Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Número 115 Diciembre 24, 2007
Tasas
La subyacente, un riesgo
El dato de inflación general de la primera quincena de diciembre abre
la puerta para que el Banco de México logre el cierre del 2007 con su meta
inflacionaria, es decir por debajo de 4%.
La inflación esperada para la primera mitad del mes era de 0.26%,
cuando la observada fue de 0.20%, lo que equivale a una anualizada de
3.68%. Es decir, es casi un hecho que en el 2007 tendremos una inflación por
debajo del techo oficial de largo plazo que es de 4%.
Sin embargo, la inflación estructural o subyacente, se reportó muy por
encima de lo esperado por el mercado, lo que sigue representando un riesgo,
como podemos ver en los siguientes cuadros.
Inflación 1º quincena DiciembreObservada Esperada
SIF-ICAP*General Quincenal 0.20 0.26
Anual 3.68 3.74Subyacente Quincenal 0.33 0.21
Anual 3.98 3.85* Encuesta SIF-ICAP
Contenido Tasas 1 La subyacente, un riesgo. Bonos 6 Nueva pausa en volatilidad externa. Paridad 8 Los flujos financieros siguen apoyando al peso. Estados Unidos 9 Miedo a la estanflación. Encuestas 13 Expectativas de Inflación. Agenda Económica 14 Mercado en Cifras 15
Curva Cetes
7.40
7.45
7.50
7.55
7.60
7.65
7.70
7.75
7.80
7.85
7.90
21-Dec-07 7.49 7.47 7.64 7.73 7.8514-Dec-07 7.49 7.45 7.61 7.70 7.87
7 28 91 182 364
Curva SwapsCorto plazo
7.9500
8.0000
8.0500
8.1000
8.1500
21-Dec-07 7.9750 8.0550 8.1200 8.1300
14-Dec-07 7.9550 8.0150 8.0550 8.0750
3X1 6X1 9X1 13X1
Curva SwapsLargo plazo
8.0000
8.1000
8.2000
8.3000
8.4000
8.5000
8.6000
8.7000
8.8000
21-Dec-07 8.1650 8.2150 8.2700 8.3350 8.4550 8.5550 8.6800 8.7200 8.740014-Dec-07 8.1050 8.1450 8.1900 8.2450 8.3500 8.4650 8.5700 8.6100 8.6300
26X1 39X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1 390X1
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Inflación 1º quincena DiciembreVariaciones
Quincenal Anual (12 meses)
Ponderación en el INPC
1º quincena Dic 07
Estimados Encuesta SIF-ICAP
1º quincena Dic 07
2º quincena Nov 07
1º quincena Nov 07
2º quincena Oct 07
1º quincena Oct 07
2º quincena Sep 07
Precios al consumidor 100.0 0.20 0.26 3.68 3.87 3.98 3.85 3.64 3.60 Subyacente 69.6 0.33 0.21 3.98 3.94 3.99 3.95 3.87 3.78
Mercancías 37.0 0.29 4.50 4.48 4.57 4.54 4.46 4.32 Alimentos procesados, bebidas y tabaco 14.7 0.40 7.51 7.53 7.74 7.65 7.48 7.05 No alimentos 22.4 0.20 2.23 2.18 2.19 2.21 2.20 2.28
Servicios 32.5 0.38 3.41 3.36 3.37 3.31 3.23 3.20 Vivienda (habitación) 17.9 0.06 2.99 3.04 3.14 3.09 2.99 3.01 Otros servicios 14.6 0.76 3.90 3.75 3.64 3.57 3.50 3.42
No subyacente 30.4 -0.08 3.07 3.74 3.96 3.63 3.17 3.22 Agropecuarios 8.1 -0.76 2.72 5.11 4.60 1.08 -0.10 1.38
Frutas y verduras 3.3 -2.33 -1.31 3.93 2.74 -5.21 -8.37 -4.73 Carne y huevo 4.8 0.32 5.60 5.94 5.90 5.70 6.34 6.10
Administrados y concertados 17.2 0.22 2.36 2.41 3.06 4.22 3.99 3.31 Administrados 7.8 0.30 3.42 3.47 4.07 6.03 5.61 4.30 Concertados 9.4 0.14 1.22 1.28 2.00 2.43 2.38 2.35
Educación (colegiaturas) 5.2 0.01 5.67 5.67 5.67 5.67 5.67 5.67Fuente Elaboración propia con datos de Banxico
Prácticamente desde la segunda quincena de septiembre del 2007 la inflación subyacente anual viene siendo
mayor que la general.
Riesgo LatenteLa inflación Subyacente (la estructural), por arriba de la
GeneralInflación Quincenal 12 meses
General15-Dec-2007,
3.68%
Subyacente15-Dec-2007,
3.98%
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
4.40
4.60
15-Jan-06
15-Feb-06
15-Mar-06
15-Apr-06
15-May-06
15-Jun-06
15-Jul-06
15-Aug-06
15-Sep-06
15-Oct-06
15-Nov-06
15-Dec-06
15-Jan-07
15-Feb-07
15-Mar-07
15-Apr-07
15-May-07
15-Jun-07
15-Jul-07
15-Aug-07
15-Sep-07
15-Oct-07
15-Nov-07
15-Dec-07
Porc
enta
je
2º quincena de septiembre 2007
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
¿Qué riesgos hay en la inflación subyacente?
1.- La permanencia de una dinámica alcista violenta en el subíndice de alimentos procesados, bebidas y tabaco.
Inflación QuincenalAlimentos Procesados, Bebidas y Tabaco
Variación Anual
15-Dec-2007, 7.51%
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
15-Jan-05
15-Mar-05
15-May-05
15-Jul-05
15-Sep-05
15-Nov-05
15-Jan-06
15-Mar-06
15-May-06
15-Jul-06
15-Sep-06
15-Nov-06
15-Jan-07
15-Mar-07
15-May-07
15-Jul-07
15-Sep-07
15-Nov-07
Porc
enta
je
2.- Una tendencia alcista de la inflación en otros servicios, la cual, si bien en la primera mitad de diciembre tiene
un efecto estacional, la dinámica alcista viene de varias quincenas atrás.
Otros ServiciosInflación Quincenal 12 meses
15-Dec-2007, 3.90%
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
4.40
4.60
4.80
5.00
15-Jan-05
15-Apr-05
15-Jul-05
15-Oct-05
15-Jan-06
15-Apr-06
15-Jul-06
15-Oct-06
15-Jan-07
15-Apr-07
15-Jul-07
15-Oct-07
Porc
enta
je
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Además, la inflación de administrados, que hasta ahora ha servido como ancla de la inflación general, repuntará
en los primeros meses del 2008 como consecuencia de la revisión al alza de la gasolina, el diesel y los precios del
transporte público.
Inflación QuincenalAdministrados
Variación Anual
15-Dec-2007, 3.42%
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
15-Jan-05
15-Mar-05
15-May-05
15-Jul-05
15-Sep-05
15-Nov-05
15-Jan-06
15-Mar-06
15-May-06
15-Jul-06
15-Sep-06
15-Nov-06
15-Jan-07
15-Mar-07
15-May-07
15-Jul-07
15-Sep-07
15-Nov-07
Porc
enta
je
La parte corta de la curva y el mercado de futuros han empezado a reconocer cierta inquietud inflacionaria.
Sobre todo la curva de IRS de corto plazo ha observado un desplazamiento al alza en las últimas dos semanas.
IRS TIIE(Curva de Rendimiento)Últimas cuatro semanas
7.9000
8.0000
8.1000
Porc
enta
je
30-nov-07 7.9450 7.9700 8.0050 8.0250 8.0250
07-dic-07 7.9300 7.9600 8.0050 8.0200 8.0350
14-dic-07 7.9150 7.9550 8.0150 8.0550 8.0750
21-dic-07 7.9325 7.9750 8.0550 8.1200 8.1300
84 días 168 días 252 días 364 días
TIIE 3X1 6X1 9X1 13X1
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Igualmente los futuros de la TIIE de 28 han repuntado.
Futuros de TIIE
7.95
8.00
8.05
8.10
8.15
8.20
8.25
8.30
8.35
Porc
enta
je
22-nov-07 8.04 8.13 8.21 8.27 8.29 8.30
30-nov-07 7.98 8.06 8.10 8.10 8.13 8.14
14-dic-07 7.97 8.06 8.13 8.14 8.17 8.18
21-dic-07 7.97 8.08 8.18 8.20 8.24 8.23
ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08
Sin embargo, la situación aún parece acotada, ya que las expectativas inflacionarias aún están dentro de la
banda oficial dada a conocer el 31 de octubre.
BanxicoBandas Inflacionarias Banxico
3.00
3.50
3.75
4.00
3.75
3.50
4.00
3.50
4.00
4.25
4.50
4.25
4.00
4.50
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
ene-0
7feb
-07
mar-07
abr-0
7
may-07
jun-07
jul-07
ago-0
7
sep-0
7oct-
07
nov-07
dic-07
ene-0
8feb
-08
mar-08
abr-0
8
may-08
jun-08jul
-08
ago-08
sep-08
oct-0
8
nov-08
dic-08
ene-0
9feb
-09
mar-09ab
r-09
may-09
jun-09jul-0
9
ago-0
9
sep-09
Porc
enta
je
Inflación observada
Objetivo de Inflación Banxico
1º Banda inflacionaria de Banxico dada a conocer en el comunicado del 26 de enero
del 2007
Nueva Banda Inflacionaria dada a conocer el 31 de octubre del 2007 en el informe trimestral
Encuesta SIF-ICAP 21 dic 2007
Encuesta BANXICO DiciembreNov 3.93
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Bonos: Nueva pausa en volatilidad externa
Nuevamente la volatilidad externa ha tomado una pausa, a pesar de que ha habido nuevos reportes de grandes
pérdidas de bancos norteamericanos (ver comentario de Estados Unidos).
Indice VIX Indice de Volatilidad Implícita del Indice Accionario S&P
21-dic-07, 18.91
13-jun-06, 23.81
16-ago-07, 30.83
12-nov-07, 31.09
21-feb-07, 10.20
09-oct-07, 16.12
26-nov-07, 28.91
8.00
13.00
18.00
23.00
28.00
33.00
02-e
ne-0
6
02-fe
b-06
02-m
ar-0
6
02-a
br-0
6
02-m
ay-0
6
02-ju
n-06
02-ju
l-06
02-a
go-0
6
02-s
ep-0
6
02-o
ct-0
6
02-n
ov-0
6
02-d
ic-0
6
02-e
ne-0
7
02-fe
b-07
02-m
ar-0
7
02-a
br-0
7
02-m
ay-0
7
02-ju
n-07
02-ju
l-07
02-a
go-0
7
02-s
ep-0
7
02-o
ct-0
7
02-n
ov-0
7
02-d
ic-0
7
Punt
os V
IX
Al parecer el mercado se encuentra en espera de ver los resultados de las subastas de dinero a plazo de los
bancos centrales de Estados Unidos y Europa, además, se encuentran preocupados por un posible cuadro recesivo en
Norteamérica.
Aunque los bonos norteamericanos han bajado sus tasas, esto no se ha trasminado a los bonos locales.
Bono México vs EU referentes a 10 años
7.35
7.45
7.55
7.65
7.75
7.85
7.95
8.05
8.15
02-ene-07
24-ene-07
15-feb-07
09-mar-07
02-abr-07
25-abr-07
17-may-07
07-jun-07
28-jun-07
19-jul-07
09-ago-07
30-ago-07
20-sep-07
12-oct-07
05-nov-07
27-nov-07
19-dic-07
Tasa
Bon
o M
éxic
o
3.75
3.95
4.15
4.35
4.55
4.75
4.95
5.15
Tasa
Bon
o EU
M14 TSY 10
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Al parecer los bonos M han seguido presionados al alza por factores locales (cierto nerviosismo inflacionario) y
por la indefinición de una cierta aversión al riesgo en caso de nuevos quebrantos en los bancos norteamericanos o por
un cuadro recesivo en Estados Unidos.
Bonos Tasa Bruta(parte media y larga de la curva)
Últimas cuatro semanas
7.70
7.80
7.90
8.00
8.10
8.20
Porc
enta
je
30-nov-07 7.75 7.76 7.77 7.80 7.87 7.85 7.88 7.91 7.94 7.96 8.01 8.01 8.02 8.05
07-dic-07 7.73 7.75 7.75 7.77 7.85 7.82 7.90 7.90 7.93 7.95 8.00 8.01 8.03 8.06
14-dic-07 7.77 7.76 7.78 7.81 7.91 7.86 7.97 7.97 8.01 8.02 8.09 8.09 8.11 8.15
21-dic-07 7.79 7.79 7.81 7.87 7.94 7.86 8.00 8.04 8.06 8.08 8.15 8.14 8.19 8.20
367 732 1096 1460 1824 2006 2188 2552 2917 3280 5828 6192 7102 10560
dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 jun-13 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-23 dic-24 jun-27 nov-36
Sin embargo, a pesar del nerviosismo en los bonos, como ha sido en las últimas semanas, para nosotros sigue
siendo un factor importante de remarcar la permanencia de la tendencia alcista de los saldos en la tenencia de
extranjeros.
Tenencia de Extranjeros en Bonos vs Tasa del Bono M24
11-dic-07, 202,410
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
01-nov-0623-nov-0615-dic-0608-ene-0726-ene-0716-feb-0708-mar-0729-mar-0720-abr-0711-may-0731-may-0720-jun-0710-jul-0730-jul-0717-ago-0706-sep-0726-sep-0716-oct-0706-nov-0727-nov-0718-dic-07
Mill
ones
de
Pes
os
7.45
7.55
7.65
7.75
7.85
7.95
8.05
8.15
8.25
Tasa
de
Ren
dim
ient
o
ExtranjerosBono M24
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Paridad: Los flujos financieros siguen apoyando al peso
El aumento de posiciones largas a favor del peso en el mercado de Chicago y la permanencia de compras
importantes de extranjeros de bonos M siguen marcando la confianza en el peso.
Posiciones netas contratos de futuros del peso en el CME vs Tipo de Cambio Spot
18-dic-07, 3,083
11-dic-07, 1,796
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
ene06
feb06
mar06
abr06
may06
jun06
jul06
ago06
sep06
oct06
nov06
dic06
ene07
feb07
mar07
abr07
may07
jun07
jul07
ago07
sep07
oct07
nov07
dic07
Posi
cion
es N
etas
(Mill
ones
de
Dól
ares
)
10.40
10.70
10.99
11.29
Tipo
de
Cam
bio
Spot
Posiciones Netas Tipo de Cambio Spot
MINIMO HISTORICO CORTOS NETOS EN -1,825 MD
25 MAY 04
Los flujos de corto plazo siguen siendo atraídos por una expectativa de nuevas bajas en los Fed Funds.
Tasas de Referencia vs. Tipo de Cambio
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
04-ene-05
28-feb-05
20-abr-05
09-jun-05
01-ago-05
22-sep-05
15-nov-05
11-ene-06
03-mar-06
27-abr-06
19-jun-06
09-ago-06
28-sep-06
21-nov-06
18-ene-07
13-mar-07
08-may-07
27-jun-07
16-ago-07
05-oct-07
29-nov-07
Porc
enta
je
10.40
10.60
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11.00
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11.40
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Peso
s po
r Dól
ar
Tasa Piso de Referencia Mexicana Tasa Fed Funds Tipo de CambioTenencia de Extranjeros en Bonos vs Tipo de Cambio
11-dic-07, 202,410
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
01-nov-06
23-nov-06
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29-mar-07
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20-jun-07
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Millo
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10.6500
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ExtranjerosTipo de cambio
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Miedo a la estanflación
Aunque en esta semana los datos duros reafirmaron que la preocupación de la Fed por la inflación tiene sustento,
también es cierto que los datos de la inquietante debilidad del mercado inmobiliario reforzaron un cuadro de posible
recesión en el 2008.
La inflación anual de noviembre de los precios subyacentes del gasto de consumo personal (el indicador preferido
de la Fed), retomó una tendencia alcista peligrosa.
Crecimiento de los precios subyacentes del gasto en consumo personal EU
Variación Anual
Nov-07, 2.2
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08
Zona de Confort
Esta información, junto con el reporte definitivo de un crecimiento históricamente alto del PIB al tercer trimestre,
sería argumento suficiente para que la Fed dejara de relajar su política monetaria.
Producto Interno Bruto EU Variación Trimestral
III-07, 4.9
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
I-89
III-8
9I-9
0III
-90
I-91
III-9
1I-9
2III
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3I-9
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7I-9
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-98
I-99
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9I-0
0III
-00
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I-03
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I-05
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5I-0
6III
-06
I-07
III-0
7
Punt
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Producto Interno Bruto EU Variación Anual
III-07, 2.8
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
I-00
II-00
III-0
0
IV-0
0
I-01
II-01
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1
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1
I-02
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2
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I-04
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4
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5
I-06
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6
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6
I-07
II-07
III-0
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Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Sin embargo, el mercado sigue “comprando” un cuadro de recesión para el 2008, lo cual fué claramente expresado
por Greenspan la semana pasada, además de que la encuesta de noviembre de Mooody’s Economy arrojó, por primera
vez, que los analistas le dan una probabilidad superior a 50% a una recesión en los próximos seis meses.
Encuesta Moody´s EconomyPorcentaje de Probabilidad de que la Economía
Norteamericana entre a una recesiónPróximos seis meses
12.0
16.0
20.0
24.0
28.0
32.0
36.0
40.0
44.0
48.0
52.0
56.0
ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07
Punt
os
Al parecer, al mercado de bonos le ha pesado más la creencia de que la Fed actuará en primera instancia para
salvar a la economía de la recesión, que la preocupación por la inflación, al menos así lo deja ver la caída de la parte larga
de la curva.
Curva de Rendimientos TreasuriesÚltimas cuatro semanas
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
4.40
4.60
4.80
Tasa
de
Ren
dim
ient
o (%
)
30-nov-07 4.50 3.63 3.15 3.37 3.26 3.04 3.09 3.41 3.64 3.97 4.44 4.40
07-dic-07 4.50 3.04 3.12 3.30 3.24 3.12 3.15 3.51 3.77 4.12 4.62 4.58
14-dic-07 4.25 2.61 2.88 3.26 3.28 3.31 3.32 3.63 3.88 4.24 4.71 4.66
21-dic-07 4.25 2.44 3.00 3.38 3.31 3.19 3.20 3.58 3.84 4.18 4.62 4.58
FED 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años
Creemos que en este aspecto la situación aún no está definida y pensamos que la Fed sopesará más su miedo por
la inflación que su preocupación por el crecimiento en el corto plazo.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
De hecho, las primeras subastas de dinero a plazo de la Fed y del BCE han empezado a tener efectos en la mejora
de liquidez en los circuitos financieros, tanto norteamericanos como de Europa.
Fed Funds vs Libor 1 mes
4.25%
4.75%
4.50%
4.86%
5.24%
4.05
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4.45
4.65
4.85
5.05
5.25
5.45
5.65
5.85
6.05
2-Jun 16-Jun 30-Jun 14-Jul 28-Jul 11-Aug 25-Aug 8-Sep 22-Sep 6-Oct 20-Oct 3-Nov 17-Nov 1-Dec 15-Dec
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FED Libor 1 mes
Spread 0.61 pts.
Spread 0.0700 pts.
Spread 0.57 pts.
Tasa BCE vs EuroLibor 1 mes
4.00%4.00% 4.00%
4.14%
4.50% 4.54%
4.95
3.50
3.70
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4.10
4.30
4.50
4.70
4.90
2-Jun 16-Jun 30-Jun 14-Jul 28-Jul 11-Aug 25-Aug 8-Sep 22-Sep 6-Oct 20-Oct 3-Nov 17-Nov 1-Dec 15-Dec 29-Dec 12-Jan
Punt
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BCE EuroLibor 1 M
Spread 0.54 pts.
Spread 0.50 pts.
Spread 0.14 pts.
Spread 0.95 pts.
1º Subasta de liquidez
a plazoBCE
Spread 0.11 pts.
El alivio en las condiciones de liquidez, por dificultad del fondeo de varios tipos de papel, dejará las manos libres a
la Fed y al BCE, para poder manejar su política monetaria conforme a la inflación.
Aún más, el reconocimiento del total de las pérdidas de los bancos norteamericanos por las hipotecas subprime,
aunque generará mayor nerviosismo, será el último factor que mejorará las condiciones de liquidez.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Hasta ahora los cálculos arrojan el reconocimiento de tan sólo 70 mil millones de dólares de pérdidas, cuando las
estimaciones más institucionales como las del FMI ubican que serán de un monto cercano a los 300 mil millones de
dólares.
BANKERS´ WRITE -DOWNS BILLION DOLARS
UBS 13.7CITIGROUP* 13.7MORGAN STANLEY 10.3MERRILL LYNCH 8.4HSBC 3.4BANK OF AMERICA* 3.3DEUTSCHE BANK 3.1BARCLAYS 2.7ROYAL BANK OF SCOTLAND 2.6BEAR STEARNS 1.9CREDIT SUISSE 1.9JP MORGAN CHASE 1.6GOLDMAN SACHS 1.5WACHOVIA 1.1LEHMAN BROTHERS 0.8TOTAL 70.0
* Estimado
Fuente: Marketwatch, con dato obtenidos de las compañiasdesde el tercer trimestre
Visto así, aún es posible esperar mucha volatilidad en el mercado de bonos norteamericano.
Por Joel Martínez
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Expectativas InflacionariasPromedio Máximo Mínimo Semana Variación Encuesta
anterior p. p. Banxico
QuincenalesSegunda quincena de Diciembre 0.23 0.47 0.12 0.22 0.01 Primera quincena de Enero 0.37 0.47 0.26 ND ND
MensualesDic 2007 0.44 0.59 0.34 0.46 -0.02 0.49 Ene 2008 0.60 0.76 0.34 0.58 0.02 0.53 Feb 2008 0.38 0.48 0.26 0.37 0.01 0.31 Mar 2008 0.33 0.44 0.19 0.32 0.01 0.28 Abr 2008 0.10 0.32 -0.10 0.11 -0.01 0.06 May 2008 -0.25 0.35 -0.46 -0.22 -0.03 -0.24 Jun 2008 0.14 0.30 -0.03 0.14 0.00 0.14 Jul 2008 0.24 0.43 -0.39 0.24 0.00 0.28 Ago 2008 0.34 0.55 0.07 0.35 -0.01 0.36 Sep 2008 0.55 0.71 0.26 0.56 -0.01 0.59 Oct 2008 0.40 0.55 0.29 0.41 -0.01 0.40 Nov 2008 0.59 0.71 0.43 0.59 0.00
AnualesPróximos 12 meses (Dic07/Dic08) 3.78 4.26 3.64 3.79 -0.01 2007 3.78 3.98 3.65 3.79 -0.01 3.76 2008 3.93 4.20 3.62 3.89 0.04 3.72 2009 3.48 3.92 3.14 3.49 -0.01 3.54
MultianualesInflación Mediano Plazo (2008-2011) 3.53 3.91 3.30 3.53 0.00 3.56 Inflación Largo Plazo (2011-2015) 3.37 4.00 3.00 3.44 -0.07
SubyacenteInflación Subyacente segunda quincena de diciembre 0.17 0.24 0.09 ND ND Inflación Subyacente Diciembre 2007 0.36 0.50 0.12 0.32 0.04 Inflación Subyacente próximos 12 meses (Dic07/Dic08) 3.73 4.04 3.24 3.70 0.03 Inflación Subyacente 2007 3.89 4.05 3.60 3.85 0.04 3.71 Inflación Subyacente 2008 3.71 4.04 3.24 3.71 0.00 3.45 Encuesta semanal realizada por SIF-ICAP el 21 de Diciembre del 2007 con la participación de 20 analistas de Casas de Bolsa y BancosAnterior corresponde a las estimaciones de inflación realizadas la semana previa.ND: dato No Disponible
Elaboración Raúl Flores
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
México
Fecha Indicador Correspondiente a: Estimado Previo
dic-24 Resultado de la Subasta de V. G. 52/2007dic-26 Resultado de la Subasta de Valores IPAB 52/2007
Reservas Internacionales 21-dic 77,013MBalanza Comercial Nov -1,447M -1,647M
dic-28 Finanzas Públicas Nov 12,000B 50,300BFuente: Bloomberg
Estados Unidos
Fecha Indicador Correspondiente a: Estimado Previo
dic-26 Inventarios de Crudo 21-dic -7,586Kdic-27 Ordenes de Bienes Durables Nov 2.0% -0.4%
Ordenes de Bienes Durables Ex Transporte Nov 0.5% 0.7% Reclamos Iniciales 22-dic 340K 346K
Confianza del Consumidor Dic 86.4 87.3Chicago PMI Dic 52.0 52.9
dic-28 Venta de Casas Nuevas Nov 720K 728KFuente: Bloomberg
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
CETE's Treasury Yield Curve Rates
Plazo 21-Dec-07 14-Dec-07 7-Dec-07 30-Nov-07 Plazo 21-Dec-07 14-Dec-07 7-Dec-07 30-Nov-07
Cete 7 7.49 7.49 7.48 7.48 FED 4.25 4.25 4.50 4.50Cete 28 7.47 7.45 7.50 7.48 1 mes 2.44 2.61 3.04 3.63Cete 91 7.64 7.61 7.59 7.62 3 meses 3.00 2.88 3.12 3.15Cete 182 7.73 7.70 7.69 7.73 6 meses 3.38 3.26 3.30 3.37Cete 364 7.85 7.87 7.85 7.88 1 año 3.31 3.28 3.24 3.26
2 años 3.19 3.31 3.12 3.04Bonos de T. Fija (BONOS M) 3 años 3.20 3.32 3.15 3.09M5_BONOS_071227 6 7.10 7.10 7.09 7.10 5 años 3.58 3.63 3.51 3.41M_BONOS_081224 369 7.79 7.77 7.73 7.75 7 años 3.84 3.88 3.77 3.64M7_BONOS_090709 566 5.72 5.72 5.69 5.69 10 años 4.18 4.24 4.12 3.97M7_BONOS_091224 734 7.79 7.76 7.75 7.76 20 años 4.62 4.71 4.62 4.44M_BONOS_101223 1098 7.81 7.78 7.75 7.77 30 años 4.58 4.66 4.58 4.40M_BONOS_110623 1280 7.59 7.55 7.52 7.52M0_BONOS_110714 1301 5.73 5.73 5.70 5.70 Puntos ForwardM_BONOS_111222 1462 7.87 7.81 7.77 7.80 1 M 0.0243 0.0220 0.0221 0.0213M_BONOS_120621 1644 7.89 7.86 7.8 7.84 2 M 0.0468 0.0473 0.0465 0.0467M0_BONOS_121220 1826 7.94 7.91 7.85 7.87 3 M 0.0702 0.0698 0.0718 0.0710M_BONOS_130620 2008 7.86 7.86 7.82 7.85 6 M 0.1610 0.1585 0.1580 0.1613M_BONOS_131219 2190 8.00 7.97 7.90 7.88 9 M 0.2710 0.2605 0.2610 0.2653M_BONOS_141218 2554 8.04 7.97 7.90 7.91 1 Y 0.3875 0.3675 0.3680 0.3820M_BONOS_151217 2918 8.06 8.01 7.93 7.94 2 Y 0.8628 0.8075 0.8100 0.8560M_BONOS_161215 3282 8.08 8.02 7.95 7.96 3 Y 1.3125 1.2150 1.2100 1.2975M_BONOS_231207 5830 8.15 8.09 8.00 8.01 4 Y 1.7300 1.6200 1.6350 1.7300M_BONOS_241205 6194 8.14 8.09 8.01 8.01 5 Y 2.1550 2.0050 2.0093 2.1675M_BONOS_270603 7104 8.19 8.11 8.03 8.02M_BONOS_361120 10562 8.20 8.15 8.06 8.05 IRS TIIE
3X1 7.9750 7.9550 7.9600 7.9700 6X1 8.0550 8.0150 8.0050 8.0050 9X1 8.1200 8.0550 8.0200 8.0250
Bonos Globales 13X1 8.1300 8.0750 8.0350 8.0250 Mexico "UMS-10" 110.95 110.95 111.00 111.55 26X1 8.1650 8.1050 8.0350 8.0250 Mexico "UMS-15" 108.40 108.20 108.25 108.50 39X1 8.2150 8.1450 8.0650 8.0700 Mexico "UMS-26" 163.80 164.50 164.25 165.51 52X1 8.2700 8.1900 8.1100 8.1300 MEXR92 100.25 100.23 100.20 100.25 65X1 8.3350 8.2450 8.1550 8.1950
91X1 8.4550 8.3500 8.2600 8.2850Tipos de Cambio 130X1 8.5550 8.4650 8.3700 8.3850Dólar CASH (MD) 10.8186 10.8147 10.8148 10.9019 195X1 8.6800 8.5700 8.4850 8.4950Dólar TOM (24 hrs) 10.8218 10.8179 10.8179 10.9050 260X1 8.7200 8.6100 8.5450 8.5350Dólar SPOT (48hrs) 10.8240 10.8190 10.8190 10.9060 390X1 8.7400 8.6300 8.5650 8.5550Fuente: SIF ICAP
Curva Mercado de Dinero
7.40
7.50
7.60
7.70
7.80
7.90
8.00
8.10
8.20
21-Dec-07 7.49 7.47 7.64 7.73 7.85 7.79 7.79 7.81 7.87 7.94 7.86 8.00 8.04 8.06 8.15 8.14 8.20
14-Dec-07 7.49 7.45 7.61 7.70 7.87 7.77 7.76 7.78 7.81 7.91 7.86 7.97 7.97 8.01 8.09 8.09 8.15
7 28 91 182 364 369 734 1098 1462 1826 2008 2190 2554 2918 5830 6194 10562