© Copyright 2008, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved.
MARKKINAVALVONTA HELSINGIN
PÖRSSISSÄ
ESITYKSEN SISÄLTÖ
• Markkinat ja listaukset
• Markkinavalvonnan tehtävät
• Listayhtiöiden valvonta
• Kaupankäynnin valvonta
2
KAKSI MARKKINAPAIKKAA
PÄÄMARKKINA = SÄÄNNELTY
MARKKINA
PÖRSSIN YLLÄPITÄMÄ
EU-DIREKTIIVIT • ESITEDIREKTIIVI
• TRANSPARENSSIDIREKTIIVI
• VÄÄRINKÄYTTÖDIREKTIIVI
FIRST NORTH = MTF* MARKKINA
YLLÄPITÄJÄNÄ PÖRSSIOPERAATTORI TAI MUU
RAHALAITOS
EI EU-DIREKTIIVEJÄ
FIRST NORTH ON EUROOPAN TOISEKSI SUURIN
VAIHTOEHTOMARKKINA
*MULTILATERAL TRADING FACILITY
3
FIRST NORTH BOND MARKET –MARKKINAPAIKKA AVATTU
• NASDAQ OMX perusti vaihtoehtoisen joukkovelkakirjojen markkinapaikan myös Suomeen;
First North Bond Market Finland
• First North Bond Market tuo vastaavat hyödyt Suomen joukkovelkakirjojen listausmarkkinalle
kuin muissa Pohjoismaissa
Matalampi listauskynnys erityisesti pienille ja keskisuurille yhtiöille
Joustavampi listausprosessi; lainmukaisen Finanssivalvonnan hyväksymän esitteen
sijasta markkinapaikan sääntelemä yhtiöesite
Korkeampi avoimuusvaatimus sijoittajille verrattuna listaamattomiin joukkovelkakirjoihin
• Kaupankäynnin toimintamuodot markkinoiden toiveiden mukaan
Vastaavat mahdollisuudet kuin säännellyllä markkinalla
• First North Bond Market Finland avattu 27.1.2014
LISTAUKSET VUONNA 2014
Pörssilista:
• Valmet Oyj (osittaisjakautuminen)
• Soprano Oyj (siirto prelistalta)
First North:
• Verkkokauppa.com Oyj
• Herantis Pharma Oyj
• Cleantech Invest Oyj
First North Bond Market:
• Taaleritehdas Oyj
• St1 Nordic Oy
• M-Brain Oy
5
LISTAUSKOMITEA
• Listauskomitea päättää yhtiöiden listalleottamisesta pörssilistalle. Listauskomitea toimii Pörssin
hallituksen alaisuudessa. Hallitus nimittää komitean jäsenet, jotka edustavat pörssiä sekä
elinkeinoelämää ja arvopaperimarkkinoita.
Listauskomitean jäsenet
Helsingin Pörssin toimitusjohtaja Lauri Rosendahl (puheenjohtaja)
toimitusjohtaja Paavo Prepula (varapuheenjohtaja)
KHT Eero Suomela
toimitusjohtaja Klaus Grönbärj
varatuomari Jaakko Raulo
vice president Henrik Husman
LAKI KAUPANKÄYNNISTÄ RAHOITUSVÄLINEILLÄ
18 §
Pörssin valvontatehtävä
Pörssin on järjestettävä riittävä ja luotettava valvonta varmistamaan tämän lain ja
arvopaperimarkkinalain sekä niiden nojalla annettujen säännösten ja määräysten,
rahoitusvälineiden markkinat -direktiivin täytäntöönpanoasetuksen sekä pörssin
sääntöjen noudattaminen pörssitoiminnassa.
Pörssin on saatettava Finanssivalvonnan tietoon menettely, joka ilmeisesti on
vastoin 1 momentissa tarkoitettuja säännöksiä tai määräyksiä taikka pörssin
sääntöjä, jollei menettelyä viipymättä oikaista tai asiaintila muutoin korjaannu. Jos
säännöksiä, määräyksiä tai sääntöjä on rikottu olennaisesti tai toistuvasti, on
ilmoitus kuitenkin tehtävä aina.
7
MARKKINAVALVONTA
Kaupankäynnin valvonta
• Sisäpiiritiedon väärinkäyttö ja kurssimanipulaatio
Tutkia kaupankäyntiä ennen ja jälkeen kurssiin vaikuttavan pörssitiedotteen
julkistamisen
Tutkia poikkeavat kurssikehitykset ja kaupankäyntivolyymit
• Oikea kaupankäynti-informaatio
Havaita ja perua virheellisiä tarjouksia ja kauppoja
Liikkeeseenlaskijavalvonta
• Listautuminen / listallaolon kriteerit
• Säännöllinen ja jatkuva tiedonantovelvollisuus
• Corporate Governance -koodi
Lisäksi markkinavalvonta kouluttaa, neuvoo, osallistuu pörssin sääntöjen valmisteluun,
osallistuu pohjoismaiseen ja kansainvälisen yhteistyöhön jne.
8
LISTAYHTIÖIDEN VALVONTA
• Pörssitiedotteet, mediaseuranta
• Säännöllinen tiedonantovelvollisuus
Tilinpäätöstiedote ja osavuosikatsaukset
• Jatkuva tiedonantovelvollisuus
Pörssiyhtiön on ilman aiheetonta viivytystä julkistettava tieto päätöksistä ja muista seikoista tai
olosuhteista, jotka ovat arvopaperin arvoon olennaisesti vaikuttavia. Näissä säännöissä
arvopaperin arvoon olennaisesti vaikuttavalla tiedolla tarkoitetaan sellaista tietoa, jolla
arvopaperimarkkinalain tarkoittamalla tavalla voidaan olettaa olevan olennainen vaikutus
pörssiyhtiön arvopapereiden arvoon.
• Listallaolon kriterit
9
KURINPITOPROSESSI
Mikäli sääntörikkomusta epäillään…
Yhtiölle lähetetään lausuntopyyntö
Vastauksen perusteella joko
• Asia ei anna aihetta jatkotoimenpiteisiin
tai
• Yhtiölle lähetetään täydennyslausuntopyyntö
tai
• Markkinavalvonta tekee päätöksen, joka ei ole julkinen
– huomionkiinnittäminen, muistutus
tai
• Asia siirretään kurinpitolautakunnalle, jonka päätökset ovat julkisia
– varoitus, kurinpitomaksu vähintään 10.000 euroa ja enintään 500.000 euroa
– mikäli rikkomus on erityisen vakava, kurinpitolautakunta voi esittää pörssille, että arvopaperi
poistetaan pörssilistalta
– asia voidaan viedä kurinpitolautakunnan käsiteltäväksi ns. ennakkotapauksena (tulkinta)
10
KURINPITOLAUTAKUNTA
Kurinpitolautakunta on Nasdaq OMX Helsingin ylin valvonnalliset seuraamukset päättävä toimielin.
Kurinpitolautakuntaan kuuluvat seuraavat henkilöt:
• Oikeusneuvos Mikko Tulokas, puheenjohtaja
• Professori Risto Nuolimaa, varapuheenjohtaja
• Oikeustieteen kandidaatti Simo-Pekka Helander, jäsen
• Professori Kalervo Virtanen, jäsen
Puheenjohtaja, oikeusneuvos Mikko Tulokas toimii vakituisesti korkeimmassa oikeudessa, varapuheenjohtaja, professori Risto Nuolimaa Tampereen Yliopistossa ja jäsenet oikeustieteen kandidaatti Simo-Pekka Helander ETL Law Offices Oy:ssä ja professori Kalervo Virtanen Helsingin kauppakorkeakoulussa. Kurinpitolautakunta on toiminut vuodesta 1994 asti ylimpänä kurinpitoasiat ratkaisevana elimenä Helsingin Pörssissä.
PÖRSSIN TYÖKALUT
NASDAQ OMX:n
markkinavalvonnan työkalu
SMARTS on suunniteltu
havaitsemaan
poikkeuksellisia kurssi- ja
volyymimuutoksia sekä
havaitsemaan mahdollisia
markkinoiden
väärinkäyttötapauksia.
12
• Tarjouskirjan laatu
Tarjouksen ja toteutuneen kaupan
suhde enintään
100:1 Otettiin käyttöön
heinäkuussa 2011
• Estävät äkillisiä ja tahattomia kurssivaihteluita
Volatiliteetti-vahdit
Otettiin käyttöön lokakuussa 2010
• Luotettavaa kaupankäyntiä kaikille markkinaosapuolille
SMARTS Alan johtava
markkinavalvonta-järjestelmä
13
• Valvontajärjestelmä otettiin käyttöön Helsingissä 2004.
• NASDAQ OMX osti australialaisen SMARTS Group Holding –yhtiön elokuussa
2010.
• Markkinoiden johtava valvonta- ja compliance -järjestelmien toimittaja
• Pörssin valvontajärjestelmä antoi keskimäärin 505 hälytystä viikossa vuonna
2013. Viime vuonna kirjattiin 111 valvontatapausta, joista 38 toimitettiin
Finanssivalvonnalle.
• Vuoden 2014 ensimmäisellä puoliskolla valvontajärjestelmä antoi keskimäärin 487
hälytystä viikossa. Samana aikana kirjattiin 67 valvontatapausta, joista 14 toimitettiin
Finanssivalvonnalle.
SMARTS-VALVONTAJÄRJESTELMÄ
SMARTS käytössä
35:llä kansallisella pörssillä ja valvovalla
viranomaisella 60:llä eri markkinalla
65:llä markkinaosapuolella
PÖRSSIN MARKKINAVALVONTA KIINNITTÄÄ
ERITYISTÄ HUOMIOTA
• Sisäpiiritiedon väärinkäyttö
• Kurssin vääristäminen
• Ns. Spoofing ja order book layering – Tarjousten syöttö ja peruminen nopeasti, jolloin annetaan virheellinen kuva
tarjonnasta/kysynnästä
– Useita tarjouksia syötetään toiseksi tai kolmanneksi parhaalle hintatasolle
tarkoituksena nostaa/laskea hintaa
• High frequency trading (algoritminen kaupankäynti)
• Näennäiskaupat
14
NÄENNÄISKAUPAT
Mitä ovat näennäiskaupat?
(Finanssivalvonnan Markkinat-tiedote 3/2009)
Näennäiskaupalla tarkoitetaan mm. arvopapereiden kauppaa ilman todellista omistusoikeuden
luovutusta tai edes ko. arvopaperin tosiasiallista omistusta. Tällaisessa kaupassa osapuolilla on jo
kauppaa tehtäessä tarkoitus, että kauppa tullaan tekemään vastaavin ehdoin toiseen suuntaan.
Näennäiskauppana ja harhaanjohtavana tarjouksena voidaan pitää myös tilannetta, jossa henkilö
käy kauppaa itsensä tai samaan intressiryhmään kuuluvien tahojen kanssa. Tällaisia tahoja voivat
olla esim. henkilön omistamat yhtiöt tai perheenjäsenet. Fiva on kiinnittänyt huomioita myös
kauppoihin, joissa tarjouskirjaan on tallennettu osto tai myyntitarjous ja välittömästi muutamien
sekuntien jälkeen henkilön itsensä tai hänen intressipiiriinsä kuuluvan henkilön tekemä vastatarjous,
jolloin annetut tarjoukset ovat täsmäytyneet kaupoiksi. Se, että kauppa täsmäytyisi ”ulkopuolisen”
tarjouksen kanssa, on lähinnä teoreettinen mahdollisuus, ja pääsääntöisesti omat tarjoukset
täsmäytyvätkin keskenään.
15
SISÄPIIRITIEDON VÄÄRINKÄYTTÖ
Sisäpiiritiedon väärinkäyttöä on helppo epäillä, mutta vaikea todentaa –
yhteys tiedon ja kaupankäynnin välillä
• Kurssimuutos ja volyymin kasvu ennen uutta tietoa
• Poikkeuksellinen aktiviteetti
• Myydään kaikki sijoitukset ja sijoitetaan yhtiöön, joka ei ole ollut
aikaisemmin sijoitusprofiilin mukainen
– yhtiöstä tehdään vähän myöhemmin julkinen ostotarjous
• Liian usein liian hyviä kauppoja
Huomio lähinnä yritysostoihin ja julkisiin ostotarjouksiin (hankkeet) sekä
tulosvaroituksiin
16
”MARKKINAMANIPULAATION KIELTO” (4.6.2)
Välittäjä ei saa antaa Tarjouksia tai tehdä Kauppoja, joiden tarkoitus on yhdessä tai erikseen
• vaikuttaa sopimattomalla tavalla Kaupankäyntijärjestelmän hinnanmuodostukseen, joilla
• ei ole taloudellista tarkoitusta.
Edellä mainittu yleinen sääntö tarkoittaa, että muun muassa seuraavat toimet ovat kiellettyjä:
• Täsmäyttää automaattisesti/tehdä Kauppa, jonka tarkoituksena on, että Instrumentin ostaja ja myyjä on sama luonnollinen henkilö tai oikeushenkilö;
• Antaa Tarjous tai täsmäyttää automaattisesti/tehdä Kauppa, jolla pyritään vaikuttamaan Instrumentin hintaan oman tai jonkun toisen omistaman Instrumentin arvon muuttamiseksi jonakin aikana, esimerkiksi ennen vuoden tai kuukauden loppua;
17
18
PÖRSSIKAUPPOJEN PERUMINEN
Pörssi voi arvopaperimarkkinoita kohtaan tunnetun luottamuksen turvaamiseksi tai muusta
erityisen painavasta syystä peruuttaa kaupan, joka johtuu mm. seuraavista seikoista:
• ilmiselvä erehdys tai virhe
• lain, määräysten tai keskeisten säännöstöjen rikkomisesta
• teknisestä häriöstä
• olosuhteista, jotka ovat riippumattomia pörssistä ja jotka hidastavat tai estävät
tarjousten reitittämisprosessia
© Copyright 2008, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved.
KIITOS!