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雪球访谈Benjamin顾斌解读天士力高管激励方案
06月23日
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访谈嘉宾
Benjamin顾斌
访谈简介
近期$天士力(SH600535)$ 公布新的定增方案,拟向天津和悦等6家有限合伙
企业按33.59元/股定向增发3572-7443万股,锁定期3年,募集资金12-25亿元
用于补充流动资金。此次方案的亮点在于,6家有限合伙平台执行事务的普通合
伙人(GP)、主要出资的有限合伙人(LP)均为实际控制人闫希军先生控制的企
业,并引入了公司管理、财务、营销等业务部门中高级人员作为管理合伙人,在
合伙平台层面实现间接股权激励,共担挑战、共享收益。
从财报上看,公司2013年度实现营业总收入111.08亿元,同比增长18.89%;归属
于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.2亿元,同比增长37.52%。医药
工业实现销售收入49.2亿元,同比增长25.12%;14年第一季度公司营业收
入30.12亿元,同比增长10.41%;归属于上市公司股东净利润2.82亿元,同比
增长15.24%。那么,投资者应该如何解读天士力的这次增发方案?这一次定向
增发会对公司今后发展产生哪些具体影响?雪球邀请到@Benjamin顾斌做客雪
球访谈,解读天士力近况观察为,欢迎围观提问。
访谈时间:6月23日15:00-16:00
感觉还没聊够?欢迎加入天士力云南白药等白马医药
群http://xueqiu.com/g/1161077828
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[问] 青衣江:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:各类产品不会无止境的高速
增长,老产品其增长的拐点将会在什么时间和什么情况下发生?新产品接力如何?复
方丹参今年在县级销售情况咋样?
[答] Benjamin顾斌:1、你是说丹滴么,在县级市和其他基层都已经覆盖的情况下,增速就会降低了。
2、新产品还是不错的,你可以查查他们的产品线,天士力是有名的产品线豪华的独家
中药企业; 3、表观增速我预计在15%。
[问] 一生缘1446285600:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:闫希军之子能力如何?,上
台一年多频繁出手并购,是真水平还是瞎指挥…
[答] Benjamin顾斌:这就不评价了,我一个公司外人,怎么好评价人家老总,呵呵
[问] 天堂的行者1976:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:顾先生,我观察天士力相对
于研发,似乎更关注销售。这会不会对长期业绩产生拖累呢?中药标准化、西药化应
是大势所趋,据您了解,丹滴之后,公司还有没有进一步的打算呢?
[答] Benjamin顾斌:天士力算是比较重视研发的了,这主要取决于中国医疗体制问题,你看中药独家品种
的批文要多长,进医保有多难就知道了,如果一味的盲目投入于研发,而不关注销
售,那么噩梦也就不远了。当然,未来的增长主要还是靠研发,我的意思是需要由前
瞻性的选择性研发,来体现股东价值最大化。丹滴之后,二线产品像养血啊、丹参多
酚酸、益气都是大品种。
[问] 火焰驹:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:你好,请问新版基药目录对
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丹滴和养血的销量会带来多大增量?特别是养血,我担心公司的渠道已经下沉的很到
位了,新版目录的作用会不明显。谢谢!
[答] Benjamin顾斌:丹滴增量不大,按照丹滴的经验养血带来30%的增量我觉得没有问题
[问] julend:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:丹滴医院处方药和非处方药
二个市场的大概比例是多少?谢谢!
[答] Benjamin顾斌:存医院处方药应该在30%多点吧,而且更多的在县医院
[问] 等待黑天鹅:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:顾总,您认为之前天士力是
否有隐藏业绩的肯能?这次增发完成后,对公司会产生哪些具体的影响?改善和增长
的空间在哪个环节?谢谢
[答] Benjamin顾斌:增发带来的最表观影响就是现金多了,可以改善资产负债率,并提供外延式收购的资
金,同时可以解决激励问题,保持公司长期竞争力。
[问] 等待黑天鹅:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:顾总,您认为之前天士力是
否有隐藏业绩的肯能?这次增发完成后,对公司会产生哪些具体的影响?改善和增长
的空间在哪个环节?谢谢
[答] Benjamin顾斌:就隐藏业绩来说,我也不方便在雪球这样的公开场所说
[问] 日积月累:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:天士力最大的一点小问题就
是除了丹滴之外,目前没看到第二个拳头产品出来
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你认为这会是公司的一个瓶颈吗?
[答] Benjamin顾斌:潜力品种很多,要做成丹滴这样的毕竟还得时间吧,绿谷把丹参多酚酸盐做成30亿的
体量也用了5年多呢
[问] 关注医药:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:目前国际化的进展情况如
何?有没有新的动态
[答] Benjamin顾斌:从我了解的,也就一些东南亚和日本做的还行,但是也是雷声大雨点小的阶段,还没
有进入人家的主流医疗系统
[问] 关注医药:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:这次从股权层面的激励机制
的改革还是非常值得关注的,如果单从公司本身发展而言,您认为未来规模和业绩的
增速大致是什么水平?会不会仍然出现近期的业绩估值双杀的局面
[答] Benjamin顾斌:我觉得两个粉针不上量的话,增速会下降到15%到20%,股价压力确实不小。未来增
长空间还要看两个粉针以及丹滴的FDA进程。中药企业利润到了12亿以上都遇到了压
力,看步长就可以知道。但是步长和四环瓜分了吉林的一堆地标转国标的批文,呵
呵,接上一大口气啊。
[问] 方舟88:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:绿叶制药也有产品准备FDA
三期,顾兄认为绿叶和天士力谁的国际化和研发方面做得好?
[答] Benjamin顾斌:绿叶我了解不多,方兄,不好多说
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[问] 关注医药:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:再问一下,管理层的激励机
制落实之后,后续集团公司的资产整合是否也会提速?
[答] Benjamin顾斌:集团的医药资产也没啥肉了
[问] 熊市守望者:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:顾总,你好 能不能谈
谈天士力的主力品种益气 和多酚酸盐药效,成分怎么样,和国内的品种横向对比
如何?以前看过一篇介绍益气的文章,说是很牛的,但为什么量上不去能,是不是销
售方法天士力太合规了。
[答] Benjamin顾斌:我觉得主要还是医保进不去啊。而且天士力的强项还是在基层,医院的没有一些路子
猛的公司野啊。
[问] 关注医药:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:另外这次增发方案的设计也
挺有意思,为何要搞成6各公司参与增发?便于各部门考核么
[答] Benjamin顾斌:对的,就是方便部门考核,不同的指标
[问] 尤里乌斯凯撒:关于$天士力(SH600535)$,对@Benjamin顾斌 说:请问下关于医药企业在历年
中购入的一系列无形资产减值非常厉害,从刚上市的03、04年就存在花费数百万元购
入的专利权次年减值100%的现象,请问下这种现象在医药企业是否属于正常呢?
[答] Benjamin顾斌:我觉得不正常啊。。。
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(完)
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