VALUESELECTIONS.NET
DriekansrijkeWarrenBuffettaandelenGeselecteerdmetbehulpvaneenuitgebreidrekenmodel
HendrikOudeNijhuis–ValueSelections.netMei2017
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
2 2
INHOUD
Driekansrijkeaandelenselecties.......................................................................3
DeutschePostAG(DPW)..................................................................................4
Ferrari(RACE)....................................................................................................8
SalvatoreFerragamo(SFER)............................................................................12
OnzeTop5enNederlandseTop3..................................................................16
Ontwikkelingeneerdereselecties...................................................................17
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
3 3
Driekansrijkeaandelenselecties
27april2017
Bestebelegger,
InditrapporttreftudeValueSelections-aandelenanalysesaanvoordemaandmei.Zoalsgebruikelijkhebbenweweereendrietalinteressanteselectiesvooruinpetto.
DeeersteselectiedezemaandishetDuitsepostbedrijfDeutschePost.InteressantishiervooraldatDeutschePostuitstekendgepositioneerdisomvandegroeiendee-commerceverkopenteprofiteren.BeleggerswaarderenDeutschePostalsofhetbedrijfnogvrijweluitsluitendactiefisindekrimpendepostmarktterwijlhetverschepenvanpakketjesnualgoedisvoorbijnadehelftvandeomzet...
DetweedeselectieisdeItaliaansesportwagenfabrikantFerrari.Ditbedrijfverdientstevigaaniedereverkochteauto.VoorlopigkandeproductiebijFerrariwordenopgeschroefdzonderdatdaarvooreennieuweproductielocatienodigis.HieruitmakenwijopdatdewinstbijFerrariforszalkunnentoenemenwaarmeeditaandeelaantrekkelijkergewaardeerdisdanineersteinstantiehetgevallijkt.
DederdeselectiebetrefteveneenseenItaliaanseonderneming:SalvatoreFerragamo.Ditluxebedrijfverdientvooralheelgoedaandeverkoopvandureschoenenenlederwarenzoalshandtassen.Hetmanagementsteltdekomendetijdtewillenfocussenophetverbeterenvandenureedsuitstekendewinstgevendheidenopdeomzetendewinstbijdealbestaandeboetieken.WijkunnenonsinditvoornemenprimavindenwantSalvatoreFerragamoiswereldwijdopdebelangrijkstelocatiesvoorluxeproductenalgoedvertegenwoordigd.
Totslot:mochtusuggestieshebbenoverhoewedezerapportennogverderkunnenverbeterenofindienubepaaldezakengraagandersziet,danhorenweuiteraardgraagvanu.
Alvastveelleespleziertoegewenst!
drs.HendrikOudeNijhuis
Foundingpartner
KingfisherCapital
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
4 4
FIGUUR1HETKOERSVERLOOPVANDEUTSCHEPOSTAGOVERDEAFGELOPENTWEEJAAR.
DEUTSCHE POST AG (DPW) Koers:EUR32,49 EBIT:EUR3,1miljard
Beurswaarde:EUR40,3miljard Enterprisevalue:EUR41,6miljard
Beurs:Frankfurt EarningsYield:7,5%
Koers/winstverhouding(KW):15,9 Dividend:3,2%
Intrinsiekewaarde:EUR48,- Koerspotentieel:43%
Koersafgelopenjaar(hoog/laag):32,95/23,50 Kopentot:EUR35,-
ISINcode:DE0005552004 Sector:logistiekedienstverlener
Website:https://www.deutschepost.de Analysedatum:27april2017
B E D R I J F S M O D E L
DeutschePostAG(DeutschePost)iseenwereldspelerinlogistiek.DevolumesopdeDuitsepostmarktkrimpenmaardaartegenoverstaatdatditbedrijfwelerggoedgepositioneerdisomteprofiterenvanverdertoenemendee-commerceverkopen.Bovendienzethetbedrijfsteviginopopkomendemarkten.
DeutschePostisinvierdivisiesvanongeveerdezelfdegrootteonderverdeeld:PeP(Post-e-commerce-Pakketten;omzetEUR16,8miljard),Express(koeriersdiensten;omzetEUR14miljard),FreightForwarding(Expeditie;omzetEUR13,7miljard)enSupplyChain(integraalketenbeheer;omzetEUR14miljard).
OndanksdeevenwichtigeomzetverdelingtussendedivisiesgeldtdatvoordewinstvooralPePen(DHL)Expressvanbelangzijnwantdezebeidedivisiessamenzijngoedvoor85%vandewinst.Tot2020verwachtDeutschePostdathetoperationeleresultaatvandePeP-divisiezo’n3%perjaarzalstijgenwatdeuitkomstisvaneenkrimpendepostmarkteneensterkgroeiendemarktvoore-commerceenpakketten.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
5 5
VoordeExpress-divisiehoudthetmanagementvanDeutschePostrekeningmeteenjaarlijksegroeivanhetbedrijfsresultaatvantegende10%tothetjaar2020.
OrganisatieadviesbureauMcKinseysteltdathetaantalverzondenpakketjesinlandenalsDuitslandendeVerenigdeStatenovertienjaarverdubbeldismetdankaantoenemendeverkopenonline.Daarmeelijkendevooruitzichtenvoorditpostbedrijfwaarvandeoorsprongruim500jaarteruggaatgunstigerdanmenigbeleggerzichopditmomentlijktterealiseren.
C O M P E T I T I E V E P O S I T I E ( R A T I N G : * * * * )
DecompetitievepositievanDeutschePostisgoedvanwegeondermeernetwerkeffectenenschaalvoordelen.Naaromzetgemetenishetbedrijfzelfsdegrootstelogistiekedienstverlenerterwereld.Hetbedrijfheeftdeambitiewereldwijdmarktleidertewordenophetgebiedvanlogistiekedienstenvoordee-commercesector.InDuitslandheeftDeutschePostalduidelijkeenmarktleidendepositieenwatEuropabetreftzethetbedrijfvooralinoporganischegroeizonderdaarbijoverigenskleineovernamesuittesluiten.
DeutschePostconcurreertondermeermetUPSenFedEx.DitlaatstebedrijfheeftvorigjaardeovernamevanTNTExpressafgerondwaarmeehetopéénnagrootstekoeriersbedrijfvanEuropaisontstaan,naDeutschePostwelteverstaan.
B E D R I J F S C I J F E R S , R A T I O ’ S E N W A A R D E R I N G
DebeurswaardevanDeutschePostbedraagtEUR41,6miljard.DeomzetkwamafgelopenjaaruitopEUR57,8miljardwaaroverhetbedrijfeenwinstbehaaldevanEUR2,6miljard(nettomarge:4,9%).DeutschePostiseenweinigkapitaalintensiefbedrijfwatdegoedewinstgevendheidverklaart:afgelopenjaarbedroeghetrendementopheteigenvermogen23,9%.
Metzo’n500.000medewerkersisDeutschePostdegrootsteprivatewerkgeverinDuitsland.DeschuldismetEUR6miljardweliswaarhogerdandecashreserve(EUR3,4miljard)maarvormtwatonsbetreftgeenpuntvanzorg.
Hoeweldepostmarktkrimpt–hogerepostzegelprijzenverzachtendepijnnogenigszins–geldtdatdemarktvoorpakketverzendingenaanhoudendgroeit.Waarpostenpakketjesin2010goedwarenvoorrespectievelijk80%en20%vandeomzetginghetin2016alomrespectievelijk58%en42%.
Analistenhoudengemiddeldrekeningmeteenstijgingvandewinstdekomendevijfjaarmetzo’n5%perjaar.Dezewinstgroeilijktzelfswatconservatiefgeschatwantkomendeplannengeformuleerdonder‘Strategy2020’uit(zieverderonder‘Kansenenbedreigingen’)danlijkteenjaarlijksewinstgroeivanbijna10%eenmeerreëleverwachting.
DeintrinsiekewaardevanDeutschePostveronderstellenwij40%bovenhetactuelekoersniveauwaarmeedewaarderingdanmeerinlijnvanhetmarktgemiddeldezouzijn.Vooreengroeiendenbovengemiddeldwinstgevendbedrijfmeteen
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
6 6
aandeelhoudersvriendelijkmanagementbeoordelenwijdebestaandewaarderingsdiscountalsnietterecht.
K A N S E N E N B E D R E I G I N G E N
DemeestvoordehandliggendekansvormthetverderuitbouwenvandealsterkepositievanDeutschePostopdemarktvanpakketbezorgingen.Groeimoetkomenuithetvolledigebenuttenvandemogelijkhedenvane-commerceenhetopbouwenvanmarktaandeelinopkomendemarktenalsChina,India,BraziliëenZuid-OostAzië.
DeutschePostwilzijndominantepositieophetgebiedvane-commerceinDuitslandalshetwareexporterennaarhetaantrekkelijke,omliggendebuitenland.Daarnaastmoetingrotemarkteneentop-3positiewordenopgebouwdophetgebiedvanBusinness-to-consumerenine-commerce.Dezefocusope-commerceenhetverkrijgenvanaantrekkelijkepositiesinopkomendemarktenvormtdekernvanwatDeutschePost‘Strategy2020’noemt.Opkomendemarktenzoudeninhetjaar2020goedmoetenzijnvoor30%vandeomzetvanhetpostbedrijf.
Begin2016namDeutschePosteenbelangindeFransepakjesbezorgerRelaisColisenlaterdatjaarvolgdedeovernamevanUKMailinhetVerenigdKoninkrijk.MetdezeovernameswilDeutschePosteengoedepositiekrijgenopdegrootste(Groot-Brittannië)endederde(Frankrijk)e-commercemarktinEuropa.
EenaspectdatwenietonvermeldwillenlatenheefttemakenmethetvoornemenvanDeutschePostomin2050volledigduurzaamtezijnwatinhoudtdathetbedrijfdanpersaldogeenCO2meeruitstoot.OmdittebereikenheeftDeutschePostgezochtnaarbetaalbare,elektrischebestelbusjesmaardaarvoorkonhetbedrijfnietterechtbijdetraditioneleautofabrikantenwantdiezettenvooralsnoglieverinopmooivormgegeven,duremodellen.
DeutschePostontwikkeldedanmaarzelfeenelektrischbestelbusjezonderfratsen–Streetscootergeheten–enopmerkelijkgenoegishetDuitsepostbedrijftraditioneleautofabrikantenzoalsVolkswagenenDaimlerdaarmeevoorgeweest.EveneensopvallendisdatDeutschePostverdientaandeStreetscootersterwijlbedrijvenalsTesla(enGeneralMotors)opgebiedvanelektrischevoertuigennogaltijdverliesgevendzijn,ondankssubsidies.AlleenalvanwegedevraagvanuitDeutschePostzelfwilhetbedrijfdeproductiecapaciteitvoorStreetscooterseindditjaartot20.000stukshebbenopgevoerd.OngeveerdehelftvandeproductieditjaarisvoorexternekopersbinnenenbuitenEuropabedoeldwaarbijondermeertedenkenvaltaangemeentenenbedrijvenmeteengrotevlootaaneigentransportmiddelen.
WatbedreigingenbetreftvaltvooraltedenkenaantegenvallendepostvolumesopdeDuitsethuismarkt.HierhoudthetbedrijfrekeningmeteendalingvaneenpaarprocentperjaarterwijlPostNLinNederlandgewendisaanvolumedalingenvanmeerdan10%perjaar.Aandachtspuntookvormenstijgendeloonkostenterwijldepostzegelprijzenin2017en2018nietopnieuwverhoogdmogenworden.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
7 7
M A N A G E M E N T
OverhetmanagementvanDeutschePost,aangevoerddoorbestuursvoorzitterFrankAppel(1961;totalevergoedingafgelopenjaarEUR6,4miljoen)zijnwijtevreden.Nadrukkelijkwordtgekekennaarmogelijkhedentotkostenbesparingenaandachtgaatookuitnaarhetcreërenvanaandeelhouderswaarde.HetafgelopenjaargeïnitieerdeinkoopprogrammavaneigenaandelentergroottevanEUR1miljardvormthiervaneenvoorbeeld.
Dhr.Appelvervultdefunctievanbestuursvoorzittersinds2008enzijncontractlooptnogtot2022.SindshijbijDeutschePostdeleidingheeftisdewinstgevendheidverbeterdenisafgerekendmetdewaardevernietigendeacquisitiesuitvoorgaandejaren.HetonderdeelDeutschePostbankwerdbijvoorbeeldverkochtaanDeutscheBank.Dhr.Appelpromoveerdeophetgebiedvanneurobiologie(in1993),werktevervolgensenigejarenvoororganisatieadviesbureauMcKinseyenissindshetjaar2000inuiteenlopendemanagementfunctieswerkzaamvoorDeutschePost.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
8 8
FIGUUR2HETKOERSVERLOOPVANFERRARIOVERDEAFGELOPENTWEEJAAR.
F ERRAR I (RACE) Koers:EUR69,40 EBIT:EUR641miljoen
Beurswaarde:EUR14,4miljard Enterprisevalue:EUR15,1miljard
Beurs:Milaan EarningsYield:4,3%
Koers/winstverhouding(KW):30,1 Dividend:1%
Intrinsiekewaarde:EUR125,- Koerspotentieel:80%
Koersafgelopenjaar(hoog/laag):70,30/33,01 Kopentot:EUR90,-
ISINcode:NL0011585146 Sector:autofabrikant
Website:https://www.ferrari.com Analysedatum:27april2017
B E D R I J F S M O D E L DelegendarischesportwagenfabrikantFerraristaatzowelaandebeursvanMilaanalsNewYorkgenoteerdenheeftalskoerssymbool‘RACE’.Ferrarihoudtzichbezigmethetontwerpen,ontwikkelen,producerenenverkopenvanzeerexclusievesportauto’senisgevestigdinMaranelloinNoord-Italië.
EenFerrariwordtgekochtvanwegedeexclusiviteit,innovativiteit,hetItaliaansedesignenprestige.Ferrariisin2015vanautoconcernFiatChryslerafgesplitstenheeftsindsdieneeneigenbeursnotering.
HetaantalsuperrijkenwereldwijdisdeafgelopendecenniaduidelijksterkertoegenomendanhetaantalFerrari’sdatopjaarbasiswordtverkocht.Ferrarizouhetaantalverkochteauto’sopjaarbasismoetenkunnenopschroevenzonderdaarmeealtezeerafbreukaanhetexclusievemerktedoen.
CombineerbovenstaandemetdewetenschapdatFerrarideproductiekanopvoerenzonderdatdaarbijvooralsnogeennieuweproductielocatienodigisofzelfsmaar
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
9 9
extramedewerkers.OpschroevenvandeproductieisdanookexactwatFerrari’sbestuursvoorzittervanplanisenvolgensonskanhetdannietandersdatdewinstflinkstijgt.Ondanksdewaarderingdieineersteinstantiesteviglijkt–dekoers/winst-verhoudingbedraagtcirca30–bestaatbijonsdeindrukdatbeleggersteweinigrekeninghoudenmetdewinstsprongdieFerraritewachtenstaat.
C O M P E T I T I E V E P O S I T I E ( R A T I N G : * * * * )
DecompetitievepositievanFerrariisgoedenhetwereldwijdbekendeexclusievemerkvormtdaarvanhetbelangrijksteaspect.Circa60%vandeverkopenkomenvoorrekeningvanreedsbestaandeendusloyaleklanten.
DewereldwijdevraagnaarFerrari’sisdermategrootvergelekenmethetaantalFerrari’sdatjaarlijksopdemarktwordtgebrachtdatvrijwelsprakeisvaninelastischeprijzen:wanneerhetbedrijfdeprijzenverhoogtheeftditnauwelijksimpactopdevraagenverkoopaantallen.
WieeenFerrarikooptmoetrekeninghoudenmeteenflinkewachtlijstvanvaakmeerdaneenjaar.Enomeenspecialeeditietemogenkopen(zoalsdeLaFerrariApertadiezo’nEUR2miljoenkost)ishetsimpelwegbetalenvandatbedragnieteensvoldoende.Omzo’nspecialeeditietemogenkopenwordteenklantdoorFerraribeoordeeldenmoetsowiesoalsprakezijnvaneenbestaandeklantrelatie.
FerrariconcurreertmetandereautomerkeninhetabsolutetopsegmentvandemarktzoalsAstonMartin,LamborghinienMaserati.WaarzoalsaangegevenFerrariin2015vanFiatChryslerverzelfstandigdwerdbehoortMaseratinogaltijdaandezemultinationaltoe.DatbeidebedrijveneerderonderhetzelfdemoederbedrijfvielenverklaartdathetFerrariisdiemotorenlevertaanMaserati.
B E D R I J F S C I J F E R S , R A T I O ’ S E N W A A R D E R I N G
Ferrariteltruim3.000medewerkersenheefteenactuelebeurswaardevanEUR14,4miljard.AancashisEUR464miljoenbeschikbaarterwijldeschuldEUR1,9miljardbedraagt(opmerking:ditisinclusiefleningenverstrektdoorFerrariFinancialServicesaandealersenconsumenten;hiervoorgecorrigeerdkomtdezogeheten‘netindustrialdebt’uitopEUR653miljoen).
AfgelopenjaarrealiseerdeFerrariovereenomzetvanEUR3,1miljardeenwinstvanEUR399miljoen.Kortdoordebochtkangesteldwordendatde8.014auto’sdieafgelopenjaarwerdenverkochthetbedrijfgemiddeldeennettowinstvancircaEUR50.000,-perautohebbenopgeleverd.Inwerkelijkheidzaldegemiddeldenettowinstperverkochteautoongeveereenderdelagerzijngeweestoftewelzo’nEUR35.000,-.Ditomdatdeverkoopvanmotoren(aanMaseratienFormule1-teams)enmerchandisesamengoedzijnvoorongeveereenderdevandeomzet.
WijzijnoptimistischgestemdoverdeoperationelemargebijFerrari:dezemargebedraagtnucirca20%maareenniveautussende40%en60%zouonsinziensoptermijnhaalbaarmoetenzijn.CruciaalhierbijtebeseffenisdatFerrariinstaatisde
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
10 10
productiezondernoemenswaardigekostenoptevoerenterwijldeoperationelemargevanadditioneleauto’sdiehetbedrijfverkooptongeveer75%bedraagt.Opschroevenvandeproductievertaaltzichkortomalsnelineenstijgendemarge.
Uitgaandevaneenoperationelemargevan35%in2018en9.000verkochteFerrari’sdatjaarkomenwetoteengeschatteoperationele(EBIT-)winstvanongeveerEUR1,4miljardterwijldehuidigeEnterpriseValue(beurswaardeplusschuldminuscash)slechtsongeveerhettienvoudigedaarvanbedraagt.VoorluxemerkenalsHermès,RichemontenPradawaarFerrariinzekerezinwelmeetevergelijkenisbetalenbeleggersruimdubbelzoveel.EenwaarderinginhetmiddenvandeactuelewaarderingvanFerrariendievandegenoemdeluxemerkenimpliceertvoorFerrarieenkoersvanEUR125,-peraandeel.Datis80%meerdanhethuidigekoersniveau.
K A N S E N E N B E D R E I G I N G E N
DegroeppersonenmeteenvermogenvantenminsteEUR1miljoen–zogehetenHighNetWorthIndividuals(HNWI’s)–iszowelinaantalalsinvermogendeafgelopendriedecenniametcirca8,5%perjaargegroeid.HetaantalverkochteFerrari’sisindezelfdeperiodeslechts2,5%perjaaropgevoerd.HoewelditverschilineersteinstantievrijkleinlijktgeldtvanwegedeeffectenvanexponentiëlegroeidathetaantalHNWI’s(enhunvermogen)indriedecenniabijnavertienvoudigdisterwijlhetaantalverkochteFerrari’sslechtsverdubbeldis.DezemismatchverklaartdatvoorsommigemodellenvanFerrarieenwachtlijstvandriejaarbestaatendatvoortweedehandsexemplarensomshogereprijzenbetaaldwordendanvooreennieuweFerrari,waarlangopgewachtzoumoetenworden.
AutomerkPorscheheefthetaantalverkochteauto’sdeafgelopentwintigjaarverzevenvoudigd,eentoenamevanzo’n10%perjaar.DesondankswasPorscheinstaatdegemiddeldeverkoopprijszelfsnogwatsterkeropteschroevendanhetgemiddeldevandeautomarkt.VoorFerrarimenenwijdatietssoortgelijksmogelijkzoumoetenzijn.
VeelbedreigingenvoorFerrarizienwijniet.Cruciaalisdathetmerktintactblijftwaarmeeeenscheidslijnbewandeldmoetwordentussenenerzijdsnietaltegroteaantallenproducerenenanderzijdsevenminteweinigwantdaarmeedoethetbedrijfzichzelftekort.EenillustratiefvoorbeeldhiervanvormteenklantdiezijngeleverdeLaFerrariApertagelijkverkochtenmetdieverkoopmeteeneenmiljoeneurowinstmaakte.
Alleswatdeexclusiviteitvanhetmerkingevaarkanbrengengeldtalseenmogelijkebedreiging.DatgeldtbijvoorbeeldookvoorheteventueellanguitblijvenvanFormule1-successenvanFerrarimetcoureurSebastianVettel.BestuursvoorzitterMarchionnesteltnadrukkelijkopsuccesvanhetFormule1-teamtewilleninzettenendaarinkunnenwijonsgoedinvinden.DitvanwegedeexposuredieditoplevertenuiteraardkandeopgedanetechnischekenniswordentoegepastbijdeproductievanreguliereFerrari’s.
DebedragendieFerrariaanhetFormule1-teambesteedtzijnforsengoedbezienisdatpositief.WantvoertFerrarideverkopenverderopdangeldtditslechtsin
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
11 11
beperktematevoordekostenaangeziendekostenvanFerraridieverbandhoudenmetdeFormule1nauwelijkssamenhangenmethetaantalverkochteauto’s.
Hetmerkisdermateexclusiefdatookstevigverdiendwordtaandeverkoopvanallerleimerchandisewaarbijtedenkenvaltaanpetjes,shirtseneigenlijkallesmeteenFerrari-logoerop.NetalsmethetaantalverkochteFerrari’sgeldtdatookwatmerchandisebetreftdescheidslijngevondenmoetwordentussenextraopbrengstenenmogelijkeafbreukaanhetmerk.Zo’nafwegingtussenextraopbrengstenenmogelijkmerkafbreukrisicoheefthetmanagementookmoetenmakenbijhetinstemmenmetFerrari-pretparkeninondermeerBarcelona(FerrariLand)enAbuDhabi(FerrariWorld)enbinnenafzienbaretijdeveneensinChina.
M A N A G E M E N T
OverhetmanagementvanFerrari,sindsafgelopenjaaraangevoerddoorSergioMarchionne(64;totalejaarvergoedingEUR2,7miljoen),zijnwetespreken.SergioMarchionne,ookdebestuursvoorzittervanFiatChrysler,kreegenigetijdgeledeneenverschilvanmeningoverdetevoerenstrategiemetLucaCorderodiMontezemolodiesinds1991leidinggafaanhetbedrijf.
Montezemolowildedeexclusiviteitvanhetmerkbewakendoorjaarlijksnietmeerdan7.000auto’steverkopen.Marchionnewildeproductiejuistopschroevenzonderuiteraardhetmerkomzeeptehelpen.DitjaarverwachtFerraricirca8.400auto’steverkopen(tegen8.014in2016)envoor2019wordtrekeninggehoudenmeteenaantalvan9.000.In2014steldeMarchionnealeensdathijdachtdatFerrari10.000auto’sperjaarkanopleverenzonderdatdeexclusiviteitvanhetmerkingevaarkomt.WijhebbenvertrouwenindemeeropaandeelhouderswaardegerichtewegdieMarchionneisingeslagen.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
12 12
FIGUUR3HETKOERSVERLOOPVANSALVATOREFERRAGAMOOVERDEAFGELOPENTWEEJAAR.
SA LVATORE FERRAGAMO (SFER) Koers:EUR28,92 EBIT:EUR261miljoen
Beurswaarde:EUR4,9miljard Enterprisevalue:EUR4,8miljard
Beurs:Milaan EarningsYield:5,5%
Koers/winstverhouding(KW):24,2 Dividend:1,6%
Intrinsiekewaarde:EUR38,- Koerspotentieel:31%
Koersafgelopenjaar(hoog/laag):29,06/17,26 Kopentot:EUR30,-
ISINcode:IT0004712375 Sector:mode/luxe
Website:http://www.ferragamo.com Analysedatum:27april2017
B E D R I J F S M O D E L SalvatoreFerragamoiseenItaliaansluxemodemerkactiefinhettopsegmentvandemarkt(voordeliefhebbers:ookinAmsterdamiseenboetiektevinden).EuropaenNoord-AmerikazijnbeidegoedvooreenkwartvandeomzetterwijlAzië,waarruimeenderdevandeomzetvandaankomt,debelangrijksteafzetmarktvormt.
VrouwenzijnbijSalvatoreFerragamogoedvoor60%vandeomzet,mannenvoor40%.Hetbedrijfontwerpt,produceert(uitsluitendinItalië!)enverkooptschoeisel,lederwaren,parfumsenaccessoires.EenextrabronvaninkomstenvormenlicentiegeldendiehetbedrijfkrijgtvoordehorlogesenbrillendieonderdemerknaamSalvatoreFerragamoopdemarktwordengebracht.
Schoeiselenlederwaren–vooraldeverkoopvanhandtassenislucratief–vormendebelangrijksteproductcategorieënenzijnachtereenvolgensgoedvoor43%en37%vandeomzet.Deomzetrealiseerthetbedrijfvoortweederdein683boetieken(zo’n
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
13 13
400ervanzijnineigenbeheer)inmeerdan100landenenvooreenderdemiddelsgroothandelaanmetnameluxeAmerikaansewarenhuizen.
OverditinFlorence,Italiëgevestigdebedrijfzijnwijvoorzichtigoptimistischgestemd.Vanbelangtebeseffenisweldatdemerknaameigenlijkhetenigeelementiswaarhethelebedrijfopleunt.OfeenbelegginginSalvatoreFerragamooptermijnwinstgevendzalzijnisvrijwelvolledigafhankelijkvandevraagofhetmerkindeogenvandeconsumentexclusiefblijft.
C O M P E T I T I E V E P O S I T I E ( R A T I N G : * * )
DecompetitievepositievanSalvatoreFerragamoisnaaronsoordeelvrijmatigenwelvergelijkbaarmetdievanbedrijvenalsMichaelKorsenMoncler(eerdereanalyseszijnbeschikbaarinhetValueSelections-archief).ConsumentenbetalenvoordeschoenenenluxedesigntassenvanFerragamoFerragamoinsommigegevallenmeerdanEUR1.000,-.
SalvatoreFerragamo,in1927opgericht,heefteenrijkegeschiedenisenstaatbekendominnovatie,creativiteitenkwaliteitenproduceertzelfzoalsaangegevenuitsluitendinItalië.Uiteindelijkechterishetsimpelwegdemerknaamdieeencrucialerolinhetsuccesvandeondernemingspeelt.Overaanboddoorhetbedrijfzelf,concurrentie,wisselendeconsumentenvoorkeurenennamaakproductenkunnenafbreukaanhetmerkdoenenervoorzorgendateenmodemerkzelfuitdemoderaakt.
B E D R I J F S C I J F E R S , R A T I O ’ S E N W A A R D E R I N G
SalvatoreFerragamoteltruim4.000medewerkers.DebeurswaardebedraagtEUR4,8miljardendebalansisijzersterk:schuldenzijnerinhetgeheelnietmaarerisweleencashreservevanEUR120miljoen.Afgelopenjaarbehaaldehetbedrijfmeteenfraaienettomargevan13,8%(bruto:67,1%)eenwinstvanEUR202miljoenovereenomzetvanEUR1,4miljard.
Meteenrendementopheteigenvermogenafgelopenjaarvan32%isSalvatoreFerragamogoedwinstgevendondanksidentiekewinkelverkopendieafgelopenjaar4,4%daalden.Indeeerstemaandenvanditjaarlatendeidentiekewinkelverkopenoverigenswelweereenkleinestijgingzien.
ConsultancybureauBain&Companyzietdemarktvoorluxeartikelendekomendejarenmet3%tot4%perjaargroeien.BestuursvoorzitterPolettozetvoorSalvatoreFerragamoinopeengroeivanhetdubbelevandemarktwaarmeedeomzetgrensvanEUR2miljardrondhetjaar2020zoumoetenwordenbereikt.
VergelekenmetandereluxemerkenalsGucci,HermèsenBurberrygeldtdatSalvatoreFerragamoeenstuklagergewaardeerdis.UitgaandevaneenwaarderingmeerinlijnmethetsectorgemiddelderamenwijvoorSalvatoreFerragamodeintrinsiekewaardeopEUR38,-peraandeel.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
14 14
K A N S E N E N B E D R E I G I N G E N
Ondermeervanwegee-commercestaandeverkopenvanwarenhuizenindeVerenigdeStatenonderdrukterwijljuistdezewarenhuizengoedzijnvoorongeveereenderdevandeomzetendaarmeeeenbelangrijkafzetkanaalvoorSalvatoreFerragamovormen.Omhieraantegenwindtebiedenzethetbedrijfzelfextraope-commercein.IndeloopvanditjaarwordteennieuwewebsitegelanceerdbedoeldvoordeNoord-Amerikaansemarkt.
Dekomendejarenopenthetbedrijfnaarverwachtingjaarlijks15tot20nieuwefilialenwatophetbestaandeaantalvan683nietwezenlijkaandegroeizalbijdagen.Defocuszaldekomendetijdvooraluitgaannaarhetopvoerenvandeomzetenwinstbijbestaande.Hetmanagementsteltvoorhetbeoogdeopschroevenvandewinstoverigensineersteinstantienietzozeertedenkenaanprijsverhogingen.ZelfmenenwijdathiertoenogwelenigeruimteiszonderdathetbedrijfzichzelfuitdemarktprijstaangeziendeprijzendieHermèsinhetabsolutetopsegmentvandemarkthanteertnogeenstukhogerliggen.
Winstgroeizalechtervooralmoetenkomenuitmargeverbeteringeneenhogereomzetindebestaandefilialen.Hiertoewilhetbedrijffraaie,innovatieveproductvariantenopdemarktbrengenzoalsontworpendoordrienieuwedesignersdiehetbedrijfrecentaanzichheeftwetenteverbinden:PaulAndrew(vrouwenschoeisel),FulvioRigoni(dameskleding)enGuillaumeMeilland(herenkleding).Eenvierdebenoemingaangaandelederwarenlijktonswaarschijnlijk.Bijdepresentatievandenieuwenajaar-&wintercollectieszalwellichtalduidelijkwordeninhoeverredeontwerpenvandezedesignersindesmaakzullenvallen.
InChinahoudenconsumentendelaatstetijdwatmeerdehandopdeknip.EninEuropaisalsgevolgvanterroristischeaanslagensprakevanfluctuerendetoeristenaantallenterwijlSalvatoreFerragamojuistookveelboetiekenopluchthavensheeft.HongKonggeldtalenigetijdalseenzwakpresterendemarktterwijldeverkopeninJapanendeVerenigdeStatentegenwindondervindenvansterkevaluta.VooralChinesetoeristenbestedendaardoorminderinbeidelanden.
Dewereldwijdemarktvoorluxeartikelengroeitdekomendejarennaarverwachtingmindersneldantussen2010en2015hetgevalwas.Deuitdagendesituatiewaarveelluxebedrijvennumeetemakenhebbenisvooreenbelangrijkdeelaanhenzelftewijten:indegoedejarenzijndeprijzendoordezebedrijvenstevigopgeschroefdenzijnbovendieninhoogtempoextraboetiekengeopendenvooralwatditlaatstepuntbetreftgeldtdatookSalvatoreFerragamodekomendetijdeenpasopdeplaatsmoetzientemaken.
M A N A G E M E N T
OverhetmanagementvanSalvatoreFerragamozijnwijweltespreken.Dekomendetijdwilmeninzettenophetverbeterenvandemarge‘meteenpaarhonderdbasispunten’(100basispuntenstaanvoor1%),hetopdemarktbrengenvannieuwe,innovatievedesignproductenalsookverderekostenbesparingen.WatditlaatstebetreftvalttedenkenaanhuurheronderhandelingeninmetnameChinawathet
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
15 15
modehuisnaarverwachtingeenbesparingzalopleverenvantegendeEUR10miljoen.
SalvatoreFerragamoistezienalseenbeursgenoteerdfamiliebedrijfwaarbijhetfamilie-investeringsvehikel58%vandeaandelenbezitenindividuelefamilieleden,waarvaneenaantalvoorhetbedrijfwerkzaam,nogeens10%.Bestuursvoorzittersinds2016isde66-jarigeEraldoPolettodiealzijnhelecarrièreindemode-enluxesectorwerkzaamis.PuntvanaandachtisdathetmanagementvanSalvatoreFerragamoweliswaarheeftaangegevendekomendejarentewillensturenopeenhogerewinstmaarnietheeftaangegevenwathetbedrijfvervolgensvanplanismetdiewinsttedoen.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
16 16
ONZE TOP 5 EN NEDERLANDSE TOP 3
Hierondertreftuonze‘Top5’aan.Ditbetrefteenselectievaneenvijftalaandelendienaaronsoordeelopdehuidigekoersniveaushetmeestaantrekkelijkzijn.Hierbijzijn naast de waardering ook nadrukkelijk kwalitatieve factoren – zoals decompetitieve positie, de groeivooruitzichten en het management – in onzeoverwegingenmeegenomen.
Analysedatum Bedrijf Symbool
Ratingcompetitievepositie Valuta Koersnu
Berekendeintrinsieke
waarde22-12-2016 Apple* AAPL **** USD 144,42 181,0029-1-2016 BerkshireHathaway* BRK.A ***** USD 250,200 308.00027-4-2017 Ferrari RACE **** EUR 69,40 125,0024-2-2017 KONECorporation KNEBV **** EUR 44,15 62,0024-2-2017 MasterCard MA **** USD 116,10 162,00
Speciaal voor beleggers die zich bij voorkeur richten op de Nederlandseaandelenmarkt ishierondereen tabelweergegevenmetonzedriemeest favorieteNederlandse aandelen van dit moment. Ook hier geldt dat naast de waarderingnadrukkelijkookkwalitatievefactoreninonzeoverwegingenzijnmeegenomen.
Analysedatum Bedrijf Symbool
Ratingcompetitievepositie Valuta Koersnu
Berekendeintrinsieke
waarde22-7-2016 BeterBedHolding* BBED *** EUR 15,05 22,00
18-12-2015 PostNL* PNL ** EUR 4,53 5,5024-9-2015 KoninklijkeVopak* VPK ** EUR 41,30 60,00
*)Onzeeerdereschattingvandeintrinsiekewaardeishierbijgesteld:Apple(vanUS$168naarUS$181),BerkshireHathaway(vanUS$267.000naarUS$308.000),BeterBedHolding(vanEUR24naarEUR22),PostNL(vanEUR5naarEUR5,50)enKoninklijkeVopak(vanEUR50naarEUR60).
---Voor de volledigheid: met ons sterrensysteem beoordelen we de sterkte van decompetitievepositie. Bedrijvendieweéén ster (*) toekennen, beschikken in onzeogenovereenrelatiefzwakkecompetitievepositieofergeldtdatdecompetitievepositie zich eigenlijk eerst nog langermoet bewijzen. Bedrijvendiewe vijf sterren(*****)toekennenhebbeninonzeogeneenijzersterkecompetitievepositie.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
17 17
ONTWIKKE L INGEN E ERDERE S E L ECT I E S
Analysedatum Bedrijf
Ratingcompetitievepositie Valuta
Koersopanalyse-datum Koersnu
Verschil(in%)
Hoogstekoerssinds
analyse-datum
Verschil(in%)
Dividend(in%)
Koersnu/Berekendeintrinsieke
waarde(in%)
Laatsteberekendeintrinsieke
waarde
31-3-2017 Alten ** EUR 70,09 71,46 2,0% 72,29 3,1% 1,4% 71,5% 100,0031-3-2017 BayerischeMotorenWerke *** EUR 85,65 88,39 3,2% 88,40 3,2% 4,0% 59,7% 148,00
31-3-2017 Moody'sCorporation **** USD 111,58 118,25 6,0% 118,88 6,5% 1,3% 73,9% 160,0024-2-2017 KoneCorporation **** EUR 41,50 44,15 6,4% 44,78 7,9% 3,5% 71,2% 62,0024-2-2017 MasterCard **** USD 110,40 116,10 5,2% 116,48 5,5% 0,8% 72,6% 160,0024-2-2017 WHSmith ** GBX 1.666,40 1.775,00 6,5% 1.963,00 17,8% 2,5% 82,6% 2.150,0026-1-2017 Anthem *** USD 153,71 177,01 15,2% 177,05 15,2% 1,5% 86,3% 205,0026-1-2017 SynergieSA ** EUR 38,12 38,22 0,3% 41,70 9,4% 1,6% 63,7% 60,0026-1-2017 VFCorporation *** USD 52,26 56,23 7,6% 56,54 8,2% 3,0% 76,0% 74,00
22-12-2016 Apple **** USD 116,41 144,42 24,1% 145,46 25,0% 1,6% 79,8% 181,00
22-12-2016 DollarGeneralCorporation *** USD 75,90 72,28 -4,8% 79,09 4,2% 1,4% 66,9% 108,0022-12-2016 SafranSA *** EUR 67,91 76,44 12,6% 77,12 13,6% 2,0% 78,0% 98,0024-11-2016 DunelmGroup *** GBX 745,35 539,14 -27,7% 812,00 8,9% 4,4% 51,3% 1.050,0024-11-2016 RestaurantBrandsInternational *** USD 46,76 55,09 17,8% 58,62 25,4% 1,3% 78,7% 70,0024-11-2016 SAP *** EUR 80,80 92,73 14,8% 94,11 16,5% 1,4% 63,1% 147,0028-10-2016 DrPepperSnappleGroup *** USD 86,96 91,81 5,6% 99,47 14,4% 2,5% 74,0% 124,0028-10-2016 PandoraA/S ** DDK 891,00 732,50 -17,8% 930,00 4,4% 2,2% 50,5% 1.450,0028-10-2016 WaltDisneyCompany *** USD 94,02 114,94 22,3% 115,52 22,9% 1,4% 85,8% 134,00
30-9-2016 DeluxeCorporation ** USD 65,95 71,58 8,5% 75,94 15,1% 1,7% 74,6% 96,0030-9-2016 GroupeCrit ** EUR 54,72 76,35 39,5% 79,19 44,7% 0,5% 74,9% 102,0030-9-2016 Sodexo *** EUR 104,65 114,75 9,7% 116,05 10,9% 2,1% 89,6% 128,0026-8-2016 AshteadGroup *** GBX 1.257,98 1.651,00 31,2% 1.764,00 40,2% 1,4% 75,0% 2.200,0026-8-2016 BravidaHolding ** SEK 57,75 63,10 9,3% 63,20 9,4% 2,0% 78,9% 80,0026-8-2016 HowdenJoineryGroup *** GBX 456,20 468,10 2,6% 472,90 3,7% 2,3% 66,9% 700,0022-7-2016 BeterBedHolding *** EUR 19,90 15,03 -24,5% 22,90 15,1% 4,9% 68,3% 22,0022-7-2016 Deere&Company **** USD 82,22 113,41 37,9% 114,13 38,8% 2,1% 81,0% 140,0022-7-2016 Nestlé ***** CHF 77,90 77,40 -0,6% 80,05 2,8% 3,0% 93,3% 83,00
1-7-2016 LotusBakeries *** EUR 1.681,05 2.337,00 39,0% 2.617,95 55,7% 0,4% 106,2% 2.200,001-7-2016 Moncler ** EUR 13,99 22,44 60,4% 22,49 60,8% 0,8% 118,1% 19,001-7-2016 SignetJewelers ** USD 82,41 66,84 -18,9% 99,98 21,3% 1,9% 50,6% 132,00
26-5-2016 AdmiralGroup *** GBX 1.943,63 2.010,00 3,4% 2.288,00 17,7% 2,5% 71,8% 2.800,0026-5-2016 BurberryGroup *** GBX 1.081,83 1.594,00 47,3% 1.838,00 69,9% 2,3% 102,8% 1.550,0026-5-2016 LBrands **** USD 66,45 51,64 -22,3% 79,20 19,2% 4,7% 51,6% 100,0021-4-2016 EuromoneyInstitutionalInvestor ** GBX 900,00 1.109,00 23,2% 1.240,00 37,8% 2,2% 86,6% 1.280,0021-4-2016 RandstadHolding *** EUR 48,98 54,72 11,7% 58,41 19,3% 3,5% 94,3% 58,0021-4-2016 StanleyBlack&Decker *** USD 108,22 136,04 25,7% 140,06 29,4% 1,7% 90,7% 150,00
“Weesangstigwanneeranderenhebzuchtigzijn,maarweeshebzuchtigwanneeranderenangstigzijn.”–WarrenBuffett
Aandelenhebbeneengoedemaandachterderug.DeAEXwistcirca2%tewinnenennoteertsindsbeginditjaaropeenfraaiewinstvanzo’n8%.Deovername-interesseinAEX-aandelenAkzoNobelenUnileverendedoorbeleggersgunstigbeoordeeldeuitslagvandeFransepresidentsverkiezingenverklarendefraaieontwikkelingvandeAEXsindsbeginditjaar.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
18 18
DeDowJonesendeS&P500stegenafgelopenmaandeveneens2%terwijldetechnologiegraadmeterNasdaqzo’n3%steeg.SindsbeginditjaarstaandeDowJonesendeS&P500circa6%indeplusterwijldewinstvandeNasdaqmet12%daarvanalhetdubbelebedraagt.
Zonderrekeningtehoudenmetvaluta-effectenendividenden(gemiddeldongeveer2%perjaar)geldtdatdeValueSelections-aandelendiewedevoorbije12maandenselecteerdengemiddeld10,6%indeplusstaan.Belangrijktebeseffen:gemiddelddedenwedezeselectiesongeveereenhalfjaargeleden.
DevijfslechtstpresterendeValueSelectionsvandeafgelopen12maanden:
DunelmGroup: -27,7%BeterBedHolding: -24,5%LBrands: -22,3%SignetJewelers: -18,9%PandoraS/A: -17,8%
DevijfbestpresterendeValueSelectionsvandeafgelopen12maanden:
Deere&Company: +37,9%LotusBakeries: +39%GroupeCrit: +39,5%BurberryGroup: +47,3%Moncler: +60,4%
Vande36ValueSelections-aandelendiewedevoorbije12maandenselecterenstaaner7indemin.De29andereValueSelections-aandelenstaanopwinst.
Bijvijfselectiesishetverliesmeerdan10%.Bij15selectiesdewinstjuistmeerdan10%.
Bijéénaandeel(DunelmGroup)ishetverliesmeerdan25%.Bijzevenaandelenisdewinstmeerdan25%.
Eenvandelessenwaarwenogeensnadrukkelijkopwijzenishetbelangvanspreiding.Wiegespreidinvalue-aandelenbelegtzaloptermijnziendatzo’nportefeuillegestaaginwaardestijgt.Spreiding(bijvoorbeeld20tot25verschillendeaandeleninportefeuille)iscruciaalwantnietiedereselectiewordtuiteindelijkeensucces.
Opvallendaanhetbovenstaandeoverzichtmet‘verliezers’isdathetuitsluitendomretailbedrijvengaat.Inhetbijzonderinderetailsectorzijncompetitievevoordelenmaarmoeilijkteverwervenenvervolgenstebehouden.Aandelenvanretailerslijkennaeenperiodevanvoorspoedsomsergaantrekkelijkterwijlhetdansomszogeheten‘valuetraps’zijn.Datzijnaandelendieondergewaardeerdlijken(value-aandelendus)maardatinwerkelijkheidnietzijnomdatdeperiodevanhogewinstgevendheidslechtskortstondigblijkt.Vooronzeeigenportefeuillesisvoorgaandeaanleidingindetoekomstwatterughoudendertezijnmethetbeleggeninretailbedrijven,hoeaantrekkelijkdieineersteinstantiesomsookgewaardeerdlijken.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
19 19
Opdevolgendepagina’streftueenselectievannieuwsberichtenaanvanaandelendieweeerderselecteerden.Enkelwanneersprakeisgeweestvanbelangrijknieuws,iseenverwijzingopgenomen.
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
20 20
BayerischeMotorenWerke[april2017]
OperationelewinstBMWstijgtineerstekwartaalmet27%.
“BMWProfitJumps27%onStrongSalesandaSelf-DrivingInvestment”http://www.foxbusiness.com/markets/2017/04/20/bmw-profit-jumps-27-on-strong-sales-and-self-driving-investment.html
KoneCorporation[maart2017]
Koneheefteencontractverworvenvoorhetleverenvan153lifteninSaudi-Arabië.
“KonelandsbigSaudisupplycontract”
https://www.tradearabia.com/news/CONS_323926.html
WHSmith[maart2017]
HalfjaarwinstWHSmithstijgtmet7%.
“WHSmithPlcH1PretaxProfitRises;GroupSalesUp2%-QuickFacts”
http://www.rttnews.com/2762613/wh-smith-plc-h1-pretax-profit-rises-group-sales-up-2-quick-facts.aspx
Anthem[februari2017]
Kwartaalomzeten-winstAnthemvallenforshogeruitdanverwacht,aandeelbereikteennieuwrecord.
“HealthinsurerAnthem'sprofitbreezespastestimates”
http://www.stltoday.com/business/local/health-insurer-anthem-s-profit-breezes-past-estimates/article_243fadd1-d06d-5119-aeac-de6eba6bce89.html
VFCorporation[februari2017]
BestuursvoorzitterVFCorporationmiktopChinaengroteovernames.
“NewVFCorp.CEOTargetsChinaAndBigAcquisitions”https://www.forbes.com/sites/walterloeb/2017/04/03/vf-corps-new-ceo-under-time-pressure-while-facing-new-challenges/#25a00e2e4c09
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
21 21
Apple[januari2017]
VolgensdebekendebeleggerBillMillerwordtAppledoorbeleggersnogaltijdtenonrechtalseentechnologiebedrijfgezien.
“BillMiller:whateveryone'sgettingwrongonApple”
http://citywireselector.com/news/bill-miller-what-everyones-getting-wrong-on-apple/a1010795
DollarGeneralCorporation[januari2017]
DollarGeneralmaakteonlangsdeovernamevanAllDollarExpressbekendzonderdeovernameprijsbekendtemaken.
DollarGeneralCorp.(DG)toBuyAllDollarExpress”
http://investorplace.com/2017/04/dollar-general-corp-dg/#.WQCQ3sa4a70
RestaurantBrandsInternational[december2016]
OmzetRestaurantBrandsInternationalneemttoedooreentoenamevanhetaantalrestaurants.
“RestaurantBrandsInternationalInc.ReportsFirstQuarter2017Results”
http://finance.yahoo.com/news/restaurant-brands-international-inc-reports-104000647.html
SAP[december2016]
KwartaalwinstSAPvalttegenmaardeomzetishogerdanverwachtuitgekomen.
“SAPSE(SAP)Q1EarningsMiss,RevenuesBeat,ViewIntact”
http://finance.yahoo.com/news/sap-se-sap-q1-earnings-190907496.html
DrPepperSnappleGroup[november2016]
KwartaalwinstDrPepperSnappleGroupishogerdanverwachtuitgevallenintegenstellingtotdeomzet.
“Dr.PepperSnappleearningsbeatestimates,butrevenuefallsshort”
http://www.marketwatch.com/story/dr-pepper-snapple-earnings-beat-estimates-but-revenue-falls-short-2017-04-26
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
22 22
PandoraA/S[november2016]
AnalistenonderzoekwijsteropdatdeidentiekewinkelverkopenbijPandoraweleenskunnentegenvallen.
“PandoraPlungesasCarnegieSurveyReveals`ClearRedFlag'”
https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-04-18/danish-jewelry-maker-pandora-sinks-as-carnegie-cuts-share-rating
Sodexo[oktober2016]
GeschoondvooreenmaligezakenstijgtdewinstperaandeelbijSodexoafgelopenhalfjaarmet18,3%.
“SodexoH1ProfitDown,RevenueEdgesUp0.4%-QuickFacts”
http://www.rttnews.com/2762945/sodexo-h1-profit-down-revenue-edges-up-0-4-quick-facts.aspx
AshteadGroup[september2016]
AshteadGroupmaakterecenteenovernameindeVerenigdeStatenbekendvooreenbedragvanUS$279miljoen.
“AshteadexpandsintheUSwithacquisitionofPrideEquipment”
http://www.proactiveinvestors.co.uk/companies/news/175808/ashtead-expands-in-the-us-with-acquisition-of-pride-equipment-175808.html
BravidaHolding[september2016]
BravidaHoldingsmaakteeerderdezemaanddeovernamebekendvandeNoorsesectorgenootOras.
“BravidabuysNorway'sOrasfor122mlnSEK”
http://www.reuters.com/finance/stocks/BRAV.ST/key-developments/article/3561045
Nestlé[augustus2016]
OmzetNestlévalthogerdanverwachtuitverklaarddoorprijsverhogingen.
“NestleSalesBeatAnalysts'EstimatesonUptickinPricing”https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-04-20/nestle-first-quarter-sales-beat-estimates-on-europe-asia
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
23 23
LBrands[juni2016]
AnalistenCitigroupsomberdergestemdoverLBrands:koersdoelverlaagdvanUS$70totUS$49.
“LBrandsstocktumblesto4-yearlowafterCitigroupdowngradeonstore-glutconcerns”http://www.marketwatch.com/story/l-brands-stock-tumbles-to-4-year-low-after-citigroup-downgrade-on-store-glut-concerns-2017-04-04
RandstadHolding[mei2016]
KwartaalwinstRandstadHoldingstijgtmet13%.
“DutchrecruiterRandstadpostshigherearnings”
http://www.marketwatch.com/story/dutch-recruiter-randstad-posts-higher-earnings-2017-04-25
StanleyBlack&Decker[mei2016]
KwartaalwinstStanleyBlack&Deckerverdubbeltvergelekenmeteenjaareerder.
“StanleyBlack&Decker,Inc.Q1ProfitClimbs108%”
http://www.nasdaq.com/article/stanley-black--decker-inc-q1-profit-climbs-108-20170421-00171
MEI2017
©2007-2017VALUESELECTIONS.NET–KINGFISHERCAPITAL
24 24
Waarkanikdebesprokenaandelenkopen?
Voorhetkopenvanaandelenheeftueengoedebeleggingsrekeningnodig.Zelfvoerenwijonzeaandelentransactiesdoorgaansuitopeeneffectenrekeningbij
BinckBank.DeaandelendievoorValuePortfoliogeselecteerdwordenzijnhieriniedergevalaltijdverkrijgbaar,dewebsiteenklantenservicezijn100%Nederlandstaligen
bovendienzijndetransactietarievengunstig.
Viahttp://www.beterinbeleggen.nl/binckkuntukostelooseenrekeningopenenenkrijgtubinnenééntottweewerkdagendeBinck-informatiemapbijuthuisbezorgd.
D I S C L A I M E R
Aandezeinformatiekunnenopgeenenkelewijzerechtenwordenontleend.Ditrapportisnietbedoeldalsprofessioneelbeleggingsadvies.Deconsequentiesvanhetopwelkewijzedanooktoepassenvandeutoegezondeninformatieblijvenvolledigvooruweigenrekening.Rendementenuithetverledenbiedengeengarantievoordetoekomst.Voormeerinformatie,ziehttp://disclaimer.beterinbeleggen.nl.