Download - Activele Si Titlurile Financiare
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
1/10
n literatur noiunea de activ este abordat din mai multe puncte de vedere. n planjuridic, activul
este definit ca totalitatea drepturilorcu coninut economic, aflate npatrimoniulunei persoane fizice
sau juridice. Simetric, totalitatea datoriilor sau a altor obligaii care se pot evalua n bani formeaz
pasivul. Ca universalitate juridic, activul patrimonial cuprinde drepturi reale, care poart asupra
unor bunuri corporale (lucruri, obiecte) sau necorporale (resurse fr existen fizic) i drepturi decrean, care confer titularului, creditorul, prerogativa de a pretinde unei persoane determinate,
debitorul, efectuarea unei prestaii.
Ca noiune contabil, activul reprezint o parte a bilanului ce desemneaz mrimea
mijloacelorde care dispune o firm pentru desfurarea activitii sale. n componena activului intr
bunuri corporale (aa-numitele active tangibile - pmnt, cldiri, bunuri de echipament, stocuri de
materiale, produse etc.), bunuri necorporale (active intangibile - brevete, mrci, de comer etc.),
drepturi patrimoniale consacrate n titluri de valoare (cambii, obligaiuni, aciuni etc.), alte drepturibneti, precum i bani n numerar i n cont. Dup destinaia lor, activele bilanului se clasific n
fixe, numite i imobilizri sau active de capital, care au un caracter de permanen n cadrul firmei
(termen lung) i curente sau circulante, care se consum n cursul unui ciclu de afaceri (convenional,
un an).
Elementelor nscrise n activ le corespund, n pasivul bilanului, sursele de finanare a
activitii firmei. n pasiv se nscriu: a) capitalul propriu, compus din totalitatea aporturilor
proprietarilor (asociailor) - capitalul social, precum i din fondurile reinute din profit - rezerve i
alte fonduri; b) capitalul de mprumut, respectiv totalitatea fondurilor atrase de firm de la teri,
cuprinznd datoriile (mprumuturile) pe termen lung i datoriile pe termen scurt.
Prin urmare, activul bilanului arat utilizrile economice care se dau fondurilor
(capitalurilor) mobilizate de o firm, n scopul realizrii obiectivelor sale.
n sens economic, activul desemneaz un bun care are valoare pentru deintorul su (prin
bun nelegem aici - ntr-un sens foarte larg - orice element al patrimoniului unui agent economic, fie
c este vorba de obiecte fizice, resurse necorporale, drepturi bneti sau bani). Activul poate
reprezenta: a) o valoare deschimb, atunci cnd bunul, privit ca marf, servete la obinerea unui alt
bun (forma cea mai tipic este banul utilizat n actul cumprrii); b) o valoare de investiie (sau
valoare-capital), atunci cnd bunul este folosit nu pentru consum curent, ci pentru valorificare
economic, adic pentru producerea de venituri n viitor (banul utilizat pentru a aduce bani).
Cum circuitul economic se definete prin continuitatea temporal, activul este, n esen, un
bun care are capacitatea de valorificare n timp, de a aduce venituri. De exemplu, bunurile de
echipament, numite i bunuri de capital (maini, utilaje, instalaii etc.) servesc la realizarea produciei
i permit, prin vnzarea acesteia, obinerea de profit; pmntul pus n exploatare aduce rent, iar
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
2/10
locuinele chirii; bunurile de tezaur produc dobnzi, iar aciunile aduc dividende.
Sintetiznd cele de mai sus, vom considera activul ca un bun aparinnd unei persoane i care
poate fi valorificat n activitatea economic. n raport cu natura procesului de valorificare, activele
snt de dou tipuri: reale i financiare. Activele reale snt constituite din bunuri corporale (tangibile)
sau incorporale (intangibile) care, integrate n circuitul economic genereaz venituri n viitor subform de profituri, rente, chirii etc. Activele financiare snt materializate n nscrisuri (hrtii ori
nregistrri n cont), care consacr drepturile bneti ale deintorului lor, precum i drepturile
acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi,
dividende etc.).
Activele financiare reprezint corespondentul monetar al activelor reale i ele relev
caracterul dual al economiei de pia: economie real, respectiv procese materiale de producere a
bunurilor i serviciilor necesare pentru consumul individual sau pentru reluarea produciei, ieconomie simbolic sau financiar, adic procese de tip informaional, reprezentate de micarea
banilor i a hrtiilor de valoare.
n mod corespunztor, capitalul, n sensul de activ care se valorific n timp, poate fi privit
sub forma capitalului reali a capitaluluifinanciar. Contrafa financiar a capitalului real, activele
financiare, reprezentate de bani i de o multitudine de titluri (cambii, bonuri de tezaur, aciuni,
obligaiuni), joac un rol hotrtor n micarea general a capitalului n economia modern; n calitate
de form financiar a unor active reale, acestea asigur reglarea vieii economice, reproducia
capitalului real, productiv; totodat, n calitate de capital financiar, ele tind s se valorifice n mod
autonom.
Prin separarea activelor n reale ifinanciare se delimiteaz, de fapt, procesul de valorificare
a activelor - prin utilizare n activitatea economic - de producerea veniturilor, adic de rezultatul
valorificrii (numit, generic, profit). Activul financiar arat direct opiunea pentru profit ca rezultat,
independent de modul n care acesta se realizeaz - din activiti productive, comerciale, financiar-
bancare etc. ntr-adevr, dreptul esenial pe care l consacr un activ financiar este cel de obinere a
unei cote din rezultatele procesului de valorificare.
n economia financiar circuitul banilor - "lubrifiantul vieii economice" - se realizeaz ntre
cei care ofer fonduri i cei care le utilizeaz. Primii plaseaz bani n scopul valorificrii lor, fac
investiii; cei care au nevoie de bani mobilizeaz fonduri pentru a finana propria activitate
economic. Are loc, n acest fel, transferul resurselor bneti de la cei care au disponibiliti ctre cei
care au nevoie de fonduri pentru iniierea sau ntreinerea afacerilor; o parte din profit (ca i din riscul
ce-i este asociat) este transferat de la cei care realizeaz activitatea economic (agenii economici)
la cei care pun la dispoziie fonduri. Practic, aceasta nseamn emisiunea de active financiare de ctre
utilizatorii de fonduri i distribuirea acestora ctre deintorii de fonduri (vezi Figura 2.1).
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
3/10
- Figura 2.1 -
Activele financiare se pot clasifica n
dou mari categorii:- active bancare, cele rezultate din
operaiunile specifice bncilor i
instituiilor asimilate; specific pentru
aceste active, care produc dobnzi, este
c ele nu au caracter negociabil, dar
prezint un grad ridicat de siguran
(risc redus);- active financiarenebancare, respectiv
cele rezultate din operaiuni de investiii (plasament) i care snt concretizate n titluri de valoare cu
caracter negociabil. n aceast categorie se includ: a) activele de capital, rezultate din plasamente pe
termen lung i care dau dreptul la obinerea unor venituri viitoare (dobnzi, dividende), n condiiile
asocierii deintorului la riscul afacerii; ele snt negociabile pe piaa de capital; b) active monetare,
respectiv acele active rezultate din plasamente pe termen scurt i negociabile pe piaa monetar;
specific acestora este gradul ridicat de lichiditate, respectiv posibilitatea transformrii operative i pe
o baz de continuitate n fonduri bneti.
Este de menionat faptul c n practica de afaceri cele dou mari categorii nu snt ntotdeauna
strict delimitate; se cunosc astfel, i aa-numitele active hibride, care mbrac att caracteristici ale
activelor bancare, ct i trsturi ale activelor financiare nebancare; n aceast categorie intr
certificatele de depozit (CD).
Titlurile financiare reprezint modul de existen a activelor nebancare i pot fi definite prin
cteva elemente.
n primul rnd, titlurile financiare snt exprimate ntr-un nscris - sub form material
(document scris) sau ca nregistrare electronic - care atest existena unei relaii contractuale ntre
emitent i deintor igaranteaz drepturile posesorului lor; de altfel, ele snt denumite n literatura
anglo-saxonsecurities.
Din acest punct de vedere, ele fac parte din categoria titlurilor de valoare (de credit), avnd o
serie de trsturi: formalism (existena nscrisului este de esena acestor titluri, iar acesta este
constitutiv de drepturi prin el nsui); literalitate (ntinderea drepturilor i obligaiilor deintorilor se
precizeaz n nscris i exist numai n aceast msur); caracter autonom al obligaiei consemnate
n titlu; caracternegociabil(pot fi transmise n mod operativ unor teri prin andosare).
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
4/10
n literatur se face distincie, n cadrul titlurilor de valoare, ntre cele comerciale i cele
necomerciale. n prima categorie snt incluse att titluri care exprim un drept real asupra mrfii
aflate n depozite - recipisa de depozit (engl. warehouse receipt), sau pe vas - conosamentul (engl.
bill of lading), ct i titluri care constat o crean comercial a deintorului lor (efecte de comer). n
a doua categorie snt incluse titluri de valoare care rezult din operaiuni financiare pe termen scurt(instrumente monetare) sau pe termen lung (instrumente de capital).
n al doilea rnd, titlurile financiare pe termen lung (aciuni i obligaiuni) au un rol deosebit
n circuitul economico-financiar. Spre deosebire de titlurile comerciale, care servesc necesitii
funcionrii pieelor de mrfuri, titlurile de capital exprim, n principal, cerinele micrii factorilor
de producie. Ele permit transformarea unor valori imobiliare prin esena lor (pmnt, cldiri, bunuri
de echipament), n valori mobiliare prin natura lor (aciuni etc.); de altfel, n literatura francez
titlurile financiare snt denumite valeurs mobilires.Prin crearea de titluri financiare, procesul de "marketizare" (de transformare n marf)
cuprinde ansamblul activelor societii; nu numai bunurile i serviciile pot face obiectul
vnzrii/cumprrii curente, ci i factorii de producie i chiar firmele ca atare. Circulaia titlurilor,
care suplinete imobilitatea factorilor de producie (n spe, a activelor reale fixe) se realizeaz pe o
pia specific: piaa capitalurilor. Aceast pia a cunoscut un proces progresiv de dezvoltare, cu
tendina de autonomizare a micrii capitalului "de hrtie" n raport cu capitalul real i de
diversificare deosebit a tipurilor de active i titluri financiare.
n al treilea rnd, titlurile financiare au o anumit valoare (de aici denumirea din limba
german wertpapiere, hrtii de valoare). Deintorul unui titlu financiar se afl n poziia de
investitor: el a achiziionat titlul contra bani, optnd pentru valorificarea n acest fel a fondurilor sale
i asumndu-i un risc corespunztor. Din acest punct de vedere titlurile financiare snt drepturi (sau
"pretenii", engl. claims) asupra unor venituri viitoare, dobndite de cumprtorul titlurilor la
achiziionarea acestora.
Valoarea intrinsec a titlului se determin prin calcul i este funcie de rezultatele
plasamentului, de veniturile viitoare ale investiiei, adic de profiturile probabile dar incerte produse
de acest activ financiar; valoarea de pia se formeaz n mod curent n raport cu cererea i oferta
pentru titlul respectiv i reflect estimrile, anticiprile lumii de afaceri n legtur cu performanele
acelui activ, ale firmei emitente sau ale activitii economice subiacente titlului.
n concluzie, titlurile financiare snt titluri de valoare care dau dreptul deintorilor lor -
investitorii - de a obine, n condiiile specificate n titlu, o parte din veniturile viitoare ale
emitentului.
Totalitatea titlurilor financiare care fac obiectul tranzaciilor pe piaa de capital, n spe la
burs, se mai numescproduse bursiere. Din punctul de vedere al modului n care acestea snt create,
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
5/10
ele se mpart n trei mari categorii: primare, derivate i sintetice.
Titlurile primare (sau titlurile financiare n sens restrns) snt cele emise de utilizatorii de
fonduri pentru mobilizarea capitalului propriu - numite i instrumente de proprietate (engl. equity
instruments) - i cele folosite pentru atragerea capitalului de mprumut - numite i instrumente de
datorie (engl. debt instruments); n prima categorie intr aciunile, iar n a doua obligaiunile.Caracteristica definitorie a titlurilor primare este c acestea, pe de o parte, asigur mobilizarea de
capital pe termen lung de ctre utilizatorii de fonduri, iar, pe de alt parte, dau deintorilor lor
drepturi asupra veniturilor bneti nete (engl. cash flow) ale emitentului; investitorul este astfel
asociat direct la profitul i riscul afacerilor utilizatorului de fonduri.
Aciunile snt titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru
constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. n literatura anglo-saxon, noiunea este
definit prin evidenierea a dou elemente:- "dreptul de acionar" (engl.stock), care exprim drepturile deintorului - acionar - asupra
societii emitente i este reprezentat printr-un document numit "certificat de acionar" (engl. stock
certificate);
- "aciunea" (engl. share), ca unitate a dreptului acionarului i care reprezint o parte
indivizibil, de valoare egal, din capitalul social al firmei emitente.
Un drept de acionar poate purta asupra uneia sau mai multor aciuni; dreptul poate fi
transferat, n totalitate sau n parte, prin vnzarea/cumprarea aciunilor pe piaa bursier.
Din punctul de vedere al drepturilor pe care le confer, aciunile se mpart n aciuni comune
i aciuni prefereniale. Aciunile comune snt cele mai cunoscute i ele dau deintorului lor legal:
dreptul la vot n adunarea general a acionarilor, ceea ce nseamn participare la managementul
(gestiunea) societii emitente (principiul consacrat n acest caz este: o aciune (share) - un vot);
dreptul la dividend, adic la o parte din profiturile distribuite ale societii respective. Cum existena
i mrimea profitului depind de rezultatele financiare ale firmei, aciunile se mai numesc titluri cu
venit variabil.
Pe lng aciunile comune, firmele pot emite i aciuni prefereniale, care dau dreptul la un
dividend fix, ce este pltit naintea dividendului pentru aciunile comune; n schimb, ele nu dau drept
la vot.
Pentru firm emisiunea de aciuni reprezint o principal cale de mobilizare a fondurilor
proprii, putndu-se realiza att la constituirea societii, ct i cu ocazia majorrii capitalului. Totalul
aciunilor emise de o firm constituie capitalul social. La emisiune, acestea poart o anumit valoare
nominal sauparitar (engl.face value), care rezult - n principiu - din mprirea capitalului social
la numrul de aciuni. De exemplu, o societate cu un capital de 10 milioane de dolari poate s emit
100.000 de aciuni cu valoarea nominal de 100 $.
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
6/10
Stocul deinut de un investitor este materializat n certificatul de aciuni, cu indicarea numelui
companiei emitente, a valorii nominale, a numrului de aciuni emise i a numrului de aciuni
asupra crora poart certificatul (vezi Figura 2.2).
Obligaiunile (engl. bonds) snt titluri reprezentative ale unei creane a deintorului lor
asupra emitentului care poate fi statul, un organism public sau o societate comercial. Ele daudeintorului dreptul la ncasarea unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de ctre emitent,
investitorul recuperndu-i astfel capitalul avansat n schimbul obligaiunilor.
Pentru emitent, obligaiunile reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de
mprumut. Dac, de exemplu, o firm intenioneaz s mobilizeze un capital de mprumut de 100
milioane de dolari, ea poate emite 100.000 de obligaiuni a 1000 $ (valoarea nominal a obligaiunii),
specificndu-se:
- Preul emisiunii, respectiv cel la care titlul se ofer la emisiune. n acest sens, se poatepractica o emisiune ad pari (la paritate sau 100%), cnd preul corespunde cu valoarea nominal, sau
unasub pari, cnd, printr-un pre de subscripie inferior (98%) se ofer un avantaj investitorilor.
- Valoarea de rambursare, de regul egal cu valoarea nominal, fiind vorba deci de o
rambursare ad pari. Se poate aplica i o rambursare supra pari (superioar valorii nominale, de
exemplu 102%), constituindu-se astfel o prim n favoarea deintorului.
- Rata dobnzii, stabilit n principiu ca o cot fix la valoarea nominal i numit cupon. Se
precizeaz, data de la care ncep s fie calculate dobnzile, ca i durata mprumutului, de care depinde
nivelul global al dobnzii pltite.
- Amortizarea mprumutului, respectiv rscumprarea de ctre emitent a obligaiunilor emise
i rambursarea, n acest fel, a creditului. n principiu, rambursarea se poate face fie global in fine,
adic la sfritul perioadei de mprumut, fie prin trane anuale egale, ncepnd cu o anumit dat
(obligaiunile se rscumpr, de exemplu, periodic, prin tragere la sori), fie, n sfrit, prin anuiti
constante (respectiv cota anual din valoarea mprumutului, la care se adaug dobnda aferent). n
Figura 1.3 se prezinta un model de formular de obligaiune.
n practica financiar se cunosc mai multe tipuri de obligaiuni. Astfel, obligaiunea
ipotecar (engl. mortgage bond) nseamn c datoria este garantat cu ipotec pe activele firmei
emitente; o obligaiune general (engl. debenture bond) este o crean pe ansamblul activelor
emitentului, fr determinarea, ca garanie, a unui activ particular; o obligaiune asigurat (engl.
collateral trust bond) este garantat cu titluri asupra unor teri, deinute de emitent i depuse la un
garant.
Pe de alt parte, exist obligaiuni cu fond de rscumprare (engl.sinking fund bonds), cnd
emitentul alimenteaz periodic un fond din care va rscumpra la scaden obligaiunile respective;
obligaiuni retractabile (engl. callable bonds), care pot fi rscumprate la scaden de ctre firma
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
7/10
emitent; obligaiuni convertibile (engl. convertible bonds), ce pot fi preschimbate, la opiunea
deintorului, cu aciuni ale emitentului.
Certificatul de aciuni
- Figura 2.2 -
Legenda:
1 - valoarea nominal;
2 - numele companiei emitente (AAA);
3 - numrul aciunilor emise;
4 - numr de identificare a titlului
(asociat fiecrei aciuni);5 - numr de nregistrare dat de organul
de control al pieei;
6,7 - un desen greu de reprodus care are menirea de a mpiedica falsificarea documentului);
8 - semntura persoanei autorizate din partea companiei emitente;
9 - data;
X - numele i prenumele beneficiarului;
N - numrul de aciuni asupra crora poart certificatul.
Pentru deintorul X, certificatul de aciuni este documentul care consacr drepturile sale de
acionar la firma AAA, ca i poziia sa de investitor n titluri financiare. Pentru firma AAA aciunea
este un instrument de mobilizare a capitalului propriu.
Obligaiunea
Figura 2.3
Legenda:
1 - rata cuponului (exprimat ca o
cot procentual din valoarea
nominal ce urmeaz s fie pltit n
mod regulat deintorului obligaiunii;
n exemplul considerat, pentru o
obligaiune de 1000 $, deintorul ei
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
8/10
va primi 12 3/8%, sau 123.75 $ pe an);
2 - scadena (indic momentul expirrii mprumutului i al retragerii obligaiunii; n cazul de fa,
anul 2015);
3 - valoarea nominal (suma pe care deintorul obligaiunii o va ncasa la scadena mprumutului; de
regul este de 1000 $);4,5,6 - imprimri speciale pentru a mpiedica falsificarea;
7 - semntura persoanei autorizate de emitent;
X - numele beneficiarului;
Pentru deintorul X, acest document consacr poziia sa de creditor al emitentului BBB, ca
i poziia sa de investitor ntr-un titlu financiar. Pentru firma BBB obligaiunea este un instrument
de mobilizare a capitalului de mprumut.
Deosebirile principale dintre aciuni i obligaiuni snt prezentate n Tabelul 2.1.
Tabelul 2.1
ACIUNE
(comun)
OBLIGAIUNE
Definire Parte dincapitalul unei
societi pe
aciuni.
Ansamblul
aciunilor
constituie
capitalul social.
Fraciune dintr-unmprumut fcut de
o firm, de o
colectivitate
public sau de stat.
Rolul
deintorului n
gestiunea
organismului
emitent
Drept de vot n
adunarea
general.
n principiu, nici un
rol.
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
9/10
Veniturile
pentru
titularul
titlului
Dividende (legate
de rezultatele
firmei).
Dobnzi a cror
sum este n mod
obligatoriu vrsat
de emitent.
Riscurile
asumate de
proprietarul
titlului
Riscuri mai mari:
- risc de evoluie
nefavorabil a
afacerilor firmei
(nu primete
dividende);
- riscul de a
pierde fondurileinvestite, n cazul
lichidrii firmei.
Riscuri mai mici:
- riscul de
nerambursare
(dispare n cazul
unei garanii de
stat);
- n cazul lichidrii
firmei, creditorii auprioritate n faa
acionarilor.
Durata de
via
Nelimitat Limitat, pn la
scaden.
Titlurile derivate snt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre emitent(vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau acestuia din urm drepturi asupra unor active ale
emitentului la o anumit scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract. Spre deosebire deci de
titlurile primare, ele nu poart asupra veniturilor monetare nete ale emitentului, ci asupra unor active
diverse, cum ar fi: titluri financiare, valute, mrfuri .a. Totodat, deoarece existena i valoarea de
pia a acestor titluri depind de activele la care se refer, ele se numesc titluri derivate.
Exist dou mari categorii de titluri derivate: contractele "viitoare" (engl.futures) i opiunile
(engl. options).
Contractul "futures" este o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv cumpra un
anumit activ - marf, titlu financiar sau instrument monetar - la un pre stabilit, cu executarea
contractului la o dat viitoare. Natura de titlu financiar al acestui contract este dat de urmtoarele:
- obligaiile prilor snt concretizate ntr-un document care are un caracter standardizat;
contractul este negociabil pe piaa secundar, respectiv la bursele unde se fac tranzaciifutures;
- creditorul obligaiei contractuale are de ales ntre dou alternative: s accepte executarea n
natur, la scaden, prin preluarea efectiv a activului care face obiectul acelui contract sau s vnd
contractul, pn la scaden, unui ter; simetric, debitorul obligaiei contractuale poate s i onoreze
obligaia n natur sau s i acopere poziia de debitor prin cumprarea aceluiai tip de contract n
-
7/31/2019 Activele Si Titlurile Financiare
10/10
burs;
- contractele snt zilnic "marcate la pia", adic valoarea de pia a acestora se modific n
funcie de raportul dintre cererea i oferta pentru acel tip de contract.
Prin urmare, la fel ca titlurile primare, contractele futures pot servi unor scopuri de
plasament, cel care le cumpr spernd - pe durata de via a acestora - ntr-o cretere a valorii lor.Ele servesc ns i altor scopuri, cum snt cele de obinere a unui profit din jocul de burs sau de
acoperire a riscului la activele pe care titlurile respective se bazeaz.
Spre deosebire de contractelefutures, contractele la termen care nu au pia secundar (de tip
forward) nu pot fi incluse n categoria titlurilor financiare, deoarece ele nu snt standardizate,
negociabile i nu au o valoare de pia.
Opiunile snt contracte ntre un vnztor (engl. writer) i un cumprtor (engl. holder), care
dau acestuia din urm dreptul, dar nu i obligaia, de a vinde sau cumpra un anumit activ - marf,titlu financiar sau instrument monetar - (pn) la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul
plii ctre vnztor a unei prime. Dup natura dreptului pe care l confer, opiunile pot fi: de vnzare
(engl.put option), atunci cnd cumprtorul dobndete, n condiiile contractului, dreptul de a vinde
activul; de cumprare (engl. call option), atunci cnd dau dreptul de a cumpra activul.
Opiunile snt titluri financiare derivate deoarece ele pot fi negociate la burs, avnd zilnic o
valoare de pia, dat de cererea i oferta de opiuni de acel tip i dependent de valoarea activului la
care opiunea se refer.
Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societile financiare a unor active
financiare diferite i crearea pe aceast baz a unui instrument de plasament nou.
n ultimul deceniu i jumtate numrul i complexitatea acestor produse bursiere au crescut
foarte mult, ele constituind un sector deosebit de atractiv i dinamic al pieei financiare. Produsele
sintetice pot fi realizate prin combinarea de contractefutures de vnzare i cumprare, de opiuniput
i call, precum i prin combinaii ntre diferite tipuri defutures i opiuni.
O categorie aparte de active artificiale o reprezint titlurile financiare de tip "co" (engl.
basket securities), care au la baz o selecie de titluri financiare primare, combinate astfel nct s
rezulte un produs bursier standardizat. Cele mai cunoscute titluri de acest fel snt contractele pe indici
de burs.