Download - Bisewski 25 02 2010
![Page 1: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/1.jpg)
SYNKREO
Spotkanie otwarte Venture Capital
Wycena KNOW-HOW
wnoszonego do spółki
Mieszko Bisewski
Z-ca Dyrektora Finansowego ds. Inwestycji Kapitałowych
Agencja Rozwoju Pomorza SA
Poznań, 25 luty 2010 roku
![Page 2: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/2.jpg)
Fundusz Kapitałowy Agencji Rozwoju Pomorza SA
• Fundusz powstał w wyniku podpisanej w dniu 29 grudnia 2008 r. umowy
pomiędzy Agencją Rozwoju Pomorza SA a Polską Agencją Rozwoju
Przedsiębiorczości na dofinansowanie projektu z Programu Operacyjnego
Innowacyjna Gospodarka Działanie 3.1 „Kapitał dla innowacji”
• Budżet funduszu – 35 mln PLN
![Page 3: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/3.jpg)
Nasze inwestycje od listopada 2009 r.
Pastel Games Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy: 1 770 000 PLN
Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem gier w oparciu o jedyną na świecie technologię tworzenia aplikacji multimedialnych na platformę i’Phone wykorzystującą efekty wizualne związane z oświetleniem i ruchami światłocienia zbliżone do naturalnych
MoDe Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy: 690 000 PLN
Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem urządzeń umożliwiających osobom nie posiadającym specjalistycznego przygotowania wykonywanie w pełni profesjonalnych zdjęć reklamowych dla potrzeb handlu internetowego. Zaprojektowane urządzenie umożliwia realistyczne przedstawienie produktu zarówno w wersji dwuwymiarowej, jak też w trzech wymiarach.
i-Trends Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy: 2 010 000 PLN
Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się świadczeniem usług dających Internautom możliwość uzyskiwania krajowych i zagranicznych połączeń telefonicznych w relacjach komputer – telefon stacjonarny lub komputer – telefon mobilny całkowicie nieodpłatnie.
Denise Systems Sp. z o.o.
Kapitał zakładowy: 1 300 000 PLN
Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem systemów umożliwiających rozwój automatyzacji komunikacji tekstowej i przetwarzaniem języka naturalnego. Utworzone aplikacje pozwolą m.in. użytkownikom Internetu na szybsze i precyzyjne docieranie do poszukiwanych informacji w sieci.
![Page 4: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/4.jpg)
Cele wyceny aktywów niematerialnych
• wycena praw majątkowych posiadanych przez firmę w transakcji kupna-
sprzedaży;
• odszkodowanie z tytułu roszczeń o naruszenie praw autorskich;
• ustalenie warunków licencji w umowie licencyjnej;
• zabezpieczenie kredytu (wartość likwidacyjna);
• obliczenie podatku dochodowego;
• dla celów sprawozdawczości w relacjach inwestorskich.
![Page 5: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/5.jpg)
Podział aktywów niematerialnych wg MSSF 3
• technologiczne aktywa niematerialne (patenty, dokumentacja techniczna,
receptury, oprogramowanie)
• aktywa powstałe w wyniku kontraktów (umowy franchisingowe, umowy z
dostawcami, pozwolenia, licencje, umowy o zakazie konkurencji)
• aktywa marketingowe (marka, znaki towarowe, domeny internetowe, projekty
opakowań)
• aktywa niematerialne związane z klientami (listy klientów, kontrakty z
klientami)
![Page 6: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/6.jpg)
Jak zidentyfikować księgowo know-how?
• Systemy księgowe bazują na transakcjach oraz wiarygodnej identyfikacji i
pomiarze,
• Koncentrują się jedynie na nabytych, identyfikowalnych aktywach
niematerialnych
• Takie czynniki niematerialne, jak zorganizowana siła robocza i jej wiedza,
kultura organizacyjna, udziały w rynku bądź płynność nie są klasyfikowane
jako księgowe aktywa przedsiębiorstwa, nawet jeśli potencjalny inwestor
bierze je pod uwagę przy określeniu kwoty, jaką jest skłonny zapłacić za
dany podmiot.
![Page 7: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/7.jpg)
Metody wyceny
• Podejście kosztowe – przyjęte jest założenie, że wartość składnika
aktywów związana jest w wyrażonej wartości pieniądza kosztem
zastąpienia lub odtworzenia danego czynnika.
• Podejście rynkowe – wyznacznikiem wartości są dokonane rynkowe
transakcje, których przedmiotem były porównywalne aktywa
niematerialne.
• Podejście dochodowe – wartość aktywów jest równoważna bieżącej
wartości oczekiwanych korzyści, jakie wygeneruje dany aktyw
niematerialny.
![Page 8: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/8.jpg)
Źródła danych dla wyceny
• dane marketingowe, rynkowe
• zawarte transakcje kapitałowe i licencyjne
• dane rynku kapitałowego
• zgłoszenia patentowe i patenty
![Page 9: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/9.jpg)
Studium przypadku
• Bilans firmy informatycznej:
2%
3%
16%
79%
Wartości niematerialne i
prawne
Rzeczowe aktywa trwałe
Należności krótkoterminowe
Środki pieniężne
![Page 10: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/10.jpg)
Studium przypadku
• O wartości przedmiotowej spółki, w rzeczywistości świadczy jej kapitał
intelektualny, który dla potrzeb wyceny ujawniono pod postacią
następujących składników:
• Certyfikat dystrybutora na rynek globalny
• Autorski silnik programistyczny
• Wysoko wykwalifikowany kapitał ludzki
![Page 11: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/11.jpg)
Studium przypadku
![Page 12: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/12.jpg)
Studium przypadku
• Certyfikat dystrybutora na rynek globalny
![Page 13: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/13.jpg)
Studium przypadku
• Autorski silnik programistyczny
![Page 14: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/14.jpg)
Kalkulacja stopy dyskontowej
Model CAPM – model wyceny aktywów kapitałowych opisuje zależność
oczekiwanej stopy zwrotu z kapitału od stopy wolnej od ryzyka
Re = Rf + β x (Rm – Rf ) + A
gdzie:
Rf - stopa zwrotu z inwestycji wolna od ryzyka
Rm - stopa zwrotu z inwestycji w rynkowy portfel akcji
β - współczynnik korelacji ryzyka branży do rynku
A - ryzyko specyficzne inwestycji w start-up
![Page 15: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/15.jpg)
Kalkulacja stopy dyskontowej
![Page 16: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/16.jpg)
Zdyskontowane wolne przepływy pieniężne – DCF
![Page 17: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/17.jpg)
Wycena kapitału ludzkiego
![Page 18: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/18.jpg)
Wartość aktywów bilansowych i pozabilansowych
![Page 19: Bisewski 25 02 2010](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022051608/544731c1afaf9f51178b4971/html5/thumbnails/19.jpg)
Gdańsk, 2010
Dziękuję za uwagę
Kontakt
www.invest.arp.gda.pl
Mieszko Bisewski – Z-ca Dyrektora Finansowego ds. Inwestycji Kapitałowych
Tel. 058 32-33-226 / 0 503 074 535