Universidad Nacional Autónoma de México Facultad de Economía
Efectos permanentes y transitorios de la Gran
Recesión Eduardo Loría 26 de septiembre, 2018
Agradezco a: Javier Valdez y Estefany Licona,
Índice
1. La Gran Recesión
• 2.1 Mundo• 2.2 México
2. Efectos de la Gran Recesión y ¿recuperación?
3. Análisis contrafactual
4. Perspectivas de riesgo
Causas y evolución de la crisis en Estados Unidos
Consumo y endeudamiento
excesivos
Mercado inmobiliario • Poca capacidad de pago • Especulación
Burbuja especulativa Rompimiento de la burbuja
Reducción de patrimonio • Capacidad de consumo • Balances de instituciones financieras
Fuente: El país (2011), Europapress (2013) y Zurita et al. (2009).
Atentados 9/11 Recesión dot com
Desregulación de mercados
Baja de impuestos y tasas de interés
Expansión de crédito
Excesivo gasto (2 a 6 billones de USD)
Guerra de Irak
Guerra de Afganistán
Explosión de la burbuja…
• Turbulenciaenlosmercadosfinancierosdetodoelmundo
• Intervencióndebancoscentralesygobiernos
QuiebradeAmericanHomeMortgage(agosto
2007)
• LehmanBrothers(bancodeinversión)el15desepAembrede2008
• AIG(aseguradora)• FannieMae(hipotecaria)• FreddieMac(hipotecaria)
BancarrotadediversasinsAtucionesfinancieras
(agosto2008) • AgitaciónenWall-Street• Reacciónencadenaporincumplimientodepago
• Reduccióndelcréditoypérdidadeconfianza
• TraspasoalsectorrealdeEstadosUnidosyEuropa
CaídadrásAcadelosmercadosfinancieros
Fuente: El país (2011), Europapress (2013) y Zurita et al. (2009).
Canales reales de transmisión de la crisis de USA a México
1. Caída del PIB en USA
2. Caída de remesas
3. Caída de IED
4. Caída de IEC
5. Caída de comercio exterior
6. Epidemia Influenza
A(H1N1)*
* Afectó al sector turístico que es la tercera fuente de entrada de divisas. Fuente: Zurita et al. (2009).
Fuente: Calculated Risk Blog (2018).
USA: Pérdida de empleo por cada crisis posterior a la Segunda Guerra Mundial
Fuente: Banco Mundial (2018).
PIB de países europeos, 2008-2017 Índice 2008=100
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Alemania España Unión Europea Francia Irlanda Italia Portugal Grecia
Tiempo de recuperación (años) Francia: 3
Alemania: 3 Irlanda: 4
Unión Europea: 5 España: 9
Portugal, Italia y Grecia: ?
MÉXICO: VARIABLES DE SECTOR EXTERNO Variación porcentual
REM IED IEC 𝐘↑𝐔𝐒 𝐶𝐶/𝑌 r TCN
2006 17.9 -15.71 -91.3 2.7 -0.9 3.1 10.91
2007 1.9 54.2 159.7 1.8 -1.6 3.4 10.93
2008 -3.5 -10.9 -721.2 -0.3 -2.1 1.1 11.22
2009 -15.3 -38.3 -201.7 -2.8 -1.1 1.8 13.60
2010 0.0 47.4 -246.2 2.5 -0.5 0.0 12.67
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
MÉXICO: VARIABLES INTERNAS Variación porcentual
X M I C Y 𝝅 U L
2006 16.7 15.4 11.5 4.1 5.1 4.0 0.0 3.4
2007 8.8 10.1 6.2 2.5 3.3 3.8 3.8 1.7
2008 7.2 9.4 2.5 0.7 1.2 6.5 6.7 2.2
2009 -21.2 -24.0 -15.5 -6.2 -4.7 3.6 37.8 -1.2
2010 29.9 28.6 6.9 3.6 5.1 4.4 -1.7 3.0
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
-4
-2
0
2
4
6
8
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
Balance presupuestarioBalance primarioBalance público
México: Balances presupuestario, público y primario (1990-2017), % del PIB
Fuente: SHCP (2018), Estadísticas Oportunas de Finanzas Públicas
-16
-12
-8
-4
0
4
8
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
PIB MéxicoPIB USPIB industrial US
2008.2
2009.2
2009.4
2008.2 empieza desaceleración2009.2 punto de inflexión2009.4 salida de la recesión
MEXICO Y ESTADOS UNIDOS: GRAN RECESION
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
Fuente: Banco Mundial (2018).
PIB de Estados Unidos y México, 2008-2017 Índice 2008=100
94
97
100
103
106
109
112
115
118
121
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
México Estados Unidos
Tiempo de recuperación: 2 años
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
-120,000
-80,000
-40,000
0
40,000
80,0001,200,000
1,400,000
1,600,000
1,800,000
2,000,000
2,200,000
2,400,000
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
GDP Trend Cycle
MEXICO: PIB. TENDENCIA Y CICLOS. RECESIONES,1993-2017
3 AÑOS 2 AÑOS3 AÑOS
1,200,000
1,400,000
1,600,000
1,800,000
2,000,000
2,200,000
2,400,000
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
1993-2008 2009-2017
MEXICO: PIB. CAMBIO ESTRUCTURAL, 1993-2017
LPIB = 13.31 + 3.07* t
LPIB = 13.26 + 3.01*t
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
-5%
13,000
14,000
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
1993-2008 2009-2017
LPIBPC = 9.13 + 1.8*t
LPIBPC = 9.02 + 1.9*t
MEXICO: PIB PER CAPITA. CAMBIO ESTRUCTURAL, 1993-2017
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
-11%
.0092
.0096
.0100
.0104
.0108
.0112
.0116
.0120
.0124
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
1993-2008 2009-2017
L(CE/POB) = -5.094 + 1.8*tL(CE/POB) = -5.016 + 1.3*t
MEXICO: CONSUMO PER CAPITA. CAMBIO ESTRUCTURAL,1993-2017
Fuente: Cálculos propios basados en Eudoxio (2018).
-7.8%
México: Distribución funcional del ingreso, 1993-2016 Proporción del PIB
.25
.26
.27
.28
.29
.30
.31
.64
.66
.68
.70
.72
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
Remuneraciones Excedente
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales, INEGI (2018) .
México: Coeficiente de GINI: 1963-2016
40
42
44
46
48
50
52
54
Fuente: Solt, 2018, "The Standardized World Income Inequality Database".
México: Población Ocupada por salarios mínimos percibidos, 2005-2018
Fuente: INEGI (2018).
La crisis tuvo impacto en la desigualdad: 1. Aumentó la
población que percibe menores ingresos
2. Disminuyó la que percibe ingresos más altos.
0
5
10
15
20
25
30
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
1 a 2 SM Más de 5 SM
México: Condiciones Críticas de Ocupación, 1991-2017
Fuente: INEGI (2018).
10
11
12
13
14
15
16
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Desempleo y NAIRU, 2002Q1-2018Q1
Fuente: Cálculos propios CEMPE (2018) .
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
NAIRU Tasa de desempleo
México: Desempleo juvenil, 1991-2017
Fuente: INEGI (2018).
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
ü Cambioestructuraleninterceptoen2009.
México: Producto Interno Bruto, 2006Q4-2010Q1 Millones de pesos a precios de 2013
13,600,000
14,000,000
14,400,000
14,800,000
15,200,000
15,600,000
IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2006 2007 2008 2009 2010
Producto Interno BrutoPronóstico contrafactual
Pronóstico realizado con el método Holt-Winters Multiplicativo. Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI (2018).
USA: Producto Interno Bruto, 2007Q1-2009Q2 Mil millones de dólares de 2012
Pronóstico realizado con el método Holt-Winters Multiplicativo. Fuente: Elaboración propia con datos de FRED (2018).
15,100
15,200
15,300
15,400
15,500
15,600
15,700
15,800
15,900
16,000
I II III IV I II III IV I II
2007 2008 2009
Producto Interno Bruto RealPronóstico contrafactual
Tasa de desempleo de México, 2000-2009
2
3
4
5
6
7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Tasa de desempleoPronóstico contrafactual
Pronóstico realizado con el método Holt-Winters Multiplicativo. Fuente: Elaboración propia con datos de FRED (2018).
Tasa de desempleo de Estados Unidos, 2000-2009
3
4
5
6
7
8
9
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Tasa de desempleoPronóstico Contrafactual
Pronóstico realizado con el método Holt-Winters Aditivo. Fuente: Elaboración propia con datos de FRED (2018).
Recesiones en Estados Unidos, PIB y Desempleo, 1990Q1-2018Q2
* TCT: Tasa de Crecimiento Trimestral. Fuente: Cálculos propios con datos de FRED (2018).
1991Q2–2001Q240trimestresTCT*=0.89%
2001Q4–2008Q125trimestresTCT*=0.66%
2009Q3-2018Q235trimestresTCT*=0.57%
USA: Endeudamiento de las familias (% PIB) 2005Q1-2016Q4
Existe un cambio estructural en intercepto y tendencia en 2013Q4.
Fuente: Cálculo propio con datos de FRED (2018).
76
80
84
88
92
96
100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
USA: Deuda de las empresas (% PIB) 1990Q1-2018Q1
Fuente: Cálculo propio con datos de FRED (2018).
.20
.22
.24
.26
.28
.30
.32
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
CrisisPunto Com Crisis
Subprime
PostIrak
USA: National Home Price Index, 2000M1-2018M4
No existe cambio estructural.
Fuente: FRED (2018).
80
100
120
140
160
180
200
220
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Capitalización de mercado, 1995-2017 Empresas domésticas, proporción del PIB
Fuente: Banco Mundial (2018).
Valor total de las acciones listadas en la bolsa. Se aprecia que antes de la crisis estuvieron muy por encima del 100% del PIB. Esto indica una burbuja f inanc ie ra y , por lo general, significa que habrá una recesión cuando el mercado corrija la especulación.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
USA México Mundo
2006 141.23%
1999 152.96%
2017 165.65%
* Tiempo en que ocurre la recesión después de que el spread empieza a ser negativo. Fuente: Amadeo (2018), The Economist (2018).
USA: Spread entre la tasa de interés de los Bonos del Tesoro de 2 y 10 años
D i f e r e n c i a d e l rendimiento que paga el bono a dos años menos el de diez. Se vuelve negativo porque los agentes tienen incertidumbre o e s p e r a n u n a recesión en el corto p l a z o . P a r a compensar el riesgo, la prima de riesgo a corto plazo debe aumentar frente a la de largo plazo.
29 meses* 13 meses* 24 meses*
¿?
Balances de riesgos
Alto riesgo: Incrementos en el Índice de
Precios de los Hogares, Endeudamiento de las empresas y
el gobierno, la dinámica del Spread 10 – 2.
Bajo riesgo: El endeudamiento de las familias se encuentra actualmente en un nivel inferior al previo a la Gran
Recesión.
Estamos en el segundo ciclo más largo, pero el crecimiento ha sido
menor.