-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
APLIKATIVNA METODOLOGIJA ZA UPRAVLJANJE PROJEKTIMA
◼ KAKO ODABRATI PRAVI PROJEKAT I KOJE SU SPECIFIČNOSTI PROJEKTNOG
UGOVARANJA?
◼ NA ŠTA TREBA OBRATITI PAŽNJU KADA SE FORMIRA PROJEKTNI TIM?
◼ KAKO DEFINISATI PROJEKTNE AKTIVNOSTI I USPOSTAVITI ODNOS IZMEĐU NJIH?
◼ KAKO FORMULISATI PLAN VREMENA, TROŠKOVA I RESURSA?
◼ NA KOJI NAČIN OPTIMALNO ALOCIRATI RESURSE UNUTAR PROJEKTA?
◼ KAKO IDENTIFIKOVATI, MERITI I AMORTIZOVATI PROJEKTNE RIZIKE?
◼ KOJI SU ALATI ZA UNAPREĐENJE KVALITETA PROJEKTNIH REZULTATA?
◼ NA KOJI NAČIN SE MOŽE VRŠITI PRAĆENJE I KONTROLA PROJEKTNIH REZULTATA?
◼ NA KOJA PITANJA TREBA OBRATITI PAŽNJU KADA SE GASI PROJEKAT?
Prof. dr Dragan Đuričin
Prof. dr Dragan Lončar
Filip Stojanović, MSc asistent
MENADŽMENTPROJEKATA
FINANSIJSKO OKRUŽENJE
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• Finansijska tržišta i posrednici- posledica potrebe za efikasnom alokacijom štednje
• Nemogućnost transfera štednje dovodi do suboptimalnog investicionog ponašanja
• Suština tokova sredstava: kretanje finansija od sektora sa suficitom štednje (i/ili deficitom investicionih mogućnosti) ka
sektorima sa deficitom štednje (i/ili suficitom investicionih mogućnosti)
• Posmatramo četiri sektora: stanovništvo, privreda, država i finansijski sektor
Tokovi sredstava
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
Kretanje sredstava
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
▪ Sektor stanovništva – suficit štednje se plasira u ostala tri sektora; vlasnik privrednog i finansijskog sektora;
▪ Sektor privrede – deficit štednje za finansiranje investicionih mogućnosti; emituju finansijsku pasivu (krediti i HoV) da bi
pokrili jaz; dominacija realne aktive u bilansu
▪ Sektor države – deficit štednje; budžetski deficit odomaćena pojava; jaz se pokriva emitovanjem HoV (pre svega
obveznica) i zaduživanjem kod banaka (centralne i komercijalne)
▪ Finansijski sektor – dominacija finansijske aktive i pasive u bilansima; proces sekjuritizacije; mali suficit štednje (funkcija
aglomeracije i alokacije tuđe štednje); funkcija: održanje likvidnosti i finansiranje projekata u drugim sektorima
▪ Na nivou privrede, raspoloživa sredstva su jednaka plasiranim sredstvima (model zatvorene privrede)- investicije u realnu i
finansijsku aktivu moraju biti jednake zbiru štednje i finansijskih obaveza.
Učesnici
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
▪ Funkcije finansijskog tržišta: seljenje sredstava, aglomeracija sredstava, selekcija projekata na bazi odnosa rizik/prinos,
podela rizika između učesnika, evidencija transakcija.
▪ Karakteristike finansijskog tržišta: razmena sa kašnjenjem, rizik/prinos merilo oportunosti ulaganja (ne samo prinos), rizik,
regulacija (zašita investitora, banaka, makroekonomskih prilika, konkurencije), posrednici, institucije
Funkcije i karakteristike finansijskih tržišta
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
▪ Finansijski posrednici imaju više funkcija: olakšavaju diversifikaciju rizika za investitore, daju stručne savete o ulaganjima, bave
se sekjuritizacijom...
1. Komercijalne banke – transfer depozita privrede, stanovništva i države u kredite i HoV; zarada iz tri dela: kamate, prinosi
na HoV i provizije (menjački poslovi, garancije, akreditivi...)
2. Hipotekarne banke – specijalizovane banke koje odobravaju kredite za nekretnine pri čemu je hipoteka založno pravo
na toj nekretnini.
3. Finansijske kompanije – prikupljaju sredstva (krediti, emitovanje HoV) i ulažu u rizične projekte
4. Investicione banke – garanti emisija, značajni za efikasnu prodaju finansijske aktive, M&A, sekjuritizacija
5. Štedno-kreditne zadruge – plasman depozita stanovništva u potrošačke i stambene kredite
6. Osiguravajuća društva – plasman sredstava prikupljenih prodajom polisa u finansijsku aktivu; osiguranje imovine i
osiguranje života;
7. Penzioni fondovi – suština u kapitalizaciji sredstava prikupljenih po osnovu redovnih uplata penzionih osiguranika;
ogromna snaga penzionih fondova u SAD
8. Uzajamni fondovi – prikupljaju sredstva od velikog broja pojedinačnih investitora/akcionara, dovodi se finansijski
menadžerski tim koji upravlja portfoliom fonda u ime investitora; uglavnom ulažu u akcije korporacija; prednosti:
diversifikacija plasmana investitora i profesionalni menadžment
9. Faktoring kuće (faktoring vs. forfeting)
Finansijski posrednici i institucije
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
1. Finansijska berza – kotirane i otvorene korporacije, dnevni promet, sistem aukcije
2. OTC tržište – zatvorene i nekotirane korporacije, elektronsko tržište HoV, sistem prihvatanja ponude, veći promet nego na
berzi; NASDAQ
3. Tržište novca – promet komercijalnih i bankarskih zapisa preko brokera i komercijalnih banaka; bitno za održavanje
likvidnosti privrede
4. Tržište kapitala – 2 dela: tržište državnih obveznica i tržište HoV korporacija;
• Prinos obveznica je funkcija pet elemenata: default risk, stepen likvidnosti, dospeće, kuponska stopa, poreski tretman.
Institucije finansijskih tržišta
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
▪ Osnovni indikatori za merenje konjukture za pojedinačna preduzeća
▪ Cena akcije
▪ Izvedeni indikatori performansi (P/E, EPS)
▪ Potrebni su indikatori koji će meriti konjukturu čitavog tržišta kapitala ili njegovog najvećeg dela
▪ Berzanski indeks predstavlja statističku kompilaciju cena reprezentativnih akcija koje ulaze u indeksnu korpu
▪ Značaj:
▪ Osnova za vrednovanje učinka portfolio menadžera
▪ Bitna informacija za menadžere čije se akcije kotiraju na berzi
▪ Podloga za istraživanje i odlučivanje portfolio menadžera, investitora i akademskih analitičara
MERENJE KONJUKTURE NA TRŽIŠTU KAPITALA
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• Kriterijum obuhvatnosti:
• Indeksi široke baze
• Cilj: obuhvatiti što veći deo tržišta
• Različita obuhvatnost (primer: S&P Composite 1500 obuhvata S&P 500, S&P MidCap 400 i S&P SmallCap 600)
• Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, Nasdaq Composite, FTSE 100, BELEXline...
• Specijalizovani indeksi
• Cilj: fokus na specifičnoj grani ili istorodnom skupu preduzeća po nekom drugom kriterijumu
• Morgan Stanley Biotech Index, Linux Index, Dow Jones Sustainabiity Index...
Klasifikacija indeksa
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• Kriterijum izračunavanja:
• Indeksi ponderisani cenom
• Vrednost indeksa se izvodi samo na bazi cena pojedinačnih akcija
• Problem: daje se veći ponder varijacijama cene bez obzira na visinu tržišne kapitalizacije dotične kompanije
• Primer: DJIA
• Indeksi ponderisani tržišnom kapitalizacijom
• Vrednost indeksa se izvodi na bazi tržišne kapitalizacije pojedinačnih komponenti indeksa
• Najveći broj indeksa ponderisan na ovaj način
• Kritično pitanje: da li u obračun indeksa ulaze sve obične akcije (outstanding) ili samo one akcije koje se
nalaze u slobodnom prometu (free float)?
• Primeri: S&P 500, BELEXline, BELEX 15
• Indeksi ponderisani brojem akcija
• Vrednost indeksa se ponderiše brojem običnih akcija komponenti indeksa
• U praksi se retko javljaju
Klasifikacija indeksa (nastavak)
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
Vodeći pokazatelj performansi tržišta akcija u SAD (zajedno sa S&P 500)
Indeksnu korpu čine akcije 30 najvećih američkih kompanija koje se iznova biraju od strane Wall Street Journal
Način izračunavanja:
1. Dow Jones Industrial Index (DJIA)
d
p
DJIA ii
==
30
1
)(
)(
)1(
)1(
t
t
t
t
d
p
d
pDJIA
==
−
−
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• Delilac (d) – računska kategorija koja se menja sa statusnim i upravljačkim promenama u okviru pojedinačnih
komponenti indeksa
• Dva bitna nedostatka DJIA:
• Indeks ponderisan cenom
• Obuhvata samo 30 preduzeća
• Ipak, DJIA je indeks koji je visoko korelisan sa tržištem
DJIA (nastavak)
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• Uzima u obzir kretanje cena 500 najvećih američkih korporacija sa NYSE i NASDAQ
• Sve kompanije imaju tržišnu kapitalizaciju preko USD 5 mlrd.
• Zajedno sve kompanije čine preko 75% ukupne tržišne kapitalizacije američkih berzi
• U pitanju je indeks ponderisan tržišnom kapitalizacijom (vrednost indeksa se određuje kada se suma tržišne kapitalizacije
podeli promenljivim deliocem)
• Selekcija akcija se obavlja od strane posebnog Indeksnog komiteta koji uzima u obzir sledeće filtere selekcije:
• Likvidnost akcija
• Najmanje 50% običnih akcija mora biti u režimu slobodnog prometa
• Mora postojati sektorska izbalansiranost u okviru indeksa
2. Standard and Poor 500 (S&P 500)
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• U korpu ulaze akcije 15 najlikvidnijih srpskih preduzeća, koje se nalaze na kontinuelnom trgovanju i koje imaju najmanje
80% dana sa zaključenim transakcijama u poslednjih 6 meseci
• Indeksna korpa (prikaz)
• Parametri indeksa (prikaz)
• U pitanju je indeks ponderisan tržišnom kapitalizacijom pri čemu se tržišna kapitalizacija koriguje za faktor slobodnog
prometa (FSP) i prilagođavajući ponder veličine preduzeća ili sektora (A)
• Indeks se računa uz pomoć Lasprejerove formule:
3. BELEX 15
)(
1
*),(*),(*),(
)(15t
n
i
i
d
AtiFSPtiKtiC
tBELEX==
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
• FSP predstavlja odnos između akcija koje se nalaze u slobodnom prometu i ukupnog broja običnih akcija
• Broj akcija koje se nalaze u slobodnom prometu se dobija kao razlika između ukupnog broja običnih akcija i sledećih
paketa akcija:
• Akcija u vlasništvu akcionara koji imaju više od 10% vlasništva
• Akcija u vlasništvu članova Upravnog i Nadzornog odbora koji imaju više od 5% vlasništva
• Otkupljenih sopstvenih akcija
• Akcija u vlasništvu međunarodnih fondova
• Akcija u vlasništvu države
• A predstavlja prilagođavajući ponder – jedna kompanija ne sme učestvovati sa više od 20% u ukupnoj kapitalizaciji, a
jedan sektor sa više od 50%
• Vrednost indeksa se utvrđuje kada 30% akcija zaključi prvu transakciju tokom dana. U suprotnom, indeks se računa na
kraju dana
3. BELEX 15 (nastavak)
-
MENADŽMENT PROJEKATA | EKOF
▪ Indeks široke baze koji obuhvata između 70 i 150 akcija kojima se kontinuelno trguje na Beogradskoj berzi
▪ Uslovi za ulazak u indeksnu korpu:
▪ Zaključene transakcije u najmanje 10% dana u poslednjem kvartalu
▪ Što veća tržišna kapitalizacija
▪ Udeo jednog preduzeća ograničen na 10%, a sektora na 40%
▪ Vaš zadatak: Analiza performansi Beogradske berze i njenih indeksa u prethodnom kvartalu
4. BELEXline