Análisis de la empresa
Análisis sectorial y financiero Análisis externo (sectorial)
Guías sugeridas para el trabajo práctico
Análisis internoGlobal empresaSectores específicos (cartera, resultados,
etc.)
Proyecciones Implementación acciones determinadas
Herramientas análisis
Estudios sectorialesInformes internos/externosEstados financierosAnálisis horizontalAnálisis verticalRazones financieras
Liquidez Rentabilidad Endeudamiento
Usuarios información financieraDiferentes usuarios, diferentes
enfoquesAcreedores
Riesgo concesión créditos CP, LP CP: Liquidez LP: Rentabilidad vs liquidez
Asociados (actuales, potenciales) Riesgo inversión (endeudamiento) Posibilidad dividendos (liquidez,
rentabilidad) Valorización acción (rentabilidad)
Usuarios información financiera
Administradores Planear, controlar, y decidir Evaluación gestión
Otros-Gobierno: impuestos, controlCompetidoresTrabajadores: pliegos peticiones
Guía interpretación índices
Indice o razón financiera Relación entre dos variables (de estados
financieros u otros)Son relativos; deben compararse con:- Promedio actividad- Períodos anteriores- Objetivos organización- Otros índices
Guía interpretación índices
Promedio actividad Patrón “normal de comportamiento”
Ej: rentabilidad sobre ventas X % Estándares
Surgen del desempeñoSon específicos para cada actividadSon dinámicosConocer competenciaNo siempre están en libros; deben
construirse
Guía interpretación índices Períodos anteriores
Muestra avance o retrocesoEj: rentabilidad por debajo del patrón pero con dinámica de crecimiento
Objetivos empresa (el más importante)Fija desempeños esperados como
referencia Otros índices
Indices están interrelacionadosEj: Alto endeudamiento ==> baja rentabilidad
Análisis debe ser global: detecta ineficiencias encubiertas
Preliminar Determinar objetivos del análisis
Problema específico: Ej: liquidezControl y monitoreo: rutinarioObjetivo específico. Ej:
Factibilidad endeudamientoAnálisis línea producción
Determinar información requerida y su grado de precisiónEj: Detalle CXC para análisis liquidez
Etapas del análisis
Etapas del análisis
Análisis formal Recolección información Agrupación información
- Relaciones- Cuadros estadísticos- Gráficos- Indices
= Parte mecánica (procedimental) análisis
Etapas del análisis
Análisis real- Lanzamiento juicios (correlacionar información)- Problemas y causas- Alternativas y evaluación- Selección alternativas
Limitaciones análisisIncertidumbre, distorsión información
Análisis vertical
VEASE AFA_ACERIAS
Análisis horizontal
VEASE AFA_ACERIAS
Análisis de Liquidez
Concepto liquidezCapacidad empresa degenerar fondos suficientespara pago obligaciones a corto plazo
= PODER DE PAGO A CORTO PLAZO
Análisis de Liquidez
Razón corriente (índice de liquidez, razón capital trabajo, prueba solvencia)
Activos corrientes--------------------- > 1Pasivos corrientes
Análisis de liquidez
Razón corrienteSirve para:- Dar idea de respaldo sobre pasivos corrientes- Dar idea manejo capital de trabajo
> activos corrientes ==> bajarentabilidad (lucro cesante)
- Apreciar riesgo cesación pagos
Análisis de liquidez
Razón corrienteOJO: Evaluar calidad activos- CXC las pagan?- Inventarios: se venden? valoración?OJO:- Medida es estática (en una fecha)- Puede estar manipulada- Tener presente estacionalidad
Análisis de liquidezPueba ácida (liquidez inmediata)
Activos corrientes - Inventarios-------------------------------------------
Pasivos corrientes
Argumenta que inventarios (a vecesincluso cartera) son lentos deconvertir a efectivo (conversión,acumulación, venta)
Análisis de liquidezImportancia activo corriente
Activos corrientes----------------------- Activos totales*
Ilustra como se asignan fondos entreactivos fijos y corrientesCada actividad tiene su composiciónparticular que debe mirarse* OJO distorsiones costo histórico fijos
Análisis de liquidez
Rotación activos corrientes (rotación capital de trabajo)
Concepto rotaciónCómo se mueve capital de trabajo negocio (velocidad para convertirse en efectivo, superior a velocidad pago pasivos corrientes => liquidez
VEASE ACETATO CIRCULACION FONDOS
Análisis liquidezRotación activos corrientes Ventas*(ó costo mercancía vendida**)--------------------------------------------- = n vec Activo corriente promedio
Activo corriente promedioActivo inicial + Activo final--------------------------------
2* Cuando inventarios mayor proporción del activo corriente** Cuando CXC mayor proporción del activo corriente
Análisis de liquidezDías de activo corriente
360---------------------------------------
Rotación activos corrientes
Baja rotación activos corrientes= Fondos ociosos
Alta rotación: Puede denotar insufi-ciente capital de trabajo (genera
costos, pérdidas de ventas o utilidades por justo a tiempo)
Análisis liquidez
Rotación cuentas por cobrar Ventas a crédito-------------------- = n veces Promedio* CXC
Dias de CXC360
-----------------Rotación CXC
* Promedio: en adelante, igual que en el caso anterior = (dato inicial + dato final) / 2 (si hay más datos parciales, mejor)
Análisis de liquidezRotación (días) CXC
Promedio días para recuperar cartera vs política empresaBaja rotaciónBaja rotación: fondos ociosos por retraso pagos (alta competencia, mala situación económica general)Medidas administración internasFinanciaciónAlta rotaciónAlta rotación: puede denotar política rígida de crédito, insuficiente capital de trabajoINFORME CARTERA POR VENCIMTO
Análisis liquidez
Rotación inventarios MP
Costo MP consumida ------------------------------------
Inventario Promedio MP
Días para abastecer producción si no se compran MPHacerlo para cada MP
Análisis liquidez
Rotación inventarios MP
Baja rotaciónBaja rotación MP: Por alto inventario MP: Por alto inventario (cambio demanda, protección por (cambio demanda, protección por alzas escasez); fondos ociososalzas escasez); fondos ociosos
Alta rotación: Alta rotación: manejo adecuado, insuficiente capital de trabajo
SISTEMA INFORMACION SOBRE INVENTARIO MP
Análisis liquidez
Rotación productos proceso (PP)
Costo producto terminado(PT)-----------------------------------------
Inventario Promedio PP
Tiempo p’ abastecer inventario productos terminados si no se abastece material producciónAnálisis similar al anterior
Análisis liquidezRotación Producto Terminado (PT)
Costo mercancía vendida ----------------------------------
Inventario promedio PTTiempo abastecer ventas si no hay producciónPromedio líneas producciónBaja rotación: Baja rotación: ineficiencia, alta competencia, baja demandaAta rotación: Ata rotación: insuficiente capital de trabajo
Análisis liquidezRotación Cuentas por pagar (CXP)
Compras a crédito ---------------------------
Promedio CXP
VS Política plazo proveedoresBaja rotación:Baja rotación:Pago tardío: ==> carencia financiación, baja rotación activos corrientesMala imagen con proveedores
Análisis liquidezObservaciones sobre análisis razones
- Es histórico- Hay otros compromisos de efectivo
PasivosDividendosInversiones
- PRESUPUESTO EFECTIVO: MEJOR INDICADOR- Baja rentabilidad, bajo volumen ventas ==> ILIQUIDEZ
Medidas manejo liquidez
DEFICITPréstamosAcelerar cobro carteraDescuento carteraFactoringConciliación bancaria (acelera
recaudo)Retardar o aplazar desembolsos
Medidas manejo liquidez
Reducción temporal comprasTraslado gastos e inversionesPromociones mercancíaLiquidar inversiones temporalesRecurrir fondos efectivo mínimoReducir plazos créditoPolítica descuentos pronto pago
Medidas manejo liquidez
Reducir niveles de inventarioRecortar y/o eliminar gastos, costos,
inversionesRefinanciar compras materias primasRecortar o eliminar reparto
utilidadesVentas activos no operativosLeasing
Medidas manejo liquidez
Reducir volúmenes de operaciónAportes de capital sociosSUPERAVITInversiones temporales o
permanentesAnticipar pagosReciprocidad bancaria
Medidas manejo liquidez
Reparto utilidadesAmpliar efectivo mínimo
(aprovechamiento oportunidades)Aumento inventariosAumento plazos carteraAumento volumen operaciónComprar contado
Cálculo capital de trabajo
Método déficit acumulado de caja Presupuesto detallado Ver Ejemplo libro proyectos A. Alvarez
Método razones financierasVEASE ARCHIVO
Análisis rentabilidadConcepto rentabilidad
Medida productividad fondos comprometidos en un negocioES INDICADOR MAS IMPORTANTEA LP (supervivencia y crecimiento)
Dilema liquidez / rentabilidadLiquidez + importante CP (Ej. Cultivo LP)Dar descuentos (baja rentabilidad) para aumentar liquidez
Análisis rentabilidadMejora rentabilidad: decisiones
estratégicas. Garantiza liquidez futura Nuevos productos Nuevos mercados Reducción costos y gastos Mejoras tecnológicas Mejora precios (diferenciación)
Rentabilidad vs riesgo
Análisis rentabilidadRentabilidad activo (potencial utilidades)
Utilidad-------------------------Activos de operación*
Utilidad: UAII: da tasa interés negocio. Mide eficiencia aprovechamiento recursos -esencia negocio-Excluye otros ingresos y egresosPuede analizarse también UAI y UN, según punto referencia
*Excluye otros activos no utilizados actividad ppal negocio
Análisis rentabilidad
ACTIVOS
UAII----------Activos
PASIVOS
I %
PATRIMONIO
UAI--------------Patrimonio
Análisis rentabilidad
Rentabilidad(Tasa interés del
activo)
Costo promedio ponderado del pasivo (Tasa
interés acreedores)
Tasa interés para el propietario
(Rentabilidad del patrimonio)
Análisis rentabilidad
UAI--------- > I %Patrimonio
UAII-------- > I %Activos
UAI UAII------------ > ---------Patrimonio
Activos
Propietario quiere ganar mas que acreedores
Fondos deben producir más que su costo
Socios se apropian (o se afectan) de lo que excede costo pasivos
Análisis rentabilidad
Situación ideal
TMRR <= UAI/Patrimonio >= UAII/Activos >= I%
TMRR: Tasa mínima de rendimiento requerido
Análisis rentabilidad
Baja rentabilidad y alta inflación Bajo crecimiento Alto endeudamiento Alto costo intereses
Entonces: RIESGO AUMENTARequiere manejo política monetaria
Oferta y demanda dinero Devaluación y rentabilidad externa Medidas económicas: encajes,
inversiones forzozas
Análisis rentabilidad
Rentabilidad activo Inflación Competencia Tecnología Legislación laboraly tributaria Medidas económicas Problemas sociales Crisis mercados
Análisis rentabilidad
Costo capitalCosto promedio ponderado todas las fuentes que financian los activos
UAII---------- >= Costo capital Activos*
*Activos valorados comercialmente
Análisis rentabilidad
Sistema DuPont
Rentabilidad Utilidad Ventas= ------------ X ----------
Activo Ventas Activos
Margen utilidades Rotación activosEstado resultados Relativo
balanceCapacidad gene-rar ventas
Análisis rentabilidad SallenaveRentabilidad sobre ventas
Aumento del precio promedioDiferenciación del productoSegmentación del mercadoCambio del precio de ventaMayor exigencia condiciones pago
Disminución del costo promedioAnálisis de valorNuevos circuitos de distribuciónBaja de la garantía y del servicioInnovación tecnológicaRevisión de los abastecimientosAumento de las series de producción
(Dilución Costos Fijos)
Análisis rentabilidad Sallenave
Rentabilidad económica Disminución del capital de trabajo
Mejorar manejo inventariosReducir plazos de entregaReducir CXCMejorar el manejo del efectivo
Reducción activos fijosSubcontratar producciónMejorar productividadLicenciar, franquiciar
Análisis rentabilidad Sallenave
Rentabilidad financiera Aumento del endeudamiento
Mayor crédito proveedoresNuevos préstamosAplazamiento vencimientos
Disminución del patrimonioRecompra de accionesDistribución elevada de dividendos
Análisis rentabilidad
Rentabilidad y riesgo Características negocio Aspectos económicos y legales Aspectos políticos y sociales
Rentabilidad del patrimonio Utilidad por acción / Valor mercado
acciónVerdadera tasa rentabilidad
Utilidad / Valor activos inicio período
Análisis del endeudamiento
Problemática endeudamiento
Financio con deuda o capital?
Cuál es el nivel adecuado de endeudamiento?
Análisis del endeudamientoCapitalMenor riesgo
financiero si bajan ventas
Alto costo financiero: accionista exige máximo rendimiento ==> presión a gerencia
DeudaMayor riesgo financiero
Bajo costo financieroAlto control empresa
por acreedores: pignoración activos, capitalización, no dividendos, acceso información contable, coadministración
==> baja vlr acción
Análisis del endeudamiento
Solución: Endeudar si rentabilidad activos >
costo deuda Nivel de endeudamiento satisface
rentabilidad propietarios Nivel endeudamiento puede pagar
empresaDecisión financiamiento (2a
Semana)
Análisis del endeudamiento
Evaluación capacidad endeudamtoSe evalúa con análisis capacidad de
pago (flujo efectivo proyectado)Indice EndeudamientoPasivo total---------------- VS Indice estándar end.Activo totalIlustra:Nivel de riesgo conque se operaCapacidad respaldo sobre pasivos
Análisis del endeudamiento
Endeudamiento: decisión alta gerencia
DEUDA: Hecho ciertoCapacidad futura efectivo
Incierta Análisis proyecto Análisis sensibilidad, probabilidad
reducción ventas
Análisis del endeudamiento
Cubrimiento de intereses UAII----------- = n vecesIntereses
A mayor n (vs estándar, difícil establecer) mejor situación
Alto endeudamiento no es malo si cobertura intereses es alta
Análisis del endeudamientoCubrimiento de interesesOJO:- UAII pueden ser para:
Nuevas inversionesPago dividendosAmortizaciones capital
- Ventas activos pueden generar capacidad de pago
- Aumento o disminución capital trabajo
- Depreciación genera efectivo
Análisis del endeudamiento
Cobertura deuda
Generación futura fondos------------------------------
Servicio deuda
Mejor que cobertura de intereses
Pero: mejor, análisis capacidad pago
Análisis del endeudamiento
Cobertura del activo fijo
Patrimonio (valor comercial)-----------------------------------Activo fijo (valor comercial)
Mide riesgo para dar crédito (punto vista acreedor). Ojo a calidad activos.
> 1: Activos corrientes cubren todos los pasivos (Acreedor espera que en caso crisis acreencia no se inmovilicen en activos lenta recuperación)
Análisis del endeudamiento
Estructura de capitalRelación deuda : PatrimonioEj: 40 : 60 50:50 20:80Capitalización totalPasivo LP + PatrimonioDa idea financiación permanente
o a largo plazo
Análisis del endeudamientoPasivos LP + Patrimonio------------------------------
Activo total
Estructura corriente Pasivos corrientes-----------------------
Activo total
Deuda permante / capitalización total
Da idea riesgo. Alto riesgo = Alto índiceEvalúa riesgo ante falta capacidad
futura pago
Análisis del endeudamiento
Palanca financieraFinanciar con deuda para que rentabilidad aumente, si ROA > IA mayor palanca mayor riesgo si rebajan ventas
Análisis del endeudamiento
Costo endeudamientoMirar costo efectivo anualPasivos alto costo (> mercado)
significa problemas financierosMal negocio
UAI / Patr <= UAII / Act <= I %
Análisis del endeudamiento
Costo ponderado del capitalCalcular con fórmula abajoTener presente costo efectivo
fuente, descontando deducción impuestos
Costo neto deuda = C(1-T)C=Costo efectivo deuda; T=Tasa
imptos
n
1i
toefect(i)nte(i)XCos%particfue
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)Descenso sostenido ventas:
pérdida mercado?Irregular comportamiento costos
producción: por qué? MP, MO, CIF?Variación significativa composición
% ER. Activación gastos en inventario o en diferidos?
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)CXC crecen más que ventas: mala
admón cartera? Aumento plazos? Aumento morosidad?
Prácticas mas liberales políticas contables?: mostrar mejores utilidades?, aumentar valor activos?
Dividendos altos o > utilidades? No alarmar socios?, falta conciencia socios para capitalizar empresa?
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)Si se provisionan jubilaciones,
contingencias, depreciaciones, DDR, otras?. Si no, reducción utilidades?, pérdidas sospechosas?, disminución rendimientos esperados?
Crecimiento inesperado CXP, con aumento período pago? Posible pérdidas descuentos pronto pago, cambio relación con proveedores (suben precios, suspenden entregas)
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)Aumento inesperado activos
diferidos: se están activando gastos? Ingresos insuficientes? Gastos altos?
Ingresos extraordinarios (desinversiones por ej.) : no considerarlos para tendencias
Disminución márgenes brutos: competencia basada precios? Cambio mezcla productos? Productos mayor margen rotan menos?
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)Aumento endeudamiento:
problemas GIF?Baja rotación inventarios:
problemas en ventas? O en inventarios? O en producción?
Reducción publicidad, investigación: no se logran pptos ventas, rentabilidad? Peligro intereses empresa LP?
Análisis financiero
Banderas roja (alerta!)Reducción gastos: no siempre
maquillaje balance, puede ser política austeridad. Auscultar.
Informe revisor fiscal con muchas observaciones: está salvando responsabilidad ante circunstancias no muy claras?
ESTAR ATENTOS A POSIBLE MANIPULACION CIFRAS BALANCES
Apalancamiento operativo y financiero
Ventas- Costos y gastos variables= Margen de contribución- Costos fijos producción- Gastos fijos admón y ventas= Utilidad operativa (UAII)- Gastos financieros= Utilidad antes de impuestos (UAI)- Impuestos= Utilidad neta (UN) No. Acciones comunes= Utilidad por acción (UPA)
Apalancamiento operativo y financiero
% cambio en las UAII AO = ---------------------------
% cambio en las ventas
Margen de contribución AO = -----------------------------
UAII
VS MARGEN DE SEGURIDAD
Apalancamiento operativo y financiero
% cambio en las UPA AF = ---------------------------
% cambio en las UAII
UAII AF = ---------------------------
UAI
VS ENDEUDAMIENTO
Apalancamiento operativo y financiero
% cambio en las UPA AT = -- -------------------------
% cambio en las ventas
AT = % AO X % AF
Base para análisis estructura capitalSallenave: Cap 6/8. Utilidades/
Arquitectura de la estrategia (la teoría de las palancas)