Seminario
“Instituciones de microfinanzas al mercado de
valores”
Guadalajara, México30 de septiembre de 2013
Instituciones de microfinanzas al mercado de valores
1. Bolivia, un modelo de buenas prácticas
2. Cómo encarar el ingreso al mercado
3. Ventajas y desventajas
“INSTITUCIONES DE MICROFINANZAS
EN EL MERCADO DE VALORES BOLIVIANO”
Por Javier Aneiva
Montos Negociados por Bolsas Iberoamericanasdurante el año 2012
(equivalentes en millones de dólares estadounidenses)
1 BM&FBOVESPA 875,361.30 2,190.60 728.19 2,337,344.35 205,800.53 3,421,424.97 2 Colombia 39,486.63 - 836,201.47 21,150.84 148,340.94 1,045,179.88 3 Santiago 45,722.13 1,161.90 169,679.22 - 733,702.99 950,266.24 4 Mexicana 119,822.69 1,227.40 211.56 80,947.08 6,316.28 208,525.01 5 Buenos Aires 2,190.56 - 37,035.52 - 13,510.46 52,736.54 6 Costa Rica 26.18 152.00 3,472.86 - 34,690.21 38,341.25 7 Boliviana 17.65 176.43 6,400.33 - 1,094.39 7,688.79 8 Lima 7,030.48 20.50 516.94 - 9.29 7,577.21 9 Panamá 209.00 285.10 6,015.52 - - 6,509.62
10 El Salvador 37.70 - 1,187.87 - 2,186.49 3,412.06 11 Guayaquil 33.66 6.20 811.35 - 1,183.61 2,034.82 12 Quito 87.50 - 753.20 - 842.70 1,683.40 13 Caracas 140.55 - 18.53 - - 159.08
No.
Bolsa Acciones (1) Renta Fija (3) Derivados Otros mercados y
productos (4) Total
Cuotas FIC (2)
Fuente: FIABNota: El presente cuadro no considera negociaciones con Acciones No Registradas en Bolsa
(1) Monto negociado en acciones, (2) Montos Operados en Cuotas de Participación en Fondos de Inversión Cerrado, (3) Valores efectivos operados a mediano y largo plazo, (4) Productos y mercados diversos (BBV: PGB, PGS y LTS)
Mercado de Valores en BoliviaNivel de Operaciones
(en millones de dólares)19
89
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
4124
40
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
30
519370 236
579 1,020
1,054
937
1,3441,674 1,707
3,4173,772
2,470
1,601
1,356 1,374
1,684
2,404
3,152
2,783
3,915
6,089
7,689
29% del PIB
Financiamiento en el Mercado de Valores
Activo(lo que tiene)
Pasivo(lo que debe)
Valores de Participación
Valores de Deuda
Valores de Titulariza-
ción
A
C
T
I
V
O
PASIVO
PATRI
MONIO
Tipos de Valores
RentaFija
Bonos
Pagarés Bursátiles
Pagarés en Mesa de Negociación
Valores de Titularización
RentaVariable
Acciones
Valores de Cuota FIC
Como emitir en el Mercado de Valores
Entidad Calificadora de
Riesgos
Registro del Mercado de
Valores
Agencia de BolsaEmisor
1. Ingeniería Financiera
2. Prospecto de Emisión
7. Lanzamiento y colocación
3. Calificación de la Emisión
4. Inscribir al Emisor
5. Inscribir la Emisión
6. Inscribir la Emisión
Costos Estimados de una Emisión de Deuda
Agencia de Bolsa
EstructuraciónVariable en función a la Agencia de Bolsa
SeleccionadaCosto Aproximado:
Entre $us 4.000 - $us 10.000
(Una sola vez)
ColocaciónVariable en función a la Agencia de Bolsa
SeleccionadaCosto Aproximado:
0.75% s/ Monto Colocado
Calificadora de Riesgo
Por calificar a la emisión
Costo Aproximado_$us.10.000.-
(Anual)
Registro del Mercado de
Valores
InscripciónEmisor $us.1.000 o 0,5% s/. Patrimonio
Neto del EmisorEmisión 0,08% sobre el monto autorizado
MantenimientoEmisor: $us.1.000 o 0,5% s/. Patrimonio
Neto del EmisorEmisión: 0,08% sobre el monto
vigente)
Bolsa Boliviana de
Valores
Inscripción de la emisión
Por rangos
MantenimientoPor rangos y anualidadesSobre saldo
Obligaciones asumidas ante la Bolsa
Derechos• Los Emisores cuyos Instrumentos
Financieros se encuentren inscritos en la Bolsa tendrán derecho a que éstos sean transados en la Bolsa (mercado secundario que brinda liquidez), a que tengan cotización pública, sus cotizaciones se publiquen en el Boletín Diario y se le otorgue certificaciones de las cotizaciones de los Instrumentos Financieros.
Obligaciones• Los Emisores cuyos Instrumentos
Financieros se encuentran inscritos en la Bolsa deberán cumplir con las obligaciones de información dispuestas por la normativa interna de la misma.
Presentación de Información
Información PeriódicaEstados Financieros Trimestrales
Estados Financieros Anuales con dictamen de Auditoría Externa
Memoria Anual
Presentación de Información
Otra InformaciónInformación solicitada por el Directorio, la
Gerencia General y/o la Gerencia de Supervisión y Análisis
Información que los Emisores se obligaron a enviar a la Bolsa en los Prospectos o Folletos
de emisión
Presentación de Información
Hechos RelevantesComunicar, sin errores u omisiones, en forma
veraz, suficiente y oportuna, todo hecho o información relevante que pudiere afectar
positiva o negativamente su posición jurídica, económica o su posición financiera o la de sus Instrumentos Financieros inscritos en la Bolsa
Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Fija Vigentes
(en millones de dólares)
Microcrédito IFD - Nafibo 017
Microcrédito IFD - BDP ST 023
Banco Ganadero S.A.
Fondo Financiero Privado FASSIL S.A.
Microcrédito IFD - BDP ST 021
Ecofuturo S.A. FFP
Microcrédito IFD - BDP ST 022
Banco Los Andes Procredit S.A.
Banco Solidario S.A.
Banco FIE S.A.
Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.
0 10 20 30 40 50 60 70
2
4
9
18
5
2
4
35
92.8571428571429
109.475218658892
136.297376093294
3.93586005830904
10
Monto Vigente al 30/06/13: $us 431 millones
Bonos Corporativos Bonos Bancarios Bursátiles Valores de Titularización
Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Variable (Acciones) Vigentes
(en millones de dólares)
Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.
Banco Fortaleza S.A.
ECOFUTURO S.A. FFP
FFP Fassil S.A.
Banco Ganadero S.A.
Banco Solidario S.A
0 5 10 15 20 25 30 35 40
8
10
14
15
36
39
Monto Vigente al 30/06/13: $us 122 millones
Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las Microfinanzas
(Montos Vigentes en millones de dólares)
Microfinanzas FIC Sembrar Micro Capital FIC Fondo de Microfinancieras FIC - Microfic
0
10
20
30
40
50
60
70
80
18
69
84
Monto Vigente al 30/06/13: $us 171 millones
Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las Microfinanzas
Montos Vigentes y Objetos
Fondo Cerrado
Fondo de Microfinancieras FIC
– Microfic
Sembrar Micro Capital FIC
Microfinanzas FIC
Objeto
Invertir en Valores de Oferta Pública y Privada emitidos por Instituciones Microfinancieras constituidas en Bolivia, apoyando la oferta de financiamiento a las
micro, pequeñas y medianas empresas.
Invertir en el segmento de las microfinanzas locales mediante la inversión en emisiones de deuda privada de estas entidades, permitiendo a las instituciones
microfinancieras captar recursos a largo plazo en condiciones competitivas.
Promover la expansión de las Microfinanzas en Bolivia, efectuando inversiones en deuda privada instrumentada a través de valores de oferta privada y/o pública de
Instituciones Financieras de Desarrollo (IFDs) u Organizaciones No Gubernamentales Financieras, para que a su vez éstas instituciones provean financiamiento a
personas, micro y pequeñas empresas.
Monto Vigente en
millones de $us
84
69
18
Instituciones de MicrofinanzasFinanciamiento por Tipo de Título
(En millones de dólares)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
171122
385
3314
Monto Vigente Total al 30/06/12: $us 725 millones
Participación RV: 40% Participación RF: 60%
Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2011
Interés InterésEmi. % Col. %
RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBancoSol - Emisión 1BSO-1-N1U-11 BOB 05-oct-11 6.00 5.45 QuirografariaBDP I - Emisión 1NFB-1-N1U-11 BOB 31-oct-11 2.70 2.70 QuirografariaBanco FIE 1 - Emisión 1FIE-1-N1A-11 BOB 24-nov-11 5.00 3.39 QuirografariaFIE-1-N1B-11 BOB 24-nov-11 6.00 5.01 QuirografariaLos Andes ProCredit - Emisión 2CLA-1-E1A-11 USD 14-nov-11 2.80 2.80 QuirografariaCLA-1-E1B-11 USD 14-nov-11 3.00 3.00 QuirografariaBonos de Largo PlazoEcofuturo - Emisión 1FEF-1-E1U-11 USD 06-sep-11 4.70 4.22 QuirografariaBonos Subordinados Fassil - Emisión 1FSL-1-N1U-11 BOB 21-nov-11 6.00 6.00 QuirografariaValores de TitularizaciónCrecer - BDP ST 021MCB-TD-NA BOB 12-sep-11 3.10 2.91 CoberturasMCB-TD-NB BOB 12-sep-11 3.50 3.49 CoberturasMCB-TD-NC BOB 12-sep-11 3.90 3.90 CoberturasMCB-TD-ND BOB 12-sep-11 4.30 4.30 CoberturasMCB-TD-NE BOB 12-sep-11 5.90 5.90 Coberturas
Serie Mon Fecha Inscripción
Garantía o Cobertura
Interés InterésEmi. % Col. %
RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBancoSol - Emisión 2BSO-1-N1U-12 BOB 24-ago-12 5.00 2.98 QuirografariaBanco FIE 1 - Emisión 2FIE-1-N1A-12 BOB 26-sep-12 3.40 2.40 QuirografariaFIE-1-N1B-12 BOB 26-sep-12 4.00 3.71 QuirografariaFIE-1-N1C-12 BOB 26-sep-12 4.50 4.43 QuirografariaBonos Subordinados Banco FIE 2FIE-N2U-12 BOB 30-nov-12 5.00 4.99 QuirografariaBonos de Largo PlazoEcoFuturo - Emisión 2FEF-1-E1U-12 USD 27-ago-12 5.20 3.88 QuirografariaValores de TitularizaciónMicrocrédito IFD - BDP ST 022MBD-TD-NA BOB 13-sep-12 3.20 1.53 CoberturasMBD-TD-NB BOB 13-sep-12 4.50 3.23 CoberturasMBD-TD-NC BOB 13-sep-12 5.10 4.11 CoberturasMBD-TD-ND BOB 13-sep-12 5.55 4.22 CoberturasMBD-TD-NE BOB 13-sep-12 5.95 4.63 CoberturasCidre - BDP ST 023MBP-TD-NA BOB 25-oct-12 3.20 2.90 CoberturasMBP-TD-NB BOB 25-oct-12 4.70 4.53 CoberturasMBP-TD-NC BOB 25-oct-12 5.30 5.00 CoberturasMBP-TD-ND BOB 25-oct-12 5.75 5.50 CoberturasMBP-TD-NE BOB 25-oct-12 6.15 6.15 Coberturas
Serie Mon Fecha Inscripción
Garantía o Cobertura
Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2012
Interés InterésEmi. % Col. %
RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBonos BDP I - Emision 2, 3 y 4NFB-1-N1U-12 BOB 11-ene-13 2.60 2.60 QuirografariaNFB-1-N2U-12 BOB 11-ene-13 2.80 2.80 QuirografariaNFB-1-N3U-12 BOB 11-ene-13 3.00 3.00 QuirografariaBonos Subordinados BancoSol IBSO-N1U-13 BOB 21-feb-13 5.50 4.10 QuirografariaBonos BancoSol - Emisión 3BSO-1-N2U-13 BOB 02-abr-13 5.00 4.58 QuirografariaBonos Banco FIE 1 - Emisión 3FIE-1-N1A-13 BOB 23-may-13 3.20 3.20 QuirografariaFIE-1-N1B-13 BOB 23-may-13 3.50 - QuirografariaBonos de Largo PlazoBonos Subordinados Ecofuturo 2 - Emisión 1FEF-2-N1U-13 BOB 22-ago-13 5.50 5.50 QuirografariaValores de TitularizaciónCrecer - BDP ST 025MID-TD-NA BOB 25-jul-13 3.20 3.20 CoberturasMID-TD-NB BOB 25-jul-13 4.50 4.50 CoberturasMID-TD-NC BOB 25-jul-13 5.10 5.10 CoberturasMID-TD-ND BOB 25-jul-13 5.55 5.54 CoberturasMID-TD-NE BOB 25-jul-13 5.95 5.94 Coberturas
Serie Mon Fecha Inscripción
Garantía o Cobertura
Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2013
Inversionistas Institucionales en Bolivia(en millones de dólares)
dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-120
2,000,000
4,000,000
6,000,000
8,000,000
10,000,000
Fondos de Pensiones Fondos de Inversión Seguros
Inversionistas Institucionales al 31Dic12(en miles de dólares)
Valores Fondos dePensiones
Fondos de Inversión
Compañías de Seguros(1)
Total Inversionistas institucionales
% de Participación
Acciones - 1,918 12,283 14,201 0.15%Bonos de Largo Plazo 827,152 77,651 80,872 985,675 10.15%Valores Públicos 3,020,234 121,459 211,149 3,352,841 34.54%Depósitos a Plazo Fijo 2,958,860 527,837 159,659 3,646,356 37.56%Pagarés Bursátiles - 24,348 5,719 30,067 0.31%Valores de Titularización 250,017 5,766 14,108 269,891 2.78%Cuotas de Fondos de Inversión Cerrado 436,192 - 35,367 471,559 4.86%Bonos Bancarios Bursátiles 217,259 34,028 22,233 273,520 2.82%Liquidez 165,658 233,983 26,086 425,727 4.39%Otros (2) - 180,874 56,345 237,219 2.44%Total 7,875,371 1,207,864 623,821 9,707,055 100.00%% de Participación 81.1% 12.4% 6.4% 100.0%
(1) La información de las Compañías de Seguros corresponde al mes de Noviembre de 2012(2) Otros: Fondos de Inversión: ANR, valores comprados en reporto y valores en el extranjero y otros,Compañías de Seguros: Otros valores representativos de deuda, bienes raíces y préstamos con pólizas de vida.
Normativa Aplicable para el Mercado de Valores en Bolivia
• Las sociedades anónimas y sociedades de responsabilidad limitada pueden emitir valores de deuda o de participación (Acciones) mediante oferta pública o privada.
• A partir del año 2001 los bancos y del 2004 los FFPs, pueden emitir Bonos Subordinados que se consideran para la determinación del Coeficiente de Suficiencia Patrimonial de las instituciones financieras.
• En 2010 la reglamentación ya no permite que los Bonos Subordinados puedan ser redimidos y remplazados por una nueva emisión de Bonos Subordinados ni convertirse en acciones, lo que obliga a capitalizar mediante aportes en efectivo o mediante capitalización de cuentas patrimoniales.
Régimen Impositivo Aplicable para el Mercado de Valores en Bolivia
Concepto/Ingresos Personas Naturales
Personas Jurídicas
Beneficiarios del Exterior
Impuesto RC-IVA 13% IUE 25% IUE-BE 12,5%Rendimiento de Valores menores a 3 años Aplica Aplica AplicaRendimiento de Valores igual o mayor a 3 años Exento Aplica AplicaGanancias de Capital Exento Exento Exento
Conclusiones
1. El Mercado de Valores es una alternativa de financiamiento para las instituciones de microfinanzas.2. Existen condiciones específicas en cada país que se deben analizar y/o promover para que esta alternativa pueda ser una alternativa viable.3. Existen varias formas o tipos de financiamiento bursátil que pueden ajustarse a las características o a las necesidades específicas de las instituciones.4. Además de financiamiento, la institución de microfinanzas que decide financiarse a través de Bolsa adquiere una valiosa imagen de transparencia respecto del mercado interno y externo.
“CÓMO ENCARAR EL INGRESO AL MERCADO DE CAPITALES
LOCAL”
Por Carola Blanco
Principales beneficios para la institución
• Posibilidad de adecuar las condiciones (tasas, plazos, moneda, estructura de pagos) a
las necesidades de la entidad.
• Reducción del riesgo cambiario.
• Diversificación de fuentes de financiamiento.
• Fortalecimiento del patrimonio (obligaciones subordinadas).
• Fomenta la mejora en las políticas de gobierno corporativo.
• Mejora de la imagen institucional.
Los beneficios valen el esfuerzo
Condiciones precedentes
• Calidad crediticia
• Niveles mínimos de solvencia
• Tamaño y capacidad de alianzas
• Normativa adecuada
• Madurez corporativa
• Tamaño de la emisión
Actores
Calificadores de riesgo
Inversionistas Agente estructurador / agente colocador
Asesores legalesRegulador
Bolsa / Custodio Infraestructura
Inversionistas
DIVERSOS PERFILES DE RIESGO Y MODELOS DE DECISIÓN
INVERSIONISTAS NATURALES
Seguidor
Intuitivo
Racional
- Fondos de Pensiones- Compañías de Seguros- Fondos de inversión/colectivos/mutuos
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
Conservador
Moderado
Agresivo
Algunas condiciones comunes en los mercados
Naturales Institucionales
Plazos Cortos Mediano – Largo
Flujo Requieren No requieren
Ticket Bajo Alto
Liquidez Alta Media -Alta
Historial Usualmente requerido No necesario
Ante condiciones aparentemente contrapuestas ¿cómo lograr una oferta atractiva?
Cuáles son los mecanismos
• Titularización de cartera• Titularización de pasivos• Notas estructuradas• Emisiones estructuradas
• Fondos de Inversión
• Bonos corporativos• Bonos subordinados• Pagarés• Certificados negociables• Acciones
Emisiones directas
Titularización y
estructurados
Vehículos Intermedios
Bonos versus titularizaciónBonos
(oferta pública o privada)Titularización
Contablemente Deuda Ingreso diferido / Deuda
Calificación de Riesgo Depende de la calidad de la empresa
Depende de la calidad de los activos y flujos del Patrimonio Autónomo más calidad de la empresa
Información Financiera Mayor al de la titularización Limitado al Patrimonio Autónomo más lo que se decida voluntariamente informar
Riesgo del inversionista Sobre la gestión de toda la empresa Limitada al activo cedido
Pagos de los costos A cargo de la empresa A cargo del Patrimonio Autónomo
Garantías de la emisión Quirografaria de la empresa Los activos y flujos del Patrimonio Autónomo
Emisor La empresa. El Patrimonio Autónomo.
Default Caen a la Empresa Caen al Patrimonio Autónomo
Fuente de Pago La empresa El Patrimonio Autónomo alimentado por la empresa
Duración Limitada
Capital pre-establecido
ADMINISTRADOR
IMFs
xx% del Fondo
Activos de cobertura
xx% del Fondo
Compra cuotas
Pago de capital y retorno
Inversiones
Capital y rendimiento
FONDO DE INVERSIÓN CERRADO
Fondos de Inversión
Inversionistas
Compra papel
Capital y rendimiento
Cuál es el proceso
Diagnóstico
• Evaluación del Modelo Base de proyecciones
• Historia financiera
• Análisis del la estructura de financiamiento actual
• Análisis de riesgos asociados a la operación y administración de los mismos
Prospección
• Proceso de calificación de riesgo
• Selección del mecanismo
• Diseño de términos y condiciones preliminares
• Evaluación de activos
• Road Show preliminar con principales inversionistas
Estructuración
• Elaboración de Modelo Base de Proyecciones
• Estructuración final de términos y condiciones (i.e. covenants, garantía, uso de los fondos, etc.)
• Elaboración de Prospectos
• Elaboración de Documentación Legal
Aprobaciones
• Gestiones de Aprobación Interna (Junta de Accionistas)
• Gestiones de aprobación con otros financiadores
• Gestiones de aprobación con reguladores)
• Creación de los valores
Colocación
• Venta a inversionistas (institucionales y privados)
• Colocación a mejor esfuerzo o underwriting
1 2 3 4 5
Cuáles son los retos
Cumplimiento de la entidad
Conocimiento de los asesores
Entendimiento de los calificadores
Marco legal propicio
Inversionistas informados
Correcta valoración
Algunas experiencias
Bonos Corporativos Banco Ademi
Bonos SubordinadosVisión Banco
Titularización de carteraFundación Espoir
Fondos de Inversión Cerrado Sembrar Micro Capital FIC
“VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE FINANCIARSE EN EL MERCADO DE
VALORES”
Por: Pedro Fardella
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
ANTECEDENTES
El mercado de las Microfinanzas ha adquirido un notable desempeño y expectativa en los últimos años.
Por su desempeño y rentabilidad, hay mas actores y protagonistas en el mercado.
ANTECEDENTESEl mercado de microfinanzas ha demandado el interés de nuevos actores.
AccionistasInversoresSupervisoresGobiernosOrganismos Internacionales; Multilaterales Comunidad en general
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Los casos de entidades exitosas:
Buenas rentabilidadesBajos niveles de morosidadNiveles de previsiones altosCrecimientos y expansión
Numero de clientes
Todo ha creado grandes expectativas por este tipo de Industrias.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Por ello hay mucho conocimiento y demanda sobre las Microfinazas y Microcredito.
Se abren como nunca las posibilidades de atraer inversionistas.
El mercado de Capitales es una opción
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
El mercado de valores es una alternativa inigualable en cuanto a las
posibilidades y versatilidad con la cual las IMFs pueden operar.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Presencia y Posicionamientoen el mercado: interno y externo
Diversificación en el Fondeo Plazos flexibles y adecuados Montos mayores Emisiones programadas
series Capital acciones
Desventajas Mayor transparencia Seguimiento de su
desempeño por gente especializada
Mayores costos en la primera emisión
Información Pública de Balances
Información periódica que se debe enviar
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Ventajas
VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Presencia y Posicionamiento Mercado interno y externo Se considera como un paso y graduación Llega a un publico diferente inversionistas Abre y atrae a nuevos clientes (ahorristas) Genera interés y estamos en una ventana Se conoce el desempeño Se ve la composición accionaria Se conoce al Directorio Se ve al equipo gerencial
VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Diversificación en el Fondeo Una nueva fuente de fondos Disminuye la dependencia de Financiamientos Montos mayores Plazos mayores programados y adecuado a las
necesidades Mejora la programación del flujo de efectivo Emisiones programadas (series) Tasas de interés fijas o variables Amortizaciones programadas de capital e intereses
VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Diversificación en el Fondeo
Tipos de deudas alternativas
• Deuda comercial• Bonos• Bonos subordinados• Monedas
VENTAJAS / DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Deuda Subordinada Menor grado de prelación en cobranza Son de un plazo mayor por lo general > 5 años Se considera de mayor riesgo Mayor costo Puede ser parte del capital secundario hasta el 50%
del capital primario Computa para el CAP o apalancamiento
VENTAJAS / DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORES
Presencia y Posicionamiento Exige mayor transparencia. Seguimiento de su desempeño por gente
especializada. Información publica y periódica de EEFF Información de hechos relevantes
o Cambio de accionistaso Cambios en directorioo Cambio de ejecutivos
DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORES
Mayores costos en la primera emisión• Tasa de interés mayor en la primera emisión• Costo de estructuración (agencia de bolsa)• Pago a la Bolsa y al regulador• Costos de Calificación de riesgos• Costo de garantía (opcional)• Prospecto de colocación y títulos• Publicidad • Control e información
MUCHAS GRACIAS …