8 de mayo de 2001
El Mercado de Derivados y la El Mercado de Derivados y la Administración de Riesgos en MéxicoAdministración de Riesgos en México
Rodolfo Sánchez-Arriola LunaDirector GeneralMexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.
HistoriaHistoria
• Mexder y Asigna• 15 de Diciembre de 1998 Inicio de operaciones en Mexder para
operación por cuenta propia de Socios Liquidadores. Inicia con Futuros del Dólar Norteamericano.
• 30 de Diciembre de 1998 Modificación a Reglas y Disposiciones
• 15 de Abril 1999 Incorporación de Socios Operadores. Listado de Contrato de Futuros sobre el IPC
• 26 de Mayo 1999 Listado de Contrato de Futuros sobre el CETE91 y la TIIE28
• 29 de Julio 1999 Listado de Futuros Accionarios
• 29 de Septiembre 1999 El Consejo aprueba negociación electrónica
• 9 de Marzo 2000 El volumen acumulado rebasa el millón de contratos
• 8 de Mayo 2000 Inicio de Negociación Electrónica
ProductosProductos
• FUTUROS SOBRE LA TIIE(Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio)
• FUTUROS SOBRE EL DOLAR
• FUTUROS SOBRE EL IPC(Indice de Precios y Cotizaciones)
• FUTUROS SOBRE LOS CETES DE 91 DIAS(Certificados De la Tesorería de la Federación a 91 Días)
• FUTUROS SOBRE ACCIONES (Banacci, Cemex, Femsa, Gcarso, GFBO y Telmex)
Proyectos de Nuevos ProductosProyectos de Nuevos Productos
• FUTUROS SOBRE UN “SWAP” DE TASA DE INTERES
• FUTUROS SOBRE UN BONO NOCIONAL DE TRES AÑOS A TASA FIJA
• OPCIONES SOBRE FUTUROS YA EXISTENTES EN MEXDER
• NEGOCIACIÓN DE FUTUROS ENGRAPADOS DE LA TIIE
Modificaciones a la regulación anteriorModificaciones a la regulación anterior
• Cualquiera puede ser miembro de MexDer sin necesidad de tener una acción.
• No constituir subsidiarias por parte de Bancos y Casas de Bolsa
• Cotizar a tasa de rendimiento los futuros de la TIIE y los CETES 91
• Operación con servicio de voz • Exámen de certificación por subyacente
• Simplificación de trámites para ser miembro
• Mercado anónimo (posturas y hechos)
MercadoMercado
• Mexder• Socios Operadores Independientes
• Miembros bajo los Términos y Condiciones de Liquidez
Valores Finamex C.B.Invex, Banco y Casa de Bolsa
Citibank Valores Mexicanos C. B.
BBVA-Bancomer Banca Serfín
Banco Santander Mexicano Nafinsa
Bital
• Socios Liquidadores
• Marco Autorregulatorio que le permite la supervisión y sanción de los miembros vía la figura de Contralor Normativo.
• Monitoreo permanente del Mercado
Cámara de Compensación Cámara de Compensación
• Asigna, Compensación y Liquidación
• Fideicomiso establecido en BBVA-Bancomer• Socios Liquidadores
Banamex Banca SerfínBBVA-Bancomer Banco Inverlat
• Marco Autorregulatorio que le permite la Supervisión y Sanción de los Socios Liquidadores
• Monitoreo permanente del mercado• Monitoreo de las posiciones abiertas y las posiciones
límite• Supervisión de los procesos de liquidación diaria y al
vencimiento• Control de riesgos evaluando la suficiencia del Fondo
de Compensación
Situación actual del Mercado de Derivados en Situación actual del Mercado de Derivados en MéxicoMéxico
Ing. Juan José Salazar FernándezDirector de DerivadosBanamex, S.A.
Mexican Derivatives Environment
REGULACION
• Bancos y Casas de Bolsa Regulados• Mexder (Camara de compensación)• Ley de Concursos Mercantiles (Neteo ISDA)• Colaterales (2019/95 Banco de Mexico)• Ley de Sociedades de Inversión• Impuestos
Desarrollo Futuro Esperado:
• Afores• Aseguradoras• Ley de Derivados
Entorno LegalEntorno Legal
Participants
Actuales: • Bancos y Casas de Bolsa.
• Corporativos.
• Personas Físicas.
• Gobierno.
Mercado Potencial: • Afores.• Aseguradoras.• Sociedades de Inversión.• Fondos de Pensión.• Empresas.• Banca de menudeo.
ParticipantesParticipantes
Transferencia del Riesgo y Creación del ValorTransferencia del Riesgo y Creación del Valor
LEGISLACIÓN IMPUESTOSTECNOLOGÍA
Bancos & C. de B. Gobierno Aseguradoras
Soc. de Inv.
Afores
Fondos de Pensión
P. Físicas
Corporativos
Empresas
Banca Menudeo
MERC. OTC MERC. LISTADOS.
MERCADO Spot
CREACION DE VALOR
... CARACTERISTICAS
ESPECIFICO DE LA EMPRESA
TODO ELMERCADO
* Cliford W Smith Jr., “Corporate Risk Management: Theory and Practice”, The Journal Of Derivatives
Riesgo CorporativoRiesgo Corporativo
RIESGO FUERA DE BALANCE FINANCIEROS PRODUCCION
FUEGO SEGUROS Controles preventivos
PROYECTOS DE DES. E INV. WARRANTS Bonos Convertibles Asociaciones
PRECIOS DE BIENES (COMMODITIES) Selección tecnológica
FUTUROSFORWARDS Notas estructuradas
TIPO DE CAMBIO SWAPS Notas indexadas al petróleo Hubicación plantasOPCIONES - Notas ligadas a monedas
SWAPTIONSTASAS DE INTERES Integración Vertical
INSTRUMENTOS PARA EL MANEJO DEL RIESGODENTRO DEL BALANCE
Relación ObligadaRelación Obligada
Decisiones en Producción
Tecnología
Financiera
VALORVALOR
Mercados listados: Qué nos falta y Mercados listados: Qué nos falta y lecciones del Mercado Españollecciones del Mercado EspañolMercados listados: Qué nos falta y Mercados listados: Qué nos falta y lecciones del Mercado Españollecciones del Mercado Español
Fernando ConchaDirector de Tesoreria
Citibank Mexico, S.A.
¿Qué nos falta?¿Qué nos falta?
• Algunas lecciones del modelo Español
• Por qué el modelo Español?
• Algunas similitudes con México
• Qué tenemos que hacer para llegar ahí?
• Conclusiones
Algunas lecciones del Modelo EspañolAlgunas lecciones del Modelo Español
• A principios de los 90´s el Mercado Español empezó un desarrollo revolucionario dentro del Mercado de Derivados.
• La gran mayoría de las operaciones se hacían en Mercados no listados.
• Durante estos años los inversionistas se fueron sofisticando y la demanda de estos productos fue creciendo.
• En 1989 el MEEF (Mercado Español de Futuros y Opciones Financieros) se creó para apoyar el desarrollo de este Mercado.
• Hoy en día el 90 % de las operaciones con derivados se hacen en Mercados Listados, especialmente en el LIFFE de Londres y en el DTB de Alemania.
¿Por qué el Modelo Español?¿Por qué el Modelo Español?• El Mercado Español se ha desarrollado ampliamente durante la
última década de una manera muy exitosa.• Actualmente es uno de los principales Mercados Listados en Europa
y gran parte de los clientes e intermediarios Financieros realizan más del 90% de sus operaciones derivadas a través de él.
• En solo 10 años se ha desarrollado el Mercado Listado a partir de las operaciones fuera de Bolsa hasta alcanzar el estatus actual: uno de los principales Mercados Listados del mundo.
• Actualmente España pertenece a La Comunidad Europea utilizando una sola moneda (EURO) y compartiendo características económicas similares a la de los demás miembros de este gremio.
Algunas similitudes con MéxicoAlgunas similitudes con México
• A principios de los años 90 España compartía un escenario económico similar al nuestro actual: Las tasas de interés alrededor del 14.00% e inflaciones alrededor del 8.00%.
• En ambos países los Mercados Listados empezaron a desarrollarse a base de operaciones derivadas fuera de Bolsa.
• La regulación era inconsistente y complicada.
• Los clientes finales no estaban tan familiarizados con estos productos.
• Las cámaras de Compensación no se habían consolidado.
¿Qué tenemos que hacer para llegar ahí?¿Qué tenemos que hacer para llegar ahí?
• Definir nuevas curvas de referencia de tasas de interés como por ejemplo la MXTIBOR.
• Unificar criterios físcales, actualmente las acciones y los bonos están exentos de impuestos, sin embargo los productos derivados no lo están.
• Flexibilizar la Regulación; algunos clientes sólo tienen permitido hacer operaciones derivadas listadas.
• Márgenes; Los Mercados Listados tienen beneficios específicos relacionados con este tema, las operaciones fuera de Bolsa requieren de Regulación especifica y hasta ahora faltante.
• El proceso de documentación puede simplificarse mediante la unificación de contratos estandard internacionales.
ConclusionesConclusiones
• Como es España, El Mercado de Derivados no listado debe ser pionero de los Mercados Listados y gradualmente incorporarse y desarrollarse hasta que sean transparentes sus beneficios.
• Ambos mercados deben complementarse para así lograr la incorporación de el mayor número de participantes.
• La liquidez actual no es suficiente todavía en los Mercados Listados, se requiere de la participación de operaciones fuera de Bolsa para poder así ofrecer mas diversidad de productos y proveer de más profundidad al Mercado.
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDesarrollo del Mercado Mexicano de Derivados
Lic. Jorge Alonso OlivaresDirector de Tesoreria
JP Morgan Chase & Co. México, S.A.
Estabilidad Macroeconómica: Factibilidad de planear a largo plazo Costos accesibles de productos derivados Mayor participación de distintos sectores de usuarios
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
Ampliar participación de usuarios finales en el Mercado Mexicano de Derivados:
Inversionistas institucionales: AFORES, Sociedades de Inversión Especializadas y Aseguradoras
Aumento en la actividad de instituciones financieras de menor tamaño
Promoción de una cultura de administración de riesgos que incluya el uso de productos derivados (universidades, empresas medianas, fondos de pensiones privados y gobierno)
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
Desarrollo de documentación legal estandarizada
Consistencia del marco fiscal Tratamiento fiscal consistente entre productos que
generan ingresos de igual naturaleza Claridad en lineamientos fiscales aplicables a productos
derivados Continuidad en regulaciones fiscales
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
Alcanzar mayores niveles de actividad del Mercado:
Generar rentabilidad que justifique inversiones en investigación y desarrollo, sistemas y recursos humanos por parte de las instituciones financieras y otros participantes
Revertir la tendencia de que existan pocos usuarios finales accesando mercados dispersos
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
Eficientar uso de cámara de compensación: Reducir costos de crédito Impulsar mayores volúmenes de actividad Crear un capital que en el largo plazo soporte mayores
niveles de volatilidad
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
Desarrollo de valores subyacentes: Promuevan eficiencia y amplitud en la administración de
riesgos Apegados a los riesgos que necesitan cubrir los usuarios
finales Reconocidos en mercados internacionales
Condiciones Necesarias para Impulsar el Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Desarrollo del Mercado Mexicano de DerivadosDerivados
• Tasa de Interés Interbancaria de Referencia (MXTIBOR), similar a
la tasa LIBOR
• Determinación de la MXTIBOR con un mecanismo transparente,
fidedigno y confiable, administrado a través de un fideicomiso,
con la participación de diversos bancos
• La MXTIBOR será determinada diariamente a distintos plazos,
tales como 28, 91, 182, 270 y 364 días
• Mecanismo diseñado para que las tasas de interés interbancarias de
referencia reflejen las condiciones prevalecientes en el mercado
• Mecanismo que asegure continuidad y trasparencia aún en
momentos de alta volatilidad
MXTIBORMXTIBOR
• MXTIBOR podrá ser empleada como subyacente de diversas operaciones derivadas, tales como FRAs, Futuros y Swaps de Tasas de Interés y Divisas
• Estimulará la liquidez en mercados básicos y derivados, facilitando la valuación de activos y pasivos financieros
• Facilitará la creación de instrumentos a plazos mayores, contribuyendo a una mejor administración de riesgos
• Propiciar la creación de nuevos productos
• Alargará el plazo de financiamiento de proyectos productivos
MXTIBORMXTIBOR