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Lezione 14
Produzione, tasso di interesse e tasso di cambio
• Equilibrio del mercato dei beni• Equilibrio del mercati finanziari• Analisi congiunta dei mercati reali e finanziari• Effetti della politica economica in economia aperta• Tassi di cambio fissi
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Domanda per i beni prodotti internamenteDomanda per i beni prodotti internamente
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - Q(Y, ) + X(Y*, ) ( + ) (+,-) (+, -) (+ , +)
Esportazioni nette = X - Q NX(Y,Y*,) X(Y*,) - Q(Y,)
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*,)
Nota: Reddito & domanda di equilibrio dipendono da…
tasso di interesse reale (r)tasso di cambio reale ()
• r I Domanda Moltiplicatore Y
• domanda per beni domestici Domanda Y
Mercato dei beni (IS)Mercato dei beni (IS)
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Assunzioni per semplificareAssunzioni per semplificare
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E) ( + ) (+,-) (- , + , + )
• Livello dei prezzi costante (e = O & r = i)
• Livello dei prezzi estero anche costante
• P*/P = 1 = E
Sotto le condizioni di Marshall - Lerner, la nuova IS:Sotto le condizioni di Marshall - Lerner, la nuova IS:
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Equilibrio sul mercato della moneta in economia aperta
Equilibrio sul mercato della moneta in economia aperta
La Domanda di moneta è soprattutto interna:
Offerta di moneta = Domanda di moneta
P
M= YL(i)
Mercati Finanziari (LM)Mercati Finanziari (LM)
Mercato dei Titoli: stranieri e interniMercato dei Titoli: stranieri e interni
Parità dei tassi
di interesse:
Esteroi
t
tte
tt E
EEii
1*
Deprezzamento atteso
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La parità dei tassi di interesse può essere scritta come:
E
EEii
e
t
*
*1 ii
EE
e
Parità dei tassi di interesse
assumiamo che Ee sia costante:
ee EE con denoti si lo
i tasso di cambio (apprezzamento della valuta interna)
i* tasso di cambio (deprezzamento della valuta interna)
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Chiediamoci cosa accade al tasso di cambio se il tasso di interesse nazionale aumenta oltre al tasso estero
• Assumiamo che Inizialmente: i = i* & E=Ee
• Restrizione monetaria aumenta i, se E e’ costantetitoli nazionali diventano più attraenti i > i*
• I risparmiatori (nazionali e stranieri) vogliono acquistare titoli nazionali e per farlo vendono titoli esteri e comprano moneta nazionale.
• Il tasso di cambio si apprezza
• La moneta nazionale si apprezza fino a che le aspettative di deprezzamento bilanciano il livello di i
Qual è il meccanismo?Qual è il meccanismo?
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• Assumiamo: i = i* = 4%, quindi E=Ee
• Se il tasso interno aumenta al 10%
• La moneta interna si apprezzerà del 6%
• Tale apprezzamento genera una aspettativa di deprezzamento del 6%.
• In termini della parità dei tassi d’interesse:
i = i* + (Ee- E)/E
• Quindi, 10% = 4% + 6%
Esempio NumericoEsempio Numerico
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GraficamenteGraficamente
Parità dei tassi di interesse
dati i*, EeAI*
eE Deprezzamento
Apprezzamento
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• L’equilibrio dei beni dipende anche da i & E
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
• Il mercato della moneta determina i
M/P=YL(i)
• La parità dei tasso di di interesse determina E
*1 ii
EE
e
Analisi Congiunta dei Mercati Reali e FinanziariAnalisi Congiunta dei Mercati Reali e Finanziari
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*1
*,,),()(:ISii
EYYNXGiYITYCY
e
Una variazione del tasso d’interesse produce un effetto ulteriore. Se i aumenta:
• Effetto diretto : I Y
• Effetto indiretto: Il tasso di cambio si apprezza
NX Y
• Nota: il moltiplicatore è minore che in economia chiusa, perché parte della domanda va verso beni esteri
La IS in Economia ApertaLa IS in Economia Aperta
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IS
IS’
LM
A
A’A’
A
I’
i
Y Y’ E’ E
Aumento di G, IS si sposta a destra, i aumenta, rivalutazione del cambio. C I/ NX
Effetti della Politica EconomicaEffetti della Politica Economica Espansione Fiscale
Espansione Fiscale
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I meccanismi:
• G Domanda Y
• Y Domanda di moneta i
• i rende i titoli interni più attraenti il tasso di cambio si apprezza (E)
• i & E Domanda di beni interni
• Componenti della Domanda: G, I ambiguo, C,
• Esportazioni Nette poiché (i) Y; (ii) E
Politica Fiscale EspansivaPolitica Fiscale Espansiva
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LM
LM’
IS
E’ E
Parità dei tassi
i
YY’ Y
Contrazione MonetariaContrazione Monetaria
![Page 14: Lezione 14 Produzione, tasso di interesse e tasso di cambio Equilibrio del mercato dei beni Equilibrio del mercati finanziari Analisi congiunta dei mercati](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062312/5542eb58497959361e8c25b7/html5/thumbnails/14.jpg)
I meccanismi:
• Riduzione dell’offerta di moneta
• Aumento del tasso di interesse
• Rivalutazione del tasso di cambio
• C, I, NX ambiguo
Politica Monetaria Recessiva
Politica Monetaria Recessiva
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Cambi fissi, Parità, parità mobile, bande di oscillazione e Cambi fissi, Parità, parità mobile, bande di oscillazione e SMESMECambi fissi, Parità, parità mobile, bande di oscillazione e Cambi fissi, Parità, parità mobile, bande di oscillazione e SMESME
• Tassi di Cambio Flessibili: il tasso si determina sul mercato (per esempio tra Euro e Dollaro)
• Tassi fissi: Tra i paesi dell’Euro, tra Argentina e USA
• Parità: Il tasso di cambio è fisso ma c’è la possibilità di modificarlo con rivalutazioni e svalutazioni
• Parità flessibile: Si decide un tasso di cambio come obiettivo, tale obiettivo può cambiare.
• Sistema monetario europeo era un sistema di parità centrali bilaterali entro cui il tasso di cambio poteva oscillare
Tassi di Cambio FissiTassi di Cambio Fissi
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Assumiamo che un paese fissi il suo tasso di cambio
E
Parità dei tassi di interesse:t
tte
tt E
EEii
1
*
EEt ttt iE
EEii **
Si ricordi che: ora i=i* ovvero)(iYLP
M *)(iYL
P
M
Quindi per mantenere il tasso di cambio fissato si deve manovrare la politica monetaria per avere i=i*.
Politica Monetaria con Tassi di Cambio Fissi
Politica Monetaria con Tassi di Cambio Fissi
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IS
IS’
LM
A
A’ A’
Ai
Y Y’
i
A’’
E
LM’
i
Reddito E
Espansione Fiscale con Tassi di Cambio Fissi
Espansione Fiscale con Tassi di Cambio Fissi
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Valutiamo la Politica FiscaleValutiamo la Politica FiscaleValutiamo la Politica FiscaleValutiamo la Politica Fiscale
• La politica fiscale ha un maggiore effetto con cambi fissi
• Infatti la politica monetaria è forzata ad accomodare
l’espansione fiscale per non far variare il tasso di
interesse e di cambio• Quindi è come se ci fosse una espansione congiunta della politica fiscale e monetaria• Consumi aumentano, Investimenti aumentano, la bilancia dei pagamenti peggiora, ma meno che nel caso di cambi flessibili.
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• Con i cambi fissi un paese…– rinuncia a uno strumento per equilibrare la bilancia
dei pagamenti e per influenzare la domanda aggregata
– Rinuncia al controllo del proprio tasso di interesse– Deve accomodare manovre fiscali che pongano
pressione sui tassi di interesse
• Quali sono i benefici?– Si elimina l’incertezza delle oscillazioni del tasso di
cambio– Nel medio periodo si ha un importante effetto
potenziale sul tasso di inflazione– Imponendo vincoli esterni alla politica monetaria e
fiscale può avere un effetto di disciplina.
Pro e Contro dei Cambi FissiPro e Contro dei Cambi FissiPro e Contro dei Cambi FissiPro e Contro dei Cambi Fissi