Download - Data Perkembangan Ekonomi
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
TRIWULAN I - 2012
Departemen Internasional
Perkembangan EkonomiGlobal
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
A r t i k e l
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para
penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik
demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Kerjasama dan Studi ASEAN
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Memasuki tahun 2012, pertumbuhan ekonomi dunia mengalami tantangan berat sebagai
imbas krisis sovereign debt di Kawasan Eropa yang berlarut dan masih jauh dari pulih. Hal itu
diperparah dengan kondisi raksasa ekonomi lainnya, yaitu Amerika Serikat dan Jepang yang
pemulihannya masih rentan. Meski otoritas di Eropa (ECB), AS (The Fed), dan Jepang (BOJ) telah
menggunakan berbagai kebijakan nonstandar dalam upaya penyelamatan perekonomian, langkah
tersebut dinilai hanya bersifat sementara dan belum menyediakan jalan keluar atas permasalahan
struktural yang dialami ekonomi negara maju. Ripple effect krisis ekonomi Eropa terus meluas
ke negara lain di dunia termasuk negara emerging Asia.
Di tengah krisis global yang berkelanjutan, ekonomi Asia di TW1-2012 masih tumbuh
solid dan meningkat dibandingkan dengan triwulan sebelumnya..... Solidnya pertumbuhan kawasan
juga terlihat pada tingkat pengangguran yang relatif rendah, kapasitas ekonomi yang masih
tinggi, dan pertumbuhan kredit yang masih kuat. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di
sebagian negara kawasan Asia mengalami perlambatan seperti halnya yang terjadi di China dan
Korea. Namun, China tampaknya berhasil terhindar dari ancaman hard landing. Meski terdapat
risiko deleveraging di perbankan Kawasan Euro, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih
minimal bagi negara di kawasan Asia (termasuk Indonesia) sehubungan dengan relatif kecilnya
eksposur ekonomi kawasan pada pendanaan dari perbankan Eropa dan AS. Aliran Foreign Direct
Investment (FDI) ke kawasan emerging Asia di 2012 juga diprediksi sejumlah lembaga internasional
tetap naik atau setidaknya sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar. Berita
positif tambahan juga muncul dari prospek ekonomi yang cerah dari Myanmarƒsalah satu negara
di kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri dan
berpotensi ekonomi besar.
Namun, sejumlah risiko masih membayangi ekonomi Asia ke depan..... Perlambatan kinerja
ekspor ditengarai berlanjut di 2012 sehubungan masih berlanjutnya krisis utang Eropa.
Ketidakpastian keuangan global juga diperkirakan masih akan mengganggu stabilitas pasar
keuangan di kawasan. Terakhir, laju inflasi kawasan masih dibayangi risiko kenaikan sejalan
dengan solidnya aktivitas ekonomi dan ancaman kenaikan harga minyak.
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Konstelasi yang berkembang di Eropa, negara maju, dan Asia pada akhirnya menunjukan
bahwa ke depan kemungkinan mulai terjadi pergeseran sebagian daya dorong pertumbuhan
ekonomi dunia dari advance country ke emerging Asia, termasuk Indonesia. Fundamental ekonomi
yang tergolong solid di tengah sustainabilitas fiskal negara emerging Asia yang terjaga diharapkan
mampu menahan dampak pemburukan ekonomi dari luar kawasan dan menjadi sumber
pertumbuhan kawasan lebih lanjut. Ini juga didukung oleh inisiatif-inisiatif kerjasama terutama
di tataran regional guna menjaga stabilitas keuangan dan momentum pertumbuhan kawasan.
Hal-hal tersebut di atas yang menunjukkan daya tahan ekonomi Asia di tengah krisis
global menjadi fokus pembahasan dalam buku PEKKI TW1-2012 kali ini. Pembaca yang budiman,
selamat membaca.
Jakarta, Maret 2012
Departemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen Internasional
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar IsiHalaman
KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii
DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................ .................................................................................................................................. vvvvv
DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... viiviiviiviiviiRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555A. Negara Maju ............................................................................................................ 16B. Negara Berkembang ................................................................................................ 22
Asia Pasifik ............................................................................................................... 22
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 3333333333A. Negara Maju ............................................................................................................ 33
A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 33A.2. Eropa ............................................................................................................. 45
2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 452.2 Inggris ..................................................................................................... 58
A.3. Jepang ............................................................................................................ 63B. Negara Berkembang ................................................................................................ 68
B.1 China ............................................................................................................ 68B.2 India .............................................................................................................. 72B.3 Korea ............................................................................................................ 80B.4 Malaysia ........................................................................................................ 88B.5 Filipina ........................................................................................................... 92B.6 Singapura ...................................................................................................... 96B.7 Thailand ........................................................................................................ 100B.8 Vietnam......................................................................................................... 105B.9 Brazil ............................................................................................................. 109
BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 115115115115115A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 116
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 116A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 118A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 127
B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 137C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 139
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 147147147147147
A. Kerjasama Regional .................................................................................................. 147A.1. EMEAP .......................................................................................................... 147A.2. SEACEN ......................................................................................................... 148
A.3 ASEAN+3 ...................................................................................................... 148Boks 1. Inisiatif Negara ASEAN (dan Mitra Dialog) Dalam Mendukung Penciptaan
Stabilitas Keuangan Dan Pertumbuhan Kawasan Asia Pasifik ......................... 151B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. 156
B.1. International Monetary Fund .......................................................................... 156B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ 159B.3 Kerja Sama G-20 ........................................................................................... 161
BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 165165165165165Artikel 1: Outlook Perekonomian Global: Pemburukan Tertahan, Downside Risks
Tetap Kuat ..................................................................................................... 167Artikel 2: Analisis Kemungkinan Hard landing di China ............................................. 172Artikel 3: Crisis, Regulatory Reforms, and Deleveraging: Implications for Emerging
Market Economies ......................................................................................... 183Artikel 4: Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging Asia .............................................. 191Artikel 5: Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini: Perubahan Rezim Nilai Tukar
dari Multiple Exchange Rate menjadi Managed Floating Exchange Rate ......... 200
LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 205205205205205Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 206Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 207Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 208Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 209Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 210Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 211Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 212Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 213Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 214Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 215Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 216Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 217Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 218Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 219Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ 220Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 221
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Singkatan
ABS Asset- Backed SecuritiesADL Autoregressive Distributed LagAFAS ASEAN Framework Agreement on ServicesAFI Alliance for Financial InclusionAIA ASEAN Investment AreaAMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research OfficeAPP Asset Purchase ProgramASA ASEAN Swap ArrangementASEAN Association of South East Asian NationsASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea SelatanASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
FilipinaASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina dan VietnamAspac Asia PasifikBANXICO Bank Sentral MexicoBBM Bahan Bakar MinyakBCB Banco Central do BrazilBCBS Basel Committee on Banking SupervisionBHD Bahrain DinarBIS Bank for International SettlementsBNM Bank Negara MalaysiaBOE Bank of EnglandBOK Bank of KoreaBOJ Bank of JapanBOT Bank of ThailandBRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan ChinaBSP Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral PhilipinaBUMN Badan Usaha Milik NegaraCAP Cannes Action PlanCDS Credit Default SwapCF Consensus ForecastCGFS Committee on the Global Financial SystemCMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
CPI Consumer Price IndexDIFX Dubai International Financial ExchangeDJIM Dow Jones Islamic MarketEBA European Bank AuthorityECB European Central BankEFSF European Financial Stability FacilityEMDCs Emerging Market and Developing CountriesEMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central BanksERPD Economic Review and Policy DialogueESM European Stability MechanismFATF Financial Action Task ForceFCL Flexible Credit LineFDI Foreign Direct InvestmentFedres Federal ReserveFIEG Financial Inclusion Experts GroupFOMC Federal Open Market CommitteeFSAP Financial Sector Assessment ProgramFSB Financial Stability BoardFSN Financial Safety NetFSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced GrowthFTA Free Trade AreaFX Foreign ExchangeG-3 Group-3 yang terdiridariAmerikaSerikat, Jerman, danJepangG-20 Group-20 yang terdiridari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, ArabSaudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, AmerikaSerikatdanUniEropa.
G-SIFIs Global Systematically Important Financial InstitutionsGDP Gross Domestic ProductGFSN Global Financial Safety NetsGPFI Global partnership for Financial InclusionGWM Giro Wajib MinimumICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private SectorIILM International Islamic Liquidity ManagementIFA International Financial ArchitectureIFC International Finance CorporationIFI International Financial InstitutionsIHK Indeks Harga KonsumenIMF International Monetary FundIMFC Internasional Monetary and Financial Committee
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
IMS International Monetary SystemISM Institute for Supply ManagementJCRA Japan Credit Rating AgencyJII Jakarta Islamic IndexJPY Japanese YenKPR Kredit Perumahan RakyatKRW Korean WonLatam Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika LatinLCBMs Local Currency Bond MarketsLEI Leading Economic IndicatorsLGUs Local Government UnitsLICs Low Income CountriesLTROs Longer-term Refinancing OperationsLTV Loan To ValueMAP Mutual Assesment Process/Proses Mutual AssesmentMAS Monetary Authority of SingaporeMCI Monetary Condition IndexMEA Masyarakat Ekonomi ASEANMPI Manufacturing Production IndexMSCI Morgan Stanley Capital International IndicesMYR Malaysia RinggitNAB New Arrangement to BorrowNCBs National Central BanksNCJ Non Cooperative JurisdictionNDRC National Development and Reform CommissionNEER Nominal Effective Exchange RateNPL Non Performing LoanOECD Organisation for Economic Co-operation and DevelopmentOIS Overnight Indexed SwapOPR Overnight Policy RatePBOC People»s Bank of ChinaPCE Personal Consumption ExpenditurePCL Precautionary Credit LinePDB Produk Domestik BrutoPHP Philippines PesoPIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan SpanyolPLL Precautionary and Liquidity LinePLN Pinjaman Luar NegeriPMI Purchasing Manager Index
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
PPI Producer Price IndexPPP Public Private PartnershipPSI Private Sector InvolvementPTA Preferential Trading ArrangementQE Quantitative EasingQEP Quantitative Easing PolicyQFII Qualified Foreign Institutional InvestorQoQ Quarter on QuarterRBI Reserve Bank of IndiaREER Real Effective Exchange RateREO Regional Economic OutlookRFA Regional Financial ArrangementRUU Rancangan Undang-UndangSAP Seoul Action PlanSBA Stand-By ArrangementSBV State Bank of VietnamSELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do BrasilSGD Singapore DollarSME Small Medium EnterpriseSPV Special Purpose VehicleSSE Shanghai Stock ExchangeS&P Standard & Poor»sTHB Thailand BahtTW TriwulanTWI Trade Weighted IndexULN Utang Luar NegeriUMKM Usaha Mikro Kecil dan MenengahUSD US DollarWB World BankWEO World Economic OutlookWPI Wholesale Price IndexWTI Western Texas IntermediateVAT Value Added TaxVND Vietnam DongYOY Year on Year
1
Ringkasan Eksekutif
Ekonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnyaEkonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnya
prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro.prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro. Namun, sejumlah ekonomi negara maju
khususnya AS dan Jepang secara gradual menguat kembali walaupun risiko masih tinggi. Perbaikan
aktivitas perekonomian di AS telah mengurangi indikasi perlambatan secara tajam perekonomian
global. Perbaikan ekonomi Jepang didukung oleh konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan
investasi yang meningkat sejalan dengan keberlanjutan program rekonstruksi pascatsunami serta
membaiknya rantai produksi (supply chain) pascabanjir besar di Thailand. Di tengah krisis global
yang berkelanjutan, perekonomian Asia masih tumbuh solid dan bahkan meningkat dibandingkan
dengan triwulan sebelumnya. Solidnya pertumbuhan kawasan juga terlihat pada tingkat
pengangguran yang relatif rendah, kapasitas ekonomi yang masih tinggi, dan pertumbuhan
kredit yang masih kuat. Selain ditopang oleh perbaikan perekonomian Jepang, peningkatan
juga didorong oleh kembali positifnya pertumbuhan Thailand setelah terkontraksi dalam di TW4-
11. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di sebagian besar negara kawasan Asia mengalami
perlambatan seperti halnya yang terjadi di China dan Korea. Dengan perkembangan itu,
perekonomian global selama TW1-12 diperkirakan ekspansi sebesar 3,4% yoy, sedikit lebih rendah
pertumbuhan triwulan sebelumnya (3,5% yoy). Sementara itu, untuk keseluruhan tahun 2012
ekonomi dunia diperkirakan tumbuh 3,3% yoy1, turun dari 3,8% yoy realisasi di 2011.
Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman Meski melambat, China tampaknya akan terhindar dari ancaman hard landinghard landinghard landinghard landinghard landing..... Dampak
krisis utang Eropa dari jalur pasar keuangan melalui dampak deleveraging diperkirakan relatif
minimal bagi pembiayaan investasi China mengingat rendahnya tagihan (claim) perbankan Eropa
ke perekonomian China. Penurunan ekonomi Eropa memang berdampak cukup signifikan melalui
jalur perdagangan internasional yang berpengaruh pada perlambatan ekspor China dan akhirnya
juga pada aktivitas konsumsi dan investasi domestik. Kebijakan moneter dan properti ketat
sebelumnya juga turut berdampak pada perlambatan ekonomi China. Namun, dengan melihat
bahwa porsi ekspor China ke Eropa yang lebih rendah dibandingkan krisis 2008 dan perkiraan
bahwa dampak krisis Eropa hingga saat ini masih relatif lebih ringan dibandingkan krisis global
2008, perlambatan ekspor China diperkirakan tidak sedalam krisis sebelumnya. Selain itu, besarnya
peluang bagi China untuk melonggarkan kebijakan moneter dan melakukan stimulus fiskal,
ekonomi China diperkirakan hanya akan mengalami soft landing dan diperkirakan masih tumbuh
Ringkasan Eksekutif
“Daya Tahan Ekonomi Asia di Tengah Krisis Global”
1 WEO April 2012.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
2
di kisaran 8,0% yoy di 2012. Namun, kondisi China ini tetap perlu diwaspadai terlebih apabila
krisis utang Eropa meluas ke negara Eropa lainnya seperti Spanyol, Portugal, dan Italia.
Meski risiko Meski risiko Meski risiko Meski risiko Meski risiko deleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveraging di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila di perbankan Kawasan Euro perlu diwaspadai terutama bila
krisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negarakrisis Eropa terus memburuk, dampaknya hingga saat ini diperkirakan masih minimal bagi negara
di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia.di kawasan Asia termasuk Indonesia. Hal itu disebabkan oleh relatif kecilnya eksposur ekonomi
kawasan pada pendanaan dari perbankan Eropa dan AS. Di Indonesia, pangsa aset kantor-
kantor cabang perbankan Eropa dan AS terhadap total aset perbankan nasional cenderung
turun. Juga terdapat indikasi bahwa pangsa kredit yang disalurkan oleh perbankan nasional
semakin lebih dominan daripada pangsa kredit perbankan asing di Indonesia. Selain itu, hasil
salah satu survei Bank Indonesia juga menunjukkan belum adanya gejala penurunan penyaluran
kredit oleh perbankan Eropa secara langsung maupun tidak langsung kepada debitur Indonesia.
Aliran Aliran Aliran Aliran Aliran Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment Foreign Direct Investment (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan (FDI) ke kawasan emerging emerging emerging emerging emerging Asia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlahAsia di 2012 diprediksi sejumlah
lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti lembaga internasional seperti Institute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International FinanceInstitute of International Finance (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya (IIF) juga tetap naik atau setidaknya
sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar.sama dengan level tahun sebelumnya sebesar USD186,1 miliar. Hanya perlu dicatat bahwa
ketidakpastian proses penyelesaian krisis di sejumlah negara maju dikhawatirkan berpotensi
membatasi aliran FDI ke negara emerging dalam jangka yang lebih panjang. Hal itu perlu
diwaspadai mengingat lebih dari setengah aliran FDI ke negara emerging Asia berasal dari negara
maju. Bahkan aliran FDI yang berasal dari China ke negara emerging Asia lainnya yang dalam
beberapa tahun terakhir cenderung meningkat berpotensi tertahan. Hal itu terjadi apabila
perlambatan ekonomi di negara maju terjadi dalam kurun waktu yang cukup lama sehingga
berdampak signifikan pada ekonomi China. Meski umumnya kondisi faktor-faktor struktural di
banyak negara emerging Asia cukup baik dan didukung oleh lingkungan makroekonomi yang
relatif kondusif, pemerintah negara-negara kawasan perlu lebih berhati-hati dalam melakukan
kebijakan ekonomi dan menjaga kondisi politik dan institusional.
Berita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara diBerita positif tambahan di kawasan juga muncul dari Myanmarƒsalah satu negara di
kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri.kawasan yang sebelumnya tertutup dan masih tertinggal tetapi kini tengah membuka diri. Meski
masih didera berbagai permasalahan, dengan memperhitungkan potensi jumlah penduduk (per
2011 lebih dari 50 juta), letak geografis yang berbatasan dengan China dan India, dan sumber
daya alam yang ada (karet dan gas alam), Myanmar memiliki potensi cukup besar untuk
berkembang pesat. IMF memperkirakan ekonomi Myanmar pada tahun fiskal 2012/2013 dapat
tumbuh sekitar 6,0% yoy. Hal itu tidak terlepas dari meningkatnya produktivitas sektor pertanian
dan masih tingginya potensi investasi di sektor energi oleh investor asing (PMA). Prospek kinerja
eksternal Myanmar cukup cerah seiring dengan pencabutan sanksi perdagangan oleh negara
barat dan beroperasinya pengilangan gas alam baru di pertengahan 2013. Dengan perkembangan
tersebut, cadangan devisa Myanmar diprediksi juga berpotensi meningkat.
3
Ringkasan Eksekutif
SSSSSegala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan egala perbaikan ekonomi dunia saat ini masih rentan dan downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk yang ada masih yang ada masih yang ada masih yang ada masih yang ada masih
besar.besar.besar.besar.besar. Proses pemulihan yang terjadi di negara maju saat ini masih lemah dan krisis sovereign
debt di Kawasan Euro masih belum terselesaikan sepenuhnya, sehingga krisis keuangan berpotensi
dapat meningkat lagi dan meluas secara global termasuk ke Asia. Perdagangan intrakawasan
Asia yang intensif sehubungan dengan maraknya production-supply chain regional relatif mampu
mengkompensasi perlambatan permintaan dari negara maju. Namun, berlanjutnya ketidakpastian
seputar krisis utang Eropa dan pemulihan ekonomi AS dikhawatirkan akhirnya akan menekan
kinerja perdagangan negara kawasan. Ketidakpastian keuangan global juga diperkirakan masih
akan mengganggu stabilitas pasar keuangan di kawasan. Selain itu, dampak krisis Euro ke kawasan
lainnya khususnya kawasan Asia juga dapat berujung pada volatilitas pasar keuangan yang
berkelanjutan. Risiko lain yang juga akan mempengaruhi perekonomian dunia ke depan ialah
geopolitik yang dapat mendorong naiknya harga minyak yang berisiko mendorong beberapa
negara melakukan pengetatan kebijakan yang berlebihan (di negara emerging) ataupun terlampau
dini (di negara maju). Tekanan inflasi dunia yang cenderung melemah pada triwulan laporan
seiring dengan perlambatan global saat ini dihadapkan pada risiko kembali meningkatnya harga
komoditas global. Di pasar komoditas global, penurunan harga komoditas yang berlangsung
sejak pertengahan 2011 tertahan di TW1-12. Hal itu terjadi khususnya pada minyak akibat risiko
geopolitik Timur Tengah.
Di negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelolaDi negara maju, tantangan kebijakan yang dihadapi saat ini ialah bagaimana mengelola
konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masihkonsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih
rentan.rentan.rentan.rentan.rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga disibukkan oleh upaya untuk mengamankan
sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi. Oleh karena
itu, beberapa negara maju mengeluarkan kebijakan quantitative easing dan berupaya untuk
menjaga suku bunga pada level rendah. Berbeda dengan tantangan di negara maju, tantangan
negara emerging adalah mencegah permintaan domestik dari perlambatan yang tajam di tengah
perlambatan permintaan global dan tekanan inflasi yang melemah tetapi yang masih dibayangi
oleh risiko kenaikan. Dengan latar belakang ini, sejumlah bank sentral negara emerging Asia
sudah mulai melakukan kebijakan moneter cenderung longgar dengan menurunkan suku bunga
kebijakan dan GWM.
Perkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positifPerkembangan pasar keuangan global selama TW1-12 secara umum cenderung positif
namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju.namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju. Hal itu ditunjukkan antara lain
oleh peningkatan kinerja bursa saham global, terapresiasinya mayoritas mata uang global (kecuali
Yen dan Euro), serta penurunan yield obligasi negara G3 dan negara emerging khususnya Indonesia
dan peers. Sentimen positif eksternal tersebut terjadi seiring dengan adanya sinyal perbaikan
ekonomi di sejumlah negara dan secercah harapan penyelesaian permasalahan utang Yunani.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
4
Kondisi itu kembali memunculkan risk appetite investor terhadap aset negara emerging yang
masih memberikan imbal hasil cukup tinggi. Kondisi ini juga ditopang oleh masih solidnya
fundamental ekonomi dan positifnya prospek pertumbuhan negara-negara emerging khususnya
di Asia. Sementara itu, di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan saham berbasis syariah kembali
menunjukkan kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk sebagian didorong oleh keyakinan
atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis global dan minat investor yang semakin
besar terhadap instrumen sukuk sebagai alternatif instrumen investasi. Penerbitan sukuk dari
korporasi juga meningkat dan mendominasi selama TW1-12 serta yield sukuk benchmark juga
turun. Namun, pasar keuangan global secara umum masih rentan. Perkembangan membaiknya
indikator makroekonomi AS yang belum stabil dan memburuknya krisis utang Eropa diperkirakan
semakin menekan sektor perbankan di Kawasan Euro dan menyebabkan pasar keuangan global
volatile dengan tingkat risiko yang tetap tinggi.
Di pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahanDi pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahan
di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012.di triwulan awal 2012. Perkembangan itu terutama sejalan dengan kenaikan harga minyak,
logam, dan pertanian (kecuali gula dan beras). Beberapa faktor yang menyebabkan kenaikan
harga komoditas tersebut antara lain permasalahan geopolitik di Timur Tengah, faktor musiman,
dan ekspektasi masih tingginya permintaan global. Ke depan, harga komoditas secara umum
bergerak melemah tetapi masih dalam level yang tinggi di tengah ekses pasokan. Namun, adanya
ancaman gangguan pasokan ke depan berpotensi menyebabkan harga komoditas bergerak
volatile.
Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko spillover-spillover-spillover-spillover-spillover-nya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lainnya ke belahan dunia lain
masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama.masih menjadi agenda bahasan berbagai fora kerjasama. Di tataran kerja sama regional, upaya
penguatan stabilitas keuangan di kawasan Asia menjadi fokus bahasan dalam forum Executive
Meeting of Asia Pacific Central Banks (EMEAP) dan South-East Asian Central Banks (SEACEN).
Komitmen tersebut pada muaranya turut melengkapi berbagai jaring pengaman keuangan yang
telah sudah lebih dulu disepakati negara ASEAN+3 dalam kerangka mendukung stabilitas
keuangan dan pertumbuhan kawasan. Di tataran kerja sama multilateral, langkah aktif menjaga
stabilitas perekonomian dunia juga terus didengungkan G-20. Negara-negara dalam forum ini
dituntut untuk bertindak lebih responsif terhadap berlanjutnya krisis utang Eropa, rentannya
pemulihan ekonomi AS, lambannya proses rebalancing permintaan global, dan ancaman
meningkatnya harga minyak akibat geopolitik. Sementara itu, IMF diharapkan tetap meningkatkan
kapasitas global economic surveillance tanpa mengesampingkan reformasi struktural lembaga
ini yang bertujuan meningkatkan keseimbangan peran seluruh negara anggota.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Perkembangan Ekonomi Global
1B A B
Ekonomi global di TW1-12 masih lemah dan berisiko tinggi terutama akibat masih suramnya
prospek pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan
tersebut diperkirakan akan mencapai 3,4% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya yaitu 3,5%
yoy. Perlambatan tersebut khususnya didorong oleh PDB Kawasan Euro sebagai episenter krisis
yang tumbuh melambat menjadi 0,0% yoy dari pertumbuhan 0,7% di triwulan sebelumnya.
Namun demikian, sejumlah ekonomi negara maju khususnya AS dan Jepang secara gradual
menguat kembali walaupun risiko masih tinggi. Perbaikan aktivitas perekonomian di AS telah
mengurangi indikasi perlambatan secara tajam perekonomian global. Perekonomian AS di TW1-
12 tumbuh 2,1%, membaik dari 1,6% yoy di triwulan sebelumnya. Sementara itu, pertumbuhan
ekonomi Jepang tumbuh positif 2,7% setelah terkontraksi 1,0% yoy di triwulan sebelumnya.
Perbaikan ekonomi Jepang didukung oleh konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan investasi
yang meningkat sejalan dengan keberlanjutan program rekonstruksi pascatsunami serta
membaiknya rantai produksi pascabanjir besar di Thailand.
Di kawasan Asia, perekonomian masih tumbuh solid dan bahkan meningkat dibandingkan
dengan triwulan sebelumnya. Selain disebabkan oleh perbaikan perekonomian Jepang,
peningkatan juga didorong oleh kembali positifnya pertumbuhan Thailand setelah terkontraksi
dalam di TW4-11. Hal tersebut terjadi meskipun pertumbuhan di sebagian besar negara kawasan
Asia mengalami perlambatan seperti hal nya yang terjadi di China dan Korea. Dengan
perkembangan ini, perekonomian global selama 2012 diperkirakan akan tumbuh 3,3% yoy
(WEO April 2012), turun dari 3,8% yoy di 2011.
Namun demikian, segala perbaikan saat ini masih rentan dan downside risk yang ada
masih besar. Proses recovery yang terjadi di negara maju saat ini masih lemah dan krisis sovereign
debt di kawasan Euro masih belum terselesaikan sepenuhnya, sehingga krisis keuangan berpotensi
dapat meningkat lagi dan meluas ke kawasan global. Sementara dampak krisis Euro ke kawasan
lainnya khususnya kawasan Asia akan terlihat pada volatilitas pasar keuangan yang berkelanjutan,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
6
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL
Perekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masihPerekonomian dunia di TW1-12 masih
lemah.lemah.lemah.lemah.lemah. Pertumbuhan ekonomi dunia di
triwulan tersebut diperkirakan tumbuh 3,4%
yoy, sedikit lebih rendah pertumbuhan triwulan
sebelumnya (3,5% yoy). Hal ini terutama
disebabkan pertumbuhan Kawasan Euro
sebagai episenter krisis yang tumbuh melambat
di triwulan laporan, dan diperkirakan akan
mengalami resesi moderat dalam jangka waktu
yang lebih panjang setidaknya hingga TW3-
12. Krisis sovereign debt di Kawasan Euro
masih belum terselesaikan sepenuhnya. Jerman
dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama ekonomi kawasan juga
terkena imbas krisis utang di negara periferal
Euro. Bahkan ketidaksabilan kini telah
merambat ke Spanyol dan Italia juga
mengalami kontraksi, dan bukan tidak
mungkin Perancis dengan permasalahan yang
hampir sama dengan Yunani, yakni utang
pemerintah dan defisit fiskal yang sangat
namun diperkirakan tidak berdampak kuat terhadap aktifitas perekonomian kecuali krisis kawasan
Eropa meningkat kembali dengan intensitas dan magnitude yang lebih besar lagi.
Terdapat risiko lain yang juga akan mempengaruhi perekonomian dunia ke depan, seperti
risiko geopolitik yang dapat mendorong naiknya harga minyak yang berisiko mendorong beberapa
negara melakukan pengetatan kebijakan yang berlebihan khususnya di negara emerging market.
Tekanan inflasi dunia cenderung melemah pada triwulan laporan seiring dengan perlambatan
global, saat ini dihadapkan oleh kembali meningkatnya harga komoditas global. Di pasar
komoditas global, penurunan harga komoditas yang berlangsung sejak pertengahan 2011
tertahan di TW1-12. Hal itu terjadi khususnya di komoditas minyak akibat meningkatnya
permasalahan geopolitik di kawasan Timur Tengah. Risiko tambahan yang mungkin muncul
adalah permasalahan global bond dan pasar valas sebagai dampak dari tingginya defisit fiskal
dan utang di Jepang dan AS, dan perlambatan secara cepat pertumbuhan ekonomi negara
emerging.
Di tengah ketidakpastian global, pengambil kebijakan masih perlu melanjutkan kebijakan
perubahan yang bersifat fundamental untuk mencapai kondisi perekonomian yang sehat dalam
jangka menengah.Tantangan kebijakan di negara-negara maju adalah bagaimana mengelola
konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih
rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga akan disibukkan oleh upaya untuk mengamankan
sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi. Berbeda dengan
tantangan di negara maju, sejumlah bank sentral negara emerging sudah mulai melakukan
kebijakan moneter longgar dengan menurunkan suku bunga kebijakan dan GWM. Hal ini sebagai
respon atas meredanya tekanan inflasi serta guna mengantisipasi melambatnya aktivitas ekonomi
domestik dan memburuknya perekonomian global.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
tinggi. Hal itu ditambah lagi dengan kondisi
perbankan Spanyol yang memburuk. Namun,
kinerja negara-negara maju lainnya relatif
positif dan berlanjut dengan ditopang oleh
aktivitas perekonomian di AS dan Jepang yang
membaik. Berdasarkan perkembangan
tersebut, PDB pada keseluruhan 2012
diperkirakan masih melemah ke 3,3% yoy
(WEO April 2012), dari 3,8% yoy di 2011.
Sinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS danSinyal perbaikan Ekonomi AS dan
Jepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomiJepang terus berlanjut sementara ekonomi
Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.Kawasan Eropa diperkirakan terkontraksi.
Ekonomi AS di triwulan pertama 2012
diperkirakan tumbuh 2,1% yoy, dari 1,6% yoy
pada triwulan akhir 2011. Perbaikan ekonomi
AS ini ditunjukkan oleh membaiknya sektor
tenaga kerja, indikator kepercayaan konsumen
dan bisnis, serta leading indikator investasi.
Sementara itu, pertumbuhan ekonomi Jepang
pada TW1-12 kembali menjadi positif sebesar
2,7% yoy, setelah mengalami pertumbuhan
yang negatif sejak TW2-11. Pertumbuhan
ekonomi yang positif tersebut didukung oleh
konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan
investasi yang meningkat, sejalan dengan
naiknya belanja pemerintah untuk melanjutkan
proses recovery pasca bencana tsunami. Selain
itu, aktivitas produksi dan ekspor juga mulai
mengalami rebound menyusul mulai pulihnya
hambatan supply akibat banjir Thailand.
Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,Berbeda dengan AS dan Jepang,
Ekonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalamiEkonomi Kawasan Euro di 2012 mengalami
pertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulanpertumbuhan yang melambat pada triwulan
laporan.laporan.laporan.laporan.laporan. Ekonomi kawasan di TW1-12
melambat menjadi 0,0% yoy, setelah mencatat
pertumbuhan 0,7% yoy di triwulan
sebelumnya. Jerman dan Perancis yang selama
ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi
kawasan juga turut terkena imbas krisis utang
di negara periferal Euro. Bahkan memasuki
awal 2012, Italia dan Spanyol mulai mengalami
kontraksi masing-masing sebesar 1,3% yoy
dan 0,4% yoy. Kondisi ekonomi di kawasan
Euro masih relatif rentan dan lemah di tengah
terbatasnya pengeluaran masyarakat dan
tingginya angka pengangguran. Sedangkan
memburuknya krisis utang negara di periferal
Euro yang diperkirakan mulai menjalar pada
negara inti kawasan Euro diperkirakan
mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama
investasi. Sementara perdagangan intra
kawasan diperkirakan tidak setinggi periode
sebelumnya seiring dengan menurunnya
aktivitas ekonomi negara kawasan. WEO April
2012 memperkirakan bahwa pertumbuhan
ekonomi negara maju selama 2012 hanya
tumbuh 1,2% yoy, turun dari 1,6% yoy di
2011.
Pada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negaraPada TW1-12, perekonomian negara
Asia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkanAsia Pasific (Aspac) menunjukkan
pertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipunpertumbuhan yang masih solid meskipun
ekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasanekonomi sebagian besar negara kawasan
melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Pertumbuhan yang solid tersebut
terlihat dari perkiraan membaiknya
pertumbuhan Aspac dari 5,2% yoy di TW4-11
menjadi 5,6% yoy di TW1-12. Di kawasan
Aspac, permintaan domestik diperkirakan
masih kuat meskipun pertumbuhan ekspor
cenderung melambat. Selain didorong oleh
perekonomian Jepang, perbaikan
pertumbuhan tersebut khususnya didukung
oleh membaiknya pertumbuhan di Thailand.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
8
Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)
Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)
Upaya recovery di Thailand pascabencana
banjir diantaranya dilakukan melalui
peningkatan investasi dan pengeluaran
pemerintah yang berdampak pada jauh
membaiknya pertumbuhan ekonomi.
Pertumbuhan ekonomi Thailand yang sempat
terkontraksi sebesar 9,0% yoy di TW4-11
menjadi tumbuh positif sebesar 0,3% yoy di
TW1-12. Sementara itu, banyak negara
kawasan Asia lainya justru mengalami
perlambatan perekonomian khususnya terjadi
di China, Singapura, dan Vietnam. Di TW1-
12, China mencatat pertumbuhan sebesar
8,1% yoy (melambat dari TW4-11 sebesar
8,9% yoy), Singapura diperkirakan tumbuh
1,6% yoy (dari sebelumnya 3,6%), dan
Vietnam tumbuh 4,0% yoy (dari sebelumnya
5,9%). Indonesia yang sempat mencatat
pertumbuhan yang cenderung tinggi di 2011,
di TW1-12 juga sedikit melambat menjadi
6,3% yoy. Perlambatan pertumbuhan ekonomi
Indonesia khususnya disebabkan oleh ekspor
% yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaNegara MajuNegara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
% yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaKawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
Indeks
30
35
40
45
50
55
60
65
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32008 2009 2010 2011 2012
PMI Manufaktur
PMI Services
PMI Composite
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 380
85
90
95
100
105
110
0
10
20
30
40
50
60
USA-Leading indikator (lhs)
OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)
Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
sementara permintaan domestik cenderung
masih tinggi.
Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan Laju inflasi negara maju dan emergingemergingemergingemergingemerging
Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun.Asia menurun. Tekanan inflasi berangsur
menurun seiring dengan pelemahan
permintaan domestik dan turunnya harga
komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-
negara maju melemah dari 3,4% yoy TW4-11
menjadi 2,9% yoy pada triwulan laporan.
Inflasi AS di TW2-12 turun ke level 2,8% yoy,
dari 3,3% yoy di TW4-11. Seiring dengan
melemahnya aktivitas ekonomi, the Fed
memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka
panjang akan cenderung menurun. Inflasi
Kawasan Euro di triwulan awal 2011 sedikit
menurun tercatat turun menjadi 2,7% yoy
namun masih di atas target 2,0% yoy. Ke
depan, inflasi diperkirakan terus turun seiring
dengan pelemahan ekonomi domestik dan
diprediksi di bawah target pada akhir 2012. Di
Jepang, inflasi diperkirakan tidak berubah dari
triwulan sebelumnya yaitu minus 0,3% yoy.
Untuk keseluruhan 2012, inflasi negara maju
diperkirakan tercatat 1,6% yoy (WEO April
2012), menurun dari 2,7% tahun sebelumnya.
Di China, inflasi di Maret 2012 tercatat sebesar
3,6% yoy turun dari 4,1% yoy di Desember
2011 dan berada di bawah target yaitu 4%
yoy. Pada Maret 2012, inflasi WPI di India
mencapai 6,89% yoy, terus menurun setelah
sebelumnya cenderung berada di atas 9% yoy.
Namun demikian, inflasi WPI ini masih berada
di atas comfort level yang ditetapkan RBI di
level 5,0 √ 5,5%. Sementara itu, inflasi negara
emerging asia lainnya berada di kisaran 2,3 -
4,9% yoy, kecuali Vietnam yang masih
menyentuh dua digit (16% yoy). Ke depan,
sejumlah risiko tekanan inflasi masih cukup
besar terkait dengan gejolak politik Timur
Tengah, termasuk krisis Suriah dan masalah
nuklir Iran yang dapat kembali mendorong
kenaikan harga minyak.
Harga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurunHarga komoditas yang terus menurun
sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,sejak pertengahan 2011 cenderung tertahan,
seiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak sertaseiring dengan kenaikan harga minyak serta
menguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditasmenguatnya harga kelompok komoditas
logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian.logam dan pertanian. Secara fundamental,
produksi minyak dunia masih melebihi
permintaan minyak dunia yang masih
cenderung tinggi khususnya di negara
emerging market. Namun berbagai faktor
nonfundamental seperti berbagai
permasalahan geopolitik seperti yang terjadi
di Iran, Sudan dan beberapa kawasan penghasil
minyak lainnya telah mendorong pergerakan
harga minyak dunia di TW1-12. Meskipun
demikian, harga kelompok energi lainnya
seperti gas alam dan batu bara cenderung
turun seiring dengan tingginya pasokan dan
menurunnya permintaan dunia. Di kelompok
logam, peningkatan khususnya didorong oleh
peningkatan harga tembaga, meskipun masih
di bawah level harga di 2011. Peningkatan ini
lebih disebabkan oleh ekspektasi masih
tingginya permintaan tembaga dari AS dan
China di tengah penurunan persediaan
tembaga dunia. Di kelompok pertanian,
peningkatan harga didorong oleh harga CPO
yang disebabkan oleh ekspektasi masih
tingginya permintaan dunia dan meningkatnya
penggunaan permintaan CPO untuk bahan
bakar alternatif (biofuel). Sementara itu, harga
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
10
beras mengalami pelemahan di sepanjang
triwulan laporan seiring dengan meningkatnya
pasokan beras dunia sejalan dengan faktor
musimannya.
Kebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negara
maju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makinmaju tetap akomodatif meski ruang makin
terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara terbatas sedangkan beberapa negara emergingemergingemergingemergingemerging
menempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untukmenempuh kebijakan moneter longgar untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. Guna
menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut,
sejumlah kebijakan telah diterapkan Fedres
seperti kebijakan suku bunga rendah (hingga
akhir 2014), quantitative easing (QE) dan
«operation twist». Keputusan Fedres di Januari
2012 untuk melanjutkan kebijakan nonstandar
dan tetap mempertahankan kebijakan
akomodatif serta memperpanjang periode
suku bunga kebijakan tetap di level 0-0,25%
hingga akhir 2014 merupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwamerupakan sinyal bahwa
Fedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bungaFedres akan menerapkan kebijakan suku bunga
rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.rendah dalam kurun waktu yang relatif lama.
Di Kawasan Euro, berbagai kebijakan
akomodatif telah diimplementasikan ECB.
Kebijakan moneter nonstandar measures
termasuk «three-year longer-term refinancing
operations» (LTROs) disertai dengan konsolidasi
fiskal dan reformasi struktural di sejumlah
negara Kawasan Euro ditempuh untuk
mendukung stabilisasi pasar keuangan. Selain
itu, ECB menempuh langkah QE berupa
penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar
kepada 500 bank di Eropa pada 21 Desember
2011 (LTROs) dan LTROs tahap 2 (29 Februari
2012). India melonggarkan kebijakan GWM
nya sebesar 50 bps di Januari 2012 dan 75 bps
di Maret 2012. Vietnam di Maret 2012
menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar
100 bps, hingga suku bunga refinancing rate
saat ini berada pada posisi 14,0%.
Pascapenurunan suku bunga kebijakan, State
Bank of Vietnam (SBV) kembali mendorong
industri perbankan untuk lebih berperan dalam
pertumbuhan yang meminta perbankan ikut
menurunkan suku bunga pinjaman dan
memprioritaskan penyaluran dana ke sektor
pertanian, ekspor, industri pendukung, usaha
kecil-menengah, dan perusahaan padat karya.
Selain itu, perbankan juga diminta untuk dapat
Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia
% yoy
FORECAST
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
DuniaNegara MajuNegara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy
FORECAST
0
1
2
3
4
5
6
7
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Dunia
Kawasan Amerika
Kawasan Eropa
Kawasan Aspac
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
memberikan kelonggaran batas waktu
pelunasan. Sementara itu, Thailand, Filipina
dan Brazil masing-masing menurunkan suku
bunganya sebesar 25 bps, 50 bps dan 125 bps.
Perkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan globalPerkembangan pasar keuangan global
selama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderungselama TW1-12 secara umum cenderung
positif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggipositif namun dengan risiko yang tetap tinggi
terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. terutama di negara maju. Hal tersebut antara
lain ditunjukkan oleh (i) peningkatan kinerja
bursa saham global, (ii) terapresiasinya
mayoritas mata uang global (kecuali Yen dan
Euro), serta (iii) penurunan yield obligasi G3
dan negara emerging khususnya Indonesia dan
negara peers. Sentimen positif eksternal seiring
dengan sinyal perbaikan ekonomi di sejumlah
negara dan secercah harapan penyelesaian
permasalahan utang Yunani berada dibalik
perkembangan tersebut. Kondisi itu kembali
memunculkan «risk appetite» investor terhadap
aset-aset»emerging countries yang masih
memberikan imbal hasil cukup tinggi. Selain
itu, secara fundamental, kondisi
makroekonomi di emerging Asia masih cukup
solid. Namun, pasar keuangan global masih
rentan. Perkembangan membaiknya indikator
makroekonomi AS yang belum stabil dan
memburuknya sovereign debt crisis yang saat
ini diperkirakan semakin menekan sektor
perbankan di Kawasan Euro menyebabkan
pasar keuangan global bergerak volatile
dengan tingkat risiko yang tetap tinggi. Di
pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar
saham berbasis syariah kembali menunjukkan
kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi
sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan
pasar keuangan syariah terhadap krisis dan
minat investor yang semakin besar terhadap
instrumen sukuk sebagai alternatif dari
instrumen investasi atau instrumen raising
fund. Penerbitan sukuk dari korporasi juga
meningkat dan mendominasi selama TW1-12,
sementara yield sukuk benchmark juga
bergerak turun.
WEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwaWEO April 2012 memperkirakan bahwa
perekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% diperekonomian global akan tumbuh 3,3% di
2012.2012.2012.2012.2012. Meskipun lebih lambat dari realisasi 2011
yang mencapai 3,8% yoy, proyeksi WEO
terbaru tersebut lebih tinggi sebesar 0,2% dari
Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Ratedan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3
Grafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied Volatility(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)
(%)
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Spread Libor-Policy Rate
Spread Libor-OIS
2008 2009 2010 2011 2012Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
15
20
25
30
35
40
45
50
55
JPMorgan G7 Exchange Rate
JPMorgan Emerging Exchange Rate
VIX (rhs)
2Jan
6Mar
7Mei
9Jul
9Sep
9Nov
12Jan
16Mar
17Mei
19Jul
17Sep
17Nov
20Jan
23Mar
24Mei
26Jul
26Sep
25Nov
20Jan
23Mar
2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
12
WEO Januari 2012. Revisi ke atas pertumbuhan
ekonomi global terkait dengan beberapa
perbaikan dibandingkan proyeksi sebelumnya
khususnya di AS (+0,3%), Jerman (+0,3%),
Prancis (+0,4%), Inggris (+0,3%), dan Jepang
(+0,4%) di 2012. Namun demikian,
Grafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham Dunia
Grafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara Maju
bpsbps
0
20
60
80
100
120
140
160
180
40
JermanJepangUKAS: CitiGroup (rhs)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010
30Sep
30Des
2011
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
2012
Sumber : Bloomberg
bps
0
50
100
150
200
250
300
350
400China IndonesiaMalaysia Philipina
Thailand
2009
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
2010
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
2011
30Mar
2012
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
TW1-12
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Dow Jones (AS)S&P (AS)Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW1-12
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012
60
70
80
90
100
110
120
130
140SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW1-12
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180STI (Singapura)
SET(Thailand)
PCOMP (Philipina)
KLCI (Malaysia)
JCI (Indonesia), rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
pertumbuhan di Kawasan Euro secara
keseluruhan diperkirakan masih mengalami
resesi ringan dengan angka kontraksi sebesar
minus 0,3% di 2012 (sedikit membaik dari
minus 0,5% proyeksi Januari). Sementara itu,
pertumbuhan ekonomi di negara berkembang
dan emerging diperkirakan masih akan solid
meskipun menurun dari 6,2% di 2011 menjadi
5,7% di 2012. Inflasi 2012 diperkirakan 3,9%
yoy (WEO April 2012), lebih rendah dari 4,9%
di 2011.
Risiko Risiko Risiko Risiko Risiko (downside) (downside) (downside) (downside) (downside) masih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi danmasih tinggi dan
berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. berpotensi meningkat lagi. Perhatian jangka
pendek utama yang dihadapi saat ini adalah
masih terkait dengan kekhawatiran meluasnya
krisis kawasan Euro yang akan mendorong
krisis yang lebih luas lagi. Risiko lain yang
mungkin muncul terkait dengan ketidakpastian
geopolitik yang dapat berdampak pada
meningkatkan harga minyak. Selain itu,
kebijakan makroekonomi yang terlalu ketat
untuk merespon inflasi akibat kenaikan harga
minyak berisiko mendorong suatu
perekonomian menjadi deflasi yang
berkepanjangan. Risiko tambahan yang
mungkin muncul adalah permasalahan global
bond dan pasar valas sebagai dampak dari
defisit fiskal dan utang di negara Jepang dan
AS, serta kemungkinan perlambatan secara
cepat pertumbuhan ekonomi negara
emerging. Dengan melihat berbagai risiko
yang ada, kebijakan harus diperkuat untuk
mengatasi recovery yang masih lemah dan
mengandung banyak risiko. Dalam jangka
pendek, perekonomian dunia memerlukan
upaya lebih kuat untuk mengatasi krisis
kawasan Euro, pendekatan yang lunak pada
upaya pengetatan fiskal untuk merespon krisis,
kebijakan moneter yang akomodatif, dan
likuiditas yang cukup pada sektor finansial.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
14
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
TW
1-1
2T
W2
-12
TW
3-1
2T
W4
-12
TW
1-1
3T
W2
-13
TW
3-1
3T
W4
-13
Du
nia
*3,
83,
34,
03,
53,
64,
13,
83,
34,
04,
33,
83,
83,
53,
43,
53,
53,
74,
04,
14,
14,
1N
egar
a M
aju
*1,
61,
21,
91,
51,
62,
11,
61,
21,
92,
21,
41,
51,
21,
51,
51,
41,
71,
92,
02,
22,
3N
egar
a E
mer
gin
g*
6,2
5,4
5,9
5,5
5,7
6,1
6,2
5,4
5,9
6,5
6,4
6,2
5,9
5,4
5,5
5,7
5,9
6,0
6,0
6,1
6,0
Kaw
asan
Am
erik
a*2,
62,
62,
92,
62,
73,
02,
62,
73,
02,
92,
52,
52,
52,
62,
72,
82,
82,
93,
03,
03,
2A
S1,
72,
12,
42,
12,
22,
51,
72,
32,
52,2
1,6
1,5
1,6
2,1
2,3
2,5
2,4
2,4
2,5
2,6
2,8
Can
ada
2,5
2,1
2,2
1,6
2,0
2,3
2,5
2,1
2,3
3,0
2,2
3,0
1,9
1,6
2,5
2,1
2,2
2,2
2,3
2,5
2,5
Am
erik
a La
inny
a4,
53,
74,
14,
04,
04,
14,
53,
74,
14,
54,
54,
54,
53,
73,
73,
73,
74,
14,
14,
14,
1
Kaw
asan
Ero
pa*
2,3
0,8
1,8
1,1
1,0
2,0
2,4
0,7
1,8
3,0
2,4
2,2
1,9
0,9
0,7
0,6
1,0
1,5
1,8
1,9
2,0
Kaw
asan
Eu
ro1,
4-0
,30,
9-0
,1-0
,31,
01,
5-0
,40,
92,4
1,6
1,3
0,7
0,0
-0,5
-0,6
0,0
0,5
0,9
1,1
1,3
Jer
man
3,1
0,6
1,5
0,7
0,5
1,5
3,0
0,7
1,6
4,7
2,9
2,7
2,0
1,2
0,7
0,6
1,2
1,5
1,6
1,6
1,5
Per
anci
s1,
70,
51,
0-0
,10,
01,
01,
70,
31,
02,2
1,7
1,5
1,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,6
0,9
1,0
1,1
Ita
lia0,
4-1
,9-0
,3-0
,6-1
,30,
10,
5-1
,50,
21,0
0,8
0,3
-0,5
-1,3
-2,1
-2,3
-1,7
-1,0
-0,4
0,2
0,4
Spa
nyol
0,8
-1,8
0,1
-0,3
-0,4
0,7
0,7
-1,6
-0,1
0,9
0,8
0,8
0,3
-0,4
-1,5
-1,9
-1,7
-0,9
-0,2
0,4
0,8
Ingg
ris0,
70,
82,
00,
60,
51,
80,
80,
71,
81,7
0,5
0,4
0,6
0,0
0,6
0,5
0,9
1,1
1,7
1,7
2,0
Ero
pa L
ainn
ya4,
32,
53,
13,
13,
13,
54,
32,
53,
14,
34,
34,
34,
32,
52,
52,
52,
53,
13,
13,
13,
1
Kaw
asan
Asi
a P
asif
ik*
5,8
5,8
6,2
5,5
5,8
6,1
5,7
5,9
6,1
6,2
5,7
5,8
5,2
5,6
5,7
5,8
6,2
6,3
6,2
6,2
6,0
Jepa
ng-0
,52,
01,
71,
61,
91,
4-0
,72,
01,
5-0,2
-1,7
-0,5
-1,0
2,7
2,6
1,5
2,1
1,9
1,5
1,4
1,3
Chi
na9,
28,
28,
88,
18,
48,
69,
28,
48,
59,7
9,5
9,1
8,9
8,1
8,2
8,4
8,5
8,7
8,6
8,5
8,3
Indi
a7,
26,
97,
36,
87,
07,
36,
87,
27,
77,8
7,7
6,9
6,1
6,4
6,5
7,1
7,7
7,7
8,0
8,1
7,9
Kor
ea3,
63,
54,
02,
73,
44,
13,
63,
33,
94,2
3,4
3,5
3,4
2,8
2,8
3,2
3,6
4,1
4,0
4,1
3,7
Aus
tral
ia
2,0
3,0
3,5
4,1
3,4
3,3
2,0
3,1
3,4
1,0
1,9
2,5
2,3
3,6
3,0
2,9
3,2
3,3
3,3
3,4
3,5
Sel
andi
a B
aru
1,4
2,3
3,2
2,2
2,6
3,2
1,6
2,3
3,1
1,3
1,1
1,9
2,5
1,8
2,4
2,4
2,8
3,3
3,4
3,3
3,1
AS
EA
N*
4,6
5,2
6,0
3,6
4,7
5,5
4,6
5,1
5,6
5,6
4,5
5,4
2,8
4,0
4,7
5,1
6,7
6,0
5,7
5,6
5,5
AS
EA
N-6
*4,
34,
95,
73,
34,
55,
34,
34,
85,
35,4
4,2
5,2
2,6
3,7
4,4
4,8
6,5
5,7
5,4
5,3
5,2
S
inga
pura
4,9
2,7
3,9
-0,8
2,8
4,9
4,9
2,9
4,6
9,3
1,0
5,9
3,6
1,6
2,4
3,5
5,7
5,8
5,2
5,1
5,2
T
haila
nd0,
15,
57,
50,
24,
14,
60,
15,
34,
73,2
2,7
3,7
-9,0
0,3
4,0
4,9
11,6
6,5
4,9
4,0
3,6
F
ilipi
na3,
74,
24,
73,
33,
84,
83,
74,
04,
94,6
3,1
3,6
3,7
3,1
4,0
4,0
4,5
4,8
4,8
4,8
4,7
M
alay
sia
5,1
4,4
4,7
3,2
3,8
5,1
5,1
4,3
5,1
5,2
4,3
5,8
5,2
4,7
3,5
4,3
5,2
5,4
5,4
5,3
5,1
In
done
sia
6,5
6,1
6,6
65,
96,
46,
56,
06,
46,5
6,5
6,5
6,5
6,3
6,0
6,1
6,2
6,3
6,4
6,6
6,6
V
ietn
am5,
95,
66,
35,
85,
86,
55,
85,
66,
65,4
5,6
5,8
5,9
4,0
5,6
5,6
5,6
6,6
6,6
6,6
6,6
Asi
a P
asifi
k La
inny
a4,
84,
14,
24,
44,
44,
64,
84,
14,
24,8
4,8
4,8
4,8
4,1
4,1
4,1
4,1
4,2
4,2
4,2
4,2
Afr
i ka*
3,9
4,2
4,5
4,6
4,6
53,
94,
24,
53,9
3,9
3,9
3,9
4,2
4,2
4,2
4,2
4,5
4,5
4,5
4,5
Sum
ber:
Blo
ombe
rg, W
EO
Apr
il 20
12, C
onse
nsus
For
ecas
t Mar
et 2
012,
Con
sens
us F
orec
ast A
pril
2012
K
et: *
) D
ata
diol
ah b
erda
sark
an p
angs
a P
PP
Inte
rnat
iona
l Com
paris
on P
rogr
am (
ICP
), D
esem
ber
2007
*
*) D
ata
perk
iraan
PD
B d
unia
, neg
ara
maj
u, n
egar
a em
ergi
ng d
an s
etia
p ka
was
an m
erup
akan
dat
a co
mpo
site
yan
g di
olah
ber
dasa
rkan
Con
sesu
s F
orec
ast A
pril
2012
.
E=
Pro
yeks
i; C
etak
miri
ng m
erup
akan
ang
ka r
ealis
asi;
Dat
a ta
huna
n In
dia
mer
upak
an T
ahun
Fis
kal;
In
dia
men
ggun
akan
Tah
un F
iska
l, an
gka
Triw
ulan
an V
ietn
am m
engg
unak
an a
ngka
pro
yeks
i tah
unan
kec
uali
real
isas
i
Eks
pans
i leb
ih b
esar
ata
u sa
ma
deng
an R
ata-
Rat
a Ja
ngka
Pan
jang
Kon
trak
si y
ang
mel
amba
t
Eks
pans
i di b
awah
Rat
a-ra
ta J
angk
a P
anja
ngK
ontr
aksi
sem
akin
dal
am a
tau
teta
p
P
erbe
daan
> 0
,2%
dar
i Con
sesu
s F
orec
ast E
disi
seb
elum
nya
Per
beda
an <
0,2
% d
ari C
onse
sus
For
ecas
t Edi
si s
ebel
umny
a
Pe
rkir
aa
n P
EKK
I e
dis
i se
be
lum
nya
2013
E20
12E
TW
1-12
Pe
rkir
aan
Co
nse
nsu
s Fo
reca
st*
*T
W4
-11
TW
3-1
120
1120
12E
2013
E2
01
2E
20
13
ET
W2
-11
2011
2012
E20
13E
%yo
y
Neg
ara/
Kaw
asan
WE
O A
pri
l 201
2C
on
sen
sus
Fore
cast
Ap
ril 2
01
2T
W1
-11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
16
Akhir Periode % yoy
Des-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Des-11 Mar-12Jun-12 Sep-12
1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25
2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 0,75 0,75
3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05
5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 4,25 4,25
6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,75
7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25
8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,56 6,56
9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,25 8,25
10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75
11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00
13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00
14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 8,50
15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 12,00 14,00 14,00 15,00 14,00 - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan 9 Maret 2012
Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 9 Maret 2012
Prediksi *)No Negara Des-08 Dec-09
Negara Maju
Negara Berkembang
Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan
A. NEGARA MAJU
Perlambatan ekonomi negara maju di
TW1-12 terus berlangsung terutama akibat
pelemahan perekonomian Kawasan Euro.
Ekonomi Kawasan Euro di TW1-12 melambat
menjadi 0,0% yoy dari triwulan sebelumnya
yang mencatat pertumbuhan sebesar 0,7%
yoy. Pelemahan tersebut terjadi pada seluruh
komponen PDB. Pertumbuhan negatif
diperkirakan akan terjadi di Spanyol dan Italia,
sementara Jerman dan Perancis yang selama
ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi
kawasan juga turut terkena imbas krisis utang.
Berbeda dengan Kawasan Euro, Ekonomi AS
dan Jepang justru mengalami perbaikan.
Perbaikan ekonomi AS ini ditunjukkan oleh
membaiknya sektor tenaga kerja, indikator
kepercayaan konsumen dan bisnis, serta
leading indikator investasi. Pertumbuhan
ekonomi Jepang pada TW1-12 diperkirakan
akan tumbuh positif didukung oleh konsumsi
domestik yang tumbuh tinggi dan investasi
yang meningkat. Namun demikian, risiko
(Downside) masih tinggi dan berpotensi
meningkat lagi terutama terkait dengan
kekhawatiran meluasnya krisis kawasan Euro
yang akan mendorong krisis yang lebih luas
lagi. Selain itu, proses pemulihan ekonomi AS
juga masih rentan dan perlambatan ekonomi
di sejumlah negara emerging juga makin nyata.
Tekanan inflasi negara maju mengalami
penurunan seiring dengan pelemahan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
permintaan domestik dan tren penurunan
harga komoditas. Di triwulan laporan, inflasi
negara-negara maju melemah dari 3,4% yoy
TW4-11 menjadi 2,9% yoy pada triwulan
laporan. Untuk keseluruhan 2012, inflasi
negara maju diperkirakan tercatat 1,6% yoy
(WEO April 2012), lebih rendah dari 2,7%
tahun sebelumnya.
Di tengah ketidakpastian global,
tantangan kebijakan di negara-negara maju
adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal
yang kredibel namun tidak mematikan upaya
pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain
itu, pemerintah negara maju juga akan
disibukkan oleh upaya untuk mengamankan
sektor perbankan mereka guna menjaga aliran
kredit dan pertumbuhan ekonomi. Disadari
bahwa konsolidasi fiskal ini akan menghambat
aktivitas ekonomi khususnya dalam jangka
pendek. Di sektor moneter, kebijakan moneter
di negara maju akan dipertahankan longgar
untuk mendukung pemulihan ekonomi
dengan asumsi bahwa tekanan inflasi ke depan
akan berangsur melemah seiring dengan
perlambatan ekonomi.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi
negara-negara maju di 2012 diperkirakan akan
masih melambat. Secara keseluruhan, PDB
negara-negara maju diperkirakan tumbuh
1,2% yoy di 2012 (WEO April 2012), lebih
rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan
ekonomi AS dan Jepang terkini
mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan
ekonomi di 2012 akan membaik dengan
pertumbuhan dikisaran 2,0% yoy. Sementara
itu, krisis utang Kawasan Euro yang
diperkirakan berpotensi terus memburuk
berdampak pada jatuhnya pertumbuhan
ekonomi kawasan di 2012 ke jurang resesi.
Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro
di 2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar
0,1% yoy.
Sinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak diSinyal perbaikan mulai tampak di
perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. perekonomian AS. Ekonomi AS di triwulan
pertama 2012, berdasarkan rilis angka
sementara, tumbuh 2,1% yoy, dari 1,6% yoy
pada triwulan akhir 2011. Perbaikan ekonomi
AS ini juga ditunjukkan oleh membaiknya
sektor tenaga kerja, indikator kepercayaan
konsumen dan bisnis, serta leading indikator
investasi. Di sektor tenaga kerja, angka
pengangguran AS di Maret 2012 menurun
menjadi 8,2% dari level 8,3% dalam dua bulan
terakhir. Selain itu, indikator tenaga kerja
seperti initial jobless claims dan contiuous
claims di Maret 2012 terus menunjukkan tren
menurun. Di aktivitas perekonomian,
penurunan indikator penuntun investasi seperti
produksi industri, pemesanan barang baru ke
pabrik, serta pemesanan barang ekspor
cenderung tertahan di Maret 2012. Meskipun
demikian, beberapa perkembangan indikator
lainnya seperti pasar perumahan dan sejumlah
indikator penuntun konsumsi dan investasi
masih cenderung bergerak mix. Kondisi ini
mengharuskan pengamatan lebih lanjut
mengenai berbagai perkembangan
perekonomian AS ke depan. Sejalan dengan
perkembangan tersebut, WEO April 2012
memperkirakan bahwa pertumbuhan ekonomi
AS selama 2012 membaik menjadi 2,1% yoy
dari triwulan sebelumnya sebesar 1,8%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
18
Ekonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terusEkonomi kawasan Eropa di 2012 terus
menunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakanmenunjukkan perlambatan dan diperkirakan
akan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalamakan memasuki periode kontraksi dalam
jangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknyajangka waktu yang relatif panjang setidaknya
hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12.hingga TW3-12. Ekonomi kawasan di TW1-12
terus melambat hingga hanya tumbuh 0,0%
yoy, atau menurun dari 0,7% yoy di TW4-11.
Seluruh komponen PDB di TW1-12
diperkirakan terus melemah. Jerman dan
Perancis yang selama ini menjadi penopang
utama kinerja ekonomi kawasan juga turut
terkena imbas krisis utang di negara Euro.
Bahkan memasuki awal 2012, Spanyol mulai
mengalami kontraksi bersama-sama dengan
Italia yang sudah mengalami pertumbuhan
ekonomi negatif sejak TW4-11. Kondisi
ekonomi di Kawasan Euro masih relatif rentan
dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran
masyarakat dan tingginya angka
pengangguran. Daya beli masyarakat masih
lemah sejalan dengan terus meningkatnya
angka pengangguran di sejumlah negara
kawasan dan menurunnya upah riil
masyarakat. Selain itu, penurunan aktivitas
konsumsi juga disebabkan oleh memburuknya
prospek ekonomi kawasan yang mendorong
konsumen membatasi pengeluarannya serta
pemangkasan pengeluaran pemerintah.
Penurunan konsumsi di TW1-12 diindikasikan
pada sejumlah indikator penuntun konsumsi
yaitu terkontraksinya penjualan ritel dan
penjualan kendaraan bermotor serta indeks
kepercayaan konsumen yang masih tertahan
di level rendah. Memburuknya krisis utang
negara di Euro yang diperkirakan mulai
menjalar pada negara inti Kawasan Euro
diperkirakan mempengaruhi aktivitas ekonomi
terutama investasi. Sejumlah indikator
penuntun yaitu indikator kepercayaan bisnis,
industri, dan pemesanan barang baru untuk
industri terus menurun. Penurunan ini
diperkirakan sebagai dampak dari
memburuknya iklim investasi, memburuknya
prospek ekonomi serta permasalahan fiskal di
kawasan dan menurunnya permintaan
eksternal. Kondisi ini diperkirakan mendorong
sentimen negatif masyarakat & pelaku pasar.
Pergerakan indikator Purchasing Manager
Index (PMI) di Maret 2012 kian
mengindikasikan aktivitas investasi ke depan
masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih
tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services
dan PMI composite menunjukkan penurunan
dan masih berada di level kontraksi. Sementara
perdagangan intrakawasan diperkirakan tidak
setinggi periode sebelumnya seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi negara
kawasan. WEO April 2012 memperkirakan
bahwa pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro
selama 2012 terkontraksi 0,1% yoy, turun dari
1,5% yoy TW4-12.
Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,Di tengah krisis ekonomi global,
ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012ekonomi Jepang di triwulan awal tahun 2012
mulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktumulai pulih setelah melesu beberapa waktu
akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam.akibat didera bencana alam. Pertumbuhan
ekonomi Jepang pada TW1-12 diperkirakan
akan tumbuh positif didukung oleh konsumsi
domestik yang tumbuh tinggi dan investasi
yang meningkat, menyusul membaiknya
sentimen bisnis terhadap Jepang, naiknya
public investment yang berasal dari permintaan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
Tekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara majuTekanan pasar keuangan di negara maju
mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur.mulai mengendur. Di Kawasan Euro, keketatan
pasar keuangan selama Maret 2012 cenderung
sedikit mengendur namun risiko yang dihadapi
masih tinggi. Komitmen pemerintah Yunani
untuk memangkas lebih dalam pengeluaran
pemerintah guna mengurangi fiskal defisit
yang selanjutnya disusul dengan keputusan
para Menkeu di Kawasan Eropa untuk
menyetujui dana second bailout Yunani
diperkirakan mempengaruhi sentimen positif
pelaku pasar. Namun memasuki akhir Maret
2012 kondisi pasar keuangan Kawasan Euro
kembali tertekan menyusul meningkatnya
kekhawatiran akan sustainabilitas fiskal
Spanyol dan kondisi ekonomi Spanyol dampak
austerity measures.
Sejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko di
sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,
volatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderung
menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Setelah mencapai titik terendahnya
di TW3-11, harga saham berangsur meningkat.
Selama Maret 2012 harga saham terus
meningkat. Perilaku «risk averse» investor sedikit
berkurang seiring dengan adanya sejumlah
measures yang diluncurkan oleh para otoritas
kebijakan negara maju guna melonggarkan
keketatan likuiditas USD di perbankan,
komitmen pemerintah di Kawasan Euro untuk
mendukung Yunani melalui pemberian dana
second bailout, serta kinerja ekonomi AS yang
tidak seburuk prediksi awal. Seiring dengan
meningkatnya perilaku «risk averse» investor,
tren penurunan yield US T Note 10 tahun yang
terjadi sejak Maret 2011 kembali tertahan.
Sementara nilai tukar USD selama periode
rekonstruksi dan meningkatnya penjualan
otomotif yang dipicu adanya subsidi untuk
mobil hemat energi. Sementara itu, ekspor
mulai mengalami rebound menyusul mulai
pulihnya hambatan supply akibat banjir
Thailand. Dengan perkembangan tersebut,
aktivitas perekonomian Jepang diperkirakan
akan mencatat pertumbuhan 2,0% yoy di
tahun 2012 dari sebelumnya terkontraksi 0,5%
yoy (WEO April 2012)
Tekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara majuTekanan inflasi di negara-negara maju
menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12.menurun di TW1-12. Tekanan inflasi berangsur
menurun seiring dengan pelemahan
permintaan domestik dan turunnya harga
komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-
negara maju melemah dari 3,4% yoy TW4-11
menjadi 2,9% yoy pada triwulan laporan.
Inflasi AS di TW2-12 turun ke level 2,8% yoy,
dari 3,3% yoy di TW4-11. Tertahannya tekanan
inflasi terutama dampak dari menurunnya
harga energi, transportasi, dan makanan.
Seiring dengan melemahnya aktivitas ekonomi,
the Fed memperkirakan ekspektasi inflasi
dalam jangka panjang akan cenderung
menurun. Inflasi Kawasan Euro di triwulan awal
2011 sedikit menurun tercatat turun menjadi
2,7% yoy namun masih di atas target 2,0%
yoy. Ke depan, inflasi diperkirakan terus turun
seiring dengan pelemahan ekonomi domestik
dan diprediksi di bawah target pada akhir
2012. Di Jepang, inflasi diperkirakan tidak
berubah dari triwulan sebelumnya yaitu minus
0,3% yoy. Untuk keseluruhan 2012, inflasi
negara maju diperkirakan tercatat 1,6% yoy
(WEO April 2012), lebih rendah dari 2,7%
tahun sebelumnya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
20
laporan cenderung terapresiasi. Menurunnya
risiko di pasar keuangan berdampak pada
menurunnya CDS AS bertenor 10 tahun di
Maret 2012, rata-rata turun 11,6% mom.
Walaupun beberapa indikator keuangan
menunjukkan tanda-tanda perbaikan, risiko di
pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian
permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt
krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai
dan meningkatnya kerentanan ekonomi
Spanyol dikhawatirkan berpotensi
menimbulkan gejolak di pasar keuangan
apabila tidak ditangani dengan hati-hati.
Bahkan risiko soveregn debt krisis merambat
ke banking krisis masih tinggi. Sementara itu,
pasar keuangan Jepang yang diwakili oleh
indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan
perkembangan yang membaik, meskipun nilai
tukar Yen sempat tertekan pada saat
pemerintah Jepang mengumumkan target
inflasi 1% secara eksplisit. Sementara itu, bursa
saham Jepang menunjukkan perkembangan
yang terus membaik sejalan dengan perbaikan
berbagai indikator ekonomi di AS.
RatingRatingRatingRatingRating Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan Yunani kembali diturunkan.
Setelah Yunani menjadi negara pertama yang
memiliki program debt restructuring terbesar
dalam sejarah dunia, lembaga rating Moody»s
menurunkan»rating Yunani ke level terendah.
Menyusul penurunan rating Yunani oleh S&P
pada 27 Feb-12 (rating pemerintah Yunani
diturunkan menjadi kategori «selective default»)
dan penurunan 2 notches oleh Fitch minggu
lalu ke level C, pada 2 Maret 2012, Moody»s
menurunkan»rating long-term foreign currency
debt Yunani dari C menjadi Ca. Dalam
pernyataannya Moody»s menegaskan bahwa
keterlibatan investor swasta pada»program debt
swap berdampak pada penurunan face value
obligasi pemerintah Yunani yang dipegang
investor swasta menjadi hanya sekitar 30%.
Menurut Moody»s, meski program»debt swap
berhasil, risiko default Yunani tetap tinggi.
Walaupun sebelumnya pemerintah negara di
Kawasan Euro telah menyetujui second bailout
Yunani, kemampuan pemerintah Yunani untuk
mendapatkan dana segar dari investor swasta
melalui penjualan obligasi masih diragukan
ketika dana talangan tersebut sudah habis.
Sebagai informasi, pada 21 Februari 2012
Menkeu di Kawasan Euro menyetujui second
bailout Yunani dan financing plan setelah
Yunani berkomitmen melakukan asuterity
measures yang dipersyaratkan oleh EU dan IMF
(first bailout Yunani diberikan Mei-10, EUR110
miliar). Namun program austerity measures
Yunani tersebut menuai kritik. Pemangkasan
pengeluaran pemerintah Yunani dan
penurunan upah minimum sekitar 22%
dikhawatirkan memperparah ekonomi Yunani.
Dengan demikian, debt sustainability yang
ditargetkan pemerintah kian sulit dicapai.
Berdasarkan proyeksi terkini European
Commission, ekonomi Yunani terkontraksi
menjadi 4,4% yoy di 2012 (di 2011 terkontraksi
6,8% yoy).
Potensi Potensi Potensi Potensi Potensi downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks di AS dan di AS dan di AS dan di AS dan di AS dan
Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi.Kawasan Euro masih tinggi. Ketidakpastian
ekonomi Kawasan Euro masih tinggi dengan
intensified downside risks meliputi i)
memburuknya krisis utang negara dan negara-
negara ≈core∆ Kawasan Euro khususnya Italia,
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
Spanyol, dan Perancis sehingga berdampak
pada akses pembiayaan yang sangat ketat; ii)
potensi risiko sistemik pada perbankan
kawasan, akibat memburuknya/runtuhnya
bank-bank yang terekspos pada sovereign debt
dan liquidity risks; iii) dampak dari austerity
measures; iv) tekanan inflasi; dan v) lemahnya
ekonomi AS. Hal ini dikhawatirkan dapat
menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya NPL sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan kawasan
dan proses adjustment fiskal, serta terus
meluasnya risiko penurunan sovereign, bank
and corporate debt rating.
Sementara itu, beberapa faktor yang
diperkirakan menjadi potensi downside risks
ekonomi AS meliputi i) rentannya sektor tenaga
kerja dan properti dapat berimbas pada
pendapatan masyarakat/pelaku usaha
sehingga mempengaruhi konsumsi dan
investasi; (ii) tekanan inflasi; iii) potensi
pemburukan di sektor keuangan yang
diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli
masyarakat; vi) masih tingginya risiko
permasalahan solvabilitas keuangan
pemerintah dan memburuknya sovereign debt
crisis di Kawasan Euro (bahkan ekonomi
Spanyol kerentanannya meningkat) sehingga
dikhawatirkan dapat kembali menurunkan
kepercayaan pelaku pasar; dan v) kegagalan
«super committee» mencapai kesepakatan
penurunan utang pemerintah AS sebesar
USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak
pada automatic spending cuts senilai USD1,2
triliun yang pada akhirnya berpotensi
menurunkan PDB AS.
Di negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter danDi negara maju, kebijakan moneter dan
fiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makinfiskal tetap akomodatif meski ruang makin
terbatas. terbatas. terbatas. terbatas. terbatas. Guna menahan pemburukan
ekonomi lebih lanjut, sejumlah kebijakan telah
diterapkan Fedres seperti kebijakan suku bunga
rendah (hingga akhir 2014), quantitative easing
(QE) dan «operation twist». Menjelang FOMC
tanggal 12 Maret 2012, mulai berkembang
spekulasi bahwa Fedres diperkirakan mulai
melakukan kebijakan sterilisasi QE melalui
reverse repos. Hal ini diperkuat dengan mulai
meningkatnya tekanan inflasi terutama dari
harga energi dan terdapat indikasi awal bahwa
proses perbaikan ekonomi AS terus
berlangsung. Namun demikian, kemungkinan
dilakukannya sterilisasi oleh Fedres masih kecil.
Keputusan Fedres di Januari 2012 untuk
melanjutkan kebijakan non-standard dan tetap
mempertahankan kebijakan akomodatif serta
memperpanjang periode suku bunga kebijakan
tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014
merupakan sinyal bahwa Fedres akan
menerapkan kebijakan suku bunga rendah
dalam kurun waktu yang relatif lama. Di
Kawasan Euro, berbagai kebijakan akomodatif
telah diimplementasikan ECB. Dalam jangka
pendek, tekanan di pasar keuangan di
Kawasan Euro mulai menurun. Kebijakan
moneter nonstandar measures termasuk
«three-year longer-term refinancing operations»
(LTROs) disertai dengan konsolidasi fiskal dan
reformasi struktural di sejumlah negara
kawasan Euro diperkirakan berdampak positif
pada pasar keuangan. LTROs tersebut
diharapkan dapat mendukung stabilisasi pasar
keuangan terutama aktivitas lending di
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
22
Kawasan Euro. Namun langkah QE ECB berupa
penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar
kepada 500 bank di Eropa pada 21 Desember
2011 (LTROs) dan LTROs tahap 2 (29 Februari
2012) selain dianggap hanya sebagai solusi
jangka pendek bagi permasalahan perbankan,
juga dikhawatirkan membawa sejumlah
downside risks. Selain itu, kembali
meningkatnya ancaman inflasi diperkirakan
membatasi ruang bagi ECB untuk
melonggarkan kebijakan moneternya.
Sementara itu, BoJ mempertahankan
suku bunga kebijakannya di level 0% √ 0,1%
dan terus melakukan pembelian aset sampai
inflasi 1% tercapai.√Dalam rangka mencapai
target inflasi tersebut, BoJ meningkatkan
program pembelian aset sebesar USD130
milyar Untuk mendorong pertumbuhan
ekonominya, Jepang diperkirakan akan lebih
cenderung mengandalkan kebijakan fiskal
dibandingkan kebijakan moneter. Di sisi fiskal,
pemerintah diperkirakan akan kembali
mengeluarkan supplementary budget yang ke
empat dengan nilai JPY2,0 triliun di TW2-12.
Tambahan budget di luar anggaran fiskal 2012
tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan
permasalahan bahwa pemerintah akan
menghadapi rasio public debt to GDP ratio
sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan
memberikan dampak negatif dalam jangka
pendek, namun dikhawatirkan akan membawa
permasalahan dalam 5-10 tahun mendatang.
Ke depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi
negara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakannegara-negara maju di 2012 diperkirakan
membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro.membaik, kecuali Kawasan Euro. Secara
keseluruhan, PDB negara-negara maju
diperkirakan tumbuh 1,2% yoy di 2012 (WEO
April 2012), lebih rendah dari 1,6% di 2011.
Perkembangan ekonomi AS dan Jepang terkini
mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan
ekonomi di 2012 akan membaik dengan
pertumbuhan dikisaran 2,0% yoy. Sementara
itu, krisis utang Kawasan Euro yang
diperkirakan berpotensi terus memburuk
berdampak pada jatuhnya pertumbuhan
ekonomi kawasan di 2012 ke jurang resesi.
Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro
di 2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar
0,1% yoy. Pertunbuhan negatif ini didorong
oleh ekonomi Spanyol dan Italia yang
diperkirakan mengalami kontraksi yang cukup
besar, masing-masing 1,5% yoy dan 1,6% yoy.
Inflasi negara maju di 2012 diprediksi sebesar
1,6% yoy.
B. NEGARA BERKEMBANG
Asia Pasifik
Perekonomian negara Asia Pasific
(Aspac) di TW1-12 masih solid, meskipun
pertumbuhan ekonomi di sebagian besar
negara kawasan melambat. Pertumbuhan yang
masih solid tersebut khususnya didukung oleh
membaiknya pertumbuhan ekonomi di Jepang
dan Thailand. Di Jepang, proses rekonstruksi
pascagempa dan membaiknya rantai produksi
di Thailand sebagai input penting industri
Jepang mendorong perbaikan perekonomian
Jepang. Di Thailand, upaya recovery
pascabencana banjir berdampak pada jauh
membaiknya pertumbuhan ekonomi.
Sementara itu, di banyak negara kawasan asia
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
23
lainnya, perkenomian cenderung melambat
yang khususnya didorong oleh perlambatan
ekspor ke negara tujuan Eropa.
Perlambatan pertumbuhan ekonomi
berdampak pada terus menurunnya inflasi
negara kawasan Asia. Penurunan tajam terjadi
di hampir semua negara kawasa khususnya
India, Filipina, dan Vietnam, namun Singapura
masih mengalami tingkat inflasi yang
cenderung tinggi yakni berada pada level yang
masih cukup tinggi selama 2012. Namun
demikian, masih cenderung tingginya harga
komoditas dunia seperti minyak dikhawatirkan
akan kembali mendorong peningkatan inflasi
kawasan.
Sejalan dengan terus melemahnya
perekonomian dan menurunnya tekanan
inflasi, beberapa negara di kawasan kembali
melonggarkan kebijakan moneternya.
Pelonggaran kebijakan moneter dilakukan oleh
beberapa negara seperti di Vietnam, Filipina,
Thailand dan Indonesia. Selain itu, terdapat
beberapa negara yang melonggarkan
kebijakan moneternya melalui penurunan
GWM seperti yang terjadi di India dan China.
Namun demikian, kekhawatiran akan kembali
meningkatnya inflasi, mendorong beberapa
negara untuk tidak melonggarkan kebijakan
moneternya seperti yang terjadi di Korea.
Ke depan, meskipun ekspor dan
permintaan domestik cenderung melambat,
kuatnya permintaan domestik mendorong IMF
di April 2012 untuk merevisi ke atas
pertumbuhan ekonomi negara kawasan di
2012. Revisi ke atas pertumbuhan beberapa
negara khususnya terjadi Jepang, China,
Malaysia, dan Thailand. Meskipun demikian,
perkembangan ekonomi kawasan Asia Pasific
masih diwarnai oleh beberapa risiko khususnya
terkait dengan kekhawatiran meluasnya krisis
kawasan Euro, meningkatnya kekhawatiran
akibat kenaikan inflasi akibat tingginya harga
minyak, dan meningkatnya volatilitas di pasar
keuangan dan pasar valas sebagai dampak dari
semakin tingginya risiko sovereign debt di
kawasan Uni Eropa.
Perekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia PasificPerekonomian negara Asia Pasific
menunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solidmenunjukkan pertumbuhan yang masih solid
meskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besarmeskipun perekonomian sebagian besar
negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.negara kawasan melambat di TW1-12.
Pertumbuhan yang solid tersebut sebagaimana
terlihat dari perkiraan membaiknya
pertumbuhan Aspac dari 5,2% yoy di TW4-11
menjadi 5,6% yoy di TW1-121. Perbaikan
pertumbuhan tersebut khususnya didukung
oleh perkiraan membaiknya pertumbuhan di
Jepang dan Thailand. Di Jepang, pertumbuhan
ekonomi di TW1-12 mencapai 2,7% yoy, jauh
meningkat setelah mengalami kontraksi
sebesar 1,0% yoy di TW4-12. Di Thailand,
upaya recovery pascabencana banjir melalui
peningkatan investasi dan pengeluaran
pemerintah berdampak pada jauh membaiknya
pertumbuhan ekonomi dari terkontraksi
sebesar 9,0% yoy di TW4-11 menjadi tumbuh
positif sebesar 0,3% yoy di TW1-12. Sementara
itu, banyak negara kawasan Asia lainya justru
1 Sampai tulisan ini diturunkan, data realisasi pertumbuhan TW1-12 beberapa negara seperti India, Australia, Selandia Baru danFilipina belum release, sehingga menggunakan angka ConsensusForecast April 2011.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
24
Grafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan Asia
mengalami perlambatan perekonomian
khususnya terjadi di China, Singapura, dan
Vietnam. Di TW1-12, China mencatat
pertumbuhan sebesar 8,1% yoy (melambat
dari TW4-11 sebesar 8,9% yoy), Singapura
diperkirakan tumbuh 1,6% yoy (dari
sebelumnya 3,6%), dan Vietnam tumbuh
4,0% yoy (dari sebelumnya 5,9%). Indonesia
yang sempat mencatat pertumbuhan yang
cenderung tinggi di 2011, di TW1-12 juga
sedikit melambat menjadi 6,3% yoy.
Perlambatan pertumbuhan ekonomi Indonesia
khususnya disebabkan oleh ekspor sementara
permintaan domestik cenderung masih tinggi.
Pertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solidPertumbuhan ekonomi yang cukup solid
di beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dandi beberapa negara kawasan seperti Jepang dan
Thailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong olehThailand, khususnya didorong oleh
peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik peningkatan domestik demanddemanddemanddemanddemand..... Pascatsunami
awal 2011, Pemerintah Jepang secara aktif
terus mengeluarkan supplementary budget
sebanyak 3 kali sejak April hingga November
2011, dengan total pengeluaran hingga
mencapai JPY18,1 triliun atau setara dengan
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
China India*Korea Jepang*
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Indonesia Malaysia*
Filipina Singapura*
Thailand* Vietnam
* Angka TW1-12 untuk India dan Filipina adalah proyeksi Consensus Forecast April 2012
Grafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan ThailandGrafik 1.13 Indeks Produksi Jepang dan Thailand Grafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan ThailandGrafik 1.14 Penjualan Ritel Jepang dan Thailand
% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011
ThailandJepang
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan2012
Sumber : Bloomberg
% yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30Thailand
Jepang
2007 2008 2009 2010 2011Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan
2012
Sumber : Bloomberg
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
25
3,8% GDP. Supplementary budget ini
diperkirakan akan kembali dikeluarkan pada
TW2-12, guna mendorong pemulihan
perekonomian secara lebih cepat lagi. Selain
itu, pulihnya sektor industri Thailand, juga
menjadi faktor yang mendorong perbaikan
ekonomi Jepang yang mengandalkan sebagian
besar bahan bakunya dari Thailand. Di
Thailand, kembali beroperasinya kawasan
industri di dalam negeri mendorong perbaikan
permintaan domestik secara signifikan baik dari
sisi produksi maupun konsumsi. Pekerja pabrik
juga kembali mendapat penghasilan yang
berujung pada kembali tumbuhnya aktivitas
konsumsi. Setelah tertahan pascabanjir, tingkat
penjualan kendaraan di Thailand kembali
menggeliat seiring kembalinya pasokan
kendaraan dan suku cadangnya. Selain itu,
dukungan pemerintah berupa peningkatan
pengeluaran dan keringanan pajak juga
mendorong perbaikan permintaan domestik.
Di banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasanDi banyak negara lainnya di kawasan
Asia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnyaAsia, perlambatan perekonomian khususnya
terjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhanterjadi akibat melemahnya pertumbuhan
ekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahanekspor yang berakibat pada pelemahan
Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan AsiaGrafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia
% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Indonesia
Thailand
SingaporeMalaysia
Philippines
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80Japan
IndiaKorea
China
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg
Tabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 1.4 Porsi Tujuan Ekspor Kawasan Asia
China Jepang Korea India Indonesia Malaysia Singapura Thailand Filipina Vietnam Uni Eropa AS
China 7.62 4.36 2.59 1.39 1.51 2.05 1.25 0.73 1.46 14.78 17.97
Jepang 19.44 8.09 1.18 2.07 2.29 3.28 4.45 1.44 1.06 8.32 15.65
Korea 25.05 6.04 2.45 1.91 1.31 3.27 1.39 1.25 2.07 8.16 10.72
India 7.87 2.16 1.64 2.05 1.60 4.08 0.96 0.36 1.12 14.52 10.61
Indonesia 9.93 16.31 7.95 6.27 5.92 8.68 2.89 2.01 1.23 9.14 9.05
Malaysia 12.61 10.38 3.78 3.28 2.83 13.38 5.33 1.57 1.79 8.85 9.55
Singapura 10.37 4.66 4.09 3.79 9.40 11.91 3.61 2.04 2.10 7.45 6.54
Thailand 10.99 10.45 1.85 2.25 3.76 5.41 4.62 2.50 2.99 7.37 10.36
Filipina 11.09 15.22 4.33 0.80 0.87 2.72 14.25 3.47 1.11 12.87 14.71
Vietnam 10.20 10.78 4.32 1.38 2.00 2.92 2.96 1.65 2.38 12.16 19.87
Porsi Negara Tujuan EksporNegara
Sumber : IMF Destination of Trade Statistics
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
26
permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.permintaan domestik khususnya investasi.
Perlambatan ekspor terjadi hampir di seluruh
negara kawasan yang khususnya terjadi di
India, Korea, Thailand, dan Singapura yang
mengalami pertumbuhan eskpor yang
terkontraksi di TW1-12. Penurunan ekspor ini
khususnya terjadi pada tujuan ekspor ke negara
kawasan Uni Eropa yang merupakan pusat
krisis global yang terjadi saat ini. Meskipun di
beberapa negara porsi ekspor ke Eropa relatif
rendah, seperti di Korea, Indonesia, dan
Malaysia. Namun, besarnya porsi ekspor ke
China dan Jepang yang memiliki mitra dagang
utama di kawasan Eropa dan Amerika Serikat
menyebabkan pertumbuhan ekspor negara-
negara tersebut juga melambat.
Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,Sejalan dengan perlambatan ekspor,
permintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan jugapermintaan domestik negara kawasan juga
melemah.melemah.melemah.melemah.melemah. Pelemahan terutama terjadi pada
indikator konsumsi masyarakat yang terjadi di
hampir seluruh kawasan Asia. Sementara itu,
indikator produksi manufaktur di beberapa
negara kawasan masih menunjukkan
peningkatan. Meskipun melambat, permintaan
domestik diperkirakan masih kuat. Hal ini
sebagaimana terlihat pada tingkat
pengangguran yang relatif rendah, kapasitas
perekonomian yang masih tinggi, dan
pertumbuhan kredit yang masih tinggi. Di
China, yang sempat dikhawatirkan akan terjadi
hard landing, beberapa indikator investasi dan
produksi menunjukkan perbaikan di 3 bulan
awal 2012 sejalan dengan pelonggaran yang
dilakukan. Di Jepang, Filipina, dan Thailand,
stimulus fiskal yang dilakukan untuk
rekonstruksi perekonomian pascabencana
alam telah berhasil meningkatkan permintaan
domestik. Di Malaysia, permintaan domestik
juga didorong oleh implementasi proyek
investasi pemerintah dalam kerangka
transformasi ekonomi (The Economic
Transformation Plan/ETP).
Tabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.5 Indeks Produksi Kawasan Asia
13,4 6,5 6,6 4,6 6,3
1 Jepang 17,6 -3,5 -2,0 -2,8 4,7
2 China 14,8 13,7 13,8 12,8 12,0
3 Korea 17,4 7,0 5,2 5,0 4,2
4 India 10,7 4,7 3,1 1,2 2,6
10,4 2,7 5,1 -2,9 2,3
1 Indonesia* 4,3 5,9 6,6 6,1 7,0
2 Malaysia 7,7 1,6 2,1 2,7 3,9
3 Filipina 17,7 3,4 3,0 -6,9 5,8
4 Singapura 30,8 9,6 13,5 15,4 -0,3
5 Thailand* 16,3 -9,2 2,0 -34,2 -9,2
6 Vietnam 13,4 9,4 4,9 6,6 4,7
Sumber: Bloomberg, CEIC
Ket: *Indeks Produksi Manufaktur
TW1-12TW4-11TW3-11
% yoy
ASEAN6
Kawasan Asia Pasific
20112010NegaraNo
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
27
Perlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomi
akibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnyaakibat krisis perekonomian global khususnya
di kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terusdi kawasan Eropa berdampak pada terus
menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.menurunnya inflasi negara kawasan Asia.
Penurunan tajam terjadi di hampir semua
negara kawasan khususnya India, Filipina, dan
Vietnam, namun Singapura masih mengalami
tingkat inflasi yang cenderung tinggi yakni
berada pada level di atas 4,5% selama 2012.
Pelemahan perekonomian dunia berdampak
pada penurunan inflasi negara kawasan melalui
dua jalur yakni : (i) penurunan harga komoditas
global yang kemudian mendorong penurunan
inflasi khususnya di kelompok makanan dan (ii)
pelemahan ekonomi negara kawasan yang
kemudian berdampak pada perlambatan
permintaan domestik dan pada gilirannya
menurunkan inflasi inti di kawasan. Namun
Tabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.6 Penjualan Ritel Kawasan Asia
16,1 11,4 11,6 10,9 10,2
1 Jepang 2,6 -1,2 -1,0 0,7 5,2
2 China 18,4 17,1 17,3 17,5 15,9
3 Korea 9,8 8,6 9,6 5,7 4,5
4 India* 31,4 14,9 13,4 9,9 11,3
23,5 10,4 12,9 10,5 7,3
1 Indonesia 27,0 20,7 24,8 22,5 12,6
2 Malaysia* 13,0 -0,6 0,6 -0,4 -10,5
3 Filipina* 28,6 -15,6 -20,1 -13,6 -11,0
4 Singapura -1,4 4,6 4,8 6,2 10,4
5 Thailand 10,0 9,9 20,2 -3,9 8,6
6 Vietnam 35,5 27,9 20,6 46,7 26,1
Sumber: Bloomberg, CEIC
Ket: *Indikator penjualan kendaraan
Kawasan Asia Pasific
ASEAN6
No Negara 2010 2011 TW3-11 TW4-11 TW1-12
% yoy
Grafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.16 Inflasi Kawasan Asia
% yoy
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3
China
IndiaKorea
% yoy% yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2010 2011 2012
Singapura ThailandPhilippina MalaysiaIndonesia Vietnam, rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 30,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
28
Grafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.17 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan Asia
demikian, harga komoditas global seperti
minyak dan beberapa komoditas pangan yang
kembali meningkat di beberapa periode terakhir
menimbulkan kekhawatiran akan kembali
meningkatnya inflasi negara kawasan. Hal ini
mengingat besarnya sumbangan inflasi
kelompok makanan dan energi di kawasan Asia.
Pertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakinPertumbuhan ekonomi yang semakin
melambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yangmelambat di tengah tekanan inflasi yang
semakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapasemakin berkurang mendorong beberapa
negara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakannegara Asia untuk melonggarkan kebijakan
moneternyamoneternyamoneternyamoneternyamoneternya. Pelonggaran kebijakan moneter
diantaranya dilakukan melalui penurunan suku
bunga kebijakan selama TW1-12 sebesar : (i)
25 bps oleh Thailand di Januari 2012 dan
Indonesia di Februari 2012, (ii) 50 bps oleh
Filipina yang dilakukan masing-masing sebesar
25 bps di Januari dan Maret 2012, dan (iii) 100
bps oleh Vietnam di Maret 2012, penurunan
ini di luar ekspektasi pasar mengingat
cenderung tingginya inflasi di Vietnam. Selain
berupa penurunan suku bunga, pelonggaran
kebijakan moneter juga dilakukan melalui
penurunan GWM seperti yang dilakukan India
yakni sebesar 50 bps di Januari 2012 dan 75
bps di Maret 2012. Melanjutkan pelonggaran
kebijakan moneternya, China di Januari 2012
kembali menurunkan GWM-nya sebesar 50
bps, hingga menjadi 20,5% untuk bank
berskala besar dan 18,5% untuk bank berskala
kecil. Masih tingginya kekhawatiran akan
kembali meningkatnya inflasi mendorong
beberapa negara untuk cenderung menahan
suku bunga kebijakannya seperti yang terjadi
di Korea, China, dan India. Korea bahkan
belum sama sekali melonggarkan kebijakannya
meskipun pertumbuhan ekonomi dan tekanan
inflasi cenderung turun. Untuk meningkatkan
prinsip kehati-hatian perbankan
pascapenurunan suku bunga kebijakannya,
Vietnam mengeluarkan aturan pembatasan
pertumbuhan kredit kepada individual bank
yang diketahui tidak optimal dalam
menjalankan prinsip kehati-hatian. Dengan
demikian, otoritas berharap apabila terjadi
pertumbuhan kredit pascapenurunan suku
bunga kebijakan, bank akan menyalurkan
kredit secara lebih berhati-hati.
%
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0Jepang
China
India
Korea
2007Mar Jun Sep Des
2008Mar Jun Sep Des
2009Mar Jun Sep Des
2010Mar Jun Sep Des
2011Mar Jun Sep Des Mar
2012
%
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0Indonesia
Malaysia
FilipinaThailand
Vietnam
2007Mar Jun Sep Des
2008Mar Jun Sep Des
2009Mar Jun Sep Des
2010Mar Jun Sep Des
2011Mar Jun Sep Des Mar
2012
Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
29
Masih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaanMasih cenderung kuatnya permintaan
domestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untukdomestik mendorong IMF di April 2012 untuk
merevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negaramerevisi ke atas pertumbuhan ekonomi negara
kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. kawasan di 2012. Revisi ke atas pertumbuhan
beberapa negara tersebut diantaranya adalah
Jepang yang meningkat sebesar 0,4% menjadi
2,0% yoy selama 2012, China naik 0,1%
menjadi 8,2%, Malaysia naik 0,4% menjadi
4,4% yoy, dan Thailand naik 0,8% menjadi
5,5% yoy dibandingkan proyeksi Januari 2012.
Meskipun demikian, perkembangan ekonomi
kawasan Aspac masih diwarnai oleh beberapa
risiko khususnya terkait dengan kekhawatiran
meluasnya krisis kawasan Euro yang akan
mendorong krisis yang lebih luas lagi yang akan
semakin menurunkan ekspor. Risiko lain yang
mungkin muncul terkait dengan ketidakpastian
geopolitik yang dapat berdampak pada
meningkatkan harga minyak dan mendorong
tingginya inflasi. Selain itu, risiko tambahan
yang mungkin muncul adalah permasalahan
meningkatnya volatilitas di pasar keuangan dan
pasar valas sebagai dampak dari semakin
tingginya risiko sovereign debt di kawasan Uni
Eropa. Perkembangan tersebut akan
mendorong negara kawasan untuk cenderung
lebih berhati-hati untuk melonggarkan
kebijakan moneternya lebih lanjut.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
30
Tabe
l 1.7
PD
B K
awas
an A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.7 P
DB
Kaw
asan
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.7
PD
B K
awas
an A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.7 P
DB
Kaw
asan
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.7
PD
B K
awas
an A
sia
Pasi
fik
TW1-
12TW
2-12
TW3-
12TW
4-12
TW1-
13TW
2-13
TW3-
13TW
4-13
Kawa
san A
sia Pa
sifik*
5,85,8
6,25,5
5,86,1
5,75,9
6,16,2
5,75,8
5,25,6
5,75,8
6,26,3
6,26,2
6,0Je
pang
-0,5
2,01,7
1,61,9
1,4-0,
72,0
1,5-0,2
-1,7
-0,5
-1,0
2,72,6
1,52,1
1,91,5
1,41,3
China
9,28,2
8,88,1
8,48,6
9,28,4
8,59,7
9,59,1
8,98,1
8,28,4
8,58,7
8,68,5
8,3Ind
ia7,2
6,97,3
6,87,0
7,36,8
7,27,7
7,87,7
6,96,1
6,46,5
7,17,7
7,78,0
8,17,9
Korea
3,63,5
4,02,7
3,44,1
3,63,3
3,94,2
3,43,5
3,42,8
2,83,2
3,64,1
4,04,1
3,7Au
strali
a 2,0
3,03,5
4,13,4
3,32,0
3,13,4
1,01,9
2,52,3
3,63,0
2,93,2
3,33,3
3,43,5
Selan
dia B
aru1,4
2,33,2
2,22,6
3,21,6
2,33,1
1,31,1
1,92,5
1,82,4
2,42,8
3,33,4
3,33,1
ASEA
N*4,6
5,26,0
3,64,7
5,54,6
5,15,6
5,64,5
5,42,8
4,04,7
5,16,7
6,05,7
5,65,5
ASEA
N-6*
4,34,9
5,73,3
4,55,3
4,34,8
5,35,4
4,25,2
2,63,7
4,44,8
6,55,7
5,45,3
5,2 S
ingap
ura4,9
2,73,9
-0,8
2,84,9
4,92,9
4,69,3
1,05,9
3,61,6
2,43,5
5,75,8
5,25,1
5,2 T
haila
nd0,1
5,57,5
0,24,1
4,60,1
5,34,7
3,22,7
3,7-9,0
0,34,0
4,911
,66,5
4,94,0
3,6 F
ilipina
3,74,2
4,73,3
3,84,8
3,74,0
4,94,6
3,13,6
3,73,1
4,04,0
4,54,8
4,84,8
4,7 M
alays
ia5,1
4,44,7
3,23,8
5,15,1
4,35,1
5,24,3
5,85,2
4,73,5
4,35,2
5,45,4
5,35,1
Ind
ones
ia6,5
6,16,6
65,9
6,46,5
6,06,4
6,56,5
6,56,5
6,36,0
6,16,2
6,36,4
6,66,6
Viet
nam
5,95,6
6,35,8
5,86,5
5,85,6
6,65,4
5,65,8
5,94,0
5,65,6
5,66,6
6,66,6
6,6As
ia Pa
sifik
Lainn
ya4,8
4,14,2
4,44,4
4,64,8
4,14,2
4,84,8
4,84,8
4,14,1
4,14,1
4,24,2
4,24,2
Sumb
er: B
loomb
erg, W
EO Ap
ril 20
12, C
onse
nsus
Forec
ast M
aret 2
012,
Cons
ensu
s Fore
cast
April
2012
Ke
t: *) D
ata di
olah b
erdas
arkan
pang
sa PP
P Inte
rnatio
nal C
ompa
rison
Prog
ram (IC
P), D
esem
ber 2
007
**
) Data
perki
raan P
DB du
nia, n
egara
maju
, neg
ara em
erging
dan s
etiap
kawa
san m
erupa
kan d
ata co
mpos
ite ya
ng di
olah b
erdas
arkan
Con
sesu
s Fore
cast
April 2
012.
E= P
royek
si; C
etak m
iring m
erupa
kan a
ngka
reali
sasi;
Data
tahu
nan I
ndia
merup
akan
Tahu
n Fisk
al;
India
men
ggun
akan
Tahu
n Fisk
al, an
gka T
riwula
nan V
ietna
m me
nggu
naka
n ang
ka pr
oyek
si tah
unan
kecu
ali re
alisa
si
E
kspa
nsi le
bih be
sar a
tau sa
ma de
ngan
Rata
-Rata
Jang
ka Pa
njang
Kontr
aksi
yang
mela
mbat
Eks
pans
i di b
awah
Rata
-rata
Jang
ka Pa
njang
Kontr
aksi
sema
kin da
lam at
au te
tap
Pe
rbeda
an >
0,2%
dari C
onse
sus F
oreca
st Ed
isi se
belum
nya
Perbe
daan
< 0,2
% da
ri Con
sesu
s Fore
cast
Edisi
sebe
lumny
a
Perk
iraan
PEKK
I edis
i se
belum
nya 20
13E
2012
ETW
1-12
Perk
iraan
Cons
ensu
s For
ecas
t**
TW4-
11TW
3-11
2011
2012
E20
13E
2012
E20
13E
TW2-
1120
1120
12E
2013
E
%yoy
Nega
ra/Ka
wasa
nWE
O Ap
ril 20
12Co
nsen
sus F
orec
ast
April
2012
TW1-
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
31
Tabe
l 1.8
Triw
ulan
an In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.8
Triw
ulan
an In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.8
Triw
ulan
an In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.8
Triw
ulan
an In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.8
Triw
ulan
an In
flasi
Asi
a Pa
sifik
TW1-
12TW
2-12
TW3-
12TW
4-12
TW1-
13TW
2-13
TW3-
13TW
4-13
Kawa
san A
sia Pa
sifik*
5,54,3
4,04,3
4,23,1
5,64,0
4,15,4
5,76,0
5,24,2
4,13,9
4,24,2
4,14,1
4,0Je
pang
-0,3
0,00,0
-0,4
-0,3
0,0-0,
3-0,
20,0
-0,5
-0,4
0,1-0,3
-0,3
-0,2
-0,2
-0,1
-0,1
0,00,0
0,1Ch
ina5,4
3,33,0
3,93,5
3,75,4
3,33,6
5,15,7
6,34,6
3,83,3
2,93,5
3,63,7
3,63,4
India
8,68,2
7,37,4
7,20,0
8,97,0
6,69,0
8,99,2
8,47,2
7,47,1
7,07,1
6,86,8
6,6Ko
rea4,0
3,43,2
3,23,1
3,14,0
3,03,1
3,84,0
4,34,0
3,03,2
3,03,2
3,23,1
3,13,1
Austr
alia
3,42,7
3,02,7
2,83,1
3,42,5
3,13,3
3,63,5
3,11,6
2,12,6
3,23,3
3,22,9
2,9Se
landia
Baru
4,02,1
2,42,4
2,32,6
4,11,8
2,44,5
5,34,6
1,81,6
1,31,6
2,42,5
2,52,5
2,6AS
EAN*
5,95,3
4,54,5
4,64,4
5,94,7
4,75,6
6,26,1
5,64,7
4,74,8
5,04,9
4,74,7
4,6AS
EAN-
6*5,9
5,34,5
4,34,4
4,25,7
4,54,5
5,45,9
5,95,4
4,44,5
4,54,7
4,74,5
4,44,4
Sing
apura
5,23,5
2,34,1
3,12,7
5,23,6
2,75,2
4,75,5
5,54,9
3,72,6
2,62,6
2,83,0
3,0 T
haila
nd3,8
3,93,3
4,03,5
3,23,8
3,33,4
3,04,1
4,14,0
3,43,4
3,53,6
3,63,5
3,53,6
Phil
ipina
4,83,4
4,14,0
3,94,2
4,83,6
4,34,5
5,04,7
4,73,1
3,33,6
3,74,1
4,34,4
4,5 M
alays
ia3,2
2,72,5
2,92,5
2,93,2
2,52,8
2,83,3
3,43,2
2,32,4
2,42,5
2,72,9
3,13,1
Ind
ones
ia5,4
6,26,0
4,14,9
4,95,4
5,25,6
6,85,9
4,74,1
3,75,3
5,66,1
6,35,5
5,25,0
Viet
nam
18,7
12,6
6,811
,011
,09,2
18,6
11,1
9,212,8
19,4
22,5
19,9
16,0
11,1
11,1
11,1
9,29,2
9,29,2
Asia
Pasif
ik La
innya
8,56,7
6,26,8
6,85,8
8,56,7
6,28,5
8,58,5
8,56,7
6,76,7
6,76,2
6,26,2
6,2
Sumb
er: B
loomb
erg, W
EO A
pril 2
012,
Cons
ensu
s Fore
cast
Maret
2012
, Con
sens
us Fo
recas
t Apri
l 201
2 Ke
t: *) D
ata di
olah b
erdas
arkan
pang
sa P
PP In
terna
tiona
l Com
paris
on P
rogram
(ICP)
, Des
embe
r 200
7
**) D
ata pe
rkiraa
n Infl
asi d
unia,
nega
ra ma
ju, ne
gara
emerg
ing da
n seti
ap ka
wasa
n meru
paka
n data
comp
osite
yang
diola
h berd
asark
an C
onse
sus F
oreca
st Ap
ril 20
12.
E= P
royek
si; C
etak m
iring m
erupa
kan a
ngka
reali
sasi;
Data
tahu
nan I
ndia
merup
akan
Tahu
n Fisk
al;
India
men
ggun
akan
Tahu
n Fisk
al, an
gka T
riwula
nan V
ietna
m me
nggu
naka
n ang
ka pr
oyek
si tah
unan
kecu
ali re
alisa
si
E
kspa
nsi le
bih be
sar a
tau sa
ma de
ngan
Rata
-Rata
Jang
ka P
anjan
g
Kontr
aksi
yang
mela
mbat
Eks
pans
i di b
awah
Rata
-rata
Jang
ka P
anjan
gKo
ntrak
si se
makin
dalam
atau
tetap
Perbe
daan
> 0,2
% da
ri Con
sesu
s Fore
cast
Edisi
sebe
lumny
aPe
rbeda
an <
0,2%
dari C
onse
sus F
oreca
st Ed
isi se
belum
nya
2013
E20
1120
12E
2013
E20
12E
TW4-
11TW
3-11
TW2-
11TW
1-11
2013
E
Perk
iraan
Cons
ensu
s For
ecas
t**
2011
2012
E20
13E
TW1-1
220
12E
Rata-
rata
Perio
de %
yoy
Nega
ra/K
awas
anW
EO A
pril 2
012
Perki
raan P
EKKI
edisi
se
belum
nya
Cons
ensu
s For
ecas
t
Ap
ril 20
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
32
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2B A B
A. NEGARA MAJU
A.1 Amerika Serikat
Memasuki triwulan awal 2012 penurunan kinerja ekonomi AS terus tertahan. Namun,
sinyal perbaikan masih belum stabil dan sektor perumahan serta tenaga kerja masih relatif rentan.
Sementara menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja sektor
eksternal sehingga menyebabkan defisit neraca perdagangan melebar. Walaupun masih di atas
target jangka panjangnya, tekanan inflasi cenderung menurun, dampak kenaikan harga minyak
dunia masih belum terasa.
Ke depan, meski sejumah indikator terkini menunjukkan sinyal perbaikan, potensi
pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target diperkirakan masih besar. Beberapa
faktor yang diperkirakan menjadi potensi downside risks ekonomi AS, meliputi sbb.: i) rentannya
sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha
sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; (ii) tekanan inflasi; iii) potensi pemburukan di
sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; vi) masih tingginya
risiko permasalahan solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis
di Kawasan Euro (bahkan ekonomi Spanyol kerentanannya meningkat) sehingga dikhawatirkan
dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan v) kegagalan «super committee»
mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS diperkirakan berdampak pada automatic
spending cuts sehingga berpotensi menurunkan PDB AS. Secara keseluruhan, PDB 2012 diprediksi
tumbuh menjadi 2,1% yoy (WEO April 2012), lebih tinggi dari proyeksi Januari 2012 sebesar
1,8% yoy.
Guna mencegah kian terpuruknya ekonomi AS, Fedres berkomitmen untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga akhir 2014 dan akan melanjutkan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
34
Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB
Penurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terusPenurunan kinerja ekonomi AS terus
tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12tertahan pada TW1-12. Sektor tenaga kerja,
indikator kepercayaan konsumen dan bisnis
serta leading indikator investasi terus
menunjukkan perbaikan. Namun, sinyal
perbaikan tersebut masih rentan seiring
dengan masih lemahnya sektor perumahan
dan daya beli masyarakat. Pasar perumahan
AS dan sejumlah indikator penuntun konsumsi
dan investasi masih belum stabil. Hal itu dapat
dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan
masih penuh ketidakpastian. Terlebih room
untuk melakukan stimulus fiskal guna
mengatasi permasalahan utang pemerintah
sangat terbatas, bahkan berkurang.
PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,PDB AS di TW1-12 tumbuh 2,1% yoy,
dari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulandari 1,6% yoy pertumbuhan di triwulan
sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1).sebelumnya (Grafik 2.1). Permintaan domestik
masih menjadi penopang utama pertumbuhan
ekonomi AS di tengah melemahnya
permintaan dunia serta masih rentannya
kepercayaan masyarakat dan investor.
Berdasarkan komponennya, permintaan
domestik tumbuh 2,0% yoy, di mana konsumsi
tumbuh sebesar 1,0% yoy dan investasi 8,7%
yoy. Sebaliknya, konsumsi pemerintah masih
terkontraksi cukup dalam (2,1% yoy) sejalan
dengan kebijakan fiskal ketat yang harus
ditempuh pemerintah guna mengatasi
permasalahan utang pemerintah yang cukup
tinggi. Sementara itu, seiring dengan
melemahnya permintaan dunia, net ekspor
terkontraksi kian dalam sebesar 3,3% yoy.
Meskipun masih relatif rendah, kontribusi
pertumbuhan terbesar di periode laporan
masih ditopang oleh konsumsi swasta, yang
menyumbang sekitar 1,3% yoy terhadap PDB
AS, disusul oleh investasi (1,2% yoy) dan net
ekspor (0,1% yoy).
Ke depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masihKe depan, ekonomi AS masih
dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah dihadapkan pada sejumlah downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks.....
Apabila permasalahan sovereign debt crisis di
Kawasan Euro memburuk serta kerentanan
ekonomi Spanyol dan negara periferal
berdampak negatif pada ekonomi negara di
Kawasan Euro lainnya, penurunan permintaan
dunia yang lebih besar dari perkiraan serta
risiko pasar keuangan global meningkat,
ekonomi AS diprediksi berpotensi terganggu.
Secara keseluruhan, PDB 2012 diprediksi
kebijakan akomodatif berupa pembelian T-Bill yg berjangka waktu lebih panjang (dikenal sebagai
«Operation Twist») serta kebijakan yang terkait dengan mortgage-backed securities. Selanjutnya
guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih
panjang di kisaran 2% yoy.
% yoy% yoy
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Proyeksi
Net Ekspor, lhsKonsumsi, lhsEkspor, rhs
Investasi, lhsPDB Riil, lhsImpor, rhs
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
Grafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator Konsumsi
tumbuh menjadi 2,1% yoy (WEO April 2012),
lebih tinggi dari proyeksi Januari 2011 sebesar
1,8% yoy. Sementara berdasarkan proyeksi the
Fed, PDB 2012 diperkirakan tumbuh di kisaran
2,2%-2,7% yoy.
Konsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopangKonsumsi masih menjadi penopang
utama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periodeutama pertumbuhan ekonomi AS di periode
laporan.laporan.laporan.laporan.laporan. Konsumsi di TW1-12 tumbuh sebesar
1,0% yoy, dari 0,7% yoy di TW4 2011 (Grafik
2.2). Pertumbuhan konsumsi tersebut masih
ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh
1,9% yoy dari 1,6% yoy triwulan sebelumnya.
Sementara itu, sejalan dengan kebijakan fiskal
ketat, konsumsi pemerintah masih terkontraksi
cukup dalam menjadi 2,1% yoy di periode
laporan, dari minus 2,8% yoy di TW4 2011.
Berdasarkan kontribusinya terhadap
pertumbuhan PDB, sekitar 0,9% dari total 2,1%
pertumbuhan PDB disumbang oleh konsumsi
terutama konsumsi swasta. Walaupun masih
menjadi penopang utama pertumbuhan,
sejumlah indikator penuntun konsumsi
menunjukkan perkembangan yang mixed
selama TW1-12. Indikator penjualan ritel di
TW1-12 menurun, rata-rata tumbuh 6,4% yoy,
dari rata-rata 7,0% yoy di triwulan sebelumnya.
Sebaliknya di periode yang sama indikator
penjualan kendaraan bermotor terus
meningkat, rata-rata tumbuh 11,6% yoy, dari
rata-rata 8,7% yoy di TW4-11. Lebih lanjut,
Kondisi ekonomi domestik yang belum
sepenuhnya stabil berdampak pada masih
rendahnya indikator tingkat kepercayaan
konsumen. Kepercayaan konsumen di akhir
TW1-12 berada di level 69,2, masih jauh di
bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar 82,5.
Pertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periodePertumbuhan investasi di periode
laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi.laporan masih relatif tinggi. Investasi di TW1-
12 tumbuh sebesar 8,7% yoy, dari 8,1% yoy
di TW4-11 (Grafik 2.3). Berdasarkan
kontribusinya terhadap pertumbuhan PDB,
sekitar 1,2% dari total 2,1% pertumbuhan
PDB disumbang oleh investasi selama periode
laporan. Masih tingginya pertumbuhan
investasi tersebut terutama ditopang oleh
private inventory investment dan residential
fixed investment sehingga belum dapat
Indeks% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 1 230
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100Pengeluaran Konsumen, lhsPenjualan Retail, lhsPenjualan Kendaraan, lhsKepercayaan Konsumen-rhs
Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi
Sumber: Bloomberg
Indeks% yoy
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
IP-Indeks, rhsProd. Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs
Fact. Order-Machinery (Durable Goods), lhssKapasitas Utlisasi, rhs
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
36
Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi
dijadikan indikasi sepenuhnya bahwa aktivitas
investasi meningkat signifikan. Sama halnya
dengan konsumsi, indikator penuntun investasi
pergerakannya cenderung mixed. Produksi
industri dan pemesanan barang ekspor di
TW1-12 penurunannya tertahan. Sebaliknya,
indikator pemesanan barang baru ke pabrik
selama TW1-12 cenderung menurun. Hal ini
mengindikasikan aktivitas investasi ke depan
belum terlalu banyak menunjukkan perbaikan
berarti.
LeadingLeadingLeadingLeadingLeading indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum indikator investasi belum
menunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan danmenunjukkan perbaikan yang signifikan dan
pergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwapergerakannya belum stabil, indikasi bahwa
aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).aktivitas investasi masih lemah (Grafik 2.4).
Indeks ISM manufaktur di akhir TW1-12 tidak
terlalu banyak mengalami perubahan, berada
di level 53,4 dari 53,1 di akhir TW4-11 (indeks
>50 indikasi ekspansi). Walaupun ISM
manufaktur kategori pemesanan barang baru,
barang ekspor, inventory, produksi dan
employment masih berada di teritori ekspansi,
perkembangannya belum stabil. Lebih lanjut,
indikator ISM nonmanufaktur di periode yang
sama sedikit meningkat dibandingkan periode
sebelumnya. Secara keseluruhan indikator ISM
masih belum stabil, sebagai indikasi kinerja
investasi ke depan masih lemah.
Sejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikatorSejalan dengan indikator ISM, indikator
«««««Richmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing Index» selama» selama» selama» selama» selama
TW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembanganTW1-12 juga menunjukkan perkembangan
yang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabilyang belum stabil. Setelah di dua bulan
pertama TW1-12 menunjukkan kenaikan yang
cukup signifikan kembali turun di akhir TW1-
12. Sementara indikator «Empire
Manufacturing Index» sejak Oktober 2011
masih menunjukkan tren meningkat. Akan
tetapi, sejalan dengan masih lemahnya
aktivitas investasi, tren perbaikan tersebut
diperkirakan hanya bersifat sementara
mengingat sektor manufaktur dalam jangka
waktu enam bulan ke depan kerentanannya
masih tinggi. Di periode yang sama, indikator
«Philly Fed Index» kembali menurun.
Perkembangan Perkembangan Perkembangan Perkembangan Perkembangan leadingleadingleadingleadingleading indikator indikator indikator indikator indikator
investasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagaiinvestasi tersebut dapat dijadikan sebagai
sinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnissinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnis
Indeks
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 20123 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 12 4 6 8 11 1 3
2006
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
ISM-Manufacturing
ISM-Non ManufacturingISM-Manufac (new order)
ISM-Manufac (export order)
Indeks
Krisis keu. global
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 12 3 5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Empire Manufacturing IndexPhiladelphia Fed IndexRichmond Fed Manufacturing Index
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
ke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastianke depan masih penuh ketidakpastian. Prospek
pemulihan ekonomi dan keuangan yang masih
rentan serta turunnya permintaan dunia
diperkirakan berdampak pada menurunnya
aktivitas investasi ke depan. Selain itu,
terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah
juga akan menghambat laju investasi di AS.
Ke depan, prospek investasi diperkirakan masih
penuh ketidakpastian meskipun beberapa
leading indikator investasi cenderung mixed
dan penurunannya tertahan.
Kondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan AS
menunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belummenunjukkan perbaikan namum masih belum
stabil.stabil.stabil.stabil.stabil. Secara umum, dibandingkan rata-rata
TW4-11 sejumlah indikator sektor perumahan
di TW1-12 menunjukkan perbaikan (Grafik
2.5). Namun, memasuki periode akhir TW1-
12, indikator sektor perumahan tersebut
kembali menurun. Perkembangan tersebut
mengindikasikan daya beli masyarakat dan
aktivitas ekonomi domestik masih belum stabil.
Angka penjualan rumah baru di akhir TW1-
12 kembali turun (turun 7,1% mom).
Sementara indikator «housing starts» turun
sebesar 5,8% mom di akhir TW1-12. Di
periode yang sama indikator «median sales
price» yang sempat meningkat di Februari 2012
kembali menurun di akhir TW1-12.
Belum stabilnya indikator sektor
perumahan diperkirakan karena beberapa
faktor seperti «rising foreclosures», persyaratan
standar pinjaman yang semakin ketat serta
angka pengangguran yang persisten di level
tinggi selama lebih dari 2 tahun meski dalam
beberapa bulan terakhir mulai menunjukkan
penurunan. Selain itu, para pemilik rumah
diperkirakan masih menahan penjualan
menunggu sampai harga rumah kembali
normal. Dengan mempertimbangkan hal ini,
rencana Fedres untuk menurunkan borrowing
costs diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat
mendorong aktivitas di sektor perumahan
mengingat tingginya mortgage rate bukan
faktor utama lemahnya kinerja di sektor
perumahan. Ke depan, sektor properti
diperkirakan masih rentan mengingat angka
pengangguran AS masih relatif tinggi dan
consumer confidence yang masih rendah.
Pemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja ASPemburukan sektor tenaga kerja AS
terus tertahanterus tertahanterus tertahanterus tertahanterus tertahan. Sejak semester kedua 2011,
angka pengangguran secara bertahap
menunjukkan tren menurun, hingga akhir
triwulan pertama 2012 berada di level 8,2%,
level terendah sejak Februari 2009, dari 9,0%
di akhir TW3-11 (Grafik 2.6). akan tetapi,
sejumlah indikator tenaga kerja masih
menunjukkan perkembangan yang mixed. Tren
penurunan indikator «initial jobless claims» di
TW1-12 tertahan sementara indikator
«continuous claims» sedikit menurun. Di sisi
Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan
Sumber: Bloomberg
Indeks
Krisis keu. global
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 12 3 5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Empire Manufacturing IndexPhiladelphia Fed IndexRichmond Fed Manufacturing Index
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
38
Grafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 Inflasi
lain, indikator «non-farm payroll» kenaikannya
terus tertahan.
Secara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektor
tenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belum
stabilstabilstabilstabilstabil. Sinyal perbaikan pada sektor tenaga
kerja AS yang terjadi beberapa waktu
sebelumnya belum dapat sepenuhya
mencerminkan membaiknya sektor tenaga
kerja AS. Menurunnya angka pengangguran
juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya
jumlah «labour force» terutama pria usia
produktif seiring dengan memburuknya iklim
tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan
meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja.
Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang
diperkirakan masih lemah diperkirakan belum
banyak membantu proses perbaikan di sektor
lapangan kerja.
Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja
diperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengan
masih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisi
ekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestikekonomi dan keuangan domestik. Angka
pengangguran diprediksi masih relatif tinggi
namun tidak setinggi prediksi sebelumnya.
Berdasarkan proyeksi 25 Januari 2012, Fedres
memperkirakan angka pengangguran pada
tahun 2012 berada di kisaran 8,2% - 8,5%
(prediksi November 2011 sebesar 8,5% -
8,7%). Sementara angka pengangguran tahun
2013 diperkirakan 7,4% - 8,1% (prediksi
November 2011 sebesar 7,8% - 8,2%).
Penurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadiPenurunan tekanan inflasi yang terjadi
sejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hinggasejak Oktober 2011 terus berlanjut hingga
TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12. Inflasi di TW1-12 rata-rata mencapai
2,8% yoy dari 3,3% yoy rata-rata periode
sebelumnya (Grafik 2.7). Seluruh komponen
inflasi mengalami penurunan terutama inflasi
Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Sumber: Bloomberg
Ribu Orang%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
4
5
6
7
8
9
10
11Unemployment Rate-lhsChange in Non-farm Payrolls-rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 1 3-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
Ribu Orang
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
Ribu Orang
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000Initial Jobless Claims
Initial Jobless Claims 12 MA
Continuous Claims-rhs
Jan Mar Jun Ags Nov Jan Apr Jun Sep Des Feb Mei Jul Okt Des Mar Mei Ags Okt Jan Mar Jun Ags Nov Jan Apr Jun Sep Des Feb Mei Jul Okt Des Mar
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber: Bloomberg
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 1 2 3
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
IHK (% mom)-rhsIHK (% yoy)PCE Core (% yoy)
PPI (% yoy)
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
energi dan transportasi. Dampak kenaikan
harga minyak dunia belum berimbas pada
tekanan inflasi di TW1-12. Namun, tekanan
harga inflasi dari sisi permintaan masih relatif
tinggi. Di periode yang sama, inflasi inti sedikit
meningkat ke level 2,3% yoy dari 2,2% yoy
triwulan sebelumnya. Sejalan dengan hal itu,
PCE core juga mengalami sedikit peningkatan
ke level 1,9% yoy, dari rata-rata 1,8% yoy pada
TW4-11. Sementara tingkat harga produsen
(PPI) rata-rata turun ke level 3,4% yoy, dari
5,4% yoy di TW4-11, melanjutkan tren
menurun sejak Oktober 2011.
Penurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebutPenurunan tekanan inflasi tersebut
terutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energiterutama dampak dari penurunan harga energi
dan transportasidan transportasidan transportasidan transportasidan transportasi. Inflasi energi di periode
laporan rata-rata tercatat 5,9% yoy dari rata-
rata 11,2% yoy di TW4-11. Seiring dengan
menurunnya inflasi energi, inflasi yang berasal
dari komponen transportasi juga menurun.
Selain itu, melambatnya aktivitas ekonomi juga
diperkirakan berdampak pada menurunnya
inflasi makanan dan inflasi perumahan. Seiring
dengan melemahnya aktivitas ekonomi, the
Fed memperkirakan ekspektasi inflasi dalam
jangka panjang akan cenderung menurun.
Tekanan inflasi yang berasal dari harga energi
diperkirakan akan berdampak temporary pada
peningkatan laju inflasi di AS. Selanjutnya,
ekspektasi inflasi dalam jangka panjang
diperkirakan tetap stabil.
Sektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderungSektor eksternal AS cenderung
memburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdaganganmemburuk, defisit neraca perdagangan
melebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impormelebar serta aktivitas ekspor dan impor
menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12menurun selama TW1-12. Ekspor di pada TW1-
12 rata-rata tercatat tumbuh sebesar 8,2% yoy
dari rata-rata 10,5% yoy periode sebelumnya
Grafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 Inflasi √ Komponen
Grafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor EksternalGrafik 2.9 Sektor Eksternal
% yoy % yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 3
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
IHK HousingTransportation Energy
Food
Sumber: Bloomberg
% yoyMiliar USD
-70,0
-65,0
-60,0
-55,0
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 2 3
Neraca Perdagangan-lhsEkspor-rhsImpor-rhs
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
% yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 23
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
CanadaMexico
ChinaJapan
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
40
Sejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko diSejalan dengan berkurangnya risiko di
sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,sektor keuangan AS dan Kawasan Euro,
volatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderungvolatilitas di pasar keuangan AS cenderung
menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). menurun (Grafik 2.10). Setelah mencapai titik
terendahnya di TW3-11, harga saham
berangsur meningkat selama TW1-12.
Dibandingkan rata-rata di triwulan
sebelumnya, rata-rata indeks harga saham
pada TW1-12 naik sebesar 8,7% (indeks Dow
Jones). Perilaku risk averse investor sedikit
berkurang seiring dengan adanya sejumlah
measures yang diluncurkan oleh para otoritas
kebijakan negara maju guna melonggarkan
keketatan likuiditas USD di perbankan,
komitmen pemerintah di Kawasan Euro untuk
mendukung Yunani melalui pemberian dana
second bailout, serta kinerja ekonomi AS yang
tidak seburuk prediksi awal.
Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan Akselerasi penurunan yieldyieldyieldyieldyield US T Note US T Note US T Note US T Note US T Note
10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 sedikit
tertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilakutertahan sejalan dengan menurunnya perilaku
risk averserisk averserisk averserisk averserisk averse investor investor investor investor investor. Dibandingkan rata-rata
dua triwulan sebelumnya, rata-rata yield US T
Note 10 tahun selama TW1-12 hanya turun
tipis. Namun apabila dibandingkan posisi rata-
rata di periode yang sama tahun sebelumnya,
rata-rata yield pada TW1-12 turun sekitar
41,2% mengindikasikan kondisi pasar
keuangan masih belum sepenuhnya stabil.
Sementara nilai tukar USD selama periode
laporan cenderung terapresiasi. Menurunnya
risiko di pasar keuangan tersebut pada
akhirnya berdampak pada menurunnya CDS
AS bertenor 10 tahun selama TW1-12, rata-
rata turun 11,5%. Walaupun beberapa
indikator keuangan menunjukkan tanda-tanda
dan masih jauh di bawah rata-rata
pertumbuhan ekspor di 2011 (15% yoy).
Penurunan aktivitas ekspor tersebut sejalan
dengan melemahnya ekonomi di beberapa
mitra dagang utama AS. Ekspor supply barang-
barang industri, consumer goods, dan
automotive menurun. Berdasarkan mitra
dagang utama AS, ekspor ke hampir sebagian
besar mitra dagang utama AS mengalami
penurunan. Ke depan, sejalan dengan
menurunnya permintaan dunia, aktivitas ekspor
diperkirakan belum akan meningkat signifikan.
Sejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerjaSejalan dengan penurunan kinerja
ekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang samaekspor, aktivitas impor di periode yang sama
juga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan trenjuga terus melemah, melanjutkan tren
menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011menurun sejak akhir 2011. Rata-rata
pertumbuhan impor di TW1-12 tumbuh
sebesar 8,1% yoy terendah dalam 2 tahun
terakhir, turun dari 12,1% yoy triwulan
sebelumnya dan jauh di bawah rata-rata
pertumbuhan impor di 2011 sebesar 14% yoy.
Penurunan nilai impor tersebut dampak dari
menurunnya pembelian crude oil (terendah
dalam 15 tahun terakhir) dan anjloknya
permintaan akan produk impor dari China.
Namun penurunan permintaan akan produk
impor China tersebut diperkirakan hanya
sementara, dampak dari adanya liburan China
Lunar New Year.
Defisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selamaDefisit neraca perdagangan AS selama
TW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebarTW1-12 melebar. Defisit neraca perdagangan
melebar menjadi USD49,9 miliar selama TW1-
12 dari defisit sebesar USD47 miliar di TW4-
12. Ke depan, defisit neraca perdagangan AS
diprediksi masih tetap lebar sejalan dengan
lemahnya permintaan dunia.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
perbaikan, risiko di pasar keuangan AS masih
tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal di AS
dan sovereign debt crisis di Kawasan Euro
masih jauh dari selesai. Bahkan risiko sovereign
debt krisis merambat ke krisis perbankan kian
meningkat.
Masih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasarMasih tingginya ketidakpastian di pasar
keuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan dikeuangan global menyebabkan keketatan di
pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.pasar keuangan antarbank masih relatif tinggi.
Hal ini diindikasikan pada indikator spread
antara suku bunga LIBOR dengan suku bunga
kebijakan dan overnight indexed swap (OIS)
yang masih relatif tinggi meski sejak Maret
2012 mulai sedikit mengendur. Hal ini
diperkirakan disebabkan oleh beberapa hal
seperti (i) risiko di pasar keuangan AS yang
diperkirakan masih tinggi, (ii) belum adanya
penyelesaian konkret permasalahan fiskal di
AS, dan (iii) sovereign debt krisis di Kawasan
Euro masih jauh dari selesai bahkan risiko
peburukan ekonomi dan keuangan Spanyol
dan Italia kian meningkat. Selain itu,
menurunnya dukungan politik terhadap
konsolidasi fiskal di sejumlah negara di
Kawasan Euro diperkirakan juga berdampak
pada meningkatnya sentimen negatif di pasar
keuangan global.
Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan
Sumber: Bloomberg
Jan 2009 = 100
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
125,0
130,0
135,0
140,0NASDAQS&P 500
DOW JONES INDUS AVG
2010 2011 2012
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
%
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
CDS 10 thnYield 10 thn (rhs)
2010 2011 2012
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
Sumber: Bloomberg
%
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3
Spread LIBOR-Policy rate
Spread LIBOR-OIS
Indeks
80
85
90
95
100
105
110
115
120
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9111 3
NEER
REER
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
42
Ke depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masihKe depan, prospek ekonomi AS masih
penuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan prosespenuh ketidakpastian dengan proses
pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.pemulihan yang masih sangat rentan.
Pertumbuhan ekonomi AS di 2012 dan 2013
diperkirakan tidak akan mengalami
peningkatan yang signifikan. Kebijakan fiskal
ketat yang harus ditempuh pemerintah guna
mengatasi debt problem disertai dengan
menurunnya aktivitas ekonomi domestik
dampak dari pemburukan sovereign debt crisis
di Kawasan Euro diperkirakan melatarbelakangi
menurunnya kinerja ekonomi. Kegagalan
komite gabungan (super committee) mencapai
kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS
sebesar USD1,5 triliun diperkirakan berdampak
pada automatic spending cuts senilai USD1,2
triliun yang pada akhirnya berpotensi
menurunkan PDB AS. Ketidakjelasan rencana
fiskal jangka menengah Pemerintah AS di
tengah tingginya beban utang pemerintah dan
meningkatnya sovereign debt crisis di Kawasan
Euro diperkirakan memperburuk kepercayaan
masyarakat dan investor. Selain itu, kondisi
sektor tenaga kerja dan sektor perumahan yang
masih relatif lemah dan rentan diperkirakan
belum dapat membantu mendongkrak
aktivitas ekonomi domestik. Kondisi tersebut
menyebabkan risiko di pasar keuangan AS terus
meningkat.
Perkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomiPerkembangan indikator ekonomi
terkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi keterkini mendorong proyeksi PDB AS direvisi ke
atas.atas.atas.atas.atas. Berdasarkan prediksi IMF terkini (WEO
April 2012), PDB di 2012 dan 2013 direvisi ke
atas, masing-masing tumbuh sebesar 2,1% yoy
dan 2,4% yoy. Sebelumnya, melalui WEO
Januari 2012 (World Economic Outlook) IMF
telah merevisi ke bawah PDB AS. PDB di 2012
diprediksi menjadi tumbuh 1,8% yoy (WEO
September 2011 diprediksi 2,0% yoy).
Sebelumnya, pada 25 Januari 2012, the Fed
kembali menurunkan proyeksi PDB AS. The Fed
merevisi ke bawah PDB di 2012 menjadi 2,2%
- 2,7% yoy (semula 2,5% - 2,9% yoy).
Sementara proyeksi PDB di 2013 juga
diturunkan menjadi 2,8% - 3,2% yoy (semula
3,0% - 3,5% yoy). Namun apabila pemburukan
ekonomi di Kawasan Euro terus berlanjut dan
sektor tenaga kerja dan sektor properti AS
kembali terpuruk, masih terdapat potensi
pertumbuhan ekonomi tersebut lebih rendah
dari target.
Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Sep-11 Jan-12 Apr-12 TW3-11 Nov-11 Jan-12 Nov-11 Jan-12
2011 1,9 1.8 1.8 2,7 - 2,9 1,6 - 1,7 -
2012 2,0 1.8 2.1 3,3 - 3,7 2,5 - 2,9 2,2 – 2,7
2013 n/a 2.2 2.4 n/a 3,0 -3,5 2,8 – 3,2
2014 n/a n/a n/a n/a 3,0 3,9 3,3 – 4,0
PDBWEO Fedres
Long runpotential growth
2,4 - 2,7 2,3 – 2,6
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
The Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasi
namun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalunamun dengan penyesuaian yang tidak terlalu
signifikan.signifikan.signifikan.signifikan.signifikan. Inflasi di 2012 sedikit direvisi dari
1,4% s.d. 2,0% yoy (proyeksi November 2011)
menjadi 1,4% s.d. 1,8% yoy (proyeksi Januari
2012). Sementara berdasarkan WEO April
2012, inflasi 2012 diperkirakan mencapai
2,1% yoy. Selanjutnya guna menjangkar
ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target
inflasi dalam jangka yang lebih panjang berada
di kisaran 2% yoy. Hal itu ditujukan untuk
menjaga kestabilan harga, menjaga suku
bunga jangka panjang dalam level yang
moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja
(maximum employment).
Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan the 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Jointthe 12-member U.S. Joint
Committee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit ReductionCommittee on Deficit Reduction (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah (sebuah
komite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangatkomite gabungan dengan kewenangan sangat
besar, dbesar, dbesar, dbesar, dbesar, dikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai ikenal sebagai super committeesuper committeesuper committeesuper committeesuper committee)))))
mencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utangmencapai kesepakatan penurunan utang
Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalamPemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalam
jangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensijangka waktu 10 tahun berpotensi
menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal
kongres AS di Agustus 2011 lalu, kegagalan
tersebut akan berdampak pada automatic
spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam
periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan asumsi
pemotongan pengeluaran pemerintah
tersebut akan dibebankan secara merata di
setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013
pengeluaran Pemerintah AS akan turun
signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB.
Walaupun kegagalan super committee
tersebut belum berdampak pada fiskal AS di
2012, fiscal drag (ketidakpastian angka-angka
defisit fiskal) di 2012 diperkirakan akan
mencapai lebih dari USD300 miliar, dengan
asumsi beberapa measures saat ini seperti tax
breaks dan American Reinvestment and
Recovery act (ARRA) spending dibiarkan
expired dan Pemerintah AS tidak melakukan
stimulus lebih lanjut. Oleh karena itu,
kegagalan super committee tersebut
mengindikasikan kecil kemungkinan bagi
Pemerintah AS untuk memiliki ruang guna
menurunkan fiscal drag di 2012 tersebut. Fiscal
drag tersebut dipastikan akan mempengaruhi
pertumbuhan ekonomi AS di 2012. Dalam
konteks ini, seiring dengan permasalahan fiskal
AS di tengah pelaksanaan pemilihan Presiden
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Apr-11 Sep-11 Apr-12 Nov-11 Nov-11 Jan-12
2011 2,2 3,0 3.1 2,7 – 2,9
2012 1,6 1,2 2.1 1,4 – 2,0
2013 n/a n/a 1.9 1,5 – 2,0
2014 n/a n/a n/a 1,5 – 2,0
2,0
-
1,7 – 2,01,4 – 1,8
1,4 – 2,0
1,6 – 2,0
InflasiWEO Fedres Long run inflation goal
Jan-12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
44
AS pada tahun 2012 mendatang,
ketidakpastian perekonomian global tahun
2012 akan semakin tinggi. Gejolak akan terus
terjadi mengikuti setiap economic and political
events di AS maupun di kawasan Eropa yang
juga menghadapi permasalahan ekonomi dan
politik yang berat dibanding AS.
Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (Potensi risiko ekonomi AS (downsidedownsidedownsidedownsidedownside
risksrisksrisksrisksrisks) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, ) masih membayangi, termasuk (i)
rentannya sektor tenaga kerja dan properti
dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/
pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi
solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii)
tekanan inflasi; (iv) pemburukan di sektor
keuangan yang diperkirakan dapat
mempengaruhi daya beli masyarakat; (v)
pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; (vi)
menurunnya kepercayaan konsumen dan
bisnis; dan (vii) kegagalan super committee
mencapai kesepakatan penurunan utang
Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun
diperkirakan berdampak pada automatic
spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada
akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS.
Selama Selama Selama Selama Selama TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12 Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan Fedres memutuskan
untuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakanuntuk tetap mempertahankan kebijakan
akomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakanakomodatif dan periode suku bunga kebijakan
tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014.tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014. Pada
pertemuan FOMC Januari 2012
memperpanjang suku bunga kebijakan tetap
di level 0-0,25% hingga akhir 2014 dan the
Fed secara resmi juga menyatakan target inflasi
di kisaran 2,0% yoy (PCE inflation), sebagai
sasaran jangka panjang. Sebelumnya,
berdasarkan FOMC Desember 2011, suku
bunga kebijakan tetap dipertahankan di level
0-0,25% hingga pertengahan 2013.
Selain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yangSelain itu, kebijakan akomodatif yang
dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «dikenal sebagai «Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» Operation Twist» masih akanmasih akanmasih akanmasih akanmasih akan
tetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masihtetap dilanjutkan seiring dengan masih
lemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuanganlemahnya aktivitas ekonomi dan keuangan
domestik.domestik.domestik.domestik.domestik. Kebijakan ini terutama ditujukan
untuk menurunkan borrowing costs dan
memitigasi potensi terjadinya resesi ekonomi.
The Fed juga akan tetap melanjutkan
kebijakan pembelian T-Bill dengan jangka
waktu yang lebih panjang (maturities 6-30
tahun) senilai USD400 miliar hingga Juni
2012, melanjutkan kebijakan yang berkaitan
dengan mortgage-backed securities
investment. Dasar pertimbangan kebijakan
tersebut di atas meliputi: i) pertumbuhan
ekonomi masih lemah; ii) sejumlah indikator
terkini menunjukkan bahwa kondisi sektor
tenaga kerja AS dan sektor perumahan
masih lemah; iii) pengeluaran rumah tangga
masih terbatas; iv) investasi (terutama pada
nonresidential) masih lemah; vi) inflasi dalam
level moderate; dan vii) terdapat downside
risks yang cukup signifikan terkait dengan
outlook ekonomi termasuk pada pasar
keuangan global.
Saat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakan
yang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnya
flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak
agregatagregatagregatagregatagregat demand demand demand demand demand (antara lain ancaman
penurunan peringkat utang AS apabila AS
dinilai tidak dapat menurunkan beban
pengelolaan utangnya selama dua tahun ke
depan). Kondisi itu menyebabkan
perekonomian AS masih bertumpu pada
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
manuver kebijakan moneter. Namun di sisi lain,
kebijakan «Operation Twist» masih diragukan
efektivitasnya karena terbukti kebijakan QE
(quantitative easing) sebelumnya belum terlalu
signifikan mendorong pertumbuhan ekonomi.
Dengan perkembangan tersebut kebijakan
yang berkaitan dengan reformasi struktural
ekonomi baik terkait dengan pengeluaran
pemerintah seperti kesehatan, social security
dan pertahanan serta penerimaan seperti
peningkatan pajak kepada «penduduk kaya»
sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas
kebijakan AS tersebut akan sangat
menentukan apakah kemampuan AS
menghadapi double dip recession akan
meningkat atau tidak di tengah kondisi politik
yg memanas akibat perbedaan pendapat dan
kepentingan yang tajam.
A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)
2.1 Kawasan Euro
Kinerja ekonomi di Kawasan Euro
selama TW1-12 terus menurun. Kondisi
ekonomi di Kawasan Euro masih relatif rentan
dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran
masyarakat dan tingginya angka
pengangguran. Seluruh komponen PDB di
TW1-12 diperkirakan terus melemah. Jerman
dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama ekonomi kawasan juga turut
terkena imbas krisis utang di negara periferal
Euro. Bahkan memasuki awal 2012, negara
inti di Kawasan Euro seperti Italia dan Spanyol
sudah mengalami kontraksi.
Di tengah meningkatnya risiko, pasar
keuangan kawasan masih bergejolak.
Meskipun keketatan di pasar uang antar bank
mengendur, indikator risiko dan volatilitas di
pasar keuangan masih tinggi. Hal ini imbas dari
krisis kepercayaan akan kesehatan perbankan
kawasan. «Joint action» yang dilakukan enam
bank sentral (the Fed, ECB, Bank of Canada,
BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir
November 2011 lalu, diimplementasikannya
langkah-langkah non-standar, serta langkah
quantitative easing (QE) berupa LTROs
diperkirakan hanya sementara melonggarkan
keketatan likuiditas dan tekanan di pasar
keuangan.
Secara keseluruhan tahun, berdasarkan
prediksi IMF (WEO April 2012), PDB Kawasan
Euro pada 2012 diprediksi terkontraksi menjadi
0,3% yoy. Sementara berdasarkan proyeksi
ECB terkini, PDB diprediksi tumbuh antara
minus 0,5% yoy s.d. 0,3% yoy (2012).
Ekonomi kawasan saat ini masih menghadapi
fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat
tinggi dan peningkatan downside risks, yang
meliputi sebagai berikut: (i) memburuknya
sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat
ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia
sehingga berdampak pada akses pembiayaan
yang sangat ketat, (ii) potensi risiko sistemik
pada perbankan kawasan, akibat
memburuknya bank-bank yang terekspose
pada sovereign debt dan liquidity risks sehingga
menyebabkan hilangnya kepercayaan antar
bank, biaya pinjaman melonjak, dan pinjaman
uang antar bank terganggu, (iii) dampak dari
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
46
Grafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDB
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
*) Tinta biru proyeksi Consensus Forecast, April-12
austerity measures, dan (iv) ekonomi AS yang
belum sepenuhnya pulih. Hal ini dikhawatirkan
kian mendorong lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya non-performing loan (NPL)
sehingga mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan dan proses adjustment fiskal. Selain
itu, menurunnya dukungan dan komitmen
politik terhadap austerity measures pada
sejumlah negara di kawasan seperti Perancis,
Italia, Spanyol, Belanda, dan Yunani diperkirakan
juga berpotensi mengganggu kestabilan
ekonomi dan keuangan kawasan dan global.
Pemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan EuroPemburukan ekonomi di Kawasan Euro
terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.terus berlanjut hingga triwulan pertama 2012.
PDB di TW1-12 tumbuh sebesar 0,0% yoy dari
0,7% yoy triwulan sebelumnya1 (Grafik 2.11).
Pemburukan krisis utang negara di periferal
Euro yang mulai menjalar pada negara inti di
Kawasan Euro diperkirakan mempengaruhi
aktivitas ekonomi terutama permintaan
domestik. Sementara perdagangan intra
kawasan diperkirakan tidak setinggi periode
sebelumnya seiring dengan menurunnya
aktivitas ekonomi negara kawasan. Penurunan
PDB diperkirakan terjadi di sebagian besar
negara kawasan termasuk negara inti seperti
Jerman (1,2% yoy dari 2,0% yoy), Perancis
(0,3% yoy dari 1,2% yoy) yang selama ini
menjadi penopang ekonomi kawasan. Di
antara negara inti Euro, Italia dan Spanyol
mulai terkontraksi di TW1-12, masing-masing
sebesar minus 1,3% yoy dan minus 0,4% yoy.
Pelemahan ekonomi Kawasan Euro
diperkirakan terus berlanjut hingga akhir 2012.
Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro
diprediksi mengalami kontraksi sebesar 0,3%
yoy (WEO-IMF, April 2012).
%
Proyeksi
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)
1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Europada TW1-12 belum dirilis.
2011 2012 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro -4,3 1,8 1,6 1,1 -0,5 0,8 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,3 -0,3 0,3
Jerman -5,1 3,6 2,7 1,3 0,3 1,5 4,6 2,9 2,7 2,0 1,2 0,5 0,4 1
Perancis -2,6 1,4 1,7 1,4 0,2 1,0 2,4 1,7 1,5 1,2 0,3 0,1 0 0,5
Italia -5,2 1,3 0,6 0,3 -2,2 -0,6 1,2 1,0 0,4 -0,4 -1,3 -1,1 -1,2 -0,9
Spanyol -3,7 -0,1 0,8 1,1 -1,7 -0,3 0,9 0,8 0,8 0,3 -0,4 -0,4 -0,3 0,0
Yunani -2,3 -4,4 -5 -2 n/a n/a -5,5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Portugal -2,5 -1,3 -2,2 -1,8 n/a n/a -0,6 -1,1 -1,9 -2,8 n/a n/a n/a n/a
Irlandia -7 -0,4 0,4 1,5 n/a n/a -0,1 1,9 0,2 0,7 n/a n/a n/a n/a
2009Negara2011 2011*
Proyeksi IMF
WEO-Jan-12WEO-Sept-112010
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12Aktivitas konsumsi di TW1-12
diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12)diperkirakan terus turun (Grafik 2.12). Daya
beli masyarakat diperkirakan masih lemah
sejalan dengan terus meningkatnya angka
pengangguran di sejumlah negara kawasan
dan menurunnya upah riil masyarakat. Selain
itu, penurunan aktivitas konsumsi juga
disebabkan oleh memburuknya prospek
ekonomi kawasan yang mendorong
konsumen membatasi pengeluarannya. Di sisi
lain, ruang stimulus fiskal sudah sangat
terbatas bahkan pemerintah negara kawasan
harus menerapkan austerity measures
(program pengetatan keuangan pemerintah)
guna menjaga kestabilan ekonomi dan
kepercayaan pelaku pasar.
Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12Penurunan konsumsi selama TW1-12
diindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikatordiindikasikan pada sejumlah indikator
penuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsipenuntun konsumsi. Kontraksi penjualan ritel
kawasan terus berlanjut hingga TW1-12, rata-
rata terkontraksi sebesar 1,1% yoy. Kontraksi
penjualan ritel terjadi di seluruh negara inti
Euro kecuali Perancis. Kontraksi terdalam
terutama terjadi di Yunani, Spanyol, Portugal,
dan Irlandia. Indikator penjualan kendaraan
bermotor juga terkontraksi kian dalam, rata-
rata tumbuh menjadi minus 10,8% yoy di
TW1-12 dari minus 3,3% yoy TW4-11. Seiring
dengan masih lemahnya kondisi ekonomi
negara periferal Euro dan negara inti Euro
terutama di Spanyol dan Italia, indeks
kepercayaan konsumen masih tertahan di level
rendah, minus 19,1% di akhir TW1-12. Tren
serupa juga terjadi pada indikator indeks
kepercayaan pedagang ritel yg masih
terkontraksi dalam sejak akhir TW1-11 dan per
akhir TW1-12 terkontraksi cukup dalam yang
mengindikasikan bahwa aktivitas konsumsi ke
depan masih lemah dan kepercayaan
masyarakat masih rendah.
Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas
konsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 jugakonsumsi, investasi selama TW1-12 juga
diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. diperkirakan kian melemah. Penurunan kinerja
investasi tersebut diperkirakan masih
dipengaruhi oleh iklim investasi yang masih
terganggu, prospek ekonomi yang kian suram,
adanya permasalahan fiskal di kawasan yang
masih jauh dari selesai serta permintaan
Grafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Penjualan Ritel, lhs
New Passenger Vehicle Sales, lhs
Kepercayaan Konsumen, rhs
Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3
Grafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator Investasi
Indeks% yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhsBusiness Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhsRata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
48
Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel
eksternal yang cenderung melemah.
Perkembangan tersebut diperkirakan
mendorong sentimen negatif masyarakat dan
pelaku pasar yang pada akhirnya menahan
aktivitas investasi. Penurunan kegiatan
investasi tersebut juga tercermin pada sejumlah
indikator penuntun investasi. Indikator
produksi industri di TW1-12 rata-rata
terkontraksi sebesar 1,8% yoy, turun dari rata-
rata minus 0,2% yoy triwulan sebelumnya.
Indikator produksi industri di hampir seluruh
negara kawasan mengalami kontraksi
termasuk negara inti Euro kecuali Jerman.
Sementara kapasitas utilisasi masih berada di
bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan
dengan terus memburuknya aktivitas ekonomi
domestik, indikator kepercayaan bisnis,
industri, dan pemesanan barang baru untuk
industri terus menurun (Grafik 2.13).
Pergerakan indikator Purchasing Manager
Index (PMI) selama periode laporan
mengindikasikan aktivitas investasi ke depan
masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih
tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services
dan PMI composite masih berada di level
kontraksi hingga TW1-12 (Grafik 2.14).
Perkembangan tersebut mengindikasikan
sinyal perbaikan masih belum jelas di tengah
tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan
keuangan.
Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri
Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar
Kawasan Euro -2,5 0,8 -1,1 -0,7 -1,4 -1,7 -1,1 -2,1 -0,2
Jerman -2,79 1,12 0,6 1,3 1,3 1,3 -1,2 -2,3 0,3
Perancis -0,25 3,85 1,6 2,8 1,3 0,5 0,7 0,2 2,7
Italia -1,39 0,38 -3,3 -1,4 -3,4 -5,5 -0,3 -2,2 -
Spanyol -5,48 -2,66 -5,6 -7 -7 -5,6 -5,7 -6,4 -3,9
Yunani -11,4 -5,85 -6,5 -10,8 -8,9 -12,6 -11 -13 -
Portugal -1,94 -0,24 -6,8 -9,8 -9,2 -8,7 -7,1 -8,8 -6
Irlandia -6,2 -0,68 -3,3 -2,9 -0,5 1,1 -2,4 -1,4 -1
Avg
2010
Avg
2009Negara
2011 2012
Sumber: Bloomberg
Sept Okt Nov Des Jan Feb
Kawasan Euro -14,7 7,3 2,1 0,9 0,0 -1,6 -1,7 -1,8
Jerman -15,3 10,1 5,4 4,1 4,1 -0,3 1,2 -0,1
Perancis -12,2 5,13 1,2 1,6 1,0 -2,1 -2,6 -1,3
Italia -18,1 6,82 -2,7 -3,8 -4 -7,6 -1,7 -
Spanyol -15,5 0,96 -1,4 -4,5 -7 -6,5 -2,5 -3,0
Yunani -9,32 -5,58 -1,7 -12,3 -7,8 -11,3 -5 -8,3
Portugal -8,03 1,68 -1,1 -0,1 -3,6 -9,2 -5,7 -7,2
Irlandia -4,6 7,77 0 12 -5,7 -3,6 -0,2 -3,0
NegaraAvg
2009
Avg
2010
2011 2012
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
Kinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan EuroKinerja ekspor dan impor Kawasan Euro
selama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurunselama triwulan awal 2012 terus menurun
sejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomisejalan dengan melemahnya kinerja ekonomi
domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.
Aktivitas ekspor di periode akhir triwulan
pertama 2012 turun signifikan. Ekspor di Maret
2012 tercatat sebesar 4,4% yoy dari rata-rata
11,1% yoy di dua bulan pertama TW1-12 dan
jauh di bawah rata-rata 13,4% di 2011 (Grafik
2.15). Penurunan aktivitas ekspor tersebut
sejalan dengan melemahnya ekonomi
domestik negara di kawasan. Memburuknya
sovereign debt crisis di kawasan tersebut
diperkirakan berdampak signifikan pada
penurunan aktivitas ekonomi di kawasan Euro
sehingga ekspor intra kawasan turun
signifikan. Penurunan ekspor terbesar terjadi
di Jerman, Perancis, dan Spanyol, masing-
masing hanya tercatat sebesar 6,1% yoy, 3,3%
yoy, dan 2,0% yoy.
Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas
domestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulaidomestik, kinerja impor di Maret 2012 mulai
mengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksimengalami kontraksi. Impor kawasan di
periode laporan terkontraksi menjadi 0,4% yoy
dari 5,6% yoy rata-rata di dua bulan pertama
2012. Sama halnya dengan ekspor, kinerja
impor tersebut masih jauh di bawah rata-rata
13% yoy di 2011. Kontraksi impor terutama
terjadi di Perancis dan Italia. Penurunan nilai
impor yang lebih besar dari penurunan nilai
ekspor periode sebelumnya berdampak pada
melebarnya surplus neraca perdagangan.
Surplus neraca perdagangan di akhir TW1-12
tercatat sebesar EUR8,6 miliar dari EUR2,3
miliar di bulan sebelumnya.
Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi
menyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terus
memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Angka pengangguran persisten di
level tinggi dan terus meningkat mencapai
10,9% di TW1-12. Berdasarkan data dari
Eurostat terdapat sekitar 17.4 juta orang
menganggur di Kawasan Euro per Maret 2012.
Dibandingkan posisi Februari 2012, terdapat
penambahan sekitar 169 ribu orang yang
menganggur. Peningkatan angka
pengangguran terjadi di hampir sebagian besar
negara kawasan sementara di Jerman,
Perancis, dan Irlandia stabil di level tinggi.
Tingkat pengangguran tertinggi terjadi
terutama pada negara Spanyol (23,6%),
Grafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks
% yoyIndeks
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
PDB Euro, rhsPMI Manufaktur, lhsPMI Services, lhsPMI Composite, lhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganSumber: Bloomberg
EUR Mn% yoy
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 10 1 3-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0Trade Balance, rhsEkspor, lhs
Impor, lhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
50
Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euro
Irlandia (14,7%), Portugal (15%), dan Perancis
(10%). Sementara angka pengganguran
Yunani di Desember 2011 berada di level 21%,
nomor dua tertinggi di kawasan setelah
Spanyol seiring dengan diterapkannya fiscal
austerity dan menurunnya kondisi ekonomi
domestik. Ke depan, angka pengangguran
Yunani di TW4-11 diperkirakan akan terus
meningkat sebagai dampak dari penerapan
kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan
pengurangan jumlah pegawai pada PNS.
Ke depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasanKe depan, prospek ekonomi kawasan
diperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dandiperkirakan masih penuh ketidakpastian dan
leadingleadingleadingleadingleading indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih indikator Kawasan Euro masih
menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang menunjukkan perkembangan yang mixedmixedmixedmixedmixed.
Leading indikator ZEW survey dan «OECD Euro
Area Leading Indicator» di Maret 2012
menunjukkan peningkatan namun ZEW survey
terhadap situasi saat ini masih terkontraksi
cukup dalam sejak TW2-11 (Grafik 2.16).
Tekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil diTekanan inflasi akhir TW1-12 stabil di
level 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desemberlevel 2,7% yoy, tidak berubah sejak Desember
2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak2011 dan masih di atas target 2,0% yoy sejak
awal 2011awal 2011awal 2011awal 2011awal 2011. Meskipun inflasi dari komponen
energi, transportasi dan makanan sedikit
menurun, namun pengaruh tekanan harga
dari kelompok energi masih tetap besar (Grafik
2.17). Selain itu, tekanan harga dari kelompok
administered prices dan pajak tidak langsung
diperkirakan turut berkontribusi pada laju
inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal
di sejumlah negara di Kawasan Euro.
Secara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara diSecara keseluruhan, inflasi negara di
kawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyolkawasan berada di atas target, kecuali Spanyol
dan Yunanidan Yunanidan Yunanidan Yunanidan Yunani (Grafik 2.18 dan Tabel 2.6). Di
antara negara inti Euro, inflasi Jerman dan
Spanyol pada akhir TW1-12 cenderung
Grafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading Indikator
Sumber: Bloomberg
Indeks
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 32007 2008 2009 2010 2011 2012
ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator
ZEW Current Situation
% yoy % yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011 2012
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 23-15
-10
-5
0
5
10
15
20IHK, lhsCore, lhs
Food, lhsEnergy, rhs
% yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 23
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euro Jerman PerancisItalia Spanyol Target
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
menurun seiring dengan menurunnya aktivitas
ekonomi domestik. Sementara inflasi Italia dan
Perancis dan Italia cenderung meningkat,
masing-masing di level 2,6% yoy dan 3,8%
yoy, mencerminkan masih kuatnya permintaan
domestik serta dampak dari meningkatnya
harga energi.
Pergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferalPergerakan inflasi di negara periferal
Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung Euro cenderung mixed mixed mixed mixed mixed di periode yang samadi periode yang samadi periode yang samadi periode yang samadi periode yang sama.
Inflasi Yunani kian menurun dan berada di
bawah target, ke level 1,4% yoy sejalan
dengan menurunnya aktivitas ekonomi
domestik. Sementara imbas dari tingginya
harga energi mulai berkurang sehingga
tekanan inflasi di akhir TW1-12 sedikit turun
menjadi 3,1% yoy. Selanjutnya, tekanan inflasi
dari sisi permintaan sedikit meningkat ke level
1,6% yoy. Ke depan, tekanan harga energi
diperkirakan menahan tren penurunan inflasi
di Kawasan Euro. Hingga akhir 2012 inflasi
diperkirakan masih di atas target ECB, setelah
sebelumnya sempat diprediksi di bawah target
seiring dengan pelemahan ekonomi domestik.
Keketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di KawasanKeketatan pasar keuangan di Kawasan
Euro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendurEuro selama TW1-12 sedikit mengendur
namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. Komitmen
pemerintah Yunani untuk memangkas
pengeluaran pemerintah guna mengurangi
fiscal deficit disusul dengan keputusan para
Menkeu di Kawasan Eropa untuk menyetujui
dana second bailout Yunani diperkirakan
mempengaruhi sentimen positif pelaku pasar.
Namun memasuki akhir Maret 2012 kondisi
pasar keuangan Kawasan Euro kembali
tertekan menyusul meningkatnya
kekhawatiran akan sustainabilitas fiskal
Spanyol dan kondisi ekonomi Spanyol terkait
dengan austerity measures yang harus
dijalankan pemerintah.
Dampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-termDampak dari three-year long-term
refinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlahrefinancing operations (LTROs) serta sejumlah
measures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandardmeasures nonstandard pada bank pada bank pada bank pada bank pada bank fundingfundingfundingfundingfunding
mulai terasamulai terasamulai terasamulai terasamulai terasa. Keketatan bank lending mulai
berangsur menurun sejak akhir Februari 2012.
Hal itu tercermin dari spread antara suku
bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap
(OIS) yang cenderung menyempit (Grafik 2.19).
«Joint action» yang dilakukan enam bank
sentral (the Fed, ECB, Bank of Canada, BOE,
BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir
Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar
Kawasan Euro 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7 2,7 2,7 2,7
Jerman 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3 2,3 2,5 2,3
Perancis 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7 2,6 2,5 2,6
Italia 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7 3,4 3,4 3,8
Spanyol 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4 2,0 1,9 1,8
Yunani 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4
Portugal 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5 3,4 3,6 3,1
Irlandia 0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 1,4 1,3 1,6 2,2
2011 2012Negara 2010
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
52
Grafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS Spread
November 2011 diperkirakan untuk sementara
sedikit melonggarkan keketatan likuiditas USD.
Lebih lanjut, kebijakan ECB untuk
menyediakan unlimited three-year loans
kepada perbankan dan pembelian sovereign
bonds untuk sementara dianggap mampu
mendukung kondisi pasar keuangan kawasan
sehingga menenangkan pelaku pasar.
Efektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untukEfektivitas kebijakan ECB untuk
mengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuanganmengendurkan keketatan di pasar keuangan
diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.diperkirakan hanya bersifat sementara.
Langkah kebijakan tersebut hanya merupakan
«buy time» bagi negara Eropa agar memiliki
ruang yang cukup untuk melakukan reformasi
fiskal dan ekonominya. Belum adanya solusi
yang komprehensif guna mengatasi debt crisis
menyebabkan ketidakpastian di pasar
keuangan masih tinggi. Bahkan di akhir Maret
2012 para pelaku pasar mulai khawatir akan
kemampuan pemerintah Spanyol dalam
memenuhi target defisit fiskal yang ditetapkan
yang diperkirakan dapat menyeret ekonomi
Spanyol terkontraksi kian dalam. Dengan
pertimbangan eksposur pasar keuangan,
Grafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. Saham
Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro
Sumber: Bloomberg
%
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3
Spread LIBOR-Policy Rate
Spread LIBOR-OIS
Indeks Jan 09=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160Germany FranceItaly Spain
2009 2010 2011 2012
2Jan
16Feb
2Apr
17Mei
1Jul
15Ags
29Sep
13Nov
28Des
11Feb
28Mar
12Mei
26Jun
10Ags
24Sep
8Nov
23Des
6Feb
23Mar
7Mei
21Jun
5Ags
19Sep
3Nov
18Des
1Feb
17Mar
Indeks Jan 09=100
Portugal IrelandGreece Hungary
2009 2010 2011 2012
0
50
100
150
200
250
1Feb
18Mar
2Mei
16Jun
31Jul
14Sep
29Okt
13Des
27Jan
13Mar
27Apr
11Jun
26Jul
9Sep
24Okt
8Des
22Jan
8Mar
22Apr
6Jun
21Jul
4Sep
19Okt
3Des
17Jan
2Mar
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
%
LTRO1 LTRO2
0
1
2
3
4
5
6
1Jan
1Feb
1Mar
1Apr
1Mei
1Jun
1Jul
1Ags
1Sep
1Okt
1Nov
1Des
1Jan
1Feb
1Mar
2011 2012
PerancisItaliaSpanyol
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
perbankan, dan perdagangan antar negara di
Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion
effect ke negara lainnya juga masih relatif
besar.
Selama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar sahamSelama TW1-12, rata-rata pasar saham
negara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkannegara di kawasan meningkat dibandingkan
triwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dantriwulan sebelumnya kecuali di Spanyol dan
YunaniYunaniYunaniYunaniYunani (Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20).(Grafik 2.20). Namun, peningkatan
risiko di Spanyol telah berdampak pada
sentimen negatif pelaku pasar sehingga yield
obligasi di sejumlah negara kawasan kembali
meningkat terutama memasuki akhir TW1-12
(Grafik 2.21 dan Grafik 2.22). Kenaikan ini
diperkirakan sejalan dengan sentimen negatif
pelaku pasar terhadap debt sustainability di
Spanyol yang dikhawatirkan dapat berisiko
menyeret negara kawasan lainnya.
Perkembangan itu mendorong terjadinya
depresiasi nilai tukar Euro. Dibandingkan
triwulan sebelumnya, selama TW1-12 rata-rata
EUR/USD terdepresiasi 2,7% (Grafik 2.23).
Sejalan dengan meningkatnya risiko di pasar
keuangan dan meningkatnya ketidakpastian
politik kawasan, spread CDS terutama negara
Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal
Sumber: Bloomberg
%
LTRO1
LTRO2
1Jan
1Feb
1Mar
1Apr
1Mei
1Jun
1Jul
1Ags
1Sep
1Okt
1Nov
1Des
1Jan
1Feb
1Mar
2011 2012
PortugalIrlandiaYunani
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Grafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai Tukar
Sumber: Bloomberg
USD/EUR
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr
Indeks Jan 09=100
0
100
200
300
400
500
600Germany FranceItaly Spain
2009 2010 2011 2012
30Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
Indeks Jan 09=100
2009 2010 2011 2012
30Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
30Apr
31Jul
31Okt
31Jan
PortugalHungary
Ireland
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
54
Spanyol dan Portugal kembali meningkat di
periode akhir TW1-12 (Grafik 2.24). Fiscal
measures Yunani, keputusan pemerintah di
Kawasan Euro memberikan dana second
bailout Yunani dan kebijakan LTROs
diperkirakan hanya sementara menenangkan
pelaku pasar.
Ke depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahanKe depan, mengingat permasalahan
struktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masihstruktural di negara kawasan eropa masih
belum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensibelum dapat ditangani dengan baik, potensi
pemburukan pemburukan pemburukan pemburukan pemburukan sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis sovereign debt crisis di negaradi negaradi negaradi negaradi negara
inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan inti Euro, dan ancaman penurunan ratingratingratingratingrating pada pada pada pada pada
negara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuknegara di kawasan Euro termasuk
perbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensiperbankannya diperkirakan masih berpotensi
memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.memicu gejolak di pasar keuangan global.
Kerentanan ekonomi Spanyol dikhawatirkan
dapat menyeret negara kawasan lainnya ke
resesi yang lebih dalam. Saat ini sulit bagi
Spanyol dan negara di kawasan Euro lainnya
untuk menurunkan borrowing costs
mengingat langkah konkret guna mengatasi
sovereign debt crisis masih belum jelas.
Pemburukan di pasar keuangan dan
perbankan serta adanya isu financing gap di
sejumlah negara kawasan semakin membuka
kemungkinan terjadinya spillover effect.
Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di
Kawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentan. Berdasarkan data
yang dirilis Eurostat, budget deficit (%
terhadap PDB) pemerintah negara di Kawasan
Euro menurun dari 6,2% terhadap PDB
(EUR571 miliar) di 2010 menjadi 4,1%
terhadap PDB (EUR387,6 miliar) di 2011 sejalan
dengan pemangkasan pengeluaran
pemerintah dan austerity measures yang telah
disepakati (Tabel 2.7). Secara nominal budget
deficit pemerintah di Kawasan Euro
menyempit dari minus 6,2% di 2010 menjadi
minus 4,1% di 2011. Sebaliknya, utang
pemerintah pada 2011 mengalami
peningkatan, dari EUR7,8 triliun di 2010
(85,3% terhadap PDB) menjadi EUR8,2 triliun
(87,2% terhadap PDB) di 2011 (Tabel 2.8).
Memburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi dan
keuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebut
merupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomi
dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent..... Ekonomi
Kawasan Euro terutama negara PIIGS
(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan
Spanyol menghadapi permasalahan
ketidakseimbangan eksternal yang cukup
serius. Guna mengatasi permasalahan fiskal
Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)
Sumber: Eurostat
2007 2008 2009 2010 2011
Kawasan Euro -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1
Jerman 0,2 -0,1 -3,2 -4,3 -1
Perancis -2,7 -3,3 -7,5 -7,1 -5,2
Italia -1,6 -2,7 -5,4 -4,6 -3,9
Spanyol 1,9 -4,5 -11,2 -9,3 -8,5
Yunani -6,5 -9,8 -15,6 -10,3 -9,1
Portugal -3,1 -3,6 -10,2 -9,8 -4,2
Irlandia 0,1 -7,3 -14 -31,2 -13,1
Sumber: Eurostat
2007 2008 2009 2010 2011
Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2
Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2
Perancis 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8
Italia 103,1 105,7 116 118,6 120,1
Spanyol 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5
Yunani 107,4 113 129,4 145 165,3
Portugal 68,3 71,6 83,1 93,3 107,8
Irlandia 24,9 44,2 65,1 92,5 108,2
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
defisit yang kian membengkak, negara PIIGS
(Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol)
melakukan pengetatan fiskal (austerity
program). Namun target defisit fiskal negara
PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat
reformasi struktural yang berjalan lamban di
tengah beban utang pemerintah yang sangat
tinggi.
Ke depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negaraKe depan, krisis utang di negara
kawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi teruskawasan Euro diperkirakan berpotensi terus
memburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakanmemburuk. Kondisi tersebut diperkirakan
berdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhanberdampak pada menurunnya pertumbuhan
ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan.
Secara keseluruhan tahun, berdasarkan
prediksi IMF melalui World Economic Outlook
April 2012, PDB Kawasan Euro di 2012
diprediksi mengalami kontraksi sebesar 0,3%
yoy. Di antara negara inti Euro, Italia dan
Spanyol diperkirakan mengalami kontraksi
yang cukup besar, masing-masing 1,9% yoy
dan 1,8% yoy. Sementara sejalan dengan
terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012
diprediksi di bawah target 2% yoy. Namun
demikian, perkembangan terkini
mengindikasikan ketidakpastian kondisi
ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi
sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi
lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Selain
itu, seiring dengan terus meningkatnya
tekanan dari kelompok energi, inflasi 2012
berpotensi berada di atas target.
Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012
(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan
lebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desember
20112011201120112011. PDB di 2012 diprediksi berada di kisaran
minus 0,5% s.d. 0,3% yoy di 2012 dan antara
0,0% yoy s.d. 2,2% yoy di 2013. Sementara
proyeksi inflasi direvisi ke atas, masing-masing
diprediksi berada di kisaran 2,1% yoy s.d.
2,7% yoy (2012) dan 0,9% yoy s.d. 2,3% yoy
(2013). Peningkatan inflasi di 2012 dengan
asumsi adanya tekanan harga energi serta
peningkatan administered prices dan pajak
tidak langsung seiring dengan proses
konsolidasi fiskal di sejumlah negara di
Kawasan Euro. Selanjutnya, berdasarkan harga
future komoditi saat ini, ECB memperkirakan
inflasi di awal 2013 akan berada di bawah
target 2% yoy.
Ketidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggiKetidakpastian ekonomi masih tinggi
dengan dengan dengan dengan dengan intensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risksintensified downside risks, meliputi
sbb.: i) memburuknya sovereign debt crisis di
Kawasan Euro sehingga berdampak pada
Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)
Mar-12 Des-11 Mar-12 Des-11
PDB -0.5 s.d. 0.3 -0,4 s.d. 1,0 0.0 s.d. 2.2 0,3 s.d. 2,3
PDB: mid-point -0.1 0,3 1.1 1,3
Inflasi 2,1 s.d. 2,7 1,5 s.d. 2,5 0.9 s.d. 2.3 0,8 s.d. 2,2
Inflasi: mid-point 2,4 2 1.6 1,5
Proyeksi
2012 (% yoy) 2012 (% yoy)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
56
akses pembiayaan yang ketat; ii) potensi risiko
sistemik pada perbankan kawasan, akibat
eksposur yang tinggi pada sovereign debt dan
liquidity risks; iii) dampak dari austerity
measures; iv) proses balance-sheet adjustment
baik di sektor keuangan maupun
nonkeuangan; v) peningkatan harga komoditi;
dan vi) memburuknya ekonomi AS. Hal ini
dikhawatirkan dapat menimbulkan lonjakan
biaya pinjaman dan meningkatnya NPL
sehingga mengganggu kestabilan ekonomi
dan keuangan kawasan dan proses adjustment
fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan
sovereign, bank and corporate debt rating.
Selain itu, terdapat potensi menurunnya
dukungan dan komitmen politik terhadap
austerity measures pada sejumlah negara di
kawasan seperti Perancis, Italia, Spanyol,
Belanda, dan Yunani sehingga diperkirakan
dapat mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan kawasan dan global.
Kebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terusKebijakan moneter longgar masih terus
berlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandarberlanjut dan langkah-langkah nonstandar
guna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankanguna menyediakan likuiditas perbankan
diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama diimplementasikan selama TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12TW1-12. Setelah
menurunkan suku bunga kebijakan masing-
masing 25 bps di November 2011 dan
Desember 2011, selama TW1-12 ECB
memutuskan untuk mempertahankan suku
bunga kebijakan atau dikenal sebagai «main
refinancing operation» (mengatur likuditas
perbankan) di level 1%. Selain itu, ECB juga
memutuskan mempertahankan suku bunga
«marginal lending facility» (suku bunga
overnight credit yang diberikan eurosystem ke
perbankan) dan «deposit facility» (suku bunga
overnight deposit yang diberikan ke perbankan
oleh Eurosystem) masing-masing pada level
1,75% & 0.25% (Grafik 2.25).
ECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkanECB juga akan tetap melanjutkan
implementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandar
untuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankanuntuk menyediakan likuiditas pada perbankan.
Pada 29 Februari 2012 ECB kembali
meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE)
versi Eropa berupa kebijakan three-year long-
term refinancing operations (LTRO) tahap
kedua. Short-term liquidity programme tahap
kedua tersebut senilai EUR529,5 miliar kepada
sekitar 800 perbankan Eropa, di mana EUR320
miliar berupa «net new liquidity» (Grafik 2.25).
Kebijakan LTRO tersebut diperkirakan dapat
memberi tambahan waktu bagi perbankan
untuk menyesuaikan diri di tengah
ketidakpastian ekonomi dan menahan
kejatuhan sektor perbankan Eropa secara
keseluruhan. Sebelumnya pada pada 21
Desember 2011 lalu ECB sudah meluncurkan
LTRO (tahap pertama) berupa tawaran
pinjaman sebesar EUR489 miliar (sekitar
EUR190 miliar berupa «net new liquidity») danGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termGrafik 2.25 Three-year Long-termRefinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)Refinancing Operations (LTROs)
EUR Bn
0
100
200
300
400
500
600
LTROs - Feb 2012 LTROs - Desember-11
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
terdapat 523 bank di Eropa yang
berpartisipasi.
Secara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECB
untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan unlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loans
kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign
bondsbondsbondsbondsbonds untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu
mendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasan
sehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasarsehingga menenangkan pelaku pasar.
Keputusan lembaga rating internasional untuk
menurunkan rating sejumlah negara di
kawasan Euro pada Januari 2012 dan Februari
2012 tidak terlalu menimbulkan gejolak yang
cukup signifikan pada pasar keuangan
kawasan. Namun, perlu dicatat bahwa
kebijakan ini telah mendorong peningkatan
neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73
triliun (USD3,5 triliun) di Desember 2011
(sebagai perbandingan, sejak berakhirnya aset
purchase programme di Juni 2011, neraca
Fedres rata-rata tercatat USD2,86 triliun.
Lebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanyaLebih lanjut, langkah QE ECB hanya
sebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawasebagai solusi jangka pendek dan membawa
sejumlah sejumlah sejumlah sejumlah sejumlah downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks. Langkah QE ECB
selain dianggap hanya sebagai solusi jangka
pendek bagi permasalahan perbankan, juga
dikhawatirkan memiliki downside risks sbb.:
- Pasar uang bagi perbankan akan makin
tidak menarik karena kebutuhan
likuiditas telah diisi ECB. Hal ini
selanjutnya juga membuat intermediasi
bank menjadi kurang berjalan mengingat
likuiditas tidak diperoleh dari masyarakat
tapi dari bank sentral.
- Potensi rekapitalisasi ECB kedepan
membesar seiring meningkatnya
ancaman default. Dengan semakin
besarnya bantuan yang ditawarkan oleh
ECB, maka risiko kredit ECB juga
meningkat di tengah sovereign rating
yang masih buruk dan isu pecahnya Uni
Eropa.
Seiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitasSeiring dengan menurunnya aktivitas
ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisiekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi
ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,
kebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan teruskebijakan moneter longgar masih akan terus
ditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukupditempuh ECB dalam kurun waktu yang cukup
panjangpanjangpanjangpanjangpanjang. Namun demikian, tekanan inflasi
yang lebih besar dari prediksi awal yang berasal
Grafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga Kebijakan
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
%
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012
1 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4
Deposit Facility (current: 0,25%)
Main Refinancing Operation (current: 1%)Marginal Lending Facility (current: 1,75%)
%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2007 2008 2009 2010 2011 2012
M2 (% yoy)
Policy Rate
Real Policy rateInflasiTarget Inflasi
Proyeksi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
58
dari tekanan harga energi diperkirakan
membatasi kebijakan moneter longgar
tersebut.
2.2 Inggris
Kondisi ekonomi Inggris diprediksi
mengalami resesi dan lebih buruk dari
perkiraan semula. Rilis sementara PDB TW1-
12 yang semula diprediksi mencapai minus
0,2% qtq dan 0,0% yoy menunjukkan realisasi
minus 0,3% qtq dan minus 0,1% yoy (dari
minus 0,3% qtq dan 0,5% yoy triwulan
sebelumnya). Pergerakan sejumlah indikator
penuntun baik konsumsi maupun investasi
mengkonfirmasi perkiraan tersebut. Selain itu,
melemahnya kinerja eksternal seiring dengan
melambatnya perekonomian global terutama
di Kawasan Eropa semakin memperburuk
kondisi ekonomi Inggris. Di sisi harga, laju inflasi
masih menunjukkan tren penurunan namun
masih dalam level tinggi dan berada di atas
target Pemerintah. Faktor pendorong tingginya
inflasi IHK Inggris tersebut terutama berasal dari
sisi penawaran (cost push inflation).
Menyikapi downside risk yang lebih
besar terhadap perekonomian Inggris, BoE
memutuskan untuk terus melanjutkan
kebijakan akomodatif. Suku bunga kebijakan
masih dipertahankan di level rendah (0,5%)
dan total QE yang sudah digelontorkan hingga
saat ini berjumlah GBP325 miliar. Ke depan,
BoE diperkirakan mempertimbangkan untuk
kembali menambah QE guna terus mendorong
perekonomian Inggris. Sebagai salah satu
ekonomi dan pusat keuangan yang besar di
Eropa, resesi Inggris berpotensi untuk
memperburuk kondisi Eropa secara umum dan
dikhawatirkan dapat merambat ke berbagai
negara. Ke depan, potensi pertumbuhan
ekonomi di 2012 yang lebih rendah dari target
diperkirakan masih besar. Perkembangan
sejumlah indikator menunjukkan sedikit
perbaikan namun belum stabil. BoE
memperkirakan pertumbuhan di 2012 menjadi
0,8% yoy, lebih rendah dari 1,2% yoy prediksi
sebelumnya dan sedikit lebih tinggi
dibandingkan prediksi CF April 2012 yang
sebesar 0,7% yoy.
Ekonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburukEkonomi Inggris diprediksi memburuk
(Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). (Grafik 2.27). Estimasi terkini PDB TW1-12
menunjukkan bahwa Inggris mengalami
double-dip recession, pertama kalinya sejak
tahun 1975-an.2 Rilis terbaru PDB di TW1-12
mencatat adanya kontraksi 0,3% qtq dan
kontraksi 0,1 yoy (dari minus 0,3% qtq dan
0,5% yoy triwulan sebelumnya). Angka
pertumbuhan itu juga lebih rendah dari
prediksi sebelumnya yang sebesar minus 0,2%
qtq dan 0,0% yoy. Berdasarkan pengeluaran,
aktivitas konsumsi dan investasi masih lemah
seiring masih tingginya tingkat inflasi dan
pengangguran, serta ketatnya kebijakan fiskal.
Selain itu, kinerja ekspor juga melemah seiring
melambatnya permintaan global.3 Berdasarkan
sektoral, pemburukan tersebut terutama
terjadi pada sektor pertanian ( minus 1,9% qtq
2 BPS Inggris (Office for National Statistics) merilis preliminaryestimate pada 25 April 2012, kemudian second estimate pada24 Mei 2012
3 Konsumsi rumah tangga tumbuh 0,1% qtq dan -0,1% yoy,sementara konsumsi Pemerintah tumbuh 1,6% qtq dan 1,8%yoy. kinerja ekspor tumbuh 0,1% qtq dan -0,6% yoy.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
dan minus 4,6% yoy) dan sektor konstruksi
( minus 4,8% qtq dan minus 2,3% yoy).
Perkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikator
konsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkankonsumsi belum stabil meski menunjukkan
sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). sedikit perbaikan (Grafik 2.28). Indikator terkini
penjualan ritel menunjukkan tren meningkat
selama TW1-12, rata-rata tumbuh 3,5% yoy,
atau di atas rata-rata 2011 (3,3% yoy).
Kenaikan penjualan ritel tersebut terutama
terjadi di akhir triwulan (4,9% yoy) yang
disebabkan oleh lonjakan penjualan BBM
sebagai dampak kekhawatiran potensi
kenaikan harga BBM akibat aksi mogok supir
tanker BBM. Kondisi ekonomi domestik yang
belum sepenuhnya stabil menyebabkan
kepercayaan konsumen masih buruk dan
bertahan di level minus 31, jauh di atas rata-
rata jangka panjangnya yaitu minus 11.
Aktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masihAktivitas investasi juga masih
melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.melanjutkan periode kontraksinya.
Pertumbuhan indikator produksi industri dan
produksi manufaktur selama TW1-12 (rata-
rata) sebesar minus 3% dan minus 0,2% yoy
dari minus 1,2 dan 2% yoy selama rata-rata
2011 (Grafik 2.29). Sementara itu, indikator
penuntun investasi s.d akhir TW1-12 masih
menunjukkan kinerja ekspansif. PMI
manufaktur, konstruksi, dan jasa per Maret
2012 menunjukkan peningkatan ke level 52,1,
56,7, dan 55,3. Namun demikian, seiring
masih rentannya perkembangan ekonomi,
ketidakpastian prospek investasi diperkirakan
masih tinggi. Perkembangan terkini
menunjukkan bahwa indikator penuntun
investasi kembali menurun. PMI manufaktur,
konstruksi, dan jasa per April 2012 mencapai
50,5, 55,8, dan 53, 3 (Grafik 2.29).
Grafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik Bruto
% yoy
Proyeksi CF April-12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8PDB yoy Konsumsi SwastaKonsumsi Pemerintah Investasi
Ekspor
2008 2009 2010 2011 2012 2013Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator KonsumsiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
06 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)
6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs)
Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator InvestasiGrafik 2.29 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
Produksi IndustriProduksi ManufakturPMI Manufaktur, rhsPMI KonstruksiPMI Jasa, rhs
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
60
Sektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagaiSektor tenaga masih buruk sebagai
dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.dampak masih lemahnya perekonomian.
Tingkat pengangguran masih tinggi, rata-rata
TW1-12 mencapai 8,3%, di atas rata-rata
2011 yang mencapai 8% (Grafik 2.30).
Meskipun perekonomian Inggris mampu
menyerap 105 ribu tenaga kerja baru selama
TW1-12, namun tidak mampu mengimbangi
laju peningkatan angkatan kerja.
Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-Kinerja sektor eksternal Inggris di TW1-
12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya12 terus memburuk seiring melemahnya
kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31).kondisi global (Grafik 2.31). Defisit neraca
perdagangan di TW1-12 dilaporkan mencapai
GBP7,9 miliar, lebih besar dibandingkan defisit
triwulan sebelumnya yakni GBP6,4 miliar.
Defisit neraca perdagangan Inggris di TW4-
11 terutama terjadi pada transaksi barang
yang mencatatkan peningkatan defisit.
Kinerja ekspor melambat seiring melemahnya
permintaan global. Selama TW1-12 (rata-
rata), ekspor tumbuh 2% dari 7,1% yoy
triwulan sebelumnya, sementara impor
tumbuh 4,2% dari 3,8% yoy triwulan
sebelumnya. Grafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga RumahGrafik 2.32 Harga Rumah
Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti Perkembangan harga properti mixedmixedmixedmixedmixed
namun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafiknamun masih rentan dan belum stabil (Grafik
2.32). 2.32). 2.32). 2.32). 2.32). Kontraksi indikator «hometrack house
prices» selama TW1-12 (rata-rata) tertahan di
minus 1,3% dari minus 2,4% yoy triwulan
sebelumnya, sementara indikator «rightmove
national asking house price» stabil
dibandingkan triwulan sebelumnya yakni
1,3% yoy. Sebaliknya indikator «nationwide
house prices» menunjukkan perlambatan
menjadi 0,2% dari 1,1% yoy. Perkembangan
harga rumah tersebut lebih baik dibandingkan
level 2011 seiring dengan meningkatnya
Grafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat PengangguranGrafik 2.30 Tingkat Pengangguran
%
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
Unemployment Rate (rhs)
Rata-rata jk pjg
2009 2010 2011 2012
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca Perdagangan
% yoy
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Trade Balance, rhsEksporImpor
-5,0
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar Mei Jul SepNovJan Mar Mei Jul SepNov Jan Mar
% yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30Hometrack house pricesNationwide house pricesRightmove Nat. asking prices
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei Sep Jan
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
penjualan rumah yang didorong oleh reaksi
antisipatif pembeli setelah adanya
pengumuman Pemerintah yang akan segera
mengakhiri pembebasan pajak properti dan
tunjangan pajak pensiunan, serta
meningkatkan pajak penjualan pada rumah
mewah yaitu per akhir Maret 2012. Ke depan,
seiring berakhirnya pembebasan dan diskon
pajak dalam rangka pengetatan fiskal, maka
sektor properti diperkirakan masih rentan
mengingat angka pengangguran Inggris masih
tinggi dan kepercayaan konsumen yang masih
rendah.
Di sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulanDi sisi harga, laju inflasi di triwulan
laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan laporan terus menunjukkan perlambatanperlambatanperlambatanperlambatanperlambatan
seiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafikseiring lemahnya konsumsi domestik (Grafik
2.2.2.2.2.77777).).).).). Berdasarkan data biro statistik (Office for
National Statistics/ONS), inflasi IHK selama
TW1-12 tercatat 3,5% yoy, lebih rendah dari
4,7% triwulan sebelumnya dan 4,5% rata-
rata 2011. Penurunan inflasi yang terjadi sejak
Oktober 2011 tersebut terutama terjadi
khususnya berasal dari sisi penawaran (cost
push inflation), terutama akibat turunnya
harga BBM dan diskon penjualan di
supermarket. Penurunan tersebut terutama
terjadi pada kelompok transport; recreation;
housing and household services; restaurant
and hotels; furniture and household goods,
serta kelompok alcohol and tobacco.4
Sementara itu, inflasi inti yang mencerminkan
tekanan dari sisi demand tercatat turun
menjadi 2,5% yoy dari 3,2% triwulan
sebelumnya dan di bawah 3,2% rata-rata
2011. Namun demikian, sepanjang TW1-12,
tren penurunan inflasi di Inggris sejak enam
bulan terakhir tertahan di akhir triwulan akibat
kenaikan harga minyak dunia (Grafik 2.33).
Kenaikan harga minyak dunia yang terjadi
sejak beberapa bulan terakhir diperkirakan
mulai meningkatkan harga bahan baku produk
meski hal ini belum tercermin dari kenaikan
harga BBM. Sementara itu, inflasi inti yang
mencerminkan tekanan dari sisi permintaan
juga mulai naik.
Kinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjang
TW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam trenTW1-12 secara umum berada dalam tren
Grafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 InflasiGrafik 2.33 Inflasi
4 Bobot inflasi kelompok tersebut di atas terhadap inflasi IHKmasing-masing ialah 16%, 15, 13%, 12%, 6,1%, dan 4,2%.
Grafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai Tukar
% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18Inflasi IHK (CPI) Inflasi Inti (CPI Core)Transport RecreationHousing HouseholdAlcohol Hotels
2008 2009 2010 2011 2012
JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar Mei Jul Sep Nov JanMar
Sumber: Bloomberg
Indeks
1,40
1,50
1,60
1,70
4500
4700
4900
5100
5300
5500
5700
5900
6100
6300
GBP, lhs
FTSE, rhs
Apresiasi
2010 20122011
Jan Mar Mei Jul Sep NovMarFeb Apr Jun Ags Okt Des Jan Mar Mei Jul Sep NovFeb Apr Jun Ags Okt DesJan Jan MarFebJan
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
62
positif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafikpositif meski masih di bawah level 2011 (Grafik
2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). 2.34 dan 2.35). Walaupun volatile, secara rata-
rata, indeks saham FTSE 100 tercatat menguat
sebesar 7,2% dibandingkan triwulan
sebelumnya. Faktor ekonomi eksternal masih
menjadi faktor dibalik tren pergerakan indeks
saham selama triwulan laporan.
Perkembangan positif tersebut terutama
didukung oleh berbagai sentimen positif
disebabkan oleh (i) adanya sinyal tertahannya
pemburukan di AS seiring mulai membaiknya
rilis beberapa indikator makroekonomi di
negara tersebut dan dipertahankannya
kebijakan akomodatif di AS, serta (ii)
mengendurnya keketatan di pasar keuangan
Eropa seiring disetujuinya second bailout untuk
Yunani. Namun demikian, eksposur risiko
terkait belum selesainya krisis fiskal di Euro
masih besar. Hal ini tercermin dari CDS yang
meski menurun dari triwulan sebelumnya
namun masih dalam level yang tinggi.
Sementara itu, yield obligasi (UK Gilts) 10
tahun selama TW1-12 tercatat terus turun
dibandingkan triwulan sebelumnya sebagai
dampak perburuan investor ke higher quality
asset di tengah kondisi pasar keuangan global
yang terus tidak menentu. Sejalan dengan
perkembangan tersebut, nilai tukar Inggris
(GBP) masih cenderung terapresiasi.
Prospek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksiProspek ekonomi UK di 2012 diprediksi
lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. lebih lemah dari perkiraan. Estimasi awal PDB
di TW1-12 yang menunjukkan adanya resesi
di Inggris semakin memperlambat proses
pemulihan ekonomi ke depan. Perkembangan
sejumlah indikator menunjukkan sedikit
perbaikan namun belum stabil. BoE
menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012
menjadi 0,8% dari 1,2% yoy prediksi
sebelumnya, sedikit lebih tinggi dibandingkan
proyeksi CF April 2012. Penurunan proyeksi
itu didorong oleh perkembangan ekonomi
yang masih lemah dan rentan di tengah
memburuknya kondisi Eropa. Ke depan,
potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 yang
lebih rendah dari target diperkirakan masih
besar. Adanya extra public holiday guna
merayakan ulang tahun ke 60 Ratu Elizabeth
pada Juni 2012 mendatang diperkirakan
menekan kegiatan ekonomi. Selain itu, krisis
Grafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan Yield
%bps
55
65
75
85
95
105
115
125
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2010 2011 2012
Apr Jun Jul Ags Sep Nov Des Apr Jul Ags Sep Nov DesJan Mar Mei Jan Mar
CDS 10 thn, lhs
Yield 10 thn, rhs
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
%
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
LIBOR 3M
Policy Rate
LIBOR 1M
2008 2009 2010 2011 2012
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
hutang Eropa yang masih berlanjut, rendahnya
permintaan eksternal akibat perlambatan
global dan masih berlanjutnya program fiscal
austerity juga masih menjadi tantangan ke
depan.
Potensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depanPotensi peningkatan inflasi ke depan
seiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak duniaseiring dengan kenaikan harga minyak dunia
yang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir jugayang terjadi sejak beberapa bulan terakhir juga
mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka.mulai mengemuka. BoE memperkirakan
perkembangan inflasi yang saat ini mencapai
3,5% (per Maret 2012) masih akan bertahan
di level tinggi, di atas target BoE (2%) sampai
dengan pertengahan 2013.
Kebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akan
dovishdovishdovishdovishdovish. . . . . Hingga saat ini, BoE masih
mempertahankan kebijakan akomodatif. Suku
bunga kebijakan masih dipertahankan di level
rendah (0,5%) dan total QE yang sudah
digelontorkan hingga saat ini berjumlah
GBP325 miliar. Ke depan, BoE diperkirakan
mempertimbangkan untuk kembali menambah
QE guna terus mendorong perekonomian
Inggris. Sebagai salah satu ekonomi dan pusat
keuangan yang besar di Eropa, resesi Inggris
berpotensi untuk memperburuk kondisi Eropa
secara umum dan dikhawatirkan dapat
merambat ke berbagai negara.
A.3 Jepang
Di tengah krisis ekonomi global,
ekonomi Jepang di awal tahun 2012 mulai
pulih setelah mengalami kontraksi hingga akhir
2011 akibat bencana tsunami. Pertumbuhan
ekonomi Jepang pada TW1-12 tumbuh positif
didukung oleh konsumsi domestik yang
tumbuh tinggi dan investasi yang meningkat,
menyusul naiknya public investment yang
berasal dari permintaan rekonstruksi dan
meningkatnya penjualan otomotif yang dipicu
adanya subsidi untuk mobil hemat energi.
Ekspor yang terkontraksi pada triwulan
sebelumnya akibat banjir Thailand yang
mengganggu pasokan bahan baku ekspor,
mulai membaik di TW1-12. Namun, perbaikan
ekspor tersebut terhalang oleh pelemahan
ekonomi global menyusul krisis utang Eropa.
Sementara itu, pertumbuhan impor
mengalami perlambatan akibat pelemahan
nilai tukar yang terjadi selama triwulan laporan.
Seiring dengan membaiknya permintaan
domestik dan meningkatnya inflasi kelompok
makanan, deflasi Jepang yang telah
berlangsung lama mulai menunjukkan
perbaikan. Dengan perkembangan tersebut,
di Februari 2012, Jepang menetapkan target
inflasi sebesar 1%. Penetapan inflasi yang
untuk pertama kalinya diumumkan secara
explisit tersebut diharapkan dapat menarik
ekonominya keluar dari kondisi deflasi yang
berkepanjangan. Dalam rangka mencapai
target inflasi tersebut, BoJ meningkatkan
program pembelian asetnya. Dengan
perkembangan tersebut, aktifitas
perekonomian Jepang diperkirakan akan
mencatat pertumbuhan yang kembali positif
di tahun 2012. WEO IMF April 2012
memperkirakan perekonomian Jepang akan
tumbuh 2,0% yoy pada 2012, jauh membaik
dari pertumbuhan 2011 yang mengalami
kontraksi 0,5% yoy.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
64
Perekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuhPerekonomian Jepang kembali tumbuh
di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12.di TW1-12. Setelah mengalami kontraksi sejak
awal tahun 2011 termasuk pada TW4-11
(0,5% yoy), perekonomian Jepang pada TW1-
12 tumbuh 2,7% yoy atau 1,1% qoq (Grafik
2.37). Pertumbuhan ini ditopang oleh
konsumsi swasta yang tumbuh 1,1% terutama
akibat meningkatnya penjualan otomotif
sejalan dukungan subsidi pemerintah atas
pembelian mobil hemat energi. Peran
konsumsi ini cukup besar bagi pertumbuhan
mengingat pangsanya mencapai 60% PDB
Jepang. Faktor lain yang juga mendukung
kenaikan pertumbuhan ialah peningkatan
produksi dan public investment yang berasal
dari permintaan rekonstruksi pascatsunami.
Atas perkembangan positif beberapa indikator
pertumbuhan di awal tahun tersebut, aktivitas
perekonomian Jepang diperkirakan akan
mencatat pertumbuhan yang kembali positif
di tahun 2012. WEO IMF April 2012
memperkirakan bahwa perekonomian Jepang
akan tumbuh 2,0% yoy pada 2012. Meskipun
proyeksi pertumbuhan di 2012 tersebut lebih
rendah dari rilisnya pada September 2011
(2,3% yoy), namun pertumbuhan tersebut
jauh membaik dari 2011 yang terkontraksi
0,5% yoy.
Konsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih dan
mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi. Setelah
pertumbuhan rata-rata di TW4-11 hanya
mencapai 0,7%yoy, konsumsi yang antara lain
diwakili oleh penjualan ritel tumbuh pesat di
TW1-12 hingga rata-ratanya mencapai 5,2%
yoy (Grafik 2.38). Melonjaknya pertumbuhan
penjualan ritel itu terutama didorong oleh
meningkatnya optimisme masyarakat yang
menandakan kondisi ekonomi Jepang mulai
pulih. Sementara itu, penjualan kendaraan
juga mencatatkan pertumbuhan yang
menggembirakan. Setelah pada triwulan
sebelumnya rata-rata tumbuh 25,3% yoy,
pada TW1-12 rata-rata pertumbuhannya
mencapai 50,3% yoy. Pertumbuhan pada
Maret 2012 bahkan mencapai 78,2% yoy.
Selain akibat meningkatnya prospek ekonomi
Jepang dalam jangka waktu lebih panjang,
Grafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.38 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDBGrafik 2.37 PDB
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
% yoy, sa% yoy, sa
Proyeksi
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
PDB Riil (lhs)
Konsumsi (lhs)Investasi (lhs)Ekspor (rhs)
Impor (rhs)
IndeksIndeks
Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence
0
10
20
30
40
50
60
2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3
-20
-15
-10
-5
0
5
Consumer Conf. -HouseholdsSmall Business Conf. (SBC-lhs)SBC-Manufacturing (lhs)SBC-Profit (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
pesatnya peningkatan penjualan kendaraan
juga didorong oleh kebijakan pemerintah
untuk memberi subsidi atas pembelian mobil
hemat energi. Kenaikan pada permintaan
domestik ini merupakan keuntungan bagi
perekonomian Jepang di tengah melemahnya
permintaan global akibat krisis utang Eropa.
Selain itu, tingkat kepercayaan konsumen
Jepang pada TW1-12 juga mencapai level
tertinggi sejak TW1-11 (Grafik 2.39) dan
household spending yang sempat merosot
menyusul bencana gempa pada Maret 2011
juga telah pulih.
Grafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator InvestasiGrafik 2.40 Indikator Investasi
Grafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.39 Sentimen Konsumsi & Bisnis
% yoy% yoy
Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)
Penj. Apartment ma3 (rhs)
2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Indeks% yoy
-45
-30
-15
0
15
30
45
2009 2010 2011 2012
50
75
100
125
150
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Kapasitas utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs)Order mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs)
Inventory (lhs)
Tren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasiTren membaiknya kegiatan investasi
Jepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upayaJepang terus berlanjut sejalan dengan upaya
rekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami sertarekonstruksi pascagempa dan tsunami serta
membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.membaiknya sentimen bisnis pada awal 2012.
Terus membaiknya investasi, tercermin dari
pertumbuhan produksi industri dan kapasitas
utilitas di mana pada TW1-12 masing-masing
tumbuh 4,7% yoy dan 92,1% yoy (Grafik
2.40). Pertumbuhan itu naik dari triwulan
sebelumnya yang masing-masing tumbuh
minus 1,7% yoy dan 89,3% yoy. Peningkatan
pertumbuhan tersebut didorong oleh pulihnya
industri mobil setelah terimbas banjir Thailand
serta sebagai dampak dari kebijakan
pemerintah Jepang untuk memberikan insentif
bagi mobil hemat energi. Sementara itu, order
konstruksi pada TW1-12 mengalami sedikit
perlambatan dibanding triwulan sebelumnya
namun masih tumbuh di level yang tinggi
(10,4% yoy vs 11,9% yoy).
Kondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurangKondisi ketenagakerjaan masih kurang
menguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkanmenguntungkan, meskipun menunjukkan
perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan.perbaikan. Hal ini sebagaimana ditunjukkan
oleh angka unemployment rate TW1-12 yang
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading IndexGrafik 2.41 Leading Index
Indeks
Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations
Rata2 Jk. Panj. Leading Index
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Leading Index Coincident Index
EWS-Current EWS-Expectations
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
66
relatif sama dengan triwulan sebelumnya yaitu
4,5% yoy (Grafik 2.42), meskipun aktivitas
produksi menunjukkan peningkatan.
Bertahannya jumlah pengangguran di level
tersebut diperkirakan masih terimbas dari
rendahnya kegiatan investasi menyusul
bencana alam yang terjadi. Meski demikian,
angka ini tidak mengganggu proses recovery
ekonomi karena masih lebih baik dari posisi
yang sama tahun lalu.
Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.Kinerja sektor eksternal masih tertekan.
Setelah terkontraksi pada TW4-11 hingga
Grafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat PengangguranGrafik 2.42 Tingkat Pengangguran
Grafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca PerdaganganGrafik 2.43 Neraca Perdagangan Grafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.44 Ekspor ke Mitra Dagang Utama
4,3% sa yoy pada TW4-11, pertumbuhan
ekspor Jepang pada TW 1-12 masih tercatat
negatif (minus 3,3% sa yoy). Sementara itu,
impor yang pada TW4-11 tumbuh 13,5%sa
yoy, pada TW1-12 melambat menjadi 13,5%.
Akibatnya defisit neraca perdagangan pada
TW1-12 menyempit menjadi JPY480,7 miliar
dibanding bulan lalu yang berada di level
JPY495,4 miliar (Grafik 2.43). Defisit pada
TW1-12 ini merupakan triwulan ke-4 Jepang
mengalami defisit setelah terakhir terjadi pada
TW1-09. Buruknya kinerja eksternal Jepang
lebih disebabkan oleh pelemahan ekonomi
global menyusul krisis utang Eropa yang terus
berlarut-larut sehingga menggerus profit
manufaktur Jepang. Berdasarkan negara
tujuan ekspor, penurunan terutama terjadi
pada ekspor Jepang ke Kawasan Euro dan Asia
yang masing-masing terkontraksi 6,6% yoy
dan 9,3% yoy. Penurunan ekspor ke Asia itu
terutama akibat pengurangan ekspor produk
utama seperti baja ke China. Sementara itu,
ekspor ke AS meningkat pesat dari 1,2% yoy
menjadi 12,2% yoy (Grafik 2.44), utamanya
%Rasio
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 34
4,2
4,4
4,6
4,8
5
5,2
5,4
5,6
Job to applicant ratio SA (lhs)
Avg Cash Earnings (lhs)
Unemployment rate sa (rhs)
Sumber : Bloomberg
miliar yen, sa% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1
Ekspor, SA (lhs) AS (lhs)
Asia (lhs) Euro (lhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
didorong oleh melonjaknya ekspor kendaraan
bermotor yang dipicu oleh kenaikan
permintaan dari AS menyusul pelemahan JPY.
Sementara itu, surplus current account untuk
tahun fiskal 2011/2012 mencapai titik
terendah dalam 15 tahun. Menyusul terjadinya
gempa bumi, tsunami dan krisis nuklir pada
Maret 2011, Jepang mengalami defisit neraca
perdagangan yang sangat besar. Akibatnya,
pada tahun fiskal 2011 yang berakhir di Maret
2012, surplus current account turun 52,6%
Grafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 InflasiGrafik 2.45 Inflasi
Grafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.46 Nilai Tukar dan Pasar Saham
ke level JPY7,8 triliun, yang merupakan jumlah
terendah dalam 15 tahun.
Seiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsiSeiring dengan membaiknya konsumsi
dan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalamidan investasi, Jepang tidak lagi mengalami
deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan.deflasi berkepanjangan. Pada Maret 2012,
inflasi CPI Jepang tercatat 0,5% yoy, naik dari
dan Januari dan Februari 2012 yang masing-
masing mencapai 0,1% yoy dan 0,3% yoy
(Grafik 2.45). Sementara 3 bulan sebelumnya
berturut-turut (Oktober √ Desember 2011),
Jepang mengalami deflasi. Inflasi ini didorong
oleh kenaikan harga makanan dan bahan
bakar seiring kenaikan harga minyak dunia.
Sementara itu, harga perumahan mengalami
penurunan. Pada tanggal 14 Februari 2012,
Jepang menetapkan target inflasi 1%, yang
untuk pertama kalinya diumumkan secara
eksplisit dengan harapan dapat menarik
ekonomi Jepang keluar dari kondisi deflasi
yang berkepanjangan.
Pasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakili
oleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan
perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. perkembangan yang bervariasi. Sepanjang
Grafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.47 Policy Rate dan LIBOR
% yoy% yoy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs)
CPI food (lhs) CPI Education (rhs)CPI fuel&light (rhs)
IndeksJPY/USD
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Spot : JPY/USD (lhs)
Nikkei225 (rhs)
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar Jun SepDes Mar
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
2008 2009 2010 2011 2012
0
20
40
60
80
100
120
140
160
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Spread LIBOR-Policy Rate (lhs)Suku Bunga Kebijakan (lhs)Govt10yr bonds yield (lhs)CDS (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
68
TW1-12, nilai tukar Yen menunjukkan
kecenderungan melemah (Grafik 2.46)
utamanya akibat melemahnya sentimen pasar
terhadap kondisi perekonomian pada periode
sebelumnya menyusul bencana alam yang
terjadi di Jepang serta program quantitative
easing yang dilakukan oleh pemerintah Jepang
untuk mendorong pertumbuhannya. Di
samping itu, pada Februari 2012 nilai tukar
bahkan sempat tertekan secara dalam
menyusul diumumkannya target inflasi 1%
secara eksplisit oleh pemerintah Jepang.
Sementara itu, bursa saham Jepang
menunjukkan perkembangan yang terus
membaik sejalan dengan perbaikan berbagai
indikator ekonomi di AS. Indeks Nikkei berada
pada posisi 10083,6 pada akhir Maret 2012
sementara pada akhir Desember tercatat
8455.4.
Untuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhan
ekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakanekonominya, Jepang melakukan kebijakan
quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing. . . . . Kebijakan quantitative
easing diantaranya dilakukan dengan
melakukan program pembelian aset dan
pemberian kredit. Pada Februari 2012, BOJ
memutuskan untuk menambah stimulus
moneter sebesar JPY10 trilun untuk program
pembelian aset (obligasi negara Jepang). Di
Maret 2012, BOJ meningkatkan jumlah loan
yang disediakan melalui program Growth-
Supporting Funding Facility dari sebelumnya
sebesar JPY2 triliun menjadi JPY5,5 triliun.
Upaya tersebut juga sejalan dengan kebijakan
fiskal untuk mendorong perekonomian melalui
peningkatan pengeluaran pemerintah untuk
mempercepat proses recovery pascatsunami.
Selain itu, BoJ juga mempertahankan suku
bunga kebijakannya di level rendah pada
kisaran 0 - 0,1 hingga akhir TW1-12 (Grafik
2.47) untuk mendukung pembiayaan
ekonomi.
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1 China
Pertumbuhan ekonomi China terus
melambat hingga pada TW1-12 ini mencapai
angka terendah dalam tiga tahun terakhir.
Perlambatan ini dikontribusikan oleh
melemahnya seluruh komponen pertumbuhan
yang dipicu oleh terus memburuknya kondisi
eksternal serta sebagai dampak kebijakan ketat
di sektor moneter dan properti yang dilakukan
pemerintah pada tahun lalu. Pada TW1-12,
pertumbuhan ekspor dan impor masing-
masing hanya tumbuh satu digit yang
merefleksikan lemahnya permintaan eksternal
dan domestik. Sementara itu, pada Maret
2012 inflasi CPI kembali naik meski masih di
bawah target PBoC sebesar 4%. Kenaikan
inflasi itu didorong oleh inflasi kelompok
makanan yang naik pada saat perayaan tahun
baru China, yang kemudian tetap bertahan
tinggi, bahkan terus mengalami kenaikan.
Selain itu, inflasi kelompok non makanan juga
mengalami kenaikan, sebagai akibat langsung
dari kenaikan bahan bakar. Sebagai dampak
dari kenaikan harga minyak dunia, selama
TW1-12 China telah dua kali menaikan harga
bahan bakar. Kenaikan terakhir dilakukan pada
tanggal 20 Maret 2012. Sementara itu, harga
properti terus merosot akibat terus
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
dipertahankannya kebijakan ketat di sektor
properti. Harga properti pada Maret 2012
merupakan titik terendah paling tidak dalam
setahun terakhir. Perkembangan harga rumah
ini mencerminkan kebijakan ketat yang
diterapkan selama hampir dua tahun oleh
pemerintah sangat efektif untuk meredam
bubble di sektor properti. Sementara itu,
dengan meredanya inflasi pada TW4-12,
selama TW1-12 PBoC melakukan satu kali
pelonggarakan kebijakan moneter berupa
penurunan GWM sebesar 50 bps yang mulai
berlaku efektif pada 24 Februari 2012.
Penurunan GWM ini akan menambah
likuiditas sebesar RMB390 milyar yang
diharapkan dapat meningkatkan penyaluran
kredit bank. Pelonggaran kebijakan ini
menandai bahwa prioritas kebijakan dalam
jangka pendek adalah untuk mencegah
penurunan tajam perekonomian China di
2012. Pelonggaran kebijakan moneter ini
diharapkan dapat mendorong pertumbuhan
China di tengah resesi global dan melemahnya
pasar perumahan domestik. Dengan
meredanya inflasi, Pemerintah diperkirakan
akan terus melonggarkan kebijakan ketatnya
untuk mendukung pertumbuhan. Meski
demikian, dengan perkembangan ekonomi
global yang terus memburuk, pertumbuhan
ekonomi China tahun 2012 diperkirakan masih
akan tumbuh melambat ke level 8,2% yoy
(WEO April 2012).
Pertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terusPertumbuhan ekonomi China terus
melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Perekonomian China pada TW1-
12 tumbuh 8,1% yoy, melambat tajam dari
triwulan sebelumnya yang mencapai 8,9% yoy
(Grafik 2.48). Angka pertumbuhan TW1-12 ini
merupakan angka pertumbuhan terendah
sejak TW1-09. Di samping faktor eksternal,
perlambatan ini dipicu oleh melemahnya
permintaan domestik dan eksternal, investasi
dan konsumsi yang melambat serta kontribusi
net ekspor pada pertumbuhan yang turun
0,8% yoy. Pelemahan seluruh komponen
pertumbuhan ini merupakan dampak
kebijakan ketat di sektor moneter dan properti
yang dilakukan pada tahun lalu.
Konsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibatKonsumsi domestik melemah akibat
kebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintahkebijakan ketat yang diterapkan pemerintah
sejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomisejak dua tahun lalu dan kondisi ekonomi
global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. global yang mengalami perlambatan. Pada
TW1-12, rata-rata penjualan ritel tumbuh
15,9% yoy, melambat dari triwulan
sebelumnya yang mencapai 17,5% yoy (Grafik
2.49). Sementara itu, penjualan kendaraan
TW1-12 terkontraksi lebih dalam (0,8% yoy)
dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus
0,6% yoy. Secara fundamental, penurunan
penjualan kendaraan pada awal 2012 ini
melanjutkan tren menurun penjualan
Grafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDBGrafik 2.48 Pertumbuhan PDB
% yoy% yoy
Proyeksi
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
-15
-10
-5
0
5
10
15
PDB-rhsRetail SalesProduksi Industri
Ekspor
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
70
kendaraan yang terjadi sepanjang 2011. Di
2011, China mencatat pertumbuhan
penjualan total kendaraan 2,45% yoy di mana
kendaraan penumpang tumbuh 5,19% yoy.
Pertumbuhan ini melambat cukup signifikan
dari dua tahun sebelumnya yang tumbuh
46,2% yoy (2009) dan 32,0% yoy (2010).
Perlambatan ini terutama akibat berakhirnya
insentif pemerintah berupa tax break yang
diberikan sepanjang tahun 2009 dan 2010.
Meskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasiMeskipun beberapa indikator investasi
meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan meningkat, perlambatan fixed assestfixed assestfixed assestfixed assestfixed assest
investmentinvestmentinvestmentinvestmentinvestment mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi mengindikasikan aktivitas investasi
masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah.masih relatif lemah. Rata-rata pertumbuhan
pembentukan aset tetap pada TW1-12 tercatat
22,1% yoy, turun dibanding rata-rata triwulan
sebelumnya yang mencapai 24,4% (Grafik
2.50). Sementara itu, Purchasing Manager
Index (PMI) berada di atas 50 dan terus
mengalami peningkatan. Bahkan pada Maret
2012 mencapai 53,1. Produksi industri, yang
di Januari-Februari 2012 hanya tumbuh
sebesar 11,4% yoy (jauh di bawah rata-rata
dua tahun sebelumnya yang mencapai
14,1%), di Maret 2012 sedikit membaik
menjadi 11,9% yoy.
Seiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknyaSeiring dengan terus memburuknya
perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI perekonomian global, FDI inflowinflowinflowinflowinflow ke China ke China ke China ke China ke China
pada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yangpada TW1-12 mengalami penurunan yang
cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. cukup tajam. Setelah pada TW4-11 tumbuh
tinggi di level 9,71% yoy hingga mencapai
USD116,01 milyar, FDI pada TW1-12
terkontraksi 2,83% yoy hingga turun menjadi
USD29,48 milyar. Penurunan direct
investments tersebut terutama akibat turunnya
investasi ke sektor manufaktur hingga
mencapai 4.7% yoy ke level USD13,09 milyar,
serta terus turunnya investasi ke sektor real
estate. Penurunan FDI ke China ini merupakan
penurunan yang berlanjut sejak lima bulan
sebelumnya. Dari segi negara investor, net
inflow pada TW1-12 yang berasal dari EU
mengalami penurunan 31,2% sementara
investasi dari AS dan Jepang justru mengalami
kenaikan masing-masing 10,1% dan 13,2%.
Di samping krisis utang di Eropa sehingga
melemahkan pengeluaran dunia usaha,
penurunan FDI China dapat juga disebabkan
Grafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.50 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator KonsumsiGrafik 2.49 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 2011 2012
85
90
95
100
105
110
115
Retail Sales Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 30
10
20
30
40
50
60
70Fixed Asset Investment Produksi Industri PMI-rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
oleh enggannya investor asing untuk masuk
ke China akibat adanya peningkatan upah,
keterbatasan sumber daya dan sulitnya
memperoleh kredit. Pada 29 Desember, China
merevisi foreign investment guidelines-nya
(revisi terakhir pada Oktober 2007). Dalam
guideline yang mulai efektif pada 30 Januari
2012 itu, disebutkan bahwa China tidak lagi
mendukung modal asing untuk industri auto
dan polysilicon karena telah mengalami
overcapacity. Sebaliknya, China akan
mendukung investasi untuk high-end
manufacturing utamanya yang fokus pada
teknologi informasi, bioteknologi dan high-end
equipment manufacturing.
Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012Data perdagangan pada Maret 2012
mengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaanmengkonfirmasi lemahnya permintaan
eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik.eksternal dan domestik. Pada Maret 2012,
ekspor tumbuh 8,9% yoy, turun dari bulan
sebelumnya yang mencapai 18,4% yoy,
namun masih lebih baik dari bulan Januari yang
terkontraksi 0,5% yoy (Grafik 2.51).
Sementara itu, impor Maret 2012 tumbuh
5,3% yoy, turun drastis dari bulan Februari
Grafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca Perdagangan
2012 yang mencapai 39,6% yoy. Akibatnya,
neraca perdagangan yang pada bulan Februari
2012 tercatat defisit sebesar USD31,5 milyar,
pada Maret ini kembali surplus USD5,3 milyar.
Secara triwulanan, ekspor dan impor masing-
masing tumbuh 7,6% yoy dan 6,9% yoy,
sehingga neraca perdagangan mencatatkan
surplus tipis USD0,7 milyar. Pertumbuhan
ekspor impor yang hanya satu digit ini
mencerminkan lemahnya permintaan
eksternal dan domestik. Sementara itu, kinerja
ekspor China ke EU dan AS bervariasi,
mencerminkan kondisi fundamental masing-
masing negara yang menunjukkan arah yang
berbeda di triwulan laporan. Pada Maret ini,
ekspor ke EU turun 3,1% yoy sedangkan ke
AS tumbuh 14% yoy.
Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Sejak
akhir 2010 sampai dengan awal 2012, angka
pengangguran tercatat stabil di kisaran 4,1%
(Grafik 2.52). Kondisi ini sejalan dengan
komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat
pengangguran di bawah 4,6%. Upaya yang
ditempuh antara lain dengan cara memperluas
Grafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka PengangguranGrafik 2.52 Angka Pengangguran
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)
Imports (% yoy)
%
3,8
3,9
4
4,1
4,2
4,3
4,4
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Unemployment Rate
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
72
cakupan jaminan sosial ketenagakerjaan dalam
empat tahun mendatang, seperti skema
pensiun, asuransi kesehatan dan asuransi
unemployment. Ke depan, angka
pengangguran diperkirakan masih akan tetap
stabil seiring dengan masih relatif solidnya
kinerja perekonomian.
Inflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masihInflasi CPI kembali naik namun masih
di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. di bawah target PBoC sebesar 4%. Pada Maret
2012, inflasi CPI tercatat 3,6% yoy, sedikit naik
dari tahun sebelumnya yang berada di level
3,2% (Grafik 2.53). Sementara secara
triwulanan, TW1-12 menunjukkan penurunan
dari triwulan sebelumnya, yaitu dari 4,6% yoy
menjadi 3,8% yoy. Kenaikan inflasi pada Maret
ini didorong oleh kenaikan harga makanan
khususnya sayuran. Harga makanan yang naik
pada saat tahun baru China, tetap bertahan
bahwa terus mengalami kenaikan. Sementara
itu harga nonmakanan juga mengalami
kenaikan, mencerminkan dampak langsung
dari kenaikan bahan bakar. Sebagai dampak
dari kenaikan harga minyak dunia, dalam
jangka waktu kurang dari 6 minggu, China
Grafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 InflasiGrafik 2.53 Inflasi
telah dua kali menaikan harga bahan bakar.
Kenaikan terakhir dilakukan pada tanggal 20
Maret 2012.
Harga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibatHarga properti terus merosot akibat
terus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat diterus dipertahankannya kebijakan ketat di
sektor properti.sektor properti.sektor properti.sektor properti.sektor properti. Harga properti pada Maret
2012 merupakan titik terendah paling tidak
dalam setahun terakhir (Grafik 2.54).
Perkembangan harga rumah ini mencerminkan
kebijakan ketat yang diterapkan selama hampir
2 tahun oleh pemerintah sangat efektif untuk
meredam bubble pada sektor properti. Dalam
rangka menekan spekulasi di sektor properti,
sejak April 2010 Pemerintah China
menerapkan kebijakan ketat di sektor properti
yaitu melarang pembelian rumah kedua,
menaikan minimum uang muka dan
menerapkan pajak properti pada sejumlah
kota. Namun demikian, pemerintah tidak
mengumumkan sampai di level mana harga
rumah yang diinginkan. Dari sisi penyaluran
kredit, pada Maret 2012 perbankan China
mampu menyalurkan kredit hingga RMB1,01
trilyun, jauh melampaui ekspektasi pasar
Grafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.54 Pertumbuhan Harga Properti
% yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
IHKIHK Non Food
IHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential
Sumber : Bloomberg
% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Jul-11 Ags-11Sep-11 Okt-11 Nov-11 Des-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12
Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
sebesar RMB800 milyar dan naik dari bulan
sebelumnya yang mencapai RMB710 milyar
(Grafik 2.55). Peningkatan penyaluran kredit
ini menunjukkan pelonggaran kebijakan
moneter melalui penurunan GWM untuk
mendukung pertumbuhan ekonomi mulai
memperlihatkan dampaknya.
Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,Berbeda dari triwulan sebelumnya,
pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12pasar keuangan China pada TW1-12
mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. mempunyai tren membaik. Sepanjang triwulan
laporan, terjadi penguatan indeks pasar saham
Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang Beredar
Grafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai Tukar
(Grafik 2.56). Shanghai Stock Index yang pada
akhir tahun 2011 tercatat 2199,42, pada akhir
Maret 2012 mencapai 2262,79 (naik 2,88%).
Indikator risiko juga menunjukkan perbaikan
dimana CDS turun dari 148,74 pada akhir
Desember 2011 menjadi 112,76 pada akhir
Maret 2012. Sementara itu, penguatan nilai
tukar yang terjadi secara cepat sejak Juni 2010
mulai stabil di dua bulan terakhir di triwulan
laporan (Grafik 2.57). Membaiknya indikator
pasar keuangan China pada TW1-12 ini
terutama akibat pelaku pasar masih melihat
kondisi fundamental China yang meski
melambat namun masih tumbuh di level yang
tinggi. Hal itu juga didorong oleh rendahnya
prospek perekonomian di kawasan Eropa
sehingga mengalihkan minat investor ke
emerging market.
Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,Dengan meredanya tekanan inflasi,
People»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulaiPeople»s Bank of China (PoBC) mulai
melonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnyamelonggarkan kebijakan moneter ketatnya
secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. secara bertahap. PBoC menurunkan GWM
sebesar 50 bps (Grafik 2.58) yang mulaiGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.56 Indikator Pasar Keuangan
Miliar RMB% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 30
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Sumber : Bloomberg
New Loans (Outstanding)-rhsUang Beredar-M1Uang Beredar-M2Total Loans
RMB
6,20
6,60
7,00
7,40
7,80RMB/USD
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeksbps
0
50
100
150
200
250
300CDS 5 yr
Shanghai Stock Indices, rhs
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
74
berlaku efektif pada 24 Februari 2012
sehingga GWM untuk bank-bank besar
menjadi 20.5% dan untuk bank-bank kecil
menjadi 18.5%. Penurunan GWM ini akan
membebaskan deposito sebesar RMB 390
milyar sehingga meningkatkan banks» excess
reserves untuk dapat disalurkan sebagai kredit.
Penurunan GWM yang kedua sejak Desember
2011 menandai bahwa prioritas kebijakan
dalam jangka pendek adalah untuk mencegah
hard landing di tahun terjadinya pergantian
pimpinan China (Oktober 2012). Sementara
itu, suku bunga acuan lending rate dan deposit
rate masih dipertahankan masing-masing pada
level 6,56% dan 3,5%, setelah terakhir
dinaikkan pada Juli 2011. Sejak awal 2010,
POBC telah menaikan GWM dan suku bunga
acuan masing-masing sebanyak 11 kali dan 5
kali. Kebijakan tersebut ditempuh guna
menjaga stabilitas pertumbuhan ekonomi di
tengah meningkatnya tekanan inflasi.
Pelonggaran kebijakan moneter ini diharapkan
dapat mendorong pertumbuhan China di
tengah resesi global dan melemahnya pasar
perumahan domestik.
Grafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
B.2 India
Di tengah perlambatan ekonomi global
dan buruknya kondisi fundametal India, PDB
India TW1-12 diperkirakan tumbuh lebih baik
dari triwulan sebelumnya. Optimisme pasar ini
muncul menyusul pelonggaran kebijakan
moneter yang dilakukan oleh pemerintah
India. Sementara untuk proyeksi pertumbuhan
tahunan, Reserve Bank of India (RBI) maupun
IMF terus mengoreksi turun pertumbuhan
India untuk tahun 2012. Berdasarkan WEO IMF
April 2012, pertumbuhan India tahun 2012
diperkirakan 6,9% yoy, sedangkan
berdasarkan proyeksi RBI, India akan tumbuh
di kisaran 6,5%-7%. Pesimisme pertumbuhan
India ini dipicu oleh buruknya kondisi
fundamental India yang ditandai dengan twin
deficit (current account dan fiskal) yang pada
2011/2012 masih tinggi. Melemahnya
pertumbuhan India di tahun 2012 ini sudah
dimulai pada tiga bulan pertama tahun 2012.
Tren penurunan pertumbuhan konsumsi,
aktivitas produksi dan kinerja eksternal yang
dimulai sejak akhir 2010, berlanjut sampai
TW1-12. Pelemahan komponen pertumbuhan
ini diperkirakan akibat pengetatan kebijakan
moneter secara agresif sejak 2010 yang
diterapkan pemerintah dalam upaya meredam
inflasi ditambah dengan permasalahan
ekonomi global yang tak kunjung usai. Sejak
pertengahan tahun 2011, pertumbuhan
ekspor melemah tajam seiring turunnya
permintaan dari negara maju. Meskipun
demikian, defisit neraca perdagangan pada
TW1-12 sedikit menyempit dari triwulan
sebelumnya. Sebaliknya, secara tahunan,
% %
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Benchmark Lending RateBenchmark Deposit Rate
GWM (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
defisit neraca perdagangan pada akhir tahun
fiskal Maret 2012 naik dari tahun lalu akibat
kenaikan harga minyak impor. Melemahnya
fundamental India pada TW1-12 itu juga
dikonfirmasi oleh inflasi yang berada jauh di
atas comfort level yang ditetapkan RBI di level
4 √ 4,5%. Masih tingginya inflasi pada Januari
√ Maret terutama disebabkan oleh kenaikan
harga makanan serta nonmakanan dan bahan
bakar yang masing-masing bertahan dalam
dua digit. Selain itu, inflasi India juga
dihadapkan pada beberapa risiko seperti: (1)
inflasi harga minyak akibat adanya risiko
geopolitik di Iran, (2) depresiasi mata uang,
(3) dampak kenaikan pajak, (4) inflasi makanan
yang lebih tinggi, dan (5) tekanan akibat
kenaikan upah. Meskipun demikian, dalam
rangka mendorong pertumbuhannya yang
semakin lemah, RBI diperkirakan akan
melakukan pelonggaran kebijakan
moneternya dalam beberapa bulan ke depan
termasuk menurunkan suku bunga
kebijakannya. Setelah terakhir dinaikkan pada
November 2011, suku bunga kebijakan pada
akhir triwulan laporan bertahan masing-
masing di level 8,5% (repurchase rate) dan
7,5% (reverse repurchase rate). Sementara itu,
sepanjang TW1-12, RBI telah menurunkan
Cash Reserve Ratio (CRR) sebanyak 2 kali
dengan total sebesar 125bps. Kebijakan ini
diambil setelah sejak awal tahun 2012 tekanan
inflasi mulai menunjukkan tren mereda
sehingga fokus kebijakan mulai diarahkan
untuk mendorong pertumbuhan.
Di tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomiDi tengah perlambatan ekonomi
global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,global dan buruknya kondisi fundametal India,
PDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuhPDB India TW1-12 justru diperkirakan tumbuh
lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari triwulan sebelumnya. Setelah
tumbuh 6,1% yoy di triwulan sebelumnya, PDB
India diprediksikan oleh Concesus Forecast
(April 2012) tumbuh 6,4% yoy di TW1-12
(Grafik 2.59). Bahkan prediksi pertumbuhan
ini dikoreksi naik dari proyeksi sebelumnya (CF-
Desember 2011) di level 6,2% yoy. Optimisme
pasar ini muncul menyusul pelonggaran
kebijakan moneter yang dilakukan oleh
pemerintah India. Sementara itu, untuk
proyeksi pertumbuhan tahunan, IMF terus
mengkoreksi turun pertumbuhan India untuk
tahun 2012 yaitu dari 7,5% yoy (WEO IMF
September 2011) menjadi 7,0% yoy (WEO IMF
Januari 2012) dan turun lagi menjadi 6,9%
yoy (WEO IMF April 2012). RBI sendiri juga
merevisi turun target pertumbuhannya, yaitu
dari 8√9% menjadi 6,5%-7%. Buruknya
kondisi fundamental India ditandai dengan
twin deficit, yaitu defisit pada current account
dan fiskal yang tinggi. Pada tahun fiskal 2011/
20125, defisit neraca berjalan mencapai 4%
PDB, naik dari defisit tahun sebelumnya di level
2,7% PDB. Secara nominal, membesarnya
defisit neraca berjalan pada tahun fiskal 2011/
2012 naik delapan kali dari tahun fiskal 1990/
1991, yaitu dari USD9,6 miliar menjadi 74,3
miliar. Sementara itu, defisit fiskal pada tahun
fiskal yang sama mencapai 8,4%, naik dari
8,3% di tahun sebelumnya. Peningkatan
defisit fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan
pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi/
social spending.
5 Tahun fiskal India dimulai bulan April dan berakhir pada bulanMaret tahun berikutnya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
76
Kecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunanKecenderungan penurunan
pertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejakpertumbuhan konsumsi yang dimulai sejak
akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,akhir 2010, berlanjut sampai TW1-12,
demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.demikian juga dengan aktivitas produksi.
Pengetatan kebijakan moneter secara agresif
sejak 2010 yang diterapkan pemerintah dalam
upaya meredam inflasi ditambah dengan
permasalahan ekonomi global, melemahkan
konsumsi domestik dan investasi. Indikator
konsumsi domestik yang diwakili oleh
pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor,
menunjukkan perlambatan yang terjadi di
TW1-12 meski masih pada level tinggi (Grafik
2.60). Penjualan mobil yang meningkat, tidak
cukup untuk mengkompensasi pelemahan
penjualan kendaraan lainnya terutama
kendaraan roda tiga yang terkontraksi secara
dalam. Penjualan kendaraan bermotor roda
dua pada Februari 2012 mengalami
perlambatan menjadi 8,3% yoy dari 12% yoy
pada bulan sebelumnya. Sementara
pertumbuhan rata-rata kendaraan roda tiga di
TW1-12 terkontraksi 8,7% yoy setelah pada
triwulan sebelumnya tumbuh rata-rata 0,2%
yoy. Selain itu, seluruh indikator investasi yang
dicerminkan oleh pertumbuhan produksi
industri juga mengalami pelemahan yang
cukup tajam pada triwulan laporan (Grafik
2.61). Pada Maret 2012, terjadi perlambatan
aktivitas sektor manufaktur seiring dengan
melambatnya new order dan terus
meningkatnya harga bahan baku. Indeks PMI
Maret tercatat 54,7, terus turun dari Februari
(56,6) dan Januari (57,5). Sementara itu,
produksi industri yang pada Januari 2012 and
Februari 2012 masing-masing tumbuh 1,1%
dan 4,1%, pada Maret 2012 terkontraksi
3,5% yoy. Pada triwulan sebelumnya, produksi
industri masih tumbuh tinggi, yaitu Desember
tercatat 2,5%, November 6% dan Oktober
5%. Adapun penurunan pertumbuhan
produksi industri pada Maret ini disebabkan
oleh anjloknya sektor manufaktur dan
pertambangan. Sementara masih tingginya
produksi industri pada Februari tersebut
terutama akibat kenaikan produksi listrik,
manufaktur (gula) dan pertambangan (batu
bara).
Grafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDB Grafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan KendaraanGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan
% yoy
Proyeksi
% yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
PDB-rhsKonsumsi, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhs
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy
-30
-10
10
30
50
70
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Motor Vehicle SalesThree WheelersTwo WheelersAutomobile
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
Grafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi Industri Grafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca PerdaganganGrafik 2.62 Neraca Perdagangan
Kinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terusKinerja sektor eksternal terus
memburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahanmemburuk sebagai dampak dari pelemahan
ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. Sejak pertengahan tahun
2011, kinerja sektor eksternal melemah tajam
seiring turunnya permintaan dari negara maju.
Penurunan permintaan terutama datang dari
Eropa dan AS seiring melambatnya kinerja
ekonomi negara-negara tersebut. Selama ini
ekspor ke negara maju menempati pangsa
30% dari keseluruhan ekspor India. Akibatnya,
pada TW1-12, ekspor hanya tumbuh 2,9%
yoy, terus merosot dibanding dua triwulan
sebelumnya, yaitu 54,2% (TW3-11) dan 7,1%
yoy (TW4-11) (Grafik 2.62). Sementara itu,
meski diwarnai pelemahan nilai tukar Rupee
dan peningkatan harga emas dan minyak
dunia, impor TW1-12 tumbuh 21,7% yoy,
sedikit melambat dari triwulan sebelumnya
yang tumbuh 22,0% yoy. Akibatnya defisit
neraca perdagangan pada TW1-12 menjadi
USD14,6 milyar, sedikit menyempit dari
triwulan sebelumnya sebesar USD15,9 milyar.
India merupakan salah satu negara
berkembang yang mengalami defisit neraca
perdagangan. Akibatnya India bergantung
pada aliran modal asing. Defisit neraca
perdagangan pada akhir tahun fiskal Maret
2012 diperkirakan mencapai USD175 √ 180
milyar, naik dari tahun lalu sebesar USD104
milyar. Kenaikan ini terutama akibat kenaikan
harga minyak impor.
Sepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terusSepanjang TW1-12, inflasi terus
menunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masihmenunjukkan penurunan namun masih
berada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkanberada di atas comfort level yang ditetapkan
RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. RBI di level 4 √ 4,5%. Inflasi Maret ini turun
dari bulan sebelumnya yang mencapai 6,95%,
sedangkan Januari tercatat sama di level
6,89% (Grafik 2.63). Inflasi selama triwulan
laporan tersebut berada diatas comfort level
RBI (4 √ 4,5%). Khusus Maret, inflasi pada
bulan tersebut juga melampau target yang
ditetapkan RBI sebesar 6,5%. Tekanan inflasi
WPI pada Maret tersebut terutama dipicu oleh
harga makanan (yang mempunyai bobot
20,1%) yang naik 9,6% yoy, sedangkan pada
bulan Januari dan Februari masing-masing
hanya naik 2,8% yoy dan 6,3% yoy.
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
-10
0
10
20
30
40
50
60
Industrial Production
Mining and Quarrying
ManufacturingOverall Business Situation-rhs
% yoyMiliar USD
-18
-12
-6
0
6
12
18
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Trade Balance (lhs)Exports
Imports
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
78
Grafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 InflasiGrafik 2.63 Inflasi Grafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai Tukar
Sementara itu inflasi CPI menunjukkan tren
memburuk. Inflasi CPI Maret 2012 tercatat
9,5%, naik dari bulan-bulan sebelumnya, yaitu
7,6% di Januari dan 8,8% di Februari
2012.Tren pemburukan CPI dari Januari √
Maret 2012 terutama disebabkan kenaikan
harga makanan dari 4,5% pada Januari
menjadi 8,4% di Maret. Di samping itu, inflasi
nonmakanan dan bahan bakar bertahan dalam
dua digit. Sementara itu, terdapat beberapa
risiko yang bisa mendorong inflasi lebih tinggi
lagi seperti: (1) inflasi harga minyak akibat
adanya risiko geopolitik di Iran, (2) depresiasi
mata uang, (3) dampak kenaikan pajak, (4)
inflasi makanan yang lebih tinggi, dan (5)
tekanan akibat kenaikan upah. Sebagai
informasi, sejak Januari 2011 India juga mulai
menggunakan CPI sebagai indikator inflasi
selain WPI. CPI data meliputi harga ritel 5
kelompok makanan utama, bahan bakar,
pakaian, perumahan dan pendidikan.Kondisi
inflasi ini diperkirakan akan membuat RBI akan
lebih berhati-hati dalam menurunkan suku
bunga kebijakannya. Setelah terakhir
dinaikkan pada November 2011, suku bunga
kebijakan bertahan masing-masing di level
8,5% (repurchase rate) dan 7,5% (reverse
repurchase rate) hingga akhir TW1-12.
Pasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasiPasar keuangan domestik berfluktuasi
dengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhirdengan kecenderungan melemah pada akhir
triwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatiftriwulan laporan akibat sentimen negatif
perlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisiperlambatan ekonomi global dan kondisi
fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk.fundamental India yang memburuk. Setelah
sempat menguat pada Januari dan Februari
2012, nilai tukar rupee kembali melemah pada
Maret 2012 (Grafik 2.64). Demikian juga
dengan Indikator persepsi risiko (CDS) yang
sempat membaik pada Februari 2012 yang
kemudian kembali memburuk pada Maret
2012. Sementara itu, indeks harga saham
mempunyai tren menguat di awal triwulan
laporan, pada Maret 2012 bergerak fluktuatif
dalam kisaran sempit dengan kecenderungan
melemah (Grafik 2.65). Kondisi ini disebabkan
adanya kekhawatiran investor global terhadap
kondisi fundamental India yang semakin
melemah, antara lain akibat bertahannya
inflasi India di level yang tinggi yang akan
menekan pertumbuhan ekonomi lebih dalam.
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
WPI AllWPI Primary ArticlesWPI Fuel, Power & LightWPI Manufactured Products
IR
30
35
40
45
50
55
IR/USD
2008 2009 2010 2011 2012
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
Di samping itu, kondisi eksternal yang semakin
memburuk juga memberi sentimen negatif
atas prospek pertumbuhan India ke depan di
mana terdapat kekhawatiran India akan
terseret pelemahan ekonomi negara maju
mengingat keterkaitan perdagangan antar
mereka yang cukup tinggi.
India mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakanIndia mulai melonggarkan kebijakan
moneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanyamoneternya sejalan dengan meredanya
tekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulaitekanan inflasi, sehingga fokus kebijakan mulai
diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.diarahkan untuk mendorong pertumbuhan.
Sepanjang TW1-12, RBI telah menurunkan
CRR sebanyak 2 kali (Grafik 2.66). Pertama kali
RBI memotong CRR 50 bps menjadi 5,5%
pada tanggal 24 Januari 2012 setelah sejak
April 2010 bertahan di level 6%. Selanjutnya
pada tanggal 10 Maret 2012, India kembali
memotong CRR sebesar 75 bps sehingga
menjadi 4,75%. Kebijakan ini diambil setelah
sejak awal tahun 2012 tekanan inflasi mulai
menunjukkan tren mereda sehingga fokus
kebijakan mulai diarahkan untuk mendorong
pertumbuhan. Di samping itu, kondisi likuiditas
yang ketat hingga melampaui comfort zone
Grafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDSGrafik 2.65 Indeks Saham & CDS Grafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
yang ditetapkan RBI, juga mendorong
pelonggaran kebijakan moneter ini. Dengan
meredanya tekanan inflasi, para analis
memperkirakan bahwa RBI akan melanjutkan
pelonggaran kebijakan moneternya dengan
menurunkan repo rate minimum 100 bps pada
tahun 2012. Namun demikian, meski mereda,
inflasi masih berada diatas targetnya dan masih
terdapat potensi tekanan dari WPI
nonmakanan dan bahan bakar. Akibatnya, RBI
masih mempertahankan suku bunga
kebijakannya. Setelah sepanjang tahun 2010
dan 2011 suku bunga kebijakan dinaikkan
secara agresif hingga 13 kali sebagai respon
dari inflasi pada periode tersebut yang terus
merangkak naik, sampai dengan Maret 2012
suku bunga kebijakan masing-masing
dipertahankan di level 8,5% (repurchase rate)
dan 7,5% (reverse repurchase rate).
RBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untukRBI melanjutkan kebijakannya untuk
menarik menarik menarik menarik menarik capital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflow..... Sejak November 2011,
RBI memberlakukan kebijakan-kebijakan yang
bertujuan untuk menarik dolar inflows.
Kebijakan tersebut antara lain berupa
Indeksbps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
5000
10000
15000
20000
25000
2008 2009 2010 2011 2012
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg
CDS 5 Yr
Sensex Stock Indices-rhs
% %
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo RateRepurchase Rate
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Sumber : Bloomberg
Mar Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
2008 2009 2010 2011 20122006 2007
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
80
pelonggaran pada: (1) harga, seperti
meningkatkan permissible interest rates pada
NRI (Non Resident Indians) deposits, and (2)
jumlah inflows dengan mengijinkan Qualified
Foreign Investors (QFIs) untuk secara langsung
melakukan investasi di pasar modal dan
melakukan akses ke Corporate Bond market.
Kebijakan ini bertujuan untuk mendorong
peningkatan partisipasi pihak asing pada pasar
modal India. Di samping itu, terdapat kebijakan
untuk (3) mengendalikan spekulasi dan (4)
mengurangi un-productive imports √ seperti
emas.
B.3 Korea
Pertumbuhan ekonomi Korea terus
mengalami perlambatan seiring krisis ekonomi
global yang tidak kunjung pulih. Pada TW1-
12 ini pertumbuhan mencapai level terendah
sejak TW4-09 yang dipicu oleh net ekspor yang
terkontraksi secara cepat. Melemahnya ekspor
memberi kontribusi nyata bagi perlambatan
ekonomi Korea mengingat pertumbuhan
negara dengan perekonomian terbesar
keempat di Asia itu terutama didukung oleh
ekspor (export-led economy). Sementara itu,
konsumsi dan investasi menjadi faktor yang
menahan pelemahan pertumbuhan TW1-12
seiring peningkatan FDI dari negara maju,
seperti Jepang dan Uni Eropa. Naiknya FDI ini
mencerminkan masih tingginya ekspektasi
bahwa Korea akan tumbuh solid di tengah
ketidakpastian kondisi global. Perkembangan
positif lainnya pada TW1-12 ialah meredanya
tekanan inflasi setelah selama dua triwulan
berturut-turut sebelumnya berada di batas atas
atau di atas level yang ditetapkan BoK 2% √
4%. Meskipun demikian, BoK belum
melakukan pelonggaran kebijakan
moneternya dengan pertimbangan masih
terdapat risiko kenaikan inflasi yang berasal
dari harga minyak dan produk pertanian yang
masih tinggi. Akibat kondisi global yang
semakin memburuk serta ditambah dengan
risiko kenaikan harga minyak dunia, Bank of
Korea (BoK) memperkirakan ekonomi Korea
tahun 2012 akan tumbuh melambat di paruh
pertama namun akan kembali membaik pada
semester kedua 2012. Sementara itu, di
tengah melemahnya pertumbuhan ekonomi
Korea tersebut, Moody»s justru menaikkan
kredit rating outlook Korea dari ≈Stable∆
menjadi ≈Positive∆.
Pertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terus
mengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakinmengalami perlambatan seiring semakin
berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. berlarutnya krisis ekonomi global. Pada TW1-
12 ekonomi Korea tercatat tumbuh 2,8% yoy,
melambat dari triwulan sebelumnya yang
mencapai 3,3% yoy (Grafik 2.67). Level
Grafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDBGrafik 2.67 Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy% yoy
Proyeksi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1-30
-20
-10
0
10
20
30
PDB (lhs)
Konsumsi (rhs)
Investasi (rhs)
Ekspor (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
pertumbuhan ini merupakan yang terendah
sejak TW4-09. Meski demikian, realisasi
pertumbuhan ini sedikit lebih baik dari
Concensus Forecast Maret 2012 yang
memprediksi pertumbuhan Korea di level
2,6% yoy. Perlambatan pertumbuhan pada
TW1-12 ini terutama dipicu oleh net ekspor
yang terkontraksi secara cepat akibat krisis
yang dialami oleh negara-negara tujuan ekspor
utama Korea. Seiring dengan memburuknya
kondisi ekonomi global tersebut serta kenaikan
harga minyak dunia, Korea merevisi target
pertumbuhannya tahun 2012 ke level 3,5%.6
Angka ini turun dari target Desember 2011
yang ditetapkan sebesar 3,7%, naik dari
pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai
3,6%. Sejalan dengan penurunan target PDB
ini, BoK juga merevisi turun target
pertumbuhan konsumsi swasta serta ekspor
dan impor akibat perlambatan permintaan
dalam dan luar negeri. Sebaliknya, investment
facility justru direvisi lebih optimis menyusul
adanya kenaikan investasi di sektor teknologi
informasi.
Secara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDBSecara triwulanan, pertumbuhan PDB
Korea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkanKorea TW1-12 justru menunjukkan
percepatan. percepatan. percepatan. percepatan. percepatan. Ekonomi Korea periode Januari
√ Maret 2012 tercatat tumbuh 0,9% qoq, naik
dari triwulan sebelumnya yang hanya
mencapai 0,3% qoq. Pertumbuhan yang
tercepat sejak TW1-11 (1,3% qoq) itu
terutama akibat base factor di mana pada
triwulan sebelumnya perekonomian
melambat dengan tajam akibat melemahnya
permintaan global. Adapun komponen PDB
yang mengalami kenaikan pertumbuhan pada
TW1-12 ialah: (1) konsumsi swasta (1% qoq
vs minus 0,4% pada TW4-11) yang didorong
oleh kenaikan pembelian komputer dan alat
kesehatan, (2) konsumsi pemerintah (3,1%
qoq vs minus 0,8% qoq pada TW4-11), (3)
investasi fasilitas (10,8% qoq vs minus 4,3%
qoq) akibat kenaikan pada produksi peralatan
semikonduktor, dan (4) ekspor (3,4% qoq vs
minus 2,3% qoq) yang ditopang oleh
kenaikan ekspor kendaraan dan produk
petrokimia. Sementara itu impor tumbuh
4,5% qoq setelah pada triwulan sebelumnya
terkontraksi 3,0% qoq. Adapun komponen
yang mengalami penurunan pada TW1-12
yaitu investasi konstruksi (minus 0,7% qoq)
di mana pada triwulan sebelumnya tumbuh
0,1% qoq.
Pertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestik
mengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang olehmengalami percepatan ditopang oleh
peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. peningkatan konsumsi pemerintah. Pada
6 Merupakan target pertumbuhan yang dirilis pada April 2012. Grafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator KonsumsiGrafik 2.68 Indikator Konsumsi
% yoy % yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40Penjualan Ritel (rhs)Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
82
TW1-12, konsumsi kembali tumbuh 2,2% yoy
setelah pada triwulan sebelumnya sempat
melambat ke level 1,3% yoy (Grafik 2.68).
Meningkatnya konsumsi ini terutama
didorong oleh front-loading anggaran
pemerintah tahun 2012 di mana untuk paruh
pertama 2012 dialokasikan sebesar USD239
miliar. Demi mendorong pertumbuhan, 32%
dari anggaran itu telah dibelanjakan pada
kuartal pertama. Akibatnya, konsumsi
pemerintah TW1-12 tumbuh 4,4% yoy naik
signifikan dari triwulan sebelumnya yang
hanya tumbuh 1,8% yoy. Sementara itu,
konsumsi swasta juga mengalami kenaikan
pertumbuhan (1,6% yoy dari 1,1% yoy pada
TW4-11). Kontribusi yang signifikan berasal
penjualan kendaraan bermotor di mana pada
TW1-12 rata-rata tumbuh 12,2% yoy, naik
dari triwulan sebelumnya yang rata-rata
tumbuh 5,9% yoy.
Investasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiringInvestasi Korea membaik, seiring
meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. meningkatnya FDI dari negara maju. Setelah
terkontraksi 1,8% yoy pada TW4-11, investasi
Korea di triwulan laporan membaik dengan
mencatatkan pertumbuhan 5,1% yoy.
Kenaikan investasi itu ditopang oleh
pertumbuhan investasi fasilitas dan konstruksi
yang masing-masing mencapai 9,1% yoy dan
2,1% yoy setelah pada triwulan sebelumnya
masing-masing terkontraksi 3,3% yoy dan
2,1% yoy. Kenaikan produksi peralatan
semikonduktor merupakan faktor utama
pendorong kenaikan investasi fasilitas.
Meskipun demikian, terdapat perlambatan
pada beberapa indikator investasi pada akhir
triwulan laporan. Pertumbuhan pemesanan
Mesin yang pada Februari 2012 tumbuh
22,8% yoy, pada Maret 2012 mengalami
penurunan tajam menjadi minus 27,1% yoy.
Pertumbuhan Investasi peralatan juga anjlok
ke level 0,97% yoy dari bulan sebelumnya
yang tumbuh 23,8% yoy (Grafik 2.69).
Sementara itu, FDI ke dalam Korea pada TW1-
12 melonjak 17% yoy ke level USD2,34 miliar
terutama berasal dari negara maju, seperti
Jepang dan EU (total 52,2%) yang masing-
masing meningkat 150% dan 34,7% dalam
periode 3 bulan. Investasi dari negara
berkembang turun 43,5% yoy. Adapun
investasi dari China meningkat 47,2% yoy
sedangkan dari AS turun 8,7% yoy. Secara
total, jumlah FDI pada TW1-12 tersebut
merupakan yang terbesar sejak tahun 2008.
Naiknya FDI ini memberi mencerminkan
ekspektasi bahwa Korea akan tumbuh solid di
tengah ketidakpastian kondisi global.
Tingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meskiTingkat pengangguran menurun meski
pertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasapertumbuhan lapangan kerja di sektor jasa
Grafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator InvestasiGrafik 2.69 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
20
40
60
80
100
120
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Produksi IndustriPemesanan MesinInvestasi PeralatanBSI-rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
Grafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka PengangguranGrafik 2.70 Angka Pengangguran
melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Pada Maret 2012, tingkat
pengangguran mencapai 3,4% s.a, turun dari
bulan sebelumnya yang mencapai 3,7% s.a
(Grafik 2.70). Secara tahunan, tingkat
pengangguran di Maret turun menjadi 3,7%
dari 4,2% pada Februari. Sementara itu,
pertumbuhan lapangan kerja di sektor jasa
justru melambat. Pertumbuhan lapangan kerja
sektor jasa berkurang hingga 28 ribu mom,
akibat sub sektor penjualan retail dan
wholesale semakin mengurangi pekerjanya
pada Maret 2012. Selain itu, sebagai cerminan
dari terkontraksinya ekspor secara tajam,
sektor manufaktur juga menurunkan 27 ribu
lapangan kerja sejak Februari 2012, sehingga
rata-rata penurunan lapangan kerja selama
TW1-12 mencapai 8 ribu. Sebaliknya,
lapangan kerja social work activities dan sektor
jasa publik mengalami kenaikan menyusul
penciptaan lapangan kerja oleh Pemerintah
di sektor tersebut mulai menampakkan
hasilnya.
Net ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikanNet ekspor turun secara signifikan
akibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yangakibat kenaikan pertumbuhan ekspor yang
dibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhandibarengi dengan peningkatan pertumbuhan
impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. impor secara lebih pesat. Pertumbuhan ekspor
pada triwulan laporan mencapai 5,0% yoy,
naik dari TW4-11 yang tumbuh 4,4% yoy
namun turun dari 3 triwulan pertama 2011
yang rata-rata mencapai 11,7% yoy. Kenaikan
pertumbuhan ekspor ini didorong oleh
peningkatan ekspor mobil dan produk
petrokimia. Sementara itu, impor TW1-12
tumbuh 4,6% yoy, naik signifikan dari triwulan
sebelumnya yang tumbuh 1,6% yoy. Apabila
dilihat secara rata-rata, pertumbuhan ekspor
pada TW1-12 mencapai 3,9% yoy, terus turun
dari dua triwulan sebelumnya yang masing-
masing mencapai 21,5% yoy dan 9,1% yoy.
Adapun rata-rata pertumbuhan impor TW1-
12 masih berada di level yang tinggi (8,5%
yoy), meski turun dari 2 triwulan sebelumnya
yang berturut-turut mencapai 27,7% yoy dan
13,4% yoy. Akibat turunnya net ekspor secara
tajam pada TW1-12 tersebut, surplus neraca
perdagangan menyempit dari USD9.161miliar
pada TW4-11 menjadi USD1.669 miliar pada
TW1-12 (Grafik 2.71). Khusus Maret 2012,
ekspor mengalami penurunan atau
terkontraksi 1,4% yoy sementara pada
Februari masih tumbuh 20,6% yoy. Penurunan
ekspor ini terutama akibat terjadinya
penurunan ekspor ship building dan alat
komunikasi masing-masing hingga 27,6% yoy
dan 32% yoy. Penurunan ship building secara
tajam ini mempengaruhi keseluruhan
pertumbuhan ekspor Korea secara signifikan
%
Pengangguran
Rata-rata jangka panjang
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
84
mengingat sektor ini merupakan industri
utama Korea. Industri kapal Korea merupakan
industri kapal terbesar di dunia dimana pada
tahun 2011 pangsa sektor ini mencapai
53,2%. Sementara itu, penurunan ekspor alat
komunikasi menunjukkan produksi alat
komunikasi telah bergeser ke negara lain.
Komoditi ekspor lainnya yang juga mengalami
penurunan hingga double digits adalah
komputer (minus 14,3%) dan elektronik
rumah tangga (minus 14,1%). Namun
demikian, merosotnya beberapa komoditi
ekspor Korea ini masih tertahan oleh
pertumbuhan ekspor kendaraan yang
mencapai 35,1% yoy.
FTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulaiFTA antara Korea √ AS mulai
menunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihatmenunjukkan hasilnya sebagaimana terlihat
dari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalamidari ekspor Korea ke US yang mengalami
kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. kenaikan pada Maret ini. FTA Korea √ AS
(KORUS FTA) yang sempat menjadi
perdebatan yang panjang akhirnya
diimplementasikan pada 15 Maret 2012.
Sebagai dampak diterapkannya kerjasama ini,
ekspor Korea ke AS pada Maret ini tumbuh
27,9% yoy. Berbeda dengan FTA dengan AS,
FTA Korea√EU tidak mampu menolong
pertumbuhan ekspor Korea ke EU akibat
pemburukan kondisi ekonomi Eropa yang
semakin dalam. Setelah dirintis pada tahun
2010, FTA Korea√EU efektif dilaksanakan
pada tanggal 1 Juli 2011. Namun demikian,
agreement ini tidak memberikan dampak
yang berarti akibat krisis utang Eropa yang
semakin dalam. Berdasarkan laporan Korea
International Trade Association (KITA), ekspor
Korea ke EU pada periode Juli-November
2011 turun 8,5% yoy ke level EUR15,21
miliar. Sementara itu, pada Maret 2012,
ekspor ke EU terkontraksi 20,3%.
Sebagaimana ekspor, pertumbuhan impor
juga mengalami penurunan yang tajam. Pada
bulan Maret, pertumbuhan impor tercatat
minus 1,2% yoy, turun secara signifikan dari
bulan sebelumnya yang tumbuh 23,3% yoy.
Penurunan impor ini disumbang oleh
terkontraksinya impor bahan baku dan
minyak mentah dan gas. Sementara itu impor
barang konsumen justru tumbuh 1,9% yoy.
Tekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalamiTekanan inflasi terus mengalami
penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. Sepanjang Januari √ Maret 2012,
tekanan inflasi terus mereda, hingga rata-rata
inflasi pada TW1-12 turun menjadi 3% yoy
dari 4% yoy pada triwulan sebelumnya (Grafik
2.72). Mulai Januari 2012, inflasi telah
mencapai target yang ditetapkan BoK yaitu
2,5% - 3,5%. Bahkan pada Maret 2012, inflasi
IHK mencapai 2,6% yoy, merupakan angka
terendah dalam 20 bulan terakhir. Penurunan
tekanan inflasi itu terutama akibat adanya
bantuan pemerintah berupa makanan gratis
Grafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca Perdagangan
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2008 2009 2010 2011 20129 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Trade Balance (rhs)Export (lhs)Import (lhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
Grafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 Inflasi
bagi anak sekolah dan pemotongan college
tuition fee. Meskipun demikian, perekonomian
Korea masih menghadapi risiko kenaikan
inflasi yang berasal dari harga minyak dan
produk pertanian yang masih tinggi mengingat
perkembangan harga produk pertanian dan
harga minyak pada bulan Maret 2012. Ministry
of Strategy and Finance (MoSF)
memperkirakan kenaikan pelayanan publik
dan tingginya harga minyak akan terefleksi
setelah pemilihan umum pada bulan April
2012. MoSF juga akan melanjutkan perbaikan
struktur pasar untuk menstabilkan inflasi dan
untuk mengendalikan ekspektasi inflasi.
Pemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepada
rumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatanrumah tangga mengalami perlambatan
menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.menyusul melemahnya pasar properti.
Pemberian kredit perbankan kepada rumah
tangga pada TW1-12 rata-rata tumbuh 4,78%
yoy, turun dari triwulan sebelumnya yang
tumbuh 6,01% yoy (Grafik 2.73). Penurunan
kredit kepada rumah tangga yang sebagian
besar merupakan mortgage loan, disebabkan
Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Kredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga PropertiKredit Domestik & Harga Properti
keengganan masyarakat untuk membeli
rumah karena pasar properti yang kurang
berkembang dan berakhirnya fasilitas
acquisition tax exemption pada akhir tahun
2011. Harga properti yang sepanjang tahun
2011 mempunyai tren meningkat, pada
Desember 2011 mulai melambat menyusul
ditahannya pemberian KPR.
Kondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil denganKondisi pasar keuangan stabil dengan
kecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibatkecenderungan bergerak positif akibat
membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.membaiknya sentimen pasar terhadap Korea.
Grafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.74 Indikator Pasar Keuangan
% yoy% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-15
-10
-5
0
5
10
15
20
IHK Inflasi IntiMakanan PerumahanTransportasi (rhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16Bank lending to HH for MortgageBank Lending to Household (HH)House Price NationalHouse Price 6 Large Cities
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
bps
0
500
1000
1500
2000
2500KRW/USDKospi Stock IndicesCDS 5 yr-rhs
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2008 2009 2010 2011 2012
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Mar
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
86
Setelah berfluktuasi sepanjang September √
Desember 2011 akibat meningkatnya
kekhawatiran atas berlarutnya krisis global dan
terjadinya peningkatan risiko geopolitik di
semenanjung Korea pascameninggalnya Kim
Jong-Il, pasar keuangan selama TW1-12
mempunyai tren positif atau membaik (Grafik
2.74). Hal ini tercermin dari penguatan indeks
Kospi serta menurunnya index CDS yang
menunjukkan membaiknya persepsi pasar
terhadap kondisi Korea. Sementara itu,
pergerakan USD/KRW yang cukup stabil
diperkirakan akibat membaiknya coverage
ratios menyusul terjadinya penurunan
pinjaman luar negeri jangka pendek yang
disertai dengan peningkatan cadangan devisa
pada TW4-11. Membaiknya indeks Kospi dan
stabilnya nilai tukar won juga didukung oleh
peningkatan likuiditas global. Meski demikian,
signifikansi membaiknya indikator pasar
keuangan Korea tertahan oleh melambatnya
pertumbuhan ekonomi domestik dan masih
adanya risiko dari krisis global dan geopolitik
di semenanjung Korea.
Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012Perekonomian Korea awal tahun 2012
diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat.diperkirakan akan tumbuh melambat. BoK
memperkirakan ekonomi Korea tahun 2012
akan tumbuh melambat di paruh pertama
(3,0% yoy) seiring dengan pelemahan
pertumbuhan ekonomi global, namun akan
kembali membaik pada semester kedua 2012
(3,9% yoy). Perlambatan pertumbuhan pada
semester pertama 2012 ini dipicu oleh
pelemahan ekspor akibat kondisi ekonomi
global yang belum ada tanda-tanda
pemulihan. Ekspor yang selalu menjadi faktor
pendorong pertumbuhan, diperkirakan hanya
akan tumbuh 5,0%7 yoy di tahun 2012, turun
dari pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai
10,5% yoy. Meski demikian, ekspor Korea
tahun 2012 diperkirakan akan mengalahkan
negara Asia lainnya mengingat Korea adalah
satu-satunya negara yang memegang FTA
dengan EU maupun AS. Untuk menjaga
pertumbuhan, pemerintah Korea juga akan
meningkatkan public construction guna
mendorong perkembangan investasi di dalam
negeri. Selain itu, BoK juga memperkirakan
consumer price index (CPI) akan mencapai
3.3%8yoy di 2012, membaik dari tahun 2011
yang mencapai 4% yoy. Berdasarkan World
Economic Outlook √ IMF April 2012, real GDP
Korea tahun 2012 diperkirakan tumbuh 3,4%
sementara BoK memprediksi pertumbuhan
2012 lebih optimis di level 3,7% yoy9, naik
dari tahun 2011 yang berada di level 3,6%
yoy.
Kondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukupKondisi fundamental yang masih cukup
kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan kuat mendorong Moody»s menaikkan creditcreditcreditcreditcredit
rating outlook rating outlook rating outlook rating outlook rating outlook Korea.Korea.Korea.Korea.Korea. Pada tanggal 2 April
2012, Moody»s menaikkan credit rating
outlook Korea dari ≈Stable∆ menjadi
≈Positive∆. Kenaikan rating ini dipandang
7 Pada April 2012, BoK merevisi turun target pertumbuhan ekspormenjadi 4,8% yoy dengan pertimbangan bahwa pertumbuhanekonomi dunia terus melambatnya akibat resesi yang terjadi diEropa.
8 Pada April 2012, BoK merevisi turun target inflasi menjadi 3,2%yoy menyusul kebijakan pemerintah Korea untuk meningkatkankesejahteraan sosial berupa peningkatan child care benefits danpemberian makanan gratis untuk anak sekolah serta penundaankenaikan biaya fasilitas umum sampai dengan akhir tahun.
9 Prediksi pertumbuhan ini kemudian direvisi turun menjadi 3,5%yoy pada April 2012 menyusul direvisi turunnya pertumbuhanekonomi dunia dan meningkatnya harga minyak impor.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
sangat berarti oleh Korea setelah terjadi
peningkatan risiko geopolitik di semenanjung
Korea pascameninggalnya pemimpin Korea
Utara. Adapun pertimbangan kenaikan rating
tersebut adalah: (1) fundamental fiskal yang
kuat dan meningkat sehingga mampu
bertahan di tengah krisis keuangan global dan
perlambatan ekonomi dunia, (2) posisi
keuangan eksternal yang lebih baik, ditambah
dengan inflasi yang relatif rendah dan
economic outlook yang optimis, (3)
berkurangnya tingkat kerentanan eksternal
sektor perbankan menyusul
diimplementasikannya ketentuan macro-
prudential yang mengatur agar bank
mengurangi eksposur valas jangka pendek,
dan (4) tren pertumbuhan ekonomi jangka
menengah yang relatif kuat. Moody»s
menganggap risiko geopolitik yang terkait
dengan Korea Utara tidak akan
mempengaruhi kredit rating (A1).
Kekhawatiran Moody»s justru tertuju pada
peningkatan tren utang pemerintah di sektor
non keuangan dan utang rumah tangga.
Outlook yang lebih baik dan potensi kenaikan
rating akan meningkatkan investasi ke dalam
Korea. Dalam pandangan Moody»s, kredit
rating Korea dapat meningkat sepanjang
ekonomi dan fleksibilitas fiskal berlanjut serta
risiko terkait dengan Korea Utara tidak
meningkat secara signifikan. Saat ini, rating
Jepang, China dan Taiwan (AA-) hanya berada
satu level diatas Korea. Sementara itu, S&P
diperkirakan juga akan meningkatkan rating
outlook Korea.
Grafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.75 Suku Bunga Kebijakan
Bank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankan
suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.
Setelah menaikkan sebanyak 3 kali pada
tahun 2011 (Januari, Maret dan Juni),
sepanjang TW1-12 BoK mempertahankan
suku bunga kebijakannya di level 3,25%
(Grafik 2.75). Kebijakan ini diambil akibat
adanya upside risk berupa inflasi harga minyak
dan tingginya ekspektasi inflasi yang pada
Maret 2012 mencapai 3,9% (Februari, 3,8%)
serta adanya risiko geopolitik di Semenanjung
Korea. Meski mengancam kenaikan tingkat
pertumbuhan, kebijakan untuk menstabilkan
harga lebih menjadi fokus utama BoK.
Beberapa analis memperkirakan bahwa
pertumbuhan ekonomi pada triwulan
berikutnya masih akan melambat menyusul
lemahnya permintaan domestik dan luar
negeri. Kondisi ini akan mendorong bank
sentral Korea untuk terus mempertahankan
suku bunga kebijakannya di level 3,25%
sampai dengan beberapa bulan ke depan
demi mendukung pertumbuhan ekonomi di
tengah meredanya tekanan inflasi.
Real Policy RatePolicy rate (%)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
88
B.4 Malaysia
Sebagai negara yang bertumpu pada
kinerja eksternal, perlambatan ekonomi global
memberi pengaruh negatif pada
perekonomian Malaysia. Melemahnya
permintaan produk Malaysia dikhawatirkan
akan berimbas pada penurunan aktivitas
industri yang pada akhirnya bermuara pada
berkurangnya pendapatan pemerintah dan
daya beli masyarakat. Hal ini sudah tercermin
dari proyeksi penurunan laju PDB TW1-12
menjadi 4,7% yoy dari 5,2% yoy di triwulan
sebelumnya. Dengan perkembangan tersebut,
otoritas memilih untuk menjalankan kebijakan
yang lebih akomodatif juga menahan
pelemahan laju pertumbuhan lebih lanjut. Bank
Negara Malaysia (BNM) mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 3%, sementara
otoritas fiskal menyusun anggaran tahunan
dengan porsi subsidi yang lebih besar.
Kinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomiKinerja pertumbuhan ekonomi
melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Di TW1-12 laju pertumbuhan
ekonomi Malaysia melambat menjadi 4,7%
yoy dari TW4-12 yang mencapai 5,2% yoy.
Dengan perkiraan tersebut, pertumbuhan
ekonomi Malaysia di 2012 diperkirakan akan
tumbuh 4,3% yoy di 2012 dan 5,0% yoy di
2013 (Consensus Forecast Mei 2012).
Moderasi pertumbuhan ekonomi global yang
berimbas pada tertahannya akselerasi kinerja
ekspor dan industri domestik yang bermuara
pada sentimen negatif perekonomian ke
depan berada di balik perhitungan tersebut.
Perlambatan laju pertumbuhan tersebut
sejalan dengan proyeksi Bank Negara Malaysia
(BNM) yang telah merevisi ke bawah proyeksi
laju pertumbuhan ekonomi Malaysia 2012
menjadi 4%-5% yoy dari proyeksi awal di
rentang 5%-6% yoy dalam laporan tahunan
yang diterbitkan akhir Maret 2012.
Sentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi keSentimen pemburukan ekonomi ke
depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.depan menahan aktivitas konsumsi domestik.
Di tengah tren perlambatan ekonomi global
yang merambat pada kinerja eksternal dan
industri domestik, indikator konsumsi Malaysia
di TW1-12 cenderung melemah. Hal ini
tercermin dari tingkat penjualan kendaraan
bermotor yang rata-rata mengalami kontraksi
sebesar 10,53% yoy di bawah triwulan
sebelumnya (minus 0,4% yoy) dan rata-rata
tahunan 2011 (minus 0,55% yoy). Hal ini
menunjukkan tingginya ketidakpastian
pendapatan masyarakat seiring aktivitas
industri yang masih lemah sehingga menahan
preferensi pembelian durable goods.
Sementara itu, tingkat penjualan manufaktur
di awal 2012 juga melemah menjadi 7,3% yoy,
di bawah rata-rata pertumbuhan 2011 yang
mencapai 10,17% yoy10. Jika dibandingkan
10 Data penjualan manufaktur terkini Malaysia sampai denganlaporan ini dibuat adalah per Februari-12.
Grafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDB
% yoy% yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Sumber : Bloomberg
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
PDB-rhsKonsumsiPengeluaran Pemerintah
InvestasiEkspor
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
dengan TW4-11, laju penjualan produk
manufaktur TW1-12 mengalami kenaikan
0,86% qoq. Namun demikian, kenaikan
tersebut lebih didorong technical rebound di
Februari 2012 seiring kembalinya aktivitas
industri di kawasan pascalibur Imlek.
Laju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambatLaju pertumbuhan ekspor melambat1111111111.....
Di awal 2012 tren ekspor Malaysia
menunjukan pelemahan meski belum
mengalami kontraksi. Dari rata-rata
pertumbuhan 8,78% yoy sepanjang 2011, di
triwulan awal 2012 laju ekspor Malaysia rata-
rata melemah menjadi 4,95% yoy. Pelemahan
ini sejalan dengan penurunan aktivitas
ekonomi di negara mitra dagang Malaysia,
khususnya China, Eurozone, dan AS. Namun,
kontraksi ekspor Malaysia lebih lanjut tertahan
oleh meningkatnya permintaan LNG dan CPO
di tengah masih tingginya tren harga minyak
dunia. Di sisi lain, positifnya ekspor di awal
2012 juga sebagai pengaruh technical rebound
laju ekspor di Februari 2012 menjadi menjadi
Grafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 KonsumsiGrafik 2.77 Konsumsi
11 Data ekspor dan impor terkini Malaysia sampai dengan laporanini dibuat adalah per Februari 2012.
Grafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi IndustriGrafik 2.78. Produksi Industri
14,5% yoy dari 0,42% yoy (Januari 2012)
sebagai imbas kembalinya laju produk electrical
and electronic (E&E) di kawasan pascalibur
Imlek menjadi 1,15% yoy di TW1-12 dari
kontraksi 6,25% yoy di TW4-11.
Laju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakanLaju impor terjaga seiring kebijakan
pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. pemerintah mendorong investasi. Sejalan
dengan program Economic Transformation
Program (ETP)12 yang banyak mengundang
investasi dan upaya pemerintah menjaga
stabilitas harga menjelang pemilu, laju impor
Malaysia di TW1-12 naik menjadi 10,65% yoy
di atas TW4-11 yang hanya 7,6% yoy dan rata-
rata 2011 yang sebesar 8,76% yoy. Upaya
menjaga stabilitas harga nampak jelas dari
kenaikan laju impor bahan pangan di TW1-12
menjadi 35,49% yoy, jauh di atas rata-rata
bulanan tahun 2011 yang hanya 10,56%
yoy13. Di sisi lain, peningkatan permintaan
12 ETP adalah acuan pembangunan Malaysia guna mencapai targetpertumbuhan pada 2020 melalui realisasi berbagai proyekinfrastruktur, diantaranya pembangunan sistem transportasimasal di Klang Valley yang menghubungkan daerah urban disekitar Kuala Lumpur ke pusat kota serta proyek mercusuarberupa pembangunan gedung 100 lantai - Warisan Merdeka
13 Data impor per produk terkini yang dirilis Malaysia adalah perJanuari 2012.
% yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012
Manuf. Sales Vehicle Sales
3 per. Mov. Avg.(Manuf. Sales)
3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales)
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
% yoy
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Sumber : Bloomberg
IPIP: MiningIP: ManufacturingIP: Electricity3 per. Mov. Avg. (IP)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
90
impor juga sejalan dengan peningkatan laju
investasi yang tercermin dari laju Industrial
Production (IP) di TW1-12 juga naik menjadi
3,9% yoy dari 2,7% yoy (TW4-11) di atas rata-
rata IP bulanan 2011 yang hanya 1,4% yoy.
Ke depan, sejalan dengan upaya pemerintah
menjaga target politik dan pencapaian target
ETP, IP di Malaysia diproyeksikan masih akan
kuat, khususnya IP manufaktur dan energi
listrik.
Laju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam trenLaju inflasi berada dalam tren
melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Sepanjang TW1-12, rata-rata laju
inflasi dalam tren melemah menjadi 2,3% yoy
di bawah TW4-11 yang sebesar 3,2% yoy
maupun rentang target tahunan yang sebesar
2,5%-3% yoy. Selain pengaruh base effect,
pelemahan ini juga sejalan dengan tekanan
harga komoditi global yang mereda dan
aktivitas konsumsi domestik yang juga
tertahan di tengah kekhawatiran pemburukan
ekonomi ke depan. Sementara itu, pemerintah
diproyeksikan akan mempertahankan subsidi
menjelang pemilu. Sehubungan dengan itu
laju inflasi ke depan diperkirakan masih akan
terjaga sebagaimana proyeksi Consensus
Forecast (Mei 2012) yang memprediksi laju
inflasi di TW2-12 mencapai 2,4% yoy, dengan
laju inflasi tahunan 2012 sebesar 2,4% yoy.
Meski demikian downside risk tetap
membayangi khususnya dari imbas geopolitik
di Timur Tengah yang dapat mendorong
kenaikan harga minyak dunia dan potensi
demand pull seiring rencana pemerintah
menaikan upah minimum, kenaikan gaji PNS,
dan meningkatnya belanja pemerintah dalam
kerangka ETP.
Kebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif danKebijakan fiskal yang akomodatif dan
tren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimentren laju inflasi yang lemah memberi sentimen
positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. positif di pasar keuangan. Setelah sempat
melemah di TW4-11 sebagai imbas sentimen
negatif penurunan laju pertumbuhan 2011, di
TW1-12 pasar keuangan Malaysia mencatat
kienrja positif sejalan dengan
dipertahankannya kebijakan akomodatif guna
menjaga perekonomian domestik. Nilai tukar
MYR/USD yang pada TW4-11 berada pada
tren depresiasi di triwulan laporan cenderung
menguat minus 2,81% qoq. Kondisi ini sejalan
Grafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja EksternalGrafik 2.79. Kinerja Eksternal Grafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 Inflasi
% yoyMilliar Ringgit
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2008 2009 2010 2011 2012
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Sumber : Bloomberg
Trade Balance (lhs)
Exports (rhs)
Imports (rhs)
% yoy% yoy
0
2
4
6
2010 2011 2012
0
1
2
3
4
5
6
7
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
CPI (lhs)
CPI Non Food (lhs)
CPI Food (lhs)
Furniture&Household (lhs)
CPI Transport (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
Grafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDS Grafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan Malaysia
Grafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks Saham Grafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja NegaraGrafik 2.84 Belanja Negara
dengan indeks saham KLCI yang mengalami
bullish 6,45% qoq ke level 1.553, di atas rata-
rata 2011 yang sebesar 1.506. Di sisi lain,
tingkat risiko yang tercermin dari indikator CDS
juga turun signifikan sebesar 25,43% qoq
menjadi 115,26%.
Otoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambilOtoritas moneter dan fiskal mengambil
langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. langkah akomodatif. Sepanjang TW1-12, BNM
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level 3% didorong keinginan menjaga laju
perekonomian di tengah kecenderungan
melambat. Di sisi lain, otoritas fiskal juga
mengambil langkah akomodatif dengan
menyusun anggaran belanja yang pro growth.
Hal ini tercermin dari dinaikkannya porsi subsidi
dalam anggaran 2012 menjadi 14,4% dari
11,2% dan porsi gaji dari 21,5% menjadi
22,5% dari total pos pengeluaran. Jika
dibedah lebih dalam lagi, kenaikan terbesar
total pos pengeluaran terjadi di pos subsidi
yang secara nominal naik 40% menjadi
MYR33,24 miliar dari MYR23,74 miliar di
2011. Dengan demikian nampak bahwa
penyusunan anggaran 2012 memang
Ringgit/USD Indeks
2,60
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
3,40
3,50
3,60Ringgit/USD
CDS (rhs)
60
80
100
120
140
160
180
200
220
2010Mar Jul Nov
2011Mar Jul Nov Mar
2012
Sumber : Bloomberg
IndeksRinggit/USD
2,85
2,95
3,05
3,15
3,25
3,35
3,45
1220
1270
1320
1370
1420
1470
1520
1570
1620
Ringgit/USD
Indeks Saham (rhs)
2010 2011 2012Mar Mei Jul Sep Nov Mar Mei Jul Sep NovJan MarJan
Sumber : Bloomberg
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2008 2009 2010 2011 2012
2,002,25
2,50
2,753,00
BNM Overnight Policy Rate
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
RM juta%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2007 2008 2009 2010 2011 20120
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000Total Operating Expenditures (rhs)
Subsidies to Expense
Sumber : Malaysia Ministry of Finance
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
92
ditujukan untuk menjaga disposable income
masyarakat dan aktivitas konsumsi domestik
di tengah ancaman perlambatan ekonomi
global dan risiko kembali naiknya harga minyak
dunia seiring meningkatnya ketegangan politik
di kawasan Timur Tengah dan Afrika Utara .
B.5 Filipina14
Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi
Filipina melambat di bawah pertumbuhan
tahunan 2011, sejalan dengan tertahannya
kinerja ekspor yang memberi sumbangan
cukup besar terhadap PDB Filipina di tengah
melemahnya global demand. Selain itu, belum
pulihnya ekspektasi rumah tangga dan investor
terhadap kondisi perekonomian ke depan juga
menahan aktivitas konsumsi dan investasi. Di
sisi lain, dengan terjaganya pasokan bahan
pangan domestik, tren perlambatan laju inflasi
Filipina berlanjut. Dengan perkembangan
tersebut, pemerintah berupaya untuk
mempercepat realisasi proyek infrastruktur
sebagaimana program Public Private
Partnership (PPP) guna mendorong konsumsi
dan investasi. Sementara itu, bank sentral
untuk mendorong perekonomian memilih
untuk menurunkan suku bunga kebijakan.
Setelah menurunkan suku bunga kebijakan 25
bps di Januari 2012 menjadi 4,25%, di Maret
2012 Banko Sentral ng Pilipinas (BSP) kembali
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25
bps menjadi 4%.
Laju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masihLaju pertumbuhan ekonomi masih
dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. dalam level lemah. Di TW1-12, laju
pertumbuhan ekonomi Filipina diperkirakan
hanya sebesar 3,1% yoy, di bawah triwulan
sebelumnya yang mencapai 3,7% yoy maupun
laju pertumbuhan tahunan 2011 (3,7% yoy)
dan 2010 (7,6% yoy). Penurunan laju
pertumbuhan ini sebagai imbas ketidakpastian
kondisi eksternal, yakni (i) melemahnya global
demand yang mempengaruhi kinerja ekspor,
dan (ii) ancaman kenaikan harga minyak dunia
di tengah perlambatan laju pertumbuhan
ekonomi global yang memberi sentimen
negatif terhadap ekspektasi investor dan
rumah tangga ke depan. Kendati demikian,
percepatan realisasi proyek infrastruktur
pemerintah dalam program Public Private
Partnership (PPP) diharapkan mampu
mendorong belanja pemerintah dan sektor jasa
sehingga dapat menjaga laju pertumbuhan
tetap di level positif. Pada Euromoney»s
Philippine Investment Conference, Presiden
Aquino menyatakan komitmen untuk
merealisasikan delapan proyek infrastuktur
14 Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yangtersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Februari2012
Grafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDBGrafik 2.85 PDB
% yoy
Proyeksi
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Sumber : Bloomberg
PDB (rhs)Konsumsi RTKonsumsi PemerintahInvestasiEkspor
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
yang akan direalisasikan pada 2012. Dari
delapan proyek tersebut, setidaknya sudah ada
lima proyek yang mendapat persetujuan untuk
direalisasikan, yakni tiga proyek pembangunan
jalan raya dan jembatan senilai PHP24,28
miliar, peningkatan fasilitas kesehatan senilai
PHP5,69 miliar, dan perbaikan fasilitas
perikanan senilai PHP2,7 miliar. Berdasarkan
perkembangan tersebut, Consensus Forecast
Mei 2012 memproyeksikan di TW2-12 laju
pertumbuhan diproyeksikan rebound menjadi
4,00% yoy dengan pertumbuhan mencapai
4,00% yoy (2012) dan 4,9% yoy (2013).
Perayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberiPerayaan Hari Raya Imlek memberi
sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.sentimen positif pada kinerja ekspor.
Meningkatnya permintaan produk Filipina,
khususnya dari negara di kawasan yang
merayakan Imlek memberi pengaruh positif
pada kinerja ekspor. Di periode laporan laju
ekspor tumbuh 8,85% yoy setelah mengalami
kontraksi hingga minus 17,62% yoy di
triwulan sebelumnya. Berdasarkan produknya,
produk elektronik Filipina masih menjadi
andalan dan mengalami laju pertumbuhan
Grafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja EksternalGrafik 2.86 Kinerja Eksternal
8,15% yoy dari kontraksi dalam sebesar minus
33,46% yoy di TW4-1115. Sementara itu,
memperhatikan fenomena pengetatan yang
terjadi Eropa maupun masih lemahnya
ekonomi AS, tren perdagangan Filipina di
triwulan laporan lebih diwarnai perdagangan
intra kawasan seperti ke China, Hong Kong,
Jepang, dan Singapura. Selain ditopang oleh
fundamental ekonomi yang lebih resilien,
terjaganya perdagangan ke kawasan juga
didorong oleh pulihnya supply chain industri
di kawasan pascabencana di Jepang dan
Thailand. Namun demikian, dengan
memperhatikan perkembangan ekonomi di
China maupun AS yang diwarnai
ketidakpastian, ke depan laju ekspor Filipina
diperkirakan mengalami pertumbuhan yang
lebih moderat. Dengan pangsa pasar 14,3%
dari total ekspor, proyeksi penurunan laju
pertumbuhan China menjadi 7,5% yoy
dikhawatirkan akan mempengaruhi kinerja
ekspor secara umum. Ke depan, laju ekspor
masih belum dapat menjadi pendorong
pertumbuhan ekonomi sebagai pengaruh
perkembangan krisis Eropa yang belum
menunjukan tanda-tanda pemulihan, sejalan
dengan kinerja ekspor Filipina yang pada dua
triwulan terakhir berada dalam kontraksi, yaitu
14,13% yoy di TW3-11 dan 17,63% yoy di
TW4-11. Besarnya pengaruh ekspor pada laju
pertumbuhan Filipina tercermin dari porsi
kinerja ekspor yang mencapai 50% dari PDB
Filipina16.
15 Produk elektronik memiliki sumbangan 52,2% dari total ekspor16 Sumber: IMF article IV maret 2012
USD million% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-2000
-1600
-1200
-800
-400
0
400
800
1200
1600
2000
Sumber : Bloomberg
Neraca Perdagangan (rhs)Exports (lhs)
Imports (lhs)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
94
Sejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksiSejalan dengan kinerja ekspor, produksi
industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami industri di awal 2012 juga mengalami technicaltechnicaltechnicaltechnicaltechnical
rebound. rebound. rebound. rebound. rebound. Di tengah tren perlambatan laju
produksi industri, di TW1-12 aktivitas produksi
manufaktur Filipina mengalami technical
rebound didorong meningkatnya demand
dalam rangka perayaan Imlek di Januari 2012.
Setelah mengalami kontraksi di TW4-11
hingga 6,93% yoy, di periode laporan laju
produksi manufaktur Filipina tumbuh 5,83%
yoy. Meski demikian, jika dibandingkan
dengan pertumbuhan TW1-11 yang mencapai
10,64% yoy, kinerja produksi manufaktur
TW1-12 tergolong lemah. Mengingat
pertumbuhan di awal 2012 lebih bersifat
technical, ke depan laju produksi manufaktur
Filipina diproyeksikan masih tertahan sejalan
dengan masih lemahnya global demand.
Konsumsi Konsumsi Konsumsi Konsumsi Konsumsi durable goods durable goods durable goods durable goods durable goods tertahantertahantertahantertahantertahan
pemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian kepemburukan ekspektasi perekonomian ke
depan. depan. depan. depan. depan. Perlambatan laju ekonomi global di
tengah ancaman kembali naiknya harga
minyak dunia menahan preferensi konsumsi
masyarakat. Hal ini tercermin dari tingkat
penjualan kendaraan bermotor di awal 2012
Grafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 Produksi Grafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 Konsumsi
(Januari-Februari) yang masih berada dalam
tren kontraksi yakni 15,89% yoy, memburuk
dari triwulan sebelumnya yang rata-rata
mengalami kontraksi 13,64% yoy. Tertahannya
laju penjualan kendaraan bermotor menjadi
sinyal antisipasi masyarakat atas pelemahan
ekonomi ke depan. Namun demikian, meski
tren penjualan kendaraan berada dalam teritori
negatif, daya beli masyarakat diperkirakan
masih terjaga. Hal ini tercermin dari masih
solidnya penerimaan remitansi di triwulan
laporan, sejalan dengan permintaan tenaga
kerja Filipina yang tergolong resilien meski
belum sebaik kinerja akhir 2011. Laju
penerimaan remitansi di awal 2012 rata-rata
tumbuh 5,59% yoy dari 7,66% yoy di (TW4-
11). Dengan perkembangan tersebut,
akumulasi penerimaan remitansi sepanjang
2012 (Januari-Maret) mencapai USD4,84
miliar. Dengan penerimaan remitansi yang
masih terjaga, diharapkan perlambatan
aktivitas perekonomian domestik akan
tertahan mengingat jumlah uang yang dikirim
oleh 8,5 juta Overseas Foreign Worker
menyumbang 10% dalam perekonomian.
%% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Produksi Manufaktur, lhs
Kapasitas Utilisasi, lhs75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : RGE Economics
% yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Vehicle SalesRemittancesM1 riil
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
Namun demikian, meski total penerimaan
remitansi di 2011 mencapai USD20,12 miliar
(7,21% yoy), di 2012 BSP memproyeksikan
akan terjadi perlambatan pertumbuhan
menjadi 5% yoy sebagai imbas downside risks
perlambatan ekonomi global.
Laju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentang
target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah.target pemerintah. Di TW1-12 penurunan rata-
rata laju inflasi kembali berlanjut menjadi 3,1%
yoy (terendah dalam 2 tahun terakhir) dari
4,6% yoy (TW4-11) dan 4,7% yoy (TW3-11)
setelah pada TW2-11 sempat mencapai rata-
rata 5,0% yoy. Meredanya kenaikan harga
bahan pangan, khususnya sayuran seiring
membaiknya pasokan domestik berada di balik
tren pelemahan laju inflasi di periode laporan
meski di Januari dan Maret 2012 dilakukan
penyesuaian tarif kendaraan umum. Kelompok
bahan makanan (food/beverages/tobacco)
yang memiliki bobot terbesar dalam keranjang
inflasi Filipina di triwulan laporan turun
signifikan menjadi 2,00% yoy dari 4,86% yoy
Grafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 InflasiGrafik 2.89 Inflasi
Grafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.90 Nilai Tukar & Indeks Saham
di triwulan sebelumnya. Sementara laju inflasi
kelompok fuel/light/water di periode laporan
tercatat masih cukup tinggi meski ikut
menunjukan penurunan menjadi 4,76% yoy
dari 5,70% yoy17. Selain meredanya tekanan
harga domestik, tren penurunan laju inflasi
Filipina juga dipengaruhi tertahannya harga
komoditas global dan apresiasi nilai tukar di
periode laporan. Ke depan, Consensus
Forecast Mei 2012 memproyeksikan laju inflasi
TW2-12 masih terjaga pada level 3,2% yoy di
dalam rentang yang ditetapkan otoritas (3%-
5% yoy) dengan laju inflasi tahunan mencapai
3,5% yoy (2012) dan 4,2% yoy (2013).
Aksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasarAksi beli investor asing di pasar
keuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengahkeuangan Filipina berlanjut di tengah
ketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomiketidakpastian yang membayangi ekonomi
negara maju.negara maju.negara maju.negara maju.negara maju. Masih adanya perilaku risk averse
investor global terhadap perekonomian negara
maju mendorong tren pertumbuhan indeks
saham Filipina di TW1-12 sebesar 13,70% qoq
17 Kelompok food/beverages/tobacco memiliki bobot 50,03% dalamkeranjang inflasi Filipina. Sementara kelompok fuel/light/watermemiliki bobot 6,95%.
% yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Headline CPI Food, Beverages, & TobaccoPerumahaan CorePolicy Rate (Overnight Borrowing Rate) Fuel,Light, & WaterServices Avg 00-07Avg jk. pjg
IndeksPeso/USD
Nilai Tukar
Indeks Saham, rhs
41
42
43
44
45
46
47
48
Depresiasi
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
96
Grafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.91 Yield Govt Bond & CDS
menjadi 4.820 bps. Kondisi tersebut juga
memberi sentimen positif pada nilai tukar PHP
yang pada TW1-12 terjaga di level PHP43/USD
setelah di TW4-11 sempat mengalami
depresiasi rata-rata 1,60% qtq. Kinerja positif
di sektor keuangan tidak terlepas dari CDS
Filipina yang rata-rata turun 19,42% qoq
menjadi 161,82%.
Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.Suku bunga acuan dipangkas 50 bps.
Setelah bertahan dengan suku bunga acuan
di level 4,50% sejak Mei 2011, pada Monetary
Policy Meeting 12 Januari 2012 BSP
memutuskan menurunkan suku bunga acuan
sebesar 25 bps menjadi 4,25% sebelum
akhirnya diturunkan lagi 25 bps menjadi 4%
di Maret 2012. Langkah tersebut sejalan
dengan kecenderungan laju inflasi Filipina yang
terus melambat di tengah antisipasi
pemburukan ekonomi global yang dapat
merambat pada perekonomian domestik.
Penurunan suku bunga diharapkan
mendorong borrowing cost yang lebih murah,
mendorong percepatan pelaksanaan dan
perbaikan proyek infrastruktur yang tertunda
sepanjang 2011.
B.6 Singapura
Memasuki 2012, tren perlambatan
aktivitas perekonomian Singapura berlanjut.
Sebagai negara yang bertumpu pada kinerja
eksternal, pengetatan di negara maju yang
merupakan mitra dagang berimbas pada
tertahannya aktivitas ekspor dan perindustrian.
Meski mengalami rebound di pertengahan
TW1-12 sebagai pengaruh kembalinya demand
dari negara kawasan pascalibur hari raya Imlek,
secara keseluruhan kinerja dan persepsi
terhadap perekonomian Singapura masih
menunjukan tren lemah bahkan kontraksi. Hal
ini juga tercermin dari proyeksi Monetary
Authority of Singapore (MAS) yang merevisi ke
bawah laju pertumbuhan perekonomian
tahunan. Selain kinerja eksternal yang belum
pulih, tertahannya pertumbuhan ekonomi
Singapura juga tidak terlepas dari laju inflasi
yang masih bertahan di level tinggi. Oleh
karena itu, sejak akhir 2011 pemerintah
mengeluarkan kebijakan menaikkan pajak
properti dan kendaraan sebagai upaya
pengendalian laju inflasi.
Tren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomiTren laju pertumbuhan ekonomi
melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Di TW1-12, laju pertumbuhan
ekonomi Singapura tercatat melambat menjadi
1,6% yoy dari 3,6% yoy (TW4-11) dan di
bawah laju pertumbuhan tahunan 2011 yang
mencapai 4,6% yoy. Meski demikian, realisasi
laju pertumbuhan tersebut masih di atas
perkiraan pasar yang memproyeksikan laju
pertumbuhan ekonomi di awal 2012 berada
di level lemah 0,1% yoy (consensus forecast
Mei 2012). Lemahnya laju pertumbuhan
Singapura sejalan dengan berlanjutnya
bpsYield
1
2
3
4Yield 10Y Gov't Bond (lhs)
CDS SR 5Y, rhs
50
100
150
200
250
300
2010
Mar Jun Sep Des
2011
Mar Jun Sep Des Mar
2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
penurunan global demand terhadap produk
Singapura di tengah program pengetatan
ekonomi di negara maju yang merupakan
mitra dagang. Di awal 2012, kinerja ekspor
Singapura yang merupakan tumpuan laju
perekonomian tumbuh lemah menjadi hanya
6,03% yoy di bawah rata-rata kinerja 2011
yang tumbuh 7,6% yoy dan kinerja 2010 yang
tumbuh solid rata-rata 22,9% yoy. Meski
demikian ke depan, perbaikan laju
pertumbuhan Singapura diperkirakan berjalan
lambat. Hal ini tercermin dari hasil survei
Monetary Authority Singapore (MAS) Maret
2012 yang menunjukan bahwa laju
pertumbuhan ekonomi 2012 diproyeksikan
sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dari proyeksi
sebelumnya yang sebesar 3% yoy (akhir 2011)
dan di bawah ekspektasi pasar yang sebesar
2,9% yoy (Consensus Forecast April 2012).
Koreksi ke bawah proyeksi laju pertumbuhan
ekonomi Singapura tidak terlepas dari asesmen
MAS terhadap pemburukan krisis Eropa yang
merambat pada ekonomi domestik melalui
kinerja sektor manufaktur, jasa keuangan, dan
konstruksi yang melambat.
Kinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerakKinerja ekspor di awal 2011 bergerak
mixedmixedmixedmixedmixed namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. namun masih dalam tren lemah. Di
Januari 2012, laju ekspor Singapura
mengalami kontraksi hingga minus 4,6% yoy
sebagai imbas menurunnya aktivitas produksi
negara mitra di Asia dalam menghadapi libur
hari raya Imlek. Pascalibur, sejalan dengan
normalisasi permintaan industri yang sempat
terhenti, laju ekspor Singapura di Februari
2012 mengalami rebound tinggi hingga
mencapai 24,9% yoy. Mengingat
pertumbuhan tersebut lebih bersifat technical
maka di Maret 2012 kinerja ekspor kembali
berada di teritori negatif, yakni minus 2,2%
Grafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDBGrafik 2.92 PDB Grafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja EksternalGrafik 2.93 Kinerja Eksternal
Grafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 EksporGrafik 2.94 Ekspor
Kontribusi (%)% yoy
Proyeksi
-10
-5
0
5
10
15
20
25PDB (lhs)
Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)
Net Ekspor (rhs)
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
-10
0
10
20
30
40
50
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
% yoyMiliar USD
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50Neraca Perdagangan, lhsEkspor, rhsImpor, rhs
2008 2009 2010 2011 2012
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0Ekspor TotalNon-oil domestic exportOil domestic exportRe-export
2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
98
yoy dan mendorong rata-rata laju
pertumbuhan ekspor ke level 6,03% yoy
selama TW1-12.
Technical rebound Technical rebound Technical rebound Technical rebound Technical rebound yang dialami padayang dialami padayang dialami padayang dialami padayang dialami pada
bulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikanbulan Februari 2012 ditopang oleh perbaikan
sesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domesticsesaat laju pertumbuhan Non Oil Domestic
Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX)Export (NODX). Ekspor produk NODX yang
pada 3 triwulan terakhir berturut-turut
mencatat pertumbuhan dalam teritori negatif
(TW3-11: -1,24% yoy, TW4-11: -1,95% yoy),
di TW1-12 mampu tumbuh rata-rata 7,55%
yoy. Hal ini sejalan dengan meningkatnya
permintaan produk elektronik yang pada
Februari 2012 tumbuh tinggi mencapai 36,6%
yoy (rata-rata 2011: minus 10,8% yoy),
sementara produk kimia dan farmasi masing-
masing juga tumbuh tinggi mencapai 21,2%
yoy dan 44,6% yoy, di atas rata-rata 2011 yang
sebesar 12,2% yoy dan 23,1% yoy. Meski
demikian, secara umum laju ekspor Singapura
masih berada dalam tren melambat. Hal ini
tercermin dari laju ekspor produk Oil Domestic
Export (ODX) yang mengalami perlambatan
pertumbuhan di TW1-12 menjadi 18,47% yoy
di bawah kinerja triwulan sebelumnya
(37,17% yoy) maupun rata-rata tahunan 2011
(38,8% yoy). Berbeda dengan permintaan
produk elektronik yang lebih dipengaruhi
aktivitas industri tertentu, penurunan kinerja
ekspor produk minyak menunjukkan adanya
pelemahan aktivitas perekonomian secara
umum negara mitra, sejalan dengan
melambatnya laju pertumbuhan ekonomi
dunia.
Persepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadapPersepsi pelaku industri terhadap
perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.perekonomian masih dalam tren memburuk.
Meski mengalami rebound di Februari 2012,
persepsi pelaku industri terhadap
perekonomian belum mampu bergerak
menjauh dari indeks threshold (50)18. PMI
sektor manufaktur yang di sepanjang 2011
rata-rata berada di level 50,10 bps, di awal
2012 turun menjadi 49,76. Sementara itu,
sejalan dengan permintaan produk elektronik19yang sempat menguat pasca libur Imlek, PMI
sektor itu di triwulan laporan naik ke level 51
Grafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk EksporGrafik 2.95 Produk Ekspor18 PMI di atas 50 menunjukan ekspansi, sedangkan di bawah 50
menunjukan proyeksi kontraksi.
Grafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMIGrafik 2.96 PMI
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
2008 2009 2010 2011 2012
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2
Elektronik
Non-elektronik
Chemicals
Pharmacy
Sumber : Bloomberg
Indeks
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 4
Sumber : Bloomberg
Manufacturing ElectronicsNew Orders New Export OrdersProduction Treshold
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
dari rata-rata 2011 yang berada di level 50,1.
Selain rebound pascalibur Imlek, kenaikan PMI
sektor elektronik juga didorong pulihnya
supply chain industry di kawasan
pascabencana di Jepang dan Thailand 2011
lalu. Meski demikian, secara umum
kepercayaan pelaku industri masih rapuh dan
belum menunjukan optimisme yang solid
mengenai perekonomian ke depan. Hal ini
tercermin dari indeks PMI untuk pesanan
barang baru yang di triwulan laporan tertahan
di level kontraksi (49,86), turun dari rata-rata
2011 yang di level 49,88.
Kecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri diKecuali farmasi, seluruh industri di
Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Singapura mengalami kontraksi. Di tengah
global demand yang melemah, pertumbuhan
aktivitas industri di Singapura cenderung
tertahan. Produksi precission engineering,
manufaktur, maupun elektronik di triwulan
laporan mengalami laju pertumbuhan yang
melemah dan mengalami kontraksi masing-
masing menjadi 1,80% yoy, 0,33% yoy, dan
16,91. Di sisi lain, meski turut berada dalam
tren melemah, industri biomedis Singapura di
TW1-12 laju pertumbuhannya masih terjaga
di level 21,61% yoy (rata-rata 2011: 46,27%
yoy). Hal ini tidak terlepas dari permintaan
produk biomedis yang cenderung lebih
inelastis dibandingkan produk elektronik atau
manufaktur. Meski demikian, sustainabilitas
industri ini juga dipertanyakan mengingat
tingginya ketidakpastian produksi biomedis.
Hal ini tercermin dari pertumbuhan triwulanan
yang mengalami volatilitas tinggi. Sebagai
ilustrasi di TW1-11 laju pertumbuhan industri
biomedis tumbuh 28,88% yoy sebelum
kemudian mengalami kontraksi menjadi
2,87% yoy di TW2-11 dan kembali tumbuh
tinggi menjadi 70,24% yoy di TW3-11.
Tingginya volatilitas ini juga sebagai imbas
siklus kalibrasi mesin yang mengharuskan
adanya penghentian total aktivitas mesin
secara berkala sehingga mengganggu laju
produksi.
LaLaLaLaLaju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akanju inflasi diproyeksikan masih akan
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Selain faktor krisis Eropa yang
mempengaruhi kinerja ekonomi,
perekonomian Singapura juga tidak terlepas
dari laju inflasi yang persisten tinggi. Di
triwulan laporan, rata-rata laju inflasi
Singapura masih berada di level tinggi, yakni
4,86% yoy. Tingginya laju inflasi didorong oleh
harga kelompok properti yang juga bertahan
tinggi di level 9,37% yoy dan laju kenaikan
kelompok harga bahan makanan dan
transportasi yang masing-masing mencapai
3,06% yoy dan 5,50% yoy20.
Grafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi ManufakturGrafik 2.97 Produksi Manufaktur
20 Bobot inflasi property dalam keranjang inflasi Singapura mencapai22,5% sementara kelompok makanan dan transportasi masing-masing sebesar 22% dan 15,5%.
% yoy
-100
-50
0
50
100
150
200
2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Produksi Manufaktur ElectronicsChemicals Biomedicals
Precission Engineering
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
100
Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh Selain didorong oleh demand demand demand demand demand yangyangyangyangyang
tinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan olehtinggi, tekanan inflasi juga disebabkan oleh
kebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkankebijakan Pemerintah Singapura menaikkan
pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu.pajak properti di akhir 2011 lalu. Per 8
Desember 2011 pemerintah mengenakan
tambahan pajak untuk transaksi pembelian
rumah. Warga Negara Asing (WNA) dikenakan
pajak 10% untuk setiap pembelian rumah,
sementara bagi permanent resident yang
membeli rumah kedua dikenakan pajak
sebesar 3%. Meski demikian, langkah ini pada
jangka panjang diharapkan mampu menekan
kenaikan harga properti dan turut menahan
laju inflasi Singapura secara keseluruhan. Di
sisi lain, keinginan pemerintah menjaga laju
pertumbuhan kendaraan bermotor di bawah
5% per tahun dengan menaikkan biaya
sertifikat kepemilikan kendaraan juga berimbas
pada masih kuatnya tekanan laju inflasi
transportasi. Memperhatikan perkembangan
tersebut, otoritas memproyeksikan di 2012 laju
inflasi 2012 mencapai 3,5% yoy di atas
proyeksi sebelumnya (akhir 2011) yang sebesar
3,1% yoy. Ke depan, Monetary Authority of
Singapore (MAS) memproyeksikan tekanan
laju inflasi IHK masih akan kuat yang didorong
oleh kenaikan sewa properti dan tingginya
biaya sertifikat kepemilikan kendaraan/
Certificate of Entitlement (CoE).
Inflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian MonetaryInflasi menjadi perhatian Monetary
Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Authorithy of Singapore (MAS). Mengingat
tekanan kinerja sektor eksternal dipengaruhi
oleh perlambatan ekonomi global yang akan
berjalan lama, MAS nampak berupaya menjaga
pertumbuhan ekonomi melalui instrumen nilai
tukar. Hal ini tercermin dari keputusan MAS
pada Monetary Policy Meeting 13 April 2012
untuk memperlebar trading band nilai tukar
secara terbatas guna mendorong apresiasi nilai
tukar yang lebih besar. Dengan demikian
diharapakan laju ekspektasi laju inflasi ke depan
dapat dijangkar dan laju pertumbuhan
ekonomi masih dapat dijaga.
B.7 Thailand
Setelah mengalami kontraksi hingga
mencapai 9% yoy, di awal 2012 laju
pertumbuhan ekonomi Thailand mulai tumbuh
Grafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju InflasiGrafik 2.98 Laju Inflasi Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Grafik 2.99Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER)
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25CPI
Food
Housing
Recreation & Others
Transport
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks (1 Okt 2010 = 100)
Sumber Monetary Authority of Singapore
108
105
102
99
96
Indicators Release of Monetary Policy Statement
Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr
2010 2011 2012
Appreciation
Depreciation
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
positif di TW1-12. Kembali beroperasinya
kawasan industri tidak hanya mendorong
peningkatan produksi dan kinerja ekspor yang
sempat tertahan, namun juga memberi
pengaruh positif pada pendapatan pekerja.
Dengan kembali beroperasinya kawasan
industri, kelangsungan pendapatan pekerja
yang sempat tertahan kini mulai pulih dan
mampu mendorong aktivitas konsumsi yang
sempat tumbuh negatif. Dengan adanya gejala
pemulihan industri dan konsumsi, sentimen
pelaku usaha yang pada periode banjir sempat
tertekan kini mulai membaik. Hal ini didukung
pula dengan langkah pemerintah yang segera
mengajukan proposal tambahan anggaran
untuk program rekonstruksi ekonomi
pascabanjir. Berdasarkan perkembangan
tersebut, sepanjang TW1-12, otoritas di
Thailand cenderung mengambil berbagai
langkah pelonggaran guna mempercepat
pemulihan perekonomian. Otoritas fiskal terus
mendorong pengeluaran namun dengan tetap
memperhatikan sustainabilitas fiskal. Di sisi
lain, bank sentral memilih untuk
mempertahankan suku bunga kebijakan
setelah di awal tahun menurunkan 25 bps.
Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12Laju pertumbuhan ekonomi di TW1-12
kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.kembali mencatat pertumbuhan positif.
Setelah di TW4-11mengalami kontraksi dalam
(9% yoy), memasuki 2012 laju pertumbuhan
Thailand pemulihan meski masih rentan. Di
TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi tumbuh
menjadi 0,3% yoy, jauh di atas proyeksi
Consensus Forecast Mei 2012 yang
memperkirakan terjadi kontraksi pertumbuhan
ekonomi sebesar 0,6% yoy. Berangsur
pulihnya aktivitas ekonomi pascabanjir besar
2011 berada di balik pertumbuhan positif yang
dialami ekonomi Thailand. Kendati belum
sepenuhnya pulih, aktivitas produksi sudah
menunjukan tanda-tanda perbaikan
sebagaimana tercermin dari indikator produksi
yang pada triwulan laporan mengalami
pertumbuhan positif. Kendati masih dibayangi
pelemahan global demand, rata-rata laju
kontraksi Manufacturing Production Index
(MPI) Thailand di TW1-12 mengecil menjadi
7,1% yoy dari 34,2% yoy di triwulan
sebelumnya. Di sisi lain, mulai pulihnya aktivitas
industri juga tercermin dari indeks kapasitas
pemanfaatan produksi (Capacity Utilization
Index) yang pada TW1-12 juga mulai tumbuh
mendekati rata-rata jangka panjangnya (65,1
bps) ke level 63 bps dari 46,3 bps di TW4-11.
Pulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidakPulihnya aktivitas perekonomian tidak
hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. hanya terjadi di sektor produksi. Sejalan
dengan kawasan industri yang mulai kembali
beroperasi, kelangsungan pendapatan pekerja
yang sebelumnya terganggu kini juga
menunjukan pemulihan dan memberi
pengaruh positif pada indikator konsumsi
Grafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDBGrafik 2.100 PDB
% yoy
Proyeksi
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
Sumber : Bloomberg
Net Ekspor Investasi
Konsumsi PDB Riil
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
102
Thailand. Hal ini tercermin dari meningkatnya
laju pertumbuhan konsumsi swasta di TW1-
12 menjadi 4,08% yoy dari 3,60% yoy di
triwulan sebelumnya. Sementara itu, tingkat
penjualan ritel di periode laporan mengalami
pertumbuhan 8,59% yoy dari kontraksi 2,93%
yoy. Di sisi lain, sejalan dengan produksi industri
sektor otomotif yang semakin pulih
pascabanjir, laju penjualan kendaraan
bermotor yang pada TW4-11 mengalami
kontraksi hingga 49,77% yoy, di triwulan
laporan sudah kembali tumbuh positif menjadi
15,96% yoy yang didorong oleh akumulasi
permintaan konsumen yang sempat tertahan
pada masa banjir. Secara keseluruhan,
pertumbuhan aktivitas konsumsi ini tidak
terlepas dari positifnya consumer confidence
sebagai pengaruh kebijakan pro growth
pemerintah pascabencana banjir. Di periode
laporan, consumer confidence Thailand
mengalami kenaikan meski masih di bawah
rata-rata jangka panjang (79 bps) ke level
75,43 bps dari 72,16 bps di akhir 2011.
Sentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industriSentimen bisnis dan industri
menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan.menunjukan tanda pemulihan. Aksi tanggap
pemerintah yang segera menyusun anggaran
guna rekontruksi ekonomi tidak hanya
Grafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading IndexGrafik 2.101 Leading Index
Grafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator KonsumsiGrafik 2.102 Indikator Konsumsi
Grafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator SentimenGrafik 2.103 Indikator Sentimen
Grafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja EksternalGrafik 2.104 Kinerja Eksternal
Indeks% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 340
45
50
55
60
65
70
75
Sumber : Bloomberg
Manufacturing Prod. Index, nsa (rhs)Capacity Utilization (lhs)Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)
% yoy% yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Retail Sales, LhsPrivate Cons Exp, Lhs
Vehicle Sales, RhsConsumer Confidence, Lhs
IndeksIndeks
Pre-Flood During Flood Post-Flood
35
40
45
50
55
60
65
70
2011 20123 6 9 12 3
20
40
60
80
100
120
140
Business Sentiment (lhs)Industry Sentiment (rhs)
Sumber : Bloomberg
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6Trade Balance, rhsEkspor, lhs
Impor, lhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
103
mendorong roda perekonomian namun juga
memberi pengaruh positif pada sentimen
bisnis dan industri. Di TW1-12, rata-rata indeks
sentimen industri naik ke level 100,87 dari
90,07 bps (TW4-11) dan 99,47 bps (TW3-11).
Sementara sentimen bisnis di awal 2012 juga
menunjukan optimisme mendekati tingkat
sentimen sebelum bencana banjir di level
53,00 bps setelah mengalami tekanan di level
41,40 bps (TW4-11) dan 50,63 bps (TW3-11).
Kinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangiKinerja ekspor yang memulih dibayangi
oleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negaraoleh melambatnya permintaan dari negara
maju. maju. maju. maju. maju. Sejalan dengan meningkatnya
permintaan produk Thailand, khususnya suku
cadang otomotif yang penawarannya sempat
tertahan pascabanjir, kinerja ekspor Thailand
secara umum menunjukan perbaikan namun
masih dalam teritori negatif. Laju ekspor yang
pada TW4-11 sempat mengalami kontraksi
5,10% yoy, di awal 2012 kontraksinya
mengecil menjadi 3,89% yoy. Ke depan,
pemulihan kinerja ekspor diproyeksikan akan
berlanjut dengan ditopang permintaan
produk-produk manufaktur yang memang
memiliki kontribusi besar dalam penerimaan
ekspor21. Namun demikian, di tengah
pengetatan maupun ketidakpastian yang
membayangi ekonomi negara maju, transaksi
ekspor Thailand ke depan akselerasinya masih
akan tertahan dan akan lebih bergantung pada
perdagangan intra kawasan.
Laju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentangLaju inflasi berada di dalam rentang
target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy).target otoritas (3,3% yoy - 3,8% yoy). Di TW1-
12, rata-rata laju inflasi Thailand mencapai
3,4% yoy, lebih rendah dari TW4-11 yang
mencapai 4,00% yoy. Selain didorong oleh
Grafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.105 Ekspor Negara Tujuan
21 Produk manufaktur memiliki kontribusi 86,6% dalam keranjangekspor Thailand. Grafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju InflasiGrafik 2.106 Laju Inflasi
% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Sumber : Bloomberg
Ekspor
Jepang
AS
EU
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010 2011 2012
Ekspor
ASEAN
China
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Sumber : Bloomberg
% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
3 6 9 12 3 6 9 12 3 4
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
IHK FoodTransp & Kom Housing & Furnishing
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
104
penurunan harga komoditi pangan,
melambatnya laju inflasi Thailand juga
merupakan imbas masih lemahnya aktivitas
perekonomian secara umum pascabencana
banjir. Laju inflasi kelompok bahan makanan
di TW1-12 tercatat melemah menjadi rata-rata
7,3% yoy dari 9,7% yoy di triwulan
sebelumnya. Dengan bobot kelompok
makanan mencapai 33,01% dari keranjang
inflasi Thailand, penurunan ini memberi
pengaruh terhadap laju inflasi keseluruhan. Di
sisi lain, rata-rata laju inflasi kelompok
transportasi tercatat mengalami kenaikan dari
kontraksi 0,7% yoy (TW4-11) menjadi 0,1%
yoy sebagai pengaruh meningkatnya
permintaan seiring pulihnya aktivitas
masyarakat. Ke depan, tekanan inflasi dari
kelompok transportasi dikhawatirkan akan
menguat manakala rencana pemerintah
menaikkan harga BBM dan upah minimum
direalisasikan.
Optimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasarOptimisme membayangi kinerja pasar
keuangan. keuangan. keuangan. keuangan. keuangan. Kembali beroperasinya industri
domestik dan kembali menguatnya business
sentiment di Thailand memberi dorongan
positif di pasar keuangan. Kinerja pasar saham
di periode laporan rata-rata tumbuh 14,38%
qtq mencapai 1.120 bps. Dengan
perkembangan ini nilai tukar THB/USD juga
cenderung terjaga di level THB30,97/USD (rata-
rata menguat 0,09% qoq).
Pemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokusPemulihan ekonomi menjadi fokus
otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. Berdasarkan perkembangan di atas,
otoritas di Thailand lebih dihadapkan pada
upaya pemulihan ekonomi pascabanjir di
tengah laju inflasi yang masih berada dalam
comfort level bank sentral. Oleh karena itu, di
sisa TW1-12 Bank of Thailand (BOT)
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level 3% setelah pada Januari 2012
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25
bps. Di sisi lain, otoritas fiskal mengeluarkan
kebijakan yang cenderung easing guna
mempercepat rekonstruksi pembangunan dan
mendorong aktivitas perekonomian
pascabanjir. Guna mencegah timbulnya
kerugian yang besar pascabanjir dimasa depan,
Kabinet Thailand telah menyetujui
penggunaan anggaran proyek pencegahan
banjir sebesar THB24,8 miliar (USD807 juta),
Grafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar KeuanganGrafik 2.107 Pasar Keuangan Grafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.108 Suku Bunga Kebijakan
IndeksBHT/USD
25
27
29
31
33
35
37
39 Thai Baht/USD (lhs)Indeks Saham (rhs)
350
450
550
650
750
850
950
1050
1150
2010 2011 2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr
Sumber : Bloomberg
% yoy
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
InflasiBenchmark interest rate
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
105
yang terdiri atas 246 proyek infrastruktur
(peninggian jalan, pembangunan kanal, dan
tanggul). Sementara itu, guna mendukung
anggaran rekontruksi pascabanjir, pemerintah
juga akan mengajukan tambahan utang
sebesar THB350 miliar yang pencairannya
dilakukan secara bertahap. Meski demikian,
Menteri Keuangan Thailand optimis bahwa
rasio public debt di 2012 tidak akan melampai
50% dari PDB. Secara keseluruhan,
pemerintah Thailand tetap berupaya menjaga
rasio utang berada di bawah 60% dari PDB.
B.8 Vietnam
Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi
Vietnam melemah menjadi 4% yoy dari 5,90%
yoy di TW4-11. Pelemahan ini sejalan dengan
masih tingginya suku bunga pinjaman di
tengah laju inflasi yang mencapai double digit
dan tertahannya aktivitas konsumsi di tengah
ketidakpastian yang membayangi ekspektasi
masyarakat. Selain itu, sektor eksternal juga
belum menunjukkan kinerja yang membaik
sejalan dengan tren pelemahan global
demand. Sementara itu, laju inflasi sepanjang
TW1-12 cenderung melemah meski masih di
atas target bank sentral Vietnam sebesar 10%
yoy. Tren pelemahan laju inflasi itu mendorong
sentimen positif pelaku pasar sehingga
mendorong kinerja positif bursa saham dan
nilai tukar VND. Berdasarkan perkembangan
tersebut, otoritas Vietnam mengambil langkah
kebijakan yang cenderung longgar namun
tetap mengedepankan prinsip kehati-hatian.
Hal ini tercermin dari kebijakan penurunan
suku bunga kebijakan yang didahului langkah
pengendalian pertumbuhan kredit sektor
perbankan. Ke depan, risiko masih
membayangi perekonomian Vietnam.
Sehingga otoritas perlu tetap berhati-hati
dalam mengambil respon pelonggaran untuk
menjaga pertumbuhan di tengah tren
penurunan laju inflasi.
Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.Laju pertumbuhan ekonomi melemah.
Di awal 2012, laju pertumbuhan ekonomi
Vietnam tercatat melemah dan mencapai titik
terendah dalam tiga tahun terakhir. Laju
pertumbuhan ekonomi Vietnam di TW1-12
melemah menjadi 4,0% yoy dari 5,9% yoy di
TW4-11, di bawah laju pertumbuhan tahunan
2011 (5,6% yoy) dan 2010 (6,8% yoy).
Melemahnya laju pertumbuhan Vietnam
merupakan imbas sulitnya akses dunia usaha
mendapatkan dana di tengah tingginya suku
bunga pinjaman (mencapai 25%) dan laju
inflasi yang masih berada di level tinggi.
Dengan tekanan tersebut, pemerintah
Vietnam memperkirakan sepanjang TW1-12
perusahaan yang menghentikan kegiatan
operasionalnya naik 6% yoy menjadi 11.900
Grafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDBGrafik 2.109 PDB
% yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
ServicesIndustry & Construction
AgriculturePDB
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
106
perusahaan. Ke depan, Consensus Forecast
Mei 2012 memperkirakan laju pertumbuhan
ekonomi Vietnam sebesar 5,4% yoy (2012)
dan 6,5% yoy (2013), melambat dari
pertumbuhan 2011 sebesar 5,6% yoy.
Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Aktivitas industri tertahan. Sejalan
dengan suku bunga pinjaman yang tinggi,
pelaku bisnis sulit mengakses modal dan
menjalankan usaha. Meski aktivitas industri di
Februari 2012 mengalami technical rebound
pascalibur Hari Raya Imlek, namun secara
umum kinerja industri masih dalam tren lemah.
Hal ini tercermin dari Industrial Production Index
(IPI) Vietnam di TW1-12 yang tumbuh 4,70%
yoy di bawah rata-rata 2011 yang mencapai
6,88% yoy. Berdasarkan industrinya, IPI
manufaktur melemah menjadi 4,44% yoy dari
rata-rata 9,26% yoy (2011) sementara IPI
mining juga turun menjadi 1,53% yoy dari
2,20% yoy.
Melemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhanMelemahnya laju pertumbuhan
ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan ekonomi berimbas pada penjualan durabledurabledurabledurabledurable
goods goods goods goods goods yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. yang menurun. Sejalan dengan laju
pertumbuhan yang melambat, laju penjualan
kendaraan bermotor di Vietnam terus tertekan.
Di TW1-12 laju penjualan kendaraan bermotor
di Vietnam mengalami kontraksi hingga
34,3% yoy, di bawah rata-rata 2011 yang juga
tumbuh lemah yakni 4,36% yoy. Tren ini
menunjukan pemburukan persepsi masyarakat
terhadap kondisi perekonomian ke depan
sehingga menunda pembelian barang-barang
yang bersifat jangka panjang. Di sisi lain,
aktivitas penjualan ritel cenderung masih
terjaga sejalan dengan demografi Vietnam
yang didominasi usia produktif. Laju penjualan
ritel di TW1-12 mencapai 26,2% yoy di atas
rata-rata 2011 yang sebesar 23,49% yoy.
Grafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator ProduksiGrafik 2.110 Indikator Produksi
Grafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator KonsumsiGrafik 2.111 Indikator Konsumsi
Grafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca PerdaganganGrafik 2.112 Neraca Perdagangan
% yoy% yoy
-15,00
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
2009 2010 2011 2012
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
IPI IPI Manufacturing (lhs)
IPI Mining (lhs) IPI Gas & Water Supply (lhs)
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Penjualan Ritel (lhs)
Penjualan Kendaraan (rhs)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2-100
-50
0
50
100
150
200
Sumber : Bloomberg
Juta USD % yoy
-23.000
-18.000
-13.000
-8.000
-3.000
2.000
7.000
12.000
17.000
22.000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
Sumber : Bloomberg
Trade Balance (lhs)
Ekspor, yoy (rhs)Impor, yoy (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
107
Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi
domestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neracadomestik menahan pelebaran defisit neraca
perdagangan. perdagangan. perdagangan. perdagangan. perdagangan. Laju ekspor Vietnam di TW1-
12 sebesar 5,57% yoy di bawah rata-rata 2011
yang mencapai 32,0% yoy sejalan dengan
tertahannya kenaikan harga komoditi dunia
(produk pertanian dan tambang) di periode
laporan. Di sisi lain, laju impor di periode
laporan juga berada dalam tren lemah yakni
5,13% yoy di bawah rata-rata 2011 yang
mencapai 25,9% yoy sebagaimana aktivitas
ekonomi domestik yang melemah. Dengan
perkembangan tersebut, defisit neraca
perdagangan Vietnam di TW1-12 menurun
menjadi USD326 juta dari USD8,93 miliar di
TW4-11.
Tren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjutTren pelemahan laju inflasi berlanjut
namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. namun masih pada level tinggi. Memasuki
2012, rata-rata laju inflasi Vietnam melemah
menjadi 16,0% yoy dari TW4-11 yang sebesar
19,9% yoy dan di bawah inflasi tahunan 2011
yang mencapai 18,6% yoy. Selain pengaruh
base effect, penurunan laju inflasi tersebut juga
didukung oleh volatilitas harga komoditas
dunia yang juga mulai stabil. Kelompok food
& foodstuff yang memiliki bobot 39,93%
dalam keranjang inflasi Vietnam tercatat turun
7,5% qoq menjadi 20,7% yoy. Di tengah tren
laju inflasi yang terus melemah State Bank of
Vietnam (SBV) memproyeksikan di 2012 laju
inflasi dapat dijaga di bawah 10% yoy.
Pelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberiPelemahan laju inflasi memberi
sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. sentimen positif pada pasar keuangan. Meski
masih di bawah kinerja rata-rata 2011 (434,57)
bursa saham Vietnam di TW1-12 mengalami
pertumbuhan positif 1,12% qoq menjadi
396,14. Kepercayaan investor pada bursa
Vietnam juga didukung penurunan CDS
sebesar 11,99% qoq menjadi 369,75% dari
420,16% (TW4-11). Dengan perkembangan
tersebut, pelemahan nilai tukar VND terhadap
USD di triwulan laporan cenderung tertahan
0,32% qoq menjadi VND20.909/USD dari
VND20.978/USD.
Perekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masihPerekonomian ke depan masih
dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko.dibayangi risiko. Tren penurunan laju inflasi
diproyesikan akan berlanjut meski dibayang-
bayangi risiko rebound sejalan langkah otoritas
menurunkan suku bunga acuan. Namun di sisiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 InflasiGrafik 2.113 Inflasi
Grafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.114 Indikator Pasar Keuangan
% yoy
Rata2 2011 = 18,6%-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
IHKFood & FoodstuffTransport dan Comm.ClothingHouse
2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2
Sumber : Bloomberg
VND/USDIndeks
200
250
300
350
400
450
500
550
19000
19500
20000
20500
21000
21500
Stock Indeks, lhs
CDS-5 Yr, lhs
VND/USD, rhs
2011 2012
Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
108
lain, dengan kinerja eksternal yang melemah,
tekanan terhadap VND berpotensi menguat
dan berujung pada sovereign debt crisis
sebagaimana yang terjadi di Eropa. Rendahnya
penerimaan dalam bentuk valas sebagai
pengaruh transaksi ekspor yang melemah akan
berpengaruh pada sustainabilitas fiskal
Vietnam. Hal itu selanjutnya akan
mempengaruhi kemampuan Vietnam
memenuhi kebutuhan valas untuk impor
maupun kewajiban utang luar negeri di tengah
likuiditas valas yang berkurang. Dengan
demikian risiko kredit Vietnam dalam valas
akan meningkat.
Otoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkanOtoritas mengeluarkan
macroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measuresmacroprudential measures. . . . . Sejalan dengan
tekanan laju inflasi yang melemah, fokus
otoritas saat ini lebih pada upaya mendorong
pertumbuhan. Namun demikian, dorongan
pada pertumbuhan tetap dilakukan secara
lebih berhati-hati agar tidak berdampak
negatif. Hal ini tercermin dari dikeluarkannya
kebijakan pengendalian laju kredit.
Pertumbuhan kredit perbankan menjadi empat
rentang laju pertumbuhan, yakni maksimal
17% yoy, 15% yoy, 8% yoy, dan 0% yoy
berdasarkan jenis dan kesehatan finansial
individual bank. Langkah ini selanjutnya diikuti
dengan pelonggaran berupa penurunan suku
bunga acuan guna menjaga pertumbuhan di
tengah laju inflasi yang masih double digit.
Dalam rilis tanggal 6 Maret 2012, SBV
menurunkan suku bunga acuannya (refinance
dan repurchase rate) masing-masing sebesar
100 bps menjadi 14% dan 13%. Kombinasi
pengendalian kredit dan penurunan suku
bunga tidak terlepas dari keinginan Pemerintah
Vietnam menjaga laju pertumbuhan di atas
6% yoy dengan didukung suku bunga yang
lebih rendah. Berdasarkan asesmen SBV,
stabilitas ekonomi Vietnam akan terjaga
dengan pertumbuhan di level 6%-6,5% yoy.
Dengan suku bunga yang dipertahankan
tinggi, otoritas setempat menilai target
pertumbuhan di atas 6% yoy tidak akan
tercapai dan risiko likuiditas di sektor
perbankan dikhawatirkan semakin tinggi
sehingga menimbulkan contagion effect pada
perekonomian.
Grafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan DevisaGrafik 2.115 Cadangan Devisa
Grafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External DebtGrafik 2.116 External Debt
Sumber : RGE
30000
25000
20000
15000
10000
5000
2008 2009 2010 2011
Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan
Sumber : RGE
60
50
40
30
20
10
02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
109
Rencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masihRencana penurunan suku bunga masih
dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. dibayangi risiko. Jika memperhatikan dampak
jangka pendek, kebijakan otoritas
menurunkan suku bunga akan membawa
dampak positif bagi perekonomian. Dengan
suku bunga yang lebih rendah, diharapkan
membantu perbankan menjalankan fungsi
intermediary seiring borrowing cost yang
semakin murah dan risiko NPL yang turun.
Namun demikian, langkah tersebut juga
mengundang kekhawatiran. Otoritas Vietnam
dikhawatirkan mengambil langkah terburu-
buru dalam menurunkan suku bunga acuan
sehingga berisiko mendorong kembali
permintaan agregat yang berujung pada
kembali meningkatnya tekanan inflasi. Terlebih
lagi, di 7 Maret 2012, pemerintah Vietnam
memutuskan untuk menaikkan harga BBM
rata-rata 12% sebagai antisipasi kenaikan
harga minyak dunia. Meski demikian, langkah
otoritas menurunkan suku bunga acuan
mendapat respon positif dari investor. Indeks
kepercayaan investor domestik dan asing di
triwulan laporan cenderung membaik meski
masih di bawah rata-rata jangka panjangnya.
Di TW1-12 rata-rata Domestic Confidence
Index naik menjadi 89,3 dari triwulan
sebelumnya yang sebesar 79,95. Di sisi lain
rata-rata Foreign Investor Confidence Index
juga naik menjadi 93,91 dari 77,88 di periode
sebelumnya.
B.9 Brazil
Pada TW1-12, pemerintah Brazil telah
mengambil langkah agresif untuk mencoba
melindungi mata uangnya dan juga ekspor
negaranya, dengan melakukan intervensi di
pasar mata uang, khususnya dalam beberapa
pekan terakhir. Pemerintah secara tegas
menyatakan penolakannya atas kebijakan
negara maju yang dianggap terlalu longgar
sehingga menyebabkan terjadi apresiasi nilai
tukar pada negara-negara berkembang dalam
magnitude dan kecepatan yang tinggi.
Dampak pelonggaran di negara maju yang
mereka istilahkan sebagai monetary tsunami
tersebut selanjutnya dikhawatirkan
mengganggu kinerja eksternal mereka dan
selanjutnya menekan pertumbuhan.
Grafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.117 Suku Bunga Kebijakan Grafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks KepercayaanGrafik 2.118 Indeks Kepercayaan
USD/VND%
0
5
10
15
20
25
2010 2011 2012
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Refinancing rate, lhs
Inflasi, lhs
Discount rate, lhs
Base rate, lhs
VND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg & CEIC
Indeks
2008 2009 2010 2011 2012
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Domestic Investor Confidence Index (DICI)
Rata2 DICIForeign Investor Confidence Index (FICI)Rata2 FICI
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
110
Banco Central Do Brazil (BCB) kembali
menurunkan suku bunga kebijakan (SELIC rate)
sebanyak 75bps hingga mencapai 9.75% pada
Maret 2012. Penurunan ini merupakan yang
kelima kali berturut-turut sejak pertengahan
TW3-11. Selain oleh pertimbangan penurunan
laju inflasi Brazil yang pada TW1-2012
mencapai 5.24%, dengan penurunan terjadi
di sebagian besar komponen inflasi kecuali
pangan dan bahan bakar serta oleh
pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan
masih lemah sebesar 3,3% pada TW1-2012,
respon kebijakan moneter tersebut juga terkait
dengan pertimbangan monetary tsunami di
atas.
Hingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhanHingga TW1-12, pertumbuhan
ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.ekonomi Brazil diperkirakan masih lemah.
Dengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhanDengan perkembangan ini, pertumbuhan
ekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakanekonomi Brazil pada 2012 diperkirakan
mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).mencapai 3,3% yoy (CF-April 2012).
Sementara itu, WEO-IMF April 2012
memperkirakan pertumbuhan ekonomi Brazil
akan sedikit membaik dibandingkan perkiraan
sebelumnya yaitu masing-masing menjadi 3%
pada 2012 dan 4.1% pada 2013 (WEO Januari
2012: memperkirakan 2.9% pada 2012 dan
4% pada 2013). Dibandingkan negara di
kawasan Latin Amerika lainnya seperti
Argentina, Chili dan Meksiko, prakiraan laju
pertumbuhan ekonomi Brazil di 2012
merupakan yang terendah. Perkiraan
pertumbuhan ketiga negara tersebut masing-
masing 3,5%, 4,5%, dan 3,5% (CF-April
2012).
Peningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasiPeningkatan investasi diharapkandiharapkandiharapkandiharapkandiharapkan
mampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksimampu meningkatkan kapasitas produksi
Brazil.Brazil.Brazil.Brazil.Brazil. Pertumbuhan investasi pada 2012
diperkirakan dapat meningkat hingga 5,3%,
jauh di atas pertumbuhan 2011 yang hanya
sebesar 4,7%. Bahkan pada 2013,
peningkatan laju pertumbuhan investasi
sebagai salah satu pendorong pertumbuhan
ekonomi Brazil diperkirakan semakin
meningkat hingga 6,8%. Peningkatan
investasi juga diharapkan dari Foreign Direct
Investment. Kajian UNCTAD22 menunjukkan
prospek yang bagus bagi Brazil sebagai negara
ketiga setelah China dan India yang menarik
Grafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB BrazilGrafik 2.119 PDB Brazil
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI BrazilGrafik 2.120 FDI Brazil
Sumber: Bloomberg
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
15
10
5
0
-5
-101 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Import
GFCI
Family Consumption
Export
Govt ConsumptionPDB (rhs)
25000
20000
15000
15000
5000
0
-5000
-10000
FDI Outflow FDI Inflow FDI Net
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar2010 2011 2012
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
111
untuk FDI di 2012 (Grafik 2.120). Peningkatan
investasi tersebut diharapkan dapat memacu
produksi Brazil yang hingga TW1-12 masih
belum menunjukkan perbaikan (Grafik 2.121).
Kondisi ini dikonfirmasi oleh indeks PMI yang
turun menjadi 49,3 dari 51.1 pada Maret 2012,
dan berada di bawah threshold level 50.
Tekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderungTekanan Inflasi Brazil cenderung
menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.menurun dan berada di dalam range target.
Laju inflasi Brazil pada TW1-12 tercatat
mencapai 5.24%, masih berada di dalam
range targetnya 4.5 ±2% (Grafik 2.122). Tren
penurunan inflasi hingga berada dalam range
targetnya ini telah terjadi sejak awal TW1-12.
Penurunan terjadi di hampir seluruh komponen
inflasi kecuali harga pangan dan bahan bakar.
Hal ini merupakan salah satu faktor yang
mendorong Bank Sentral untuk menurunkan
suku bunga kebijakan dalam rangka
menopang perekonomian Brazil. Namun
demikian, kedepannya penurunan suku bunga
Grafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur BrazilGrafik 2.121 Sektor Produksi & Manufaktur Brazil
Sumber: Bloomberg
dikhawatirkan meningkatkan ekspektasi
inflasi. Selain itu, akselerasi pertumbuhan
ekonomi berpotensi meningkatkan tekanan
inflasi sepanjang tahun 2012. Selanjutnya
tekanan inflasi dapat menghambat aktivitas
pemulihan khususnya di sektor industri karena
akan mendorong meningkatnya tekanan biaya
khususnya melalui tuntutan kenaikan upah
minimum.
Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC Pemotongan SELIC rateraterateraterate disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan disinyalir akan
terus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebihterus berlanjut namun dengan laju yang lebih
lambat. lambat. lambat. lambat. lambat. Pada Maret 2012, Bank Sentral Brazil
kembali menurunkan SELIC rate sebanyak 75
bps, hingga mencapai 9,75% (Grafik 2.123).
Penurunan ini merupakan yang kelima kalinya
secara berturut-turut sejak pertengahan TW3-
2011. Risalah meeting Komite Kebijakan
Moneter Brazil (COPOM) yang dirilis 15 Maret
2012 mensinyalir akan kembali menurunkan
suku bunga kebijakan mengingat pemulihan
perekonomian lebih lambat daripada yang
diharapkan.
Grafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi BrazilGrafik 2.122 Inflasi Brazil
Sumber: Bloomberg
22 UNCTAD, 2011. World Investment Report 2011: Non-EquityModes of International Production and Development.
Sektor Manufaktur
Sektor Industri
% yoy25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
-20.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags Nov Feb
% yoy
Batas Atas Target Inflasi
Batas Bawah Target Inflasi
Target Inflasi
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
112
Grafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC RateGrafik 2.123 Brazil SELIC Rate
Sumber : CEIC
Grafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilGrafik 2.124 Perkembangan Suku bunga RiilBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rataBeberapa Negara Emerging Rata-rata
2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)2008-2011 (%)
Sumber : CEIC
Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC Penurunan SELIC rateraterateraterate lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut lebih lanjut
dikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untukdikhawatirkan dapat memicu investor untuk
melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)melepas obligasi (pemerintah maupun swasta)
dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di dan memilih menempatkan dananya di tax-tax-tax-tax-tax-
free saving accountfree saving accountfree saving accountfree saving accountfree saving account yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai yang dikenal sebagai
PoupancaPoupancaPoupancaPoupancaPoupanca2323232323..... Pelepasan obligasi akan
meningkatkan biaya pendanaan pemerintah
maupun swasta dan mengurangi profit
perbankan. Menanggapi hal tersebut,
pemerintah kembali mengirimkan sinyal bagi
kemungkinan adanya perubahan pada
peraturan poupanca sehingga memungkinkan
penurunan kembali SELIC rate ke tingkat yang
lebih rendah.
Pada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telahPada TW1-12, pemerintah Brazil telah
mengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencobamengambil langkah agresif untuk mencoba
melindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspormelindungi mata uangnya dan juga ekspor
negaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi dinegaranya, dengan melakukan intervensi di
pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. pasar mata uang. Langkah tersebut
merupakan reaksi pemerintah Brazil yang
secara tegas menyatakan penolakan terhadap
kebijakan negara maju yang terlalu longgar.....
Kebijakan negara maju tersebut dianggap
menyebabkan apresiasi nilai tukar secara cepat
pada negara-negara berkembang, sehingga
menekan pertumbuhan negara berkembang.
Pemerintah menganalogikan kebijakan ekstra
longgar negara maju sebagai monetary
tsunami yang dapat memporakporandakan
perekonomian Brazil. Lebih lanjut, pemerintah
menyatakan akan terus melakukan langkah
yang diperlukan untuk mengimbangi dampak
negatif monetary tsunami, dan kemungkinan
23 Poupanca, merupakan saving account yang memiliki returnsebesar 0,5% per bulan ditambah variabel. rate. Grafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa BrazilGrafik 2.125 Posisi Cadangan Devisa Brazil
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20%
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
%
Jepang China Korea Indonesia Malaysia Filipina Thailand Brazil Mexico
USD Mn
Sumber : Bloomberg
Cadangan Devisa
400000
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr
2008 2009 2010 2011 2012
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
113
langkah pelonggaran moneter BCB lainnya.
Kondisi ini dikonfirmasi oleh posisi cadangan
devisa Brazil yang terus menunjukkan kenaikan
(Grafik 2.125).
Nilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masihNilai tukar Brazil hingga TW1-12 masih
menunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yangmenunjukkan kecenderungan apresiasi yang
cukup besarcukup besarcukup besarcukup besarcukup besar (Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126)(Grafik 2.126). Gambaran
apresiasi nilai tukar juga dijumpai di negara-
negara lain di kawasan ini seperti Argentina
dan Meksiko.
Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12Persepsi resiko di Brazil di TW1-12
cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.cenderung masih dalam tren perbaikan.
Meskipun mulai pertengahan Maret 2012
perkembangan credit default swap (CDS) mulai
meningkat (Grafik 2.127), namun peningkatan
masih jauh di bawah persepsi risiko di awal
tahun 2012 yang secara keseluruhan masih
mengindikasikan persepsi risiko pada TW1-12
Brazil yang cukup baik.
Dalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilaiDalam rangka menahan penguatan nilai
tukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorongtukar BRL lebih lanjut dan mendorong
perekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukanperekonomian domestik, Brazil melakukan
beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :beberapa bauran kebijakan sebagai berikut :
Grafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan Latam Grafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan LatamGrafik 2.127 CDS Kawasan Latam
I. Berkaitan dengan upaya untuk menahan
penguatan nilai tukar BRL lebih lanjut,
BCB dan pemerintah telah melakukan
beberapa bauran kebijakan24, yaitu:
a. Taxing Foreign Investment (IOF)25
Pemerintah Brazil mulai kembali
mengetatkan peraturan IOF yaitu
sejak Maret 2012 pemerintah Brazil
kembali menerapkan IOF pada
transaksi yang jatuh tempo s.d 3
tahun (pajak untuk transaksi finansial
inflows dengan asing sebesar 6%)
b. Operating in the FX Market
BCB melakukan intervensi di pasar
uang untuk mengurangi volatilitas
dan menahan penguatan BRL
c. Macroprudential Measures
Langkah ini utamanya ditujukan
untuk mengendalikan likuiditas BRL
24 Disarikan dari Analytical Notes No. 05/2011, KPw BI New York.Efektivitas Bauran Kebijakan di Brazil dan Lesson Learned, dengandisesuaikan perkembangan terkini.
25 Pengenaan tax ini bertujuan untuk mencegah interest ratearbitrage dan spekulasi di pasar valas. Sebagai instrumen, IOFdiatur oleh pemerintah Brazil setiap kali pemerintah memutuskanuntuk mendorong atau mengurangi masuknya dana asing.
Indeks
90
95
100
105
110
115
120ARS Curncy
BRL Curncy
MXN Curncy
2010 2011 2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr
Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Jan 2011 = 100)
500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
Bps
Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari 2011 = 100)
230
210
190
170
150
130
110
90
Bps
2010 2011 2012
Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr
Brazil CDS USD SR 5YMexico CDS USD SR 5Y
Argrntina CDS USD SR 5Y (rhs)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
114
dan menahan laju pertumbuhan
kredit, melalui (i) Penerapan Reserve
Requirement (RR) untuk beberapa
jenis simpanan, (ii) A non-
renumerated reserve requirement
(RR) yang di-link dengan FX Short
Position, dan (iii) Menaikkan Bank»s
Capital Requirement for Several
Personal Credit Operation.
II. Dalam rangka mendorong pertumbuhan
ekonomi domestiknya, pemerintah Brazil
mengambil beberapa langkah kebijakan
sebagai berikut:
a. Pemotongan Pajak untuk Sektor-
Sektor Industri dan Rumah Tangga.
Pemerintah Brazil telah melakukan
beberapa kali pemotongan pajak
untuk mendorong pertumbuhan
ekonomi domestik. Pada TW1-12,
pemerintah Brazil juga telah
memperpanjang tax breaks untuk
beberapa tipe rumah tangga. Selain
itu, untuk menyokong manufaktur,
pemerintah akan memperpanjang IPI
(Industrial Products) tax breaks
selama tiga bulan mendatang,
sehingga baru akan berakhir pada
30 Juni. Lebih lanjut, sektor furnitur
juga akan mengalami pengurangan
pajak, yang menyebabkan
pengurangan penerimaan pajak
akan mencapai BRL489 juta
(USD270 miliar).
b. Suntikan Dana untuk Mendorong
Investasi
Pemerintah mengumumkan
suntikan dana kepada development
Bank (BNDES) sebesar BRL45 miliar
(USD25 miliar) yang rencananya
akan diberikan pada TW2-12.
115
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas
3B A B
Perkembangan pasar keuangan global selama TW1 2012 secara umum cenderung positif
namun dengan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju . Hal itu ditunjukkan antara lain
oleh (i) peningkatan kinerja bursa saham global, (ii) terapresiasinya mayoritas mata uang global
(kecuali Yen dan Euro), serta (iii) penurunan yield obligasi G3 dan negara emerging khususnya
Indonesia dan peers. Sentimen positif eksternal seiring dengan sinyal perbaikan ekonomi di
sejumlah negara dan secercah harapan penyelesaian permasalahan utang Yunani berada di balik
perkembangan tersebut. Kondisi itu kembali memunculkan «risk appetite» investor terhadap aset-
aset emerging countries yang masih memberikan imbal hasil cukup tinggi. Kondisi itu juga
ditopang oleh masih solidnya fundamental ekonomi dan positifnya prospek pertumbuhan negara-
negara emerging khususnya di Asia. Namun, pasar keuangan global masih rentan. Perkembangan
membaiknya indikator makroekonomi AS yang belum stabil dan memburuknyanya sovereign
debt crisis yang saat ini diperkirakan semakin menekan sektor perbankan di Kawasan Euro
menyebabkan pasar keuangan global bergerak volatile dengan tingkat risiko yang tetap tinggi.
Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah kembali menunjukkan
kenaikan. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar
keuangan syariah terhadap krisis dan minat investor yang semakin besar terhadap instrumen
sukuk sebagai alternatif instrumen investasi. Penerbitan sukuk dari korporasi juga meningkat
dan mendominasi selama TW1 2012, sementara yield sukuk benchmark juga bergerak turun.
Di pasar komoditas, tren penurunan harga yang terjadi sejak pertengahan 2011 tertahan
di triwulan awal 2012. Perkembangan itu terutama sejalan dengan kenaikan harga minyak, logam,
dan pertanian (kecuali gula dan beras). Beberapa faktor yang menyebabkan kenaikan harga
komoditas tersebut antara lain permasalahan geopolitik di Timur Tengah, faktor musiman, dan
ekspektasi masih tingginya permintaan global. Ke depan, harga komoditas secara umum bergerak
melemah tetapi masih dalam level yang tinggi di tengah ekses pasokan. Namun, adanya ancaman
gangguan pasokan ke depan berpotensi menyebabkan harga komoditas bergerak volatile.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
116
A. PASAR KEUANGAN
A.1 Pasar Saham
Indeks harga saham dunia selama
TW1 2012 secara umum menunjukkan
performa yang baik. Sepanjang triwulan
laporan (rata-rata), bursa saham global
tercatat meningkat di kisaran 4-14% qoq.
Penguatan di bursa saham global didorong
oleh beberapa faktor, yaitu (i) adanya sinyal
pemulihan di AS seiring membaiknya rilis
data ekonomi, (ii) keputusan the Fed untuk
mempertahankan kebijakan akomodatif
yaitu berupa suku bunga rendah pada
kisaran 0-0,25% dan adanya ekspektasi
kebijakan QE, (iii) hasil stress test perbankan
AS yang positif, (iv) pelonggaran kebijakan
moneter Cina dengan menurunkan GWM
untuk mendorong pertumbuhan kredit, serta
(v) adanya kesepakatan bailout kedua bagi
Yunani dan persetujuan aktivasi European
Stability Mechanism (ESM).
Di kawasan emerging Asia, pergerakan
bursa saham berada dalam tren yang bullish,
kecuali di China. Perkembangan global yang
kondusif mampu mengembalikan «risk
appetite» investor dan memberikan keyakinan
terhadap pelaku pasar di Asia. Di ASEAN-5,
sentimen positif dari eksternal dan kondisi
domestik yang masih cukup solid berdampak
positif pada bursa saham. Sebaliknya, di China,
perkembangan global yang positif tersebut
tidak mampu mengikis sentimen negatif
mengenai perlambatan ekonomi negara
tersebut seiring adanya penurunan proyeksi
PDB China di 2012 oleh Pemerintah. Hal itu
menyebabkan secara rata-rata indeks saham
China menurun baik secara triwulanan
maupun tahunan. Namun demikian, secara
keseluruhan, ketidakpastian di pasar keuangan
AS dan Eropa masih tinggi. Pemulihan
ekonomi AS yang masih rentan dan belum
stabil, masalah krisis utang di Eropa yang masih
jauh dari selesai serta potensi dampak
rambatannya pada negara-negara utama di
kawasan tersebut diperkirakan masih
menyebabkan pasar saham global bergerak
volatile.
Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham
2012 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Dow Jones (AS) 10,428 11,578 12,320 12,414 10,913 12,218 13,212 8,886 10,669 12,025 12,338 11,648 11,799 11,958 12,848 8.9 8.1 6.8 7.2
S&P 500(AS) 1,115 1,205 1,326 1,321 1,131 1,258 1,408 948 1,140 1,303 1,316 1,225 1,226 1,268 1,349 10.0 12.0 3.5 6.2
Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2,926 2,793 2,911 2,849 2,212 2,292 2,477 2,513 2,780 2,933 2,856 2,392 2,276 2,613 2,474 8.7 8.1 -15.6 -14.9
Nikkei 225 (Jepang) 10,546 10,229 9,755 9,816 8,700 8,455 10,084 9,346 10,006 10,285 9,609 9,246 8,581 9,425 9,295 8.3 19.3 -9.6 3.4
SHCOMP(China) 3,277 2,808 2,928 2,762 2,656 2,199 2,263 2,765 2,831 2,863 2,827 2,608 2,366 2,667 2,343 -1.0 2.9 -18.2 -22.7
KOSPI (Korea) 1,683 2,051 2,107 2,101 1,770 1,826 2,014 1,429 1,765 2,034 2,113 1,938 1,850 1,983 1,974 6.7 10.3 -3.0 -4.4
BSE Sensex (India) 17,465 20,509 19,445 18,846 16,454 15,455 17,404 13,701 18,207 18,590 18,585 17,400 16,468 17,778 17,183 4.3 12.6 -7.6 -10.5
JCI (Indonesia) 2,534 3,704 3,679 3,889 3,549 3,822 4,122 1,981 3,057 3,522 3,796 3,894 3,709 3,727 3,971 7.1 7.8 12.8 12.0
KLCI (Malaysia) 1,273 1,519 1,545 1,579 1,387 1,531 1,596 1,083 1,374 1,525 1,545 1,497 1,459 1,506 1,553 6.5 4.3 1.9 3.3
PCOMP(Philipina) 3,053 4,201 4,055 4,291 4,000 4,372 5,108 2,470 3,522 3,922 4,253 4,334 4,240 4,186 4,824 13.8 16.8 23.0 26.0
STI (Singapura) 2,898 3,190 3,106 3,120 2,675 2,646 3,010 2,280 2,967 3,118 3,123 2,923 2,723 2,972 2,922 7.3 13.8 -6.3 -3.1
SET (Thailand) 735 1,033 1,047 1,041 916 1,025 1,197 585 850 1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 14.4 16.7 11.7 14.3
20092011 2011 % qtq % yoyIndeks Saham
Perubahan TW1-12
2011201020092010
Akhir Periode Rata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
117
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1Bursa saham utama dunia selama TW1
2012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.12012 menunjukkan tren meningkat (Tabel 3.1
dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1).dan Grafik 3.1). Indeks saham negara G3 (AS,
Jerman, dan Jepang) selama triwulan laporan
menunjukkan peningkatan seiring adanya
sentimen positif sinyal perbaikan ekonomi di
AS. Baik secara point to point maupun rata-
rata, indeks saham AS (Dow Jones dan S&P
500) selama triwulan laporan tercatat
meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya
maupun dibandingkan periode yang sama di
2011. Pada akhir Februari 2012, indeks saham
Dow Jones bahkan bergerak menembus level
13.000, level tertinggi pra-krisis 2008.
Perkembangan positif itu antara lain
disebabkan oleh (i) membaiknya rilis data
ekonomi AS yang mengindikasikan sinyal
pemulihan ekonomi, (ii) keputusan the Fed
untuk mempertahankan suku bunga rendah
di kisaran 0-0,25% dan ekspektasi adanya QE,
serta (iii) hasil stress test perbankan yang positif
dengan menunjukkan bahwa 15 dari 19 bank
besar AS memiliki ketahanan modal untuk
menghadapi resesi menjadi penopang
pergerakan bursa saham AS.
Setelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulanSetelah melemah pada triwulan
sebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dansebelumnya, bursa saham Kawasan Euro dan
Jepang kini Jepang kini Jepang kini Jepang kini Jepang kini rebound.rebound.rebound.rebound.rebound. Selama triwulan laporan
(rata-rata), indeks saham Stoxx 50 Euro dan
Nikkei Jepang tercatat naik masing-masing
8,7% dan 8,3% qoq. Sentimen positif sinyal
pemulihan ekonomi AS menjadi faktor positif
penggerak bursa saham Kawasan Euro dan
Jepang. Terkait Eropa, adanya kesepakatan
para pemimpin Eropa untuk melakukan bailout
kedua bagi Yunani dan persetujuan aktivasi
European Stability Mechanism (ESM) bersama-
sama dengan European Financial Stability
Facility (EFSF) sehingga total cadangan dana
ESM nantinya akan menjadi sebesar EUR800
miliar juga menjadi faktor penggerak pasar
saham di Kawasan Euro. Namun, kinerja indeks
saham Kawasan Euro dan Jepang secara
umum masih lebih buruk dibandingkan
periode yang sama di 2011.
Sejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursaSejalan dengan pergerakan bursa
saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di saham global, kinerja bursa saham di emergingemergingemergingemergingemerging
Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Asia juga meningkat. Positifnya perkembangan
di global memberikan keyakinan bagi para
Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)
IndeksIndeks
TW1-12
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Dow Jones (AS)S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs
2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
2012
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW1-12
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
300
350
400
450
500
550Dunia, lhs
Euro, lhs
Emerging Asia, rhs
Indeks
2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan MarMei
2012Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
118
Penguatan itu didukung oleh kondisi
fundamental makroekonomi di ketiga negara
tersebut yang masih cukup solid. Hal itu
tercermin dari realisasi pertumbuhan ekonomi
di Filipina dan Thailand yang masih lebih baik
dari perkiraaan. Sementara itu, penguatan
kinerja saham Indonesia terutama dipicu oleh
peningkatan sovereign rating Indonesia oleh
Moody»s menjadi investment grade (dari Ba1
menjadi Baa3 dengan outlook stabil) pada 18
Januari 2012 lalu dan rilis laporan keuangan
emiten yang menunjukkan perbaikan kinerja.
A.2 Pasar Obligasi
Performa obligasi dunia sepanjang
TW1-12 lebih baik daripada tahun 2011. Hal
tersebut terlihat dari pergerakan yield obligasi
global negara maju (G3) dan emerging
markets. Bahkan beberapa negara di kawasan
Eropa juga menunjukkan perbaikan kecuali
Yunani dan Portugal. Hal tersebut
menggambarkan kondisi persepsi risiko negara
secara umum sedikit membaik meskipun krisis
pelaku pasar Asia. Membaiknya «risk appetite»
investor global menyebabkan indeks saham
emerging Asia berada dalam tren yang bullish,
kecuali di China (Grafik 3.3). Indeks saham
China Shanghai Composite Index (SHCOMP)
tercatat rata-rata turun 1% qoq dan 18,2%
yoy selama TW1 2012 (Tabel 3.1). Meski
sempat meningkat pada pertengahan
triwulan, tekanan dari aksi jual investor terkait
dengan sentimen negatif perlambatan
pertumbuhan ekonomi China mewarnai
pergerakan apsar saham di China. Penurunan
proyeksi PDB 2012 oleh Pemerintah menjadi
7,5% yoy (level terendahnya sejak tahun 2005)
masih menarik negatif keseluruhan kinerja
selama triwulan tersebut. Di ASEAN-5, bursa
saham juga membukukan kenaikan signifikan
(Grafik 3.4). Bursa saham Stock Exchange of
Thailand (SET), Filipina (Philippine Stock
Exchange Ps E Index/PCOMP), dan Jakarta
Composite Index (JCI) Indonesia menguat
paling kencang diantara bursa saham regional
lainnya baik dalam pertumbuhan triwulanan
maupun pertumbuhan tahunan (Tabel 3.1).
Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Indeks
TW1-12
60
70
80
90
100
110
120
130
140SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
2012
Sumber : Bloomberg
2010Jan Mar Mei Jul Sep Nov
2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
2012
Indeks
TW1-12STI (Singapura)
KLCI (Malaysia)
SET (Thailand)
JCI (Indonesia)
PCOMP (Filipina)
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
Sumber : Bloomberg
119
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
utang masih tetap membayangi pergerakan
indikator global yield pasar tersebut. Namun
demikian diantara obligasi global negara maju,
AS menunjukkan peningkatan yield,
sedangkan Jerman dan Jepang mengalami
penurunan. Dalam suasana risk aversion
investor yang semakin meningkat, yang
ditandai dengan perlambatan pemulihan
ekonomi di AS dan Eropa yang kental terlihat
terutama di bulan Januari 2012 serta akibat
dari prospek penyelesaian krisis utang Eropa
yang masih diliputi ketidakpastian, investor
telah melakukan aksi flight to quality (peralihan
investasi dari riskier asset ke safe haven bond)
sehingga mendorong penurunan yield negara
safe haven. Di tengah ketidakpastian di pasar
global tersebut, kinerja yield obligasi global
emerging market mulai unjuk gigi. Investor
confidence terhadap emerging market bond
rupanya masih tetap terjaga sehingga kinerja
surat utang pemerintah emerging market tetap
membaik. Pergerakan yield obligasi global
pemerintah juga diikuti oleh pergerakan CDS
negara maju dan emerging, namun tidak
sejalan dengan pergerakan obligasi global
korporasi di Indonesia.
Performa Obligasi Negara
Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Pada TW1-12, kinerja Japan BondJapan BondJapan BondJapan BondJapan Bond dan dan dan dan dan
Jerman BondJerman BondJerman BondJerman BondJerman Bond relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan relatif membaik dibandingkan
triwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notestriwulan sebelumnya, demikian juga UST Notes
dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). dengan sedikit penurunan (Grafik 3.5). Pada
triwulan laporan, yield Japan Bond dan Jerman
Bond menurun masing-masing sebesar 5,7 bps
qoq, dan 8,7 bps qoq, sedangkan yield UST
Notes meningkat tipis 0,1 bps qoq. Penurunan
yield Japan Bond dan Jerman Bond tersebut
dipicu oleh aksi flight to quality oleh investor
karena pengaruh faktor (i) kekhawatiran
investor akan perlambatan pemulihan
ekonomi di AS dan Eropa yang kental terlihat
terutama di bulan Januari 2012, (ii)
kekhawatiran atas prospek penyelesaian krisis
utang Eropa yang masih diliputi ketidakpastian,
(iii) keputusan The Fed untuk tetap
mempertahankan tingkat suku bunga rendah
dan melanjutkan program Quantitatitve
Easing, dan (iii) kekhawatiran bahwa Jepang
dapat mengalami krisis utang seperti Eropa
karena memiliki jumlah utang publik yang
besar. Jumlah utang publik Jepang tersebut
diperkirakan akan mencapai JPY1086 triliun1
pada tahun fiskal 2012. Secara rasio utang
terhadap PDB, rasio meningkat dari 233,1%
(2011) menjadi 236,6% (proyeksi 2012),
menurut data statistik Moody»s. Untuk proyeksi
pelemahan ekonomi AS dan Eropa, hal ini
antara lain tercermin dari (a) perlambatan
pertumbuhan PDB, (b) penurunan penjualan
Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3
%
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00TW 2 TW 4TW 3 TW 1
%
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
2011 2012
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs)
Sumber : Bloomberg
1 merupakan jumlah utang publik terbesar di dunia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
120
Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, peerspeerspeerspeerspeers& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)& BRIC (India & China)Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 Grafik 3.7 YieldYieldYieldYieldYield Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia Global Bond Korporasi Indonesia
Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 YieldYieldYieldYieldYield Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond Global Sukuk dan Samurai Bond
ritel, (c) kenaikan jumlah pengangguran, (d)
penurunan angka penjualan rumah baru, dan
(e) penurunan angka produksi.
Sementara itu, sedikit peningkatan yield
UST Notes lebih banyak dipicu oleh faktor
penguatan ekonomi AS yang terlihat mulai
intens sejak Maret 2012. Isu mengenai
penguatan ekonomi AS yang mulai terlihat
sejak Maret 2012 itu lebih kuat mendorong
peningkatan yield UST Notes dibandingkan isu
mengenai pelemahan ekonomi yang intens di
awal tahun 2012. Indikasi penguatan ekonomi
ini antara lain tercermin dari (a) penurunan
angka pengangguran, (b) peningkatan CPI
(Customer Price Index) pada minggu ke-3
Februari 2012 sebesar 0,2% mom, dan (c)
peningkatan PPI (Producer Price Index) pada
bulan Januari 2012 sebesar 0,1% mom.
Kinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global Pemerintah
Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), Indonesia (kecuali Samurai bond), peers peers peers peers peers dandandandandan
Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 YieldYieldYieldYieldYield global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia
%
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
TW2 TW3 TW4 TW1
2011 2012
New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38
Sumber : Bloomberg
%%
TW2 TW3 TW4 TW1
2,00
6,00
10,00
14,00
18,00
22,00
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar2011 2012
2,00
7,00
12,00
17,00
22,00
27,00
32,00
37,00
Bumi Capital PTE Majapahit Hold Bakrie Telecom (rhs)
Sumber : Bloomberg
%
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
TW2 TW3 TW4 TW1
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
%
SUKUK (lhs) Samurai Bond (rhs)
Sumber : Bloomberg
2011 2012
-
%
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50TW 2 TW 3 TW 4 TW 1
%
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
Philippina Peru IndonesiaIndia Brazil China (rhs)
Sumber : Bloomberg
121
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeers
bond korporasi Indonesia masih belum
mengikuti pergerakan yield obligasi global
pemerintah karena faktor news internal
perusahaan.
Sebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerjaSebagaimana halnya dengan kinerja
obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan obligasi global Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja
premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan premi CDS Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12 pada TW1-12
juga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan denganjuga membaik jika dibandingkan dengan
triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). triwulan sebelumnya (Grafik 3.10). Pada
triwulan laporan, premi CDS Indonesia dan
peers masing-masing menurun sebesar 0,23
bps qoq (Indonesia), 0,19 bps qoq (Filipina),
0,12 bps qoq (Peru) dan 0,15 bps qoq (Brazil).
Penurunan premi CDS tersebut juga
mengindikasikan bahwa persepsi investor atas
country risk Indonesia dan peers semakin
membaik meskipun di pasar global terdapat
sentimen negatif terkait isu pelemahan
ekonomi di negara maju dan kekhawatiran
akan pemburukan krisis utang di Eropa.
Sementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negaraSementara itu, di negara-negara
periferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropaperiferal Eropa, , , , , kinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintahkinerja surat utang pemerintah
dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 dan premi CDS pada TW1-12 mixed, mixed, mixed, mixed, mixed, di manadi manadi manadi manadi mana
BRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaikBRIC (Brazil dan India) pada TW1-12 membaik
dibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnyadibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik(Grafik(Grafik(Grafik(Grafik
3.6). 3.6). 3.6). 3.6). 3.6). Pada triwulan laporan, yield obligasi
global Indonesia milik pemerintah turun
dibandingkan TW4-11. Yield obligasi global
Pemerintah Indonesia 5,10 dan 30 tahun dan
Global sukuk masing-masing menurun sebesar
18,9 bps qoq, 9,7 bps qoq, 5 bps qoq dan
22,2 bps qoq. Sementara itu yield Samurai
Bond naik 6,5 bps qoq. Tren penurunan itu
juga terlihat pada obligasi global korporasi
Indonesia (Bumi dan PLN) dengan penurunan
masing-masing sebesar 17 bps qoq dan 20 bps
qoq. Sementara itu yield obligasi global Bakrie
Telecom mengalami peningkatan sebesar 3,1
bps qoq. Di negara peers, besarnya penurunan
yield adalah 9,5 bps qoq untuk obligasi global
Filipina, 15 bps qoq untuk obligasi global India,
10 bps qoq untuk obligasi global Peru, dan
7,6 bps qoq untuk obligasi global Brazil.
Sementara untuk obligasi global China
meningkat 3 bps qoq.
Secara khusus untuk Indonesia,
penurunan yield obligasi global dipicu oleh
sentimen positif terhadap Indonesia setelah
Indonesia memperoleh rating investment
grade pertama dari Fitch pada 15 Desember
2011, yaitu dari BB+ menjadi BBB- dan kedua
dari Moody»s pada 18 Januari 2012, yaitu dari
Ba1 menjadi Baa3. Secara umum untuk
Indonesia dan peers, penurunan yield obligasi
global mengindikasikan bahwa investor
confidence masih tetap terjaga di tengah isu
pelemahan ekonomi di negara maju dan
kekhawatiran akan pemburukan krisis utang
di Eropa. Namun kelihatannya kinerja global
bps
TW 2 TW 3 TW 4 TW 1
90.00
140.00
190.00
240.00
290.00
340.00
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
PeruPhilippines
BrazilIndonesia
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
122
dari PDB menjadi 5,8% dari PDB serta paket
austerity putaran terakhir berupa spending cut
untuk sektor kesehatan sebesar EUR7 miliar
dan untuk sektor pendidikan sebesar EUR3
miliar. Dengan kebijakan itu, maka para
pensiunan dan pekerja akan diminta untuk ikut
menanggung biaya obat masing-masing
sebesar 10% dan 50% dan Universitas akan
menaikkan biaya pendidikan bagi
mahasiswanya hingga 66%. Selain itu, di
Irlandia, pasar bereaksi positif atas laporan
penurunan budget deficit dari EUR483 juta
(Januari 2011) menjadi EUR394 juta (Januari
2012) dan laporan atas pergerakan indikator
ekonomi yang positif, seperti tingkat
kepercayaan konsumen, dan trade surplus.
Dengan defisit yang menurun, Irlandia
diharapkan akan dapat mencapai target defisit
tahun 2012 sebesar 8,6% dari PDB.
Sementara di Italia, pasar bereaksi
positif atas reformasi struktural berupa
kebijakan pertumbuhan dan liberalisasi yang
dijalankan oleh Pemerintah yang dinilai dapat
berdampak positif bagi prospek pertumbuhan
ekonomi dan daya saing Italia. Selain itu,
reformasi fiskal yang diadopsi oleh Pemerintah
untuk memberantas tax evasion dan
«underground economy» dapat berkontribusi
positif bagi pemulihan ekonomi Italia.
Disamping itu, perkembangan yang positif atas
beberapa indikator ekonomi juga menambah
sentimen positif pasar terhadap Italia, antara
lain laporan tentang peningkatan tingkat
produksi manufaktur PMI, proyeksi
pertumbuhan ekonomi, peningkatan
consumer confidence index, penurunan
ada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurunada yang membaik dan ada yang menurun
(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian(Grafik 3.11 dan 3.12). Prospek penyelesaian
krisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuhkrisis utang di kawasan Eropa yang penuh
dengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimendengan ketidakpastian telah memicu sentimen
yang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadapyang beragam dari kalangan investor terhadap
kondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferalkondisi negara periferal sehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorongsehingga mendorong
pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan yield yield yield yield yield dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-dan premi CDS yang berbeda-
beda. beda. beda. beda. beda. Pada triwulan laporan, yield surat utang
Pemerintah Spanyol, Irlandia, dan Italia masing-
masing turun 0,11 bps qoq, 0,14 bps qoq, dan
0,21 bps qoq, sedangkan premi CDS masing-
masing turun sebesar 0,03 bps qoq, 0,15 bps
qoq dan 0,16 bps qoq. Sementara untuk
negara Portugal dan Yunani, yield surat utang
pemerintah masing-masing meningkat sebesar
0,09 bps qoq dan 0,05 bps qoq, sedangkan
premi CDS masing-masing meningkat sebesar
0,11 bps qoq dan 0,45 bps qoq.
Penurunan yield surat utang dan premi
CDS Spanyol, Irlandia dan Italia secara umum
dipicu oleh sentimen positif pasar terkait
dengan implementasi paket austerity yang
dijalankan oleh ketiga negara untuk mencapai
target defisit yang telah ditetapkan dan
perkembangan positif atas beberapa indikator
ekonomi meskipun ekonomi ketiga negara
masih relatif lemah.
Beberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masihBeberapa isu spesifik negara masih
berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan berperan dalam pergerakan yield yield yield yield yield maupun CDSmaupun CDSmaupun CDSmaupun CDSmaupun CDS
di negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropadi negara periferal Eropa. Di Spanyol, pasar
bereaksi positif atas rencana Pemerintah untuk
menjalankan paket kebijakan senilai EUR15
miliar guna mengatasi krisis, menerapkan
tambahan budget cut di tahun 2012 sebesar
0,5% dari PDB untuk dapat mencapai
perubahan target defisit tahun 2012 dari 4,4%
123
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
tingkat inflasi dan penurunan budget deficit
dari 4,6% dari PDB (2010) menjadi 3,9% dari
PDB (2011).
Sementara itu, peningkatan yield surat
utang dan premi CDS Portugal dan Yunani
secara umum dipicu oleh sentimen negatif
terkait faktor pemburukan kondisi ekonomi di
Portugal dan Yunani dan ketidakpastian
mengenai restrukturisasi utang Yunani. Di
Yunani, pasar bereaksi negatif diantaranya
akibat (i) kemungkinan penundaan pencairan
dana bail out EU/IMF untuk Yunani tahap
ketujuh dan delapan2, (ii) downgrade rating
Yunani oleh Moody»s akibat pengumuman
debt exchange proposal utang Yunani yang
dapat mengakibatkan kerugian bagi investor
hingga melebihi 70%, (iii) ketidakpastian
kupon obligasi baru yang akan diterbitkan
Pemerintah Yunani untuk menggantikan
obligasi lama dalam restrukturisasi surat utang3
(iv), adanya pernyataan pengamat bahwa
Yunani kemungkinan akan mengalami default
pada semester 1-12 karena bail out yang
diberikan kemungkinan tidak akan mencukupi,
(v) adanya informasi dari internal Troika4 bahwa
Yunani sebenarnya memerlukan bail out senilai
EUR145 miliar, lebih besar dari bail out kedua
yang telah ditetapkan senilai EUR130 miliar5.
Di samping itu, pemburukan kondisi
fundamental ekonomi Yunani, sebagaimana
tercermin dari peningkatan defisit current
account, kontraksi ekonomi, peningkatan
tingkat pengangguran, penurunan tingkat
2 Pencairan dana bail out dari EU/IMF untuk Yunani tahap ke-7senilai EUR5 miliar yang seharusnya dilakukan pada Desember2011 ditunda menjadi Maret 2012 karena Yunani gagalmemenuhi janjinya untuk mengimplementasikan programausterity dan reformasi struktural. Hal ini mengakibatkanpencairan dana bail out tahap ke-8 senilai EUR10 miliar yangseharusnya dilakukan pada Maret 2012 juga akan tertunda Juni2012.
3 Private creditor memberikan indikasi kesediaannya untukmenerima kupon sekitar 4%. Namun para pejabat EUmenghendaki agar private creditor bersedia menanggungkerugian lebih besar lagi dan mendesak agar kupon yang barudapat ditekan hingga kurang dari 3,5% untuk obligasi yang akanjatuh tempo pada tahun 2020 dan kurang dari 4% untuk obligasidengan tenor 30 tahun.
4 EU-IMF- European Commission
Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Grafik 3.11 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond NegaraNegaraNegaraNegaraNegara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
% %
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
20122011
Spanyol Irlandia Portugal
Italia Yunani (Rhs)
TW 2 TW 4TW 3 TW 1
Sumber : Bloomberg
Grafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS NegaraGrafik 3.12 Premi CDS Negara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
-
bps
TW 4TW 2 TW 3 TW 1
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
bps
20122011
Italia Spanyol Irlandia
Portugal Yunani (Rhs)
Sumber : Bloomberg
5 Hal ini terkait dengan l aporan Pejabat EU bahwa Yunani masihmembutuhkan dana tambahan sebesar EUR15 miliar (USD20milliar), diluar bail out kedua dari IMF dan EU sebesar EUR130miliar dan haircut 53% yang melibatkan private creditor.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
124
simpanan sektor rumah tangga dan sektor
bisnis, semakin menambah sentimen negatif
terhadap Yunani.
Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-Meskipun secara rata-rata pada TW1-
12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun12 meningkat dibandingkan TW4-11, namun
pada minggu pada minggu pada minggu pada minggu pada minggu pertama pertama pertama pertama pertama Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 Maret 2012 yield yield yield yield yield suratsuratsuratsuratsurat
utang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalamiutang Pemerintah Yunani mengalami
penurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastispenurunan cukup drastis. Hal itu disebabkan
oleh lancarnya proses restrukturisasi surat
utang Yunani pada tanggal 9 Maret 2012. Oleh
karena itu, yield surat utang6 menurun dari
32,6% (9 Maret 2012) menjadi 18,12% (12
Maret 2012) dan 20,54% (30 Maret 2012).
Pasar Obligasi Global Korporasi
Sepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian duniaSepanjang 2011, perekonomian dunia
dihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahandihadapkan pada berbagai permasalahan
besar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalamibesar. Amerika Serikat mengalami
perlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropaperlambatan pertumbuhan, krisis utang Eropa
semakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alamsemakin mendalam serta bencana alam
melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang.melanda Jepang. Terlepas dari faktor tersebut,
masih tingginya pertumbuhan di negara
emerging masih mendorong kinerja
perekonomian dunia secara keseluruhan di
2011. Perkembangan positif tersebut terus
berlanjut pada TW1 2012 ditandai dengan
pertumbuhan tinggi kawasan Asia,
perekonomian Amerika Serikat yang berangsur
membaik serta kebijakan reformasi yang
diupayakan di kawasan Eropa. Hal tersebut
menyisakan optimisme bagi pelaku ekonomi
sehingga mempertahankan minat investor
untuk berinvestasi pada high yield bond.
Perilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorongPerilaku investor tersebut mendorong
penurunan penurunan penurunan penurunan penurunan cost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowing sehingga sehingga sehingga sehingga sehingga
menumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untukmenumbuhkan minat korporasi untuk
menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global.menerbitkan obligasi global. Pada TW1 2012,
penerbitan obligasi global oleh korporasi di
pasar internasional tercatat sebesar USD928,6
miliar atau meningkat 92,1% qoq (Tabel 3.2).
Mayoritas penerbitan obligasi global korporasi
dilakukan oleh korporasi investment grade.
Jumlah penerbitan obligasi korporasi
investment grade dan high yield corporate
meningkat masing-masing sebesar 84,6% dan
178,6% (qoq).
Di Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitan
obligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalamiobligasi korporasi pada TW1-12 mengalami
peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8peningkatan 115,1% (qoq) menjadi USD383,8
miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). miliar (Tabel 3.3). Peningkatan tersebut
merupakan dampak dari membaiknya situasi
perekonomian AS yang terlihat dari berbagai
indikator ekonomi. Sinyal perbaikan ekonomi
AS tersebut diikuti dengan meningkatnya
6 Surat utang Yunani ini adalah seri baru yang diterbitkan dalamkerangka debt exchange dengan Private Sector Involvement(PSI) yang dilaksanakan pada tanggal 9 Maret 2012.
Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)
Global investment grade corporate 770.0 618.7 424.8 445.2 821.9 84.6 6.7
Global high yield corporate 100.0 106.7 33.1 38.3 106.7 178.6 6.7
870.0 725.4 457.9 483.5 928.6 92.1 6.7Total
2011 2012
Sumber: Thomson Reuters
125
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
kebutuhan pembiayaan korporasi, yang antara
lain dipenuhi melalui penerbitan global bond.
Di sisi lain, keputusan Federal Reserve yang
memperpanjang komitmen suku bunga acuan
rendah (mendekati nol) hingga 2014 juga
dimanfaatkan oleh korporasi untuk
menerbitkan obligasi.
Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan Peningkatan penerbitan global bondglobal bondglobal bondglobal bondglobal bond
korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada korporasi di AS terutama terjadi pada high yieldhigh yieldhigh yieldhigh yieldhigh yield
bond bond bond bond bond yang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dariyang naik menjadi USD89,6 miliar dari
USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).USD34,4 miliar pada TW4-11 (160,5% qoq).
Namun secara nominal, penerbitan obligasi
terbesar terjadi pada investment grade bond
menjadi USD294,2 miliar dari USD144,0 miliar
pada TW4-11 (104,3% qoq). Beberapa
penerbit obligasi terbesar adalah Phillips 66
(sebuah merk SPBU milik Conoco Phillips
Company) dan Direct TV (perusahaan televisi
satelit terbesar di Amerika) dengan nilai
masing-masing sebesar USD5,8 miliar dan
USD4,0 miliar7.
Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Sementara di Eropa, program Long-Long-Long-Long-Long-
Term Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing OperationTerm Refinancing Operation (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh (LTRO) oleh
European Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilanEuropean Central Bank dan keberhasilan
Yunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasilYunani merestrukturisasi utang telah berhasil
menstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalammenstabilkan perekonomian Eropa dalam
jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. jangka pendek. Berkurangnya kekhawatiran
akan terjadinya resesi yang mendalam serta
tersedianya likuiditas yang tinggi, telah
menggeser aliran investasi dari aset safe haven
menuju aset yang lebih berisiko seperti obligasi
korporasi.
Di antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, InggrisDi antara negara Eropa, Jerman, Inggris
dan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilaidan Perancis tercatat membukukan nilai
penerbitan penerbitan penerbitan penerbitan penerbitan investment grade bond investment grade bond investment grade bond investment grade bond investment grade bond tertinggitertinggitertinggitertinggitertinggi
(Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). (Tabel 3.4). Korporasi Jerman dan Perancis
tercatat melakukan penerbitan obligasi
Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)2011 2012
US investment grade corporate 264.5 183.5 156.0 144.0 294.2 104.3 11.2
US high yield corporate 77.8 82.2 27.0 34.4 89.6 160.5 15.2
342.3 265.7 183.0 178.4 383.8 115.1 12.1Total
Sumber: Thomson Reuters
7 Sumber: Bloomberg
Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa
q.t.q y.o.y q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 (%) (%) TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 (%) (%)
Inggris 37.9 18.4 5.7 20.0 19.5 -2.4 -48.5 7.4 10.4 2.5 2.1 10.8 406.6 45.7
Irlandia 6.8 0.4 0.1 0.0 1.3 100.0 -81.5 0.1 3.1 2.6 0.9 4.5 373.8 3,957.3
Italy 5.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -100.0 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -100.0 -100.0
Jerman 24.9 20.8 8.3 7.0 21.3 204.6 -14.7 4.7 3.6 3.4 0.7 1.3 92.1 -71.4
Perancis 30.7 18.0 8.3 4.4 9.7 119.9 -68.3 6.3 7.4 0.8 1.6 6.9 332.7 10.1
Spanyol 2.8 1.6 0.2 1.4 0.5 -66.6 -83.2 0.2 0.6 0.0 0.0 1.4 100.0 603.9
High YieldInvestment Grade
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
126
korporasi masing-masing sebesar USD21,3
miliar (naik 204,6% qoq) dan USD9,7 miliar
(naik 119,9% qoq), sedangkan Inggris
mengalami sedikit penurunan menjadi
USD19,5 miliar ( minus 2,4% qoq). Maraknya
penerbitan obligasi baru juga ditemui pada
pasar high yield bond dengan peningkatan
terbesar terjadi di Inggris, Irlandia dan Perancis
(masing-masing naik 406,6%, 373,8% dan
332,7% qoq). Salah satu penerbit obligasi
terbesar adalah SABMiller, perusahaan
minuman di Inggris senilai USD7,0 miliar8. Nilai
penerbitan tersebut merupakan yang terbesar
sejak 2010.
Penerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mataPenerbitan obligasi di Asia dalam mata
uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12uang G3 (USD, Euro dan JPY) di TW1-12
tercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkattercatat sebesar USD41,2 miliar, meningkat
216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar216,9% (qoq) dibandingkan USD13,0 miliar
pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). pada TW4-11 (Tabel 3.5). Berkurangnya risk
aversion dan terjadinya ekses likuiditas
mendorong minat investor asing terhadap
obligasi korporasi di Asia. Pada saat
bersamaan, kondisi fiskal dan fundamental
perekonomian negara emerging yang sehat
serta kebijakan moneter yang longgar di
beberapa negara mendorong penerbitan
obligasi korporasi di Asia.
Selama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasiSelama TW1-12, penerbitan obligasi
global di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dariglobal di Asia didominasi oleh korporasi dari
Jepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti olehJepang sebesar USD17,2 miliar, diikuti oleh
Korea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masingKorea Selatan dan Singapura masing-masing
sebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliarsebesar USD10,0 miliar dan USD7,7 miliar99999.....
Sementara China relatif tidak banyak
melakukan penerbitan obligasi dalam mata
uang asing karena mayoritas diterbitkan dalam
mata uang Renmimbi. Salah satu penerbit
obligasi terbesar adalah Korea Gas Corp,
perusahaan nasional Korea yang bergerak di
sektor listrik, gas & air bersih sebesar USD1,5
miliar dan Citic Pacific, perusahaan Hong Kong
yang bergerak di sektor pertambangan dan
penggalian sebesar USD1,1 miliar.
Sementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatanSementara di Indonesia, peningkatan
ratingratingratingratingrating sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign ke level ke level ke level ke level ke level investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade
menurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch danmenurut lembaga pemeringkat Fitch dan
Moody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencanaMoody»s mendorong maraknya rencana
korporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasikorporasi Indonesia menerbitkan obligasi
global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan global untuk memanfaatkan cost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowingcost of borrowing
yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah.yang lebih rendah. Salah satu perusahaan
BUMN Indonesia yang bergerak di sektor
pertambangan dan penggalian (PT Pertamina)
berencana menerbitkan obligasi global senilai
USD2,5 miliar pada TW2-12. Jumlah tersebut
akan menjadi penerbitan obligasi global
korporasi terbesar sepanjang sejarah
penerbitan global bond.
Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan Selama TW1-2012, pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia
8 Sumber: Bloomberg
Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia
q.t.q y.o.y
TW1 TW2 TW3 TW4 (%) (%)
Asia G3 Currency Bond 22,6 29,9 10,7 13,0
2011(Miliar USD)
Sumber: Thomson Reuters
41,2 216,9 82,3
2012
TW1
9 Sumber: Bloomberg
127
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. memiliki tren yang menurun. Pergerakan yield
tersebut terutama dipengaruhi performa
masing-masing perusahaan serta kondisi
sektor ekonomi. Penurunan yield pada obligasi
PT. Majapahit Holding (merupakan SPV PT.
Perusahaan Listrik Negara), PT. Bumi Capital
(merupakan SPV PT. Bumi Resources) dan PT.
Bakrie Telecom sejalan dengan tren penurunan
yield pada obligasi pemerintah. Kondisi
perekonomian Indonesia yang baik pada TW1-
12 serta peningkatan sovereign rating oleh
Fitch dan Moody»s turut mempengaruhi tren
penurunan yield tersebut (grafik 3.14).
Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,
AS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkatAS dan Asia ke depan diperkirakan meningkat
sejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomisejalan dengan sinyal pemulihan ekonomi
global. global. global. global. global. Kebijakan moneter longgar yang terjadi
di Eropa dan AS, yaitu program LTRO dan
komitmen suku bunga acuan nol juga akan
mempengaruhi aliran investasi dari negara
maju ke negara emerging seiring pencarian
yield yang lebih baik oleh investor. Sinyal
pemulihan ekonomi tersebut memberikan
dampak positif kepada sektor korporasi
sehingga meningkatkan kebutuhan
pembiayaan investasi oleh sektor korporasi.
Kondisi tersebut diperkirakan akan
meningkatkan jumlah penerbitan obligasi di
triwulan mendatang.
Sejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasiSejalan dengan penerbitan obligasi
pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, pada periode sebelumnya, high yield bondshigh yield bondshigh yield bondshigh yield bondshigh yield bonds
diperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesatdiperkirakan akan tumbuh lebih pesat
dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds.investment grade bonds. Hal
tersebut sejalan dengan bergesernya risk
appetite investor terhadap aset yang lebih
berisiko guna mendapatkan yield yang lebih
tinggi. Namun demikian, isu geopolitik di
beberapa kawasan seperti pemilihan umum di
Yunani dan Perancis, serta sanksi ekonomi
Eropa terhadap Iran juga dapat memberikan
pengaruh negatif terhadap momentum
pemulihan global.
A.3 Pasar Keuangan Syariah
Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,Selama periode satu tahun terakhir,
pasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampupasar keuangan syariah global mampu
Grafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.13 Penerbitan Obligasi InternasionalKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi Indonesia
Jumlah PTJuta USD
* SementaraSumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2010 2011 2012
TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1*0
1
2
3
4
521
1.515
0
305
1.800
0
1.0001.112
Total Obligasi
Jumlah Perusahaan
Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 Grafik 3.14 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi Internasional Obligasi InternasionalKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan IndonesiaKorporasi dan Perbankan Indonesia
%%
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
19,00
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00TW 2 TW 3 TW 4 TW 1
20122011
Bumi Capital PTE Majapahit HoldBakrie Telecom (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
128
menunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasamenunjukkan perkembangan yang luar biasa
meskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalammeskipun pasar keuangan global dalam
kondisi kondisi kondisi kondisi kondisi distress distress distress distress distress dan dan dan dan dan risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion dari paradari paradari paradari paradari para
investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat.investor semakin meningkat. Pertumbuhan
pada tahun 2011 banyak ditopang oleh
beberapa faktor, antara lain ketentuan baru
yang dikeluarkan oleh otoritas (bank sentral
maupun pasar modal) terkait perijinan untuk
membuka Islamic window, atau menerbitkan
instrumen keuangan berbasis syariah.
Melanjutkan pertumbuhan pada periode
sebelumnya, pasar keuangan syariah global
hingga kini masih terus mencatatkan progres
pertumbuhan yang signifikan sebagaimana
terlihat pada TW1-12 dengan total aset kini
mencapai lebih dari USD1 triliun10. Bahkan
progres itu tetap berhasil ditunjukkan oleh
pasar keuangan syariah global meski terdapat
turbulensi di pasar keuangan global akibat
kekhawatiran akan prospek pelemahan
ekonomi global dan pemburukan kondisi krisis
utang di kawasan Eropa. Pertumbuhan itu
antara lain didorong oleh kenaikan harga
minyak dan government spending yang
signifikan dari pemerintah di kawasan Timur
Tengah, terutama di sektor infrastruktur dan
proyek.
Ketahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasarKetahanan yang dimiliki oleh pasar
keuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidakkeuangan syariah untuk tetap tumbuh tidak
terlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjaditerlepas dari prinsip syariah yang menjadi
acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.acuan paling mendasar dalam setiap transaksi.
Melanjutkan ketahanan dan pertumbuhan di
tahun 2011, pasar keuangan syariah diyakini
akan tumbuh lebih besar lagi di tahun 2012,
dengan motor utama diperkirakan masih
digerakkan oleh kawasan Asia. Kondisi itu juga
sejalan dengan penilaian ADB bahwa kawasan
Asia diperkirakan akan tetap mendominasi
dana investasi di tahun 2012. Dari kawasan
Asia ini, ADB memperkirakan China, India dan
Indonesia akan menjadi mesin penggerak
utama dengan proyeksi pertumbuhan
kawasan sekitar 7% di tahun 2012. Selain itu,
ADB juga memperkirakan bahwa ekonomi
Asia akan membutuhkan dana lebih dari USD8
triliun dalam periode 10 tahun kedepan untuk
membiayai kebutuhan pembangunan
infrastruktur, antara lain di sektor energi, listrik,
transportasi dan air. Hal itu berpotensi untuk
dibiayai melalui Islamic financing (termasuk
penerbitan sukuk).
Sementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospekSementara itu, dengan prospek
pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,pelemahan ekonomi di Amerika dan Eropa,
kawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadikawasan Asia diyakini masih tetap menjadi
penggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhanpenggerak utama mesin pertumbuhan
ekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akanekonomi global yang pada gilirannya akan
menstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut dimenstimulasi pertumbuhan lebih lanjut di
pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global.pasar keuangan syariah global. Hal itu kini
mulai terlihat dari geliat beberapa negara di
kawasan Asia yang mulai terlihat aktif dalam
mendorong potensi perkembangan pasar
keuangan syariah mereka, seperti Bangladesh,
India dan Hong Kong. Seperti halnya Malaysia,
Hong Kong kini juga semakin gencar dalam
mempersiapkan negaranya untuk menjadi
international hub untuk Islamic finance. Salah
satu upaya paling nyata yang telah dilakukan
oleh Hong Kong adalah mengubah rejim
perpajakan mereka untuk memfasilitasi
praktek transaksi keuangan berbasis syariah.10 Islamic Finance News
129
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Sedangkan di Malaysia, pemerintah dan Bank
Negara Malaysia telah meluncurkan the
Financial Sector Blueprint 2011-2020 sebagai
bagian dari upaya untuk mentransformasikan
sektor ekonomi dan keuangan dan dalam
rangka memperkuat posisi Malaysia sebagai
global hub untuk pasar keuangan syariah.
Posisi sebagai global hub ingin dicapai
Malaysia dengan menjadikan Malaysia sebagai
global platform untuk listing dan trading aset-
aset berdasarkan prinsip syariah. Berdasarkan
blueprint tersebut, porsi pembiayaan berbasis
syariah ditargetkan mencapai 40% dari total
pembiayaan pada tahun 2020, meningkat dari
29% pada tahun 2010. Dengan blueprint
tersebut, Pemerintah Malaysia ingin membuat
sistem keuangan domestik kondusif untuk
aliran dari sistem keuangan internasional
sehingga pada akhirnya meningkatkan
internasionalisasi pasar keuangan syariah di
Malaysia. Di samping itu, blueprint tersebut
juga mempersiapkan pasar domestik Malaysia
untuk menarik masuk berbagai pelaku pasar
yang beragam sehingga memperluas
keragaman produk dan jasa yang ditawarkan
serta menstimulasi penerbitan sukuk lebih
banyak lagi, baik dari sisi pemerintah maupun
korporasi sehingga dapat memberikan
benchmark yield sukuk dengan lebih baik lagi
dan meningkatkan basis issuer di Malaysia.
Di samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasarDi samping Asia, perkembangan pasar
keuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah kekeuangan syariah global mulai merambah ke
negara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim dinegara dengan latar penduduk non muslim di
Afrika.Afrika.Afrika.Afrika.Afrika. Melihat prospek pasar yang ada,
semakin banyak pemain yang mengajukan
permohonan ke bank sentral di Afrika untuk
membuka lembaga keuangan berbasis syariah
di Afrika, terutama bank syariah dan
menawarkan produk dan jasa keuangan
berbasis syariah.
Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds
Market)
Terlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi diTerlepas dari gejolak yang terjadi di
pasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisispasar keuangan konvensional karena krisis
utang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasarutang di Eropa yang berkepanjangan, pasar
sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami sukuk tetap mengalami rebound rebound rebound rebound rebound dengan nilaidengan nilaidengan nilaidengan nilaidengan nilai
penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.penerbitan sukuk global yang terus meningkat.
Total nilai penerbitan sukuk global pada TW1-
12 dapat dikatakan tumbuh cukup drastis jika
dibandingkan dengan triwulan-triwulan
sebelumnya yaitu sebesar 39,88% qoq atau
138,99% yoy hingga mencapai USD37,24
miliar (Grafik 3.15). Dengan nilai tersebut,
penerbitan sukuk global pada TW1-12 hampir
mencapai setengah dari total nilai sukuk global
yang telah diterbitkan selama tahun 2011
sebesar USD76,73 miliar, yaitu 48,53% (Grafik
3.15). Dengan demikian, secara kumulatif total
sukuk global yang telah diterbitkan sejak tahun
Grafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan
Juta USDMiliar USD
Sumber : IFIS, diolah
0
5
10
15
20
25
30
35
40Total nilai penerbitan (lhs)Rata-rata nilai per penerbitan (rhs)
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
50
100
150
200
250
300
26,6
37,2
1,14,0
2,9 2,79,1
4,6 4,49,1
6,218
,811
,310
,34,2
7,43,6
0,6 1,76,7
12,0
9,56,1
15,3 17
,214
,2 15,6 16,5 18
,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
130
Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Penerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per TahunPenerbitan Sukuk Global Pada TW1 per Tahun
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
31 860 336 813 2.5045.817 6.985
10.758
27.167
46.650
15.773
29.885
52.930
76.734
37.237
1990 hingga TW1-12 mencatatkan nilai
sebesar USD314,48 miliar11 (Grafik 3.16). Tidak
hanya secara total yang menunjukkan
peningkatan, rata-rata nilai sukuk per
penerbitan pada TW1-12 juga terus meningkat
sejak krisis keuangan global di tahun 2008,
yaitu tumbuh 36,29% qoq atau 49,40% yoy
hingga mencapai USD190,96 juta per
penerbitan (Grafik 3.15). Pertumbuhan yang
pesat itu mengindikasikan bahwa para investor
maupun issuer kini memiliki minat yang
semakin besar terhadap instrumen sukuk
sebagai alternatif dari instrumen investasi atau
instrumen raising fund. Di samping itu, hal
tersebut juga merefleksikan bahwa pasar
sukuk memiliki resiliensi yang cukup baik
meskipun investor global tengah diliputi
kekhawatiran akan perlambatan ekonomi
global dan pemburukan situasi krisis utang di
kawasan Eropa.
Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,
penerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasipenerbitan sukuk pada TW1-12 didominasi
oleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi ituoleh korporasi (Grafik 3.17). Kondisi itu
berbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan padaberbeda dengan komposisi penerbitan pada
periode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi olehperiode 2009-2010 yang didominasi oleh
sovereign sovereign sovereign sovereign sovereign (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). (Grafik 3.18). Pada TW1-12,
dominasi nilai penerbitan sukuk korporasi
mencapai 43,37% dari total nilai penerbitan
sukuk global atau senilai USD16,15 miliar. Nilai
tersebut naik 70,88% qoq terhadap nilai sukuk
korporasi pada TW4-11 sebesar USD9,45 miliar
atau 307% yoy terhadap nilai sukuk korporasi
pada TW1-11 sebesar USD3,97 miliar.
Sementara itu penerbitan sukuk sovereign
memiliki porsi sebesar 40,61% dari total nilai
penerbitan sukuk global atau senilai USD15,12
11 Sumber: database IFIS, diolah
Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Grafik 3.17 Komposisi Issuer Issuer Issuer Issuer Issuer Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12 Sukuk TW1-12
Juta USD
Corporate
Sovereign
Quasisovereign
0 5000 10000 15000 20000
16149,38
15122,62
5965,11
Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi Grafik 3.18 Komposisi IssuerIssuerIssuerIssuerIssuer Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011 Sukuk 1990-2011
Juta USD
Sumber : IFIS. diolah
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000 Sovereign issued
Quasi sovereign issued
Corporate issued
1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
131
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
miliar. Nilai sukuk sovereign menurun
10,81% qoq terhadap nilai sukuk korporasi
pada TW4-11 sebesar USD16,96 miliar
namun meningkat 40,99% yoy terhadap nilai
sukuk korporasi pada TW1-11 sebesar
USD10,73 miliar. Untuk penerbitan sukuk
oleh government related entity atau quasi
sovereign sendiri hingga kini masih minor jika
dibandingkan dengan dua jenis issuer lainnya
dengan kontribusi hanya 16,02% dari total
nilai penerbitan sukuk global atau senilai
USD5,97 miliar. Nilai penerbitan sukuk oleh
quasi sovereign meningkat drastis sebesar
2676,28% qoq terhadap nilai sukuk korporasi
pada TW4-11 sebesar USD214,86 juta atau
meningkat 572% yoy terhadap nilai sukuk
korporasi pada TW1-11 sebesar USD887,62
juta. Dominasi sektor korporasi dalam
menerbitkan sukuk global pada triwulan
pertama di tahun 2012 juga merupakan
indikasi lainnya bahwa sektor swasta yang
pada umumnya lebih sensitif terhadap gejolak
kondisi pasar keuangan global tidak
terpengaruh oleh sentimen negatif para
investor yang masih kental atas krisis utang
yang berlarut-larut di Eropa. Dengan
demikian, hal tersebut mematahkan
kekhawatiran yang sempat muncul bahwa
sukuk korporasi tidak akan perform karena
risk aversion investor global atas kondisi di
Eropa dikhawatirkan dapat mengurangi minat
investor untuk membeli sukuk sektor swasta.
Secara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yang
menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada
TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah TW1-12 adalah Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,Government, Transportation,
Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation Energy, Banking and Credit Intermediation dandandandandan
Telecommunication Telecommunication Telecommunication Telecommunication Telecommunication (Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)(Grafik 3.19)1212121212..... Komposisi
lima sektor utama tersebut berbeda dengan
komposisi lima sektor yang menerbitkan sukuk
dengan nilai terbesar pada TW4-11, yaitu
sektor Government, Banking and Credit
Intermediation, Energy, Financial and Credit
Intermediation Service serta Oil & Gas. Pada
TW1-12, sektor transportasi dan
telekomunikasi yang mayoritas berasal dari
Malaysia menjadi sektor yang lebih aktif dalam
menerbitkan sukuk dibandingkan triwulan
sebelumnya. Hal ini merefleksikan semakin
aktifnya Malaysia menggunakan instrumen
sukuk untuk membiayai pembangunan
ekonomi mereka.
Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,
empat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminati
oleh oleh oleh oleh oleh issuer issuer issuer issuer issuer dalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalahdalam menerbitkan sukuk adalah
Murabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah danMurabahah, Al-Musharakah, Al-Ijarah dan
12 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined ≈
Grafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.19. Penerbitan Sukuk per Sektor
Juta USD
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
Gove
rmen
tTr
nspo
rtatio
nEn
ergy
Not D
isclo
sed
Bank
ing
& Cr
edit
Inte
rmed
iary
Telec
omm
unica
tions
Real
Esta
te &
/or P
rope
rtyRe
lated
Ser
vices
Auto
mob
ile M
anuf
actu
re
Dairy
Pro
duct
s Man
ufac
turin
gFin
ancia
l and
Cre
dit
Inte
rmed
iatio
n Se
rvice
s
Cons
truct
ion,
Pro
perty
Dev
elopm
ent IT
Agric
ultu
re
Elect
rict P
rodu
cts M
anuf
actu
ring
Stee
l Man
ufac
turin
gJe
wler
yOi
l and
Gas
Sumber : IFIS, diolah
15.091
12.039
4.063
1.9161.400 880 729 354 267 191 115 70 56 19 16 16 16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
132
Mudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya denganMudharabah, sebagaimana halnya dengan
empat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukukempat struktur utama dalam penerbitan sukuk
pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. pada TW4-11. Pada triwulan pertama tahun
2012, struktur Murabahah mendominasi
dengan porsi 54,5% atau senilai USD20,34
miliar (Grafik 3.20). Sementara itu, struktur Al-
Mushakarah memiliki porsi 31,7% (USD11,81
miliar), Al-Ijarah memiliki porsi 8,7% (USD3,3
miliar), dan Mudharabah memiliki porsi 1,9%
(USD 700 juta). Di samping keempat struktur
utama tersebut, para issuer juga menggunakan
struktur Al-Walaka, Investment Sukuk, Al-
Salam, Bainah maupun BBA.
Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,
kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi kawasan Asia masih menjadi leading player leading player leading player leading player leading player dididididi
pasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalampasar sukuk seiring dominasinya dalam
penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,penerbitan sukuk global pada TW1-12,
sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. sepertihalnya pada triwulan sebelumnya. Pada
triwulan laporan, nilai sukuk yang diterbitkan
kawasan Asia memiliki porsi sebesar 76,80%
atau senilai USD28,59 miliar. Nilai itu
meningkat 78,58% dibandingkan nilai
penerbitan pada triwulan sebelumnya
(USD16,01 miliar). Hal itu menunjukkan
semakin aktifnya Asia dalam menerbitkan
sukuk.
Di kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yangDi kawasan Asia, negara yang
menerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalahmenerbitkan sukuk pada TW1-12 adalah
Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22).Malaysia dan Indonesia (Grafik 3.22). Malaysia
masih tetap menjadi leading issuer dengan
total nilai USD27,91 miliar atau dengan porsi
75% dari total nilai penerbitan sukuk global.
Penerbitan sukuk oleh Malaysia mayoritas
diterbitkan di pasar domestik dan didominasi
oleh sukuk sovereign dengan porsi 50,62%.
Sejauh ini, Malaysia memang terlihat sangat
antusias dan aktif dalam pengembangan pasar
keuangan syariah, terutama dalam hal
penerbitan sukuk sehingga telah berkontribusi
banyak terhadap kondisi pasar keuangan
syariah yang berkembang dengan pesat.
Grafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per Jenis
Timur Tengah23,18%
Afrika0,03%
Asia76,80%
Sumber : IFIS, diolah
BBA0,5%
Murabahah54,5%
AlMusharakah
31,7%
Al Ijarah8,9%
Mudharabah1,9%
SukukAlwaka1,1%
InvestmentSukuk0,7%
Al salam0,4% Others
0,2%
Bainah0,1%Not Disclosed
0,1%
Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Kawasan
Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Negara
Juta USD
0 10000 20000 30000
Malaysia
Arab
UEA
Indonesia
Bahrain
Gambia
27912,47
6416,6
1915,11
683,97
298,33
10,63
133
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Malaysia banyak menggunakan penerbitan
sukuk untuk membiayai pembangunan
infrastruktur. Sementara itu penerbitan sukuk
oleh Indonesia bernilai USD USD683,97 juta
atau hanya 1,8% dari total penerbitkan sukuk
global. Sementara itu, kawasan lainnya adalah
Timur Tengah dengan porsi sukuk 23,18%
atau senilai USD8,63 miliar, dan Afrika dengan
porsi sukuk 0,03% atau senilai USD10,63 juta.
Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat listing listing listing listing listing (((((marketmarketmarketmarketmarket
issuanceissuanceissuanceissuanceissuance), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12), penerbitan sukuk pada TW1-12
mayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestik
sebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulansebagaimana halnya dengan pada triwulan
sebelumnya sebelumnya sebelumnya sebelumnya sebelumnya (Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24Grafik 3.24). Dari total sukuk
yang diterbitkan, 90% atau senilai USD33,57
miliar dilakukan di pasar domestik dan sisanya
di pasar internasional. Penerbitan sukuk di
pasar domestik ini juga didominasi oleh
Malaysia yang mayoritas adalah sukuk
sovereign. Nilai emisi sukuk di pasar domestik
tersebut meningkat tajam dibandingkan emisi
di pasar domestik pada triwulan sebelumnya
(USD15,14 miliar), yaitu mencapai 121,70%.
Sementara untuk sukuk yang diterbitkan di
pasar internasional bernilai USD3,67 miliar
atau menurun 68,07% dari emisi di pasar
internasional pada triwulan sebelumnya
(USD11,48 miliar).
Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (currency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuance),),),),),
currencycurrencycurrencycurrencycurrency utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam
penerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYR
seiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukukseiring dengan dominannya penerbitan sukuk
oleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliaroleh Malaysia, yaitu senilai USD28,13 miliar
atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% atau 75,54% (Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25). Sementara itu,
mata uang lainnya yang digunakan dalam
penerbitan sukuk pada triwulan ini yaitu SAR
senilai USD4,67 miliar (12,53%), USD senilai
USD3,45 miliar (9,26%), IDR senilai
USD683,97 juta (1,84%).
Perkembangan Indikator Performa Pasar
Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)
Dilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk global
yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ
Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)1313131313, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu
Grafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market IssuanceGrafik 3.23 Market Issuance Grafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency IssuanceGrafik 3.24 Currency Issuance
BHD 0.8% GMD0.0%
IDR1.8%
MYR75.5%
SAR12.5%
USD9.3%
13 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanillasukuk dengan suku bunga fixed atau floating.
Sumber : IFIS, diolah
International10%
Domestic90%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
134
yield,yield,yield,yield,yield, price price price price price dan dan dan dan dan total return,total return,total return,total return,total return, kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk kinerja sukuk
benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika pada TW1-12 meningkat jika
dibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja pada triwulan sebelumnya
(Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). (Grafik 3.25 & 3.26). Pada TW1-12, yield sukuk
benchmark menunjukkan tren menurun, yaitu
dari 3,92% (rata-rata TW4-11) menjadi 3,85%
(rata-rata TW1-12). Sejalan dengan hal itu, price
sukuk benchmark juga meningkat, yaitu dari
95,48% (rata-rata TW4-11) menjadi 96,12%
(rata-rata TW1-12). Tren penurunan yield sukuk
benchmark tersebut sejalan dengan tren
penurunan LIBOR 12 bulan pada TW1-12 dan
merefleksikan demand yang semakin besar
terhadap sukuk dari sisi investor sehingga
mendorong penurunan yield. Besarnya animo
dari investor terhadap instrumen sukuk turut
mendorong indikator total return 14sukuk
benchmark meningkat dari 132,70% (rata-rata
TW4-11) menjadi 135,19 (rata-rata TW1-12)
(Grafik 3.26). Hal itu merefleksikan imbal hasil
yang semakin menjanjikan atas investasi pada
instrumen sukuk.
Di tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan hargaDi tengah momentum kenaikan harga
minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, minyak dunia, outlookoutlookoutlookoutlookoutlook untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk untuk penerbitan sukuk
kedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetapkedepan diperkirakan masih akan tetap
prospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnyaprospektif seiring dengan semakin besarnya
minat para minat para minat para minat para minat para issuer issuer issuer issuer issuer untuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukukuntuk menerbitkan sukuk
dalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yangdalam rangka menarik dana para investor yang
eksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakineksesif di kawasan Timur Tengah dan semakin
besarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasarbesarnya kepercayaan investor terhadap pasar
keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah.keuangan syariah. Prospek positif itu terutama
didukung oleh tren yield yang menarik, supply
sukuk yang terbatas, demand yang tinggi dari
investor, dan likuiditas yang kawasan Timur
Tengah yang eksesif. Investor tertarik terhadap
instrumen sukuk karena murah dan tidak
terlalu fluktuatif sebagaimana obligasi
konvensional, sedangkan issuer semakin
berminat untuk menerbitkan sukuk karena
ingin mengakses likuiditas yang berlebih di
Timur Tengah dan investor base yang lebih
luas. Dari kondisi yang ada selama tahun 2011,
investor base dari kawasan Timur Tengah
merupakan komunitas investor yang memiliki
peran utama di pasar sukuk15. Di samping itu,
Grafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks SukukGrafik 3.25 Indeks Sukuk Grafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return SukukGrafik 3.26 Total Return Sukuk
%
3
3,2
3,4
3,6
3,8
4
4,2
4,4
4,6
4,8
%
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
Yield Sukuk benchmark (lhs) Price (rhs)
TW 2 TW 3 TW 1TW 4
%
115
120
125
130
135
140
TW 1TW 4TW 3TW 2
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
14 The capital gains/losses plus the accrued/reinvested income ofsukuk 15 Islamic Finance News
135
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
ketertarikan investor terhadap sukuk juga
terkait dengan kondisi regional. Dengan
menginvestasikan dana ke sukuk, maka secara
tidak langsung investor mengakses kawasan
Timur Tengah dan Asia yang memiliki prospek
pertumbuhan positif sekaligus mengurangi
ketergantungan atau eksposur mereka
terhadap kawasan AS dan Eropa yang saat ini
tengah mengalami krisis. Demikian pula bagi
issuer dapat mengurangi ketergantungan
mereka terhadap investor di kawasan AS dan
Eropa sehingga pasar sukuk relatif lebih kuat
dan independen karena tidak terlalu terekpos
oleh kawasan yang sedang mengalami krisis.
Hal ini karena krisis utang di Eropa yang diliputi
ketidakpastian telah meningkatkan risk
aversion dan menyebabkan deleveraging bagi
investor di kawasan sehingga mereka
cenderung wait and see untuk menanamkan
dana mereka.
Perkembangan Pasar Saham Syariah
(Islamic Equity Market)
Seperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembanganSeperti halnya dengan perkembangan
positif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasispositif di pasar sukuk, pasar saham berbasis
syariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkansyariah pada TW1-12 juga menunjukkan
rebound rebound rebound rebound rebound yang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakanyang tercermin dari pergerakan
indeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar sahamindeks saham dan kapitalisasi pasar saham.....
Islamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market Index di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia
(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow
Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW1-
12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat12 masih terus menunjukkan tren meningkat
meskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisismeskipun kekhawatiran akan kondisi krisis
utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu utang di Eropa telah memicu risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion risk aversion dididididi
kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. kalangan investor. Indeks JII pada triwulan
laporan meningkat signifikan, dari 517,35
(rata-rata TW4-11) menjadi 564,34 (rata-rata
TW1-12) atau meningkat sebesar 9,08%
(Grafik 3.27). Peningkatan indeks JII tersebut
sejalan dengan tren peningkatan pada indeks
saham konvensional di Indonesia, Jakarta
Composite Index (JCI) yang meningkat dari
3708,57 (rata-rata TW4-11) menjadi 3972,55
(rata-rata TW1-12) (Grafik 3.28).
Rebound Rebound Rebound Rebound Rebound pasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariahpasar saham berbasis syariah
juga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimanajuga terlihat di pasar global sebagaimana
tercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamictercermin dari pergerakan Dow Jones Islamic
Market Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkatMarket Index/DJIM. Indeks DJIM meningkat
dari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadidari 2055,89 (rata-rata TW4-11) menjadi
2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat2234,82 (rata-rata TW1-12) atau meningkat
8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29).8,70% (Grafik 3.29). Hal itu sejalan dengan
tren peningkatan indeks saham konvensional
global, yaitu Dow Jones Industrial Average
yang meningkat 8,90% dari 11790,19 (rata-
rata TW4-11) menjadi 12839,29 (rata-rata
TW1-12) (Grafik 3.29). Rebound saham pada
JII maupun DJIM tersebut berdampak pada
meningkatnya total return JII dan DJIM. Secara
end to end point (akhir TW4-11 ke akhir TW1-
12), total return JII dan DJIM masing-masing
meningkat dari 4,37% menjadi 13,51% dan
dari -13,04% menjadi -2,95% (Grafik 3.29).
Tren peningkatan baik pada saham berbasis
syariah lokal maupun global mengindikasikan
bahwa kekhawatiran akan pemburukan
kondisi krisis utang di kawasan Eropa tidak
menyurutkan minat investor terhadap saham
berbasis syariah.
Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,Selain dari pergerakan indeks saham,
rebound rebound rebound rebound rebound di pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokaldi pasar saham berbasis syariah lokal
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
136
Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29Grafik 3.29 Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic EquityGrafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Grafik 3.27 Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index
Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization
Mar -
Sumber : Bloomberg
TW 3 TW 4TW 2 TW 1
430
450
470
490
510
530
550
570
590
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500
Jakarta Islamic Index (lhs) Dow Jones Islamic Market (rhs)
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
Sumber : Bloomberg
3000
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
TW 3 TW 4 TW 1TW 2
9500
10000
10500
11000
11500
12000
12500
13000
13500
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)
%
JII 0 1,12 3,05 9,39 2,13 -4,87 2,75 1,01 4,37 9,33 10,15 13,51
DJIM 0 -2,02 -3,7 -4,79 -11,14 -19,7 -10,75 -12,14 -13,04 -7,68 -3,11 -2,95
Sumber : Bloomberg
JII
DJIM
TW 2 TW 3 TW 4 TW 1
-24-21-18-15-12-9-6-30369
121518
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar
20122011
IDR Miliar
Sumber : Bapepam -LK
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
2011 2012TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
JII JCI
juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.juga tercermin dari kapitalisasi pasar JII.
Kapitalisasi pasar JII pada TW1-12 meningkat
sebesar 8,85% qoq, dari Rp.1414,98 triliun
(TW4-11) menjadi Rp.1540,26 triliun (TW1-12)
atau 40,48% yoy dari Rp.1096,63 triliun (TW1-
11) menjadi Rp. 1540,26 triliun (TW1-12). Hal
itu juga sejalan dengan peningkatan
kapitalisasi pasar JCI sebesar 9,62% qoq, dari
Rp. 3537,29 triliun (TW4-11) menjadi
Rp.3877,54 triliun (TW1-12) (Grafik 3.30).
Peningkatan kapitalisasi pasar saham syariah
tersebut mengindikasikan bahwa nilai seluruh
saham yang ditransaksikan di pasar mengalami
peningkatan, baik yang berasal dari
peningkatan harga saham per lembar atau
pertambahan jumlah lembar saham yang
ditransaksikan. Secara tidak langsung, hal
tersebut menggambarkan besarnya minat
perusahaan di Indonesia untuk mencari
pendanaan melalui penerbitan saham berbasis
syariah.
137
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
B. PASAR VALUTA ASING
Perkembangan positif di pasar
keuangan yang ditandai oleh meningkatnya
bursa saham global diikuti oleh menguatnya
mayoritas mata uang global terhadap dollar
AS (USD). Sentimen positif eksternal seiring
adanya sinyal pemulihan ekonomi AS,
keputusan bailout Yunani, dan kebijakan
akomodatif dari bank sentral di dunia kembali
memunculkan preferensi risiko investor
terhadap aset-aset yang berimbal hasil tinggi
terutama dari negara emerging. Hal itu
mendorong arus modal masuk ke emerging
sehingga berujung pada terapresiasinya nilai
tukar di emerging terhadap USD. Di negara
maju, Yen mengalami pelemahan pasca
digelontorkannya tambahan stimulus moneter
oleh BoJ, sementara depresiasi Euro terus
berlanjut seiring masih rentannya pasar
keuangan dan lemahnya perekonomian di
kawasan Euro, serta memburuknya sovereign
debt crisis di Kawasan Euro yang diperkirakan
kian menekan sektor perbankan kawasan.
Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1Pasar keuangan global selama TW1
2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun2012 cenderung bergerak menguat namun
masih masih masih masih masih volatilevolatilevolatilevolatilevolatile. . . . . Perkembangan positif yang
terjadi di bursa saham global diikuti dengan
terapresiasinya mayoritas mata uang global
terhadap USD (Tabel 3.6). Berdasarkan Trade
Weight Index (TWI), nilai tukar USD terhadap
mata uang mitra dagang AS (broad currencies)
selama TW1 2012 terdepresiasi 0,8% qoq
(Grafik 3.32)16. Mitra dagang AS yang sebagian
besar merupakan emerging countries
khususnya di Asia selama triwulan laporan
cenderung mengalami apresiasi terhadap
dollar AS, seiring dengan membaiknya «risk
appetite» investor. Sementara itu, USD TWI
berdasarkan major currencies di triwulan
laporan masih mencatat apresiasi sebesar
0,7% qoq, terutama akibat pelemahan Yen
dan Euro (Grafik 3.32).
Sepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan EuroSepanjang TW1 2012, Yen dan Euro
terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).terdepresiasi terhadap USD (Grafik 3.32).
Secara rata-rata dan point-to-point, Yen/USD
melemah 2,6% dan 7,7% qoq mencapai 82,9
di akhir triwulan laporan. Sementara itu, secara
rata-rata, nilai tukar Euro terhadap USD
kembali melemah 2,7% qoq dan 4,4% yoy
mencapai level EUR0,75/USD di akhir Maret
2012. Pelemahan Yen terutama terjadi sejak
pertengahan triwulan laporan pascatambahan
stimulus moneter BOJ yang berupa program
16 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.
Grafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.31 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100
Indeks
TW1-12Broad currencies IndexMajor Currencies Index
80
85
90
95
100
105
110
2008 2009 2010 2011 2012
Jan Mar Mei Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des Mar
Sumber: Federal Reserve System
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
138
pembelian aset oleh Bank Sentral Jepang
menjadi total JPY65 triliun. Menurunnya
surplus neraca pembayaran akibat defisit
neraca perdagangan dan kekhawatiran
penurunan rating menjadi faktor dibalik
depresiasi Yen. Rilis data menunjukkan bahwa
surplus neraca perdagangan turun 43,9% yoy
di 2011 ke level terendah dalam 15 tahun
terakhir. Namun demikian, kinerja Yen tersebut
masih lebih baik dibandingkan periode yang
sama di 2011 (Tabel 3.6). Selanjutnya, kondisi
pasar keuangan di Kawasan Euro yang masih
rentan terutama akibat ketidakjelasan
penyelesaian krisis utang menjadi faktor dibalik
pelemahan Euro. Walaupun sempat
terapresiasi sejak pertengahan triwulan sejalan
dengan rebound di pasar saham di kawasan
Euro, namun secara rata-rata kinerja nilai tukar
Euro terhadap USD masih dalam tren yang
negatif.
Mata uang Mata uang Mata uang Mata uang Mata uang emergingemergingemergingemergingemerging Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi Asia terapresiasi
terhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabelterhadap USD, kecuali Rupiah Indonesia (Tabel
3.6). 3.6). 3.6). 3.6). 3.6). Membaiknya «risk appetite» investor
global terhadap aset-aset negara emerging
mendorong aliran modal asing masuk ke
kawasan tersebut, sejalan dengan
perkembangan positif di pasar saham. Di
antara negara di kawasan emerging Asia,
Dollar Singapura (SGD) dan Ringgit Malaysia
(MYR) mengalami penguatan terbesar. Selama
periode laporan, rata-rata SGD dan MYR
terapresiasi masing-masing 1,8% dan 2,8%
qoq (Tabel 3.6). Kondisi fundamental
Singapura dan Malaysia yang masih cukup
solid seiring dengan pertumbuhan ekonomi
yang lebih baik dari perkiraan, tingkat inflasi
yang masih terkendali di bawah rentang target
Grafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.32 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)
Indeks
TW1-12
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160Nominal Euro/USDNominal Yen/USDREER EuroREER Yen
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Sumber : Bloomberg dan BIS
Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)
2012 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Kawasan Euro (EUR) 0.70 0.75 0.71 0.69 0.75 0.77 0.75 0.72 0.76 0.73 0.69 0.71 0.74 0.76 -2.7 2.9 -4.4 -5.6
Jepang (Yen) 93.01 81.12 83.13 80.56 77.06 76.91 82.87 93.60 87.73 82.25 81.57 77.69 77.36 79.37 -2.6 -7.7 3.5 0.3
China (Yuan) 6.83 6.61 6.55 6.46 6.38 6.29 6.30 6.83 6.77 6.58 6.50 6.42 6.36 6.31 0.8 -0.1 4.1 3.8
Korea (Won) 1,158 1,126 1,097 1,068 1,178 1,152 1,133 1,276 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,131 1.2 1.7 -1.1 -3.3
India (Rupee) 46.53 44.71 44.59 44.61 48.97 53.07 50.88 48.35 45.73 45.26 43.24 45.78 51.00 50.30 1.4 4.1 -11.1 -14.1
Indonesia (Rupiah) 9,480 8,996 8,708 8,575 8,875 9,069 9,146 10,398 9,084 8,901 8,590 8,614 8,987 9,082 -1.1 -0.8 -2.0 -5.0
Malaysia (Ringgit) 3.44 3.06 3.03 3.02 3.19 3.17 3.06 3.52 3.22 3.05 3.02 3.05 3.15 3.06 2.8 3.3 -0.4 -1.1
Philipina (Peso) 46.10 43.80 43.36 43.30 43.77 43.84 42.91 47.54 45.08 43.79 43.24 43.22 43.44 43.03 0.9 2.1 1.7 1.0
Singapura (Dolar) 1.40 1.28 1.26 1.23 1.31 1.30 1.26 1.45 1.36 1.28 1.24 1.23 1.29 1.26 1.8 3.0 1.3 0.2
Thailand (Bath) 33.42 30.06 30.28 30.72 31.19 31.55 30.83 34.32 31.70 30.53 30.28 30.13 31.00 30.98 0.1 2.3 -1.5 -1.8
% yoy2010
Akhir Periode Rata-rata Periode
Nilai Tukar
Perubahan TW1-12
2009% qtq
20092011 2011
2010
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
139
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)
pemerintah, serta dukungan kebijakan
pemerintah yang pro-growth menjadi faktor
pendorong apresiasi SGD dan MYR. Di sisi lain,
walaupun kondisi makroekonomi Indonesia
masih solid, pergerakan nilai tukar rupiah
selama TW1-12 mengalami pelemahan.
Rupiah secara rata-rata maupun point-to-point
terdepresiasi sebesar 1,1 dan 0,8% qoq ke
level Rp9.146 per dolar AS di akhir triwulan
laporan. Tekanan terhadap rupiah antara lain
berasal dari pengaruh sentimen global,
ekspektasi kenaikan inflasi, rencana kenaikan
BBM, dan meningkatnya kekhawatiran
terhadap sustainabilitas anggaran.
C. PASAR KOMODITAS
Penurunan sebagian besar harga
komoditas yang terjadi sejak pertengahan
2011 cenderung tertahan di triwulan awal
2012. Perkembangan itu terutama ditopang
oleh menguatnya harga kelompok komoditas
logam dan pertanian serta komoditas energi
khusunya harga minyak . Harga komoditas
logam serempak bergerak menguat.
Ekspektasi kenaikan konsumsi base metal
khususnya industrial metal, berasal dari China
dan AS seiring keputusan pemerintah kedua
negara tersebut untuk mempertahankan
kebijakan akomodatif guna mendorong
pertumbuhan. Sementara itu, daya tarik emas
sebagai safe haven asset di tengah kondisi
global yang masih tidak menentu masih
menjadi penopang kenaikan harga emas.
Kelompok komoditas pertanian mayoritas
bergerak positif, dengan kenaikan terbesar
Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)
Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal danREER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)
Indeks
TW1-12
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Nominal Yuan/USD REER YuanNominal Won/USD REER WonNominal Rupee/USD REER Rupee
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW1-12
85
95
105
115
125
135
145
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
Nominal Peso/USDREER Peso
Nominal Baht/USDREER Baht
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW1-12
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar
REER Ringgit
Nominal Rupiah/USD
REER Rupiah
Nominal SGD/USD
REER SGD
Nominal Ringgit/USD
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
140
terjadi pada harga CPO. Di kelompok energi,
kenaikan hanya terjadi pada harga minyak
yang lebih disebabkan oleh aksi spekulatif.
Sementara itu, harga komoditas energi lainnya
masih berada dalam zona negatif. Harga gas
alam mengalami pelemahan terbesar sebagai
dampak adanya ekses pasokan. Prediksi
meningkatnya impor CPO di tengah kondisi
ekspor yang diperkirakan stabil berada di balik
perkembangan tersebut. Outlook harga
komoditas secara umum masih bergerak
dalam level yang tinggi. Secara fundamental,
mayoritas pasar komoditas diprediksi masih
akan ada ekses pasokan. Namun, adanya
shock/gangguan pasokan ke depan berpotensi
menyebabkan harga komoditas bergerak
volatile.
Harga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerakHarga komoditas energi masih bergerak
melemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali hargamelemah sepanjang TW1 2012, kecuali harga
minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). minyak (Tabel 3.7). Harga gas alam mengalami
penurunan triwulanan dan tahunan terbesar,
selama periode laporan dan mencapai USD2/
MMBTU, atau anjlok 27,1% qoq dan 41,8%
yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). Tren
penurunan yang terjadi sejak Juni 2011 itu
disebabkan oleh ekses pasokan di tengah
Tabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga Komoditas
2012 2012
TW1 TW4 TW1 TW1 TW4 TW1 rata-rata ptp rata-rata ptp
Energi
Minyak WTI ( USD/barrel ) 62.0 87.3 94.5 94.0 95.1 103.0 79.4 91.4 106.7 98.8 103.0 9.5 4.2 9.0 -3.5
Gas Alam ( USD/MmBTU) 3.9 4.4 4.2 3.3 4.0 2.4 5.8 4.2 4.4 3.0 2.0 -27.1 -33.6 -41.8 -55.3
Batubara ( USD/ton) 53.6 65.0 77.1 78.9 78.7 70.2 54.2 71.2 75.2 75.3 65.9 -11.0 -12.5 -8.9 -12.4
Logam
Emas (USD/troy ounce ) 974.0 1,227 1,388 1,683 1,573 1,691 1,097 1,421 1,432 1,564 1,668 0.5 6.7 21.9 16.5
Tembaga ( USD/mt) 5,199 7,558 9,629 7,530 8,826 8,329 7,375 9,600 9,428 7,600 8,445 10.6 11.1 -13.5 -10.4
Timah ( USD/mt) 13,421 20,441 29,916 20,912 25,995 22,996 16,950 26,900 31,800 19,200 22,800 10.0 18.8 -23.1 -28.3
Nikel ( USD/mt ) 14,781 21,869 26,928 18,396 25,995 19,709 18,525 24,750 26,095 18,710 17,825 7.1 -4.7 -26.8 -31.7
Alumunium ( USD/mt ) 1,705 2,200 2,531 2,115 2,421 2,219 2,230 2,413 2,648 2,020 2,126 4.9 5.2 -12.3 -19.7
Pangan
Jagung (USD/bushel ) 3.5 5.4 6.4 6.1 6.7 6.3 3.7 5.9 6.7 6.3 6.4 3.6 1.3 -1.5 -4.7
Gandum ( USD/bushel ) 3.6 6.3 7.6 6.1 7.2 6.3 3.6 7.1 7.9 6.6 6.4 4.0 -2.7 -16.3 -18.6
Gula ( US cents/pound ) 18.8 19.6 34.7 24.7 25.1 24.2 27.5 36.2 31.6 23.3 24.5 -2.1 5.3 -30.2 -22.3
Kedelai ( USD/bushel ) 10.2 10.3 13.5 11.6 13.0 12.5 10.2 13.5 13.9 11.8 13.9 8.1 17.5 -7.3 0.0
CPO (USD/mt ) 643 856 1,198 956 1,072 1,051 756 1,163 1,113 997 1,104 10.0 10.7 -12.2 -0.8
Beras ( USD/mt) 589.4 521.0 526.6 597.4 551.7 555.197 606.0 536.8 515.2 580.9 577.05 -7.1 -0.7 5.4 12.0
Perubahan TW1-12
% qtq % yoy2009 2010
Rata-rata Akhir Periode
201120102011
20092011
Sumber: Bloomberg, IMF, diolah
Ket: ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
Grafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)
Indeks, Avg 05=100
50
100
150
200
250
300
PERTANIAN
ENERGI
LOGAM
TOTAL
Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw12006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah
141
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas AlamGrafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas Alam
ancaman penurunan konsumsi akibat
perlambatan global. Secara fundamental, data
realisasi Departemen Energi AS (EIA) sampai
dengan Maret 2012 menunjukkan
peningkatan cadangan gas alam AS yang lebih
tinggi dibandingkan pola musimannya dan di
atas rata-rata 5 tahun terakhir.17 Minimnya
«inventory draws» yang di bawah pola normal
itu disebabkan oleh musim dingin yang
cenderung lebih hangat di AS. Selama TW1-
12 (rata-rata), konsumsi gas alam AS tercatat
turun 2,1% yoy, terutama disebabkan oleh
penurunan residential dan commercial
consumption (16% dan 10% yoy).
Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)Di sisi lain, harga minyak dunia (WTI)
selama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masihselama triwulan laporan (rata-rata) masih
bertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) danbertahan di level tinggi (USD103/barel) dan
mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%mencatat kenaikan sebesar 9,5% qoq dan 9%
yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). yoy (Tabel 3.7 dan Grafik 3.37). Pergerakan
harga minyak selama triwulan laporan
utamanya didominasi oleh faktor non
fundamental (spekulatif) yaitu: (i) sentimen
negatif gangguan pasokan seiring gangguan
geopolitik di Iran, Sudan, dan penutupan
sementara produksi anjungan Total Oil
(perusahaan minyak asal Perancis) di Laut
Utara; serta (ii) sentimen positif kenaikan
konsumsi minyak AS seiring keputusan the Fed
untuk melanjutkan kebijakan longgarnya.
Secara fundamental, keseimbangan minyak
dunia saat masih dalam kondisi ekses produksi
(Grafik 3.38). Data EIA menunjukkan sampai
dengan Maret 2012 ekses produksi tersebut
tercatat sebesar 1,3 juta barel/hari. Pergerakan
minyak yang lebih dipengaaruhi oleh faktor
non fundamental ini juga tercermin dari
transaksi future non komersial minyak di
NYMEX yang naik 5,2% qoq, lebih besar
dibandingkan transaksi komersial yang hanya
naik 1% qoq.18
Ke depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alamKe depan, pergerakan harga gas alam
diprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah daridiprediksi masih akan lebih rendah dari
perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya,perkiraan sebelumnya, seiring adanya prediksi
EIA mengenai ekses pasokan gas alam AS di
2012 sebesar 0,7 bcf/d. Hal itu juga sejalan
dengan pergerakan harga future gas alam
(Grafik 3.37). Sementara itu, kenaikan harga
minyak WTI ke depan diprediksi masih tinggi
di kisaran harga saat ini, seperti tercermin dari
pergerakan future (Grafik 3.37). Kenaikan
minyak lebih lanjut diprediksi cenderung
tertahan seiring dengan masih adanya ekses
produksi sebesar 0,15 mb/d hingga akhir 201217 AS merupakan produsen (pangsa 19,3%) dan konsumen gas
alam (pangsa 21,7%) terbesar pertama dunia diikuti oleh Rusiasebagai produsen (pangsa 18,4%) dan konsumen (13%) terbesarkedua. AS menggunakan gas alam antara lain sebagai bahanbakar mesin penghangat di musim dingin.
Harga Spot GasAlam, lhs
Harga Spot MinyakWTI, rhs
USD/barrelUSD/MmBtu
1
3
5
7
9
11
13
15
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
20
40
60
80
100
120
140
160Future Gas Alam Mar-12 Future Gas Alam Des-11
Future Minyak Mar-12 Future Minyak Des-11
Sumber : Bloomberg
18 Menurut Commodity Trading Future Commission (CFTC),transaksi future non komersial mencerminkan pembelian investorakan minyak atas dasar spekulasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
142
dan potensi pelemahan ekonomi global yang
lebih buruk dari prediksi awal. Namun
demikian, faktor non fundamental (spekulatif)
yaitu sentimen negatif gangguan pasokan
akibat geopolitik masih berpotensi
menyebabkan fluktuasi dan mendorong
kenaikan harga.
Komoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif diKomoditas logam bergerak positif di
TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). TW1-12 (Grafik 3.36). Setelah mencatat
pertumbuhan triwulanan yang negatif pada
TW1-12 lalu, kini harga base metal kembali
meningkat meski masih di bawah level harga
2011 (Tabel 3.7). Harga tembaga mengalami
pertumbuhan triwulanan tertinggi diantara
base metal lainnya, yaitu tumbuh 10,6% qoq
mencapai USD8.445/mt di akhir Maret 2012.....
Ekspektasi kenaikan konsumsi tembaga dari
AS dan China serta laporan penurunan
persediaan tembaga dunia yang tercatat di
London Metal Exchange (LME) sebesar 0,5%
berada di balik perkembangan tersebut.19
Keputusan the Fed untuk menjaga suku bunga
kebijakan di level rendah (0-0,25%) hingga
akhir 2014 dan rencana regulator perbankan
China (CBRC) untuk mempermudah
persyaratan kredit yang sama-sama bertujuan
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi
diprediksi meningkatkan konsumsi base metal
khususnya industrial metal dari kedua negara
tersebut.
Selanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam muliaSelanjutnya, emas sebagai logam mulia
terus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terusterus menunjukkan kilaunya dengan terus
mencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masihmencatat pertumbuhan positif hingga masih
berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). berada di atas level 2011 (Tabel 3.7). Selama
TW1 2012 emas naik 0,5% qoq dan 21,9%
yoy mencapai USD1.668/troy ounce. Di tengah
ketidakpastian ekonomi global saat ini, emas
masih terus diminati sebagai safe haven asset.
Outlook harga tembaga ke depan diprediksi
berada di kisaran harga saat ini seperti yang
tercermin dari harga future (Grafik 3.39).
Sementara itu, harga emas ke depan diprediksi
masih tinggi, seperti tercermin dari pergerakan
harga future (Grafik 3.39).
Harga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secaraHarga komoditas pertanian secara
umum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatatumum di triwulan laporan juga tercatat
Grafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.38 Keseimbangan Minyak Dunia
Net, rhs
Juta barel/hari
- 2011 : ekses konsumsi 0,5 mb/d- 2012F : ekses produksi 0,15 mb/d- 2013F : ekses konsumsi1,3 mb/d
Proyeksi
Juta barel/hari
75
80
85
90
95
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
Sumber : EIA
Grafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan EmasGrafik 3.39 Harga Tembaga dan Emas
Harga SpotTembaga, lhs
Harga SpotEmas, rhs
USD/troy ounceUSD/mt
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Future Tembaga Mar-12
Future Tembaga Des-11
Future Emas Mar-12
Future Emas Des-11
Sumber : Bloomberg
19 AS dan China merupakan konsumen base metal terbesar dunia.Tembaga merupakan salah satu base metal yang banyakdigunakan untuk keperluan konstruksi dan industri.
143
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
20 Departemen Pertanian AS mempublikasikan World Markets andTrade setiap bulan mengenai realisasi dan proyeksi supply dandemand komoditas.
Grafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan BerasGrafik 3.40 Harga CPO dan Beras
harga spotberas, lhs
harga spotCPO, rhs
USD/mtUSD/mt
Future CPO Des-11
Future CPO Mar-12200
400
600
800
1.000
1.200
2007 2008 2009 2010 2011 2012200
400
600
800
1000
1200
1400
Sumber : Bloomberg, IMF
meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).meningkat, kecuali beras dan gula (Tabel 3.7).
Harga CPO mengalami kenaikan terbesar yaitu
10% qoq hingga mencapai USD1.104/mt di
akhir TW1 2012 namun masih di bawah level
harga 2011 (Grafik 3.40). Ekspektasi kenaikan
impor dunia menjadi faktor di balik kenaikan
harga CPO tersebut. Pada Maret 2012,
Departemen Pertanian AS memprediksi impor
CPO dunia pada 2011/2012 naik 6,8% yoy
dari prediksi Januari dan Februari 201220
sebesar 6,5% yoy. Di sisi lain, ekspor
cenderung tumbuh stabil di level 5,4% yoy.
Selain itu, harga minyak WTI yang terus
bertahan di level tinggi turut meningkatkan
permintaan CPO sebagai bahan bakar
alternatif (biofuel).
Berbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakanBerbeda dengan tren pergerakan
mayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga berasmayoritas komoditas pertanian, harga beras
mengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulanmengalami pelemahan sepanjang triwulan
laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.laporan namun masih dalam level tinggi.
Setelah mampu tumbuh tinggi pada triwulan
sebelumnya, kini harga beras turun 7,1% qoq
yang disebabkan oleh faktor musiman (Tabel
3.7). Data EIA menunjukkan adanya
peningkatan pasokan beras dunia seiring
meningkatnya produksi beras dunia. Di sisi lain,
EIA juga melaporkan adanya prediksi
penurunan impor dunia seiring meningkatnya
produksi beras lokal di masing-masing negara
importir. Pada 2011/2012, impor beras dunia
diprediksi turun 2% yoy dibandingkan
pertumbuhan 17% yoy di 2011/2011, dimana
penurunan terbesar terjadi di Indonesia dan
Iran. Kondisi tersebut memberikan tekanan
negatif pada kondisi fundamental beras yang
saat ini memang telah mencatat ekses
pasokan, yaitu sebesar 6,1 juta mt per 2010/
2011.
Ke depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan berasKe depan, prediksi harga CPO dan beras
diprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saatdiprediksi masih tinggi di kisaran harga saat
ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). ini (Grafik 3.40). Secara fundamental masih
terdapat ekses pasokan CPO dan beras di
2011/2012. Namun, potensi volatilitas harga
CPO dan beras yang disebabkan oleh
gangguan pasokan yaitu berupa gangguan
cuaca, peningkatan biaya input, penurunan
jumlah lahan, dan faktor non teknis lainnya
masih besar. Dari sisi konsumsi, meningkatnya
persaingan antara kebutuhan pangan dan
produksi biofuel turut berperan mendongkrak
harga CPO. Sementara itu, masih tingginya
konsumsi beras dunia terutama di China, India,
dan Bangladesh juga berpotensi mengerek
harga naik (Grafik 3.40).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
144
Halaman ini sengaja di kosongkan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
147
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
4B A B
Perkembangan krisis utang Kawasan Eropa dan risiko spillovernya ke belahan dunia lain
masih menjadi topik bahasan dalam berbagai fora kerjasama. Di tataran kerjasama regional,
upaya penguatan stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan menjadi fokus pembicaraan di
tengah perkembangan ekonomi global yang dipenuhi ketidakpastian dan berisiko mempengaruhi
kondisi negara di kawasan. Fora kerja sama EMEAP pada pertemuan terkini berkomitmen untuk
melakukan penguatan economic surveillance, sementara fora kerja sama SEACEN menitikberatkan
pada upaya memperdalam studi guna merumuskan kebijakan moneter dan makroprudensial
yang lebih efektif guna mengantisipasi dampak gejolak eksternal terhadap stabilitas ekonomi
negara di kawasan. Komitmen tersebut pada muaranya turut melengkapi berbagai jaring
pengaman keuangan yang telah sudah lebih dulu disepakati negara ASEAN+3 dalam kerangka
mendukung penciptaan stabilitas keuangan dan pertumbuhan kawasan. Di sisi lain, langkah
aktif menjaga stabilitas perekonomian dunia juga terus didengungkan fora kerja sama multilateral.
G-20 dituntut untuk bertindak lebih responsif di tengah berlanjutnya krisis sovereign debt Eropa,
perlambatan pemulihan ekonomi AS, lambannya proses rebalancing global demand, dan ancaman
meningkatnya harga minyak akibat geopolitik. Sementara itu, IMF diharapkan untuk
meningkatkan kapasitas global economic surveillance tanpa mengesampingkan reformasi
struktural yang bertujuan meningkatkan keseimbangan peran seluruh negara anggota yang
telah berjalan selama ini.
A. KERJASAMA REGIONAL
A.1 EMEAP
Bank Indonesia berpartisipasi aktif
dalam forum EMEAP guna (i) melakukan
sharing informasi mengenai perkembangan
ekonomi, keuangan terkini, dan kebijakan
yang ditempuh oleh bank sentral/otoritas
moneter di kawasan EMEAP, serta (ii)
koordinasi kerja sama pada area prngawasan
bank, pasar keuangan, sistem pembayaran,
dan teknologi informasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
148
Pertemuan EMEAP Special Governors»
Meeting Februari 2012 memfokuskan pada
pembahasan isu peningkatan peran dan
efektivitas forum EMEAP dalam mendukung
stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan.
Disadari bahwa perkembangan ekonomi
global yang semakin tidak pasti dapat
mempengaruhi kondisi negara di kawasan
EMEAP. Oleh karena itu, bank sentral EMEAP
sepakat untuk meningkatkan peran dan
efektivitas forum EMEAP, utamanya melalui
penguatan monitoring dan surveillance,
memperkuat posisi EMEAP dalam
mengkomunikasikan isu moneter dan
keuangan (EMEAP»S regional voice), dan
penajaman dan penguatan hasil riset EMEAP.
A.2 SEACEN
Bank Indonesia bersama dengan bank
sentral/otoritas moneter lain di kawasan
SEACEN senantiasa mencermati dan
melakukan monitoring perkembangan
ekonomi global, khususnya penyelesaian krisis
utang di kawasan Eropa dan potensi risikonya
terhadap stabilitas ekonomi dan keuangan di
kawasan. Pertemuan SEACEN Governors»
Meeting Februari 2012 menitikberatkan pada
pembahasan upaya peningkatan kerjasama
dan koordinasi diantara anggota SEACEN guna
mengantisipasi dan meminimalisir dampak
gejolak eksternal terhadap stabilitas ekonomi
dan keuangan negara di kawasan SEACEN.
Kawasan SEACEN yang notabene
bukan merupakan penyebab krisis keuangan
global harus menerima dampak dari
pembalikan arus modal, volatilitas nilai tukar,
risiko sudden stop, dan penurunan
pertumbuhan ekonomi. Namun, sejauh ini
kawasan SEACEN masih mampu bertahan dari
dampak spillover tersebut kendati tetap rentan
terhadap potensi krisis lanjutan. Untuk
mengantisipasi dan meminimalisir
kemungkinan terjadinya krisis, pengelolaan
fiskal harus dilakukan dengan lebih hati-hati
dan bank sentral harus lebih memperhatikan
keseimbangan antara price dan financial
stability, serta potensi munculnya risiko
sistemik. Sehubungan dengan itu, SEACEN
akan menjadi wadah untuk melakukan studi
yang mendalam guna merumuskan kebijakan
moneter dan makroprudensial yang lebih
efektif.
A.3 ASEAN+3
Diskusi kebijakan terkait upaya
peningkatan stabilitas sistem keuangan dan
mobilisasi sumber daya keuangan di kawasan
untuk mendukung investasi dan pertumbuhan
menjadi salah satu perhatian utama forum
menteri keuangan ASEAN pada triwulan
pertama 2012. Meski para menteri keuangan
masih optimis perekonomian kawasan akan
tumbuh secara memadai di kisaran 5,6% -
6,3% yoy pada tahun 2012, beberapa
downside risks khususnya perlambatan
permintaan eksternal, kondisi sektor keuangan
global yang cenderung ketat, peningkatan
harga minyak, dan aliran modal global yang
volatile akan tetap menjadi perhatian
tersendiri. Oleh karena itu, Menteri Keuangan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
149
ASEAN sepakat untuk melanjutkan kebijakan
moneter dan fiskal yang tepat untuk
mempertahankan pertumbuhan ekonomi dan
mempertahankan stabilitas pasar keuangan.
Dalam jangka menengah, para Menteri
Keuangan berkomitmen untuk mengarahkan
permintaan domestik sebagai basis
pertumbuhan ekonomi (domestic-led growth)
yang ditempuh melalui sejumlah reformasi
struktural, menjaga keseimbangan
pertumbuhan yang kondusif bagi investasi,
serta memajukan inclusive development.
Mobilisasi sumber daya keuangan di
ASEAN untuk mendukung investasi dan
pertumbuhan ekonomi mencapai langkah
konkret dengan dimulainya operasionalisasi
ASEAN Infrastructure Fund (AIF) yang pada
tahun 2012 berhasil menggalang dana
bersama sebesar USD485,2 juta.
Operasionalisasi AIF itu menjadi momentum
istimewa bagi ASEAN untuk melaksanakan
proyek infrastruktur yang akan mendorong
pertumbuhan ekonomi kawasan. ADB
menyebutkan bahwa kebutuhan dana
infrastruktur di ASEAN mencapai USD60 miliar
per tahun yang dialokasikan untuk berbagai
pembangunan transportasi, listrik, air, dan
infrastruktur lainnya. Keberadaan AIF
ditargetkan dapat membiayai enam proyek
infrastruktur per tahun, dengan plafon
pinjaman mencapai USD75 juta per proyek.
Sehubungan implementasi cetak biru
MEA 2015 yang memasuki tahun kelima,
berbagai kemajuan telah dicapai dengan baik.
Hal itu ditunjukkan oleh hasil AEC scorecard
yang secara rutin merekam jejak implementasi
AEC Blueprint. Namun demikian, Menteri
Keuangan dan Gubernur bank sentral ASEAN
memandang bahwa beberapa terobosan di
sektor keuangan perlu dilakukan agar proses
integrasi sektor keuangan ASEAN berjalan
memadai untuk mendukung pencapaian AEC.
Oleh karena itu, serangkaian inisiatif untuk
mendorong pengembangan dan integrasi
sektor keuangan ASEAN ditempuh dan
mencatat perkembangan yang signifikan pada
triwulan pertama 2012 yakni:
1.1.1.1.1. Pengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi PasarPengembangan dan Integrasi Pasar
Modal ASEANModal ASEANModal ASEANModal ASEANModal ASEAN. ASEAN terus
memperdalam pasar modal di kawasan
agar dapat efektif menyerap modal asing
yang masuk sekaligus memperluas
alternatif instrumen investasi untuk
memastikan bahwa aliran modal itu
disalurkan untuk investasi produktif di
kawasan. Sejauh ini kemajuan yang
dicapai meliputi penandatanganan MoU
on Expedited Review Framework for
Secondary Listings, peluncuran ASEAN
Corporate Governance Scorecard for
Assessing Corporate Governance
Practices of ASEAN Listed Companies,
dan pengembangan ASEAN Disclosure
Standard yang akan memfasilitasi
penawaran sekuritas antarnegara di
kawasan secara lebih efisien.
2.2.2.2.2. Liberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEANLiberalisasi≈Jasa Keuangan ASEAN.
Proses liberalisasi jasa keuangan melalui
putaran negosiasi kerangka AFAS yang
saat ini memasuki putaran keenam
menjadi titik krusial bagi ASEAN
mengingat putaran ini akan berakhir
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
150
pada tahun 2014 atau setahun
menjelang target pencapaian AEC 2015.
Oleh karena itu, menteri keuangan
mendorong agar putaran keenam dapat
dilaksanakan dengan baik untuk
memastikan bahwa target liberalisasi jasa
keuangan dapat dicapai sesuai dengan
target waktu dan subsektor yang
disepakati bersama. Selain itu, Menteri
Keuangan ASEAN juga sepakat untuk
fokus pada pengembangan subsektor
asuransi yang dinilai memiliki potensi
tinggi untuk dikembangkan. Forum
menteri keuangan juga menyambut baik
inisiatif yang ditempuh forum Gubernur
bank sentral ASEAN untuk mengarahkan
integrasi sektor perbankan ASEAN seiring
pembentukan ASEAN Banking
Integration Framework (ABIF) dan
Steering Committee on Capacity Building
(SCCB). Penguatan inisiatif capacity
building di sektor keuangan melalui SCCB
diharapkan akan mengurangi
kesenjangan pembangunan antarnegara
ASEAN sehingga seluruh negara anggota
dimungkinkan untuk berpartisipasi
sepenuhnya dalam proses integrasi
keuangan ASEAN.
3.3.3.3.3. Liberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEANLiberalisasi Aliran Modal ASEAN.
Terciptanya mobilitas aliran modal yang
lebih bebas di ASEAN ditujukan untuk
menciptakan lingkungan yang
mendukung bagi investasi, perdagangan,
dan kegiatan usaha yang memberikan
manfaat bagi perekonomian negara
anggota dan memperkuat integrasi pasar
keuangan ASEAN dengan perekonomian
global. Dalam konteks itu, ASEAN telah
menyelesaikan mutual assessment
process melalui pelaksanaan proses
identifikasi ketentuan yang perlu
diliberalisasi lebih lanjut baik untuk
transaksi berjalan, FDI, investasi
portofolio, dan aliran modal lainnya.
Namun demikian, proses liberalisasi tetap
berpijak pada kesiapan ekonomi negara
bersangkutan dan didukung kerangka
perlindungan yang memadai untuk
memastikan manfaat liberalisasi lebih
besar dari biaya yang timbul akibat proses
tersebut.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
151
Inisiatif Negara ASEAN (dan Mitra Dialog) dalamMendukung Penciptaan Stabilitas Keuangan danPertumbuhan Kawasan Asia Pasifik
Dilatarbelakangi oleh keinginan untuk menciptakan pasar lebih besar, mencapai
efisiensi, dan daya saing yang lebih tinggi serta didorong oleh kekhawatiran munculnya
China dan India sebagai kekuatan baru dunia, negara ASEAN sepakat untuk menciptakan
Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) yang stabil, prospektus, dan kompetitif pada tahun
2015. Selain itu, negara ASEAN juga aktif melakukan kerja sama dengan negara mitra
dialog dalam hal peningkatan daya tahan kawasan dari gejolak eksternal melalui
pengembangan regional self help mechanism, pengembangan kapasitas surveillance,
dan pendalaman pasar keuangan. Beberapa inisiatif tersebut di atas telah memberikan
dukungan pada proses penciptaan stabilitas keuangan dan pertumbuhan ekonomi di
kawasan Asia Pasifik.
Insiatif ASEAN (dan Mitra Dialog)
Yang Mendukung Penciptaan
Stabilitas Keuangan
1. 1. 1. 1. 1. Pengembangan Pengembangan Pengembangan Pengembangan Pengembangan Regional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-HelpRegional Self-Help
MechanismMechanismMechanismMechanismMechanism
Pengembangan regional self help
mechanism dilakukan melalui
pembentukan fasilitas likuiditas yang
dapat memberikan bantuan keuangan
kepada negara anggota apabila mereka
menghadapi kesulitan likuiditas jangka
pendek dan/atau permasalahan neraca
pembayaran. Hal itu dilakukan karena
penanganan IMF saat krisis Asia tahun
1997 dianggap tidak efektif, bahkan
justru melahirkan beban dan trauma
sosial pada masyarakat. Selain itu,
proposal pembentukan Asian Monetary
Fund (AMF) yang diajukan Jepang saat
krisis Asia ditolak AS, Eropa, dan IMF
dengan alasan hal tersebut berpotensi
menduplikasi peran IMF dan menjadi easy
money yang dapat menyuburkan praktek
moral hazard oleh negara ASEAN+3.
Dengan latar belakang tersebut,
pada tahun 2000 negara ASEAN+3
sepakat meluncurkan Chiang Mai Initiative
(CMI). CMI merupakan inisiatif yang
bertujuan memberikan bantuan keuangan
jangka pendek dalam bentuk swap kepada
negara anggota yang menghadapi
kesulitan likuiditas jangka pendek dan/atau
permasalahan neraca pembayaran.
Implementasi CMI dilakukan dengan (a)
Boks 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
152
peningkatan cakupan ASEAN Swap
Arrangement (ASA), dan (b) pembentukan
jejaring Bilateral Swap Arrangement (BSA)
antara negara ASEAN dan negara plus
three (Jepang, China dan Korea).
Pada tahun 2006, negara ASEAN+3
mulai melakukan proses evaluasi terhadap
efektivitas CMI mengingat sampai dengan
tahun 2006 hanya terdapat jejaring BSA
antara ASEAN5 (Indonesia, Malaysia,
Filipina, Singapura, dan Thailand) dengan
China, Jepang dan Korea. Sementara itu,
negara BCLMV (Brunei, Kamboja, Laos,
Myanmar dan Vietnam) belum memiliki
jejaring BSA. Hal itu membuat cita-cita CMI
sebagai regional self help mechanism tidak
tercapai.
Selanjutnya pada tahun 2009
negara ASEAN+3 berhasil melakukan
multilateralisasi terhadap skema BSA-CMI.
Hal ini dilakukan dengan membentuk
sebuah skim pool of funds (dalam bantuk
komitmen bank sentral) senilai USD120
miliar yang bernama Chiang Mai Initiative
Multilateralization (CMIM). Lebih lanjut,
dalam rangka menyikapi adanya
kebutuhan likuiditas dalam jumlah besar
untuk berjaga-jaga akibat krisis keuangan
yang terjadi dalam skala global dan
menyebar secaracepat, pada Mei 2012
negara ASEAN+3 sepakat untuk
membentuk sebuah mekanisme
penyediaan likuiditas yang dapat
digunakan untuk mencegah krisis (crisis
prevention facility) dan meningkatkan pool
of funds CMIM sehingga mencapai
USD240 miliar. Pembentukan crisis
prevention facility dimaksud melengkapi
fasilitas crisis resolution yang tersedia pada
kerja sama CMIM saat ini.
2. 2. 2. 2. 2. Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas Pengembangan Kapasitas SurveillanceSurveillanceSurveillanceSurveillanceSurveillance
A. A. A. A. A. ASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance ProcessASEAN Surveillance Process
Krisis keuangan dan moneter pada
1997 telah menyadarkan ASEAN
mengenai kerentanan kawasan terhadap
efek tular (contagion effect) dari krisis
ekonomi yang terjadi pada suatu negara
atau kawasan. Oleh karena itu, pada
Oktober 1998 Menteri Keuangan ASEAN
menandatangani MoU pembentukan
ASEAN Surveillance Process (ASP) yang
bertujuan untuk meningkatkan dialog
kebijakan dan efektivitas dalam
pembuatan kebijakan di bidang moneter,
fiskal, dan keuangan melalui pertukaran
informasi, evaluasi kelompok (peer review),
dan rekomendasi kebijakan di tingkat
regional maupun nasional.
Proses surveillance ASEAN terdiri
dari dua tahap, yaitu (i) mekanisme
pemantauan dan (ii) mekanisme evaluasi
yang mendorong dilakukannya respon
kebijakan yang tepat terhadap hasil
kegiatan pemantauan. Untuk mendukung
proses pemantauan, negara anggota
secara periodik menyampaikan pengkinian
data ke Sekretariat ASEAN. Untuk
mekanisme evaluasi, Sekretariat ASEAN
melakukan analisis kondisi ekonomi dan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
153
keuangan terkini ASEAN dengan
mempertimbangkan perkembangan
ekonomi global yang dapat mempengaruhi
ekonomi kawasan yang dituangkan dalam
bentuk ASEAN Surveillance Report (ASR).
ASR dibahas dan difinalisasi dalam
pertemuan tingkat deputies (ASEAN
Finance and Central Bank Deputies»
Meeting atau AFDM) sebelum akhirnya
dibahas dalam pertemuan tingkat menteri
(ASEAN Finance Ministers» Meeting atau
AFMM).
ASEAN terus berupaya
menyempurnakan mekanisme proses
surveillance, antara lain melalui penigkatan
kualitas laporan surveillance dan
penguatan kapasitas dan personil yang
menangani surveillance. Tonggak baru
terbentuk seiring berdirinya ASEAN
Integration Monitoring Office (AIMO) pada
2011 lalu. AIMO bertugas melakukan
monitoring ekonomi terhadap kawasan
ASEAN dalam kerangka ASEAN
Surveillance Process (ASP) dan monitoring
proses integrasi ekonomi ASEAN menuju
MEA 2015, serta diharapkan berperan
dalam memfasilitasi inisiatif di ASEAN dan
mitra dialog dalam upaya mendorong
stabilitas keuangan dan integrasi kawasan.
B. B. B. B. B. ASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance ProcessASEAN+3 Surveillance Process
Sebelum implementasi CMIM,
negara ASEAN+3 melakukan proses
surveillance melalui mekanisme Economic
Review And Policy Dialogue (ERPD). ERPD
merupakan mekanisme exchange of views
antarotoritas negara ASEAN+3 tentang
potensi risiko yang mengancam
perekonomian kawasan dan kerentanan di
masing-masing negara. Namun, mengingat
ERPD dilakukan sesama negara ASEAN+3,
maka terdapat keengganan masing-masing
negara untuk melakukan kritik terhadap
kebijakan yang diambil negara ASEAN+3
lainnya. Hal itu membuat proses peer
pressure dan implementasi best practice
policy sulit terwujud.
Dengan terbentuknya kerjasama
CMIM, negara ASEAN+3 membentuk
sebuah ASEAN+3 Macroeconomic
Research Office (AMRO) untuk mendukung
implementasi CMIM. AMRO adalah unit
surveillance independen yang dipersiapkan
untuk mendukung proses pengambilan
keputusan dalam implementasi CMIM. Saat
peace time, AMRO akan mempersiapkan
laporan triwulanan yang berisi asesmen
makroekonomi dan keuangan kawasan
dan individu tiap negara ASEAN+3.
Sementara pada saat crisis time, AMRO
akan menyediakan analisa kondisi ekonomi
dan keuangan dari negara yang meminta
bantuan fasilitas CMIM (Swap Requesting
Country-SRC) dan memberikan
rekomendasi terkait proses pengambilan
keputusan di CMIM.
3. 3. 3. 3. 3. Pendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar Keuangan
Pendalaman pasar keuangan
merupakan proses untuk mengembangkan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
154
dan memperluas lembaga keuangan
seperti perbankan, pasar modal, dan
perusahaan asuransi relatif terhadap
besaran ekonomi suatu negara.
Peningkatan volume di pasar keuangan
melalui upaya pedalaman pasar
diharapkan dapat menyerap volatilitas
antar pelaku pasar sehingga menjaga
stabilitas di pasar keuangan.
Proses pendalaman pasar
keuangan kawasan dilakukan dengan
semangat mengurangi kerentanan sektor
keuangan melalui proses diversifikasi
risiko yang selama ini terkonsentrasi di
sektor perbankan. Sebagaimana
diketahui, sektor perbankan merupakan
salah satu sektor yang paling terkena
dampak dari krisis Asia tahun 1997.
Upaya pendalaman pasar keuangan
dilakukan dalam kerangka mengurangi
risiko maturity and currency mismatch
yang dialami sektor perbankan kawasan
sebagaimana saat krisis Asia. Dalam
kaitan itu, pengembangan pasar obligasi
diharapkan dapat mengimbangi
kontribusi dan eksposur risiko sektor
perbankan terhadap pasar keuangan
kawasan.
Proses pengembangan pasar
obligasi dilakukan oleh negara ASEAN
melalui inisiatif Capital Market
Development (CMD) dan ASEAN Capital
Market Forum (ACMF), sementara
antarnegara ASEAN+3 dilakukan melalui
Asian Bond Market Initiative (ABMI).
Upaya pengembangan pasar obligasi dan
pasar modal ASEAN yang tengah
dilakukan antara lain pemetaan terhadap
perkembangan pasar obligasi kawasan,
penandatanganan MoU on Expedited
Review Framework for Secondary Listings,
dan pengembangan ASEAN Disclosure
Standard. Sementara itu, beberapa hasil
konkret dari pengembangan pasar
obligasi di kawasan ASEAN+3 antara lain
pembentukan Credit Guarantee and
Investment Facility (CGIF), pembentukan
Asian Bond Market Forum (ABMF), dan
pengembangan Asian Bonds Online.
Insiatif ASEAN (dan Mitra Dialog)
Yang Mendukung Pertumbuhan
1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor1. Liberalisasi dan Integrasi Sektor
KeuanganKeuanganKeuanganKeuanganKeuangan
Krisis keuangan 1997 juga
mendorong keinginan kuat negara ASEAN
untuk membentuk inisiatif yang dilandasi
oleh kepentingan yang sama di bidang
ekonomi dan keuangan. Oleh karena itu,
pada Desember 1997 para kepala negara
ASEAN menyetujui Visi ASEAN 2020
(ASEAN Vision 2020) yang merupakan
arahan masa depan ASEAN menuju
kawasan ASEAN yang stabil, makmur, dan
berdaya saing tinggi melalui liberalisasi
perdagangan barang dan jasa, investasi,
dan menjadikan arus modal yang lebih
bebas pada tahun 2020. Di bidang
ekonomi dan keuangan, tujuan integrasi
ekonomi ASEAN adalah untuk
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
155
membangun masyarakat ekonomi ASEAN
(MEA) yang ditandai dengan adanya
suatu pasar tunggal dan basis produksi
pada tahun 2020 yang kemudian
dipercepat target pencapaiannya menjadi
2015.
Di sektor keuangan, upaya menuju
MEA ditandai dengan adanya beberapa
inisiatif antara lain (1) pengembangan dan
integrasi pasar modal (capital market
development), (2) liberalisasi jasa
keuangan (financial services
liberalization), dan (3) liberalisasi aliran
modal (capital account liberalization).
Berbagai inisiatif itu diharapkan dapat
mengarahkan proses terintegrasinya
sektor keuangan ASEAN yang mampu
mendukung pertumbuhan ekonomi di
kawasan dengan menjaga dan
mempertahankan stabilitas keuangan dan
makroekonomi.
2. 2. 2. 2. 2. Pendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar KeuanganPendalaman Pasar Keuangan
Upaya pendalaman pasar
keuangan kawasan juga dilakukan untuk
mendukung pertumbuhan ekonomi.
Dalam kaitan itu, lembaga keuangan
diharapkan dapat secara efektif
memobilisasi dan menyalurkan dana
untuk mendorong kegiatan ekonomi,
khususnya dari unit ekonomi yang
mengalami surplus kepada unit ekonomi
yang mengalami defisit. Oleh karena itu,
inisiatif pengembangan pasar obligasi
yang dilakukan di kawasan ASEAN
maupun ASEAN+3 diharapkan dapat
menyediakan alternatif pembiayaan di luar
sektor perbankan dan mendorong secara
efektif mobilisasi tabungan untuk
keperluan investasi di kawasan.
3. 3. 3. 3. 3. Perjanjian Perjanjian Perjanjian Perjanjian Perjanjian Free Trade AreaFree Trade AreaFree Trade AreaFree Trade AreaFree Trade Area dengan dengan dengan dengan dengan
Berbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra DialogBerbagai Mitra Dialog
Upaya untuk mendukung stabilitas
dan pertumbuhan ekonomi kawasan juga
ditempuh ASEAN dengan pendekatan
outward-looking melalui sejumlah
perjanjian Free Trade Area (FTA) dengan
beberapa negara. Hingga saat ini, ASEAN
telah melakukan perjanjian FTA dengan
Australia-New Zealand, China, India,
Jepang, dan Korea. Melalui perjanjian FTA,
kedua belah pihak (ASEAN dengan mitra
dialog) sepakat untuk melakukan
penurunan hambatan perdagangan,
investasi, dan berbagai kerjasama lain yang
mendukung perdagangan kedua pihak.
Penerapan free trade area diharapkan
dapat meningkatkan kesejahteraan
ekonomi melalui spesialisasi produk,
peningkatan economies of scale, dan
peningkatan perdagangan yang
diharapkan berdampak pada peningkatan
pertumbuhan ekonomi. Penurunan atau
penghapusan hambatan diharapkan juga
dapat memperluas pasar ekspor dan pilihan
produk impor yang lebih variatif bagi
konsumen.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
156
B. KERJASAMA MULTILATERAL
B.1 International Monetary Fund
Pada triwulan I-2012, beberapa topik
yang dibahas di IMF antara lain adalah
perkembangan ekonomi global dan upaya
untuk mencegah dan mengatasi krisis.
Semakin meningkatnya ketidakpastian
pemulihan ekonomi global dan potensi
memburuknya krisis di kawasan Eropa
mendorong IMF menyiapkan beberapa
langkah, di antaranya memperkuat lending
capacity dan surveillance IMF. Selain itu,
reformasi kuota dan governance IMF terus
berjalan untuk meningkatkan transparansi dan
memperkuat kredibilitas IMF.
Penguatan IMF Lending Capacity
Masih berlangsungnya krisis di kawasan
Eropa telah menimbulkan kekhawatiran akan
berulangnya krisis keuangan global. Adanya
potensi krisis di kawasan Eropa dapat secara
cepat merambat ke negara dan kawasan lain,
termasuk ke Indonesia. Hal ini didasari
kenyataan bahwa dalam kondisi perekonomian
dan sistem keuangan global yang semakin
terintegrasi, tidak ada satupun negara yang
akan terhindar dari rambatan krisis.
Untuk itu, IMF menghimbau negara di
dunia untuk melakukan collective effort untuk
menjaga kelangsungan proses pemulihan
ekonomi global dan menjamin stabilitas
keuangan global di antaranya melalui
penguatan keuangan (lending capacity) IMF.
Kontribusi negara anggota untuk penguatan
sumber pendanaan IMF diharapkan juga dapat
meningkatkan keyakinan pelaku pasar guna
mengatasi krisis sehingga mencegah krisis
menyebar ke negara lain. Dengan dasar ini,
pada Pertemuan IMFC Spring 20111, Komite
IMFC sepakat untuk memperkuat sumber
pendanaan IMF untuk mencegah dan
mengatasi krisis
Berdasarkan hasil kajian, IMF
memperkirakan kebutuhan firewall global saat
ini adalah sebesar USD1,8 triliun. Dari
kebutuhan tersebut, Eropa telah menyediakan
dana sebesar USD1 triliun, sehingga masih
terdapat selisih (financing gap) sekitar USD0,8
triliun. Selisih sebesar USD0,8 triliun tersebut
rencananya akan ditutupi oleh IMF dan
kawasan Eropa dengan porsi masing-masing
sebesar 50%. Dengan demikian, IMF masih
harus mengumpulkan dana sekitar USD400
miliar dari negara anggota. Beberapa negara
anggota IMF sudah menyampaikan komitmen
untuk berkontribusi sejumlah USD362 miliar.
Sisanya diharapkan akan terpenuhi dari
kontribusi negara yang tergabung dalam BRIC
(Brasil, Rusia, India, Cina) dan juga negara
ASEAN5. Ketersediaan firewall global ini
dimaksudkan untuk membantu semua negara
anggota IMF yang membutuhkan bantuan
likuiditas, dan tidak ditujukan untuk negara
atau kawasan tertentu.
Secara umum, IMF memiliki beberapa
instrumen untuk mengumpulkan pendanaan.
1 IMFC merupakan komite pengambilan keputusan tertinggi dibawah Board of Governor, yang merupakan komite yang terdiridari perwakilan 24 kelompok konsituen IMF, bersidang 2 kalidalam setahun.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
157
Dari beberapa instrumen pendanaan yang
dimiliki IMF, kuota merupakan sumber
pendanaan utama sejalan dengan keberadaan
IMF yang merupakan quota-based institution.
Namun, pemenuhan dana dari kuota
memerlukan waktu yang cukup lama karena
membutuhkan kesepakatan dari semua
anggota IMF.
Untuk mengantisipasi kebutuhan
peningkatan sumber pendanaan IMF yang
segera, IMF menggunakan instrumen berupa
pinjaman bilateral (bilateral borrowing).
Pinjaman bilateral terdiri dari dua jenis. Yang
pertama adalah bilateral loan yang salah satu
cirinya antara lain memberikan pinjaman
secara langsung kepada IMF dan dapat
dilakukan atas nama negara ataupun bank
sentral.≈Yang kedua adalah Note Purchase
Agreement (NPA), yaitu surat berharga IMF
yang berisiko rendah dan berpredikat Preferred
Creditor Status sehingga pembeliannya dapat
dilakukan oleh bank sentral ataupun agen
fiskal. Pemberian pinjaman kepada IMF ini
mendapatkan tingkat pengembalian sebesar
Special Drawing Right (SDR) rate.
Surveillance
Surveillance adalah aktivitas yang
dilakukan oleh IMF dalam memonitor
kebijakan ekonomi dan keuangan negara
anggotanya. Melalui surveillance, IMF
mencoba mengidentifikasi potensi risiko yang
ada di di tataran global dan individual negara
serta dampaknya terhadap stabilitas sistem
keuangan global dan apabila diperlukan,
memberikan rekomendasi kebijakan yang
harus dilakukan.
Dalam kondisi perekonomian global
dan sistem keuangan yang semakin
terintegrasi, surveillance yang dilakukan IMF
menjadi sangat penting. Hal ini mengingat
kebijakan yang diterapkan oleh suatu negara
akan mempengaruhi negara lainnya. Untuk itu,
IMF melakukan bilateral surveillance untuk
menilai dan memberikan rekomendasi
kebijakan kepada masing-masing negara
anggota dan multilateral surveillance untuk
menilai perkembangan ekonomi global.
Semakin pentingnya kegiatan
surveillance mendorong IMF untuk
memperkuat dasar hukum kegiatan
surveillance IMF. Saat ini kerangka hukum yang
dipergunakan IMF adalah 2007 Decision, yang
dianggap sudah tidak relevan dengan kondisi
saat ini. Hal ini mengingat surveillance
berdasarkan Decision tersebut kurang
memadai dalam mengintegrasikan surveillance
bilateral dan multilateral, serta belum
memberikan kerangka penanganan isu global
melalui aksi bersama (collective action ataupun
concerted effort). Selain itu, beberapa negara
seperti China menilai kerangka decision saat
ini lebih banyak penekanan kepada tolok ukur
asesmen nilai tukar, kurang memperhatikan
variabel lain secara berimbang, maupun hal-
hal lain seperti isu stabilitas keuangan.
Untuk itu, IMF mengusulkan Integrated
Surveillance Decision (ISD) untuk
menggantikan 2007 Decision. ISD diharapkan
lebih mengedepankan perspektif bilateral dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
158
multilateral yang terintegrasi dalam
rekomendasi kebijakan IMF dan
memungkinkan asesmen yang lebih baik atas
risiko di tingkat nasional maupun global dan
spillovers terhadap stabilitas ekonomi dan
keuangan global. Dalam kerangka ISD, juga
diatur bahwa forum IMFC diharapkan
berperan memberikan arahan (guidance)
prioritas strategis dan operasional surveillance
IMF secara berkala.
Kuota dan Governance IMF 2
Meningkatnya peran negara
berkembang dalam perekonomian global dan
semakin pentingnya peran IMF dalam tataran
kerjasama internasional mendorong negara-
negara anggota IMF menyuarakan perlunya
reformasi di IMF. Reformasi di IMF
dimaksudkan untuk meningkatkan hak suara
negara berkembang di IMF serta
meningkatkan transparansi dan kredibilitas
IMF. Reformasi yang telah disepakati pada
akhir tahun 2010 tersebut mencakup
reformasi kuota dan governance yang
memutuskan antara lain kenaikan kuota IMF
sebesar 100%, pergeseran suara ke negara
berkembang sebesar 6%, evaluasi terhadap
formula kuota dan perubahan mekanisme
pemilihan Direktur Eksekutif. Saat ini, isu
kuota yang tengah dibahas IMF mencakup (i)
proses persetujuan atas reformasi kuota dan
2 Besarnya negara anggota mencerminkan hak suara, kontribusifinansial serta hak akses pinjaman IMF negara anggota tersebut.Sementara isu reformasi governance merupakan isu tatakeloladi tubuh organisasi IMF, mencakup penyempurnaan strukturmaupun business process dalam pengambilan keputusan IMF.
3 Reformasi kuota dan governance yang disepakati negara anggota(Board of Governor) IMF pada 2010. Setelah disepakati, prosesselanjutnya adalah penyampaian consent beserta ratifikasiamandemen Article of Agreement (AoA) IMF agar reformasidapat diimplementasikan. Reformasi tersebut secara umummenghasilkan kenaikan share kuota bagi negara berkembangrealatif terhadap negara maju sebesar 5%.
4 IMF melakukan evaluasi umum kuota secara berkala baikterhadap formula penghitungannya maupun faktor lain yangmenentukan kuota shares negara anggota. Dari sejak berdiri,sampai saat ini telah dilakukan 14 kali evaluasi umum, diluarreformasi kuota yang sifatnya ad-hoc pada 2007 dan 2008.
governance 20103, serta (ii) persiapan evaluasi
kuota umum ke-154.
Sesuai hasil pertemuan IMFC Spring, 21
April 2012, disepakati bahwa reformasi kuota
dan governance 2010 diharapkan dapat
berlaku efektif pada IMFC Annual Meeting di
bulan Oktober 2012. Untuk dapat berlaku
efektif, negara anggota yang menyampaikan
persetujuan harus mewakili minimal 70% dari
total kuota IMF dan negara anggota yang
meratifikasi perubahan Article of Agreement
IMF mencapai 85% dari total voting power.
Hingga akhir Maret 2012, 91 negara (yang
memiliki 53,28% kuota) yang telah
menyampaikan persetujuan melalui consent.
Sementara itu, negara yang sudah meratifikasi
amandemen AA sebanyak 68 negara dengan
total voting power 45,96%. Oleh karena itu,
Komite IMFC mendesak seluruh negara
anggota IMF mempercepat proses domestik
untuk memberikan persetujuan reformasi
kuota. Komite IMFC juga meminta manajemen
IMF memonitor perkembangan penyampaian
consent dan ratifikasi reformasi tersebut secara
reguler dan transparan.
Selain isu pelaksanaan reformasi kuota
2010, berbagai usulan perubahan formula
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
159
kuota mulai bermunculan dalam diskusi awal
evaluasi formula kuota. Hampir seluruh negara
anggota sepakat bahwa formula kuota IMF
harus sederhana dan transparan,
mencerminkan posisi ekonomi relatif negara
anggota dalam perekonomian global serta
konsisten dengan peran kuota IMF. Oleh
karena itu, sebagian besar negara anggota IMF
(termasuk Indonesia) mendukung usulan
perubahan formula kuota saat ini melalui
peningkatan porsi variabel PDB dalam formula
penghitungan. Sebagian besar negara anggota
IMF sepakat bahwa variabel PDB penting
dalam formula kuota karena dapat
mencerminkan posisi relatif ekonomi suatu
negara dalam perekonomian global dan secara
umum mendukung peningkatan bobot
variabel PDB. Sebagian besar negara anggota
juga masih ingin mempertahankan variabel lain
seperti keterbukaan ekonomi (openness) dan
cadangan devisa (reserves). Beberapa negara
seperti Jepang dan Saudi Arabia bahkan
mendukung dimasukkannya faktor kontribusi
finansial kepada IMF dalam formula
penghitungan.
Sementara itu terkait isu governance
IMF, mengemuka isu penguatan fungsi IMFC
sebagai komite pengambil keputusan tertinggi
di IMF. Negara anggota berharap agar
pertemuan IMFC lebih berbentuk diskusi aktif
antaranggota, lebih fokus pada hal yang
bersifat mendesak, dan tidak sekedar
membacakan presentasi dan isu yang dibahas
seperti yang dilakukan selama ini. Keterlibatan
pejabat setingkat menteri (ministerial
engagement) yang lebih aktif diharapkan juga
dapat meningkatkan kualitas diskusi dan
penyusunan komunike IMFC meeting.
Keterlibatan tersebut juga diperlukan untuk
memperoleh dukungan politis yang lebih kuat
atas hal-hal yang disepakati dalam IMFC.
B.2 Bank of International Settlement (BIS)
Dampak Program Pembelian Obligasi
Pemerintah oleh Bank Sentral
Pada BIS Bimonthly Meeting 8-9 Januari
2012, Gubernur Bank Sentral BIS
mendiskusikan pentingnya mengamati efek
ekonomi dari pembelian secara ekspansif
obligasi pemerintah oleh bank sentral. Disadari
bahwa dalam menyikapi krisis beberapa tahun
terakhir, bank-bank sentral di beberapa negara
maju seperti Federal Reserve, Bank of England,
Bank of Japan, dan Eurosystem telah
melaksanakan program pembelian obligasi
(bond) dalam jumlah besar untuk memberikan
stimulus moneter tambahan atau
meningkatkan fungsi dari segmen tertentu
pasar obligasi. Pembelian obligasi atau aset
oleh bank sentral dapat mempengaruhi
ekonomi riil melalui berbagai jalur.
Dari pangamatan empiris, pembelian
obligasi pemerintah tersebut dapat berdampak
terhadap bond yields, terutama terbukti
melalui efek portfolio balance yang tampak
dari program di awal pembelian, maupun
dampak melalui signaling pembelian tersebut
oleh bank sentral. Selain itu, terdapat dampak
pembelian terhadap makroekonomi domestik.
Meskipun besarannya bervariasi dan tidak
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
160
pasti, secara umum penurunan yield yang
dihasilkan akibat pembelian dapat memberi
dampak positif terhadap output. Sementara
itu, dampak terakhir yaitu efek rambatan
terhadap perekonomian global berbeda antara
satu program dengan program lainnya. Hal ini
kemungkinan mencerminkan variasi ekonomi
global, ukuran pembelian dan kondisi
keuangan pada saat implementasi.
Perkembangan dan Tantangan Sistem
Keuangan Asia Pasifik
Pada BIS Special Governor»s Meeting 4-
5 Februari 2012, para gubernur bank sentral
BIS di Asia Pasifik mengupas perkembangan
dan tantangan yang dihadapi sistem dan pasar
keuangan Asia Pasifik yang terpengaruh oleh
pemburukan prospek ekonomi global,
khususnya krisis Eropa. Dalam kesempatan itu
didiskusikan channels penyebaran akibat
mendalamnya krisis Eropa tersebut antara lain
melalui jalur aliran modal portofolio investasi,
pendanaan bank, dan pembiayaan
perdagangan.
BIS mencatat bahwa aliran investasi
asing ke Asia kuat di awal 2011, namun
berbalik di semester kedua 2011. Perubahan
perilaku terhadap risiko tersebut dapat
menimbulkan volatilitas yang signifikan di
pasar ekuitas dan obligasi global. Dinamika
mutual funds di AS dan Eropa biasanya
dijadikan indikator sentimen investor
internasional. Dengan motif untuk
mengalihkan ke safe heaven asset, aliran
modal keluar dari emerging Asia cukup
siginifikan, mulai dari Agustus 2011.
Pembalikan modal di Asia (dalam nilai USD)
tersebut cukup siginifikan, lebih besar daripada
di Kawasan Amerika Latin.
Dari sisi permodalan bank, perubahan
bisnis bank Eropa akibat krisis akan
berimplikasi pada bank di kawasan Asia Pasifik
terutama didorong oleh keringnya likuiditas
USD, permodalan yang melemah, dan kondisi
domestik mereka yang rentan. Berdasarkan
BIS, bank di Asia belum mengalami kesulitan
pendanaan tersebut sebagaimana di Eropa.
Namun demikian, rambatan krisis Euro dapat
bergerak melalui jalur pembiayaan
perdagangan yang cukup siginfikan, terutama
bagi negara yang mengandalkan ekspor
manufaktur5. Penurunan trade itu direfleksikan
tidak hanya melalui penurunan harga dan
kuantitas saja, tadi juga tercermin dengan
kondisi kredit yang semakin ketat yang
menyebabkan biaya tinggi perdagangan.
Meskipun terdapat temuan bahwa
fraksi kredit terhadap non-bank yang berasal
dari bank asing relatif rendah, para gubernur
BIS sepakat perlunya kewaspadaan terhadap
potensi rambatan krisis Euro melalui berbagai
jalur tersebut di atas. Terlebih lagi terdapat
kenyataan bahwa pascakrisis 2007-2009,
terjadi penurunan cross-border lending di Asia,
mencapai 30%. Selain itu, BIS juga mengupas
bahwa hampir 2/3 international claims
terhadap residen di Asia-Pasifik memiliki jangka
waktu kurang dari satu tahun.
5 Berdasarkan Berne Union, perdagangan global melemah 5,6%di 2009 dari 2008, didorong oleh penurunan pembiayaan jangkapendek perdagangan sebesar 15,3%.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
161
Para Gubernur BIS di Asia Pasifik juga
perlu menyadari pentingnya respon kebijakan
terhadap risiko maturity mismatches di
samping antisipasi terhambatnya pembiayaan
perdagangan dan proyek jangka panjang.
Dalam hal ini, BIS merekomendasikan negara
berkembang di Asia mengadaptasi perubahan
dalam struktur pembiayaan, yaitu perlunya
sumber pendanaan untuk jangka panjang
untuk mengurangi risiko maturity mismatches,
terutama untuk proyek jangka panjang seperti
proyek infrastruktur. Upaya peningkatan
tersebut juga dapat dilakukan dengan
peningkatan pasar corporate bond, terutama
di tengah kenyataan bahwa pasar obligasi
korporasi belum begitu berkembang.
B.3 Kerja Sama G-20
Melanjutkan tongkat estafet keketuaan
Perancis di forum kerjasama G-20, Meksiko
sebagai chair G-20 tahun 2012 telah
menetapkan beberapa isu penting untuk
dibahas di sepanjang tahun 2012. Isu yang
menjadi prioritas Meksiko adalah (i) Framework
for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
(FSSBG), (ii) reformasi International Financial
Architecture (IFA), (iii) reformasi sektor
keuangan, (iv) volatilitas harga komoditas. Isu
lainnya yang juga dibahas di jalur keuangan
adalah disaster risk management.
Framework for Strong, Sustainable, and
Balanced Growth (FSSBG)
Perkembangan perekonomian global
sejak pertengahan 2011 memberikan
tantangan tersendiri bagi upaya pencapaian
SSBG sepanjang tahun 2012. Berlanjutnya
krisis sovereign debt Eropa, perlambatan
pemulihan ekonomi AS, lambannya proses
rebalancing global demand, dan ancaman
meningkatnya harga minyak akibat
geopolitik, menuntut G-20 untuk dapat
bertindak responsif. Selain itu, semakin
parahnya krisis di Kawasan Euro yang belum
menunjukkan perbaikan signifikan menuntut
perlunya perhatian terhadap permasalahan
yang bersifat jangka pendek.
Merespon berbagai perkembangan
perekonomian global hingga akhir tahun
2011, pada Cannes Summit (4 November
2011), G-20 telah bertekad untuk
memperkuat koordinasi kebijakan
internasional dan meluncurkan Cannes Action
Plan for Growth and Jobs yang berisi
komitmen kebijakan masing-masing anggota
guna mengatasi berbagai kerentanan jangka
pendek dan memulihkan stabilitas keuangan,
serta memperkuat fondasi pertumbuhan
jangka menengah. Oleh karen itu,
pascapelaksanaan Cannes Summit, selain
urgensi untuk mengatasi perkembangan
ekonomi di atas, tantangan lainnya adalah
memastikan pelaksanaan komitmen demi
tercapainya FSSBG dan menjaga kredibilitas
G-20.
Melanjutkan kesepakatan Cannes
Summit 2011, pertemuan para Menteri
Keuangan dan Gubernur Bank Sentral (MGM6)
25-26 Februari 2012 di Mexico City, Meksiko,
6 MGM = Finance Ministers» and Central Bank Governors» Meeting
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
162
G-20 menyepakati upaya bersama untuk
meningkatkan monitoring dan akuntabilitas
implementasi komitmen kebijakan oleh
negara anggota guna untuk memastikan
tercapainya berbagai komitmen yang tercetus
pada Cannes Summit, baik dalam kebijakan
fiskal, keuangan, struktural, moneter dan nilai
tukar, serta perdagangan dan pembangunan.
Namun, mengingat bahwa tahapan
pembangunan serta karakteristik yang
beragam antarnegara anggota, disepakati
bersama bahwa proses monitoring tersebut
perlu berpegang pada prinsip-prinsip
(i)ΩΩcountry-owned and country-led, yakni
proses monitoring yang didasarkan pada
assessment anggota G-20 dengan masukan
dari pihak ketiga yang independen (dalam hal
ini IMF dan organisasi internasional lainnya),
(ii) menggunakan pendekatan yang
menyeluruh dan jelas dengan
mempertimbangkan bahwa proses
implementasi kebijakan membutuhkan
waktu untuk memperlihatkan hasilnya dan
mungkin memerlukan penyesuaian sejalan
dengan perkembangan masing-masing
negara, (iii) konkret, kemajuannya sedapat
mungkin terukur secara kuantitatif, (iv)
konsisten antar anggota, guna
komparabilitas, dengan tetap
memperhatikan kondisi negara masing-
masing, (v) adil, memungkinkan adanya
dialog terbuka, baik antar anggota maupun
dengan pihak ketiga, serta (vi) terbuka dan
transparan, di mana hasilnya disampaikan
kepada publik atas persetujuan anggota.
Penguatan International Financial
Architecture 7
Pada Cannes Summit, G-20
berkomitmen untuk memastikan bahwa IMF
memiliki resources yang cukup untuk
melaksanakan systemic responsibilities-nya
dalam upaya pencegahan dan penanganan
krisis. Untuk itu, Meksiko sebagai Chair G-20
periode 2012 memprioritaskan penguatan
resources/dana IMF sebagai salah satu isu yang
perlu dibahas sebagai bagian penting dari
upaya penguatan arsitektur keuangan
internasional (IFA).
Pada MGM Februari 2012, G-20
sepakat perlunya peningkatan resources IMF,
dengan catatan resources tersebut tidak hanya
ditujukan untuk keperluan mitigasi krisis
Kawasan Euro. Eropa tetap harus
mengerahkan segala resources-nya untuk
memperkuat firewall kawasan. Menanggapi
tuntutan tersebut, pada 30 Maret 2012, Euro
group mengumumkan komitmen untuk
memperkuat firewall Eropa (yakni EFSF/ESM8),
dari semula EUR500 miliar menjadi EUR700
miliar, sekaligus mempercepat penyediaan
paid-in capital ESM. Euro group juga
menegaskan komitmennya untuk
berkontribusi kepada penguatan resources IMF
sebesar EUR150 miliar (sekitar USD180 miliar).
Merespon perkembangan penguatan
firewall Eropa, pada MGM April 2012 G-20
7 Secara umum, IFA adalah kerangka kerja dan serangkaian langkahuntuk mencegah krisis dan mengelolanya dengan lebih baik ditengah environment keuangan internasional yang terintegrasi.
8 European Financial Stability Facility (EFSF), European FinancialStabilisation Mechanism (ESM)
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
163
menyepakati peningkatan resources IMF
sebesar USD430 miliar. Adapun modalitas yang
digunakan adalah pinjaman bilateral dan note
purchase agreement melalui General
Resources Account (GRA). Penggunaannya
akan ditujukan bagi seluruh anggota IMF,
dengan disertai fitur mitigasi risiko dan
kondisionalitas guna menjaga neraca sekaligus
kredibilitas IMF. Juga akan ada burden sharing
di antara kreditor, sesuai dengan persetujuan
IMF Board.
Agenda penguatan IFA berikutnya
adalah penguatanÄsurveillance IMF.
Sebagaimana dimandatkan pada Cannes
Summit. G-20 telah disepakati bahwa
surveillance IMF yang efektif dan diperkuat
berperan penting bagi efisiensi dan stabilitas
sistem moneter internasional. Penguatan
diperlukan dalam hal surveillance multilateral,
integrasi surveillance multilateral dengan
surveillance bilateral, serta monitoring
keterkaitan antarsektor, negara, dan kawasan.
Selain itu, G20 menuntut surveillance IMF yang
lebih efektif, yang mencakup berbagai sektor
kebijakan. Ownership dan dukungan (traction)
bagi surveillance IMF G20 juga perlu
ditingkatkan sebagai salah satu kunci
efektivitas surveillance.
Isu lainnya yang dibahas dalam
kerangka penguatan IFA adalah (i)
memfasilitasi implementasi paket 2010 IMF
Quota and Governance Reform, (ii)
berkontribusi pada evaluasi formula kuota
berikutnya, dan (iii) supervisi pengembangan
Local Currency Bond Markets (LCBMs). Dalam
hal ini, G-20 berkomitmen untuk
mengimplementasikan 2010 Governance and
Quota Reform sesuai tenggat waktu, yakni
pada pertemuan tahunan IMF/World Bank
2012. G-20 juga akan berkontribusi pada
tinjauan formula kuota IMF pada Januari 2013,
dan tinjauan umum kuota berikutnya pada
Januari 2014. Diharapkan distribusi kuota IMF
dapat mencerminkan kekuatan ekonomi
anggota IMF terutama seiring perkembangan
perekonomian EMDCs.
Reformasi Sektor Keuangan
G-20 masih melanjutkan proses
pembahasan reformasi sektor keuangan
sebagai respon terhadap krisis global 2007-
2008. Adapun agenda reformasi yang menjadi
fokus dalam Keketuaan Meksiko adalah (i)
implementasi Basel II/II.5/III, (ii) kebijakan
Global-Systemically Important Financial
Institutions (G-SIFIs) dan juga Domestic-
Systemically Important Banks (D-SIBs), (iii) OTC
derivatives, (iv) shadow banking, (v) Legal Entity
Identifier, (vi) tata kelola FSB, dan (vii)
peningkatan kepatuhan terhadap standar
internasional. Terkait reformasi aturan
permodalan dan likuiditas bank, BCBS saat ini
masih melanjutkan pembahasan berbagai
proposal yang terkait dengan kerangka Basel
III guna penyempurnaan kerangka dan untuk
meminimalkan konsekuensi yang tidak
diharapkan pada saat kerangka mulai
diimplementasikan atau masa transisi.
Penyempurnaan tersebut meliputi aspek
permodalan (khususnya penyesuaian regulasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
164
maupun interpretasi kerangka), likuditas
(alternatif perlakuan bagi negara yang tidak
memiliki kecukupan aset likuid, penggunaan
liquidity pool, pembatasan aset level 2 dalam
perhitungan rasio likuiditas, maupun aspek
disclosure), serta leverage ratio. Selain itu,
untuk dapat menilai dampak penerapan
kerangka Basel III dan juga elemen dari Basel
II.5, BCBS melanjutkan proses Quantitative
Impact Study (QIS) terhadap anggotanya.
Indonesia juga turut terlibat dalam proses ini
dengan mengikutsertakan dua bank.
Harga Komoditas dan Volatilitasnya
Fenomena meningkatnya level dan
volatilitas harga komoditas global menjadi
perhatian khusus dari G-20 karena (i)
menyulitkan low income countries terutama
yang menjadi net importir produk pertanian,
dan (ii) dapat menghambat investasi serta
pemulihan perekonomian sehingga menjadi
tantangan kebijakan tersendiri. Pada 2011, G-
20 telah melakukan kajian mengenai
penyebab volatilitas harga komoditas dari
berbagai sisi, baik dari sisi permintaan,
penawaran, kebijakan, maupun pengaruh dari
sektor keuangan dan ekspansi moneter global.
Selanjutnya, Cannes Summit, G-20 telah
menyepakati pentingnya peran pasar energi
dan komoditi (baik pasar fisik maupun pasar
keuangan) yang berfungsi dengan baik dan
transparan, terkendalinya volatilitas harga,
meningkatnya efisiensi penggunaan energi
(termasuk rasionalisasi dan phase out subsidi
yang inefisien yang menyebabkan konsumsi
dan investasi yang berlebihan baik dalam
bahan bakar fosil maupun komoditas lainnya)
dan akses terhadap∆clean technologies. Selain
itu, negara anggota juga berkomitmen untuk
mendorong sustainable growth dan green
growth serta melanjutkan upaya bersama
dalam menghadapi tantangan perubahan
iklim.
Bab 5 - A r t i k e l
165
A R T I K E L
5B A B
Pemburukan krisis utang Eropa dengan
risiko spillover ke negara lain dan kondisi
ekonomi AS yang masih rentan menyisakan
pertanyaan tentang bagaimana perjalanan
ekonomi global di 2012. Fakta menunjukan,
pelemahan aktivitas perekonomian Kawasan
Eropa dan rentannya pemulihan AS turut
menahan akselerasi pertumbuhan ekonomi di
negara lain meski dengan intensitas yang
berbeda, baik melalui jalur keuangan maupun
perdagangan. Hal itu pula yang kemudian
mendorong otoritas keuangan, moneter, dan
fora kerja sama antarnegara mengeluarkan
berbagai strategi penyelamatan ekonomi
dengan cara nonstandar. Pascakebijakan
nonstandar itu, sejumlah indikator ekonomi
memang menunjukan gejala pemulihan meski
secara fundamental masih rentan. Oleh karena
itu, respon kebijakan tersebut tampaknya
hanya bersifat menahan pemburukan lebih
lanjut dan bukan menjadi kunci jawaban atas
permasalahan struktural yang menjadi sumber
krisis di negara maju. Sehubungan hal itu,
kondisi perekonomian global ke depan masih
harus diwaspadai oleh otoritas keuangan dan
moneter di dunia. Kewaspadaan itu menjadi
beralasan bagi negara emerging, termasuk
Indonesia mengingat masih adanya potensi
deleveraging perbankan negara maju terutama
Eropa di emerging market sebagai respon
konsolidasi pasar keuangan mereka.
Sehubungan dengan konteks risiko
deleveraging itu, tidak dapat dilupakan bahwa
pemburukan perekonomian negara maju
cepat atau lambat juga akan mempengaruhi
arus investasi ke emerging market. Hal itu juga
perlu menjadi perhatian bersama mengingat
porsi foreign direct investment (FDI) dari negara
maju masih sangat dominan dalam investasi
dunia termasuk di emerging market.
Berbagai perkembangan tersebut di
atas pada akhirnya memalingkan wajah kita
ke Asia. Fundamental ekonomi yang tergolong
solid dan fiscal space yang masih terjaga
mendorong sedikit pergeseran engine of
growth ekonomi dunia dari negara maju ke
emerging market, khususnya di Asia dengan
China sebagai motor utama. Meski
dihadapkan risiko perlambatan kinerja
eksternal, produksi, dan konsumsi domestik
sebagai rembetan krisis di negara maju, respon
pelonggaran otoritas di China sepanjang awal
2012 dinilai mampu menahan kekhawatiran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
166
hard landing China, terlebih di tengah
ketergantungan dagang China pada pasar
Eropa yang kini berada dalam tren menurun.
Optimisme daya tahan ekonomi emerging Asia
juga tercermin dari geliat ekonomi yang
ditunjukan oleh Myanmar. Meski masih didera
berbagai permasalahan domestik,
pascapencabutan sanksi ekonomi oleh negara
maju Myanmar kini menunjukan prospek
ekonomi yang lebih cerah. Hal itu membuka
potensi meningkatnya perdagangan
intrakawasan sehingga turut mendorong
pemerataan pertumbuhan dan kemakmuran
di kawasan.
Bab 5 - A r t i k e l
167
Asesmen terkini dari IMF (WEO dan
GFSR April 2012) secara umum
mempersepsikan pandangan yang lebih positif
dibandingkan asesmen sebelumnya1. Asesmen
sebelumnya yang disampaikan awal 2012
menyebutkan adanya ancaman serius
terhadap proses pemulihan ekonomi global2,
yang terutama didasarkan pada
perkembangan Kawasan Euro yang semakin
buruk yang disertai dengan potensi spillover
ke negara lain. Sementara itu, negara
emerging yang diharapkan sebagai motor
pertumbuhan ekonomi global juga
menunjukkan indikasi tidak akan mampu
mencapai level pertumbuhan seperti yang
diperkirakan. Pandangan yang lebih positif
dalam asesmen IMF terkini terutama
didasarkan pada perkembangan beberapa
indikator makro di AS yang dianggap semakin
mengkonfirmasi penguatan perekonomian di
negara tersebut. Selain itu, kebijakan ECB
terakhir dalam bentuk diluncurkannya kembali
longer-term refinancing operations (LTROs)
yang berjangka waktu tiga tahun pada
Desember 2011 dianggap untuk sementara
berhasil menurunkan tekanan di perbankan
Kawasan Euro3. Mempertimbangkan beberapa
hal positif tersebut, pertumbuhan ekonomi
global pada 2012 dan 2013 diperkirakan
mencapai 3,5% dan 4,1%. Angka proyeksi itu
meningkat tipis dibandingkan proyeksi pada
awal 2012 (Tabel 1).
Meski terkesan lebih positif, namun
asesmen IMF itu perlu dipahami secara lebih
berhati-hati, terutama apabila
mempertimbangkan faktor downside risks
yang dipandang masih tetap kuat, sama seperti
asesmen sebelumnya. GFSR secara khusus
menyampaikan kembali downside risks yang
sangat besar di sektor finansial, meskipun
tekanan di sisi likuiditas perbankan telah
berkurang pascapeluncuran LTROs. Pada
laporan GFSR, downside risks yang paling
mendapatkan penekanan adalah potensi
Outlook Perekonomian Global:Pemburukan Tertahan, Downside Risks Tetap Kuat
Artikel 1
Oleh Divisi Studi Multilateral,Grup Kerja Sama dan Studi MultilateralDepartemen Internasional
1 Draft World Economic Outlook (WEO) dan Global FinancialStability Report (GFSR), March 16, 2012
2 Revised WEO-January 2012 Update.
3 Pada 8 Desember 2011, ECB mengumumkan sejumlah kebijakanyang meliputi penurunan reserve requirements dari 2% ke 1%,perluasan jaminan yang dianggap layak (eligible collateral), danmenawarkan kembali LTROs dengan jangka waktu 3 tahun. LTROspada dasarnya adalah repurchase agreement di mana bank akanmenyerahkan jaminan ke ECB sebagai cara untuk mendapat cashloan. LTROs ini terdiri dari dua tahap yaitu pada Desember 2011dan Februari 2012. Suku bunga fasilitas ini ditetapkan sebesarsuku bunga ECB (main refinancing operations).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
168
terjadinya deleveraging di perbankan Kawasan
Euro beserta dengan dampaknya4. Potensi
terjadinya deleveraging secara serentak dan
dalam skala yang besar disebutkan akan
menimbulkan dampak sangat serius terhadap
perkembangan harga aset, suplai kredit, dan
akhirnya aktivitas perekonomian di Kawasan
Euro dan negara lainnya. Pengamatan
terhadap tingkat leverage di beberapa negara
maju menunjukkan bahwa proses
deleveraging di negara maju adalah sebuah
keniscayaan. Hal ini dengan melihat tingginya
tingkat leverage di beberapa negara tersebut
(Tabel 2). Secara umum, warna merah dalam
tabel mengindikasikan posisi leverage yang
melebihi rata-rata kelompoknya.
Dalam GFSR, proses deleveraging di
perbankan Kawasan Euro diperkirakan akan
mengkontraksi neraca perbankan kawasan
tersebut hingga mencapai EUR2,0 triliun
(USD2,6 triliun) di akhir 20135. Dampak proses
deleveraging itu terhadap pertumbuhan
Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalTabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global
5 Dalam paper ≈Memahami Fenomena Deleveraging di KawasanEuro dan Dampaknya ke Negara Emerging∆, DirektoratInternasional-BKSM, informasi dari Morgan Stanley (denganmenggunakan metode∆bottom-up analysis) memperkirakanbahwa deleveraging di perbankan Euro bisa mencapai EUR1,6-EUR3,0 triliun.
4 Bahasan cukup intensif juga telah disampaikan oleh DirektoratInternasional c.q. BKSM dalam kajian ≈Memahami FenomenaDeleveraging di Kawasan Euro dan Dampaknya ke NegaraEmerging∆ sebagai bahan isu strategis di RDG Februari 2012.
2010 2011 2012 2013 2012 2013
World 5.3 3.9 3.5 4.1 0.2 0.1
Advanced Economies 3.2 1.6 1.4 2 0.2 0.1
United States 3 1.7 2.1 2.4 0.3 0.2
Euro Area 1.9 1.4 –0.3 0.9 0.1 0.1
Germany 3.6 3.1 0.6 1.5 0.3 0
France 1.4 1.7 0.5 1 0.4 0
Italy 1.8 0.4 –1.9 –0.3 0.2 0.3
Spain –0.1 0.7 –1.8 0.1 –0.2 0.4
Japan 4.4 –0.7 2 1.7 0.4 0.1
United Kingdom 2.1 0.8 0.8 2 0.3 0
Canada 3.2 2.5 2.1 2.2 0.3 0.2
Emerging Economies 7.5 6.2 5.7 6 0.3 0.1
Developing Asia 9.7 7.8 7.3 7.9 0 0.1
China 10.4 9.2 8.2 8.8 0.1 0
India 10.6 7.2 6.9 7.3 –0.1 0
ASEAN-5 7 4.5 5.4 6.2 0.2 0.6
Latin America 6.2 4.6 3.7 4.1 0.2 0.1
Brazil 7.5 2.7 3 4.1 0.1 0.1
Mexico 5.5 4 3.6 3.7 0.1 0.2
European Union 2 1.6 0 1.3 0.1 0.1
World Trade Volume 12.9 5.8 4 5.6 0.2 0.1
Commodity Prices
Oil1) 27.9 31.6 10.3 –4.1 15.2 –0.5
Nonfuel 26.3 17.8 –10.3 –2.1 3.7 –0.4
Consumer Prices
Advance Economies 1.6 2.7 1.9 1.7 0.3 0.4
Emerging Economies 6.1 7.1 6.2 5.6 –0.1 0.1
1) Simple average of prices of UK Brent, Dubai and West Texas Intermediate (WTI) crude oil. The average price of oil in USD a barrel was $103.94 in 2011
Year Over Year Difference from Jan'12ProjectionsProjections
Sumber: Draft WEO, March 29 2012
Bab 5 - A r t i k e l
169
ekonomi juga diperkirakan cukup signifikan.
Dengan menggunakan IMF Global Economy
Model, dampak deleveraging dapat
menyebabkan penurunan pertumbuhan di
Kawasan Euro hingga 2% di bawah baseline
scenario pada 2013, apabila tidak diimbangi
dengan implementasi kebijakan lain.
Selain magnitude yang besar, GFSR juga
menekankan bahwa proses deleveraging di
Kawasan Euro dapat berlangsung dalam
periode yang panjang. Hal itu karena proses
deleveraging di Kawasan Euro akan terkait
dengan perubahan struktural, di mana
perbankan Euro akan secara gradual
mengurangi ketergantungannya terhadap
pembiayaan dari wholesale market dan
kembali kepada deposit base yang lebih
konvensional.
Selain faktor masih besarnya downside
risks yang terutama berasal dari ketidakstabilan
di Kawasan Euro, penguatan ekonomi di AS
yang dianggap sebagai barometer arah
perekonomian global juga dianggap masih
sangat rentan. Rilis kedua data pertumbuhan
PDB AS untuk TW4-2011 yang ternyata lebih
tinggi dibandingkan perkiraan sebelumnyaƒ
meningkat dari 1,8% (qoq annualized) di TW3
menjadi 3,0% di TW4-2011 (dari sebelumnya
2,8%)ƒdianggap semakin mengkonfirmasi
tren penguatan ekonomi AS. Meskipun
demikian, pengamatan yang lebih mendalam
terhadap data pertumbuhan AS sebenarnya
Tabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuTabel 2. Kondisi Leverage di Negara MajuUS Japan UK Canada Euro area Belgium France Germany Greece Ireland Italy Portugal Spain
Government Gross Debt 2/
Government Net Debt 2/ 3/
Primary Balance 2/
Household Gross Debt 4/
Household Net Debt 4/ 5/
Nonfinancial Corporates Gross Debt 4/
Nonfinancial Corporates Debt over Equity (percent)
Financial Institutions Gross Debt 4/
Bank Leverage 6/
Bank Claims on Public Sector 4/
Total Economy Gross External Liabilities 4/ 7/
Total Economy Net External Liabilities 4/ 7/
Government Debt Held Abroad 8/
2/ World Economic Outlook projections for 2012.
3/Net general government debt is calculated as gross debt minus financial assets corresponding yo debt instruments.
4/ Most recent data divided bt annual GDP (projected for 2012). Note that nonfinancial corporates' gross debt figures include intercompany loans and trade credit andthese can differ signific.
5/ Household net debt is calculated using financial assets and liabilities from a country's flow of funds
6/ Leverage is defined as tangible assets to tangible common equity for domestic banks.
7/ Calculated from assets and liabilities reported in a country's international; investment position. This includes data on International Financial Services Centers.
Sources: Bank for International Settlements (BIS); Blommberg, LP.; EU Consolidated Banking Data; FDIC; IMF; International Financial Statistics Database, Monetaryand Financial Statistics Database, World Economic Outlook
Database; BIS-IMF-OECD-World Bank Joint External Debt Hub; and IMF staff estimates
1/ Cells shaded in red indicate a value in the top 25 percent of a pooled sample of all countries shown in table from 1990 through 2010 (or longest sample available).Green shading indicates values in the bottom 50 percent,
yellow in the 50th to 75th percentile. The sample for bank leverage data starts in 2008 only.
8/ Most recent data for externally held general government debt (from JEDH) divided by 2011 GDP from WEO. Note that debt data from the JEDH are not comparable toWEO debt data when they are at market value.
108 241
83 141
-6,3 -8,7
89 73
-219 -236
87 138
86 196
89 178
11 23
7 80
147 67
16 -52
30 19
88
84
-5,2
99
-167
112
86
780
22
8
738
16
25
86
36
-3,6
88
n.a
n.a
71
n.a
18
18
94
11
17
91
71
-0,4
70
-124
139
106
142
23
n.a
193
14
25
99
85
0,7
53
-190
177
53
123
27
23
401
-64
58
89
83
-2,1
61
-127
152
-100
169
24
17
255
9
58
81
56
1,5
60
-120
64
107
99
28
22
222
-34
50
153
n.a
-0,8
70
-48
75
264
33
15
29
207
97
90
114
103
-4,5
122
-66
243
84
682
24
27
1,723
93
68
125
104
2,9
51
-171
112
139
97
19
32
142
23
50
116
113
0,3
106
-125
155
144
63
16
19
286
106
63
78
66
-3,8
89
-72
196
149
109
20
26
222
94
29
Sumber: Draft GFSR, 16 March 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
170
memberikan sinyal yang tidak terlalu positif.
Peningkatan pertumbuhan AS terutama dipicu
oleh penumpukan inventory, yang justru dapat
diartikan sebagai sinyal akan lebih turunnya
aktivitas produksi industri ke depan. Kondisi
itu nampaknya sejalan dengan perkembangan
indeks produksi yang terlihat mulai menurun
kembali sejak awal 2012. Di sisi lain, kondisi
ketenagakerjaan terlihat masih cukup baik,
tercermin dari data payrolls di Februari yang
mencatat peningkatan sebesar 227.000,
meskipun jauh lebih rendah dibandingkan
Januari yang mencapai 284.000. Perbaikan di
sektor ketenagakerjaan ini sesungguhnya
dianggap masih dianggap sangat rentan. Tak
kurang dari Bernanke dalam pidatonya pada
26 Maret 2012 menegaskan masih rentannya
kondisi di sektor ketenagakerjaan AS ini.
Bernanke juga meragukan sustainabilitas
perkembangan terakhir kondisi
ketenagakerjaan yang terlihat cukup positif.
Penyebabnya, faktor permintaan yang
merupakan unsur penting di balik permintaan
tenaga kerja dipandang masih sangat lemah6.
Selain kondisi perekonomian AS,
perekonomian Jepang yang dalam proyeksi
IMF juga direvisi ke atas sebenarnya juga masih
sangat rentan. Meskipun gangguan dari
supply-chain (termasuk dari banjir besar di
Thailand) dianggap sudah mulai berakhir,
perkembangan beberapa indikator
makroekonomi penting hingga Februari 2012
terlihat tidak cukup meyakinkan. Aktivitas
belanja konsumen di Januari 2012 tercatat
menurun dibandingkan bulan sebelumnya
sejalan dengan meningkatnya angka
pengangguran. Selain itu, indeks produksi di
Februari 2012 juga mulai turun meski masih
netral di level 50,5.
Selain perbaikan di beberapa negara
maju yang sustainabilitas ke depannya
dianggap masih meragukan, perkembangan
ke depan dari negara emerging juga perlu
dilihat secara lebih berhati-hati. Secara umum,
soft landing tetap akan dialami oleh negara
emerging, yang terutama berasal dari imbas
melemahnya kembali permintaan di negara
maju. Di China, meski pemerintah pada awal
Maret 2012 telah mengumumkan bahwa
target pertumbuhan 2012 diturunkan ke level
7,5% yoy (sebelumnya 8,0% sejak 2005),
China diyakini masih akan tetap mampu
mencapai pertumbuhan di kisaran 8%. Namun
demikian, potensi gangguan bisa muncul
apabila deleveraging di perbankan Kawasan
Euro berlangsung secara cepat. Meskipun
secara umum perbankan Kawasan Asia
dinyatakan cukup kuat (resilien), namun cukup
besarnya porsi trade credit yang disuplai oleh
perbankan Euro, khususnya ke China,
berpotensi menimbulkan gangguan yang
cukup signifikan apabila tidak dapat diambil
alih secara cepat oleh sumber pertumbuhan
yang lain. Sementara itu di India,
perkembangan terakhir semakin
mengkonfirmasi tertahannya aktivitas ekonomi
di negara ini. Reserve Bank of India bahkan
6 Pidato Bernanke ≈Recent Developments in the Labor Market∆disampaikan di depan National Association of BusinessEconomists∆ di Washington DC, 26 Maret 2012. Dalampidatonya, Bernanke juga menegaskan keyakinannya bahwapermasalahan utama di ketenagakerjaan AS berasal dari faktorsiklikal berupa lemahnya aggregate demand, ketimbang faktoryang lebih bersifat struktural.
Bab 5 - A r t i k e l
171
telah mengirimkan sinyal pengetatan moneter
ke depan yang sangat jelas, menyusul tekanan
inflasi yang masih sulit dikendalikan.
Perkembangan harga minyak ke depan
juga perlu menjadi faktor yang perlu
dipertimbangkan. Ketidakstabilan yang terus
terjadi dalam beberapa bulan terakhir,
terutama akibat masalah geopolitik,
diperkirakan masih akan terus terjadi. Faktor
ini akan bersinergi dengan kondisi spare
capacity yang secara umum masih berada
dibawah rata-rata, seperti dilaporkan dalam
WEO.
Dengan berbagai paparan di atas, dapat
disimpulkan bahwa perlunya kehati-hatian
dalam memahami beberapa gambaran positif
dalam perkembangan ekonomi dunia dewasa
ini.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
172
7 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Samadan Studi ASEAN, Departemen Internasional
Analisis Kemungkinan Hard Landing di China
Artikel 2
Oleh M. Firdauz Muttaqin 7
Perlambatan perekonomian China
akibat krisis sovereign debt Eropa serta
pengetatan kebijakan moneter dan sektor
properti mendorong pemerintah China untuk
menurunkan target pertumbuhan ekonominya
menjadi 7,5% di 2012. Perkembangan itu
menyebabkan kekhawatiran akan terjadinya
hard landing di China. Kekhawatiran tersebut
ditambah dengan angka realisasi PDB TW1-
12 dan perkembangan indikator investasi aset
tetap yang di bawah ekspektasi pelaku pasar.
Berdasarkan kondisi tersebut, tulisan ini
bermaksud untuk menganalisis kemungkinan
terjadinya pelemahan ekonomi China secara
lebih dalam lagi (hard landing) di 2012.
Dengan melihat transmisi dampak krisis Eropa
terhadap perekonomian China, diketahui
bahwa (i) jalur perdagangan berpengaruh
cukup kuat terhadap pelemahan ekspor China,
sementara (ii) jalur pasar keuangan melalui
pembiayaan investasi diperkirakan relatif
minimal. Namun dengan melihat bahwa skala
krisis saat ini diperkirakan tidak sebesar krisis
tahun 2008, perlambatan ekspor China
diperkirakan tidak sedalam periode krisis
sebelumnya yang sempat berdampak pada
terjadinya hard landing di China. Selain itu,
beberapa perkembangan anekdotal terakhir
seperti Purchasing Manager Index (PMI), new
order, dan new export order, indeks produksi,
dan penjualan ritel yang menunjukkan
perbaikan di Maret 2012, serta masih luasnya
kemungkinan China untuk melonggarkan
kebijakan lebih lanjut, membuat kemungkinan
hard landing di China menjadi lebih rendah.
Berdasarkan perkiraan WEO dan Consensus
Forecast yang memperkirakan bahwa China
masih akan tumbuh di atas 8%, maka
perekonomian China di 2012 lebih akan
mengalami soft landing. Namun kondisi ini bisa
berubah apabila skala krisis utang saat ini
meluas ke negara Eropa lainnya seperti
Spanyol, Portugal, dan Italia.
Perlambatan pertumbuhan ekonomi
China mendorong kekhawatiran akan
terjadinya hard landing di China.
Perekonomian China tahun 2011
menunjukkan perlambatan sejalan dengan
menurunnya kinerja ekspor sebagai akibat
krisis Eropa dan belum pulihnya perekonomian
AS. Nilai ekspor China ke kawasan Eropa dan
Amerika Utara tahun 2011 mencapai 41% dari
total ekspor China. Perlambatan tersebut
berdampak pada melambatnya investasi yang
menjadi motor utama perekonomian China
dan selanjutnya berpengaruh pada
Bab 5 - A r t i k e l
173
melambatnya konsumsi masyarakat. Selain itu,
kebijakan moneter dan properti ketat yang
dilakukan pada periode sebelumnya juga
menyebabkan perlambatan ekonomi China.
Kondisi itu mendorong Pemerintah China di
Maret 2012 menurunkan target pertumbuhan
ekonomi tahun 2012 menjadi 7,5% yoy, lebih
rendah dibandingkan perkiraan IMF sebesar
8,2% yoy. Penurunan target itu menimbulkan
kekahwatiran pelaku pasar akan terjadinya
hard landing di China.
Kekhawatiran akan hard landing juga
didukung oleh beberapa perkembangan
indikator aktivitas perekonomian di awal 2012
yang lebih rendah dari ekspektasi pasar. PDB
China di TW1-12 hanya tumbuh 8,1% yoy
(Grafik 1), lebih rendah dari ekspektasi pasar
sebesar 8,4% yoy ataupun pertumbuhan TW4-
11 sebesar 8,9% yoy. Pertumbuhan TW1 yang
merupakan pertumbuhan terendah sejak TW3-
09, merupakan dampak dari pelemahan
permintaan domestik dan eksternal.
Pelemahan permintaan domestik terlihat dari
perlambatan investasi, khususnya investasi aset
tetap yang hanya tumbuh 20,9% yoy di Maret
2012, melambat dibandingkan rata-rata 2011
yang tumbuh 25,0% yoy (Grafik 2).
Perlambatan investasi aset tetap ini khususnya
akibat kebijakan pengetatan di sektor properti
yang menyumbang sekitar 25,3% dari total
investasi asset tetap. Berdasarkan kondisi
tersebut analisis berikut berusaha untuk
melihat kemungkinan terjadinya hard landing
di China.
PENGALAMAN HARD LANDING CHINA
China pernah mengalami hard landing
di periode krisis global 2008-2009. Secara
Grafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan ChinaGrafik 1. Sumber Pertumbuhan China
Grafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap ChinaGrafik 2. Investasi Aset Tetap China
Grafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi ChinaGrafik 3. Pertumbuhan Ekonomi China
% yoy% yoy
Proyeksi
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
-15
-10
-5
0
5
10
15
PDB-rhsRetail SalesProduksi Industri
Ekspor
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
% yoy
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
2010 2011 2012
24,923,8
21,520,9
Sumber : Bloomberg
3 6 9 12 3 6 9 12 3
% yoy
4
6
8
10
12
14
16
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
6,2%
6,8%7,9%
8,9%
8,1%
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
174
umum, hard landing biasanya didefinisikan
sebagai suatu kondisi dimana suatu
perekonomian turun secara cepat menuju
resesi dan biasanya terjadi setelah pemerintah
melakukan berbagai pengetatan secara agresif
untuk mengatasi inflasi atau akibat terkena
shock dari perekonomian domestik atau global
(Yao, Kevin and Qing, Reuters, Juni 2011).
Beberapa pengamat menyebutkan, China
akan mengalami hard landing jika
pertumbuhan ekonomi secara triwulanan
hanya tumbuh 7-8% yoy yang akan
menurunkan kesempatan kerja dan menaikkan
jumlah pengangguran. Untuk meningkatkan
kesempatan kerja sebesar 1%, ekonomi China
perlu tumbuh sebesar 2,5% lebih tinggi. China
pernah mengalami hard landing pada TW4-
08 dan TW1-09 yang hanya mencatat
pertumbuhan sebesar 6,8% dan 6,2% dan
menyebabkan meningkatnya pengangguran
sebanyak 20 juta pekerja.
Guna mengatasi hard landing yang
berkelanjutan di periode tersebut, China
menempuh berbagai kebijakan yang bersifat
ekspansif. Beberapa kebijakan tersebut
diantaranya berupa (i) penurunan benchmark
suku bunga deposito sebesar 189 bps dan
benchmark suku bunga kredit sebesar 126 bps,
(ii) penurunan GWM sebesar 200 bps sejak
Oktober hingga Desember 2008 hingga
menjadi 15,5% untuk bank skala besar dan
13,5% untuk bank skala kecil, dan (iii)
penerapan stimulus fiskal sebesar 12% dari
PDB selama dua tahun. Berbagai kebijakan
tersebut berhasil menyelamatkan China dari
kemungkinan berlanjutnya hard landing di
2009. Hal ini sebagaimana terlihat dari
membaiknya pertumbuhan ekonomi China di
TW2-09 yang mencapai 7,9% yoy dan terus
meningkat hingga mencapai pertumbuhan
tertinggi di TW1-10 sebesar 11,9% yoy.
DAMPAK KRISIS EROPA KE
PEREKONOMIAN CHINA
Krisis sovereign debt berdampak ke
perekonomian China baik melalui jalur pasar
keuangan dan perdagangan. Di jalur pasar
keuangan, dampak krisis Eropa dapat
mempengaruhi harga saham dan obligasi
melalui pengaruh contagion akibat penarikan
dana asing untuk menutupi kerugian di negara
asal maupun melalui penurunan sumber
pembiayaan (deleveraging) dari negara Eropa
ke China. Di jalur perdagangan internasional,
Massa (2011) menyebutkan bahwa pelemahan
ekonomi China akibat menurunnya ekspor ke
Eropa merupakan dampak dari konsolidasi
fiskal dan pelemahan mata uang Eropa.
Konsolidasi fiskal yang dilakukan merupakan
efek dari sovereign debt krisis berdampak pada
Grafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate ChinaGrafik 4. Unemployment Rate China
%
3,8
3,9
4
4,1
4,2
4,3
4,4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Unemployment Rate
4,3%
4,0%
4,1%
Sumber : Bloomberg
Bab 5 - A r t i k e l
175
menurunnya pengeluaran pemerintah baik
berupa belanja pegawai maupun barang yang
selanjutnya juga akan berdampak pada
penurunan konsumsi masyarakat. Penurunan
konsumsi pemerintah dan sektor swasta
tersebut kemudian berakibat terhadap
melemahnya permintaan barang impor. Selain
itu, krisis sovereign debt telah menyebabkan
mata uang kawasan Euro terdepresiasi yang
berakibat pada mahalnya barang impor dari
luar kawasan Euro. Gabungan kedua hal
tersebut berdampak pada menurunnya ekspor
China dan negara emerging lainnya ke
kawasan Eropa.
Grafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan ChinaGrafik 5. Harga Saham dan Yield Obligasi Eropa, US, dan China
Dampak krisis Eropa melalui jalur pasar
keuangan diperkirakan relatif minimal. Krisis
Eropa yang berdampak pada pelemahan harga
di pasar keuangan Eropa dan AS telah
berdampak pula pada harga saham dan
obligasi di China. Namun demikian, tingginya
tingkat investasi dan masih tingginya
kepercayaan pelaku pasar terhadap pasar
modal China menyebabkan total right issue di
pasar saham cenderung masih tinggi walau
dalam periode krisis sempat menurun tajam
(Grafik 6). Di sisi pendanaan, total claim bank
Grafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar SahamGrafik 6. Total IPO di Pasar Saham Grafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging MarketGrafik 7. Claim Eropa & US ke Emerging Market
Indeks Jan-07=100
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250Dow Jones (AS)Stoxx 50 (Kawasan Eropa)SHCOMP (China)-RHS
2007Mar Mar
2008Mar
2009Mar
2010Mar
2011Mar
2012
Sumber : Bloomberg
% %
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
3
3,2
3,4
3,6
3,8
4
4,2
4,4
2010
Jun Sep Des
2011
Jun Sep DesMar Mar
2012
Sumber : Bloomberg
Eurozone 10yr Govt. Bond
US 10yr Govt. Bond
China 10yr Govt. Bond - RHS
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
212131 97 138 153
202
549
886
385
686
1.264
751
Sumber : CEIC
Sources : Bank for International Settlements (BIS); CEIC Data Company Ltd.; Haver Analytics;and IMF staff calculations.1 Claims are on immediate borrower basis. Uses sum of guarterly GDP in U.S. dollar between
2010 : Q4 and 2011 : 03 in the demonimator.
25
20
15
10
5
0
Mala
ysia
Austr
alia
Taiw
an Pr
ovinc
eof
Chin
a
Kore
aNe
w Zeala
ndPh
ilippin
es
India
Japa
n
Thail
and
Indon
esia
China
Other European BanksU.K. Banks
Euro AreaU.S. Banks
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
176
kawasan Eropa ke kawasan Asia Pasifik cukup
tinggi khususnya ke Malaysia, Australia, dan
Taiwan. Namun, claim ke China relatif rendah
hanya di bawah 5% terhadap PDB di TW3-11
(grafik 7). Kondisi tersebut memberikan
indikasi bahwa pengaruh deleveraging
perbankan Eropa tidak akan berpengaruh
cukup signifikan ke pembiayaan investasi
China. Selain itu, masih tingginya potensi
pasar domestik China diperkirakan masih akan
menjadi daya tarik masuknya FDI ke China. Di
krisis 2009, FDI sempat turun namun diimbangi
oleh tingginya arus masuk portofolio ke pasar
saham dan obligasi. Kondisi yang sama
Grafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke ChinaGrafik 8. FDI dan Portofolio Investment ke China
diperkirakan akan terjadi di 2012, FDI
diperkirakan lebih rendah dari 2011 namun
diperkirakan masih tumbuh di level tinggi
(Grafik 8). Hal itu mengingat bahwa sumber
utama FDI China adalah Hong Kong (Tabel 1),
meskipun terdapat indikasi ada kaitan yang
kuat antara investor di Hong Kong dengan
investor Eropa khususnya Inggris.
Di jalur perdagangan, pelemahan
ekonomi Eropa dan belum pulihnya AS
berdampak pada penurunan ekspor China.
Akibat terjadinya krisis Eropa tahun 2008,
kinerja ekspor China langsung mengalami
perlambatan, bahkan terkontraksi cukup
Tabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke ChinaTabel 1. Negara Asal FDI ke China
Amount% of total
$ billion
Hong Kong 463,2 42,9
British Virgin Island 101,4 9,4
Japan 73,7 6,8
United States 66,4 6,2
Taiwan 56,3 5,2
South Korea 47,3 4,4
Singapore 47,1 4,4
Total 1078,8 100
Sumber: Chinese Ministry of Commerce & Morrison (2011)
Grafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance ChinaGrafik 9. Trade Balance China Grafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor ChinaGrafik 10. Negara Tujuan Ekspor China
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
42 47 53 56 61
124133
173190
150
214
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00FDIPortfolio Inflow (RHS)
Sumber : CEIC
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
Sumber : Bloomberg
Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)Imports (% yoy)
%
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
2008
2011
AS Hongkong
Jepang Korea Jerman Netherlands
India UK Rusia Singapura
Taiwan Australia
Italia Perancis Indonesia
Sumber : CEIC
Bab 5 - A r t i k e l
177
dalam hampir sepanjang tahun 2009 (Grafik
9). Pada tahun berikutnya, kinerja ekspor China
mulai membaik, bahkan tumbuh tinggi. Hal
itu terutama akibat meningkatnya ekspor ke
Jepang, Korea, Taiwan, Malaysia dan beberapa
negara Asia lainnya. Sementara ekspor ke
Eropa selain Jerman, mengalami perlambatan.
Krisis 2008 telah mendorong China untuk
mengalihkan konsentrasi ekspornya ke
kawasan Asia (Grafik 10 dan 11). Terserapnya
ekspor China oleh Asia didukung oleh masih
tingginya pertumbuhan Asia dan
meningkatnya perdagangan intra Asia yang
juga sejalan dengan pelaksanaan China ASEAN
Free Trade Agreement (CAFTA) di 2009.
Dengan perkembangan tersebut dan dengan
perkiraan bahwa dampak krisis Eropa saat ini
tidak sedalam krisis global 2008 (Tabel 2),
Grafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor ChinaGrafik 11. Kawasan Tujuan Ekspor China
Tabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis EropaTabel 2. Perbandingan Krisis Global 2008 dan Krisis Eropa
2007 2008 2009 2010 2011 e 2012 e
a Eropa 3 0.4 -4.2 1.9 1.5 -0.5
b AS 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.7 2.0
c Asia 8.5 5.0 3.4 7.8 5.7 5.8
a Kondisi Eksterna
Export (%, yoy) 39.2 17.3 -15.9 31.3 20.3 n.a
FDI (USD M) 173.2 190.4 150.2 214.4 n.a n.a
PF (USD M) 64.0 67.7 98.1 63.6 n.a n.a
b Kondisi Domestik
PDB (%, yoy) 14.2 9.6 9.1 10.4 9.2 8.2
Investasi (% yoy) 19.4 24.7 18.9 16.6 n.a n.a
Consumsi (% yoy) 16.5 15.7 9.5 10.0 n.a n.a
Defisit APBN (% GDP) 0.9 -0.4 -3.1 -2.2 -1.6 -0.8
Krisis Global 2008 Krisis Eropa
Perekonomian China
Pertumbuhan Ekonomi Dunia
2008
Asia46%
Afrika4%
Eropa24%
AmerikaLatin 5%
AmerikaUtara19%
Oceania2%
Asia47%
Afrika4%
Eropa22%
AmerikaLatin 6%
NorthAmerica
19%
Oceania2%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
178
perlambatan ekspor China diperkirakan tidak
sedalam periode 2008 dan 2009. Namun
ekspor China bisa menurun lebih jauh lagi
apabila krisis yang saat ini terjadi meluas ke
negara Euro lainnya seperti Spanyol, Portugal,
dan Italia.
DAMPAK KEBIJAKAN MONETER KETAT
Seiring meningkatnya tekanan inflasi
sejak awal tahun 2010, PBOC terus
menerapkan kebijakan moneter ketat.
Pengendalian inflasi itu ditempuh dengan cara
(i) menaikkan GWM sebanyak Sembilan kali
sejak awal 2010 sampai dengan November
2011, dan terakhir mencapai 21,5% untuk
bank besar dan 19,5% untuk bank kecil (Grafik
12), dan (ii) peningkatan suku bunga acuan
sebanyak lima kali sejak Oktober 2010 sampai
Juli 2011 dengan total seluruhnya sebesar 125
bps. Selain itu, sejak April 2010 pemerintah
China juga menetapkan kebijakan ketat di
bidang properti untuk menghindari terjadinya
bubble di sektor properti. Kebijakan tersebut
antara lain berupa (i) peningkatan uang muka
Grafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOCGrafik 12. Kebijakan Moneter PBOC Grafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan KreditGrafik 13. Pertumbuhan M1, M2, dan Kredit
pembelian rumah menjadi 50%, (ii)kewajiban
pembayaran min 30% harga properti untuk
rumah pertama dengan luas di atas 90 m2, (iii)
penerapan pajak pembelian dan penjualan
rumah, (iv) kewajiban pembangunan rumah
murah sebesar 70% dari area pembangunan
properti, dan (v) mendorong pemda agar
mempercepat persetujuan ijin pembangunan
perumahan untuk menghindari spekulasi.
Kebijakan ketat yang ditempuh
pemerintah, berdampak langsung terhadap
penurunan di sektor moneter dan properti.
Pertumbuhan kredit menurun hingga
mencapai 15,0% di Februari 2012 dari
pertumbuhan tertingginya sebesar 33,9% di
November 2009 (Grafik 13). Selain itu, jumlah
uang beredar juga menurun dari posisi
tertinginya di November 2009 hingga
mencapai pertumbuhan terendahnya pada
Januari 2012 sebesar 3,1% untuk M1 dan
12,4% untuk M2, serta penurunan
pertumbuhan berbagai indikator properti
seperti pertumbuhan investsi properti,
pembiayaan properti, dan penjualan gedung
komersial (Grafik 14).
%%
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-5
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
Inflasi Benchmark Lending RateBenchmark Deposit Rate GWM (rhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy
loose monetarypolicy
Tight Monetarypolicy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Uang Beredar-M1
Uang Beredar-M2
Total Loans
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 5 - A r t i k e l
179
Grafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator PropertiGrafik 14. Pertumbuhan Indikator Properti
Perkembangan pasar properti cukup
berpengaruh terhadap pertumbuhan
ekonomi. Pelambatan sektor properti yang
tajam akan berpengaruh terhadap
perekonomian secara keseluruhan di 2012.
AMRO (2012) menyebutkan bahwa
pelamahan pasar properti dapat berdampak
pada beberapa risiko seperti (1) Penurunan
pasar properti akan menyebabkan turunnya
ivestasi di sektor properti yg mempunyai porsi
25,3% total investasi aktiva tetap (Tabel 3),
(2) penurunan pasar properti yang akan
menurunkan pendapatan utama pemerintah
Economic sector Share ( in %)
Primary Industry 2.3
Textile & related industry 2.3
Metal & commodities 12
Machinery & electronic 9.3
Transportation Equipment 2.8
Electricity, gas & water Production 4.8
Housing 25.3
transport infrastructure & Construction 9.9
Water conservation 8.1
Healthcare 3.6
Sumber: AMRO Country Surveilance 2012
Tabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetapTabel 3. Komposisi Investasi Aktiva tetap
daerah di beberapa kawasan sehingga akan
berdampak terhadap tekanan pembiayaan
APBD, dan (3) terdapat potensi meningkatnya
kredit bermasalah. Namun demikian, dalam
kondisi pelemahan perekonomian global dan
domestik saat ini, pemerintah China
cenderung lebih berhati-hati untuk
melonggarkan ketentuan di sektor properti
mengingat masih tingginya kekhawatiran
terjadinya bubble harga properti.
KEBIJAKAN YANG DITEMPUH UNTUK
PENGGULANGAN KRISIS DAN
PERKEMBANGAN TERKINI
Kebijakan pelonggaran yang ditempuh
saat ini masih terbatas dibandingkan krisis
global 2008. Untuk mencegah penurunan
ekonomi China lebih lanjut, pada Desember
2011 dan Februari 2012, PBOC menurunkan
GWM masing-masing sebesar 50 bps hingga
mencatat 20,5% untuk bank besar dan 18,5%
untuk bank kecil. Seiring dengan cenderung
melemahnya tekanan inflasi hingga mencapai
3,4% di Maret 2012 atau di bawah target
sebesar 4%, PBOC diperkirakan akan kembali
menurunkan GWM-nya di sisa 2012 hingga
sebesar 200 bps. Namun demikian, PBOC
diperkirakan akan tetap mempertahankan
benchmark suku bunga dan kebijakan ketat
di properti. Berbeda dengan sebelumnya,
pelonggaran kebijakan moneter yang biasanya
diikuti oleh peningkatan pertumbuhan uang
dan kredit di satu bulan berikutnya, di periode
ini belum terlihat secara jelas dampaknya
(Grafik 13).
% yoy % yoy
10
15
20
25
30
35
40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Pertumbuhan Investasi PropertyPertumbuhan pembiayaan propertiPertumbuhan penjualan Gedung Komersial (RHS)
2011 2012Jan-Feb Jan-Mar Jan-Apr Jan-Mei Jan-Jun Jan-Jul Jan-Ags Jan-Sep Jan-Okt Jan-Nov Jan-Des Jan-Feb
Sumber : National Bureau of Statistic of China
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
180
China diperkirakan akan meningkatkan
ekspansi fiskalnya. Seiring dengan defisit fiskal
yang menurun dari -3,1% per PDB di 2009
menjadi minus 1,6% 2011 dan porsi utang
pemerintah terhadap PDB tergolong rendah
yakni di bawah 45%, fiscal space untuk
melakukan stimulus perekonomian terbuka
luas. Ekspansi fiskal tersebut diperkirakan akan
dilakukan melalui peningkatan jaring
pengaman sosial, peningkatan gaji PNS, dan
melanjutkan liberalisasi pasar keuangan.
Meskipun belum terlihat secara jelas di
sektor riil, beberapa anecdotal information
terakhir menunjukkan berbagai
perkembangan yang membaik. Purchasing
Manager Index (PMI) yang sebelum Desember
2011 berada di bawah 50, di 2012 terus
berada di atas 50, bahkan pada Maret 2012
meningkat menjadi 53,1 (Grafik 15). Indeks
kepercayaan konsumen juga membaik menjadi
103,9 setelah dua bulan berturut-turut
sebelumnya masing-masing berada di level 97
dan 100,5. Selain itu, indeks New Order dan
New Export Order juga menunjukkan rebound
di Maret 2012. Kondisi itu semakin
memberikan keyakinan bahwa perlambatan
perekonomian China tidak akan sedalam
tahun 2008 dan 2009. Selain itu, berbagai
indikator lain yang sebelumnya sempat
melambat, di Maret 2012 kembali
menunjukkan perbaikan. Produksi industri,
yang di Januari-Februari 2012 hanya tumbuh
sebesar 11,4% yoy (jauh di bawah rata-rata
dua tahun sebelumnya yang mencapai
14,1%), di Maret 2012 sedikit membaik
menjadi 11,9% yoy (Grafik 16). Penjualan ritel
di Februari 2012 yang hanya tumbuh sebesar
14,7% yoy (lebih rendah dari ekspektasi pasar
sebesar 17,5% yoy), di Maret 2012 juga
membaik menjadi 15,2%. Selain itu,
pertambahan kredit di dua bulan awal 2012
yang hanya mencatat rata-rata sebesar
CNY725 miliar per bulan (Grafik 17), di Maret
2012 tumbuh sebesar CNY1.000 miliar.
Pertambahan kredit itu lebih tinggi dari
ekspektasi pasar sebesar CNY750 miliar untuk
mendukung pertumbuhan ekonomi minimal
sebesar 7,5% yoy dalam kondisi permintaan
eksternal yang lemah.
Grafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export OrderGrafik 15. PMI, New Order, New Export Order Grafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan RitelGrafik 16. Indeks Produksi dan Penjualan Ritel
Indeks
25
35
45
55
65
75
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
PMI
New Order
New Export Order
% yoy % yoy
5
7
9
11
13
15
17
19
10
12
14
16
18
20
22
24
3 6 9 12 3 6 9 12 32010 2011 2012
Produksi Industri
Retail Sales RHS
Bab 5 - A r t i k e l
181
Grafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru ChinaGrafik 17. Penyediaan Kredit Baru China
Kondisi di atas mendorong beberapa
pelaku pasar memperkirakan bahwa China
hanya akan mengalami soft landing. WEO April
2012 bahkan telah mengkoreksi pertumbuhan
China lebih tinggi sebesar 0,1% dari perkiraan
WEO Januari 2012 sebesar 8,1% yoy.
Consensus forecast juga memperkirakan
bahwa ekonomi China masih akan tumbuh di
atas 8% yoy setiap triwulannya selama 2012
(Tabel 4). Meskipun lebih rendah dibandingkan
2011 yang mencatat pertumbuhan sebesar
9,2% yoy, berbagai proyeksi tersebut
mengindikasikan bahwa perekonomian China
tidak akan mengalami hard landing dan lebih
bersifat perlambatan ringan (soft landing).
Kondisi tersebut ditambah lagi dengan masih
luasnya opsi kebijakan yang dapat ditempuh
oleh Pemerintah China baik dari sisi moneter
dan fiskal untuk penanggulangan krisis.
Sementara itu, upaya Pemerintah China untuk
melakukan rebalancing perekonomian dengan
meningkatkan sumber pertumbuhan melalui
konsumsi domestik akan berlangsung dalam
proses yang lebih panjang (2012-2015). Upaya
ini diperkirakan tidak akan menyebabkan
perlambatan perekonomian lebih lanjut.
SIMPULAN
Beberapa simpulan yang dapat
dihasilkan dari analisis yang dilakukan adalah
(i) Penurunan perekonomian Eropa berdampak
cukup signifikan melalui jalur perdagangan
internasional yang berpengaruh pada
perlambatan ekspor China. Perlambatan
ekspor ini akan berpengaruh pada
perlambatan investasi dan pada giliran
berikutnya berdampak pada konsumsi
masyarakat, serta secara keseluruhan
berdampak pada perlambatan pertumbuhan
ekonomi China; (ii) Dampak dari jalur pasar
keuangan melalui dampak deleveraging
diperkirakan relatif minimal bagi pembiayaan
investasi China mengingat rendahnya tagihan
perbankan Eropa ke perekonomian China; (iii)
Kebijakan moneter dan properti ketat juga
berdampak langsung pada perlambatan
ekonomi China; (iv) Dengan melihat bahwa
porsi ekspor China ke Eropa yang lebih rendah
dibandingkan krisis 2008 dan perkiraan bahwa
Tabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian ChinaTabel 4. Outlook Perekonomian China
Q1 Q2 Q3 Q4 Total
- Februari 8.1 8.2 8.4 8.6 8.4 8.6
- Maret 8.2 8.2 8.4 8.5 8.3 8.6
- April 8.1 8.2 8.4 8.5 8.4 8.5
- Januari n.a n.a n.a n.a 8.1 8.8
- April n.a n.a n.a n.a 8.2 8.8
20122013
CF
WEO
CNY miliar
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2008 2009 2010 2011 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
182
dampak krisis Eropa saat ini lebih ringan
dibandingkan krisis global 2008, perlambatan
ekspor China diperkirakan tidak sedalam krisis
sebelumnya; (v) Selain itu, dengan berbagai
perkembangan terakhir dan peluang besar
bagi China untuk melonggarkan kebijakan
moneternya dan melakukan stimulus fiskal,
perekonomian China diperkirakan hanya akan
mengalami soft landing dan diperkirakan
masih akan tumbuh di kisaran 8% yoy di 2012.
Secara triwulanan, perekonomian China
diperkirakan akan tumbuh di atas 8,0% yoy
dan diperkirakan akan terus membaik
dibandingkan TW1-12; (vi) Namun, kondisi ini
bisa berubah apabila skala krisis utang saat ini
meluas ke negara Eropa lainnya seperti
Spanyol, Portugal, dan Italia
REFERENSI
AMRO Country Surveillance Reports, ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO),
March 2012.2
IMF, World Economic and Financial Surveys,
Regional Economic Outlook, Asia and
Pacific, Draft March 2012.
IMF, World Economic Outlook-Background
material, Draft March 2012
Massa, Isabella, Keane, Jodie, and Kennan,
Jane, The Euro Zone Crisis: Risks for
Developing Countries, Overseas
Development Institute, United Kingdom,
October 2011.
Xu, Xiaoqing Eleanor and Chen, Thao, The
Effect of Monetary Policy on Real Estate
Price Growth in China, December 2011.
Yao, Kevin and Qing, Koh Gui, Q+A: What
would a China hard landing look like?,
Reuters, 23 Juni 2011.
Bab 5 - A r t i k e l
183
Crisis, Regulatory Reforms, and Deleveraging: Implications forEmerging Market Economies 8
Artikel 3
By Multilateral Study Division, Multilateral Cooperation and Study GroupInternational Departement
Global financial crisis remains in the
critical stage with continuous deleveraging
becomes the near term risk that needs to be
addressed in a concerted effort. At the same
time, global financial sector also needs to
address the new regulatory reforms as part of
global commitments to bolster financial
stability. Unless managed properly,
implementation of the reforms in the current
adverse juncture may create unintended
consequences. Thus, manageability of the
reform is a pertinent issue, and the way to
mitigate unintended consequences need
global consensus and re-thought, without
questioning the need of the reforms and their
phasing in arrangements.
While the principles and objectives of
the reforms have been justified and welcomed,
the differentiated impacts of the reforms needs
to be observed rigorously given the current
juncture of the global financial sector, especially
with regards to deleveraging process. The bank
deleveraging process in the advance
economies may cause a significant reduction
of cross-border bank flows including to
emerging market economies. Nevertheless,
banks in emerging market economies might
have different characteristics in terms of
funding exposure, and thus different resilience.
Here, for instance, the deleveraging process
from European banks might have substantial
different impact if one look at the emerging
Europe and emerging Asia.
Evidence to date showed that the
impact of the bank deleveraging has been
limited for Indonesia. This is mainly due to the
small funding exposure from the European and
US foreign banks in Indonesia. The market
shares (in terms of average total assets) of
foreign bank branches of European and US
banks have also continued to decline. There is
an indication that the substitution of domestic
for foreign bank credit has been taking place
for several years in Indonesia. This supported
by the data of nominal loans in local currency
by local banks that remained strong in 2009,
while nominal loans in local currency by foreign
bank branches flattened out. In regards to loan
in foreign currencies to various economic
sector, there is so far no evidence of8 Disampaikan oleh Delegasi Indonesia dalam BIS BimonthlyMeeting √ Basel May 6, 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
184
deleveraging. In fact, the post-crisis (2011)
loan in foreign currencies of US and European
foreign banks branches has even been higher
relative to pre-crisis (2006). The limited impact
of the European and US banks deleveraging
on Indonesia are consistent with the survey
conducted by Bank Indonesia on some
representative companies in various economic
sectors, which have exposures from European
creditors and European foreign bank branches
in Singapore. According to the survey, at least
until January 2012, there are no signals of
reduction of loan facilities granted by European
creditors directly or through off-shore bank
branches.
Funding structure of Indonesian banks
could also play an important role in curbing
the impact of the deleveraging. The nature of
local banks funding which depend primarily
on deposit-based source of fund is one
important aspect. Indeed, the total source of
fund, which include deposit, inter-bank
borrowing, securities issued, and loans received
by local banks have remained strong and
growing.
Despite a relatively small funding
exposure from European and U.S. financial
institutions, as well as limited deleveraging
impact from the deleveraging by European and
U.S. financial institutions, there are precautions
to be taken. Due to the very high level of
leverage across multiple sectors in the advance
countries, we believe that the deleveraging
process in the advance economies will be a
long one, despite the likely support from more
policy interventions in the near future. We even
think that the deleveraging process in Euro has
just begun.
Under this background, the resilience
of emerging countries, including Indonesia,
could be tested if the crisis intensifies, as it
could always trigger capital flows reversal from
portfolio investment, hence escalating
vulnerabilities in the domestic financial market.
The fact that Indonesia has the highest foreign
holdings in local currency government bonds
in the region warrants Indonesian authorities
to stay strongly vigilant over the development
in the domestic financial markets.
While the deleveraging process is
occurring and likely to continue and broaden,
the global financial sectors also need to address
the new regulatory reforms as part of global
commitments to bolster financial stability.
While its principles and objectives are justified
and welcomed, the impact of the
commitments to implement global financial
sector regulatory reforms, needs to be
observed cautiously given the current juncture
of the global financial sectors.
To mitigate the unintended
consequences of such shocks, Bank Indonesia
has implemented several measures. BI has
intensified macro-prudential and supervisory
intensity on all banks particularly on dollar
liquidity issues. Liquidity backstop facilities
have been in place both for normal times
(intraday liquidity facilities and short-term
funding facilities) and to prevent systemic crisis
(emergency liquidity assistance in extremely
stringent terms and conditions) for all banks
Bab 5 - A r t i k e l
185
operating in Indonesia. Bank Indonesia also has
bilateral swap arrangements (as part of
ASEAN+3 Chiang Mai Initiative). This enables
Indonesia to cushion the liquidity issues both
for individual firms and for systemic risk
prevention. In addition, to be able to prevent
and mitigate the risk of crisis, Bank Indonesia
together with the Ministry of Finance has now
implementing a Crisis Management Protocol
(CMP).
DELEVERAGING BY INTERNATIONAL
BANKS
Cross-border financial services in
Indonesia are likely to continue despite global
deleveraging. First, funding exposure from
European and American foreign bank branches
is extremely small compares to the one from
local banks (Graph 1 and 2). In regards to
loan in foreign currencies from foreign banks,
to this date there is no evidence of the
deleveraging impact has occured in Indonesia.
In fact, post-crisis (2011) loan in foreign
currencies in nearly all economic sectors has
increased relative to pre-crisis (2006) loan
(Graph 3). The broader data also shows the
relatively small contribution from European
creditors (bank and non-bank) in domestic
financing, which is less than 30% of the total
foreign liabilities to Indonesia (Table 1). In terms
of the loan maturity, the majority of the foreign
liabilities from European creditors to Indonesia
are long-term loans (Table 2). The trade
financing is considered relatively low, given its
small share in the foreign liabilities figures
(Table 3 and 4).
Graph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank BranchesGraph 1. Nominal Loan by Foreign Bank Branches
Graph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local BanksGraph 2. Nominal Loan by Local Banks
Graph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachGraph 3. Loan in Foreign Currencies for EachEconomic SectorEconomic SectorEconomic SectorEconomic SectorEconomic Sector
Billion Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-
Loan in Domestic Currency
Loan in Foreign Currencies
2001 2003 2005 2007 2009 2011
Billion Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
Loan in Domestic Currency
Loan in Foreign Currencies
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
-2001 2003 2005 2007 2009 20112002 2004 2006 2008 2010
Milliar Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
15.000.000
12.500.000
10.000.000
7.500.000
5.000.000
2.500.000
-
Agricultu
reMining
Manufacturin
gUtilit
ies
Constructio
n
Trade &
Hotel
Transport &
...
Finance
and...
Servic
es
Pre-Cirisis
Post-Cirisis
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
186
These observations are consistent with
the survey conducted by Bank Indonesia,
starting in 2010, on 16 representative
companies in seven economic sectors, which
borrowed from European creditors and
European foreign bank branches in Singapore.
According to the survey, at least until January
2012, there are no signals of cessation or
reduction of loan facilities granted by European
Table 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European CountriesTable 1. External Private Debt Position from European Countries11111
By Economic SectorBy Economic SectorBy Economic SectorBy Economic SectorBy Economic Sector
2009 2010
(Million USD)
Des* Jan** Feb***
Agriculture, Husbandry, Forestry & Fishing 1,522.0 1,419.4 1,210.4 1,209.9 1,201.6
Mining & Drilling 2,325.1 2,335.0 1,770.2 1,768.7 1,784.1
Manufacturing 4,366.1 4,390.1 4,940.2 5,015.6 5,042.3
Electricity, Gas & Water Works 5,349.8 5,393.8 4,614.9 4,588.9 4,881.0
Housing & Building 84.7 275.0 419.9 388.6
Trading, Hotel, & Restaurant 1,113.1 679.9 669.0 768.9 776.8
Transport & Communication 2,494.1 3,804.7 4,788.6 4,761.1 4,933.6
Financial, Leasing, and Financial Services 2,056.9 2,124.9 1,791.5 1,842.6 1,881.3
Services 235.2 418.7 275.6 275.2 274.9
Other Sectors 345.2 112.5 139.5 138.0 136.4
19,816.9 20,763.7 20,474.9 20,788.9 21,300.6
Total Share of Private External Debt from European Countries (%) 29.19% 28.36% 21.43% 21.49% 21.68%
Source: DInt/PPLN
1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities
2011 2012
Total
Table 2.Table 2.Table 2.Table 2.Table 2.External Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of CreditorExternal Debt Position of Private from Europe by Remaining Maturity and Group of Creditor
2009 2010 2011
Jan** Feb***
Short Term Debt 3,400.6 4,321.7 2,604.3 3,004.4 3,537.0
Bank 941.1 1,300.6 1,165.3 1,271.3 1,074.1
Non Bank 2,459.5 3,021.2 1,438.9 1,733.1 2,462.9
Long Term Debt 16,416.3 16,442.0 17,870.6 17,784.5 17,763.6
Bank 2,619.9 2,230.6 2,398.4 2,365.8 2,600.8
Non Bank 13,796.4 14,211.4 15,472.2 15,418.6 15,162.8
19,816.9 20,763.7 20,474.9 20,788.9 21,300.6
Source: DInt/PPLN1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities
2012
Total
(Million USD)
creditors directly or through off-shore bank
branches. One of the reasons European
companies have not halted or reduced their
loan commitment is that these loans are used
to import capital goods, which are major
export goods for some European countries.
Despite a strong indication that
European creditors will continue to finance
Bab 5 - A r t i k e l
187
particularly China. Some companies that
receive their revenues in Rupiah stated that
they will seek funding from domestic banks
as an option.
Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.External Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Bank Creditor by Instrument
Source: DInt/PPLN
1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities
(Juta USD)
Des Des Des Des TW1
Eropa 3,531.1 3,634.0 3,692.1
Loan Agreement 2,915.0 2,909.7 2,938.1
404.2 450.2 502.9
Securities (excl. B/A) 211.9 274.0 251.1
Others -
Non Eropa 33,183.8 46,811.3 47,800.7
Loan Agreement 25,384.1 34,521.1 35,472.1
Trade Financing 1,960.7 3,591.1 3,790.4
Securities (excl. B/A) 5,838.9 8,586.5 8,424.9
Others 0.2 112.7 113.4
36,715.0 50,445.3 51,492.8
2011 2012
Trade Financing
2008 2009 2010
2,776.7
2,458.5
188.8
129.4
28,335.0
21,204.9
2,094.7
5,035.4
0.0
31,111.7
3,561.0
3,045.2
252.2
263.6
30,381.4
22,736.2
2,124.7
5,520.5
33,942.4
Table 4.Table 4.Table 4.Table 4.Table 4.External Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by InstrumentExternal Debt Position of Private Non Bank Creditor by Instrument
Source: DInt/PPLN
1) Not include foreign holders of domestic securities, currency & deposits and other liabilities
Des Des Des Des TW1
Eropa 12,822.8 16,255.9 17,232.6 16,955.5 17,760.1
Loan Agreement 12,237.6 15,570.5 16,531.7 16,292.9 17,123.8
84.2 81.7 140.6 233.6 243.4
Securities (excl. B/A) 496.2 599.1 555.0 374.9 341.3
Others 4.8 4.5 5.3 54.2 51.5
Non Eropa 16,716.3 17,698.0 19,262.5 28,761.3 29,700.8
Loan Agreement 13,182.9 14,052.3 15,162.3 18,447.7 19,055.6
Trade Financing 1,438.5 1,293.6 1,650.4 6,132.5 5,639.5
Securities (excl. B/A) 1,986.2 2,284.7 2,381.9 3,788.5 4,329.2
Others 108.7 67.4 67.9 392.5 676.5
29,539.1 33,953.9 36,495.1 45,716.8 47,460.9
2012
Trade Financing
2008 2009 2010 2011
(Juta USD)
companies domiciled in Indonesia, several
companies have anticipated a shortage of
funds from their European counterparts by
switching their source of funding to Asia,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
188
Second,,,,, related to onshore banking, the
impact of post crisis global deleveraging on
Indonesia»s banking activities has been
miniscule. Nominal loans in foreign currencies
extended by both foreign bank branches and
local banks (foreign bank subsidiaries and local
national banks) experienced a V-shaped decline
in 2009, followed by a strong recovery up to
2011 that had brought the post-crisis level to
more than its pre-crisis level (Graph 1).
Meanwhile, nominal loans in local currency by
foreign bank branches flattened out in 2009,
but still growing, while nominal loans in local
currency by local banks remained strong
(Graph 2).
In addition, we also observe that local
banks had been able to attenuate the impact
of a decline in inter-bank borrowing as a result
of the global financial crisis 2008. Total source
of fund, which include deposit, inter-bank
borrowing, securities issued, and loans received
by local banks have remained strong and
growing (Graph 4 and 5). One of the key
Graph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byGraph 5. Different Sources of Fund byLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal Banks
Graph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byGraph 7. Total Source of Fund byForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank Branches
Graph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byGraph 4. Total Source of Fund byLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal BanksLocal Banks
Graph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 6. Proportion of Deposit to Total Source ofFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local BanksFunds by Local Banks
Billion Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
3.000.000
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
-2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Billion Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
3.000.000
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
-2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Deposits
Inter Bank Borrowing
Securities Issued
Loans Received
%
94,00
92,00
90,00
88,00
86,00
84,00
82,002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Billion Rp
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
200.000
150.000
100.000
50.000
-
Bab 5 - A r t i k e l
189
reasons was that local banks were able to shift
towards deposit-based source of fund
gradually from the inter-bank borrowing. The
proportion of deposit to total source of fund
showed an increased trend starting 2007 to
2009 (Graph 6).
On the other hand, we do not see such
a shift in foreign bank branches. Both the inter-
bank borrowing and deposit declined in 2009,
resulting in total source of fund declining
(Graph 7). Unlike the case of local banks, there
was no significant change in the proportion
of deposit to total source of fund in foreign
bank branches during the crisis period and in
the post-crisis period (Graph 8 and 9). One of
the possible explanations is that depositors
might have switched to safer perceived local
banks from foreign branches since the source
of the crisis was from the home instead of the
host country.
Third, we think that further
deleveraging of European and US bank will
have a small impact on Indonesia»s financing
as local banks continue to replace financial
services of European and US bank branches.
Despite strong lending recovery up to 2011
that had brought the post-crisis level to more
than its pre-crisis level, market shares (in terms
of average total assets) of foreign bank
branches of European and US banks have
continued to decline (Graph 10). After the
crisis, the role of local banks has increased,
reducing Indonesia»s exposure to foreign bank
branches activities.
Fourth, from the financial account side,
direct investment, portfolio investment, and
Graph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byGraph 8. Different Sources of Fund byForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank BranchesForeign Bank Branches
Graph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofGraph 9. Proportion of Deposit to Total Source ofFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by BranchesFunds by Branches
Graph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore BanksGraph 10. Market Share of Onshore Banks
Billion Rp
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Deposits
Inter Bank Borrowing
Securities Issued
Loans Received
150.000
100.000
50.000
-
%
100,00
80,00
60,00
40,00
20,00
0,002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
%
Source : Bank Indonesia - Bank Monthly Reports
100,00
80,00
60,00
40,00
20,00
0,002006 2007 2008 2009 2010 2011
Foreign Bank Branches-US & Euro
Local Banks
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
190
other investment in Indonesia remained
stable in the long-term horison, despite a
substantial outflow in the third and fourth
quarter of 2011. Short-term deleveraging
was obvious in portfolio investment in those
period, as Indonesia experienced outflow of
USD4.7 billion and USD261.3 million in the
third and fourth quarter respectively.
Nevertheless, this was not the case for foreign
direct investment (FDI) in Indonesia. FDI flows
remained positive at USD 1.71 billion and
USD 2.1 billion in the third and fourth quarter
respectively (Graph 11).
Despite some resilience indicators
described above, the deleveraging impact on
domestic financial market needs to be
observed cautiously. If the deleveraging process
in the advances economies becomes disorderly,
it could escalate vulnerabilities in the financial
market as it would trigger sudden capital
reversals. The fact that Indonesia has the
highest foreign holdings in local currency
government bonds in the regionƒhigher than
Japan, Malaysia, Thailand and South Korea (as
of December 2011, it was 30.80%), must be
watched carefully. The deleveraging in Europe
may potentially result in deleveraging in foreign
holdings of local currency government bonds.
Graph 11.Graph 11.Graph 11.Graph 11.Graph 11.Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)Financial Account (2004-2011)
Graph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inGraph 12. Foreign Holdings inLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government BondsLocal Currency Government Bonds
USD Mn
Direct Investment Portfolio Investment Other Investment-15,000
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2011
Q1* Q2* Q3* Q4 **
Source : Bank Indonesia - SEKI Statistics
%
0
5
10
15
20
25
30
35
40JapanIndonesiaMalaysiaThailandRepublic of Korea
6,74
30,80
26,46
11,5111,16
20112002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Nov Jun Jan Ags Mar Sep Apr Nov Jun Jan Jul Feb Sep Apr Nov Jun Des
Note : Data as of December 2011Source : Asia Bond Monitor.
Bab 5 - A r t i k e l
191
Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging Asia
Artikel 4
Oleh Ita Vianty 9
Sejalan dengan pesatnya pertumbuhan
ekonomi, aliran foreign direct investment (FDI)
masuk ke negara emerging terus menunjukkan
tren meningkat. Memasuki 2010, untuk
pertama kalinya negara berkembang
menyerap hampir setengah dari global FDI.
Namun secara keseluruhan Global FDI saat ini
diperkirakan belum kembali ke level sebelum
krisis. Hal ini diperkirakan bukan dikarenakan
adanya keterbatasan pembiayaan melainkan
terkait dengan risiko dan ketidakpastian yang
tinggi di tengah ekonomi dunia yang kian
rentan. Berdasarkan World Investment Report
201110, apabila tidak ada shocks yang
signifikan pada perekonomian global, aliran
FDI akan kembali ke level sebelum krisis dalam
jangka waktu dua tahun ke depan. Namun
demikian, risiko pemburukan sovereign debt
crisis di Kawasan Euro yang masih menghantui
ekonomi global dikhawatirkan berpotensi
menyeret ekonomi dunia kembali memasuki
periode kontraksi terutama di negara maju.
Meski hingga saat ini ekonomi di negara
emerging Asia cukup resilient, ketidakpastian
proses penyelesaian krisis di sejumlah negara
maju dikhawatirkan berpotensi membatasi
aliran FDI ke negara emerging. Hal ini perlu
diwaspadai mengingat lebih dari setengah
aliran FDI ke negara emerging berasal dari
negara maju. Terlebih, aliran FDI dari negara
China ke sejumlah negara emerging yang
dalam beberapa tahun terakhir cenderung
meningkat berpotensi tertahan apabila
ekonomi China mengalami perlambatan yang
cukup signifikan bila kondisi ekonomi negara
maju memburuk.
Berdasarkan hasil studi empiris, aliran
FDI ke negara emerging pada umumnya
dipengaruhi baik oleh global push factors
(pertumbuhan ekonomi di negara asal FDI/
capital exporting country, likuiditas global, dan
risk environment) maupun country-specific pull
factors (fixed atau structural factors, political
factors, macroeconomic factors, dan economic
policy variable). Secara umum hasil studi
empiris mengindikasikan krisis keuangan
global berdampak signifikan pada penurunan
aliran FDI ke negara emerging. Global push
factors merupakan faktor pendorong
penurunan aliran FDI di negara emerging
terutama selama periode tahun 2008-2009
sejalan dengan anjloknya pertumbuhan PDB
riil negara G-7 dan meningkatnya
ketidakpastian terkait dengan prospek
ekonomi global. Di antara country-specific pull
9 Analis Ekonomi di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan StudiASEAN, Departemen Internasional
10 World Investment Report 2011, United Nations Conference onTrade and Development.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
192
factors, penurunan corporate tax rates dan
tariffs, stabilitas nilai tukar, level pendidikan
dan stabilitas politik/konflik domestik
berpengaruh signifikan pada aliran FDI ke
negara emerging.
Walaupun sejumlah institusi keuangan
internasional memprediksi aliran FDI ke negara
emerging Asia di 2012 tetap tinggi, aliran FDI
tersebut diperkirakan tidak akan mengalami
peningkatan signifikan. Apabila kondisi
ekonomi dan keuangan di negara maju terus
memburuk, aliran FDI ke negara emerging
bahkan berpotensi lebih rendah dari periode
sebelumnya. Hal ini didasari atas pertimbangan
(i) pertumbuhan ekonomi di negara maju yang
berpotensi lebih rendah dari prediksi awal, (ii)
masih tingginya ketidakpastian di pasar
keuangan global, dan (iii) masih ketatnya
sumber pembiayaan terutama di negara maju.
1. TREN ALIRAN MASUK FDI
Meski ekonomi dunia di 2011 tertekan
krisis utang Eropa, aliran masuk FDI secara
global meningkat 17% yoy di 2011, menjadi
USD1,5 triliun (Perkiraan UNCTAD, 2012).
Angka ini sedikit lebih tinggi dari level rata-
rata sebelum krisis (USD1,47 triliun). Kenaikan
aliran masuk FDI ini tersebar merata ke tiga
kelompok negara (negara maju, berkembang,
dan transisi ekonomi).
Negara berkembang dan transisi
ekonomi menerima sekitar separo dari aliran
masuk FDI global pada 2011. Aliran FDI ke
negara berkembang Asia cenderung melambat
sebagai dampak krisis Eropa yang
berkelanjutan, sementara negara Amerika
Latin dan transisi ekonomi sebaliknya mencatat
kenaikan pertumbuhan. Aliran FDI ke negara
Asia tumbuh 11,4% yoy di 2011 (UNCTAD,
2012). Secara subregional, kawasan Asia
Timur, Asia Tenggara, dan Asia Selatan masing-
masing menerima USD209 miliar, USD92
miliar, dan USD43 miliar. Dengan pertumbuhan
16% yoy di 2011, Asia Tenggara kembali
mengungguli Asia Timur sebagai negara
tujuan FDI. Kenaikan pertumbuhan FDI ke Asia
Tenggara sejalan dengan ekspansi tajam aliran
FDI terutama ke Indonesia (pertumbuhan
48,2% yoy di 2011), Thailand (33,1%), dan
Malaysia (27,6%). Pertumbuhan aliran FDI ke
Ranking Penerima FDI 1991-1993 Ranking Penerima FDI 1998-2000 Ranking Penerima FDI 2010-2011
1 China 14.3 1 China 41.6 1 China 119.4
2 Malaysia 4.7 2 Hongkong 33.8 2 Hongkong 73.7
3 Singapura 3.9 3 Korea 8.0 3 Korea n.a.
4 Hongkong 2.1 4 Singapura 7.9 4 Singapura 39.8
5 Thailand 2.0 5 Thailand 3.8 5 India 29.3
6 Indonesia 1.7 6 Malaysia 3.5 6 Indonesia 16.5
7 Taiwan 1.0 7 Taiwan 2.7 7 Malaysia 10.4
8 Korea 0.8 8 India 2.4 8 Thailand 6.8
9 Filipina 0.7 9 Vietnam 1.5 9 Vietnam n.a.
10 Vietnam 0.5 10 Filipina 1.2 10 Filipina n.a.
Sumber: UNCTAD, diolah
Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)Tabel 1. Penerima FDI Terbesar di Negara Berkembang Asia (Rata2 Tahunan, USD Mn)
Bab 5 - A r t i k e l
193
Indonesia tersebut adalah tertinggi di Asia di
2011.
Setelah menghilang dalam sepuluh
besar negara berkembang tujuan FDI di Asia
pada tahun 1998-2000, Indonesia tercatat
sebagai negara berkembang Asia penerima FDI
terbesar kelima (dengan mengabaikan posisi
Korea yang sudah tidak dapat digolongkan
sebagai negara berkembang). Dalam periode
2010-2011, Indonesia menerima rata-rata
aliran FDI sebesar USD16,5 miliar (Tabel 1),
melewati Malaysia dan Thailand di periode
tersebut.
Dari USD19,7 miliar FDI yang mengalir
ke Indonesia, USD6,5 miliar (atau 33% dari
total) di antaranya merupakan FDI dalam
bentuk net-cross border merger and
acquitisions (M&As). Jumlah FDI dalam bentuk
M&As ini melonjak 289% yoy di 2011, yang
merupakan pertumbuhan terbesar di Asia.
Sementara itu, aliran FDI ke Indonesia di 2011
dalam bentuk investasi baru (greenfield
investments) juga tumbuh tertinggi (91% yoy)
di Asia menjadi USD22,2 miliar di 2011,
kontras dengan sejumlah negara yang
sebaliknya mencatat kontraksi seperti Thailand
(59,7% yoy), Malaysia (15,7%), dan
Hongkong (21,4%).
UNCTAD (2012) tidak memberikan
breakdown aliran masuk FDI ke kelompok
negara berkembang dan transisi ekonomi.
Breakdown data aliran masuk FDI hanya
diberikan untuk kasus kelompok negara maju.
Di sebagian besar negara maju, pangsa
komponen investasi equity turun menjadi
kurang dari 40%; pangsa laba yang
ditanamkan kembali (reinvested earnings)
mencapai sekitar 50% aliran masuk FDI,
sementara komponen lain (terutama utang
dalam perusahaan) meningkat. Di Eropa saja,
komponen aliran masuk FDI dalam bentuk
utang dalam perusahaan (intra-company
loans) ini bergerak dari minus USD25 miliar
menjadi USD36 miliar. Hal ini merefleksikan
respon dari induk perusahaan terhadap
kesulitan keuangan yang dihadapi oleh
perusahaan-perusahaan afiliasi Eropa mereka.
Dengan mempertimbangkan kondisi
ekonomi dan keuangan Eropa akhir-akhir ini,
breakdown aliran masuk FDI ke negara Eropa
atas dasar komponennya dapat menjadi
rujukan paling konservatif untuk melihat
breakdown yang sama untuk kelompok
negara-negara lain. Dengan kata lain,
komposisi aliran masuk FDI ke Indonesia dan
negara berkembang lainnya adalah sekitar
40% equity, 50% reinvested earnings, dan
10% intra-company loans. Komponen equity
dari aliran masuk FDI ke Indonesia (dan negara-
negara berkembang lain) kemungkinan akan
lebih besar dari 40% sebagai rujukan
konservatif mengingat pangsa greenfields
investments (investasi baru) dari aliran masuk
FDI di Indonesia dan negara-negara
berkembang umumnya adalah cukup
dominan. Sebagai perbandingan, menurut
komposisinya, selama periode 2010-2011
sekitar 85% direct investment di Indonesia
tercatat dalam bentuk modal ekuitas dan laba
ditahan sementara sisanya dalam bentuk
modal lainnya (14,2%).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
194
2. RISIKO EKONOMI GLOBAL DAN
POTENSI ALIRAN FDI KE NEGARA
EMERGING ASIA
Walaupun hingga saat ini ekonomi di
negara emerging cukup resilient,
ketidakpastian proses penyelesaian krisis di
sejumlah negara maju dikhawatirkan
berpotensi membatasi aliran FDI ke negara
emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan
Euro dikhawatirkan berpotensi menyeret
ekonomi dunia kembali memasuki periode
kontraksi terutama di negara maju. Hal ini
perlu diwaspadai mengingat lebih dari
setengah aliran FDI dunia termasuk aliran FDI
ke negara emerging Asia berasal dari negara
maju (Grafik 1 dan Grafik 2).
Terlebih, aliran FDI dari negara China
yang sejak tahun 2006 mulai bergeser ke
kawasan Asia (per 2010 mencapai lebih dari
65% dari total aliran FDI outflows China dari
36% di 2005) dikhawatirkan berpotensi
tertahan apabila ekonomi China mengalami
perlambatan yang cukup signifikan dampak
dari krisis di negara maju (Grafik 3). Akan tetapi
konsentrasi aliran FDI China ke kawasan Asia
belum berimbang meski trennya mengalami
peningkatan. Sekitar lebih dari 85% total aliran
FDI dari China ke negara Asia ditujukan ke
Hongkong, sementara ke negara Asia lainnya
rata-rata kurang dari 2% (Grafik 4).
Perkembangan ini diperkirakan karena intra
perdagangan antara China dan Hongkong
cukup tinggi. Dengan pertimbangan aktivitas
perdagangan antara negara ASEAN dalam
beberapa tahun terakhir terus menunjukkan
tren meningkat, apabila kondisi ekonomi
Grafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardGrafik 1. Negara Kontributor Terbesar OutwardFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows DuniaFDI Flows Dunia
Grafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI FlowsGrafik 3. China Outward FDI Flowske Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Duniake Kawasan Dunia
Grafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keGrafik 2. Komposisi Kontributor FDI Flows keNegara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4Negara ASEAN4
1. US (24,9%)
2. Germany (8%)
3. France (6,4%)
4. Hongkong (5,7%)
5. China (5,1%)
6. Japan (4,3%)
7. Russia (3,9%)
8. Others (41,8%)
Sumber : UNCTAD
%
42%54% 61% 73%
0
20
40
60
80
100
120
Indonesia Malaysia Thailand Filipina
AS Jpn Developed Europe Others China
10,9 13 620
11,119
43
3719,5
21
10
1657,6
45,9 39,426,5
0,9 1,1 1,6 0,5
Sumber : CEIC
USD Bn
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Sumber : Statistical Buletin of China's Outward FDI
Asia Africa
Eropa North AmericaAmerika Latin Oceania
Bab 5 - A r t i k e l
195
global relatif kondusif, potensi peningkatan
aliran FDI dari China ke negara ASEAN masih
tinggi.
3. FAKTOR-FAKTOR DI BELAKANG
ALIRAN FDI KE NEGARA EMERGING
Berdasarkan hasil studi empiris, aliran
FDI ke negara emerging pada umumnya
dipengaruhi baik oleh global push factors
maupun country-specific pull factors (Bagan
1). Global push factors meliputi: pertumbuhan
ekonomi di negara asal FDI, likuiditas global,
dan risk environment. Sementara country-
specific pull factors dapat dikategorikan ke
dalam 4 kelompok yaitu (i) fixed atau structural
factors, seperti misalnya apakah suatu negara
merupakan negara eksportir oil atau tidak,
lokasi, dan rata-rata tingkat pendidikan, (ii)
political factors termasuk konflik, demo buruh
dan atau protes, (iii) macroeconomic factors
seperti inflasi, pangsa ekspor, dan real
exchange rate, dan (iv) economic policy
variable termasuk corporate tax rates, tariff
rates, exchange rate policy, dan ketentuan
restriksi capital account.
3.a Global Push Factors
Pertumbuhan ekonomi di negara asal
FDI. Pertumbuhan PDB riil di negara G-7
digunakan untuk mengidentifikasi dampak
Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Bagan 1.Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aliran FDI ke Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging
Global Push Factors Country -Specific Pull Factors
Growth in capital exporting countries
International liquidity
Risk environment / Uncertainty
Fixed/structural factors :Education; Role of oil sector ; location .
Political Environment & Institutions :Legal /political /institutioanlenvironment(political stability /domestic conflict /corruption
Macroeconomic environment :Real GDP ; inflation; Exports /GDP; realexchange rate .
Economic policies :Trade policy ; exchange rate classification ;restrictions in capital account transactionsrelated to FDI; corporate tax rates .
FDI Inflows ke negara emerging
Grafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI FlowsGrafik 4. China Outward FDI Flowske Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEANke Negara ASEAN
USD Bn USD Bn
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80Indonesia, lhs Malaysia, lhs
Filipina, lhs Thailand, lhs
Vietnam, lhs Singapore, rhs
Sumber : Statistical Buletin of China's Outward FDI
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
196
dari pertumbuhan ekonomi dari capital
exporting countries pada aliran FDI ke negara
emerging. Namun, dampak dari pertumbuhan
ekonomi di negara G-7 terhadap aliran FDI ke
negara emerging masih ambiguous.
Pertumbuhan income yang lebih tinggi di
negara G7 mendorong iklim yang lebih
kondusif untuk melakukan ekspansi ke negara
emerging serta juga terkait dengan kondisi
pembiayaan internal yang lebih mudah yang
pada akhirnya juga dapat mendorong
peningkatan investasi di negara G7 tersebut.
Banyak studi yang menyatakan bahwa
business cycle pada negara asal FDI signifikan
mempengaruhi aliran FDI (global push factors).
Elif Arbatli (2011) menggunakan rata-rata
pertumbuhan PDB riil di negara G7 (moving
average) untuk mengidentifikasi dampaknya
pada aliran FDI ke negara emerging 11.
Likuiditas global. Untuk menangkap
dampak dari kondisi kredit di negara maju
pada aliran FDI, Elif Arbatli (2011)
menggunakan rata-rata suku bunga riil (ex-
post) di negara G7. Suku bunga riil yang lebih
rendah diperkirakan mendorong aliran FDI ke
negara emerging dan membuat pembiayaan
untuk kebutuhan investasi menjadi lebih
mudah.
Risiko Global. Global risk appetite juga
dianggap sebagai faktor yang dapat
mempengaruhi aliran FDI ke negara emerging.
Indikator VIX indeks digunakan sebagai proxy
global risk appetite.
Di tengah tingginya risiko global saat ini,
perkembangan ekonomi dan keuangan dunia
terutama di negara maju diperkirakan
memegang peranan penting dalam aliran FDI
ke negara emerging. Hal ini juga didukung oleh
beberapa hasil studi empiris yang
mengindikasikan krisis keuangan global
berdampak signifikan pada penurunan aliran
FDI ke negara emerging. Berdasarkan penelitian
yang dilakukan oleh Elif Arbatli (2011), krisis
keuangan global berdampak signifikan pada
penurunan aliran FDI ke negara emerging. Baik
global push factors dan economic policies
merupakan faktor pendorong penurunan aliran
FDI di negara emerging terutama selama
periode 2008-2009 sejalan dengan anjloknya
pertumbuhan PDB riil negara G-7 dan
meningkatnya ketidakpastian terkait dengan
prospek ekonomi global.
3.b Country-specific Pull Factors
Fixed atau structural factors meliputi
besarnya pasar domestik, rata-rata level
pendidikan, apakah suatu negara merupakan
negara eksportir minyak atau tidak, dan lokasi.
Negara dengan pendapatan per kapita yang
rendah juga diperkirakan memiliki daya tarik
yang lebih besar sehubungan dengan tingkat
upah yang relatif rendah untuk biaya produksi
Political environment and institutions.
Stabilitas politik, tingkat korupsi, kejelasan
hukum termasuk ketentuan proteksi dan hak-
hak investor di suatu negara dan demo buruh
dan atau protes memegang peranan penting
dalam FDI infows. Kondisi politik yang tidak
11 Elif Arbatli (2011), Economic Policies and FDI Inflow to EmergingMarket Economies, IMF Working Paper, Middle East and CentralAsia Department, WP/11/192
Bab 5 - A r t i k e l
197
stabil dan gejolak sosial yang tinggi diperkirakan
menurunkan minat investor untuk menanamkan
modalnya ke negara emerging. Di samping itu,
korupsi berdampak signifikan pada aliran FDI
ke negara emerging (Wei, 2000)12.
Macroeconomic environment. Kondisi
makroekonomi yang terus membaik di negara
emerging diperkirakan mendorong
peningkatan aliran FDI ke negara emerging.
Pertumbuhan PDB riil yang tinggi, inflasi yang
rendah serta export oriented country dan daya
saing (rasio ekspor terhadap PDB digunakan
sebagai proksi), dan stabilitas real exchange
rate merupakan faktor yang mendorong
meningkatnya aliran FDI ke negara emerging.
Menurut Lucas (1993), tingkat keterbukaan,
market size dan export oriented merupakan
faktor yang signifikan dalam mendorong FDI
ke negara berkembang13. Namun demikian,
dampak dari export oriented kepada aliran FDI
kemungkinan ambiguous karena hal ini sangat
bergantung apakah FDI yang terkait dengan
produksi tersebut digunakan untuk
mendukung aktivitas eksport atau untuk
keperluan pasar domestik. Sementara itu, real
exchange rate berpengaruh signifikan kepada
aliran FDI apabila investasi ditujukan untuk
menunjang kebutuhan ekspor.
Economic policies. Variabel kebijakan
ekonomi termasuk corporate tax rates, tariff
rates, exchange rate policy, dan ketentuan
restriksi capital account. Berdasarkan hasil
studi, kebijakan ekonomi seperti corporate tax
rates merupakan faktor yang signifikan
mempengaruhi aliran FDI.
Di antara country-specific pull factors,
penurunan corporate tax rates dan tariffs, serta
stabilitas nilai tukar, level pendidikan dan
stabilitas politik/konflik domestik merupakan
faktor yang sangat penting dalam menentukan
aliran FDI ke negara emerging (Elif Arbatli,
2011). Lebih lanjut, Yuko Kinoshita (2011)
menyimpulkan bahwa negara yang memiliki
pangsa pasar besar, infrastruktur yang baik,
perdagangan yang lebih terintegrasi, serta
tenaga kerja terdidik yang memadai berpotensi
untuk menerima aliran FDI di sektor tradable14.
Selanjutnya, aliran FDI tersebut diyakini dapat
mendorong peningkatan kinerja ekspor.
4. PROSPEK ALIRAN FDI KE NEGARA
EMERGING: PROYEKSI INSTITUSI
KEUANGAN
Proyeksi aliran FDI ke negara emerging
oleh sejumlah institusi keuangan internasional
cenderung mixed. Optimisme Institute of
International Finance (IIF) terhadap total aliran
FDI ke negara emerging di 2012 menurun.
Berdasarkan proyeksi IIF terkini (Jan-12) total
aliran FDI ke negara emerging di 2012 yang
semula diprediksi di atas level 2011 menjadi
turun signifikan atau terkoreksi lebih dari
12 Wei,S.J., 2000. ≈Local Corruption and Global Capital Flows,∆Brooking Papers on Economic Activity, 2000 (2), pp. 303-54.
13 Lucas, R., 1993, ≈On the Determinants of Direct Foreign Investment:Evidence from East and Southeast Asia∆∆World Development, 21(3): 391-406; Hein, S., 1992, :Trade Strategy and the DependencyHypothesis: A Comparison of Policy, Foreign Investment, andEconomic Growth in Latin America and East Asia,∆∆EconomicDevelopment and Cultural Change 40 (3): 495-521.
14 Yuko Kinoshita (2011). ≈Sectoral Composition of Foreign DirectInvestment and External Vulnerability in Eastern Europe∆. IMFWorking Paper, WP/11/123.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
198
setengah perkiraan pada September 2011 dan
bahkan jauh di bawah level 2011 (Grafik 5).
Penurunan aliran FDI di 2012 hampir terjadi
pada semua kawasan terutama di emerging
Eropa, kecuali emerging Asia (Grafik 6).
Sebaliknya di periode yang sama negara
emerging Asia justru diprediksi menerima
aliran FDI sekitar USD10,9 miliar lebih besar
dibandingkan proyeksi sebelumnya. Meskipun
proyeksinya direvisi ke atas, total aliran FDI ke
negara emerging Asia di 2012 tersebut tidak
terlalu jauh berbeda dibandingkan level 2011
(total aliran FDI ke negara emerging Asia di
2012 diperkirakan USD186,6 miliar, tidak
terlalu jauh berbeda dari level 2011 sebesar
USD186,1 miliar).
Berbeda dengan IIF, optimisme United
Nations Conference on Trade and
Development (UNCTAD) terhadap total aliran
FDI dunia di 2012 lebih tinggi. Berdasarkan
proyeksi UNCTAD terkini (Januari 2012), total
aliran FDI Dunia di 2011 mencapai sekitar
USD1,6 triliun, naik moderat dari USD1,5 triliun
di 2011. Namun pada proyeksi terkini tersebut
UNCTAD menggarisbawahi bahwa ekonomi
dunia saat ini sangat rentan sejalan dengan
meningkatnya ketidakpastian sovereign debt
crisis di Kawasan Euro. Apabila kondisi
ekonomi dan keuangan terus bergejolak, aliran
FDI selama 2012 dipastikan akan terganggu.
Dengan demikian, risiko dan uncertainty
terhadap aliran FDI di 2012 tetap tinggi. Hal
ini sudah tercermin pada tren aliran FDI baik
dalam bentuk cross-border M&As dan investasi
baru yang terus menunjukkan penurunan
terutama di TW4-11 (Grafik 7).
Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Grafik 5. Aliran FDI ke Negara Emerging (Asia,Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)Amerika Latin, Eropa,Africa & Middle East)
Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11Grafik 6. Perubahan Antara Proyeksi Sept-11dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)dan Jan-12 (USD bn)
Grafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGrafik 7. FDI Flows (Cross-border M&A Sales danGreenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)Greenfield investment projects)
USD Bn
405
410
415
420
425
430
435
440
445
450
455Proyeksi Juni-11
Proyeksi Sept-11
Proyeksi Jan-12
2011 2012
Sumber : IIF
USD Bn
Asia Europe Amerika Latin Africa & MiddleEast
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Sumber : IIF
$ Billion
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Sumber : UNCTAD
2007 2008 2009 2010 2011
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
M & A ValueGreenfield Value
Bab 5 - A r t i k e l
199
5. PENUTUP
Walaupun hingga saat ini ekonomi di
negara emerging cukup resilien,
ketidakpastian proses penyelesaian krisis di
sejumlah negara maju dikhawatirkan
berpotensi membatasi aliran FDI ke negara
emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan
Euro yang masih menghantui ekonomi global
dikhawatirkan berpotensi menyeret ekonomi
dunia kembali memasuki periode kontraksi
terutama di negara maju. Di tengah
ketidakpastian kondisi dunia saat ini, global
push factors masih merupakan faktor yang
perlu dicermati karena berpotensi mendorong
penurunan aliran FDI di negara emerging Asia.
Terlebih prospek ekonomi negara maju
tersebut masih buruk. Hal ini perlu diwaspadai
mengingat lebih dari setengah aliran FDI dunia
dan aliran FDI ke negara emerging Asia berasal
dari negara maju. Bahkan aliran FDI dari China
ke negara emerging yang dalam beberapa
tahun terakhir cenderung meningkat
berpotensi tertahan apabila perlambatan
ekonomi di negara maju terjadi dalam kurun
waktu yang cukup lama sehingga berdampak
signifikan pada ekonomi China. Selain itu,
untuk mengurangi maupun memitigasi
dampak negatif dari global push factors
tersebut, emerging countries sebaiknya juga
memperhatikan country specific pull factors.
Mengingat umumnya kondisi structural factors
di sejumlah negara emerging masih cukup baik
dan didukung oleh lingkungan makro yang
relatif kondusif, pemerintah negara emerging
diharapkan dapat lebih berhati-hati dalam
melakukan kebijakan ekonomi serta menjaga
maupun memperbaiki kondisi politik dan
institusional.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
200
Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini:Perubahan Rezim Nilai Tukar dari Multiple Exchange Rate menjadiManaged Floating Exchange Rate
Artikel 5
Oleh Ita Vianty 15
Setelah sekitar tiga puluh lima tahun
menggunakan rezim multiple exchange rate,
pada akhir Maret 2012 Myanmar
memutuskan untuk beralih ke rezim managed
floating. Kebijakan tersebut berlaku mulai 1
April 2012, dan merupakan bagian dari upaya
percepatan reformasi ekonomi Myanmar.
Kebijakan tersebut juga diharapkan mampu
untuk meningkatkan kinerja ekonomi
Myanmar melalui (i) transparansi pelaporan,
(ii) peningkatan perdagangan dan investasi,
serta (iii) alokasi sumber daya yang lebih
efisien.
Penggunaan rezim nilai tukar multiple
exchange rate dinilai tidak transparan dan
memiliki berbagai kekurangan. Dalam rezim
nilai tukar itu pemerintah Myanmar memiliki
tiga aturan yang berbeda, yaitu (i) untuk
transaksi lembaga publik digunakan official
exchange rate (OER) yang di peg terhadap SDR
di level Kyat 8.50847/SDR dengan variansi
+2% atau sekitar Kyat 6.4/USD, (ii) untuk
pihak swasta harus menggunakan «pararel
exchange rate» atau informal market rate
(IMR), untuk posisi Jan 2012 IMR berada di
level Kyat 800/USD, dan (iii) penerbitan USD
ekuivalen oleh Pemerintah berupa Foreign
Exchange Certificates (FEC) yang umumnya
Grafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange RateGrafik 1. Official Exchange Rate
Grafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange RateGrafik 2. Informal Market Exchange Rate15 Analis ekonomi, Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi
ASEAN, Departemen Internasional
6.3
6.34
6.38
6.42
6.46
6.5
05 06 07 08 09 10 11 12
Kyat/USD
Sumber : Bloomberg
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2
Sumber : Bloomberg
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400Kyat/USD
15 Feb21 Des
16 Okt14 Mar
21 Okt1 Ags
20 Nov21 Jan
22 Okt12 Jan
11 May10 Ags
1 DesJan
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bab 5 - A r t i k e l
201
digunakan oleh penduduk dan turis asing
sebagai pengganti USD pada transaksi
domestik, karena penggunaan mata uang
asing di Myanmar dilarang.
Persiapan penerapan rezim managed
floating rate telah mulai sejak tahun lalu. Pada
tahun 2011, pemerintah Myanmar sudah
memberikan lisensi authorized dealers kepada
11 perbankan lokal untuk melakukan
«wholesale interbank exchange market» dalam
mata uang USD, Euros, dan Singapore Dollars.
Selain itu, perbankan lokal juga sudah
menjajaki kemungkinan hubungan transaksi
keuangan dengan foreign lenders dan mitra
dagang utama Myanmar seperti Thailand,
Singapura, dan China. Dari sisi fiskal,
pemerintah sudah menggunakan asumsi nilai
tukar yang sejalan dengan «informal market
exchange rate» pada fiscal budget Pemerintah
Myanmar di 2012/2013.
Walaupun berdampak positif dalam
jangka panjang, kebijakan tersebut berdampak
negatif pada neraca BUMN, inflasi dan kinerja
industri nasional. Kebijakan managed floating
akan memaksa BUMN untuk menyajikan
kembali pencatatan terhadap transaksi
keuangan yang pernah dilakukan, termasuk
penyajian kewajiban valas di sisi neraca. Hal
ini tentunya akan berdampak permodalan
sehingga memerlukan suntikan dana
(rekapitalisasi) baik bagi perusahaan maupun
pada bank-bank BUMN. Penerapan rezim
managed floating juga akan mengakibatkan
depresiasi mata uang Kyat terhadap USD dan
mendorong naiknya harga input produksi. Hal
ini tentunya memaksa produsen untuk
menaikkan harga jual dan memicu terjadinya
inflasi. Bahkan bukan tidak mungkin, hal ini
justru akan memukul kinerja industri yang
berbasis impor hingga mengalami
kebangkrutan, seperti kejadian Indonesia pada
tahun 1998.
Di luar sistem nilai tukar, Myanmar juga
memiliki beberapa permasalahan lain.
Pertama, kurangnya akurasi, frekuensi dan
reliabilitas dari data ekonomi. Hal ini
berdampak pada sulitnya penyusunan
perencanaan pembangunan yang
komprehensif. Angka pertumbuhan PDB
cenderung overstated (Grafik 3).16 Sementara
itu, nilai perdagangan cenderung understated.
Tingginya penyelundupan seiring dengan
berbagai restriksi perdagangan yang dilakukan
oleh pemerintah berada dibalik rendahnya nilai
perdagangan yang resmi dilaporkan. Kebijakan
«export-first» dan»«import-second» merupakan
restriksi perdagangan yang paling dikenal.
Dalam kebijakan tersebut, bagi perusahaan
publik, pembiayaan impor bersumber dari
Grafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB MyanmarGrafik 3. Perbedaan Data PDB Myanmar
16 http://www.indexmundi.com/g/g.aspx?v=66&c=bm&l=en
Sumber : IMF, CIA World Fact Book
GDP Official GDP CIA Est.
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
202
anggaran negara dan dikenakan kewajiban
untuk repatriasi hasil ekspor juga ke anggaran
negara. Sementara untuk pihak»swasta,
diberlakukan»import licensing»dan import
duties. Importir swasta wajib memiliki
penghasilan berbentuk valas yang dapat
digunakan untuk mendanai impor, jika tidak
maka dikenakan import licensing sebesar USD
10,000/bln.
Permasalahan kedua, ketidakjelasan
prioritas pembangunan dalam anggaran
belanja pemerintah. Anggaran negara saat ini
masih dibebani oleh inefisiensi di BUMN. Hal
itu disebabkan oleh masih bercampurnya
anggaran negara dengan neraca perusahaan
publik (BUMN). Kondisi tersebut diperburuk
oleh potensi kebutuhan rekapitalisasi
permodalan seiring dengan
diimplementasikannya rezim nilai tukar baru.
Permasalahan lain sekitar anggaran
pemerintah yaitu tingginya pengeluaran militer
akibat ketidakstabilan politik yang juga
menjadi salah satu isu dalam anggaran
pemerintah, meski menurun sejak pemerintah
sipil memegang tapuk kepemimpinan. Porsi
belanja militer untuk tahun anggaran 2012/
2013 dilaporkan turun menjadi 14,4% dari
23,6% pada tahun anggaran 2011/2012.
Meski demikian, secara absolut jumlahnya
meningkat sekitar 60% yakni Kyat 1.87 trilliun
atau sekitar USD2.3 miliar dalam kurs IMR di
black market.17
Permasalahan ketiga, kebijakan
moneter yang tidak independen. Posisi bank
sentral Myanmar yang berada di bawah
menteri keuangan mengakibatkan tidak
Grafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal MyanmarGrafik 4. Sumber Pembiayaan Fiskal Myanmar
17 http://www.trust.org/alertnet/news/myanmar-plans-jump-in-health-education-spending
independennya kebijakan moneter yang
dijalankan Pembiayaan fiskal tersebut
dilakukan melalui penjualan obligasi (T-bills)
pemerintah kepada Bank Sentral (Grafik 4). Hal
ini berdampak berdampak pada eksesifnya
pertumbuhan uang beredar di masyarakat dan
mendorong terjadinya inflasi. Meski demikian,
tekanan inflasi dapat diredam seiring dengan
meningkatnya produktivitas di sektor
pertanian, mengingat 68% struktur inflasi
Myanmar berasal dari kelompok makanan. Hal
ini pula yang mendasari keberanian
pemerintah Myanmar untuk menaikkan harga
premium dan listrik masing-masing sebesar
30% dan 40% pada tahun ini.
Permasalahan keempat, fenomena
dutch desease di sektor eksternal Myanmar.
Fenomena dutch desease menerangkan
mengapa ekspor gas dan bahan tambang
Myanmar terus mengalami booming, dan
sedikit tertahan di 2011 akibat krisis ekonomi
global. Hal itu pula yang mendorong capital
Sumber: Academic Research Repository at the Institute of the Developing Economies (ARRIDE)
Borrowing from Commercial Banks
(Borrowing from Central Bank)Treasury BillsTreasury
Bonds
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2008 20092007
Percentage of GDP
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Bab 5 - A r t i k e l
203
inflow untuk membiayai eksplorasi-eksplorasi
baru. Nilai tukar Kyat-pun akhirnya cenderung
terapresiasi (Grafik 2). Jika hal itu tidak
dimitigasi dengan baik dapat memicu dampak
negatif yang tidak ringan, antara lain (i)
aktivitas impor yang berlebihan karena harga
barang impor menjadi relatif lebih murah, (ii)
mengakibatkan kurang kompetitifnya ekspor
komoditas lain diluar gas dan tambang, (iii)
naiknya ongkos produksi terhadap
pendapatan karena berkurangnnya jumlah
penerimaan saat pendapatan valas dikonversi
kedalam mata uang domestik, (iv)
meningkatnya persaingan produk lokal
dengan produk impor yang lebih murah, serta
(v) terjadinya crowding out alokasi
sumberdaya dari sektor non energi ke sektor
energi yang sedang booming.
Meski didera berbagai permasalahan,
prospek perekonomian Myanmar masih cukup
cerah. Dengan memperhitungkan jumlah
penduduk (per 2011 lebih dari 50 juta), letak
geografis yang berbatasan dengan China dan
India, dan sumber daya alam yang ada (karet
dan gas alam), Myanmar memiliki potensi yang
cukup besar untuk berkembang pesat. IMF
memprakirakan ekonomi Myanmar pada
tahun fiskal 2012/2013 dapat tumbuh sekitar
6% yoy. Sementara itu, pemerintah Myanmar
optimis perekonomiannya dapat tumbuh 8%
yoy, sejalan dengan target 5-year plan untuk
2011-2016 rata-rata sebesar 8% yoy. Hal ini
tidak terlepas dari meningkatnya produktivitas
sektor pertanian serta masih tingginya potensi
investasi di sektor energi oleh investor asing
(PMA). Menurut Bank Dunia, Myanmar
menerima FDI (net BOP) sebesar USD 910 juta
pada tahun 2010 sedikit menurun
dibandingkan tahun sebelumnya USD 1,090.2
juta (Grafik 5).
Di sisi eksternal, kinerja ekspor juga
diprakirakan akan kembali membaik. Kinerja
ekspor tahun 2011 anjlok menjadi 3% yoy, dari
32% yoy pada tahun 2010 (Grafik 6).
Sementara impor tumbuh 82% yoy, melonjak
dari tahun 2010 sekitar 11% yoy. Akibatnya
surplus neraca perdagangan-pun menyempit
dari Kyat 20 miliar di 2010 menjadi Kyat 1,2
miliar di 2011 (Grafik 5). Selama tahun fiskal
2010/2011, surplus neraca perdagangan
Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment)Grafik 5. Net FDI (Balance of Payment) Grafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdaganganGrafik 6. NeracaPerdagangan
1200
1000
800
600
400
200
0
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
% Billion Kyat90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
25
20
15
10
5
0
2007 2008 2009 2010 2011
Trade Balance (rhs)
Export Growth (lhs)
Import Growth (lhs)
Sumber: ASEAN+3 Macroeconomy Research Office (AMRO)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
204
menyempit menjadi USD 2.8 miliar, dari USD
3 miliar. Meski demikian, ke depan prospek
kinerja eksternal Myanmar cukup cerah seiring
dengan pencabutan sanksi perdagangan oleh
negara barat dan beroperasinya pengilangan
gas alam baru di pertengahan 2013. Kinerja
neraca pembayaran ke depan diperkirakan
membaik sejalan dengan perkiraan
meningkatnya kinerja ekspor terutama gas alam
dan meningkatnya aliran investasi asing
langsung. Dengan perkembangan tersebut,
cadangan devisa diprediksi berpotensi
meningkat.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
206
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2006 2007 2008 2009
(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 2,2 1,6 1,5 1,6 2,1
Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 -
Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 -
Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,5 5,8 3,8 4,8 4,8
Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,6
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,3 3,6
China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1
India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 6,4
Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,3 -1,7 -0,4 -0,5 2,7
Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8
ASEAN-6
Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3
Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 4,7
Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,1 3,6 3,7 3,1
Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6
Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,3
Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0
Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,6 0,3 0,3 0,5 -0,1
Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 -
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast April 2012Keterangan :Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast April 2012Tanda (-) : data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2012
L a m p i r a n
207
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2
Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1
Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2
Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6
Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,1
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2
China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1
India n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a
Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5
Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4
ASEAN-6
Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n,a 7,1 n,a 6,8 n,a 6,6 n,a -
Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 2,9
Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2
Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0
Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7
Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,6 10,9
Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2
Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
208
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7
Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8
Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2
Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8
Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6
China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6
India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 6,9
Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5
Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6
ASEAN-6
Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0
Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1
Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6
Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2
Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5
Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7
Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5
Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0
Sumber : BloombergKeterangan : * Inflasi Wholesale Price Index
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2012
L a m p i r a n
209
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara 2006 2007 2008 2009
Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2010 2011
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25
China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00
Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
210
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 9,8
Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,2
Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,6
China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4
India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,8
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8
Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 15,0
Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6
Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0
Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 3,2
Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -5,0
Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,3
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2010 2011 2012
L a m p i r a n
211
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, Departemen Keuangan (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -3.2 -2.9 -4.1 -10.8 -9.8 -9.5 -6.9
Argentina 1.8 1.1 1.4 -0.6 0.2 -0.5 -0.8
Brazil -3.4 -2.5 -2.4 -3.4 -2.6 -2.5 -2.7
Chile 7.9 8.4 4.3 -4.4 -0.3 1.1 1.6
Meksiko -1.5 -1.6 -1.3 -2.0 -2.4 -1.8 -1.5
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2.0 1.5 1.3 -3.5 -5.5 -4.8 -2.7
China -0.7 0.9 -0.4 -3.1 -2.2 -1.6 -0.8
India -5.4 -4.0 -8.2 -9.4 -7.6 -7.1 -6.7
Jepang -4.0 -2.4 -4.2 -10.3 -9.6 -10.5 -9.1
Korea Selatan 0.4 3.5 1.2 -1.7 0.0 0.4 0.3
ASEAN-6
Indonesia -0.9 -1.3 -0.1 -1.6 -0.7 -2.2 -1.7
Malaysia -3.3 -3.2 -4.8 -7.0 -5.6 -5.4 -4.8
Filipina -1.1 -1.5 -1.3 -3.7 -3.5 -2.0 -2.5
Singapura 0.5 3.1 0.8 -0.3 -0.1 0.0 0.1
Thailand 1.1 -1.7 -1.1 -4.4 -2.6 -2.7 -4.3
Vietnam -1.0 -0.7 -4.3 -5.9 -5.8 -4.2 -4.0
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro -1.4 -0.7 -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.4
Inggris -2.7 -2.7 -5.0 -11.5 -10.3 -9.0 -7.0
Rusia 8.3 6.8 4.9 -6.3 -3.5 -1.1 -1.5
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 1.0 1.5 -0.9 -5.3 -4.1 -4.9 -4.5
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
212
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -2,1
Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 1,0 -0,2 -0,9
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,3 -2,1 -2,8
Chili 4,9 4,5 -1,9 1,6 1,9 -0,5 -1,4
Meksiko -0,5 -0,9 -1,5 -0,7 -0,5 -0,8 -1,3
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,2 -4,7
China 9,3 10,6 9,6 6,0 4,9 4,0 3,1
India -1,1 -1,4 -2,3 -2,8 -2,6 -2,8 -2,9
Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,3 2,5
Korea Selatan 0,6 0,6 0,3 3,0 2,3 1,5 0,7
ASEAN-6
Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 0,7
Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 13,4 13,4
Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,2 2,9 2,2
Singapura 24,0 26,2 14,3 18,4 21,0 13,2 10,0
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,3 3,4 2,5
Vietnam -0,3 -9,8 -11,8 -6,3 -10,5 -5,5 -5,0
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0
Inggris -3,4 -2,6 -1,7 -1,7 -2,5 -2,7 -2,1
Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,7 5,4 3,7
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,1 -4,1 -2,8 -3,4 -4,5
L a m p i r a n
213
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5
Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8
Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2
Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6
Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - -
China 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0
India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1
Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5
Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 315,6
ASEAN-6
Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 106,6
Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1
Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9
Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6
Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8
Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 11,8 14,8 14,9 14,4 -
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0
Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7
Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2
Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan : Tidak termasuk emasTanda (-) : Data belum keluar
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
2010 2011 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
214
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34
Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77
Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03
Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06
China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31
India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30
Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37
Korea Selatan (Won) 955 929 1,101 1,277 1,144 1,166 1,182 1,132 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,108 1,131
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082
Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06
Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03
Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26
Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98
Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31
Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57
Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
TW1 TW2 TW3 TW4
2012
TW1
L a m p i r a n
215
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082
Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092
Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135
Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6
Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604
China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440
India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6
Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4
Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967
Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1
Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186
Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915
Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276
Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika
Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
TW1 TW2 TW3 TW4
2012
TW1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
216
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553
Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922
Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407
EropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778
Sumber : BloombergKeterangan : -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
TW1 TW2 TW3 TW4
2012
TW1
L a m p i r a n
217
Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
Tota lTota lTota lTota lTota l 168,1168,1168,1168,1168,1 223,7223,7223,7223,7223,7 231,4231,4231,4231,4231,4 226,5226,5226,5226,5226,5 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 212,4212,4212,4212,4212,4 148,3148,3148,3148,3148,3 180,1180,1180,1180,1180,1 227,3227,3227,3227,3227,3 227,8227,8227,8227,8227,8 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 210,4210,4210,4210,4210,4
Indeks
Energ iEnerg iEnerg iEnerg iEnerg i
Indeks 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0
Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2
Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 3,9 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6
Harga spot
Emas (USD/ounce) 882 1,421 1,432 1,500 1,624 1,564 1,668 974 1,227 1,388 1,509 1,706 1,683 1,691
Timah (USD/mt) 10.700 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996
Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329
Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219
Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3
Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3
Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2
Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5
Beras (USD/mt) 550,80 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2
CPO (USD/mt) 469 1,164 1,113 3,130 916,6 997,0 1,104 643,1 856,0 1,198 1,239 1,024 956,0 1,051
Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100
2010 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW12009 2010 2009 2010
2010 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
218
Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Tanggal
PenerbitanObligasi
Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan :N/A : not available*) Prepayment
Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, sovereignsovereignsovereignsovereignsovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75 2,97INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66 2,30INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11 2,51INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38 2,71INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73 5,03INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64 4,98INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78 5,07INDO'18(coupon = 6,875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03 3,18New INDO'14 (coupon = 10,375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68 2,32INDO'19 (coupon=11,625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35 3,60INDO'20 (coupon=5,875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40 3,71Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 - - - - - - 6,14 3,61 3,00 2,54Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 - - - - - - 2,77 2,49 2,03 2,14
INDOINDOINDOINDOINDOPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61 4,01Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31 9,71Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78 29,67PerbankanPerbankanPerbankanPerbankanPerbankanNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*) N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*) N/A*)PeersPeersPeersPeersPeersPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86 2,98Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17 3,44Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91 5,02Brazil 15-Apr-10 - - - - - - - 4,76 4,03 3,23G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68 1,88Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05 0,83German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59 1,71PeriferalPer iferalPer iferalPer iferalPer iferal Eropa Eropa Eropa Eropa EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00 28,61Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42 7,07Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77 14,75Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18 4,69Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87 5,30
L a m p i r a n
219
Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa
Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)Rata-rata Periode (s/d TW1-12)
2010 2011Premi CDS
Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & PeersPeersPeersPeersPeers
Indonesia 162,39 169,64 173,93
Filipina 157,23 158,62 162,51
Peru 121,52 145,14 149,93
Turkey 166,66 205,26 261,86
121,68 132,77 139,38
PeriferalPeriferalPeriferalPeriferalPeriferal Eropa Eropa Eropa Eropa Eropa
Yunani 693,91 3,154 10,705
Irlandia 294,95 706,68 620,63
Portugal 288,99 809,62 1,200
Spanyol 201,15 318,69 391,84
Italia 165,38 301,18 416,49
Sumber : Bloomberg
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2012
220
Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk
Total Penerbitan Sukuk 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237
Sovereign issued 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123
Quasi sovereign issued 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 5.965
Corporate issued 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 16.149
Tahun 2006 2007 20082009
TW1 TW2 TW3 TW4
Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS)
Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
TW1
L a m p i r a n
221
Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah
Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564
Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235
NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4
20112009
20102010
Sumber : Bloomberg
Posisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periode
TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1
2012
Tim PenyusunPEKKITriwulan I - 2012
EditorBudi Hanoto
Tim ProduksiWahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik
Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara
Wahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan Asia Pasifik);
Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, Korea, dan Jepang); Gilang Andrianty
(Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5)); Alia Fariza (Brazil).
Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara
dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Wiwit W.K dan Dadan Gandara (ASEAN+3); Sari Nadia R dan Firman Hidayat (EMEAP dan SEACEN); Evie Sylviani
dan Azhari Firmansyah (IMF dan BIS); Gunawan dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama G20).
ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikel
Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Outlook
Perekonomian Global: Pemburukan Tertahan, Downside Risk Tetap Kuat; Crisis, Regulatory Reforms, and
Deleveraging: Implications for Emerging Market Economies); Ita Vianty (Prospek Aliran FDI ke Negara Emerging
Asia; Perkembangan Ekonomi Myanmar Terkini: Perubahan Rezim Nilai Tukar dari Multiple Exchange Rate Menjadi
Manage Floating Exchange Rate); M. Firdauz Muttaqin (Analisis Kemungkinan Hard Landing di China).
Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik
Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie