PERSISTE EL NERVIOSISMO EN LOS MERCADOS BURSÁTILES DE LOS PAÍSES DESARROLLADOS Y SE REFLEJA EN FUERTE
VOLATILIDAD DE PRECIOS CON TENDENCIA DECLINANTE. LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS SE ENLENTECERÁN, DISMINUIRÁ SU DEMANDA POR PRODUCTOS DE EMERGENTES PERO AL MANTENER TASAS DE INTERÉS SUMAMENTE BAJAS LAS MONEDAS “FUERTES”
SE DEPRECIAN POR LA FUGA DE LIQUIDEZ HACIA LOS PAÍSES EMERGENTES. LA REGIÓN Y URUGUAY SENTIRÁN LOS EFECTOS DE UNA MENOR DEMANDA RECIÉN EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2012 CUANDO FINALICE LA TEMPORADA TURÍSTICA . MIENTRAS TANTO LOS FLUJOS DE CAPITALES HACIA EL PAÍS Y LOS ALTOS PRECIOS DE LA COMMODITIES FAVORECERÁN A URUGUAY. INFLACION EN
DÓLARES E INFLACIÓN EN PESOS ES LO QUE MAS PREOCUPA
JORGE CAUMONTSHERATON MONTEVIDEO HOTEL
Agosto 22, 2011www.jorgecaumont.com
LOS PROBLEMAS DE ESTADOS UNIDOS Y DE EUROPA
• EUROPA– Maastricht y la actual realidad fiscal y de la deuda – Los periféricos: Irlanda, Grecia, Portugal y España– Los centrales con problemas: Italia y Francia (Por bancos
expuestos ante Grecia por 56000 MM de dólares)– Las acciones del Banco Central Europeo, el FMI y los Bancos para
evitar quiebras y defaults• Apoyo crediticio y reestructuración a 30 años de los vencimientos
cortos (el default selectivo)• Relajamiento de la política monetaria
– Las acciones de los propios involucrados– Su futuro: en seis meses más de lo mismo– El euro en peligro
• ESTADOS UNIDOS– El aumento del tope de la deuda– La reacción frente a la situación: las medidas monetarias
CONSECUENCIAS DE LOS PROBLEMAS DE ESTADOS UNIDOS Y DE EUROPA
• LA ECONOMÍA DE LOS DESARROLLADOS SE DESACELERÁ POR CAMBIOS DE FUNDAMENTOS QUE AFECTAN AL CONSUMO Y A LA INVERSIÓN:
– BAJA LA CONFIANZA– EFECTO RIQUEZA NEGATIVO – VUELO A LA LIQUIDEZ/BAJA RENDIMIENTOS TÍTULOS
• SE ASEGURAN BAJAS TASAS DE INTERÉS RELEVANTES POR MUCHO TIEMPO, BAJOS RENDIMIENTOS DE TÍTULOS AMERICANOS Y ALTOS RENDIMIENTOS DE LOS EUROPEOS Y LIQUIDEZ A DISPOSICIÓN:
– Fondos Federales; Banco Central Europeo, Banco de Inglaterra, Banco de Japón– Treasuries: Bonos del Tesoro y Letras de Tesorería de Estados Unidos– Bonos de países europeos sostenidos por el BCE– Programa de apoyo en liquidez FEEF y en Operaciones de Mercado Abierto en Europa
(QE1) y en Estados Unidos (QE3)
• EL DÓLAR MANTENDRÁ VOLATILIDAD FRENTE A LAS MONEDAS DE LOS DESARROLLADOS Y SE DEPRECIARÁ FRENTE A LAS DE LOS EMERGENTES
• LAS BOLSAS SE MANTENDRÁN VOLÁTILES POR NO MENOS DE UN SEMESTRE
• PRECIOS DE COMMODITIES CONTINUARÁN ALTOS ANTE LA DEBILIDAD DEL DÓLAR Y DEL PROPIO EURO ANTE LAS MONEDAS DE LOS PAÍSES EMERGENTES
• MOVIMIENTOS DE CAPITALES HACIA EMERGENTES REVALUARÁN SUS MONEDAS Y CRECERÁN SUS DÉFICITS EN CUENTA CORRIENTE
• CRECIMIENTO SEGUIRÁ RELATIVAMENTE ALTO EN EMERGENTES AUNQUE ENLENTECIDO RESPECTO AL RITMO ACTUAL
• SE RENOVARÁN PRESIONES INFLACIONARIAS EN LOS EMERGENTES
CONSECUENCIAS DE LOS PROBLEMAS DE ESTADOS UNIDOS Y DE EUROPA para LOS PAÍSES EMERGENTES
INDICADORES MACROECONÓMICOS DE LOS PAÍSES DESARROLLADOS, DE LOS EMERGENTES MAYORES Y DE LOS EMERGENTES DE AMERICA LATINA
CRECIMIENTO DEL PIB
PRECIOS INTERNACIONALES: ANTE LA EXPANSIÓN MONETARIA QUE HARÁ CAER AL DÓLAR, ES MUY PROBABLE LA RECUPERACIÓN DE LOS PRECIOS DE LOS
COMMODITIES TRAS LAS BAJAS DE ESTOS DÍAS POR INESTABILIDAD FINANCIERA INTERNACIONAL
EL ORO SIGUE SIENDO LA ATRACCIÓN EN MOMENTOS DE INESTABILIDAD DE MERCADOS
P R E C I O S DE M E T A L E S: EN BAJA TRAS LA CRISIS Y EN EL ÚLTIMO TRIMESTRE
TASAS DE INTERÉS BAJAS ASEGURADAS POR VARIOS TRIMESTRES. LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS NORTEAMERICANOS NO HACEN CASO A STANDARD AND POOR´S
MSCI WORLD INDEX5 años
MSCI WORLD INDEX5 años
TED SPREAD5 años
TED SPREAD5 años
BOLSAS DEL MUNDO/RIESGO BANCARIO: ENLENTECIMIENTO MUNDIAL Y LOS PROBLEMAS EN LA EUROZONA Y EN USA TORNAN A LAS BOLSAS RELEVANTES VOLATILES Y CAMBIANDO TENDENCIA
DE POSITIVA A ESTABLE. EL TED SPREAD POR ENCIMA DE LO NORMAL POR PROBLEMAS DE IRLANDA, GRECIA, PORTUGAL,
ITALIA Y ESPAÑA
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICOTIPO DE CAMBIO FRENTE AL DÓLAR
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICOBOLSA DE VALORES: Índices
• ESCENARIO POLÍTICO SE MANTIENE FAVORABLE PARA DILMA PESE A CORRUPCIÓN que hace renunciar a varios ministros: APROBACION A SU GESTIÓN ES DE 70,2%. Menor es la aprobación a gestión gobierno: 49,2%
• INFLACIÓN FRENA ALZA POR AJUSTE FISCAL Y MONETARIO
• CRECIMIENTO MÁS LENTO PERO AÚN ALTO
• SECTOR EXTERNO CON SUPERÁVIT COMERCIAL, DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE EN GRAN MEDIDA FINANCIADO POR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y SUPERÁVIT EN BALANZA DE PAGOS
• LA COMBINACIÓN DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS EXIGE FUERTE INTERVENCIÓN DEL BANCO CENTRAL EN EL MERCADO CAMBIARIO PARA EVITAR MÁS CAÍDAS DEL TIPO DE CAMBIO Y ELLO SE TRADUCE EN CRECIENTES RESERVAS INTERNACIONALES DE LA AUTORIDAD MONETARIA
• NO SE PREVE UNA CRISIS CAMBIARIA ESTE AÑO Y SEGUIRÁ EL BUEN FLUJO COMERCIAL EN EN BIENES Y SERVICIOS (TURISMO) DE URUGUAY CON BRASIL
BRASIL: CRECIMIENTO MÁS LENTO, INFLACION ESTABLE PERO MÁS ALTA QUE LA META. VUELVE A CAER EL TIPO DE CAMBIO Y ES ALTA LA INFLACION EN DOLARES. URUGUAY MANTIENE A SU GRAN SOCIO
COMERCIAL
BRASIL: EVOLUCION Y ESTADO ACTUAL DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS Y DE OTRAS QUE IMPORTAN PARA LOS NEGOCIOS
SIN INDICIOS AÚN DE UNA CRISIS CAMBIARIA O DE RECESO Crece la economía aunque a
ritmo declinante mientras la
inflación sigue por
encima de la meta del
gobierno y baja la
probabilidad de nuevos
aumentos de la tasa de
interés Selic ante sus
efectos a la baja del tipo de cambio a
pesar del déficit de
cuenta corriente
PERSISTE BAJA DE BOVESPA
En JUNIO La producción industrialcayó 0,9% respecto a
mayo de 2011 y creció0,9% sobre el mismo mes de 2010 mientras
que la producción
manufacturera dentro de la
industrial lo hizo en 0,7%.
El sector sigue en buen
nivel productivo pero
reduce su expansión
En JUNIO La producción industrialcayó 0,9% respecto a
mayo de 2011 y creció0,9% sobre el mismo mes de 2010 mientras
que la producción
manufacturera dentro de la
industrial lo hizo en 0,7%.
El sector sigue en buen
nivel productivo pero
reduce su expansión
PBI GLOBAL Y PRODUCCIÓN I N D U S T R I A L: Desaceleración del crecimiento y se estanca la producción industrial pero no se anticipan retrocesos en el corto plazo
TRAS EL AUMENTO DE 7,5% EN 2010, EL PIB
CRECIÓ 1,3% en el primer trimestre sobre el anterior
y 4.2% sobre el mismo trimestre de 2010. El agro,
la industria y los servicios registraron variaciones de
2,7%, 3,6% y 4,1% respectivamente en el 1er. trim sobre el trim anterior.
INFLACION POR ENCIMA DE LA META y DESEMPLEO EN BAJA. BOVESPA DECLINA
PERSISTE EL AUMENTO DEL SUPERÁVIT COMERCIAL A PESAR DEL ALTO NIVEL DE LA DEMANDA AGREGADA INTERNA Y DEL BAJO TIPO DE CAMBIO REAL (INFLACIÓN EN
DÓLARES)
CUENTA CORRIENTE
Últimos 12 meses Millones de U$S
DEFICIT EN CUENTA CORRIENTE SE MANTIENE ESTABLE Y SE FINANCIA CON UN MONTO MAYOR POR INGRESO DE CAPITALES PARA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y CARRY TRADE. EL
EXCEDENTE NUTRE LAS RESERVAS INTERNACIONALES DEL BANCO CENTRAL
RESULTADO FINANZAS PÚBLICAS:
Acum. últ. 12 meses % PBI
MENOR DÉFICIT FISCAL CONSECUENCIA DEL APRIETE DE HACE TRES MESES
BRASIL: PREVISIONES PARA 2011 Y 2012 DE ANALISTAS, (AL 15 DE AGOSTO 2011)
DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA (A 3,93% S/ANALISTAS Y A 4,5% S/GOBIERNO), INFLACIÓN MÁS ALTA QUE LA META OFICIAL (4,5%) (S/ANALISTAS 6,26% Y S/GOB 5.7%) Y ESTABILIDAD EN LAS ESTIMACIONES DEL DEFICIT CUENTA
CORRIENTE. NO SE PREVÉ CRISIS CAMBIARIA (TIPO DE CAMBIO 1,60 S/ANALISTAS Y 1,61 REALES S/GOB). PERSISTEN LAS BUENAS NOTICIAS PARA URUGUAY
20102011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2010
PIB (% variación anual) 3,93 4,3 3,94 4,00 3,95 4,10 4,00 4,21 4,00 4,30 4,50 4,50 7,61Producción Industrial (% variación anual) 3,0 4,3 3,24 4,34 3,44 4,50 3,58 4,58 4,00 4,70 5,02 5,00 10,66Inflación (%) 6,26 5,23 6,24 5,30 6,16 5,15 6,33 5,00 6,00 4,80 5,53 4,54 6,27Tasa de Interés Selic (%) 12,5 12,5 12,75 12,75 12,50 12,50 12,50 12,25 12,50 11,25 12,25 11,00 10,75Dólar (en Reales) 1,60 1,65 1,60 1,65 1,61 1,70 1,62 1,70 1,68 1,75 1,75 1,80 1,68Dólar (% variación) 0,0 0,0 0,00 -0,90 -4,17 5,59 -3,57 4,94 0,00 4,20 2,90 2,85 0,00Cta. Cte. Bal. Pagos (MMM dóls.) -58,0 -68,3 -59,45 -69,61 -60,00 -70,00 -60,50 -69,50 -63,20 -70,00 -67,00 -68,80 -50,00Saldo Comercial (MMM dóls.) 22,0 10,85 20,90 10,07 20,05 10,08 18,00 10,00 15,50 9,00 9,27 5,20 16,10Inversión Extranjera Directa (MMM dóls.) 55,0 50 55,00 50,00 51,85 46,00 50,00 45,00 44,00 44,00 40,00 41,00 32,00
AGO.15/11ANALISTAS
JUN.27/11 MAY23/11 MAR28/11 ENE21/11JUL.25/11
ARGENTINA: CRISTINA FERNANDEZ MÁS FAVORITA QUE NUNCA PARA GANAR LAS ELECCIONES DE OCTUBRE TRAS SU ÉXITO EN LAS PASO. ES BUENA SU IMAGEN Y LA DE SU
GOBIERNO, LA ECONOMÍA SIGUE EN ALTA EXPANSIÓN CON ALTA INFLACIÓN Y CON INDICIOS DE FUGA DE CAPITALES Y AVIZORANDO PROBLEMAS EN EL SECTOR EXTERNO
• BUENOS INDICADORES SOBRE EL ESCENARIO POLÍTICO DOMINADO POR CRISTINA KIRCHNER QUE GANARÁ EN PRIMERA VUELTA TRAS SU ÉXITO EN LAS PRIMARIAS ABIERTAS SIMULTÁNEAS Y OBLIGATORIAS (PASO)
• EL OFICIALISMO GANARÁ EN PRIMERA VUELTA. SE BAJARON CANDIDATOS Y POR LOS QUE QUEDAN LA INTENCIÓN DE VOTO NO ALCANZA PARA UN BALLOTAGE. OTROS CANDIDATOS BUSCAN ALIANZAS (ALFONSIN, DUHALDE), O RENUNCIAN A ELLAS (RODRÍGUEZ SAA, CARRIÓ, BINNER)
• LA ECONOMIA SIGUE EN EXPANSION ALTA CON INFLACION TAMBIEN ALTA EN PESOS Y EN DÓLARES ANTE BUENA SITUACIÓN DE PRECIOS EXTERNOS, TASAS DE INTERÉS NEGATIVAS EN TÉRMINOS REALES Y POLÍTICAS FISCAL Y MONETARIA SUMAMENTE EXPANSIVAS ADEMÁS DE PROGRAMAS SOCIALES GENEROSOS Y EXTENDIDOS
• LA INFLACIÓN ES EL PROBLEMA PRINCIPAL TANTO EN PESOS COMO EN DÓLARES CUANDO LA SEGUNDA DEBERÍA REVERTIRSE PAULATINAMENTE ANTE LA FUGA DE CAPITALES QUE HA COMENZADO A REGISTRARSE Y ANTE EL CRECIMIENTO DE LAS IMPORTACIONES POR ACTIVIDAD INTERNA, AUMENTO DE SALARIOS EN DÓLARES E INFLACIÓN TAMBIÉN EN DÓLARES QUE ESTIMULA EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y EN PARTICULAR A LAS IMPORTACIONES DE ELECTRODOMÉSTICOS, AUTOMÓVILES Y OTROS IMPORTADOS
Alta volatilidad del Índice de Confianza Consumidorescon tendencia creciente: 37 al iniciar 2009, 56 en mayo, estable en junioy sube 4,2% en julio. LA IMAGEN POSITIVA DE CRISTINA: TENDENCIA CRECIENTE DESDE OCTUBRE (36%) A MAYO (58%) PERO BAJO A 56% EN JUNIO y sube a 59 en julio
ARGENTINA: LOS DATOS DEL INFORME DE POLIARQUÍA ANTES DE LAS ELECCIONES YA INDICABAN UN TRIUNFO AMPLIO DE CRISTINA KIRCHNER EN LAS ELECCIONES
PRIMARIAS (PASO)
FUENTE: POLIARQUÍA
El índice de confianza en el gobierno aumentó 8% en julio y se ubicó por encima de su promedio histórico (creció 47% interanual)
El 46% opina que la situación futura permanecerá, 36% que mejorará y 25% empeorará en los próximos tres meses. La inseguridad es el principal problema.
EXPECTATIVAS INFLACIONARIAS: PARA EL 76% (baja de 1 punto en julio sobre junio), AUMENTARÁ LA INFLACIÓN Y el 19% OPINA QUE SUSTANCIALMENTE
VUELVE A SER ALTO EN JUNIO EL CRECIMIENTO DEL ESTIMADOR MENSUAL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA POR LO QUE LA ECONOMÍA CRECE EN EL SEGUNDO Y TERCER
TRIMESTRE IMPULSADO POR AUMENTO DEL INGRESO, TASAS DE INTERÉS REALES NEGATIVAS Y PLANES SOCIALES, Y POR LAS EXPORTACIONES DEL AGRO Y LAS
VINCULADAS AL BRASIL POR PRECIOS RELATIVOS FAVORABLES A LA ARGENTINA
El EMAE (Estac.) creció 8,2% en junio de 2011 con relación a junio de 2010 y cayó 7% en el mes. En términos desestacionalizados creció 9% con respecto a igual mes del año anterior y 0,4% respecto al mes anterior.
La actividad industrial del mes de junio CAYÓ 0,1% según el INDEC (EMI) en
relación a mayo en la serie
desestacionalizada y en relación a igual
mes del año anterior aumentó 8,2% en la
serie con estacionalidad. Para el IPI (FIEL) las variaciones de junio fueron
2,3% sobre el año anterior en la serie con
estacionalidad y -0,7 en el mes según la
serie desestacionalizada.
ARGENTINA: SE MANTIENE EL BUEN NIVEL DE ACTVIDAD DE LA INDUSTRIA A PESAR QUE EL INDICADOR PRIVADO MUESTRA UN RESULTADO SENSIBLEMENTE MENOR DE
EXPANSION QUE EL DEL EMI DEL INDEC. LOS SECTORES AUTOMOTRIZ, SIDERURGICO, ALIMENTACIÓN Y LOS VINCULADOS A LA CONSTRUCCIÓN Y AL AGRO EMPUJAN LA
EXPANSIÓN
ULT. 3 AÑOS
PRODUCCION Y VENTA DE AUTOS: SE MANTIENEN LAS CONDICIONES PARA EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN Y DE LAS VENTAS DE AUTOS: INGRESO EN ALZA,
TASAS DE INTERÉS REALES NEGATIVAS Y BUENA COMPETITIVIDAD CON BRASIL
En julio, respecto del
mes anterior, las
ventas cayeron 1,7%
y la producción
disminuyó 12,6%.
En julio, respecto del
mes anterior, las
ventas cayeron 1,7%
y la producción
disminuyó 12,6%.
ARGENTINA: CAYÓ LA CONSTRUCCIÓN EN JUNIO PERO PERSISTE LA TENDENCIA CRECIENTE POR SIMILARES RAZONES A LAS DE LA
PRODUCCIÓN Y VENTAS DE AUTOS
De acuerdo con los
datos del ISAC (Indicador Sintético de
la Actividad de la
Construcción) en el mes
de junio hubo una
disminución de 4,4% en la construcción
respecto a mayo en la
serie desestacionalizada
y 8,2% en la serie con
estacionalidad.
De acuerdo con los
datos del ISAC (Indicador Sintético de
la Actividad de la
Construcción) en el mes
de junio hubo una
disminución de 4,4% en la construcción
respecto a mayo en la
serie desestacionalizada
y 8,2% en la serie con
estacionalidad.
ARGENTINA: TAMBIÉN COMERCIO Y SERVICIOS SIGUEN EN ALTO CRECIMIENTO
INFLACION - DEVALUACION
BAJO DESEMPLEO COROLARIO DE POLÍTICAS FUERTEMENTE EXPANSIVAS QUE TAMBIÉN SE REFLEJAN EN LA INFLACIÓN ESTIMADA POR PRIVADOS QUE SE UBICA EN 23-27%, TASA
SIMILAR A LA DE LOS AUMENTOS SALARIALES NOMINALESE LOS PRECIOS. EL INDEC INFORMA INFLACION DE 9,7% EN DOCE MESES A JULIO. LA DEVALUACIÓN DEL PESO EN UN RITMO
BAJÍSIMO IMPLICA UN ATRASO CAMBIARIO IIMPORTANTE. ES IMPOSIBLE QUE SE MANTENGAN ESTAS TENDENCIAS
EVOLUCIÓN DE LA EMISIÓN
Últ. 12 meses
PERSISTE ALTA EXPANSIÓN MONETARIA INCOMPATIBLE CON UNA INFLACIÓN A LA TASA QUE
INFORMA EL INDEC
ARGENTINA: BALANZA DE
PAGOS (Millones U$S)
REAPARECE EL DEFICIT CRECIENTE EN CUENTA CORRIENTE Y VUELVE LA FUGA DE CAPITALES
AUNQUE TODAVÍA A RITMO BAJO
ARGENTINA: FUERTE CRECIMIENTO DE LAS IMPORTACIONES PROVOCA LA EXPANSIÓN DE LA ACTIVIDAD INTERNA Y TAMBIÉN LAS EXPORTACIONES CRECEN POR PRECIOS INTERNACIONALES Y LAS VENTAS DEL AGRO. EL SUPERÁVIT COMERCIAL DECLINA
BALANCE FISCAL (INGRESOS Y
EGRESOS)Millones de $
TAMBIÉN ES FUERTEMENTE EXPANSIVA LA POLÍTICA FISCAL: EL GASTO PÚBLICO SUBE A UN RITMO MAYOR AL DE LA INFLACIÓN REAL. EL DÉFICIT HA REAPARECIDO Y SERÍA
SUPERIOR DE NO SER POR LOS APORTES DE ANSES Y DE BANCOS OFICIALES, CONSIDERADOS INGRESOS GENUINNOS
ARGENTINA: PREVISIONES DE ANALISTAS PARA EL RELEVAMIENTO DE EXPECTATIVAS DE MERCADO (REM) QUE REALIZA EL BANCO CENTRAL
(Resultados de abril-mayo-junio-julio-AGOSTO). INFLACION ESPERADA MENOR A LA REAL DEL MERCADO PERO MAYOR A LA DEVALUACION ESPERADA Y
CRECIMIENTO DEL INGRESO POR AUMENTO DEL PIB SIGUEN SIENDO BUENASNOTICIAS PARA URUGUAY
FUENTE: BCRA- Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)
VARIABLES 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012PIB % Crecim. 6,5 4,5 6,7 4,5 6,8 4,5 7 4,7 7 4,7CONSUMO TOTAL % Crecim. 6,8 5,0 7,2 5,0 7,2 5 7,6 5,7 7,7 5INVERSION BRUTA FIJA % Crecim. 10,5 8,5 12,0 9,0 13,1 9 13,6 9 13,6 9DESEMPLEO % 7,2 7,0 7,2 7,1 7,2 7,1 7,2 7,1 7,2 7,1EMAE (1) % Crecim. 6,7 4,6 7,2 4,9 7 4,9EMI (2) % Crecim. 7,4 5 7,5 5 7,5 5INFLACION % Anual 12,5 14,7 11,7 14,7 10,8 13,7 10,8 12,2 10,7 12SALARIOS % Anual 26,8 27,0 26,0 22,0 26,0 20,5 26 21,3 26,4 22,5TIPO DE CAMBIO NOM. Pesos 4,3 4,8 4,3 4,9 4,28 4,87 4,294 4,9 4,29 4,9DEVALUACIÓN % Anual 5,8 13,9 5,8 13,8 5,80 13,8 5,9 14 5,9 14TASAS INTERÉS LEBAC % 14,0 14,5 14,4 14,3 13,5 14,3 12,6 14,3 13,4 14,3RESERVAS INTERNACIONALES MILL.U$S 52000 53500 52000 53500 52000 53000 50700 52000 50,157 52000
JULIO2011
AGOSTOJUNIOABRIL MAYO
URUGUAY
OPOSICIÓN FRAGMENTADA, COALICIÓN DE GOBIERNO TAMBIÉN FRAGMENTADA. LA VERDADERA OPOSICIÓN ES INTERNA EN LA
COALICIÓN. PIERDE POPULARIDAD EL PRESIDENTE MIENTRAS NI LA EDUCACIÓN NI LA SEGURIDAD MEJORAN
• EL PRESIDENTE PIERDE PIE EN LA CONSIDERACIÓN GENERAL ANTE SUS PROPIAS CONTRADICCIONES MIENTRAS EL FRENTE AMPLIO ENCUENTRA INTERNAMENTE A SUS MAYORES OPOSITORES (CADUCIDAD, IMPUESTO A LA TIERRA)
• LOS ENFRENTAMIENTOS ENTRE LOS QUE APOYAN A MUJICA Y LOS ASTORISTAS SON CADA VEZ MÁS FRECUENTES Y ASTORI ES EL QUE TERMINA INCLINÁNDOSE
• EL PODER SINDICAL AUMENTA POR BAJO DESEMPLEO Y YA FORMA PARTE DEL APOYO A FACCIONES GUBERNAMENTALES
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
NIVEL DE ACTIVIDAD Y PRODUCCIÓNULTIMOS 12 MESES HASTA MARZO 2011
Fuerte incremento de la DEMANDA AGREGADA- Por crecimiento del consumo privado (9,3%) y público (2,5%)- Por la inversión (13,3%)- Por las exportaciones (14,7%).
Razones- Crecimiento del INGRESO - Políticas Fiscal expansiva (Gasto crece sin cesar)- Política Monetaria expansiva (tasa de interés negativa en términos
reales)- Altos precios internacionales de commodities del agro- Relación de precios favorable con Brasil
Respuesta- Sector productor de bienes
Agropecuario (-1%)Industria (3,3%)Construcción (6,8%)
- Sector productor de serviciosComercio, Mayorista y Minorista ( 14,8%)
SE MANTIENE EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN POR AUMENTO DEL CONSUMO, DE LA INVERSION, DEL GASTO PÚBLICO Y DE LAS EXPORTACIONES. BAJAS TASAS DE INTERÉS,
BUENOS PRECIOS INTERNACIONALES, BUENA SITUACIÓN DE LA REGIÓN Y EXPANSIÓN FISCAL SON LAS RAZONES FUNDAMENTALES. LA CRISIS EXTERNA TENDRÁ POCO IMPACTO SOBRE URUGUAY EN 2011 DIRECTAMENTE O INDIRECTAMENTE POR BRASIL Y ARGENTINA Y
SERÁ ALGO MAYOR EN 2012
El nuevo aumento del ILC en JUNIO indica que el nivel de actividad habría seguido creciendo en el segundo trimestre de 2011 y que volvería a crecer en el tercero. La
región y la demanda de bienes de consumo
impulsan el crecimiento del ILC
El nuevo aumento del ILC en JUNIO indica que el nivel de actividad habría seguido creciendo en el segundo trimestre de 2011 y que volvería a crecer en el tercero. La
región y la demanda de bienes de consumo
impulsan el crecimiento del ILC
En JUNIO el Índice de Difusión se ubicó en 67%, subiendo sobre mayo y abril, lo que significa que la mayoría de las variables que integran el ILC se comportaron de manera expansiva.
En JUNIO el Índice de Difusión se ubicó en 67%, subiendo sobre mayo y abril, lo que significa que la mayoría de las variables que integran el ILC se comportaron de manera expansiva.
Í N D I C E L Í D E R
Uruguay
El nuevo aumento del ILC en junio indica que el nivel de actividad habría crecido en
el segundo trimestre de 2011 y que probablemente lo haga en el tercero.
ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PIB EN 2011
ESTIMACION DEL GOBIERNO: 6%
6,5% en 2011, 4,90% EN 2012
ESTIMACIÓN DEL ESTUDIO: 6,4% EN 2011, 3.5% EN 2012
ESTIMACIÓN DE ANALISTASPARA EL BANCO CENTRAL
ESTIMACIÓN DE FMI: 5%
F A E N A EN BAJAF A E N A EN BAJA
E X P O R T A C I O N E S EN ALZA POR PRECIOS
E X P O R T A C I O N E S EN ALZA POR PRECIOS
MENOR STOCK GANADERO EXPLICA LA TENDENCIA DECLINANTE DE LA FAENA A LA QUE LA AFECTA ADEMÁS, MAYOR EXPORTACIÓN DE GANADO EN PIE, EXPANSIÓN DE
CULTIVOS AGRÍCOLAS ANTE MAYOR RENTABILIDAD AGRÍCOLA Y PROBLEMAS CLIMÁTICOS. EFECTOS NEGATIVOS SOBRE FRIGORÍFICOS
Al 13 de agosto la exportación de carne bovina aumentó 9,3% en MM de dólaressobre igual periodo de 2010. La exportación de carne ovina cayó 0,5% enMM de dólares (INAC)
Al 13 de agosto la exportación de carne bovina aumentó 9,3% en MM de dólaressobre igual periodo de 2010. La exportación de carne ovina cayó 0,5% enMM de dólares (INAC)
VACUNOS OVINOS
2005 11957604 108476122006 11699321 110893042007 11590019 103227762008 11702968 93947582009 11735796 86372912010 11092285 7709527
-7,2 -28,9
EXISTENCIAS DE GANADO
En junio, la faena de bovinos registró una disminución de 22,6% sobre junio de 2010. La faena de ovinos declinó 16,2%. Respecto a mayo las caídas fueron de -23,6% y -18,9%. Se suceden las bajas en faena pero aumentan las exportaciones por precios.
En junio, la faena de bovinos registró una disminución de 22,6% sobre junio de 2010. La faena de ovinos declinó 16,2%. Respecto a mayo las caídas fueron de -23,6% y -18,9%. Se suceden las bajas en faena pero aumentan las exportaciones por precios.
En mayo, las ventas industriales en
volumen físico aumentaron 4%
respecto a mayo de 2010.
Sin incluir la refinería de petróleo, la industria manufacturera en junio
aumentó 1% con respecto a mayo de 2010. Si se incluye la refinería creció3,5%. La variación mensual fue de -4,9% y -4% respectivamente.
C I UC I U
EXPANSIÓN INDUSTRIAL SE ENLENTECE AÚN MÁS PERO ES PROBABLE QUE MANTENGA EL CRECIMIENTO EN EL RESTO DE 2011
I N E I N E
En el acumulado a julio de 2011 la venta de automóviles y comerciales livianos aumentó 29,8% sobre el mismo período del año anterior, comercializándose 4.120 en dicho mes. Para el mismo período la venta de camiones aumentó 40,6%, comercializándose 249 unidades
En el acumulado a julio de 2011 la venta de automóviles y comerciales livianos aumentó 29,8% sobre el mismo período del año anterior, comercializándose 4.120 en dicho mes. Para el mismo período la venta de camiones aumentó 40,6%, comercializándose 249 unidades
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ: SECTOR EN EXPANSIÓN DESDE HACE YA DOS AÑOS Y QUE SEGUIRÁ ANTE LA PERSISTENCIA DE BAJAS TASAS DE INTERÉS, AUMENTO DEL INGRESO, ATRASO CAMBIARIO O INFLACIÓN EN DÓLARES. EN EL CASO DE LOS
CAMIONES JUEGAN ADEMÁS, LOS BUENOS NIVELES DE ACTIVIDAD AGRÍCOLA Y FORESTAL
49081 AUTOS SE VENDIERON EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES
En julio, la demanda de trabajo disminuyó 0,8%. Es el cuarto mes consecutivo de declinación.
En julio, la demanda de trabajo disminuyó 0,8%. Es el cuarto mes consecutivo de declinación.
MERCADO DE TRABAJO: ÍNDICE CERES DE DEMANDA LABORAL
En el mes de junio la tasa de desempleo disminuyó 1% con respecto a mayo situándose en 5,5%. En
tanto la tasa de actividad (oferta de trabajadores) se situó en 64,6%,un 0,6% superior de la del
mes anterior, mientras que, la tasa de empleo (demanda de trabajadores) aumentó 1,2 situándose
en 61,1%.
En el mes de junio la tasa de desempleo disminuyó 1% con respecto a mayo situándose en 5,5%. En
tanto la tasa de actividad (oferta de trabajadores) se situó en 64,6%,un 0,6% superior de la del
mes anterior, mientras que, la tasa de empleo (demanda de trabajadores) aumentó 1,2 situándose
en 61,1%.
DESEMPLEO EN SU TASA MÍNIMA EN DÉCADAS. PROBLEMAS DE OFERTA DE CALIFICACIONES, MÁS CONFLICTOS SINDICALES, MAYOR INFLUENCIA DE LOS
SINDICATOS Y POCA SUSTITUCION POR MAQUINARIA Y EQUIPO
Encuesta expectativas inflación (BCU)-Inflación de 2011: 7,50%
-Inflación próx. 12 meses : 6,83%-Inflación 2012: 6,85%Est. FMI: 6% en 2011
NUESTRA ESTIMACIÓN:10% EN 2011
INFLACION: ES EL DESEQUILIBRIO A CORREGIR PARA LAS AUTORIDADES ECONÓMICAS. A PESAR DE LA REPRESION DE PRECIOS Y DE LA BAJA DEL
TIPO DE CAMBIO, LA ALTA EXPANSIÓN DE LA DEMANDA AGREGADA PRESIONA AL ALZA DE LOS PRECIOS QUE LA POLÍTICA MONETARIA VALIDA
Salarios en Dólares
Salario Real
EL AUMENTO DE LOS SALARIOS EN DÓLARES CONTINÚA Y AFECTA LA COMPETITIVIDAD DE LOS PRODUCTORES DE TRANSABLES. CRECE TAMBIÉN EL
SALARIO REAL EN UNA TENDENCIA DIFÍCIL DE CAMBIAR DADO EL BAJO DESEMPLEO
JUNIO
BALANZA DE PAGOS
Últ. 12 meses MM de Dólares
PESE A INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA RÉCORD (2347 MM) Y AL CARRY TRADE DEL SECTOR PRIVADO (609 MM), EXISTEN
INVERSIONES FINANCIERAS Y REPAGOS DE DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO Y FUERTE SALIDA DE CAPITALES QUE MARCA EL RUBRO
ERRORES Y OMISIONES QUE CON EL CRECIENTE DÉFICIT DE LA CUENTA CORRIENTE PROVOCA DÉFICIT EN LA BALANZA DE PAGOS. PUEDE HABER HABIDO CORRECCIÓN EN EL SEGUNDO TRIMESTRE
DÉFICIT COMERCIAL EN MAYO ASCIENDE A U$S
2.637,2 MILLONES
COMERCIO EXTERIOR: SE AGRAVA EL DEFICIT COMERCIAL Y SEGUIRÁ AMPLIÁNDOSE EN LOS MESES QUE VIENEN ANTE LA DECLINACIÓN DEL DÓLAR Y LA CONTINUIDAD DEL
ALTO GASTO EN CONSUMO QUE IMPULSAN A LAS IMPORTACIONES A NIVEL RÉCORD MES A MES EN TÉRMINOS ANUALES
COMERCIO REGIONAL (BRASIL ES EL PRINCIPAL SOCIO COMERCIAL) Y CON ESTADOS UNIDOS (MM DOLS)
COMERCIO EXTERIOR POR TIPO DE PRODUCTOS EN MILLONES DE DÓLARES Y VARIACIONES
PESO/DOLAR
DÓLAR/EUROPESO/EURO
Estim. Tipo Cambio 2011ESTUDIO: $18,50
ANALISTAS: $18,632012
ESTUDIO: $19,20ANALISTAS: $19,50
VOLATILIDAD DEL DÓLAR ANTE LO QUE OCURRE EN EL MUNDO. EN URUGUAY IGUAL COMPORTAMIENTO QUE LAS BOLSAS AFUERA
PERO NO TARDARÁ EN RENOVAR LA TENDENCIA
DECLINANTE DE ANTES DE LA CRISIS MUNDIAL. EL INGRESO DE CAPITALES
PARA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y
PARA CARRY TRADE ESTÀEN LA BASE DE UNA
TENDENCIA DECLINANTE A PARTIR DE AHORA, DEL
SIGNO MONETARIO ESTADOUNIDENSE EN
URUGUAY. PRECIO DEL DÓLAR A FIN DE AÑO ESTARÁ ADONDE
LO DESEE EL BANCO CENTRAL
PARIDAD PESO EURO
23,000
25,000
27,000
29,000
31,000
33,000
35,000
37,000
39,000
DIC
.02
DIC
.05
DIC
.08
SE
P.09
AB
R.10
JUL.10
OC
T.10
EN
E.11
AB
R.11
JUL27.1
TIPO DE CAMBIO NOMINALPESOS POR DÓLAR
17,50
19,50
21,50
23,50
25,50
27,50 DIC.02 27,25 1,387 37,79DIC.03 29,35 1,256 36,86DIC.04 26,40 1,393 36,76DIC.05 24,15 1,316 31,77DIC.06 24,45 1,319 32,24DIC.07 21,55 1,255 27,05DIC.08 24,35 1,413 34,41
MAR.09 24,05 1,329 31,96JUN.09 23,40 1,404 32,85SEP.09 21,45 1,464 31,40DIC.09 19,63 1,434 28,14
MAR.10 19,45 1,351 26,29ABR.10 19,20 1,338 25,69MAY.10 19,15 1,239 23,73JUN.10 21,12 1,224 25,86JUL.10 20,85 1,305 27,22
AGO.10 20,80 1,267 26,35SEP.10 20,31 1,364 27,69OCT.10 20,00 1,391 27,82NOV.10 19,95 1,303 26,00DIC.10 20,10 1,327 26,67ENE.11 19,67 1,370 26,96FEB.11 19,50 1,379 26,90MAR.11 19,19 1,420 27,25ABR.11 18,96 1,482 28,10MAY.11 18,61 1,438 26,76JUN.11 18,40 1,450 26,68
JUL27.11 18,35 1,437 26,37
En JUNIO, la capacidad de competencia comercial de Uruguay disminuyó 1% sobre MAYO
En JUNIO, la capacidad de competencia comercial de Uruguay disminuyó 1% sobre MAYO
En JUNIO sobre MAYO, la capacidad de competencia empeoró frente a los países de Extra
Regionales (-1,5%), a Argentina (-1,7%) y frente a Brasil (-0,3%). En los 12 meses a mayo la
competitividad registró una baja de 3,8%. Para este período empeoró ante los países Extra
Regionales (-6,3%, ante Argentina (-12,3%) y mejoró frente a Brasil (1,4%). Los socios extra
regionales considerados son Alemania, Francia, Italia, Países Bajos, Reino Unido, Japón y EEUU.
INDICADOR DE CAPACIDAD DE COMPETENCIA: BUENA CON BRASIL, BAJA CON ARGENTINA (considerando precios de INDEC pero mejor con
inflación de consultoras privadas) Y BAJA LA GLOBAL
Julio 2011
TCR (Versión Ingenua: índice de evolución del tipo de cambio sobre
evolución Índice de Precios al Consumo) 36,5% debajo del
promedio del año 2002 pero aprox. 7,8% abajo de julio de 1995
TCR (Versión Ingenua: índice de evolución del tipo de cambio sobre
evolución Índice de Precios al Consumo) 36,5% debajo del
promedio del año 2002 pero aprox. 7,8% abajo de julio de 1995
POLITICA FISCAL: LA RECAUDACIÓN CONTINÚA EN ALZA Y LOS IMPUESTOS DIRECTOS GANAN PARTICIPACIÓN
En junio, la recaudación total de la DGI aumentó 8,1% en términos corrientes respecto a junio de 2010. En tanto la del IVA creció, 13,6% en términos corrientes sobre junio de 2010.
En junio, la recaudación total de la DGI aumentó 8,1% en términos corrientes respecto a junio de 2010. En tanto la del IVA creció, 13,6% en términos corrientes sobre junio de 2010.
IMPUESTOS MARZO MAYO JUNIO
IVA 4287 4151 4264IRPF 936 909 944IRAE/IRIC 1111 1040 1067IRA/IMEBA 76 75 80IPATRIMONIO 464 449 471ITRANSMPATR. 72 71 73RESTO 844 1134 1172TOTAL 7714 7829 8071
PRINCIPALES IMPUESTOS ULT. 12 MESES
MM DOLARES
RESUMEN DE CUENTAS FISCALES: SE MANTIENE UN RESULTADO NEGATIVO DE LA GESTIÓN FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO Y DE LA DEL GOBIERNO CENTRAL.
LOS ANALISTAS AGUARDAN UN DÉFICIT FISCAL DE 1,5% DEL PIB, LEVEMENTE POR ENCIMA DEL DE LOS 12 MESES HASTA JUNIO. PROBABLEMENTE EL DÉFICIT CIERRE
EN 1.8% DEL PIB DE ACUERDO CON NUESTRA ESTIMACIÓN
CUENTAS FISCALES ULTIMOS 12 MESES 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 DI10 E11 F11 M11 A11 MY11 JN11
SECTOR PUBLICO TOTAL (MM DOLS.) RESULTADO PRIMARIO S.P. TOTAL -281 -220 -35 331 500 671 697 807 469 317 777 718 728 980 630 631 725 INTERESES S.P. TOTAL 481 489 477 646 747 759 805 826 900 881 1192 1181 1265 1297 1309 1281 1309 RESULTADO GLOBAL S.P. TOTAL -762 -709 -512 -315 -247 -88 -108 -19 -431 -564 -415 -462 -537 -317 -679 -650 -584 RESULTADO/PIB (%) -3,34 -3,39 -3,76 -2,62 -1,80 -0,51 -0,54 -0,08 -1,59 -1,75 -1,06 -1,18 -1,33 -0,78 -1,67 -1,60 -1,43GOBIERNO CENTRAL (MM DOLS.) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 EN11 F11 M11 A11 MY11 INGRESOS 4081 3857 2744 2398 2862 3631 4238 4928 6266 6447 8371 8545 8637 8645 8719 8882 9030 EGRESOS PRIMARIOS 4375 4222 2882 2283 2543 3171 3603 4450 5675 6083 7859 7848 7966 7746 8114 8191 8372 RESULTADO PRIMARIO -294 -365 -138 115 319 460 634 478 591 365 515 699 673 902 608 693 661 INTERESES GOB. CENTRAL 414 461 480 625 647 732 827 885 876 863 958 965 960 980 996 1000 1010 EGRESOS TOTALES 4789 4683 3362 2907 3190 3903 4430 5336 6551 6946 8817 8813 8926 8726 9110 9192 9382 RESULTADO GOB. CENTRAL -708 -826 -618 -509 -328 -272 -192 -407 -285 -498 -443 -266 -287 -78 -388 -307 -349DEFICIT GOB. CENTRAL/PIB (%) 3,10 3,95 4,54 4,23 2,39 1,57 0,96 1,68 1,05 1,55 1,13 0,68 0,71 0,19 0,96 0,75 0,85
EN LOS ÚLTIMOS 18 MESES EL GASTO PÚBLICO CRECIÓ 2437 MILLONES DE DÓLARES ANUALES, 35,1% Y LA REVALUACIÓN HA SIDO
6%. LA INFLACION HA SIDO 12% Y EN TÉRMINOS REALES HA SUBIDO 7%
GOBIERNO CENTRALULT. 12 MESES MILL. DE DOLARES 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 EN11 FE11 M11 A11 M11 JN11INGRESOS 4359 4081 3857 2744 2398 2862 3631 4238 4928 6266 6447 8371 8545 8637 8645 8719 8882 9030Comercio Exterior 197 162 181 134 134 174 213 249 304 338 315 423 435 446 455 462 470 482D.G.I. 3047 2883 2751 1896 1704 2103 2764 3287 3875 5212 5383 6862 7008 7099 7106 7174 7265 7402Aportes de Emp. Pcas. 242 258 272 210 109 169 182 144 166 224 280 319 324 329 336 342 407 400Resto 872 778 653 505 452 417 472 558 584 493 469 768 777 763 749 740 740 746EGRESOS 5170 4789 4683 3362 2907 3190 3903 4430 5336 6551 6946 8817 8813 8926 8726 9110 9192 9382Remuneraciones 1079 1027 978 669 511 582 752 859 1028 1319 1500 1827 1835 1854 1751 1899 1922 1965Previsión Social 2087 2054 1989 1439 1109 1155 1378 1510 1773 2377 2557 3306 3325 3378 3241 3462 3502 3594Gastos 863 681 725 446 405 489 657 798 933 1085 1074 1401 1390 1413 1412 1427 1430 1452Transferencias 233 238 196 135 111 120 158 160 348 360 451 654 645 663 683 680 689 695Inversiones 542 375 334 193 146 197 226 275 369 534 499 670 654 658 659 645 649 666Ints. Deuda Pública 367 414 461 480 625 647 732 827 885 876 863 958 965 960 980 996 1000 1010RESULTADO -811 -708 -826 -618 -509 -328 -272 -192 -407 -285 -498 -443 -266 -287 -78 -388 -307 -349EGRESOS PRIMARIOS 4803 4375 4222 2882 2283 2543 3171 3603 4450 5675 6083 7859 7848 7966 7746 8114 8191 8372RESULTADO PRIMARIO -445 -294 -365 -138 115 319 460 634 478 591 365 515 699 673 902 608 693 661
VARIACION INGRESOS -278 -224 -1113 -346 464 769 607 691 1338 181 1924 1998 1943 1692 1552 1481 1455
VARIACION EGRESOS PRIMARIOS -428 -153 -1340 -599 260 628 432 847 1225 408 1776 1617 1561 782 1341 1235 1244
DIFER.INGRESOS/EGRESOS PRIM. 150 -71 227 253 204 141 174 -156 113 -227 148 381 382 910 211 246 211
INGRESOS, GASTO PRIMARIO, RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO DEL GOBIERNO CENTRAL
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
EN
11
F11
M11
A11
MY
1
JN11
Gasto PrimarioIngresos
Resultado PrimarioGeneral
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
DI10
E11
F11
M11
A11
MY11
JN11
Ingresos
Gasto Total
Resultado
RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO GLOBAL DEL SECTOR PÚBLICO
-281-220
-35
331
500
671 697807
469
317
777718 728
980
630 631725
-762-709
-512
-315-247
-88 -108-19
-431
-564
-415 -462-537
-317
-584-650
-679-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
DI10
E11
F11
M11
A11
MY11
JN11
MM D
E D
ÓLARES
RESULTADOPRIMARIOSECTORPUBLICORESULTADOGLOBALSECTORPUBLICO
DEFICIT GLOBAL SOBRE EL PIB (%)
3,343,393,76
2,62
1,80
0,510,54
0,08
1,381,79
1,061,181,33
0,78
1,43
1,67
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
1999
2001
2003
2005
2007
2009
EN11
M11
MY11
%
CALENDARIO DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA PÚBLICA
LA DEUDA PÚBLICA CRECE SIN CESAR: AUMENTA 5202 MILLONES DE DÓLARES (31%) EN 2009, 1448 MILLONES (7%)
EN 2010 POR LRM EN PESOS Y EN UI Y 998 MILLONES DE DÓLARES (4.3%) EN EL PRIMER TRIMESTRE DE ESTE AÑO.
EL CALENDARIO DE PAGOS SE PRESENTA RELATIVAMENTE DESPEJADO EN 2011 PUES EN LAS CONDICIONES ACTUALES LOS VENCIMIENTOS SON MAYORITARIAMENTE DE TÍTULOS
RENOVABLES y PORQUE SE TIENE DISPONIBILIDAD DE FONDOS DEL FMI, BID, BANCO MUNDIAL Y OTROS Y PORQUE
ADEMÁS SE PUEDE EMITIR AÚN EN LAS CONDICIONES ACTUALES
RIESGO PAÍS SUBE POR RAZONES EXTERNAS: CRISIS
DE EUROPA Y DE ESTADOS UNIDOS. NO PARA LAS
CALIFICADORAS Y SÍ PARA EL MERCADO, URUGUAY YA
TIENE GRADO DE INVERSIÓN
EVOLUCIÓN DE LA EMISIÓNÚlt. 12 meses MM de Pesos
SE REITERA LA HISTORIA DE LOS ÚLTIMOS TIEMPOS: SUBE LA TASA DE INTERÉS Y HACE CAER AL DÓLAR Y EL BANCO CENTRAL PIERDE CONTROL DE LA CANTIDAD DE DINERO AL TENER QUE ABSORBER
LIQUIDEZ PARA EVITAR MAYÓ DECLINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
La posición en moneda extranjera (5828 MM de dols) es la diferencia entre activos y pasivos en moneda
extranjera que tiene el BCU y muestra que sigue altamente dolarizado (con
rendimiento 0%), con fondeo de Letras de Regulación Monetaria en pesos por el equivalente a 6180 MM de dols. (con
costo en dólares anual no menor de 295 MM de dólares en la situación
actual, por el arbitraje a dólares de lo que el BCU paga de intereses a dichas
letras)
POSICIÓN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BCU
Los depósitos totales, expresados en dólares, aumentaron en JUNIO 1,7%, U$S 350 MM sobre Mayo (suben 5,7% los en moneda nacional, los en moneda extranjera de residentes no variaron y los de no residentes subieron 0,9%). Los préstamos totales expresados en dólares aumentaron en JUNIO 3,3%, U$S 270 MM s/mayo (1,9% los en moneda nacional,mientras que los préstamos en moneda extranjera de residentes variaron 1,7% y los de no residentes 11,6% para el mismo período.
Los depósitos totales, expresados en dólares, aumentaron en JUNIO 1,7%, U$S 350 MM sobre Mayo (suben 5,7% los en moneda nacional, los en moneda extranjera de residentes no variaron y los de no residentes subieron 0,9%). Los préstamos totales expresados en dólares aumentaron en JUNIO 3,3%, U$S 270 MM s/mayo (1,9% los en moneda nacional,mientras que los préstamos en moneda extranjera de residentes variaron 1,7% y los de no residentes 11,6% para el mismo período.
PREVISIONES SOBRE LA ECONOMÍA URUGUAYA: CONTEXTO EXTERNO Y DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS
• PREMISAS:– ECONOMÍA MUNDIAL:
• CRECIMIENTO MÁS LENTO EN DESARROLLADOS. EN LOS EMERGENTES DISMINUYE EL RITMO DE EXPANSIÓN POR LOS PROBLEMAS DE EUROPA Y DE ESTADOS UNIDOS
• TASAS DE INTERÉS RELEVANTES (FED, BANCO CENTRAL EUROPEO, BANCO DE INGLATERRA Y BANCO DE JAPÓN) SE MANENDRÁN BAJAS Y CON PROGRAMAS ADICIONALES DE EXPANSIÓN MONETRIA PROVOCAN MOVIMIENTOS DE CAPITALES TANTO PARA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA COMO PARA CARRY TRADE HACIA LOS EMERGENTES
• DÓLAR RELATIVAMENTE ESTABLE ANTE EL EURO CON CIERTA VOLATILIDAD, DÉBIL ANTE LAS MONEDAS DE EMERGENTES Y JAPÓN
• PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES SEGUIRÁN ALTOS PERO CON VOLATILIDAD POR SITUACIÓN MUNDIAL Y AFECTADOS POR RAZONES NATURALES
• BOLSAS REACCIONANDO CON VOLATILIDAD SEGÚN LAS NOTICIAS DE RECUPERACIÓN MÁS ACELERADA O NO DE LAS ECONOMÍA CENTRALES. NO HABRÁ RECUPERACIÓN DE NIVELES DE FINES DE 2010 ESTE AÑO
– LOCALMENTE:
– ECONOMÍA PRÁCTICAMENTE EN PLENO EMPLEO
– POLÍTICA FISCAL CONTINUARÁ EXPANSIVA SEGÚN ULTIMO PRESUPUESTO Y GOBIERNO SE PREPARA PARA AUMENTARLO EN CASO DE EFECTOS ADVERSOS DESDE EL EXTERIOR
– POLÍTICA MONETARIA MENOS EXPANSIVA PERO DE TODOS MODOS ALTA ACOMPAÑARÁ LA FLOTACIÓN SUCIA PARA MANTENER AL DÓLAR SIN PRESIONES ALCISTAS
– AUMENTOS SALARIALES MAYORES A LA INFLACIÓN DEBIDO A LAS EXIGENCIAS EN LOS CONSEJOS DE SALARIOS
• CONSECUENCIAS
– LA ECONOMÍA CRECERÁ MENOS EN 2011 QUE EN 2010 PERO IGUALMENTE A TASA ALTA Y NO JUSTIFICADA POR LA CRISIS. EL IMPULSO LO DA LA DEMANDA AGREGADA: EL CONSUMO PRIVADO Y LA INVERSIÓN CRECEN FUERTE NO OBSTANTE SER AUMENTOS MENORES A LOS DE 2010
– LA INFLACIÓN SERÁ MÁS ALTA ESTE AÑO A PESAR DE LA REPRESIÓN DE ALGUNOS PRECIOS Y AFECTARÁ NUEVAMENTE AL TIPO REAL DE CAMBIO Y AL RITMO DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO
– SITUACIÓN DEL SECTOR EXTERNO SEGUIRÁ SIENDO SATISFACTORIA AÚN EN ESTE Y EN EL AÑO ENTRANTE
– LA COMBIANCIÓN DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS DEBERÍA SER MÁS RESTRICTIVA EN LA SEGUNDA MITAD DE 2011 DE MODO DE SINCERAR PRECIOS Y MODERAR A LA INFLACIÓN. EXISTE ESPACIO ECONÓMICO PARA LOGRARLO. SIN EMBARGO NO SE DARÁN ESOS CAMBIOS QUE EL GOBIERNO NO DESEA YA QUE PREFIERE ENDEUDARSE Y GASTAR
PREVISIONES SOBRE LA ECONOMÍA URUGUAYA: CONSECUENCIAS DEL CONTEXTO EXTERNO Y DE LAS
POLÍTICAS MACROECONOMICAS
PREVISIONES PARA 2011-2012
2012MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO JULIO
PRODUCTO BRUTO INTERNO Tasa Crecim. GOBIERNO 5,0% 5,0% 5.% 5.% 6% ANALISTAS 5,60% 5,60% 5.85% 6.3% 6,70% 4,90% ESTUDIO 5,80% 5,80% 5.8% 6.1% 6,40% 3.5% FMI 5% 5% 5% 5% 5%
INFLACIÓN % GOBIERNO 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% ANALISTAS 7.3% 7.51% 7.5% 7.5% 7% ESTUDIO 10.8% 10.8% 10.5% 10.2% 10% 10%
TIPO DE CAMBIO PESOS GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO ANALISTAS 19,41 18,88 18,75 18.45 18,3 19,1 ESTUDIO 19,6 19,4 19,15 18.5 18.5 19.2
VARIACION TIPO DE CAMBIO % GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO ANALISTAS -4,40% -7,70% -8,90% -10,80% -11,00% 4,40% ESTUDIO -3,40% -4,43% -1,50% -10,00% -10,00% 3,69%
RESULTADO FISCAL % S/PIB GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO -1,80% -1,80% S/INFO ANALISTAS -1% -1,09% -1,10% -1,30% -1,40% -1,00% ESTUDIO -1,80% -1,80% -1,80% -1,80% -1,10% -2,10%SALARIOS 8,7
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS
2011 2012MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO JULIO
PRODUCTO BRUTO INTERNO Tasa Crecim. GOBIERNO 5,0% 5,0% 5.% 5.% 6% ANALISTAS 5,60% 5,60% 5.85% 6.3% 6,70% 4,90% ESTUDIO 5,80% 5,80% 5.8% 6.1% 6,40% 3.5% FMI 5% 5% 5% 5% 5%
INFLACIÓN % GOBIERNO 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% 4-6% ANALISTAS 7.3% 7.51% 7.5% 7.5% 7% ESTUDIO 10.8% 10.8% 10.5% 10.2% 10% 10%
TIPO DE CAMBIO PESOS GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO ANALISTAS 19,41 18,88 18,75 18.45 18,3 19,1 ESTUDIO 19,6 19,4 19,15 18.5 18.5 19.2
VARIACION TIPO DE CAMBIO % GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO S/INFO ANALISTAS -4,40% -7,70% -8,90% -10,80% -11,00% 4,40% ESTUDIO -3,40% -4,43% -1,50% -10,00% -10,00% 3,69%
RESULTADO FISCAL % S/PIB GOBIERNO S/INFO S/INFO S/INFO -1,80% -1,80% S/INFO ANALISTAS -1% -1,09% -1,10% -1,30% -1,40% -1,00% ESTUDIO -1,80% -1,80% -1,80% -1,80% -1,10% -2,10%SALARIOS 8,7
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS
2011
7,5% 6,85%
6,5%