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7/29/2019 POLITICA MONETARIA NO CONVENCIONAL Y TIRANA DEL CAPITAL FINANCIERO
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XII SEMINARIO DE ECONOMA FISCAL YFINANCIERA
DEUDA SOBERANA, MONEDA Y CRDITOPOLITICA MONETARIA NO
CONVENCIONAL Y TIRANIA DELCAPITAL FINANCIERO
NORA C. AMPUDIA MRQUEZMARZO 2012
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CONSENSO DE WASHINGTON:
Apertura externa, liberalizacinfinanciera, de tipo de cambio,desregulacin mercados,
adelgazamiento del Estado.
NUEVO CONSENSOMACRECONOMICO: Metas de
inflacin, poltica monetariacomo instrumento superior a lafiscal, inflacin por empuje de
demanda
FINANCIARIZACIN: nuevomodelo de acumulacin basado
en los mercados financieros.
GLOBALIZACIN: ingeniera
financiera desarrollo de nuevosproductos financieros,interdependencia de mercados,
proteccin contra volatilidadtasas de inters y tipo de
cambio.
PRECARIZACINEMPLEO
CONCENTRACININGRESO
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Inflacinfenmenomonetario
CONVENCIONAL
TASA DE INTERS DEREFERENCIA
OPERACIONES DEMERCADO ABIERTO
NOCONVENCIONAL
MODIFICACIN
TAMAO YCOMPOSICIN HOJA DE
BALANCE DEL BANCOCENTRAL
COMPRA VENTA DEACTIVOS FINANCIEROS
A INSTITUCIONESBANCARIAS Y NO
BANCARIAS
NUEVO CONCESO MACROECONMICO
Neutralidad
del dinero
Inflacin porexceso de
demanda obrecha del
producto
ndice deprecios al
consumidor
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MEDIDAS NO CONVENCIONALES
INCIO DE LA CRISIS Reactivar crdito
interbancario. Generar condiciones de
liquidez: Ampliacin de garantas
admisibles a la bancacomercial.
Prolongacin plazo definanciamiento.
Lneas swaps en operacionesde divisas entre bancoscentrales.
Programas de prstamo devalores muy lquidos.
ETAPAS POSTERIORES
Aliviar el endurecimiento delas condiciones de acceso alcrdito en el sectorfinanciero no bancario: Inyeccin de fondos a
entidades no bancarias.
Compra directa de bonosgubernamentales.
Compra de activos financierosno tradicionales y txicos sinproceso compensatorio deesterilizacin.
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EJEMPLOS DE INTERVENCIN EN MERCADOSATPICOS.
Programa para inyectar liquidez a los
bancos: Programa Term Auction Facility (TAF),
de diciembre de 2007 a marzo de2010.
Programa para respaldar corredoresprimarios:
Primary Dealer Credit Facility (PDCF)de marzo del 2008 a febrero de 2010.
Term Securities Lending Facility(TSLF) marzo del 2008 a febrero de2010.
Programa para respaldar mercados dedinero:
Asset Backed Commercial PaperMoney Maket Mutual Fund LiquityFacility (AMLF) de septiembre de2008 a febrero de 2010
Commercial Paper Funding Facility(CPFF) de octubre de 2008 a febrero
2010
Money Market Investor Funding Facilty
(MMIF) octubre 2008 a octubre 2009 Compra de acciones de Fannie Mac y
Fredie Mac (13 de julio 2008).
Respaldo aseguradora AIG (16 septiembre2008).
Rescate de Bear Stears.
Troubled Asset Relief Program (TARP):adquisicin de activos txicos de losbalances de instituciones financieras (25noviembre 2008)
Public Private Investment Program (PPIP):compra de activos txicos (10 febrero
2009) Term Asset-Backed Securities Loan Facility
(TALF) nov. de 2008 a jun. 2010
Central Banks Swaps dic. 2008-feb 2010.
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IDEA PRINCIPAL
Influir sobre las condiciones de liquidez demercados estresados y por lo tanto sobre elprecio de los activos, rendimientos y
condiciones de financiamiento de mercadosespecficos para modificar mecanismos detransmisin que activen el crdito y las
operaciones de financiamiento.
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EJEMPLO GRFICO
Fuente: Banco de Mxico, Fragilidad econmica mundial y Mxico
Fuente: Banco de Mxico. Atenuacin de
la Desaceleracin Econmica?
Tamao de la hoja de balance $ 2.3 tillions en activos.
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Fuente: Federal Reserve Liquidity Programs: An Updatehttp://www.minneapolisfed.org/pubs/region/10-06/liquidity.pdf
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Costo del rescate financiero en EUA: 29 billones de dlares(Levy Economics Institute of Board College).
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LIMITACIONES ESTRATEGIAMONETARIA
Las limitaciones serelacionan con lapercepcin de riesgo eincertidumbre de losmercados.
Los bancos son reacios aotorgar crditos yendurecen lascondiciones.
Las empresas son reaciasa tomar crditos yposponen proyectos deinversin.
Inyeccin de liquidezcanalizada de nuevo almercado global de dineroy capitales.
Riesgo moral mayor alproteger acreedores ylimitar prdidas deaccionistas.
No penaliza imprudencia
y acciones especulativasde operadoresfinancieros.
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MECANISMO DE TRANSMISIN HACIALA DISTRIBUCIN DEL INGRESO
Elevacin tasas de inters(costo de dinero).
Impacto rentabilidadinversin productiva.
Ajustes en proceso decosteo y remuneracin defactores productivos.
Impacto en salarios,rentas, utilidades y
dividendos, con impactoen distribucin delingreso.
Efectos de largo plazo enconsumo, ahorro,inversin.
Las compras de activos no
esterilizadas presionainflacin y costos,impactando distribucindel ingreso.
La desalineacin del tipo
de cambio producto de lavolatilidad de flujos decapital impacta costos ytasas de inters.
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POLTICA MONETARIA NOCONVENCIONAL
INYECCIN LIQUIDEZ INSTITUCIONES
FINANCIERAS BANCARIAS Y NOBANCARIAS
RIESGO+INCERTIDUMBRE, NO SE CANALIZA ALCRDITO Y AL FINANCIAMIENTO SINO SE
SALVAGUARDA EN MERCADOS DE DINERO Y CAPITAL
VOLATILIDAD EN TIPO DE CAMBIO GENERAINCERTIDUMBRE Y PRESIONES INFLACIONARIAS
PRESION INFLACIONARIA+ MERCADOINTERNO DEPRIMIDO
ABORCIN INFLACIONARIA YREINGENIERIA DE PROCESOS Y COSTOS
CONCENTRACINDEL INGRESO
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Desde los 80s,Neoliberalismo yConsenso deWashington, en cadaciclo econmico larecuperacin delempleo es ms lenta ymenor.
Cada vez es ms difcilrecuperar los nivelesprevios de empleo.
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TASAACUMULADA
TASA ACUMULADA DERECUPERACIN DEL EMPLEO 32MESES DESPUES DE INICIADA LA
RECUPERACIN
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfmhttp://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm -
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Lo mismo sucede con larecuperacin delproducto interno bruto
En ello seguramente tiene
que ver eldesmantelamiento delEstado del bienestar y laglobalizacin econmica
financiera: liberalizacincuenta de capitales, tasasde inters etc.
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TASA ACUMULADA DECRECIMIENTO DEL PIB 10TRIMESTRES DESPUES DE
INICIADA LA RECUPERACIN
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfmhttp://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm -
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BILLONESDEDL
ARES
CONCENTRACIN DE LA RIQUEZA
ACTIVOS FINANCIEROS (Trillions dollars)
HNWIs (millones de personas)
TASA DE CRECIMIENTO HNWIs
Si bien la concentracinde la riqueza disminuyedurante la crisis, un ao
despus de la mismatiene niveles mayores alos de precrisis
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PROCESO DE FINANCIARIZACIN
17Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez
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FINANCIARIZACINEMPRESAS
Las empresas tiendena invertir menos eninversin fija bruta yms en activos
financieros.Ello conlleva menorgeneracin deempleos e ingreso ymenor riqueza entrminos reales.
18Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez
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FINANCIARIZACIN
Como % delPIB la inversinFija bruta ha dismi-nuido
19Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez
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DESIGUALDAD DELINGRESOS
Los salarios como %del PIB han idodisminuyendoafectando el empleo ysu estabilidad.
La cada en dichaparticipacin de lossalarios es mucho mspronunciada en lospases donde lasprcticas de riesgofinanciero sondominantes.
Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez
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La participacin de los salarios ha cado significativamente anivel mundial, an en los perodos de expansin econmica.
Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez
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Existe una disminucin palpable de la inflacin, pero tambin de lastasas de crecimiento del PIB. Mientras que el ingreso tiende aconcentrarse.
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VARIACINANUAL
OCDEINFLACIN Y PIB
PIB OCDE INFLACIN OCDE
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0.33
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Mediados-1980s Mediados-1990s Mediados-2000s
INDICE DE GINIPROMEDIO OCDE
OECD-24
OECD-22*
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Existe un claro proceso de absorcin inflacionaria que durantela crisis se transforma en traspaso con sobrerreaccin, paraposteriormente volver a la absorcin.
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2011Q3
TRASPASO INFLACIONARIO 2004-2011
(INPC-INPP)
FRANCIA ALEMANIA ITALIA
MXICO ESPAA REINO UNIDO
ESTADOS UNIDOS EURO AREA
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TRASPASO INFLACIONARIO 80s-2000s
INPC-INPP
Francia Alemania Italia
Mxico Espaa Reino Unido
Estados Unidos
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El desempleo muestra una tendencia creciente al igualque el empleo parcial.
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PORCENTAJE
OCDETASA DE DESEMPLEO PROMEDIO
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MILES
TRABAJADORES TIEMPO PARCIAL
European Union 15 G7 countries
OECD countries United States
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Existe un claro proceso de prdida de negociacin por partede los trabajadores ante el desmantelamiento de lossindicatos.
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PROMEDIO OECD
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PORCENTAJE
TRABAJADORES SINDICALIZADOS OECD
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Clara tendencia a incrementar el empleo involuntariode tiempo parcial.
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AxisTitle
INCIDENCIA DEL DESEMPLEOMAYOR A UN AO
PAISES DE LA OCDE ESTADOS UNIDOS EUROPA
MXICO G-7
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AxisTitle
TASA DE INCIDENCIAINVOLUNTARIOS DE TIEMPO
PARCIAL
UNION EUROPEA 15 EUROPA PAISES G-7 OCDE
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Reduccin del gasto pblico en polticas de mercado detrabajo, salvo en el perodo durante la crisis.
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Porcentaje
EMPLEADOS A TIEMPO PARCIAL
OCDE PAISES G 7
ESTADOS UNIDOS MXICO
EUROPA
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
GASTO PUBLICO EN POLITICAS DEMERCADO DE TRABAJO
PORCENTAJE DEL PIB
OCDE
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Costo del rescate financiero en EUA: 29 billones de
dlares(Levy Economics Institute of Board College).
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CONCLUSIONES
Los riesgos econmicos de un modelo deacumulacin basado en la revalorizacin delcapital en el mercado financiero son mayores.
Las crisis y sus efectos en la economa real sonmucho ms persistentes.
Profundiza la concentracin del ingreso y el
deterioro del mercado laboral. Opera en detrimento de la generacin de
riqueza real.