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8/3/2019 BBVA Cuarto Trimestre 2011
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Cuarto Trimestre de 2011
Mxico DF, 9 de Noviembre de 2011
Situacin Mxico
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Situacin Mxico / Noviembre 2011
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ndice
1. Desaceleracin global con riesgos sesgados a la baja
2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensiones
inflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo
3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a lavolatilidad global
4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales ydeterioro de la seguridad Pblica
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Situacin Mxico / Noviembre 2011
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Deterioro del entorno global desde el veranoSe ha producido desde el verano una generalizada desaceleracin de la actividad, sobre todo enlas economas ms avanzadas.A pesar de que fue debida en parte a factores transitorios (terremoto japons, repunte de preciosdel petrleo), increment la incertidumbre sobre las perspectivas cclicas al coincidir con losproblemas de resolucin de la crisis de la deuda europea y con la falta de acuerdo fiscal enEEUU.
Servicios Durables
Equipo & Soft
Importaciones
Expectativas de Actividad (PMI)Fuente: BBVA Research y Bloomberg
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0
55.0
60.0
65.0
Jul
08
Oct
08
Jan
09
Apr
09
Jul
09
Oct
09
Jan
10
Apr
10
Jul
10
Oct
10
Jan
11
Apr
11
Jul
11
Oct
11
EE.UU China UEM Brasil Global
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11
Irlanda Portugal Espaa Italia Blgica France
Riesgo Soberano en Europa
Diferencial con el rendimiento del Bono Alemn a 10 aosFuente: BBVA Research y Bloomberg
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Deterioro del entorno global desde el veranoLa falta de resolucin de la crisis de deuda soberana en Europa eleva el riesgo bancario en uncrculo vicioso que aumenta a su vez el riesgo de recada cclica por falta de oferta de crdito y elchoque negativo sobre la confianza de los agentes econmicos.
La aversin al riesgo en las economas ms desarrolladas reduce los flujos a mercadosemergentes , lo que deteriora sus condiciones de financiacin.
Servicios Durables
Equipo & Soft
Importaciones
Evolucin del Riesgo Financiero BancarioCDS Spread, cambio desde el 1 de Abril 2011
1 de Abril=100,Fuente: BBVA Research y Datastream
Flujos de Fondos a Economas EmergentesPorcentaje de activos gestionados, promedio de cuatro semanas
Fuente: BBVA Research y EPFR
Pses europeoscentrales
EEUU y Reino Unido
50
100
150
200
250
300
Ap
r-11
Ma
y-11
Ju
n-11
Jul-11
Au
g-11
Se
p-11
Oct-11
No
v-11
Alemania Reino Unido
EEUU Portugus + Irilands + Griego
Italia + Espaa Francia + Blgica
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
all dedicated bond all dedicated equity
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El crecimiento global continuar apoyadosobre todo en las economas emergentes
Los dbiles datos macro desde el verano llevan a una revisin a la baja de las previsiones delescenario central de crecimiento, sobre todo en las economas desarrolladas.La posibilidad de un escenario de riesgo como resultado de una crisis en Europa es mayor
Las economas emergentes registran correcciones en sus mercados financieros, aunque lasconfianzas no se ven afectadas.
El deterioro del entorno externo es un freno para las economas emergentes, pero reduce los riesgosprevios de sobrecalentamiento. Aterrizaje suave sigue siendo el escenario base en LatAm y en China
Servicios Durables
Equipo & Soft
Importaciones
Contribuciones al crecimiento GlobalFuente: BBVA Research
Crecimiento del PIB(% a/a)Fuente: BBVA Research
1.6 1.7
4.3
2.31.0
9.1 8.6
5.9 6.1
3.7
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
EE.UU UEM China Asia Emergente
sin China
LatAm7
Oct-11
Jul-11
-0.6
4.13.9
5.1
2.8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 (f) 2012 (f)
Ec. Avanzadas Ec. Emergentes GEO Julio GEO Noviembre
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Mayores tensiones financieras contribuyen a reducir el crecimiento hasta con un ao de retrasoen EEUU y la UEM.Tensiones financieras persistentemente elevadas en los niveles de Octubre pueden recortar elcrecimiento de EEUU ms de un punto porcentual en 2012 (*) .
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
Apr
08
Jul
08
Oct
08
Jan
09
Apr
09
Jul
09
Oct
09
Jan
10
Apr
10
Jul
10
Oct
10
Jan
11
Apr
11
Jul
11
Oct
11
EE.UU. UEM
-3.0
-2.8
-2.5
-2.3
-2.0
-1.8
-1.5
-1.3
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0EEUU UEM
ndice BBVA de Estrs FinancieroFuente: BBVA Research
Impacto en el PIB de 2012 de un choque permanente enel ndice de Estrs Financiero de BBVAFuente: BBVA Research
(*) El impacto sealado en el grfico no es la potencial revisin ala baja de las previsiones en un escenario de riesgo, el escenariobase ya recoge en parte el aumento de tensiones financieras
Algunos elementos de un escenario de riesgoestn ya presentes
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Situacin Mxico / Noviembre 2011
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Algunos elementos de un escenario de riesgoestn ya presentes
La crisis de la deuda soberana, agravada por unagestin con gran margen de mejora, desafa laviabilidad de la unin monetaria y puede suponer un
impacto global negativo muy relevante.Reestructuracindesordenada de la deudasoberana en la Eurozona Canales de transmisin global
Materializados
Materializados en parte
No materializados
Fatiga reformadora y/o fatiga
de rescates pudiera generarimpagos desordenados
No acceso a mercadosfinancieros
Crisis de liquidez, crisisbancaria, restriccincrediticia.
Contagio a pases centrales
del rea del euro a travs decanal bancario, riesgo decontrapartida
Exposicin delsector financiero
Mayor aversinglobal al riesgo
Menor demanda
en Europa
Precios de materiasprimas ms bajos
Fuertedesaceleracin
EEUU y Mxico
DesaceleracinLatAm
DesaceleracinChina y Resto deAsia
Recesin en
Espaa y enEuropa
Menor financiacin alcomercio
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La crisis de la deuda europea sigue siendo elprincipal riesgo para el escenario global
Lo que se esperaba Se logr? Resultado
Fortalecimiento de barreras contra elcontagio financiero a otros perifricos
Respuesta clara a la sostenibilidad de ladeuda pblica griega
Fortalecimiento del sector bancario (capital yliquidez)
Mayor participacin del sector privado
(PSI) , 50% de quita. Dudas sobreparticipacipn externa
El EFSF se apalanca como fondo degaranta y como vehculo inversor.Existen dudas sobre su capacidad real
La recapitalizacin generalizada esineficiente
Avances en la gobernanza del rea del Euro Sin un plan para llegar a la unidad fiscal ysin menciones a eurobonos
Impulso a las reformas econmicas Presin sobre Italia en cuanto a lanecesidad de reformas. Dudas sobre suimplementacin
Los recientes acuerdos en la Unin Europea slo fueron una solucin parcial a los tresprincipales asuntos en negociacin: solvencia de la deuda griega, mejora del mecanismotransitorio de resolucin de crisis (EFSF) y recapitalizacin bancaria.Las incertidumbres sobre la implementacin final de estos asuntos es elevada. La fatiga de lasreformas o del rescate mantendr elevadas las tensiones financieras en Europa.
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Las medidas a tomar para solucionar la crisisde deuda europea
La crisis de la deuda soberana y su mejorable gestin desafan la viabilidad de la unin monetaria.En el corto plazo, la eurozona tiene que separar insolventes de ilquidos y aislar a estosltimos.En el largo plazo lo menos arriesgado puede ser avanzar hacia una unin fiscal, con menossoberana propia en el asunto.
Es una decisin poltica
principalmente
Reestructurar deudagriega. Aislar elproblema de solvencia
BCE: prestamista deltimo recurso
EFSF: apoyocondicional a reformas
econmicas
Posibles soluciones en el largo plazoMedidas necesarias a corto plazo
Test de estresfocalizados
En cualquier caso, mayorsupervisin pblica y privada
1. Desarrollar tratado existente2. Unin fiscal: un gran acuerdo
para transferir soberana fiscal
Escenario de riesgo: ruptura deleuro
Distinguir liquidez y solvencia.Aislar y reformar las economasms expuestas, como Italia
Solucionar problemas de liquidez
rompiendo el crculo vicioso entrebanca y riesgo soberano
Limpiar Balances bancarios
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ndice
1. Desaceleracin global con riesgos sesgados a la baja
2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensiones
inflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo
3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a lavolatilidad global
4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales ydeterioro de la seguridad Pblica
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Desaceleracin por factores externos
BBVA-MICA: pronstico para PIBMxico (Var % t/t)Fuente: BBVA Research e INEGI
La actividad en Mxico mantiene variaciones positivas pero con tendencia a lamoderacin: El indicador en tiempo real BBVA-Research apunta a que el crecimiento del PIB en el 3T11 estaren torno al 1%, siendo algo ms bajo en el 4T11.
Los indicadores ms expuestos a la demanda externa son los que se desaceleran ms
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
4T101T112T11 Ago Ago Sep Sep Sep Sep Oct Oct Oct Oct Nov
24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Estimaciones del PIB
del 3T11
Indicadores (m/m%, estandarizados)Fuente: BBVA Research y FMI
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
Jul-08
Oct-08
Ene-09
Abr-09
Jul-09
Oct-09
Ene-10
Abr-10
Jul-10
Oct-10
Ene-11
Abr-11
Jul-11
Oct-11
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
Relacionadas con mercado interno Relacionadas con mercado externo
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con riesgos a la baja en EEUU Las seales de mejora de la actividad en el 3T11 son transitorias , la contraccin de la confianzaapunta a un menor crecimiento en el 4T11.
EEUU sigue estando en un proceso de desapalancamiento de los hogares que es consistente concrecimientos histricamente moderados y con riesgos a la baja ligados a las dudas sobre si selograr un acuerdo para la necesaria consolidacin fiscal.
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11
-200
-100
0
100
200
300
400
500
Ventas al por menor (%ia)
Produccin industrial (%ia)
Incremento del empleo no agrcola (miles)
EEUU: empleo, ventas y produccin industrialFuente: BBVA Research e INEGI
EEUU: PIB Var % t/tFuente: BBVA Research e INEGI
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
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Consumo Privado y Masa Laboral (1T05=100)Fuente: BBVA Research y FMI
85
90
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110
115
120
1T05
3T05
1T06
3T06
1T07
3T07
1T08
3T08
1T09
3T09
1T10
3T10
1T11
85
90
95
100
105
110
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120
Consumo Privado
Masa Laboral Total (proxy de ingreso disponible)
Masa laboral sector formal privado
que se mitigan por el impulso temporal de
consumo e inversin pblica
Contribucin de la Demanda Pblica al crecimiento,t = ao electoral (2000, 2006) Fuente: BBVA Research e INEGI
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
t-2 t-1 t t+1
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
El repunte de la demanda pblica de consumo e inversin ligado al final del sexeniosupondr un freno temporal a la desaceleracin a lo largo de la primera mitad de 2012La sostenida creacin de empleos en el sector formal as como la incipiente mejora en elcrecimiento del salario real, han contribuido a mantener el ritmo del gasto de los hogares.
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Inflacin sin presiones y con balance de
riesgos equilibrado
Inflacin subyacente y componentes(Var. % a/a)Fuente: BBVA Research e INEGI
La inflacin subyacente, la ms representativa de la tendencia de los precios en el medioplazo se ha mantenido muy acotada todo el ao gracias a la holgura prevaleciente en laeconoma, la cul evita presiones de demanda, traspaso de costos a los consumidores.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Subyacente AlimentosOtras mercancas Servicios
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
-3.0
-2.0-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Tasa de Desempleo Izq.
Salarios Reales Der.(Escala inversa)
Cambio del salario real y tasa de desempleo(Var. % a/a real y % de la PEA)Fuente: BBVA Research,INEGI y Banxico
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Elasticidad del tipo de cambio a la inflacinanual (%)Fuente: BBVA Research e INEGI
En general el traspaso de la depreciacin del peso a la inflacin es limitada. Laspresiones en algunos mercados especficos como el del maz donde a nivel global pareceque los picos de precios ya se superaron son ms relevantes que el efecto cambiario
Inflacin de alimentos procesados y del mazen mercados internacionales en pesos (Var. %a/a y contribuciones)Fuente: BBVA Research,INEGI y Banxico
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Ene-07
May-07
Sep-07
Ene-08
May-08
Sep-08
Ene-09
May-09
Sep-09
Ene-10
May-10
Sep-10
Ene-11
May-11
Sep-11
0
2
4
6
8
10
12
Maz en USD Tipo de Cambio
Var. % a/a Maz en pesos Alimentos procesados
-0.04
-0.02
0.00
0.02
0.04
0.06
0.08
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
Ene-11
Estimation Max-Min Interval
Inflacin sin presiones y con balance de
riesgos equilibrado
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Descomposicin factorial de la inflacin(Var. % a/a y contribuciones)Fuente: BBVA Research e INEGI
Los factores voltiles implican siempre el mayor riesgo de desviacin en el corto plazo ,pero estn contrarrestados por unos factores de medio plazo consistentes con unainflacin baja y estable.
Escenario de Inflacin 2011-2012(Var. % a/a real)Fuente: BBVA Research
-0.50.00.51.01.5
2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.5
7.0
Ene2004
Ago2004
Mar2005
Oct2005
May2006
Dic2006
Jul2007
Feb2008
Sep2008
Abr2009
Nov2009
Jun2010
Ene2011
Ago2011
-0.50.00.51.01.5
2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.5
7.0
Salarios Tipo de CambioCostos de Transporte Inf lac in Esperad
Factores Voltiles Observada
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
Ene-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Ene-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
INPC Subyacente
Pronstico
Inflacin sin presiones y con balance de
riesgos equilibrado
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Inflacin cerca del objetivo, ausencia de presiones de demanda, desaceleracin eincertidumbre sobre la econmica global y comunicacin acomodaticia sugieren unrecorte de tasa en diciembre.
Sesgo a que la tasa siga en el 4.5% si el tipo de cambio muestra un nivel y volatilidadsimilares o mayores a los observados en las ltimas semanas de septiembre o elentorno de crecimiento sorprende al alza
Poltica monetaria: recorte en Diciembre
Mxico, tasa de fondeo (%)Fuente: BBVA Research
ndice de condiciones monetarias, nivelesalternativos de acuerdo a distintos niveles de
tipo de cambioFuente: BBVA Research
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
Apr-08
Aug-08
Dec-08
Apr-09
Aug-09
Dec-09
Apr-10
Aug-10
Dec-10
Apr-11
Aug-11
Dec-11
Apr-12
Aug-12
Dec-12
Observado Previsin Sesgo
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
12.5
MXN/USD
13.5
MXN/USD
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ndice
1. Desaceleracin global con riesgos sesgados a la baja
2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensiones
inflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo
3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a la
volatilidad global
4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales ydeterioro de la seguridad Pblica
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1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
Ene-08
Abr-08
Ju
l-08
Oc
t-08
Ene-09
Abr-09
Ju
l-09
Oc
t-09
Ene-10
Abr-10
Ju
l-10
Oc
t-10
Ene-11
Abr-11
Ju
l-11
Oc
t-11
0
100
200
300
400
500
600
Diferencia entre la tasa de Mxico y EEUU en bonos 10 aosTasa bono del Tesoro EEUU 10 aosCDS Mxico (eje der.)
A partir de 2008 se pueden identificar tres perodos de aversin al riesgo en los activosfinancieros de Mxico. Los inversionistas salen de Mxico y otros pases emergentes paraevitar riesgos derivados de la incertidumbre global.
Diferencia entre la tasa de Mxico y EEUU en bonos a 10aos y el CDS de MxicoFuente: BBVA Research y Bloomberg Perodos de incertidumbre global:
i) Quiebra de Lehman Brothers ycontraccin global;
ii) Crisis de deuda en la Euro-zona
(Grecia activa mecanismo de apoyo delFMI y la UE)
iii) Debilidad del ciclo global y crisis dedeuda en la Euro-zona
Anclas domsticas frente a la volatilidad
global
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Pero los mercados distinguen, toman en cuenta la distinta exposicin a riesgos de laseconomas. La percepcin relativa de riesgo de Mxico y de Brasil es consistente con laevolucin relativa de los riesgos cclicos que enfrentan ambas economas, el de EEUU paraMxico y el asitico para Brasil.
El CDS de Mxico se ve afectado por eventos forneos, pero los fundamentales domsticos(crecientes reservas, los bajos niveles de deuda pblica y el ciclo econmico favorable)anclan su nivel.
Anclas domsticas frente a la volatilidad
global
Diferencia entre Mxico y Brasil en CDS yactividad manufactureraFuente: BBVA Research y Bloomberg
Descomposicin del spread del CDS mexicanoFuente: BBVA Research
-12
-6
0
6
12
18
-40
-20
0
20
40
60
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
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Diferencia CDS Mxico-Brasil (izq)
PMI Manufacturero, China-EEUU
-200
-100
0
100
200
300
400
500
-200
-100
0
100
200
300
400
500
Dec-05
May-06
Oct-06
Mar-07
Aug-07
Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
Fundamentales Tipo de cambio
No observado CDS Mxico
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Situacin Mxico / Noviembre 2011
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Depreciacin del peso en el corto plazo en respuesta a episodios de riesgo global.En la medida en que la incertidumbre global se reduzca, los fundamentales del pesoanclarn su nivel entre 12.0 y 12.5 pesos por dlar en un escenario de crecimiento
econmico positivo, de inflacin en lnea con el objetivo de estabilidad de precios y conuna deuda externa gubernamental que se mantenga estable en porcentaje del PIB
Anclas domsticas frente a la volatilidad
global
Movimientos no esperados en el tipo de cambio yriesgo globalFuente: BBVA Research y Bloomberg
Nivel de equilibrio de largo plazo del tipo de cambio(ppd)Fuente: BBVA Research
0
15
30
45
60
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
jun
-03
mar-04
dic
-04
sep
-05
jun
-06
mar-07
dic
-07
sep
-08
jun
-09
mar-10
dic
-10
sep
-11
Tipo de cambio peso dlar. Diferencia entre el valor observado y laestimacinVIX % (der)
10.0
10.5
11.0
11.512.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
jun-0
6
dic-06
jun-0
7
dic-07
jun-0
8
dic-08
jun-0
9
dic-09
jun-1
0
dic-10
jun-1
1
dic-11
Pronstico de largo plazo Observado
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En general, los rendimientos de la deuda pblica mexicana y de la estadounidense tienenun comportamiento similar ante la estrecha relacin econmica entre ambos pases.
Cuando la percepcin de riesgo aumenta, la variacin de la tasa de rendimiento de losbonos de EEUU se concentra ms en valores negativos (activos refugio), mientras que lacontraparte mexicana se concentran ms en valores positivos y ms extremos
Anclas domsticas frente a la volatilidad
global
Distribucin de la variacin mensual de la tasa delM10 y de los bonos del Tesoro en ausencia de unincremento del riesgo soberano (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Distribucin de la variacin mensual de la tasa del M10y de los bonos del Tesoro al incrementarse los CDS
mexicanos (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg
0
5
10
15
20
25
-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8
Variacin en T10 Variacin en M10
0
5
10
15
20
25
30
-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8
Variacin en T10 Variacin en M10
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Existen diferentes regmenes de comportamiento de los rendimientos de la deudamexicana y de EEUU en funcin de cambios en la percepcin de riesgo.
Cuando aumenta el riesgo, el rendimiento de los bonos de EEUU se vuelve menos
relevante para explicar la evolucin de la tasa de la deuda pblica mexicana, mientrasque el tipo de cambio y el CDS ganan importancia.
Anclas domsticas frente a la volatilidad
global
Relevancia relativa de los determinantes del M10(coeficientes estimados utilizando el total de lamuestra = 100)Fuente: BBVA Research
Incremento medio mensual de la tasa del M10 (pb)segn diferentes valores de los CDS de MxicoFuente: BBVA Research y Bloomberg. El porcentaje de veces que ha ocurrido se indica dentro de los crculos.
0
50
100
150
200
250
300
T10 C. Exchange rate C. CDS
Muestra total Muestra con riesgo alto
0
10
20
30
4050
60
70
80
0 1 2 3 4 51025 2550 50100 100170
IncrementoenCDS (pb)
IncrementoenM10(pb)
52%
7%
17%
28%
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ndice
1. Desaceleracin global con riesgos sesgados a la baja
2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensionesinflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo
3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a lavolatilidad global
4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales
y deterioro de la seguridad Pblica
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Finanzas estatales: sin riesgo para las cuentas
pblicas, pero se necesita ms transparencia
Saldo de la deuda estatal (mdp)Fuente: BBVA Research & SHCP
El incremento de la deuda de las entidades federativas responde a la sensible mejora delas condiciones de financiamiento que resultan de las fortalezas de la economamexicana
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
1
T2011
Deuda Estatal, plazo y costoPlazo promedio ponderado y costo promedio ponderadoFuente: BBVA Research & SHCP
0
5
10
15
20
25
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
11.0%
12.0%
2
001
2
002
2
003
2
004
2
005
2
006
2
007
2
008
2
009
2
010
1
T11
Costo Promedio Plazo Promedio, aos. Derecha
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Finanzas estatales: sin riesgo para las cuentas
pblicas, pero se necesita ms transparencia
Saldo de la deuda estatal por tipo de colateral(%)Source: BBVA Research & SHCP
La deuda estatal supone el 2.5% del PIB, con una estructura de garantas que replica lade ingresos de estas entidades, muy dependiente de las participaciones que se recibende la federacin.
Participaciones
71%
Propios
23%
Otros
6%
Saldo de la deuda estatal (% PIB)Fuente: BBVA Research & SHCP
1.0
1.3
1.5
1.8
2.0
2.3
2.5
1994
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
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Finanzas estatales: sin riesgo para las cuentas
pblicas, pero se necesita ms transparencia
Ingresos y egresos de los Estados. (% promedio)Fuente: BBVA Research con cuentas pblicas estatales
El entorno institucional no genera incentivos para incrementar la recaudacin propia delos estados, 80 centavos de cada peso que ingresa a los estados es de origen federal.
Los egresos de los estados se concentran en las transferencias, sobre los que no existeinformacin detallada sobre su empleo en gasto corriente o de inversin
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
1
T06
3
T06
1
T07
3
T07
1
T08
3
T08
1
T09
3
T09
1
T10
3
T10
1
T11
Inv. Pblica (CCNN)
Gasto Federal en Inversin Fsica (SHCP)
Inversin Pblica en % del PIBFuente: BBVA Research con datos de Inegi y SHCP
0
20
40
60
80
100
Ingresos0810 Egresos0810
IngFederales|Gasto Administrativo
Financiamientorecibido
|Gasto
ObraPblica
IngPropios|GastoTransferencias
OtrosGastos
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Existe un deterioro de la seguridad pblica en Mxico, tanto objetivo como percibido: Indicadores objetivos de seguridad como Delitos y Tasa de Homicidios han aumentado significativamente
en los ltimos aos
La percepcin de seguridad entre la poblacin se deteriora y la sensacin de que la inseguridad es unfreno econmico crece
Deterioro de la seguridad pblica: impacto
transitorio en el desempeo econmico
Mxico, Seguridad Pblica. Homicidios y DelitosAcumulado de 12 meses, por 100 mil habitantesFuente: Secretaria de Gobernacin, Inegi y BBVA Research
Mxico, Seguridad Pblica. PercepcionesPercepcin de seguridad pblica y de freno al crecimientoFuente: Banxico, Inegi, y BBVA Research
0
4
8
12
16
20
24
28
3290
92
94
96
98
100
102
104
106
abr09 ago09 dic09 abr10 ago10 dic10 abr11 ago11 dic11
PercepcinSeguridadPblica,Abr09=100
Inseguridad,frenoalcrecimiento,dcha.EscalaInversa.SaldodeRespuestas
1350
1400
1450
1500
1550
1600
7
10
13
16
19
22
ene-01
sep-01
may-02
ene-03
sep-03
may-04
ene-05
sep-05
may-06
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
Homicidio, izqda. Delitos de Fuero Comn, dcha.
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Mxico interrumpi en 2008 una larga tendencia de cada de la tasa de homicidios Mxico registra una tasa de homicidios ms baja que las de otros pases de Latinoamrica , pero en
rpido aumento desde 2008
El aumento de la tasa de homicidios en Mxico es ms acusado en las entidades del Norte y del CentroNorte del pas.
Deterioro de la seguridad pblica: impacto
transitorio en el desempeo econmico
Mxico, Homicidios por territoriosAcumulado de 12 meses, por 100 mil habitantesFuente: Secretaria de Gobernacin, Inegi y BBVA Research
Comparacin Internacional, HomicidiosTasa de Homicidios por 100 mil habitantesFuente: UNODC y BBVA Research
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Mxico Brasil Venezuela
Per EEUU Colombia
5
10
15
20
25
30
35
40
45
5
10
15
20
25
30
35
40
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ene-01
sep-01
may-02
ene-03
sep-03
may-04
ene-05
sep-05
may-06
ene-07
sep-07
may-08
ene-09
sep-09
may-10
ene-11
sep-11
Nacional Norte Centro-Norte Centro Sur
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El deterioro de la seguridad pblica reflejado por el aumento de la tasa de homicidios tiene unimpacto bajista sobre el nivel del PIB, incierto en su magnitud y transitorio .La distinta evolucin territorial de la tasa de homicidios hace pensar que la incidencia de la
inseguridad en el desempeo econmico dentro del pas tambin vara
Deterioro de la seguridad pblica: impacto
transitorio en el desempeo econmico
A travs de un choque transitorio sobre la
demanda privadaA travs de una funcin de produccin
7,800
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
7,800
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
Observado Es timac in Central Mnimo Mximo
7,800
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
7,800
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
Observado Estimacin Central Mnimo Mximo
Estimacin del impacto en el nivel del PIB del aumento de la tasa de homicidiosdesde el comienzo de 2008
Fuente: BBVA Research
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Principales mensajes1. Entorno global: La economa mundial se desacelera y sus perspectivas dependen en granmedida de que se resuelva la crisis de la deuda europea. Los riesgos estn fuertementesesgados a la baja.
2. Crecimiento: La demanda pblica, la estabilidad nominal y la fortaleza del sistema financierofrenarn el impacto de la menor demanda y volatilidad financiera procedente del exterior.
3. Inflacin: histricamente baja en un entorno de falta de presiones desde la demanda domsticadada la holgura existente en los mercados de factores
4. Poltica monetaria: perspectiva de recorte del fondeo en diciembre dado el peor balance deriesgos en actividad, mejor en precios y el sesgo a la baja del entorno global.
5. Variables financieras: la aversin global al riesgo impacta en las condiciones de financiamientode la economa mexicana, por lo que el fortalecimiento de sus anclas, de sus fundamentosdados por las polticas fiscal, monetaria y macroprudencial es clave.
6. Vulnerabilidades domsticas:1. las finanzas de los estados no ponen en riesgo la fortaleza del conjunto de las finanzas
pblicas, pero hay que seguir avanzando en transparencia y corresponsabilidad.
2. El sbito e intenso deterioro de la seguridad pblica impacta negativamente en eldesempeo econmico del pas, aunque la magnitud es incierta y el efecto es transitorio.Las diferencias regionales son relevantes
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Mxico DF, 9 de Noviembre de 2011
Situacin Mxico
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Anexo:
Previsiones
2008 2009 2010 2011 2012
Actividad
PIB real (a/a %) 1.2 -6.2 5.4 3.8 3.3
Consumo 1.6 -5.8 4.73.9 3.5
Consumo privado 1.7 -7.2 5.0 4.0 3.5
Consumo pblico 1.1 3.8 2.8 3.4 3.6
Formacin Bruta de Capital 5.2 -11.5 2.4 4.8 3.6
Demanda Interna (contribucin al crecimiento) 1.9 -8.2 5.2 3.5 3.7
Exportaciones 0.5 -13.9 25.7 9.2 8.6
Importaciones 3.0 -18.8 23.5 8.8 9.6
Demanda Externa (contribucin al crecimiento) -0.8 2.2 0.2 0.4 -0.5
Mercado de trabajo
Empleo* a/a% 2.0 -3.1 3.7 4.0 2.9
Tasa de desempleo (% poblacin activa)* 4.0 5.4 5.4 5.4 4.9
Sector exterior
Balanza por Cuenta Corriente % PIB -1.6 -0.7 -0.5 -1.0 -1.1
Saldo Fiscal1
% PIB -1.6 -2.7 -3.2 -2.9 -2.8
Precios
INPC , % prom 5.1 5.3 4.2 3.4 3.5
INPC , % fdp 6.5 3.6 4.4 3.4 3.4
Tipo de cambio
Tipo de cambio (frente USD) prom 11.2 13.5 12.6 12.3 12.4
Tipo de cambio (frente USD) fdp 13.4 12.9 12.4 12.7 12.4
Tasas de inters
Tasa oficial (Fondeo Bancario) prom 7.9 5.1 4.5 4.4 4.0
Tasa oficial (Fondeo Bancario) fdp2
8.3 4.5 4.5 4.3 4.0
Tasa a 10 aos (M10) prom 8.3 8.1 6.6 6.5 6.4
Tasa a 10 aos (M10) fdp 8.3 8.0 5.8 6.0 6.7BBVA Research
1. RFSP
2. Diciembre