Få bedre bankfinansieringEn introduksjon til dagens lånemarked og hvordan selskaper kan oppnå best mulig finansiering og betingelser fra banken
Sigbjørn SelvikBDO Transaksjonsrådgivning, 21. januar 2015
Agenda
• Introduksjon
• Overordnet vurdering av lånemarkedet
• Hvordan oppnå best mulig finansiering - muligheter og fallgruber
• Casepresentasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 2
BDO Transaksjonsrådgivning og Sigbjørn Selvik
• Avdeling med 13 ansatte i Oslo
• Tilknyttede ressurspersoner fra BDO i de største norske byene
• Globalt nettverk gir oss stor internasjonal kapasitet
• Vi var involvert i transaksjoner med total verdi på USD 2,6 mrd i 2014, men vi gjør ikke M&A som det sto i Finansavisen 13. januar i år
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 3
• Sigbjørn Selvik
– Utdannet siviløkonom og autorisert finansanalytiker
• Har 11 års transaksjonserfaring
– Due diligence
– Transaksjonsrådgivning
– Verdsettelser
– Finansieringsrådgivning
• Omfattende bankerfaring fra Nordea: kredittanalytiker på store bedriftskunder, ved oppkjøps-finansieringer og work-outs
Finansavisen 30. desember 2014:BDO spår oppkjøpsbølge i 2015 grunnet utlånsvillige banker
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 4
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Finansavisen 30. desember 2014:Bankene bekrefter stor utlånsvilje og økt konkurranse
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 5
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Våre erfaringer rundt bedrifters finansiering i 2014
• Vi gjennomfører en rekke DD’er og transaksjonsrådgivninger hvert år
• I 2014 opplevde vi stadig bedre lånemuligheter fra bankene
– Høyere lånerammer
– Lavere renter og gebyrer
– Slakkere covenants
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 6
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Samtidig observerte vi at mange bedrifter hadde ugunstige betingelser på lån og kreditter
– Renter på Nibor + 500 punkter!
– Nye lån ligger på Nibor + 150 – 200 punkter, gitt akseptabel risiko
• => Mye å spare på å gå til banken!
Bankene har bekreftet økt utlånsvilje og marginpress
• Møter med bankene har bekreftet økt utlånsvilje og økt konkurranse
• Bankene har styrket egenkapitalen og holdt igjen på utlån
• Mange lån har gått i obligasjonsmarkedet
• Bankene har nå mye kapital og trenger økte utlån for å få avkastning på egenkapitalen
• Bankenes fundingkostnader har falt mye og gir rom for lavere utlånsrenter
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 7
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
High-yield obligasjonsmarkedet tørket inn med oljeprisen
• High-yield obligasjonsmarkedet har vært et attraktivt alternativ for mange selskaper i 2014
• Mange lån til olje-relaterte selskaper
• Risikoen i dette markedet økte dramatisk da oljeprisen falt
• Marginene økte tilsvarende, og ligger nå på 400 – 500+ punkter
• Markedet er nå lite likvid
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 8
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Bankene vil låne ut mer penger, men vurderer risikoen nøye
• Bankene trenger god informasjon for å analysere kredittrisikoen
• Tenk som ved salg av selskapet!
• Se på banken som en investor (investerer fremmedkapital)
– Ingen oppside, redd nedsiden!
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 9
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• God informasjon og presentasjon reduserer bankens usikkerhet
– kan gi større lån
– med bedre fleksibilitet
– og til lavere pris
Selskapet må selv eie låneprosessen, men få gjerne hjelp
• Bankene legger stor vekt på selskapets ledelse i en låneprosess
• Viktig at selskapet fronter prosessen mot banken, men få gjerne hjelp til:
– modellere gjeldsbetjeningsevne,
– lage presentasjoner,
– analyser og forhandlinger
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 10
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Bankene ser små og mellomstore oppkjøpsprosesser som dyre å finansiere fordi det der er mindre profesjonelle aktører og derfor veldig arbeidskrevende for banken å analysere risikoen
Hva påvirker lånemuligheten og prisen fra banken?
• «Kontantstrømmen betjener gjelden, ikke egenkapitalen»
• Viktig å få fram og forsvare underliggende/varig inntjening
– Quality of Earnings-analyse
– Langtidsbudsjetter
• Budsjettforutsetninger, pris- og kostnadsutvikling
• Eksisterende ordrereserve
• Lange kontrakter, kundeavhengighet
• Utestående tilbud, planlagt salg
– Markeds- og konkurrentsituasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 11
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høy kontantstrøm gir rask nedbetaling av gjelden og lav risiko for banken. Hva er viktig?
– Virksomhetens underliggende resultater, EBITDA
– Arbeidskapitalbehov
– Investeringsbehov
• Men banken vil ofte også ha pant..
Viktige analyser for å få frem gjeldsbetjeningsevnen:Quality of Earnings
• Figuren viser på venstre side selgers eller selskapets typisk positive justering av underliggende EBITDA
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 12
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høyre siden viser kjøpers, eller en banks, konservative vurdering av underliggende EBITDA
• Stort rom for forhandling!
-10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000
Arbeidskapitalanalyse: Det kan være utfordrende å fastsette et normalisert nivå, eller framtidig behov, for arbeidskapitalen
• Eksempel fra bygg og anlegg
• Omsetningen var lik de tre årene. Arbeidskapital i % av omsetning utgjorde hhv. 7,5%, 4,2% og -1,9%
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 13
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
29,9
16,9
(7,6)
(20)(15)(10)(5)–5
10152025303540
Q109A Q209A Q309A Q409A Q110A Q210A Q310A Q410A Q111A Q211A Q311A
NO
K '0
00
NWC Average NWC '09 Average NWC '10 Average NWC '11
• Stor betydning for framtidig kontantstrøm hvis selskapet vokser
• Hvor mye kapital bindes?
• Forhandling!
Hvor mye av kontantstrømmen vil gå til nyinvesteringer?
• Stort investeringsbehov er en vesentlig ulempe for selskapets gjeldsbetjeningsevne og banken
• Kontantstrømmen går til investeringer i stedet for til banken
• Investeringsplanen må modereres hvis gjeldsbelastningen er høy
– Gearing større enn 3,0 (Netto rentebærende gjeld / EBITDA)
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 14
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Hva er de mest kritiske investeringene? Kan noe utsettes?
– Kritiske vedlikeholdsinvesteringer som ikke kan utsettes: opprettholder EBITDA
– Investeringer som gir rask og lønnsom vekst: øker EBITDA
– Investeringer som kan utsettes: liten betydning for EBITDA
Hovedbudskap i dag
• Bankene har mer kapital og billigere funding enn på lenge og vil/må derfor låne ut mer penger
• Bankene er absolutt forhandlingsvillige og lar seg strekke langt hvis de får god informasjon og blir overbevist
– Ikke undervurdér verdien av en god presentasjon og godt salgsarbeid inn mot banken
– En lånesøknad er ikke bare tall, en tydelig og sterk selskapsledelse er minst like viktig for bankens tillit
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 15
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• En god investeringsanalyse med forretningsplan og langtidsbudsjett som viser gjeldsbetjeningsevnen gjør kredittarbeidet til banken mye enklere og gir deg bedre lån!
Coop’s kjøp av ICA NorgeDue Diligence, finansierings- og transaksjonsstøtte
• Coop ønsket å kjøpe Ica Norge AS med ca 550 butikker fordelt på Rimi, Ica Supermarked og Matkroken, egeneide filialer og franchise
• Historiske resultater påvirket av store tap og nedleggelser
• Vi gjorde due diligence for Coop i to faser, først overordnet, så detaljert på butikker, logistikk, hovedkontor etc
• Coop har store verdier i eiendom, men trengte betydelig bankfinansiering til kapital blir frigjort
• Banken ønsket å se Coop’s og Ica Norge’s felles gjeldsbetjeningsevne, integrasjons- og restruktureringskostnader, investeringsbehov og framtidig kontantstrøm til betjening av gjeld
• Tett samarbeid med Coop og andre rådgivere ga et godt resultat. Grundig DD-rapport og modell som viste gjeldsbetjeningsevnen gjorde banken komfortabel med finansieringen
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 16
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
2014
Due diligence
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:
2014
Transaction services
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:
Coop’s kjøp av ICA NorgeFinansieringsmodell
• Vi bygget en stor excel-modell som hentet informasjon fra selskapenes langtidsbudsjetter, alle restruktureringskostnader og synergier, og konsoliderte resultatregnskap, balanse og kontantstrøm fra alle kilder
• Banken tilpasset lån og covenantsetter EBITDA, egenkapital og kontantstrøm i modellen
• Selskapet vil bli målt og må rapportere faktiske tall i forhold til avtalte covenants i låneperioden
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 17
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Spørsmål ?
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 18
• Takk for oppmerksomheten!
