![Page 1: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/1.jpg)
Jak přežít inflaci
Investice v éře „po úrokových sazbách“
Pavel Kohout
![Page 2: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/2.jpg)
Proč jsou úrokové sazby tak nízké?
! Období po roce 2000 bylo érou obrovské měnové a úvěrové expanze
! Výsledkem byla úvěrová krize v USA, EU
! Jak reaguje každá centrální banka na krizi?
![Page 3: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/3.jpg)
Dogma každé moderní centrální banky
! Máme-li na vybranou mezi zhroucením systému a měnovou expanzí, zvolíme vždy druhou možnost.
! Nebylo tomu tak vždy (1931)
![Page 4: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/4.jpg)
Jak by mohlo vypadat zhroucení?
! Bankovní krize způsobí ztráty úspor...
! ... a pokles tvorby úvěrů. ! Vzniká hospodářská krize. ! Vysychají příjmy státního
rozpočtu. ! Přidává se rozpočtová
krize. ! Může se přidat i měnová
krize... atd.
![Page 5: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/5.jpg)
Evropa v pasti tří krizí (plus recese)
! Bankovní krize ! Krize obchodních
bilancí ! Krize veřejných financí ! Každá krize brání řešit
dvě zbývající ! ... plus chronická
hospodářská recese
![Page 6: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/6.jpg)
Příklad: bankovní krize, Španělsko
! V roce 2007 doping přestal fungovat levných eurových úvěrů
! Bankovní krize nemá jednoduché řešení
60
70
80
90
100
110
120
130
140 Úvěry domácností k disponibilním příjmům,
Španělsko
![Page 7: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/7.jpg)
Úvěrové bubliny a bankovní krize
! Španělsko „úspěšně“ konvergovalo objemem dluhů a cenami, ale nikoli produktivitou.
![Page 8: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/8.jpg)
Utrácení na dluh, 1970-2010
! Po desítky let se problém dluhu odkládal na příští volební období...
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1970 1980 1990 2000 2010
Průměrný veřejný dluh D, F, ES a IT
![Page 9: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/9.jpg)
Příjmy států 1965-2009
! Nelze tvrdit, že by státy neměly dost peněz!
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1965 1975 1985 1995 2000 2005 2008 2009
Daňové inkaso zemí OECD, % HDP
![Page 10: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/10.jpg)
0%
50%
100%
150%
200%
250% Credit outstanding provided by banks in percent of GDP
(non-‐financial private sector)
![Page 11: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/11.jpg)
Krize obchodních a platebních bilancí
![Page 12: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/12.jpg)
Historický příklad
! Tento obchodní deficit měla ČR před krizí v roce 1997
![Page 13: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/13.jpg)
Důsledky
! Extrémně nízké úrokové sazby (možná navždy)
! Inovativní postupy injektáže peněz do ekonomiky
! Jiné řešení krize totiž není!
![Page 14: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/14.jpg)
Trichetova bublina
! ECB udělala zásadní chybu měnové politiky během let 2004-2007
! Bublina postihla především periferii eurozóny
100%
110%
120%
130%
140%
150%
160%
170%
180%
11.2002 11.2003 11.2004 11.2005 11.2006 11.2007 11.2008 11.2009 11.2010 11.2011
Měnová zásoba M2, USA, EMU
EMU
USA
![Page 15: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/15.jpg)
Bilanční suma, ECB (mil. EUR)
![Page 16: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/16.jpg)
Bilanční suma, Fed (mil. USD)
![Page 17: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/17.jpg)
Inflace bude nutná
! Státní dluhy jsou tak obrovské, že není jiné cesty než rozpustit je inflací
! Pro bankovní dluhy v eurozóně to platí rovněž
! Úsporná opatření nebudou stačit
![Page 18: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/18.jpg)
Není to letadlo?
! Jak dlouho ještě může růst objem peněz v ekonomice?
![Page 19: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/19.jpg)
Nekonečně dlouho – není horní hranice
![Page 20: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/20.jpg)
Důsledek
! Bezpečné státní dluhopisy ztrácejí význam
! Monetární inflace nafoukne ceny majetkových aktiv
! Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu
![Page 21: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/21.jpg)
Investiční praxe
! Majitelé úročených nástrojů (účty, dluhopisy) nepřímo dotují dlužníky
! Dobrá zpráva pro akcie, nemovitosti, komodity, umělecká díla, starožitnosti, atd.
! Akcie by měly být základem dlouhodobého finančního portfolia
![Page 22: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/22.jpg)
Jaké akcie?
! Relativně méně zadlužené země se silným inovačním sektorem a exportem
! USA: inovace, relativně nízké zadlužení (ve srovnání s Evropou!)
! Německo: světová exportní supervelmoc ! Pozor na Čínu, Indii, atd.: příliš vysoká očekávání ve
srovnání s realitou ! Pozor na výběr sektorů: obvykle se zmýlíte
![Page 23: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/23.jpg)
Zisky firem rostou s inflací
![Page 24: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/24.jpg)
Investovat do nemovitostí lze různými způsoby
![Page 25: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/25.jpg)
Pozor na ceny nemovitostí po bublině
![Page 26: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/26.jpg)
Ceny dluhopisů rostou, yieldy klesají
![Page 27: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/27.jpg)
Ceny dluhopisů rostou, yieldy klesají
![Page 28: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/28.jpg)
Závěry I.
! Nepřijde žádná apokalypsa; spíše dlouhodobá stagnace.
! Eurozóna se nerozpadne. ! Katastrofické scénáře jsou přehnané. ! V případě krajní potřeby vždy zasáhne centrální
banka: Fed, ECB, Bank of England, možná i ČNB.
![Page 29: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/29.jpg)
Závěry II.
! Inflace bude (přinejmenším monetární inflace). ! Úrokové sazby budou dlouho nízké. ! Státní dluhopisy jsou pasé (nízké výnosy,
nenulová rizika). ! Nemovitosti jsou mnohde nebezpečné (stav
krátce po bublině). ! Komodity jsou nepředvídatelné (jaký
dividendový výnos má zlato?) ! Nejperspektivnější jsou akcie a korporátní
dluhopisy (ovšem ne všechny a ne všude.) ! Neexistuje jednoduchá strategie pro všechny.
![Page 30: Investice v éře "po úrokových sazbach" - Pavel Kohout](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022020118/568c34af1a28ab02359161c0/html5/thumbnails/30.jpg)
Hodně úspěchů!