Marché de capitaux
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La Banque Centrale et la conduite de la politique monétaire
2. Les pensions : Exemple1, Mise En Pension
Le 15/01 La banque A effectue une mise en pension au jour le jour en
contrepartie des titres dont la valeur est de 5 000 000 dhs au taux de
9,875%
Mise en pension taux 9.875%
1412 valeurs données en
pension1111 BAM
1418 intérêts
courus à payer
6042 intérêts sur
valeurs données en
pension aux jj aux
EC
15/1 MEP 5.000.000 5000000
15/1 intérêts 1372 1372
16/1
remboursements5.000.000 5.001.372 1372
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La Banque Centrale et la conduite de la politique monétaire
Le 15/01 La banque A effectue une prise en pension pour une durée
de 6 mois en contrepartie des titres dont la valeur est de 20 000 dhs
au taux de 9,375%
2. Les pensions : Exemple1, Prise En Pension
Prise en pension à 6 mois taux 9.375%
1322 valeurs reçues
en pension à terme1111 BAM
1328 intérêts
courus à
recevoir
7034 intérêts sur
valeurs reçues
en pension à
terme
15/1 prêts 20.000 20.000
31/3 arrêtés 396 396
30/6 arrêtés 474 474
15/7
remboursement
s
20.000 20.943 943
15/7 intérêts
courus juil73 73
la détermination du taux nécessite avant toute chose de savoir si la finalité de la transaction est d’emprunter des liquidités (mise en pension) ou d’obtenir un titre en particulier (prise en pension).
Taux de la pension
Taux général=
Mise en pension
Taux spécial=
Prise en pension
Taux influencé par:
- qualité des titres- liquidité des titres:
* taille du marché* taux de roulement sur marché 2°
- maturité de l’opération de pension- modalités de livraison- rareté relative du titre convoité
Mise en
pension
Prise en pension
2. Les pensions : (détermination du taux)
2. Les pensions : (risques associés)
Le risque de contrepartie
Le risque de réinvestissement
Le risque de liquidité sur le marché du collatéral
Le risque du taux d’intérêt
Le risque de levier
Le risque de fraude
Les risques opérationnels
Le risque de changements dans l’environnement réglementaire
ou législatif
L’exposition et la contribution au risque systémique
Le marché interbancaire
« le marché monétaire interbancaire est le
marché où s’échangent les capitaux à très court
terme entre les banques et institutions
financières afin d’assurer l’équilibre des
trésoreries des établissements bancaires »
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Le marché interbancaire
Arbitrage entre les différentes possibilités de
refinancement;
Deux possibilités : recours aux marché interbancaire ou
le réescompte auprès de BAM;
Développement du marché interbancaire, car il offre des
conditions plus avantageuses pour les banques.
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Le marché interbancaire
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Ouvert uniquement aux établissements de crédit.
Les intervenants sur le marché interbancaire sont les banques,la Caisse de Dépôt et de Gestion, la Caisse Centrale deGarantie et Dar-Addamane.
Formes de transactions : Les avances en blanc, qui sont des prêts/emprunts de numéraire (ou
espèces) non garantis ( pas de remise de titres en contrepartie) et quireprésentent la plus grande partie des opérations traitées sur le marchéinterbancaire,
Les avances garanties : ce sont des opérations de prêt/emprunt garantiespar des titres
Les pensions d'effets : il s'agit d'avances de fonds contre remises d'effetsreprésentatifs de créances (escompte).
Durée des transactions : Sur le marché monétaireinterbancaire on distingue des opérations au jour le jour et desopérations à terme.
Le marché interbancaire Détermination des taux d'intérêt
Les taux d’intérêt sur le marché monétaire interbancaire marocain (taux
interbancaire) évoluent librement. Les interventions de Bank Al Maghreb,
par injection ou reprise de liquidités excédentaires, visent à maintenir le
taux interbancaire très proche du taux directeur de la banque centrale (3%
au début 2013)
La Banque Centrale et la conduite de la politique monétaire
Les bons de trésor comme
instrument de financement étatique
Évolution de la dette publique au Maroc
Caractéristiques de la dette publique interne
Gestion de la dette publique interne
Évolution de la dette publique au Maroc
Le ratio de la dette publique parrapport au PIB est relativementélevé comparativement auxpays émergents.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Malgré la détérioration de sa position budgétaire, le Maroc asignificativement réduit sa dette publique au cours desdernières années
Le ratio de la dette publique n’a pas cessé de décroître, ainsi, etcomparativement aux autres pays émergent le Maroc présenteune tendance baissière favorable au niveau de sa dette publiquemais moins propice que celle des pays industrialisés.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Caractéristiques de la dette interne
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
La quasi-totalité de la dette publique est constitué de bons de trésor émis par adjudications.
Les bons de trésor sont libellés en monnaie nationale et sont assortis de taux fixes.
Les bons à court terme ont été limités à des proportions moyennes pour éviter les risques d’illiquidité
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les banques et les assurances, communément connuessont le nom des « institutionnels », sont les principauxdétenteurs de la dette publique interne avec 65% dedétentions par rapport au volume global émis
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
La dette publique ne constitue pas un risque pour lesystème bancaire, les dépôts dont disposent lesbanques sont utilisés à hauteur de 80% pour financer lesecteur privé alors que les instruments de la dettepublique représentent environ 20% de leur portefeuille
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les bons de trésor ont considérablement animé le marchémonétaire, cette tendance est due à l’attrait des placementsobligataires en Bdt dans un contexte marqué par des anticipationsbaissières sur les taux
Volume des transactions fermes sur le marché secondaire des BdT
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Gestion de la dette interne
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Dynamiser le marché monétaire ;
Stimuler la concurrence entre établissement prêteurs ;
Réduire, conséquemment, le coût des Bons en pesant sur les taux ;
Permettre au Trésor d’avoir accès à une source de financementimportante tout en bénéficiant de conditions avantageuses de tauxet de durée ;
Et plus récemment, encourager les établissements prêteurs àsoumissionner, en rendant, négociables entre eux, les valeurs duTrésor émises dans le cadre de ces adjudications.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
L’adoption des adjudications des Bons du Trésor sur le marché monétaire
a pour objectifs :
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les organismes intervenants :
BAM en distingue deux catégories d’établissements admis à
présenter des soumissions
Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur propre compte et
pour celui de leur clientèle (IVT) ;
Et ceux qui ne sont habilités à soumissionner que pour leur propre
compte.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les organismes intervenants :
Les intermédiaires en Valeurs du Trésor (IVT)
animer le marché des valeurs du Trésor
informer et commercialiser les Bons du Trésor auprès de
leur clientèle
communiquer à la direction du Trésor leurs appréciations
et suggestions relatives aux évolutions de la demande
des Bons.
Toute personne physique ou morale, résidente ou non, peutsoumissionner aux adjudications des bons de trésor (article1) viades établissements désignés à cet effet, par BAM (article2).
Les adjudications portent sur des bons qui peuvent être classés parmaturité: Les bons à très court terme de 7 à 45 jours;
Les bons à court terme de 13 semaine 26 semaines et 52 semaines;
Les bons à moyen terme de 2 ans et 5 ans de durée;
Les bons à long terme de 10 ans,15 ans, 20 ans et 30 ans.
Les bons de trésor émis par adjudication sont négociables de gré àgré sur le marché secondaire (article7) et ils sont inscrits en compteauprès du dépositaire central au nom des établissements éligibles àsoumissionner en faisant la distinction entre les « avoirs propres » etles « avoirs clients » (article8).
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les modalités relatives à l’émission de bons de trésor par voie d’adjudication
sont précisées dans la circulaire N°18/G/2003 de Bank Al-Maghrib du 22/04/2003,
les principaux apports en sont les suivants:
Hormis les bons à très court terme qui peuvent être émis hors calendrier,
les adjudications des bons du Trésor ont lieu selon la périodicité suivante :
tous les mardis, dans le cas des bons à 13 semaines, 26 semaines et 52
semaines ;
le deuxième et le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des bons à 2 ans, 5
ans, 10 ans et 15 ans ;
le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des bons à 20 ans et 30ans
Si le mardi est un jour férié, l’adjudication est reportée au jour ouvrable
suivant.
Le Ministère des Finances et de la Privatisation se réserve, toutefois, la
possibilité d’annuler des séances prévues au calendrier ou de procéder à
des adjudications supplémentaires. Ces modifications sont annoncées une
semaine à l’avance.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les soumissions sont reçues par Bank Al-Maghrib qui dresse un tableau
anonyme des offres et le transmet à la Direction du Trésor et des Finances
Extérieures qui fixe le taux ou le prix limite de l’adjudication. Seules les
soumissions faites à un taux inférieur ou égal au taux limite ou à un prix
supérieur ou égal au prix limite sont satisfaites. Les soumissions retenues
sont servies aux taux ou aux prix proposés par les souscripteurs.
Le règlement des bons souscrits s’effectuera le lundi suivant le jour de
l’adjudication.
Le Trésor fait connaître ses besoins de financement annuels chaque année
et les fonds qui devront être collectés sur le marché des adjudications,
chaque mois.
Les résultats des adjudications sont publiés, et le Trésor fait paraître un
rapport annuel sur la gestion de la dette.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les modalités et procédures relatives aux soumissions
Les soumissions peuvent être exprimées en taux ou en prix. Les soumissions en taux
Pour ces offres, les établissements admis à présenter des soumissions
ont la possibilité de proposer pour chaque catégorie de bons
Soit un seul montant (avec un seul taux) ;
Ou encore fractionner leurs propositions en plusieurs
tranches assorties de taux différents.
Les taux doivent ressortir avec deux décimales.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique
Les modalités et procédures relatives aux soumissions
Les soumissions peuvent être exprimées en taux ou en prix.
Les soumissions en prix
C’est le cas lorsque le Ministre des Finances annonces, à
l’avance, son intention d’émettre, en prix, des Bons du Trésor
assimilables.
Les soumissions sont alors exprimées en prix à deux décimales.
L’assimilation consiste à rattacher une catégorie de bons à une
ligne d’emprunt présentant les mêmes caractéristiques.
Autrement dit, les nouveaux Bons du Trésor assimilables sont
assorties des mêmes conditions d’échéance et de taux que les
émissions auxquelles ils sont rattachées.
Les bons de trésor comme instrument de financement étatique