MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Junio 2016
Subgerencia de Programacioacuten y Regulacioacuten
Direccioacuten Nacional de Riesgo Sisteacutemico
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Monitorear la economiacutea internacional con el fin de identificar evaluar
y mitigar posibles comportamientos que puedan tener efectos a nivel
nacional La creciente interrelacioacuten de acontecimientos en diversos
aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y
tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de la evolucioacuten e interaccioacuten de la
coyuntura y situacioacuten internacional para prevenir cualquier efecto
negativo de caraacutecter sisteacutemico
1 Objetivo
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
El monitoreo del ciclo y del desempentildeo econoacutemico y de la inflacioacuten a nivel internacional permite conocer la situacioacuten econoacutemica de paiacuteses o regiones que son socios comerciales o estrateacutegicos del Ecuador El deterioro de la actividad econoacutemica de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y abril de 2016 fueron Estados Unidos Chile Rusia Venezuela Peruacute Francia y Espantildea mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits comerciales fueron China Colombia Panamaacute Corea del Sur y Brasil entre otros
Nuestro principal paiacutes financista sigue siendo China
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
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Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
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Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
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Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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FTSE 100 Index
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Nikkei 225
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4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
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3300
3500
3700
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EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
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Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Wells Fargo
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Angola Nigeria
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Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
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Noruega
Australia
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Produccioacuten a diciembre 2015
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Argentina
Egipto
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Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Mill
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os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
70
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Monitorear la economiacutea internacional con el fin de identificar evaluar
y mitigar posibles comportamientos que puedan tener efectos a nivel
nacional La creciente interrelacioacuten de acontecimientos en diversos
aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y
tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de la evolucioacuten e interaccioacuten de la
coyuntura y situacioacuten internacional para prevenir cualquier efecto
negativo de caraacutecter sisteacutemico
1 Objetivo
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
El monitoreo del ciclo y del desempentildeo econoacutemico y de la inflacioacuten a nivel internacional permite conocer la situacioacuten econoacutemica de paiacuteses o regiones que son socios comerciales o estrateacutegicos del Ecuador El deterioro de la actividad econoacutemica de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y abril de 2016 fueron Estados Unidos Chile Rusia Venezuela Peruacute Francia y Espantildea mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits comerciales fueron China Colombia Panamaacute Corea del Sur y Brasil entre otros
Nuestro principal paiacutes financista sigue siendo China
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
(200)
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Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
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Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
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Dow Jones Industrial Average
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SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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FTSE 100 Index
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Nikkei 225
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4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
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3300
3500
3700
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EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
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Citigroup Inc
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(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Bank of America
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Wells Fargo
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
82
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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120
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USD
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
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1
1
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Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Pro
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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200
400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
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5
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6
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
1000
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May
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May
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May
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
Au
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ivis
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oacutela
r
4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
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102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Monitorear la economiacutea internacional con el fin de identificar evaluar
y mitigar posibles comportamientos que puedan tener efectos a nivel
nacional La creciente interrelacioacuten de acontecimientos en diversos
aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y
tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de la evolucioacuten e interaccioacuten de la
coyuntura y situacioacuten internacional para prevenir cualquier efecto
negativo de caraacutecter sisteacutemico
1 Objetivo
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
El monitoreo del ciclo y del desempentildeo econoacutemico y de la inflacioacuten a nivel internacional permite conocer la situacioacuten econoacutemica de paiacuteses o regiones que son socios comerciales o estrateacutegicos del Ecuador El deterioro de la actividad econoacutemica de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y abril de 2016 fueron Estados Unidos Chile Rusia Venezuela Peruacute Francia y Espantildea mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits comerciales fueron China Colombia Panamaacute Corea del Sur y Brasil entre otros
Nuestro principal paiacutes financista sigue siendo China
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
(200)
-
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Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
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Tasa
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jes
Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
16000
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Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
6000
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6400
6600
6800
7000
FTSE 100 Index
15000
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20000
21000
Nikkei 225
2000
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3000
3500
4000
4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
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15000000
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15
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
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Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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5000000
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Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
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Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Tasa
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
B
arri
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
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Ecuador Argentina
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Pro
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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600
800
1000
1200
1400
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Pro
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ab
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01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Meacutexico
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Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
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Europa
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Asia-Oceaniacutea
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Mill
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
99
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
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200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
El monitoreo del ciclo y del desempentildeo econoacutemico y de la inflacioacuten a nivel internacional permite conocer la situacioacuten econoacutemica de paiacuteses o regiones que son socios comerciales o estrateacutegicos del Ecuador El deterioro de la actividad econoacutemica de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y abril de 2016 fueron Estados Unidos Chile Rusia Venezuela Peruacute Francia y Espantildea mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits comerciales fueron China Colombia Panamaacute Corea del Sur y Brasil entre otros
Nuestro principal paiacutes financista sigue siendo China
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
(200)
-
200
400
600
800
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
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Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
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Dow Jones Industrial Average
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SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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4500
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3300
3500
3700
3900
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
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Citigroup Inc
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Goldman Sachs
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Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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1
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Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Meacutexico
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
119
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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rce
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
El monitoreo del ciclo y del desempentildeo econoacutemico y de la inflacioacuten a nivel internacional permite conocer la situacioacuten econoacutemica de paiacuteses o regiones que son socios comerciales o estrateacutegicos del Ecuador El deterioro de la actividad econoacutemica de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y abril de 2016 fueron Estados Unidos Chile Rusia Venezuela Peruacute Francia y Espantildea mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits comerciales fueron China Colombia Panamaacute Corea del Sur y Brasil entre otros
Nuestro principal paiacutes financista sigue siendo China
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
(200)
-
200
400
600
800
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
00
20 17
-2
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en p
orc
enta
jes
Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
16000
16500
17000
17500
18000
18500
Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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21000
Nikkei 225
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3000
3500
4000
4500
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Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
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Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Goldman Sachs
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Tasa
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
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Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
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Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
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Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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Precio del camaroacuten USD por kilogramo
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Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
ene-
10
may
-10
sep
-10
ene-
11
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-11
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-11
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12
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-12
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-14
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15
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-15
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Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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-12
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2
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
jul-
10
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v-1
0
mar
-11
jul-
11
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1
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-12
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2
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5
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-16
Mill
on
es
de
doacute
lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
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jun
-14
sep
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dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
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dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 32 de acuerdo al reporte de
Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016 El crecimiento de las economiacuteas emergentes
y en desarrollo sigue siendo la fuente del crecimiento econoacutemico mundial proyectado en 2016 sin embargo las
perspectivas permanecen desiguales seguacuten el paiacutes En particular mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia
continuacutean sumidos en profundas recesiones otros entre ellos varios paiacuteses exportadores de petroacuteleo tambieacuten
enfrentan entornos macroeconoacutemicos difiacuteciles por el deterioro de los teacuterminos de intercambio y empeoramiento de
las condiciones financieras externas El crecimiento de las economiacuteas avanzadas seraacute modesto seguacuten las proyecciones
siguiendo la trayectoria marcada en 2015 Las tendencias demograacuteficas desfavorables el escaso aumento de la
productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continuacutean dificultando un repunte vigoroso de la
actividad econoacutemica Aunque la orientacioacuten acomodaticia de la poliacutetica monetaria y la caiacuteda de los precios del
petroacuteleo apuntalaraacuten la demanda interna la persistente debilidad de la demanda externa la mayor apreciacioacuten del tipo
de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectaraacuten
negativamente la recuperacioacuten
Fuente proyecciones del World Economic Outlook disponibles en IMF data mapper
Nota se presentan datos proyectados para 2016 2017 y 2018
Tasa de variacioacuten anual del PIB () 2010-2017
21 Actividad Econoacutemica
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 183 188 186 197 197
Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 460 398 410 464 479
Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 089 164 150 163 156
Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 130 (008) (047) 151 214
Mundo 541 422 346 328 341 309 316 354 364
(200)
-
200
400
600
800
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
00
20 17
-2
0
2
4
6
8
T1-2
01
0
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1
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3
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5
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5
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01
6
Tasa
de
vari
acioacute
n a
nu
al
en p
orc
enta
jes
Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
16000
16500
17000
17500
18000
18500
Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
6000
6200
6400
6600
6800
7000
FTSE 100 Index
15000
16000
17000
18000
19000
20000
21000
Nikkei 225
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
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Bank of America
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
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Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
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1050
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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-12
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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10
no
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0
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-11
jul-
11
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1
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Mill
on
es
de
doacute
lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
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-12
dic
-12
mar
-13
jun
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mar
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jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En Estados Unidos el crecimiento fue
de 20 en el primer trimestre de 2016 Si bien
es probable que algunas de las causas de dicho
resultado -incluida la gran debilidad de las
exportaciones- sean temporales lo cierto es que
la demanda interna final tambieacuten fue inferior y
la inversioacuten extranjera se redujo incluso fuera
del sector energeacutetico La tasa de desempleo
disminuyoacute en mayo del 5 al 47
El PIB de la Zona Euro se recuperoacute
alcanzando un 17 en el primer trimestre del
2016 respecto a similar periacuteodo del antildeo pasado
El fortalecimiento de la demanda interna
compensoacute el debilitamiento de los impulsos
externos A nivel de los paiacuteses el crecimiento
fue maacutes deacutebil de lo esperado en Italia mientras
que la recuperacioacuten superoacute las expectativas en
Espantildea
La economiacutea japonesa muestra una tasa anualizada de
0 en el primer trimestre de 2016 Aunque los datos de
crecimiento estaacuten por encima de las previsiones de muchos
analistas algunos de los cuales apuntaron incluso que Japoacuten
volveriacutea a entrar en recesioacuten teacutecnica no le sirven de momento al
Gobierno del primer ministro Shinzo Abe para refrendar una
recuperacioacuten soacutelida El consumo principal componente de la
economiacutea japonesa crecioacute apenas un 05 por ciento en los tres
primeros meses del antildeo con respecto al trimestre anterior
00
20 17
-2
0
2
4
6
8
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01
0
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1
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1
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3
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3
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5
T3-2
01
5
T1-2
01
6
Tasa
de
vari
acioacute
n a
nu
al
en p
orc
enta
jes
Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
16000
16500
17000
17500
18000
18500
Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
6000
6200
6400
6600
6800
7000
FTSE 100 Index
15000
16000
17000
18000
19000
20000
21000
Nikkei 225
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
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20
07
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10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
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20
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20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
6527
0
10
20
30
40
50
60
70
80
ene-
08
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-08
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-08
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-09
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may
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-16
Precio de las acciones
4657
0
50
100
150
200
250
300
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08
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9
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-09
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9
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en
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5
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6
Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
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25000000
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20
13
20
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20
15
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
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20000000
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20
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15
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
1479
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Precio de las acciones
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21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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Goldman Sachs
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Venezuela Brasil
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Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
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Noruega
Australia
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Produccioacuten a diciembre 2015
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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250
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
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105
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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10
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v-1
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-11
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1
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v-1
2
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3
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-16
Mill
on
es
de
doacute
lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
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-10
dic
-10
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-11
jun
-11
sep
-11
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-11
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jun
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dic
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jun
-15
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-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
En mayo el crudo WTI mantuvo la tendencia alcista y el Brent llegoacute a superar la cota de 50 doacutelares
por barril desde el 25 de mayo mientras que el doacutelar ha perdido terreno contra el euro Tanto el BCE como
la Reserva Federal no han cambiado sus tipos de intereacutes y va tomando cuerpo la idea de que una subida
ordenada de tipos lejos de ser mala alerta de una incipiente recuperacioacuten econoacutemica Los bancos han sido
los protagonistas del mes arrastrando a algunas bolsas al alza un diacutea y derribaacutendolo al siguiente En general
se muestra una suave tendencia alcista
16000
16500
17000
17500
18000
18500
Dow Jones Industrial Average
1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200
SampP 500 Index
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
6000
6200
6400
6600
6800
7000
FTSE 100 Index
15000
16000
17000
18000
19000
20000
21000
Nikkei 225
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
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25000000
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11
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12
20
13
20
14
20
15
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
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15
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
6527
0
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20
30
40
50
60
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80
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-16
Precio de las acciones
4657
0
50
100
150
200
250
300
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
(5000)
-
5000
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25000
00
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15
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
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15000
20000
25000
00
5000000
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12
20
13
20
14
20
15
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
1479
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20
30
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
2000
4000
6000
8000
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12000
14000
16000
00
2000000
4000000
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10000000
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
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8000000
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15
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
15948
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en
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may
-15
se
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m
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6
Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
-51
-12
80 67
-06
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1
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6
Tasa
de
Var
iaci
oacuten
an
ual
e
n p
orc
enta
jes
Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
11
-03 -01 03
-2
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
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Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
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Noruega
Australia
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
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Argentina
Egipto
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Yemen
Brasil Gaboacuten
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Pro
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ccioacute
n a
ab
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
10
15
20
25
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Comparativo de rentabilidades
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los
fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado
una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 346 desde inicios de antildeo lo cual lo
hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos
movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad
en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras
de sus autoridades en cuanto a las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si
invertiacutea en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Instrumento 01 Enero 2016 31 Mayo 2016 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 1714894 1778720 63826 151 887
SampP 500 201266 209696 8430 151 999
Oro 106142 121532 15390 151 3457
Treasury Bonds 10 antildeos
189
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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3500
3700
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EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
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Citigroup Inc
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(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Tasa
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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1
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Angola Nigeria
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Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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600
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1200
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Brasil
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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250
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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-050
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050
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200
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Po
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ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
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15
20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Principales iacutendices bursaacutetiles mundiales Evolucioacuten mensual
2015-2016
Fuente Bloomberg
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
6000
6200
6400
6600
6800
7000
FTSE 100 Index
15000
16000
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18000
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21000
Nikkei 225
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3000
3500
4000
4500
5000
Shanghai Stock Exchange Composite Index
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
EURO STOXX 50 Price EUR
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
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(20000)
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Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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40
50
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Precio de las acciones
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
(5000)
-
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Wells Fargo
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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Goldman Sachs
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Venezuela Brasil
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Rusia Estados Unidos
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
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Produccioacuten a diciembre 2015
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
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Citigroup Inc
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Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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Bank of America
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Wells Fargo
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Goldman Sachs
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
82
16 35
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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120
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USD
B
arri
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
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1
1
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Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Pro
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ccioacute
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6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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200
400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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4
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Meacutexico
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Brasil
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Rusia
Japoacuten
India
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Europa
Estados Unidos
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Asia-Oceaniacutea
Europa
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Mill
on
es
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bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
10227
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
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May
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May
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May
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
Au
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ivis
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r
4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
99
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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r
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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200000
300000
400000
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700000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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15
20
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
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Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
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10000
15000
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25000
00
5000000
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20
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20
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20
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Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las acciones
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21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
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Goldman Sachs
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Morgan Stanley
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Venezuela Brasil
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Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
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Produccioacuten a diciembre 2015
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
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500000
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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15
20
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-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Principales Bancos estadounidenses Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
21 Actividad econoacutemica economiacuteas avanzadas
-
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Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
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7000
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Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
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Precio de las acciones
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Precio de las aciones
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
-51
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
11
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
B
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
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Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
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Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
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Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
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Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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Precio del camaroacuten USD por kilogramo
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Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral
2010-2016
21 Actividad econoacutemica BRICS
Las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto antildeo consecutivo En
China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente lo que refleja la capacidad de
recuperacioacuten de la demanda interna en especial del consumo El soacutelido crecimiento del sector servicios
compensoacute la reciente debilidad de la actividad manufacturera En Ameacuterica Latina la desaceleracioacuten en Brasil fue
maacutes profunda de lo que se esperaba mientras que la actividad en el resto de la regioacuten fue en general acorde con
los pronoacutesticos En Rusia la recesioacuten en 2015 confirmoacute las expectativas y las condiciones empeoraron en la
mayoriacutea de las demaacutes economiacuteas de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) al verse influenciadas por
los efectos de contagio procedentes de Rusia asiacute como por el impacto negativo de la disminucioacuten de los precios
del petroacuteleo en los paiacuteses exportadores netos de petroacuteleo
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
B
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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1
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Iraacuten
Meacutexico
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Brasil
Arabia Saudita
Rusia
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India
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Europa
Estados Unidos
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Asia-Oceaniacutea
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Mill
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os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
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20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para abril
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten economiacuteas avanzadas
La inflacioacuten se moderoacute en EEUU en mayo tras la aceleracioacuten registrada en abril La inflacioacuten
acumulada en los uacuteltimos doce meses fue 11 A medida que avance el antildeo la inflacioacuten se podriacutea ir
acercando a la meta del 2 fijada por la FED impulsada por precios maacutes altos de la gasolina y un probable
debilitamiento del doacutelar lo que contribuiraacute a hacer maacutes caras las importaciones en beneficio del mercado
domeacutestico
Sobre los precios al consumo en la Zona Euro seguacuten Eurostat agencia comunitaria de estadiacutestica la tasa
de inflacioacuten interanual retrocedioacute una deacutecima en mayo en comparacioacuten con el mes anterior y se situoacute en el -
01 de acuerdo con su caacutelculo adelantado
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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
82
16 35
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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120
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USD
B
arri
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
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1
1
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Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Pro
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ccioacute
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6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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200
400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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4
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Meacutexico
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Brasil
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Rusia
Japoacuten
India
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Europa
Estados Unidos
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Asia-Oceaniacutea
Europa
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Mill
on
es
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bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
10227
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
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May
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May
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May
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
Au
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ivis
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r
4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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350
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
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000
050
100
150
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
10
15
20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
22 Inflacioacuten economiacuteas emergentes
Inflacioacuten anual May 2011 ndash May 2016
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las economiacuteas de mercados emergentes refleja las implicaciones de una
demanda interna deacutebil y de la caiacuteda de los precios de las materias primas asiacute como las pronunciadas depreciaciones
cambiarias La inflacioacuten interanual de Brasil fue del 932 para mayo ligeramente superior al 928 registrado en los
doce meses inmediatamente anteriores Al igual que otros antildeos el Gobierno se ha impuesto la meta de terminar 2016
con una inflacioacuten del 450 con un margen de tolerancia de dos puntos porcentuales lo que permite que la tasa
llegue a un maacuteximo del 650 Ademaacutes de la elevada inflacioacuten Brasil afronta una profunda recesioacuten que podriacutea
agravarse este antildeo si se confirman las previsiones de los analistas del mercado financiero El producto interior bruto
se contrajo un 38 en 2015 y seguacuten expertos de la banca privada podriacutea caer otro 371 este antildeo
La inflacioacuten de China en mayo se situoacute en un 2 tres deacutecimas menos que en los tres meses anteriores lo que
unido a una menor deflacioacuten en los precios de produccioacuten en el sector mayorista reduce las trabas para que Pekiacuten
adopte maacutes medidas de estiacutemulo econoacutemico de acuerdo con analistas Los indicadores parecen mostrar que la
inflacioacuten no va a ser una preocupacioacuten prioritaria para los responsables de poliacuteticas econoacutemicas este antildeo lo que les
permitiraacute centrarse en asuntos maacutes urgentes como la estabilidad financiera y la reforma estructural
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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
82
16 35
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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120
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USD
B
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
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1
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Pro
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6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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200
400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
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ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Meacutexico
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Brasil
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Rusia
Japoacuten
India
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Asia-Oceaniacutea
Europa
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Mill
on
es
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rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
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May
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
Au
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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200000
300000
400000
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700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Inflacioacuten anual May 2011- May 2016
22 Inflacioacuten Ameacuterica Latina
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
La inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas relativamente altas
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes Esta situacioacuten se podriacutea explicar por el
ajuste de los precios internos de estas economiacuteas a causa de la depreciacioacuten de sus monedas En Colombia
los precios al consumidor aumentaron en un 051 en mayo y un 82 en tasa interanual dos veces el
liacutemite superior del rango meta de 2-4 establecido por el Banco de la Repuacuteblica Los precios de los
alimentos han impulsado la inflacioacuten en la mayor parte de este antildeo debido al efecto sobre los suministros
por la sequiacutea del antildeo pasado como consecuencia del fenoacutemeno de El Nintildeo
El Instituto Nacional de Estadiacutestica y Censos (Indec) de Argentina ha planteado difundir desde el
mes de mayo una nueva medicioacuten de la inflacioacuten tras no publicar en los uacuteltimos meses datos oficiales del
IPC muy cuestionados en su fiabilidad desde principios de 2007 La nueva medicioacuten fue elaborada por las
nuevas autoridades del Indec luego de que el Gobierno de Mauricio Macri quien asumioacute la Presidencia
argentina en diciembre pasado resolviera transparentar las estadiacutesticas oficiales de inflacioacuten las cuales
tambieacuten han afectado a otros indicadores como los de pobreza y el de PIB
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50 42
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Colombia Ecuador Peruacute Bolivia Chile
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
B
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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1
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Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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(200)
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Meacutexico
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Brasil
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Rusia
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India
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
119
90 110 130 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350 370 390
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
1000
1500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
dic
-10
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dic
-11
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas
econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el
reequilibramiento de China una nueva reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial
del petroacuteleo con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente
desaceleracioacuten de la inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia
economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no
econoacutemicos como por ejemplo tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una
incertidumbre considerable y en conjunto son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la
economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial
tambieacuten han aumentado
En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue
el maacutes bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte
caiacuteda de los precios de las materias primas si bien repuntoacute a finales de antildeo En muchos mercados
emergentes la disminucioacuten de los precios del petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los
alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al consumidor de las economiacuteas de
mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflacioacuten aunque en varios
paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la moneda han
neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas y la
inflacioacuten ha aumentado
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
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USD
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Angola Nigeria
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Canadaacute
Brasil
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
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350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
ene-
10
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-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
sep
-11
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12
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-12
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13
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15
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-15
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-15
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16
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-16
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
may
-12
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12
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-12
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2
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13
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-13
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5
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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10
no
v-1
0
mar
-11
jul-
11
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1
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-12
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12
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2
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4
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5
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-16
Mill
on
es
de
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lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial
Los mercados mundiales se desplomaron el viernes 24
de junio mientras los britaacutenicos decidieron dejar la Unioacuten
Europea amenazando la existencia de todo el bloque
continental y de su moneda comuacuten El fuerte golpe a la
confianza mundial podriacutea convencer a la Reserva Federal de
no subir sus tipos de intereacutes este antildeo como habiacutea planeado y
podriacutea alentar una nueva ronda de estiacutemulo monetario de
grandes bancos centrales Los activos de mayor riesgo fueron
castigados por los inversionistas que se refugiaban en la deuda
gubernamental de mayor calidad asiacute como en el oro Los
futuros del iacutendice bursaacutetil britaacutenico FTSE bajaron un 7 y
los contratos EMINI de futuros del SampP 500 retrocedieron
un 5 La libra esterlina se desplomoacute maacutes de 15 centavos de
doacutelar 9 a 13525 doacutelares por libra por mucho la mayor
baja diaria de la que se tenga memoria hasta tocar un miacutenimo
no visto desde 1985 El euro retrocedioacute un 34 a 10997 por
doacutelar porque los inversores temiacutean por el futuro de dicha
moneda
Las acciones del banco britaacutenico HSBC perdieron un
9 y las de su competidor Standard Chartered se hundieron
cerca de un 10 Las sacudidas se sintieron en toda clase de
activos y regiones
La moneda japonesa que sirve de refugio a
inversionistas se disparoacute a 10152 yenes por doacutelar
mientras que el iacutendice bursaacutetil Nikkei retrocedioacute maacutes
de un 8 En los mercados financieros se reflejoacute
durante meses la preocupacioacuten sobre lo que el
Brexit significariacutea para la estabilidad europea pues
habiacutea sentildeales contradictorias ya que encuestas de
opinioacuten habiacutean mostrado una ventaja de quienes
queriacutean permanecer en el bloque que generoacute un falso
sentido de tranquilidad en los mercados
Los precios de las materias primas cayeron
porque el Brexit es visto como una importante
amenaza al crecimiento mundial Los precios del
petroacuteleo estadounidense bajaron 202 doacutelares a 4809
doacutelares por barril El cobre cayoacute pero el oro avanzoacute
maacutes de un 8 porque se lo percibe como un refugio
para inversores
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
20
40
60
80
100
120
140
USD
B
arri
l
Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
2
2
3
3
3
3
4
4
5
11
12
13
0 2 4 6 8 10 12 14
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2 0 2 4 6 8 10 12
Pro
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ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
-5 0 5 10 15 20
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
4
4
5
5
6
6
7
9
9
24
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0 10 20 30 40 50
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
jul-
10
no
v-1
0
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-11
jul-
11
no
v-1
1
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-12
jul-
12
no
v-1
2
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-13
jul-
13
no
v-1
3
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-14
jul-
14
no
v-1
4
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-15
jul-
15
no
v-1
5
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-16
Mill
on
es
de
doacute
lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
ldquoBrexitrdquo e implicaciones en la economiacutea mundial A continuacioacuten las posibles consecuencias para
Reino Unido y la UE ante el Brexit
ECONOMIacuteA
Reino Unido ya no estaraacute sujeto a las normas
presupuestarias de la UE que limitan el deacuteficit
presupuestario al 3 del PIB y la deuda puacuteblica al 60
del PIB Por tanto podriacutea incurrir en deacuteficits
discrecionales sin castigos por parte de la Comisioacuten
Europea y otros organismos de la UE Tampoco estariacutea
sujeto a la vigilancia de la Comisioacuten y de sus consejos
sobre futuras acciones
FINANZAS
Las empresas de servicios financieros con sede en
Londres desde bancos hasta fondos podriacutean perder sus
privilegios en la UE que les permiten a bajo costo
vender servicios en el bloque europeo de 28 paiacuteses con
una uacutenica normativa comuacuten
El sistema ha contribuido a hacer de Londres uno de los
centros financieros maacutes importantes del mundo
Algunos bancos estadounidenses japoneses y de fuera
de Europa que tienen su sede europea en Londres han
dicho que estudiariacutean trasladar parte de sus negocios al
interior de la UE en caso de un Brexit
COMERCIO
El resto de la UE tiene un superaacutevit comercial de bienes de unos
100000 millones de euros con Reino Unido mientras que Reino
Unido exporta 20000 millones de euros en servicios
principalmente financieros Los que hicieron campantildea a favor
del Brexit dicen que beneficiariacutea a la UE que haya un acuerdo de
libre comercio con Reino Unido si abandona el bloque Sin
embargo tiende a haber maacutes atencioacuten a los bienes que a los
servicios en los acuerdos de libre comercio Suiza donde los
servicios financieros suponen un porcentaje superior del PIB
que en Reino Unido no tiene acceso generalizado a los
mercados de servicios financieros de la UE y tiene un deacuteficit
comercial de servicios financieros con el bloque
ENERGIacuteA
Abandonar la UE hariacutea maacutes costosa la inversioacuten en la
infraestructura britaacutenica de energiacutea y retrasariacutea nuevos proyectos
en un momento en que el paiacutes necesita cubrir un inminente
deacuteficit de oferta eleacutectrica La incertidumbre tras el Brexit podriacutea
hacer que los inversores en energiacutea pidan maacutes retornos por los
riesgos de unas condiciones menos favorables Los grandes del
sector petrolero British Petroleum y Shell estaacuten entre las
empresas que advirtieron de la potencial baja
Fuente Bloomberg The Economist Intelligence Unit Investing Reuters
2 Actividad econoacutemica HECHO REELEVANTE
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
20
40
60
80
100
120
140
USD
B
arri
l
Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
2
2
3
3
3
3
4
4
5
11
12
13
0 2 4 6 8 10 12 14
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2 0 2 4 6 8 10 12
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
-5 0 5 10 15 20
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
4
4
5
5
6
6
7
9
9
24
28
39
0 10 20 30 40 50
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
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20
25
30
35
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rile
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Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
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5
T1-2
01
6
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
10227
80
90
100
110
120
130
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150
160 m
ay-1
5
jul-
15
sep
-15
no
v-1
5
ene-
16
mar
-16
may
-16
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
100
105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
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4500 En
e
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Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
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Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
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15
20
25
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
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Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Europa
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Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
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Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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Precio del camaroacuten USD por kilogramo
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Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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-09
sep
-09
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10
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-10
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-10
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11
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-11
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Po
rce
nta
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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Mill
on
es
de
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
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-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
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sep
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dic
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jun
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sep
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dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
3 Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
4713 4673 4270
20
40
60
80
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120
140
USD
B
arri
l
Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
1
1
1
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1
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4
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Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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ab
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01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
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1400
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Pro
du
ccioacute
n a
ab
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01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
ab
ril 2
01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
4
4
5
5
6
6
7
9
9
24
28
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0 10 20 30 40 50
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
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Asia-Oceaniacutea
Europa
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01
5
T1-2
01
6
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
100
105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales May 2009- May 2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios del
WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los proacuteximos 12 meses disminuyoacute desde el 5 al 3
mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentoacute
sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos
Los precios al contado del petroacuteleo giraron en torno a los 47 doacutelares por barril (WTI crudo de
referencia para el petroacuteleo ecuatoriano) en el mes de mayo debido principalmente a una disminucioacuten de la
produccioacuten fuera de la OPEP y varias interrupciones en el suministro incluyendo un incendio forestal en
Canadaacute y los ataques rebeldes en Nigeria Los mercados de futuros siguen apuntando a un modesto
incremento durante el proacuteximo antildeo aunque la incertidumbre sigue siendo alta en medio de crecimiento de
la produccioacuten de petroacuteleo sostenido y los riesgos geopoliacuteticos
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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
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Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
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Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
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Reino Unido
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
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Colombia
Argentina
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Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Brasil
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Rusia
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
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Precio del cacao USD por kilogramo
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Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
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Precio del camaroacuten USD por kilogramo
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Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
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Precio del banano USD por kilogramo
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Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
99
80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
119
90 110 130 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350 370 390
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
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200000
300000
400000
500000
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700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
dic
-10
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-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo en los mercados internacionales
3 Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
2
2
2
2
3
3
3
3
4
4
5
11
12
13
0 2 4 6 8 10 12 14
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
-2
0
2
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-2 0 2 4 6 8 10 12
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
-5 0 5 10 15 20
Pro
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
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Pro
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ccioacute
n a
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6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
4
4
5
5
6
6
7
9
9
24
28
39
0 10 20 30 40 50
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
0
5
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15
20
25
30
35
40
45
50
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
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Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
100
105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
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700000
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Mill
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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jun
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sep
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mar
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jun
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sep
-15
dic
-15
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-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 primer trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Durante buena parte de lo que va del 2016 se
presentoacute una sobreoferta en los mercados
petroleros y se registraron altos niveles de
inventario
La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP
se incrementoacute a abril de 2016 Arabia Saudita
encabeza dicha produccioacuten con alrededor de 10
millones de barriles diarios
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
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2
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Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia
Ecuador Venezuela
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Produccioacuten a diciembre 2015
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
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01
6
Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
4
4
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5
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Iraacuten
Meacutexico
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Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
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Europa
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Asia-Oceaniacutea
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os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
10227
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
99
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
119
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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15
20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en abril de 2016 la produccioacuten de
EEUU fue de 1260 millones de barriles diarios
y la produccioacuten de Rusia de 1118 millones de
barriles diarios siendo estos paiacuteses los mayores
productores de petroacuteleo actualmente
La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos
de demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con
un consumo total estimado de 9418 millones de barriles
por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd asiacute
se desprende del informe mensual de mayo de la OPEP
emitido en Viena y que mantiene estable la produccioacuten
del propio grupo Seguacuten los analistas de la OPEP las
inversiones de las empresas petroleras siguen sufriendo
fuertes recortes debido a la falta de rentabilidad por los
bajos precios del crudo
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
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1200
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1600
-5 0 5 10 15 20
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Produccioacuten a diciembre 2015
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
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400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
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Produccioacuten a diciembre 2015
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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28
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Iraacuten
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Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
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35
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Primer trimestre 2016)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE
3 Comportamiento del mercado de commodities
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
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Arabia Saudita
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Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
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Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
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105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
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350
150 160
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-15
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15
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5
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5
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16
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ar-1
6
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-16
Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
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10
may
-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
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-11
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-12
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-14
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Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
may
-12
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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10
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0
mar
-11
jul-
11
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1
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2
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-13
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3
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4
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5
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Mill
on
es
de
doacute
lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
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-13
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mar
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jun
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-15
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016
3 Comportamiento del mercado de commodities
Los precios de los commodities aumentaron un 60 en mayo con ganancias en la mayoriacutea de iacutendices
principales en parte debido al debilitamiento del doacutelar de EEUU Los precios del petroacuteleo subieron un 128 en
mayo lo que en su mayoriacutea refleja el decrecimiento de la produccioacuten de paiacuteses que estaacuten por fuera de la OPEP y
las interrupciones de suministro persistentes
Se espera que los precios de los metales se mantengan praacutecticamente sin cambios despueacutes de una amplia
oferta y la continua demanda lenta Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo
mixta con los precios del maiacutez cafeacute arroz y trigo en aumento debido a cuestiones climaacuteticas Mientras tanto los
precios de la soja y harina de soja se presentan moderadamente decrecientes
11386
15021
11314
10227
80
90
100
110
120
130
140
150
160 m
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5
jul-
15
sep
-15
no
v-1
5
ene-
16
mar
-16
may
-16
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
100
105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
2818
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500 En
e
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Ene
May
Sep
Ene
May
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May
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May
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May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
93
70
75
80
85
90
95
100
105 m
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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139
350
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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000
050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
dic
-10
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-11
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Banco Mundial
3 Comportamiento del mercado de commodities
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca el
repunte en un nivel alto del precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el
curso de la economiacutea mundial) el incremento de los precios del cafeacute harina de pescado y cacao que presentaron
un incremento respecto al mes anterior El precio del banano y del camaroacuten muestra una disminucioacuten en su precio
frente al mes pasado
310
250
300
350
Precio del cacao USD por kilogramo
147800
1400 1500 1600 1700 1800
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1102
800 1000 1200 1400 1600 1800
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
099
090
095
100
105
110
Precio del banano USD por kilogramo
124226
1050
1150
1250
Precio del oro USD por onza troy
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
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Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities
Ratio del precio Oro Petroacuteleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se
considera importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve
afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril
de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la
caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en
proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los
paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la
situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en
los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en
el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
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4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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5
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20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
3 Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index
En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan
negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicaacutendonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir
con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que
cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el
mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un
mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse
A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado
hasta ubicarse en niveles de 1549
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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1500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
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500000
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700000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Fuente Bloomberg
Reservas de oro en Bancos centrales
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
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350
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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300000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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20
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 60 en mayo de 2016
respecto al mes anterior con ganancias en la mayoriacutea de grupos y extendiendo ganancias en
la mayoriacutea de precios por cuarto mes consecutivo Los precios de los metales por su parte
disminuyeron Los precios agriacutecolas registraron un indicadores mixtos debido a cuestiones
climaacuteticas y de suministro
Los precios del petroacuteleo aumentaron en un 128 en mayo con un promedio de USD 460
por barril El aumento de los precios del petroacuteleo se debe principalmente a una disminucioacuten
de la produccioacuten fuera de la OPEP y varios recortes de suministro debido a incendios
forestales en Canadaacute y por conflictos laborales en Kuwait Sin embargo la produccioacuten de la
OPEP ha ido en aumento y en su uacuteltima reunioacuten celebrada el 2 de junio se concluyoacute sin
llegar a un acuerdo sobre los niveles de produccioacuten de los miembros La Administracioacuten de
Informacioacuten de Energiacutea de EEUU todaviacutea espera que la produccioacuten de petroacuteleo de
EEUU promedie 86 millones de barriles diarios en 2016 una disminucioacuten de 08 millones
de barriles diarios a partir de 2015
3 Comportamiento del mercado de commodities
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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1500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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200000
300000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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1500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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200000
300000
400000
500000
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700000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-10
dic
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos
4 Tipos de cambio
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
4 Tipos de cambio
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
118
132
102 108
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
147
99
80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras
(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los
Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar
fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015
el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses
deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes
Iacutendice del doacutelar May 2012 ndash May 2016
Fuente Investing
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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011
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4 Tipos de cambio Economiacuteas avanzadas
En las economiacuteas avanzadas la apreciacioacuten
del yen japoneacutes fue particularmente
pronunciada mientras que el doacutelar y el euro
se apreciaron en menor proporcioacuten En
cambio la libra esterlina se deprecioacute
impulsada por las expectativas de una
posterior normalizacioacuten de la poliacutetica
monetaria en el Reino Unido y la
preocupacioacuten generada por la posible salida
de la Unioacuten Europea
Entre agosto de 2015 y mayo de 2016 las
monedas de las economiacuteas avanzadas
tendieron a reforzarse mientras que las de
los paiacuteses exportadores de materias primas
con tipos de cambio flotantes -sobre todo
las de los paiacuteses exportadores de petroacuteleo-
tendieron a debilitarse
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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
jun
-10
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-10
dic
-10
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-11
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-11
dic
-11
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice
May 2012 ndash May 2016
Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
4 Tipos de cambio Economiacuteas emergentes
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El Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse
de la paridad moacutevil que el renminbi manteniacutea
anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y
hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible
En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a
publicar un iacutendice de tipo de cambio ponderado
por el comercio y ahora parece estar gestionando
el valor del renminbi frente a una cesta de
monedas
La confianza en el rublo se ha visto fortalecida
pero maacutes caiacutedas en los precios de las materias
primas llevariacutean a una volatilidad renovada La
moneda se mantiene en estrecha correlacioacuten con
las variaciones del precio del petroacuteleo Sobre la
base de un precio promedio del petroacuteleo de US
40 por barril se pronostica que el rublo
promediaraacute Rb 683 por doacutelar en 2016 Se espera
que la moneda se aprecie frente al doacutelar
estadounidense en 2017 y 2018 y que las
autoridades intervengan para mantener bajo el
valor de la moneda para incrementar las reservas
de divisas del bancos centrales
211 219
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Real Brasilentildeo Rublo Ruso
Rupia India Yuan
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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10
no
v-1
0
mar
-11
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11
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1
mar
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3
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5
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Mill
on
es
de
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
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dic
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mar
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jun
-12
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-12
mar
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jun
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mar
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jun
-14
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dic
-14
mar
-15
jun
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sep
-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
4 Tipos de cambio Ameacuterica Latina
Evolucioacuten de los tipos de cambio
expresado en iacutendice May 2012 ndash May 2016
Au
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Fuente Bancos Centrales Bloomberg
Nota tipos de cambio expresados en iacutendices
Periacuteodo base 100= enero 2011
El ajuste que se destaca es el del peso
argentino el cual inicia en diciembre cuando las
autoridades del nuevo gobierno eliminaron los
controles de divisas lo que causoacute que el peso se
devaluara Desde entonces el peso ha flotado
libremente Las autoridades esperan que la
eliminacioacuten de los controles genere confianza en
la transparencia de la formulacioacuten de poliacuteticas
limite la salida de doacutelares estadounidenses y
atraiga nuevos capitales
Por su parte el peso colombiano
mantendriacutea su volatilidad en el corto plazo debido
al nivel bajo de los precios del petroacuteleo (si se lo
compara con el de finales de 2014) al efecto de la
preocupacioacuten en torno a la fortaleza de la
demanda china y la velocidad de endurecimiento
monetario de EEUU Tras ganar terreno frente al
doacutelar en el periacuteodo marzo y abril por ganancias
en el precio del petroacuteleo el peso volvioacute a
debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute
activar un mecanismo de intervencioacuten
introducido por Banrep por el cual el banco
central vende doacutelares a traveacutes de las opciones de
compra con el fin de frenar la volatilidad excesiva
98
139
350
150 160
119
90 110 130 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350 370 390
may
-12
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Boliviano Peso Chileno
Peso Argentino Peso Mexicano
Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
ene-
10
may
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sep
-10
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15
may
-15
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Po
rce
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
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1500
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may
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica
frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de
la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit
fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo
de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a
las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de
dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 muestran un leve retroceso del doacutelar frente a las
principales divisas sin embargo el doacutelar se mantiene auacuten en un nivel alto
4 Tipos de cambio
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
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11
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Po
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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500
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
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-09
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10
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Po
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
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Mill
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lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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15
20
25
mar
-10
jun
-10
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-10
dic
-10
mar
-11
jun
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dic
-11
mar
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mar
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jun
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
5 Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
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050
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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
jun
-10
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-10
dic
-10
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-11
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-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
El ldquoBrexit como se ha bautizado a la salida del Reino Unido de la UE puede tener importantes consecuencias
sobre los mercados financieros aseguroacute la presidenta de la FED Janet Yellen en una rueda de prensa posterior al
comunicado del banco central que mantuvo los tipos de intereacutes en el nivel actual de entre 025 y 050 Los
mercados ya habiacutean descartado una nueva alza de tipos tras el encuentro de esta semana del Comiteacute Federal de
Mercado Abierto de la FED despueacutes de conocerse que en mayo apenas se crearon 38000 nuevos empleos en
EEUU la cifra mensual maacutes baja en cinco antildeos A juicio de Yellen los recientes indicadores ofrecen una lectura
mixta pero apuntoacute en el lado positivo un repunte reciente en el crecimiento econoacutemico En este contexto la
FED cree apropiado un ritmo gradual de ajuste monetario y cifroacute en dos las probables subidas de tipos previstas
antes de que concluya el antildeo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016
Estados Unidos
050
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
mayo 2016
Fuente bancos centrales
51 Tasas de intereacutes
-100
-050
000
050
100
150
200
may
-09
sep
-09
ene-
10
may
-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
sep
-11
ene-
12
may
-12
sep
-12
ene-
13
may
-13
sep
-13
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may
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sep
-14
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15
may
-15
sep
-15
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Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)
Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)
Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
mar
-10
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0
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-11
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1
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5
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es
de
doacute
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
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mar
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
52 Rendimientos de bonos soberanos
Vencimiento 10 antildeos
31 de mayo 2016
El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 121
EEUU 181
Peruacute 330
Meacutexico 342
Colombia 416
Brasil 563
Ecuador 1020
Venezuela 2981
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -039
Alemania -001
Francia 000
Holanda 008
Suecia 051
Italia 120
Espantildea 129
Reino Unido 132
Portugal 287
Rusia 394
Grecia 739
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -012
Corea del Sur 179
Australia 249
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
may
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
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2
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3
mar
-14
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14
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4
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v-1
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Mill
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de
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lare
s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
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-10
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-13
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-13
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jun
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-15
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-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
52 Calificaciones de deuda soberana
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) May 2012 ndash May 2016
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos
denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se
consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los
bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del
EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador
incluye los bonos 2024
Paiacutes Riesgo Paiacutes (May 2016)
Venezuela 2824
Ecuador 913
Argentina 547
Brasil 389
Colombia 294
Peruacute 214
0
500
1000
1500
2000
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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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5
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Mill
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
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mar
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-10
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mar
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mar
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
52 Calificaciones de deuda soberana
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
A mayo de 2016
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de
calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del
acreedor
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
100000
200000
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700000
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es
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s
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
53 Exposiciones financieras en el exterior
Los fondos en el exterior crecieron en 209 entre mayo de 2015 y mayo de 2016 a nivel nacional1
El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute cerca del 77 a mayo de 2015 y aumentoacute a 86
a mayo de 2016 seguido por Europa Ameacuterica Latina y Paraiacutesos Fiscales regiones que pierden participacioacuten entre
mayo de 2015 y 2016 En contraste la variacioacuten de la participacioacuten de depoacutesitos en Asia es casi imperceptible con
una participacioacuten menor al 1
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior
con una proporcioacuten del 98 y 97 a mayo 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades financieras
mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos en el
exterior es menor al 1
Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Mayo 2015ndash Mayo 2016
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del
Norte que incluye CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR
CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de
Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI (Ver abreviaturas)
Fuente Banco Central del Ecuador
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen
en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Mayo 2015 Mayo 2016
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total
Norte Ameacuterica 765 606 1000 996 770 858 490 1000 1000 861
Paraiacuteso Fiscal 64 394 00 04 63 20 510 00 00 20
Ameacuterica Latina 80 00 00 00 78 32 00 00 00 32
Europa 91 00 00 00 89 86 00 00 00 83
Asia 00 00 00 00 00 03 00 00 00 03
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
53 Exposiciones financieras internacionales
A mayo de 2015 25 de 74 entidades
nacionales reportaron que manteniacutean sus
fondos en 96 entidades financieras
extranjeras y de eacutestas 20 concentraron
cerca del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
La situacioacuten para mayo de 2016 no
presenta grandes variaciones ya que 24
entidades nacionales manteniacutean sus fondos
en 89 entidades financieras extranjeras de
las cuales apenas 20 concentraron cerca
del 97 del valor total de los fondos
disponibles en el exterior
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Mayo 2016
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado
por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
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200000
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Mill
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de
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
53 Exposiciones financieras internacionales
A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank
Wells Fargo UBS Credit Suisse Morgan Stanley entre otros Al considerar las exposiciones con el exterior que
mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel
de efectivo e inversiones a corto plazo que mantienen dichos bancos A marzo de 2016 JP Morgan y Bank of
America son las entidades que mantienen altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300
millones de doacutelares mientras que el Citibank Wells Fargo UBS Goldman Sachs reflejan un nivel estable durante
el uacuteltimo trimestre de 2015 y una leve recuperacioacuten durante el primer trimestre de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Mar 2010- Mar 2016
0
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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITIGROUP
WELLS FARGO GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY
CREDIT SUISSE UBS
53 Exposiciones financieras internacionales
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
-5
0
5
10
15
20
25
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
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-12
dic
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-13
jun
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dic
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-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO
GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
ECUATORIANA
bull Banco Central del Ecuador (2015) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Junio 2016
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) April 2016
httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Market Monthly June 2016 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund (2015) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Junio 2016 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2015) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente
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Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior se destaca Wells Fargo con
un valor por encima de las demaacutes entidades igual a 1245 a marzo de 2016 le sigue JP Morgan con 1001 y
UBS con 920 La uacutenica entidad que presenta un ROE negativo es Credit Suisse con ndash980 cifra revisada
por el Banco Nacional de Suiza instancia que ha realizado una advertencia para que tanto UBS como Credit
Suisse aplique ciertas medidas en las que se incluya incrementar valores en bonos o emitir instrumentos
financieros para recapitalizar Por otra parte el indicador de retorno sobre el capital de Morgan Stanley se
recupera durante el uacuteltimo trimestre de 2015 presentando un ROE de 653 a marzo de 2016
Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Mar 2016
1245
-980 -10
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Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de
intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de
crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las
primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo
Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
5 Condiciones financieras internacionales
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
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INTERNACIONALES DE LA ECONOMIacuteA
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-GBP Libra esterlina
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-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
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₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
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primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un
aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de
refugio tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y
presiones cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las
acciones
El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es
Norte Ameacuterica mientras que las exposiciones con paraiacutesos fiscales disminuyeron en 4 puntos
porcentuales entre mayo de 2015 y mayo de 2016 Maacutes del 86 de las reservas miacutenimas de
liquidez que se encontraban en el exterior teniacutean como contraparte los Estados Unidos patroacuten
que no ha cambiado en el tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados
son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en una proporcioacuten del 97
a mayo de 2016
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Solamente el UBS y Credit Suisse han sido observados por el Banco Nacional de Suiza respecto a
sus indicadores para evitar que se conviertan en entidades financieras del tipo ldquotoo-big-to-failrdquo
5 Condiciones financieras internacionales
1 Objetivo
2 Actividad econoacutemica e inflacioacuten internacional
3 Comportamiento del mercado de commodities
4 Tipos de cambio
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-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
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₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
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-EUR Euro
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-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
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-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
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62 Abreviaturas
-CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
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-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
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-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
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₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
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-EUR Euro
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-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
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₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
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₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras
₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur
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