Perspectives de croissance mondiale et évolution des risques pays Julien Marcilly Juin 2014
Croissance mondiale : lentement mais sûrement
Prévisions de croissance (source : Coface)
2,6
1,2
4,4
-0,4
0,30,5
-1,2
1,8 1,9
3,0
2,0
4,2
1,10,8
0,2
1,2
2,7
3,3
2,2
1,51,3
1,8
1,0
1,7
2,1
2,9
1,5
-1,9
2,7
1,4
2,0
1,3
4,7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Mo
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R-U
Jap
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E-U
2013
2014
2015
Etats-Unis : la croissance est sur de bons rails
Profits des entreprises (% PIB) Contributions à la croissance du PIB (%)
Profits des entreprises (%PIB)
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
Q1 2
000
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000
Q3 2
001
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002
Q1 2
003
Q4 2
003
Q3 2
004
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005
Q1 2
006
Q4 2
006
Q3 2
007
Q2 2
008
Q1 2
009
Q4 2
009
Q3 2
010
Q2 2
011
Q1 2
012
Q4 2
012
Q3 2
013
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
InvestissementExportations nettesStocksDépenses du gouvernementConsommation des ménagesPIB
PREV
Zone euro : la reprise se confirme, mais elle reste sous
contrainte
Zone euro : Conditions de crédit
bancaires sur les prêts aux entreprises
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
T3 2008 T3 2010 T3 2012 T3 2014
Resserrement
AssouplissementSource : BCE
Taux d'intérêt réel sur les prêts
bancaires aux entreprises de maturité
de 1 à 5 ans
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
01-08 01-09 01-10 01-11 01-12 01-13 01-14
Espagne Italie
Allemagne France
Grèce
Zone euro : l’ajustement de la dette privée débute à
peine…
Zone euro : dette des entreprises
(% du PIB)
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
Q1 2005 Q1 2007 Q1 2009 Q1 2011 Q1 2013
Espagne
France
Italie
Allemagne
Pays-Bas
Portugal
Grèce
Irlande
Zone euro : dette des ménages
(% du PIB)
20
40
60
80
100
120
140
Q1 2005 Q1 2007 Q1 2009 Q1 2011 Q1 2013
Espagne France
Italie Allemagne
Pays-Bas Portugal
Grèce Irlande
Endettement des entreprises (% PIB)
Espagne : assainissement de la situation financière des
entreprises
PANORAMA DEFAILLANCES PRINTEMPS 2014 / 23 MAI 2014
Sources : Eurostat, Coface Source : Banque de France
6
Taux d’autofinancement des entreprises (épargne brute / FBCF)
Taux de marge brute des entreprises (EBE/VA)
Sources : INE, INSEE, Coface
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Espagne
France
44,4%
28,0%
Valeur au
31/12/2013
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Espagne
France 106%
66%
Valeur au 31/12/2012
0
20
40
60
80
100
120
140
ma
rs-9
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99
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ma
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pt-
05
ma
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pt-
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ma
rs-0
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pt-
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ma
rs-0
8se
pt-
08
ma
rs-0
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pt-
09
ma
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0se
pt-
10
ma
rs-1
1se
pt-
11
ma
rs-1
2se
pt-
12
ma
rs-1
3se
pt-
13
Espagne
France
Valeur au 30/09/2013
97,9%
67,3%
France et Italie : restaurer les marges des entreprises
et améliorer leur compétitivité prendra du temps
Défaillances (croissance en g.a. %,
sources nationales)
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
T4 2009 T4 2010 T4 2011 T4 2012 T4 2013
Italie
Espagne
Allemagne
France
R-U dans les années 1980 aet Allemagne
dans les années 2000 : PIB (T = 100)
96
98
100
102
104
106
108
T
T+
1
T+
2
T+
3
T+
4
T+
5
T+
6
T+
7
T+
8
T+
9
T+
10
T+
11
T+
12
T+
13
T+
14
T+
15
T+
16
T+
17
T+
18
T+
19
T+
20
R-U (T = T11980)
Allemagne (T= T1 2001)
Scénarii dettes publiques (% PIB) (prévisions Coface)
Zone euro : des risques persistants
Source : commission européenne Sources : FMI , Coface
8
Taux de chômage (prévisions commission européenne)
-20
20
60
100
140
180
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013e
2014p
2015p
2016p
2017p
2018p
France Grèce
Italie Portugal
Espagne
-3
2
7
12
17
22
27
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013e
2014p
2015p
AllemagneAutricheEspagneFranceGrèceIrlandeItaliePortugal
Croissance et défaillances d’entreprises
Croissance stabilisant les défaillances et prévisions Coface 2014
Sources: Coface, Datastream
9
-0,7%
0,8%
1,6%
2,5%
1,4%
2,7%
1,7%
2,5%
0,2%
0,8%
2,0%
2,7%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
Japon Italie France Allemagne Etats-Unis Royaume Uni
Croissance stabilisant les défaillances d'entreprises
Prévision de croissance Coface 2014
Le risque pays selon Coface
Evaluations pays
Mesure le risque de défaut moyen des entreprises d’un pays
Cette évaluation résulte d’une combinaison des perspectives économiques et
politiques du pays, du climat des affaires et de l’expérience de paiement
enregistrée par Coface
Cette évaluation s’étend sur une échelle de 7 niveaux : A1, A2, A3, A4, B, C, D et
peut être assortie de surveillances
Evaluation climat des affaires
Mesure la qualité de l’environnement des affaires des entreprises d’un pays et
plus précisément les fiabilité et disponibilité des comptes et le caractère efficace
et équitable du système juridique pour les créanciers
Cette évaluation s’étend sur une échelle de 7 niveaux : A1, A2, A3, A4, B, C, D et
peut être assortie de surveillances
Economies avancées – Evaluations pays
BRICS : des contraintes d’offre pèsent sur la
croissance
Prévisions de croissance (source : Coface)
4,4
2,3
1,3
4,4
7,7
4,2
1,3
-0,5
5,0
7,2
4,7
1,5
5,5
7,0
2,0
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Emergents Brésil Russie Inde Chine
2013
2014
2015
Qualité des infrastructures globales
Contraintes d’offre : le coût de la main d’œuvre et le
manque d’infrastructure pénalisent le Brésil
Sources OCDE Sources WEO
13
Coûts unitaires du travail (100=2008)
80
90
100
110
120
130
140
150
2009 2010 2011 2012
Inde Brésil Russie
Turquie Indonésie Chine
Af. du sud Pologne Mexique
3,4
3,5
3,7
3,8
4,0
4,3
4,4
4,5
5,3
5,6
5,8
6,2
Brésil
Russie
Indonésie
Inde
Pologne
Chine
Mexique
Afrique du Sud
Turquie
Etats-Unis
Arabie Saoudite
Allemagne
Flux nets de capitaux secteurs privés (Mds USD, source: Banque de Russie)
Russie : tensions géopolitiques pour une économie affaiblie
COLLOQUE COFACE RISQUE PAYS 2014 / 21 JANVIER 2014 14
Investissement et production industrielle (%, GA)
-14,4
-23,8
-18,2
-21,7
-20,8
-24,8
-15,0 -8,1
-1,9
-8,9
-56,1 -3
4,4
-80,5 -5
4,1
-62,7
-133,7
-0,1
41,4
81,7
-3,9
-200
-150
-100
-50
0
50
100
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
- 9,2 - 46,2
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Q1 2
005
Q4 2
005
Q3 2
006
Q2 2
007
Q1 2
008
Q4 2
008
Q3 2
009
Q2 2
010
Q1 2
011
Q4 2
011
Q3 2
012
Q2 2
013
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Investissement (%, ga)
Production industrielle (%; ga)
Profits des entreprises et
croissance (%)
Chine : le risque entreprise est à la fois visible au niveau
« macro »…
Source : Coface
15
Dette des entreprises (% PIB), estimations Coface
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
Irla
nd
e
Po
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Esp
ag
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Ch
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Po
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Ru
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Ind
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Bré
sil
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
20
04
20
05
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20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
0
2
4
6
8
10
12
14
16
mars
-04
mars
-05
mars
-06
mars
-07
mars
-08
mars
-09
mars
-10
mars
-11
mars
-12
mars
-13
croissance profits entreprises (éch. g)
croissance du PIB (ech. de d)
Source : BNS
Retards de paiements sup à 6 mois ont une probabilité élevée de devenir des mauvais
prêts
22% of des entreprises interrogées en 2013 ont des retards de paiements supérieurs à
5% de leur CA (18.1% in 2012).
Défaut de Chaori (panneaux solaires) sur bond domestique et discours de fermeté du
Premier ministre le défaut ne sera exceptionnel?
Chine: …et au niveau « micro »
43,5%
25,8%
18,9%
5,7% 6,1%
35,8%
28,6%
17,5%
9,4% 8,7%
47,6%
19,0%
11,4% 12,3% 9,7%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
< 0.5% 0.5% - 2% 2%-5% 5%-10% > 10%
Percentage of long overdue amount (more than 180 days) in domestic annual turnover
2011 2012 2013
COFACE REINSURANCE DAY 2014 16
Nouveaux émergents : Etape 1 – Une croissance
potentielle élevée qui accélère
Variation de la croissance potentielle en pp entre la période 2010-2011 et 1999-2008
-6
-4
-2
0
2
4
6
Ro
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Jo
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Tu
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Pé
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Sri
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Gh
an
a
Nouveaux émergents : Etape 2 - Des capacités de
financement nécessaires pour soutenir l’investissement
Taux d’investissement (source : FMI)
Taux d’épargne (source : FMI)
0 5 10 15 20 25 30 35
Indonésie
Uzbekistan
Bhutan
Sri Lanka
Bangladesh
Equateur
Ethiopie
Zambie
Bolivie
Pérou
Tanzanie
Philippines
Colombie
Panama
Kenya
Rwanda
Burkina F.
Rep.Dom.
Ghana
Liban
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
Brésil Chine
Inde Russie
Nouveaux émergents : Etape 2 - …mais jusqu’à un
certain point seulement
Crédit au secteur privé
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Ind
on
és
ie
Pé
rou
Ph
ilip
pin
es
Co
lom
bie
Ban
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Ch
ine
0%
5%
10%
15%
20%
25%Crédit au secteur privé surPIB (en %)
Augmentation sur 1 an duratio de crédit au secteurprivé (en pp, éch.d.)
Nouveaux émergents : Etape 3 - La croissance peut
aussi être contrainte par des lacunes en matière
d’environnement des affaires
Pays identifiés et évaluation d’environnement des affaires (EEA) 2013 Coface
Pays EEA
Colombie A4
Indonésie B
Pérou B
Philippines B
Sri Lanka B
Kenya C
Tanzanie C
Zambie C
Bangladesh D
Ethiopie D
Afrique : quels sont les gagnants et les perdants de
la conjoncture mondiale actuelle ?
Afrique : part des exportations à destination de la zone euro et de la Chine
(source : FMI et Coface)
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
An
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Tu
nis
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Exportations vers Chine (% du total)
Exportations vers zone euro (% du total)
Ecart entre les deux (en %)
Afrique : une croissance de plus en plus endogène
Afrique : part des services dans le PIB
(en %, source : BM)
0 20 40 60 80
Algérie
Ghana
Nigeria
Kenya
Maroc
Af. Sud
2000
2012
Afrique : crédit au secteur privé
(en % du PIB, source : BM)
0 20 40 60 80
Algérie
Ghana
Nigeria
Kenya
Maroc
Af. Sud
2000
2012
Afrique : attention aux déficits jumeaux
Déficits jumeaux en Afrique (% du PIB,
source : FMI)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-60 -40 -20 0 20 40
Solde courant
So
lde
bu
dg
éta
ire
2013 2007
Ghana
(2013)
Ghana (2007)
Angola
(2007)
Angola (2013)
Deficits jumeaux en Afrique
(% du PIB, source: FMI)
-6
-4
-2
0
2
4
6
2000 2004 2008 2012
Solde budgétaire Solde courant
Afrique – Evaluations pays
Pays émergents – Evaluations pays