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Enfoque PrcticoEstrategias Mercado de derivados EstandarizadoMayo 2014
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Ross Levine(nacido el 16 de abril de 1960) Economista estadounidense profesor de la Universidad de BerkeleyCalifornia, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores, y asesor del Foro Econmico Mundial, es uno de loseconomistas ms citados en el mundo.
Los mercados de capitales influyen en el crecimiento y dinamismo de la economa,impulsan su crecimiento; por tanto, influyen en si las personas buscarn trabajo enuna economa vibrante y creciente o si debern buscar trabajo en economas ms
estancadas
Ross Levine, Congreso Asobolsa 2013
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El 2013 fue un ao particularmente difcilpara la industria:
Grandes perdidas en portafolios.
Mercados muy voltiles.
Precios a la baja.Baja en volmenes.
Falta de confianza en inversionistas.
En general los portafolios se vieron
altamente afectaos y los resultados de la
mayora de empresas de la industria
fueron bastante bajos y en muchos casos
con perdidas significativas.
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
HISTORIA RECIENTE
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$ 0
$ 2
$ 4
$ 6
$ 8
$ 10
$ 12
$ 14
$ 16
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
i l l
s
s
s
C o n t r a t o s
Evolucin mensual mercado de Futuros 2011-2014
ACCIONES TASA DE CAMBIO TASA DE INTERS* MONTO TOTAL
El mercado de futuros dela BVC marc un nuevo
record en volumen en abril
de 2013. El volumen
promedio diario en abril
fue de 745 mil millones,
sin embargo su tendencia
se vio afectada por el
comportamiento del spot.
Que explica tal comportamiento ?
Pocas entidades activas en el mercado Participantes con la misma estrategia direccional Baja distribucin y alta concentracin en participantes activos
Falta de alistamiento tanto en derivados como en productos complementarios
QUE PASO CON LOS DERIVADOS?
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El crecimiento en la negociacinde derivados y en prestamos devalores es constante frente alcomportamiento de los preciosdel mercado.
Se observa que a pesar de lacada en precio en Bovespa(ndice IBOV) en la crisis de2008 y 2011, el volumen denegociacin en futuros aumentsignificativamente en el mismoao.
Evolucin ndice de renta variable IBOV
El caso de Brasil:
Fuente: Bloomberg
EJEMPLOS DE DESARROLLO
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Qu hago con mi dinero?
Un mundo que se mueve y cambia cada vez
mas rpido. Mercados voltiles,
rentabilidades bajas, falta de confianza,
surge entre los inversionistas la siguiente
pregunta:
La buena noticia es que hay respuestas.
Los retos tambin ofrecen oportunidades.
En particular para aquellos que tienen la
determinacin para buscarlas y la
confianza necesaria para actuar.
QUE HACER ?
Aumentar la oferta de servicios
(estrategias ) a los terceros y desarrollar
ms alternativas para la gestin de riesgos,
genera confianza a los inversionistas y
llevan a una mayor rotacin de portafolios.
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Derivados: Negociacin y Riesgo hacia un mismo objetivo
IMPORTANCIA DEL MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA
El desarrollo del mercado de derivados promueve el desarrollo del mercado decapitales.
Una bolsa de valores fuerte es la mejor bandera de un pas, es sinnimo de
fortaleza, de confianza y de avance en las responsabilidades corporativas.
Un mercado de derivados con adecuado control de riesgos, genera confianza.
Crea oportunidad en la gestin de portafolios.
Fortalece la industria ante la adversidad de los mercados.
Ofrece al inversionista diferentes formas de acceder al mercado.
El desarrollo crea prosperidad .
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC
4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
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DERIVADOS
En trminos generales, un derivado es
un acuerdo de compra o venta de un
activo determinado, a una fecha futura
especfica y a un precio definido. Losactivos subyacentes, sobre los que se
crea el derivado, pueden ser acciones,
ttulos de renta fija, divisas, tasas de
inters, ndices burstiles, materiasprimas, energa etc
Clases de Derivados:FuturosOpciones
Swaps
Forward
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Caractersticas:
Es un contrato estandarizado
Transable en una Bolsa de Valores
Se interpone una Cmara Central de Riesgo de Contraparte
No existe intercambio del activo subyacente al momento de su negociacinSlo al vencimiento puede convertirse en una posicin real (se entrega el activo
subyacente) o se liquida el diferencial en efectivo
Al momento de la negociacin no se exige el pago total del subyacente, solo se
deposita un porcentaje en garanta dependiendo del activo a negociarSe obtienen los mismos flujos del spot, pero se tiene una posicin simulada del
activo subyacente.
Valoracin y liquidacin diaria
FUTUROS
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Activo Subyacente: Activo que se emplea como base para determinar el precio de unContrato de Derivados. (Pueden ser acciones, ndices, tasa de inters, etc.)
Contrato de Derivado o Contrato : Representa una cantidad nominal determinadadel Activo subyacente y una fecha de vencimiento estndar.
Precio de Liquidacin : Precio representativo de cada Contrato, recibido de elProveedor Oficial de Precios para valoracin al finalizar cada sesin de negociacin.
Open Interest: Es la posicin abierta total, medida en numero de contratos de un futuro con vencimiento especifico.
Vencimiento: Momento en el cual deben hacerse efectivos los derechos u obligacionesdel Contrato, entrega del activo o liquidacin por diferencia
Repo Implcito: Tasa implcita de financiamiento que define el valor de un futuro.
Conceptos Bsicos
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VencimientoValor Contado$ 100
Plazo un ao
Fondeo 10 % e.a
PF = Spot Beneficio + CostoPF = 100 + 10PF = $ 110
Concepto Intuitivo Ejemplo 1
Valor Futuro ?
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VencimientoValor Contado$ 100
Plazo un ao
Fondeo 10 % e.a
PF = Spot Beneficio + CostoPF = 100 - 20 + 10
PF = $ 90
Concepto Intuitivo Ejemplo 2
Dividendo = 20
Valor Futuro ?
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BASE = Precio de Futuros Precio Spot
La base disminuye a medida que se acorta la diferencia de tiempo entre la fecha denegociacin y el vencimiento del contrato.
Al vencimiento ambos precios convergen y deberan ser iguales.
La base puede ser positiva o negativa.
Conceptos BsicosBase
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC
4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
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Miembros delmercado y susterceros
Anlisis del mercado de derivadosParticipantes
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MercadoDerivados
Futurosde tasa de
inters
Futurosde
Acciones
Futurosde tasa de
cambio
TRM (US 50.000)TRS (US 5.000)
ndice COLCAPPreferencial BancolombiaEcopetrolPacific RubialesPreferencial Grupo SuraxitoNutresa
Grupo ArgosISAPreferencial Grupo AvalCementos Argos
TES Corto PlazoTES Mediano PlazoTES Largo PlazoTES Referencias EspecificasIBRInflacin
Anlisis del mercado de derivadosFuturos sobre los principales activos del mercado colombiano
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TFIT06140514 TFIT10281015
TFIT07150616
TFIT06211118
TFIT15240720
TFIT10040522
TFIT16240724 TFIT15260826
TFIT16280428
Los ttulos resaltados se encuentran en el esquema de cotizacin del programa de creadoresde mercado de futuros de TES. Los creadores son los siguientes:
SUBYACENTES LISTADOS
Anlisis del mercado de derivadosFuturos de TES de referencias especificas
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Canasta de Bono Nocional para cada segmento de la curva
CORTO PLAZOTES
TFIT10281015TFIT07150616
MEDIANO PLAZOTEM
TFIT06211118TFIT10040522
LARGO PLAZOTEL
TFIT16240724
TFIT16280428
Anlisis del mercado de derivadosFuturos de Bono Nocional
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23/80Cifras a 31-03-14
Promedios diarios 2012:TRM (106.864 MM)Tasa Inters (153.400 MM)
Acciones (2.963 MM)
Promedios diarios 2013:TRM (88.972 MM)Tasa Inters (253.206 MM)
Acciones (3.956 MM)
$ 2.931
$ 17.045
$ 102.680
$ 343.238
$ 265.239
$ 348.147 $ 378.928
$ 0
$ 50.000
$ 100.000
$ 150.000
$ 200.000
$ 250.000
$ 300.000
$ 350.000
$ 400.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
M i l l o n e s
Promedio diario de Negociacin
RENTA VARIABLE
FX
TASA INTERS
Anlisis del mercado de derivadosEvolucin del mercado
Promedios diarios 2014:TRM (133.058 MM)Tasa Inters (234.984 MM)
Acciones (8.782 MM)
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Cifras a 31-03-14 *Tasa de Int. Incluye IBR e Inflacin
$0
$5
$10
$15
$20
$25
$30
$35
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
B i l l o n e s C
P
C o n t r a t o s
ACCIONES TASA DE I TRM Monto
Anlisis del mercado de derivadosEvolucin del mercado
-
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Evolucin Open Interest
Posicin abierta 12 mar 23.618 contratos:TASA I. 3.221: TEL (0); TEM (160); TES (170) ; T15 (132); T16 (1506); T18 (476); T22(120); T24 (551);T28 (86);Equity 16.868: COL(52) ; ECO(8481) ; PFB (6129) ; PREC (1013) L. financiera (1193)Divisas 3.529: TRM (2831) TRS (698)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
C O N T R A C T S
EQUITY INTEREST RATE FX
Anlisis del mercado de derivadosPosicin abierta a primer trimerstre de 2014
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50%48%
1% 1%Participacin histrica por tipo de entidad
SCBBANCO*
AFP
FIDUCIARIA
* Incluye Corporaciones Financieras y Compaas de Leasing
16 SCB
13 Bancos
3 Fiduciarias
2 CF
2 AFP
Anlisis del mercado de derivadosParticipantes activos
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28%
22%
8%
7%
7%
6%
5%
3%2%
2%2%2%2%
1%1%1%1%1%1% CORREVAL BTG PACTUAL
BANCOLOMBIA BANCO DAVIVIENDA
CORREDORES ASOCIADOS ALIANZA VALORES
JP MORGAN BANCO DE BOGOTA
ULTRABURSATILES SERFINCO
FIDUCIARIA BANCOLOMBIA PROTECCIN AFP
BBVA BANCO AGRARIO
ACCIONES Y VALORES PORVENIR AFP
HELM BANK BANCO AV VILLAS
BANCO DE OCCIDENTE FIDUBOGOT
CIA PROFESIONALES DE BOLSA CORFICOLOMBIANA
VALORES BANCOLOMBIA GLOBAL SECURITIES
CASA DE BOLSA HELM COMISIONISTA
ASESORES EN VALORES BANCO GNB SUDAME
AFIN
Todos los Futuros
Cifras a 21-04-14 * 29 Miembros
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014
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Participacin en futuro de TES
* 25 Miembros
26%
25%
10%
10%
8%
6%
3% 3%2%
1%BTG PACTUAL CORREVAL
BANCO DAVIVIENDA BANCOLOMBIA
CORREDORES ASOCIADOS JP MORGAN
FIDUCIARIA BANCOLOMBIA PROTECCIN AFP
BANCO DE BOGOTA BANCO AGRARIO
BBVA HELM BANK
CIA PROFESIONALES DE BOLSA FIDUBOGOT
ALIANZA VALORES ACCIONES Y VALORE
CORFICOLOMBIANA ULTRABURSATILES
BANCO DE OCCIDENTE CASA DE BOLSA
SERFINCO PORVENIR AFP
VALORES BANCOLOMBIA FIFUPREVISORA
GLOBAL SECURITIES
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 - TES
Cifras a 21-04-14
-
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Participacin en futuro de TRM
* 20 Miembros
34%
18%17%
6%
4%
4%
4%3%
2% 2%2%1%1% CORREVALALIANZA VALORES
BTG PACTUALCORREDORES ASOCIADOSSERFINCOBANCO DE BOGOTAULTRABURSATILESJP MORGANACCIONES Y VALORESBANCO DE OCCIDENTEBBVAVALORES BANCOLOMBIABANCO DAVIVIENDAGLOBAL SECURITIESCORFICOLOMBIANAHELM COMISIONISTAASESORES EN VALORESCASA DE BOLSAHELM BANKCIA PROFESIONALES DE BOLSA
Cifras a 21-04-14
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 - TRM
-
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Participacin en futuro de Acciones
* 14 Miembros
48%
23%
8%
7%
4%
2%2% 2%1%1%BTG PACTUAL
CORREVAL
ULTRABURSATILES
CORREDORES ASOCIADOS
VALORES BANCOLOMBIA
GLOBAL SECURITIESCASA DE BOLSA
ALIANZA VALORES
HELM COMISIONISTA
SERFINCO
ASESORES EN VALORES
ACCIONES Y VALORESCIA PROFESIONALES DE BOLSA
AFIN
Cifras a 21-04-14
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 -ACCIONES
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0%10%20%30%40%
50%60%70%80%90%
100%
PROPIA TERCEROS
Volumen operado por tipo de posicin
Cifras de volumen muestran que la participacin de terceros es cada vez mayor, para abril de2014 mas del 30% del volumen operado fue por terceros
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por modalidad operativa
-
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Volumen por posicin por producto 2014
0%
20%
40%
60%
80%
100%
TES NOCIONAL TRE EQUITY TRM
98,61%
73,82%
47,79%61,06%
1,39%
26,18%
52,21%38,94%
TERCEROS
PROPIA
Cifras a 12/03/2014
Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por modalidad operativa y por activo
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC
4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Futuro TESPlazo S, M, LReferenciasespecficas Futuro Inflacin Futuro IBR
Futuro dendice
Futuros AccionesIndividuales Futuro Dlar
IdentificadorNemo TES - TEM - TEL
T14 - T15 - T16 -T18 - T20 -T22 -T24 -T26 - T28
CPI IBR COL ACCIONES INDICECOLCAP TRM - TRS
Activo Subyacente Canasta TES Ttulos TES IPC mensualPromedio IBR
overnight de 360das
COLCAP
ECOPETROL -PFBCOLOM - PREC
TRMGRUPOSURA -
XITO - NUTRESA -INVERARGOS -ISA -
PFAVAL -CEMARGOS
Tamao y unidadde negociacin COP 250.000.000 COP 250.000.000
COP250.000.000
COP1.000.000.000
COP 25.000 porndice 1000 acciones
TRM USD 50.000TRS USD 5.000
Generacin deContratos
H, M , U, Z (2) y 2contratosmensuales
H, M , U, Z (2) y 2contratos mensuales
3 contratosmensuales H, M , U, Z (4) H, M , U, Z (4) H, M , U, Z (4)
H, M , U, Z (4) y 2contratosmensuales
Tick de precio 0,005 0,005 0,01 0,001 0,51 Eco, Aval,
Cemargos y 5 lasdems
0,01
Mtodo deliquidacin Entrega Financiera Financiera Financiera Financiera
Entrega / (ECO-PFB-PRE)
FinancieraFinanciera lasdems
Fecha EntregaPrimer viernes del
mes de
vencimiento
Cuarto mircoles delmes de
vencimiento(ECO-PFB-PRE)
ltimo da denegociacin yVencimiento
Dos das antes delprimer viernes del
mes devencimiento
Un da hbil antesdel primer viernes
del mes devencimiento
Quinto da del mesde vencimiento
Primer viernes delmes de
vencimiento
Tercer viernes delmes de
vencimiento
Tres das antes delcuarto mircoles delmes de vencimiento Segundo mircoles
del mes devencimiento
Cuarto mircoles delmes de vencimiento
Horario deNegociacin
8:00a.m (L) -1:00p.m (L)registro 4pm
8:00a.m (L) -1:00p.m (L) registro
4pm
8:00a.m (L) -1:00p.m (L)registro 4pm
8:00a.m (L) -1:00p.m (L)registro 4pm
8:00a.m. (L) -4:00 p.m (NY)
8:00a.m. (L) - 4:00p.m (NY)
8:00a.m (L) - 4:00p.m (L)
Garanta sobreposicin
S=2%; M=3,5%;L=5% 1% - 8% 0,50% 0,50% 12% 13%-19% 8%
CARACTERISTICAS DE LOS FUTUROSPortafolio BVC
CARACTERISTICAS DEL FUTURO
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Nemotcnico T 2 4 M 1 4 FCaracter 1 2 3 4 5 6 7
Caracter 1 a 3: Caracteres que identifican elsubyacente del Contrato: TES 07/24
Caracter 4: Carcter que identifica el mes devencimiento: M = Junio
Caracter 5 a 6: Carcter que identifica el aode vencimiento: ao 2014
Caracter 7: Carcter definido como F identifica el tipo de Contrato como Futuro
VencimientosEnero F Julio N
Febrero G Agosto Q Marzo H Septiembre UAbril J Octubre V
Mayo K Noviembre XJunio M Diciembre Z
CARACTERISTICAS DEL FUTURONemotcnicos
Cada contrato se identifican por un nemotcnico que se compone de la siguiente forma:
CARACTERISTICAS DEL FUTURO
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Fuente: BVC ima en de 9 de ma o de 2014
CARACTERISTICAS DEL FUTUROImagen X-stream futuros contrato T24M14F
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC
4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
V l i
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La Bolsa calcular diariamente un Precio de Cierre para cada Contrato vigentemediante el empleo de los siguientes criterios:
ValoracinClculo de precio de cierre
V l i
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ValoracinPrecio teorico futuros TES
Valoracin
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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ValoracinNegocioacion futuros tasas discretas
Donde,
PS = Precio sucio Spot
CI = Cupn intermedio trado a valor presente
CAF = Cupn acumulado futuro
PFL = Precio Forward limpio o precio futuro
CONCEPTO INTUITIVO
-
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VencimientoValor Futuro
(PF)
HoyValor Contado
(PS)
Cupn Intermedio(CI)
Fondeo %
PF = Spot Beneficios + Costo
CONCEPTO INTUITIVO Valoracin
VALORACIN
-
7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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VALORACINCalculo del Precio
CALCULO DEL CUPON
CALCULO DEL PRECIO FUTURO
VALORACIN
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Ejercicio: A partir de la tasa (Yield) de negociacin en compra 4,914% (Precio limpio 143,164)de los TES 07/24 hallar el precio equivalente en el contrato futuro de vencimiento 7de junio de2013 (T24M13F) tomando una tasa Repo del 2.0%. Fecha de valoracin 18 de abril de 2013
VALORACINEjemplo
VALORACIN
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Fecha de negociacin 18-abr-13
TES TFIT16240724
Cupn % 10
Tasa Yield 4,914%
Precio limpio 143,164Contrato Futuro a valorar T24M13F
Vencimiento del Cont. 7-jun-13
Base 365
Tasa Repo o Simultnea 2,000%
Das al Ultimo da de Negociacin 50
Precio Terico Futuro 142,205
Ingrese precio de Mercado Xstream -
VALORACINClculo del Precio
VALORACIN
-
7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
45/80
PROFUNDIDAD T24M13F
FUTUROS COTIZADOS
*Datos del 18 de abril de 2013
VALORACINPrecios de Mercado
VALORACIN
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
46/80
Fecha de negociacin 18-abr-13
TES TFIT16240724
Cupn % 10
Tasa Yield 4,914%
Precio limpio 143,164
Contrato Futuro a valorar T24M13F
Vencimiento del Cont. 7-jun-13
Base 365
Tasa Repo o Simultnea 1,000%
Das al Ultimo da de Negociacin 50
Precio Terico Futuro 142,000
Ingrese precio de Mercado Xstream 142,000
VALORACINClculo del Precio
VALORACIN
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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REPO IMPLCITO (C/F): Tipo de inters definido en una operacin combinada decompra/venta de un bono al contado y venta/compra de un futuro.
En donde:
PF = precio del futuro
PC = precio del bono al contado
CC = cupn corrido
T = fecha de vencimiento del futuro
t = fecha del contado
VALORACINRepo implcito
Estrategias con futuros de TES
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Estrategias con futuros de TESPlasmar las expectativas de mercado con estrategias en futuros trae grandes beneficios
Existe gran variedad de productos de tasa de inters paraaplicar estrategias de cobertura, especulacin, arbitraje, valorrelativo, financiacin
Futuros de Bono Nocional (TES, TEM, TEL)
Futuros sobre 9 ttulos TES especficos
Futuros de IPC
Futuros de IBR
Futuros de TES cuentan con programa de creadores demercado.
Fuente: Bloomberg
TES julio 2024
Valor agregado de los futuros:
No hay restriccin por cupo de contrapartePosiciones cortas sin necesidad de buscar papel
Manejo eficiente de caja en tesorera
Compensacin entre garantas disminuyen la exigencia de capital en estrategias de valor relativo
Sin importar la direccin del mercado siempre habr oportunidades para ganar.
Estrategias con futuros de TES
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Futuros con fines de Inversin
Estrategias con futuros de TESLos futuros como opcion mas rentable, genera alpha al portafolio.
Las estrategias con fines de inversin son unmecanismo eficiente de la administracin derecursos destinados para la adquisicin deactivos financieros
Inversin en el contado
Escenario:
Se cuenta con un portafolio que tiene 10 milmillones de TES tasa fija con vencimiento 2024
Ao corrido la tasa de negociacin de losttulos sube 40 puntos bsicos
Valor de portafolio: De acuerdo a precios demercado (ni ms ni menos)
Desarrollo de la estrategia
1. Se venden en el contado 10 mil millones deTES tasa fija con vencimiento 2024
2. Se compran en futuros 40 contratos de T24que equivalen a 10 mil millones de TES tasafija con vencimiento 2024
3. Se coloca la liquidez en el money market
4. La garanta en futuros se constituye con TESde otra referencia del portafolio
Ao corrido la tasa de negociacin de losttulos sube 40 puntos bsicos
Valor de portafolio: De acuerdo a precios demercado ms rentabilidad de la liquidezobtenida en el money market.
Estrategias con futuros de TES
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Movimiento de la curva en el ultimo mesCurva TES en Enero 9 de 2014 vs febrero 7 de 2014
Estrategias de Valor RelativoEn el transcurso del 2014 la curva de rendimiento de TESha presentado un empinamiento dado el comportamientoalcista en tasa de los ttulos de mayor duracin.
Los futuros pueden mitigar este riesgo y encontraroportunidades a travs de estrategias de valor relativo:
1. Vender futuros de TES largo plazo (No necesita papel)2. Comprar futuros de TES de corto plazo
3. Existe compensacin de garantas lo que disminuye laexigencia de capital requerido.
4. Liquidez gracias al programa de Creadores de Mercado
Depende de la habilidad del gestor de portafolio (Fondos de inversin colectiva, trader, etc.) monitorear el mercado, identificar elmomento y la construccin de la estrategia mediante el producto mas eficiente:
Slo con futuros de TES de referencia especificaSlo con futuros de Bono NocionalSlo en el contadoCombinacin de futuros, contado y simultaneasCombinacin de futuros, contado y TTV
Estrategias con futuros de TESLos futuros son una alternativa eficiente en la construccin de la estrategia
Fuente: Bloomberg
Estrategias con futuros de TES
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TITULO TES 06/16Nominal Posicion $ 10.000.000.000Precio sucio SPOT 114,539 4,148%Vr giro spot $ 11.453.900.000
Precio de Valoracion en 93 dias 112,516 5,260%Vr giro spot $ 11.251.647.709Perdida en Valoracion -$ 202.252.291
PORTAFOLIO SPOTFuturo TEMM13FCantidad de Contratos 40 Precio de venta 115,580Valor de la Posicion $ 11.557.981.327
Precio de Valoracion en 93 dias 112,516Vr giro spot $ 11.251.647.709Perdida en Valoracion $ 306.333.618
COBERTURA VENDIENDO FUTUROS
El resultado neto de la cobertura se da por el valor del inters, o tasa de financiacin a la que elvendedor de futuros realiza la cobertura.
El vendedor de futuros financia al comprador de futuros.
TITULO TES 06/16
Nominal Posicion $ 10.000.000.000Precio sucio SPOT 114,539 4,148%Tasa fondeo 3,61%Dias 93Vr giro spot $ 11.453.900.000 114,539%Fondeo posicion $ 11.557.981.327 115,580%Coste Financiacion $ 104.081.327 1,041%
PORTAFOLIO SPOT
Resultado de la Cobertura $ 104.081.327
EJEMPLO COBERTURA TASAS REALES MARZO 6 DE 2013
Estrategias con futuros de TESCobertura
Administracin de riesgos -Riesgo de Mercado
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Marzo 6 de 2013
Administracin de riesgos Riesgo de MercadoEjemplo TES 06/16
Administracin de riesgos -Riesgo de Mercado
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Calculo del precio de un Bono Nocional
Vencimiento -TES 06/16 15/06/2016Tasa de Negociacin 4,148%Cupn 7,25Fecha de negociacin 06/03/2013Contrato Futuro TEMM13FVencimiento del Contrato 7-jun-13Base 365Tasa fondeo 3,61%Ult pago cup 15/06/2012Precio sucio SPOT 114,539Das al Ultimo da de Neg 93Precio forward sucio 115,580Cupn acumulado a futuro 7,091
Precio forward limpio 108,489Factor de Conversin 1,006387Precio futuro Valor Terico 107,800
Administracin de riesgos Riesgo de MercadoEjemplo TES 06/16
Administracin de riesgos -Riesgo de Mercado
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g gEjemplo TES 06/16 - Vencimiento junio TEMM13F
Marzo 6 de 2013. El mercado de derivados muestra mejor relacin precio cantidad a diferenciadel spot
Estrategias de Money Market (Manejo de caja)
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Estrategias de Money Market (Manejo de caja)En cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros
Una tasa repo del 0% significa financiamiento acosto cero para vender el contado y comprar elderivado.
As mismo cuando la tasa Repo implcita es altase presentan oportunidades de inversin,vendiendo el futuro y comprando el contado
La tasa repo puede llegar a ser negativa, lo querepresenta una oportunidad de financiamiento,remplazar activos por futuros, liberar caja ycolocarla en el money market generando alpha alportafolio.
La mesa de Money market debera monitorear el repo implcito permanentemente con el fin de trasladar a susclientes financiacin e inversin a tasas competitivas.
Los futuros son una alternativa para colocar y obtener liquidez usando cualquier tipo de activo.Las estrategias de repo implcito pueden complementarse con el futuro de IBR
Que define el valor de la tasa repo implica?
Expectativas de mercadoTendenciaCosto de inversin y fondeo de los recursos.
Desbalanceo de oferta y demanda en el derivado.
Lo que define el valor de un futuro es su tasa implcita de financiamiento (Repo Implcito)
Fuente: BVC
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CONTENIDO
Futuros sobre Acciones
C i i d V l i
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La Bolsa calcular diariamente un Precio de Cierre para cada Contrato vigentemediante el empleo de los siguientes criterios:
Criterios de Valoracin
VALORACIN
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Valor Terico
VALORACIN
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F = (S I) (1+ r)t
S: Es el precio de la accin en el mercado de contado.
I : Es el valor presente de los dividendos pagaderos desde la fecha devaloracin a la fecha del ltimo da de negociacin del Contrato.
r : Es la tasa de financiacin para los T das.
T : Es el nmero de das anualizado (base 365) entre la fecha devaloracin y el ltimo da de negociacin del Futuro.
Valor Terico Negociacin
Estrategias con futuros de Acciones en Colombia
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Diferentes tipos de inversionistas pudieron realizarcoberturas, especulacin e inversin a travs de:
Futuros de Ecopetrol
Futuros de PF Bancolombia
Futuros de Pacific RubialesFuturos de ndice Colcap
Futuros de 7 acciones adicionales del ndice Colcap
A travs de futuros hay mltiples estrategias y su mayor potencial esta en la distribucin
Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaQue opciones tienen los inversionistas ante un mercado bajista?
Fuente: Bloomberg
Acciones, Spot y futuros, mercado de las SCB
El mercado de futuros de acciones es complemento del mercado de contado y sus estrategias se construyena partir del uso de repos y TTV.
Spread entre acciones e ndice colcap se pude arbitrar con futuros. (Caso Grupo argos y Colcap)
Sin importar la direccin del mercado siempre habr oportunidades por realizar (Inversin o Cobertura)
Expectativas de dividendos son una oportunidad para construir estrategias de cobertura o especulacin
Estrategias con futuros de Acciones en Colombia
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Spread Grupoargos vs ndice Colcap
2013 -2014
Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaEn cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros
La accin de Grupoargos present una fuerte cada aprincipios de noviembre de 2013 generando que el spreadentre esta accin y el ndice Colcap se ampliara sin unfundamental que lo justificara.
El futuro de acciones genera oportunidad de valor.
Estrategia:
Accin subvalorada contra ndice:
1. Comprar futuro Grupoargos y Vender futuros Colcap2. Al cerrase el spread se cierran ambas posiciones con la
operacin contraria.
Depende de la habilidad del gestor de portafolio monitorear
el mercado, identificar el momento y la construccin de laestrategia mediante el producto mas eficiente:
Solo con futurosContado, Repos y TTVCombinacin de futuros, contado y ReposCombinacin de futuros, contado y TTV
Estrategias de Valor Relativo
Fuente: Bloomberg
Estrategias con futuros de Acciones en Colombia
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Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaValor relativo Colcap vs Preferencial Grupo Sura
Fuente: Bloomberg
Estrategias con futuros de Acciones en Colombia
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Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaValor relativo Colcap vs Ecopetrol
Fuente: Bloomberg
Estrategias con futuros de Acciones en Colombia
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Comportamiento accin Ecopetrol vs Futuro Ecopetrol2013
Cobertura: Fondos de inversin Colectivo u otro tipo decliente pueden mitigar los riesgos del mercado a travsde coberturas.
1. Vender el futuro de una accin particular o parahacerlo de manera agregada a un portafolio, vender
futuro Colcap.2. Constituir garantas con las acciones del portafolio.
3. Sin riesgo de contraparte.
Estrategias de Cobertura y
estrategias con fines de Inversin
st ateg as co utu os de cc o es e Co o b aEn cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros
En mercados a la baja es frecuente ver que el spread entre el precio de la accin en el contado vs el futuro
disminuye significativamente (Ver grafico). Esto se traduce en precios del futuro con financiacin a tasas cercanasa cero, incluso a tasas negativas.
1. Vender parte de las acciones del portafolio en el contado y obtener liquidez
2. Comprar la misma cantidad de acciones en futuros a un costo de fondeo cero
3. Colocar la liquidez obtenida en el money market
4. La garanta de los futuros se constituye con acciones del portafolio
Fuente: Bloomberg
CARACTERISTICAS DEL FUTURO DE TRE
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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BASE = Precio de Futuros Precio Spot
En general el riesgo base aumenta a medida que se incrementa la diferencia detiempo entre el vencimiento de la cobertura y el mes de entrega o liquidacin.
La cobertura puede requerir que el contrato de futuros se cierre antes de su mes deentrega o liquidacin.
Una regla de oro es elegir el mes de entrega o liquidacin los ms cercano posible,pero posterior al vencimiento de la cobertura.
Riesgo de Base y Cobertura
Futuros Sobre Acciones
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Accin de Ecopetrol
El 5 de Febrero de 2013 el valor de la accin de Ecopetrol era de $5.710 yempez a descender hasta llegar a niveles de $4.620 el 09 Abril.
Por otro lado, se present un pago de dividendo de $291 por accin enuna sola cuota.
En marzo de 2013 era incierto cuando se realizara el pago del dividendoy no haba conceso sobre la periodicidad del mismo.
Estrategia: Aprovechar la incertidumbre del mercado para generarbeneficios con bajo riesgo.
1. Vender futuros de Ecopetrol a precios que no descontaron sudividendo.
2. Comprar la misma cantidad de acciones en el contado
Precio Fut. Ecopetrol5 Feb.
Precio Fut. Ecopetrol9 Abril Diferencia
5.775 4.692 1.083
Futuros Sobre AccionesEstrategia con futuros de Ecopetrol
Estrategias de Dividendos
Accin Ecopetrol5 Febrero
Accin Ecopetrol9 Abril
Dividendo Ecopetrol9 Abril Diferencia
5.710 4.620 291 -799
P&G de la estrategia $284 por accin
Fuente: Bloomberg
Futuros Sobre Acciones
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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utu os Sob e cc o esEstrategia con futuros de Ecopetrol
Fuente: Bloomberg
Conclusiones
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Los futuros son una herramienta que permite la construccin de mltiples estrategias de
negociacin, ajustndose a la necesidad y perfil de cada inversionista . Algunas de estasestrategias son:
Manejo eficiente de CapitalApalancamientoVentas en CortoCobertura
Administracin eficiente de PortafoliosEstrategias de valor relativo.Alternativas de InversinAlternativas de FinanciacinProductos Estructurados
ConclusionesImportancia de incluir futuros en la estrategia del negocio
Negociacin por segmento de curva: me puede mostrar la intencin del mercado en cuanto acoberturas
Posiciones de NivelPosiciones de PendientePosiciones de Curvatura
CONTENIDO
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CONTENIDO
1. Introduccin - Conceptos Bsicos
2. Anlisis del mercado de derivados.
3. Caractersticas de los futuros BVC
4. Valoracin y estrategias
5. Aspectos relevantes
El desarrollo del negocio implica hacer ciertas escogencias
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Soportar al CLIENTE requiere la correcta coordinacin de las reas de la SCB
ClienteCorrecto
ProductoCorrecto
Soportepara
cumplir lapromesa de
venta
Especulador Retail Institucional Carteras de la SCB Corporativo Off Shore
TES Acciones Dlar Money Market Carteras
Back office eficiente
Lmites de riesgoacorde
Tecnologa paramodelo de negocio
Anlisis de mercado
Fuerza dedistribucin
Generacin dePrecio
ASPECTOS TRIBUTARIOS
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PRODUCTO
NATURALEZA DEL INGRESO
RETENCIN EN LA FUENTE
FUTURO BONO NOCIONAL Rendimientos financieros 4% para todos lossubyacentes TES, TEM y TEL
FUTURO DE TES DE REFERENCIA Otros ingresos tributarios
2,5% para Residentes oDomiciliados14% para No Residentes o NoDomiciliados
FUTURO Y MINIFUTURO DE TRM Otros ingresos tributarios
2,5% para Residentes oDomiciliados14% para No Residentes o NoDomiciliados
FUTURO ACCIONES Ingresos no constitutivos de renta niganancia ocasional N/A
FUTURO NDICE ACCIONARIO COLCAP
Ingresos no constitutivos de renta niganancia ocasional N/A
ASPECTOS TRIBUTARIOS
Donde encontrar informacin ?
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Existen diversas fuentes de informacin del mercado de derivados
Para conocer ms del mercado de derivados se puede conseguir informacin a travs de:
www.bvc.com.co
Boletines (Informativos y Normativos)Circular nica y Reglamento
Herramientas de valoracin BVC (Calculadoras)Centro de Informacin Burstil BVC
[email protected] [email protected]
Bloomberg
Thomson Reuterswww.camaraderiesgo.com SAE (Servicio de Acceso Electrnico)
Donde encontrar informacin ?
http://www.bvc.com.co/mailto:[email protected]:[email protected]://www.camaraderiesgo.com/http://www.camaraderiesgo.com/mailto:[email protected]:[email protected]://www.bvc.com.co/ -
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Pagina web BVC - Regulacin
Donde encontrar informacin ?
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Pagina web BVC Descripcin de productos
Informacin de futuros por Vendors
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Los mens dondese encuentran losconsolidados delos futuros sonCO/FUTEX1 yCO/FUTEX2 ,
En Bloomberg es atravs de CEM CDEgo
Informacin a traves de Thomson Reuters y Bloomberg en tiempo real
Informacin de futuros por Vendors
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7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)
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Profundidad futuros Ecopetrol por Bloomberg en tiempo real
Informacin de futuros por Vendors
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Profundidad futuros T24 por Bloomberg en tiempo real
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LAS OPORTUNIDADES DEL
FUTURO SON DE QUIEN LASIDENTIFICA HOY
Informacin de contacto
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BogotCarrera 7 No. 71-21 Torre B Piso 12PBX (57-1) 3139800
MedellnCarrera 43A No. 1-150 Local 301PBX (57-4) 3112244
CaliCalle 22 No. 6AN-24, Piso 2 Oficina 203PBX: (57-2) 6672727
Javier Daz FajardoVicepresidente Comercial [email protected](+57 1) 3139800 Ext. 1130
Juan Carlos Tllez Urdaneta
Director Comercial Derivados [email protected](+57 1) 3139800 ext. 1535
http//www.bvc.com.co/derivados
Felipe TrujilloGerente [email protected](+57 1) 3139800 ext. 1111
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El propsito de este material es estrictamente pedaggico y en consecuencia, la Bolsa
de Valores de Colombia S.A. no adquiere ninguna responsabilidad derivada de lasdecisiones de inversin, cobertura, estrategias de negociacin y cualquier otro tipo de
estructuracin de productos financieros que sus destinatarios o terceros lleven a cabocon la informacin que la misma contiene. De igual manera el material no esreproducible y es de uso exclusivo de la BVC para temas educativos.
Gracias!