Download - Biaya Modal ( Cost of Capital )
![Page 1: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/1.jpg)
Biaya Modal (Cost of Capital)
![Page 2: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/2.jpg)
Sumber Modal
Modal Sendiri Modal Pinjaman
Biaya Modal
Tinjauan terhadap Modal
![Page 3: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/3.jpg)
Biaya Modal ???
Biaya modal adalah tingkat pengembalian yang diharapkan oleh penyedia dana jika modal itu diinvestasikan di tempat lainnya
dalam suatu proyek, aktiva, atau perusahaan dengan tingkat risiko yang
sebanding.
![Page 4: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/4.jpg)
Kunci Utama Biaya Modal
• Biaya modal berdasarkan pengembalian yang diharapkan, bukan pada pengembalian historis,
• Biaya modal merupakan biaya kesempatan yang mencerminkan pengembalian yang diharapkan investor dari investasi lain dengan risiko serupa
![Page 5: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/5.jpg)
Kondisi Struktur Modal
Perusahaan
Struktur Modal pada Pasar Modal
Sempurna dan Tidak Ada Pajak
Struktur Modal pada Pasar Modal
Sempurna dan Ada Pajak
Pendekatan
Tradisional
Pendekatan
Modigliani & Miller
![Page 6: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/6.jpg)
Struktur Modal pada Pasar Modal Sempurna dan Tidak
Ada PajakAsumsi:1.Laba operasi yang diperoleh setiap
tahunnya dianggap konstan.2.Semua laba yang tersedia bagi pemegang
saham dibagikan sebagai deviden.3.Hutang yang dipergunakan bersifat
permanen.4.Pergantian struktur hutang dilakukan
secara langsung, artinya apabila perusahaan menambah hutang, maka modal sendiri dikurangi, dan sebaliknya.
![Page 7: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/7.jpg)
Rumusan Pasar Modal Sempurna dan Tidak Ada
Pajak• Biaya modal sendiri
Ke = E/Sdimana:E = modal sendiriS = nilai pasar modal sendiri
• Biaya modal pinjaman Kd = F/Bdimana:F = bunga hutangB = nilai hutang
• Biaya modal rata – rata tertimbangKo = Ke (S/B+S) + Kd (B/B+S) atauKo = o/V
![Page 8: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/8.jpg)
Pendekatan Tradisional
Pendekatan tradisional berpendapat bahwa dalam pasar modal yang
sempurna dan tidak ada pajak, nilai perusahaan atau biaya modal
perusahaan dapat dirubah dengan cara merubah struktur modal
(yaitu B/S).
![Page 9: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/9.jpg)
Contoh …!!!PT X mempunyai 100% modal sendiri, laba bersih yang diharapkan per tahun Rp 10 juta. Tingkat keuntungan yang diharapkan pemilik modal (ke) adalah 20%. Tentukan nilai perusahaan dan biaya modal PT. X.
Jawab:O Laba bersih operasi Rp 10 juta F Bunga - E Laba tersedia untuk pemilik saham Rp 10 juta Ke Biaya modal sendiri 0,20S Nilai modal sendiri 50 juta B Nilai pasar hutang - V Nilai perusahaan 50 juta o Biaya modal perusahaan :
= 0(0/50) + 0,20(50/50) 0,20
![Page 10: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/10.jpg)
Contoh …!!!
Misalkan PT. A akan mengganti sebagian modal sendiri dengan hutang. Biaya hutang yang diminta kreditur 16% atau sebesar Rp 4 juta per tahun. Dengan menggunakan hutang perusahaan menjadi lebih berisiko, dan karenanya biaya modal sendiri (Ke) naik menjadi, misalnya 22 %. Kalau laba operasi bersih tidak berubah (asumsi butir 1), maka nilai perusahaan akan nampak sebagai berikut :
![Page 11: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/11.jpg)
Jawaban …
O Laba bersih operasi Rp 10,00 juta
F Bunga Rp 4,00 juta
E Laba tersedia u/ pemilik saham Rp 6,00 juta
Ke Biaya modal sendiri 0,22S Nilai modal sendiri (6juta/0,22) Rp
27,27 juta B Nilai hutang (4 juta/0,16) Rp
25,00 juta V Nilai perusahaan Rp
52,27 juta ko Biaya modal perusahaan :
= 0,22 (27,27 /52,27) + 0,16(25/52,27) = 0,191
![Page 12: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/12.jpg)
Pendekatan Modigliani & Miller
Menurut Modigliani dan Miller dalam keadaan pasar modal sempurna dan
tidak ada pajak, maka keputusan pendanaan menjadi tidak relevan.
Artinya penggunaan hutang ataukah modal sendiri akan memberikan
dampak yang sama terhadap kemakmuran perusahaan.
![Page 13: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/13.jpg)
Contoh …!!!
Lakukan analisis atas hasil pada pendekatan tradisional yang menyimpulkan penggunaan hutang lebih baik dalam meningkatkan nilai perusahaan ???
![Page 14: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/14.jpg)
Analisis … !!!Proses penggantian modal sendiri dengan hutang yang dilakukan oleh PT X, terdapat kejanggalan. Disebutkan bahwa PT X mengganti modal sendiri dengan hutang sebesar Rp 25 juta. Apabila semula sebelum menggunakan hutang, nilai modal sendiri Rp 50 juta maka setelah diganti dengan hutang Rp 25 juta nilai modal sendiri tentu menjadi Rp 25 juta, dan tidak mungkin menjadi Rp 27,27 juta. Kalau modal sendiri menjadi Rp 25 juta, maka seharusnya biaya modal sendiri setelah menggunakan hutang menjadi 24%.(Ke = E/S= 6 juta/25 juta)
![Page 15: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/15.jpg)
Analisis … !!!
Dengan kd = 16%, maka biaya modal perusahaan setelah menggunakan hutang adalah :Ko = 24% (25/50) + 16% (25/50)
= 20%Ini berarti bahwa biaya modal perusahaan (atau nilai perusahaan) tidak berubah, baik perusahaan menggunakan hutang ataupun tidak.
![Page 16: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/16.jpg)
Formula Biaya Modal Menurut MM dalam Keadaan Pasar Modal Sempurna
dan Tidak Ada Pajak
Ke = Keu + (Keu – Kd) (B/S)
Dimana:Ke = biaya modal sendiriKeu = biaya modal sendiri pada saat tidak menggunakan hutangKd = biaya hutangB = Nilai hutangS = Nilai modal sendiri
Dengan demikian berdasarkan rumus di atas nilai Ke yang benar untuk kasus PT. A adalah Ke = 20% + (20% - 16%)(25/25) = 24%
![Page 17: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/17.jpg)
Pasar Modal Sempurna dan Ada Pajak
• Dalam keadaan ada pajak, MM berpendapat bahwa keputusan pendanaan menjadi relevan. Hal ini disebabkan, bunga yang dibayar dapat dipergunakan untuk mengurangi pendapatan yang kena pajak (bersifat tax deductible), dengan demikian terdapat penghematan pembayaran pajak dan merupakan manfaat bagi pemilik perusahaan.
• Dampaknya nilai perusahaan yang menggunakan hutang akan lebih besar dari nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang.
![Page 18: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/18.jpg)
ContohDibawah ini terdapat perhitungan rugi laba untuk PT. A (yang tidak mempunyai hutang) dan PT. B (mempunyai hutang).
PT A PT B-------------------- --------------------
Laba operasi Rp 10,00 jt Rp 10,00 juta Bunga Rp - Rp 4,00 juta Laba sbl pjk Rp 10,00 jt Rp 6,00 juta Pajak 25% Rp 2,50 jt Rp 1,50 juta Laba stl pjk Rp 7,50 jt Rp 4,50 juta
============== =============
![Page 19: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/19.jpg)
• Bila diasumsikan hutang bersifat permanen, maka PT. akan memperoleh manfaat penghematan pajak setiap tahun Rp 1,00 juta. Selanjutnya berapa nilai manfaat ini ?
• Nilai penghematan pajak dapat dihitung dengan cara sbb:
Penghematan pajakPV Penghematan pajak = -----------------------
(1 + r ) dimana, PV = present value dan r adalah tingkat bunga yang relevan biasanya sama dengan kd (biaya hutang) karena penghematan tersebut diperoleh karena menggunakan hutang.
![Page 20: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/20.jpg)
• Karena dengan asumsi hutang adalah permanen maka:
Penghematan pajak• PV Penghematan pajak = -------------------------
Kd• MM berpendapat bahwa nilai perusahaan yang
menggunakan hutang akan lebih besar daripada nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang, maka selisihnya disebut Present Value penghematan pajak. VL = VU + PV penghematan pajakDalam hal ini: VL = adalah nilai perusahaan yang menggunakan hutang VU = adalah nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang
![Page 21: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/21.jpg)
Misal keu PT A (tidak menggunakan hutang) 20%, dan kd = 16%, maka nilai PT A dapat dihitung sebagai berikut :Vu = Rp 7,50 juta/ 0,20 = Rp 37,50 juta
PV penghematan pajak = Rp 1 juta/0,16= Rp 6,25 juta
Maka nilai perusahaan yang menggunakan hutang (VL) dalam hal ini PT B adalah:VL = Rp 37,50 juta + Rp 6,25 juta
= Rp 43,75 juta.
![Page 22: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/22.jpg)
• Untuk PT A, • Nilai modal sendiri (S) = Rp 37,5• Nilai Perusahaan (V) = Rp 37,5• Biaya modal sendiri (ke) = 20%• Biaya modal perusahaan (ko) = 20%
• Untuk PT B• Nilai hutang (B) = Rp 4,00/0,16 = Rp 25,00 • Nilai perusahaan (VL) = Rp 43,75• Nilai modal sendiri (S) = Rp 43,75 – Rp 25 = Rp 18,75• Biaya modal sendiri (Ke) = Rp 4,5 / Rp 18,75 = 0,24• Biaya hutang (Kd) = 0,16• Biaya hutang setelah pajak {kd(1-t)} = 0,16(1-0,25) = 0,12 • Biaya modal perusahaan (Ko) = Laba operasi (1-t)/V
= 10 (1-0,25)/43,75 = 0,1714 atau= Ke (S/V) + Kd(1-t)(B/V)= 0,24(18,75/43,75) + 0,16(1-0,25)(25/43,75)= 0,1714
![Page 23: Biaya Modal ( Cost of Capital )](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102702/568142ea550346895daf45dc/html5/thumbnails/23.jpg)
PT A PT B……. • Laba operasi Rp 10,00 Rp 10,00• Bunga Rp - Rp 4,00 • Laba sebelum pajak Rp 10,00 Rp 6,00• Pajak (25%) Rp 2,50 Rp 1,50 • Laba setelah pajak Rp 7,50 Rp 4,50
• kd - 0,16• B - Rp 25,00• ke 0,20 0,24• S Rp 37,50 Rp 18,75 • V Rp 37,50 Rp 43,75• ko 0,2000 0,1714