Санхүүгийн тайлангийн
шинжилгээ
2013 он
Санхүүгийн тайлангийн шинжилгээний үндсэн ойлголт
Боловсруулсан: Шарав Намнан
1. Санхүүгийн шинжилгээ болон
2. Санхүүгийн бус
Санхүүгийн хүчин зүйлс Санхүүгийнс бус үзүүлэлтүүд
Өр төлөх чадвар (DSCR) Компанийн хэмжээ, нас
Хөшүүрэг Салбар
Ашигт ажиллагаа Менежерүүдийн нас, туршлага
Төлбөрийн чадвар Байршил
Эздийн өмч Зах зээлд эзлэх хувь
Хувьцааны үнэ Тухайн хүний үнэлэмж
Z индекс Синержийн стратеги
Компани худалдан вах, нэгдэх нийлэхэд хийгддэг
шинжилгээ Х
арьц
аа ү
зүү
лэл
түү
д
Ерөнхий агуулга
Санхүүгийн тайлангийн бүрэлдэхүүн хэсгүүд Баланс
Орлого, зарлагын тайлан
Мөнгөн урсгалын тайлан
Өмчийн өөрчлөлтийн тайлан
Санхүүгийн шинжилгээний үндсэн харьцаа үзүүлэлтүүд Балансын харьцаа үзүүлэлтүүд
Орлого зарлагын тайлан, балансын харьцаа үзүүлэлтүүд
Зах зээлийн үнэлгээний харьцаа үзүүлэлтүүд
Өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн үнэлгээний Дупонт аргачлал /DuPont approach/ гачлалууд
Дампуурлын шинжилгээний Альтманы индекс буюу Z загварчлал
Санхүүгийн шинжилгээний
тодорхойлолт
Бизнесийн байгууллага, хөрөнгө оруулалтын төслийн
санхүүгийн өгөөж, тогтвортой байдлыг тодорхойлох үйл
явц.
Аливаа бизнесийн байгууллага, төсөлд хөрөнгө оруулах
бол шинжээч баланс, орлого зарлагын тайлан, мөнгөн
урсгалын тайлан дээр дүн шинжилгээ хийдэг.
Байгууллагын санхүүгийн давуу, сул талыг тодорхойлно.
Үндсэн хэрэгслүүд:
- Санхүүгийн тайлан
- Шинжилгээг өнгөрсөн, одоо, ирээдүй цаг дээр салбарын дундаж
үзүүлэлтүүд болон бусад хийж болно. Компанийн үзүүлэлттэй
харьцуулж гүйцэтгэнэ.
Хэрэглээ
Гадаад хэрэглэгчид
• Арилжааны зээлдэгч – Компанийн төлбөрийн чадвар дээр
анхаарна.
• Бонд эзэмшигч – Урт хугацааны мөнгөн урсгал дээр илүү
анхаарна.
• Хувьцаа эзэмшигч – Ашигт ажиллагаа, урт хугацааны
санхүүгийн тогтвортой байдалд анхаарна.
Дотоод хэрэглэгчид:
• Төлөвлөх --
• Хянах – Хөрөнгө оруулалтын өгөөж түүний дотор
өгөөжийг хөрөнгийн төрлөөр тооцоолох.
• Ойлгох – Санхүүжүүлэгчдийн компанийн шинжилгээний
аргачлал, хэрэгслийг ойлгох.
Мөнгө, түүнтэй адил хөр. $ 90 Авлага 394 Агуулахын бараа 696 Урьдчилж төлсөн 5 Эрглтийн хөрөнгөe $1,195
Үндсэн хөрөнгө (@Cost)f 1030 Хасах: Элэгдэл g (329)Цэвэр үндсэн хөрөнгө $ 701
Урт хугацааны Х.оруулалт 50 Бусад хөрөнгө урт хуг. 223
Нийт хөрөнгө b $2,169
Баланс (мян. Ам.доллар) 2013 оны 12 сарын31-ний өдрөөр
Дансны өр $ 290 Бусад өглөгc 94 Хураимтлагдсан татвар d 16 Бусад өр төлбөр d 100
Богино хугацаат өр төлбөр e $ 500
Урт хугаццат зээл f 530Эзэмшигчийн өмч g 200Нэмж төлөгдсөн капитал g 729 Хуримтлагдсан ашиг h 210
Эзэмшигчийн нийт өмч $1,139
Нийт өр төлбөр ба эзэмшигчийн өмчa,b $2,169
Санхүүгийн тайлан Баланс
Цэвэр борлуулалт $ 2,211
ББӨ 1,599
Бохир ашиг $ 612
Үйл ажиллагааны зардал 402
ХТӨА /EBIT/ $ 210
Хүүгийн зардал 59
ТӨА /EBT/ $ 151
ААНОА Татвар 60
ТДА /EAТ/ $ 91
Ногдол ашиг 38
Цэвэр ашиг $ 53
Санхүүгийн тайлан
Орлогын тайланОрлогын тайлан (мян. Ам.доллар) 2013 оны 12 сарын31-ний өдрөөр
1. Компанийн санхүүгийн
хэрэгцээний шинжилгээ
2. Компанийн санхүүгийн байдлын
Ашигт ажиллагааны шинжилгээ
3. Компанийн бизнесийн
эрсдлийн шинжилгээ
Санхүүгийн
менежер эдгээр
3 асуудлыг
шинжилж
санхүүгийн
хэрэгцээг
тодорхойлно.
Санхүүгийн шинжилгээний тогтолцоо
Санхүүжилтийн
хэлцэлд
оролцох.
Харьцуулалтын төрлүүд
Дотоод харьцуулалт
Гадаад харьцуулалт
Санхүүгийн харьцаа үзүүлэлт нь нягтлан бодох
бүртгэлийн 2 үзүүлэлтийг хооронд нь хувааж
харьцуулсан индекс.
Санхүүгийн шинжилгээний тогтолцоо
Үндсэн 4 төрлийн харьцаанууд байдаг.
Ашигт ажиллагаа
Активийн менежмент буюу Үйл ажиллагааны ашигт байдал
Хөрвөх буюу төлбөрийн чадвар
Өрийн хөшүүрэг (Санхүүжилт – Зээл, Хувьцаа, Хандив)
А. Àøèãò àæèëëàãààíû õàðüöàà
1. Аøèãò àæèëëàãàà
à.Íèéò àõèó àøèã
(Gross margin)=
Íèéò àøèã
Öýâýð áîðëóóëàëò
Шууд бус зардлыг тооцоолоогүй бүтээгдэхүүний бохир ашиг. Бохир ашгийн бага зэргийн өөрчлөлт ихээхэн өөрчлөлт авчирна. Бохир ашиг шууд бус зардлыг нөхөж
чадах эсэх. Бүх бүтээгдэхүүн ашигтай эсэх..
á.
¯éë àæèëëàãàà -
íû àõèó àøèã
(EBIT)
=
ÕÒªÀ
Öýâýð áîðëóóëàëò
Компаниуд өөр капиталын бүтэц, татварын орчинтой учраас хүү, татварын нөлөөллийг хассанаар компаниудыг харьцуулах бололцоотой болно.
â.Öýâýð àõèó àøèã
(Net margin)=
Öýâýð àøèã
Öýâýð áîðëóóëàëò
Бүх зардал түүний дотор шууд бус зардлыг тооцоолсог ашгийн үзүүлэлт.
А. Àøèãò àæèëëàãààíû õàðüöàà
( ¿ðãýëæëýë )
2.Íèéò àêòèâûí
ºãººæ= ROA =
Öýâýð àøèã
Íèéò àêòèâ
Салбарын дотор компаниудыг харьцуулах маш чухал
үзүүэлт. >5%
3.Ýçäèéí ºì÷èéí
ºãººæ= ROE =
Öýâýð àøèã
Ýçäèéí ºì÷
Хөрөнгө оруулагчдын хардаг маш чухал үзүүлэлт. >15%
ROA эсвэл ROE?
Бусад үзүүлэлтүүд:
Борлуулалтын өсөлт=дараалсан 2 жилийн өсөлт/өмнөх
жилийн дүн
Борлуулалт, удирдлага, ҮАЗ-н борлуулалтад эзлэх хувь
Á. Àêòèâûí ìåíåæìåíòèéí õàðüöàà
1. Агуулахын ýðãýö
Áîðëóóëàëñàí á¿òýýãäýõ¿¿íèé
ºðòºã
= ÁÌ-ûí агуулахын äóíäàæ
¿ëäýãäýë
2. Àâëàãûí ýðãýö =Çýýëýýðõ áîðëóóëàëò
Äàíñíû àâëàãын дундаж
3.¯íäñýí õºðºíãèéí
ýðãýö=
Áîðëóóëàëò
Дундаж ¿íäñýí õºðºíãº
4.Íèéò õºðºíãèéí
ýðãýö=
Áîðëóóëàëò
Íèéò õºðºíãийн дундаж
Á. Àêòèâûí ìåíåæìåíòèéí õàðüöàà
( ¿ðãýëæëýë )
5.Òºëáºð ã¿éöýòãýõ
äóíäàæ õóãàöàà
=Äàíñíû ºãëºã
ªäðèéí äóíäàæ õóäàëäàí àâàëò
6.Áàðàà ìàòåðèàëûí
äóíäàæ íàñëàëò=
365 õîíîã
Áàðàà ìàòåðèàëûí ýðãýö
7.
Áîðëóóëàëò
òºëºã人ã¿é
ºäð¿¿ä
=
365 õîíîã
=
Äàíñíû àâëàãà
ªäðèéí äóíäàæ çýýëýýðõ
áîðëóóëàëòÀâëàãûí
ýðãýö
В. Õºðâºõ àäâàðûí øèíæèëãýý
1. Ýðãýëòèéí õàðüöàà =Ýðãýëòèéí õºðºíãº
Áîãèíî õóãàöààò ºð
Current ratio. Богино хугацааны өр төлбөрийг эргэлтийн хөрөнгөөр төлөх
чадвар. 1,2-2,0 Төлбөр сард цөөн тоогоор бөөнөөр хийгддэнг бол бодит
байдлыг илэрхийлэхгүй сул талтай.
2.Ò¿ðãýí õºðâºõ
÷àäâàðûí õàðüöàà=
Ýðãýëòèéí õºðºí㺠-Áàðàà ìàòåðèàë
Áîãèíî õóãàöààò ºð
Acid test нь current ratio-г бодвол бараа материалыг оруулдаггүй учраас илүү
нарийвчлалтай.
3.Õàìãààëàëòûí
ìóæèéí õýìæ¿¿ð =
Ýðãýëòèéí õºðºí㺠-Áàðàà ìàòåðèàë
ªäðèéí äóíäàæ ìºíãºí çàðäàë
Нэмэлт санхүүжилтгүйгээр үйл ажиллагаа эрхлэх сарын тоо.
4. Àæëûí öýâýð êàïèòàë = Ýðãýëòèéí õºðºí㺠-Áîãèíî
õóãàöààò ºð
Working capital эерэг байх ѐстой бөгөөд зээлдэгчид босго дүн тавьдаг.
Г. ªðèéí ìåíåæìåíòèéí õàðüöàà
1. ªðèéí õàðüöàà =Íèéò ºð òºëáºð
Íèéò õºðºíãº
2. ªð - ºì÷èéí õàðüöàà =Нийт ºð
Ýçäèéíºì÷
Зээлдэгчид хувь нийлүүлэгчээс давуу эрхтэй учраас 2:1 гэсэн хязгаарыг ЖДҮ-т тавьдаг.
Салбараас хамаарч 0,5-2,0 түүнээс дээш байдаг. Зөв харьцааг сонгох.
3.Õ¿¿ òºëºõ ÷àäâàðûí
õàðüöàà=
ЭÕÒªÀ (EBIDTA)
Õ¿¿ãèéí çàðäàë
Доод тал нь 1,5 байх. 2,5 ба 3-аас дээш байх шардлагууд байдаг.
4.ªð áàðàãäóóëàõ
ºíººãèéí áîëîìæ=
̺íãºí õºðºíãº
Áîãèíî õóãàöààò ºð
Г. ªðèéí ìåíåæìåíòèéí õàðüöàà
( ¿ðãýëæëýë )
5.Áèå äààëòûí
êîýôèöåíò= 1 - ªðèéí õàðüöàà =
Ýçäèéí ºì÷
Íèéò õºðºíãº
6.
Òîãòìîë
òºëáºð
íºõºëò
=
ÕÒªÀ+ Ò¿ðýýñèéí òºëáºð
Õ¿¿ãèéí
çàðäàë +Ò¿ðýýñèéí
òºëáºð +Æèâýõ ñàí
1 – Ò
Æèâýõ ñàí - Óðò õóãàöààò çýýëèéí ¿íäñýí òºëáºðèéí òºëºëò
- Äàâóó ýðõèéí õóâüöààíû íîîãäîë àøèã
Ò –Òàòâàðûí äóíäàæ õóâü õýìæýý
Ä. Çàõ çýýëèéí ¿íýëãýýíèé õàðüöàà
1.¯íý àøãèéí
õàðüöàà= P =
Õóâüöààíû çàõ çýýëèéí ¿íý
Íýãæ õóâüöààíä íîîãäîõ àøèãE
Сүүлийн 4 улирлын орлогоор эсвэл хандлагаар орлогыг тооцох. Салбараас
хамаарч 15-25. “P/E 10” нь 5-10 жилийнг мөчлөгийг харгалздаг.
2.Íýãæ õóâüöààíä
íîîãäîõ àøèã= EPS =
ÝÕ-íä õóâààðèëàõ áîëîìæèò àøèã
Ýíãèéí õóâüöààíû òîî
Компанийн үнэлгээний хамгийн чухал үзүүлэлт. P/E-ээр дамжуулж хувьцааны зах
зээлийн үнэ тогтоно.
3.Íýãæ ÝÕ-íû
äàíñíû ¿íý=
Ýíãèéí õóâüöàà ýçýìøèã÷äèéí ºì÷-давуу эрхийн
хувьцаанд ногдох хөрөнгө
Ýíãèéí õóâüöààíû òîî
Компанийн хөрөнгийг борлуулж нийт өр төлбөрийг барагдуулсны дараа хувь
нийлүүлэгчид ногдох хөрөнгийг тооцход хэрэглэнэ. (Татан буулгахад)
4.Çǯ áà Á¯-í
õàðüöàà=
Íýãæ ýíãèéí õóâüöààíû Çǯ
Íýãæ ýíãèéí õóâüöààíû äàíñíû ¿íý
Хандлагын шинжилгээ
7,0
10,5
14,0
17,5
21,0
2005 2006 2007
Шинжилгээний Жилr
Харь
цаа
үзүү
лэлт
(%)
Компани
Салбар
Бусад суурь шинжилгээнүүд
Цаг хугацааны өнгөрсөн
ирээдүйн хандлагыг харьцаа
бүрээр тооцоодох
Ердийн (000 $) Хувилсан (%)
Хөрөнгө 2005 2006 2007 2005 2006 2007
Бэлэн мөн 148 100 90 12.10 4.89 4.15
Авлага 283 410 394 23.14 20.06 18.17
Агуулах 322 616 696 26.33 30.14 32.09
Бусад 10 14 15 0.82 0.68 0.69
Нийт ХХ 763 1,140 1,195 62.39 55.77 55.09
Цэвэр ҮнХ 349 631 701 28.54 30.87 32.32
УХ ХО 0 50 50 0.00 2.45 2.31
Бусад 111 223 223 9.08 10.91 10.28
Нийт хөр 1,223 2,044 2,169 100.0 100.0 100.0
Хувилсан баланс:
Балансийн бүх үзүүлэлтийг
нийт хөрөнгөд харин орлого
зарлагын бүх үзүүлэлтийг
цнийт борлуулалтад хувааж
хувилах.
Ердийн (000 $) Индексжүүлсэн (%)
Актив 2005 2006 2007 2005 2006 2007
БМ 148 100 90 100.0 67.6 60.8
Авлага 283 410 394 100.0 144.9 139.2
Агуулах 322 616 696 100.0 191.3 216.1
Бусад 10 14 15 100.0 140.0 150.0
Нийт ХХ 763 1,140 1,195 100.0 149.4 156.6
Цэвэр ҮнХ 349 631 701 100.0 180.8 200.9
УХ ХО 0 50 50 100.0 inf. inf.
Бусад 111 223 223 100.0 200.9 200.9
Нийт актив 1,223 2,044 2,169 100.0 167.1 177.4
Индексжүүлсэн баланс:
Суурь жилийн Балансийн
бүх үзүүлэлтийг 100 хувиар
тооцож бусад жилийг
суурьтай харьцуулж хувилах.
Õóâü íèéë¿¿ëñýí õºðºíãèéí ºãººæ
Íèéò àêòèâûí ºãººæ Íèéò õºðºíãº/ Ýçäèéí ºì÷
Öýâýð àõèóö àøèãÍèéò õºðºíãèéí
ýðãýö Íèéò ýõ ¿¿ñâýð
Ýçäèéí ºì÷Öýâýð àøèã Áîðëóóëàëò Áîðëóóëàëò Íèéò õºðºíãº
Ýçäèéí ºì÷
Íèéò ºð
Áîðëóóëàëò Íèéò çàðäàëÝðãýëòèéí
õºðºíãº
¯íäñýí
õºðºíãº
Áîãèíî
õóãàöààò ºð
Óðò õóãàöààò
ºð
-ÁÁª
-¯éë àæèëëàãààíû çàðäàë
-Õ¿¿ãèéí çàðäàë
-Òàòâàð
-Áóñàä
-̺íãº
-ÒÁ¯Ö
-Àâëàãà
-Áàðàà ìàòåðèàë
-Óðäü èëæ òºëºãäñºí çàðäàë
-Äàíñíû ºð
-Áîãèíî õóãàöààò çýýë
-Öàëèíãèéí ºð
-Òàòâàðûí ºð
-Áóñàä
Äþ-Ïîíòûí äèàãðàìì
àêòèâÍèéò
ÒÄÖÀ
àêòèâÍèéò
Áîðëóóëàëò
Áîðëóóëàëò
ÒÄÖÀROA
ìчº Ýçäèéí
àêòèâÍèéò
àêòèâÍèéò
Áîðëóóëàëò
Áîðëóóëàëò
ÒÄÖÀROE
ýðãýö àêòèâûíÍèéò öàøèã àõèó ÖýâýðROA
ROE = õ õÝçäèéí ºì÷èéí
ìóëòèïëèêàòîð
Íèéò àêòèâûí
ýðãýö
Öýâýð àõèóö
àøèã
Äþ-Ïîíòûí òýãøèòãýë
3 шатлалт
Äþ-Ïîíòûí òýãøèòãýë
3 шатлалт(¿ðãýëæëýë )
=
1 - ªðèéí õàðüöààõ
1õ
1 - ªðèéí õàðüöàà1=1 – Íèéò ºð/Íèéò õºðºíãº
1
Íèéò õºðºí㺠- Íèéò ºðÍèéò õºðºíãº
Ýçäèéí ºì÷
Íèéò
àêòèâûí
ýðãýö
Öýâýð
àõèóö àøèã=ROE
==Íèéò õºðºíãº=Ýçäèéí ºì÷èéí
¿ðæ¿¿ëýã÷
Àêòèâûí
óäèðäëàãà
Àøèãò
àæèëëàãàà
ªðèéí
ò¿âøèí
ROE-н өсөлт сайн ашигт ажиллагаа эсвэл сайн активийн удирдлагаас хамаарч байвал
сайн үзүүлэлт болно. Харин өссөн өрийн төвшигөөс хамаарсан бол муу үзүүэлт болно.
Тогтмол ROE-н задаргааг мөн харах шаардлагатай.
Äþ-Ïîíòûí òýãøèòãýë
5 шатлалт
5 шатлалт тооцоолол
Цэвэр ашгийг “”ТӨЦАшиг * „1-Татварийн хувь‟”гэж хувиргавал:
ROE = (ТӨЦА / борлуулалт) * (Борлуулалт / Нийт актив) * (Нийт
актив / Эздийн өмч) * (1 – Татварын хувь)
ТӨЦА=ТХӨЦА-Хүүгийн зардал гэж хувиргавал тэгшитгэлийг дахин
нэг шатлалаар задалж болно.
ROE = [(ТӨЦА / борлуулалт) * (борлуулалт / Нийт хөрөнгө) –
(Хүүгийн зардал / Нийт хөрөнгө)] * (Нийт хөрөнгө / Эздийн өмч)
* (1 – Татварын хувь)
Өөрөөр хэлбэл:
ROE = [(Үйл ажиллагааны ашгийн марж) * (активийн эргэц) –
(хүүгийн зардлын хувь)] * (эздийн өмчийн үржүүлэгч) *
(татварын дараахь хувь)
Дупонтоор дутагдал, сул талыг илрүүлэх!
ROE хэт
бага
ROA хэт
бага
Зардалтай
харьцуулхад орлого
бага
Хөрөнгийн
ашиглалт
бага
Хуучирсан үр
ашиг багатай
хөрөнгө
Өрийн
хөшүүрэг
Буруу зээл
Зээл ибага
Ашгийн
марж бага
Активийн
эргэц бага
Орлоготой
харьцуулхад зардал
өндөр
Үнэ
Үйлдвэрлэл
Чанар
тоног
төхөөрөмж
Процес
Үйл ажиллагаа
Эрүүл ахуй
Ажиллах хүч
Засвар
үйлчилгээ
Mенежмент
ХӨРӨНГӨ
УДИИРДАХ
ЧАДАВХИ
Àëüòìàíû èíäåêñ
Нью-Иоркийн Их сургуулийн Эдвард Алтман 1968 онд Юйлдвэрлэлийн компани 2
жилийн дотор тºлáºрийн чадварг¿й болох магадлалыг урьдпчилан тооцоолдох Z
индексийн загварчлалыг зохиосон. Áàëàíñ, îðëîãûí òàéëàíãèéí ¿ç¿¿ëýëòèéã
àøèãëàäàã. Банкууд, шинжээчид, хуулийнхан, аудиторууд өргөнөөр хэрэглэдэг.
Z ¿íýëãýýíèé òààìàãëàëûí íàðèéâ÷ëàë
Äàìïóóðëûí ºìíºõ æèë¿¿ä Íàðèéâ÷ëàëûí õóâü
1 95%
2 72%
3 48%
4 29%
5 36%
Àëüòìàíû Z үнэлгээ
Z=1.2*Õ1+1.4* Õ2 +3.3* Õ3 +0.6* Õ4 + Õ5
Õ1 = Àæëûí êàïèòàë / Íèéò õºðºíãº
Õ2 = Õóðèìòëàãäñàí àøèã / Íèéò õºðºíãº
Õ3 = Õ¿¿ òàòâàðûí ºìíºõ àøèã “EBIT”/ Íèéò õºðºíãº
Õ4 = Ýçäèéí ºìчийн зах зээлийн үнэ / Íèéò ºð
Õ5 = Áîðëóóëàëò / Íèéò õºðºíãº
Z<1.81 - Äàìïóóðàõ äºõñºí
1.81<Z<2.99 - ¯éë àæèëëàãàà íü ñààð÷ áàéãàà
Z>2.99 - Õýâèéí ¿éë àæèëëàãààòàé
Àíõíû Z үнэлгээ1 ñàÿ äîëëàðààñ èõ õºðºíãºòýé õóâüöàà íü áèðæèä
àðèëæèãääàã ¿éëäâýðëýëèéí êîìïàíèóäàä õàìààðíà.
Альтманы Z’ загвар
Z’=0,717*Õ1+0,847* Õ2 +3.107* Õ3 +0.420* Õ4 + 0,998Õ5
Õ1 = (БХ Хөрөнгө – БХ Өр төлбөр) / Íèéò õºðºíãº
Õ2 = Õóðèìòëàãäñàí àøèã / Íèéò õºðºíãº
Õ3 = Õ¿¿ òàòâàðûí ºìíºõ àøèã “EBIT”/ Íèéò õºðºíãº
Õ4 = Ýçäèéí ºìчийн дансны үнэ / Íèéò ºð
Õ5 = Áîðëóóëàëò / Íèéò õºðºíãº
Z’<1.23 - Äàìïóóðàõ äºõñºí
1.23<Z’<2.9 - ¯éë àæèëëàãàà íü ñààð÷ áàéãàà
Z’>2.9 - Õýâèéí ¿éë àæèëëàãààòàé
Үйлдвэрлэлийн ба үйлдвэрлэлийн бус салбарын хувийн
компаниудад хамаарна. (Санхүүгийн байгууллагуудад хамаарахгүй)
Альтманы Z’’ загвар
Z’’=6.56*Õ1+3.26* Õ2 +6.72* Õ3 +1.058* Õ4
Õ1 = (БХ Хөрөнгө – БХ Өр төлбөр) / Íèéò õºðºíãº
Õ2 = Õóðèìòëàãäñàí àøèã / Íèéò õºðºíãº
Õ3 = Õ¿¿ òàòâàðûí ºìíºõ àøèã “EBIT”/ Íèéò õºðºíãº
Õ4 = Ýçäèéí ºìчийн дансны үнэ / Íèéò ºð
Z’’<1.75 - Äàìïóóðàõ äºõñºí
1.22<Z’’<2.9 - ¯éë àæèëëàãàà íü ñààð÷ áàéãàà
Z’’>2.9 - Õýâèéí ¿éë àæèëëàãààòàé
Үйлдвэрлэлийн бус салбар, хөгжиж буй орнуудын хувийн
компаниудад хамаарна. (Санхүүгийн байгууллагуудад хамаарахгүй)