Perkem
bang
an Eko
nom
i Keuang
an dan K
erja Sam
a Internasional
Pemulihan Ekonomi Global DibayangiRisiko Konflik Perdagangan dan Keketatan di Pasar Keuangan Internasional
Edisi II 2018
Ed
isi II 2018
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
i
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
EDISI II 2018
Perkembangan Ekonomi Global
Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Artikel
Bank Indonesia
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
ii
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Divisi Penelitian dan Asesmen Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia
Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10350
Telepon: (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili: (021) 2311529
http://www.bi.go.id/id/publikasi/ekonomi-keuangan-kerjasama-internasional
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
iii
KATA PENGANTAR
Bank Indonesia senantiasa mencermati dan mempertimbangkan dinamika perekonomian
dan pasar keuangan global di dalam melaksanakan tugas dan wewenangnya. Pemahaman
mengenai perkembangan ekonomi global dan fundamental ekonomi sejumlah negara dan
kawasan yang menjadi mitra utama perekonomian Indonesia juga akan bermanfaat bagi institusi
domestik di dalam menyusun kebijakan, serta bagi dunia akademik. Bank Indonesia secara
berkala mempublikasikan informasi dan perkembangan ekonomi global dalam bentuk Buletin
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional (PEKKI). Pada PEKKI Edisi II/2018
ini tema yang diangkat adalah “Pemulihan Ekonomi Global Dibayangi Risiko Konflik Perdagangan
dan Keketatan di Pasar Keuangan Internasional.”
Pemulihan ekonomi dunia berlanjut pada triwulan pertama 2018 (TW1-18), dengan
Amerika sebagai motor penggerak utama. Tiongkok dan India juga berhasil tumbuh cukup
tinggi, dan memberikan spillover positif kepada sejumlah negara lainnya. Di tengah optimisme
tersebut, dunia dikejutkan oleh kebijakan Amerika yang mengenakan tarif terhadap beberapa
produk impor dalam rangka mempersempit defisit neraca perdagangannya. Tindakan tersebut
memicu ancaman dan aksi retaliasi dari sejumlah mitra dagang utama AS. Beberapa negara juga
melakukan negosiasi untuk mendapatkan pengecualian tarif. Kinerja ekonomi AS yang terus
membaik, meski di satu sisi mendorong optimisme terhadap prospek ekonomi dunia, di sisi lain
memicu peningkatan volatilitas di pasar keuangan global terutama sejak pertengahan TW1-18.
Upaya persuasi di berbagai forum kerja sama internasional juga terus bergulir demi
mengantisipasi dampak negatif konflik perdagangan terhadap pemulihan ekonomi global.
Pembahasan pada forum kerja sama juga difokuskan pada penguatan komitmen kerja sama
multilateral dan regional untuk mendukung momentum perbaikan ekonomi, meningkatkan
resiliensi, serta mengatasi berbagai tantangan yang dihadapi, termasuk tantangan dari inovasi
teknologi digital.
Dinamika ekonomi global serta pencapaian dalam kerangka kerja sama ekonomi
internasional telah kami rangkum dalam Buletin Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja
Sama Internasional (PEKKI) ini. Kami berharap informasi yang disampaikan dapat memberi
manfaat bagi para pembaca. Semoga Tuhan Yang Maha Esa memberkati langkah kita dalam
berkontribusi bagi perbaikan ekonomi Indonesia.
Jakarta, Juni 2018
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
iv
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
v
DAFTAR ISI
Halaman
Kata Pengantar .......................................................................................................
Daftar Isi ..................................................................................................................
Daftar Singkatan .....................................................................................................
RINGKASAN EKSEKUTIF ..........................................................................................
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI DAN PASAR GLOBAL ................................
A. Perkembangan Ekonomi Global ............................................................................
A.1 Kinerja Ekonomi Global ..................................................................................
A.2 Outlook Ekonomi Global ................................................................................
B. Pasar Keuangan Global .........................................................................................
B.1 Pasar Saham ..................................................................................................
B.2 Pasar Obligasi ................................................................................................
B.3 Pasar Valuta Asing ........................................................................................ .
C. Pasar Komoditas ...................................................................................................
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI BEBERAPA NEGARA DAN KAWASAN ......
2.1 Amerika Serikat ..................................................................................................
2.2 Kawasan Euro .....................................................................................................
2.3 Inggris .................................................................................................................
2.4 Jepang ................................................................................................................
2.5 Tiongkok ............................................................................................................
2.6 India ...................................................................................................................
2.7 ASEAN ................................................................................................................
2.8 Brazil ...................................................................................................................
iii
v
viii
1
7
7
7
14
16
17
19
22
25
29
29
38
48
58
70
79
88
96
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
vi
BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ..............
A. Kerja Sama Regional .................................................................................................
A.1 Kerja Sama Integrasi Sektor Keuangan ...............................................................
A.2 Pantauan atas Perkembangan Ekonomi Global ..................................................
A.3 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) ....
A.4 Kesiapan Komunikasi Pada Saat Krisi .................................................................
B. Kerja Sama Multilateral .............................................................................................
B.1 Pandangan Terhadap Perkembangan Ekonomi Global ......................................
B.2 Kerja sama Mendorong Pertumbuhan dan Pemulihan Ekonomi ...........................
B.3 Kerja Sama Meningkatkan Resiliensi ..................................................................
B.4 Penguatan Kerja sama di Bidang Sistem Pembayaran .........................................
BAB IV ARTIKEL ........................................................................................................
Artikel 1 Risiko Konflik Perdagangan .......................................................................
Artikel 2 Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi
Indonesia ..................................................................................................
107
108
108
110
112
112
113
113
115
116
117
119
119
129
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
vii
LAMPIRAN ................................................................................................................
Tabel 1 Produk Domestik Bruto ..................................................................................
Tabel 2 Angka Pengangguran ....................................................................................
Tabel 3 Inflasi IHK ......................................................................................................
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ..............................................................
Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ..........................................................................
Tabel 6 Neraca Fiskal .................................................................................................
Tabel 7 Neraca Berjalan .............................................................................................
Tabel 8 Cadangan Devisa ..........................................................................................
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia .............................................
Tabel 11 Indeks Harga Saham ....................................................................................
Tabel 12 Utang Pemerintah ........................................................................................
Tabel 13 Tabel Harga Komoditas ................................................................................
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
viii
DAFTAR SINGKATAN
AEC ASEAN Economic Community
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
BAR Beijing’s Belt and Road
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOJ Bank of Japan
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CNH Chinese Yuan (Offshore)
CNY Chinese Yuan/Renminbi
CPI Consumer Price Index
ECB European Central Bank
EEC European Econimic Community
EMEAP Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks
ETFs Exchange-Traded Funds
EU European Union
FAI Fixed Asset Investment
FATF Financial Action Task Force
FDI Foreign Direct Investment
FFR Fed Fund Rate
FOMC Federal Open Market Committee
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
ix
FTA Free Trade Area
FWG Framework Working Group
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GFC Global Financial Crisis
GFSN Global Financial Safety Net
GNI Gross National Income
GST Goods and Services Tax
GVCs Global Value Chains
GWM Giro Wajib Minimum
IMF International Monetary Fund
IO International Organization
JPY Japan Yen
J-REITs Japan Real Estate Investments
MPC Monetary Policy Committee
NFP Non Farm Payroll
NPC National People Congress
NPL Non Performing Loans
MBDs Multilateral Development Banks
MPM Monetary Policy Meeting
MRO Main Refinancing Operations
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OTC Over The Counter
PBC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PPP Public Private Partnership
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RFA Regional Financial Arrangement
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
x
RMB Renmimbi
ROI Rate of Investment
RRR Reserve Requirement Ratio
SAP Strategic Action Plan
SDR Special Drawing Rights
SGD Singapore Dollar
SLC Senior Level Committee
TFP Total Factor Productivity
TLTRO Targeted Long Term Refinancing Operation
TPIP Transatlantic Trade and Investment Partnership
TW Triwulan
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WTI Western Texas Intermediate
WTO World Trade Organization
WTV World Trade Volume
RINGKASAN EKSEKUTIF
1
Momentum pemulihan ekonomi dunia yang terjadi sejak pertengahan 2016
terus berlanjut. Ekonomi yang tumbuh tinggi di atas ekspektasi selama 2017 menjadi landasan
kuat bagi berlangsungnya pemulihan global di awal 2018. Pertumbuhan ekonomi dunia pada
TW1-18 masih berada di level yang cukup tinggi mencapai 3,8% yoy, meski sedikit melambat
dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 3,9%. Kinerja ekonomi global selama TW1-18
dipengaruhi oleh faktor temporer seperti cuaca dingin ekstrem, pemogokan pekerja, dan
perayaan hari besar keagamaan. Selain itu, sentimen kebijakan perdagangan AS yang inward-
looking dan volatilitas pasar keuangan global yang meningkat turut mewarnai perkembangan
ekonomi.
Pertumbuhan ekonomi dunia pada TW1-18 ditopang oleh aktivitas konsumsi
yang stabil di tengah terjadinya pelemahan kinerja perdagangan dan produksi.1
Konsumsi yang masih stabil mampu mengompensasi pelemahan kinerja perdagangan
dan produksi sehingga PDB global TW1-18 hanya sedikit tertahan. Beberapa faktor
temporer memengaruhi perkembangan konsumsi di tiap negara, seperti cuaca dingin ekstrem
yang berkontribusi besar menahan penjualan ritel di Kawasan Euro, Inggris, dan Jepang. Di AS,
pola konsumsi masyarakat telah kembali normal setelah meningkat signifikan pada akhir 2017
untuk memenuhi kebutuhan perayaan Natal dan Tahun Baru. Sementara di negara berkembang,
aktivitas konsumsi terakselerasi seiring perayaan imlek di Tiongkok dan memudarnya dampak
demonetisasi di India. Konsumsi di negara berkembang yang masih meningkat mampu
mengimbangi pelemahan di negara maju sehingga konsumsi global masih tumbuh stabil.
Perlambatan konsumsi di negara maju berimplikasi terhadap menurunnya
permintaan ekspor sehingga menahan kinerja perdagangan dunia. Pelemahan ekspor
terutama terjadi di negara maju, sementara ekspor negara berkembang masih terakselerasi
–terbantu oleh perdagangan antarnegara berkembang yang membaik– sehingga menahan
penurunan ekspor global yang lebih dalam. Perlambatan permintaan ekspor turut berdampak
pada pelemahan aktivitas produksi terutama sektor industri. Selain dipengaruhi faktor
1 Produksi global didekati dari indikator produksi industri yang terdiri dari sektor industri manufaktur, pertambangan dan utilities.
RINGKASAN EKSEKUTIFPemulihan Ekonomi Global Dibayangi Risiko Konflik
Perdagangan dan Keketatan di Pasar Keuangan Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
2
pelemahan demand, produksi dunia juga terimbas oleh faktor temporer seperti cuaca dingin
ekstrem yang menghambat aktivitas pekerja dan mobilisasi masyarakat, serta pemogokan
pekerja yang terjadi di Perancis dan Jerman.
Pemulihan ekonomi global tercermin pada peningkatan tekanan inflasi. Tingkat
inflasi cenderung meningkat moderat, meski tidak merata di seluruh negara sehingga memicu
respons kebijakan moneter yang beragam. Inflasi AS telah berhasil mendekati target sehingga
menjadi pertimbangan the Federal Reserve untuk melakukan normalisasi kebijakan moneter.
Inflasi di Inggris sudah melampaui target, sehingga Bank of England telah menaikkan suku
bunga pada triwulan lalu2. Meski inflasi Jepang juga telah meningkat, Bank of Japan tetap
mempertahankan kebijakan moneter akomodatif untuk menggairahkan ekonomi yang masih
lemah. Di sisi lain, Kawasan Euro justru mengalami disinflasi yang semakin dalam sehingga
tetap mempertahankan kebijakan moneter akomodatif melalui suku bunga rendah dan stimulus
program pembelian aset. Tekanan inflasi di India dan Brazil juga menurun sehingga stance
kebijakan moneter tetap akomodatif, bahkan Bank Sentral Brazil memangkas suku bunganya
hingga dua kali selama TW1-18.
Pertumbuhan ekonomi negara maju sedikit tertahan, sementara di negara
berkembang relatif stabil. Di negara maju, kinerja ekonomi AS semakin solid –meski diterpa
cuaca dingin ekstrem– didukung oleh stimulus fiskal dan perbaikan sektor ketenagakerjaan.
Kendati demikian, perbaikan ekonomi AS belum dapat mengimbangi moderasi pertumbuhan
di Kawasan Euro, Inggris, dan Jepang yang terdampak cuaca buruk, sehingga kinerja ekonomi
negara maju secara umum sedikit melambat. Di sisi lain, perekonomian negara berkembang
tumbuh stabil dan menjadikan ekonomi global tetap dapat tumbuh di level yang relatif tinggi
pada TW1-18. Pelaku usaha dan investor optimis bahwa pemulihan ekonomi global akan
berlanjut sehingga sentimen bisnis juga menguat.
Dengan perkembangan pemulihan ekonomi global yang terus bergulir,
perekonomian dunia diyakini dapat tumbuh di atas ekspektasi dalam jangka
menengah. International Monetary Funds (IMF) memperkirakan pertumbuhan ekonomi dunia
akan meningkat ke kisaran 3,9% yoy pada 2018 dan 2019. Outlook pertumbuhan tersebut
tidak berubah dari proyeksi interim Januari 2018, namun lebih baik dibanding perkiraan Oktober
2017 yang hanya memprediksi sebesar 3,7% untuk periode yang sama. Perubahan sentimen ini
didukung oleh pemulihan ekonomi global yang diyakini akan semakin merata terutama di AS,
Kawasan Euro, Jepang, Tiongkok yang tumbuh di atas perkiraan pada 2017. Negara eksportir
komoditas turut diprediksi membaik seiring penguatan harga komoditas global.
2 Bank of England menaikkan suku bunga pada November 2017 sebesar 25 bps menjadi 0,5%.
RINGKASAN EKSEKUTIF
3
Optimisme terhadap ekonomi global yang membaik telah meningkatkan risk
appetite pelaku pasar, sehingga sempat terjadi pergeseran investasi dari AS ke negara
lainnya. Hal ini menyebabkan dolar AS melemah terhadap sebagian besar mata uang dunia
di awal triwulan. Arah kebijakan perdagangan AS yang inward-looking turut berkontribusi
terhadap pelemahan USD. Namun demikian, memasuki Februari 2018 mata uang USD berbalik
mengalami apresiasi setelah rilis data ketenagakerjaan dan inflasi AS menunjukkan perbaikan.
Penguatan USD tersebut memicu pembalikan arus modal dari negara berkembang serta
menekan nilai tukar berbagai negara.
Di pasar saham, kekhawatiran terhadap risiko konflik perdagangan dan
sentimen negatif kenaikan FFR yang lebih agresif mengakibatkan penurunan
harga saham –yang sebelumnya cenderung tenang dan relatif insensitif terhadap
perkembangan isu global. Harga saham korporasi juga tertekan dipicu kekhawatiran
penurunan keuntungan perusahaan. Selain memengaruhi harga saham, spekulasi pergerakan
FFR juga berdampak pada pelemahan pasar obligasi pemerintah. Di pasar komoditas, harga
sebagian besar produk mengalami penguatan seiring perbaikan ekonomi dunia. Harga minyak
meningkat dipengaruhi komitmen pemangkasan produksi yang lebih baik oleh anggota OPEC
dan non-OPEC, sedangkan kenaikan harga logam dipicu oleh kebijakan ramah lingkungan
Tiongkok dan kebijakan inward-looking AS. Sementara penguatan harga produk pertanian dan
perkebunan lebih dipengaruhi oleh faktor cuaca.
Ke depan terdapat beberapa faktor yang perlu diwaspadai dan memengaruhi
keberlanjutan pemulihan ekonomi, baik yang bersifat positif (upside risks) maupun
negatif (downside risks). Kepercayaan bisnis dan konsumen yang tetap kuat hingga
TW1-18 menunjukkan optimisme bahwa laju pertumbuhan berpotensi lebih solid dari
perkiraan. Perbaikan permintaan global -yang dipengaruhi pemulihan ekonomi- juga memiliki
kemungkinan lebih kuat dan sustain dari ekspektasi sehingga mengakselerasi aktivitas produksi
dan investasi. Kebijakan moneter dan fiskal yang tetap akomodatif juga diyakini dapat terus
mendorong pertumbuhan ekonomi ke depan.
Di sisi lain, terdapat sejumlah downside risks yang dapat menahan progres
pemulihan ekonomi global, diantaranya kenaikan FFR yang lebih agresif, kenaikan
harga minyak, produktivitas global yang masih rendah, dan peningkatan rasio
ketergantungan pada populasi usia tua (aging population) yang membebani
produktivitas. Di samping itu terdapat risiko geopolitik terkait konflik antarnegara, penarikan
kesepakatan nuklir Iran oleh AS, maupun ketidakpastian politik akibat pemilu di sejumlah
negara. Terlebih lagi, ekonomi dunia tengah menghadapi ancaman konflik perdagangan yang
dapat menahan keberlanjutan pemulihan ekonomi lebih dalam. Presiden Trump mengeluarkan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
4
serangkaian kebijakan yang cenderung melindungi produk dan kepentingan dalam negeri
AS. Kebijakan ini memicu retaliasi dari mitra dagang AS yang merasa dirugikan, baik dalam
bentuk kecaman maupun tindakan balasan seperti Tiongkok yang juga menerapkan tarif
terhadap produk impor dari AS. Pembahasan mengenai risiko konflik perdagangan diulas
secara mendalam pada artikel PEKKI edisi ini diantaranya mengenai latar belakang penerapan
kebijakan inward-looking AS, implementasi, hingga dampak dan reaksi global.
Optimisme berlanjutnya momentum pemulihan ekonomi global masih
terus mewarnai pembahasan dalam berbagai forum kerja sama internasional pada
TW1-18. Berbagai negara menyepakati bahwa momentum ini perlu dimanfaatkan untuk
meningkatkan upaya mendorong stabilitas ekonomi dan keuangan melalui berbagai kebijakan
untuk memperkuat resiliensi terhadap potensi risiko yang mungkin mengemuka. Forum kerja
sama internasional terus berkomitmen untuk mendukung momentum perbaikan ekonomi,
memantau berbagai risiko, dan meningkatkan resiliensi ekonomi melalui berbagai inisiatif kerja
sama dan pembahasan. Perhatian juga diberikan pada isu inovasi khususnya teknologi digital
dan pembangunan infrastruktur.
Di tataran regional, forum ASEAN melanjutkan proses integrasi Masyarakat
Ekonomi ASEAN (MEA). Singapura sebagai Ketua ASEAN yang baru untuk periode 2018
menetapkan tema “Resillience and Innovation” pada era kepemimpinannya. Sementara
itu, monitoring terus dilakukan terhadap implementasi integrasi keuangan ASEAN 2025.
Pembahasan mengenai hal ini dilakukan baik pada high level maupun forum teknis ASEAN.
Forum ASEAN+3 juga terus mendukung upaya penguatan resiliensi kawasan melalui
penguatan Chiang Mai Initiatives Multilateralization (CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO).
Dalam kerangka kerja sama yang lebih luas, fora multilateral termasuk
International Monetary Fund (IMF), Forum G20, dan Bank for International Settlement
(BIS), juga menyoroti perkembangan perekonomian dunia dengan tekad untuk
melanjutkan komitmen mendorong stabilitas dan pertumbuhan ekonomi global yang
berkelanjutan. Berbagai topik khusus yang dibahas dalam forum multilateral juga tidak
terlepas dari perkembangan inovasi digital termasuk ekonomi digital dan financial technology
yang perlu dicermati risiko dan implikasinya terhadap kebijakan dan peran otoritas.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Kinerja ekonomi global melanjutkan momentum pemulihan yang telah terjadi sejak
pertengahan 2016. Upside surprise yang terjadi pada semester 2-2017 menjadikan ekonomi
2017 tumbuh di atas ekspektasi yaitu mencapai 3,8% -level tertinggi sejak tahun 2011.
Ekonomi yang bergerak positif tersebut menjadi pijakan kuat bagi berlangsungnya pemulihan
global pada triwulan awal 2018. Pada TW1-18, ekonomi global tetap tumbuh di level yang
tinggi mencapai 3,8% yoy, meski sedikit melambat dibandingkan TW4-17 sebesar 3,9%.
Kinerja ekonomi ditopang oleh aktivitas konsumsi yang solid, sehingga dapat mengompensasi
pelemahan yang terjadi pada kinerja perdagangan dan produksi. Secara umum, pertumbuhan
global lebih ditopang oleh perbaikan di negara berkembang yang tumbuh stabil, sementara
negara maju cenderung tumbuh melambat.
Kinerja ekonomi global turut diwarnai oleh sejumlah faktor temporer. Selain faktor seasonal
berupa cuaca dingin ekstrem yang dialami AS, Eropa, dan Jepang, juga terdapat pemogokan
pekerja di Jerman dan Perancis, serta libur perayaan Imlek di Tiongkok. Meski dilanda cuaca
dingin yang cukup ekstrem, AS masih mencatatkan level pertumbuhan yang lebih tinggi
dibandingkan triwulan sebelumnya. Stimulus fiskal berupa pemangkasan pajak individu dan
korporasi, diiringi dengan perbaikan di sektor tenaga kerja memberikan daya dorong yang
cukup kuat. Sementara di sisi lain, cuaca buruk menjadi faktor yang menahan kinerja ekonomi
Kawasan Euro dan Inggris.
Berlanjutnya pemulihan ekonomi dapat tercermin dari kinerja inflasi yang mulai terakselerasi
meski secara umum masih moderat. Inflasi di beberapa negara masih berada di bawah target
seperti di Kawasan Euro, Jepang, Korea Selatan, serta di beberapa negara emerging lainnya
(Thailand, Viet Nam, Brazil, Rusia). Sementara di AS, inflasi PCE Core telah mendekati target
yang ditetapkan (2%) yaitu sebesar 1,9% pada Maret 2018.
Perkembangan Ekonomi Global
BAB
1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
6
Tekanan inflasi AS yang telah mendekati target tersebut menjadi pertimbangan the Federal
Reserve (the Fed) untuk melakukan normalisasi kebijakan moneternya. Di bawah kepemimpinan
Jerome H. Powell, the Fed menaikkan Fed Fund Rate sebesar 25 bps pada FOMC Maret 2018
dan melanjutkan pengurangan reinvestasi aset surat berharga secara bertahap. Sebaliknya,
European Central Bank (ECB) masih mempertahankan stance moneter akomodatif dengan
menahan suku bunga di level yang rendah serta melanjutkan stimulus program pembelian
aset. Bank of England dan Bank of Japan juga masih mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif untuk menggairahkan kinerja ekonomi.
Tren pemulihan ekonomi global dikhawatirkan tertahan oleh kebijakan perdagangan AS
yang cenderung inward-looking. Langkah Trump untuk mengenakan tarif impor terhadap
sejumlah produk untuk memperbaiki kinerja perdagangannya mendapat reaksi negatif dan
memicu langkah retaliasi dari negara lain. Isu konflik perdagangan masih tetap perlu diwaspadai
meski sejumlah negara telah mendapatkan pengecualian pengenaan tarif impor. Potensi retaliasi
terbesar datang dari Tiongkok yang belum mendapatkan pengecualian dan telah mengenakan
tarif terhadap sejumlah produk impor dari AS. Dunia berharap agar negosiasi perdagangan AS
dan Tiongkok yang sedang bergulir dapat mencapai kesepakatan kongkrit, sehingga dampak
negatif terhadap negara lain yang terlibat dalam value chain Tiongkok dapat terhindarkan.
Dari sisi pasar keuangan, sektor keuangan global diwarnai oleh volatilitas yang meningkat.
Di awal triwulan, dolar AS sempat melemah terhadap sebagian besar mata uang dunia.
Risk appetite investor yang meningkat sejalan dengan berlanjutnya pemulihan ekonomi
global, menggeser minat investasi dari AS ke negara lainnya. Selain itu, depresiasi USD juga
diakibatkan oleh kebijakan perdagangan AS yang cenderung inward-looking dan menimbulkan
kekhawatiran memicu perang dagang. Setelah mengalami tekanan depresiatif di awal triwulan,
USD berbalik menguat pada Februari 2018 pasca rilis data ketenagakerjaan AS dan inflasi
yang semakin membaik. Perbaikan data tersebut menimbulkan spekulasi bahwa the Fed akan
menaikkan FFR yang lebih cepat dari prediksi.
Perkembangan menarik terjadi pada pasar saham. Setelah melewati fase yang tenang dan
cenderung meningkat, pasar saham berfluktuasi akibat sentimen negatif kenaikan FFR yang
lebih agresif dan kebijakan perdagangan AS yang inward-looking. Saham perusahaan eksportir
tergerus karena kekhawatiran penurunan profit. Investor juga terindikasi melakukan aksi profit
taking sehingga semakin menekan harga saham. Selain berdampak negatif pada pasar saham,
spekulasi kenaikan FFR yang lebih cepat juga menurunkan kinerja pasar obligasi. Di sisi lain,
harga komoditas termasuk minyak mengalami penguatan sejalan dengan pulihnya permintaan
global di tengah keterbatasan suplai akibat faktor cuaca.
Laju pertumbuhan pada TW1-18 yang stabil di level tinggi menumbuhkan optimisme bahwa
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
perekonomian global akan tumbuh di atas perkiraan. IMF memprakirakan, pertumbuhan
ekonomi dunia dapat mencapai 3,9% yoy dalam dua tahun ke depan dengan perbaikan yang
bersifat broad based. Meningkatnya permintaan global disertai dengan kebijakan yang masih
akomodatif menjadi upside risks bagi kinerja pertumbuhan dunia. Namun di sisi lain, terdapat
downside risks yang perlu dicermati seperti potensi kenaikan FFR yang lebih cepat, kebijakan
perdagangan AS yang inward-looking, akselerasi harga minyak, produktivitas rendah dan isu
geopolitik. Kebijakan inward-looking perdagangan AS berpotensi menimbulkan aksi retaliasi
dari negara mitra yang dapat menghambat pemulihan ekonomi global.
A. Perkembangan Ekonomi Global
A.1. Kinerja Ekonomi Global
Pertumbuhan ekonomi global
pada TW1-18 berada di level
yang cukup tinggi di kisaran 3,8%
yoy, kendati sedikit melambat
dibandingkan TW4-2017 sebesar
3,9%. Pertumbuhan lebih didorong oleh
negara berkembang dengan ekonomi
yang tumbuh stabil, sementara negara
maju cenderung melambat. Konsumsi
yang solid menjadi faktor pendorong
pertumbuhan ekonomi global, di tengah
kinerja ekspor dan produksi yang
tertahan3. Ekonomi global yang positif
tersebut dapat tetap tercapai meski
sejumlah faktor temporer mewarnai
kinerja ekonomi selama TW1-18.
Faktor tersebut antara lain cuaca dingin
ekstrem yang melanda sebagian besar
wilayah Amerika, Eropa, dan Jepang,
serta libur perayaan Imlek di Tiongkok.
Sementara di Jerman dan Perancis,
3 Produksi global didekati dari indikator produksi industri yang terdiri dari sektor industri manufaktur, pertambangan dan utilities.
terdapat pemogokan tenaga kerja
yang menghambat laju pertumbuhan
ekonomi.
Pemulihan ekonomi global
yang berlanjut terutama ditopang
oleh ekonomi AS yang mampu
tumbuh lebih tinggi meski juga
mengalami cuaca dingin yang
cukup ekstrem. Kebijakan reformasi
pajak berupa pemangkasan pajak
individu dan korporasi, bersamaan
dengan peningkatan spending
pemerintah dan perbaikan di sektor
tenaga kerja telah berkontribusi positif
bagi aktivitas konsumsi dan investasi
AS. Berbeda dengan AS, ekonomi
Kawasan Euro, Inggris dan Jepang
mengalami perlambatan, sementara
Tiongkok berhasil mempertahankan
pertumbuhannya pada level yang cukup
tinggi. Perlambatan ekonomi yang
disebabkan faktor cuaca di beberapa
negara menumbuhkan harapan bahwa
pelemahan ekonomi TW1-18 bersifat
temporer dan diprakirakan pulih kembali
pada triwulan berikutnya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
8
cuaca dingin ekstrem, kenaikan inflasi,
dan upah yang tumbuh terbatas. Selain
memengaruhi AS, faktor cuaca juga
menahan penjualan ritel di Kawasan
Euro, Inggris dan Jepang. Sebaliknya
di negara berkembang, peningkatan
penjualan ritel terutama disumbang
oleh perbaikan di Tiongkok dan India
yang memiliki kontribusi besar dalam
konsumsi negara berkembang. Perayaan
imlek mendominasi permintaan domestik
di Tiongkok sedangkan India dipengaruhi
oleh pudarnya dampak demonetisasi.
Dari sisi konsumsi, kinerja
konsumsi global pada TW1-18
tumbuh stabil dengan triwulan
sebelumnya. Pelemahan penjualan
ritel yang terjadi di negara maju
dapat dikompensasi oleh perbaikan di
negara berkembang, sehingga secara
keseluruhan bergerak stabil. Di AS,
konsumsi tertahan akibat perilaku
belanja konsumen yang kembali normal
setelah meningkat tinggi pada Desember
2017 untuk memenuhi kebutuhan
perayaan Natal dan Tahun Baru, faktor
Sumber: Bloomberg, IMF-WEO April 2018, diolah
3,9 3,8
3,2 3,8
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Grafik 1.1 Pertumbuhan PDB
Grafik 1.3 Perdagangan Dunia (Ekspor)
Grafik 1.4 Produksi Industri
Grafik 1.2 Konsumsi DuniaSumber: Bloomberg
2,7
10,0
7,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10
12
14
16
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
6,1
13,5
10,3
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
3,0
3,5
2,4
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
Sebagaimana telah dikemukakan
sebelumnya, perekonomian global
pada TW1-18 tumbuh di kisaran
3,8% yoy. Ekonomi AS kian solid
dengan sumber pertumbuhan yang
berasal dari stimulus fiskal dan diiringi
dengan perbaikan sektor tenaga kerja.
Namun beberapa negara maju lainnya
seperti Kawasan Euro, Inggris dan
Jepang tumbuh melambat. Pertumbuhan
yang variatif juga terjadi di negara
emerging. Tiongkok tumbuh stabil di
Sebagai implikasi dari
tertahannya konsumsi di negara
maju, kegiatan perdagangan menjadi
sedikit tertahan. Ekspor negara maju
yang melemah diimbangi dengan ekspor
negara berkembang yang terakselerasi
sehingga ekspor global hanya menurun
tipis. Ekspor yang sedikit tertahan
menyebabkan aktivitas produksi global
melemah. Indeks produksi global pada
TW1-18 melambat yang terjadi merata
di negara maju dan berkembang.
Faktor seasonal cukup mendominasi
pergerakan ekspor dan produksi global
di triwulan ini. Faktor yang diyakini
temporer tersebut tidak menjadikan
pebisnis pesimis, tercermin dari indeks
sentimen bisnis (PMI manufaktur) yang
bergerak positif.
Ekonomi global yang membaik
juga tercermin dari inflasi yang mulai
meningkat meski belum sekuat
prediksi. Selain dipengaruhi oleh
perbaikan konsumsi, peningkatan inflasi
juga disebabkan oleh kenaikan harga
minyak dunia. Kenaikan inflasi terjadi di
AS, Kanada, Jepang dan Tiongkok. Meski
demikian, inflasi Jepang masih jauh dari
target, sementara inflasi PCE Core AS
telah mendekati target yang ditetapkan
(2%) yaitu sebesar 1,9% yoy pada Maret
2018. Tekanan inflasi di beberapa negara
lainnya seperti Kawasan Euro, Inggris,
India, dan Brazil sebaliknya cenderung
menurun.
Grafik 1.5 Indeks PMI Manufaktur
Grafik 1.6 Inflasi Dunia
Sumber: Bloomberg
58,2
51,6
54,5
46
48
50
52
54
56
58
60
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
1,6
3,1
2,4
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1*
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Negara Maju Negara Berkembang Global
3,0
2,5
1,7
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
10
negara mitra terutama dengan
Tiongkok. Pemerintah AS menempuh
kebijakan inward-looking untuk
mengatasi defisit perdagangan yang
semakin membengkak. Diawali dengan
penerapan tarif impor pada produk mesin
cuci dan panel surya, langkah inward-
looking meluas ke aluminium dan baja.
Langkah tersebut menimbulkan aksi
retaliasi terutama dari Tiongkok yang
belum memperoleh pengecualian seperti
negara-negara Uni Eropa, Kanada,
Meksiko, Brazil dan beberapa lainnya.
Atas dasar penyelidikan
pencurian hak kekayaan intelektual
oleh Tiongkok, AS mengancam akan
mengenakan tarif impor terhadap
produk Tiongkok senilai USD50
miliar. Setelah Tiongkok mengumumkan
retaliasi terhadap produk AS dengan
nilai yang sama, Trump segera
mengumumkan pengenaan tarif impor
tambahan terhadap USD100 miliar
produk Tiongkok. Sampai saat ini,
pemerintah AS dan Tiongkok masih terus
mengupayakan langkah negosiasi untuk
mencari jalan keluar yang terbaik bagi
kedua negara. Isu konflik perdagangan
menjadi tail risk bagi ekonomi global
yang sedang berada dalam fase
pemulihan. Perekonomian global dapat
berbalik melemah –termasuk di AS-
apabila terjadi konflik perdagangan.
Dampak akan meluas termasuk pada
negara-negara di Asia yang menjadi
bagian dari supply chain Tiongkok.
level yang cukup tinggi, diikuti India
yang juga diperkirakan demikian. Rusia
melanjutkan proses recovery, sementara
di sisi lain pertumbuhan Malaysia dan
Indonesia tertahan.
Ekonomi AS tumbuh semakin
membaik di atas ekspektasi sehingga
memberikan kontribusi positif
terhadap pertumbuhan ekonomi
dunia. PDB AS tumbuh meningkat
mencapai 2,8% yoy pada TW1-18
(second estimate), dibandingkan 2,6%
pada TW4-17 dan sesuai ekspektasi
sebesar 2,8%.4 Pertumbuhan ekonomi
AS disumbang oleh aktivitas investasi5
dan belanja pemerintah sejalan dengan
kebijakan stimulus fiskal. Ekonomi yang
kian membaik juga tercermin dari output
gap yang semakin menyempit. Namun
demikian, aktivitas konsumsi AS pada
TW1-18 termoderasi dipengaruhi faktor
temporer cuaca dingin ekstrem. Perbaikan
sektor tenaga kerja yang semakin solid –
ditandai dengan berlanjutnya penurunan
tingkat pengangguran dan akselerasi
upah–, disertai dengan kebijakan
pemotongan pajak individu, diharapkan
dapat memperbaiki kinerja konsumsi
pada kuartal selanjutnya.
Peranan ekspor dalam
perekonomian AS mendapat
tantangan dari masih tingginya
defisit neraca perdagangan dengan
4 Consensus Forecast April 20185 Peningkatan investasi terutama didorong perbaikan
persediaan (inventory).
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
Kawasan Euro ke depan, terlebih dengan
masih terdapat faktor ketidakpastian
negosiasi Brexit dan belum terbentuknya
koalisi pemerintahan di Italia.
Sebagaimana Kawasan Euro,
pertumbuhan ekonomi Inggris
juga melambat dipengaruhi
ketidakpastian Brexit dan faktor
temporer cuaca dingin ekstrem. Pada
TW1-18, PDB Inggris tumbuh melambat
menjadi 1,2% yoy, dibandingkan
TW4-17 sebesar 1,4%. Perlambatan
disebabkan oleh terhambatnya kegiatan
investasi terutama disektor manufaktur
seiring terganggunya proses produksi
yang terkendala faktor cuaca buruk.
Faktor cuaca juga menahan kegiatan
pembangunan konstruksi dan aktivitas
di sektor pertanian. Berbeda dengan
triwulan sebelumnya, konsumsi Inggris
TW1-18 mengalami perbaikan dengan
membaiknya minat belanja konsumen
seiring dengan peningkatan upah dan
inflasi yang melemah –meski masih di
atas target 2%.
Di Jepang, pertumbuhan
ekonomi turun signifikan menjadi
0,9% di TW1-18, jauh di bawah
ekspektasi dan level pertumbuhan
pada TW4-17 yang mencapai 1,8%.
Penurunan pertumbuhan disebabkan
oleh pelemahan kinerja konsumsi,
investasi, belanja pemerintah dan
eksternal. Aktivitas konsumsi tertahan
oleh cuaca yang lebih dingin pada Januari
2018 dan menghambat mobilisasi
Di Kawasan Euro, pertumbuhan
ekonomi TW1-18 (second estimate)
melambat menjadi 2,5% yoy,
dibandingkan TW4-17 yang tumbuh
2,8%. Pertumbuhan TW1-18 yang lebih
rendah dari prediksi (2,6%) tersebut
menjadikan ekonomi Eropa seolah
kehilangan momentum6, setelah sejak
2017 selalu membukukan kenaikan
pertumbuhan ekonomi. Perlambatan
ekonomi Kawasan Euro selama TW1-
18 dipengaruhi aktivitas konsumsi dan
produksi yang menurun diakibatkan
faktor temporer seperti cuaca buruk
dan aksi mogok pekerja di Jerman dan
Perancis. Perlambatan laju pertumbuhan
ekonomi terjadi pada keempat negara
inti. Penurunan paling tajam dialami
Perancis menjadi 2,1% pada TW1-18
(dari 2,6% pada TW4-17), diikuti oleh
Jerman yang turun ke 2,6% (dari 2,9%
pada TW4-17), dan Italia melambat ke
1,4% (dari 1,6%). Ekonomi Spanyol juga
tertahan menjadi 2,9%, dari sebelumnya
3,1% -pertama kali di bawah 3% sejak
2015. Kinerja ekspor yang menjadi
penopang utama pertumbuhan
terindikasi tertahan oleh apresiasi EUR
yang terus terjadi. Harga input produksi
yang mulai meningkat –seiring kenaikan
harga minyak– juga menahan sentimen
bisnis manufaktur kawasan. Situasi yang
kurang menguntungkan tersebut dapat
terus mewarnai perjalanan ekonomi
6 Dikemukakan oleh Mario Draghi pada press conference pasca Monetary Policy Meeting tanggal 26 April 2018.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
12
Perekonomian Tiongkok
pada TW1-18 tumbuh stabil di
level 6,8% yoy, tidak berubah dari
TW4-17. Kinerja ekonomi tersebut
terutama dikontribusi oleh konsumsi
yang tumbuh meningkat dan investasi
yang stabil sehingga mengompensasi
pelemahan yang terjadi pada net ekspor.
Pengeluaran konsumsi terakselerasi
sejalan dengan tersedianya pembiayaan,
sentimen positif pendapatan seiring
menurunnya tingkat pengangguran,
serta stabilnya kepercayaan konsumen.
Sementara pengeluaran investasi
didominasi oleh sektor properti yang
meningkat seiring kebijakan pemerintah
untuk mendorong pembangunan social
housing. Net ekspor yang tertekan oleh
libur imlek selama hampir dua minggu
diprediksi akan kembali normal pada
periode mendatang. Secara sektoral,
ekonomi Tiongkok lebih dikontribusi
oleh sektor jasa, di tengah terjadi
pelemahan peranan sektor sekunder dan
primer akibat berlangsungnya proses
rebalancing.
Di India, ekonomi diprakirakan
tumbuh relatif stabil di level yang
tinggi sekitar 7,2% yoy pada TW1-
187. Dampak negatif demonetisasi dan
penerapan aturan pajak baru (good and
services tax) yang mulai menghilang,
memberi daya dorong bagi perbaikan
konsumsi dan investasi. Pemerintahan
7 Consensus Forecast April 2018.
penduduk untuk berbelanja. Pelemahan
temporer permintaan domestik di tengah
terjadinya penurunan ekspor –terimbas
apresiasi yen dan perayaan Imlek di
Tiongkok- menyebabkan penurunan
aktivitas investasi. Ekspor yang melemah
dalam dua bulan pertama TW1-18
menjadikan neraca perdagangan
mengalami defisit. Moderasi ekspor
tersebut dapat diimbangi oleh kenaikan
surplus pendapatan primer sehingga
surplus neraca transaksi berjalan masih
tumbuh positif. Kebijakan inward-
looking AS menjadi faktor risiko bagi
ekspor Jepang yang sampai saat ini
belum memperoleh pengecualian.
Di kelompok negara berkembang,
pertumbuhan ekonomi meningkat
ditopang oleh perbaikan ekonomi
beberapa negara emerging utama.
Tiongkok berhasil mempertahankan
pertumbuhan ekonomi di level yang
cukup tinggi. Seperti Tiongkok, ekonomi
India juga diprakirakan tumbuh stabil
dengan triwulan sebelumnya setelah
dampak negatif kebijakan demonetisasi
dan penerapan pajak baru mulai
pudar. Perbaikan ekonomi Filipina yang
disumbang kegiatan infrastruktur turut
memberikan andil positif bagi kinerja
ekonomi negara berkembang. Di sisi lain,
beberapa negara mengalami pelemahan
ekonomi antara lain Turki, Malaysia,
Vietnam, dan Indonesia sehingga
menahan ekonomi negara berkembang
untuk tumbuh lebih tinggi.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
terus meningkat, kinerja pasar saham
pada TW1-18 mengalami penurunan.
Pasar bereaksi negatif terhadap kebijakan
perdagangan AS yang cenderung inward-
looking sehingga menurunkan harga
saham perusahaan eksportir. Saham juga
terpengaruh oleh spekulasi kenaikan FFR
yang lebih agresif dan berdampak pada
kenaikan biaya dana korporasi sehingga
dikhawatirkan menggerus keuntungan.
Kondisi tersebut juga diperparah dengan
perilaku profit taking investor setelah
selama ini menikmati gain yang cukup
besar.
Sejalan dengan kinerja pasar
saham, pasar obligasi selama TW1-18
secara umum mengalami pelemahan.
Hal ini ditunjukkan oleh yield obligasi
pemerintah yang mayoritas mengalami
kenaikan. Peningkatan yield terbesar
terjadi pada obligasi AS dipicu oleh
ekspektasi kenaikan suku bunga the Fed
sejalan dengan perbaikan ekonomi AS.
Kenaikan yield juga terjadi pada obligasi
Jerman, Inggris dan Perancis. Di negara
berkembang, peningkatan yield tertinggi
terjadi pada obligasi Filipina terimbas
sentimen negatif kenaikan FFR dan
pelebaran current account deficit.
Harga komoditas global secara
umum bergerak akseleratif pada
TW1-18. Harga minyak terus meningkat
seiring pemulihan global yang memicu
permintaan, di tengah terjadinya
keterbatasan supply. Komitmen negara
OPEC dan Non OPEC untuk membatasi
Modi yang tengah menggalakkan
pembangunan proyek infrastruktur
dan proyek-proyek welfare menjelang
tahun Pemilu 2019 menjadi faktor yang
menggerakkan investasi domestik. Di sisi
lain, net ekspor masih mengalami defisit
yang cukup besar. Ekspor terkendala
oleh pengetatan aturan trade credit
pasca terjadinya skandal perdagangan
emas fiktif yang cukup material.
Sektor keuangan global
diwarnai oleh volatilitas yang
meningkat. Di awal triwulan, USD
melemah terhadap sebagian besar
mata uang dunia. Risk appetite investor
yang meningkat -sejalan dengan
berlanjutnya pemulihan ekonomi global-
menggeser minat investasi dari AS ke
negara lainnya. Depresiasi USD juga
diakibatkan oleh kebijakan perdagangan
AS yang cenderung inward-looking dan
menimbulkan kekhawatiran perang
dagang. Namun nilai tukar USD berbalik
menguat pasca rilis data ketenagakerjaan
dan inflasi AS yang mengalami perbaikan.
Kondisi tersebut memicu pelarian arus
modal dan pelemahan mata uang
negara berkembang. Selain dipengaruhi
oleh penguatan USD, pelemahan mata
uang negara berkembang juga dipicu
memburuknya sentimen akibat kebijakan
inward-looking perdagangan AS.
Perkembangan menarik terjadi
pada pasar saham. Setelah mengalami
tren positif sejak 2016 dengan
pergerakan yang relatif ‘tenang’ dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
14
meski volumenya telah dikurangi. Bank
of England dan Bank of Japan juga masih
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif untuk menggerakkan
perekonomian. Senada dengan itu, Brazil
dan Rusia menurunkan suku bunga
secara gradual untuk merespons tekanan
inflasi yang mereda, sekaligus untuk
meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
Sejumlah negara merespons
kenaikan FFR dengan menaikkan suku
bunga. Satu diantaranya adalah PBOC
yang pada 22 Maret 2018 menaikkan
suku bunga operasi moneter tenor 7
hari (7DRR) sebesar 5 bps. Kenaikan ini
memberikan sinyal kehati-hatian PBOC
dalam mengantisipasi potensi tekanan
eksternal. Kebijakan moneter Tiongkok
ke depan -di bawah Gubernur Yi Gang-
akan diarahkan untuk menyeimbangkan
antara tekanan eksternal dan menjaga
momentum pertumbuhan ekonomi
dan reformasi struktural, sembari tetap
mengelola risiko finansial.
A.2. Outlook Ekonomi Global
Pertumbuhan ekonomi global
berpeluang untuk tumbuh lebih
tinggi pada 2018 dan 2019. Setelah
berhasil tumbuh sebesar 3,8% yoy
pada tahun 2017, IMF memprakirakan
ekonomi dunia tumbuh mencapai 3,9%
pada 2018. Peningkatan pertumbuhan
ekonomi akan terjadi pada negara maju
produksi, terbatasnya supply dari
Venezuela dan sentimen geopolitik
di Timur Tengah menjadi faktor yang
menggerakkan harga. Harga minyak
varian Brent sempat diperdagangkan
pada level USD70,42 per-barel pada
pertengahan Januari 2018.8 Sejalan
dengan harga minyak, harga tambang
global juga terakselerasi. Kenaikan harga
logam antara lain dipengaruhi kebijakan
Tiongkok yang mempertahankan
kebijakan environmental regulations
dengan memangkas produksi aluminium
dan baja. Sementara kenaikan harga
komoditas pertanian lebih dipengaruhi
oleh faktor cuaca yang menahan
produksi dan panen.
Respons Kebijakan
Inflasi PCE core AS yang
telah mendekati target menjadi
pertimbangan the Fed untuk mulai
melakukan normalisasi kebijakan
moneternya. The Fed telah menaikkan
FFR pada FOMC Desember 2017 dan
Maret 2018 masing-masing sebesar 25
bps, dan mengurangi reinvestasi aset
surat berharga secara gradual. Berbeda
dengan the Fed, ECB mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif
dengan suku bunga yang rendah dan
melanjutkan program pembelian aset
8 Kenaikan harga Brent terus berlanjut hingga sempat menyentuh USD80 per barel pada TW2-18.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
sejumlah risiko yang dapat bersifat
positif (upside risk) maupun negatif
(downside risk). Upside risks bagi
pertumbuhan ekonomi global adalah
permintaan global yang meningkat
sehingga mengakselerasi produktivitas
dan investasi. Kebijakan moneter dan
fiskal yang cenderung akomodatif juga
menjadi faktor yang memengaruhi.
Namun di sisi lain, terdapat
sejumlah downside risks yang
tidak dapat diabaikan. Beberapa
risiko dimaksud adalah: (i) kebijakan
fiskal ekspansif pemerintah AS yang
dikucurkan saat perekonomian
sedang membaik bersifat pro-cyclical
sehingga dapat memberikan tekanan
inflasi yang dapat direspons dengan
kenaikan FFR yang lebih agresif; (ii)
kebijakan perdagangan AS yang inward-
looking dapat berdampak negatif bagi
transaksi perdagangan dunia termasuk
didalamnya supply chain global; (iii)
kenaikan harga minyak; (iv) produktivitas
global yang masih rendah diiringi dengan
laju kenaikan upah yang gradual; (iv)
risiko geopolitik seperti konflik di Timur
Tengah, penarikan kesepakatan nuklir
Iran oleh AS, dan situasi politik pra/
pasca pemilu di sejumlah negara (Brazil,
Kolombia, Italia, dan Meksiko, India
dan Indonesia). Dalam jangka panjang,
risiko yang perlu dicermati adalah aging
population yang menahan produktivitas
global.
dan berkembang. Selanjutnya, ekonomi
global diprediksi tumbuh stabil di level
3,9% pada tahun 2019.
Ekonomi negara maju dimotori
oleh AS yang didukung kebijakan tax
reform dan pengeluaran fiskal yang
cukup agresif. Perbaikan ekonomi
AS yang meningkatkan permintaan
domestik akan memberikan spillover
positif bagi peningkatan ekspor dari
negara mitra dagang. Kawasan Euro juga
diperkirakan mampu tumbuh lebih tinggi
sejalan dengan pulihnya permintaan
domestik dan peningkatan permintaan
eksternal di tengah stance kebijakan
moneter yang akomodatif.
Tiongkok diyakini dapat
mempertahankan pertumbuhan
pada level yang cukup tinggi di atas
target pemerintah yang hanya 6,5%,
dengan tetap melanjutkan proses
rebalancing-nya. Ekonomi India akan
meningkat setelah dampak demonetisasi
dan penerapan pajak GST mulai pudar
yang diyakini dapat memperbaiki
domestic demand. Kebijakan PM Modi
yang sedang menggalakkan proyek
infrastruktur dan proyek welfare untuk
mendorong pertumbuhan terutama
menjelang Pemilu 2019 juga menjadi
daya dorong bagi ekonomi India.9
Optimisme perbaikan ekonomi
global tersebut tetap dibayangi oleh
9 India akan menghadapi pemilu general election pada 2019.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
16
investasi dari aset dalam USD ke aset di
negara maju lainnya. Akibatnya, nilai tukar
dollar AS terdepresiasi, yang disertai dengan
penguatan mata uang negara lainnya.
Meski dibandingkan triwulan sebelumnya
cenderung terdepresiasi, USD cenderung
menguat secara broad based sejak Februari
2018 dipicu sentimen pemulihan ekonomi AS
yang kian solid. Kondisi ini mengakibatkan
terjadinya pembalikan arus modal dari negara
berkembang sehingga memicu pelemahan
nilai tukar.
Perkembangan menarik terjadi pada
pasar saham global. Indeks harga saham
B. Pasar Keuangan Global
Kinerja pasar keuangan global pada
triwulan pertama 2018 bergerak sangat
variatif dipengaruhi sejumlah faktor
eksternal dan internal suatu negara.
Beberapa isu yang menggerakkan pasar
adalah pemulihan ekonomi dunia yang terus
berlanjut, penguatan ekonomi AS, sentimen
pengetatan kebijakan moneter negara maju,
kebijakan perdagangan yang cenderung
inward-looking, serta berbagai isu geopolitik.
Pemulihan ekonomi global yang
berlanjut menumbuhkan risk appetite
investor sehingga terjadi pergeseran
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019Dunia 3,8 3,9 3,9 0,1 0,0 0,0 3,0 3,1 3,0 0,3 0,2 0,1AEs 2,3 2,5 2,2 0,0 0,2 0,0 2,3 2,2 1,9 0,4 0,4 0,2Dunia (PDB PPP) - - - - - - 3,7 3,7 3,7 0,3 0,1 0,0Amerika Serikat 2,3 2,9 2,7 0,0 0,2 0,2 2,3 2,5 2,2 0,2 0,3 0,3Kawasan Euro 2,3 2,4 2,0 -0,1 0,2 0,0 2,4 2,1 1,7 0,7 0,6 0,2 Jerman 2,5 2,5 2,0 0,0 0,2 0,0 - - - - - - Perancis 1,8 2,1 2,0 0,0 0,2 0,1 - - - - - - Italia 1,5 1,5 1,1 -0,1 0,1 0,0 - - - - - - Spanyol 3,1 2,8 2,2 0,0 0,4 0,1 - - - - - -Inggris 1,8 1,6 1,5 0,1 0,1 0,0 1,6 1,4 1,5 -0,1 -0,1 0,0Jepang 1,7 1,2 0,9 -0,1 0,0 0,0 1,7 1,3 0,8 0,2 0,3 0,2EMDEs 4,8 4,9 5,1 0,1 0,0 0,1 4,3 4,5 4,7 0,2 0,0 0,0Brazil 1,0 2,3 2,5 -0,1 0,4 0,4 1,0 2,0 2,3 0,7 0,2 0,2Russia 1,5 1,7 1,5 -0,3 0,0 0,0 1,7 1,7 1,8 0,4 0,3 0,4Tiongkok 6,9 6,6 6,4 0,1 0,0 0,0 6,8 6,4 6,3 0,3 0,1 0,0India* 6,7 7,4 7,8 0,0 0,0 0,0 6,7 7,3 7,5 -0,5 -0,2 -0,2Indonesia 5,1 5,3 5,5 - - - 5,1 5,3 5,3 -0,1 0,0 -0,1Malaysia 5,9 5,3 5,0 - - - 5,8 5,2 5,0 0,9 0,3 0,0Filipina 6,7 6,7 6,8 - - - 6,7 6,7 6,7 -0,2 -0,2 -0,1Singapura 3,6 2,9 2,7 - - - - - - - - -Thailand 3,9 3,9 3,8 - - - 3,5 3,6 3,5 0,3 0,3 0,1Viet Nam 6,8 6,6 6,5 - - - 6,7 6,5 6,5 0,4 0,1 0,1
% yoy
WEO April 2018Perubahan dari
WEO Januari 2018
Sumber: IMF WEO April 2018, World Bank Global Economic Prospects Januari 2018Ket: *) Tahun Fiskal dimulai pada bulan April
World Bank(GEP Januari 2018)
Perubahan dariGEP (Juni 2017)
Tabel 1.1 Outlook Ekonomi Global
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
Pada triwulan ini terdapat
fenomena menarik pada pergerakan
volatilitas. Pasar saham kembali sensitif
ditandai dengan indeks volatility (VIX)10
yang melonjak tajam dan mencerminkan
volatilitas yang cukup tinggi pada
Februari 2018. Sebelumnya pasar
saham cenderung tenang dan terus
bergerak positif selama 2017 meski
terjadi pemburukan indikator ekonomi
10 VIX dikenal sebagai fear index dan merepresentasikan ekspektasi rentang pergerakan saham di AS (diwakili oleh S&P 500).
kini lebih sensitif terhadap perkembangan
indikator atau isu lainnya sebagaimana
ditunjukkan oleh volatility index yang
berfluktuasi –dari pergerakan sebelumnya
yang cenderung tenang. Pemulihan ekonomi
AS yang berlanjut telah menimbulkan
spekulasi kenaikan FFR yang lebih agresif dan
menyebabkan kenaikan US Treasury yield
sehingga terjadi capital outflow dari negara
berkembang.
B.1. Pasar Saham
Kinerja pasar saham pada
triwulan pertama 2018 bergerak
variatif dengan rata-rata indeks
harga saham secara umum cenderung
menguat, namun secara point to
point (ptp) ditutup lebih rendah dari
awal triwulan. Pada periode ini, pasar
saham global mengakhiri periode tenang
yang telah terjadi sepanjang 2017.
Secara point to point (ptp), indeks MSCI
World -yang lebih merepresentasikan
pasar saham negara maju- pada TW1-
2018 mengalami penurunan sebesar
-1,74% ptp. Indeks harga saham negara
emerging juga memperlihatkan tren
serupa, meski masih mencatat gain dan
ditutup menguat 1,07%. Antisipasi
kenaikan suku bunga the Fed dan
ancaman perang dagang AS-Tiongkok
melatarbelakangi penurunan performa
saham global.
Grafik 1.7 MSCI Index
Grafik 1.8 Volatility Index
Sumber: Bloomberg
680
780
880
980
1080
1180
1280
1380
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400IndeksIndeks
MSCI World (lhs)MSCI Emerging Markets (rhs)
TW 1
Sumber: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18
Indeks VIX Index Emerging Market Volatility Index
TW 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
18
prediksi dan meningkatnya tensi perang
dagang AS- Tiongkok. Saham AS yang
mengalami penurunan signifikan antara
lain discount retailer seperti Walmart
akibat penurunan harga barang
consumer staple dan persaingan dengan
e-commerce. Saham financial companies
juga melemah terimbas sentimen negatif
regulatory action the Fed terhadap
perusahaan yang terlibat skandal fraud.
The Fed melarang Wells Fargo untuk
tumbuh melebihi total aset 2017 akibat
tindakan pelanggaran, yaitu membuka
rekening palsu atas nama nasabah dan
memanipulasi nasabah untuk mengambil
produk perbankan yang tidak perlu
(seperti asuransi mobil, KPR, kartu kredit,
dan online banking account)
Ekspektasi kenaikan suku bunga
AS juga memengaruhi sentimen
pelaku pasar di kawasan Euro dan
UK. Investor mengalihkan dana dari aset
yang lebih berisiko kepada aset yang lebih
aman (obligasi pemerintah). Akibatnya
indeks pasar saham Kawasan Euro dan
UK terkoreksi terutama pada Maret
2018. Di Inggris, apresiasi poundsterling
turut memberikan tekanan penurunan
indeks harga saham.
Kinerja pasar saham Jepang pada
triwulan pertama 2018, dipengaruhi
oleh penguatan yen serta sentimen
politik di dalam maupun luar negeri.
Isu konflik perdagangan dan nuklir
Korea Utara memberi sentimen negatif.
Sementara dari dalam negeri, kontroversi
di sejumlah negara, ketidakpastian
politik dan isu konflik perdagangan.
Pergerakan saham 2017 yang positif
dan relatif tidak bergejolak tersebut
merupakan tren yang tidak biasa (outlier)
dan menunjukkan ketidakpedulian
(ignorance) pasar terhadap berbagai
sumber kerentanan. Pasar yang terlalu
tenang menyimpan risiko tersembunyi
(hidden risk) pemburukan pasar
keuangan global yang dalam jika terjadi
shock pada perekonomian.
Peningkatan volatilitas
terjadi mulai Februari 2018, yang
mengindikasikan pasar mulai
mengambil profit dari steady
increases selama dua tahun terakhir
dan kembali memperhitungkan
berbagai indikator sentimen dan
fundamental. Pelemahan pasar saham
global terutama dipicu concern kenaikan
suku bunga FFR yang lebih agresif –seiring
perbaikan ekonomi AS yang berlanjut–
dan kekhawatiran memanasnya perang
dagang. Pelemahan harga saham AS
kemudian diikuti oleh pergerakan
serupa pada saham negara-negara maju
maupun emerging.
Pasar saham AS pada
awal TW1-18 dibuka dengan
kecenderungan menguat setelah
rilis earnings korporasi yang tinggi
dan direalisasikannya reformasi
pajak. Namun selanjutnya, investor
berhati-hati dalam mengantisipasi
kenaikan suku bunga FFR yang di atas
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
Sumber: Bloomberg
-10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00
DJIAS&P 500Nasdaq
Stoxx 50FTSE
NikkeiHang Seng
KOSPIShanghai
BEISET
KLCIPCOMP
STI
%
Rata-rata Point to Point
Grafik 1.9 Perubahan Harga Saham TW1-18
Grafik 1.10 Pergerakan
Saham Negara Maju TW1-18
Sumber: Bloomberg
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
Jan-
15Fe
b-15
Mar
-15
Apr
-15
May
-15
Jun-
15Ju
l-15
Aug
-15
Sep-
15O
ct-1
5N
ov-1
5D
ec-1
5Ja
n-16
Feb-
16M
ar-1
6A
pr-1
6M
ay-1
6Ju
n-16
Jul-1
6A
ug-1
6Se
p-16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17Fe
b-17
Mar
-17
Apr
-17
May
-17
Jun-
17Ju
l-17
Aug
-17
Sep-
17O
ct-1
7N
ov-1
7D
ec-1
7Ja
n-18
Feb-
18M
ar-1
8
IndeksJan 2013=100
DJIA S&P 500 Nasdaq Stoxx 50FTSE Nikkei KOSPI
ekonomi yang masih terjaga, dan data
makroekonomi Tiongkok 2017 yang lebih
kuat dari perkiraan melatarbelakangi
pergerakan tersebut.
Di sisi lain, investor saham negara
emerging mulai mempertimbangkan
faktor likuiditas global yang mulai
mengetat, perang dagang, serta isu
domestik di beberapa negara seperti
bank deleveraging dan ketegangan
politik. Hal ini menyebabkan indeks
saham berbagai negara emerging mulai
mengalami penurunan terutama sejak
bulan Februari, walaupun optimisme
masih terasa karena solidnya earnings
perusahaan pada kuartal pertama dan
fundamental ekonomi yang masih terjaga.
B.2. Pasar Obligasi
Kinerja pasar obligasi secara
umum mengalami pelemahan
ditandai dengan yield yang
cenderung meningkat. Perkembangan
pasar obligasi pada TW1-18 sangat
dipengaruhi oleh perkembangan
ekonomi AS yang semakin membaik
dengan ditopang oleh stimulus fiskal
sehingga menimbulkan spekulasi
kenaikan FFR yang lebih cepat,
pengetatan likuiditas global, kenaikan
harga minyak dan faktor geopolitik.
Di negara maju, yield obligasi
mayoritas mengalami kenaikan,
dengan akselerasi agresif terjadi pada
penjualan tanah Moritomo Gakuen –
yang melibatkan PM Abe– juga memicu
kekhawatiran walaupun terpilihnya
kembali Kuroda sebagai Gubenur
Bank of Japan membantu memberikan
optimisme bahwa kebijakan moneter
Jepang akan berlanjut.
Kinerja pasar saham emerging
market secara umum mencatat
peningkatan sehingga memberikan
gain yang menarik bagi investor.
Apresiasi nilai tukar domestik di sebagian
negara emerging, pertumbuhan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
20
itu, investor juga dikejutkan oleh skandal
keterlibatan Facebook dalam kampanye
Pemilu AS yang menimbulkan sentimen
negatif pada saham teknologi sehingga
terjadi peralihan investasi kepada aset
safe haven berupa obligasi pemerintah.
Ke depan, yield US Treasury masih
dapat meningkat lebih tinggi sejalan
dengan kegiatan ekonomi dan sektor
ketenagakerjaan AS yang terus membaik.
Sentimen atas potensi kenaikan
FFR yang lebih agresif juga
memengaruhi kinerja obligasi Jerman
dan Eropa lainnya. Yield obligasi Jerman
sempat menyentuh 0,7% -tertinggi
dalam dua tahun- setelah rilis data
inflasi AS yang lebih baik dari prediksi.
Selain isu perbaikan ekonomi AS, yield
obligasi Jerman juga dipengaruhi oleh
faktor domestik khususnya sentimen
politik. Terbentuknya koalisi parlemen
antara partai pendukung Angela Merkel
‘Christian Democratic Union’ dan ‘Social
Democratic Party’ telah mengakhiri
Hung Parliament dan ketidakpastian
pemerintahan Jerman. Kondisi tersebut
mendorong apresiasi euro dan
menggerakkan investasi kepada aset
yang lebih berisiko sehingga beralih dari
German Bund.
Kinerja obligasi negara
emerging sangat terpengaruh oleh
sentimen yang terjadi di negara maju.
Ekspektasi kenaikan FFR yang lebih cepat
dari prediksi dan kekhawatiran konflik
perdagangan memicu aksi safety buying
obligasi US Treasury tenor 10 tahun.
Peningkatan yield obligasi pemerintah
AS dipengaruhi oleh sentimen atas
perbaikan ekonomi AS yang didorong
oleh stimulus fiskal, dan dikhawatirkan
memicu inflasi sehingga memaksa the
Fed melakukan pengetatan kebijakan
moneter yang lebih cepat dari perkiraan.
Yield US Treasury tenor 10
tahun sempat mencapai 2,95% pada
21 Februari 2018 -tertinggi sejak 10
Januari 2014. Peningkatan tersebut
terjadi pasca rilis FOMC Meeting yang
memperlihatkan keyakinan the Fed
bahwa ekonomi AS akan membaik dan
inflasi akan tumbuh meningkat.11 Upside
risks terhadap pertumbuhan ekonomi
AS terakselerasi seiring kebijakan
pemotongan pajak yang menggerakkan
konsumsi dan menambah keyakinan
masyarakat atas prospek ekonomi AS ke
depan.
Yield UST kemudian ditutup
lebih rendah ke level 2,74% pada
akhir Maret 2018, meski masih lebih
tinggi dari awal Januari 2018 sebesar
2,4%. Pelemahan yield disebabkan
kekhawatiran investor terhadap isu
konflik perdagangan terutama setelah
Presiden Trump mengumumkan
pengenaan tarif terhadap produk
Tiongkok yang dianggap melakukan
praktik perdagangan tidak fair. Selain
11 Pada 21 Februari 2018, the Fed merilis FOMC Meeting yang diselenggarakan pada 30-31 Januari 2018.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
ekonomi Indonesia yang kuat
menumbuhkan kepercayaan investor
untuk menempatkan dana pada surat
berharga pemerintah sehingga menekan
yield. Namun faktor eksternal perbaikan
ekonomi AS yang lebih kuat dan
menimbulkan spekulasi kenaikan FFR
yang lebih agresif menyebabkan pelarian
arus modal dari emerging termasuk
Indonesia.
dari emerging market. Faktor tersebut
menyebabkan yield obligasi negara
berkembang melonjak tinggi.
Peningkatan yield tertinggi
terjadi pada obligasi Filipina.
Yield obligasi Filipina pada 20
Maret 2018 naik ke 6,18%, dari
sebelumnya sebesar 4,9% dipicu
sentimen menjelang pelaksanaan
FOMC Meeting dan BSP Meeting.
Selain faktor eksternal, kenaikan yield
obligasi Filipina juga dipengaruhi oleh
pemburukan current account deficit,
diakibatkan oleh peningkatan impor
untuk memenuhi kebutuhan proyek
infrastruktur. Pada triwulan ini, Filipina
mencatatkan peristiwa bersejarah berupa
penerbitan pertama Panda Bond di
Tiongkok (22 Maret 2018) yang berhasil
meraih dana senilai RMB 1,46 miliar.
Dana Panda Bond antara lain digunakan
untuk membiayai proyek infrastruktur
pemerintah yang sedang digalakkan
Pemerintahan Duterte. Penerbitan Panda
Bond akan membuka jalan bagi sektor
swasta untuk mendapatkan pembiayaan
dari pasar Tiongkok.
Sejalan dengan Filipina, yield
obligasi Indonesia juga mengalami
peningkatan dan ditutup pada
level 6,67%, cukup tinggi jika
dibandingkan awal tahun sebesar
6,32%. Meski demikian, secara rata-
rata kinerja obligasi Indonesia masih
menguat dengan yield yang menurun
sebesar -12,17% qtq. Fundamental
Sumber: Bloomberg
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
Amerika
Jerman
Perancis
Inggris
Jepang
Tiongkok
Korea
Indonesia
Malaysia
Filipina
Singapura
Thailand
bps
Rata-rata Point to Point
Sumber: Bloomberg
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
Jan-1
6Fe
b-1
6M
ar-1
6A
pr-
16
May
-16
Jun
-16
Jul-
16
Au
g-1
6Se
p-1
6O
ct-1
6N
ov-
16
Dec
-16
Jan-1
7Fe
b-1
7M
ar-1
7A
pr-
17
May
-17
Jun
-17
Jul-
17
Au
g-1
7Se
p-1
7O
ct-1
7N
ov-
17
Dec
-17
Jan-1
8Fe
b-1
8M
ar-1
8
% %
Amerika 10yr Govt Bond, lhsTiongkok 10yr Govt Bond, lhsJerman 10yr Govt Bond, rhsJepang 10yr Govt Bond, rhs
TW1
Grafik 1.11 Perubahan Yield Obligasi
TW1-18 vs TW4-17
Grafik 1.12 Yield Obligasi Negara Maju
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
22
kebijakan moneter ECB yang less
accommodative. EUR menguat rata-
rata sebesar 4,33% qtq dan ditutup lebih
tinggi 2,66% ptp, dipicu sentimen positif
pasar terhadap pemulihan ekonomi
Kawasan Euro12 sehingga mendorong
pengalihan investasi kepada aset dalam
EUR –terutama dari USD. Nilai tukar EUR
sempat terdepresiasi pada Februari 2018
seiring perkembangan positif data AS.
Namun demikian, EUR masih terbantu
oleh sentimen positif arah kebijakan ECB
yang memperkuat keyakinan pasar bahwa
stance moneter ECB less accommodative.
Pada Governing Council Meeting Maret
2018, ECB memberikan forward guidance
bahwa kebutuhan untuk menambah
volume pembelian aset (Asset Purchase
Program) dan durasinya telah menurun.
Nilai tukar EUR yang bergerak stabil
hingga akhir triwulan juga dipengaruhi
oleh sentimen positif terbentuknya koalisi
pemerintahan Jerman.
GBP juga melanjutkan tren
penguatannya pada TW1-18. GBP
terapresiasi sebesar 4,80% qtq (rata-
rata) dan 3,71% ptp, didorong oleh
perkembangan positif hasil negosiasi
Brexit serta indikasi pengetatan moneter
lebih lanjut. Namun GBP melemah
pada Februari 2018 karena negosiasi
Brexit yang berjalan alot (meskipun
12 Rilis data PDB TW4-17 pada pertengahan Februari 2018 menunjukkan ekonomi Kawasan Euro tumbuh mencapai 2,8% yoy (tertinggi sejak TW1-11), serta pertumbuhan tahunan 2017 sebesar 2,5% yoy (tertinggi sejak krisis keuangan global 2008).
B.3. Pasar Valuta Asing
Dinamika nilai tukar global pada
TW1-18 diwarnai oleh perubahan
arah pergerakan dolar AS terhadap
sebagian besar mata uang dunia.
Pada awal triwulan, USD cenderung
terdepresiasi akibat pergeseran (shifting)
investasi dari aset dalam USD ke aset di
negara maju lainnya maupun negara
berkembang. Shifting tersebut dipicu
meningkatnya risk appetite investor seiring
optimisme terhadap prospek pemulihan
ekonomi global ke depan. Depresiasi USD
juga dikontribusi oleh sentimen negatif
ketidakpastian keberhasilan stimulus
fiskal dan kebijakan perdagangan AS
yang inward-looking.
Memasuki Februari 2018,
depresiasi USD mulai mereda dan
berbalik menguat setelah rilis
indikator ekonomi AS yang membaik
seperti ketenagakerjaan dan inflasi.
Optimisme terhadap ekonomi AS
mengakibatkan pembalikan arah investasi
dari negara maju dan berkembang
menuju aset dalam USD. Pergerakan USD
(indeks DXY) berlanjut stabil hingga akhir
Maret 2018 dan ditutup lebih rendah
(89,97) dibandingkan TW4-17 (92,12).
Secara rata-rata, indeks DXY melemah
-3,77% qtq atau -2,33% secara point to
point (ptp).
Mata uang Euro (EUR), pada
awalnya terapresiasi seiring perbaikan
kinerja ekonomi domestik dan stance
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
23
BOE juga merevisi ke atas proyeksi
ekonomi 2018 menjadi 1,7% (dari
estimasi sebelumnya 1,5%) sehingga
memperkuat sentimen terhadap GBP.
Sebagaimana EUR, GBP juga relatif
bergerak stabil sejak Februari hingga
akhir Maret 2018.
JPY berbalik menguat pada
TW1-18 setelah mengalami tekanan
depresiatif pada triwulan sebelumnya.
Selama TW1-18, JPY mengalami
penguatan sebesar 4,23% qtq dan
6,03% ptp, dari sebelumnya melemah
-1,72% qtq dan -0,15% ptp pada TW4-
17. Pergerakan JPY dipengaruhi oleh
tingginya permintaan eksternal terhadap
Japanese Government Bond (JGB) setelah
terjadi kenaikan yield JGB 10 tahun
akibat pengurangan pembelian JGB oleh
Bank of Japan. Sebagaimana ECB dan
BOE, BOJ juga mulai mengindikasikan
akan melakukan normalisasi moneter
dengan menaikkan suku bunga atau
memperlambat pembelian aset berisiko
seperti Exchange-Traded Funds (ETF).14
Memasuki akhir triwulan, JPY cenderung
melemah terhadap USD seiring sentimen
pemulihan ekonomi AS yang semakin
membaik dan isu konflik perdagangan.
Tekanan apresiasi juga terjadi
pada hampir seluruh mata uang
negara berkembang. Nilai tukar Chinese
Yuan (CNY) rata-rata menguat 3,88%
14 Komentar board member BOJ, Hitoshi Suzuki, pada Februari 2018.
pembahasan antar kedua pihak pada
akhirnya menemui kesepakatan) serta
sentimen investor yang mulai kembali
beralih kepada aset dalam USD. GBP
kembali menguat pasca policy meeting
BOE Februari 2018, terutama setelah
Gubernur Bank of England (BOE)
mengutarakan potensi kenaikan suku
bunga dapat lebih cepat dan lebih tinggi
dari perkiraan.13 Di saat yang bersamaan,
13 Meskipun pada akhirnya BoE belum menaikkan suku bunga pada meeting Mei 2018 karena pertumbuhan ekonomi TW1-18 melemah.
Sumber: Bloomberg
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18
Indeks
DXYTW1
Sumber: Bloomberg
-6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00
EURGBP
JPYCHFAUDCNYINR
KRWIDR
MYRTHBSGDPHPRUB
%
Rata-rata
Point to Point
Depresiasi Apresiasi
Grafik 1.13 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)
Grafik 1.14 Perubahan Nilai Tukar
TW1-18 vs TW4-17
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
24
lebih rendah -1,91% ptp, meski rata-
rata masih sedikit menguat 0,54%
qtq. Perekonomian India masih dalam
fase pemulihan setelah terpuruk pasca
diberlakukannya kebijakan demonetisasi
dan penerapan sistem pajak baru ‘goods
and services tax’. Namun demikian,
concern Reserve Bank of India (RBI)
terhadap risiko kenaikan inflasi,15 diikuti
dengan rilis data kinerja perdagangan
yang melemah memberikan sentimen
negatif sehingga INR cenderung
melemah di akhir Maret 2018.
Nilai tukar rupiah (IDR) pada
TW1-18 mengalami tekanan
depresiatif. Secara rata-rata rupiah
melemah -0,29% qtq atau -1,32% ptp
dan ditutup pada level Rp13,576 per
dolar AS. Rupiah sempat menguat pada
Januari 2018 akibat masuknya aliran
dana asing sejalan dengan persepsi positif
investor atas perekonomian domestik.
Namun, Rupiah mengalami pelemahan
pada Februari 2018 akibat ketidakpastian
pasar keuangan global. Peryataan Fed
Chairman yang lebih hawkish mendorong
ekspektasi pasar akan kenaikan suku
bunga FFR yang lebih cepat. Kondisi
tersebut menyebabkan capital reversal
dari negara emerging termasuk Indonesia.
Pelemahan rupiah masih berlangsung
pada Maret 2018 seiring memburuknya
15 Dalam minutes of meeting Februari 2018, board members RBI menyatakan peningkatan inflasi menjadi concern bagi perekonomian domestik, bahkan salah satu diantaranya mendukung kenaikan suku bunga dalam waktu dekat.
qtq dan 3,52% ptp. Perekonomian yang
tetap robust dengan motor pertumbuhan
yang mulai beralih ke domestik –sejalan
dengan proses rebalancing– berkontribusi
memperbaiki sentimen positif terhadap
Tiongkok. Penguatan CNY sebagian juga
didukung oleh fixing suku bunga kebijakan
yang ditetapkan lebih tinggi oleh People’s
Bank of China (PBOC). Pergerakan CNY
–serupa dengan mata uang lainnya–
juga dipengaruhi perubahan sentimen
terhadap USD. CNY yang menguat pada
awal triwulan, berbalik melemah pada
Februari 2018 seiring perbaikan ekonomi
AS.
Malaysian Ringgit (MYR) menjadi
salah satu mata uang dengan kinerja
terbaik pada TW1-18. MYR rata-rata
menguat 5,93% qtq, dan ditutup
pada level yang lebih tinggi (5,20%
ptp). Pertumbuhan ekonomi Malaysia
yang tetap solid mencapai 5,9% pada
TW4-17 dan secara keseluruhan 2017
juga mencapai 5,9% –tertinggi sejak
2014– memberikan sentimen positif.
Di samping itu, Bank Negara Malaysia
(BNM) menaikkan suku bunga kebijakan
sebesar 25 bps pada 25 Januari 2018
menjadi 3,25%. Tekanan apresiatif MYR
mulai tertahan dan sempat terdepresiasi
pada Februari 2018 dipengaruhi oleh
pergeseran appetite investor dari negara
berkembang terhadap USD seiring
perbaikan ekonomi AS yang kian solid.
Sedikit berbeda, Indian Rupee
(INR) relatif melemah dengan ditutup
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
25
dapat memicu terjadinya capital reversal
dan memberikan tekanan terhadap
pasar keuangan negara berkembang.
Otoritas perlu mengantisipasi dengan
menerapkan kebijakan yang tepat
termasuk membangun buffer yang
cukup agar kepercayaan investor dapat
tetap terjaga.
C. Pasar Komoditas
Harga komoditas pada TW1-18
mengalami penguatan seiring perbaikan
ekonomi dunia yang meningkatkan
permintaan. Harga energi dan logam
terakselerasi, harga produk pertanian juga
semakin mahal. Namun di sisi lain, harga
komoditas perkebunan menurun tipis. Secara
umum, pergerakan harga energi dan logam
dipengaruhi oleh komitmen negara eksportir
minyak untuk memangkas produksi, kebijakan
industri ramah lingkungan Tiongkok, dan
kebijakan inward-looking AS. Sementara
harga produk pertanian dan perkebunan
terpengaruh oleh faktor cuaca.
Harga minyak dunia bergerak
fluktuatif dengan kecenderungan
meningkat selama TW1-18. Dibandingkan
triwulan lalu, rata-rata harga minyak telah
mengalami kenaikan sebesar 9,1% qtq
(Brent) dan 13,6% (WTI). Harga Brent ditutup
pada level USD69,13 per barel pada TW1-
18, sementara WTI pada level 69,94 per
barel.16 Beberapa faktor yang memengaruhi
16 Harga Brent dan WTI masing-masing naik dari penutupan TW4-17 sebesar USD66,82 dan USD60,42 per barel.
sentimen pasar terkait penerapan
kebijakan perdagangan AS yang inward-
looking.
Pergerakan mata uang negara
berkembang ke depan akan
menghadapi tantangan yang cukup
berat. Kebijakan fiskal akomodatif
AS di tengah kondisi perekonomian
yang membaik bersifat pro-cyclical
menimbulkan potensi peningkatan inflasi
yang dapat direspons dengan kenaikan
FFR yang lebih agresif. Situasi tersebut
Sumber: Bloomberg
60
65
70
75
80
85
90
70
75
80
85
90
95
100
Jan-1
5Fe
b-1
5M
ar-1
5A
pr-
15
May
-15
Jun
-15
Jul-
15
Au
g-1
5Se
p-1
5O
ct-1
5N
ov-
15
Dec
-15
Jan-1
6Fe
b-1
6M
ar-1
6A
pr-
16
May
-16
Jun
-16
Jul-
16
Au
g-1
6Se
p-1
6O
ct-1
6N
ov-
16
Dec
-16
Jan-1
7Fe
b-1
7M
ar-1
7A
pr-
17
May
-17
Jun
-17
Jul-
17
Au
g-1
7Se
p-1
7O
ct-1
7N
ov-
17
Dec
-17
Jan-1
8Fe
b-1
8M
ar-1
8
Indeks Jan 2013=100
Indeks Jan 2013=100
EUR, lhs GBP, lhsJPY, rhs AUD, rhs
Apresiasi
TW1
Grafik 1.15 Nilai Tukar Negara Maju
Grafik 1.16 Nilai Tukar
Negara Berkembang
Sumber: Bloomberg
75
80
85
90
95
100
105
60
65
70
75
80
85
90
Jan-1
5Fe
b-1
5M
ar-1
5A
pr-
15
May
-15
Jun
-15
Jul-
15
Au
g-1
5Se
p-1
5O
ct-1
5N
ov-
15
Dec
-15
Jan-1
6Fe
b-1
6M
ar-1
6A
pr-
16
May
-16
Jun
-16
Jul-
16
Au
g-1
6Se
p-1
6O
ct-1
6N
ov-
16
Dec
-16
Jan-1
7Fe
b-1
7M
ar-1
7A
pr-
17
May
-17
Jun
-17
Jul-
17
Au
g-1
7Se
p-1
7O
ct-1
7N
ov-
17
Dec
-17
Jan-1
8Fe
b-1
8M
ar-1
8
Indeks Jan 2013=100
Indeks Jan 2013=100
INR, lhs IDR, lhs MYR, lhsCNY, rhs THB, rhs PHP, rhs
Apresiasi
TW 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
26
Peningkatan harga juga terjadi pada
logam seiring suplai yang terbatas di
tengah naiknya permintaan. Tiongkok tetap
mempertahankan kebijakan environmental
regulations yang menghambat produksi
aluminium sehingga rerata harga menguat
1,7% qtq pada triwulan awal 2018. Kendati
demikian, harga aluminium ditutup jauh lebih
rendah -11,6% ptp akibat meningkatnya tensi
perdagangan antara AS dan Tiongkok pada
Maret 2018. Penguatan harga juga terjadi pada
logam zinc yang mencapai 5,9% qtq karena
pengetatan regulasi Tiongkok, keterbatasan
supply pertambangan, dan kenaikan demand
untuk produksi baja. Rata-rata harga tembaga
dan timbal juga menguat masing-masing
1,9% dan 0,8% qtq. Di akhir triwulan,
produksi zinc dan timbal mulai meningkat
setelah para penambang dapat beradaptasi
terhadap perubahan regulasi Tiongkok (zinc)18
sehingga harga ditutup melemah masing-
18 Pemerintah menerapkan environmental regulation dengan memberikan sanksi terhadap pabrik yang menimbulkan polusi lingkungan (termasuk pabrik produksi logam). Sanksi dapat berupa pajak atau penutupan pabrik selama waktu yang ditentukan. Pada akhir TW1-18, tingkat kepatuhan penambang zinc terhadap regulasi tersebut mulai membaik sehingga proses produksinya dapat terus berlangsung.
pergerakan harga minyak tersebut antara
lain komitmen negara produsen minyak
(OPEC dan non-OPEC) untuk mengurangi
produksi yang lebih baik dari ekspektasi, serta
penurunan tajam produksi minyak Venezuela
(supply turun lebih dari 500.000 barel per hari).
Penurunan harga yang tajam sempat terjadi
pada pertengahan Februari 2018, dipicu
peningkatan produksi shale oil AS dan revisi
ke atas outlook produksi yang cukup tajam
oleh US Energy Information Administration
(EIA). Namun pada Maret 2018, harga
minyak kembali meroket setelah beberapa
pejabat senior AS mengindikasi kemungkinan
Trump akan mundur dari kesepakatan nuklir
Iran,17 pecahnya konflik militer di Suriah, dan
meningkatnya ketegangan hubungan Arab
Saudi-Iran.
17 Sanksi AS terhadap Iran termasuk sanksi bagi negara yang memiliki hubungan dengan Iran. Sanksi ini berlaku sejak 1979 pasca aksi kaum radikal Iran mengambil alih kedutaan besar AS serta melakukan penyanderaan. Pada 2015, AS, Uni Eropa, Iran, Tiongkok, Rusia, Jerman, Perancis, dan Inggris mencapai kesepakatan “Joint Comprehensive Plan of Action (JCPOA)” yang mencabut sanksi ekonomi terhadap Iran, dengan syarat pembongkaran program nuklir Iran. Pada Mei 2018, AS menyatakan mundur dari kesepakatan tersebut dan memberlakukan sanksi kembali.
Sumber: World Bank
30
50
70
90
110
130
150
Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18
US$, 2010=100
Energi
Agrikultur
Logam
TW1
Ket.: Data per Maret 2018
Grafik 1.17 Indeks Harga Komoditas
Grafik 1.18 Harga MinyakSumber: Bloomberg
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
Jan-
16Fe
b-16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6N
ov-1
6D
ec-1
6Ja
n-17
Feb-
17M
ar-1
7A
pr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
Jul-1
7A
ug-1
7Se
p-17
Oct
-17
Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18Fe
b-18
Mar
-18
USD/barrel
TW1
WTIBrent
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
27
akibat kekeringan di AS dan perubahan cuaca di
Kanada. Namun di sisi lain, harga beras menurun
-0,9% qtq seiring perbaikan produksi di India,
Thailand, Indonesia, Filipina, dan Vietnam. Harga
minyak kelapa sawit juga menurun -5,3% qtq
akibat kecukupan supply dari Indonesia dan
Malaysia.
Sementara di sisi lain, harga komoditas
perkebunan bergerak variatif. Harga kopi
-arabika dan robusta- rata-rata turun sebesar
-5,1% qtq, dipengaruhi sentimen peningkatan
ekspor dan ekspektasi panen yang lebih baik di
Brazil. Sementara harga kakao menguat sebesar
7,4% qtq karena penurunan output yang
signifikan di Pantai Gading dan Ghana akibat
pengaruh cuaca buruk.
masing sebesar -1,4% dan -3,7% ptp. Harga
tembaga juga ditutup lebih rendah -7,4% ptp
akibat menurunnya permintaan dan concern
perlambatan sektor properti di Tiongkok.
Nikel mengalami lonjakan harga logam
tertinggi dengan rata-rata sebesar 14,0%
qtq, disebabkan gangguan supply serta
penguatan pertumbuhan produksi stainless
steel dan permintaan baterai kendaraan
berdaya listrik.19 Harga timah juga terakselerasi
mencapai 6,8% qtq (rata-rata) akibat pasokan
yang terbatas. Rata-rata harga emas juga
menguat 4,1% qtq seiring sifat emas sebagai
safe haven asset di tengah meningkatnya tensi
geopolitik, depresiasi USD, dan kenaikan inflasi
AS. Meskipun permintaan terhadap non-yielding
assets seperti emas cenderung turun saat terjadi
kenaikan suku bunga AS (FFR), permintaan emas
tetap solid karena kenaikan FFR pada Maret
cenderung telah diantisipasi market.
Harga komoditas pertanian cenderung
meningkat, terimbas berkurangnya
penanaman produk pertanian utama di AS
(jagung dan kedelai), serta iklim yang tidak
mendukung di Amerika Latin (kedelai).
Produksi jagung terhambat di AS, Argentina,
dan Afrika Selatan akibat faktor cuaca buruk,
sehingga mendorong kenaikan harga pada
TW1-18 sebesar 1,9% qtq. Gangguan cuaca
di Argentina –produsen kedelai terbesar ketiga
dunia– juga mendorong harga kedelai naik
rata-rata sebesar 1,5% qtq. Kenaikan harga
juga terjadi pada gandum sebesar 2,4% qtq
19 Logam nikel merupakan salah satu komponen untuk produksi stainless steel dan baterai electric vehicles.
Grafik 1.19 Perubahan Harga Komoditas
TW1-18 vs TW4-17
Tabel 1.2 Perubahan Harga Komoditas
Sumber: Bloomberg
-20 -10 00 10 20 30 40
Oil Price - BrentOil Price - WTI
GoldAlumunium
CopperZinc
NickelLead
TinCorn
WheatSoybean
RicePalm Oil
CoffeeCocoa
%
Rata-rata Point to Point
Sumber: Bloomberg
TW1-18 TW4-17 TW1-18 TW4-17
Emas USD/ounce 1.330 1.277 1.325 1.303Alumunium USD/ton 2.159 2.124 2.005 2.268Tembaga USD/ton 6.996 6.864 6.714 7.247Zinc USD/ton 3.387 3.200 3.274 3.319Nikel USD/ton 13.310 11.679 13.300 12.760Timbal USD/ton 2.514 2.495 2.395 2.488Timah USD/ton 21.062 19.723 21.100 20.025Jagung USD/bushel 380 373 396 367Gandum USD/bushel 477 466 469 453Kedelai USD/bushel 1.026 1.011 1.056 983Beras USD/kuintal 13 13 13 12Kelapa Sawit MYR/ton 2.467 2.605 2.394 2.390Kopi USD/pound 125 132 120 131Kakao USD/ton 2.207 2.055 2.584 1.901
Komoditas SatuanRata-Rata Harga Last Price
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
28
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
29
telah menaikkan FFR pada FOMC Maret
2018 sebesar 25 bps, serta melanjutkan
normalisasi balance sheet. Dari sisi fiskal,
pemerintah menerapkan kebijakan fiskal
ekspansif dengan mengucurkan stimulus
fiskal. Namun demikian, kebijakan tersebut
berpotensi meningkatkan beban utang dan
memperlebar defisit anggaran pemerintah.
Ekonomi AS diprakirakan semakin
membaik didorong oleh belanja fiskal
ekspansif dan reformasi pajak. IMF merevisi
ke atas outlook ekonomi AS masing-masing
sebesar 0,2% menjadi 2,9% (2018) dan
2,7% (2019). Senada dengan IMF, OECD juga
memperkirakan ekonomi AS akan tumbuh
sebesar 2,9% pada 2018, namun kemudian
akan tertahan pada level 2,8% di tahun 2019.
Risiko yang membayangi perjalanan
ekonomi AS ke depan relatif balanced antara
upside risks dengan downside risks. Faktor
yang dapat mendorong pertumbuhan adalah
daya beli masyarakat yang masih terjaga,
tax reform dan pengeluaran pemerintah.
Namun di sisi lain, terdapat downside risks
2.1. Amerika Serikat
Akselerasi ekonomi AS yang telah
berlangsung sejak TW3-2016 kembali
berlanjut. Pada triwulan pertama 2018,
ekonomi AS tumbuh mencapai 2,8% yoy,
cukup impresif dibandingkan capaian TW4-
17 sebesar 2,6% dan sesuai ekspektasi
sebesar 2,8%20. Pertumbuhan terutama
ditopang oleh investasi dan pengeluaran
pemerintah seiring kebijakan stimulus fiskal.
Sementara di sisi lain, konsumsi dan net
ekspor termoderasi. Moderasi konsumsi
dipengaruhi pola konsumsi masyarakat yang
kembali normal setelah tumbuh tinggi di akhir
TW4-17 untuk persiapan Natal dan Tahun
Baru, serta sumber financing yang terbatas.
Pembiayaan kartu kredit semakin mahal
sejalan dengan kenaikan Fed Fund Rate (FFR).
Perbaikan ekonomi AS tercermin
dari output gap yang mulai menyempit
dan tekanan inflasi yang mulai meningkat.
Dengan pertimbangan tersebut, the Fed
20 Second estimate dan Concensus Forecast April 2018.
Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
2BAB
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
30
Sumber: Bureau of Economic Analysis
1,2
2,6 2,8
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
GDP, lhs Kosumsi Swasta, lhsPengeluaran Pemerintah, rhs Investasi, rhsEkspor, rhs Impor, rhs
Secara umum, konsumsi rumah
tangga masih memberikan kontribusi
terbesar pada pertumbuhan ekonomi AS
meski laju pertumbuhannya melambat
dibandingkan triwulan sebelumnya22.
Moderasi konsumsi dipengaruhi pola belanja
rumah tangga yang kembali normal setelah
meningkat cukup tinggi pada akhir tahun
2017 untuk memenuhi kebutuhan Natal dan
Tahun Baru. Indikator penjualan ritel rata-rata
tumbuh melambat menjadi 4,1% yoy pada
TW1-2018, lebih rendah dibanding triwulan
sebelumnya yang mencapai 5,3%.
22 Konsumsi memiliki pangsa sekitar 70% dalam PDB AS.
dari apresiasi nilai tukar USD yang dapat
mengurangi competitiveness produk ekspor,
kebijakan inward-looking, kenaikan suku
bunga kartu kredit, akselerasi harga minyak,
serta risiko geopolitik.
Ekonomi AS menunjukkan
perkembangan yang positif. Pertumbuhan
ekonomi pada TW1-18 (1st estimate) tumbuh
sebesar 2,9% yoy, meningkat dari 2,6%
pada TW4-17, dan sesuai estimasi (2,8%).
Dengan performa postitif tersebut, AS telah
mencatatkan kenaikan pertumbuhan ekonomi
berturut-turut sejak TW3-16. Ekonomi AS
TW1-18 terutama didorong oleh investasi dan
pengeluaran pemerintah. Investasi pada TW1-
18 tumbuh sebesar 5,8% yoy, meningkat
cukup tinggi dari 3,6% pada TW4-17,
dipengaruhi oleh perbaikan aktivitas produksi
dan persediaan. Sementara itu, konsumsi
pemerintah tumbuh sebesar 1,1%, meningkat
dari TW4-17 sebesar 0,7%. Pengeluaran
pemerintah yang ekspansif didukung stimulus
fiskal. Berbeda dengan triwulan sebelumnya,
aktivitas konsumsi swasta pada TW1-18
tumbuh melambat sebesar 2,6%, dari 2,8%
pada TW4-17.21 Kinerja perdagangan juga
belum menggembirakan seiring tertahannya
pertumbuhan ekspor dan impor masing-
masing menjadi 4,2% dan 4,3% yoy (dari
5,0% dan 4,7% pada TW4-17).
21 Dengan share konsumsi AS terhadap PDB yang relatif besar (sekitar 70%) maka kontribusi konsumsi terhadap pertumbuhan PDB tetap mendominasi (sekitar 1%).
Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.2 Penjualan Ritel dan KendaraanSumber: Bloomberg
0
1
2
3
4
5
6
7
-10
-5
0
5
10
15
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy Penjualan Kendaraan, lhs Penjualan Ritel, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
31
dari 3,0% pada TW4-17. Kenaikan produksi
terutama terjadi pada produk utilites –seiring
meningkatnya kebutuhan energi di saat cuaca
dingin ekstrem-, serta produk manufaktur
terutama produk durable manufacture dan
produk metal. 24
Peningkatan aktivitas produksi
sejalan dengan sentimen bisnis yang
kian optimis. Indeks ISM Manufacturing
mengalami penguatan mencapai 59,7
pada TW1-18, dari 58,7 pada TW4-17. ISM
24 Produksi utilities pada TW1-18 meningkat ke 8% yoy (dari 1,4% pada TW4-17), sedangkan produk manufaktur tumbuh sebesar 2,2% (dari 1,9%).
Perlambatan konsumsi juga
dipengaruhi oleh pertumbuhan upah
yang berjalan lambat. Rata-rata upah
mingguan selama TW1-18 tumbuh 2,7% yoy,
hanya sedikit membaik dari 2,5% di TW4-17.
Bahkan personal income tumbuh menurun
ke 3,6%, dibandingkan TW4-2017 sebesar
3,9%. Sumber financing untuk konsumsi
juga terbatas dengan semakin tingginya
suku bunga kartu kredit sebagai imbas
kenaikan Fed Fund Rate. Kondisi tersebut
juga disertai dengan peningkatan perilaku
saving masyarakat seiring tren peningkatan
suku bunga yang memberikan insentif lebih
besar untuk menabung. Personal saving pada
TW1-2018 tumbuh mencapai 3,1% yoy,
meningkat setelah sepanjang TW4-17 hanya
tumbuh sekitar 2,9%.
Kegiatan konsumsi masyarakat
ke depan diprakirakan mengalami
perbaikan. Indeks keyakinan konsumen
–baik yang dikeluarkan oleh Conference
Board maupun University of Michigan–
masih menunjukkan tren akseleratif di
sepanjang TW1-201823. Optimisme tersebut
didorong keyakinan dampak positif kebijakan
pemotongan pajak, perbaikan sektor tenaga
kerja, dan kenaikan harga rumah.
Konsumsi yang masih solid dan
disertai stimulus pemerintah memperbaiki
aktivitas investasi. Rerata produksi industri
selama TW1-18 tumbuh sebesar 3,9%, naik
23 Keyakinan konsumen menurut Conference Board sebesar 127,1 pada TW1-18 (dari 126 pada TW4-17), sementara menurut University of Michigan sebesar 98,9 (dari 98,4).
Grafik 2.3 Investasi
Grafik 2.4. Keyakinan Bisnis
Sumber: Bloomberg
74
75
76
77
78
79
80
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% % yoy Produksi Industri, lhs Utilisasi Kapasitas, rhs
Sumber: Institute of Supply Management
45
47
49
51
53
55
57
59
61
63
65
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Indeks
ISM Manufacturing ISM Non-Manufacturing
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
32
cuaca dingin ekstrem di AS pada Februari
2018 yang melemahkan penyerapan tenaga
kerja menjadi hanya 135 ribu orang. Aktivitas
produksi yang mulai menggeliat di tengah
kondisi ketenagakerjaan yang mendekati
full employment menyebabkan keketatan di
sektor tenaga kerja. Sejumlah perusahaan
mengalami kesulitan untuk mencari tenaga
kerja berkualitas, seperti yang terjadi pada
sektor perumahan.
Tenaga kerja yang terbatas
mendorong kenaikan upah meski
akselerasinya masih lambat. Rata-rata
tingkat upah mingguan pada TW1-18 tumbuh
manufaktur sempat mencapai 60,8 pada
Februari 2018 –tertinggi sejak Mei 2004.
Peningkatan juga terjadi pada sektor jasa
yang membaik ke 57,7 pada TW1-18, dari
triwulan lalu sebesar 56,3. Optimisme di
sektor bisnis didorong oleh kondisi bisnis
yang kuat dan penyerapan tenaga kerja yang
meningkat untuk mendukung aktivitas di
sektor produksi. Namun demikian, optimisme
tersebut dibayangi oleh harga input yang
mulai merangkak naik seiring akselerasi inflasi
dan kenaikan harga minyak dunia.
Perbaikan aktivitas produksi
menjadikan pasar tenaga kerja semakin
positif dan mendekati full employment.
Angka pengangguran bertahan di level yang
sangat rendah di kisaran 4,1%, seiring dengan
peningkatan partisipasi tenaga kerja yang
naik ke 62,9%, dari 62,7% pada TW4-17.
Angka pengangguran tersebut telah berada
di bawah NAIRU25 (4,7%) dan diprediksi akan
mulai menggerakkan inflasi.
Tingkat penyerapan tenaga
kerja (change in non farm payroll)
secara umum masih baik, hanya sedikit
menurun akibat badai salju yang terjadi
pada Februari 2018. Rerata penyerapan
tenaga kerja sektor non pertanian pada TW1-
18 sebesar 212 ribu orang, sedikit melemah
dibandingkan 221 ribu orang pada TW4-17.
Penurunan bersifat seasonal, dipengaruhi
25 Non-accelerating inflation rate of unemployment (NAIRU) adalah level pengangguran yang tidak menimbulkan tekanan inflasi. Jika angka pengangguran sudah di bawah NAIRU maka ke depan akan terjadi kenaikan inflasi.
Sumber: US Bureau of Labor Statistics
0
1
2
3
4
5
6
62,0
62,2
62,4
62,6
62,8
63,0
63,2
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
%% Unemployment rate, rhs Labor force participation rates, lhs
Grafik 2.5 Sektor Tenaga Kerja
Grafik 2.6 Average Weekly EarningSumber: Federal Reserves
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
23,5
24,0
24,5
25,0
25,5
26,0
26,5
27,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy USD Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
33
Amerika mengedepankan
kebijakan inward-looking perdagangan
dalam mengatasi pemburukan kinerja
eksternal. Sejumlah negara merespons
kebijakan tersebut dengan melakukan retaliasi
–terutama Tiongkok yang menjadi sasaran
pengenaan tarif impor AS di saat beberapa
negara lainnya memperoleh pengecualian
(tit for tat antara AS dan Tiongkok). AS
dan Tiongkok ingin mengedepankan upaya
negosiasi dengan melakukan pertemuan
bilateral. Namun sayangnya pertemuan
tersebut belum menghasilkan keputusan yang
konkrit sehingga konflik perdagangan masih
2,7% yoy, naik tipis dari 2,5% pada TW4-17.
Terbatasnya kenaikan upah dipengaruhi oleh
lemahnya bargaining position pekerja akibat
tingginya penggunaan teknologi dalam proses
produksi. Dengan semakin berkembangnya
teknologi robotik, perusahaan dapat dengan
mudah mengganti tenaga kerja manusia
dengan mesin untuk menekan biaya.
Kinerja sektor eksternal AS diwarnai
oleh penurunan kinerja ekspor dan impor,
diikuti oleh trade balance dan current
account balance yang melemah. Rata-rata
pertumbuhan ekspor TW1-2018 melambat
menjadi 6,8% yoy, setelah tumbuh 7,1% pada
TW4-17. Di sisi lain, impor tumbuh meningkat
ke 9,1% pada TW1-2018, dibandingkan
TW4-2017 sebesar 8,6%. Kenaikan impor
barang dipengaruhi oleh tingginya permintaan
domestik antara lain makanan, pesawat sipil,
komputer, dan minyak mentah. Dari sisi jasa,
impor lebih dipengaruhi pembayaran royalti
broadcast license Winter Olympics. Harga jual
produk Tiongkok yang lebih murah menjadikan
defisit trade balance semakin melebar. Total
defisit neraca perdagangan AS selama TW1-
18 membesar mencapai USD163,4 miliar, dari
sebelumnya USD153,9 miliar.
Sejalan dengan trade balance,
defisit current account juga memburuk.26
Sementara itu, primary income dan secondary
income diperkirakan tidak berubah signifikan.
Pemburukan kinerja sektor eksternal
dipengaruhi oleh banyak faktor, termasuk
defisit fiskal yang meningkatkan impor.
26 Komponen terbesar dalam current account.
Sumber: Bloomberg
-15
-10
-5
0
5
10
15
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
00
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoyMiliar USD
Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, rhs
Grafik 2.7 Neraca Perdagangan
Grafik 2.8 Current AccountSumber: Bloomberg
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q4Q2
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
Miliar USD
Goods and Services Balance Primary BalancesSecondary Balances Current Account
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
34
2018 melebar ke -4% PDB dan berlanjut
hingga mencapai puncaknya pada tahun
2022 yaitu -5,4% PDB. Stimulus fiskal yang
agresif di tengah kondisi ekonomi yang
membaik bersifat pro-cyclical dan berpotensi
mempercepat berakhirnya siklus dan ekspansi
ekonomi AS. Untuk mengatasi kebutuhan
pendanaan di tengah terjadinya penurunan
penerimaan, AS akan menerbitkan surat
utang US Treasury. Tingkat utang pemerintah
akan melonjak hingga mencapai 78% PDB
pada 2018, cukup signifikan dibandingkan
2017 sebesar 76,5%. Pemburukan rasio
utang pemerintah diprediksi berlanjut hingga
di atas 95% PDB pada tahun 2028.27
27 Sumber: Congressional Budget Office.
menjadi faktor downside risks yang perlu
diwaspadai. Konflik perdagangan menjadi
tail risk yang dapat menghambat pemulihan
ekonomi global.
Kebijakan Presiden Donald Trump
untuk meningkatkan pertumbuhan
melalui belanja pemerintah menjadi
faktor yang mengakselerasi perbaikan
ekonomi. Namun keputusan tersebut
menimbulkan konsekuensi pelebaran defisit
fiskal menjadi -3,7% PDB pada Maret 2018,
lebih tinggi dari -3,4% pada Desember
2017. Pelebaran defisit juga dipengaruhi
oleh pemangkasan pajak rumah tangga
dan industri yang menurunkan penerimaan.
Congressional Budget Office (CBO)
memperkirakan defisit fiskal AS pada akhir
Keterangan warna:
* = tarif telah berlaku
Tiongkok
ASRetaliasi (15% & 25%)*1.15% tarif impor: 120 produk (terutama makanan & pipa baja), $977 juta.
• AS menetapkan tarif impor panel surya (30%) & mesin cuci (20%).
Panel Surya & Mesin Cuci*
2.25% tarif: 8 produk (recycledaluminimum, daging babi), $2 miliar.
Retaliasi$50 miliar (1.333 Produk)• Berdasarkan investigasi pencurian HAKI oleh Tiongkok, AS menetapkan 25% tarif untuk 1300 produk ($50 miliar).
Total nilai: $3 miliar
Retaliasi$50 miliar (106 Produk)
TO BE CONTINUED
1. 25% tariff.2. Produk: pesawat, kedelai, cars, beef, chemicals dll.
Ancaman Retaliasi AS $100 miliar• Akibat unfair retaliation Tiongkok, Trump meminta USTR merumuskan tarif impor tambahan untuk produkTiongkoksenilai $100 miliar.• AS membuka pintu negosiasi dengan Tiongkok.
Baja & Aluminium*
• AS menetapkan 25% tarif baja & 10% aluminium, efektif 23 Maret 2018.• Pengecualian: Kanada, Meksiko, EU, NAFTA, Australia, Argentina, Brazil, Korea Selatan.Total nilai: $3 miliar.
Bagan 1.1 Pengenaan Pajak Impor AS dan Tiongkok
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
35
mengakibatkan tekanan inflasi. Inflasi
berpotensi meningkat lebih tinggi akibat
kenaikan harga minyak dunia.28 Harga
minyak yang bergerak akseleratif pada TW1-
18, dipengaruhi berlanjutnya komitmen
pemangkasan produksi minyak oleh negara
produsen minyak OPEC dan Non OPEC. Inflasi
headline AS pada Maret 2018 meningkat ke
2,4% yoy, cukup tinggi dibandingkan 2,1%
di akhir Desember 2017. Kenaikan tersebut
28 Rata-rata harga minyak WTI pada TW1-18 sebesar USD62,9 per-barel, meningkat dari USD55,3 per barel pada TW4-17.
Kinerja ekonomi AS yang
semakin membaik juga tercermin dari
penyempitan output gap. Indikator
tersebut terus menyempit mencapai -0,4%
pada 2016 –dari sekitar -4% pasca Global
Financial Crises 2008. Tren penurunan output
gap terus berlanjut mencapai -0,1% pada
2017 dan diprakirakan mulai positif (0,1%)
pada 2018.
Penyempitan output gap,
perbaikan employment dan
pemangkasan pajak individu dapat
Source: Thomson Reuters Datastream
China
Mexico
Canada
USD, bn USD, bnUS trade deficit with:
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
100
0
-100
-200
-300
-400
100
0
-100
-200
-300
-400
Grafik 2.9 Trade Deficit AS
dengan Beberapa Negara
Grafik 2.11 Inflasi
Grafik 2.12 Personal Consumption
Expenditure (PCE)
Grafik 2.10 Inflasi dan Output Gap(%, yoy)Source: BEA; Haver Analytics; and IMF staff estimates
Core PCE
Output Gap(percent of potential)
Headline PCE
Projection
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
2010 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q12012 2014 2016 2018 2020
Sumber: Bureau of Labor Statisticcs
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoyCPICore CPI
CPI FoodCPI Energy, rhs
Sumber: Bureau of Labor Statisticcs
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy PCE Deflator PCE Core Target
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
36
Peningkatan FFR lebih lanjut akan
bersifat “data-dependent.” Dot plot
Maret 2018 memperlihatkan median
FFR untuk tahun 2018 sebesar 2,1%
-mencerminkan kenaikan tiga kali.
Selanjutnya FFR pada 2019 diprakirakan lebih
agresif dengan median sebesar 2,9% (naik
dari estimasi Desember sebesar 2,7%), dan
2020 sebesar 3,4% (naik dari 3,1%).
Pemulihan ekonomi AS yang terus
berlanjut melatarbelakangi revisi ke atas
outlook ekonomi AS. IMF dalam WEO April
2018 mengubah outlook pertumbuhan PDB
diikuti dengan Core CPI yang naik ke 2,1%,
dibandingkan 1,8% pada Desember 2017.
Inflasi Personal Consumption Expenditure
(PCE) core meningkat ke 1,9% -mendekati
target 2%- dibandingkan 1,5% pada
Desember 2017.
Inflasi yang telah mendekati
target serta ekonomi yang semakin
solid mengukuhkan komitmen the Fed
untuk melanjutkan kenaikan suku bunga
dan normalisasi balance sheet dengan
mengurangi volume reinvestasi aset.
The Fed menaikkan FFR sebesar 25 bps
pada FOMC Maret 2018 menjadi kisaran
1,5%-1,75%. The Fed juga melanjutkan
pengurangan reinvestasi penerimaan nilai
pokok UST dan MBS dengan nilai yang
bertambah besar. Penurunan reinvestasi pada
aset US Treasury bertambah sebesar USD6
miliar menjadi USD18 miliar. Sementara
pengurangan reinvestasi pada mortgage
backed securities ditingkatkan sebesar USD4
miliar menjadi USD12 miliar.
Pengurangan reinvestasi aset
diperkirakan menurunkan neraca the
Fed lebih dari USD400 miliar pada 2018.
Pelaku pasar memprakirakan pengurangan
reinvestasi dana pokok jatuh tempo UST
dan MBS secara total akan menurunkan
jumlah reserves the Fed dari USD4,4 triliun
menjadi sekitar USD3 triliun. Meski telah jauh
berkurang, jumlah excess reserves sebesar
USD3 triliun tersebut masih jauh lebih tinggi
dari level excess reserves yang dipertahankan
the Fed sebelum krisis yaitu di bawah USD1
triliun.
Sumber: the Fed
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
%
Fed Fund Rate
Sumber: the Fed
Target federal funds rate at year-end%
FOMC projections in March 2018 FOMC projections in December 2017
FOMC projections for midpoint of appropriate federal funds rate target range
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,02018 2019 2020 Longer term
Medicans are circled
2,125% 2,125% 2,875% 2,688% 2,875% 2,750%3,375% 3,063%
Grafik 2.13 Fed Fund Rate
Grafik 2.14 Dot Plot Maret 2018
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
37
Risiko bagi tercapainya tingkat
pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi
relatif balanced. Sejumlah faktor yang dapat
mendorong ekonomi tumbuh lebih tinggi
antara lain daya beli rumah tangga yang
masih terjaga, kuatnya persepsi konsumen
yang diharapkan dapat mendorong konsumsi
lebih tinggi, keberhasilan tax reform serta
pengeluaran pemerintah. Namun di sisi
lain, terdapat risiko yang dapat menahan
pertumbuhan seperti penguatan USD yang
berpotensi menahan ekspor, kebijakan
inward-looking yang dapat meningkatkan
harga barang input produksi, dan kenaikan
FFR yang berdampak pada kenaikan suku
bunga kredit. Faktor lain yang juga perlu
dicermati adalah kenaikan harga minyak yang
dapat memberikan tekanan inflasi, risiko
konflik perdagangan, serta risiko geopolitik.
AS 2018 dan 2019 masing-masing menjadi
2,9% yoy dan 2,7%, dari estimasi Januari
2018 sebesar 2,7% dan 2,5%. Revisi ke
atas merefleksikan penguatan aktivitas
ekonomi yang diluar perkiraan selama
2017, perbaikan external demand, dan efek
makroekonomi dari kebijakan tax reform.
Penurunan pajak korporasi diharapkan dapat
dialihkan pada investasi. Pemulihan ekonomi
AS juga akan ditopang oleh kenaikan public
spending setelah disetujuinya anggaran fiskal
‘Bipartisan Budget Agreement’ pada Februari
2018. OECD juga memperkirakan ekonomi
AS akan tumbuh lebih tinggi mencapai 2,9%
di 2018, dan sedikit melambat menjadi 2,8%
di 2019. Sementara World Bank merevisi ke
atas outlook PDB AS tahun 2018 dan 2019
masing-masing sebesar 0,3% menjadi 2,5%
dan 2,2%.29
29 World Bank Global Economic Prospect, Januari 2018. Estimasi nilai PDB oleh WB menggunakan constant 2010 US dollar GDP weight.
Tabel 2.1 Outlook Ekonomi AS
2018 2019 2020 Longer Run 2018 2019PDB Riil (% yoy) 2,7 2,4 2 1,8 2,9 2,7Estimasi sebelumnya 2,5 2,1 2 1,8 2,7 2,5Inflasi PCE (% yoy) 1,9 2 2,1 2 2,5 2,4Estimasi sebelumnya 1,9 2 2 2 2,1 2,1Inflasi PCE core (% yoy) 1,9 2,1 2,1 N.A. N.A. N.A.Estimasi sebelumnya 1,9 2 2 N.A. N.A. N.A.Tingkat Pengangguran (%) 3,8 3,6 3,6 4,5 3,9 3,5Estimasi sebelumnya 3,9 3,9 4 4,6 4,1 4,2Fed Fund Rate 2,1 2,9 3,4 2,9 N.A. N.A.Estimasi sebelumnya 2,1 2,7 3,1 2,8 N.A. N.A.Sumber: Federal Reserve, IMF1. Data the Fed: Estimasi sebelumnya adalah Desember 2017.2. Data IMF: Estimasi sebelumnya adalah WEO Januari 2018.
Indikator The Fed-FOMC Maret 2018 (Median)1 IMF2
WEO April 2018
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
38
yang diperkirakan lebih kuat dari estimasi
sebelumnya. Sedangkan outlook 2019
dipertahankan ECB pada level 1,9%. IMF juga
merevisi outlook 2018 menjadi 2,4% (dari
2,2%) dan mempertahankan outlook 2019
sebesar 2,0%.
Meski ekonomi diprediksi melambat,
faktor risiko saat ini relatif lebih berimbang.
Tingkat kepercayaan ekonomi yang tetap
tinggi, pengangguran yang terus menurun,
dan kebijakan fiskal yang lebih fleksibel menjadi
upside risks bagi pemulihan ekonomi di
kawasan. Namun ekonomi masih dihadapkan
pada downside risks yang terutama berasal
dari eksternal, seperti stimulus fiskal AS yang
dapat memicu pengetatan keuangan global
dan perdagangan global yang mengarah ke
inward-looking. Ketidakpastian juga datang
dari pemilu Italia yang didominasi oleh partai
populis (meski belum memperoleh suara
mayoritas) yang menyuarakan kebijakan
inward-looking, serta negosiasi Brexit yang
berkepanjangan.
Pemulihan ekonomi Kawasan
Euro terus berlangsung dan mencapai
puncaknya pada 2017. Namun pemulihan
ekonomi Kawasan Euro seolah kehilangan
momentum setelah PDB TW1-18 tumbuh
melambat menjadi hanya 2,5% yoy, dari
2,8% pada TW4-17. Perlambatan tersebut
tercermin dari pergerakan beberapa indikator
utama yang serentak menurun –seperti
penjualan ritel, produksi industri, sentimen
bisnis, perdagangan– diantaranya akibat
2.2. Kawasan Euro
Pemulihan ekonomi Kawasan Euro
pada TW1-18 seolah kehilangan momentum
setelah tumbuh konsisten selama 2017.
Pertumbuhan ekonomi TW1-18 melambat
menjadi 2,5% yoy, dari 2,8% pada TW4-17,
disebabkan pelemahan aktivitas konsumsi
dan produksi. Beberapa faktor temporer
seperti cuaca buruk yang menahan pola
konsumsi konsumen, serta mogok pekerja
yang menghambat proses produksi
mewarnai perjalanan ekonomi Kawasan
Euro. Perlambatan ekonomi terjadi merata
di seluruh negara inti; Jerman tumbuh 2,6%
(dari 2,9%), Perancis 2,1% (dari 2,6%), Italia
1,4% (dari 1,6%), dan Spanyol 2,9% (dari
3,1%).
Tekanan harga kembali melemah pada
TW1-18, menjadi 1,3% pada Maret 2018, dari
1,4% pada Desember 2017. Namun inflasi inti
mencatat perbaikan seiring kenaikan berbagai
harga jasa. Mempertimbangkan inflasi yang
masih rendah, ECB masih menerapkan stance
kebijakan moneter akomodatif, dengan tetap
mempertahankan suku bunga rendah serta
stimulus program pembelian aset hingga
September 2018, meski dengan volume lebih
kecil.
Ke depan, prospek ekonomi
diperkirakan mengalami perlambatan seiring
meredanya faktor pendorong ekonomi
(tailwinds). Kendati demikian, outlook 2018
direvisi ke atas oleh ECB menjadi 2,4%
(dari proyeksi sebelumnya 2,3%) dengan
memperhatikan permintaan domestik
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
39
Perlambatan pertumbuhan
ekonomi terjadi secara merata di seluruh
negara inti. Jerman yang merupakan
kekuatan ekonomi terbesar di kawasan
mengalami perlambatan pertumbuhan yang
cukup dalam menjadi 2,3% yoy pada TW1-
18, dari 2,9% pada TW4-17. Indikator-
indikator utama menunjukkan pelemahan,
terutama produksi industri. Aktivitas produksi
terhambat mogok pekerja selama Januari-
Februari 2018 yang berdampak pada industri
otomotif besar Jerman.30 Kondisi bisnis juga
melemah seiring penurunan orders dari
eksternal, kenaikan harga barang input, dan
capacity constraints suppliers. Sentimen bisnis
turut melemah akibat sentimen penerapan
tarif impor oleh AS terhadap produk baja
dan aluminium yang menyulut potensi tariff
war, meski saat ini Uni Eropa mendapat
pengecualian. Di tengah tertahannya
investasi, konsumsi Jerman menunjukkan
indikasi pemulihan, ditandai penjualan
ritel yang naik cukup signifikan dibanding
triwulan lalu, serta kepercayaan konsumen
yang semakin positif.
Laju ekonomi Perancis juga
melambat cukup signifikan. PDB Perancis
30 Serikat pekerja Jerman menuntut (i) kenaikan upah sebesar 8% untuk 27 bulan ke depan; (ii) opsi penurunan jam kerja mingguan dari 35 menjadi 28 jam bagi pekerja untuk merawat anak/orang tua/keluarga sakit; dan pengurangan jam kerja yang sama bagi pekerja dengan pekerjaan berbahaya untuk mengurangi risiko. Bagi pekerja yang mengambil opsi tersebut, agar diperbolehkan kembali kerja full-time setelah dua tahun dan tetap memperoleh upah yang sama. Mogok ini berdampak cukup signifikan terhadap produksi perusahaan otomotif Volkswagen Group dan Daimler AG.
faktor temporer. Eropa sempat mengalami
cuaca buruk (extreme winter) pada Februari
dan Maret 2018 sehingga mengganggu
aktivitas konsumsi. Cuaca buruk tersebut
memicu flu outbreak sehingga semakin
menahan konsumsi. Di sisi produksi, aktivitas
juga menurun karena sempat terkendala
mogok pekerja di Jerman dan Perancis.
Kinerja sektor eksternal juga tertahan seiring
ketidakpastian perdagangan global dan tren
apresiasi EUR yang mulai berdampak pada
penurunan permintaan ekspor.
Sumber: Bloomberg
2,1 2,4
2,7 2,8 2,5
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
GDP, lhs Household, rhsGovernment, rhs GFCF, rhsExports, rhs Imports, rhs
Sumber: Bloomberg
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy
Kawasan Euro JermanPerancis ItaliaSpanyol
Grafik 2.15 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.16 Pertumbuhan PDB
Beberapa Negara Kawasan Euro
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
40
juga mengalami perlambatan, terutama
barang antara (intermediate) dan energi.
Sementara kinerja eksternal masih cukup baik
dan surplus neraca perdagangan stabil, meski
sedikit menurun karena tertahannya laju
ekspor dan impor.
Pertumbuhan ekonomi Spanyol
termoderasi menjadi 2,9% yoy pada
TW1-18. Level tersebut lebih rendah dari
TW4-17 sebesar 3,1%, serta merupakan
pertumbuhan di bawah 3% untuk pertama
kalinya sejak awal 2015. Perlambatan
tersebut antara lain dipengaruhi oleh
pelemahan permintaan domestik serta
industri pariwisata yang terimbas dampak
ketidakpastian politik Katalonia. Aktivitas
produksi Spanyol juga melemah terutama
produksi energi yang sempat turun drastis
pada Januari 2018 akibat merosotnya
demand karena warm winter. Produksi
barang modal juga melambat signifikan,
mengindikasikan pelemahan investasi. Defisit
neraca perdagangan Spanyol relatif melebar
karena perlambatan ekspor yang melebihi
impor. Meski ekonomi melambat, struktur
perekonomian Spanyol dinilai menjadi
lebih balanced oleh tiga lembaga rating
internasional, sehingga Spanyol memperoleh
rating upgrade oleh S&P, Fitch, dan Moody’s.32
Perbaikan rating tersebut juga merefleksikan
32 Rating Spanyol dinaikkan menjadi A-/stable outlook oleh Fitch pada 19 Januari 2018, A- /positive outlook oleh S&P pada 23 Maret 2018, dan Baa1/stable outlook oleh Moody’s pada 13 April 2018. Pertumbuhan Spanyol di 2017 dinilai lebih balanced atau merata di segala aspek, yakni perbaikan pada ketenagakerjaan, perbankan, fiskal, ketahanan eksternal, serta politik yang mulai stabil.
tumbuh sebesar 2,1% pada TW1-18, jauh
melambat dibandingkan TW4-17 sebesar
2,6%. Perlambatan ini dipengaruhi oleh
pertumbuhan investasi yang turun signifikan
menjadi 3,6%, dari sebelumnya 4,7%.
Sama halnya dengan Jerman, produksi
Perancis terkendala oleh mogok pekerja yang
cukup masif di sektor transportasi sehingga
menghambat supply chains dan logistik.31
Belanja konsumen menurun menjadi 1,2%
dari sebelumnya 1,3% akibat permintaan
yang lesu. Belanja pemerintah juga melambat
menjadi 1,7% (dari 1,8%) seiring upaya
pemerintah menurunkan defisit fiskal. Namun
di sisi lain ekspor terakselerasi moderat ke
5,1% dari 4,9% sementara impor melambat
cukup dalam (2,1% dari 3,6%) di tengah
perlambatan domestic demand.
Perekonomian Italia juga melemah
dibandingkan TW1-18. PDB Italia tumbuh
melambat menjadi 1,4%, dari sebelumnya
1,6% pada TW4-17. Konsumsi berlanjut
turun di Italia terutama konsumsi makanan,
meskipun penjualan kendaraan motor
masih mampu meningkat tipis. Kepercayaan
konsumen dan sentimen bisnis menjadi lebih
pesimis, akibat ketidakpastian hasil pemilu
Italia yang hingga kini belum memperoleh
suara mayoritas di parlemen. Tingkat produksi
31 Mogok pekerja Perancis diikuti oleh berbagai pekerja sektor publik (seperti kereta, maskapai penerbangan, kantor pos, guru sekolah, perawat rumah sakit) yang menyampaikan ketidaksetujuan terhadap reformasi tenaga kerja pemerintah, dengan tuntutan yang berbeda-beda dari tiap sektor (seperti kenaikan upah, remunerasi, ketidaksetujuan terhadap kebijakan yang lebih mengandalkan pekerja kontrak, pemotongan anggaran bagi rail workers’ employment rights, kenaikan pajak bagi pensiunan, dan upah merit-based).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
41
konsistensi pemerintah untuk terus mengatasi
kelemahan di sektor perbankan, meskipun
masih terdapat institutional weaknesses.
Secara umum, ekonomi Kawasan
Euro tetap ditopang oleh permintaan
domestik, meski pertumbuhan konsumsi
menunjukkan pelemahan lebih lanjut
pada TW1-18. Penjualan ritel kembali tumbuh
melambat, dengan rata-rata penjualan sebesar
1,3% yoy pada TW1-18, dari sebelumnya
2,0% pada TW4-17. Moderasi disebabkan
oleh konsumsi konsumen yang tertahan akibat
cuaca buruk yang melanda dataran Eropa
dan memicu illness outbreak, serta timing
perayaan paskah tahun ini yang jatuh lebih
awal (Maret 2018). Tingkat upah yang tumbuh
melemah turut berkontribusi terhadap masih
rendahnya daya beli konsumen, meski tingkat
pengangguran terus menunjukkan penurunan.
Kepercayaan konsumen terhadap
prospek konsumsi ke depan relatif lebih
baik. Consumer confidence mengalami
perbaikan lebih lanjut dengan rata-rata TW1-
18 sebesar 0,5% yoy –pertama kali tumbuh
positif sejak TW3-2000– dari sebelumnya
-0,2% pada TW4-17. Perbaikan sentimen
konsumen terutama disebabkan optimisme
atas perbaikan ketenagakerjaan ke depan.
Meski secara umum membaik, indeks
keyakinan konsumen pada Februari-Maret
2018 cenderung menurun, seiring rilis beberapa
indikator (seperti penjualan ritel, produksi
industri, PMI, inflasi) yang menunjukkan
perlambatan sehingga menimbulkan concern
konsumen atas prospek ekonomi dan kondisi
keuangan ke depan.
Sumber: Bloomberg
-15
-5
5
15
25
-3
-2
-1
0 0
1
2
3
4
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy Penjualan Ritel, lhs New Passenger Vehicle Sales, rhsCons. Confidence, rhs Retail trade confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
9,4 9 8,9
8,6 8,5
1,5
1,9
1,6 1,5
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2
2,2
8
8,5
9
9,5
10
10,5
11
11,5
12
12,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% Unemployment Rate, lhs Labour Costs, rhs % yoy
Sumber: Bloomberg
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% % yoy
Produksi Industri, lhsIndustrial Confidence, lhsBusiness Clim. Indicator, rhs
Grafik 2.17 Indikator Konsumsi
Grafik 2.19 Indikator Investasi
Grafik 2.18 Tingkat Pengangguran
dan Upah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
42
juga terkendala oleh terjadinya mogok pekerja
yang cukup masif di Perancis serta Jerman.
Sejalan dengan perlambatan
produksi, sentimen bisnis turun moderat.
Purchasing Managers Index (PMI) –indikator
cerminan sentimen bisnis– pada TW1-18
juga secara rata-rata melambat menjadi
57,0 (komposit), dari 57,2 pada TW4-17.
Perlambatan ini disebabkan oleh pelemahan
new order (demand) dari eksternal maupun
domestik, (terutama pada sektor manufaktur),
apresiasi EUR yang menurunkan permintaan
eksternal, pelemahan permintaan domestik
akibat faktor cuaca, dan kenaikan harga input
yang meningkatkan harga jual. Penurunan
sentimen terjadi pada dua negara inti utama,
yakni Jerman dan Perancis. Sementara Italia
dan Spanyol masih mencatat kenaikan,
meskipun trennya bergerak terus menurun
sejak awal 2018.34
34 Jerman TW1-18: PMI Komposit (57,2 dari 57,6), Manufaktur (60,0 dari 62,1), Jasa (55,5 dari 54,9).Perancis TW1-18: PMI Komposit (57,7 dari 59,1), Manufaktur (56,0 dari 57,5), Jasa (57,8 dari 58,9). Italia TW1-18: PMI Komposit (56,2 dari 55,5), Manufaktur (57,0 dari 57,8), Jasa (55,1 dari 54,1).Spanyol TW1-18: PMI Komposit (53,4 dari 55,2), Manufaktur (55,3 dari 55,9), Jasa (56,8 dari 54,5).
Pasar tenaga kerja mengalami
penguatan yang berkontribusi menahan
pelemahan konsumsi lebih dalam. Tingkat
pengangguran (unemployment rate) dalam
tren menurun menjadi 8,5% pada TW1-18,
dari 8,6% pada TW4-17, terendah sejak
krisis global 2008.33 Hal ini didorong oleh
bertambahnya ketersediaan lapangan kerja
(employment) di Eropa dengan kenaikan
tahunan 1,6% yoy pada 2017 (dari 1,3%
pada 2016), dan dikontribusi reformasi pasar
tenaga kerja yang cukup efektif. Namun
demikian, pertumbuhan upah di kawasan
masih tertahan di level 1,5% pada TW4-17,
lebih lambat dari TW3-17 sebesar 1,6%.
Arus masuk pekerja imigran ke kawasan yang
masih tinggi serta porsi tenaga kerja part-
time yang masih cukup besar menyebabkan
tingkat upah tertahan di level yang rendah.
Selain konsumsi, aktivitas
produksi juga terindikasi melambat.
Rata-rata produksi industri selama TW1-18
tumbuh sebesar 3,1% yoy, lebih rendah dari
TW4-17 sebesar 4,2%. Pelemahan produksi
terjadi pada barang antara (intermediate),
barang modal, dan durable goods. Di sisi lain,
produksi barang non-durable dan energi masih
terakselerasi akibat kenaikan permintaan di
tengah cuaca dingin. Perlambatan output
ini dipengaruhi oleh faktor cuaca buruk
yang menghambat proses produksi maupun
demand domestik. Permintaan ekspor dari
eksternal juga menurun akibat nilai EUR yang
terus terapresiasi. Selain itu, aktivitas produksi
33 Pada pertengahan 2013, angka pengangguran mencapai 12,1%.
Sumber: Bloomberg
48
50
52
54
56
58
60
62
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
PMI Composite PMI Manufaktur PMI ServicesIndeks
Grafik 2.20 Indikator PMI
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
43
pelebaran surplus neraca pendapatan primer
yang signifikan. Namun kedua neraca tersebut
berbalik termoderasi, terutama neraca barang
karena mulai terdampak apresiasi EUR yang
menahan permintaan eksternal. Neraca jasa
juga menunjukkan penurunan dibanding
TW4-17, sementara defisit pendapatan
sekunder semakin menyempit.
Tingkat harga Kawasan Euro
mengalami disinflasi pada TW1-18.
Inflasi melambat menjadi 1,3% yoy pada
Maret 2018, dari 1,4% pada Desember
2017, serta masih jauh dari target inflasi ECB
Kinerja sektor eksternal mulai
melemah setelah berkontribusi signifikan
terhadap ekonomi Kawasan Euro selama
2017. Ekspor TW1-18 secara rata-rata tumbuh
3,0% yoy, lebih rendah dari TW4-17 sebesar
6,2%, antara lain karena imbas penurunan
permintaan global dan apresiasi EUR.
Pertumbuhan impor TW1-18 melambat lebih
dalam menjadi 1,5%, dari 7,6% pada TW4-
17, akibat terjadinya penurunan domestic
demand. Secara nominal, ekspor termoderasi
sementara impor meningkat moderat.
Dengan perkembangan tersebut, surplus
neraca perdagangan TW1-18 menurun
menjadi EUR49,4 miliar, dari EUR67,7 miliar
pada TW4-17.
Kendati surplus neraca
perdagangan menyusut, surplus neraca
transaksi berjalan (current account) masih
melebar. Surplus current account TW1-18
mencapai EUR108,5 miliar, sedikit lebih tinggi
dibanding TW4-17 sebesar EUR105,9 miliar.
Surplus current account sempat meningkat
cukup tajam pada Januari 2018 seiring
ekspor barang yang terakselerasi tinggi dan
Grafik 2.21 Indikator Keyakinan Ekonomi Grafik 2.22 Neraca Perdagangan
Grafik 2.23 Neraca Transaksi Berjalan
Sumber: Bloomberg
90
95
100
105
110
115
120
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Indeks Indeks
Industrial Confidence, lhsServices Confidence, lhsConsumer Confidence, lhsEconomic Sentiment Indicator, rhs
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
EUR Bn% yoy
Trade Balance, rhs Exports, lhs Imports, lhs
Sumber: Bloomberg
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Miliar EUR
Barang Jasa Primary IncomeSecondary Income Current Account
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
44
yang mendekati 2%. Penurunan tersebut
disebabkan oleh harga unprocessed food
yang lebih rendah pada Februari 2018 akibat
base effect,35 serta perlambatan harga energi
seiring menurunnya demand minyak. Namun
inflasi inti TW1-18 terakselerasi menjadi 1%
pada Maret 2018, dari sebelumnya 0,9% pada
Desember 2017, didorong oleh peningkatan
berbagai harga jasa seperti harga transportasi
dan akomodasi seiring libur paskah.
Pergerakan inflasi headline pada
keempat negara inti cukup beragam
selama TW1-18. Perlambatan laju inflasi
terjadi di Jerman dan Italia, masing-masing
menurun menjadi 1,6% dan 0,8% pada
Maret 2018, dari sebelumnya 1,8% dan
0,9% pada Desember 2017. Sementara
inflasi di Perancis terakselerasi menjadi 1,6%
(dari 1,2%), diikuti juga oleh Spanyol menjadi
1,2% (dari 1,1%).
Meredanya tekanan inflasi juga
terjadi pada indeks harga produsen
yang melambat menjadi 2,1% yoy pada
Maret 2018, dari sebelumnya 2,2% pada
Desember 2017. Pelemahan PPI (Producer
Price Index) di TW1-18 disebabkan oleh harga
intermediate goods dan non-durable goods
yang berangsur turun dan cukup dalam.
Sementara harga komponen lainnya masih
meningkat seperti durable goods, capital
goods, dan energy, meskipun kenaikannya
35 Indeks harga makanan pada Februari 2017 mencapai 102,92 (atau tumbuh 2,5% yoy dari indeks Februari 2016 sebesar 100,39) seiring naiknya permintaan domestik. Sementara indeks Februari 2018 hanya mencapai 104,0 (atau tumbuh 1,0% yoy).
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Inflasi, lhs Inflasi Inti, lhs Food, lhsServices, lhs Energy, rhs
Sumber: Bloomberg
-1,5
-1,0
-0,5
0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoy
Kawasan Euro JermanPerancis ItaliaSpanyol
Sumber: Bloomberg
-6
-4
-2
0
2
4
6
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Durable Cons. GoodsNondurable Cons. GoodsCapital GoodsIntermediate GoodsEnergyPPI, rhs
Grafik 2.24 Inflasi Kawasan Euro
Grafik 2.25 Inflasi Headline Negara Inti
Grafik 2.26 Producer Price Index
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
45
Dalam Governing Council Meeting 8 Maret
2018, ECB tetap menjaga suku bunga main
refinancing operations (MRO) di level 0,0%;
marginal lending facility rate sebesar 0,25%;
dan deposit facility rate sebesar -0,4%. ECB
juga masih mempertahankan kebijakan
moneter non-konvensional Asset Purchase
Program (APP) dengan nilai pembelian
EUR30 miliar per bulan hingga September
2018. Presiden ECB, Mario Draghi, menilai
bahwa kebijakan moneter akomodatif masih
diperlukan untuk memastikan inflasi bergerak
belum dapat mengimbangi penurunan
intermediate dan non-durable goods yang
lebih signifikan.
Di tengah perlambatan konsumsi,
proses intermediasi perbankan
mengalami perbaikan. Rata-rata penyaluran
kredit oleh lembaga keuangan (Monetary
Financial Institutions (MFI)) pada TW1-18
tumbuh 2,7% yoy, lebih tinggi dibanding
TW4-17 sebesar 2,5%. Pertumbuhan
tersebut didorong oleh meningkatnya rerata
penyaluran kredit kepada Non-Financial
Corporations (NFCs) menjadi 2,1% dari 1,8%.
Sementara pinjaman kepada rumah tangga
(RT) justru termoderasi menjadi 3,0%, dari
sebelumnya 3,1%. Penurunan suku bunga
pinjaman bank yang signifikan di Kawasan
Euro sejak pertengahan 2014 (terutama
karena kebijakan moneter non-konvensional
ECB) dan perbaikan supply dan demand
kredit, menjadi faktor yang mendorong
pemulihan pertumbuhan kredit. Selain itu,
perbankan telah mengalami kemajuan dalam
mengonsolidasikan neracanya. Namun
demikian, tingginya kredit bermasalah (Non-
Performing Loan/NPL) di beberapa negara
anggota36 masih menjadi kendala dalam
mencapai pertumbuhan kredit yang lebih
tinggi.
Dengan mempertimbangkan inflasi
yang masih rendah, ECB melanjutkan
stance kebijakan moneter akomodatif.
36 Negara anggota Kawasan Euro yang memiliki rasio NPL terbesar antara lain Yunani (44,95%), Siprus (32,27%), Portugal (16,62%), Irlandia (11,23%), dan Italia (11,13%).
Grafik 2.27 Pertumbuhan Kredit Perbankan
Grafik 2.28 Nilai Tukar Euro
Sumber: Bloomberg
-2
-1
0
1
2
3
4
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoy
Loans Made by MFI, lhsLoans to Non-Financial Corporation, lhsLoans to Household, rhs
Sumber: Bloomberg
1
1,1
1,2
1,3
EUR/USD
EUR TW1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
46
hanya turun moderat. Rasio defisit fiskal
TW4-17 mencapai -0,6% terhadap PDB,
tidak berubah dibandingkan TW3-17. Rasio
tersebut merupakan kedua terendah secara
historis sejak pembentukan Kawasan Euro
pada 1999.37
Selain defisit fiskal, utang
pemerintah Kawasan Euro juga
mengalami perbaikan. Utang pemerintah
TW4-17 tercatat sebesar EUR9.685 miliar (atau
81,6% dari PDB), lebih rendah dibandingkan
TW3-17 yang mencapai EUR9.750 miliar (atau
82,4% dari PDB). Rasio tersebut merupakan
yang terendah sejak 2011, dari puncaknya
pada 2014-15 hingga menembus 87% PDB.
Penurunan rasio utang paling besar dialami
oleh Siprus (rasio terhadap PDB turun -5,0%)
dan Slovenia (-4,9%). Rasio utang Portugal
juga turun cukup besar (-4,9%), namun tetap
menjadi negara pengutang ketiga tertinggi
(125,7% PDB), disusul oleh Italia (131,8%)
dan Yunani (178,6%).
37 Kawasan Euro mencatat defisit fiskal terendah saat pra-krisis keuangan global, yakni sebesar -0,4% PDB, atau defisit EUR9.840 miliar pada TW3-08.
mendekati target ECB (di bawah namun
mendekati 2%). Kendati demikian, ECB telah
mulai melakukan perubahan stance menjadi
less accommodative dengan mengubah tone
(atau guidance) pada komunikasinya yang
sebelumnya lebih bersifat easing bias. Dalam
narasi siaran pers, ECB menghilangkan kalimat
bahwa durasi APP dapat diperpanjang atau
volume dinaikkan jika diperlukan. Market
memperkirakan ECB akan mengubah stance
atau guidance lebih lanjut pada meeting Juni
2018 mengenai potensi tapering APP.
Fiskal pemerintah membaik pada
akhir 2017. Defisit fiskal TW4-17 secara
nominal kembali mencatat penyempitan
defisit menjadi EUR16,2 miliar, dari EUR17,4
miliar pada TW3-17. Penerimaan pemerintah
naik cukup signifikan menjadi EUR1.308
miliar (dari EUR1.295 miliar pada TW3-17),
terutama dari penghasilan pajak. Namun total
pengeluaran pemerintah turut meningkat
–seiring kebijakan austherity yang mulai
dilonggarkan– menjadi EUR1.324 miliar
(dari EUR1.312 miliar), sehingga defisit fiskal
Sumber: Bloomberg
0
20
40
60
80
100
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
0,75
1
1,25
1,5
Apr
-14
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17A
ug-1
7O
ct-1
7D
ec-1
7Fe
b-18
EUR Bil. %
Refinancing Rate (0,00%)
Deposit Facility (-0,4%)Marginal Lending Facility (0,25%)
Asset Purchase Target, rhs
Grafik 2.29 Suku Bunga ECB
Grafik 2.30 Rasio Defisit Fiskal Terhadap PDB
Sumber: Bloomberg
-1,1 -1,3
-0,6 -0,6
-4
-3
-2
-1
0
41
43
45
47
49
51
53
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% GDP
Govt. RevenueGovt. Expenditure
Fiscal Balance (RHS)
% GDP
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
47
proyeksi tersebut masih lebih baik (revisi ke
atas) dari proyeksi ECB sebelumnya, karena
mempertimbangkan domestic demand yang
lebih kuat dari estimasi sebelumnya serta
prospek perbaikan external demand. Sejalan
dengan ECB, IMF –pada rilis World Economic
Outlook April 2018– juga memprediksi
perlambatan ekonomi namun dengan outlook
lebih baik dari rilis sebelumnya (Januari 2018)
menjadi 2,4% pada 2018 dan 2,0% pada
2019.
Inflasi Kawasan diperkirakan
stabil dengan kecenderungan menurun.
Pada rilis outlook Maret 2018, ECB tetap
mempertahankan pandangannya bahwa
inflasi 2018 akan sedikit melambat menjadi
1,4% yoy dari sebelumnya 1,5% pada 2017
karena penurunan inflasi energi. Inflasi
2019 –meskipun diperkirakan tetap stabil di
level 1,4% yoy– direvisi ke bawah oleh ECB
dari estimasi sebelumnya (1,5% pada rilis
Desember 2017), dengan mempertimbangkan
nilai EUR yang tetap terapresiasi sehingga
menahan prospek inflasi menjadi sedikit lebih
rendah.
Ekonomi diperkirakan berangsur
tumbuh dengan pace lebih lambat pada
2018 dan 2019. Setelah tumbuh 2,5% yoy
pada 2017, ECB pada Governing Council
Meeting Maret 2018 memperkirakan PDB
akan tumbuh melemah ke level 2,4%
pada 2018 dan 1,9% pada 2019. Hal ini
disebabkan faktor-faktor pendorong ekonomi
(tailwinds) mulai memudar, seiring dampak
positif kebijakan moneter akomodatif
yang mulai menurun, employment growth
yang perlahan melambat, peningkatan
precautionary savings, dan apresiasi EUR yang
menahan kinerja ekspor. Namun demikian,
Grafik 2.31 Rasio Utang Publik Terhadap PDB
Tabel 2.2 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Sumber: Bloomberg
89,2 89,1 88,1
86,7 8,6
8,8
9
9,2
9,4
9,6
9,8
10
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2013 2014 2015 2016 2017
EUR Tn
% GDP
Govt Debt, rhs Debt to GDP, lhs
% yoy
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019GDP (% yoy) 2,5 2,4 1,9 2,4 2,3 2,0 2,3 2,4 2,0Estimasi Sebelumnya 2,4 2,3 1,9 2,4 2,3 2,0 2,4 2,2 2,0HICP (% yoy) 1,5 1,4 1,4 1,5 1,5 1,6 1,5 1,5 1,6Estimasi Sebelumnya 1,5 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 n.a n.a n.aKet. estimasi sebelumnya: ECB (Desember 2017), EC (Februari 2018), IMF (WEO Januari 2018)
Tabel 2.2 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
EstimasiECB (Maret 2018) EC (Mei 2018) IMF (WEO April 2018)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
48
sehingga diperlukan pembentukan koalisi
yang pembahasannya hingga akhir TW1-18
masih berlanjut. Selain Italia, tantangan juga
mengemuka dari negosiasi Brexit dengan
UK yang mendekati deadline namun masih
nampak kompleks.
2.3. Inggris
Kinerja ekonomi Inggris TW1-18
melambat menjadi 1,2% (dari 1,4% pada
TW4-17) terimbas cuaca buruk. Extreme
winter yang melanda Inggris selama Februari-
Maret 2018 menyebabkan aktivitas ekonomi
terhambat. Konsumsi rumah tangga masih
lemah di tengah perbaikan upah yang
terbatas, sementara aktivitas produksi –
khususnya gas– terakselerasi karena demand
yang meningkat. Aktivitas sektor eksternal
termoderasi namun secara umum net ekspor
berkontribusi positif terhadap PDB. Belanja
pemerintah juga meningkat yang diimbangi
dengan kenaikan penerimaan pajak.
Berdasarkan sektoral, perlambatan ekonomi
terutama disebabkan oleh penurunan aktivitas
pertanian dan konstruksi akibat faktor cuaca
yang kurang mendukung.
Inflasi menurun, namun masih di
atas target 2%. Inflasi Maret 2018 sebesar
Di tengah ekonomi yang mulai
melambat, faktor risiko saat ini lebih
berimbang (better balanced). Upside risks
terutama berasal dari momentum pemulihan
ekonomi kawasan yang berlanjut, dengan
didukung oleh tingkat kepercayaan ekonomi
yang tetap tinggi, indikator pasar tenaga
kerja yang masih membaik, serta kebijakan
fiskal yang lebih fleksibel dan berkurangnya
austerity. Namun demikian masih terdapat
beberapa risiko yang dapat menahan
pertumbuhan, terutama risiko yang berasal
dari perkembangan eksternal. Kebijakan
fiskal stimulus AS dapat meningkatkan risiko
overheating dan mendorong pengetatan
kondisi keuangan global, di tengah ruang
kebijakan moneter ECB yang relatif terbatas.
Meningkatnya tensi perdagangan antara
AS dan Tiongkok juga mengeskalasi risiko
dari kebijakan inward-looking. Dari sisi
domestik, risiko juga datang dari pemilu
Italia dengan hasil suara tertinggi diperoleh
partai populis dan koalisi partai sayap
kanan.38 Namun demikian kedua pihak
tersebut belum memperoleh suara mayoritas,
38 Partai League dan 5-Star Movement memiliki ideologi populis yang mempromosikan kebijakan anti-imigran (inward-looking). Hal ini menjadi risiko mengingat peran penting imigran dalam mendukung ketenagakerjaan, serta menjaga permintaan domestik karena harga yang lebih kompetitif.
% yoy
2017 2018 2019 2017 2018 2019 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4Kawasan Euro 2,3 2,4 2,0 2,3 2,4 1,9 2,1 2,4 2,7 2,8 2,5 2,5 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8Jerman 2,5 2,5 2,0 2,2 2,4 1,9 2,1 2,3 2,7 2,9 2,3 2,6 2,3 2,2 2,0 1,9 1,8 1,7Perancis 1,8 2,1 2,0 2,0 2,1 1,8 1,2 2,0 2,3 2,6 2,1 2,1 2,0 1,9 1,9 1,9 1,9 1,8Italia 1,5 1,5 1,1 1,5 1,4 1,2 1,3 1,6 1,8 1,6 1,4 1,5 1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1Spanyol 3,1 2,8 2,2 3,1 2,7 2,3 3,0 3,1 3,1 3,1 2,9 2,8 2,7 2,6 2,4 2,4 2,3 2,2Keterangan: cetak miring dan biru merupakan angka proyeksi Consensus Forecast April 2018
Tabel 2.3 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
NegaraProyeksi IMF CF
April 2018Realisasi
WEO April 2018 2017 2018 2019
Tabel 2.3 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
49
di sektor properti. Sedangkan risiko dari
eksternal meliputi konflik perdagangan,
kenaikan harga minyak dunia, dan tensi
geopolitik.
Faktor cuaca dingin yang ekstrem
dan ketidakpastian negosiasi Brexit
menahan kinerja ekonomi Inggris pada
TW1-18. Memasuki kuartal pertama 2018,
pertumbuhan ekonomi Inggris termoderasi
menjadi 1,2% yoy (2nd estimate), setelah
tumbuh 1,4% pada TW4-17. Capaian
tersebut juga lebih rendah dari ekspektasi
(1,5%).39 Berdasarkan pengeluaran,
perlambatan ekonomi disebabkan oleh
penurunan konsumsi rumah tangga (1,1%
dari 1,2% pada TW4-17) seiring extreme
winter40 dan kenaikan upah yang terbatas.
Sementara itu, investasi, pengeluaran
pemerintah dan kinerja sektor eksternal
masih mengalami peningkatan. Investasi-
tetap (Gross Fixed Capital Formation, GFCF)
tumbuh 4,3% (dari 4,0% pada TW4-17) dan
pengeluaran pemerintah meningkat ke 1,2%
(dari 0,6% pada TW4-17). Di sektor eksternal,
net ekspor berkontribusi positif terhadap PDB
meskipun pertumbuhan ekspor dan impor
termoderasi. Peran konsumsi terhadap PDB
menurun, digantikan oleh meningkatnya
peran sektor eksternal dan investasi.
39 Perkiraan Consensus Forecast April 2018.40 Inggris dilanda gelombang hawa dingin dan badai
salju –dikenal juga sebagai beast from the east– selama Februari – Maret 2018. Suhu rata-rata selama dua bulan tersebut turun hingga 2,4°C, jauh di bawah dari rata-rata 1981-2010 (3,7°C).
2,5% yoy, turun dari 3% pada Desember
2018, dipengaruhi penurunan harga bahan
makanan dan biaya transportasi. Di sisi
ketenagakerjaan, tingkat pengangguran terus
menurun hingga menyentuh rekor terendah
(4,2%). Memperhatikan perkembangan
tersebut, BoE mempertahankan Bank Rate
sebesar 0,50% dan melanjutkan program
pembelian aset pada Monetary Policy
Committee (MPC) 8 Februari 2018 dan 22
Maret 2018. Namun demikian BoE juga
memberikan sinyal potensi kenaikan suku
bunga secara gradual dan terbatas dalam
beberapa tahun ke depan meskipun belum
menentukan timing kenaikan suku bunga
tersebut.
Mempertimbangkan perkembangan
ekonomi TW1-18 yang belum sesuai harapan,
BoE merevisi ke bawah proyeksi PDB 2018
menjadi 1,4% (dari 1,8% pada estimasi
sebelumnya), dan tahun 2019 menjadi
1,7% (dari 1,8%). Sementara IMF dan CF
memprediksi PDB Inggris tahun 2018-2019
tumbuh di kisaran 1,5%-1,6%. Tekanan inflasi
dalam dua tahun ke depan diperkirakan masih
akan berada di atas target, dan diperkirakan
berada di kisaran target pada pertengahan
2020.
Dinamika ekonomi Inggris ke depan
masih dibayangi sejumlah faktor risiko, baik
dari sisi domestik maupun eksternal. Dari sisi
domestik, risiko berasal dari ketidakpastian
negosiasi Brexit terkait belum tercapainya
kesepakatan pengaturan hubungan dagang
internasional, berkurangnya ketersediaan
tenaga kerja unskilled, serta potensi bubble
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
50
Perubahan struktur ekonomi tersebut telah
berlangsung pasca referendum Brexit (Juni
2016), dan disebabkan oleh depresiasi GBP
dan perbaikan demand global.
Perlambatan ekonomi terutama
disebabkan oleh penurunan aktivitas
pertanian dan konstruksi. Sektor konstruksi
terkontraksi cukup dalam mencapai -2,7%
yoy (dari 2,3% pada TW4-17) –terendah
sejak TW1-13. Kondisi cuaca ekstrem
menyebabkan aktivitas sektor agrikultur,
kehutanan, dan perikanan terkontraksi
semakin dalam menjadi -1,3% (dari -0,8%
pada TW4-17). Sementara itu, sektor jasa –
share 71%– mengalami perbaikan ke level
1,2% dari 1,1% pada TW4-17 didorong
penguatan sektor informasi dan komunikasi,
serta perdagangan grosir dan ritel. Sektor
industri pengolahan juga tumbuh 2,0%
(dari 1,9%) dipicu akselerasi produksi energi
listrik, gas, dan uap seiring permintaan yang
meningkat untuk mengatasi cuaca dingin.
Sumber: Bloomberg
% yoy% yoy
GDP, lhs Household, rhsGovernment, rhs Gross Fixed Capital Form, rhsExports, rhs Imports, rhs
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1Q32010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Grafik 2.32 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.33 Kontribusi Komponen PDB
Grafik 2.35 Penjualan Ritel dan
Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.34 Pertumbuhan PDB sektoral
Sumber: Bloomberg
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy%
Household Cons, lhs Govt Cons, lhsGross Fixed Capital Form, lhs Exports, lhs
Imports, lhsGDP
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
GDP, lhs Services Agriculture, rhsIndustry, rhs Construction, rhs
Sumber: Bloomberg
Indeks % yoy
Retail Sales (% yoy), lhsGfk Consumer Confidence Index, rhs
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
51
faktor base effect –yaitu terjadinya lonjakan
penjualan pada Maret 2017 menjelang
kenaikan tarif pajak kendaraan berdasarkan
emisi karbon sejak 1 April 2017.
Sejalan dengan aktivitas konsumsi
yang melemah, pertumbuhan kredit
konsumsi tertahan. Rata-rata pertumbuhan
outstanding kredit konsumsi pada TW1-
18 termoderasi menjadi 9,1% (dari 9,4%
pada TW4-17). Penurunan terutama terjadi
pada kategori kredit lain-lain, termasuk
kredit kendaraan. Masyarakat cenderung
melunasi tagihan kredit untuk mengantisipasi
potensi kenaikan suku bunga, serta dipicu
Konsumsi cenderung masih lemah
–dibandingkan historis– akibat terhambat
faktor cuaca meski rata-ratanya lebih baik
dari triwulan lalu. Rata-rata penjualan ritel
TW1-18 tumbuh sebesar 1,5% yoy, membaik
dari 0,8% pada TW4-17, dikontribusi
penjualan department store dan makanan.41,42
Peningkatan penjualan department store
ditopang oleh lini penjualan online. Lini tersebut
menjadi solusi bagi masyarakat di tengah
mobilisasi yang terhambat akibat musim dingin
ekstrem serta menjelang Mother’s Day dan
Paskah. Sementara itu, penjualan makanan
mengalami kontraksi yang menyempit (-0,4%
dari -0,8%) dipicu penurunan harga bahan
makanan yang signifikan.
Kinerja konsumsi yang lemah juga
terindikasi pada sektor otomotif. Registrasi
mobil-baru masih berada di zona kontraksi,
walaupun menyempit menjadi -8,3%, dari
-12,6% pada TW4-17. Kontraksi disebabkan
ketidakpastian ekonomi terkait negosiasi
Brexit, premi asuransi yang tinggi43, serta
41 Penjualan department store pada TW1-18 tumbuh 2,0% dari 0,0% pada TW4-17, penjualan bahan bakar meningkat 3,2% dari 1,7%.
42 Meski meningkat dibandingkan TW4-17, penjualan ritel TW1-18 masih tergolong lemah karena jauh di bawah rata-rata jangka panjang (rata-rata 2013-2017 sebesar 3,1%). Selain itu, pertumbuhan penjualan ritel pada TW4-17 yang rendah turut disebabkan faktor high base effect –yaitu penjualan ritel pada Oktober 2016 yang tinggi karena Black Friday berlangsung lebih lama dari biasanya.
43 Rata-rata premi asuransi pada TW4-17 sebesar GBP827 (8% yoy), dan diperkirakan terus meningkat di 2018. Pada kenyataannya, rata-rata premi TW1-18 turun menjadi GBP768 (-2% yoy) pasca pengumuman rencana pemerintah untuk mereformasi aturan pembebanan klaim –yang akan berimbas pada berkurangnya kewajiban yang ditanggung perusahaan asuransi.
Grafik 2.36 Penjualan Ritel
Grafik 2.37 Registrasi Mobil-Baru
Sumber: ONS
-18,0
-12,0
-6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
24,0
-24,0
-16,0
-8,0
0,0
8,0
16,0
24,0
32,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy
Automotive fuel, rhsDepartment StoreOnline StoresFood Stores, rhs
Sumber: Bloomberg
-25
-12,5
0
12,5
25
37,5
50
-300
-150
0
150
300
450
600
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoy Units
New Car Registration (units), lhsNew Car Registration (% yoy), rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
52
Aktivitas produksi terakselerasi
tipis, didorong peningkatan produksi gas
untuk heater. Rata-rata produksi industri
TW1-18 tumbuh 2,0% yoy (dari 1,9% pada
TW4-17) dipicu lonjakan produksi utilitas
(4,1% dari -1,7%) –tertinggi dalam lima
triwulan terakhir. Akselerasi terutama terjadi
pada produksi gas seiring meningkatnya
kebutuhan pemanas. Mayoritas masyarakat
Inggris menggunakan pemanas berbahan
bakar gas, karena biaya yang lebih murah
dibandingkan menggunakan listrik ataupun
minyak. Sebaliknya, output manufaktur –
share 72%– termoderasi (2,4% dari 2,9%)
karena penurunan produksi makanan,
peralatan elektronik, tekstil, dan kimia seiring
melemahnya aktivitas ekspor dan konsumsi
domestik. Sejalan dengan moderasi tersebut,
tingkat utilisasi kapasitas TW1-18 turun
signifikan menjadi 81,2%, dari 84,7% pada
triwulan sebelumnya.
Sektor konstruksi juga menurun
terimbas kondisi cuaca, ketidakpastian
outlook ekonomi, serta likuidasi Carillion
–kontraktor utama pada proyek-proyek
pemerintah. Rata-rata output konstruksi
TW1-18 terkontraksi -3,6% (dari 2,6%) –
terendah sejak TW1-13. Deselerasi terjadi
hampir di seluruh kategori, baik proyek
swasta maupun pemerintah. Proyek swasta
–share 57%– terkontraksi -2,6% dari
3,8%, terutama karena pelemahan aktivitas
konstruksi komersial akibat ketidakpastian
outlook ekonomi. Sementara itu, pelaksanaan
kekhawatiran terhadap kegagalan negosiasi
Brexit. Sementara pinjaman kartu kredit –
share 34% dari total kredit konsumsi– kembali
meningkat menjadi 9,2% (dari 8,7% pada
TW4-17). Namun demikian, peningkatan
tersebut ditengarai lebih disebabkan
kemudahan pembayaran transaksi, khususnya
sejak diberlakukannya pelarangan pengenaan
biaya (surcharge) bagi transaksi kartu kredit
pada 13 Januari 2018. Sentimen konsumsi
juga masih berada di teritori negatif, dengan
rerata indeks kepercayaan konsumen di level
-8,7 pada TW1-18 (dari -11,7 pada TW4-17).
Sumber: Bloomberg, BoE
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Credit Card Consumer Credit Lain-lain
Sumber: Bloomberg
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Industrial ProductionManufacturing ProductionConstruction Output, rhs
Grafik 2.38 Kredit Konsumsi
Grafik 2.39 Produksi Industri, Produksi
Manufaktur & Output Konstruksi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
53
bakar, material dasar, dan produk-produk
manufaktur. Berdasarkan negara tujuan,
penurunan terjadi pada ekspor ke Perancis,
Tiongkok, Hong Kong dan Korea Selatan.
Sementara itu, moderasi impor disebabkan
kontraksi impor bahan bakar46 seiring
pulihnya produksi minyak pasca proses
maintenance pada Forties Pipeline System
yang berlangsung selama Desember 2017.
Dengan moderasi impor yang lebih dalam
dibandingkan pelemahan ekspor, defisit
46 Impor bahan bakar terkontraksi menjadi -1,5% dari 8,9% pada TW4-17, dengan impor minyak turun 5,6% dari 18,8%.
proyek infrastruktur pemerintah terhambat44
terimbas likuidiasi Carillion pada 15 Januari
2018. Carillion merupakan kontraktor
multinasional terbesar kedua di Inggris, yang
selama ini dipercaya menangani proyek-proyek
pemerintah. Perusahaan tersebut dilikuidasi
karena mengalami kesulitan pendanaan dan
gagal memperoleh bailout dari pemerintah.
Selain menghambat pembangunan proyek,
likuidasi juga dikhawatirkan berdampak pada
solvabilitas sekitar 25-30 ribu subkontraktor
yang bekerja sama dengan Carillion.
Optimisme bisnis ke depan
cenderung melemah. Indeks PMI komposit
turun ke posisi 53,4 pada TW1-18 (dari 55,2
pada TW4-17). Pelemahan sentimen bisnis
terjadi di sektor manufaktur, jasa, maupun
konstruksi. Bahkan indeks PMI konstruksi
jatuh ke zona kontraksi (49,5 dari 52,0)
akibat kenaikan harga dan kelangkaaan
material, serta order yang menurun karena
ketidakpastian outlook ekonomi.45
Aktivitas ekspor dan impor
tertahan, namun defisit neraca
perdagangan menyempit. Rata-rata
pertumbuhan ekspor TW1-18 melambat
menjadi 4,5%, dari 5,9% pada TW4-17,
sementara impor menjadi 3,0% (dari 6,1%).
Penurunan ekspor terjadi pada ekspor jasa
(6,5%, dari 7,8%) maupun ekspor barang
(2,9%, dari 4,3%) –khususnya bahan
44 Pembangunan rumah publik pada TW1-18 terkontraksi -8,5% dari 5,3% pada TW4-17, dan pembangunan infrastruktur publik terkontraksi makin dalam hingga -14,6% dari -5,6%.
45 PMI manufaktur dan jasa masing-masing melemah ke posisi 54,9 dan 53,1, dari 56,8, dan 54,5 pada TW4-17.
Grafik 2.40 Utilisasi Kapasitas
Grafik 2.41 Purchasing Manager Index
Sumber: Trading economics
70,0
72,5
75,0
77,5
80,0
82,5
85,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
%
Sumber: Bloomberg
42
46
50
54
58
62
66
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017 2018
Indeks PMI Composite PMI ManufacturingPMI Services PMI Construction
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
54
Tekanan inflasi Inggris
menunjukkan tren menurun walaupun
masih berada di atas target (2,0%). Inflasi
Maret 2018 tercatat sebesar 2,5%, turun dari
3,0% di Desember 2017 sekaligus merupakan
angka terendah dalam satu tahun terakhir.
Inflasi inti juga terus menurun hingga 2,3%
pada Maret 2017 dari 2,5% pada Desember
2017. Penurunan harga terjadi pada
kelompok bahan makanan seiring apresiasi
poundsterling (imported inflation)47, serta
pada biaya transportasi –khususnya bahan
bakar dan biaya transportasi air. Secara rata-
rata, inflasi headline dan inflasi inti turun
masing-masing menjadi 2,7% dan 2,5%, dari
3,0% dan 2,6% pada TW4-17.
Di sisi ketenagakerjaan, tingkat
pengangguran menurun namun
perbaikan upah tertahan. Tingkat
pengangguran pada Maret 2018 turun
hingga ke rekor terendah yaitu 4,2%, dari
4,4% pada Desember 2017. Perbaikan kondisi
tenaga kerja juga tercermin pada tingkat
penyerapan tenaga kerja (usia 16-64 tahun)
yang meningkat ke level 75,6%, dari 75,2%,
dikontribusi oleh peningkatan lapangan
kerja di sektor jasa –terutama transportasi,
rekreasi, serta administrasi publik– dan sektor
manufaktur. Sementara itu, pertumbuhan
upah stabil, dengan rata-rata kenaikan upah
47 Rata-rata nilai tukar poundsterling selama TW1-18 adalah USD1,39/GBP, menguat dibandingkan rata-rata nilai tukar pada triwulan sebelumnya (USD1,33/GBP). Sekitar 30% bahan makanan yang dikonsumsi masyarakat Inggris dipenuhi dari impor, khususnya dari Kawasan Euro (share 70% dari total impor makanan Inggris), sehingga dinamika nilai tukar berperan penting dalam inflasi Inggris.
neraca perdagangan TW1-18 menyempit
menjadi GBP6,9 miliar, dari GBP7,6 miliar
pada TW4-17. Di sisi neraca pembayaran,
data terkini menunjukkan bahwa defisit
neraca berjalan TW4-17 menyempit menjadi
GBP18,4 miliar (3,6% PDB), dari GBP19,2
miliar (3,7% PDB) karena pelebaran defisit
neraca perdagangan barang dan jasa, yang
diimbangi dengan penyempitan defisit neraca
pendapatan primer dan sekunder.
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 22015 2016 2017 2018
% yoyMiliar GBP
Trade Balance, lhsExports, rhsImports, rhs
Grafik 2.42 Neraca Perdagangan
Grafik 2.43 Neraca Berjalan
Sumber: Bloomberg
-8
-6
-4
-2
0
2
4
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015 2016 2017
% GDP Miliar GBP
Goods, lhs Services, lhs Primary Income, lhsSecondary Income, lhs Current Account, lhs CA (%GDP), rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
55
Committee (MPC) tanggal 8 Februari 2018
dan 22 Maret 2018. BoE juga melanjutkan
program pembelian aset (Asset Purchase
Program/APP) dengan mempertahankan level
stok pembelian obligasi perusahaan non-
keuangan investment-grade sebesar GBP10
miliar dan pembelian obligasi pemerintah
(gilts) sebesar GBP435 miliar. Keputusan
tersebut dilatarbelakangi tekanan inflasi
yang masih di atas target (overshoot) serta
perbaikan tingkat pengangguran dalam
beberapa bulan terakhir. Inflasi diperkirakan
akan tetap overshoot dalam beberapa
tahun ke depan, sehingga BoE memberikan
sinyal bahwa urgensi bagi bank sentral
untuk memperpanjang kebijakan moneter
akomodatif telah berkurang. Gubernur BoE,
Mark Carney, menekankan bahwa Inggris
harus mempersiapkan diri menghadapi
potensi kenaikan suku bunga secara gradual
dan terbatas dalam beberapa tahun ke depan
meskipun MPC belum menentukan waktu
(timing) dari kenaikan suku bunga tersebut.
nominal mingguan (weekly earnings) sebesar
2,6% selama TW4-17 dan TW1-18. Dengan
tekanan inflasi yang menurun pada triwulan
laporan, upah riil terlepas dari zona kontraksi
dan tumbuh 0,4% dari -0,3% pada TW4-17.
BoE melanjutkan stance
akomodatif pada TW1-18 dengan bias
ketat setelah memperhatikan trade-off
antara upaya mencapai target inflasi
dengan menjaga akselerasi ekonomi
dan perbaikan sektor tenaga kerja.
BoE mempertahankan Bank Rate sebesar
0,5% pada pertemuan Monetary Policy
Grafik 2.44 Inflasi IHK
Grafik 2.45 Ketenagakerjaan
Grafik 2.46 Program Pembelian
Aset dan TFS BoE
Sumber: Bloomberg
-0,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2,8
3,2
3,6
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Food & Non-Alcoholic Beverage, lhsHousing & Household Services, lhsTransport, lhsClothing & Footwear, lhsFurniture & Household Goods, lhsCPI, rhsCore CPI, rhs
Sumber: Bloomberg
% yoy% Unemployment Rate, lhsReal wage, % yoyAverage Weekly Earnings, rhs
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Sumber: BoE
200
250
300
350
400
450
500
550
Jul-1
6
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17
Feb-
17M
ar-1
7
Apr
-17
May
-…
Jun-
17Ju
l-17
Aug
-17
Sep-
17O
ct-1
7
Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18
Feb-
18M
ar-1
8
Miliar GBP Gilts Corporate Bond Purchase Scheme Term Funding Scheme
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
56
dengan meningkatnya leverage perusahaan,
tingginya valuasi aset khususnya di sektor
real estate, meningkatnya jumlah nasabah
KPR dengan rasio loan-to-income yang
tinggi, serta menyempitnya spread antara
suku bunga KPR dan obligasi pemerintah.
BoE akan mengevaluasi kembali kesesuaian
tingkat CCyB pada FPC Juni 2018.
Konsolidasi fiskal berlanjut
pada TW1-18 dan keseimbangan fiskal
berhasil membukukan rekor surplus.
Keseimbangan fiskal Inggris pada triwulan
laporan mengalami surplus sebesar GBP12,5
miliar (2,4% PDB), dari defisit GBP13,0
miliar (-2,5% PDB) pada TW4-17. Surplus
disebabkan pemasukan fiskal yang mencapai
GBP205,5 miliar (0,8% yoy) dari GBP178,2
miliar (5,6%) pada TW4-17 dipicu kenaikan
penerimaan pajak pendapatan dan pajak tak
langsung. Sementara itu, belanja pemerintah
naik menjadi GBP196,3 miliar (4,0% yoy),
dari GBP190 (1,8%) miliar pada TW4-17,
karena peningkatan belanja rutin maupun
belanja modal. Belanja rutin –share 90%–
tumbuh 3,2% dari 1,2%, karena kenaikan
belanja pegawai serta belanja tunjangan
sosial (social benefits), sementara belanja
modal terakselerasi signifikan hingga 8,9%
dari 3,8%.
Perundingan Brexit antara Uni
Eropa (UE) dan Inggris telah memasuki
tahap II dan mencapai beberapa
kesepakatan penting khususnya terkait
permasalahan masa transisi. Pada EU
Summit (22-23 Maret 2018), kedua belah
pihak telah sepakat bahwa masa transisi akan
Dalam konteks kebijakan
makroprudensial, BoE mempertahankan
countercyclical capital buffer (CCyB)
perbankan di level 1,0% pada Financial
Policy Committee (FPC) Meeting 12 Maret
2108. 48 Keputusan tersebut dilatarbelakangi
risiko terhadap stabilitas sistem keuangan dari
sisi domestik yang secara umum masih relatif
aman, sementara risiko dari global cukup
signifikan –khususnya berasal dari volatilitas
suku bunga. Dari sisi domestik, BoE menilai
bahwa pertumbuhan utang dalam beberapa
tahun terakhir sejalan dengan pertumbuhan
PDB dan masih di bawah pre-crisis levels.
Biaya utang (debt-servicing cost) juga masih
relatif rendah, baik di kalangan perusahaan
maupun rumah tangga. Namun demikian,
terdapat peningkatan risk appetite domestik
dalam beberapa triwulan terakhir, ditandai
48 Countercyclical capital buffer (CcyB) adalah tambahan modal yang berfungsi sebagai penyangga (buffer) untuk mengantisipasi kerugian bank jika pertumbuhan kredit berlebihan dan berpotensi mengganggu stabilitas sistem keuangan. FPC BOE pada 27 November 2017 telah menaikkan CCyB rate menjadi 1%, dari sebelumnya 0,5%.
Sumber: Bloomberg
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0%
Grafik 2.47 Bank Rate
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
57
wilayah Inggris dan sebaliknya akan tetap
mendapatkan hak yang sama seperti saat ini.
Terkait masalah perbatasan antara Irlandia
dan Irlandia Utara, UE dan Inggris sepakat
untuk memasukkan skenario “backstop
agreement” terkait perbatasan pada negosiasi
selanjutnya.49 Adapun tahapan berikutnya
dari negosiasi Brexit adalah pembahasan
mengenai mekanisme border and trade
partnership50 yang ditargetkan disepakati
pada EU Summit Juni 2018.
Memperhatikan perkembangan
ekonomi Inggris pada TW1-18, BoE
merevisi ke bawah outlook PDB tahun
2018-2019. BoE memprediksi ekonomi
Inggris pada tahun 2018 tumbuh 1,4%
(dari proyeksi sebelumnya 1,8%), dan
tahun 2019 tumbuh 1,7% (dari 1,8%).
Ekonomi ke depan diprediksi ditopang sektor
eksternal dan investasi, seiring perbaikan
demand global, depresiasi GBP, dan kondisi
keuangan global yang masih akomodatif.
Sementara konsumsi diprediksi tertahan,
karena pertumbuhan pendapatan riil yang
masih terbatas. Consensus Forecast juga
menurunkan proyeksi 2018 menjadi 1,5%
(dari sebelumnya 1,6%). Namun sebaliknya,
IMF dalam WEO April 2018 merevisi ke
49 Inggris dan Uni Eropa setuju bahwa tidak ada hard border di Irlandia, sehingga Irlandia Utara masih akan menjadi bagian dari customs union. Inggris dan Irlandia Utara sepakat akan melakukan penyelarasan aturan bea cukai, pajak pertambahan nilai, energi, perlindungan lingkungan, serta landasan hukum terkait pertanian dan perikanan.
50 Negosiasi tahap selanjutnya akan meliputi pembahasan mengenai prospek hubungan perdagangan dan perpindahan penduduk (migrasi) dari Inggris ke Uni Eropa maupun sebaliknya.
berlangsung selama 21 bulan pasca keluarnya
Inggris dari UE, yaitu selama 29 Maret 2019-
31 Desember 2020. Selama periode transisi
tersebut, Inggris akan tetap berkontribusi
terhadap anggaran UE, serta diperkenankan
untuk bernegosiasi dan melakukan perjanjian
perdagangan dengan negara di luar UE,
namun penandatanganan kesepakatan
secara formal baru dapat dilakukan setelah
masa transisi berakhir. Selain itu, UE dan
Inggris akan menjamin bahwa selama periode
transisi, warga negara UE yang berada di
Grafik 2.48 Keseimbangan Fiskal
Grafik 2.49 Penerimaan dan
Belanja Pemerintah
Sumber: ONS
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
-09
-06
-03
00
03
06
09
12
15
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% PDB % yoy
Budget Balance, rhsTotal Revenue, lhsTotal Expenditure, lhs
Sumber: ONS
0
55
110
165
220
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Miliar GBP
Total revenue Total expenditure
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
58
Ekonomi Inggris ke depan masih
dihadapkan pada sejumlah risiko, baik
yang berasal dari domestik maupun
eksternal. Dari sisi domestik, ketidakpastian
negosiasi Brexit antara Inggris dan EU menjadi
risiko utama bagi perekonomian. Belum
dicapainya kesepakatan terkait pengaturan
hubungan perdagangan internasional dapat
memengaruhi aktivitas dan keputusan
bisnis, rumah tangga, dan pelaku pasar
keuangan. Penurunan aktivitas produksi
juga diperkirakan menyebabkan penurunan
penerimaan pajak. Dari sisi ketenagakerjaan,
terdapat risiko berkurangnya tenaga kerja
unskilled akibat rencana pemerintah untuk
membatasi ijin tinggal imigran EU di Inggris.
Selain itu, pada sektor perumahan terdapat
risiko bubble akibat harga properti yang
telah berada di level tinggi. Sedangkan
faktor eksternal yang menjadi tantangan
bagi pertumbuhan ekonomi Inggris antara
lain dinamika ekonomi dan arah kebijakan
konflik perdagangan yang dilakukan oleh
AS, kenaikan harga minyak dunia, dan tensi
geopolitik.
2.4. Jepang
Ekonomi Jepang mengalami
perlambatan dan hanya tumbuh sebesar 0,9%
yoy pada TW1-18, dari 1,8% pada TW4-17.
Meski tumbuh melambat, pertumbuhan yang
masih positif tersebut menandai ekspansi
ekonomi selama 13 kuartal berturut-turut.
Perlambatan tersebut juga diperkirakan
bersifat temporer karena dipengaruhi faktor
atas estimasi PDB 2018 menjadi 1,6% (dari
proyeksi Januari 2018 sebesar 1,5%). Untuk
tahun 2019, IMF dan CF memprediksi PDB
Inggris akan tumbuh sebesar 1,5%.
Tingkat inflasi hingga dua tahun
mendatang diperkirakan masih di atas
target 2% karena tekanan dari sisi
domestik diprediksi meningkat. Sumber
tekanan inflasi antara lain adalah kenaikan
pajak soft drinks dan tarif energi sejak April
2018, serta kenaikan upah. Sementara dari sisi
eksternal, tekanan inflasi berasal dari kenaikan
harga minyak dan pass-through depresiasi GBP
terhadap harga impor non-energi. Namun
demikian, BoE menurunkan proyeksi inflasi
2018 menjadi 2,2% (dari 2,4% pada estimasi
sebelumnya) dan 2019 sebesar 2,1% (dari 2,2)
akibat dampak depresiasi GBP terhadap inflasi
dinilai telah melemah dan lebih cepat daripada
prediksi, serta perbaikan upah yang lebih
lambat dari estimasi sebelumnya.51 Sementara,
CF memperkirakan inflasi 2018 dan 2019
masing-masing sebesar 2,6% dan 2,2%.
Keterangan Referensi:Estimasi terkini: IMF-WEO April 2018, Consensus Forecast April 2018, BoE Inflation Report Maret 2018.Estimasi sebelumnya: IMF-WEO Update Januari 2018, Consensus Forecast Maret 2018, BoE Inflation Report Februari 2018.
51 BoE memperkirakan inflasi akan berada di kisaran target pada pertengahan 2020.
Estimasi IMF
Consensus Forecast
BoE
2018 2019 2018 2019 2018 2019 GDP (% yoy) 1,6 1,5 1,5 1,5 1,4 1,7
Estimasi sebelumnya 1,5 1,6 1,6 1,5 1,8 1,8 CPI (% yoy) 2,7 2,2 2,6 2,2 2,2 2,1
Estimasi sebelumnya - - 2,6 2,2 2,4 2,2
Tabel 2.4 Estimasi Pertumbuhan
PDB dan Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
59
Sejumlah risiko perlu diwaspadai
karena dapat menghambat kinerja ekonomi
Jepang ke depan. Penuaan usia penduduk,
tingginya utang yang mengganggu
sustainabilitas fiskal, akselerasi inflasi yang
belum firm, dan rencana kenaikan pajak
konsumsi, merupakan faktor risiko yang perlu
diperhatikan dari dalam negeri. Sementara
dari sisi eksternal, risiko yang perlu diantisipasi
adalah kebijakan ekonomi AS, kenaikan
FFR yang lebih cepat dari prediksi, konflik
perdagangan, proses rebalancing Tiongkok,
tensi geopolitik, serta menurunnya demand
terhadap beberapa komoditas unggulan
ekspor Jepang khususnya semikonduktor,
komponen elektronik, dan kendaraan.
Ekonomi Jepang pada triwulan
pertama 2018 hanya tumbuh 0,9% yoy
(first estimate), setelah terakselerasi
sebesar 1,8% pada TW4-17.52 Kendati laju
akselerasi tersebut terendah dalam enam
kuartal terakhir dan jauh di bawah ekspektasi
(1,8%)53, angka pertumbuhan TW1-18
yang masih positif menandai kontinuitas
ekspansi ekonomi negeri sakura selama 13
kuartal berturut-turut. Penurunan PDB juga
diperkirakan bersifat temporer karena dipicu
oleh faktor cuaca buruk.
Perlambatan PDB TW1-18
disebabkan oleh deselerasi aktivitas di
52 Secara QoQ SAAR, PDB TW1-18 terkontraksi untuk pertama kalinya dalam dua tahun ke level -0,6% dari 0,6% di triwulan sebelumnya, dan lebih rendah dari ekspektasi (-0,2%).
53 Consensus Forecast, April 2018.
musim dingin yang ekstrem. Penurunan
aktivitas terjadi di berbagai lini, baik
konsumsi, investasi, belanja pemerintah,
maupun sektor eksternal. Meski demikian,
pasar ketenagakerjaan semakin ketat, dengan
tingkat pengangguran yang terus menurun
dan upah yang meningkat pasca negosiasi
upah tahunan antara pengusaha dan serikat
pekerja (shunto talk).
Tekanan inflasi meningkat, akibat
kenaikan harga makanan dan biaya
transportasi seiring hambatan pasokan serta
kenaikan harga minyak dunia. Namun jika
dibandingkan targetnya, inflasi headline dan
core masih jauh di bawah target 2%. Bank
of Japan (BOJ) merespons perkembangan
tersebut dengan mempertahankan stance
kebijakan moneter akomodatif melalui
Qualitative and Quantitative Easing with Yield
Curve Control.
Ekspansi ekonomi diperkirakan
berlanjut secara moderat pada 2018
ditopang kondisi keuangan yang akomodatif,
stimulus fiskal, persiapan penyelenggaraan
Olimpiade 2020, dan akselerasi ekonomi
global. Namun kinerja ekonomi Jepang
diprediksi tertahan pada 2019, karena
adjustment investasi, meredanya demand
terkait persiapan Olimpiade, dan rencana
implementasi kenaikan pajak konsumsi. BOJ
memprediksi pertumbuhan ekonomi 2018
dan 2019 sebesar 1,6% dan 0,8% −revisi ke
atas dari estimasi sebelumnya. Sementara IMF
mempertahankan proyeksi PDB Jepang 2018
dan 2019 masing-masing sebesar 1,2% dan
0,9%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
60
pada TW4-17) seiring penurunan belanja
pembangunan infrastruktur (public works)
dan belanja pertahanan (national defense).
Aktivitas sektor eksternal pada TW1-18 juga
melemah, baik dari sisi ekspor maupun impor.
Ekspor hanya tumbuh sebesar 4,8% dari
6,5%, sementara impor tumbuh 3,7% dari
5,3% pada triwulan sebelumnya. Berdasarkan
kontribusi terhadap pertumbuhan PDB
TW1-18, investasi swasta masih menjadi
kontributor terbesar (0,3%), diikuti oleh net
ekspor (0,2%).
Aktivitas konsumsi terhambat
oleh faktor cuaca buruk yang ekstrem.
Penjualan ritel termoderasi menjadi 1,4%
yoy pada TW1-18 (dari 1,8% pada TW4-
17) akibat musim dingin yang ekstrem dan
badai salju yang menghambat mobilisasi
masyarakat.54 Penurunan terjadi pada
penjualan kendaraan bermotor dan suku
cadang55, serta pakaian dan permesinan.
Sementara itu penjualan makanan dan bahan
bakar berkontribusi positif terhadap penjualan
ritel, namun kontribusinya lebih dipengaruhi
oleh kenaikan harga bahan makanan –akibat
pasokan yang terhambat– dan harga minyak
global. Cuaca buruk –serta penguatan yen56–
54 Jepang dilanda musim dingin ekstrem selama Januari- Februari 2018, bahkan pada 22-23 Januari terjadi badai salju terparah dalam empat tahun terakhir, yang menyebabkan dibatalkannya ratusan jadwal penerbangan, terhambatnya perjalanan kereta, penutupan jalan raya, serta terjadinya sejumlah kecelakaan lalu lintas.
55 Kontraksi penjualan kendaraan bermotor dan suku cadang juga sejalan dengan menurunnya demand kendaraan sebagaimana tercermin pada vehicle registrations yang terkontraksi makin dalam (-5,2% dari -3,7%).
56 Sepanjang TW1-18, yen terapresiasi sebesar 5,7% ytd.
seluruh lini, baik konsumsi, investasi,
belanja pemerintah, maupun net ekspor.
Konsumsi swasta hanya tumbuh 0,2% yoy
pada TW1-18 dari 0,8% pada triwulan
sebelumnya, akibat kontraksi belanja durable
goods dan semi-durable goods. Investasi
(gross fixed capital formation) melambat
ke 1,1%, dari 2,0% triwulan sebelumnya.
Investasi residensial mengalami kontraksi
semakin dalam (-5,7% dari -2,4%) sementara
investasi non-residensial terdeselerasi
(2,4% dari 3,2%). Belanja pemerintah
turut termoderasi menjadi 0,3% (dari 0,5%
1,8
0,9
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q1
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
GDP, lhs Household Consumption, rhsGovernment Consumption, rhs GFCF, rhs
Exports, rhs Imports, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.50 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.51 Kontribusi Komponen PDB
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q12011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
%
Household
Government Consumption
Gross Fixed Capital Form
Exports
Sumber: Bloomberg
Imports
GDP
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
61
Output industri menurun karena
pelemahan temporer pada demand
domestik dan ekspor. Produksi industri
tumbuh melambat ke 2,3% yoy (TW1-18),
dari 4,6% (TW4-17) sehingga menurunkan
utilisasi kapasitas menjadi 0,7% dari
2,9% pada TW4-17. Pelemahan terjadi
pada produksi manufaktur (share 99,8%)
maupun pertambangan.58 Penurunan output
manufaktur terjadi di berbagai industri,
khususnya produk logam, alat transportasi,
dan mesin elektrik disebabkan berkurangnya
demand domestik dan aktivitas ekspor.
Pelemahan demand juga menyebabkan
aktivitas produksi lebih didominasi untuk
meningkatkan inventori dibandingkan untuk
58 Output manufaktur terdeselerasi menjadi 2,4% dari 4,6%. Sementara itu, output pertambangan terkontraksi cukup dalam (-7,4% dari 6,7%) –terendah sejak TW4-2010. Aktivitas sektor pertambangan Jepang terus menurun sejak 1980-an karena negara tersebut tidak memiliki banyak sumber daya mineral, letak daerah penghasil mineral cukup jauh, dan kualitas mineral yang dihasilkan relatif rendah sehingga proses produksi dan distribusinya kalah bersaing dibandingkan produk impor.
juga menyebabkan menurunnya kedatangan
turis menjadi hanya 16,8% yoy selama TW1-
18, dari 23,8% pada TW4-17 sehingga turut
menahan penjualan ritel.
Beberapa high frequent indicator
konsumsi lainnya relatif stagnan. Belanja
rumah tangga57 tumbuh 0,6% yoy, dari
0,5% pada TW4-17. Peningkatan terjadi
pada belanja transportasi, serta bahan bakar
dan penerangan, namun dikompensasi oleh
kontraksi belanja pendidikan. Sejalan dengan
stagnasi aktivitas konsumsi, pertumbuhan
kredit konsumsi tertahan di level 2,8%
(sama dengan TW4-17). Ke depan, konsumsi
diperkirakan membaik secara gradual. Hal
tersebut tercermin pada indeks kepercayaan
konsumen yang masih relatif tinggi (di kisaran
44) serta dalam tren meningkat seiring
optimisme terhadap outlook sektor tenaga
kerja dan upah.
57 Indikator belanja rumah tangga meliputi pengeluaran untuk berbagai jenis barang dan jasa, termasuk biaya pendidikan, biaya utilitas, biaya perawatan kesehatan, biaya rekreasi, biaya renovasi rumah, dan furnitur.
Grafik 2.52 Penjualan Ritel, Belanja Rumah
Tangga, dan Kredit Konsumsi
Grafik 2.53 Penjualan Kendaraan dan
Kepercayaan Konsumen
2,2
2,4
2,6
2,8
3
3,2
3,4
3,6
-11,00
-8,25
-5,50
-2,75
0,00
2,75
5,50
8,25
11,00
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Penj. RitelBelanja RTKredit Konsumsi, rhs
Sumber: Bloomberg
Sumber: CEIC, Bloomberg
36
38
40
42
44
46
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
Indeks% yoy Penjualan Kendaraan Consumer Confidence
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
62
(compound services)59 tumbuh pesat
hingga 9,5% dari 0,5%, sehingga dapat
mengompensasi penurunan pada beberapa
subsektor jasa, terutama penelitian, jasa agen
perjalanan, jasa ekspedisi, serta informasi dan
komunikasi. Sejalan dengan perkembangan
tersebut, rata-rata PMI jasa sedikit tertahan
menjadi 51,5 pada TW1-18 dari 51,9 pada
kuartal sebelumnya, sehingga PMI komposit
menurun ke posisi 52,1 dari 52,6.
59 Compound services adalah jasa kesehatan bagi individu yang membutuhkan perawatan jangka panjang di rumah. Jasa tersebut mengkombinasikan jasa kesehatan masyarakat di lingkungan yang kecil dan jasa kunjungan perawat.
pengiriman (shipment). Namun demikian,
kondisi tersebut diperkirakan bersifat
temporer antara lain dipengaruhi oleh jumlah
hari kerja yang lebih sedikit dibandingkan
Januari-Maret 2017, serta faktor cuaca buruk
yang menghambat aktivitas produksi dan
distribusi. Optimisme tersebut terefleksi pada
indeks PMI manufaktur yang secara rata-rata
naik ke level 54,0 dari 53,5.
Kinerja sektor jasa (industri
tersier) termoderasi dengan tumbuh tipis
sebesar 1,0% yoy dari 1,1% pada TW4-
17. Peningkatan aktivitas jasa keperawatan
-19,5
-13,0
-6,5
0,0
6,5
13,0
19,5
-10,8
-7,2
-3,6
0,0
3,6
7,2
10,8
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy IP IP Manufaktur IP Mining, rhs
Sumber: Bloomberg
-10,8
-7,2
-3,6
0,0
3,6
7,2
10,8
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy IP IP-Shipment IP-Inventory
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.54 Produksi Industri
berdasarkan Sektor
Grafik 2.56 Purchasing Manager Index (PMI)
Grafik 2.55 Produksi Industri
berdasarkan Peruntukan
Grafik 2.57 Utilisasi Kapasitas dan
Order Mesin Perusahaan Swasta
46
48
50
52
54
56
58
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
Indeks PMI Composite PMI Manufacturing PMI Services
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Capacity Utilization, rhs
Manufacturing Machine Orders, rhsNon-Manufacturing Machine Orders, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
63
Aktivitas ekspor dan impor
melambat sehingga neraca perdagangan
mengalami defisit untuk pertama kalinya
dalam 9 kuartal terakhir. Pertumbuhan
ekspor pada TW1-18 termoderasi menjadi
5,4% yoy dari 13,2% (TW4-17). Penurunan
ekspor disebabkan apresiasi yen, penerapan
tarif impor baja dan aluminium oleh AS62,
serta jumlah hari efektif bongkar-muat yang
berkurang dibandingkan pada TW1-17.63
Perlambatan terutama terjadi pada ekspor ke
Tiongkok, AS, dan Korea, khususnya ekspor
produk besi dan baja, kimia organik, dan
semikonduktor.
62 Jepang menjadi satu-satunya negara sekutu AS yang tidak memperoleh pengecualian tarif impor meski PM Abe telah melakukan negosiasi bilateral dengan Presiden Trump. Trump keberatan untuk memberikan pengecualian tarif karena tingginya defisit perdagangan AS terhadap Jepang. Pada 2017, Jepang berada di urutan keempat terbesar neraca perdagangan bilateral AS dengan defisit AS sebesar USD68,8 miliar. Adapun peringkat pertama hingga ketiga ditempati Tiongkok (USD375,2 miliar), EU (USD151,4 miliar) dan Meksiko (USD71,1 miliar).
63 Jumlah hari efektif bongkar-muat pada Januari-Maret 2018 sebanyak 52 hari kerja, sementara di 2017 sebanyak 55 hari kerja terpengaruh libur Lunar New Year di Tiongkok.
Ketidakpastian perdagangan
global menyebabkan investasi swasta
tertahan. Order mesin manufaktur yang
sempat tumbuh signifikan pada TW4-17
(14,2% yoy) turun menjadi 13,3% pada TW1-
18. Sementara order mesin di perusahaan
swasta non-manufaktur masih terkontraksi
meski menyempit (-3,1% dari -11%).
Penurunan tersebut turut terkonfirmasi
pada hasil survei Tankan BOJ periode TW1-
18, dengan indeks Business Conditions
manufaktur yang turun ke level 18 dari 19, dan
non-manufaktur yang masih tertahan di angka
15. Rencana investasi-tetap (fixed investment)
di kalangan pemanufaktur (besar, sedang, dan
kecil) pada FY201860 juga melemah menjadi
6% yoy (dari 6,5% pada FY2017).61 Penurunan
optimisme terutama terjadi pada kelompok
pemanufaktur besar yang bergerak di bidang
besi dan baja, logam, dan mesin listrik, seiring
penerapan tarif impor oleh AS yang berpotensi
menyebabkan konflik perdagangan global.
60 Fiscal year.61 Rencana investasi software dan R&D pada FY2018
meningkat masing-masing menjadi 6,3% yoy dan 1,5% yoy, dari 2,7% dan 0,8% pada FY2017.
Grafik 2.59 Survei Tankan Manufaktur dan
Non-Manufaktur
Grafik 2.58 Survei Tankan
Actual Business Condition
-30
-24
-18
-12
-6
0
6
12
18
24
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
%All Enterprises Manufacturing Non-Manufacturing
-35
-28
-21
-14
-7
0
7
14
21
28
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
%
Large Manufacturer
Medium ManufacturerSmall Manufacturer
Large Non-Manufacturer
Medium Non-ManufacturerSmall Non-Manufacturer
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
64
Pasar tenaga kerja semakin ketat.
Angka pengangguran pada Maret 2018 turun
menjadi 2,5%, dari 2,6% pada Desember
2017. Perbaikan tingkat pengangguran
terutama terjadi pada angkatan kerja usia
15-24 tahun dan 65 tahun ke atas. Angka
partisipasi kerja (Labor Force Participation
Rate/LFPR) juga mengalami kenaikan
signifikan menjadi 61,3% pada Maret 2018,
dari 60,8% pada Desember 2017 –tertinggi
sejak pertengahan 2004. Peningkatan
penyerapan tenaga kerja terjadi di semua
sektor, terutama sektor perdagangan,
Sejalan dengan aktivitas
ekspor yang menurun, transaksi impor
termoderasi menjadi 7,9% dari 17,1%.
Penurunan terjadi pada impor yang berasal dari
Tiongkok, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab,
dengan produk yang mengalami deselerasi
cukup dalam meliputi minyak, batubara, dan
peralatan telekomunikasi. Kebutuhan bahan
bakar fosil Jepang mulai berkurang seiring telah
beroperasinya kembali sejumlah pembangkit
listrik tenaga nuklir pasca bencana tsunami
pada Maret 2011. Meski laju impor termoderasi
lebih dalam dibandingkan ekspor, total nominal
impor selama TW1-18 (JPY20,1 triliun) melebihi
total ekspor (JPY19,9 triliun). Akibatnya, neraca
perdagangan pada TW1-18 mencatat defisit
sebesar JPY0,15 triliun, dari surplus JPY0,74
triliun pada triwulan sebelumnya.
Kendati neraca perdagangan
mengalami defisit, neraca transaksi
berjalan (current account) masih
membukukan surplus ditopang
pendapatan primer. Neraca transaksi
berjalan pada TW1-18 mencatat surplus
sebesar JPY5,8 triliun, dari JPY4,3 triliun pada
TW4-17. Surplus pendapatan primer naik
signifikan hingga mencapai JPY5,6 triliun
dari JPY3,9 triliun seiring meningkatnya
pendapatan investasi portofolio dan investasi
langsung. Perkembangan tersebut sejalan
dengan tingginya aset Jepang di luar negeri
dibandingkan dengan kewajiban negara
tersebut terhadap negara lain, serta imbal
hasil investasi di luar negeri yang lebih tinggi
daripada tingkat return yang diberikan Jepang
kepada investor asing.
-30
-20
-10
0
10
20
30
-3.000
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Miliar JPY Trade Balance Ekspor, rhs Impor, rhs
Sumber: Bloomberg
-3,5
-2,8
-2,1
-1,4
-0,7
0,0
0,7
1,4
2,1
2,8
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
JPY Triliun Goods & Services Primary IncomeSecondary Income Current Account
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.60 Neraca Perdagangan
Grafik 2.61 Neraca Transaksi Berjalan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
65
Seiring perkembangan pasar
tenaga kerja yang semakin ketat, tren
upah semakin terakselerasi. Secara rata-
rata, upah nominal pada TW1-18 meningkat
sebesar 1,3% yoy dari 0,7% di triwulan
sebelumnya. Kenaikan tersebut ditopang
peningkatan upah dasar (1,0% dari 0,4%)
dan bonus (15,9% dari 3,0%). Namun
demikian, rata-rata upah rill pada triwulan
laporan terkontraksi makin dalam menjadi
-0,2% dari -0,1% akibat tekanan inflasi yang
meningkat khususnya selama Januari-Februari
2018.
Kenaikan upah nominal turut
dipicu oleh kesepakatan pada negosiasi
tahunan antara pengusaha dengan
serikat pekerja (shunto talk) pada
pertengahan Maret 2018. Secara rata-
rata, kenaikan upah bulanan yang dihasilkan
dari negosiasi tersebut sebesar 2,42%, atau
sekitar JPY7527 –tertinggi sejak 1998.65
Persentase tersebut melampaui kenaikan
di 2017 (2,06%), namun masih di bawah
harapan Perdana Menteri Shinzo Abe serta
Keidanren (3%).66 Berdasarkan sektor,
kenaikan upah sektor non-manufaktur
mencapai 2,79% −tertinggi dalam 21 tahun,
sedangkan kenaikan upah sektor manufaktur
–yang umumnya mendominasi akselerasi
upah− hanya sebesar 2,27%. Sejalan dengan
65 Selama empat tahun terakhir, kenaikan upah hanya sekitar 2%, dimana 1,8% di antaranya berasal dari kenaikan upah yang otomatis terjadi sesuai aturan ketenagakerjaan Jepang (seniority-based).
66 Keidanren adalah asosiasi bisnis terkemuka dan berpengaruh (powerful) di Jepang, yang beranggotakan lebih dari 1000 perusahaan, di mana lebih dari separuhnya adalah perusahaan asing.
konstruksi, dan manufaktur. Ketatnya pasar
tenaga kerja juga terindikasi pada rasio
lowongan pekerjaan baru terhadap jumlah
pelamar (new jobs-to-applicants ratio) pada
Maret 2018 yang naik signifikan hingga 2,41
dari 2,38 di Desember 2017. Sementara itu,
angka jobs-to-applicants ratio stabil sebesar
1,59 –tertinggi sejak Januari 1974.64
64 New jobs-to-applicant ratio sebesar 2,41 berarti terdapat 2,41 lowongan kerja yang baru dibuka bagi setiap pencari kerja yang baru. Sementara itu, jobs-to-applicant ratio sebesar 1,59 berarti terdapat 159 lowongan kerja bagi setiap 100 orang pelamar.
Grafik 2.62 Net International Investment
Position
Grafik 2.63 Tingkat Pengangguran,
Jobs-to-Applicants Ratio, New Jobs-to-
Applicants Ratio, dan LFPR
Sumber: CEIC
0
110
220
330
440
550
660
770
880
990
1100
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42014 2015 2016 2017
Triliun JPY Total Aset Total Kewajiban Net IIP
Sumber: Bloomberg
58,5
59,0
59,5
60,0
60,5
61,0
61,5
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
%%Unemployment Rate Jobs-to-Applicants RatioNew Jobs-to-Applicants Ratio LFPR, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
66
akibat musim dingin, serta harga transportasi
dan komunikasi (1,3% dari 0,7%) seiring
kenaikan harga minyak dunia.68 Indikator
inflasi lainnya, yaitu core inflation serta core
core inflation juga naik secara terbatas.69
Inflasi inti pada Maret 2018 sebesar 0,93%,
naik tipis dari 0,87% pada Desember 2017.
Sementara core core inflation naik menjadi
0,3% dari 0,1% dipicu oleh kenaikan biaya
68 Rata-rata harga minyak WTI naik menjadi USD62,9/barel pada TW1-18, dari USD55,3/barel.
69 Inflasi inti Jepang adalah inflasi yang tanpa memperhitungkan harga makanan segar. Sementara itu, core core inflation mengindikasikan perkembangan harga yang tidak memasukkan harga makanan dan energi.
hasil shunto talk tersebut, pertumbuhan upah
nominal pada Maret 2018 melonjak hingga
2,1% dari 1,0% pada Februari 2018, upah riil
juga naik signifikan hingga 0,8% dari -0,8%
pada Februari 2018.67
Kesediaan pengusaha untuk
menaikkan upah turut didorong oleh
kebijakan reward-and-punishment
yang diterapkan pemerintah untuk
meningkatkan konsumsi dan inflasi. Bagi
korporasi yang menaikkan upah sedikitnya
3% per tahun, pemerintah memberikan
keringanan pajak pendapatan (menjadi 25%)
selama tahun fiskal 2018 hingga 2020, dari
tarif pajak yang berlaku sebesar 29,97%.
Selain itu, jika perusahaan tersebut juga
meningkatkan belanja investasi, khususnya
investasi teknologi baru, maka pajak
pendapatan turun hingga 20%. Sebaliknya,
jika perusahaan tidak menempuh kedua
upaya tersebut, maka fasilitas reduksi pajak
yang selama ini diperoleh –misalnya untuk
kegiatan R&D– akan dihentikan.
Inflasi headline terus mengalami
peningkatan namun masih jauh di
bawah target 2% (undershoot). Secara
rata-rata, inflasi headline pada TW1-18
mencapai 1,3%, dari 0,6% pada TW4-17,
dan tertinggi sejak TW1-13. Akselerasi inflasi
dipicu oleh kenaikan harga makanan (2,7%
dari 0,1%) dipicu lonjakan harga sayuran
(12,9% dari -6,6%) karena gagal panen
67 Angka pertumbuhan upah nominal pada Maret 2018 tersebut merupakan tertinggi sejak Juni 2003, sementara secara riil merupakan tertinggi sejak September 2016.
-4,50
-3,75
-3,00
-2,25
-1,50
-0,75
0,00
0,75
1,50
2,25
3,00
0,0
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoyRibu JPY
Base PayOvertime Pay
Bonus Nominal Wage, rhsReal Wage, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.64 Upah dan Komponennya
Grafik 2.65 Inflasi
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy CPI excl. Food & Energy CPI excl. Fresh Food CPI
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
67
base hingga target inflasi 2% tercapai dan
terlampaui secara stabil.
Sejalan dengan komitmen
pencapaian target inflasi, BOJ
melanjutkan ekspansi moneter selama
TW1-18, dengan pace yang melambat.
Monetary base Maret 2018 meningkat
menjadi JPY487,0 triliun, dari JPY480,0
triliun pada Desember 2017. Meski secara
nominal meningkat, laju kenaikan monetary
base termoderasi menjadi 8,9% yoy, dari
9,7%. Total pembelian obligasi pemerintah
(Japanese Government Bond/JGB) oleh BOJ
selama TW1-18 turun menjadi JPY8,1 triliun,
jasa rekreasi, minuman beralkohol, rumah
makan (meals outside the home), dan
makanan siap santap (cooked food).
Dengan realisasi inflasi yang
masih undershoot, BOJ mempertahankan
stance kebijakan akomodatif. BOJ
melanjutkan kombinasi kebijakan QQE
(Qualitative and Quantitative Easing) dengan
yield curve control (YCC) pada Monetary
Policy Meeting (MPM) Januari dan Maret
2018. Kebijakan akomodatif BOJ dilakukan
melalui pengendalian suku bunga jangka
pendek dan jangka panjang (yield curve
control, YCC), serta meningkatkan monetary
Grafik 2.66 Komponen Inflasi Grafik 2.68 Pembelian JGB BOJ
Grafik 2.67 Monetary Base BOJ Grafik 2.69 Penerimaan dan
Belanja Pemerintah
Sumber: Bloomberg
-12.0
-9.0
-6.0
-3.0
0.0
3.0
6.0
9.0
12.0
15.0
18.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 36 9 122013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy Food Transport & CommunicationCulture & Recreation Fuel & Utilities, rhs
Sumber: Bloomberg
-70
0
70
140
210
280
350
420
490
560
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
Triliun JPY Triliun JPYTotal Kenaikan Monetary Base (ytd)Monetary Base (akhir periode), rhs
80,3
78,6
57,9
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
JPY triliun JPY triliun
Net Pembelian JGB Total Pembelian Tahunan, rhs
Sumber: Bloomberg
Sumber: JMOF
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoyJPY Triliun
Belanja FiskalPenerimaan PemerintahPertumbuhan Belanja Fiskal, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
68
Ekspansi ekonomi 2019
diperkirakan tertahan akibat moderasi
permintaan domestik, khususnya
adjustment di sisi investasi-tetap pasca
ekspansi investasi di 2018, meredanya
demand terkait persiapan Olimpiade,
dan dampak kenaikan pajak konsumsi.71
71 Pajak konsumsi direncanakan naik menjadi 10% (dari 8%) pada Oktober 2019. Rencana kenaikan pajak berpotensi mendorong terjadinya lonjakan konsumsi (front loading) menjelang implementasi, dan selanjutnya aktivitas konsumsi terdeselerasi. Hal tersebut sebagaimana terjadi pada kenaikan pajak penjualan dari 5% menjadi 8% yang mulai berlaku pada 1 April 2014.
dari JPY14,3 triliun pada TW4-17. Seiring
perkembangan tersebut, rata-rata yield JGB
10-tahun naik menjadi 0,06% selama TW1-
18, dari 0,05% selama TW4-17.
Di sisi fiskal, utang pemerintah
pada TW1-18 meningkat imbas dari
kenaikan pengeluaran pemerintah
di tengah penerimaan yang masih
terkontraksi. Utang pemerintah Jepang
di akhir TW1-18 naik menjadi JPY1.087,8
triliun, dari JPY1.085,8 triliun pada TW4-17.
Peningkatan tersebut disebabkan kenaikan
belanja fiskal (tumbuh 3,3%, dari -1,9%) –
akibat peningkatan belanja jaminan sosial
(social security). Di sisi lain, penerimaan
pemerintah terkontraksi sebesar -2,4%,
dari -4,3% pada TW8-17 –akibat kontraksi
penerimaan non-pajak (iuran jaminan sosial).
Ekspansi ekonomi Jepang
diprediksi berlanjut secara moderat
selama 2018. Konsumsi rumah tangga
diperkirakan meningkat, seiring kenaikan
upah, kondisi keuangan yang akomodatif,
stimulus fiskal, serta penyaluran kredit
lembaga keuangan. Investasi swasta diprediksi
tetap firm didukung profit yang tinggi dan
sentimen bisnis yang positif, suku bunga
negatif, kebutuhan teknologi yang bersifat
labor-saving70, akselerasi ekonomi global,
serta persiapan menjelang Olimpiade 2020.
Ekspor −penopang utama ekonomi Jepang−
diprediksi meningkat ditopang perbaikan
ekonomi global serta depresiasi yen.
70 Teknologi labor-saving untuk mengatasi permasalahan labor shortage, misalnya melalui penggunaan artificial intelligence (AI) dan robotic process automation (RPA).
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 20Y 30Y
%
April 3, 2013January 28, 2016July 6, 2016September 23, 2016March 30, 2018
(sehari sebelum QQE)
(sehari sebelum QQE dgn suku bunga negatif)
(titik yield terendah dari long-term JGB)
Long -term
interest rate
(sekitar 0%) Short -term policy rate
(-0,1%)
(sehari setelah MPC YCC)
Sumber: Bloomberg
Sumber: JMOF
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3% 1Y 10Y
Grafik 2.70 Yield Curve
Grafik 2.71 Yield JGB 1-tahun dan
JGB 10-tahun
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
69
telah berada di teritori positif sejak akhir 2016
dan diprediksi semakin melebar sebagaimana
tercermin pada utilitas kapasitas produksi
yang membaik dan pasar ketenagakerjaan
yang semakin ketat. Tekanan harga juga
diperkirakan berasal dari kenaikan harga
komoditas global −khususnya minyak− serta
depresiasi yen. Namun demikian, momentum
kenaikan inflasi tersebut belum cukup firm,
sehingga BOJ merevisi ke bawah proyeksi
inflasi tahun fiskal 2018 menjadi 1,3%
(proyeksi sebelumnya sebesar 1,4%) serta
mempertahankan proyeksi inflasi tahun fiskal
2019 sebesar 2,3%. Sementara proyeksi IMF
dan Consensus Forecast lebih moderat, yaitu
di kisaran 1%−1,1% di 2018 dan 2019.
Ekonomi Jepang ke depan masih
dihadapkan pada sejumlah risiko yang
mengarah pada downside, baik dari
sisi domestik maupun eksternal. Risiko
domestik berasal dari persoalan aging
population, kekhawatiran sustainabilitas
Pertumbuhan investasi pemerintah diprediksi
melambat seiring memudarnya efek stimulus
fiskal yang masif di 2016. Stabilitas keuangan
diperkirakan tetap terjaga, ditopang tingkat
modal yang memadai, meski profit lembaga
keuangan tertekan akibat berlanjutnya
kebijakan suku bunga rendah.
BOJ merevisi ke atas proyeksi
ekonomi Jepang untuk tahun fiskal 2018
dan 2019 masing-masing menjadi 1,6%
yoy dan 0,8%, dari proyeksi semula (1,4%
dan 0,7%). Sementara IMF dan Consensus
Forecast memperkirakan PDB Jepang tahun
2018 akan tumbuh sebesar 1,2% dan 1,4%,
dan selanjutnya melambat pada 2019 menjadi
0,9% (2018) dan 1,1% (2019).
Kenaikan inflasi inti diproyeksi
berlanjut menuju target 2%, seiring
output gap yang telah positif serta
meningkatnya ekspektasi inflasi jangka
menengah-panjang. Output gap Jepang
Tabel 2.5 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
BoJ Outlook for Economic
Activity and Prices IMF WEO
Consensus Forecast
(April 2018) (April 2018) (April 2018) Tahun 2018 2019 2018 2019 2018 2019
PDB (% yoy) 1,6
(1,4 – 1,7) 0,8
(0,7 – 0,9) 1,2 0,9 1,4 1,1
*Forecast sebelumnya
1,4 (1,3 – 1,5)
0,7 (0,7 – 0,9)
1,2 0,9 1,4 1,1
Inflasi (% yoy) 1,3
(1,2 – 1,3) 2,3
(2 – 2,3) 1,1 1,1 1,0 1,0
*Forecast sebelumnya
1,4 (1,3 – 1,6)
2,3 (2 – 2,5)
- - 1,0 1,1
*Angka sebelumnya bersumber pada BOJ Outlook for Economic Activity and Prices January 2018, IMF WEO Update January 2018, dan Consensus Forecast Maret 2018
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
70
perdagangan menurun drastis pada TW1-
18 terimbas libur Imlek dan kenaikan harga
komoditas yang meningkatkan impor.
Tren inflasi secara umum terkendali,
kendati sempat melonjak pada perayaan
Imlek. Inflasi Februari 2018 meningkat
dramatis terpengaruh tingginya permintaan
bahan makanan. Namun, harga kembali
normal setelah perayaan usai. Tekanan inflasi
makanan perlu diantisipasi terkait dengan
pengenaan tarif pada impor daging babi dan
kedelai dari AS—sebagai retaliasi Tiongkok
terhadap kebijakan inward-looking AS. Di
lain sisi, inflasi harga produsen yang melemah
mengonfirmasi perlambatan yang terjadi
pada sektor industri, dan pada gilirannya
berpengaruh negatif pada laba industri.
Di tengah inflasi yang terkendali,
stance kebijakan moneter tidak berubah
menjadi lebih longgar, mempertimbangkan
tingginya level utang dan kelangsungan
reformasi struktural. Komitmen pemerintah
terhadap pengendalian level utang semakin
kongkrit dengan pengetatan regulasi shadow
banking. Bank Sentral Tiongkok menaikkan
suku bunga operasi moneter (7DRR) sebesar 5
bps, sebagai respons dari kenaikan Fed Fund
Rate pada 22 Maret 2018.
Moderasi ekonomi Tiongkok yang
gradual diperkirakan berlanjut pada 2018 dan
2019. Sejumlah risiko ke bawah (downside
risks) yang perlu diwaspadai antara lain
meningkatnya tensi perdagangan dengan
AS, kenaikan FFR yang lebih agresif, dan tensi
geopolitik antara AS dan Korea Utara yang
kebijakan fiskal, akselerasi inflasi yang belum
firm, serta perubahan sentimen konsumsi
di tengah wacana pemberlakuan kenaikan
pajak konsumsi. Sementara risiko eksternal
yang membayangi outlook ekonomi Jepang
berasal dari kebijakan ekonomi AS, kenaikan
FFR yang lebih cepat dari prediksi, konflik
perdagangan, ketidakpastian negosiasi Brexit,
proses rebalancing Tiongkok, serta risiko
geopolitik. Imbas dari berbagai faktor tersebut
terhadap pasar keuangan maupun pasar
modal akan sangat memengaruhi dinamika
ekonomi Jepang sebagai salah satu negara
safe haven. Outlook juga dibayangi oleh
menurunnya demand ekspor semikonduktor,
komponen elektronik, dan mobil Jepang.
2.5. Tiongkok
Stabilitas ekonomi Tiongkok terjaga
dengan peranan sumber pertumbuhan
dari domestik yang semakin dominan.
Pertumbuhan PDB TW1-18 mencapai 6,8%,
sama dengan pencapaian TW4-18 (6,8%)
didukung pertumbuhan solid konsumsi dan
sektor jasa, sehingga kontribusi kedua sektor
tersebut dalam perekonomian semakin
dominan. Konsumsi masyarakat tumbuh
tinggi, didukung faktor musiman perayaan
Tahun Baru China (Imlek), keyakinan
konsumen terhadap penghasilan yang lebih
baik, serta inflasi yang relatif rendah dan
stabil. Investasi mengalami perlambatan
moderat di tengah penyesuaian struktural
untuk mengurangi ketergantungan terhadap
sektor manufaktur. Sementara itu, surplus
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
71
melibatkan Tiongkok. Kendati demikian,
Tiongkok masih memiliki banyak bright spots
yang sangat menjanjikan. Reformasi struktural
yang mencakup deleveraging, re-orientasi
pada industri high-tech ramah lingkungan,
serta liberalisasi sektor jasa keuangan,
diharapkan berdampak positif pada kualitas
pertumbuhan dan struktur ekonomi Tiongkok
di masa depan.
Stabilitas ekonomi Tiongkok
terjaga dengan peranan sumber
pertumbuhan dari domestik yang
semakin dominan. Pertumbuhan PDB
TW1-18 mencapai 6,8% yoy, stabil dengan
pencapaian TW4-17 (6,8%). Konsumsi
semakin dominan sebagai lokomotif
penggerak ekonomi dengan kontribusi
terhadap pertumbuhan PDB mencapai 5,3
percentage points (ppts) pada TW1-18, naik
cukup signfikan dari 4,0 ppts pada TW4-17.
Kenaikan tersebut dipengaruhi oleh perayaan
Tahun Baru China (faktor musiman),
kepercayaan konsumen yang membaik
seiring akselerasi pendapatan masyarakat,
serta inflasi terkendali. Sementara itu,
kontribusi investasi relatif stabil sebesar 2,1
ppts, hanya sedikit lebih rendah dibandingkan
TW4-17 sebesar 2,2 ppts. Stabilitas investasi
ditunjang oleh investasi properti terkait
dengan pembangunan social housing
(program rumah rakyat). Berbeda dengan
konsumsi dan investasi, kontribusi ekspor
neto pada TW1-18 berubah menjadi negatif
(-0,6 ppt), dari berkontribusi positif (+0,6 ppt)
Sumber: National Bureau of Statistics of China
-2
0
2
4
6
8
10
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12012 13 14 15 16 17 18
Net Ekspor InvestasiKonsumsi Pertumbuhan Total%
yoy, ppts
Sumber: National Bureau of Statistics of China
0
2
4
6
8
10
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12012 13 14 15 16 17 18
% yoy, ppt
Primer
SekunderTersier
Total
Grafik 2.72 Pertumbuhan Ekonomi
(Kontribusi Pengeluaran)
Grafik 2.74 Penjualan Ritel
Grafik 2.73 Pertumbuhan Ekonomi
(Kontribusi Sektoral)
Sumber: National Bureau of Statistics of China
-10
0
10
20
30
40
50
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 13 14 15 16 17 18
Total, lhs
Catering Services, lhsConsumer Goods, lhs
Online, rhs
%, yoy %, yoy
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
72
yoy, meningkat dari TW4-17 sebesar 9,9%.72
Penjualan ritel terkait jasa katering tumbuh
10,6% yoy, meningkat dari 10,1% pada TW4-
17. Sifat konsumsi jasa katering pada penjualan
ritel yang permanen mengindikasikan bahwa
Tiongkok memiliki stabilitas konsumsi.
Penjualan barang-barang kebutuhan rumah
tangga (consumer goods) juga berada pada
angka yang tinggi sebesar 8,9% yoy pada
TW1-18, dibandingkan 7,3% pada TW4-17.
72 Karena ketersediaan data, penjualan ritel TW1-18 merupakan data Maret 2018. Sementara, untuk TW4-17 menggunakan rata-rata sederhana (simple average) dari bulan Oktober, November, dan Desember 2017.
pada periode sebelumnya. Tekanan pada
ekspor neto diakibatkan oleh penurunan
aktivitas pelabuhan selama libur Imlek. Ekspor
diperkirakan akan kembali normal sejalan
dengan meredanya efek musiman tersebut.
Stabilitas ekonomi yang dicapai
Tiongkok ditopang oleh kuatnya
pertumbuhan sektor jasa (tersier).
Kontribusi sektor jasa pada TW1-18 mencapai
4,2 ppts, naik dari 4,1 ppts pada TW4-17.
Pangsa sektor jasa meningkat gradual seiring
dengan peningkatan pendapatan masyarakat
serta reformasi struktural untuk mengurangi
ketergantungan terhadap sektor manufaktur
demi stabilitas dan kesinambungan
lingkungan jangka panjang. Pangsa sektor
jasa Tiongkok berkembang menjadi 56%
pada TW1-18, meningkat substansial
dibandingkan TW1-12 sebesar 49%.
Konsumsi masyarakat Tiongkok
tumbuh persisten di level yang tinggi
didukung keyakinan terhadap kenaikan
pendapatan dan inflasi yang terjaga.
Total penjualan ritel TW1-18 tumbuh 10,1%
Sumber: National Bureau of Statistics of China
40
50
60
70
80
90
40
50
60
70
80
90
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12012 13 14 15 16 17 18
Current Income SentimentFuture Income SentimentFuture Price Evolution4 per. Mov. Avg. (Future Price Evolution)
Grafik 2.75 Keyakinan Konsumen Grafik 2.76 Fixed Asset Investment (FAI)
Grafik 2.77 Perubahan FAI Sektoral
(∆ Pertumbuhan TW4-17 – TW1-18, ppts)
Sumber: National Bureau of Statistics of China
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 32013 14 15 16 17 18
Total Primary Secondary Tertiary% yoy
Sumber: Bloomberg
-10 -5 0 5 10 -15
Cultural, Sports, and EntertaimentFarming, Forestery, Animal HusHealth and Social WorkRailways, shipping,aerospace, and otr...EducationRailways TransportationManufacturingMfg General Purpose MachTransport, Storage, and PostMiningPublic Mgt, Social Security, and Social OrgRoad TranspotationWater Concervacy, Environ, Pub UtilitiesProduction and Supply of Power, Gas, and...Automobile
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
73
pemerintah daerah (local government) juga
menahan laju investasi, terutama di sektor
konstruksi (infrastruktur). Kendati demikian,
investasi pada sektor real estate diyakini
masih menjaga kinerja investasi keseluruhan.
Investasi pada sektor dimaksud diperkirakan
terkait dengan program pemerintah pada
social housing (perumahan rakyat).
Berbeda dengan sumber
pertumbuhan domestik, dukungan dari
faktor eksternal mengalami tekanan.
Tekanan tersebut disebabkan terhambatnya
ekspor akibat libur Imlek, serta meningkatnya
Selain didukung faktor musiman perayaan
Imlek, peningkatan konsumsi juga didukung
oleh faktor fundamental, seperti keyakinan
terhadap pendapatan yang membaik, serta
inflasi yang relatif rendah dan stabil.
Di tengah penyesuaian struktur
ekonomi, pertumbuhan investasi masih
cukup tinggi.73 Fixed assets investment (FAI)
TW1-18 tumbuh 7,5% yoy, terakselerasi dari
TW4-17 sebesar 7,2%. Akselerasi FAI sektor
tersier (jasa) relatif dapat mengompensasi
perlambatan yang terjadi pada FAI sektor
sekunder (manufaktur). FAI terkait jasa
seperti pendidikan serta budaya, olah raga,
dan hiburan mengalami perkembangan
positif, sedangkan FAI terkait industri-industri
berat, seperti otomotif dan energi, melambat
moderat. Investasi manufaktur pada TW1-
18 tumbuh 2,5% yoy, sedikit turun dari
pertumbuhan TW4-17 sebesar 2,8%.
Moderasi kinerja sektor manufaktur tersebut
tercermin dari PMI manufaktur TW1-18 yang
berada pada level 51,0, dibandingkan 51,7
pada periode TW4-17. Kontraksi persediaan
(inventory) masih berlangsung sebagai
bagian dari reformasi struktural. Selain itu,
kebijakan anti-polusi yang diperkuat pada
akhir 2017 berimbas negatif pada produksi
manufaktur. Produksi industri tumbuh 6,0%
yoy pada TW1-18, melambat dari TW4-17
sebesar 6,2%. Pengetatan aturan investasi
73 Pemerintah merencanakan program reformasi struktural dalam bentuk penguatan sektor tersier (jasa) dan mengurangi peran sektor sekunder (industri). Program tersebut ditujukan untuk mencapai pertumbuhan yang berimbang dan berkesinambungan dalam jangka panjang.
Grafik 2.78 Komponen Fixed Asset
Investment (FAI)
Grafik 2.80 Purchasing Manager Index (PMI)
Sumber: City Research
FAIManufacturingReal EstateInfrastructure
% YoY Ytd FAI and Main Components30
25
20
15
10
5
02013 2014 2015 2016 2017 2018
Sumber: National Bureau of Statistics of China
48
50
52
54
56
58
60
48
50
52
54
56
58
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9 12 32015 16 17 18
PMI Jasa (official)PMI Mfg (official)PMI Komposit (official)(50 = no change)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
74
dari Desember 2017 sebesar USD3,13 triliun.
Level cadangan devisa relatif memadai, setara
4,34 bulan impor dan berada 17% dari
ambang batas kecukupan untuk menghadapi
situasi darurat (Assessing Reserves Adequacy,
ARA Metric IMF).74 Nilai tukar Yuan terhadap
USD (CNY/USD) pada akhir Maret 2018
tercatat CNY6,2766 per USD, menguat 3,5%
ptp dibandingkan level akhir Desember 2017
sebesar CNY6,5058 per USD. Nilai tukar
74 http://www.imf.org/external/datamapper/ARA/index.html. Kaidah kecukupan cadangan devisa yang umum digunakan adalah 3 bulan impor.
impor karena kenaikan harga komoditas.
Pertumbuhan ekspor TW1-18 tercatat
sebesar 17,4%, meningkat signifikan
dari 9,6% pada TW4-17. Angka tersebut
terpengaruh base-effect liburan Imlek tahun
sebelumnya yang terjadi pada akhir Januari
hingga awal Februari 2017. Ekspor sempat
meningkat tajam pada Desember 2017,
terutama ke AS karena percepatan ekspor
ke AS untuk mengantisipasi pengenaan
tarif yang tinggi pada beberapa produk
Tiongkok (front loading). Di sisi lain, impor
TW1-18 tumbuh lebih tinggi sebesar 19,2%
(dari TW4-17 sebesar 13,1%), dipengaruhi
kenaikan harga komoditas. Akselerasi impor
yang lebih tinggi dibandingkan ekspor
menyebabkan penurunan tajam akumulasi
surplus perdagangan menjadi USD48 miliar
pada TW1-18, dari USD130 miliar pada TW4-
17. Penurunan surplus perdagangan barang
tersebut kemudian menekan keseimbangan
transaksi berjalan, seiring terus memburuknya
defisit transaksi jasa terutama pariwisata
dan logistik. Transaksi berjalan Tiongkok
mengalami defisit sebesar -USD28 miliar (dari
semula surplus +USD62 miliar pada TW4-17),
dan merupakan defisit transaksi pertama kali
dalam 15 tahun.
Meski transaksi berjalan
mengalami tekanan, keseimbangan
eksternal secara keseluruhan masih
cukup kuat. Tekanan pada transaksi berjalan
dan aliran modal keluar, dapat terkompensasi
oleh aliran masuk investasi langsung (FDI).
Cadangan devisa terakumulasi mencapai
USD3,14 triliun pada Maret 2018, meningkat
Sumber: National Bureau of Statistics of China
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-40
-20
0
20
40
60
80
100
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 14 15 16 17 18
Neraca Perdagangan, rhsEkspor, lhsImpor, lhs12 per. Mov. Avg. (Neraca Perdagangan, rhs)
% yoy USD Miliar
Sumber: National Bureau of Statistics of China
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 341 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 2 34 1 12 342005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Pendapatan SekunderPendapatan PrimerJasaBarangNeraca Transaksi Berjalan
USD MiliarUSD Miliar
Grafik 2.82 Perdagangan Internasional
Grafik 2.83 Transaksi Berjalan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
75
efektif Yuan terhadap beberapa mata uang
(CFETS, CNY/Basket of currencies) pada
Maret 2018 terapresiasi sebesar 1,3% ptp
dibandingkan Desember 2017.
Tren inflasi melonjak menjelang
perayaan Imlek. Inflasi CPI Maret 2018
mencapai 2,1% yoy, meningkat dari
Desember 2017 sebesar 1,8%. Inflasi
sempat meningkat tajam pada Februari 2018
mencapai 2,9% yoy terpengaruh tingginya
permintaan bahan makanan menjelang
Imlek. Kenaikan harga makanan terutama
terjadi pada kelompok sayuran yang sempat
melonjak hingga 17,7% yoy pada Februari
2018. Setelah itu, inflasi kelompok makanan
menurun signifikan menjadi 8,8% yoy pada
Maret 2018. Meski mereda, risiko inflasi
makanan perlu diantisipasi seiring indikasi
pengenaan tarif impor atas produk daging
babi dan kedelai dari AS, sebagai retaliasi
dari tarif impor yang diberlakukan AS kepada
Tiongkok sebelumnya. Sementara itu, inflasi
harga produsen (producer price index, PPI)
yang semakin melemah ke 3,7% yoy pada
Grafik 2.84 Estimasi Arus Modal Keluar Grafik 2.87 Nilai Tukar Efektif Yuan
Grafik 2.85 Cadangan Devisa
Grafik 2.86 Nilai Tukar Yuan terhadap USD
Sumber: Bloomberg
CA OI (FA)DI (FA) Reserves Assets (FA)PI (FA) Nett Capital & Fin ACCDerivatives (FA)
USD Miliar
2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 12 3 4
250
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
Sumber: Bloomberg
Perubahan Cadev mtm, lhs
Cadangan Devisa, rhs
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
-150
-100
-50
0
50
100
150
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 13 14 15 16 17 18
USD Miliar USD Miliar
Sumber: Bloomberg
62.400
62.900
63.400
63.900
64.400
64.900
65.400
65.900
CNY SpotCNY FixingCNH spot
Sumber: Bloomberg
88
90
92
94
96
98
100
102
104
90
92
94
96
98
100
102
104
Dec
-15
Jan-
16Fe
b-16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6N
ov-1
6D
ec-1
6Ja
n-17
Feb-
17M
ar-1
7A
pr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
Jul-1
7A
ug-1
7Se
p-17
Oct
-17
Nov
-17
Dec
-17
Jan-
18Fe
b-18
Mar
-18
RMB Index (CFETS)RMB Index (BIS)RMB Index (SDR)
Indeks Indeks
Apresiasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
76
struktural. Monetary condition index (MCI)
berada pada level 86,5 pada Maret 2018,
sedikit meningkat dari 85,5 pada Desember
2017.75 Pembiayaan agregat terakumulasi
sebesar CNY5,6 triliun pada TW1-18,
terkontraksi -19,25% yoy dibandingkan
akumulasi TW1-17 sebesar CNY6,9 triliun.
Uang beredar (M2) rata-rata tumbuh 8,5%
yoy pada TW1-18, melambat dari 8,7% pada
TW4-17. Upaya penurunan pembiayaan
75 Semakin tinggi menunjukkan peningkatan akomodasi moneter (moneter longgar).
Maret 2018, dari 4,9% pada Desember 2017
mengonfirmasi perlambatan yang terjadi
pada sektor industri. Dengan penurunan PPI
tersebut, laba industri melambat menjadi
3,1% yoy pada Maret 2018, cukup tajam
dibandingkan Desember 2017 sebesar
10,8%.
Di tengah inflasi yang
terkendali, stance kebijakan moneter
tidak berubah menjadi lebih longgar
mempertimbangkan tingginya level
utang dan kelangsungan reformasi
Sumber: National Bureau of Statistics of China
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 313 14 15 16 17 18
PPI, lhsCPI, rhsCore-CPI, rhs
%, yoy %, yoy
Sumber: National Bureau of Statistics of China
-10
-5
0
5
10
15
20
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Apr-
12
Jul-
12
Oct
-12
Jan-1
3A
pr-
13
Jul-
13
Oct
-13
Jan-1
4A
pr-
14
Jul-
14
Oct
-14
Jan-1
5A
pr-
15
Jul-
15
Oct
-15
Jan-1
6A
pr-
16
Jul-
16
Oct
-16
Jan-1
7A
pr-
17
Jul-
17
Oct
-17
Jan-1
8A
pr-
18
Pork, lhsVegetables, lhsFood, rhs
% %
Sumber: National Bureau of Statistics of China
%,yoy %,yoy
Laba Industri, lhsPPI, rhs
2014
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
10
-15
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-83 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 39
16151413 17 18
Sumber: Bloomberg
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 15 16 17 18
Bonds EquityNon-Bank (Shdw Banks) Foreign Bank Loan
Local Bank LoanTotal Social Funds
M2, rhs
RMB, Bn. % yoy
Grafik 2.88 Inflasi CPI dan PPI
Grafik 2.90 Laba Industri
Grafik 2.89 Inflasi Makanan
Grafik 2.91 Pembiayaan Agregat
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
77
Kebijakan fiskal cenderung
konsolidatif, sebagai bagian dari upaya
menekan risiko keuangan. Penerimaan
pemerintah tercatat sebesar 5,5% dari PDB
pada TW1-18, meningkat dari TW4-17
sebesar 4,9%. Sementara itu sisi pengeluaran
mencapai 6,9% dari PDB, lebih rendah dari
realisasi triwulan sebelumnya (10,1%). Pada
2018, target defisit fiskal ditetapkan sebesar
2,6% dari PDB, lebih rendah dari realisasi
dan target 2017 (3%). Penurunan target
defisit tersebut di satu sisi juga ditujukan
untuk menahan kenaikan utang domestik.
Total utang domestik pada akhir 2017
telah mencapai 266% dari PDB, meningkat
signifikan dari sebelum krisis keuangan global
(sekitar 160% dari PDB).
Moderasi ekonomi Tiongkok
diperkirakan berlanjut pada 2018 dan
2019. IMF dalam WEO April 2018 memprediksi
pertumbuhan ekonomi Tiongkok 2018 akan
termoderasi menjadi 6,6% yoy.76 OECD
76 Sejalan dengan prediksi consensus forecast (CF) Maret 2018.
(deleveraging) untuk mengurangi level utang
swasta dilakukan cukup konsisten sejak 2016.
Shadow banking yang didukung pendanaan
dari bank telah dimasukkan dalam kerangka
kebijakan makroprudensial. Kebijakan
tersebut menyebabkan penurunan eksposur
bank terhadap shadow banking dari 80%
pada 2016 menjadi 20% pada 2017. Meski
stance moneter tidak mengalami perubahan
signifikan, People’s Bank of China (PBoC)
merespons kenaikan Fed Fund Rate (FFR) the
Fed pada 22 Maret 2018 dengan menaikkan
suku bunga operasi moneter (7-Day Repo
Rate/7DRR) sebesar 5 bps. Kenaikan itu
diperkirakan merupakan sinyal kehati-hatian
PBoC dalam menyikapi potensi tekanan
eksternal. Namun demikian, kenaikan 7DRR
tersebut juga menyebabkan tekanan likuiditas
pada pasar keuangan domestik, sebagaimana
terindikasi pada meningkatnya suku bunga
pasar uang antar bank hingga mendekati
batas koridor atas suku bunga operasi
moneter (Standby Lending Facility, SLF).
Grafik 2.92 Monetary Condition Index (MCI)
Grafik 2.93 Keseimbangan Fiskal
Sumber: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
0
20
40
60
80
100
120
1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 121 32013 14 15 16 17 18
Monetary Condition Index (MCI), lhsKredit Domestik, rhsM1, rhsM2, rhs
%, yoy Indeks (2007 = 100)
moneter akomodatif
Sumber: Bloomberg
0
5
10
15
20
30
35
40
45
50
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12012 13 14 15 16 17 18
Penerimaan, rhs Pengeluaran, rhsUtang Pemerintah, lhs Pengeluaran-Penerimaan, rhs% PDB % PDB
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
78
pada pasar keuangan domestik, terlebih
tiga kenaikan FFR terakhir selalu
direspons PBOC dengan menaikkan suku
bunga operasi moneter (7DRR). Tekanan
dari FFR ini dapat teramplifikasi jika program
deleveraging diperkuat. Di luar aspek ekonomi,
tensi geopolitik masih menjadi faktor risiko
yang perlu diwaspadai. Konflik antara AS dan
Korea Utara dapat memperburuk keadaan
ekonomi regional maupun global. Tiongkok
sebagai negara yang memiliki hubungan
paling erat dengan Korea Utara diperkirakan
akan terseret dengan konflik tersebut baik
langsung maupun tidak langsung.
Di tengah faktor risiko yang
dihadapi, Tiongkok memiliki beberapa
bright spots yang sangat menjanjikan.
Perlambatan ekonomi yang moderat
dianggap masih positif karena hal tersebut
terjadi bersamaan dengan upaya reformasi
struktural. Pemerintah Tiongkok melakukan
langkah kongkrit untuk memitigasi risiko
domestik, seperti pengetatan aturan shadow
banking dan pembatasan utang pemerintah
daerah. Deleveraging diharapkan berdampak
memperkirakan pertumbuhan yang lebih
tinggi pada 2018 (6,7%) dengan asumsi
perbaikan pada sektor eksternal Tiongkok
pada 2017 berlanjut hingga 2018. Proses
reformasi struktural pada 2019 menjadikan
pertumbuhan ekonomi termoderasi menjadi
6,4%. Sumber pertumbuhan eksternal
(perdagangan) diperkirakan masih prospektif.
Namun, sejumlah risiko ke bawah (downside
risks) dari eksternal dan domestik perlu
diantisipasi karena berpeluang menurunkan
proyeksi pertumbuhan ekonomi. Risiko
dapat muncul dari kebijakan perdagangan
inward-looking dengan AS, terutama terkait
dengan permintaan resmi AS agar Tiongkok
mengurangi surplus perdagangan bilateralnya
sebesar USD200 miliar. Selain berdampak
langsung terhadap PDB, ketegangan
perdagangan berpeluang menciptakan
ketidakpastian bisnis sehingga secara tidak
langsung akan berdampak negatif pada PDB
melalui pelemahan investasi dan konsumsi
domestik.
Lebih lanjut, risiko percepatan
kenaikan FFR dapat memicu tekanan
Sumber: CF Mei 2018, IMF WEO April 2018, ADO 2018, OECD Interim Maret 2018, dan Hasil-hasil National
People Congress (NPC) Maret 2018.
% yoy
2018 2019 2018 2019Consensus Forecast 6,6 6,4 2,2 2,3IMF 6,6 6,4 2,5 2,6Bank Pembangunan Asia (ADO 2018) 6,6 6,4 2,4 2,3OECD (Maret 2018) 6,7 6,4 1,8 2,0Target Pemerintah 6,5 3,0
InflasiPDB
Tabel 2.6 Outlook PDB dan Inflasi (2018-2019)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
79
kesulitan permodalan akibat lambatnya
proses pengembalian pajak (tax refund)
GST, beberapa tambang bijih besi berhenti
beroperasi akibat kontrak kerja ilegal, serta
dikeluarkannya larangan penerbitan bank
guarantee pasca terkuaknya skandal LoU
(Letters of Undertaking) palsu. Sementara
itu, impor emas terkontraksi tajam akibat
kenaikan harga emas global di tengah
depresiasi rupee, serta ekspektasi bahwa
pajak impor emas akan diturunkan pada
anggaran belanja pemerintah FY18/19.
Kerentanan sektor eksternal India
masih berlanjut dengan defisit neraca
transaksi berjalan (current account, CA)
yang kembali memburuk (menjadi 2% PDB,
dari 1,1% PDB) akibat tingginya defisit pada
neraca perdagangan barang (USD11,3 miliar).
Tekanan inflasi headline menurun,
namun masih di atas target jangka menengah
(4%). Inflasi pada Maret 2018 termoderasi
menjadi 4,3% yoy, dari 5,2% pada Desember
2017 dipengaruhi penurunan harga makanan.
Seiring tekanan inflasi yang menurun serta
perbaikan demand domestik yang terindikasi
berlanjut, RBI mempertahankan suku bunga
kebijakan di level 6,0%, sejalan dengan
stance kebijakan netral RBI untuk mencapai
target inflasi dan mendorong pertumbuhan
ekonomi.
Akselerasi ekonomi diprediksi berlanjut
selama 2018-2019, seiring perkembangan
ekonomi domestik dan global yang kondusif.
RBI, IMF dan CF memprediksi ekonomi India
tumbuh sebesar 7,4% pada FY18/19, dan
positif dan menghasilkan efisiensi pada sektor
industri. Kualitas lingkungan juga sudah
semakin membaik dengan implementasi
kebijakan anti-polusi. Re-orientasi pada
high-tech industry untuk meningkatkan nilai
tambah produk diperkuat dengan program
Made in China 2025. Pada sisi lain, efisiensi
sektor keuangan juga terus diperbaiki dengan
pembukaan akses untuk jasa-jasa keuangan
eksternal. Secara keseluruhan ekonomi
Tiongkok masih mengalami penyesuaian,
namun diperkirakan menjadi ekonomi yang
lebih berkualitas di masa depan.
2.6. India
Momentum pemulihan ekonomi India
terindikasi masih berlanjut. Setelah tumbuh
cukup impresif pada TW4-17 sebesar 7,2%
yoy, ekonomi India pada TW1-18 diperkirakan
tumbuh sekitar 7,1%-7,2% yoy. Momentum
pemulihan berasal dari meredanya
dampak shock kebijakan demonetisasi dan
implementasi GST, program infrastruktur
pemerintah, serta perbaikan demand global.
Konsumsi terindikasi meningkat,
ditandai oleh melesatnya penjualan di
semua tipe kendaraan (untuk keperkuan
konsumsi maupun bisnis). Aktivitas bisnis juga
mengalami akselerasi, khususnya di sektor
manufaktur dan infrastruktur. Pertumbuhan
kredit konsumsi dan usaha meningkat.
Sebaliknya, kinerja ekspor dan impor
mengalami moderasi disebabkan sejumlah
kendala domestik. Eksportir mengalami
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
80
tumbuh sekitar 7,1%-7,2% yoy79, sehingga
ekonomi selama tahun fiskal 2017-2018
(FY17/18) 80 tumbuh sebesar 6,6%.
Konsumsi terindikasi meningkat
pada TW1-18. Total penjualan kendaraan
tumbuh signifikan sebesar 24,2% yoy –
79 Proyeksi Monetary Policy Report RBI April 2018 sebesar 7,1%, dan Consensus Forecast April 2018 sebesar 7,2%.
80 FY17/18 (fiscal year 2017-2018) berlangsung selama April 2017 hingga Maret 2018.
meningkat ke kisaran 7,4%-7,9% pada
FY19/20. Sementara tekanan inflasi selama
paruh pertama FY18/19 diprediksi meningkat
hingga 4,7%-5,1%, dan selanjutnya menurun
menjadi 4,4% di paruh kedua.
Di sisi lain, sejumlah risiko baik dari
internal maupun eksternal diperkirakan
semakin menantang. Risiko internal meliputi
peningkatan defisit fiskal, pengetatan aturan
trade credit terhadap aktivitas ekspor-impor,
permasalahan kredit macet, serta pelebaran
defisit current account. Sedangkan risiko
eksternal berasal dari kenaikan FFR, kebijakan
perdagangan yang inward-looking, geopolitik
dan volatilitas harga komoditas global.
Momentum pemulihan ekonomi
India terindikasi masih berlanjut.
Setelah tumbuh cukup impresif pada TW4-
17 sebesar 7,2% yoy, sejumlah leading
indicators sepanjang TW1-18 menunjukkan
peningkatan aktivitas di berbagai lini. Faktor
pendorong momentum pemulihan berasal dari
meredanya dampak shock demonetisasi77 dan
implementasi GST78, program infrastruktur
pemerintah, serta perbaikan demand global.
Ekonomi India pada TW1-18 diperkirakan
77 Pada 8 November 2016, Pemerintah mengumumkan penarikan uang kertas pecahan ₹500 dan ₹1000 dan meluncurkan uang kertas ₹500 dan ₹2000 seri baru (demonetisasi) untuk memberantas korupsi, pencucian uang, dan peredaran uang palsu. Langkah tersebut mengakibatkan kelangkaan uang tunai (cash crunch) sehingga aktivitas ekonomi terhambat –khususnya selama TW4-16 hingga TW2-17.
78 Goods and Service Tax (GST) adalah pajak konsumsi atas penjualan barang dan jasa, berlaku sejak 1 Juli 2017.
Sumber: Bloomberg
7,2 7,1
-20
-10
0
10
20
30
40
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1*
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy
GDP, lhs HouseholdGross Fixed Capital Formation Government Consumption, rhsExport, rhs Imports, rhs
Grafik 2.94 PDB Berdasarkan Pengeluaran
Grafik 2.95 Kontribusi PDB
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1*2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy %
Household Consumption Government Expenditure GFCFNet ExportsDiscrepancies GDP, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
81
(dari 20,4% dan 62,3% pada TW4-17).
Sejalan dengan peningkatan konsumsi,
pertumbuhan kredit individu pada TW1-
18 meningkat menjadi 19,4% dari 17,4%,
dikontribusi peningkatan kredit kendaraan
(10,4% dari 8,3%).
Di sisi lain, persepsi masyarakat
terhadap kondisi dan prospek ekonomi
India cenderung melemah. Hasil survei
triwulanan RBI menunjukkan bahwa
masyarakat India masih pesimis terhadap
kondisi ekonomi, sebagaimana tercermin
pada angka current perception index
Maret-2018 yang turun menjadi 95,1 dari
96,9 di Desember 2017. Pesimisme tersebut
disebabkan sentimen negatif terhadap
pendapatan, ketenagakerjaan dan tingkat
harga. Persepsi masyarakat terhadap
outlook ekonomi setahun mendatang masih
optimis, namun optimisme tersebut juga
melemah (117,4, dari 122,6) seiring potensi
meningkatnya tekanan inflasi akibat kenaikan
harga minyak dunia.
tertinggi sejak TW4-10, dari 18,9% pada
TW4-17, dengan kenaikan penjualan di
semua tipe kendaraan. Penjualan passenger
vehicle (barometer permintaan perkotaan/
urban) tumbuh 6,8%, dari 3,6% pada
TW4-17, didorong program promosi dan
peluncuran model baru, dan suku bunga
yang stabil. Sementara itu, meningkatnya
preferensi terhadap skuter dan sepeda motor
di kalangan masyarakat perbatasan (semi-
urban) dan pedesaan (rural) mendorong
penjualan kendaraan beroda dua dan tiga
masing-masing hingga 25,6% dan 84,2%
Grafik 2.96 Penjualan Kendaraan
Grafik 2.97 Kredit Individual Bank Grafik 2.98 Kepercayaan Konsumen
Sumber: CEIC
-60,0
-30,0
0,0
30,0
60,0
90,0
120,0
-25,0
-12,5
0,0
12,5
25,0
37,5
50,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy Total, rhs Passenger Vehicles 2 Wheel 3 Wheel
Sumber: Bloomberg
-16
-8
0
8
16
24
32
40
48
10
12
14
16
18
20
22
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy
% yoy Personal Loans Vehicle Loans, rhs Credit Card, rhs
Sumber: RBI
80
90
100
110
120
130
140
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12014 2015 2016 2017 2018
Indeks Future Expectation Index
OPTIMIS
PESIMIS
Current Situation Index
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
82
dan batubara. Peningkatan produksi semen
dipicu meningkatnya aktivitas konstruksi
seiring pelaksanaan program infrastruktur
pemerintah di berbagai daerah –termasuk
program pembangunan rumah murah
(affordable housing)-, dan pengaruh faktor
base effect.83 Sementara itu, peningkatan
produksi pembangkit listrik ditujukan untuk
mengantisipasi demand energi listrik yang
akan meningkat pada musim panas (April-
Juli). Produksi batubara –yang selama ini
dimonopoli oleh BUMN Coal India Ltd.–
meningkat signifikan untuk mengejar target
produksi FY17/18 serta untuk aktivitas
pembangkit listrik.
Sejalan dengan akselerasi
produksi, aktivitas penjualan kendaraan
untuk keperluan usaha (commercial
vehicle/CV) tumbuh di level yang cukup
tinggi dan pemulihan pertumbuhan
kredit usaha berlanjut. Penjualan CV
tumbuh 29,9% selama TW1-18, tetap tinggi
meski melemah dari 32% pada TW4-17.
Pertumbuhan penjualan CV kelas medium
dan besar (medium and heavy/M&HCV)
didorong meningkatnya aktivitas konstruksi,
aktivitas logistik seiring pertumbuhan
e-commerce, serta pengetatan batas beban
truk di beberapa negara bagian sejak 1 April
2017. Penjualan CV kecil (light/LCV) dipicu
oleh meningkatnya pendapatan masyarakat
pedesaan seiring hasil panen yang melimpah
83 Produksi semen selama paruh pertama 2017 terkontraksi akibat cash crunch. Cash crunch juga menyebabkan stagnasi penjualan properti pada TW1-17 karena pada umumnya transaksi jual-beli tanah dan resale properti didominasi uang tunai.
Aktivitas bisnis secara rata-
rata meningkat, khususnya di sektor
manufaktur dan infrastruktur. Produksi
industri pada TW1-18 tumbuh 6,2%
yoy, dari 5,9% pada TW4-17. Perbaikan
ditopang oleh sektor kelistrikan dan sektor
manufaktur, yang masing-masing tumbuh
6,0% yoy dan 7,2% (dari 3,8% dan 7,0%
pada TW4-17).81 Di sektor manufaktur (share
77,6%), kenaikan terjadi pada produksi
permesinan, makanan, peralatan listrik, dan
pertambangan non-logam. Di sisi lain, kinerja
sektor pertambangan masih tertahan (0,9%
dari 0,8%), terimbas penghentian operasional
tujuh tambang bijih besi di Odisha sejak
31 Desember 2017 dan 88 tambang bijih
besi di Goa sejak 15 Maret 2018 karena
kontrak kerja ilegal. Aktivitas infrastruktur
selama TW1-18 semakin solid dan tumbuh
5,6%, dari 5,3% pada TW4-1782, didorong
akselerasi produksi semen, pembangkit listrik,
81 Berdasarkan jenis produk, akselerasi produksi terutama terjadi pada consumer durables, primary goods, dan capital goods.
82 Berdasarkan indikator 8-core infrastructure industries dan merepresentasikan 40,3% produksi industri.
Sumber: Bloomberg
-12,0
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
24,0
28,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy Produksi IndustriPertambangan
ManufakturKelistrikan, rhs
Grafik 2.99 Produksi Industri
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
83
masing-masing menjadi 49,9 dan 51,8 (dari
50,4 dan 52,5 pada TW4-17). Ekspansi usaha
ke depan diwarnai kekhawatiran terhadap
tekanan inflasi di level produksi, meskipun
pertumbuhan order cukup tinggi sehingga
rekrutmen perusahaan tetap meningkat.
Penurunan PMI sektor jasa dikarenakan
rendahnya pertumbuhan bisnis baru di
tengah lemahnya demand dan meningkatnya
harga input (BBM, emas, dan makanan). PMI
manufaktur juga dibayangi tekanan inflasi
pada harga input produk.
Aktivitas ekspor dan impor
mengalami moderasi dan defisit neraca
selama dua tahun terakhir karena faktor
cuaca yang mendukung (good monsoon).
Seiring peningkatan aktivitas investasi, total
kredit non-personal pada TW1-18 tumbuh
6,2%, meningkat dari 5,8% pada TW4-17.
Ekspansi bisnis ke depan
diperkirakan tertahan. Di tengah perbaikan
kinerja investasi, optimisme bisnis cenderung
melemah karena kekhawatiran terhadap
konflik perdagangan dan kenaikan inflasi.
Rata-rata Purchasing Manager Index (PMI)
komposit pada TW1-18 turun ke posisi 51,
dari 51,5 pada TW4-17, karena penurunan
pada PMI sektor jasa maupun manufaktur,
Grafik 2.100 8-Core Infrastructure Industries Grafik 2.102 Non-Personal Loan
Grafik 2.103 Purchasing Manager IndexGrafik 2.101 Penjualan Kendaraan Usaha
Sumber: Bloomberg
-18,0
-12,0
-6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
24,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy8-Core Infrastructure Industries Cement production, rhsElectricity generation, rhs Coal production, rhs
Sumber: CEIC
-60
-40
-20
00
20
40
60
80
100
-37,5
-25,0
-12,5
0,0
12,5
25,0
37,5
50,0
62,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Commercial Vehicles (CV)Light CVMedium & Heavy CV, rhs
Sumber: Bloomberg
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
24,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Non-Personal Loan Jasa Industri Pertanian
Sumber: CEIC
44,0
47,0
50,0
53,0
56,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017 2018
Indeks PMI Komposit PMI Manufaktur PMI Jasa
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
84
engineering goods, batu mulia dan perhiasan,
serta minyak.85,86 Kinerja impor pada TW1-18
juga melambat menjadi 14,6% dari 16,1%
pada TW4-17, terutama disebabkan oleh
kontraksi impor emas dan menurunnya impor
mutiara. Penurunan demand disebabkan
kenaikan harga emas global di tengah
depresiasi rupee, serta ekspektasi bahwa
pajak impor emas akan diturunkan pada
APBN FY18/19.87
Penurunan kinerja ekspor-impor
pada triwulan laporan juga disebabkan
pengetatan aturan trade credit. Sejak
13 Maret 2018, Reserve Bank of India (RBI)
melarang penggunaan Letters of Undertaking
(LoU) dan Letters of Comfort (LoC) sebagai
instrumen pendanaan impor.88 Langkah
tersebut menindaklanjuti terungkapnya
skandal penerbitan LoU palsu oleh oknum
bank yang melibatkan sejumlah perusahaan
pada akhir Januari 2018. Meski secara
pertumbuhan termoderasi, nominal kenaikan
ekspor (USD3,0 miliar) lebih tinggi daripada
85 Ekspor batu mulia dan perhiasan terkontraksi -6,9% (dari 3,5%). Sementara itu, ekspor engineering goods dan minyak tumbuh 5,5% dan 17,9% pada TW1-18, dari 27% dan 29,2% pada TW4-17.
86 Rasio working capital-to-sales pada sektor engineering goods sebesar 47%, batu mulia dan perhiasan sebesar 60,81%, dan sektor minyak sebesar 68,34% −tertinggi di antara komoditas ekspor India.
87 Pada Januari 2018, impor emas turun tajam (-22% yoy) –setelah melonjak hingga 71,5% pada Desember 2017– karena menguatnya wacana penurunan pajak impor emas pada APBN FY18.
88 LoU atau LoC adalah dokumen bank guarantee yang diterbitkan oleh bank lokal sehingga klien bank lokal (sebagai importir) mendapat kredit dari cabang bank lokal di luar negeri (counterpart bank) untuk membayarkan tagihan dari eksportir dengan valuta asing. Bank penerbit LoU menjamin untuk melunasi tagihan kepada eksportir jika importir gagal bayar.
perdagangan menyempit meski masih
di level yang tinggi. Pertumbuhan ekspor
selama TW1-18 turun signifikan menjadi 4,3%
yoy, dari 14,0% pada TW4-17. Tertahannya
ekspor disebabkan oleh eksportir mengalami
permasalahan modal (working capital) akibat
lambatnya proses pengembalian pajak (tax
refund) GST.84 Penurunan ekspor terutama
terjadi pada sektor-sektor dengan rasio
working capital-to-sales yang tinggi, yaitu
84 Proses klaim tax refund GST harus dilakukan secara offline di kantor pajak –di samping secara online, dan kerap terjadi kesalahan ataupun perbedaan data di antara instansi pemerintah terkait.
Sumber: Bloomberg
70,0
74,0
78,0
82,0
86,0
90,0
94,0
98,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ribu INR/Troy Ons
Sumber: Bloomberg
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy
Miliar USD Trade Balance Ekspor, rhs Impor, rhs
Grafik 2.104 Harga Emas di Pasar Domestik
Grafik 2.105 Neraca Perdagangan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
85
impor minyak dan batubara yang meningkat.
Tekanan inflasi India menurun,
namun masih di atas target jangka
menengah (4%). Inflasi pada Maret
2018 termoderasi menjadi 4,3% yoy, dari
5,2% pada Desember 2017, dipengaruhi
penurunan harga makanan. Harga kelompok
makanan (share 45,9%) turun menjadi 3,1%
pada Maret 2018 dari 4,9% pada Desember
2017 disebabkan penurunan signifikan
harga khususnya sayuran (11,7% dari
29,1%) seiring hasil panen sayur-mayur yang
meningkat akibat cuaca yang mendukung
(good monsoons). Di sisi lain, inflasi inti terus
bergerak naik dari 5,1% pada Desember
2017, hingga mencapai 5,4% pada Maret
2018, disebabkan kenaikan biaya transportasi
dan komunikasi.
Rata-rata inflasi headline selama
TW1-17 sebesar 4,6%, sama dengan
angka TW4-17, namun di atas revisi
proyeksi RBI (4,5%).89 Stabilitas inflasi
disebabkan penurunan tipis pada harga
makanan dan bahan bakar yang dikompensasi
oleh kenaikan harga perumahan dan biaya
lain-lain.90 Namun demikian, rata-rata inflasi
inti pada TW1-18 naik menjadi 5,1% dari
4,7% pada TW4-17, disebabkan kenaikan
biaya perumahan, perawatan pribadi
89 Pada MPC 7 Februari 2018, RBI memprediksi inflasi TW1-18 sebesar 5,1%. Selanjutnya, pada 5 April proyeksi direvisi menjadi 4,5% karena penurunan harga makanan selama TW1-18 seiring hasil panen yang meningkat (akibat good monsoons).
90 Harga makanan dan bahan bakar pada TW1-18 turun menjadi 3,7% dan 6,8%, sementara harga perumahan dan kelompok lain-lain naik menjadi 8,3% dan 3,9% (dari 3,8%, 7,5%, 7,4%, dan 3,7%).
kenaikan impor (USD2,2 miliar), sehingga
defisit neraca perdagangan pada TW1-
18 menyempit menjadi USD42 miliar, dari
USD42,7 miliar pada TW4-17.
Kerentanan sektor eksternal India
masih berlanjut dengan defisit neraca
transaksi berjalan (current account, CA)
yang kembali memburuk. Data terkini
menunjukkan defisit CA pada TW4-17
melebar menjadi USD13,5 miliar (2% PDB),
dari USD7,2 miliar pada TW3-17 (1,1% PDB).
Pelebaran defisit terutama dipicu oleh neraca
perdagangan barang (USD11,3 miliar) –akibat
Grafik 2.107 Current Account (% PDB)
Grafik 2.106 Current Account
Sumber: Bloomberg
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% GDP
Current Account
Sumber: Bloomberg
-42
-35
-28
-21
-14
-7
0
7
14
21
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Miliar USDMiliar USD
Goods & Services Primary IncomeSecondary Income Current Account
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
86
sementara penerimaan tumbuh 14,2% dari
9,5%. Dengan pertumbuhan pendapatan
yang lebih tinggi dibandingkan belanja
pemerintah tersebut, defisit fiskal pada TW1-
17 menyempit menjadi INR947,5 miliar dari
INR1,22 triliun pada triwulan sebelumnya.
Untuk keseluruhan FY17/18, total belanja
negara hingga Februari 2018 telah mencapai
INR20 triliun atau 90,1% dari APBN-P –seiring
belanja modal yang mencapai 108,9% dari
target. Di sisi lain, total penerimaan negara
hanya sebesar INR12,8 triliun atau 85,3%91,
sehingga defisit fiskal melebar hingga
120,3% APBN-P (INR7,2 triliun). Seiring
perkembangan tersebut, pemerintah merevisi
target defisit fiskal 2017/18 menjadi 3,5%
PDB, dari target semula 3,2% PDB. Namun
revisi target tersebut diprediksi tidak tercapai,
mengingat total defisit hingga Februari 2018
setara dengan 4,2% PDB.
Seiring tekanan inflasi yang
menurun serta perbaikan demand
domestik yang terindikasi berlanjut, RBI
mempertahankan suku bunga kebijakan.
Pada Pertemuan Monetary Policy Committee
(MPC) 7 Februari 2018, RBI mempertahankan
suku bunga kebijakan (repo rate) di level
6,0%. Langkah tersebut sejalan dengan
stance kebijakan netral RBI untuk mencapai
target inflasi headline sebesar 4%±2% dan
mendorong pertumbuhan ekonomi.
Akselerasi ekonomi diprediksi
berlanjut selama 2018-2019, seiring
91 Realisasi penerimaan pajak sebesar 81,6% dari target, dan realisasi penerimaan non-pajak 60,2%.
(personal care), dan kesehatan. Akselerasi
biaya perumahan dipicu oleh kenaikan
tunjangan sewa rumah sebesar 105,6% bagi
pegawai pemerintah pusat yang berlaku sejak
Juli 2017. Berdasarkan penelitian RBI, secara
umun, pengaruh kenaikan tunjangan tersebut
terhadap inflasi IHK mencapai 35 basis points.
Di sisi fiskal, defisit anggaran
pemerintah terindikasi menyempit
seiring meningkatnya penerimaan
pada Januari-Februari 2018. Kenaikan
belanja pemerintah melambat menjadi
6,5% yoy, dari 24,6% pada TW4-17,
Sumber: Bloomberg
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
CPI Housing Core CPI, rhsFood & beverages, rhs Fuels & Lighting, rhs Miscellaneous, rhs
Sumber: Bloomberg
-45
-30
-15
00
15
30
45
60
75
90
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
%yoyTriliun INR Penerimaan FiskalBelanja FiskalPertumbuhan Belanja Fiskal, rhs
Grafik 2.108 Inflasi
Grafik 2.109 Belanja & Penerimaan Fiskal
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
87
yang bermasalah juga diperkirakan akan
berdampak positif terhadap iklim usaha dan
investasi.93 Pembangunan pedesaan dan
infrastruktur dapat mendorong konsumsi
dan merangsang investasi swasta.94 Pada
saat yang sama, peningkatan aktivitas
perdagangan dunia akan mendorong ekspor
dan investasi. RBI, IMF dan CF memprediksi
ekonomi India tumbuh sebesar 7,4% pada
FY18/19, dan terakselerasi lebih pesat hingga
7,9% di FY19/20.
Tekanan inflasi FY18/19 diprediksi
menurun dibandingkan FY17/18.
Pelemahan tekanan harga makanan
diprediksi masih berlanjut karena faktor
cuaca yang mendukung (normal monsoon)
dan terjaganya stabilitas pasokan makanan
seiring efektivitas kebijakan pengelolaan
logistik pemerintah. Di sisi lain, tekanan
inflasi bersumber dari kenaikan harga minyak
dunia, konsumsi domestik yang diperkirakan
semakin menguat, serta dampak kenaikan
tunjangan perumahan pegawai pemerintah
terhadap angka inflasi hingga pertengahan
2018. Defisit fiskal yang diprediksi melebihi
target juga berpotensi menyebabkan tekanan
inflasi dalam jangka pendek.95 Faktor risiko
93 Pada 24 Oktober 2017, Pemerintah mengumumkan rencana rekapitalisasi perbankan BUMN sebesar INR2,11 triliun untuk mengatasi kredit macet dan aset bermasalah. Di sisi makroprudensial, RBI memperketat pengawasan terhadap rekening debitur bermasalah dan meluncurkan skema restrukturisasi utang korporasi.
94 Pembangunan infrastruktur pedesaan menjadi salah satu fokus Pemerintah pada APBN-P FY17/18, dengan alokasi pendanaan naik menjadi 6,1% APBN, dari alokasi semula 5,8%.
95 Berdasarkan asesmen RBI, kenaikan 100 bps pada rasio defisit fiskal (%PDB) dapat mendorong inflasi hingga 50 bps.
perkembangan ekonomi domestik dan
global yang kondusif. Dari sisi domestik,
faktor pendukung outlook berasal dari
mulai meredanya permasalahan terkait
implementasi GST dan demonetisasi,
pulihnya pertumbuhan kredit konsumsi dan
investasi, serta meningkatnya initial public
offering di pasar saham akan menopang
aktivitas investasi.92 Rekapitalisasi bank
pemerintah dan resolusi terhadap aset bank
92 Berdasarkan Monetary Policy Report RBI April 2018, selama Oktober 2017-Februari 2018, total IPO dan right issues di pasar saham primer meningkat signifikan hingga 610% yoy.
Grafik 2.110 Defisit Fiskal
Grafik 2.111 Suku Bunga Kebijakan
Sumber: Bloomberg
-2,5
-1,875
-1,25
-0,625
0
0,625
1,25
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Triliun INR
Sumber: Bloomberg
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
Mar
-13
Jun
-13
Sep-1
3
Dec
-13
Mar
-14
Jun
-14
Sep-1
4
Dec
-14
Mar
-15
Jun
-15
Sep-1
5
Dec
-15
Mar
-16
Jun
-16
Sep-1
6
Dec
-16
Mar
-17
Jun
-17
Sep-1
7
Dec
-17
Mar
-18
%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
88
tengah berlangsungnya Pemilu di berbagai
negara bagian dan di tingkat pusat selama
2018-2019–, dampak pelebaran defisit fiskal
terhadap yield obligasi pemerintah dan cost of
fund investasi swasta (crowding out), dampak
pengetatan aturan trade credit terhadap
aktivitas ekspor-impor, permasalahan kredit
macet, serta pelebaran defisit current account.
Sementara dari sisi eksternal, risiko berasal
dari kenaikan FFR dan dampaknya terhadap
volatilitas pasar keuangan, inward-looking,
geopolitik, dan volatilitas harga komoditas
global –khususnya minyak.
2.7. ASEAN-5
Kawasan ASEAN-596 mengawali
tahun 2018 dengan kinerja ekonomi yang
positif sejalan dengan berlangsungnya
96 Negara ASEAN-5 adalah Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan Viet Nam.
inflasi lainnya adalah reformulasi perhitungan
minimum support price (MSP) atau harga
terendah bagi hasil pertanian sebagaimana
diumumkan pemerintah pada APBN FY18/19.
Sejalan dengan outlook tersebut, RBI
memprediksi tekanan inflasi dalam jangka
pendek akan meningkat hingga 5,1% pada
TW2-18, sedikit menurun menjadi 4,7% pada
TW3-18, dan 4,4% pada TW4-18 dan TW1-
19, dengan bias ke atas. Selanjutnya, inflasi
selama FY19/20 diprediksi berada dalam
rentang 4,5%-4,6%. IMF memperkirakan
inflasi India sebesar 5% di FY18/19 dan
FY19/20, serta proyeksi CF sebesar 4,8%
pada kedua tahun fiskal.
Sejumlah risiko baik dari internal
maupun eksternal diperkirakan semakin
menantang. Dari sisi domestik, permasalahan
yang berpotensi menghambat momentum
pemulihan ekonomi India antara lain adalah
peningkatan defisit fiskal –khususnya di
Monetary Policy Report (MPR) RBI
April 2018
IMF WEO April 2018
Consensus Forecast
April 2018 FY18/19 FY19/20 FY18/19 FY19/20 FY18/19 FY19/20
PDB (% yoy) 7,4 7.4-7.9 7,4 7,8 7,4 7,6 *Forecast
sebelumnya 7,4 - 7,4 7,8 7,4 -
Inflasi (% yoy) H1: 4,7-
5,1 H2: 4,4
4,5-4,6 5,0 5,0 4,8 4,8
*Forecast sebelumnya
H1: 5,1-5,6
H2: 4,5-4,6
- - - 4,7 -
Tabel 2.7 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
*Keterangan sumber: IMF WEO Update Januari 2018; Consensus Forecast Januari 2018; RBI MPC Februari & April 2018; RBI MPR April 2018.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
89
industri maupun investasi. Namun, sejumlah
risiko eksternal dan domestik berpotensi
menghambat outlook pertumbuhan
ASEAN-5 ke depan. Risiko eksternal berasal
dari proses normalisasi suku bunga kebijakan
AS yang masih akan berlanjut dan berpotensi
mengakibatkan capital outflow, proses
rebalancing Tiongkok yang dapat berdampak
pada kinerja ekspor. Sedangkan dari sisi
domestik terdapat risiko ketidakpastian
politik yang terjadi di Thailand dan Malaysia,
peningkatan inflasi di Filipina akibat cuaca
yang menyebabkan kekeringan parah,
serta risiko jangka panjang berupa penuaan
struktur penduduk (Singapura dan Thailand)
dan overleveraging sektor rumah tangga
(Thailand, Singapura, dan Malaysia).
Kinerja perekonomian ASEAN-5
pada triwulan awal 2018 secara umum
tumbuh membaik. Thailand, Singapura dan
Filipina berhasil membukukan pertumbuhan
ekonomi yang lebih tinggi. Vietnam juga
tetap tumbuh di level yang cukup tinggi
meski mengalami perlambatan. Pelemahan
cukup dalam dialami ekonomi Malaysia.
Ekonomi Thailand pada TW1-18
tumbuh impresif mencapai 4,8% yoy, dari
4,0% pada TW4-17. Perbaikan terjadi pada
semua komponen pertumbuhan, kecuali
net ekspor. Investasi swasta terakselerasi
signifikan sebesar 3,4% (dari 0,3% pada
TW4-17) terutama investasi permesinan dan
peralatan, serta sektor konstruksi. Konsumsi
rumah tangga turut membaik dengan tumbuh
proses pemulihan ekonomi global.
Pertumbuhan ekonomi yang impresif
terjadi di Thailand, Singapura dan Filipina,
antara lain didorong perbaikan konsumsi
domestik dan pengeluaran pemerintah
untuk pembangunan proyek infrastruktur.
Ekonomi Viet Nam –meski sedikt melambat-
masih tumbuh di level yang cukup tinggi
ditopang oleh sektor industri yang terbantu
oleh kemudahan penanaman modal asing.
Sementara, pelemahan investasi swasta dan
ketidakpastian politik menjelang pemilu
melemahkan kinerja ekonomi Malaysia.
Performa ekonomi yang variatif
tercermin dari laju inflasi yang beragam. Inflasi
Filipina dan Viet Nam meningkat didorong
kenaikan harga bahan makanan dan minyak.
Kenaikan inflasi Filipina lebih tajam pasca
kebijakan kenaikan pajak oleh pemerintah.
Sementara di Malaysia dan Singapura,
tekanan inflasi relatif menurun karena
kemampuan menjaga pasokan makanan.
Tekanan inflasi yang tidak seragam
tersebut menjadikan kebijakan moneter juga
berbeda arah. Bank Negara Malaysia (BNM)
telah menaikkan suku bunga overnight policy
rate sebesar 25 bps menjadi 3,25% pada
MPC 25 Januari 2018. Sementara untuk Bank
Sentral yang lain mempertahankan suku
bunga kebijakan.
Perbaikan global yang masih
berlangsung diproyeksikan menjadi faktor
pendorong akselerasi ekonomi ASEAN-5 pada
2018. Kondisi ini selanjutnya diperkirakan
akan berpengaruh positif pada aktivitas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
90
Ekonomi Filipina tumbuh solid
mencapai 6,8% yoy pada TW1-18, dari
6,5% pada TW4-17. Kinerja tersebut
menjadikan Filipina sebagai negara dengan
pertumbuhan ekonomi tertinggi kedua di
Asia setelah Vietnam. Peningkatan PDB
Filipina didorong perbaikan pengeluaran
pemerintah dan investasi. Dilatarbelakangi
kebijakan pembangunan proyek infrastruktur,
pengeluaran pemerintah tumbuh sebesar
13,6% (dari 12,2% pada TW4-17), dan
investasi meningkat ke 12,5% (dari 8,3%
pada TW4-17). Di sisi lain, konsumsi rumah
tangga termoderasi ke 5,6% (dari 6,2%
pada TW4-17) akibat kenaikan inflasi dan
menurunnya kepercayaan konsumen100.
Net export juga melemah akibat pelemahan
ekspor dan impor.101
Berbeda dengan Singapura
dan Filipina, kinerja ekonomi Viet
Nam mengalami perlambatan. Namun
demikian, posisi Viet Nam sebagai negara
dengan pertumbuhan ekonomi tertinggi
di Asia belum terkalahkan. Ekonomi Viet
Nam tumbuh sebesar 7,4% yoy pada TW1-
18, termoderasi dari 7,6% pada triwulan
sebelumnya. Sektor industri masih menjadi
sumber utama pertumbuhan dengan
mencatatkan pertumbuhan sebesar 10,0%
100 Kepercayaan konsumen Filipina TW1-18 menurun ke 1,7 dari 9,5 pada TW4-17. Inflasi Maret 2018 meningkat ke 4,3% yoy, dari 2,9% pada Desember 2018.
101 Ekspor tumbuh melambat menjadi 6,2% (dari 20,6% pada TW4-17). Impor juga tumbuh melambat menjadi 9,3% (dari 18,1% pada TW4-17).
sebesar 3,6% dari TW4-17 sebesar 3,4%
sejalan dengan perbaikan pendapatan rumah
tangga sektor non-agrikultural. Peningkatan
jumlah wisatawan juga telah mendorong
konsumsi di sektor jasa. Konsumsi pemerintah
juga tumbuh signifikan (menjadi 1,9% dari
0,2%) akibat pembangunan jalan raya, jalan
pedesaan, dan irigasi. Namun di sisi lain,
ekspor tumbuh melambat akibat apresiasi
Thai Baht di saat terjadi kenaikan impor.97
Pertumbuhan mengesankan juga
dialami oleh Singapura. Pada TW1-18,
negara yang mendapat julukan negeri Singa
tersebut tumbuh sebesar 4,3% yoy, cukup
tinggi dibandingkan TW4-17 sebesar 3,6%.
Sektor manufaktur tetap menjadi bright spot
ekonomi Singapura dengan mencatatkan
pertumbuhan sebesar 10,1%, naik dari
4,8% pada TW4-17 terutama didorong
oleh produksi elektronik.98 Sektor jasa yang
mendominasi ekonomi Singapura (share 75%)
juga membaik dengan tumbuh 3,8% (dari
3,5%) ditopang oleh kinerja sektor keuangan,
asuransi dan perdagangan ritel. Sementara
sektor konstruksi masih terkontraksi seiring
penurunan aktivitas konstruksi sektor swasta
akibat lesunya sektor properti karena harga
yang terlalu tinggi. 99
97 Ekspor TW1-18 tumbuh melambat ke 6,0% (dari 7,4% pada TW4-17). Impor TW1-18 tumbuh meningkat menjadi 9,0% (dari 7,5%) seiring peningkatan permintaan domestik.
98 Elektronik masih menjadi kontributor terbesar (mencapai 27,4%) bagi sektor manufaktur, meski pertumbuhannya melambat ke 4,8% (dari 17,3% pada TW4-17).
99 Sektor konstruksi TW1-18 terkontraksi -4,4% yoy, dari -5,0% pada TW4-17.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
91
pada TW4-17. Kinerja investasi tumbuh
melambat menjadi hanya 0,1% (dari 4,3%
pada TW4-17) terutama investasi swasta pada
sektor infrastruktur dan properti -residensial
dan commercial properties. Pengeluaran
pemerintah juga menurun menjadi 0,4%
pada TW1-18 (dari 6,8% di TW4-17) akibat
kontraksi pembangunan infrastruktur
pada saat berlangsunya pemilu. Sementara
konsumsi termoderasi tipis menjadi (6,9%
dari 7,0% pada TW4-17) meski masih di
level yang tinggi dipicu perbaikan upah dan
employment. Sementara kinerja eksternal
tertahan dengan terjadinya kontraksi impor
dan pelemahan ekspor –terutama elektronik.
102
Konsumsi ASEAN-5 pada TW1-18
mengalami pergerakan yang variatif.
Ekspansi konsumsi terjadi di Thailand dan
Filipina di, sementara Singapura, Malaysia
dan Vietnam termoderasi. Konsumsi yang
meningkat di Thailand dan Filipina dipengaruhi
permintaan komoditas makan dan minuman.
Khusus di Filipina, akselerasi konsumsi juga
dipicu permintaan yang kembali normal pasca
penerapan kebijakan perpajakan baru pada
triwulan sebelumnya103.
102 Impor TW1-18 terkontraksi -2,0% (dari 7,3% pada TW4-17) terutama consumer goods, ekspor melambat menjadi 3,7% (dari 6,7% pada TW4-17).
103 Pada TW4-17, pemerintah Filipina menerapkan peningkatan pajak terhadap bahan makanan, minuman beralkohol, produk tembakau, serta minuman mengandung artificial sugar.
(dari 8,0% pada TW4-17) seiring masih
tingginya investasi asing akibat kebijakan
pemerintah untuk mempermudah investasi.
Sektor pertanian tumbuh terakselerasi
menjadi 4,1% (dari 2,9%) dipicu peningkatan
produksi komoditas beras. Namun, sebaliknya
sektor jasa tumbuh melambat menjadi
6,5% (dari 7,4%) seiring perlambatan jasa
perdagangan domestik.
Di Malaysia, terjadi penurunan
pertumbuhan ekonomi yang cukup tajam
menjadi 5,4% yoy, lebih rendah dari 5,9%
Sumber: Bloomberg
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina SingapuraThailand Vietnam
Grafik 2.112 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.113 Penjualan Ritel
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
92
menyebabkan fluktuasi tinggi pada penjualan
ritel Singapura. Penjualan ritel terkontraksi
tajam mencapai -7,8% pada Januari 2018,
dan kemudian tumbuh signifkan pada
Februari 2018 mencapai 8,6%. Pertumbuhan
yang tinggi antara lain juga diakibatkan
faktor base effect rendahnya penjualan ritel
Februari 2017 seiring pergeseran perayaan
Chinese New Year. 106
Perkembangan yang beragam
juga terjadi pada aktivitas produksi
negara ASEAN5. Kenaikan produksi terjadi
di Filipina, disebabkan peningkatan produksi
mesin non listrik dan basic metals untuk
menunjang pembangunan infrastruktur
Pemerintah.107 Penambahan produksi minyak
di Malaysia dan Filipina turut memberikan
andil positif pada aktivitas produksi kawasan.
Viet Nam juga masih mencatat peningkatan
investasi yang cukup tinggi dengan tumbuh
12,5%, meski termoderasi dari 15,1% pada
TW4-17. Penurunan produksi pakan ternak,
pupuk dan minyak mentah telah menahan
aktivitas produksi Viet Nam. Sementara untuk
produksi utama lainnya seperti elektronik dan
baja masih cukup solid seiring peningkatan
permintaan global. Sementara aktivitas
106 Pada tahun 2018 perayaan Chinese New Year jatuh pada Februari, sementara pada tahun 2017 pada Januari.
107 PBuild Build Build adalah program infrastruktur pemerintah termasuk di dalamnya big ticket item antara lain perluasan bandara Clark, fase pertama pembangunan subway Metro Manila; pembangunan rel kereta yang menghubungkan kota Los Baños dan Tutuban dengan bandara Clark; fase pertama pembangunan rel kereta Mindanao yang menghubungkan Digos, Davao City, dan Tagum; proyek penyediaan air bersih Kaliwa; dan proyek pengendali banjir Cavite.
Sementara itu pelemahan
penjualan ritel di Malaysia dan Singapura
dipicu penurunan penjualan kendaraan
akibat perubahan perhitungan pinjaman
kredit kendaraan di Malaysia104 dan
penerapan sistem perpajakan baru
(Vehicle Emission System) pada awal 2018
di Singapura.105 Penerapan aturan pajak baru
104 Dasar perhitungan pinjaman kredit kendaraan yang baru menyebabkan besaran pinjaman yang disetujui menurun sehingga apabila masyarakat ingin mengganti mobil tidak dapat hanya menggajukan pinjaman, namun juga membutuhkan dana segar.
105 Pemerintah Singapura melakukan perubahan insentif dan disinsentif terkait emisi kendaraan melalui kebijakan Vehicle Emission Scheme (VES). Kebijakan ini bertujuan mengontrol kadar polusi di Singapura.
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Sumber: Bloomberg
45
50
55
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Indeks Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Ekspansi
Kontraksi
Grafik 2.114 Produksi Industri
Grafik 2.115 PMI Manufaktur
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
93
menjadi fokus utama Presiden Filipina Rodrigo
Duterte dalam melakukan reformasi struktural
(golden age of infrastructure) dalam 5 tahun
ke depan. Fokus pembangunan infrastruktur
adalah pembangunan sarana transportasi
(jembatan dan jalan baru, terminal airport
dan subway) -sebesar 64%. Sementara
sumber pendanaan utama berasal dari
pemerintah pusat (sebesar 62%). Anggaran
pembangunan infrastruktur 2018 yang
mencapai 6,1% GDP, jauh lebih tinggi dari
rata-rata 50 tahun terakhir (2,6% GDP).
produksi Thailand tercatat mengalami
moderasi akibat penurunan ekspor kendaraan.
Di sisi eksternal, kinerja ekspor
kawasan ASEAN mengalami perlambatan
terimbas pelemahan permintaan global.
Penurunan permintaan Tiongkok terhadap
komoditas elektronik menjadi salah satu
penyebab penurunan ekspor ASEAN. Kinerja
ekspor Thailand tertahan akibat kebijakan
Viet Nam yang memperketat inspeksi seluruh
kendaraan baru yang di impor dari Thailand
-setelah berlakunya kebijakan penghapusan
bea masuk impor pada ASEAN Free Trade
Area. Ekspor Filipina pada TW1-2018 bahkan
terkontraksi -5,9% yoy -terendah sejak TW3-
16- akibat cuaca buruk yang menghambat
proses pengiriman.
Kinerja impor pada TW1-18 juga
menurun. Impor Malaysia mengalami
kontraksi sebesar -0,3% (dari 14,5%)
akibat penurunan impor consumer goods
yang disebebakan pelemahan konsumsi
masyarakat. Namun demikian, impor Thailand
justru mengalami peningkatan seiring dengan
perbaikan permintaan domestik atas bahan
material setengah sejalan dengan akselerasi
kegitan produksi.
Di Filipina, impor mengalami
penurunan disebabkan gangguan cuaca
yang menghambat proses pengiriman
barang. Dalam jangka pendek, Current
Account defisit Filipina diperkirakan
memburuk akibat kuatnya impor untuk
memenuhi kebutuhan proyek infrastruktur.
Pembangunan infrastruktur ‘Build Build Build’
Grafik 2.116 Ekspor
Grafik 2.117 Impor
Sumber: Bloomberg
-30
-20
-10
00
10
20
30
40
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Sumber: Bloomberg
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
94
Kinerja ekonomi dan inflasi yang
variatif menjadikan kebijakan bank
sentral ASEAN-5 juga beragam. Pengetatan
kebijakan moneter ditempuh oleh Malaysia
dan Singapura. Bank Negara Malaysia (BNM)
menaikkan suku bunga overnight policy rate
(OPR) sebesar 25 bps menjadi 3,25% pada MPC
25 Januari 2018. Keputusan tersebut ditempuh
setelah mempertimbangkan kondisi ekonomi
yang membaik sehingga memberikan ruang
untuk mulai mengurangi derajat kebijakan
akomodatifnya.
Bank sentral empat negara ASEAN
lainnya yaitu Filipina, Thailand dan Viet Nam
dan Singapura masih mempertahankan suku
bunga. Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP)
mempertahankan suku bunga kebijakan pada
level 3,0% sejak Juni 2016, Bank of Thailand
(BoT) pada level 1,5%, dan State Bank of Viet
Nam (SBV) sebesar 6,25%. S e d a n g k a n
Monetary Authority of Singapore (MAS)
mempertahankan slope SGD NEER policy band.
Kebijakan fiskal ASEAN-5 diarahkan
untuk mencapai pertumbuhan ekonomi
dan mendukung reformasi struktural.
Filipina menerapkan kebijakan fiskal yang
cenderung netral dengan target defisit sebesar
3% PDB. Filipina juga melakukan structural
reforms antara lain dengan menerbitkan
Rancangan Undang-undang reformasi prosedur
dan pengelolaan anggaran,108 serta melakukan
reformasi pajak yang terkonsentrasi pada
108 Perbaikan dilakukan dengan cara mengubah perhitungan anggaran menjadi cash basis (sebelumnya obligations), memperkuat cash flow management dan mengimplementasikan Treasury Single Account (TSA).
Inflasi di kawasan ASEAN-5 relatif
beragam dengan peningkatan yang
tajam pada Filipina. Peningkatan inflasi
juga terjadi di Viet Nam karena kenaikan
harga makanan dan bahan bakar, sementara
di Malaysia dan Singapura menurun. Inflasi
Filipina menunjukkan peningkatan yang
signifikan mencapai 4,3% yoy pada Maret
2018, dari 2,9% pada Desember 2017. Inflasi
tinggi disebabkan kenaikan harga pangan
akibat gangguan produksi sayuran karena
cuaca buruk dan berkurangnya pasokan
ikan. Pemberlakuan sin taxes pada minuman
beralkohol dan tembakau juga berkontribusi
meningkatkan laju inflasi.
Di Malaysia, laju inflasi
termoderasi dan masih di bawah target
Bank Negara Malaysia 2,0% - 3,0%). Laju
Inflasi termoderasi menjadi 1,3% yoy pada
Maret 2018 dari 3,5% pada Desember 2017,
disebabkan oleh penurunan biaya transportasi
seiring peningkatan harga minyak dunia yang
tidak setinggi tahun sebelumnya. berbeda
dengan Filipina, harga makanan di Malaysia
menurun seiring dengan terjaganya pasokan.
Sumber: Bloomberg
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Grafik 2.118 Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
95
0,9% PDB). Peningkatan surplus dipengaruhi
kontribusi/injeksi dari MAS sebsar S$4,9
miliar dalam bentuk operating revenue, serta
kenaikan Buyer Stamp Duty seiring perbaikan
kinerja sektor properti.
Ekonomi ASEAN-5 dipercaya
mampu terakselerasi lebih tinggi seiring
dengan perbaikan ekonomi global yang
masih berlangsung. IMF memperkirakan
ekonomi ASEAN-5 pada 2018 dapat tumbuh
pajak penghasilan pribadi, cukai dan pajak
pertambahan nilai. Program pembangunan
infrastruktur pemerintah berpotensi
meningkatkan beban utang, antara lain dari
ADB dan Tiongkok. Dalam kaitan ini, Filipina
telah berhasil menerbitkan Panda Bond di pasar
Tiongkok pada 22 Maret 2018.
Sementara Singapura, memperkirakan
anggaran tahun fiskal 2017/2018 - berakhir
31 Maret 2018- akan mencatatkan surplus
sebesar S$9,6 miliar (2,1% PDB), lebih tinggi
dibandingkan estimasi pemerintah pada awal
tahun anggaran (surplus S$1,9 miliar atau
Grafik 2.119 Suku Bunga Kebijakan
Grafik 2.120 Kebijakan Moneter Singapura
Sumber: Bloomberg
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% Malaysia Filipina Thailand Vietnam
Sumber: Bloomberg dan MAS
119
121
123
125
127
129
Oct
-14
Jan-1
5
Ap
r-15
Jul-
15
Oct
-15
Jan-1
6
Ap
r-16
Jul-
16
Oct
-16
Jan-1
7
Ap
r-17
Jul-
17
Oct
-17
Jan-1
8
Indeks
Pelonggaran Jan-2015: slope S$NEER dirubahmenjadi 1% dari 2%
Pelonggaran Apr-2016: slope S$NEER dirubah menjadi netral (0%)
Pelonggaran Okt-2015:slope S$NEER dirubah
menjadi 0,5% dari 1%
% yoyBank Sentral
2018 2018 2019 2018 2019Malaysia 5,5 - 6,0 5,3 5,0 5,4 5,2Estimasi sebelumnya 5,5 - 6,0 4,8 5,4 5,1F il ipina 7,0-8,0 6,7 6,8 6,6 6,5Estimasi sebelumnya 7,0-8,0 6,7 6,5 6,5Singapura 3,2 2,9 2,7 3,2 2,8Estimasi sebelumnya 3,2 2,6 3,2 2,8Thailand 4,1 3,9 3,8 4 3,7Estimasi sebelumnya 4,1 3,5 3,9 3,7Vietnam 6,7 6,6 6,5 6,6 6,5Estimasi sebelumnya 6,7 6,3 6,6 6,4
IMFNegara
CF
% yoyBank Sentral
2018 2018 2019 2018 2019Malaysia 2,0 - 3,0 3,2 2,4 2,7 2,7Estimasi sebelumnya 2,0 - 3,0 2,9 2,8 2,7F il ipina 4,3 4,2 3,8 4,2 3,6Estimasi sebelumnya 4,3 3,0 4,0 3,5Singapura 1,6 1,2 1,0 0,9 1,4Estimasi sebelumnya 1,6 1,3 0,9 1,4Thailand 1,0 1,4 0,7 1,2 1,5Estimasi sebelumnya 1,0 1,0 1,3 1,5Vietnam <4,0% 3,8 4,0 4,2 4,1Estimasi sebelumnya <4,0% 4,0 4,2 4,4
IMFNegara
CF
Tabel 2.8 Proyeksi Pertumbuhan PDB ASEAN-5
Keterangan:
Sumber estimasi terkini: Otoritas Moneter, IMF WEO April-2018, Consensus Forecast April 2018 Sumber estimasi sebelumnya: Otoritas Moneter, IMF WEO Oktober-2017, Consensus Forecast Maret 2018
Tabel 2.9 Proyeksi Inflasi ASEAN-5
Keterangan:
Sumber estimasi terkini: Otoritas Moneter, IMF WEO April-2018, Consensus Forecast April 2018 Sumber estimasi sebelumnya: Otoritas Moneter, IMF WEO Oktober-2017, Consensus Forecast Maret 2018
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
96
2.8. Brazil
Ekspansi ekonomi Brazil tertahan
pada TW1-18 dengan pertumbuhan ekonomi
yang melambat menjadi 1,2% yoy, setelah
tumbuh 2,1% pada triwulan sebelumnya.
Penurunan kinerja eksternal dan moderasi
aktivitas investasi menjadi faktor utama
penyebab pelemahan ekonomi Brazil. Kondisi
tersebut diperburuk dengan pengeluaran
pemerintah yang menurun, seiring komitmen
konsolidasi fiskal pemerintah. Peningkatan
pertumbuhan konsumsi rumah tangga yang
dipengaruhi penurunan suku bunga, belum
dapat mengompensasi pelemahan di sektor
lainnya.
Moderasi aktivitas ekonomi selama
TW1-18 berimplikasi negatif kepada sektor
ketenagakerjaan. Tingkat pengangguran
kembali meningkat dan kenaikan upah
tertahan. Ekonomi yang lesu tercermin dari
inflasi yang kian menurun hingga di bawah
target (4,5% ± 1,5%). Penurunan harga
dikontribusi oleh kelompok housing and
utilities, serta bahan makanan.
Mempertimbangkan inflasi yang
rendah, Banco Central do Brazil (BCB)
melanjutkan kebijakan moneter longgar. Pada
COPOM Meeting Februari dan Maret 2018,
BCB menurunkan suku bunga masing-masing
sebesar 25 bps menjadi 6,5%.109
Pemulihan ekonomi diperkirakan masih
berlanjut secara gradual, meski performa pada
TW1-18 kurang menggembirakan. BCB dan
109 COPOM adalah Comitê de Política Monetária atau Monetary Policy Meeting Brazil.
lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya, kecuali
Filipina yang diprediksi tumbuh stabil. Outlook
yang cenderung positif tersebut ditopang
kinerja perdagangan global yang lebih baik
sehingga berimplikasi positif pada aktivitas
sektor manufaktur dan investasi. Perbaikan
upah juga mampu memperbaiki belanja
konsumen rumah tangga.
Sejumlah risiko eksternal dan
domestik berpotensi menghambat
outlook perekonomian ASEAN-5. Secara
umum, risiko eksternal berasal dari (i) proses
normalisasi kebijakan moneter negara maju
yang akan memperketat likuiditas global
dan memicu capital reversal dari negara
emerging; (ii) proses rebalancing Tiongkok
dan kebijakan perdagangan AS yang inward-
looking berpotensi melemahkan ekspor; (iii)
kenaikan harga minyak dunia; serta (iv) faktor
geopolitik (antara lain sengketa laut China
Selatan, krisis Rohingya).
Sejumlah faktor internal dapat
menghambat pertumbuhan ekonomi
ASEAN. Instabilitas politik di Thailand dan
Malaysia akibat penyelenggaraan pemilu
dapat menimbulkan uncertainty yang
menahan kegiatan investasi dan konsumsi.
Inflasi berpeluang meningkat lebih tinggi
di Filipina akibat kekeringan parah yang
meningkatkan harga pangan. Dalam jangka
yang lebih panjang, ASEAN-5 dihadapkan
pada risiko penuaan struktur penduduk
(Singapura dan Thailand) dan overleveraging
sektor rumah tangga (Thailand, Singapura,
dan Malaysia).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
97
terkontraksi makin dalam -0,8% (dari
-0,4%) sejalan dengan konsolidasi fiskal
pemerintah. Di sektor eksternal, net ekspor
berkontribusi negatif terhadap PDB akibat
pelemahan pertumbuhan ekspor yang lebih
dalam dibandingkan impor.111 Sementara itu,
konsumsi rumah tangga relatif membaik dan
tumbuh sebesar 2,8% pada TW1-18 (dari
2,6% pada TW4-17) ditopang perbaikan
daya beli sebagai imbas dari penurunan suku
bunga dan inflasi. Berdasarkan sektoral,
111 Selama TW1-18, kinerja ekspor menurun cukup dalam menjadi 6,0% dari 9,1% pada TW4-17. Pertumbuhan impor juga menurun menjadi 7,7% dari 8,1%.
IMF memprakirakan ekonomi Brazil tumbuh
masing-masing sebesar 2,6% yoy dan 2,3%
pada 2018, meningkat signifikan dari realisasi
pertumbuhan 2017 sebesar 1,0%. Di dalam
upaya mencapai level pertumbuhan ekonomi
yang lebih tinggi, Brazil menghadapi sejumlah
tantangan baik dari dalam maupun luar
negeri. Dari dalam negeri, risiko berasal dari
peningkatan utang pemerintah, pemburukan
pasar tenaga kerja, masih tingginya slack
dalam perekonomian, ketidakpastian politik
menjelang Pemilu Oktober 2018, progres
reformasi sistem jaring pengaman sosial yang
berjalan lambat, serta meningkatnya cost of
fund pasca penurunan rating oleh S&P dan
Fitch. Sementara faktor eksternal yang perlu
dicermati adalah ketidakpastian risiko konflik
perdagangan global, kenaikan fed fund rate,
rebalancing ekonomi Tiongkok, dan dinamika
harga komoditas global.
Akselerasi pertumbuhan ekonomi
Brazil yang telah berlangsung sejak
TW2-2017 cenderung tertahan. Ekonomi
Brazil pada TW1-18 tumbuh sebesar
1,2%, melambat signifikan dibandingkan
2,1% yoy pada TW4-17, serta di bawah
ekspektasi sebesar 1,5%.110 Pelemahan
pertumbuhan ekonomi dipengaruhi oleh
penurunan investasi, konsumsi pemerintah,
dan kinerja sektor eksternal. Pertumbuhan
investasi (Gross Fixed Capital Formation,
GFCF) termoderasi menjadi 3,5% (dari 3,8%
pada TW4-17), dan belanja pemerintah
110 Perkiraan Consensus Estimate Reuters.
Sumber: Bloomberg
-24,0
-18,0
-12,0
-6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
-6,0
-4,5
-3,0
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
GDP, lhs
Government Cons, lhs
Household Cons, rhs
GFCF, rhs
Exports, rhs
Imports, rhs
Sumber: Bloomberg
-28,0
-21,0
-14,0
-7,0
0,0
7,0
14,0
21,0
-6,0
-4,5
-3,0
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy% yoy
PDB, lhsServices, lhsAgriculture, rhsIndustries, rhs
Grafik 2.121 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.122 Pertumbuhan PDB Sektoral
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
98
serta pakaian dan alas kaki.112 Sebaliknya,
penjualan kendaraan meningkat hingga
16,1% pada TW1-18 –tertinggi sejak TW3-
11– setelah tumbuh 15,4% pada TW4-17.
Sentimen konsumsi juga membaik didorong
oleh perbaikan ekspektasi upah riil. Indeks
112 Penjualan pakaian dan alas kaki serta furnitur dan peralatan rumah tangga pada TW1-18 termoderasi masing-masing menjadi -1,7% dan 1,8%, dari 6,9% dan 11,3% pada TW4-17. Sementara penjualan makanan minuman di supermarket dan barang grosir di hypermarket pada TW1-18 meningkat akibat liburan Paskah, masing-masing sebesar 5,8% dan 6,1% (dari 4,4% dan 5,5% pada TW4-17)
deselerasi ekonomi pada TW1-18 dikontribusi
oleh masih lemahnya sektor pertanian, serta
sektor jasa dan industri.
Kendati peranan konsumsi
pada pertumbuhan PDB membaik,
kinerja penjualan ritel belum terlalu
menggembirakan. Rata-rata penjualan
ritel pada TW1-18 tumbuh sebesar 3,7%
yoy, melambat dari 4,2% pada TW4-
17. Penurunan penjualan terjadi pada
sejumlah kategori produk, terutama
furnitur dan peralatan rumah tangga,
Sumber: Bloomberg
-10,5
-7,0
-3,5
0,0
3,5
7,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy
Household Cons
Govt Cons
GFCF
Exports
Imports
GDP, lhs
Sumber: Bloomberg
-6,0
-4,5
-3,0
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy
Net Taxes on Products and Imports
ServicesIndustries
AgriculturePDB
Grafik 2.123 Kontribusi PDB Grafik 2.125 Penjualan Ritel dan
Kepercayaan Konsumen
Grafik 2.124 Kontribusi PDB Sektoral Grafik 2.126 Penjualan dan Kredit
Kepemilikan Kendaraan
Sumber: Bloomberg
62,5
75
87,5
100
112,5
125
137,5
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
Indeks % yoy Retail Sales Consumer Confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
-15
-12
-09
-06
-03
00
03
06
09
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy Vehicle Sales Vehicle Acquisition Credit, rhs
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
99
kepercayaan konsumen naik ke posisi 89,4
pada TW1-18 –tertinggi sejak TW4-14– dari
87,2 pada triwulan lalu, mengindikasikan
prospek kinerja konsumsi yang positif ke
depan.
Pelemahan penjualan ritel
berimplikasi pada moderasi aktivitas
produksi. Rata-rata produksi industri
pada TW1-18 menurun ke 3,2% yoy, dari
4,9% pada TW4-17. Penurunan output
terutama dikontribusikan oleh produksi
intermediate dan consumer goods.113 Sektor
manufaktur dan pertambangan masing-
masing termoderasi menjadi -2,3% dan 4%
(dari 0,4% dan 5,7%), dipicu penurunan
produksi tekstil, karet dan plastik, serta
refined petroleum –karena sejumlah kilang
minyak menjalani proses maintenance. Rata-
rata penggunaan kapasitas industri pada
TW1-18 juga masih lemah dibandingkan
historisnya114, meski pada TW1-18 mengalami
sedikit peningkatan (78,1%) dibandingkan
77,8% pada TW4-17.
Di tengah moderasi aktivitas
produksi, sentimen bisnis ke depan
diprediksi kembali membaik. PMI
komposit kembali ke zona ekspansif di level
51,8 pada TW1-18, dari 49,1 pada TW4-17
seiring meningkatnya kepercayaan bisnis
di sektor jasa. Optimisme terhadap kondisi
bisnis ke depan menyebabkan indeks PMI jasa
113 Produksi intermediate & consumer goods tumbuh melambat menjadi 1,8% dan 4%, dari 4% & 5,5% pada TW4-17.
114 Rata-rata utilisasi kapasitas selama 2013-2017 sebesar 79,4%.
Grafik 2.127 Produksi Industri dan PMI
Grafik 2.128 Utilisasi Kapasitas
Grafik 2.129 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
35
38
41
44
47
50
53
56
-15,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
Indeks % yoy
Produksi Industri (% yoy)
PMI Manufaktur, rhsPMI Services, rhs
PMI Komposit, rs
Sumber: Tradingeconomics
72
74
76
78
80
82
84
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
%
Sumber: Bloomberg
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoyUSD mn Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, rhs
kembali berada di zona ekspansif –pertama
kalinya sejak TW4-14– yaitu mencapai 51,0
(dari 47,7 pada TW4-17). Sementara itu,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
100
Selain produk primer, penurunan
ekspor terjadi pada produk semi-
manufaktur (3,2%, dari 11,5% pada TW4-
17), khususnya ekspor minyak kedelai,
gula tebu, dan produk besi116. Berdasarkan
negara tujuan, penurunan terjadi pada ekspor
ke Tiongkok, Argentina, dan India.
Kinerja impor juga termoderasi.
Rata-rata impor melambat menjadi 12,3%
yoy, dari 14,7% pada TW4-17. Perlambatan
didorong penurunan impor bahan bakar,
barang antara dan bahan mentah, serta
non-durable consumer goods. Impor bahan
bakar tumbuh sebesar 45,9% (dari triwulan
lalu 64,1%) seiring menurunnya kebutuhan
impor etanol untuk bahan bakar kendaraan,
karena Brazil memasuki musim panen tebu
sebagai bahan baku etanol.
Meski penurunan aktivitas ekspor
lebih dalam dibandingkan impor, surplus
neraca perdagangan masih melebar yang
berdampak positif pada cadangan devisa.
Pada TW1-18, ekspor Brazil mengalami
kenaikan sebesar USD1,2 miliar, melebihi
kenaikan impor (USD1,0 miliar), sehingga
surplus neraca perdagangan pada TW1-
18 melebar menjadi USD14,0 miliar, dari
USD13,7 miliar pada TW4-17. Sejalan dengan
perbaikan surplus neraca perdagangan,
defisit neraca transaksi berjalan (current
account) TW1-18 menyempit menjadi USD
-3,2 miliar (setara -0,41% PDB), dari USD
116 Ekspor minyak kedelai, gula tebu, dan produk besi masing-masing melambat menjadi 9%, 7,4%, dan -32,7% (dari 348%, 68,1%, dan -13,3% pada TW4-17).
PMI manufaktur relatif stabil dari 52,4 pada
TW4-17 menjadi 52,6 pada TW1-18, karena
peningkatan order domestik terkompensasi
oleh pelemahan order ekspor.
Pelemahan produksi industri
antara lain dipengaruhi oleh aktivitas
perdagangan Brazil yang menurun.
Kegiatan produksi terkendala oleh cuaca
buruk dan terimbas larangan ekspor. Rerata
pertumbuhan ekspor menurun ke 8,6%
yoy, dari 16,9% pada TW4-17. Penurunan
ekspor terutama terjadi pada produk primer
–pangsa 44,6%– yang hanya tumbuh 0,8%,
turun signifikan dari 33% pada TW4-17
akibat melambatnya ekspor kedelai, bijih
besi, jagung, minyak, dan daging ayam.
Ekspor kedelai menurun drastis akibat panen
yang terhambat curah hujan tinggi. Ekspor
bijih besi terkontraksi akibat penurunan
produksi yang terkendala cuaca serta lesunya
permintaan dari Tiongkok sehingga terjadi
oversupply dan penurunan harga di pasar
global. Ekspor minyak juga melambat karena
aktivitas produksi minyak yang dihentikan
untuk keperluan maintenance. Sementara itu,
ekspor daging ayam terkontraksi karena harga
menurun akibat pelarangan ekspor produk
ayam dari BRF (perusahaan pengolahan
makanan asal Brazil) ke Uni Eropa, karena
perusahaan terlibat dalam skandal suap.115
115 Sejak 16 Maret 2018 otoritas Brazil menghentikan produksi dan sertifikasi bagi produk ekspor poultry BRF karena terbukti menyuap petugas inspeksi untuk meloloskan produk yang mengandung bakteri salmonella dan tidak layak jual. BRF adalah perusahaan multinasional Brazil di bidang pengelolaan daging ayam, dengan market share 14% perdagangan daging ayam global.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
101
pengangguran pada Maret 2018 kembali
meningkat menjadi 13,1% (tertinggi sejak
Mei 2017 dan di atas perkiraan pasar,
12,9%) dari 11,8% pada Desember 2017.
Angka pengangguran tersebut juga masih
jauh di atas rata-rata jangka panjang.118
Kenaikan tingkat pengangguran didorong
oleh berkurangnya lapangan kerja informal
dan pembantu rumah tangga (domestic
118 Rata-rata tingkat pengangguran selama 2013-2017 sebesar 9,3%.
-7,1 miliar (-0,47% PDB) pada TW4-17,
ditopang perbaikan neraca barang dan
jasa.117 Cadangan devisa turut meningkat
menjadi USD383,1 miliar pada Maret 2018,
dari USD382,0 miliar pada Desember 2017.
Moderasi aktivitas industri dan
perdagangan berimplikasi negatif
kepada sektor ketenagakerjaan. Tingkat
117 Surplus neraca barang pada TW1-18 meningkat menjadi USD13 miliar (dari USD12,8 miliar pada TW4-17 TW3-17), sementara defisit neraca jasa menyempit menjadi -USD8,1 miliar (dari -USD9,5 miliar).
Sumber: Bloomberg
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% GDP Miliar USD
Goods ServicesPrimary Income Secondary Income
Current AccountCurrent Account (% GDP), rhs
Sumber: Bloomberg
386
383
380
377
374
371
368
365
4
3,75
3,5
3,25
3
2,75
2,53 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2013 2014 2015 2016 2017 2018
BRL/USD Miliar USD Cadangan Devisa BRL/USD, rhs
Grafik 2.130 Transaksi BerjalanGrafik 2.132 Tingkat Pengangguran dan
Tingkat Partisipasi Kerja
Grafik 2.131 Cadangan Devisa dan
Nilai Tukar Grafik 2.133 Lapangan Kerja
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
60,4
60,6
60,8
61,0
61,2
61,4
61,6
61,8
62,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
14,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% % Participation Rate, rhs Unemployment Rate
Sumber: Bloomberg
-6
-4,5
-3
-1,5
0
1,5
3
4,5
6
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32013 2014 2015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
Private Sector with Contract, rhs Private Sector without ContractDomestic Worker Public Sector
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
102
Sejalan dengan pemulihan
ekonomi yang masih lemah, tekanan
inflasi selama TW1-18 semakin menurun
dan di bawah target (4,5%±1,5%). Inflasi
Maret 2018 tercatat sebesar 2,68% yoy –
terendah dalam 9 bulan terakhir, dari 2,95%
pada Desember 2017.119 Penurunan inflasi
dikontribusi oleh kelompok housing and
utilities (4,1%, dari 6,3%) karena penurunan
tarif listrik120 dan harga atau sewa properti di
beberapa kota besar. Pada saat yang sama,
kelompok makanan dan minuman masih
terdeflasi (-1,6% dari -1,9%) ditopang hasil
panen yang melimpah. Secara rata-rata,
inflasi selama TW1-18 stabil di level 2,8%,
sama dengan TW4-17, karena penurunan
biaya housing and utilities dikompensasi
oleh peningkatan biaya transportasi akibat
119 Inflasi inti pada Maret 2018 juga turun menjadi 2,9%, dari 3,8% pada Desember 2017.
120 Tarif listrik selama TW1-18 merupakan yang termurah, seiring curah hujan yang meningkat menyebabkan produksi listrik bertenaga hidro berlimpah. Sekitar dua pertiga kapasitas terpasang (installed capacity) menggunakan sumber energi listrik hidro.
worker) –seiring berakhirnya musim liburan.
Pemburukan sektor ketenagakerjaan juga
ditunjukkan oleh participation rate yang
turun menjadi 61,6%, dari 61,8% pada
TW4-17 antara lain karena meningkatnya
discouraged workers yaitu masyarakat yang
pesimis terhadap ketersediaan lapangan kerja
memilih untuk berhenti mencari kerja.
Seiring kenaikan angka
pengangguran, laju kenaikan upah
kembali tertahan. Laju rata-rata kenaikan
upah pada TW1-18 melambat menjadi 4,0%
yoy, setelah tumbuh 5,0% pada TW4-17.
Pertumbuhan upah riil juga melambat menjadi
3,8% (BRL2.431), dari 4,7% (BRL2.192) pada
triwulan sebelumnya. Kenaikan upah yang
tertahan terjadi baik pada pekerja dengan
kontrak maupun non kontrak, termasuk
kalangan pengusaha. Perlambatan laju
kenaikan upah terjadi pada sektor transportasi,
pertanian, layanan publik, informasi dan
telekomunikasi, dan perdagangan. Upah
minimum per 1 Januari 2018 meningkat
menjadi BRL954/bulan (dari BRL 937).
Sumber: Bloomberg
21
18
15
12
9
6
3
2500
2400
2300
2200
2100
2000
1900
18003 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2015 2016 2017 2018
% yoy BRL
Pendapatan Riil, rhsPertumbuhan Pendapatan Riil, lhs
Pendapatan Nominal, rhsPertumbuhan Pendapatan Nominal
Sumber: Bloomberg
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% yoy % yoy
CPI, rhs
Food & Beverages
Housing & Utilities
Transportation
Core CPI, rhs
Grafik 2.134 Pendapatan Nominal dan Riil
Grafik 2.135 Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
103
Jumlah utang pemerintah
mengalami kenaikan untuk menutupi gap
pembiayaan anggaran. Penerimaan fiskal
menurun ke BRL369,5 miliar, dari BRL396,7
miliar pada TW4-17. Pada saat yang sama,
pengeluaran pemerintah selama TW1-18
turun lebih dalam menjadi BRL316,9 miliar,
dari BRL351,4 miliar pada TW4-17, karena
penurunan di berbagai pos pengeluaran,
khususnya jaminan sosial (social security).
Gap anggaran pemerintah yang antara
lain dipenuhi dari pinjaman, mendorong
kenaikan utang pemerintah Brazil pada TW1-
kenaikan harga minyak dunia.121
Tekanan inflasi yang menurun
dan di bawah target memberi ruang
bagi Banco Central do Brasil (BCB)
untuk melanjutkan kebijakan moneter
akomodatif. Selama TW1-18, BCB
menurunkan suku bunga (SELIC rate) pada
Monetary Policy Committee (COPOM)
Meeting tanggal 7 Februari dan 21 Maret
2018 masing-masing sebesar 25 bps, dari
7% menjadi 6,5%. Pelonggaran kebijakan
moneter tersebut sejalan dengan pemulihan
ekonomi yang masih gradual, dan economic
slack yang masih tinggi.122,123
121 Rata-rata biaya housing and utilities dan biaya transportasi masing-masing sebesar 4,8% dan 5,0% pada TW1-18, dari 5,8% dan 3,9% pada TW4-17.
122 Economic slack yang tinggi tercermin pada tingkat utilisasi kapasitas yang masih relatif rendah serta tingkat pengangguran yang masih tinggi, dibandingkan rata-rata jangka panjang.
123 Sejak COPOM 19 Oktober 2016, BCB melakukan pelonggaran kebijakan yang agresif dengan menurunkan SELIC rate selama 13 kali atau sebesar 775 bps, dari 14,25% menjadi 6,5%.
Grafik 2.136 Suku Bunga Kebijakan
Grafik 2.137 Keseimbangan Fiskal
Grafik 2.138 Utang Pemerintah
Sumber: Bloomberg
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 32015 2016 2017 2018
% Inflasi (% yoy) SELIC Rate (%)
Rentang Target Inflasi
Sumber: Bloomberg
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
60
90
120
150
180
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% PDBMiliar BRL
Total Revenue Total Expenditure Budget Balance (% PDB), rhs
Sumber: Bloomberg
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
2,5
3
3,5
4
4,5
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017 2018
% PDB Miliar BRL
General government gross debtGeneral Govt Debt (% GDP)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
104
di kisaran target (4,5%±1,5%). Namun,
dengan economic slack yang masih tinggi
dan lemahnya realisasi inflasi pada TW1-18,
BCB pada MPC Mei 2018 merevisi ke bawah
proyeksi inflasi pada akhir 2018 dan akhir
2019 masing-masing menjadi 3,6% dan 3,9%
(dari perkiraan semula 3,8% dan 4,1%). BCB
memandang risiko terhadap inflasi cukup
balanced. Di satu sisi, terdapat faktor yang
dapat menahan inflasi meliputi: (a) second
round–effect125 rendahnya harga makanan
terhadap kelompok harga lainnya, dan (b)
inflation inertia126 menyebabkan ekspektasi
inflasi tetap lemah. Di sisi lain, beberapa faktor
berpotensi meningkatkan tekanan inflasi,
antara lain pelemahan nilai tukar real Brazil
(imported inflation) akibat capital reversal,
dan kenaikan harga komoditas global. IMF
memproyeksikan inflasi Brazil sebesar 3,9%
pada 2018, dan kembali meningkat ke 4,2%
pada 2019. Sementara CF memprediksi dapat
lebih rendah yaitu masing-msing sebesar
3,5% dan 4,1%.
Sejumlah risiko membayangi
outlook perekonomian Brazil, baik dari
dalam maupun luar negeri. Tantangan
dari sisi domestik meliputi kenaikan utang
pemerintah, pemburukan kondisi pasar
tenaga kerja, economic slack yang tinggi,
serta instabilitas politik dan sosial menjelang
pemilu yang akan berlangsung pada Oktober
2018. Progres dan keberhasilan reformasi
125 Tekanan harga makanan yang rendah akan memengaruhi harga komoditas lainnya.
126 Inflation inertia berarti inflasi masa lalu memengaruhi inflasi ke depan.
18 menjadi BRL5 miliar (75,3% PDB), dari
sebelumnya BRL4,9 miliar (74% PDB) pada
akhir TW4-17.
Pemulihan ekonomi diprediksi
masih berlanjut secara gradual. Mengacu
pada Inflation Report BCB edisi terakhir (Maret
2018), ekonomi Brazil berpotensi tumbuh
2,6% yoy pada 2018, meningkat signifikan
dari kinerja 2017 (1,0%). Demand domestik
menjadi pendorong utama pertumbuhan,
mengkompensasi sektor eksternal yang
mulai melemah. Konsumsi rumah tangga
diperkirakan meningkat ditopang perbaikan
upah dan kredit. Investasi juga diprediksi
terakselerasi seiring perbaikan sentimen
bisnis, utang korporasi yang menurun,
serta kebijakan moneter longgar yang
masih berlanjut. Aktivitas ekspor diprediksi
termoderasi akibat kebijakan inward-looking
AS serta larangan impor yang diterapkan
sejumlah negara terhadap produk daging
dari Brazil.124 Sementara itu, IMF merevisi ke
atas proyeksi PDB Brazil 2018-2019 masing-
masing menjadi 2,3% dan 2,5% (dari 1,9%
dan 2,1%), seiring akselerasi kinerja ekonomi
selama TW4-17. Consensus Forecast (CF)
juga optimis terhadap ekonomi Brazil dan
memprediksi PDB tumbuh sebesar 2,7% dan
3% pada 2018-2019.
Tingkat inflasi selama 2018-
2019 diprediksi meningkat dan berada
124 Sejak pertengahan 2017, sejumlah negara, seperti Tiongkok, Chili, Uni Eropa, Korea, Vietnam, Arab Saudi, Uni Emirat Arab, dan Rusia melarang impor daging sapi, babi, dan ayam dari Brazil pasca terkuaknya skandal suap ekspor oleh otoritas Brazil.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
105
menghambat investasi. Sedangkan
risiko eksternal berasal dari risiko konflik
perdagangan global, potensi kenaikan Fed
Fund Rate yang lebih agresif, rebalancing
ekonomi Tiongkok sebagai salah satu
mitra dagang utama, serta dinamika harga
komoditas global.
jaring pengaman sosial masih menjadi
sumber ketidakpastian yang signifikan dan
menyebabkan penurunan (downgrade)
peringkat kredit (sovereign credit rating)
oleh lembaga pemeringkat S&P dan Fitch.127
Downgrade tersebut menyebabkan cost
of fund semakin mahal dan berpotensi
127 Pada 11 Januari 2018, S&P menurunkan peringkat kredit Brazil menjadi BB- dengan outlook “Stable”, dari sebelumnya BB dengan outlook “Negative” (15 Agustus 2017). Sementara itu, pada 23 Februari 2018, Fitch turut menurunkan rating Brazil menjadi BB- dengan outlook “Stable”, dari sebelumnya BB dengan outlook “Negative” (5 Mei 2016).
Report March 2018
April 2018 Forecast April 2018
2018 2019 2018 2019 2018 2019 PDB (% yoy) 2,6 - 2,3 2,5 2,7 3
sebelumnya
2,6 - 1,9 2,1 2,7 2,9
In�asi (% yoy) 3,8 4,1 3,5 4,2 3,5 4,1
sebelumnya 4,2 4,2 - - 3,7 4,2
Sumber sebelumnya: BCB In�ation Report December 2017, IMF WEO Update January 2018, Consensus Forecast March 2018
Tabel 2.10 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
106
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
107
Pembahasan dalam berbagai forum kerja sama internasional pada triwulan 1 2018
masih didorong oleh keyakinan berlanjutnya momentum penguatan pertumbuhan global.
Realisasi pertumbuhan global yang cukup menggembirakan merupakan momentum yang tepat
untuk mendorong pencapaian pertumbuhan yang kuat, seimbang, berkelanjutan dan inklusif.
Momentum ini juga perlu dimanfaatkan untuk meningkatkan upaya mendorong stabilitas
ekonomi dan keuangan melalui berbagai kebijakan untuk memperkuat resiliensi terhadap
potensi risiko yang mungkin mengemuka.
Forum kerja sama internasional terus berkomitmen untuk mendukung momentum
perbaikan ekonomi, memantau berbagai risiko dan meningkatkan resiliensi ekonomi melalui
berbagai inisiatif kerja sama dan pembahasan. Perhatian juga diberikan pada isu inovasi
khususnya teknologi digital dan pembangunan infrastruktur.
Dalam wadah kerja sama regional, forum ASEAN melanjutkan proses integrasi
Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA). Singapura sebagai Ketua ASEAN yang baru menetapkan
tema “Resillience and Innovation” pada era kepemimpinannya. Sementara itu, monitoring terus
dilakukan terhadap implementasi integrasi keuangan ASEAN 2025. Pembahasan mengenai
hal ini dilakukan baik pada high level maupun forum teknis ASEAN. Forum ASEAN+3 juga
terus mendukung upaya penguatan resiliensi kawasan melalui penguatan Chiang Mai Initiatives
Multilateralization (CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
(AMRO).
Dalam kerangka kerja sama yang lebih luas, fora multilateral termasuk International
Monetary Fund (IMF), Forum G20 dan Bank for International Settlement (BIS), juga menyoroti
perkembangan perekonomian dunia dengan tekad untuk melanjutkan komitmen mendorong
PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL
BAB
3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
108
stabilitas dan pertumbuhan ekonomi global yang berkelanjutan. Berbagai topik khusus yang
dibahas di forum multilateral juga tidak terlepas dari perkembangan inovasi digital termasuk
ekonomi digital dan financial technology yang perlu dicermati risiko dan implikasinya terhadap
kebijakan dan peran otoritas.
A. KERJA SAMA REGIONAL
Sebagai respons terhadap kondisi
global dan perkembangan ekonomi di
kawasan, fora kerja sama regional seperti
ASEAN, EMEAP dan ASEAN+3 secara
rutin memantau perkembangan ekonomi
global dan regional, serta berupaya
memitigasi risiko, baik melalui kebijakan
domestik maupun secara kolektif. Selain
itu, isu ekonomi digital, khususnya terkait
financial technology (FinTech) telah menjadi
isu strategis di berbagai fora kerja sama di
kawasan.
A.1. Kerja Sama Integrasi Sektor Keuangan
A.1.1. Keketuaan Singapura di ASEAN 2018
Forum ASEAN terus melanjutkan
kerja sama untuk mendorong integrasi
keuangan untuk mencapai visi ASEAN
Economic Community (AEC) 2025 yaitu
mencapai masyarakat ekonomi yang
terintegrasi dan kohesif, kompetitif,
inovatif, dinamis serta inklusif. Pada
2018, Singapura sebagai Chairman ASEAN
mengangkat tema utama “Resillience and
Innovation”. Dalam kaitan ini, Keketuaan
Singapura memiliki 3 prioritas utama di jalur
keuangan, yaitu:
1. Sustain Growth. Sebagai upaya
untuk mendukung pertumbuhan
ekonomi di kawasan, Keketuaan
ASEAN pada 2018 akan fokus
pada tiga area kerja sama, yaitu
(i) mendorong proses integrasi
keuangan 2025, khususnya terkait
fasilitasi perdagangan intra-ASEAN
dan kerja sama perpajakan; (ii)
mendorong pembiayaan yang
berkelanjutan (sustainable finance),
khususnya melalui pengembangan
green finance; dan (iii) mendorong
pembangunan infrastruktur,
khususnya terkait dengan mobilisasi
modal swasta untuk membiayai
proyek infrastruktur.
2. Boost Resilience. Sebagai respons
terhadap ketidakpastian ekonomi
global dan risiko yang muncul di
era ekonomi digital, Keketuaan
ASEAN 2018 akan fokus pada
tiga area kerja sama, yaitu (i)
meningkatkan ketahanan keuangan
regional (financial resilience)
melalui penguatan kerja sama di
CMIM dan AMRO; (ii) membangun
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
109
implementasi prioritas 2017 dan membahas
rencana kerja prioritas masing-masing WCs di
2018.
Pada Working Committee on
Payment and Settlement System,
prioritas kerja 2018 akan berfokus pada
pembahasan kerangka kerja (framework)
koneksi sistem pembayaran lintas batas
di ASEAN (framework for cross-border
linkage of faster payment system). Bank
Indonesia menyuarakan bahwa framework ini
penting agar setiap negara anggota ASEAN
terlebih dahulu mempersiapkan sistem,
infrastruktur dan regulasi domestik sehingga
proses interkonektivitas tidak berdampak
negatif pada stabilitas makroekonomi dan
sistem keuangan.
Pada Working Committee on
Financial Inclusion, salah satu inisiatif
yang menjadi target pada 2018 adalah
penyusunan dan penerbitan “Guidance
Notes on Digital Financial Services”,
dimana BI menjadi leader dalam program
kerja yang terkait dengan inovasi digital
untuk mendorong keuangan inklusif.
Selain isu-isu di atas, pertemuan WCs
juga membahas isu liberalisasi jasa keuangan,
ASEAN Banking Integration Framework
(ABIF), pendalaman pasar keuangan kawasan
untuk mendukung pembiayaan infrastruktur,
serta beberapa isu lintas sektoral (cross-
cutting), terutama negosiasi paket jasa
keuangan dibawah perjanjian ASEAN
Framework Agreement on Services (AFAS),
inklusi keuangan, dan asuransi bencana alam.
ketahanan cyber (cyber resilience)
melalui kolaborasi antar otoritas
atau regulator di kawasan ASEAN
untuk mengatasi risiko cyber;
(iii) meningkatkan ketahanan
regional terhadap risiko bencana
alam (disaster resilience) melalui
penguatan asuransi bencana alam.
3. Foster Innovation. Sebagai respons
dari pesatnya perkembangan
teknologi, Keketuaan ASEAN 2018
akan fokus pada tiga area kerja sama,
yaitu (i) kerja sama terkait capacity
building dalam rangka meningkatkan
pemahaman dan infrastruktur yang
mendukung inovasi ekonomi digital;
(ii) mendorong inovasi teknologi
dan pemanfaatannya untuk
meningkatkan inklusi keuangan;
(iii) mendorong konektivitas sistem
pembayaran untuk mendukung
transaksi perdagangan di regional
dan remitansi.
A.1.2. Pembahasan Isu di Level Teknis
ASEAN
Mengawali tahun 2018 di
bawah keketuaan yang baru, dalam
mengimplementasikan kerja sama untuk
penguatan integrasi keuangan di ASEAN,
seluruh ASEAN Working Committees
(WCs) dalam jalur keuangan melakukan
rangkaian pertemuan pada Februari 2018.
Pertemuan dilakukan untuk mengevaluasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
110
Digital Era amidst Global Challenges”. Seluruh
anggota SLC menyadari saat ini tengah terjadi
Revolusi Industri keempat (industry revolution
4.0), yang ditandai dengan meningkatnya
peran cyber physical systems, internet
dan network dalam kehidupan manusia.
Penggunaan teknologi internet dan network
pada satu sisi memberikan manfaat pada
efisiensi biaya dan waktu, serta memperluas
inklusivitas masyarakat dalam mengakses
sumber produksi dan jalur distribusi. Namun
pada sisi lain, perkembangan teknologi
tersebut telah menciptakan kompetisi
dengan pelaku ekonomi tradisional dan
juga menciptakan sumber risiko baru bagi
perekonomian, yaitu cyber risk dan semakin
rentannya perekonomian suatu negara
terhadap spillover dari negara lainnya.
BI sebagai Co-Chair SLC menyampaikan
overview mengenai Digital Innovation and
Global Economy terkait dampaknya pada
4 sektor utama, yaitu (i) real economy; (ii)
financial services; (iii) central bank business;
dan (iv) cross border transaction.
Pada sektor riil, perkembangan
teknologi telah mengubah pola distribusi
dari pasar fisik menjadi pasar digital
(digital market place). Selain itu teknologi
juga telah mengubah pola produksi dari
tenaga manusia menjadi tenaga robot
dan pemanfaatan artificial intelligent (AI).
Pada satu sisi, perubahan tersebut dapat
meningkatkan efisiensi dan akses pasar bagi
UMKM yang selama ini memiliki keterbatasan
dalam mengakses pasar. Namun pada sisi lain,
terjadi kompetisi yang mematikan pasar fisik
A.1.3. Pembahasan Isu Level Deputies di
ASEAN
Di level yang lebih tinggi, Senior
Level Committee (SLC) on ASEAN Financial
Integration yang beranggotakan Deputi
Gubernur bank sentral di ASEAN dan para Co-
chairs dari Working Committees (WCs) juga
melakukan pertemuan pada Februari 2018
untuk memantau kemajuan proses integrasi
keuangan ASEAN 2025.
Selama periode 2016-2018, SLC di
bawah Co-chairmanships Bank Indonesia
(BI) dan Bangko Sentral ng Pilipinas
(BSP) telah menghasilkan berbagai
kemajuan yang meliputi penguatan dari
sisi surveillance maupun governance.
Pada aspek surveillance, pada periode 2016-
2018, SLC telah merumuskan dan memonitor
implementasi Strategic Action Plan (SAP)
dan Key Performance Indicators (KPIs) serta
melakukan risk monitoring process dengan
melibatkan ASEAN Secretariat, AMRO,
dan ADB. Selanjutnya, disepakati Bank
Negara Malaysia (BNM) dan National Bank
of Cambodia (NBC) akan melanjutkan co-
chairmanship SLC periode 2018-2020.
A.2. Pantauan atas Perkembangan
Ekonomi Digital
Isu inovasi digital termasuk
ekonomi digital dan Financial Technology
(FinTech) juga dicermati di forum ASEAN.
Salah satu topik khusus pembahasan pada
ASEAN SLC adalah “Boosting Resilience in a
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
111
masyarakat di era digital yang aman dan
efisien.
Pada transaksi lintas batas,
perkembangan teknologi telah
mempermudah transaksi perdagangan
dan investasi. Pada satu sisi, hal ini
berdampak positif pada perluasan akses pasar
bagi pelaku industri, terutama UMKM, namun
pada sisi lain juga meningkatkan kompetisi
terbuka dengan pelaku industri lintas negara.
Selain itu, semakin terkoneksinya sistem
keuangan lintas negara juga mempercepat
spillover dari negara lain yang dapat
membahayakan stabilitas sistem keuangan.
Sebagai respons. otoritas diharapkan dapat
meningkatkan resiliensi sistem keuangan, baik
cyber resiience maupun financial resilience.
Dalam paper yang berjudul
“Financial Technology and Financial
Services”, IMF melakukan kajian untuk
melihat bagaimana perkembangan
inovasi teknologi menyebabkan
perubahan landscape keuangan dalam
dua hal yaitu (i) jenis layanan; dan (ii)
struktur pasar jasa keuangan. Regulasi perlu
difokuskan untuk mengatasi permasalahan
pada dua aspek tersebut. IMF memberikan
beberapa rekomendasi untuk merespons
perkembangan FinTech, yaitu (i) regulator
harus fokus pada pengaturan entitas bisnis
FinTech dengan risiko tinggi; (ii) melakukan
penguatan governance; (iii) opsi kebijakan
yang mendukung open networks; dan (iv)
memodernisasi prinsip-prinsip hukum terkait
lembaga keuangan.
dan industri yang padat karya (labor intensive)
sehingga berdampak pada meningkatnya
angka pengangguran. Sebagai respons,
otoritas diharapkan dapat memiliki sektor
unggulan yang menjadi sumber pertumbuhan
ekonomi baru dan meningkatkan keahlian
tenaga kerja sesuai dengan perkembangan
teknologi.
Pada sektor keuangan,
perkembangan teknologi telah
melahirkan berbagai layanan jasa
keuangan berbasis FinTech yang memiliki
tiga keunggulan, yaitu faster, simpler,
dan cost-saving. Namun perkembangan
jasa keuangan berbasis FinTech tersebut
menjadi kompetitor bagi lembaga keuangan
tradisional, khususnya perbankan.
Perkembangan FinTech juga menimbulkan
risiko baru dalam sistem keuangan, yaitu
cyber risk, procyclicality dan contagion risk.
Otoritas di setiap negara diharapkan memiliki
strategi yang dapat menyeimbangkan
antara kebutuhan mendorong inovasi
dengan mitigasi risiko yang timbul, termasuk
bagaimana melakukan kolaborasi antara
pelaku FinTech dengan lembaga keuangan
tradisional.
Pada sisi bank sentral,
perkembangan teknologi telah
melahirkan crypto-currency yang dapat
diciptakan oleh swasta dan dijadikan
instrument investasi yang memiliki
volatilitas tinggi sehingga mendorong
perilaku spekulasi. Bank sentral diharapkan
dapat merespons perkembangan digital
currency dan dapat menjawab kebutuhan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
112
agar kualitas kualifikasi fasilitas CMIM sebagai
Regional Financial Arrangement (RFA) dapat
sejalan dengan kualitas kualifikasi fasilitas
IMF sebagai Global Financial Safety Net
(GFSN). Penguatan ERPD Matrix, di samping
menggunakan indikator kuantitatif dan
asesmen kualitatif, juga akan menggunakan
hasil country surveillance AMRO dalam
pengambilan keputusan pemberian fasilitas
CMIM. ERPD Matrix diharapkan juga
dapat digunakan untuk mengukur tingkat
eligibility suatu member terhadap fasilitas
CMIM melalui self assesment oleh member.
Sebagai bagian dari upaya penguatan CMIM,
secara berkala juga dilakukan review untuk
membahas isu terkait CMIM Agreement dan
Operational Guidelines (OG).
A.4. Kesiapan Komunikasi Pada Saat
Krisis
Sebagai upaya meningkatkan
kesiapan bank sentral kawasan Asia
Pasifik terkait komunikasi pada saat
terjadi krisis, pada April 2018 telah
dilaksanakan 6th Executives’ Meeting of
Asia Pacific Crisis Communication Test
(EMEAP CCT) yang diikuti oleh semua
anggota EMEAP. CCT merupakan simulasi
untuk menguji komunikasi, sebagai aspek
penting dalam manajemen krisis antarnegara
anggota EMEAP.
Secara umum simulasi CCT
menunjukkan bahwa koordinasi dan
digunakan dalam pelaksanaan asesmen kualifikasi members untuk fasilitas CMIM Precautionary Line (PL).
IMF menyimpulkan bahwa saat ini,
setiap otoritas harus memiliki awareness
terhadap potential risks yang muncul
dari perkembangan teknologi terhadap
stabilitas makroekonomi dan sistem
keuangan. Otoritas, khususnya bank sentral,
harus segera melakukan asesmen mengenai
dampak dari perkembangan teknologi dan
menetapkan kebijakan yang tepat untuk
memitigasi risikonya tanpa mematikan inovasi.
Berdasarkan hal tersebut, terdapat tiga hal
yang dapat menjadi prioritas bagi bank sentral
dalam merespons perkembangan teknologi,
yaitu: (i) Balancing innovation and stability; (ii)
Cyber security; dan (iii) Safeguard measures.
A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan
Regional Financial Arrangement (RFA)
Sepanjang TW1-18, Bank
Indonesia terus aktif dalam kerja sama
ASEAN+3. Kerja sama difokuskan pada
upaya penguatan resiliensi kawasan dalam
menghadapi risiko ketidakpastian ekonomi
global yang terus berlanjut. Upaya tersebut
antara lain dilakukan melalui penguatan
Chiang Mai Initiatives Multilateralisation
(CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO).
Dalam kaitan ini, terus dilakukan upaya
pengembangan kerangka kualifikasi yang
tertuang dalam Economic Review and Policy
Dialogue (ERPD) Matrix.128 Hal ini bertujuan
128 Economic Review and Policy Dialogue (ERPD) Matrix merupakan set of eligibility criteria yang akan
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
113
global excess imbalances. Guna memitigasi
potensi risiko dan menjaga momentum
pertumbuhan ekonomi global yang positif
tersebut, fora multilateral memandang
penting untuk melanjutkan implementasi
kebijakan moneter, fiskal, dan struktural
(three-pronged approach), termasuk di
dalamnya kebijakan mikroprudensial dan
makroprudensial untuk menjaga stabilitas
sistem keuangan. Pendekatan tersebut
diharapkan dapat membantu upaya untuk
mencapai pertumbuhan ekonomi yang kuat,
seimbang, berkelanjutan dan inklusif. Selain
itu, peningkatan kerja sama multilateral
juga diperlukan guna mengatasi risiko-risiko
global yang bersifat non-ekonomi lainnya,
seperti perubahan iklim, cyber-attack, dan
geopolitical tension.
B.1. Pandangan Terhadap Perkembangan
Ekonomi Global
Pada April 2018, IMF merevisi ke
atas proyeksi pertumbuhan ekonomi
global 2018. IMF memperkirakan
perekonomian global semakin membaik
dan bersifat merata (broad-based). Ekonomi
global diperkirakan akan tumbuh di kisaran
3,9% pada 2018-2019 sebagaimana
dipublikasikan dalam World Economic
Outlook (WEO) IMF April 2018 atau lebih
tinggi dari perkiraan IMF sebelumnya
sebesar 3,7% pada WEO Oktober 2017.
Pertumbuhan tersebut terutama didorong
oleh pemulihan investasi dan perdagangan
global. Selain itu, kebijakan pemotongan
aliran informasi antar negara anggota
EMEAP berjalan cukup baik. Dari hasil CCT
tersebut, members memandang bahwa masih
terdapat ruang perbaikan dalam rangka
meningkatkan efektivitas pelaksanaan CCT
berikutnya, misalnya melalui adopsi skenario
krisis riil yang selanjutnya membutuhkan
resolusi bersama. Hal tersebut dapat dilakukan
misalnya melalui pelaksanaan teleconference
yang melibatkan mock-up discussion atas
kondisi yang terjadi (seperti pada CMIM test-
run), termasuk diskusi regional policy action
yang dapat ditempuh EMEAP.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Pada triwulan laporan, forum kerja
sama multilateral, seperti International
Monetary Fund (IMF), G20 dan Bank
for International Settlement (BIS)
melanjutkan pembahasan isu-isu global.
Diskusi mengarah pada kesepakatan bahwa
momentum positif pertumbuhan ekonomi
global pada awal 2018 masih berlanjut, yang
terutama didorong oleh pemulihan investasi
dan perdagangan global.
Ke depan, momentum
pertumbuhan positif diperkirakan akan
berlanjut dalam jangka menengah.
Namun, sejumlah potensi risiko yang dapat
memengaruhi prospek pertumbuhan
ekonomi global masih perlu diwaspadai.
Risiko tersebut antara lain bersumber dari
meningkatnya kerentanan di sektor keuangan,
kemungkinan konflik perdagangan, dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
114
perdagangan dan berpotensi mengganggu
momentum pertumbuhan ekonomi dunia.
Optimisme ekonomi global tetap
tumbuh menguat dan solid juga diyakini
oleh para Gubernur anggota BIS pada
pertemuan Maret 2018. Para Gubernur
mengamati inflasi headline yang perlahan
naik pada TW1-18 dan kenaikan inflasi upah
AS pada Februari 2018 yang di atas perkiraan
menimbulkan koreksi pasar saham dalam
jangka pendek. Meski saham bergejolak,
keuangan global masih akomodatif. Secara
umum para Gubernur berpendapat dalam
beberapa triwulan ke depan realisasi
kebijakan di negara maju utama memainkan
peran penting menentukan kondisi dan risiko
ekonomi global. Kebijakan perdagangan
yang inward-looking akan meningkatkan
ekspektasi inflasi yang semakin memperketat
kondisi keuangan global. Forum menyepakati
bahwa kebijakan tersebut berdampak pada
outlook pertumbuhan jangka pendek.
Kecepatan normalisasi kebijakan moneter
AS juga akan memengaruhi keseimbangan
global yang sedang dalam fase upswing
dan meningkatkan risiko kerentanan makro-
finansial global.
B.2. Kerja sama Mendorong Pertumbuhan
dan Pemulihan Ekonomi
Forum G20 di bawah Presidensi
Argentina pada 2018 terus mendorong
peningkatan kerja sama guna menjaga
momentum pemulihan ekonomi global.
Kunci sukses dari upaya tersebut adalah terus
pajak dan pengeluaran Pemerintah AS juga
diperkirakan akan memberikan spillover
positif pada pertumbuhan ekonomi global.
Dalam jangka menengah, outlook
perekonomian diperkirakan masih
membaik, namun sejumlah potensi
risiko masih membayangi prospek
pertumbuhan tersebut. Forum kerja
sama multilateral (IMF dan forum G20)
memandang bahwa faktor risiko yang
dapat mendorong pertumbuhan ekonomi
ke arah yang lebih rendah (downside risks)
perlu diantisipasi. Risiko tersebut antara lain
meningkatnya kerentanan sektor keuangan,
konflik perdagangan, dan global imbalances.
Upaya untuk mengantisipasi
downside risks sekaligus menjaga
pertumbuhan perlu terus dilakukan. IMF
dan G20 memandang penguatan kombinasi
kebijakan moneter, fiskal, dan struktural
(three-pronged approach) perlu ditempuh
guna menjaga momentum pertumbuhan
global yang sedang terjadi saat ini dan
memitigasi risiko ke depan. Otoritas dan
pemerintah diharapkan untuk memanfaatkan
momentum perbaikan perekonomian
dunia ini sebagai kesempatan (window of
opportunity) untuk implementasi kebijakan
moneter yang kondusif, membangun fiscal
buffer, melanjutkan reformasi struktural,
dan menerapkan kebijakan mikroprudensial
dan makroprudensial untuk mengantisipasi
potensi peningkatan risiko di sektor keuangan.
Selain itu, negara-negara anggota IMF juga
diharapkan menghindari kebijakan inward-
looking yang dapat mengakibatkan konflik
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
115
perubahan teknologi dirasakan oleh semua
lapisan masyarakat. Dengan memastikan
bahwa perkembangan inovasi teknologi
dapat dirasakan oleh masyarakat luas,
maka peluang untuk mewujudkan Strong,
Sustainable, Balanced, and Inclusive Growth
(SSBIG) akan semakin besar. Pembahasan
dimensi gender juga menjadi salah satu topik
penting yang dikaitkan dengan isu future of
work dan inclusive growth pada Presidensi
Argentina. Negara-negara G20 memandang
bahwa peningkatan partisipasi tenaga kerja
wanita dapat berdampak positif terhadap
pertumbuhan ekonomi dalam jangka panjang
dan mendukung pertumbuhan inklusif.
Investasi infrastruktur juga
masih menjadi prioritas Forum G20.
Mempertimbangkan masih tingginya potensi
gap pembiayaan infrastruktur global jangka
panjang, sementara potensi ketersediaan
dana swasta global diperkirakan masih
cukup besar, negara-negara G20 di bawah
Presidensi Argentina melakukan inisiatif
bersama untuk meningkatkan peran swasta
global dalam mendukung pembiayaan
infrastruktur. Dalam hal ini, salah satu inisiatif
G20 adalah menyusun suatu roadmap
untuk menjadikan infrastruktur sebagai
asset class sehingga dapat menjadi alternatif
outlet investasi global. Para pemimpin
negara-negara G20 berkomitmen untuk
mendukung penyelesaian roadmap tersebut
melalui perbaikan standardisasi proyek,
peningkatan kemampuan pengembangan
proyek dan perbaikan lingkungan investasi.
Di tahun 2018, pembahasan roadmap akan
berupaya mengatasi berbagai aspek secara
simultan dan meningkatkan upaya bersama
(joint actions). Untuk itu, Presidensi Argentina
telah menyusun agenda kerja dengan
mengusung tema “Building Consensesus
for Fair and Sustainable Development”.
Dua isu utama yang dibahas pada G20
Finance track129 adalah (i) future of work
yang membahas dampak inovasi teknologi
(terhadap ketenagakerjaan dan inequality)
dan respons kebijakan yang diperlukan;
serta (ii) infrastructure for development
yang membahas upaya untuk mengatasi
hambatan dalam membangun infrastruktur
dan pembiayaannya, termasuk upaya untuk
menjadikan infrastruktur sebagai kelas aset
(infrastructure as an asset class).
Para pemimpin negara G20
berkomitmen untuk menjadikan
pembahasan future of work yang
mencakup dampak inovasi teknologi
terhadap ketenagakerjaan sebagai salah
satu topik prioritas. Dalam topik future of
work ini, pembahasan akan diarahkan pada
dampak dari perkembangan teknologi yang
berlangsung sedemikian cepat terhadap
perekonomian global, dan berbagai potensi
dampak yang mungkin ditimbulkan. Dalam
hal ini, forum G20 menyepakati diperlukannya
menu of policy options untuk memastikan
adanya fasilitasi inovasi dan adopsi
teknologi baru, serta memastikan manfaat
129 Finance track adalah forum G20 yang membahas isu-isu mengenai makroekonomi dan keuangan. Dalam forum ini, negara diwakili oleh Bank Sentral dan Kementerian Keuangan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
116
Selain itu, forum G20 juga mendukung upaya
meningkatkan efektivitas IMF lending toolkit,
termasuk instrumen baru sesuai dengan
kebutuhan anggotanya. Secara umum,
negara-negara G20 sepakat bahwa prinsip-
prinsip penyusunan formula kuota yang ada
saat ini masih relevan. Reformasi formula
kuota juga diharapkan dapat memberikan
kesempatan untuk melakukan alignment
share kuota negara anggota, sehingga
dapat lebih mencerminkan posisi relatif
perekonomian negara anggota terhadap
global.
Isu penguatan resiliensi lainnya
yang juga menjadi perhatian adalah
upaya memitigasi risiko dari capital
flows yang berlebih (excessive). Negara
anggota G20 menyoroti pentingnya regulasi
dan kerangka makroekonomi yang kuat
sebagai first line of defense dalam mengatasi
perubahan signifikan dari capital flows. Fokus
pembahasan tahun 2018 adalah perbaikan
pemahaman mengenai definisi Capital
Flows Measures (CFMs)/Macroprudential
Measures (MPM) serta conditionality
penggunaannya. Sebagai langkah awal,
negara G20 menyambut baik upaya untuk
meningkatkan pemahaman terhadap CFM/
MPM dan asesmen lanjutan IMF yang akan
memperhitungkan pengalaman negara
anggota dalam implementasi CFM/MPM.
Di sektor keuangan, forum
G20 terus mendukung finalisasi dan
implementasi reformasi sektor keuangan.
Pembahasan mencakup implementasi aturan-
aturan lembaga keuangan dalam Basel III
difokuskan pada topik contractual and
financial standardization, project preparation,
data collection dan risk mitigation.
Untuk terus mendorong Strong,
Sustainable, Balanced, and Inclusive
Growth (SSBIG), Presidensi Argentina
melanjutkan pembahasan beberapa
isu Presidensi G20 Jerman. Forum G20
berkomitmen untuk meneruskan beberapa
isu yang telah dibahas pada Presidensi Jerman,
seperti (i) inisiasi peningkatan investasi di
Afrika (Compact with Africa), (ii) peningkatan
efektivitas pembiayaan bagi negara-negara
Low Income Countries (LICs), (iii) penguatan
peran Multinational Development Banks
(MDBs), dan (iv) Data Gaps Initiative.
B.3. Kerja Sama Meningkatkan Resiliensi
Dalam pertemuan menteri
keuangan dan gubernur bank sentral
G20 di Argentina, negara anggota G20
menyepakati bahwa upaya bersama
untuk meningkatkan resiliensi perlu
dilanjutkan. Peningkatan resiliensi
diwujudkan antara lain melalui penguatan
jaring pengaman keuangan global atau
Global Financial Safety Net (GFSN) dengan
menempatkan IMF sebagai pusatnya. Forum
G20 juga berkomitmen untuk mendukung
penyelesaian 15th General Review of Quotas
(GRQ), termasuk formula kuota yang baru,
pada pertemuan Spring Meetings IMF
tahun 2019 atau paling lambat pertemuan
tahunan IMF (Annual Meeting) pada 2019.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
117
penerapan. Untuk itu, para gubernur
memandang perlunya channel yang efektif
dan lebih targeted dalam menyampaikan
pesan kebijakan. Para gubernur juga berbagi
pengalaman mengenai tantangan koordinasi
dengan otoritas pemangku kebijakan terkait
fiskal maupun otoritas sektor perumahan.
B.4. Penguatan Kerja sama di Bidang
Sistem Pembayaran
Bank Indonesia resmi diterima
menjadi anggota Committee on Payments
and Market Infrastructures (CPMI)
yang ditetapkan pada Global Economy
Meeting (GEM) BIS pada 18 Maret
2018 di Buenos Aires, Argentina. Dalam
kesempatan tersebut, seluruh anggota BIS
pada GEM menyetujui masuknya BI bersama
dua bank sentral lain, yaitu Central Bank of
Argentina dan Bank of Spain sebagai anggota
CPMI, yang merupakan penambahan anggota
pertama kali sejak 2009130. CPMI merupakan
komite di BIS yang berperan menetapkan
standar internasional untuk mempromosikan,
memonitor dan membuat rekomendasi terkait
keamanan dan efisiensi sistem pembayaran
serta infrastruktur pasar keuangan. Tugas
CPMI adalah untuk mendukung stabilitas
sistem keuangan dan perekonomian secara
130 Total anggota CPMI saat ini menjadi 28 bank sentral. Anggota CPMI adalah bank sentral yang memiliki sistem pembayaran dan infrastruktur pasar keuangan yang signifikan atau bersifat sistemik. Dengan bergabung pada CPMI, Bank Indonesia akan terlibat aktif pada kerja sama pengawasan, kebijakan, dan operasional dari sistem pembayaran dan infrastruktur pasar keuangan di dunia.
Principles dan evaluasi dampak reformasi
sektor keuangan terhadap pembiayaan
infrastruktur, asesmen terhadap fintech,
dan cyber security. Forum G20 menyambut
baik penyelesaian Basel III sebagai salah
satu elemen penting reformasi keuangan.
Terkait dengan inovasi teknologi, forum G20
memandang bahwa secara umum hal tersebut
berpotensi untuk meningkatkan efisiensi
dan inclusiveness sistem keuangan dan
perekonomian. Namun, perlu kewaspadaan
terhadap berbagai potensi risiko yang
muncul, termasuk risiko terhadap stabilitas
sistem keuangan yang dapat berpengaruh
pada kepercayaan masyarakat dan juga risiko
terhadap consumer protection dan money
laundering.
Sementara itu Gubernur
Bank Sentral anggota BIS dalam
upaya mendorong kebijakan
penguatan stabilitas, menyoroti topik
“Macroprudential Measures and Housing
Market” dan mendiskusikan pengalaman
negara anggota terkait kebijakan
makroprudensial dalam mengatasi risiko pasar
perumahan. Pada kesempatan pertemuan
Maret 2018, para gubernur bank sentral
berbagi pengalaman mengenai penerapan
makroprudensial terutama di sekitar terjadinya
krisis. Tantangan yang banyak dihadapi oleh
bank sentral adalah mengidentifikasi dampak
dan efektivitas measures jangka pendek dan
jangka panjang. Terkait komunikasi kebijakan,
para gubernur bank sentral memandang
kebijakan makroprudensial cukup kompleks
mengingat banyaknya fitur serta komplikasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
118
juga menyinggung taksonomi uang yang
berfokus pada kombinasi empat komponen:
issuer (bank sentral/lembaga lain), form
(digital /berbentuk fisik), accessibility (tersedia
secara luas /terbatas), dan technology (token
based/account based). Laporan tersebut
mengemukakan bahwa penggunaan CBDC
dapat lebih menghemat biaya settlement
transaksi keuangan, serta lebih aman dan
efisien. Terkait kebijakan moneter, CBDC dapat
memperkuat efek pass-through kebijakan
tingkat suku bunga terhadap pasar uang dan
kredit, selain memperkuat peran bank sentral
dalam intermediasi keuangan. Penerbitan
CBDC juga akan berdampak pada struktur
pasar sistem pembayaran, yang terbuka
akses pasarnya terhadap non-bank, sehingga
meningkatkan daya saing bank komersial.
Namun, beberapa isu hukum, teknis,
operasional dan kewaspadaan terkait tindak
pidana pencucian uang perlu dipertimbangkan
sebelum CBDC digunakan luas.
umum. Keanggotaan Bank Indonesia dalam
CPMI merupakan bentuk partisipasi aktif
Bank Indonesia setelah keanggotaan pada
Basel Committee on Banking Supervisors
(BCBS) di BIS. Keanggotaan tersebut juga
merupakan pengakuan dunia internasional
atas pencapaian dan komitmen Indonesia
untuk memperkuat sistem pembayaran
dan infrastruktur pasar keuangan. Hal ini
menunjukkan peran penting Indonesia untuk
turut serta menciptakan stabilitas moneter
dan keuangan global, sekaligus meningkatkan
stabilitas keuangan nasional.
Salah satu topik yang menjadi
sorotan CPMI adalah Central Bank
Digital Currencies (CBDC). Pada laporan
CPMI bersama Market Committee (MC) BIS,
diulas mengenai CBDC, khususnya tren mata
uang digital beberapa tahun terakhir serta
implikasinya bagi stabilitas dan efisiensi sektor
keuangan serta kebijakan moneter. Laporan
Bab 4 - Risiko Konflik Perdagangan
119
Presiden Trump dengan membawa semangat memperjuangkan kejayaan Amerika
menggugat globalisasi dengan menerapkan tarif impor dan berbagai effort lainnya. Di sisi lain,
sebagian negara bersiap melakukan retaliasi atau sekedar menghimbau agar tidak dilanjutkan.
Namun konflik perdagangan sudah dimulai, sehingga perlu upaya penyelesaian sebelum
meluas dan merugikan ekonomi global, terutama negara emerging yang sangat rentan baik di
sisi perdagangan maupun di pasar keuangan.
Artikel
Risiko Konflik Perdagangan
Oleh: M. Noor Nugroho131
131 Analis Eksekutif di Kantor Perwakilan Bank Indonesia New York
Artikel 1
BAB
4
Pendahuluan
Beberapa tahun yang lalu muncul isu
currency wars akibat tren pelemahan US dollar
yang diikuti oleh penurunan suku bunga atau
intervensi valas untuk melemahkan mata uang
domestik oleh banyak bank sentral. Praktik
seperti itu di tengah penurunan perdagangan
antar negara dan pertumbuhan ekonomi
global menimbulkan kecurigaan terjadinya
perang dagang dalam bentuk currency wars.
Konflik perdagangan kembali mengemuka
pada awal tahun ini, bahkan kali ini muncul
dalam bentuk yang lebih ‘clear’, yaitu dalam
bentuk peningkatan tarif impor. Sebelumnya
konflik perdagangan tersembunyi dibalik
non-tariff barrier atau intervensi pasar valas
untuk melemahkan mata uang domestik
(competitive depreciation) sebagaimana
disinggung di atas.
Kali ini konflik perdagangan dipicu
oleh AS di bawah pemerintahan Presiden
Trump yang mengeluarkan serangkaian
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
120
atau de-globalisasi), maka benefit yang
dinikmati oleh ekonomi global akan menurun.
Kerugian bagi perekonomian global bahkan
berlipat ganda mengingat posisi AS sebagai
pasar utama perdagangan global yang
menerima produk-produk yang dihasilkan oleh
banyak negara melalui global supply chains.
Penerapan tarif impor barang ke AS tidak
hanya berdampak langsung ke negara-negara
eksportir, seperti Tiongkok dan Jerman, namun
juga ke negara-negara lain yang memasok
raw material dan intermediary goods ke
kedua negara tersebut. Kinerja ekspor di
negara-negara tersebut akan melemah yang
selanjutnya juga berdampak pada penurunan
pertumbuhan ekonomi. Dengan demikian,
dampak peningkatan tarif di AS sangat
merugikan perekonomian global.
Terkait kebijakan inward-looking
dimaksud, Pemerintah AS menilai
perdagangan internasional yang melibatkan
AS tidak memberikan mutual benefit bagi
AS. Pemerintah AS menuduh beberapa
kebijakan yang cenderung memproteksi
produk dan kepentingan dalam negeri
AS132. Sebelumnya, Presiden Trump juga
menyatakan AS menarik diri dari perjanjian
Trans Pacific Partnership dan akan melakukan
re-negosiasi ulang NAFTA. Berbagai moves
tersebut terjadi pada saat US dollar dalam
tren menguat yang berpotensi memperburuk
trade balance dan current account balance
AS, sehingga terlihat seperti memulai
terjadinya konflik perdagangan.
Berbagai kebijakan inward-looking
AS tersebut memicu respons balasan dari
negara mitra dagang AS yang merasa
dirugikan. Respons terhadap kebijakan
tersebut bermunculan dalam bentuk sekedar
kecaman hingga tindakan balasan, seperti
yang dilakukan oleh Tiongkok yang juga
mengenakan tarif untuk impor dari AS. Hal
ini menjadikan konflik perdagangan semakin
jelas terjadi dan menjadi concerns banyak
pihak sebagaimana tercermin pada Grafik 4.1
yang menunjukkan peningkatan pencarian
kata ‘trade war’ dan ‘tariffs’ melalui Google
search sejalan dengan peningkatan tarif oleh
Pemerintah AS dan negosiasi perdagangan
AS-Tiongkok.
Secara teoritis perdagangan
internasional meningkatkan welfare negara-
negara yang terlibat melalui alokasi sumber
daya yang lebih optimal dan meningkatnya
consumer surplus. Dengan demikian, apabila
terjadi sebaliknya (penurunan perdagangan
132 Sesuai dengan janji kampanye Trump melalui slogan, ‘To Make America Great Again’, dan sebagainya.
Source: BofA Merrill Lynch Global research, GoogleNote: The values are indexed such that the highest value within the sample period is set equal to100. All other values are indexed relative to that value
Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18
100
Streel-AluminiumTariffs
Trade war
Tariffs
Positive News/Negative news
China-US Traderelations
75
50
25
0
Grafik 4.1 Jumlah Pencarian Informasi
Trade War dan Tariffs
Bab 4 - Risiko Konflik Perdagangan
121
meningkat, menyerap lebih banyak tenaga
kerja, meningkatkan pendapatan, dan
pada akhirnya meningkatkan pertumbuhan
ekonomi AS. Namun demikian, dalam
implementasinya terdapat beberapa hal yang
menjadi kendala dan berpotensi memberikan
hasil tidak seperti yang diharapkan. Beberapa
kendala dimaksud adalah (i) upah buruh
(bukan tenaga kerja ilegal) yang relatif mahal,
(ii) berkurangnya pasokan tenaga kerja
(tenaga kerja ilegal semakin terbatas dan
permasalahan aging population yang semakin
berat), (iii) potensi kenaikan harga barang
domestik, dan (iv) iklim investasi yang kurang
kompetitif. Dengan demikian, dampak positif
bagi ekonomi AS diperkirakan akan terbatas
dan bersifat temporer.
Reasoning Inward Looking Policies AS
Kebijakan berorientasi ke dalam
negeri yang ditempuh Pemerintahan Trump
didasari oleh perkembangan trade balance
dan CA balance AS yang terus defisit dan
bahkan defisitnya terus meningkat. Di sisi
lain, mekanisme automatic adjustment134
melalui penyesuaian nilai tukar tidak bekerja
secara efektif oleh karena peran US dollar
sebagai mata uang global (reserve currency)
134 Automatic adjustment bekerja melalui nilai tukar dimana pada saat CA mengalami defisit, nilai tukar akan melemah. Nilai tukar yang lebih lemah menjadikan produk domestik semakin kompetitif (dari sisi harga) di pasar global sehingga ekspor meningkat. Di sisi lain, impor menjadi semakin mahal sehingga impor menurun. Kombinasi ekspor yang meningkat dan impor yang menurun tersebut memperbaiki CA defisit yang terjadi sebelumnya.
mitra dagangnya melakukan praktik unfair
trade. Oleh karena itu, Pemerintah AS
secara sepihak mengenakan ‘penalty’ dalam
bentuk peningkatan tarif impor AS dan/atau
mengajukan gugatan internasional.
Peningkatan tarif tidak hanya
berdampak negatif pada perekonomian
global melalui jalur perdagangan, namun
juga berdampak negatif di pasar keuangan
global. Berbagai pemberitaan mengenai
konflik perdagangan menimbulkan sentimen
negatif (risk-off) di pasar keuangan yang
direspons oleh pelaku pasar (investor global)
dengan melakukan rebalancing investasi
mereka ke arah safe haven assets. Akibatnya,
pasar keuangan global, terutama di emerging
markets, sering kali tertekan oleh proses
rebalancing investasi tersebut. Tekanan yang
lebih berat dirasakan oleh negara-negara
yang memiliki current account (CA) defisit,
termasuk Indonesia – terlepas dari level CA
defisit yang sebenarnya masih dalam batas
aman dan berkaitan dengan proyek-proyek
infrastruktur yang justru memperbaiki
fundamental ekonomi Indonesia.
Di sisi lain, Pemerintah AS
menerapkan kebijakan inward-looking133
ini dengan harapan aktivitas ekonomi akan
133 Kebijakan inward-looking ini diimplementasikan tidak hanya melalui peningkatan tarif impor dan kebijakan perdagangan internasional lainnya, namun juga melalui (i) kebijakan imigrasi yang lebih ketat untuk mencegah tenaga kerja ilegal, (ii) fasilitasi investasi dengan reformasi pajak yang memberikan insentif untuk repatriasi pendapatan dari luar negeri dan pelonggaran penyaluran kredit oleh bank (deregulasi terhadap Dodd-Frank Act), (iii) menarik diri dari kesepakatan konservasi lingkungan hidup, dan sebagainya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
122
dan safe haven assets135, serta intervensi
pasar oleh bank sentral. Faktor lain yang
juga berkontribusi pada CA defisit AS
adalah defisit fiskal AS yang juga cenderung
meningkat (Grafik 4.2). CA defisit AS sejak
GFC 2008 semakin didominasi oleh impor
produk nonmigas yang menunjukkan
permintaan domestik untuk barang impor
relatif meningkat yang ditengarai didorong
oleh defisit fiskal dan US dollar yang relatif
kuat (Grafik 4.4).
Satu hal yang menarik adalah surplus
di Neraca Jasa (Service, pada Grafik 4.3.a.)
yang mulai flattening di 2014 dan bahkan
mulai menurun di 2016 dan 2017. Penurunan
tersebut diperkirakan akibat Net International
Investment Position (NIIP) yang negatif dan
semakin besar sejalan dengan trade balance
yang mengalami defisit secara persisten.
Akibatnya, income yang dibayarkan kepada
investor asing terus meningkat sehingga
neraca jasa memburuk. Neraca jasa yang
memburuk juga dapat disebabkan oleh
kebocoran Intellectual Property Rights yang
sering disuarakan oleh Presiden Trump.
Ke depan, CA defisit diperkirakan
semakin meningkat sehingga menjadikan
ekonomi AS rentan dan tidak sustainable.
Banyak kajian menunjukkan defisit CA
AS akan terus meningkat bahkan secara
akseleratif apabila trade deficit meningkat,
135 Peran US dollar sebagai reserve currency dan safe haven asset menjadikan permintaan terhadap US dollar cenderung tetap tinggi, meskipun CA terus mengalami defisit. Hal ini menjadikan automatic adjustment tidak bekerja secara efektif.
‘80
5
0
-5
-10
-15
%G
DP
‘85 ‘91 ‘96 ‘01 ‘07 ‘12 ‘18
Source: State Street Global Martkets, Bloomberg
Budget balance External balance
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-71985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017
Sumber: Dept. Of Commerce, Goldman
Non-petroleum goodsPetroleum goodsServicesTotal
Sach
Contribution to Total Exports,as a Percent of GDP
Global Investment Research
Percent of GDP Percent of GDP
Billions of dollars
2013-2017 Change in Trade Balanceby Goods Sector (Excluding Energy)
Com
pute
r
Mac
hine
ry
Tran
spor
tatio
n
Che
mic
al
Elec
tric
al E
quip
men
t
Prim
ary
Met
als
Food
Mis
c. M
anuf
actu
ring
Furn
iture
Agr
icul
ture
Fabr
icat
ed M
etal
s
Plas
tics
Beve
rage
s, T
obac
oo
Pape
r
Non
met
alic
Min
eral
s
Text
ile
App
arel
Billions of dollars0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50
Grafik 4.2 Twin Deficits di AS
Grafik 4.3b Produk Impor Utama AS
Grafik 4.3a CA Deficit dan Kontributornya
Sumber. Dept. of Commerce, GS Global Investment Research
Bab 4 - Risiko Konflik Perdagangan
123
harus melakukan konsolidasi fiskal, serta
menekan impor sembari mendorong ekspor.
Namun kedua pilihan ini tidak mudah dalam
mengimplementasikannya. Konsolidasi fiskal
akan sulit dilakukan oleh karena posisi utang
pemerintah AS yang sudah sangat besar,
sehingga beban pembayaran bunga dan
refinancing utang yang jatuh tempo semakin
berat. Selain itu, konsolidasi bukan pilihan
yang tepat mengingat hal ini tidak sesuai
dengan janji kampanye Presiden Trump untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi.
Upaya menekan impor dan mendorong
ekspor sebenarnya dapat dilakukan secara
ekonomi AS tumbuh melambat, dan Net
Income (pada Neraca Jasa) mulai berbalik
menjadi negatif, seperti salah satu simulasi
yang dilakukan oleh Goldman Sach (Grafik
4.5, Risk Scenario).
Faktor lain yang mendorong Presiden
Trump menempuh kebijakan inward-looking
adalah (i) hilangnya lapangan kerja bagi
warga negara AS dalam jumlah besar akibat
derasnya produk impor yang lebih murah;
dan (ii) indikasi pengambilalihan teknologi AS
oleh Tiongkok –melalui investasi perusahaan
Tiongkok pada perusahaan AS– untuk
direplikasi dan diproduksi di Tiongkok. Hal
ini semakin menguatkan terjadinya shifting
produksi di Tiongkok dari low technology
products menjadi high technology products
dibawah mega proyek “Made in China
2025”. Apabila hal ini terjadi maka produk-
produk Tiongkok yang semula memiliki
posisi sebagai complementary products akan
menjadi kompetitor bagi produk AS.
Untuk mencegah pemburukan trade
dan CA balance, Pemerintah AS antara lain
Grafik 4.3c Produk Impor Utama AS dari
Negara Asal
Grafik 4.4 Trade & Fiscal Deficits
Grafik 4.5 Simulasi CA Deficits
Percent of GDP
Source: Department of Commerce, Goldman Sachs Global Investment Research
Bilateral US Sector Trade Balances
Transportation, MexicoMachinery, ChinaChemicals, Euro Area
Percent of GDP
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
-0,5
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
-0,5
Percent of GDP Percent of GDP
Source: Department of Commerce, US Treasury, Goldman Sachs Global Investment Research
US Federal Government Balance, 12 MMA Left
Trade Balance, 12 MMA Left
Sep-14 Mar-15 Mar-16Sep-15 Sep-16 Mar-17 Mar-18Sep-17
-2,0
-2,5
-3,0
-3,5
-4,0
-2,5
-2,6
-2,7
-2,8
-2,9
-3,0
-3,1
Percent of GDP
Current Account Balance
BaselineRisk Scenario
Percent of GDP0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
Sumber: Dept. of Commerce, GS Global Investment Research
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
124
Dengan berbagai kendala tersebut,
Presiden Trump menyiasati dengan solusi
yang bersifat parsial dan lebih spesifik.
Presiden Trump berupaya mendorong
pertumbuhan ekonomi AS melalui konsumsi
dan investasi dengan tax reforms sembari
tetap berupaya mendorong net ekspor
melalui peningkatan tarif impor. Kebijakan
tax reform dimaksud mencakup penurunan
pajak penghasilan (untuk mendorong
konsumsi) dan penurunan pajak untuk
repatriasi keuntungan investasi di luar negeri
simultan oleh automatic adjustment melalui
pergerakan nilai tukar US dollar terhadap mata
uang global yang sesuai dengan fundamental
ekonomi AS, dalam hal ini CA balance. Namun
demikian, automatic adjustment dimaksud
tidak bekerja secara efektif oleh karena
pergerakan US dollar juga dipengaruhi –
bahkan secara lebih kuat– oleh perkembangan
di pasar keuangan AS dan global.
CA balance AS yang mengalami
defisit secara persisten seharusnya diikuti oleh
pelemahan nilai tukar US dollar terhadap mata
uang global, atau setidaknya terhadap mitra
dagang utama. Namun dalam kenyataannya
US dollar tidak mengalami depresiasi, bahkan
terus menguat seperti yang terjadi dalam satu
tahun terakhir. Hal ini disebabkan US dollar
lebih banyak dipengaruhi oleh perkembangan
di pasar keuangan AS dan global. Kebijakan
The Fed yang terus melakukan peningkatan Fed
Fund Rate dan pelepasan aset dari balance sheet-
nya (normalisasi kebijakan moneter) berdampak
pada penguatan US dollar. Apresiasi US dollar
juga didorong oleh potensi keuntungan investasi
di pasar keuangan AS relatif tinggi –terutama
di stock market dalam beberapa waktu terakhir
(Grafik 4.6)– dan status US Treasury notes/bills
sebagai safae haven assets yang menjadi pilihan
investor global. Hal ini menjadikan US dollar tetap
terapresiasi di tengah kondisi risk-off, termasuk
akibat sentimen negatif dari konflik perdagangan.
Apresiasi US dollar tersebut menjadikan nilai
tukar riil terus terapresiasi (Grafik 4.7) meskipun
CA balance terus mengalami defisit. Apresiasi US
dollar secara riil justru menjadikan CA balance
semakin memburuk.
105,0
101.3100.4
97,9
95,0
90,0
Jan 15 Jan 31 Feb 14 Feb 28 Mar 15 Mar 29 Apr 16
Total Return US vs Europe
S&P 500 Total Return on 4/23/18Normalized As Of 12/29/2017
2018
EURO STOXX Total Return FTSE 100 Total Return
Broad Trade-weighted REER(1973M3=100,LHS)Broad Trade-weighted NEER(1973M3=100,LHS)
110
105
100
95
90
85
80
75
70
130
125
120
115
110
105
100
95
902010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Sumber: IMF GMM
Sumber: IMF US Article IV 2017
Grafik 4.6 Return Investasi Saham di AEs
Grafik 4.7 REER US Dollar
Bab 4 - Risiko Konflik Perdagangan
125
outsourcing produksinya di negara lain
dengan pertimbangan upah buruh yang
lebih rendah dan ketersediaan bahan baku.
Dengan kondisi tersebut, relokasi pabrik
ke dalam negeri diperkirakan tidak akan
berhasil dengan sukses, kecuali pemerintah
memberikan insentif yang menarik.
Implementasi Kebijakan Inward-
looking AS
Sejauh ini, untuk melindungi industri
dan tenaga kerja domestik, Pemerintah AS
telah mengenakan kenaikan tarif impor untuk
produk tertentu serta melakukan investigasi
atas praktik unfair trade atau pelanggaran
intellectual property right oleh negara mitra
dagang AS. Produk impor AS yang dikenakan
tambahan tarif impor adalah (i) mesin cuci, (ii)
panel surya, (iii) produk baja, dan (iv) produk
alumunium. Rincian tarif impor mesin cuci dan
panel surya dimaksud adalah sebagai berikut.
untuk diinvestasikan di AS. Pemerintah juga
berupaya mendorong relokasi pabrik-pabrik
perusahaan multinasional AS kembali ke
wilayah AS. Meningkatnya investasi di AS ini
diharapkan dapat meningkatkan penyerapan
tenaga kerja.
Terkait dengan peningkatan tarif
impor, Presiden Trump telah mengeluarkan
kebijakan peningkatan tarif impor untuk
produk mesin cuci, panel surya, baja dan
alumunium. Ke depan, daftar produk impor
yang terkena peningkatan tarif diperkirakan
akan terus bertambah, termasuk produk
komputer, machinery, alat transportasi dan
peralatan listrik. Produk-produk tersebut
merupakan produk impor AS dengan share
yang besar (Grafik 4.3.b.), sehingga akan
berdampak signifikan bagi AS dan negara-
negara eksportirnya. Namun demikian,
sebagian produk-produk tersebut juga
merupakan produk dari perusahaan
multinasional AS yang melakukan
Sumber: United States Trade Representative
Tabel 4.1 Tarif Impor Mesin Cuci dan Panel Surya ke AS
Tariff-Rate Quotas on Washers
Year 1 Year 2 Year 3
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
20%
30%
* First 2.5 gigawatt of imported cells are excluded from the additional tariffTariff increase
First 1.2 million units of importedfinished washers
All subsequent import of finishedwashers
Covered parts excluded from tariff
Tariff of covered parts
25% 15%20%
18% 16%
50%
50%
45% 40%
50,000 units 70,000 units 90,000 units
45% 40%
Safeguard Tariffs on Imported Solar Cells and Modules
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
126
negara yang dicurigai melalukan competitive
devaluation dan pelanggaran intellectual
property rights.
Dampak dan Reaksi Global
Sejauh ini, kebijakan inward-looking
AS belum menyebabkan penyusutan volume
perdagangan dunia secara signifikan. Di
AS, kebijakan ini berdampak langsung pada
penurunan impor dan peningkatan penerimaan
pemerintah. Dampak lanjutannya diperkirakan
akan meningkatkan inflasi, aktivitas produksi
dan penyerapan tenaga kerja. Namun demikian,
mengingat share industri ke empat produk
yang dikenakan tarif impor relatif kecil, dampak
negatif terhadap seluruh perekonomian
diperkirakan relatif minimal. Di sisi lain, negara
eksportir produk-produk tersebut berpotensi
mengalami penurunan ekspor dan aktivitas
ekonomi. Namun demikian, dampak negatif
juga akan dirasakan untuk produk yang
termasuk dalam global production chain
dimana negara-negara yang terlibat dalam
produksi –meski tidak terekspos langsung
dengan ekonomi AS– juga akan mengalami
penurunan ekspor dan aktivitas produksi.
Selain berdampak pada negara-negara
yang terlibat perdagangan produk-produk
tersebut, penerapan tarif impor tersebut justru
berdampak luas di pasar keuangan global.
Pengenaan tarif menimbulkan sentimen
negatif sehingga berdampak pada penurunan
harga aset dan pelemahan nilai tukar di
negara-negara berkembang, terutama yang
Untuk produk baja dikenakan tarif
impor sebesar 25%, dengan pengecualian
untuk impor dari Canada dan Mexico. Negara
yang dikecualikan dari tarif impor baja
dapat bertambah dimana negara yang ingin
memperoleh pengecualian dapat mengajukan
kepada Pemerintah AS. Sementara itu, untuk
produk alumunium dikenakan tarif sebesar
10%.
Pengenaan tarif impor terhadap
ke empat produk tersebut diperkirakan
berdampak terbatas mengingat share-nya
terhadap total impor AS. Namun demikian,
dampak pengenaan tarif impor akan relatif
besar apabila dikenakan pada produk
elektronik dan komputer (Grafik 4.8).
Upaya memperbaiki trade balance,
selain melalui pengenaan tarif impor, juga
dilakukan AS melalui investigasi terhadap
praktik unfair trading terhadap negara
tertentu, termasuk di dalamnya adalah
6
5
4
3
2
1
0
6
5
4
3
2
1
0
Percent
Share of total US goods imports in 2017 from:
Rest of worldRest of Asian countriesChina
Washingmachines
Tariff announced:
Jan.22, 2018 Jan.22, 2018 Mar.8, 2018 Mar.8, 2018
Aluminiumproducts
Steelproducts
Electronicsand
computers
Solar cellsand panels
Percent
Sumber: Dept. of Commerce, Haver Analytical, GS Global Investment Research
Grafik 4.8 Share Produk yang Dikenakan
Tarif Impor terhadap Total Impor 2017
Bab 4 - Risiko Konflik Perdagangan
127
Daftar Referensi
Bank of America Merrill Lynch, “US Economic
Weekly: War of Words”, April 13, 2018.
BNP Paribas, “Flash Note: Challenges to A
Trade Compromise Abound”, April 8,
2018.
BNP Paribas, “Chi on China: Mega Trends of
China (6): Evolution of China’s Growth
Model”, April 6, 2018.
Goldman Sach Economic Research, “US
Economics Analyst: Living Beyond Our
Means”, April 15, 2018.
Goldman Sach Economic Research, “US Daily:
Tariffs on Imports from China: How,
When and on What?”, March 15,
2018.
Goldman Sach Portfolio Strategy Research,
“Asia Pacific: US Trade Tension: Impact
on Asia Macro and Markets”, March
13, 2018.
Goldman Sach Economic Research, “US Daily:
Trade Policy: A Modest Negative So Far
but Risks Go Beyond Steel”, March 6,
2018.
HSBC Global Research, “Trade Wars: The
Global Impacts if US Tariffs Go Beyond
Steel”, March 13, 2018.
IMF, “United States: 2017 Article IV
Consultation”, IMF Country Report No.
17/239, July 2017.
IMF, “Global Market Monitors”, Monetary
and Capital Market Department,
terdampak langsung oleh kebijakan tersebut.
Tidak berhenti di situ, penerapan
tarif impor oleh AS menimbulkan reaksi dari
berbagai pihak. Sebagian besar mengecam
kebijakan tersebut, sebagian lainnya
mengancam akan melakukan retaliasi,
termasuk Tiongkok yang langsung menyusun
berbagai produk AS yang akan dikenakan tarif.
Dalam scope yang lebih luas,
penerapan tarif impor yang direspons dengan
tindakan retaliasi merupakan set back bagi
globalisasi dan upaya menuju pasar bebas.
Eksistensi WTO juga kembali diuji untuk
mencari jalan tengah guna menghindari
konflik perdagangan yang lebih besar dan
lebih luas.
Penutup
Konflik perdagangan memang sudah
dimulai meski masih terbatas pada sebagian
kecil negara. Namun, risiko akan semakin
meluas dan merugikan perekonomian global
apabila tidak segera diselesaikan secara cepat.
Bagi small open emerging economy seperti
Indonesia, konflik perdagangan sangat
merugikan baik melalui channel perdagangan
–menurunkan ekspor–, maupun melalui
channel keuangan –gejolak di pasar keuangan
dan nilai tukar. Untuk itu, Indonesia perlu
melakukan tindakan antisipatif terhadap
perkembangan konflik perdagangan ini.
Upaya dimaksud mencakup penguatan dan
stabilitas makroekonomi, terutama perbaikan
CA defisit, stabilitas harga aset dan nilai tukar.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
128
State Street Global Market, “Emerging
Market Weekly: the Dollar Effect”, May
17, 2018.
State Street Global Market, “The Dollar Effect
is Toast”, May 7, 2018.
State Street Global Market, “Is DXY Strength
A Longer Term Trend?”, May 2, 2018.
several issues May 2018.
JP Morgan Chase, “Economic Research Note:
Should We Worry About US Sovereign
Debt Crisis?”, Economic Research
Global Data Watch, April 12, 2018.
State Street Global Market, “US Twin Deficits
and One and A Half Trillion Euro
Question”, May 25, 2018.
Bab 4 -Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
129
“Taking a driving seat in international cooperation to respond to climate change, China
has become an important participant, contributor, and torchbearer in the global endeavor for
ecological civilization”
President Xi Jinping speech on China’s 19th National Congress (October 18, 2017)
Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
Oleh: Kiki Nindya Asih136
136 Executive Analyst di Kantor Perwakilan Bank Indonesia Untuk Wilayah Asia Timur.
Artikel 2
Pendahuluan
Struktur ekonomi Tiongkok
menjadikannya negara dengan permintaan
energi tertinggi di dunia. Ekonomi Tiongkok
lebih energy-intensive dibanding peer negara
berpenghasilan menengah. Pada periode
2007-2014, intensitas penggunaan energi di
Tiongkok rata-rata mencapai 200 unit energi
per 1000 unit PDB, sedangkan rata-rata global
adalah sebesar 150 unit energi per 1000 unit
PDB. Lebih tingginya intensitas penggunaan
energi di Tiongkok adalah karena struktur
ekonomi yang dimotori oleh investasi dan
industri manufaktur. Pangsa industri terhadap
PDB mencapai 40% di 2015-16, sekitar 10%
lebih tinggi dari level normal untuk negara
dengan penghasilan menengah. Sementara
rasio investasi mencapai 43% terhadap PDB,
tertinggi dibanding ekonomi lain sepanjang
sejarah.
250
200
150
100
50
0Lower
middle-income
China
Global
Highermiddle-income
Higherincome
OECDMiddle-income
Source: Thomson DatastreamDNB Markets
Energy intensityEnergy units per 1000 GDP Avg. 2007-14
7
6
5
4
3
2
1
02011 2012 2013 2014 2015 2016
China: Energy intensityManufacturing relative to services
Source: Thomson DatastreamDNB Markets
Grafik 4.9 Intensitas Penggunaan Energi
Grafik 4.10 Intensitas Penggunaan Energi
di Industri Manufaktur vs Jasa Tiongkok
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
130
ekonomi, dimana batubara secara gradual
akan digantikan dengan sumber energi yang
lebih bersih, seperti gas alam dan energi
terbarukan (renewable energy).
Rebalancing struktur ekonomi dan
pemanfaatan teknologi baru mendorong
lebih dalamnya perlambatan konsumsi energi
ketimbang pertumbuhan ekonomi. Pasca
puncaknya di tahun 2009, ekonomi Tiongkok
terus mengalami moderasi pertumbuhan,
begitu pula dengan konsumsi energi.
Perubahan struktur ekonomi
Tiongkok dan penemuan teknologi baru
akan menurunkan permintaan energi dunia.
Transisi ekonomi menjadi lebih berorientasi
jasa dan berbasis permintaan domestik
berpotensi mendorong penurunan intensitas
penggunaan energi. Secara rata-rata,
perusahaan jasa hanya memerlukan sekitar
1/6 energi yang digunakan oleh perusahaan
manufaktur untuk memproduksi sejumlah
PDB yang sama. Dengan demikian, pergeseran
fokus ekonomi dari manufaktur ke jasa akan
mengurangi permintaan energi dalam jumlah
yang cukup besar, tanpa mengurangi nilai
output yang dihasilkan. Selain itu, penemuan
teknologi baru dan perbaikan standar kualitas
input tidak saja akan meningkatkan efisiensi
penggunaan energi, namun juga semakin
memperkuat penurunan permintaan energi,
bahkan saat aktivitas produksi mengalami
kenaikan.
Penurunan permintaan energi
Tiongkok juga disertai dengan perubahan
komposisi konsumsi energi primer. Konsumsi
energi Tiongkok secara berturut-turut
dari yang terbesar sampai dengan terkecil
adalah batubara, minyak mentah, tenaga
air, dan gas alam. Batubara memang masih
mendominasi sumber energi primer, namun
terus mengalami penurunan pangsa. Jika
pada 2009 kontribusi batubara mencapai
72% terhadap total pemintaan energi, pada
2017 kontribusinya menjadi 60%. World
Energy Outlook (2017) memproyeksikan
bahwa permintaan energi Tiongkok akan
menurun seiring moderasi pertumbuhan
2017*
2015
2013
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
0%
Coal Crude Oil Natural Gas Hydro Power
20% 40% 60% 80% 100%
Sumber: CEIC/NBS, diolah
23
18
13
8
3
-2
-7
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
*
Sumber: CEIC/NBS, diolah
Coal Consumption Energy ConsumptionGDP% yoy
Konsumsi energi 2017 naikal. krn winter yg lbh dingindi bbrp wilayah, konsumsicoal juga naik krn belumlancarnya distribusi gas
2,11,01,4
3,0
3,0 3,5 3,11,1
Grafik 4.11 Komposisi
Konsumsi Energi Tiongkok
Grafik 4.12 PDB vs
Konsumsi Energi Tiongkok
Bab 4 -Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
131
dalam 5 tahun terakhir dan digantikan oleh
Mongolia dan Rusia.
Kebijakan Pembatasan Penggunaan
Batubara
Penurunan pangsa batubara dalam
komposisi sumber energi Tiongkok bukanlah
kebetulan semata, melainkan merupakan
bagian dari kebijakan Pemerintah dan
ratifikasi Paris Agreement. Salah satu dari
Uniknya, konsumsi energi melambat lebih
dalam bahkan sejak 2013 hanya tumbuh
antara 1-3%. Konsumsi batubara bahkan
mengalami koreksi lebih tajam hingga
tumbuh negatif selama empat tahun terakhir.
Kendati demikian, konsumsi energi di 2017
sempat membaik antara lain didorong winter
yang lebih dingin di beberapa wilayah.137 Hal
demikian memicu kenaikan konsumsi batubara
untuk menghangatkan area pedesaan, seiring
dengan belum mencukupinya pasokan gas
serta belum lancarnya infrastruktur distribusi
dan transmisi gas.
Produksi batubara Tiongkok
hampir selalu lebih rendah dari konsumsi,
kekurangan dipenuhi melalui impor. Puncak
impor batubara Tiongkok terjadi pada 2013,
seiring dengan turunnya produksi yang
lebih dalam dari konsumsi, yang terjadi
sejak 2012. Selanjutnya impor menurun dan
kembali rebound pada 2016 sejalan dengan
meningkatnya kebutuhan energi di tengah
kebijakan pengurangan kapasitas produksi
batubara. Selain itu, belum tersedianya energi
alternatif pengganti juga mengakibatkan
permintaan batubara kembali naik. Selama ini,
70% permintaan impor batubara Tiongkok
dipenuhi oleh Indonesia dan Australia, yang
pangsanya masing-masing mencapai sekitar
40% dan 30%. Pada 2017, perlu dicermati
sedikit menurunnya pangsa impor batubara
Tiongkok dari Indonesia dan Australia relatif
137 Pemerintah Tiongkok sempat memberlakukan restriksi impor batubara pada Juli 2017, namun restriksi tersebut dicabut sementara guna mengakomodasi strong winter.
Grafik 4.13 Konsumsi dan
Produksi Batubara Tiongkok
Grafik 4.14 Volume dan
Pertumbuhan Volume Impor
Sumber: CEIC/NBS, diolah
Consumption Production% yoy25
20
15
10
5
0
-5
-10
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
*
-1,1
3,7
Sumber: CEIC/NBS, diolah
255,6
270,9
25,2
6,0
-40
-20
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
300
350
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
*
Total Volume Impor Pertumbuhan Volume Impor (rhs)juta ton
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
132
yang berlokasi di wilayah pedesaan yang
terpencil.138 Pada 2013, Pemerintah
memerintahkan penutupan tungku
berkapasitas kurang dari 10 steam ton/jam
di seluruh negeri. Pada saat itu Tiongkok
memiliki sekitar 500 ribu tungku dan hanya
40 ribu yg memenuhi syarat. Kebijakan
semakin diperketat pada 2017. Contohnya,
provinsi Shanxi memerintahkan penutupan
semua tungku berkapasitas sampai dengan
138 Pada 2012, Tiongkok mengkonsumsi 4,15 miliar ton batubara, dimana sekitar 20% (774 juta ton) adalah sanmei (650 juta ton digunakan di industri dan sisanya di rumah tangga).
“three battles” yang ingin dimenangkan
Pemerintah adalah environmental protection.
Tiongkok terus berupaya menguatkan upaya
menjaga lingkungan dan mengurangi polusi
guna menuju pertumbuhan ekonomi yang
berkualitas dan berkesinambungan. Kebijakan
tersebut setidaknya telah dimulai sejak 12th
Five Year Plan/FYP (2011 - 2015) dan terus
dilanjutkan hingga saat ini dalam 13th FYP
(2016 – 2020), yang semakin diperkuat
komitmennya pada berbagai forum. Pada
September 2016, Tiongkok telah meratifikasi
Paris Agreement, yang memiliki target
“holding the increase in the global average
temperature to well below 2°C above pre-
industrial levels and to pursue efforts to limit
the temperature increase to 1.5°C above pre-
industrial levels, recognizing that this would
significantly reduce the risks and impact of
climate change”. Target tersebut berimplikasi
pada pengurangan drastis emisi karbon.
Ratifikasi Paris Agreement menunjukkan
komitmen dan upaya Tiongkok menjadi
pemimpin dunia untuk urusan lingkungan.
Langkah Tiongkok tersebut lebih “bold dan
strong” ketimbang Amerika Serikat di era
Trump yang justru memilih untuk menarik diri.
Sejak 2013, Tiongkok semakin
gencar merilis kebijakan pengurangan polusi
melalui pembatasan penggunaan batubara.
Kebijakan terutama ditujukan untuk batubara
jenis “sanmei” (dirty coal) yakni batubara
kualitas rendah yang secara teknologi sudah
tidak mampu lagi dikurangi efek polutif-nya.
Sanmei banyak digunakan untuk pemanas di
tungku industri skala kecil dan perumahan
Sumber: CEIC/NBS, diolah
Indonesia Australia Mongolia Rusia Others
42%41%
31%30%
8%
13%
9%11%
6%
10%
20172012-2017
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Air PollutionPreventionand ControlAction Plan
Yangtze RiverDelta citiesdevelopmentplan
Boiler energy-efficiencyaction plan
2013 2014
China’s coal-focused policies since 2013
Sumber: WoodMackenzie(2017)
2015 2016 2017
Boiler emissionstandardCoal reductionplans for keyregions
Beijing-Tianjin-Hebelcoal-free areaplan
Coal qualitymanagement
2+2policyHigh pollutedfuels list
Grafik 4.15 Negara Pengimpor Batubara
ke Tiongkok
Grafik 4.16 Kebijakan Batubara Tiongkok
Bab 4 -Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
133
HELE: High Efficiency Low Emission coal power
technology). Tiongkok juga menerapkan
kebijakan “coal-fee area.” Kebijakan
“2+26” yang diluncurkan pada 2017 secara
spesifik mengatur area bebas atau terbatas
penggunaan batubara. Terdapat 26 kota di 3
provinsi dan provinsi Anhui yang tergabung
dalam Yangtze River Delta menutup seluruh
tungku batubaranya di akhir 2017. Downside
risk dari kebijakan tersebut adalah masa
transisi guna mengelola beberapa provinsi
yang berbasis “coal economy” (bergantung
dari coal mining sampai coal power
production). Diperlukan kebijakan lanjutan
yang komprehensif guna memastikan transisi
sosial ekonominya.
20 steam ton/jam di daerah-daerah utama.
Sementara sekitar 600 ribu rumah tangga
pedesaan di Beijing dan 50 ribu rumah tangga
di tiap 27 kota mengganti penggunaan heater
batubara menjadi gas dengan tenggat waktu
Oktober 2017. Sepanjang 2013-2016, Beijing
telah menutup pembangkit listrik batubara
di 1.341 pabrik, dan pada 2017 menutup
sebanyak 500 pabrik. Banyak pabrik memilih
mengganti tungku menjadi berkapasitas
besar daripada menggunakan tungku gas
(yang berbiaya tiga kali lipat lebih tinggi). Hal
ini masih diijinkan oleh Pemerintah karena
tungku batubara kapasitas besar lebih efisien
(heat rate lebih tinggi 20%) dan dilengkapi
teknologi yg lebih baik (diistilahkan sebagai
Gambar 4.1 Pembatasan Penggunaan Batubara di Tiongkok
HEILIONGJIANG
JILIN
LIAONING
BEIJING
HEBEI TIANJIN
SHANDONG
JIANGSU
ZHEJIANG
FUJIAN
JIANGXI
GUANDONG
HUNAN
HUBELSHANGHAI
SHANXI
HENAN
ANHUI
SHAANXI
NEI MONGOL
Liaoning
Shandong
Shanxi
Inner Mongolia
Hebei
Jiangsu
Jiangxi
Hubei
Anhui
Zhejiang
Beijing
Zhangjiakou
Cangzhou
LangfangBaoding
Shijiazhuang
Hengshui
XingtaiHandan
Chengde
TangshanQinhuangdao
Tianjin
Lianyungang
Huaibei Xuzhou
Huai’an Yancheng
Yangzhou
Nantong
Zhoushan
Shanghai
ZhenjiangChuzhou
Nanjing
Ma’anshanChaohu
WuhuTongling
Anqing
ChizhouXuancheng
Huzhou
ChangzhouWuxi
Jiaxing
HangzhouGhaoxing
JinhuaTaizhou
Ningbo
Hefei
SuzhouBengbu
Bozhou
Fuyang
Huangshan
Lishui
Wenzhou
Lu’an
Suqian
Huainan
Coal-free areasRestricted coal-use areas
0 200 400km
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
134
Evolution of China’s coal power capacity cut policies since 2016 Total announced capacity cut and deferral since 2016
Mar Decommission
Capa
city
cut
and
def
fera
l (G
W)
WG
Cancellation Halt of illegal build Deferral-Jul
National
Deferral-Jan plan
Rationalisationpolicy
‘Traffic-light’ system Halt and cut policy Halt and defer list
Cancel unapprovedprojects plannedbefore 2012
The firstcancellationorder
Including coalbases, captiveplants, CHPplans and UHVsupport projects
Halting non-export coalpower projects thatbegan construction in2016 in 26 provinces
Light Supplystatus
Overbuild
Sufficient
Reasonable
No approval
Cautious
No impact
Impact onnew build
Coal power bases toreduce commissionedcapacity before 2020
projects15
9
12,4 GW
86
13
110 GW
provinces
projects
provinces
Namedindividuals heldresponsible
Limit by gridconnection andfinancial loans
Another 5 GW of decommission
94
23
106 GW
projects
provinces
followingMarch policy
Suspend approvalin 13 provinces
Defer constructionin 15 provinces
Cancel list Defer list
Sep Oct Jan Jul2016
250200150100500
80 GW of cuts anddeferrals are in the top10 provinces on July’ssuspension list
35
30
25
20
15
10
5
0
Shan
xiIn
ner M
ongo
liaN
ingx
iaG
uand
ong
Hen
an
Fujia
nSh
aanx
iSh
ando
ngXi
njia
ngJia
ngxi
Heb
elH
ubel
Sich
uan
Gua
ngxi
Liao
ning
Qin
ghai
Gui
zhou Jiiin
Gan
suH
ello
ngjia
ngYu
nan
Anh
uiTi
anjin
Beiji
ngJia
ngsu
Hai
nan
Zhej
iang
Shan
ghai
Cho
ngqi
ngH
unan
16 5
190 GW
2017
83
65
42
Grafik 4.17 Kebijakan Pengurangan Ekses Kapasitas Pembangkit Listrik Batubara
dari 64% di 2015 (reference year). Gas
alam dan energi terbarukan seperti tenaga
angin dan tenaga surya (photovoltaic) akan
menggantikan peran batubara. Pangsa
energi non fosil ditargetkan naik 15% di 2020
(dari 12% di 2015), sementara pemanfaatan
gas alam ditargetkan naik sekitar 10% (dari
6,5% di 2015). China National Development
and Reform Commission (CNDRC) dan IEA
mencatat bahwa Tiongkok telah melakukan
investasi dan inovasi secara masif guna
pengembangan energi terbarukan.
China National Renewable Energy
Centre (CNERC) dan IEA menyarankan agar
Pemerintah Tiongkok melakukan revisi
terhadap target komposisi konsumsi energi.
Hasil review terhadap pencapaian terkini
target 13th FYP dan skenario pencapaian Paris
Agreement mengindikasikan bahwa target
yang ditetapkan Pemerintah hingga 2020
perlu diperkuat. Batubara diusulkan untuk di-
phase out lebih cepat dan energi terbarukan
diperbesar. Hal demikian perlu dilakukan guna
menargetkan pangsa batubara dalam total
konsumsi energi mendekati 0% pada 2040
Supply side reform sejak 2016
yang menargetkan pengurangan kapasitas
pembangkit listrik tenaga batubara juga
berpotensi menekan demand. Dalam 13th
FYP, coal power dibatasi <1100 GW pada
2020. Hal ini dilakukan untuk mengatasi
ekses kapasitas, seiring dengan perlambatan
ekonomi, beralihnya struktur ekonomi
Tiongkok menuju service-based, dan
isu lingkungan. Pembatasan coal power
generator juga berdampak pada demand
coal. Downside risk dari kebijakan tersebut
adalah pada pengelolaan asset khususnya
pendayagunaan bangunan/mesin bekas
pembangkit listrik dan penyerapan tenaga
kerja yang semula diperkerjakan disana.
Target Pembatasan Pangsa Batubara s.d.
2020 dan Ke Depan
Untuk pertama kalinya di 13th FYP,
Pemerintah menetapkan target mandatory
untuk mengurangi pangsa batubara dalam
total konsumsi energi. Pada 2020, pangsa
batubara ditargetkan mencapai 58%, turun
Bab 4 -Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
135
Grafik 4.18 CNERC – Energy Outlook
persetujuan pembangkit listrik baru yang
bertenaga batubara. Kedua, mengurangi
pangsa batubara menjadi 33% di 2030.
Ketiga, provinsi yang bergantung pada
batubara harus segera mengembangkan
rencana tindak.
atau 2050. CNERC139 dan IEA telah menyusun
skenario dengan beragam asumsi kebijakan,
besaran, dan timing guna mewujudkan
target tersebut. Beberapa usulan kebijakan
terkait batubara yang direkomendasikan oleh
CNERC antara lain pertama, menghentikan
139 CNERC (2017) berupaya memperkuat pencapaian target 13th FYP dengan 2 skenario: (1) Stated Policies Scenario (SPS) adalah skenario berbasis implementasi kebijakan saat ini yang diekstrapolasi dan disertai upaya percepatan pencapaian target puncak emisi karbon di 2030; (2) Below 2°C Scenario (B2°C) adalah skenario berdasarkan upaya mencapai target pada Paris Agreement.
6.000
201620182020202220242026202820302032203420362038204020422044204620482050
Total Primary Energy SupplyStated Policies
Mtc
elye
ar
Mtc
elye
ar
Total Primary Energy SupplyBelow 2 oC
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
201620182020202220242026202820302032203420362038204020422044204620482050
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
Coal
Solar
Crude oil
Bio (Solid, Liquid, Gaseous) Geothermal Other
Natural Gas Nuclear Hydro Wind
Electricity generation (China)
New Policies Scenario Sustainable Development Scenario
2010
100%
75%
50%
25%
100%
75%
50%
25%
2020 2030 2040 2010 2020 2030 2040
Other renewables
Solar PV
Wind
Hydro
Nuclear
Oil
Gas
Gas CCS
Coal CCS
Coal
Grafik 4.19 IEA – Energy Outlook
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
136
Selain itu, pembiayaan proyek terkait
batubara terindikasi mulai kurang diminati.
Saat ini proyek listrik berbasis batu bara
di Vietnam dan Indonesia masih dibiayai
oleh bank dari Jepang, Korea Selatan, dan
Tiongkok. Namun seiring dengan komitmen
dunia yang lebih tinggi untuk tidak lagi
menggunakan batubara di 2030 sebagaimana
hasil UN Climate Change Conference (COP23)
maka terindikasi arah kebijakan kredit
beberapa bank swasta besar di dunia adalah
mulai membatasi pemberian kredit, baik
untuk penambangan maupun pembangunan
pembangkit listrik berbasis batubara.
Namun demikian, masih terdapat
upside risk dari kondisi internal Tiongkok
seperti kurang dan belum siapnya infrastruktur
gas, belum mencukupinya kapasitas energi
terbarukan, masih berlanjutnya proses
penyiapan transmisi dan distribusi, dan
bahkan faktor cuaca yang mengakibatkan
Tiongkok tetap harus meningkatkan impor
batubara sebagaimana yang terjadi di 2016
- 2017. Selain itu, masih terdapat ruang
bagi Indonesia untuk mengalihkan ekspor
ke negara lain. Hal demikian mengingat
batubara masih akan menjadi sumber bahan
baku untuk listrik di sebagian besar EM Asia.
Batubara merupakan sumber listrik yang
paling ekonomis setidaknya sampai tahun
2025. Disamping itu, kemampuan EM Asia
menyerap teknologi guna pemanfaatan
energi di luar batubara (termasuk penyediaan
infrastruktur transmisi dan distribusi) masih
relatif rendah.
Pengurangan Konsumsi Batu Bara Tiongkok
Konsumsi energi Tiongkok memasuki
era “new normal” sejalan dengan kondisi
perekonomian. Pada 2002 – 2011, konsumsi
energi tercatat tumbuh rata-rata sebesar
9,6% yoy, namun pada 2012 – 2017, rata-
rata konsumsi energi turun hingga mencapai
2,5% yoy. Sementara itu, rata-rata pangsa
impor batubara terhadap konsumsi batubara
mengalami peningkatan, dari hanya 2% di
2002 – 2011, menjadi 7% di 2012 - 2017.
Hal ini mengindikasikan bahwa pengurangan
konsumsi batubara di Tiongkok akan
mengakibatkan penurunan impor batubara
dari Indonesia.
Sumber: CEIC/NBS, diolah
Energy Consumption Share Coal Import to Consumption (rhs)23
18
13
8
3
-2
-7
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
% yoy
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
*
2002-2011
gEnergy Cons = 9,6%
Share = 2%
2012-2017
gEnergy Cons = 2,5%
Share = 7%
Total Capacity
Hydropower
Wind
Solar
Biomass
Other RE
Share of Total Energy Consumption
Non-fossil Fuel
Coal
13*FYPStated PoliciesScenario
Below 2 oCScenario
676 GW
340 GW
210 GW
110 GW
15 GW
0,55 GW
15%
58%
814 GW
341 GW
259 GW
188 GW
26 GW
0,58 GW
19%
55%
1.119 GW
341 GW
549 GW
200 GW
29 GW
0,58 GW
26%
51%
Grafik 4.20 “New Normal”
Konsumsi Energi dan Impor
Tabel 4.2 Pangsa Batubara a/d
Berbagai Skenario (CNERC)
Bab 4 -Kebijakan Batubara Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia
137
dampak dan respons kebijakan dari
penurunan permintaan batubara terhadap
ekonomi daerah yang selama ini pertumbuhan
ekonominya bergantung pada produksi
dan ekspor batubara. Langkah Pemerintah
Tiongkok untuk mempersiapkan transisi
ekonomi di daerah berbasis “coal economy”
a.l. Shanxi, Inner Mongolia, Ningxia, Xinjiang,
dan Shaanxi dapat dijadikan referensi.
Referensi
1. “Global Thermal Coal Short-term
Outlook March 2018: Protectionism
Could Trump Prices”, Wood Mackenzie,
March 2018.
2. “Indonesia’s Domestic Coal Price Cap
Sidelines Miners”, Wood Mackenzie,
March 2018.
3. “BP Energy Outlook: Country and
Regional Insight – China”, BP Energy
Economics, 2018.
4. “China: 2017 in Review and What to
Look For in 2018”, Wood Mackenzie,
January 2018.
5. “Coal industry: 2017 in Review”, Wood
Mackenzie, January 2018.
6. “China Energy Outlook 2017”, OECD/
IEA, 18 December 2017.
7. “Who Will Finance Coal-Fired Power In
Asia”, Wood Mackenzie, December 2017.
8. “China Energy Outlook”, China Update
DNB Markets, 7 December 2017.
Kesimpulan
Dari pemaparan tersebut, dapat
ditarik beberapa kesimpulan. Pertama,
kebijakan Pemerintah Tiongkok semakin
nyata dalam memperhatikan aspek
perlindungan lingkungan demi mewujudkan
pertumbuhan berkualitas yang seimbang
dan berkesinambungan. Kedua, penurunan
permintaan batubara Tiongkok merupakan
konsekuensi logis tidak hanya dari kebijakan
“for beautiful China”, melainkan juga sebagai
dampak dari (i) melambatnya pertumbuhan
ekonomi, (ii) rebalancing struktur ekonomi
menjadi lebih service-based; dan (iii)
efisiensi penggunaan energi seiring dengan
perkembangan teknologi terkini. Ketiga,
kebijakan energi Tiongkok yang menargetkan
pengurangan penggunaan batubara
berpotensi mengurangi investasi Tiongkok
ke sektor batubara dan impor batubara dari
Indonesia. Keempat, perimbangan risiko
mengarah pada downside risk yang lebih
besar bagi prospek ekspor batubara ke
Tiongkok.
Implikasi
Indonesia, sebagai negara yang
mengandalkan ekspor komoditas terutama
batubara, perlu melakukan langkah aksi guna
menggali peluang ekspor batubara ke negara
EM Asia non Tiongkok yang diperkirakan ke
depan masih akan dominan menggunakan
batubara sebagai sumber utama energi.
Selanjutnya perlu dikaji lebih mendalam
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
138
13. “Is Coal Still King in South East Asia?”,
Power-Gen Asia 19 September 2017,
Bangkok. Dr.Bikal Pokharel, Principal
Analyst, Power & Renewables,Asia Pacific
14. “China Sets High Target for Coal Power
Capacity Cuts”, Wood Mackenzie,
August 2017
15. “Sanmei: How will Tackling China’s “dirty
coal” Problem Affect Demand?”, Wood
Mackenzie, June 2017.
16. “The Unimaginable: Peak Coal in China”,
Citi Research 4 September 2013.
17. Berbagai artikel media
9. “ASEAN 50 Growth and Opportunities in
South East Asian Coal Markets”, Wood
Mackenzie, Nov. 2017.
10. “China Renewable Energy Outlook
2017”, China National Renewable
Energy Center.
11. “The Energy System for Beautiful China
2050”, China National Renewable
Energy Center.
12. “IEEJ Outlook 2018 –Prospect and
Challenges until 2050- Energy,
Environment, and Economy”, Institute
of Energy Economy Japan, 12 October
2017.
Lampiran
139
Lampiran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
140
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat 1,3 1,0 1,7 2,7 1,7 2,7 3,2 2,7 3,8 3,3 2,4 2,0 1,4 1,2 1,5 1,8 2,0 2,2 2,3 2,6 2,8Argentina 1,3 5,5 2,9 0,2 -1,2 -2,5 -3,9 -2,5 0,6 3,5 4,3 2,6 0,6 -3,4 -3,1 -1,3 0,5 3,3 3,8 4,0 1,7Brazil 2,7 4,0 2,8 2,5 3,5 -0,5 -0,6 -0,2 -1,6 -2,7 -4,3 -5,6 -5,3 -3,4 -2,7 -2,5 0,0 0,4 1,4 2,1 1,2Chili 4,5 4,1 4,6 3,3 2,9 1,6 0,9 1,6 2,0 2,6 2,4 2,2 2,3 0,8 1,2 0,5 -0,5 0,9 2,9 3,3 3,6Meksiko 2,8 0,9 1,5 1,2 1,4 3,6 2,9 3,5 3,4 3,1 3,9 2,7 3,2 2,1 2,2 3,3 2,9 3,1 1,7 1,5 2,2Asia PasifikAustralia 2,3 1,8 2,2 2,4 2,8 2,9 2,6 2,2 2,5 2,1 2,6 2,7 2,7 3,3 2,1 2,5 1,9 2,0 2,9 2,4 2,6Tiongkok 7,9 7,6 7,9 7,7 7,4 7,5 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9 6,9 6,8 6,8 6,8India 4,3 6,4 7,3 6,5 5,3 7,9 8,8 6,1 7,3 7,6 8,0 7,2 9,1 8,1 7,6 6,8 6,1 5,6 6,3 7,0 7,7Jepang 0,5 1,8 2,9 2,7 3,0 -0,1 -1,0 -0,4 0,2 2,1 2,1 1,1 0,6 0,8 0,9 1,5 1,4 1,5 1,9 1,8 0,9Korea Selatan 2,1 2,7 3,2 3,5 3,8 3,5 3,4 2,7 2,6 2,4 3,0 3,2 2,9 3,4 2,7 2,6 3,0 2,9 3,8 2,8 2,8ASEAN-6
Indonesia 5,5 5,6 5,5 5,6 5,1 4,9 4,9 5,1 4,8 4,7 4,8 5,2 4,9 5,2 5,0 4,9 5,0 5,0 5,1 5,2 5,1Malaysia 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,9 5,0 4,8 4,7 4,1 4,0 4,3 4,5 5,6 5,8 6,2 5,9 5,4Filipina 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,8 5,7 6,7 5,1 6,0 6,4 6,7 6,7 7,0 7,1 6,7 6,5 6,6 7,2 6,5 6,8Singapura 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,6 3,1 2,8 2,4 2,0 2,1 1,3 2,1 2,0 1,7 3,7 2,5 2,8 5,5 3,6 4,4Thailand 5,4 2,7 2,5 0,2 -0,4 0,8 1,1 2,4 3,0 2,9 3,3 2,9 3,4 3,6 3,1 3,0 3,4 3,9 4,3 4,0 4,8Vietnam 4,8 5,0 5,5 6,0 5,1 5,3 6,1 7,0 6,1 6,5 6,8 7,0 5,5 5,8 6,6 6,7 5,2 6,3 7,5 7,7 6,6
EropaKawasan Euro -1,2 -0,4 0,1 0,8 1,5 1,2 1,3 1,5 1,8 2,0 2,0 2,0 1,7 1,7 1,7 1,9 2,1 2,4 2,7 2,8 2,5Inggris 1,5 2,2 1,9 2,6 2,8 3,1 3,0 3,3 2,7 2,5 2,1 2,1 1,9 1,8 2,0 2,0 2,1 1,9 1,8 1,4 1,2Russia 1,3 1,7 1,6 2,5 0,5 1,3 0,9 0,3 -1,5 -3,3 -2,6 -2,7 -0,5 -0,4 -0,2 0,4 0,6 2,5 2,2 0,9 1,3Turki 8,5 9,8 8,9 6,9 8,7 2,9 3,7 5,9 3,6 7,2 5,8 7,5 4,8 4,9 -0,8 4,2 5,4 5,4 11,3 7,3 5,1AfrikaAfrika Selatan 2,2 2,5 2,1 3,1 2,1 1,7 1,9 1,8 2,5 1,2 0,9 0,5 -0,3 0,6 0,9 1,0 1,1 1,4 1,3 1,5 2,0
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast April 2018, Bloomberg Economic ForecastKeterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast April 2018 dan Bloomberg Economic Forecast
2016 2017(% yoy)
Negara2013 2014 2015
Tabel 1. Produk Domestik Bruto
Lampiran
141
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat 7,7 7,5 7,3 7,0 6,6 6,2 6,1 5,7 5,6 5,4 5,1 5,0 5,0 4,9 4,9 4,7 4,6 4,3 4,3 4,1 4,1Argentina 7,1 7,2 6,8 6,4 7,5 7,5 7,1 6,9 7,1 6,6 5,9 n/a n/a 9,3 8,5 7,6 9,2 8,7 8,3 7,2 -Brazil 8,0 7,4 6,9 6,2 7,2 6,8 6,8 6,5 7,9 8,3 8,9 9,0 10,9 11,3 11,8 12,0 13,7 13,0 12,4 11,8 13,1Chili 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5 6,4 5,8 6,3 6,9 6,8 6,1 6,6 7,0 6,7 6,4 6,9Meksiko 5,0 5,0 5,0 4,7 5,3 4,8 4,8 4,2 4,3 4,4 4,2 4,3 4,2 4,0 3,9 3,7 3,5 3,3 3,4 3,4 3,3Asia PasifikAustralia 5,6 5,7 5,7 5,9 5,9 6,1 6,2 6,1 6,1 6,0 6,2 5,7 5,6 5,7 5,6 5,8 5,9 5,6 5,4 5,5 5,5Tiongkok 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,0 4,1 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 3,9 3,9India n/a n/a n/a 9,1 n/a n/a n/a 8,6 n/a n/a n/a 8,5 n/a n/a n/a 8,0 n/a n/a n/a 8,8 n/aJepang 4,1 3,9 3,9 3,7 3,7 3,7 3,5 3,4 3,4 3,4 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 3,1 2,8 2,8 2,8 2,7 2,5Korea Selatan 3,1 3,1 3,0 3,2 3,5 3,5 3,5 3,6 3,6 3,8 3,5 3,5 3,7 3,6 3,9 3,5 3,6 3,8 3,7 3,7 4,0ASEAN-6
Indonesia 5,9 n/a 6,2 n/a 5,7 n/a 5,9 n/a 5,8 n/a 6,2 n/a 5,5 n/a 5,6 n/a 5,3 n/a 5,5 n/a -Malaysia 3,3 2,8 3,1 3,0 3,0 2,8 2,7 3,0 3,0 3,1 3,2 3,4 3,5 3,4 3,5 3,5 3,4 3,4 3,4 3,3 3,3Filipina 7,1 7,5 7,3 6,4 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4 6,5 5,6 5,8 6,1 5,4 4,7 6,6 5,7 5,6 5,0 5,3Singapura 2,8 2,9 2,6 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,5 2,8 2,9 2,8 2,7 3,0 2,9 3,2 3,2 3,1 3,1 3,0 2,8Thailand 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8 0,8 0,7 1,0 1,0 0,9 0,8 1,3 1,1 1,2 1,0 1,2Vietnam 2,3 2,2 2,3 1,9 2,2 1,8 2,2 2,1 2,4 2,4 2,4 2,2 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,3 2,2 2,2 -
EropaKawasan Euro 12,1 12,1 12,0 11,9 11,8 11,5 11,5 11,3 11,2 11,0 10,6 10,4 10,2 10,1 9,9 9,6 9,4 9,0 8,9 8,7 8,6Inggris 7,8 7,7 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,5 5,6 5,3 5,1 5,1 4,9 4,8 4,8 4,6 4,4 4,3 4,4 4,2Russia 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4 5,2 5,8 6,0 5,4 5,2 5,3 5,4 5,1 5,0 5,1 5,0Turki 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 10,6 9,6 10,3 10,8 10,1 10,2 11,3 12,7 11,7 10,2 10,6 10,4 10,6AfrikaAfrika Selatan 25,0 25,3 24,5 24,1 25,2 25,5 25,4 24,3 26,4 25,0 25,5 24,5 26,7 26,6 27,1 26,5 27,7 27,7 27,7 26,7 26,7
Sumber: BloombergTanda (-): Data belum rilisn/a: Data tidak tersedia
2016 2017
Tabel 2. Tingkat PengangguranAkhir Periode (%)
Negara2013 2014 2015
Tabel 2. Tingkat Pengangguran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
142
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1 0,0 0,7 0,9 1,0 1,5 2,1 2,4 1,6 2,2 2,1 2,4Argentina* 25,0 26,6 36,7 40,2 40,3 38,0 28,0 25,5 24,0 26,9 35,0 47,1 43,1 41,1 35,0 23,4 26,2 26,1 25,4Brazil 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9 9,5 10,7 9,4 8,8 8,5 6,3 4,6 3,0 2,5 3,0 2,7Chili 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4 4,6 4,4 4,5 4,2 3,1 2,7 2,7 1,7 1,5 2,3 1,8Meksiko 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9 2,5 2,1 2,6 2,5 3,0 3,4 5,4 6,3 6,4 6,8 5,0Asia PasifikAustralia 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5 1,5 1,7 1,3 1,0 1,3 1,5 2,1 1,9 1,8 1,9 1,9Tiongkok 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4 1,6 1,6 2,3 1,9 1,9 2,1 0,9 1,5 1,6 1,8 2,1India 9,4 9,5 10,5 9,5 8,3 6,8 5,6 4,3 5,3 5,4 4,4 5,6 4,8 5,8 4,4 3,4 3,9 1,5 3,3 5,2 4,3Jepang -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,3 0,4 0,0 0,2 0,0 -0,4 -0,5 0,3 0,2 0,4 0,7 1,0 1,1Korea Selatan 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,5 0,7 0,5 1,1 0,8 0,7 1,3 1,3 2,2 1,9 2,1 1,5 1,3ASEAN-6
Indonesia 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3 6,8 3,4 4,5 3,5 3,1 3,0 3,6 4,4 3,7 3,6 3,4Malaysia 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5 2,6 2,7 2,6 1,6 1,5 1,8 5,1 3,6 4,3 3,5 1,3Filipina 2,7 2,5 2,3 3,8 3,5 3,8 3,9 1,9 1,5 0,6 -0,4 0,7 0,6 1,3 1,7 2,2 3,1 2,5 3,0 2,9 4,3Singapura 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6 -0,6 -1,0 -0,7 -0,2 0,2 0,7 0,5 0,4 0,4 0,2Thailand 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1 -1,1 -0,9 -0,5 0,4 0,4 1,1 0,8 -0,1 0,9 0,8 0,8Vietnam 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0 0,0 0,6 1,7 2,4 3,3 4,7 4,7 2,5 3,4 2,6 2,7
EropaKawasan Euro 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2 -0,1 0,2 0,0 0,1 0,4 1,1 1,5 1,3 1,5 1,4 1,3Inggris 2,8 2,7 2,7 2,1 1,7 1,7 1,5 0,9 0,1 0,0 0,0 0,1 0,3 0,4 0,7 1,2 2,1 2,7 2,8 3,0 2,7Russia 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3 15,7 12,9 7,3 7,5 6,4 5,4 4,3 4,4 3,0 2,5 2,4Turki 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2 8,0 8,8 7,5 7,6 7,3 8,5 11,3 10,9 11,2 11,9 10,2AfrikaAfrika Selatan 5,9 5,5 5,9 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7 4,6 5,2 6,3 6,3 6,1 6,8 6,1 5,1 5,1 4,7 3,8
Sumber: BloombergKeterangan: *) Buenos Aires CPIn/a: Data tidak tersedia
2016 2017
Tabel 3. Inflasi IHKAkhir Periode (% yoy)
Negara2013 2014 2015
Tabel 3. Inflasi IHK
Lampiran
143
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat (Fed Fund Rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,50 0,50 0,50 0,75 1,00 1,25 1,25 1,50 1,75Brazil (SELIC Rate) 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75 14,25 14,25 14,25 14,25 14,25 13,75 12,25 10,25 8,25 7,00 6,50Chili (O/N Rate) 5,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50Meksiko (O/N Rate) 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,75 4,25 4,75 5,75 6,50 7,00 7,00 7,25 7,50Asia PasifikAustralia (Cash Target Rate) 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50Tiongkok (Lending Rate) 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85 4,60 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35 4,35India (Reverse Repo Rate) 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 6,75 6,75 6,75 6,50 6,50 6,25 6,25 6,25 6,00 6,00 6,00Jepang (O/N Call Target) 0,06 0,07 0,06 0,07 0,04 0,06 0,03 0,07 0,02 0,01 0,01 0,04 0,00 -0,06 -0,06 -0,06 -0,06 -0,07 -0,06 -0,06 -0,07Korea Selatan (Call Rate) 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,50 1,50ASEAN-6
Indonesia (7D RR Rate)* 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50 7,50 7,50 6,75 5,25 5,00 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 4,25Malaysia (O/N Rate) 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25Filipina (O/N Rate) 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00Thailand (Repo Rate) 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50
EropaKawasan Euro (Refinancing Rate) 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Inggris (Bank Rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,50Russia (Key Rate) 5,50 5,50 7,00 7,50 8,00 17,00 14,00 11,50 11,00 11,00 11,00 10,50 10,00 10,00 9,75 9,00 8,50 7,75 7,25Turki (1 Week Repo) 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00AfrikaAfrika Selatan (Refinancing Rate) 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,25 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 6,75 6,75 6,50
Sumber: BloombergKeterangan: *) Data sebelum penerapan BI 7D RR Rate (19 Agustus 2016) masih menggunakan BI Raten/a: Data tidak tersedia
2016 2017Posisi Akhir Periode (%)
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara2013 2014 2015
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
144
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat (M2) 7,3 7,0 6,3 5,4 6,1 6,6 6,1 5,9 6,2 5,6 5,7 5,9 6,2 7,1 7,4 7,1 6,3 5,6 5,2 4,7 4,0Brazil (M3) 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 12,0 8,1 10,2 11,3 10,7 12,1 11,0 11,6 11,1 11,8 9,7 9,0Chili (M3) 8,9 9,5 12,3 11,6 11,6 9,4 8,4 11,1 9,5 10,3 13,0 12,2 11,7 11,5 9,6 8,2 9,1 8,1 6,0 4,8 3,9Meksiko (M3) 7,0 6,2 8,1 10,1 9,7 11,6 9,9 9,4 9,9 9,6 8,7 7,6 7,3 7,2 9,7 10,4 9,8 8,6 9,4 10,5 10,9Asia PasifikAustralia (M3) 6,9 6,6 6,0 7,0 6,8 7,0 8,1 7,2 7,5 6,7 6,2 5,9 6,0 5,8 5,6 6,7 6,7 7,8 6,8 4,5 3,7Tiongkok (M2) 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8 13,1 13,3 13,4 11,8 11,5 11,3 10,1 9,1 9,0 8,1 8,2India (M3) 13,8 12,7 13,0 14,8 13,6 11,8 12,4 10,7 10,8 10,6 10,7 10,7 10,2 10,3 11,7 6,2 6,9 7,4 6,0 10,5 9,6Jepang (M3) 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2 3,1 2,5 2,6 2,9 2,9 3,4 3,5 3,3 3,4 3,1 2,6Korea Selatan (M3) 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5 10,5 8,9 8,6 7,9 7,8 8,1 7,3 6,7 5,9 6,1 6,7ASEAN-6
Indonesia (M2) 14,0 11,8 14,6 12,8 9,9 13,0 11,9 11,9 16,3 13,0 12,4 9,0 7,4 8,7 5,1 10,0 10,0 10,3 10,9 8,3 7,5Malaysia (M3) 8,7 8,1 6,9 7,3 6,0 5,8 5,4 7,3 7,9 5,9 5,3 2,5 0,8 1,8 2,2 3,1 4,5 4,3 5,0 4,7 5,9Filipina (M3) 13,0 20,2 31,0 31,8 35,3 23,5 16,4 11,2 8,8 9,2 8,8 9,4 11,7 12,5 12,9 12,8 11,7 13,4 14,8 11,9 14,4Singapura (M3) 8,8 9,2 7,5 4,3 1,8 0,6 2,0 3,4 4,2 3,7 3,3 1,7 2,2 4,2 5,0 7,7 7,2 7,0 5,3 3,2 2,8Thailand (M2) 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,7 6,1 6,1 5,4 4,4 3,8 4,3 3,9 4,2 3,3 4,3 4,9 5,0 6,2
EropaKawasan Euro (M3) 2,4 2,3 2,0 1,0 1,1 1,7 2,3 3,9 4,3 4,6 4,7 4,7 5,2 5,1 5,0 5,0 5,1 4,9 5,2 4,6 3,7Inggris (M4) 0,3 1,6 2,6 0,2 -0,1 -0,5 -2,6 -1,1 -0,6 -0,3 -0,6 0,2 1,5 3,5 6,1 6,2 6,7 5,4 4,9 3,8 2,2Russia (M2) 14,5 15,3 16,0 14,7 8,5 6,6 6,9 1,5 5,1 6,2 5,8 11,3 11,8 12,3 12,8 9,2 11,1 10,5 9,5 10,5 9,9Turki (M3) 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 14,2 18,0 21,9 17,5 14,0 12,0 6,5 16,1 16,3 17,9 18,7 15,5 17,0AfrikaAfrika Selatan (M3) 8,1 9,2 7,0 5,9 7,8 7,2 7,7 7,2 7,3 8,7 8,5 10,5 8,7 5,6 5,6 6,1 5,6 6,1 7,1 6,4 6,4
Sumber: Bloomberg
2016 2017Akhir Periode (% yoy)
Negara2013 2014 2015
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Lampiran
145
AmerikaAmerika Serikat -10,4 -8,2 -5,5 -3,8 -3,3 -4,0 -4,4 -5,2 -6,0Argentina -1,4 -2,1 -1,9 -2,4 -3,8 -5,8 -6,0 -5,2 -4,9Brazil -2,5 -2,5 -3,0 -5,4 -10,3 -9,0 -7,8 -7,2 -7,1Chili 1,3 0,6 -0,6 -1,6 -2,1 -2,7 -2,8 -1,8 -1,6Meksiko -2,3 -2,3 -2,1 -2,5 -2,7 -2,8 -0,8 -1,5 -2,0Asia PasifikAustralia -4,7 -4,3 -2,6 -2,9 -2,9 -2,7 -2,6 -2,3 -2,0Tiongkok -1,7 -1,5 -2,0 -2,1 -2,4 -2,9 -2,9 -3,5 -3,6India -7,8 -6,9 -6,7 -6,7 -6,3 -6,3 -6,5 -6,3 -6,1Jepang -8,9 -8,3 -7,2 -4,9 -3,3 -3,4 -4,3 -4,0 -3,6Korea Selatan 1,4 1,3 1,0 0,6 0,0 1,0 1,4 1,7 1,2ASEAN-6
Indonesia -1,1 -1,7 -2,2 -2,2 -2,6 -2,5 -2,5 -2,4 -2,4Malaysia -4,7 -4,3 -3,8 -3,4 -3,2 -3,1 -2,9 -2,7 -2,6Filipina -2,0 -2,4 -1,4 -0,6 -1,4 -2,4 -2,2 -2,6 -3,0Singapura 1,1 1,6 1,3 0,1 -1,0 1,4 2,2 -0,1 0,0Thailand -0,6 -1,7 0,5 -0,8 0,1 0,6 -0,9 -1,7 -2,0Vietnam -1,4 -4,0 -6,1 -6,7 -5,4 -5,5 -4,3 -4,1 -4,0
EropaKawasan Euro -4,2 -3,6 -3,0 -2,6 -2,1 -1,5 -1,8 -2,0 -Inggris -7,5 -8,2 -5,4 -5,4 -4,3 -3,0 -1,9 -2,0 -2,0Russia 1,4 0,4 -1,2 -1,1 -3,4 -3,6 -1,5 0,0 0,1Turki -0,6 -1,3 -1,3 -1,1 -0,6 -1,7 -1,8 -2,3 -2,0AfrikaAfrika Selatan -4,5 -3,8 -3,4 -3,1 -3,3 -2,5 -4,3 -3,6 -3,6
Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2018, www.tradingeconomics.com
2019FNegara 2011 2012 2013
(% PDB)
2014 2015 2016 2017 2018F
Tabel 6. Neraca Fiskal
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
146
AmerikaAmerika Serikat -2,9 -2,6 -2,1 -2,1 -2,4 -2,4 -2,4 -3,0 -3,3Argentina -1,0 -0,4 -2,1 -1,6 -2,7 -2,6 -4,8 -5,1 -5,1Brazil -2,9 -3,0 -3,0 -4,2 -3,3 -1,3 -0,5 -1,4 -1,7Chili -1,6 -3,9 -4,0 -1,6 -2,3 -1,4 -1,5 -1,9 -2,0Meksiko -1,0 -1,5 -2,4 -1,8 -2,5 -2,1 -1,6 -1,3 -1,6Asia PasifikAustralia -3,1 -4,3 -3,4 -3,1 -4,7 -3,0 -2,4 -3,0 -3,0Tiongkok 1,8 2,5 1,5 2,3 2,7 1,8 1,3 1,0 0,8India -4,6 -4,8 -1,7 -1,3 -1,1 -0,7 -1,5 -1,9 -1,8Jepang 2,1 1,0 0,9 0,8 3,1 3,9 4,0 3,7 4,3Korea Selatan 1,6 4,2 6,2 6,0 7,7 7,0 5,1 5,4 5,1ASEAN-6
Indonesia 0,2 -2,7 -3,2 -3,1 -2,0 -1,8 -1,7 -1,8 -1,7Malaysia 10,9 5,2 3,5 4,4 3,0 2,4 3,0 2,6 2,4Filipina 2,5 2,8 4,2 3,8 2,5 -0,4 -0,8 -1,4 -1,6Singapura 22,1 17,0 16,5 18,7 18,6 19,0 18,8 17,4 16,2Thailand 2,5 -0,4 -1,2 3,7 8,0 11,7 10,6 10,1 9,6Vietnam 0,2 5,9 4,7 4,9 1,0 4,2 2,9 3,0 2,9
EropaKawasan Euro 0,0 1,4 2,2 2,5 3,2 3,3 2,2 2,4Inggris -2,4 -4,3 -5,5 -5,3 -5,2 -5,8 -4,1 -4,0 -3,8Russia 4,7 3,2 1,5 2,8 4,9 1,9 2,2 3,8 2,4Turki -8,9 -5,5 -6,7 -4,7 -3,7 -3,8 -5,6 -6,7 -4,2AfrikaAfrika Selatan -2,2 -5,1 -5,8 -5,1 -4,6 -2,8 -2,5 -2,7 -3,3
Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2018, www.tradingeconomics.com
Tabel 7. Neraca Berjalan(% PDB)
2019F2017F 2018FNegara 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Tabel 7. Neraca Berjalan
Lampiran
147
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5 40,0 39,6 41,1 42,8 43,2 39,2 40,1 41,5 42,4 42,8 44,5 Argentina 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6 28,1 20,6 24,2 25,0 24,5 33,6 45,8 42,6 44,7 50,1 56,7 Brazil 376,9 369,4 368,7 358,8 363,9 373,5 375,5 363,6 362,7 368,7 361,4 356,5 357,7 364,2 370,4 365,0 370,1 377,2 381,2 374,0 379,6 Chili 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,4 38,4 38,2 38,2 38,6 39,6 39,7 39,4 40,5 39,0 38,9 37,7 39,0 38,1 Meksiko 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4 181,0 176,4 176,9 177,3 175,8 176,5 174,9 174,2 173,0 172,8 173,2 Asia PasifikAustralia 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 46,0 39,6 38,0 37,5 37,7 39,0 39,6 46,4 50,8 53,9 48,5 58,7 50,7 Tiongkok 3.440,0 3.500,0 3.660,0 3.820,0 3.950,0 3.990,0 3.890,0 3.840,0 3.730,0 3.690,0 3.514,1 3.330,4 3.212,6 3.205,2 3.166,4 3.010,5 3.009,1 3.056,8 3.108,5 3.139,9 3.142,8 India 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5 326,6 329,2 332,1 336,6 346,7 336,6 346,3 362,4 375,2 385,1 399,1 Jepang 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9 1.192,9 1.179,0 1.201,2 1.202,7 1.196,2 1.157,8 1.168,9 1.188,1 1.203,2 1.202,1 1.205,1 Korea Selatan 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8 368,1 368,0 369,8 369,9 377,8 371,1 375,3 380,6 384,7 389,3 396,8 ASEAN-6
Indonesia 98,0 92,1 89,4 93,4 96,4 101,4 105,3 106,1 105,9 102,4 96,2 100,6 101,8 103,8 109,7 110,9 116,1 117,3 123,4 124,1 119,8Malaysia 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 101,2 101,5 89,4 91,4 93,6 93,7 94,2 91,2 92,0 95,5 97,7 98,9 104,2 Filipina 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6 80,6 80,7 83,0 85,3 86,1 80,7 80,9 81,3 81,0 81,6 80,5 Singapura 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 248,4 253,3 251,6 247,7 246,2 248,9 253,4 246,6 259,6 266,3 275,4 279,9 287,1 Thailand 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5 148,0 149,3 166,9 170,1 171,9 164,1 172,7 177,3 190,9 194,0 206,9 Vietnam 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 36,9 37,3 30,7 28,3 31,6 35,0 37,6 36,5 37,8 39,2 41,4 49,1 -
EropaKawasan Euro 217,2 215,5 221,9 220,8 227,5 228,9 223,4 227,9 240,5 240,1 242,5 245,6 251,4 255,8 262,9 261,0 261,8 261,2 263,7 269,1 284,8 Inggris 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9 101,1 101,6 107,7 111,6 115,2 106,5 112,5 117,2 118,0 120,4 126,6 Russia 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3 322,4 319,8 323,3 329,3 332,2 317,5 330,3 343,5 351,2 355,5 377,5 Turki 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8 99,6 95,7 95,0 101,9 99,0 92,1 88,6 90,2 91,5 84,1 84,7 AfrikaAfrika Selatan 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4 38,9 38,9 39,1 38,2 39,1 39,9 38,9 39,6 41,4 42,7 41,8
Negara2013 2014 2015 2016 2017
Akhir Periode (Miliar USD)
Sumber: BloombergKeterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum rilis
Tabel 8. Cadangan Devisa
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
148
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3AmerikaArgentina (Peso) 5,01 5,24 5,58 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96 9,25 10,16 14,48 14,23 14,95 15,45 15,68 15,74 17,29 Brazil (Real) 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07 3,54 3,84 3,90 3,50 3,25 3,29 3,14 3,22 3,16 Chili (Peso) 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 676,61 698,00 700,77 677,47 661,69 665,42 655,55 664,35 642,30 Meksiko (Peso) 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32 16,44 16,77 18,03 18,11 18,76 19,85 20,30 18,55 17,82 Asia PasifikAustralia (Dollar) 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29 1,38 1,39 1,38 1,34 1,32 1,34 1,32 1,33 1,27 Selandia Baru (Dollar) 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37 1,54 1,50 1,51 1,45 1,38 1,41 1,41 1,42 1,37 Hong Kong (Dollar) 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,75 7,77 7,76 7,76 7,76 7,76 7,79 7,81 Tiongkok (Yuan) 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20 6,30 6,39 6,54 6,54 6,67 6,85 6,89 6,86 6,67 India (Rupee) 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49 64,91 65,92 67,49 66,94 66,95 67,45 67,00 64,46 64,30 Jepang (Yen) 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36 122,16 121,44 115,23 107,98 102,37 109,62 113,62 111,13 110,97 Korea Selatan (Won) 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097 1.170 1.157 1.201 1.163 1.120 1.158 1.153 1.130 1.133 ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.707 9.799 10.652 11.596 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 13.314 13.134 13.253 13.346 13.309 13.333 Malaysia (Ringgit) 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66 4,05 4,28 4,19 4,01 4,05 4,32 4,45 4,33 4,26 Filipina (Peso) 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 46,08 46,88 47,23 46,54 47,08 49,12 50,00 49,86 50,86 Singapura (Dollar) 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34 1,39 1,41 1,40 1,36 1,35 1,41 1,42 1,39 1,36 Thailand (Bath) 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25 35,25 35,83 35,64 35,26 34,83 35,42 35,11 34,30 33,37 Vietnam (Dong) 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713 22.150 22.429 22.343 22.321 22.302 22.503 22.712 22.712 22.730
EropaKawasan Euro (USD/Euro) 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11 1,11 1,10 1,10 1,13 1,12 1,08 1,07 1,10 1,18 Inggris (USD/GBP) 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53 1,55 1,52 1,43 1,44 1,31 1,24 1,24 1,28 1,31 Russia (Rubel) 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,01 62,83 52,72 63,20 66,18 74,56 65,79 64,60 63,01 58,70 57,24 58,95 Turki (Lira) 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66 2,86 2,91 2,94 2,90 2,97 3,29 3,69 3,58 3,51 AfrikaAfrika Selatan (Rand) 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08 13,01 14,24 15,81 15,00 14,07 13,91 13,23 13,20 13,18
Sumber: Bloomberg, diolah
2016 2017Rata-Rata Periode
Negara2013 2014 2015 2018
TW4 TW1
17,46 19,23 3,23 3,26
632,74 609,65 18,87 18,85
1,30 1,28 1,44 1,39 7,81 7,82 6,62 6,42
64,95 64,32 112,86 109,45 1.117 1.075
13.528 13.573 4,20 3,96
51,15 51,23 1,36 1,33
33,06 31,82 22.720 22.728
1,18 1,22 1,32 1,38
58,37 57,27 3,79 3,82
13,88 12,21
2017
Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD
Rata-Rata Periode
Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD
Lampiran
149
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
AmerikaAmerika Serikat (Dollar) 9.707 9.799 10.652 11.596 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 13.314 13.134 13.253 13.346 13.309 13.333 13.528 13.573 Argentina (Peso) 1.936 1.870 1.907 1.916 1.558 1.444 1.418 1.440 1.475 1.466 1.498 1.355 934 936 878 858 851 846 771 775 706 Brazil (Real) 4.860 4.737 4.657 5.096 5.006 5.219 5.174 4.810 4.459 4.276 3.918 3.581 3.468 3.804 4.045 4.023 4.245 4.136 4.215 4.192 4.169 Chili (Peso) 20,5 20,2 21,0 22,4 21,4 21,0 20,4 20,5 20,5 21,2 20,5 19,7 19,3 19,7 19,8 19,9 20,4 20,0 20,8 21,4 22,3 Meksiko (Peso) 768,2 785,5 825,5 890,5 894,4 895,1 896,9 881,4 856,7 856,7 842,7 821,2 749,8 735,3 700,0 667,6 657,5 717,5 748,2 717,0 720,2 Asia PasifikAustralia (Dollar) 10.085 9.700 9.757 10.746 10.611 10.852 10.882 10.464 10.071 10.210 10.047 9.918 9.765 9.923 9.959 9.924 10.115 9.992 10.526 10.419 10.599 Selandia Baru (Dollar) 8.104 8.041 8.498 9.598 9.897 10.018 9.908 9.582 9.630 9.598 9.017 9.183 8.980 9.195 9.490 9.419 9.491 9.381 9.738 9.418 9.769 Hong Kong (Dollar) 1.252 1.262 1.373 1.496 1.525 1.500 1.518 1.580 1.652 1.693 1.788 1.777 1.739 1.716 1.693 1.708 1.720 1.709 1.706 1.733 1.735 Tiongkok (Yuan) 1.560 1.592 1.739 1.904 1.940 1.866 1.909 1.993 2.054 2.116 2.198 2.153 2.068 2.037 1.970 1.935 1.938 1.940 1.999 2.043 2.115 India (Rupee) 179,2 175,1 171,6 187,1 191,6 194,6 194,3 197,6 205,7 206,8 213,5 208,9 200,3 198,9 196,2 196,5 199,2 206,5 207,4 208,3 211,0 Jepang (Yen) 105,2 99,2 107,7 115,4 115,1 113,9 113,1 107,0 107,5 108,2 113,4 113,4 117,3 123,3 128,3 120,9 117,5 119,8 120,1 119,9 124,0 Korea Selatan (Won) 8,9 8,7 9,6 10,9 11,1 11,3 11,5 11,3 11,6 12,0 11,8 11,9 11,3 11,4 11,7 11,4 11,6 11,8 11,8 12,1 12,6 ASEAN-6
Malaysia (Ringgit) 3.150 3.194 3.289 3.614 3.588 3.595 3.687 3.640 3.538 3.587 3.418 3.215 3.225 3.320 3.241 3.066 3.002 3.074 3.127 3.222 3.427 Filipina (Peso) 238,5 234,5 243,9 265,8 263,8 263,7 268,7 273,5 288,3 293,8 300,7 293,7 286,3 286,1 278,9 269,8 266,9 266,9 262,1 264,5 264,9 Singapura (Dollar) 7.845 7.846 8.403 9.276 9.327 9.285 9.402 9.455 9.443 9.775 9.961 9.783 9.645 9.804 9.711 9.392 9.426 9.560 9.799 9.967 10.243 Thailand (Bath) 325,7 328,1 338,7 365,4 362,5 358,5 366,5 374,6 392,4 394,8 393,1 384,2 379,4 377,6 377,1 374,2 380,1 388,0 399,5 409,2 426,5 Vietnam (Dong) 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
EropaKawasan Euro (Euro) 12.813 12.800 14.119 15.789 16.219 15.954 15.597 15.302 14.434 14.530 15.415 15.080 14.927 15.035 14.661 14.286 14.219 14.658 15.671 15.898 16.534 Inggris (GBP) 15.068 15.051 16.523 18.781 19.586 19.579 19.653 19.394 19.405 20.128 21.464 20.882 19.363 19.106 17.248 16.457 16.540 17.036 17.448 17.886 18.722 Russia (Rubel) 319,0 309,7 324,9 356,3 337,9 332,6 324,3 255,2 203,9 249,0 219,2 208,1 181,3 202,4 203,3 210,3 227,4 232,5 226,2 231,7 237,0 Turki (Lira) 5.437 5.328 5.411 5.726 5.345 5.508 5.439 5.416 5.198 4.926 4.852 4.736 4.597 4.595 4.427 4.024 3.612 3.721 3.795 3.570 3.553 AfrikaAfrika Selatan (Rand) 1.085 1.034 1.066 1.142 1.090 1.103 1.093 1.091 1.091 1.086 1.065 967 855 887 934 953 1.009 1.008 1.011 975 1.112
2016 2017
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara2013 2014 2015
Sumber: Bloomberg, diolah
Rata-Rata Periode
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
150
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4AmerikaAmerika Serikat (DJIA) 13.994 14.959 15.286 15.736 16.177 16.604 16.954 17.345 17.808 18.004 17.077 17.475 16.663 17.764 18.372 18.865 20.406 20.994 21.891 23.312 Amerika Serikat (S&P 500) 1.514 1.609 1.675 1.769 1.835 1.900 1.976 2.009 2.064 2.102 2.027 2.052 1.951 2.075 2.162 2.185 2.326 2.398 2.467 2.576 Argentina (MERV) 3.264 3.481 3.844 5.324 5.810 7.193 9.503 9.823 9.400 11.639 11.032 12.175 11.841 13.224 15.722 17.046 19.224 21.352 22.852 27.179 Brazil (BVSP) 58.813 53.355 50.234 52.697 47.907 52.741 57.265 52.710 49.624 54.577 48.568 46.354 43.495 50.983 57.171 61.042 64.933 63.858 69.113 74.744 Chili (IGPA) 21.974 20.658 18.681 18.630 17.945 19.038 19.269 18.963 18.963 19.499 18.528 18.392 18.239 19.534 20.319 20.932 21.963 24.269 25.435 26.942 Meksiko (BOLSA) 44.384 41.414 40.926 41.199 40.321 41.675 44.779 43.566 42.867 44.989 43.865 43.888 43.206 45.480 47.147 46.439 47.283 49.247 50.838 48.958 Asia PasifikAustralia (All Ord.) 4.951 4.960 5.075 5.286 5.336 5.438 5.521 5.337 5.691 5.711 5.352 5.228 5.056 5.303 5.518 5.510 5.785 5.841 5.777 5.975 Tiongkok (Shanghai) 2.324 2.205 2.085 2.170 2.052 2.049 2.203 2.641 3.339 4.484 3.540 3.495 2.905 2.920 3.035 3.152 3.200 3.149 3.291 3.386 India (BSE) 19.519 19.336 19.344 20.703 21.107 23.911 26.239 27.490 28.566 27.536 27.087 26.213 24.415 25.984 28.072 26.989 28.308 30.456 31.846 32.918 Jepang (Nikkei 225) 11.458 13.629 14.128 14.951 14.959 14.655 15.553 16.660 18.226 20.058 19.475 19.035 16.843 16.394 16.500 17.952 19.245 19.520 19.873 21.903 Korea Selatan (KOSPI) 1.986 1.934 1.913 2.010 1.946 1.993 2.041 1.948 1.966 2.094 1.987 2.000 1.926 1.980 2.027 2.012 2.095 2.279 2.385 2.511 ASEAN-6
Indonesia (JSX) 4.598 4.938 4.457 4.364 4.530 4.895 5.124 5.077 5.343 5.199 4.566 4.513 4.691 4.833 5.315 5.290 5.383 5.693 5.843 5.990 Malaysia (KLSE) 1.647 1.743 1.769 1.811 1.821 1.868 1.867 1.794 1.789 1.789 1.655 1.674 1.669 1.662 1.669 1.646 1.702 1.766 1.769 1.740 Filipina (PCOM) 6.419 6.850 6.391 6.248 6.197 6.742 7.049 7.187 7.693 7.753 7.288 7.007 6.773 7.399 7.853 7.123 7.259 7.782 8.014 8.359 Singapura (STI) 3.262 3.299 3.171 3.161 3.093 3.259 3.313 3.282 3.393 3.422 3.081 2.929 2.705 2.810 2.868 2.863 3.082 3.211 3.266 3.365 Thailand (SET) 1.501 1.535 1.413 1.400 1.313 1.423 1.549 1.553 1.557 1.518 1.409 1.364 1.321 1.410 1.503 1.498 1.569 1.569 1.603 1.704 Vietnam (Ho Chi Min) 471 497 489 502 566 564 607 580 576 564 591 587 559 606 659 673 704 737 783 859
EropaKawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.677 2.696 2.782 3.018 3.091 3.214 3.173 3.102 3.442 3.621 3.387 3.333 2.974 2.974 2.976 3.091 3.342 3.552 3.480 3.606 Inggris (FTSE 100) 6.300 6.438 6.530 6.612 6.680 6.764 6.756 6.526 6.793 6.920 6.399 6.271 5.988 6.204 6.765 6.923 7.274 7.391 7.380 7.471 Russia (RTS, $ terms) 1.557 1.363 1.349 1.445 1.278 1.265 1.246 975 833 998 835 831 758 913 958 1.037 1.141 1.068 1.060 1.138 Turki (XU100) 81.200 83.784 73.021 74.075 64.761 76.047 79.336 80.785 84.978 83.186 76.977 77.335 74.993 79.950 77.237 76.670 86.316 95.423 106.450 106.927 AfrikaAfrika Selatan (JSE AS) 40.336 39.861 42.078 44.704 46.569 49.486 51.321 49.114 51.483 53.138 50.785 51.789 49.694 52.616 52.599 50.662 52.169 52.941 55.057 58.898
2016 2017Negara
2013 2014 2015 2018TW1
24.993 2.717
31.559 81.234 28.008 48.628
6.087 3.327
34.051 22.443 2.472
6.387 1.820 8.523 3.477 1.788 1.057
3.495 7.385 1.230
114.962
58.661
Tabel 11. Indeks Harga SahamRata-Rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 11. Indeks Harga Saham
Lampiran
151
AmerikaAmerika Serikat 86,2 90,0 91,3 91,8 90,0 93,4 92,4 94,4 96,7Argentina 37,2 37,3 36,4 42,2 37,3 49,6 52,7 54,6 60,7Brazil 51,3 53,7 51,5 56,3 65,5 70,0 74,0 75,7 77,8Chili 11,1 11,9 12,7 15,0 17,3 21,0 23,6 24,8 24,9Meksiko 27,7 28,2 30,8 32,6 35,0 37,1 35,5 34,5 33,7Asia PasifikAustralia 21,9 26,4 28,8 32,4 35,9 39,6 40,7 42,0 43,0Tiongkok 31,4 32,2 35,0 38,8 38,7 36,7 36,2 37,3 37,7India 67,4 66,7 67,1 66,6 68,2 67,7 68,5 68,3 67,3Jepang 190,6 197,1 198,5 202,9 199,7 202,3 203,6 204,2 203,1Korea Selatan 31,6 32,2 34,3 35,9 37,8 38,2 38,2 38,4 38,6ASEAN-6
Indonesia 23,1 23,0 24,9 24,7 27,5 28,3 29,0 29,3 29,2Malaysia 50,0 51,6 53,0 52,7 54,5 52,7 50,8 46,9 46,2Filipina 45,7 44,9 43,4 40,3 40,0 38,3 38,2 37,6 37,7Singapura 40,9 40,0 28,3 25,0 26,4 27,2 27,3 26,9 26,6Thailand 28,0 29,8 29,3 30,2 30,6 31,2 32,6 32,8 32,9Vietnam 39,3 39,4 42,6 46,3 49,2 52,6 51,8 51,3 50,6
EropaKawasan Euro 86,1 89,5 91,4 92,0 90,3 89,2 89,1 88,9 -Inggris 81,3 84,5 85,6 87,4 88,2 88,2 87,7 88,0 87,8Russia 10,8 11,5 12,7 15,6 15,9 15,6 17,4 16,7 16,5Turki 36,5 32,7 31,4 28,8 27,6 28,3 28,5 28,3 28,0AfrikaAfrika Selatan 40,7 43,3 45,9 48,5 50,9 52,5 55,5 55,5 55,6
Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2018 , www.tradingeconomics.com
2019F
(% PDB)
2017F 2018FNegara 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Tabel 12. Utang Pemerintah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2018
152
2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
EnergiMinyak WTI (USD/barrel ) 47,6 59,5 45,1 37,0 48,3 48,2 53,7 50,6 46,0 51,7 60,4 64,9 64,9 48,5 57,8 46,5 42,0 33,4 45,5 44,9 49,2
Batubara (USD/ton) 53,1 53,8 48,7 43,5 40,5 40,2 48,1 51,6 52,6 54,3 59,9 63,0 63,0 53,3 52,9 50,7 46,0 42,3 41,1 40,9 45,0
Gas Alam (USD/juta BTU) 2,6 2,8 2,5 2,3 2,9 2,8 3,7 3,1 2,9 2,9 3,5 2,8 2,8 2,9 2,7 2,7 2,1 2,0 2,1 2,8 3,0
LogamEmas (USD/ounce) 1.184 1.172 1.115 1.061 1.322 1.316 1.152 1.249 1.242 1.280 1.303 1.325 1.325 1.219 1.194 1.125 1.104 1.182 1.258 1.335 1.216
Timah (USD/mt) 16.605 13.920 15.525 14.555 17.050 20.025 21.125 20.175 19.975 20.675 20.025 21.100 21.100 18.393 15.600 15.108 15.047 15.399 16.878 18.579 20.668
Tembaga (USD/mt) 6.041 5.765 5.160 4.705 4.845 4.865 5.536 5.838 5.937 6.481 7.247 6.714 6.714 5.805 6.047 5.274 4.882 4.669 4.728 4.793 5.291
Alumunium (USD/mt) 1.785 1.691 1.577 1.507 1.649 1.673 1.693 1.963 1.919 2.102 2.268 2.005 2.005 1.814 1.788 1.623 1.507 1.515 1.583 1.633 1.709
Nikel (USD/mt) 12.395 11.980 10.400 8.820 9.445 10.575 10.020 10.025 9.390 10.500 12.760 13.300 13.300 14.437 13.082 10.635 9.472 8.540 8.868 10.309 10.836
PanganJagung (USD/bushel) 3,5 3,9 3,6 3,5 3,4 3,1 3,4 3,4 3,5 3,2 3,2 3,5 3,5 3,6 3,5 3,6 3,6 3,5 3,7 3,1 3,3 Gandum (USD/bushel) 5,2 5,7 4,4 4,0 3,3 2,9 3,0 3,0 4,4 3,3 3,4 3,9 3,9 5,2 4,9 4,5 4,2 4,0 3,9 3,1 2,8 Gula (cents /pon) 12,2 12,8 12,6 14,9 20,3 22,6 19,2 16,9 14,0 14,0 15,1 - - 14,3 12,9 12,1 14,4 14,3 17,3 20,4 20,3 Kedelai (USD/bushel) 9,6 10,5 8,7 8,5 11,6 9,2 9,7 9,1 9,1 9,2 9,2 9,9 9,9 9,8 9,6 9,5 8,7 8,7 10,3 9,9 9,7
Beras (USD/mt) 390,8 371,0 341,0 352,0 417,0 365,0 355,0 355,0 400,0 376,0 379,0 420,5 420,5 404,6 378,3 369,7 358,0 360,3 390,4 410,2 355,9
CPO (USD/mt) 580,3 595,5 503,4 511,1 601,1 662,5 712,8 639,0 605,0 643,2 588,5 618,6 618,6 624,6 599,8 511,9 504,3 578,6 649,8 649,4 681,9
20162015Rata-RataAkhir Periode
2015 2016 2017 2018TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
51,7 48,1 48,2 54,1 61,7 50,1 52,4 53,0 57,5 60,6 3,0 3,0 2,9 2,9 3,0
1.219 1.258 1.279 1.281 1.315 20.003 19.825 20.369 19.853 20.709 5.855 5.692 6.383 6.850 6.969 1.858 1.913 2.027 2.131 2.146
10.321 9.258 10.594 11.703 12.930
3,5 3,4 3,3 3,1 3,3 3,2 3,3 3,7 3,3 3,8
19,5 15,4 14,5 14,7 13,6 9,9 9,1 9,4 9,4 9,6
355,7 368,5 404,4 381,4 391,0 704,6 634,1 628,7 642,3 618,7
2017Rata-Rata
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 13. Tabel Harga Komoditas (Spot)
Tim Penyusun PEKKI Edisi II 2018
Penanggung JawabDoddy Zulverdi, Wahyu Pratomo
EditorDiah Indira, Shinta Fitrianti
Tim ProduksiDiah Indira, Shinta Fitrianti, Arief Adrianto Rasyid, Andriadi Pandiatma Rahadi, Argo
Hadianto, Michael Christian, Azmi Utama Nawawi
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global
Diah Indira (Perkembangan Ekonomi Global); Sari Hadiyati Binhadi (Pasar Saham dan
Pasar Obligasi Pemerintah); Andriadi Pandiatma Rahadi (Pasar Valuta Asing dan Pasar
Komoditas)
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Diah Indira (Amerika Serikat); Shinta Fitrianti (Jepang dan Brazil); Arief Adrianto Rasyid
(Tiongkok); Andriadi Pandiatma Rahadi (Kawasan Euro); Argo Hadianto (Inggris dan
ASEAN-5); Michael Christian (India dan Brazil); Azmi Utama Nawawi (ASEAN-5); Kantor
Perwakilan Luar Negeri Bank Indonesia New York, London, Tokyo, dan Singapura.
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Bambang Satya Permana dan Rien Ayu Maharani (Kerja Sama Regional); Diah Esti
Handayani dan Wildan Noor Ramadhan (Kerja Sama Multilateral).
Artikel
M. Noor Nugroho (Risiko Konflik Perdagangan); Kiki Nindya Asih (Kebijakan Batubara
Tiongkok dan Implikasinya terhadap Ekonomi Indonesia).
Lampiran, Tabel, dan Grafik
Azmi Utama Nawawi
Perkem
bang
an Eko
nom
i Keuang
an dan K
erja Sam
a Internasional
Pemulihan Ekonomi Global DibayangiRisiko Konflik Perdagangan dan Keketatan di Pasar Keuangan Internasional
Edisi II 2018
Ed
isi II 2018