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Análisis Fundamental
Curso para Inversores Bursátiles
1 de Junio de 2016
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Análisis fundamental
• El objetivo del análisis fundamental es
determinar el “valor intrínseco” de una
acción.
• La comparación del “valor intrínseco”
con el precio de mercado debería
definir la posición de inversión
(comprar, vender…).
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Análisis fundamental
• Premisa : “Comprar negocios, no
acciones”
• Las claves: • ¿Qué negocio?
• ¿A qué precio?
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Fuentes de información
• Información macroeconómica
(Nacional e internacional)
• Información microeconómica o sectorial
• Estados Contables
• Otras (notas a la bolsa…)
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Información macroeconómica
• Actividad económica (PBI, empleo, inflación, tipo de cambio…)
– Argentina
– USA
– China
– Europa
– Brasil
• Tasa de interés – Internacional
– Local
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Información sectorial
• Situación del mercado (demanda y
oferta)
• Regulaciones
• Intervención estatal
• Competitividad
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Información de la firma
• Rentabilidad
• Endeudamiento
• Liquidez
• Solvencia
• Management
• Estrategia competitiva
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Rentabilidad
• ROA = Resultado Neto .
Activo
• ROE = Resultado Neto .
Patrimonio Neto
• Margen = Resultado Neto .
Ventas
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PESA – Estado de Resultados
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PESA – Balance general
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Liquidez y solvencia
• Endeudamiento = Pasivo .
Patrimonio Neto
• Liquidez = Activo corriente .
Pasivo corriente
• Solvencia = Activo .
Pasivo
• Ratio de cobertura = EBITDA .
Intereses
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PESA – Balance general
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Valuación de empresas
• Valuación relativa : Comparables
• Permite estimar si una acción está “cara” o “barata” al considerar indicadores patrimoniales o de rentabilidad…
• Valuación absoluta : Descuento de flujos de fondos
• Estima un valor absoluto para el precio de una
acción en base a proyecciones…
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Valuación por comparables
• Price/earnings : Precio/Ganancias
• Ejemplo: Banco Macro
• Precio de mercado : $ 87,05
• Ganancias últimos 12 meses : $ 5.302 millones
• Acciones en circulación : 584,5 millones
• P/G: 9,6
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P/G : Interpretación
• Tardo 9,6 años en “recuperar” la inversión a los precios y ganancias actuales
• Interpretación inversa (G/P): Earnings yield ó rendimiento por ganancias…
…en ejemplo 10,42%...puedo compararlo con el rendimiento de otras alternativas…
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P/G : Interpretación
• Comparación con
otras compañías del
sector …
• ¿Cuál me conviene
comprar?
Compañía P/G
Grupo Financiero
Galicia 10,93
Banco Macro 9,60
BBVA Banco Francés 12,06
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Valuación por comparables
• Price/Book Value : Precio/Valor libros
• Ejemplo: Banco Macro
• Precio de mercado : $ 87,05
• Patrimonio neto : $ 17.652 millones
• Acciones en circulación : 584,5 millones
• P/VL: 2,88 (288%)
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P/VL : Interpretación
• Por cada Peso de Patrimonio Neto
pago a los precios actuales 2,88
Pesos…
• Si P/VL es menor a 1 estoy pagando
cada Peso a un valor inferior a su valor
contable…
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P/VL : Interpretación
• Comparación con
otras compañías del
sector …
• ¿Cuál me conviene
comprar?
Compañía P/VL
Grupo Financiero
Galicia 3,27
Banco Macro 2,88
BBVA Banco Francés 3,25
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Valuación por comparables
Compañía P/G P/VL
Grupo Financiero Galicia 10,93 3,27
Banco Macro 9,60 2,88
BBVA Banco Francés 12,06 3,25
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Valores Mayo 2015
Compañía P/G P/VL Var. 12
meses
Grupo Financiero Galicia 10,42 3,10 44%
Banco Macro 11,11 3,06 32%
BBVA Banco Francés 12,23 3,48 22%
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Valuación por comparables
• Tenaris, Agosto 2005
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Valuación por comparables
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Argentina – Valores de referencia
• Precio/Ganancias
Pisos 6 (2009) y 5 (2012)
Techos 14 (2008, 2011 y 2015)
Actual 13,40
• Precio/Valor libros
Pisos 0,9 (2009 y 2012)
Techos 3 (2008), 2 (2011) y 2,84 (2015)
Actual 2,10
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Comparables - Observaciones
• Las ganancias fluctúan…
• En el cálculo de P/G es recomendable excluir ganancias extraordinarias…
• El Valor Libros crece en empresas con ganancias y cae en empresas con pérdidas…
• El análisis debe completarse con consideraciones de riesgo (financiero, regulatorio, etc.)…
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Descuento de flujos de fondos
• Valuación absoluta por profesionales…
• Ejemplo de Descuento de Dividendos :
V = D1 + D2 + D3 +……..+ Dn .
(1+r) (1+r) (1+r) (1+r)
• D = Dividendos
• r = Rendimiento requerido por los accionistas
2 3 n
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La tasa de descuento “r”
• Tasa Bonos USA (libre de riesgo)
+
• Riesgo Soberano
+
• Beta (sensibilidad histórica al comportamiento del mercado)
+
• Prima de riesgo del mercado accionario (Rendimiento promedio histórico de las acciones sobre los bonos del gobierno)
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“Target” o precio objetivo
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“Target” o precio objetivo
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“Target” o precio objetivo
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Sitios útiles
• www.iamc.sba.com.ar » Informes/Diario
• www.bolsar.com » Research/Sociedades/Balances
completos
• www.finance.yahoo
• www.streetinsider.com
• www.seekingalpha.com
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Fin