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Curso Corto de Economía
Mariano FernándezMariano FernándezUniversidad del Universidad del
CEMACEMA
Emergiendo de la Crisis:Emergiendo de la Crisis:Lecciones que nos deja el pasado.Lecciones que nos deja el pasado.
Primera ReuniónPrimera Reunión
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Entorno Económico
La década del noventa, que comienza con la disolución del bloque comunista, dispara un clima de optimismo en el mundo. Se habla del fin de las ideologías y los negocios prosperan en los países emergentes.Desde el punto de vista financiero, los nuevos productos (bonos, futuros, opciones, etc) explotan y el mercado mundial de créditos se expande. En el mundo globalizado los inversores ya no son los bancos sino gente común.
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El intercambio en el tiempo...
Tiempo
ConsumoIngreso
Tiempo
ConsumoIngreso
Sin Mercado de CréditosSin Mercado de Créditos Con Mercado de CréditosCon Mercado de Créditos
Ingreso = Consumoen cada Período
Consumo ConstanteIndependiente de las recesiones
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Entorno Económico
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98
Start of Financial Globalization-->
Source: WEO, April 2000; deflated by US WPI.
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Foreign Direct Investmentin millions
$79.436
$137.494
$32.704
$17.881
$106.416
$24.677
46,7%
20,5%
27,9%
25,0%
18,5%
22,2%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Venezuela
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
FDIas % of GDP
Foreign Direct Investment to Emerging Countries(From 1992 to 2000)
in u$s billions
410,7
133,3
9874,1
40,2 32,5 31,1 30,2 22,1 18,9
255,2
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Ch
ina
Bra
zil
Mé
xic
o
Arg
en
tin
a
Po
lan
d
Ma
lay
sia
Ch
ile
Th
aila
nd
Ve
ne
zue
la
Ru
ss
ia
Oth
ers
From 1992 to 2000Foreign Direct Investment
to Emerging Countriesreached u$s billions
1146.3
Source: IMF and Central Banks
Entorno Económico
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Entorno Económico
0
2
4
6
8
10
12
14
16
19
80
19
81
19
82
19
83
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84
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85
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86
19
87
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90
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91
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93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
TB Rate
Gbond M Term
Gbond L Term
Interest Rates in USA
Soruce: IMF
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Entorno Económico
Real GDP (cummulative Growth)Source: Central Bank of each country and IMF
50%
30%
38%
89%
42%
22%
39%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Argentina Brazil Colombia Chile Mexico Venezuela EE.UU.
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Entorno Económico
1990 1995 2000Argentina 2313% 3% -1%Brazil 1621% 22% 6%Colombia 32% 20% 9%Chile 27% 8% 5%Mexico 26% 51% 9%Venezuela 37% 57% 13%Source: Central Banks of each countries
Inflation (annual rate)
1990 1995 2000Argentina 4271 7420 7799Brazil 3802 4494 3358Colombia 1225 2615 2134Chile 2299 4592 4714Mexico 3051 3163 6032Venezuela 2392 3480 5100EE.UU. 24213 27621 34787
GDP (per capita)
Disminuye la inflación en toda la región
Exceptuando a Brasil, el PBI per Cápita crece
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Evolución de los Dopósitos en Pesos y Dolares
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
Ene.9
1
May
.91
Sep.9
1
Ene.9
2
May
.92
Sep.9
2
Ene.9
3
May
.93
Sep.9
3
Ene.9
4
May
.94
Sep.9
4
Ene.9
5
May
.95
Sep.9
5
Ene.9
6
May
.96
Sep.9
6
Ene.9
7
May
.97
Sep.9
7
Ene.9
8
May
.98
Sep-9
8
Ene-9
9
May
-99
Sep-9
9
Ene-0
0
May
-00
Depósitos en pesos
Depósitos en Dólares
Fuente: BCRA
DEPOSITOS TOTALES86478
DOLARES 57.8%
PESOS42.8%
Entorno Económico
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Entorno Económico
1990 1995 2000Argentina 39% 34% 45%Brazil 21% 23% 43%Colombia 45% 27% 41%Chile 58% 33% 37%Mexico 40% 59% 26%Venezuela 68% 61% 44%Source: Central Banks of each countries
External Debt % GDP
Evolución de la Deuda Pública
87091
101101
112357
121877
128019
144453
74632
97105
69626
29.0%
35.7%34.5%
37.7%
45.0%
53.8%
33.8%
29.4%
43.0%
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
Deuda Pública
Deuda/PBI en %
Fuente: CEA UCEMA
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European Monetary Systen, 1992-1993
México, 1994
Asia, 1997, Hong Kong, 1997
Russia, 1998
Brasil, 1999
Turquía, 2000
Argentina, 2001
Llamada de atención: Las Crisis
![Page 12: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/12.jpg)
Características de las Crisis
-Aumenta la percepción del riesgo, lo que sube la tasa de interés y termina cortando el financiamiento.
- La economía entra en recesión, lo que disminuye la solvencia del Sector Público.
- Dependiendo de la fortaleza del sistema financiero sobrevienen las corridas sobre el dinero (Dólar) y sobre depósitos.
![Page 13: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/13.jpg)
Riesgos del Sistema Bancario
El sistema Bancario, ProblemasEl sistema Bancario, Problemas
Depósitos
En situaciones normales se renuevan por períodos
Préstamos
En general vencen después de muchos años(ej, Préstamos para casas)
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Riesgos...
SoluciónDesfasaje entre plazos de depósitos y créditos
Encaje Fraccionario(una fraccion de los depósitos no se puede prestar)
El banco no participa del riesgo porque no es su dinero
Solución Requisitos de Capital(Normas de Basilea)
![Page 15: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/15.jpg)
Encaje Fraccionario
Los Bancos
$ 800
$ 800
$ 800
$ 100.....$ 80..... $ 64.... $ 51.2.... $ 40.96....
![Page 16: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/16.jpg)
Los Bancos
Requisitos de Capital(Normas de Basilea)
$100
Deposito
Encaje 20%
$20Inmovilizado
Capacidad prestable
$80
Activo del Banco
$8
+
![Page 17: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/17.jpg)
Contexto: Contexto: DebilidadesDebilidades
Endogeneización de intereses, frente a un contexto externo menos favorable.
Déficit Fiscal creciente, (aunque el gasto primario permaneció constante), caída de la recaudación
Recesión y ajuste por deflación de precios, consecuencia de una disminución en el flujo de entrada de capitales.
Acuerdo de Coparticipación que mantenía el elevado nivel de gasto provincial a través de la Garantía de Acuerdo Provincial
Argentina 2001/2002
![Page 18: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/18.jpg)
Contexto: Contexto: DebilidadesDebilidades
Argentina 2001/2002
Inestabilidad política creciente desde la renuncia del Vice Presidente.
Libertad de las provincias a financiar déficit corrientes (frente a atrasos de la Nación) con emisión de bonos provinciales compulsivos.
|
![Page 19: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/19.jpg)
Deuda Pública Post-Crisis
Evolución de la Deuda Pública en millones de U$S
178820
76083
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Deuda Performing
Deuda Total
Deuda enDefault102737
![Page 20: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/20.jpg)
Deuda Argentina
Composición de la Deuda Pública a diciembre 2003(millones de U$S)
7682 997415463 18041
48682
86660
178820
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
BancoMundial
Atrasosde
Intereses
FMI Atrasosde Capital
Resto Bonos Total
4,3%
10,1%
48,5%
8,6%
27,6%
5,6%
100%
![Page 21: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/21.jpg)
Quién tiene la Deuda ?
FMI 15463 9%WB 7682 4%Extranjeros 80679 45%Argentinos 74996 42%
Total 178820
FM I
9%
W B
4%
Extranjeros
45%
Argentinos
42%
![Page 22: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/22.jpg)
El problema de la deuda
Deuda Pública como % del PBI (U$S corrientes)
29.0%33.7% 35.7% 34.5% 37.6%
45.0%
53.7%
140.6%137%
43%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
![Page 23: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/23.jpg)
Algo de aritmética....
Cuál es el nivel del Ingreso en Argentina ?
PBIFlujo de bienes y servicios finalesproducidos durante un período determinado
PBIPoblación
PBI per cápita. Es un indicador dela riqueza de los países.(no habla de la distribución del ingreso)
![Page 24: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/24.jpg)
Algo de aritmética....
Cuál es el PBI per cápita de equilibrio de Argentina, expresado en dólares ?
1999
u$s 7.732
2002
u$s 2.774
Distribución del ingreso
u$s3.289
u$s20.982
u$s857
u$s5.922
![Page 25: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/25.jpg)
Algo de aritmética....
Distribución del ingreso
1
2
2
n
xxi
u$s
3.289
u$s
20.982
12.135u$s 7.732
u$s
5.922
u$s
857 3.389
u$s 2.774
= 1.03
= 1.06
![Page 26: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/26.jpg)
Comparaciones....
Ingreso per cápita de países desarrollados
USA
u$s 36.396
Inglaterra
u$s 28.212
Francia
u$s 25.447
España
u$s 16.298
![Page 27: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/27.jpg)
Comparaciones....
Ingreso per cápita de países Subdesarrollados
México
u$s 5.865
Brasil
u$s 4.293
Chile
u$s 5.514
Corea S
u$s 14.574
![Page 28: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/28.jpg)
Comparaciones....
Ingreso per cápita de países subdesarrollados más pobres en Lat.
Colombia
u$s 2.053
Paraguay
u$s 1.065
Bolivia
u$s 940
![Page 29: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/29.jpg)
Comparaciones....
Méxicou$s 5.865
Brasilu$s 4.293
Chileu$s 5.514
Corea Su$s 14.574
Colombiau$s 2.053
Paraguayu$s 1.065
Boliviau$s 940
1999
u$s 7.732
2002
u$s 2.774
![Page 30: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/30.jpg)
Deuda
PBI
Tamaño relativo de la deuda
El Valor del PBI en dólares es importante para saber si la deuda es viable
Cuanta mayor confianza haya, más abundancia de dólares vamos a tener y un PBI más alto en dólares.
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Resolución de Defaults
Experiencia Internacional sobre defaults y soluciones al problema de la deuda
Rusia Ucrania Ecuador Pakistan Uruguay Argentina
Monto 31600 2600 6600 610 4900 101000
Quita de Cap 36% 40%
N° bonos a Reestructurar 3 5 5 3 66 152
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Agenda:Agenda:
PropuestasPropuestas
-Superávit Primario-Sostenible en el tiempo
Ingresos del Estado
Gastos del Estado
( menos )
3.8% del Producto
- Nuevo sistema bancario
- Independencia del Banco Central
Garantiza reglas para el retorno de los créditos
Garantiza que se mantiene en regla al sector público( no está en la agenda actualmente)
El Problema de la Deuda en el escenario de default. en el escenario de default.
![Page 33: Curso Corto de Economía](https://reader036.vdocuments.pub/reader036/viewer/2022062304/568131de550346895d98465d/html5/thumbnails/33.jpg)
Reestructuración de la Deuda. .
Deuda elegible 81836 millones USD
Deuda reestructurada 62318 millones USD
Deuda sin canjear 19518 millones USD
Tres BonosParDiscountCuasi Par
Plazos de 30 años promedio
Tasas entre el 1.3 y el 8,28%
QUITA DEL43%
35261
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Lecciones de las Crisis..
En los 80 se utilizó el financiamiento monetario del déficit público. Esto terminó con una hiperinflación y crisis bancaria ( Plan Bonex).
En los 90, algunos países emergentes abusaron del uso del mercado de capitales. Esta culpa es compartida por emisores, compradores y organismos internacionales.
Los desafíos para la próxima década incluyen la reformulación del rol de los organismos internacionales y una conducta más responsable de los gobiernos al emitir deuda.
Es quizás el momento de la formulación de políticas públicas anticíclicas y de la constitución de fondos para contingencias.