M&AMergers and Acquisitions
แนวทางเบองตนการควบรวมกจการบรษทจดทะเบยนตางประเทศ
DisclaimerDisclaimerDisclaimerDisclaimer
เอกสารฉบบน� ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจดทาข�นเพ"อเสรมสรางความร ความเขาใจ และ
ใหขอมลเบ�องตนเก"ยวกบการควบรวมกจการกบบรษทจดทะเบยนตางประเทศ โดยสรปหลกเกณฑ
ตางๆ ท"มผลใชบงคบในปจจบนในภาพรวม ตลอดจนรวบรวมขอมล ทศนะ และขอคดเหนจากแหลง
เผยแพรท"เก"ยวของ อยางไรกตาม การควบรวมกจการมรายละเอยด ข �นตอนและกฎระเบยบท"
เก"ยวของคอนขางมาก ผสนใจควรศกษากฎระเบยบท"เก"ยวของ ตลอดจนขอคาปรกษาจากบคคล
ผประกอบวชาชพกอนการดาเนนการดวย ท �งน� ตลาดหลกทรพยฯ สงวนสทธไมรบรองความถกตอง
ครบถวน และเปนปจจบนของขอมล ไมวาสวนใดสวนหน"งในเอกสารฉบบน� อกท �งเอกสารฉบบน�มใช
การใหคาแนะนาดานกฎหมาย หรอขอเสนอแนะใดๆ และมไดมผลผกพนหรอถอเปนการตความ
ทางกฎหมายของตลาดหลกทรพยฯ แตอยางใด
1
การเปดเสรทางการคา และสภาพแวดลอมท�มการขยายตวไปสภมภาคมากข นดงท�ประเทศไทยกาลงกาวเขาสประชาคมเศรษฐกจอาเซยน (ASEAN Economic Community: AEC) ทาใหบรษทจดทะเบยนตองปรบกลยทธธรกจเพ�อรองรบการแขงขนท�จะทวความรนแรงข น ซ�งหน�งในกลยทธท�จะเพ�มความสามารถในการแขงขน การเตบโตอยางแขงแกรงของบรษทจดทะเบยน คอ การควบรวมกจการภายในประเทศ หรอระหวางประเทศ ซ�งการควบรวมกจการกบบรษทในตางประเทศมประเดนท�บรษทตองพจารณาหลายประเดน ท งสภาพอตสาหกรรม สงคม เศรษฐกจ แรงงานในประเทศน นๆ รวมถงกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
ดงน น เพ�อใหบรษทจดทะเบยนไทยท�อยระหวางศกษาโอกาสและความเปนไปไดท�จะเขาไปควบรวมกจการกบบรษทจดทะเบยนตางประเทศ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพยฯ”) ไดศกษากฎเกณฑของหนวยงานกากบดแลตลาดหลกทรพย (Securities Commission) และกฎเกณฑของตลาดหลกทรพยในประเทศท�บรษทจดทะเบยนไทยมกใหความสนใจเขาไปลงทน 4 ประเทศ คอ ประเทศสงคโปร มาเลเซย อนโดนเซย และออสเตรเลย และจดทาเอกสารน ข นเพ�อเปนแนวทางเบ องตนสาหรบผบรหาร บรษทจดทะเบยนในการศกษาข นตอนและกฎหมายท�เก�ยวของในการเขาควบรวมกจการกบบรษทจดทะเบยนตางประเทศ โดยเนนกรณท �บรษทจดทะเบยนไทยเปนผซ อ (acquire) หน สนทรพย หรอกจการของ บรษทจดทะเบยนใน 4 ประเทศดงกลาว เปนสาคญ
ตลาดหลกทรพยฯ หวงเปนอยางย�งวา เอกสารน จะเปนประโยชนสาหรบผบรหารบรษทจดทะเบยนไทยในการเลอกใชกลยทธการควบรวมกจการกบบรษทตางประเทศ เพ�อเพ�มความสามารถในการแขงขนและ การเตบโตใหธรกจ อยางไรกตาม สาหรบการทาความเขาใจเบ องตนในเร�องการควบรวมกจการน น สามารถศกษาไดจากเอกสาร “M&A : Mergers and Acquisitions ทางเลอกสความสาเรจธรกจไทย” ซ�งทางตลาดหลกทรพย ฯ ไดจดทาและเผยแพรเอกสารดงกลาวผานเว บไซตของตลาดหลกทรพย ท� www.set.or.th/mna
ฝายพฒนาบรษทจดทะเบยน และ ฝายนโยบายกากบตลาด
ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มถนายน 2556
M&A : Mergers and AcquisitionsM&A : Mergers and AcquisitionsM&A : Mergers and AcquisitionsM&A : Mergers and Acquisitions แนวทางเ�อง�น การควบรวม"จการบ$%ทจดทะเ(ยน*างประเทศแนวทางเ�อง�น การควบรวม"จการบ$%ทจดทะเ(ยน*างประเทศแนวทางเ�อง�น การควบรวม"จการบ$%ทจดทะเ(ยน*างประเทศแนวทางเ�อง�น การควบรวม"จการบ$%ทจดทะเ(ยน*างประเทศ
2 M&A : Mergers and Acquisitions
บท-าบท-าบท-าบท-า............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 3333
0า1พ34เ5ยว6อง.................................................................................................. 4
8วงเวลา:าการ;อขาย............................................................................................ 5
ส?ปภาพรวมเกณBการควบรวม"จการของแ*ละประเทศ..................................... 6
เกณBการควบรวม"จการประเทศDงคโปFเกณBการควบรวม"จการประเทศDงคโปFเกณBการควบรวม"จการประเทศDงคโปFเกณBการควบรวม"จการประเทศDงคโปF........................................................................................................................................................................................................................................................................ 7777
เกณBการควบรวม"จการประเทศมาเลเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศมาเลเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศมาเลเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศมาเลเHย................................................................................................................................................................................................................................................................ 15151515
เกณBการควบรวม"จการประเทศJนโดKเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศJนโดKเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศJนโดKเHยเกณBการควบรวม"จการประเทศJนโดKเHย.................................................................................................................................................................................................................................................... 23232323
เกณBการควบรวม"จการประเทศอออสเตรเNยเกณBการควบรวม"จการประเทศอออสเตรเNยเกณBการควบรวม"จการประเทศอออสเตรเNยเกณBการควบรวม"จการประเทศอออสเตรเNย.................................................................................................................................................................................................................................... 31313131
Success CaseSuccess CaseSuccess CaseSuccess Case........................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 39393939
PTT ลงTนในบ$%ท SAR 4DงคโปF หXนYร"จZาน[น\ก]ก................................ 40
SCG ส`างaทธศาสตFc-า4dงeนในอาเHยน......................................................... 46
RATCH gกธงลงTนในบ$%ทhานพiงงานขนาดใหjของประเทศออสเตรเNย....... 50
6อkลlางJง6อkลlางJง6อkลlางJง6อkลlางJง.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 53535353
สารmญสารmญสารmญสารmญ
3
การควบรวมกจการ (Mergers and Acquisitions : M&A) คอ การท�กจการไดมาซ�งหน สนทรพย หรอกจการอ�น เพ�อใหไดมาซ�งอานาจควบคมหรอครอบครอง โดยมวตถประสงคเพ�อการเตบโต เพ�มขดความสามารถทางการแขงขน หรอเพ�อการอยรอดของกจการ
สาหรบการควบรวมกจการกบบรษทตางประเทศ ในสวนของข นตอนการทารายการน น จะแบงไดเปน 2 สวน คอ ข นตอนสาหรบบรษทจดทะเบยนไทย (“บรษทไทย”) และข นตอนสาหรบบรษทจดทะเบยนตางประเทศท�เปนบรษทเปาหมาย (“บรษทเปาหมาย”) ท�บรษทจดทะเบยนไทยตองการเขาไปซ อหน สนทรพย หรอ กจการ
บ$%ทไทยบ$%ทไทยบ$%ทไทยบ$%ทไทย
บรษทไทยท�จะเขาไปทารายการควบรวมกจการกบบรษทอ�น ตองปฏบตตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ ในฐานะท�เปนบรษทจดทะเบยนไทย เชน 1. พระราชบญญตบรษทมหาชน และ พระราชบญญตหลกทรพยและตลาดหลกทรพย 2. กฎเกณฑของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (“ก.ล.ต.”) และ ตลาดหลกทรพยฯ:
ในเร�องของการเปดเผยขอมล การไดมาหรอจาหนายไปซ�งสนทรพย เปนตน หรอหากบรษทมการออกหนใหมเพ�อชาระเปนคาตอบแทน กตองมการดาเนนการออกหนเพ�มทนใหมตามกฎเกณฑท�เก�ยวของ
3. กฎหมายอ�นท�สาคญ เชน กฎหมายวาดวยการประกอบธรกจของคนตางดาว
บ$%ทเpาหมาย บ$%ทเpาหมาย บ$%ทเpาหมาย บ$%ทเpาหมาย การควบรวมกจการกบบรษทเปาหมายในตางประเทศ มกฎหมายและกฎเกณฑท�ตองศกษาหลายประการ โดยเฉพาะการเขาไปควบรวมกจการกบบรษทเปาหมายท�เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยตางประเทศ ซ�ง สามารถสรปกฎหมายของหนวยงานกากบดแลตลาดหลกทรพย (Securities Commission) และกฎเกณฑของตลาดหลกทรพยในสวนท�เก�ยวกบการควบรวมกจการในแตละประเภท ดงน
เกณฑท=เก=ยวของ 1. การไดมาซ=งหน (Share Acquisition)
• Takeover Code: การเสนอซ อหนจากผถอหนในตลาดหนตางประเทศ
• Listing Rule: การเพ�มทนออกหนใหมใหกบบรษทไทย (เฉพาะกรณท�ออกหนเพ�มทนใหบรษทไทย)
2. การโอนสนทรพย / กจการ (Asset / Business Acquisition)
• Listing Rule: การขายสนทรพย / กจการของบรษทตางประเทศ
เอกสารน นาเสนอขอมลท�เก�ยวของและควรคานงถง ในกรณท�บรษทไทยจะเขาทาการควบรวมกบบรษทเปาหมายในสงคโปร มาเลเซย อนโดนเซย และออสเตรเลย ซ�งมเกณฑและกฏหมายท�แตกตางกนในแตละประเทศ
บท-าบท-าบท-าบท-า
4 M&A : Mergers and Acquisitions
0า1พ34เ5ยว6อง0า1พ34เ5ยว6อง0า1พ34เ5ยว6อง0า1พ34เ5ยว6อง
Mandatory Tender Offer
/ Mandatory Acquisition
เปนการไดหนจนถงระดบท�กฎหมายกาหนด ทาใหเกดหนาท�ตามกฎหมาย และ
จะตองทาคาเสนอซ อหลกทรพยท งหมดของกจการ โดยประเภทของหลกทรพยท�
จะตองทาคาเสนอซ อน น ข นกบกฎหมายท�แตละประเทศกาหนดไว
Trigger Point เปนการไดหนมาจนถงจดหรอขามจดท�ทาใหผไดหนมาตองปฏบตตาม Mandatory
Tender Offer สาหรบเกณฑของประเทศไทย คณะกรรมการตลาดทน ไดกาหนด
Trigger Point ไว 3 ชวง ไดแก 25%, 50% หรอ 75% ของสทธออกเสยงท งหมด
ของกจการ ในขณะท�เกณฑตางประเทศอาจกาหนดไวเพยงจดเดยวในระดบท�
แตกตางกน เชน ท�จด 30% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ เปนตน
Voluntary Tender Offer /
Voluntary Acquisition
เปนการทาคาเสนอซ อหนโดยสมครใจ เน�องจากไดหนมาไมถง Trigger Point จง
ไมมหนาท�ตามกฎหมาย แตตองการมอานาจควบคมในบรษท
Partial Tender Offer /
Partial Offer
การทาคาเสนอซ อหนของกจการเพยงบางสวน ซ�งมกจะอนญาตใหทาไดเม�อบคคล
ท�ไดหนมาน นไมมหนาท�ตองปฏบตตาม Mandatory Tender Offer
การบงคบซRอหรอขาย
หนสวนท=เหลอ
(แตละประเทศใชช=อเรยก
แตกตางกน)
ม 2 กรณ คอ
1) ผถอหนรายใหญบงคบใหผถอหนรายยอยขายหนสวนท�เหลอของกจการใหกบ
ผถอหนรายใหญ
2) ผถอหนรายยอยบงคบใหผถอหนรายใหญซ อหนสวนท�เหลอของกจการจาก
ผถอหนรายยอย
5
8วงเวลา:าการ;อขาย8วงเวลา:าการ;อขาย8วงเวลา:าการ;อขาย8วงเวลา:าการ;อขาย
เน�องจากบรษทเปาหมายท�บรษทไทยจะเขาไปทาการควบรวมกจการน น เปนบรษทท�จดทะเบยนในตลาดหนตางประเทศ
ดงน นควรคานงถงชวงเวลาการเปดทาการซ อขายท�แตกตางของแตละตลาดดวย
ตลาดหลกทรพย ช=อยอ
ช =วโมงการซRอ
ขายตามเวลาทองถ=น
ของประเทศนRน
ช =วโมงการซRอ
ขายเทยบเปนเวลา
ในประเทศไทย
สกลเงน
Stock Exchange of Thailand SET 10:00-16:30 10:00-16:30 THB
Singapore Exchange SGX 09:00-17:00 08:00-16:00 SGD
Bursa Malaysia MYX 09.00-17:00 08:00-16:00 MYR
Indonesia Stock Exchange IDX 09:30-16:00 09:30-16:00 IDR
Australian Stock Exchange ASX 10:00-16:00 07:00-13:00* AUD
* หมายเหต : มการปรบเวลาใหเรวข นหรอชาลง 1 ช �วโมงตามแตฤดกาล (Day light หรอ Non-Day light saving)
ช =วโมงการซRอขายเทยบเปนเวลาในประเทศไทย
6 M&A : Mergers and Acquisitions
ส?ปภาพรวมเกณBการควบรวม"จการส?ปภาพรวมเกณBการควบรวม"จการส?ปภาพรวมเกณBการควบรวม"จการส?ปภาพรวมเกณBการควบรวม"จการของแ*ละประเทศของแ*ละประเทศของแ*ละประเทศของแ*ละประเทศ
สงคโปร มาเลเซย อนโดนเซย ออสเตรเลย กรณ Share Acquisition การทา Voluntary Acquisition
� � � �
การทา Partial Acquisition � ตองขออนมตท�ประชมผถอ
หนของบรษทเปาหมาย
� ตองขออนมตท�ประชม
ผถอหนของบรษทเปาหมาย
- (ไมมเกณฑระบ)
- (ไมมเกณฑระบ)
การทา Mandatory Acquisition
� � � �
จดท�ตองทาคาเสนอซ อ (Trigger Point) ตาม Mandatory Acquisition
• ไดหนมาไมนอยกวา 30%
• ถอครองหนระหวาง 30% ถง 50% และไดหนเพ�มเตมต งแต 1% ภายใน 6 เดอน
• ไดหนมามากกวา 33% • ถอครองหนมากกวา
30% แตไมเกนกวา 50% และไดหนเพ�มเตมเกนกวา 2% ภายใน 6 เดอน
• ไดหนมามากกวา 50% • เขาขายเปนผมอานาจ
ควบคม
• ไดหนมามากกวา 20% • ถอครองหนมากกวา
20% แตนอยกวา 90% และมการไดหนเพ�มเตม
ระยะเวลาทาคาเสนอซ อในกรณท �วไป
ประมาณ 14-60 วน ประมาณ 21-60 วน ประมาณ 30-90 วน ประมาณ 1-12 เดอน
การบงคบใหผถอหนรายใหญซ อหนสวนท�เหลอ
เม�อผทาคาเสนอซ อถอ หนไมนอยกวา 90% ของท งหมด
- (ไมมเกณฑระบ)
- (ไมมเกณฑระบ)
เม�อผทาคาเสนอซ อถอหนไมนอยกวา 90% ของท งหมด
การบงคบใหผถอหนรายยอยขายหนสวนท�เหลอ
เม�อผทาคาเสนอซ อถอ หนไมนอยกวา 90% ของคาเสนอซ อ
เม�อผทาคาเสนอซ อถอหนไมนอยกวา 90% ของคาเสนอซ อ
- (ไมมเกณฑระบ)
เม�อผทาคาเสนอซ อถอหนไมนอยกวา 90% ของท งหมดและไมนอยกวา 75% ของท�ทาคาเสนอซ อ
กรณไดหนจนบรษทเปาหมายม Free Float ต�า
อาจตองเพกถอน อาจตองเพกถอน ตองจาหนายหนออก (Divestment)
อาจตองเพกถอน
ขอจากดการถอหนตางชาต � � รวมถงตองคานวณการถอหนของ Bumiputra (คนเช อสายมาเลเซย)
� �
กรณ Asset / Business Acquisition กรณบรษทเปาหมายจาหนายทรพยสนออกไปอยางมนย
ตองขออนมตท�ประชมผถอหนของบรษทเปาหมาย
หมายเหต : ตารางน เปนการสรปภาพรวมของกฎเกณฑเบ องตนของแตละประเทศ โปรดศกษาขอมลท�เก�ยวของเพ�มเตม เพ�อความถกตอง ครบถวน และเปนปจจบน
7
สงคโปร
8 M&A : Mergers and Acquisitions
กฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญ
1. กฎหมายบรษท (Companies Act): มการกาหนดเก�ยวกบการบงคบซ อหนสวนท�เหลอ
(Compulsory Acquisition) และการบงคบขายหนสวนท�เหลอ (Squeeze Out) ดงน
1.1. Compulsory Acquisition – กรณท�ผทาคาเสนอซ อถอครองหนไมนอยกวา 90% ของจานวนหน
ท�มสทธออกเสยงท งหมดของบรษทเปาหมาย ผถอหนรายยอยสามารถย�นคารองตอผเสนอซ อ
ภายใน 1 เดอน เพ�อใหผทาคาเสนอซ อดาเนนการซ อสวนท�เหลอได
1.2. Squeeze Out – กรณท�ผทาคาเสนอซ อไดดาเนนการทาคาเสนอซ อแลว และไดหนของบรษท
เปาหมายมาไมนอยกวา 90% ของคาเสนอซ อ ผเสนอซ อสามารถย�นคารองภายใน 2 เดอนหลง
ส นสดการทาคาเสนอซ อ เพ�อบงคบซ อหนจากผถอหนรายยอยท งหมดได
2. เกณฑการควบรวมกจการ (Takeovers and Mergers Code) : กาหนดโดย Monetary Authority
of Singapore (MAS) : ซ�งเปนกฎหมายกากบดแลการควบรวมของบรษทและทรสตท�มลกษณะ
ตอไปน
1. บรษทมหาชน กองทรสตเพ�อการลงทนในอสงหารมทรพย (REITs) และ Business Trusts ท�
จดทะเบยนแบบ Primary Listing ในประเทศสงคโปร
2. บรษทมหาชน หรอ Business Trusts ท�ไมจดทะเบยน แตมผถอหนหรอผถอหนวยทรสตไม
นอยกวา 50 ราย และ มสนทรพยท�มตวตนสทธไมนอยกวา 5 ลานดอลลารสงคโปร (ประมาณ
125 ลานบาท)
สาหรบประเภทของธรกรรมแบงไดเปน 2 ประเภทหลก ดงน
1. การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการโดยสมครใจ (Voluntary Offer): ม 2 ประเภท คอ
• General Offer: เปนการเสนอซ อจากผถอหนทกรายของบรษทเปาหมาย โดยมเง�อนไขวา
ผเสนอซ อจะสามารถยกเลกการซ อขายหนน นได หากผลสดทายของการทาคาเสนอซ อแลว
ปรากฎวาผเสนอซ อไมสามารถไดหนต งแต 50% ข นไป (Conditional) อยางไรกตาม หากได
หนเกนกวา 50% ผเสนอซ อตองซ อหนท งหมดโดยไมสามารถยกเลกได (Unconditional)
ประเทศDงคโปFประเทศDงคโปFประเทศDงคโปFประเทศDงคโปF
9
นอกจากน ผเสนอซ ออาจกาหนดเง�อนไขการเสนอซ อไดมากกวา 50% หากไดรบความเหนชอบ
จาก Securities Industry Council (SIC) ซ�งเปนหนวยงานท�ถกจดต งข นภายใต Securities
and Futures Act (SFA) ทาหนาท�กากบดแลและบงคบใชเกณฑ Takeover Code รวมกบ
คณะกรรมการกากบหลกทรพยของสงคโปร โดยสมาชกประกอบไปดวยตวแทนจาก
ภาคอตสาหกรรมตางๆ
• Partial Offer: เปนการเสนอซ อหนบางสวนของบรษทเปาหมาย ซ�งตองไดรบความเหนชอบ
จาก SIC โดยสามารถแบงไดเปน 3 ประเภท ตามจานวนการถอหนภายหลงดาเนนการ
ทาคาเสนอซ อหนของกจการเปาหมายน นแลว ดงน
– นอยกวา 30% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ : ตองขออนมตจาก SIC
– ไมนอยกวา 30% แตไมมากกวา 50% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ: SIC
ไมอนญาตใหดาเนนการ เน�องจากเขาขายการทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ
(Mandatory Offer)
– มากกวา 50% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ: ตองขออนมตจาก SIC โดยอาจ
อนมตตามเง�อนไข ดงน (1) ตองไมเขาขายเปนการทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ
(Mandatory Offer) และ (2) กอนการทา Partial Offer ตองถอหนไมมากกวา 50% ของ
สทธออกเสยงท งหมดของกจการ และ (3) ไดรบอนมตจากผถอหนบรษทเปาหมาย และ
(4) ระบจานวนรบซ อข นต�า (Minimum Acceptance Condition) ใหชดเจน เชน มากกวา
50% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ แลวแตกรณเปนตน
2. การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ (Mandatory Offer): ผเสนอซ อจะตองดาเนนการทา
คาเสนอซ อหนท งหมดของกจการเม�อถอครองหนตามจานวนท�ตองปฏบตตามกฎเกณฑ กลาวคอ
(1) ไดถอครองหนไมนอยกวา 30% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ หรอ (2) ไดถอครองหน
ระหวาง 30% ถง 50% ของสทธออกเสยงท งหมดของกจการ อยแลวและไดหนเพ�มไมนอยกวา 1%
ของสทธออกเสยงภายใน 6 เดอนลาสด
หากการเสนอซ อไมสาเรจ ผเสนอซ อจะไมสามารถย�นซ อไดอกภายใน 12 เดอน ยกเวนเปนไปตามท�
SIC กาหนด
10 M&A : Mergers and Acquisitions
3. เกณฑรบหลกทรพยของ Singapore Exchange (SGX): บรษทเปาหมายท�จดทะเบยนใน SGX ท�
บรษทไทยจะเขาไปซ อหน สนทรพย หรอกจการน น ตองปฏบตตามเกณฑท�เก�ยวของ ดงน
3.1 เกณฑการเพ=มทน: ในกรณท�บรษทเปาหมายมการออกหนใหมใหบรษทท�จะเขาซ อหน
บรษทเปาหมายตองปฏบตตามเกณฑเพ�มทนของ SGX โดยสามารถเสนอขายในราคาต�าได
ไมเกนกวา 10% ของราคาเฉล�ยถวงน าหนกของราคาในวนท�ทาสญญา (Weighted Average
Price of Full Market Day) และไดรบอนมตจากผถอหนดวยเสยงสวนใหญจากท�ประชมผถอหน
หรอ ไดรบการเพ�มทนแบบมอบอานาจท �วไป (General Mandate) เฉพาะกรณท�เพ�มทนไม
มากกวา 50% ของจานวนหนเดม
3.2 เกณฑการไดมาและจาหนายไปซ=งสนทรพย: ในกรณท�บรษทเปาหมายจาหนายสนทรพย
หรอกจการท�มนยสาคญ บรษทเปาหมายตองปฏบตตามเกณฑดวย คอ
– ขนาดรายการไมเกน 5%: เปนธรกรรมท�ไมตองเปดเผยขอมล
– ขนาดรายการมากกวา 5% แตไมเกน 20%: เปนธรกรรมท�ตองเปดเผยขอมล
– ขนาดรายการมากกวา 20%: เปนธรกรรมท�ตองไดรบมตจากผถอหน
ท งน ใหเลอกขนาดรายการจากวธการคานวณท�มมลคาสงสด ตามแนวทางการคานวณดงน
• สนทรพยสทธของสนทรพยท�จาหนายไปตอสนทรพยสทธของกลมบรษท (ไมใช
คานวณในกรณไดมา)
• กาไรสทธในสวนของสนทรพยท�ไดมาหรอจาหนายไปตอกาไรสทธของกลมบรษท
• ผลตอบแทนท�ไดรบตอมลคาตลาดของบรษทโดยไมรวมหนบรมสทธ
• จานวนหลกทรพยท�ออกเพ�อการไดมาซ�งสนทรพยตอจานวนหลกทรพยรวมท�ออก
กอนหนาธรกรรมน
3.3 เกณฑการเปดเผยขอมล: บรษทเปาหมายตองมการเปดเผยขอมลตามกฎเกณฑท งกรณท�ม
การเพ�มทน หรอกรณท�มการจาหนายสนทรพย / กจการ และบรษทตองเปดเผยเร�องการไดมา
จาหนายไป ในทกกรณดงตอไปน
– กรณการซ อ(ขาย)หนทาใหสดสวนการถอครองเพ�มข น(ลดลง) มากกวา 10% ของหน
ท�ออกจาหนายในบรษทอ�น
11
– มการลงทนเพ�มข น(ลดลง) ในทกระดบ 5% ของสนทรพยท�มตวตนสทธ (Net
Tangible Assets) ในงบการเงนรวมของบรษทเปาหมาย
– การไดมา(หรอจาหนายไป)ซ�งหนในสดสวนท�ทาใหบรษทท�ถกซ อ(หรอถกจาหนาย) ม
สภาพ(หรอพนสภาพ)เปนบรษทยอยหรอบรษทรวม
– การเพ�ม(ลด)สดสวนการถอครองหนในบรษทยอยหรอบรษทรวม
12 M&A : Mergers and Acquisitions
ข Rนตอนดาเนนการ: การไดมาซ=งหน (Share Acquisition)
• บรษทไทยชาระคาหนใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสด
ควบคกบหลกทรพยตามท�กาหนดไวใน Code และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทเปาหมายย�นเพกถอนบรษทท�ถกควบรวมจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยน กรณท�ตองการนาบรษทเปาหมายออกจาก SGX หรอ SGX อาจพจารณาทาการเพกถอนเพราะไมผานเกณฑดารงสถานะในการเปนบรษทจดทะเบยน เชน Free Float ไมครบถวน
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ / ผถอหนตามกฎหมายและเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ และดาเนนการเสนอซ อหนจากผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยทาได 2 กรณ คอ o Voluntary Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการโดยสมครใจ o Mandatory Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) โดยจะตองเปดเผยเง�อนไขเม�อประกาศเสนอซ อ และเกบขอมลเปนความลบจนกวาจะประกาศเสนอซ อ
• บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะกจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
การบงคบซ อและการบงคบขายหนสวนท�เหลอ
• Compulsory Acquisition: กรณท�ผทาคาเสนอซ อไดหนมาไมนอยกวา 90% ของจานวนหนท�มสทธออกเสยงท งหมดของบรษทเปาหมาย ผถอหนรายยอยสามารถย�นคารองตอผเสนอซ อภายใน 1 เดอน เพ�อใหผทาคาเสนอซ อดาเนนการซ อสวนท�เหลอได
• Squeeze Out: กรณท�ผทาคาเสนอซ อไดดาเนนการทาคาเสนอซ อแลว และไดหนของบรษทเปาหมายมาไมนอยกวา 90% ของคาเสนอซ อ ผเสนอซ อสามารถย�นคารองภายใน 2 เดอนหลงส นสดการทาคาเสนอซ อ เพ�อบงคบซ อหนจากผถอหนรายยอยท งหมดได
Offer Announcement: ผทาคาเสนอซ อประกาศเสนอซ อหนของบรษทเปาหมาย
Posting Offer Document: หลงประกาศเสนอซ อไมนอยกวา 14 วน และไมเกน 21 วน ผทาคาเสนอซ อตองนาสงคาเสนอซ อ (Offer Document) ใหกบบรษทเปาหมาย
Offeree Board Circular: คณะกรรมการบรษทเปาหมายนาสง Offer Document ใหกบผถอหนภายใน 14 วนหลงเผยแพร Offer Document
First Closing Date: เปดทาคาเสนอซ อวนแรกภายใน 28 วนหลงเผยแพร Offer Document (ผเสนอซ อตองเปดรบซ อไมนอยกวา 14 วน หลงจากวนเปดรบซ อวนแรก)
Announcement Suspension: หลงเผยแพร Offer Document 39 วน คณะกรรมการบรษทเปาหมายหามเผยแพรขอมลการซ อขาย / การประเมนสนทรพย / คาดการณเงนปนผล / การทาธรกรรมท�สาคญ
Last Date of Acceptance Conditions: ผซ อสามารถประกาศรบซ อเปนวนสดทาย (Unconditional Acceptance) หลงเผยแพร Offer Document ไปแลว 60 วน
1 2 3
4 5 6
13
ข Rนตอนดาเนนการ: การโอนสนทรพย / กจการ (Asset / Business Acquisition)
• บรษทไทยชาระคาสนทรพย /กจการ ใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสดควบคกบหลกทรพย และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ/ผถอหน ตามกฎหมายและเกณฑท�เก�ยวของ • กอนการรบโอนทรพยสนหรอกจการ บรษทเปาหมายตองดาเนนการเกณฑการไดมาและจาหนายไปซ�ง
สนทรพยของ SGX ซ�งมรายละเอยดดงน 1. ขนาดรายการไมเกน 5%: เปนธรกรรมท�ไมตองเปดเผยขอมล 2. ขนาดรายการมากกวา 5% แตไมเกน 20%: เปนธรกรรมท�ตองเปดเผยขอมล
3. ขนาดรายการมากกวา 20%: เปนธรกรรมท�ตองไดรบมตจากผถอหน
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) โดยจะตองเปดเผยเง�อนไขเม�อประกาศเสนอซ อ และเกบขอมลเปนความลบจนกวาจะประกาศเสนอซ อ
• บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะของสนทรพย / กจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
14 M&A : Mergers and Acquisitions
6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน
1. ขอจากดการถอหนของผถอหนตางชาต (Foreign limit) : อตสาหกรรมในประเทศสงคโปร
โดยท �วไปไมมขอจากดการถอหนของผลงทนตางชาต ยกเวนในอตสาหกรรมบางประเภทท�ม
กฎหมายเฉพาะของอตสาหกรรม เชน Boardcasting Act กาหนดใหธรกจการแพรสญญาณและ
กระจายเสยง (Broadcasting) อนญาตใหผลงทนตางชาตถอหนไมเกน 49%
2. Competitive Act (Competition Commission: CCS) : การเขาไปซ อหนบรษทในสงคโปร ตอง
พจารณากฎหมายน ประกอบ โดยเกณฑ Section 54 เร�องการควบรวม ใน Competitive Act (2011)
กาหนดหามการควบรวมท�เปนผลใหหรออาจเปนผลใหเกดการลดระดบการแขงขนในตลาดสงคโปร
ยกเวนเปนการควบรวมท� CCS เหนวาไมนาจะกอใหเกดการลดลงของการแขงขน เชน บรษทท�
ควบรวมกนมสวนแบงทางการตลาดนอยกวา 20%
3. Break Fee: กอนการประกาศทาสญญา บรษทผเสนอซ ออาจเสนอใหบรษทเปาหมายทาสญญา
Break Fee Arrangement เพ�มเตมหากเกดเหตการณท�ทาใหไมสามารถทาใหการซ อขายลลวงไปได
ผเสนอซ อจะไดรบเงนชดเชย (ปกตจะไมเกนกวา 1% ของมลคาบรษทตามราคาท�ถกเสนอซ อ) โดย
Break Fee Arrangement ตองไดรบการอนญาตจาก SIC อยางไรกตาม ปจจบน Break Fee
Arrangement ยงไมเปนท�นยม
15
มาเลเซย
16 M&A : Mergers and Acquisitions
กฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญ
1. กฎหมายบรษท (Company Act 1965): มการกาหนดเร�องการทาสญญาซ อขายทรพยสน (Asset Sale Agreement) และการทาสญญาซ อขายหน (Share Sale Agreement) รวมถงกาหนดหนาท�ของกรรมการ ซ�งกฎหมายน กากบดแลโดย Companies Commission of Malaysia (Companies Commission)
2. The Capital Markets and Services Act 2007 (CMSA): เปนกฎหมายท�กากบดแลตลาดทน รวมถงการรายงานการเปล�ยนแปลงผถอหน
3. เกณฑการควบรวมกจการ (Code on Takeovers and Mergers 2010): ออกโดย Securities Commission (SC) ซ�งจะกาหนดรายละเอยดและข นตอนการไดมาซ�งหนของกจการ ท งกรณของบรษทมหาชนจากด บรษทจดทะเบยน และกองทรสตเพ�อการลงทนในอสงหารมทรพย (REITs) รวมถงเอกสารคาเสนอซ อ (Offer Document) ซ�งตองเปนไปตามท�กาหนดและนาสงผถอหนของบรษทเปาหมาย
แมกฎหมายมาเลเซยจะกาหนดใหสามารถทาเทคโอเวอรแบบไมเปนมตร (Hostile Takeover) ได แตโดยท �วไปมกเปนการทาเทคโอเวอรแบบเปนมตร (Friendly Takeover) เน�องจากผเสนอซ อจะสามารถเขาทา Due Diligence ได
สาหรบประเภทของธรกรรมแบงไดเปน 2 ประเภทหลก ดงน
3.1 Voluntary Offer: เปนการทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการโดยสมครใจ โดยผลของการ ทาคาเสนอซ อน น ผทาคาเสนอซ อจะถอหนในกจการท�ไดมามากกวา 50% ของหนท�มสทธออกเสยง และตองไดรบความเหนชอบจาก SC
นอกจากน ผทาคาเสนอซ ออาจทาคาเสนอซ อหนบางสวน (Partial Offer) ได โดยตองไดรบอนมตจาก SC เพ�อกาหนดจานวนท�จะรบซ อ และหากสดสวนการถอหนหลงทาคาเสนอซ อ มสดสวนมากกวา 33% ของหนท�มสทธออกเสยง การทาคาเสนอซ อดงกลาวจะตองไดรบอนมตจากท�ประชมผถอหนของบรษทเปาหมายดวยคะแนนเสยงไมนอยกวาก�งหน�งของหนท�มสทธออกเสยง นอกจากน หากทาคาเสนอซ อแลวมผถอหนของบรษทเปาหมายเสนอขายเกนสดสวนท�จะรบซ อ ผทาคาเสนอซ อกจะตองรบซ อตามสดสวน และหลงจากการทาคาเสนอซ อแลว 12 เดอน หามไดหนของบรษทเปาหมายมาเพ�มเตม
หากผไดหนมาไดปฏเสธวาไมไดมเจตนาในการทาคาเสนอซ อในบรษทเปาหมายแลว ผน นหามทาการอ�นใดท�อาจเขาขายในการท�จะควบกจการของบรษทเปาหมายไดอกภายใน 6 เดอนหลงการปฏเสธ
ประเทศประเทศประเทศประเทศมาเลเHยมาเลเHยมาเลเHยมาเลเHย
17
3.2 Mandatory Offer: เปนการทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการเม�อบคคล (1) ไดหนมามากกวา 33% ของหนท�มสทธออกเสยงในบรษทเปาหมาย หรอ (2) ถอหนของบรษทเปาหมายอยมากกวา 33% แตไมเกนกวา 50% ของหนท�มสทธออกเสยง ในบรษทเปาหมายและมการไดหนมามากกวา 2% ของหนท�มสทธออกเสยง ในชวงเวลา 6 เดอนน น จะตองทาคาเสนอซ อหนท งหมดของบรษทเปาหมาย อยางไรกตาม กรณท�บคคลท�ไดหนมาระหวาง 20% ถง 33% ของหนท�มสทธออกเสยง SC กอาจพจารณาใหบคคลดงกลาวตองปฏบตตามเกณฑ Mandatory Offer ไดเชนกน
สาหรบกรณควบกจการ (Amalgamation) น น กฎหมายมาเลเซยไมอนญาตใหดาเนนการได
4. เกณฑรบหลกทรพยของ Bursa Malaysia (Bursa): ในกรณท�มการซ อขายหนของกจการหรอสนทรพยของท�บรษทจดทะเบยนในตลาดหน Bursa บรษทจดทะเบยนจะตองปฏบตตามเกณฑ Listing Rule ดวย
4.1 เกณฑการเพ%มทน: ในกรณท�บรษทเปาหมายมการออกหนเพ�มทนใหมใหกบบรษทไทย บรษทเปาหมายจะตองไดรบมตจากท�ประชมผถอหน และราคาเสนอขายในราคาต�าไมเกน 10% ของราคาตลาด 5 วนเฉล�ยถวงน าหนกหลงวนท�ผถอหนมมตอนมตแลว ในกรณของ General Mandate ผถอหนอาจมอบอานาจใหบรษทเปาหมายเพ�มทนไดไมเกน 10% ของจานวนทนชาระรวมหลกทรพยแปลงสภาพเปนหนแลว
4.2 เกณฑการไดมาและจาหนายไปซ%งสนทรพย: ในกรณของบรษทจดทะเบยนท�ไดจาหนายทรพยสนออกไป จะตองคานวณขนาดรายการตามท�กาหนดไวในเกณฑรบหลกทรพยของ Bursa และตองดาเนนการดงตอไปน • ขนาดรายการไมเกน 5%:ไมตองดาเนนการใดๆ • ขนาดรายการมากกวา 5%: ตองรายงานธรกรรมการทารายการกบ Bursa ทนท • ขนาดรายการมากกวา 25%: ตองรายงานธรกรรมการทารายการกบ Bursa ทนท พรอมสง
หนงสอและรายละเอยดใหกบผถอหน และตองไดรบอนมตจากท�ประชมผถอหน
ท งน การคานวณขนาดรายการจะเปนไปตามเกณฑการไดมาและจาหนายไปซ�งสนทรพยของ Bursa ซ�งมวธการคานวณขนาดรายการท�เก�ยวของกบการจาหนายสนทรพยของบรษทจดทะเบยน โดยเลอกวธการคานวณท�มมลคาสงสดจากวธการคานวณ ดงน o มลคาสนทรพย (Value of the assets) ท�เก�ยวของกบธรกรรมเปรยบเทยบกบมลคา
สนทรพยสทธของบรษทจดทะเบยน o กาไรสทธท�เกดจากสนทรพยเปรยบเทยบกบกาไรสทธของบรษทจดทะเบยน o มลคารวมของส�งตอบแทนท�จะไดรบเปรยบเทยบกบสนทรพยสทธของบรษทจด
ทะเบยน o มลคารวมของส�งตอบแทนท�จะไดรบเปรยบเทยบกบมลคาตลาดหนสามญ (Market
value of ordinary share) ของบรษทจดทะเบยน o สนทรพยรวม (Total assets) ท�เก�ยวของกบธรกรรมเปรยบเทยบกบสนทรพยรวม
ของบรษทจดทะเบยน
18 M&A : Mergers and Acquisitions
o ตนทนสะสมในการไดมาซ�งการลงทนน น (Investment) ในชวงระยะเวลา 5 ปเปรยบเทยบกบสนทรพยรวมของบรษทจดทะเบยน
• กรณมการจาหนายทรพยสนออกจนบรษทเปาหมายไมมคณสมบตท�เหมาะสมท�จะเปนบรษทจดทะเบยนอกตอไป บรษทเปาหมายจะตองไดรบมตผถอหน 75% ของจานวน ผถอหนท�เขารวมประชม พรอมท งแตงต ง Principal Adviser เพ�อทาหนาท�ใหการดาเนนธรกรรมยงเปนไปตามกฎและขอบงคบท�เก�ยวของ และแตงต ง Independent Adviser เพ�อทาหนาท�ใหความเหนถงความเหมาะสมของธรกรรมและเสนอความเหนใหกบท�ประชมผถอหน
4.3 เกณฑการเปดเผยขอมล: • กรณถอหนท งทางตรงและทางออมไมนอยกวา 5% ของหนในบรษท จะตองนาสงรายงาน
ใหกบบรษทจดทะเบยนและ SC และกรณเปนบรษทจดทะเบยน บรษทจดทะเบยนจะตองแจง Bursa ดวย
• กรรมการของบรษทจดทะเบยนตองรายงานทกคร งท�มการเปล�ยนแปลงการถอหนกบบรษทจดทะเบยน และบรษทจดทะเบยนตองแจง Bursa
19
ข Rนตอนดาเนนการ: การไดมาซ=งหน (Share Acquisition)
• บรษทไทยชาระคาหนใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย สามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสดควบคกบหลกทรพยได อยางไรกตาม มกจะตองมเงนสดเปนทางเลอกเสมอ และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ
• บรษทเปาหมายอาจเพกถอนออกจาก Bursa เชน กรณท�ม Free Float ไมครบถวน
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ / ผถอหนตามกฎหมายและเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ และดาเนนการเสนอซ อหนจากผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยทาได 2 กรณ คอ o Voluntary Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการโดยสมครใจ o Mandatory Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ
• กรณบรษทเปาหมายเปนบรษทท �วไป การไดหนมกจะดาเนนการภายใตสญญาซ อขายหน (Share Sale Agreement) หรอภายใตคาส �งศาล สาหรบบรษทท�เปนจดทะเบยน จะดาเนนการภายใตสญญาซ อขายหน (Share Sale Agreement) หรอการเสนอซ อขายหนเปนการท �วไป ซ�งจะมท งแบบ Voluntary และ Mandatory Offer
• แตงต ง Adviser ซ�งมคณสมบตตาม Principal Adviser ท�กาหนดไวใน CMSA • บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะกจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
Offer Announcement: บรษทไทยประกาศเจตนาลงในหนงสอพมพ ในมาเลเซย 3 ฉบบ โดยอยางนอย 1 ฉบบเปนภาษา Bahasa Malaysia และ 1 ฉบบเปนภาษาองกฤษ และนาสงแบบแจงความจานง (Notice) ไปยงคณะกรรมการของบรษทเปาหมาย SC และ Bursa Malaysia (กรณเปนบรษทจดทะเบยน)
Posting Offer Document: ผทาคาเสนอซ อจะตองนาสงคาเสนอซ อ (Offer Document) ให SC ภายใน 4 วนหลงจากนาสง Notice และเม�อ SC อนมตแลว ตองนาสง Offer Document ใหกบ คณะกรรมการและผถอหนของบรษทเปาหมายภายใน 21 วนหลงวนนาสง Notice
Offeree Board Circular: คณะกรรมการของบรษทเปาหมายและ Independent Adviser ตองนาสงความเหนของตนซ�งไดรบการอนมตจาก SC แลวใหกบผถอหนของบรษทเปาหมายภายใน 10 วนนบจากไดรบ Offer Document
Acceptance Period: ระยะเวลารบซ อตองไมนอยกวา 21 วนหลงจากท� ไดนาสง Offer Document แตไมเกน 60 วน
1
4 5
การซ อขายหนสวนท�เหลอ (Compulsory Acquisition): ผถอหนรายใหญสามารถดาเนนการใหผถอหนรายยอยขายหนท งหมดใหกบตนได หากไดหนมาแลวไมต�ากวา 90% ของคาเสนอซ อในชวง 4 เดอนต งแตการเร�มทา คาเสนอซ อ โดยตองแจง SC, Bursa Malaysia และประกาศหนงสอพมพและแตงต ง Adviser
คณะกรรมการของบรษทเปาหมาย จะตองประกาศตอสาธารณชน (กรณบรษทท �วไป) หรอจะตองแจง Bursa ภายใน 24 ช �วโมง (กรณบรษทจดทะเบยน) หลงจากท�ผทาคาเสนอซ อไดนาสง Notice แลว และนาสงประกาศใหกบผถอหนภายใน 7 วนหลงไดรบ Notice พรอมท งแตงต ง Independent Adviser
2
3
20 M&A : Mergers and Acquisitions
ข Rนตอนดาเนนการ: การโอนสนทรพย/กจการ (Asset / Business Acquisition)
• บรษทไทยชาระคาสนทรพย / กจการ ใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสดควบคกบหลกทรพย และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ/ ผถอหนตามกฎหมายและเกณฑท�เก�ยวของ • บรษทเปาหมายเปนบรษทท�ไดจาหนายทรพยสน จะตองคานวณขนาดรายการตามกฎเกณฑของ Bursa ซ�งม
รายละเอยดดงน 1. ขนาดรายการต�ากวา 5%:ไมตองดาเนนการใดๆ 2. ขนาดรายการต งแต 5%: ตองรายงานธรกรรมการทารายการกบ Bursa ทนท 3. ขนาดรายการต งแต 25%: ตองรายงานธรกรรมการทารายการกบ Bursa ทนท สงหนงสอและรายละเอยด
ใหกบผถอหน และตองไดรบอนมตจากท�ประชมผถอหน • กรณมการจาหนายทรพยสนออกจนบรษทเปาหมายไมมคณสมบตท�เหมาะสมท�จะเปนบรษทจดทะเบยนใน
Bursa อกตอไป บรษทเปาหมายจะตองไดรบมตผถอหน 75% ของจานวนผถอหนท�เขารวมประชมพรอมท งแตงต ง Principal Adviser เพ�อทาหนาท�ใหการดาเนนธรกรรมยงเปนไปตามกฎและขอบงคบท�เก�ยวของ และแตงต ง Independent Adviser เพ�อทาหนาท�ใหความเหนถงความเหมาะสมของธรกรรมและเสนอความเหนใหกบท�ประชมผถอหน
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงสญญาเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) • อาจดาเนนการภายใตสญญาซ อขายทรพยสน (Asset Sale Agreement) หรอภายใตคาส �งศาล ซ�งในบางกรณ
บรษทตางชาตจะตองมการจดต งบรษทในมาเลเซยในการไดมาซ�งสนทรพยท�อาจมกฎหมายกาหนดเฉพาะ เชน การไดมาซ�งท�ดน เปนตน โดยการจดต งบรษทมาเลเซยน น จะตองปฏบตตามกฎหมายท�เก�ยวของดวย
• บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะสนทรพย / กจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
21
6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญtนtนtนtน
1. ขอจากดการถอหนของผถอหนตางชาต:
• ผลงทนชาวตางชาต นอกจากจะตองพจารณาถงสดสวนการถอหนของผถอหนตางชาตแลว ยงตอง
คานงถงการถอหนของ Bumiputra (คนเช อสายมาเลเซย) หรอหนวยงานรฐบาลมาเลเซยดวย
ซ�งโดยท �วไป มกจะกาหนดสดสวนของถอหนของ Bumiputra ไมต�ากวา 30%
• นอกจากน ภาคธรกจการเงนและหลกทรพย จะตองปฏบตตามกฎเกณฑของหนวยงานกากบอ�นท�
เก�ยวของเพ�มเตมดวย เชน ธนาคารกลางของมาเลเซยซ�งกากบธรกจภาคธนาคาร สานกงาน ก.ล.ต.
ของมาเลเซยซ�งกากบธรกจภาคหลกทรพย เปนตน
2. การนาสงรายไดและผลประโยชนกลบ: โดยท �วไปไมวาจะเปนกาไร เงนปนผล คาธรรมเนยมรบ
และอ�นๆ ท�จายใหกบ Non-Resident น น สามารถนาออกนอกมาเลเซยได แตตองมการรายงานไปยง
ธนาคารกลางของมาเลเซยกรณท�มมลคาเกนกวา 200,000 รงกต
3. การจดต Rงบรษทในมาเลเซย: จะตองมการแตงต งกรรมการอยางนอย 2 คนท�มถ�นท�อย (Residence)
ในมาเลเซย
22 M&A : Mergers and Acquisitions
23
อนโดนเซย
24 M&A : Mergers and Acquisitions
กฎหมายกฎหมายกฎหมายกฎหมายและกฎเกณBrา]ญและกฎเกณBrา]ญและกฎเกณBrา]ญและกฎเกณBrา]ญ
1. กฎหมายบรษท (Company Law): มการใหสทธกบผถอหน กรณท�ผถอหนท�ไมเหนดวยกบบางมต
บางเร�องของบรษท เชน การแกไขขอบงคบบรษท การขาย/แลกทรพยสนสวนใหญหรอท งหมดของ
บรษท หรอการควบรวมกจการ โดยผถอหนดงกลาวมสทธขอใหบรษทซ อหนของตนท งหมดตาม
ราคายตธรรม (Fair Price)
2. Capital Market Law และ Badan Pengawas Pasar Modal & Lembaga Keuangan (Bapepam)
/ Capital Market and Financial Institutions Supervisory Agency (CMFISA) Rulebook:
Bapepam หรอ CMFISA เปนหนวยงานกากบดแลตลาดทนของประเทศอนโดนเซย ซ�งกาหนด
กฎเกณฑท�เก�ยวของกบการควบรวมกจการ ดงน
2.1 การควบรวมกจการ: Bapepam กาหนดข นตอนของการควบรวมกจการของบรษทมหาชนไว
2 กรณ คอ
• Merger คอ การท�บรษทควบรวมเขากบอกบรษทหน�ง และหลงจากการควบแลวมบรษทเหลอ
เพยง 1 บรษทเทาน น
• Consolidation คอ การท�บรษทควบรวมเขากบอกบรษท กอใหเกดบรษทใหมข นมา โดย
บรษทเดมเลกกจการไป
2.2 การ Takeover: ธรกรรมแบงไดเปน 2 ประเภทหลก ดงน
• Voluntary Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการโดยสมครใจ
• Mandatory Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ โดยการบงคบจากตลาดหลกทรพย
เม�อมการ Takeover โดยการ Takeover คอการกระทาท�ทาใหมการเปล�ยนแปลงผมอานาจ
ควบคมของบรษทมหาชน ซ�งผมอานาจควบคมหมายถง (1) ผท�ถอหนเกนกวา 50% ของ
ทนชาระแลว หรอ (2) บคคลท�มอานาจควบคมการจดการหรอนโยบายของบรษทไมวา
ประเทศประเทศประเทศประเทศJนโดKเHยJนโดKเHยJนโดKเHยJนโดKเHย
25
ทางตรงหรอทางออม เม�อเขาขาย Takeover แลว จะตองทาคาเสนอซ อ (Tender Offer)
หนสวนท�เหลอตามข นตอนท�กาหนด คอ ผมอานาจควบคมรายใหมตองเปดเผยขอมลและ
สงเอกสารให Bapepam 2 วน นบจากวนท�มการ Takeover และดาเนนการทา Tender Offer
อยางไรกตาม ผซ อท�ไดหนไมเกนกวา 10% ของหนท�มสทธออกเสยง ภายใน 12 เดอน
จะไดรบยกเวนไมตองทา mandatory offer
ในกรณท�ผมอานาจควบคมรายใหมไดหนมาเกนกวาอตราท� Bapepam กาหนด ผมอานาจ
ควบคมน น ตองลดสดสวนการถอหนลง (Divestment) ซ�งแบงเปน 2 กรณ คอ
– กรณกอนทา Tender Offer ผมอานาจควบคมรายใหมไดหนนอยกวา 80 % ของทนชาระแลว
ในบรษทเปาหมาย และหลงการทา Tender Offer แลว ไดหนเกนกวา 80% ผมอานาจ
ควบคมดงกลาวจะตองลดสดสวนการถอหนลงเพ�อใหมหนอยในมอประชาชนท �วไป
อยางนอย 20%
– กรณกอนทา Tender Offer ผมอานาจควบคมรายใหมไดหนมากกวา 80% ของทนชาระแลว
ในบรษทเปาหมาย (ไดมาจากการทา Takeover) ผมอานาจตองดาเนนการ Tender Offer
และเม�อส นสดการทา Tender Offer แลวผมอานาจควบคมดงกลาวตองลดสดสวนการ
ถอหนลงใหไมมากกวากอนการทา Tender Offer (ท งน เพ�อใหผถอหนรายยอยมโอกาส
ในการไดรบประโยชนจากราคา Tender แมวาตอมาผมอานาจจะตอง divest หนสวนน น
ไปกตาม) Divestment ตองดาเนนการภายใน 2 ป นบจากวนท�ทา Tender Offer แลวเสรจ
และหนดงกลาว ตองอยในมอผถอหนอยางนอย 300 คน
2.3 เกณฑการเพ=มทน:
• Bapapem กาหนดใหบรษทมหาชนท�ตองการเพ�มทน ตองใหสทธกบผถอหนเดมในการจอง
ซ อหนไดกอน (Pre-Emptive Right) และการออก Pre-Emptive Right จะตองไดรบอนมตจาก
ท�ประชมผถอหน โดยกอนการประชมตองมการสงเอกสารและหนงสอช ชวน (Prospectus)
ใหกบผถอหนและ Bapepam ลวงหนา
• บรษทมหาชนสามารถเพ�มทนโดยไมม Pre-Emptive Right ได เฉพาะกรณท�มการกาหนดไว
ในขอบงคบบรษท และเขาเง�อนไขใดเง�อนไขหน�งดงตอไปน
26 M&A : Mergers and Acquisitions
– ใน 3 ปท�ผานมา บรษทมการเพ�มทนท�ไมม Pre-Emptive Right นอยกวา 5% ของทนชาระแลว
หรอ
– วตถประสงคของการเพ�มทน คอ เพ�อปรบปรงฐานะการเงนของบรษทตามเง�อนไขท�
กาหนด โดยหากเปนการเพ�มทนใหกบประชาชน (Public Offering) ตองปฏบตตาม
กฎเกณฑเร�องการทา Public Offering ดวย
2.4 Material Transaction: หมายถง รายการซ อขายหน ทรพยสนหรอธรกจท�มมลคาต งแต 10%
ของรายไดบรษท หรอ 20% ของสวนของผถอหนของบรษท โดยบรษทเปาหมายจะตอง
ดาเนนการตามข นตอนท� Bapepam กาหนดไว
3. เกณฑรบหลกทรพยของ Indonesia Stock Exchange (IDX)
3.1 เกณฑการเพ=มทน:
• หนจากการเพ�มทนโดยไมม Pre-Emptive Right สามารถจดทะเบยนกบ IDX ได ตามเง�อนไข
ท�กาหนด อยางไรกตาม หนดงกลาวไมสามารถซ อขายไดเปนเวลา 1 ป นบจากวนท�จดทะเบยน
ท งน เพ�อคมครองประโยชนของผถอหนรายยอย ยกเวนเปน (1) การเพ�มทนแบบ Public
Offering หรอ (2) เปนหนตางประเภทกบหนท�ซ อขายใน IDX ซ�งตองซ อขายใน Negotiable
Market
• หนเพ�มทนจาก Pre-Emptive Right สามารถจดทะเบยนและซ อขายบน IDX ได
3.2 เกณฑการเปดเผยขอมล: IDX กาหนดใหบรษทจดทะเบยนเปดเผยขอมลเก�ยวกบรายการท�ม
ความสาคญ (Material Incident) ทนท ซ�งรวมถงรายการ Material Transaction, Tender
Offer, Takeover, Merger or Consolidation ตามท� Bapepam กาหนด
27
ข Rนตอนดาเนนการ: การไดมาซ=งหน (Share Acquisition)
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) โดยจะตองเปดเผยเง�อนไขเม�อประกาศเสนอซ อ และเกบขอมลเปนความลบจนกวาจะประกาศเสนอซ อ
• บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะกจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
• บรษทไทยชาระคาหนใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสด
ควบคกบหลกทรพยได อยางไรกตาม มกจะตองมเงนสดเปนทางเลอกเสมอ และในกรณท�ชาระเปนหนของ
บรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑ
ของตลาดหลกทรพยฯ
• บรษทเปาหมายย�นเพกถอนบรษทท�ถกควบรวมจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยน กรณท�ตองการนาบรษท
เปาหมายออกจาก IDX หรอ กรณไมผานเกณฑดารงสถานะในการเปนบรษทจดทะเบยน
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ / ผถอหนตามกฎหมายและเกณฑท�เก�ยวของ และดาเนนการเสนอซ อหนจาก ผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยทาได 2 กรณ คอ o Voluntary Offer: การทาคาเสนอซ อหลกทรพยท งหมดของกจการโดยสมครใจ o Mandatory Offer: การทาคาเสนอซ อหนท งหมดของกจการ
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
Offer Announcement: ประกาศการเขาซ อในหนงสอพมพอนโดนเซยอยางนอย 2 ฉบบ โดยขอความท�จะเผยแพรในหนงสอพมพตองสงให Bapepam และบรษทเปาหมาย ลวงหนา 2 วน (โดยบรษทเปาหมายตองเกบขอมลดงกลาวเปนความลบ)
Acceptance Period: เร�มทาคาเสนอซ อภายในเวลาท�กาหนด โดยตองมระยะเวลาอยางนอย 30 วน และอาจขยายไดถง 90 วน
Report: รายงานผลการทาคาเสนอซ อตอ Bapepam ภายใน 10 วน
4
Posting Offer Document: สงคาเสนอซ อ (Tender Offer Statement -TO Statement) ให Bapepam, IDX และบรษทเปาหมาย พรอมบคคลอ�นท�อยระหวางการทาคาเสนอซ อในบรษทเปาหมายน นดวย โดย TO Statement จะมผลใน 15 วนหลงจาก Bapapem ไดร บหรอแกไขแลว และเปดเผย TO Statement ในหนงสอพมพภาษาอนโดนเซยอยางนอย 2 ฉบบ
2
3
• หากบรษทไดหนมาเกนกวาท�กาหนด ตอง Divestment หนบางสวนออกภายใน 2 ป นบจากวนท� Tender Offer แลวเสรจ
• การบงคบขาย (Squeeze out): ประเทศอนโดนเซยไมอนญาตใหมการทา
1
28 M&A : Mergers and Acquisitions
ข Rนตอนดาเนนการ: การโอนสนทรพย/กจการ (Asset / Business Acquisition)
• บรษทไทยชาระคากจการ / สนทรพยใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด
หลกทรพย หรอ เงนสดควบคกบหลกทรพย และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทย
ตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทไทยขออนมตกรรมการ/ ผถอหนตามกฎหมายและเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทเปาหมายตองเปดเผยขอมลตามกฎเกณฑของ IDX
• ถาเปนรายการซ อขายทรพยสน หรอ ธรกจ ท�มมลคาต งแต 10% ของรายไดบรษท หรอ 20% ของสวนของ
ผถอหนของบรษท บรษทเปาหมายตองปฏบตตามข นตอนกฎเกณฑเร�อง Material Transaction ดงน
– แตงต ง Independent Person เพ�อประเมนมลคาทรพยสน และใหความเหนเก�ยวกบความยตธรรม
มลคารายการ
– เปดเผยขอมลในหนงสอพมพอนโดนเซยอยางนอย 1 ฉบบ และสงขอมลดงกลาวใหผถอหนและ
Bapepam ไมนอยกวา 28 วน กอนวนประชมผถอหน
– ขออนมตตอท�ประชมผถอหน (รายการท�ผถอหนไมอนมต จะขออนมตไดอกคร งเม�อพน 12 เดอนนบ
จากการประชมผถอหนคร งกอนหนา)
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงสญญาเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) • บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะสนทรพย / กจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
29
6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญ6อควรsจารณา4rา]ญtนtนtนtน
1. ขอจากดการถอหนของผถอหนตางชาต (Foreign limit): กาหนดประเภทของบรษทไวหลาย
ประเภท บางประเภทตองถอหนโดยคนอนโดนเซยเทาน น บรษทท�คนตางชาตถอหนไดตองเปน
Foreign Investment Companies (Penanaman Modal Asing – PMA) หรอ Public Company
(Perseroan Terbatas Terbuka – PT Tbk) อยางไรกตาม การถอหนของคนตางชาตใน PMA หรอ
PT Tbk ยงมขอจากดเร�อง Foreign Limit ในอตสาหกรรมบางประเภท
2. Employment Matter: ตามกฎหมาย พนกงานสามารถปฏเสธไมทางานกบเจาของรายใหมได โดย
ไดรบเงนชดเชยตามกฎหมาย ซ�งเปนประเดนท�ผเขาควบรวมกจการควรตองพจารณา เพราะถอเปน
สวนหน�งของตนทนในการซ อกจการ
30 M&A : Mergers and Acquisitions
31
ออสเตรเลย
32 M&A : Mergers and Acquisitions
กฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญกฎหมายและกฎเกณBrา]ญ
1. กฎหมายบรษท (Corporations Act)
1.1 Takeover
กฎหมายท�กากบดแลการควบรวมกจการของบรษทมหาชนท�จดทะเบยนในตลาดหนของ
ประเทศออสเตรเลย และบรษทท�ไมจดทะเบยนในตลาดหนซ�งมผถอหนหรอผถอหนวย
มากกวา 50 ราย โดยมสานกงาน ก.ล.ต.ของออสเตรเลย (ASIC) เปนผบงคบใช โดยกฎหมาย
กาหนดใหบคคลท� (1) ไดถอครองหนเพ�มเตมจากเดมไมเกน 20% ไปเปนมากกวา 20% หรอ
(2) ถอครองหนมากกวา 20% แตไมเกน 90% ของหนท�มสทธออกเสยงและไดมการถอครองหน
เพ�มเตม ตองดาเนนการ Takeover ตามท�กาหนด ซ�งมหลายวธ เชน การทาคาเสนอซ อ
(Takeover Bid), การไดรบอนมตจากบรษท หรอการดาเนนการผานกระบวนการซ อกจการ
(Scheme of Arrangement) ซ�งวธท�เปนท�นยมทากน แตละวธมรายละเอยด ดงน
1. การทา Takeover Bid ซ�งม 2 วธ คอ การเขาซ อในตลาด (On-Market Takeover Bid)
และการซ อนอกตลาด (Off-Market Takeover Bid)
2. การดาเนนการภายใต Scheme of Arrangement: เปนการควบรวมกจการหรอปรบ
โครงสรางโดยอาศยอานาจศาลและมตผถอหน โดยบรษทตองไดรบมตจากผถอหนเกนกวา
50% ของจานวนผมาประชมและมสทธออกเสยงและไมนอยกวา 75% ของทนชาระแลว
ของบรษทเปาหมาย หลงจากน น บรษทจงนามตดงกลาวไปย�นตอศาล โดยวธน มขอดคอ
ผถอหนรายใหมสามารถไดหนท ง 100% ของบรษทเปาหมายไดเรวข น
การทา Takeover แตละวธมขอแตกตางกน ซ�งสามารถสรปไดดงน
ประเทศประเทศประเทศประเทศออสเตรเNยออสเตรเNยออสเตรเNยออสเตรเNย
33
Takeover:
Off-Market Bid
Takeover:
On-Market Bid
Scheme of Arrangement
วธการเขาซRอ เสนอซ อบรษทเปาหมาย และ ASIC
รบทราบ
เสนอซ อผาน Broker และ
ASIC รบรอง
เสนอซ อโดยใชอานาจศาล โดยม ASIC
รบรอง
แนวปฏบตท=มกใช นยมใช ไมคอยเปนท�นยม นยมใชกบกรณเทคโอเวอรแบบเปนมตร
( Friendly Takeover)
เง=อนไขการทาคา
เสนอซRอ
กาหนดเง�อนไขได เชน จานวนรบซ อ
ข นต�า (Minimum Acceptance)
เปนแบบไมมเง�อนไข กาหนดเง�อนไขได
ตามท�ศาลเหนสมควร
การชาระส=งตอบแทน เงนสดและ/หรอหลกทรพย เงนสดเทาน น เงนสดและ/หรอหลกทรพย
มลคาส=งตอบแทน ไมนอยกวาราคาสงสดท�เคยชาระ
เพ�อใหไดมาซ�งหลกทรพยภายใน
ระยะเวลา 4 เดอนกอนวนเสนอซ อ
ราคาตลาดของหลกทรพยน น เปนราคาท�ตกลงกน
ระยะเวลาท=ใช
ดาเนนการ
ไมแนนอน
ใชเวลาต งแต 3 เดอนข นไป
ไมแนนอน
ใชเวลาต งแต 2 เดอนข นไป
แนนอน
สวนใหญใชเวลาประมาณ 4 เดอน
อยางไรกตาม ออสเตรเลยไดกาหนดขอยกเวน (Creep Exception) ท�จะไมตองปฏบตตาม
กฎเกณฑ Takeover กลาวคอผเสนอซ อทยอยซ อหนไมมากกวา 3% ของจานวนหนท งหมด
ภายในระยะเวลา 6 เดอน บคคลน นจะไมถกบงคบใหทา Takeover Offer
1.2 การบงคบซRอขาย (Compulsory Acquisition / Compulsory Buy-out)
1.2.1 Compulsory Acquisition / Compulsory Buy out หลงจากดาเนนการ Takeover Bid:
คอ การบงคบซ อหรอขายหนสวนท�เหลอกบผถอหนรายยอย หลงจากการทา Takeover Bid
โดยสามารถแบงเปน 2 ประเภท
1. Compulsory Acquisition: ผเสนอซ อสามารถดาเนนการ Compulsory Acquisition
เพ�อบงคบซ อหนจากผถอหนรายยอย โดยสามารถซ อหนไดท งในหรอนอก
ตลาดหลกทรพย เม�อ
– ผเสนอซ อถอครองหลกทรพยไมนอยกวา 90% ของหนท งหมดของบรษท
เปาหมายหลงทา Takeover Bid และไดหลกทรพยมาในชวง Takeover Bid
ไมนอยกวา 75% ของจานวนหลกทรพยประกาศซ อใน Takeover Bid (แตไม
จากดวธไดมาของหน) หรอ
34 M&A : Mergers and Acquisitions
– ผเสนอซ อขอใชอานาจศาลดาเนนการ กรณผถอหนสวนท�เหลอปฏเสธ
Compulsory Acquisition
โดยผเสนอซ อตองแจงผถอหนระหวางการเสนอซ อหรอภายใน 1 เดอนหลงส นสด
การทาคาเสนอซ อเม�อมอตราสวนการถอครองหนเปนไปตามเกณฑ และหากผถอหน
รายยอยเหนวามลคาผลตอบแทนไมเปนธรรม ผถอหนสามารถรองใหศาลส �งหาม
การดาเนนการ Compulsory Acquisition ไดภายใน 1 เดอนหลงจากไดรบแจงจาก
ผเสนอซ อ
2. Compulsory Buy Out: ผถอหนรายยอยสามารถบงคบใหผทาคาเสนอซ อ รบซ อ
หลกทรพยสวนท�เหลอท งหมด หากเม�อส นสด Takeover Bid แลว ผเสนอซ อมหน
ไมนอยกวา 90% ของจานวนหนท งหมดในบรษทเปาหมาย
1.2.2 General Compulsory Acquisition: คอ การบงคบซ อหนสวนท�เหลอจากผถอหน
รายยอยท งหมดโดยผถอหนท�ถอหนไมนอยกวา 90% ในกรณท�นอกเหนอจากการดาเนนการ
ตอเน�องจาก Takeover Bid ตามขอ 1.2.1 โดยมรายละเอยดดงน
– ผถอหนไมนอยกวา 90% ของหนท งหมดสามารถเสนอ General Compulsory Acquisition
โดยไมผานการ Takeover Bid กอนย�นคาขอ โดยเสนอภายใน 6 เดอนหลงจากท�
ถอครองหนไมนอยกวา 90%
– ผถอหนสวนนอยท�มเสยงไมนอยกวา 10% ของจานวนหนท งหมด สามารถลงมตเพ�อ
คดคานการเขาซ อได
– การชาระราคาตองเปนเงนสดเทาน น
2. เกณฑ Australian Securities and Investments Commission (ASIC) และเกณฑรบหลกทรพย
ของ Australian Securities Exchange (ASX): มการกาหนดเกณฑในรายละเอยดเก�ยวกบข นตอน
การขออนมตผถอหน และการจดทาความเหนของท�ปรกษาอสระ เม�อบรษทมการทารายการท�ม
นยสาคญ
2.1 เกณฑการเพ=มทน: ตองปฏบตตามเกณฑการเปดเผยขอมลและเกณฑการเพ�มทน โดยตอง
ขอมตผถอหน หากตองการเพ�มทนไมนอยกวา 15% ของสทธออกเสยงท งหมด จะตองไดรบ
35
มตจากผถอหนไมนอยกวา 75% ของสทธออกเสยงท งหมดในการประชมผถอหน ยกเวน
การเพ�มทนท�ออกใหกบผท�หนเดมตามสดสวนท�ไมตองปฏบตตามกฎเกณฑดงกลาว
2.2 เกณฑการไดมาและจาหนายไปซ=งสนทรพย: มขอกาหนดใหบรษทท�จดทะเบยนใน ASX
ตองดาเนนการดงน
- เปดเผยธรกรรมท�มขนาดไมนอยกวา 5% ของสนทรพยในงบการเงนรวมของบรษท
- ขอมตผถอหนจากการขายธรกจหลกท�ทาใหเกดการเปล�ยนแปลงอยางมนยสาคญ ตอง
ปฏบตตามแนวทางเปดเผยขอมล โดยการขออนมตจากท�ประชมผถอหนตามเกณฑท�
ASX
- ขอมตผถอหนสาหรบการขายสนทรพย ท�อาจทาใหเกดการเปล�ยนแปลงในธรกจหรอขนาด
ของของธรกจอยางมนยสาคญ โดยการขออนมตจากท�ประชมผถอหนตามเกณฑ ASX
- หามบรษทจดทะเบยนและบรษทลกขายสนทรพยหลก หากเหนวาผซ อจะนาสนทรพยน น
เขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย
2.3 เกณฑการเพกถอน: บรษทในประเทศออสเตรเลยไมสามารถเพกถอนออกจากตลาดไดโดย
ไมไดรบอนมตจาก ASX แตท งน ASX อาจเพกถอนบรษทจดทะเบยนทนทในบางกรณได
เชนกน เชน
- เพกถอนหลงจากดาเนนการ Compulsory Acquisition เน�องจากเปนการถอครองหนโดย
ผถอหนใหญเพยงกลมเดยว และมสดสวนผถอหนรายยอย (Free Float) ไมเพยงพอ หรอ
- เพกถอนในกรณท�บรษทหยดการดาเนนธรกจ หรอม Free Float ต�ากวาเกณฑท�กาหนด
ดงน
a. ผถอหนรวมไมนอยกวา 400 ราย ท�ถอไมนอยกวา 2,000 ดอลลารออสเตรเลย
b. ผถอหนรวมไมนอยกวา 350 ราย ท�ถอไมนอยกวา 2,000 ดอลลารออสเตรเลย และ
เปนผถอหนรายยอยไมนอยกวา 25%
c. ผถอหนรวมไมนอยกวา 300 ราย ท�ถอไมนอยกวา 2,000 ดอลลารออสเตรเลย และ
เปนผถอหนรายยอยไมนอยกวา 50%
36 M&A : Mergers and Acquisitions
ข Rนตอนดาเนนการ: การไดมาซ=งหน (Share Acquisition)
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) โดยจะตองเปดเผยเง�อนไขเม�อประกาศเสนอซ อ และเกบขอมลเปนความลบจนกวาจะประกาศเสนอซ อ
• บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะกจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย
• บรษทไทยชาระคาหนใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย สามารถชาระเปนเงนสด หน หรอ เงนสดควบคกบหนได และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมต ผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ
• ย�นเพกถอนบรษทท�ถกควบรวมจากการเปนหลกทรพยจดทะเบยน (กรณท�บรษทท�ถกควบรวมตองการ ออกจากตลาด หรอ ASX ทาการเพกถอนเพราะไมผานเกณฑการเปนบรษทจดทะเบยน)
• Compulsory Acquisition: ในระหวางหรอส นสดการทาคาเสนอซ อ ผทาคาเสนอซ อสามารถบงคบซ อหนจากผถอหนรายยอยได หากไดหนมาไมนอยกวา 90% ของหนท งหมดและไมนอยกวา 75% ของจานวนหนท�ไดทาคาเสนอซ อ (โดยไมจากดวธท�ไดมาของหน)
• Compulsory Buy Out: ผถอหนรายยอยสามารถบงคบใหผทาคาเสนอซ อ รบซ อหลกทรพยสวนท�เหลอท งหมด หากเม�อส นสด Takeover Bid แลว ผเสนอซ อมหนไมนอยกวา 90% ของจานวนหนท งหมดในบรษทเปาหมาย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ (ประเภท Off-Market)
การซ อขาย และชาระเงน
Lodging Document: จดสงคาประกาศเจตนา (Bidder’s Statement) และคาเสนอซ อ (Offer Document) ให ASIC
Offeree Board Statement: บรษทเปาหมายจดสง Target Statement พรอมความเหนของคณะกรรมการใหแกผเสนอซ อและ ASIC จากน นจงจดสงแกผถอหนภายใน 15 วนหลงจากผถอหน ทกรายไดรบ Offer Document จากผทาคาเสนอซ อแลว
Closing Date: เปดรบซ อวนแรกตามท�ระบใน Offer Document โดยเปดรบซ อไมนอยกวา 1 เดอนและไมเกน 12 เดอน
4
Posting Offer Document: จดสงสาเนา Bidder’s Statement และ Offer Document แกบรษทเปาหมายภายใน 21 วนหลงจากจดสงให ASIC และจดสงคาเสนอซ อใหผถอหนของบรษทเปาหมายภายหลงจดสงใหกบ ASIC ไปแลวไมนอยกวา 14 วนแตไมเกน 28 วน
2
3
1
Defeating Condition: ผทาคาเสนอ ซ อแจงสถานะวา เ ปนไปตามเง�อนไขท�ระบไวในคาเสนอซ อหรอไมภายใน 7-14 วนกอนปดชวงระยะเวลาทาคาเสนอซ อ
5
37
ข Rนตอนดาเนนการ: การโอนสนทรพย / กจการ (Asset / Business Acquisition)
• บรษทไทยชาระคากจการ / สนทรพยใหกบผถอหนของบรษทเปาหมาย โดยสามารถชาระเปนเงนสด หลกทรพย หรอ เงนสดควบคกบหลกทรพย และในกรณท�ชาระเปนหนของบรษท (Share Swap) บรษทไทยตองดาเนนการเพ�มทน โดยขออนมตผถอหนตามกฎหมายและกฎเกณฑท�เก�ยวของ
• บรษทเปาหมายดาเนนการตามกฎเกณฑของ ASX เร�องการขายสนทรพยดงน – ธรกรรมการซ อขายท�มขนาดไมนอยกวา 5% ของสนทรพยในงบการเงนรวมของบรษท: เปดเผยรายการตอ ASX – ธรกรรมการท�สงผลใหเกดการเปล�ยนแปลงในลกษณะหรอขนาดของธรกจ: รายงาน ASX โดยASX อาจ
กาหนดใหตองไดรบมตจากท�ประชมผถอหน – การขายสนทรพยหรอสทธประโยชนอยางมนยสาคญ: ปฏบตตามแนวทางเปดเผยและเรยกประชมผถอหน
เพ�อขออนมตรายการ ตามท� ASX กาหนด • บรษทเปาหมายตองจดใหมรายงานของผเช�ยวชาญอสระ (Independent Expert Report) เพ�อใหความเหน
ตอผถอหนในธรกรรมท�สงผลกระทบอยางมนยสาคญตอบรษท เชน การเปล�ยนแปลงธรกจ การเปล�ยนแปลงกลยทธ การเปล�ยนแปลงคณะกรรมการบรษทตามกฎเกณฑของ ASIC
• บรษทไทยและบรษทเปาหมายจดทาขอตกลงเบ องตน (Memorandum of Understanding: MOU) • บรษทไทยเขาตรวจสอบสถานะสนทรพย / กจการท งทางกฎหมาย บญช ภาษและอ�นๆของบรษทเปาหมาย • บรษทท�จดทะเบยนใน ASX และบรษทรวมของบรษทจดทะเบยนน น หามขายสนทรพยหลกหากในระยะเวลา
ท�ขายน นเหนวาผซ อจะนาสนทรพยน นเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย
การเตรยมพรอมและตรวจสอบกจการเปาหมาย (Due Diligence)
ประเภทรายการและการเขาทารายการ
การซ อขาย และชาระเงน
38 M&A : Mergers and Acquisitions
6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน6อควรsจารณา4rา]ญtน
1. Foreign Acquisitions and Takeovers Act 1975 (FATA): เปนกฎหมายกากบดแลการลงทน
ของนกลงทนตางประเทศในสนทรพยท� FATA กาหนด ซ�งบคคลดงกลาวมหนาท�ตองรายงานการ
ถอครองสนทรพย เชน การถอครองสนทรพยท�เก�ยวของกบอสงหารมทรพย การลงทนในกลมธรกจ
ส�อมวลชน (Media Sector) เปนตน และจะตองไดรบอนมตจากรฐบาลประเทศออสเตรเลย ซ�งตาม
กฎเกณฑของ FATA ไดมการกาหนดนยามบคคลท�เขาขายเปนบคคลตางประเทศไว ดงน
1. บคคลธรรมดาท�มไดอาศยอยในประเทศออสเตรเลย หรอ
2. บรษท Trustee หรอ Trust Estate ซ�งถอหนโดยบคคลท�ไมไดอาศยในประเทศหรอบรษทตางประเทศ
เพยง 1 ราย ในสดสวนการถอหนต งแต 15% หรอ
3. บรษท Trustee หรอ Trust Estate ซ�งถอหนโดยบคคลท�ไมไดอาศยในประเทศหรอบรษทตางประเทศ
ต งแต 2 ราย ในสดสวนการถอหนต งแต 40%
2. Competition and Consumer Act 2010 (CCA): ประเทศออสเตรเลยหามการควบรวมหรอถอ
ครองสนทรพย ท�อาจสงผลใหเกดการลดศกยภาพในการแขงขนในอตสาหกรรม
39
Success Case
40 M&A : Mergers and Acquisitions
““““PTT PTT PTT PTT หvงลงTนในบ$%ทหvงลงTนในบ$%ทหvงลงTนในบ$%ทหvงลงTนในบ$%ท SAR SAR SAR SAR 4DงคโปF4DงคโปF4DงคโปF4DงคโปF หXนYร"จZาน[น\ก]กหXนYร"จZาน[น\ก]กหXนYร"จZาน[น\ก]กหXนYร"จZาน[น\ก]ก””””
“การท กลมปตท. ซ�อหนบรษท Sakari Resources Limited ("SAR" เดมช อ Straits Asia Resources Limited) เพ มข�น เพ อท จะมอานาจในการบรหาร ซ งเปนไปตามแผนท ทางกลมปตท. ตองการขยายงานดานการลงทนธรกจถานหน โดยจะปรบเปนหน งในธรกจหลกของ ปตท. ซ งปตท. ไดต �งเปาหมายวาจะมการผลตถานหน 70 ลานตน ในป 2563 โดยนอกจากจะถอหนใน SAR ซ งมสดสวนผลต 11-12 ลานตนแลว ในขณะน�กลม ปตท. ยงอยในระหวางการเจรจาซ�อหนในเหมองถานหนอ นๆ เพ มเตม
ถานหนเปนเช�อเพลงท มสารองถง 200 ป กลม ปตท. จงตองการขยายการลงทนดานน�และจะ ยกเปนหน งในธรกจหลกในอนาคต โดยตามแผนของไทยแลวกจะมการสรางโรงไฟฟาถานหนเพ อความม นคงดานพลงงานดวย”
คณสรงค บลกล ประธานเจาหนาท�บรหารการเงน บรษท ปตท. จากด (มหาชน)
ท�มา http://www.mcot.net/site/content?id=503f1c3d0b01daf128001393#.UVp2cDeYCSo
41
PTT ทรพยากร/ พลงงานและสาธารณปโภค SET50 / SETHD
บรษท ปตท. จากด (มหาชน)
ลกษณะธรกรรม
บรษท ปตท. จากด (มหาชน) (“PTT”) เร�มลงทนในธรกจถานหนโดยผานบรษทยอยของ บรษท พทท อนเตอรเนช �นแนล
จากด (“PTTI”) ต งแตป 2552 โดยเขาซ อหนในสดสวน 60% ในบรษท PTT Asia Pacific Mining Pty Limited (“PTTAPM”)
ซ�งเปนผถอหนใหญของบรษท Sakari Resources Limited (“SAR”) ในสดสวน 45.3% มผลให PTT เขาควบคมธรกจ
เหมองถานหนในประเทศอนโดนเซยของ SAR โดยผานบรษทรวมทน PTTAPM
ตอมาในป 2554 PTT โดยผานบรษทยอยของ PTTI ไดทาการซ อบรษทของ Partner มผลใหถอหนท งทางตรงและ
ทางออมใน PTTAPM 100% และปตท. เปนผถอหนใหญแตเพยงผเดยวใน SAR ดวยสดสวน 45.3%
และในป 2556 PTT โดยผานบรษทยอยของ PTTI ไดเพ�มสดสวนการถอหนใน SAR ในชวงสภาวะเศรษฐกจซบเซา
เน�องจากเหนวา SAR เปนการลงทนหลกของกลม ปตท. ในธรกจถานหน อกท งเปนบรษทท� PTT มความเขาใจดอยแลว
รปแบบการควบรวม : Horizontal Integration (รองรบการขยายกจการในธรกจถานหน)
วธการ : Share Acquisition (by Cash)
PTT โดยผานบรษทยอยของ PTTI ไดย�นขอเสนอซ อหน (Tender Offer) ของ Sakari Resources Limited (SAR) ใน
สวนท�เหลออยอกท งหมด 55% จากเดมท� PTTAPM ถออยแลว 45.3%
ผซRอ : PTT Mining Limited (“PTTML”) (บรษทยอยท� PTT ถอหน 100%)
SAR เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยสงคโปร (SGX) ภายใตช�อยอหลกทรพย SAR มสนทรพยคอเหมอง
ถานหน 2 แหงท�ประเทศอนโดนเซย
42 M&A : Mergers and Acquisitions
มลคารายการ : มลคา 1.2 พนลานดอลลารสงคโปร หรอประมาณ 960 ลานดอลลารสหรฐฯ
โครงสรางกอนและหลงการเขาทารายการ :
หมายเหต :
PTTI = บรษท พทท อนเตอรเนช �นแนล จากด
PTTML = PTT Mining Limited
PTTAPM = PTT Asia Pacific Mining Pty Ltd
SAR = Sakari Resources Limited (เดมช�อ Straits Asia Resources Limited)
PTTI
100%
PTTML
100%
SAR
SAR Subs(IN + others)
45.3%
PTTAPM
100% (indirect)
Other Coal Investments
โครงสรางกอนทารายการ (โดยคราว) โครงสรางหลงทารายการ (โดยคราว)
PTTI
100%
PTTML
100% (direct & indirect)
SAR
SAR Subs(IN + others)
94.58%%
PTTAPM
100% (indirect)
Other Coal Investments
43
การดาเนนการสาคญ
การดาเนนการสาคญ : ขนาดรายการไมเขาขายท�จะตองปฏบตตามเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ ในเร�องการไดมา
หรอจาหนายไปซ�งสนทรพย และไมใชรายการท�เก�ยวโยงกน แตเน�องจากเปนขอมลสาคญท�ตองเปดเผยโดยทนท
บรษทจงมหนาท�เปดเผยขอมลตามเหตการณ
การเปดเผยขอมลท=สาคญตอตลาดหลกทรพยฯ :
44 M&A : Mergers and Acquisitions
กาลงการผลตเพ=มขRน จากสดสวนการถอหนท=เพ=มขRน การเพ�มสดสวนการถอหนใน SAR จากเดม 45.3% เปน 94.58% มผลให ปตท. สามารถรบรผลกาไรของ SAR ไดมากข น
อกท งปรมาณการผลตของกลม ปตท. เพ�มข นตามสดสวน (ตามภาพ) และไดรบเงนปนผลเพ�ม
TIPS / CONCERN
• กระบวนการและกฎเกณฑตางๆ ท=เก=ยวของ: กอนการลงทนนRน ควรศกษากระบวนการและกฎเกณฑ
ตางๆท=เก=ยวของใหชดเจนเพ=อจะไดวางแผนงานและเตรยมการใหเหมาะสม ท RงนR การใชท=ปรกษากฎหมาย
ทองถ=นท=มความเช=ยวชาญและประสบการณจะชวยใหวางแผนงานและประสานงานกบหนวยงานตางๆ ไดด
ในกรณท� ปตท. เขาซ อหน SAR ผานการทาคาเสนอซ อในตลาดน เน�องจากเปนธรกรรมท�เก�ยวของกบบรษทท�จดทะเบยน
ในตลาดหลกทรพย กระบวนการและกฎเกณฑท�เก�ยวของจงมความซบซอนและมความสาคญมาก ท งในดานกลยทธ
การเขาซ อหน (เชน เปรยบเทยบวธการเขาซ อหนในลกษณะตางๆ หรอขอบงคบภายหลงการทาคาเสนอซ อและ
ผลกระทบท�เก�ยวของในกรณท�ตองการซ อหนเพ�มเตมในภายหลงหากสภาวะเศรษฐกจในอนาคตยงไมฟ นตว) และใน
ดานการเตรยมการปฏบต (เชน ข นตอนสาคญและเง�อนเวลาท�เก�ยวของ การรกษาความลบทางขอมล) โดยเฉพาะ
การขอผอนผนกฎตลาดตางๆ ซ�งตองใชเวลาและอาจเปนอปสรรคตอการทาธรกรรม และ/หรอ อาจทาใหธรกรรมลาชาได
ประมาณการปv 2556
2.3
1.0
2.1
SAR 100% สดสวนเดม 45.3%
สดสวนใหม 94.6%
ประมาณการไตรมาส 1 ปv 2556หนวย: ลานตน
11.4
5.2
10.8
SAR 100% สดสวนเดม 45.3%
สดสวนใหม 94.6%
หนวย: ลานตน
45
• การตรวจสอบขอมล (Due Diligence): กอนการลงทนควรมการตรวจสอบขอมลของบรษทเปาหมาย
อยางครบถวน
แตเน�องจากการเขาซ อหน SAR ในคราวน ปตท. เปนผถอหนใหญและมตวแทนในคณะกรรมการบรษทอยแลว จงตด
ขอจากดดานการไดมาซ�งขอมลของ SAR จงไมไดมการทา Due Diligence เหมอนธรกรรม M&A อ�นๆ ท �วไป แต
อยางไรกด ไดมการตรวจสอบในประเดนกฏหมายอ�น (เชน จะมผลกระทบเก�ยวกบสมปทานสทธในประเทศอนโดนเซย
อนเน�องมาจากการเปล�ยนผถอหนบรษท SAR ท�ประเทศสงคโปรหรอไม) ประเดนดานภาษ (เชนม Transfer Tax
ในประเทศอนโดนเซยหรอไม) และประเดนดานบญช กอนการเขาซ อหน
• การเตรยมความพรอม: การเตรยมความพรอมภายในสาคญมาก เพราะอาจเปนอปสรรคตอการทาธรกรรม
และ / หรอ อาจทาใหธรกรรมลาชาได จงควรมทมงานท=ดแลดาน Execution ของธรกรรมโดยเฉพาะ
เพ=อประสานงานกบทกๆฝายท=เก=ยวของ และเพ=อใหสามารถแกไขสถานการณไดทนทวงทหากเกดปญหาขRน
ในกรณการซ อหน SAR น น เน�องจากในระหวางทาคาเสนอซ อจะไมสามารถประมาณการไดแนนอนวาจะไดหนเพ�มใน
แตละวนเปนจานวนเทาใด จงตองมความคลองตวในการดาเนนการในดานตางๆ โดยเฉพาะการจดทาเอกสาร
ท�เก�ยวของกบการรายงานตอตลาดหลกทรพย และการจดหาเงนตราตางประเทศ จงตองมการเตรยมความพรอม
ภายในอยางดระหวางหนวยงานตางๆ ท�เก�ยวของและทมงานท�ดแลดานธรกรรม
• การบรหารจดการภายหลงการเขาซRอ: ควรมการเตรยมการสาหรบการดาเนนการภายหลงการเขาซRอ
ในกรณการเขาซRอหน SAR โดยผานการทาคาเสนอซRอนRน การเขาบรหารและควบคมบรษทเปาหมายอาจม
ความแตกตางในกรณท=มสดสวนเกน 90% และเพกถอนหลกทรพยออกจากตลาดหลกทรพยแลว หรอในกรณ
ท=มสดสวนการถอหนเพยง ~ 50 – 60% และบรษทยงคงสถานะเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยอย
นอกจากน การลงทนในตางประเทศยงตองพจารณาโครงสรางการลงทนท�เหมาะสม และอาจตองทาการปรบโครงสราง
การถอหนในภายหลงหากบรษทเปาหมายมโครงสรางบรษทท�ซบซอนเกนไป ซ�งในการเขาลงทนในธรกจถานหนน
ปตท. / PTTI กตองดาเนนการปรบโครงสรางการถอหนในภายหลงตามความจาเปนและเหมาะสมดวยเชนกน
46 M&A : Mergers and Acquisitions
““““SCG SCG SCG SCG ส`างaทธศาสตFc-า4dงeนในอาเHยนส`างaทธศาสตFc-า4dงeนในอาเHยนส`างaทธศาสตFc-า4dงeนในอาเHยนส`างaทธศาสตFc-า4dงeนในอาเHยน” ” ” ” “จากน�ไป 5 ป สดสวนการลงทนของ SCG จะลงทนนอกประเทศมากกวา เพราะในเมองไทย ทกกลมธรกจของ SCG มสวนแบงการตลาดคอนขางมาก และมอตราการเตบโต แตในอาเซยน มประชากรจานวนมากและการลงทนในภมภาคน�ของ SCG ถอวานอยมากเม อเทยบกบศกยภาพท เรามอย ดงน �น SCG จะใชโอกาสของเราขยายเขาไปในภมภาคน�มากข�น”
คณกานต ตระกลฮน กรรมการผจดการใหญ บรษท ปนซเมนตไทย จากด (มหาชน)
ท�มา : บทสมภาษณ จาก BrandAge Magazine ฉบบเดอนสงหาคม 2555
47
SCC อสงหารมทรพยและกอสราง/ วสดกอสราง SET50 / SETHD
บรษท ปนซเมนตไทย จากด(มหาชน)
“ป 2555 กลมธรกจ SCG ผลตภณฑกอสรางไดเขาซ อกจการในประเทศอนโดนเซย ไดแก โรงงานผลตกระเบ องเซรามก
PT Keramika Indonesia Assosasi (KIA) และ PT KohKoh Inti Arebama (KohKoh) ซ�งดาเนนธรกจจดจาหนาย
กระเบ องปพ น ปผนง และหลงคาเซรามค รวมถงสนคาวสดกอสรางอ�นๆ เปนผดาเนนธรกจศนยคาวสดท�มเครอขาย
รานผแทนจาหนายวสดอยถงประมาณ 10,000 แหง ในธรกจปโตรเคม SCG เขาถอหน 30% ในบรษท CHANDRA
ASRI รวมถงมกจการท�อยระหวางการเจรจาอกหลายราย
อนโดนเซยเปนประเทศท�มเศรษฐกจขยายตวตอเน�องในชวงหลง คาดวาจดพ ป 2555 จะเตบโตประมาณ 6%
ดวยประชากรมากถง 240 ลานคน ภายหลงจากเทกโอเวอรโรงงานกระเบ องเซรามก เปนการชวยเพ�มศกยภาพของ
SCG ในการกาวข นเปนอนดบหน�งของโลกในแงกาลงผลต การเขาควบรวมกจการกบ KohKoh ถอเปนจ�กซอวสาหรบ
ธรกจ Distribution ในการเปนชองทางจดจาหนายระบายสนคาของ SCG ในประเทศอนโดนเซย SCG จะเลอกรานคา
วสดในเครอขายท�อนโดนเซย พฒนาเปนรานตนแบบภายใตแบรนดโฮมมารท ท�แตกตางจากรปแบบในประเทศ
นอกจากน นวพลาสตกอตสาหกรรม บรษทในเครอท�ผลตสนคาประต-หนาตางยพวซ (ไวนล) ยงรกสงออกสนคาสตลาด
อนโดนเซยอยางจรงจง โดยมการลงทนเคร�องจกรเพ�มกาลงการผลต จากปละเกอบ 1 พนตน เปน 5 พนตน/ป สามารถ
ผลตสนคาไดหลากหลายส อาท สดา สโอกเขม ฯลฯ จากเดมท�มเฉพาะสขาวเทาน น”
ท�มา: นตยสาร Thaicoon The Company เดอนธนวาคม 2555
ลกษณะธรกรรม
รปแบบ : Horizontal Integration (ขยายลงทนในธรกจเซรามก)
วธการ : Share Acquisition (by Cash)
บรษทเอสซจ ผลตภณฑ กอสราง จากด เขาซ อหนในบรษท PT Keramika Indonesia Asosiasi Tbk (“KIA”) จานวน
7,875 ลานหน คดเปนสดสวน 93.47%
ผซRอ : บรษทเอสซจ ผลตภณฑ กอสราง จากด (บรษทยอยท� SCC ถอหน 100%)
KIA เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศอนโดนเซย (IDX) ภายใต ช�อยอหลกทรพย KIAS โดยเปน
หน�งในบรษทช นนา 5 อนดบแรกในตลาดเซรามกของประเทศอนโดนเซย มสวนแบงการตลาดอยท� 10% และมโรงงาน
ท งส น 3 แหง ต งอยท�เกาะชวาตะวนตกใกลกบจาการตา และเกาะชวาตะวนออกใกลกบสราบายา มกาลงการผลต
48 M&A : Mergers and Acquisitions
กระเบ องเซรามก (สาหรบบผนงและปพ น) รวมท งส น 27 ลานตารางเมตร และมกาลงการผลตกระเบ องหลงคาเซรามก
และอปกรณ รวมท งส น 23 ลานช น
มลคารายการ : มลคา 2,460 ลานบาท
การดาเนนการสาคญ การดาเนนการสาคญ : ขนาดรายการไมเขาขายท�จะตองปฏบตตามเกณฑของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย
เร�องการไดมาหรอจาหนายไปซ�งสนทรพย และไมใชรายการท�เก�ยวโยงกน แตเปนขอมลสาคญท�ตองเปดเผยโดยทนท
การเปดเผยขอมลท=สาคญตอตลาดหลกทรพย :
49
การเขาลงทนใน KIA ทาให SCG มกาลงการผลตเซรามกรวมท งส น 149 ลานตารางเมตร ซ�งทาให SCG คงความเปนหน�ง
ในกลมผนาในดานกาลงการผลตระดบโลก นอกจากน นยงทาใหกาลงการผลตเซรามกของ SCG ในประเทศอนโดนเซย
เพ�มข นเปน 31 ลานตารางเมตร จากกาลงการผลต 4 ลานตารางเมตร
50 M&A : Mergers and Acquisitions
“RATCH “RATCH “RATCH “RATCH gกธงลงTนในบ$%ทhานพiงงานขนาดใหjของgกธงลงTนในบ$%ทhานพiงงานขนาดใหjของgกธงลงTนในบ$%ทhานพiงงานขนาดใหjของgกธงลงTนในบ$%ทhานพiงงานขนาดใหjของป ร ะ เ ท ศ อ อ ส เ ต ร เ N ย x า น บ $ % ท ป ร ะ เ ท ศ อ อ ส เ ต ร เ N ย x า น บ $ % ท ป ร ะ เ ท ศ อ อ ส เ ต ร เ N ย x า น บ $ % ท ป ร ะ เ ท ศ อ อ ส เ ต ร เ N ย x า น บ $ % ท RATCHRATCHRATCHRATCH----Australia Australia Australia Australia Corporation Limited”Corporation Limited”Corporation Limited”Corporation Limited”
“เน องจากออสเตรเลยเปนประเทศท มศกยภาพสามารถขยายกาลงการผลตไฟฟาไดเปนจานวนมาก และมกฎระเบยบท ชดเจน การผลตไฟฟาใชเช�อเพลงเหมอนประเทศไทย คอ ใชกาซธรรมชาต ถานหน และพลงงานทดแทน และในป 2563 รฐบาลออสเตรเลยไดกาหนดเปาหมายท จะเพ มกาลงผลตไฟฟาจากพลงงานทดแทนใหเปน 20% ของกาลงผลตตดต �งของประเทศ จากปจจบนออสเตรเลยมกาลงผลตตดต �งอยประมาณ 50,000 เมกะวตต ซ งเปนกาลงผลตจากพลงงานทดแทนประมาณ 2,000 เมกะวตตเทาน �น เม อพจารณาถงศกยภาพ และแนวโนมธรกจท อยในเกณฑด เราจงตดสนใจลงทนท ออสเตรเลย”
คณนพพล มลนทางกร กรรมการผจดการใหญ บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลด ง จากด (มหาชน)
ท�มา : http://www.thaipost.net/node/47707
51
RATCH ทรพยากร/ พลงงานและสาธารณปโภค SET50/SETHD บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลด ง จากด (มหาชน)
ลกษณะธรกรรม
รปแบบ : Horizontal Integration (ขยายธรกจดานไฟฟาในตางประเทศ)
วธการ : Share Acquisition
RATCH เขาลงทนโดยการซ อหนจานวน 80% ในกองทน Transfield Services Infrastructure Fund (“TSIF”) ใน
ประเทศออสเตรเลย ซ�งภายหลงไดเปล�ยนช�อเปน RATCH-Australia Corporation Limited หรอ “RAC” โดยกาหนด
คาตอบแทนเปนเงนสดและเงนใหกยม
ผซRอ : บรษท อารเอชอนเตอรเนช �นแนล (สงคโปร) คอรปอเรช �น จากด (“RHIS”) (บรษทยอยท� RATCH ถอหน
99.99% ผานบรษท อารเอช อนเตอรเนช �นแนล คอรปอเรช �น จากด และบรษท อารเอช อนเตอรเนช �นแนล (มอรเชยส)
คอรปอเรช �น จากด ตามลาดบ)
ผขาย : Transfield Services Limited (“TSE”)
RHIS ซ�งเปนบรษทยอยของ RATCH ไดลงนามขอตกลงการเขาซ อหนในกจการของกองทน Transfield Services
Infrastructure Fund (“TSIF”) ในประเทศออสเตรเลย ซ�งภายหลงไดเปล�ยนช�อเปน RATCH-Australia Corporation
Limited (“RAC”)
RAC เปนผลงทนดานสาธารณปโภคในออสเตรเลย ปจจบนมสนทรพยเปนโรงไฟฟาในประเทศออสเตรเลยรวม 6 แหง
ประกอบดวยโรงไฟฟาท�ใชกาซธรรมชาต เปนเช อเพลง 3 แหง ไดแก โรงไฟฟา Townsville ขนาดกาลงการผลต 234
เมกะวตต โรงไฟฟา Kemerton ขนาดกาลงการผลต 300 เมกะวตต และโรงไฟฟา BP Kwinana ขนาดกาลงการผลต
118 เมกะวตต และ โรงไฟฟาพลงงานลม 3 แหง ไดแก โรงไฟฟา Starfish Hill ขนาดกาลงการผลต 34.50 เมกะวตต
โรงไฟฟา Toora ขนาดกาลงการผลต 21 เมกะวตต และโรงไฟฟา Windy Hill ขนาดกาลงการผลต 12 เมกะวตต
52 M&A : Mergers and Acquisitions
มลคารายการ : จานวนเงน 130.25 ลานเหรยญออสเตรเลย พรอมท งใหบรษทยอยดงกลาวกยมเงนเปนจานวนเงน
72.78 ลานเหรยญออสเตรเลย รวมเปนจานวนเงน 203.03 ลานเหรยญออสเตรเลย หรอ 6,575 ลบ. สาหรบการเขาซ อ
หนสามญในสดสวน 80%
แหลงเงนทนท=ใช : เงนสดคงเหลอภายในกจการ เงนทนหมนเวยน และเงนกจากสถาบนการเงน
การดาเนนการสาคญ
การดาเนนการสาคญ : ขนาดรายการไมเขาขายท�จะตองปฏบตตามเกณฑของตลาดหลกทรพยฯ ในเร�องการไดมา
หรอจาหนายไปซ�งสนทรพย และไมใชรายการท�เก�ยวโยงกน แตเน�องจากเปนขอมลสาคญท�ตองเปดเผยโดยทนท
บรษทจงมหนาท�เปดเผยขอมลตามเหตการณ
การเปดเผยขอมลท=สาคญตอตลาดหลกทรพย :
กาลงการผลตเพ=มขRนกวา 640 MW การเขาลงทนใน RAC ทาให RATCH มกาลงการผลตเพ�มข นมากกวา 640 MW (ณ เดอนพฤษภาคม 2556) และ
สงผลให EBITDA โดยรวมเพ�มข นประมาณ 20% โดย RAC สามารถให EBITDA ไดมากกวา 15% ของ EBITDA
รวมของบรษท รวมท งโครงการลงทนบางโครงการท�มแนวโนมความเส�ยงในอนาคตสามารถขายและทากาไร
มากกวาตนทนท�ประเมนไวไดกวา 30% ภายในระยะเวลาไมถง 2 ป และมแผนงานในการพฒนาโครงการใหม และ
โอกาสในการลงทนโครงการใหมซ�งมผลตอบแทนสวนของผถอหนไมต�ากวา 13%
53
General
• M&A Law in Asia Pacific, Norton Rose
Singapore
• Singapore Companies Act • Singapore Code on Take-overs and Mergers • SGX Rulebooks (Securities)
Malaysia
• Capital Markets and Service Act 2007: Malaysian Code on Take-overs and Mergers 2010 • Bursa Malaysia Rule (Listing requirement)
Indonesia
• Bapepam Rulebook (Capital Market Rule) • IDX Rules and Regulations
Australia
• Corporations Act 2001 • Australian Securities and Investments Commission (ASIC) • Foreign Investment Review Board (FIRB) • Public mergers and acquisitions in Australia: overview, Practical Law Company
6อkลlางJ6อkลlางJ6อkลlางJ6อkลlางJงงงง
ฝายพฒนาบรษทจดทะเบยน
ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย
ขอมลเพมเตมตดตามไดท www.set.or.th/mna