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投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著 ISBN 978-957-41-6040-2
第3章 證券市場
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ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著
本章大綱
3.1 證券市場的功能與重要性
3.2 發行市場與流通市場
3.3 集中市場與店頭市場
3.4 證券市場的參與者
3.5 國際證券市場
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證券市場的功能與重要性
滿足資金的需求
增加資金的投資管道
提升企業的經營績效
增進社會資金的有效配置
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發行市場與流通市場
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發行市場
透過發行市場,可將投資人(資金供給者)的閒置資金移轉到
企業或政府部門(資金需求者)身上。
投資銀行或證券承銷商常扮演著協助者的角色
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承銷方式
包銷
確定包銷:指在承銷時,先由發行企業將有價證券直接賣
給證券承銷商,再由證券承銷商提供予一般投資人認購。
餘額包銷:證券承銷商與發行企業在承銷契約中訂定承銷
期間屆滿後,如未能全數銷售完畢,其剩餘數額之有價證
券則由證券承銷商自行認購。
發行企業可確定獲得所需的資金數額,同時將證券發行成
敗的風險轉由證券承銷商承擔 。
代銷
證券承銷商於承銷期間屆滿後,約定代銷之有價證券若未
能銷售完畢,其剩餘數額得退還給發行企業。
承銷商並不承擔證券發行的風險(由發行企業承擔)
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承銷價格的決定
競價拍賣
採全數競價拍賣方式辦理之承銷案件
採部分競價拍賣、部分公開申購配售方式辦理之承銷案件
詢價圈購
證券承銷商受理圈購,亦僅係探求投資人之認購意願,雙
方均不受圈購單之內容所拘束。
議定價格
承銷新制已廢除慣用公式、同時取消上市(櫃)後首五日
的漲跌幅限制、引進了「安定操作」機制
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配售方式
競價拍賣
詢價圈購
公開申購配售
若認購數量超過總發行數量時,以公開抽籤的方式決定認
購者,承銷新制亦規定參與認購的投資人需預繳認購價款
部分公開申購配售的比例限制
洽商銷售
發行企業先委託證券承銷商辦理有價證券配售,證券承銷
商採確定包銷或餘額包銷的方式,洽投資人認購。
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流通市場
係指證券發行後,投資人之間相互買賣所形成的市場。
分為集中交易市場、店頭市場及未上市(櫃)的交易市場 。
流通市場與發行市場之間,存在著相互依存的關係。
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集中市場與店頭市場
集中市場
指在證券交易所買賣的市場,由證券商齊聚一堂從事交
易,而證券交易所本身不做買賣的活動,更不決定價格,
只是提供集中交易的場所。
店頭市場
有價證券不在集中交易市場上買賣,而在證券商的營業櫃
檯進行交易活動所形成的市場
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證券市場的參與者
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主管機關與交易市場管理機構
主管機關
台灣金融監理制度已正式邁向一元化 ,金融監督管理委員
會(簡稱金管會)為證券、銀行、保險等事業的主管機
關。
交易市場管理機構
提供集中交易場所的管理機構有台灣證券交易所及台灣期
貨交易所
提供店頭交易場所的管理機構則為櫃檯買賣中心
為了整合各交易市場管理機構的資源與提高管理效率,金
管會積極促成台灣證券交易所、台灣期貨交易所、櫃檯買
賣中心、台灣集保結算所等四個機構合併,計劃成立「台
灣交易所控股公司」。
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證券商
證券商經營的業務主要包括承銷、經紀與自營;若同時經營此
三種業務,我們稱之為「綜合證券商」。
證券商在證券發行市場及流通市場均扮演著非常重要的角色。
由於近年來台灣股市表現不佳,證券商的經營逐漸面臨困境,
除了經紀手續費大幅減少外,承銷新制的實施也造成初次上市
(櫃)承銷案件數量銳減,降低了證券商的承銷收入。
為了擴大證券商的業務範圍,金管會已開放證券商可兼營全權
委託投資業務(俗稱代客操作業務)及財富管理業務。
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期貨商
期貨商主要包括經紀業務及自營業務。
期貨交易輔助人 :只能接受開戶、接受委託單並交由期貨經
紀商執行,但不能向客戶收取保證金。
期貨顧問事業:為獲取報酬,經營或提供期貨交易之分析、判
斷建議者,類似證券市場的投顧公司。
期貨經理事業 :經營接受特定人委任(最低委託金額為新台
幣250萬元),對委任人之委託交易資金,就有關期貨交易為分析、判斷,並基於該分析判斷,為委任人執行期貨交易之業
務者,類似證券市場的代客操作業務,期貨經理事業亦得兼營
期貨信託事業。
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投信公司
共同基金及代客操作業務就是投信公司的主要業務內容
代客操作與共同基金的比較
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投顧公司
業務內容包括接受投資人的委任,對證券投資有關事項提供研
究分析意見或建議,或發行有關證券投資之出版品、舉辦有關
證券投資之講習等顧問業務。2000年開放代客操作業務之後,投顧公司亦可承作代客操作業務。
2004年通過的「證券投資信託及顧問法」亦允許投信公司及投顧公司擔任境外基金的總代理人,同時開放投顧公司與投信公
司相互兼營彼此的業務 ,使投顧公司與投信公司的競爭更為
激烈。
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信託業
在台灣從事信託業務的機構多為銀行的信託部門
隨著1996年1月「信託法」及2000年7月「信託業法」的公佈實
施,信託業可以經營的業務項目與信託商品愈來愈多樣化
金錢信託(如代客操作業務 、特定金錢信託 、集合管理運
用帳戶 、共同信託基金 )、金錢債權及其擔保物權信託、
有價證券信託、動產信託、不動產信託(如不動產證券化商
品 )、租賃權信託、地上權信託、專利權信託、著作權信託
等。
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證券金融公司
提供證券的信用交易,即融資、融券業務。
除了證券金融公司外,證券商亦可自行辦理融資、融券業務。
設立信用交易的目的在於活絡交易市場,提高證券市場的流動
性
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集保結算所
集保制度
主要目的在使整個證券市場,不論投資人、證券商甚至台
灣證券交易所,都能在每次的買賣交易中,減輕其點數股
票的繁雜工作和搬運股票的風險,進而防止變造、偽造及
瑕疵股票的流通,促進交易的安全。
目前在台灣負責證券集保業務的機構為「台灣集保結算所」。
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信用評等機構
針對發行機構本身或其發行的債務證券,進行償債能力的評
比,評等愈高代表發行機構或其債務證券的償債能力愈強,發
生違約(無法償還其債務)的機率愈小。
表3-4 信用評等機構的評等代號
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國際證券市場
隨著資訊科技的發展,世界各國證券市場的關係已朝向全球化
的趨勢,在此一趨勢下,勢必會改變國際證券市場的結構與競
爭態勢。而2008年因美國次級房貸風暴所引發的全球金融危機,更對國際證券市場產生重大且深遠的影響。以下是國際證
券市場未來可能的發展趨勢:
各國證券市場之間的關係更為緊密
金融機構的經營將轉趨保守且更重視風險管理
金融商品創新的速度將會減緩
跨國交易所將持續合作
更加重視公司治理及投資人的權益
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投資新視野--從美國次級房貸風暴到全球金融危機
次級房貸
2006年至2007年期間,美國聯準會(Fed)不斷升息,次級房貸的違約潮,導致許多房貸機構或銀行出現嚴重的虧損,甚至聲
請破產保護。
為何美國次級房貸危機會演變成影響全球金融市場的風暴?
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國際股市
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美國股市
美國境內主要的證券交易所有NYX及NASDAQ。NYX的前身為NYSE,是全球最大的證券交易所。NASDAQ:依上市審查標準,分為NASDAQ全球精選市場、NASDAQ全球市場及NASDAQ資本市場。
較知名的股價指數
以 30 支傳統績優股組成的道瓊工業指數 (Dow Jones Industrial Average)500家各產業具代表性的領導公司所組成的S&P500股價指數
代表美國科技類股表現的Nasdaq綜合指數,與台灣股市的連動性最高(見圖3-3)
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圖3-3台灣加權股價指數與Nasdaq綜合指數的關係(2001/1~2008/9)
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亞洲股市
在亞洲股市中,日本股市的規模最大,其次為香港、上海、韓
國、台灣。
日本股市
東京證券交易所(TSE)是日本最大的證券交易所
TSE有第一部市場、第二部市場 及1999年11月開闢的新興企業市場(Mothers)
在TSE的股價指數中,以1969年所編製的東京證指數TOPIX)最為著名。
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韓國股市
韓國政府積極推動韓國證券交易所 (KSE)、韓國店頭市場(Kosdaq) 及 韓 國 期 貨 交 易 所 (Korean Futures Exchange ,KOFEX)的合併,並於2005年1月19日成立韓國證券期貨交易所,並設有股票市場分部、Kosdaq市場分部、期貨市場分部及市場監管分部等部門。
最知名的股價指數為韓國綜合股價指數(KOSPI)
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中國大陸股市
主要的全國性交易市場有上海證券交易所與深圳證券交易所。
主要有股票、封閉型基金、ETF、國債(即政府公債)、企業債券(即公司債)、金融債券、可轉換企業債(即可轉換公司債)、債券回購交易(即附買回交易)等金融工具供投資人交易。
中國大陸的上市股票,分為A股、B股、H股及G股。
股權分置改革計畫
將過去大股東所持有的非流通股轉為流通股,使企業所有
的股票均可在市場上流通。
在中國大陸較知名的股價指數則有上證綜合指數與深證綜合指
數。
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國際債券市場
國際債券是指企業或政府部門所發行的債券,大多數主要銷售
地點為借款人國家以外之地區,銷售對象以國際投資人為主。
外國債券是指借款人在某國銷售以該國貨幣計價的債券,如美
國的洋基債券、日本的武士債券。
歐洲債券是指在某國發行以非該國貨幣計價的債券。
在國際債券市場中,以歐洲債券最受重視,發展也極為迅速。
第3章 證券市場 本章大綱 證券市場的功能與重要性 發行市場與流通市場 發行市場 承銷方式承銷價格的決定 配售方式 流通市場 集中市場與店頭市場 證券市場的參與者主管機關與交易市場管理機構 證券商 期貨商 投信公司 投顧公司 信託業 證券金融公司 集保結算所 信用評等機構 國際證券市場 投資新視野--從美國次級房貸風暴到全球金融危機國際股市 美國股市 圖3-3台灣加權股價指數與Nasdaq綜合指數的關係(2001/1~2008/9)亞洲股市 韓國股市中國大陸股市國際債券市場