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1
Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.
Risiko- und Ertragsanalyse von verschieden Anleihenformen
Hadi Hedayati-Rad
Anna Hofmann
Iris Toto
Stefan Zeugner
-0,8
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-0,4
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0
0,2
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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
2
Vorgabe
Artikel: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen
Autor: Andre Tomfort
Quelle: Finanz Betrieb , März 2002
Datenbasis: EMBI, ELMI, GBI, SBCT BBB
Instrumente:
1. Durchschnittliche jährliche Erträge
2. Durchschnittliche jährliche Standardabweichungen
3. Korrelationsanalyse
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
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3
Ergebnis der Vorgabe…
EMBI:
höchster Ertrag und das höchste Risiko
Unternehmensanleihen: • höhere Erträge und geringere Volatilität als
Staatsanleihen• Diversifikationspotential gegenüber von ELMI am
höchsten
Anleihen in lokalen Währung:• Erträge geringer als Unternehmensanleihen• Relativ hohes Risiko
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
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4
Gegenstand unserer Untersuchung
Datenbasis:
1. EMBI Composite 2. EMBI Africa 3. EMBI Asia 4. EMBI
Europe 5. EMBI Latin America
6. Morgan Global Bond Index
7. SSB Corporate Credit Index A
8. SSB Corporate Credit Index BBB
9. Pfandbriefe der deutsche Börse PEX
Betrachtungszeitraum:
1. Januar 1995 bis 24. November 2002
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
5Datenquelle: Bloomberg
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
EMBI Comp
EMBI Africa
EMBI Asia
EMBI Europe
EMBI Latin
EMBI Comp EMBI Africa EMBI Asia EMBI Europe EMBI Latin
Sharpe Ratio y/y 0.57409307 0.79759687 0.3671774 0.40852325 0.39620417
Ertrag der untersuchten Indizes: EMBI
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
6
-0,4-0,3-0,2-0,1
00,10,20,30,40,5
Jän.
96
Jul.9
6
Jän.
97
Jul.9
7
Jän.
98
Jul.9
8
Jän.
99
Jul.9
9
Jän.
00
Jul.0
0
Jän.
01
Jul.0
1
Jän.
02
Jul.0
2
SBCT A
SBCT BBB
PEX
GBI
EMBI
Datenquelle: Bloomberg
SBCT A SBCT BBB PEX GBI
Sharpe Ratio y/y 0.18854979 0.14362163 0.09750439 -0.11261776
Ertrag der untersuchten Indizes: US-EU
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
7
Rollende Korrelationenmit EMBI Composite
-1
-0,5
0
0,5
1
Okt
.95
Ap
r.9
6
Okt
.96
Ap
r.9
7
Okt
.97
Ap
r.9
8
Okt
.98
Ap
r.9
9
Okt
.99
Ap
r.0
0
Okt
.00
Ap
r.0
1
Okt
.01
Ap
r.0
2
Okt
.02
EMBI Africa EMBI AsiaEMBI Europe EMBI LatinGBI
Datenquelle: Bloomberg
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
8
Systematisches vs.unsystematisches Risiko
-0,15
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
0,15E
MB
I C
omp
EM
BI A
fric
a
EM
BI A
sia
EM
BI E
urop
e
EM
BI L
atin
SB
CT
A
SB
CT
BB
B
PE
X
GB
I
system Risiko
unsystem Risiko
Datenquelle: Bloomberg
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
9
Diversifizierungsmöglichkeiten
EMBI Comp:
Hoher Ertrag gegenüber Westen, vergleichbares Risiko, geringe Korrelation mit Westen
EMBI Africa:
Beste Risiko-Ertrags-Performance
EMBI Asia:
Bessere Risiko-Ertrags-Performance als Westen, aber stark korreliert
EMBI Europe:
Bester, Ertrag, höchstes Risiko, Diversifikationspotenzial!
US-EU Anleihen:
Bonitäts-Risiko erkennbar, Unterschiede und Diversifikationspotenzial gering im Vgl. zu EMBI
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
10
Flight to Quality:Principal Components
-0,35
-0,3
-0,25
-0,2
-0,15
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
0,15
0,2
Feb.9
5
Aug.9
5
Feb.9
6
Aug.9
6
Feb.9
7
Aug.9
7
Feb.9
8
Aug.9
8
Feb.9
9
Aug.9
9
Feb.0
0
Aug.0
0
Feb.0
1
Aug.0
1
Feb.0
2
Aug.0
2
„2. Principal Component“ als „Flight to Quality“-Faktor erkannt: Ist für 25% der totalen Variation unserer Indizes verantwortlich.
Datenquelle: Bloomberg
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
11
Außerdem vorhanden
• Emerging Markets: Historische Entwicklung• Makroökonomische Faktoren• Bonität• Liquiditätsanalyse• Beta-Faktoren im Zeitablauf
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85
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Vorhaben
• Genaue Analyse der Diversifikationsbeziehung in Emerging Markets…
• …vorzugsweise auf Länderebene mit Konzentration auf (Ost-)Europa
• Effizientes Portfolio• Anleihen in lokaler Währung als Alternative• Backtesting: Historischer Ertrag des optimalen
Portfolios, bzw. der optimalen Handelsregel