Download - FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Y TITULARIZACION Por: Jorge Volio Volio Capital S.A. Agosto 2002
FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Y TITULARIZACION
Por: Jorge Volio
Volio Capital S.A.
Agosto 2002
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región
Equipo humano experimentado
Años Experiencia Ejecutivos
Más de 5 Más de 10 Más de 15
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región
Equipo humano experimentado
Apoyo complementario de profesionales especializados
Mitrany, Reynor, Adamsky, Macauley & Zorrilla (Miami)
Laclé & GutiérrezLara, López, Rodríguez,
Matamoros & Tinoco
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región
Equipo humano experimentado
Apoyo complementario de profesionales especializados
Acceso a bcos. internacionales p/ transacciones sindicadas
Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998
Dedicada a banca de inversión
Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región
Equipo humano experimentado
Apoyo complementario de profesionales especializados
Acceso a bcos. internacionales p/ transacciones sindicadas
Operando en todo C.A. y en República Dominicana
Principales Áreas de Actividad
• Estructuración de Financiamientos
• Fusiones y Adquisiciones
• Ingeniería Financiera
Estructuración de Financiamientos
• Financiamiento bancario local e internacional
• Emisiones de deuda
• Emisiones de acciones
• Titularización de activos
• Ofertas públicas y colocaciones privadas
Fusiones y Adquisiciones
• Valoraciones
• Alianzas estratégicas
• Co-inversiones (Joint-Ventures)
• Fusiones
• Adquisición de empresas
• Venta de compañías (parcial o total)
• Spin-Off
Ingeniería Financiera
• Diseño e implementación de esquemas y procesos
financieros innovadores
• Formulación de soluciones creativas a problemas de
índole financiera
• Reestructuraciones financieras
Principales Ejecutivos
M.B.A. Jorge Volio
M.B.A. Ronald Gurdián
M.B.A. Silvia de la Fuente
MSc. Manuel Ossenbach
M.B.A. Ricardo Pescod
M.E. Maritza Silva
Lic. Graciela Mora
M.B.A. Rafael Alvarez
M.B.A. Ricardo de Matheu
Presidente
Vicepresidente
Vicepresidente
Gerente General
Gerente de Proyectos
Consultora Asociada
Consultora Asociada
Representante Honduras
Representante El Salvador
Motivación de Colaboración con la Cámara de Emisores
• La Cámara ha jugado un rol muy importante para los intereses de los emisores
• Existe una coyuntura favorable para los emisores en el mercado: mucha liquidez vs. pocos “papeles”
• El desarrollo de inversionistas institucionales en Costa Rica sigue fortaleciéndose
• Fondos de pensiones considerando alternativas de inversión fuera de Costa Rica
• Podemos ser facilitadores de la relación entre emisores e inversionistas institucionales
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital
Conceptos y Definiciones
• El financiamiento estructurado es un método muy utilizado por instituciones para:
– Expansiones de Capital
– Financiamiento de proyectos (“Project Finance”)
– Financiamiento de adquisiciones
• LBO (“Leveraged Buyouts”)
• MBO (“Management Buyouts”)
• Proceso que se utiliza para identificar, analizar y resolver necesidades coyunturales de fondos de las empresas, necesarios para llevar a cabo actividades estratégicas
• Son estructuras de capital flexibles y bien planeadas
• Una solución financiera creada a la medida del cliente
Principales Tipos de Financiamiento Estructurado
• Titularización de activos
• Estructuras sofisticadas de leasing
• Productos con propósitos de escudos fiscales
• “Private Equity Partnerships”
• Créditos subordinados
• Deuda participativa
• Financiamiento mezanine
Categorías más Utilizables en Costa Rica
• Titularización
• Leasing estructurado
• Deuda participativa
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital
Concepto
• Es el proceso mediante el cual se transforman activos de baja liquidez en instrumentos negociables
• Es una obligación financiera respaldada por el flujo de fondos de un conjunto de activos
• Es el financiamiento de activos generadores de ingreso empaquetándolos en una forma negociable
Estructura Básica de una Titularización
ACTIVOS ORIGINALES
FIDEICOMISO ó VPE
ACTIVOS DERIVADOS
ORIGINADOR
TITULARIZADOR
EMISIÓN
Activos Involucrados
• ACTIVOS ORIGINALES– Son los activos que el originador transfiere a un
titularizador (bienes o derechos)
• ACTIVOS DERIVADOS– Son los activos emitidos por el titularizador que
cuentan con el respaldo de los activos originales (certificados o derechos fiduciarios)
Participantes
• Originador
• Titularizador (Estructurador)
• Fiduciario
• Agente de cobros y pagos
• Agente de colocación
• Calificadora de riesgo
• Custodia de valores
• Inversionistas
Proceso Típico
• Selección del estructurador
• Selección del fiduciario
• Constitución del fideicomiso
• Transferencia de los activos originales
• Selección de la clasificadora de riesgo
• Selección del agente de colocación
• Selección del agente de cobro y pago
• Registro bursátil
• Autorización de oferta pública
Mejoras Crediticias (internas y externas)
• INTERNAS– Sobrecolateralización
– Subordinación
– “Spread”
• EXTERNAS– Fondos de reserva
– Garantías de terceros
– Cartas de crédito “stand-by”
Ventajas de una Titularización
• Flexibilidad financiera
• Identificación de fortalezas y debilidades
• Permite la expansión del negocio
• Acceso a crédito más barato
• Calce de plazos
• Generación de ganancias con menos riesgo
• Mejoramiento de índices
Principales Activos Titularizados
• Hipotecas
• Prendas
• Arrendamientos
• Impuestos
• Exportaciones
• Préstamos comerciales
• Tiquetes aéreos
• Petróleo y gas
• Tarjetas de crédito
• Préstamos educación
• Títulos valores
• Facturas
• Cuentas a cobrar
• Derechos seguro vida
• Préstamos de consumo
• Facturación telefónica
Características Ideales
• HOMOGENEOS
• DIVERSIFICADOS
• NUMEROSOS
• CON HISTORIA CREDITICIA
• CON FLUJOS PREVISIBLES
Factores que han Promovido la Titularización en Mercados Desarrollados
• Desequilibrio en el mercado de oferta y demanda de hipotecas entre regiones.
• Descalce en tipo de tasas de interés: fija (activa) versus variable (pasiva)
• Descalce de plazos entre activos y pasivos financieros
• Participación de entidades gubernamentales (Ginnie Mae, Fannie Mae, etc.)
Factores que han Retrasado la Titularización en Mercados Emergentes
• Bancos grandes con exceso de capitales
• Alto spread entre tasas de crédito y fondeo directo de las entidades bancarias
• Renuencia de bancos a compartir con otras entidades la información de sus clientes
• Poca evolución de entidades dedicadas a administración, custodia y fiducia de activos
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital
Proceso Típico de Estructuración
• Análisis preliminar de condiciones de mercado
• Definición de metas y objetivos (para qué?)
• Homogenización de activos originales
• Diseño de activo derivado
• Formalizaciones
• Análisis final de condiciones de mercado y definición de precio
• Estructura y modalidad de lanzamiento
• Formalización del fideicomiso
Criterios de Estandarización de Carteras
• Monto
• Tasa (% y tipo)
• Plazo
• Moneda
• Forma amortización
• Forma pago de intereses
• Garantía
• Seguros
• LTV (Loan to Value)
• PTI (Payment to Income)
• Penalidades
Técnicas de Homgenización
• Selección de riesgo
(tipo de cartera, calificación, ubicación)
• Selección de moneda
• Selección de modalidad de pago de k & I
• Selección de tasas (nivel, modalidad)
• Selección de maduración
• Selección de parámetros LTV y PTI
Fideicomiso Servimás MáximaESTE ANUNCIO APARECE PARA EFECTOS DE REGISTRO UNICAMENTE
FIDEICOMISO DE TITULARIZACION (PRIVADA)
SERVIMAS MAXIMA - NOVENTA Y NUEVE
FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
U.S.$5,000,000.00
www.voliocapital.com
ESTRUCTURADOR Y GESTOR
Diciembre 1999
Fideicomiso Servimás Máxima
MáximaFideicomiso
“Master”
Servimás
Banco Comercial Internacional
Contrato Administración
Compromiso Sustitución
$
Pagarés
Cartera Seleccionada
$
{ •Morosidad•Plazos•Montos•Moneda
Fideicomiso P.H. Peñas BlancasESTE ANUNCIO APARECE PARA EFECTOS DE REGISTRO UNICAMENTE
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN Y DESARROLLO DE INFRAESTRUCTURA
ELÉCTRICA PROYECTO PEÑAS BLANCAS BNCR - ICE
ONCE EMISIONES DE BONOS
POR UN TOTAL DE
US$70,000,000.00 (SETENTA MILLONES DE DOLARES)
Clasificación tipo scr AAA otorgada por Sociedad Clasificadora de Riesgo S.A.
www.voliocapital.com
ESTRUCTURADOR FINANCIERO
Agosto 2000
Según el Artículo 13 de la Ley 7732 (Ley Reguladora del Mercado de Valores): “La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión, ni la
solvencia del emisor o intermediario”.
Fideicomiso P.H. Peñas Blancas
Mercado Bursatil
FIDEICOMISO
BN Fiduciaria
$Emisión Bonos
Derechos Explotación Sitio
Contrato
Contrato
Construcción
Leasing L.P.
ICE
Fondo Inmobiliario BCR-Forum
H A C O N C L U I D O L A P R I M E R A V E N T A P A R C I A L D E
A T R A V E S D E U N E S Q U E M A D E F O N D O D E I N V E R S I O N I N M O B I L I A R I O
A C T U O C O M O A S E S O R F I N A N C I E R O D E L V E N D E D O R
E S T R U C T U R A D O R D E L E S Q U E M A F I N A N C I E R O Y G E S T O R D E L P R O C E S O D E V E N T A
N o v i e m b r e 2 0 0 0
H A C O N C L U I D O L A S E G U N D A V E N T A P A R C I A L D E
A T R A V E S D E U N E S Q U E M A D E F O N D O D E I N V E R S I O N I N M O B I L I A R I O
A C T U O C O M O A S E S O R F I N A N C I E R O D E L V E N D E D O R
E S T R U C T U R A D O R D E L E S Q U E M A F I N A N C I E R O Y G E S T O R D E L P R O C E S O D E V E N T A
A g o s t o 2 0 0 1
Fondo Inmobiliario BCR-Forum
GENESIS
Fondo Inmobiliario“Turn-Key”
BCR BCRSAFI
MercadoBursatil
$
Participaciones
Contrato Administración
Underwriting Colocación$$
Propiedades FORUM alquiladas
Contenido
• Introducción
• Financiamiento Estructurado
• Titularización de Activos
• Preguntas y Respuestas
• Financiamientos Estructurados por Volio Capital