Download - g 10. upravljanje portoliom obveznica
![Page 1: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/1.jpg)
UPRAVLJANJE PORTOLIOM OBVEZNICA
![Page 2: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/2.jpg)
Upravljanje instumentima sa fiksnim prinosom: Osnovne strategije
• Aktivne strategije– Trgovanje na bazi predviđanja kretanja kamatnih
stopa– Trgovanje na bazi procenjenih tržišnih
neefikasnosti• Pasivne strategije
– Kontrola rizika– Usklađivanje rizika i prinosa
![Page 3: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/3.jpg)
Veza cena-prinos kod obveznice
• Inverzna veza cene i prinosa• Povećanje prinosa do dospeća rezultuje
manjim padom cene nego što je njen rast u slučaju smanjenja prinosa do dospeća
• Dugoročne obveznice cu cenovnoosetljivije od kratkoročnih
![Page 4: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/4.jpg)
Veza cena-prinos kod obveznice
• Kako se ročnost povećava, cenovnaosetljivost se povećava po opadajućojstopi
• Cenovna osetljivost je u negativnoj vezi sa kuponskom stopom obveznice
• Cenovna osetljivost je u negativnoj vezi sa prinosom do dospeća obveznice
![Page 5: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/5.jpg)
Grafik 10.1. Promena cene obveznice kao funkcija prinosa (YTM)
![Page 6: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/6.jpg)
Trajanje (Duration)• Mera efektivnog dospeća obveznice• Ponderisani prosek perioda kada je
primljen svaki novčani tok koji generiše ulaganje u obveznicu, pri čemu su ponderijednaki učešću sadašnje vrednosti novčanih tokova u ukupnoj sadašnjoj vrednosti obveznice
• Trajanje je kraće od ročnosti za sve obveznice sem beskuponskih
• Trajanje je jednako ročnosti za beskuponske obveznice
![Page 7: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/7.jpg)
Grafik 10.2. Novčani tokovi 8-ogodišnje obveznice sa kuponskom
stopom od 9% i 10% YTM
![Page 8: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/8.jpg)
Trajanje: kalkulacija
tw t[CF ( )1 ty ] P= +
D t wt
t
T
=∑
1
= ×
CF Novčani tok u periodu tt =
![Page 9: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/9.jpg)
Trajanje: kalkulacija
8% Obveznica
Godina CF Sada. Vredn. CF (10%)
Ponder C1 X C4
1 80 72.727 .0765 .0765
2 80 66.116 .0690 .1392
Suma
3
1080 811.420 950.263
.8539 1.0000
2.5617 2.7774
![Page 10: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/10.jpg)
Grafik 10.3. Trajanje kao funkcija ročnosti
![Page 11: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/11.jpg)
Trajanje-cena
Cena se menja proporcionalno trajanju, a ne ročnosti
ΔP/P = -D x [Δy / (1+y)]
D* = modifikovano trajanjeD* = D / (1+y)ΔP/P = - D* x Δy
![Page 12: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/12.jpg)
Upotreba trajanja
• Sumarni pokazatelj efektivnog dospeća portfolija
• Kod imunizacije od kamatnog rizika(passive management)– Imunizacija neto vrednosti– Imunizacija ciljanog perioda
• Mera cenovne osetljivosti obveznice na promene kamatnih stopa
![Page 13: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/13.jpg)
Grafik 10.4. Rast investiranih sredstava
![Page 14: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/14.jpg)
Grafik 10.5. Imunizacija
![Page 15: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/15.jpg)
Neprecizna mera usled konveksnosti
Cena
Prinos
Trajanje
Neprecizna procena zbog prisustva konveksnosti
![Page 16: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/16.jpg)
Korekcija za konveksnost
)( 2yΔ×21 Convexity×yD Δ×−
PPΔ +=
Modifikacija aproksimacije cenovne promene:
Konveksnost je jednaka:
( )⎢⎣
⎡
+ tt t
yCF 2
)1(∑=+×
N
tP 12y)(1
1⎥⎦
⎤t+
Gde je: CFt novčani tok (kupon ili glavnica) u periodu t.
![Page 17: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/17.jpg)
Grafik 10.6. Konveksnost kod obveznice
![Page 18: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/18.jpg)
Grafik 10.7. Konveksnost dve obveznice
![Page 19: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/19.jpg)
Akivne strategije upravljanja portfoliom obveznica:
svop strategije• Zamena obveznica (Substitution swap)• Međutržišna zamena (Intermarket swap)• Zamena usled očekivanja promene kamatnih
stopa (Rate anticipation swap)• ‘Pure yield pickup’• Zamena usled razlike u poreskom tretmanu
(Tax swap)
![Page 20: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/20.jpg)
Uslovna imunizacija
• Menadžeri mogu da aktivno upravljaju portfoliom obveznica dokle god je njegova vrednost iznad zadate granice
• Ako vrednost portfolija padne do definisane granice, menadžeri moraju imunizovati portfolio
• Kombinacija aktivne i pasivne strategije
![Page 21: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/21.jpg)
Grafik 10.8. Uslovna imunizacija
![Page 22: g 10. upravljanje portoliom obveznica](https://reader031.vdocuments.pub/reader031/viewer/2022030322/58930be51a28abb6788b86f8/html5/thumbnails/22.jpg)
Kamatni svop ugovori
• Osnovne karakteristike kamatnog svopa– Jedna strana plaća fiksnu kamatu, a prima
varijabilnu– Druga strana plaća varijabilnu kamatu, a
prima fiksnu– Glavnica
• Rast tržišta– Započet 1980. godine– Procenjena veličina preko $60,000 milijardi
• Primena u hedžingu