPT THIP TSC VIBHA
AMARIN BLA DTC GUNKUL L&E MFC PB SABINA SSF TICON TSTE VIH
AMATA BMCL ECL HMPRO LANNA MFEC PDI SAMCO STANLY TIPCO TSTH VNG
AP BWG EE HTC LH MODERN PE SCCC STEC TK TTA VNT
APCO CCET EIC IFEC LHBANK MTI PF SCG SUC TLUXE TTCL YUASA
APCS CENTEL ESSO INET LHK NBC PJW SEAFCO SUSCO TMILL TUF ZMICO
ASIA CFRESH FE ITD LIVE NCH PM SFP SYNTEC TMT TWFP
ASK CGS FORTH JAS LOXLEY NINE PPM SIAM TASCO TNL TYM
A ASIA CITY EASON HTECH KASET MJD PL SF SVOA TMI UOBKH
AAV BAT-3K CMR EMC HYDRO KC MK POST SGP SWC TNDT UPF
AEC BCH CNS EPCO IFS KCAR MOONG PRECHA SIMAT SYNEX TNPC UWC
AEONTS BEAUTY CPL F&D IHL KDH MPIC PRIN SLC TBSP TOPP VARO
AFC BGT CRANE FNS ILING KTC MSC Q-CON SMIT TCCC TPAC VTE
AGE BLAND CSP FOCUS INOX KWH NC QLT SMK TEAM TPP WAVE
AH BOL CSR FPI IRC LALIN NIPPON RCI SOLAR TGCI TR WG
AI BROCK CTW FSS IRCP LEE NNCL RCL SPC TIC TTI WIN
AJ BSBM DEMCO GENCO IT MATCH NTV ROJNA SPG TIES TVD WORK
AKR CHARAN DNA GFM JMART MATI OSK RPC SRICHA TIW TVI
ALUCON CHUO DRACO GJS JMT MBAX PAE SCBLIF SSC TKS TWZ
ANAN CI EA GLOBAL JTS MDX PATO SCP STA TMC UBIS
ARIP CIG EARTH HFT JUTHA PRINC PICO SENA SUPER TMD UEC
Disclaimer
ก����7 �0�0�ก��(���"����(��'�(���(�,�($���ก���ก����,-�%�� (IOD) 3���!���ก��ก� ���ก,�ก�� (Corporate Governance) �� ��#�ก�� ����,�ก��&�����������(���ก���')�ก���ก��ก��ก�.�ก��/�*���&�� .�ก��/�* � �ก��(���"���� IOD ��#�ก��(���"���������,���ก�����������,-�� ������3�&�� .�ก��/�*�.�������H%�� ���&�� .�ก��/�*��4���%� ���ก����7 �0�&��(�1��)� �����#���������0�����5���"%�(����$����$��% � ���� 0�(���"� �ก���"�����#�ก������(��3��5�����5''�I����ก � �%��% ���#�ก�������,�ก����,�&, ����,% ��ก��3 �������I��3�3�ก�������,�
�����0�ก��(���"� �ก���" ��#�0�ก��(���"� ) "������ก�3�������ก��ก��ก� ���ก,�ก����,-�� ������������� ���� 0�ก��(���"�����������������% �I��.��"� �ก���" ����� ��,-�.�ก��/�*���&� ���ก �,% ��!���.�!������$��'"��$�ก&������0�(���"� �ก���"�&������3