Castellón, 30 de Octubre de 2014
Situación Comunitat Valenciana
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
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Mensajes principales
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El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
La Comunitat Valenciana continúa la senda de crecimiento iniciada el segundo
semestre 2013 y se intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más
positiva de la demanda interna y la expansión del sector exterior
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc 4
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Sección 1
Escenario global y español
Sección 2
La Comunitat Valenciana continúa la senda de expansión en 2014
Índice
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Crecimiento global del PIB (%) Fuente: BBVA Research
El crecimiento global continuará con
mejoras en economías avanzadas,
EEUU y la eurozona, mientras que se
espera una suave desaceleración en China
El riesgo de un ajuste intenso en China es
bajo y la FED maneja bien la recuperación,
pero aumentan los riesgos geopolíticos
y de actividad en la UEM
El ajuste de los balances de los agentes,
aún pendiente, puede suponer un freno a
la recuperación a medio plazo
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2015(p)
Desarrollados Emergentes Escenario base jul-14
Sección 1
Economía mundial: escenario base
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Sección 1
Economía mundial: situación actual y mapa de riesgos
• Señales de aceleración del comercio internacional
• Asia: Sin sorpresas. Datos mixtos en China. Desaceleración en Japón
• América Latina: revisión a la baja en todos los países, salvo México (=) y Colombia ()
• Riesgos: geopolíticos en Oriente Medio, Fed, ajuste en China, estancamiento UEM
• 3T consistente con escenario base, desempleo por debajo del 6%
• Forward guidance: subida de tipos a mediados de 2015
• Riesgos: fiscal (elevada deuda pública) y estancamiento secular
• Estancamiento del PIB en 2T y 3T, expectativas de baja inflación durante mucho tiempo
• Tipos de interés y primas a la baja, depreciación FX $/€ ¿< 1,22? ¿QE en deuda pública?
• Riesgos: geopolíticos Ucrania y sanciones a Rusia, agotamiento políticas de demanda
• AQR/ST: avance importante en transparencia y en MUS. La solvencia no es un problema
Economía mundial
(3,6%)
EE.UU. (2,5%)
UEM (<1,5%)
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Sección 1
La expansión ha continuado en el tercer trimestre …
En 2T el PIB encadenaba ya 4 trimestres
consecutivos de crecimiento (0,6%) …
… por la mejora de la demanda interna,
especialmente la privada, y a pesar del
estancamiento de las exportaciones netas
Los datos del 3T14 apuntan a un crecimiento
entre 0,4% y 0,5%
España: Crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA Fuente: BBVA Research
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IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)
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Sección 1
… y se acelerará en 2015, creciendo al menos un 2%
• Depreciación del euro
• Mejora del comercio internacional
• Ligera aceleración en eurozona, favorecida por reducción precios petróleo y otros factores
• La inversión en M y BE representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la
demanda interna real (máximo histórico)
• Consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior
• Política monetaria más expansiva, que ha reducido tipos de interés a mínimos
• Aumento de la demanda de crédito en unos 50 mil millones en los próximos años
• Flujos de nuevo crédito (a/a 7M2014): +12,4% (empresas<1m) +12,1% (particulares)
Exportaciones
(>6%)
Inversión
M y BE
(>7%)
BCE y
crédito
• La reducción impositiva alcanzará 9 mil M€ entre 2015 y 2016
• Aumentará la demanda interna e importaciones, atenuando el efecto en PIB: +0,3% (2015)
• La mejora cíclica y el cumplimiento de los objetivos en 2014 facilitan la consolidación fiscal Política fiscal
Escenario base en el que no se materializan factores de riesgo
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Sección 1
España puede y debe crecer más que la eurozona
Los riesgos a corto plazo de la recuperación de
la eurozona son una razón adicional para
continuar con el proceso de reformas
Nuestros retos son de largo plazo y tienen una
naturaleza distinta a los de las principales
economías europeas
El crecimiento de la eurozona nos ayudaría a
que la recuperación fuera más intensa …
… pero lo que marcará la diferencia a largo
plazo es que España crezca gracias a las
políticas y reformas que se lleven a cabo
PIB por persona en edad de trabajar (precrisis PIBmax=100) Fuente: BBVA Research
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Sección 1
Escenario global y español Sección 2
La Comunitat Valenciana continúa la senda de expansión en 2014
Índice
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
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El crecimiento volvió en la segunda mitad de
2013, en línea con el conjunto de España
… gracias a la menor contribución negativa de
la demanda interna y a la expansión del sector
exterior
… y se consolida a lo largo de 2014…
Indicador de Actividad MICA-BBVA para Comunitat Valenciana y crecimiento del PIB de España (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
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España C. Valenciana
* Para 3T14 y 4T14, los datos de España son previsiones
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Comunitat Valenciana: Encuesta BBVA de Actividad
Económica Fuente: BBVA Research a partir de BBVA
La encuesta de BBVA en la región también
reflejó un punto de inflexión en 2013
… destacando el tono saludable del sector
servicios y los avances del sector industrial
Los resultados de 2014 asientan el tono
positivo…
Encuesta BBVA de Actividad Económica en la C. Valenciana (Recuadro 1)
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
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Actividad en el trimestre "t"
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Comunitat Valenciana y España:
matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
La mejora en los mercados financieros y la
reducción de las incertidumbres …
… que se apoya en mejoras de la riqueza
financiera, la renta y algunos
estímulos públicos
… han permitido una mejora del gasto,
particularmente de bienes de consumo
duradero,…
1. Recuperación del consumo…
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 ene-sep2014
Comunitat Valenciana España
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España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Mientras que en Europa la inversión en M&E ha
crecido un 8,0% desde que tocara fondo en
2T09, en España lo ha hecho un 22.6%
Hoy representa ya el 45% de la inversión real
total y más del 8% de la demanda interna real
(máximo histórico) …
… lo que es consistente con el cambio de
modelo productivo orientado hacia el sector
exterior
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
… y de la inversión
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% del PIB % de la demanda nacional
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Comunitat Valenciana: ingresos, gastos y saldo presupuestario per cápita (euros constantes 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
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Ingresos totales Gasto sin intereses
Gasto no financiero Saldo presupuestario (dcha)
2. El ajuste fiscal (artículo de A. de la Fuente)
Durante la crisis, el desequilibrio de las cuentas
públicas valencianas ha sido mayor que el del
promedio nacional
En el caso valenciano, el incremento del déficit
acumulado proviene del aumento del gasto,
especialmente de intereses,…
… y sobre todo de la caída de ingresos
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Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana: necesidad de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE
La mejora de las condiciones de financiación
(FLA y menores tensiones financieras) está
contribuyendo al ajuste …
… aunque no alcanzará el objetivo de
Estabilidad Presupuestaria en 2014
Explicar cómo y en qué plazos se ejecutará la
consolidación, eliminaría incertidumbres sobre
su impacto futuro en la economía regional
2. El ajuste fiscal
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2013 2014 Objetivo 2014
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Flujo de nuevas operaciones de crédito a empresas como porcentaje del PIB, 2003-2014 Fuente: BBVA Research en base a BdE y BCE
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
El flujo de nuevas operaciones a empresas se
redujo rápidamente a partir de 2010,
situándose por debajo de las amortizaciones …
… pero se estabilizó y crece sobre un nivel
superior al de las principales economías
europeas por unidad de PIB producida …
… a pesar de que el endeudamiento de las
empresas y el riesgo de crédito es mayor en
España
3. Mejores perspectivas del crédito
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España Eurozona Italia Alemania Francia
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Exportaciones de bienes reales (mar-10=100; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
La expansión de las exportaciones valencianas
ha estado ligada a un shock de oferta en la
industria
Las inversiones en el sector del automóvil
comportan incrementos en la productividad de
la industria que, …
…en conjunción con un tipo de cambio más
depreciado, apoyan las perspectivas de
aumento de las exportaciones
4. El soporte exterior: las exportaciones
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C. Valenciana España
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Comunitat Valenciana y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
5. El impacto de las reformas
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
La reforma laboral y el II AENC han evitado una
mayor destrucción de empleo en la crisis y han
impulsado el empleo en la recuperación
Con instituciones laborales más adecuadas al
inicio de la crisis la destrucción de empleo
habría sido menor
Son necesarias reformas adicionales en el
mercado de trabajo y los mercados de bienes y
servicios -4
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España C. Valenciana Diferencial tasa de paro (dcha)
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Comunitat Valenciana: crecimiento del PIB y previsiones (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
La economía valenciana acelerará el
crecimiento en 2014 y 2015…
… basada en la recuperación de la demanda
interna, con unos menores desequilibrios, …
… y con el apoyo del sector exterior, asentado
en el impulso de la industria y en la
depreciación del tipo de cambio
Perspectivas de crecimiento
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2009 2010 2011 2012 2013 2014(p) 2015(p)
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Sección 2
El reto de la creación sostenida de empleo de calidad…
Tras destruir un 18% (algo más del 20% en la
C. Valenciana) del empleo durante 6 años de
crisis …
… el reto más urgente e importante es la
creación sostenida de empleo, de la mayor
calidad posible
Entre 2014 y 2015 se recuperará una parte del
empleo destruido, pero hace falta intensificar
este proceso y crear empleo de calidad
España: 2008-2013
-18%
España: 2014-2015
+3%
Evolución del empleo Fuente: BBVA Research, INE y MEYSS
CVA: 2008-2013
-20%
CVA: 2014-2015
+4%
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Aunque se han dado avances importantes para
mejorar la competitividad y las exportaciones …
… al aumentar la creación de empleo se ha
observado un deterioro del saldo de la balanza
por cuenta corriente …
… que hay que evitar a medio y largo plazo
continuando con políticas de oferta:
o exportamos bienes o importamos paro
Sección 2
… y sin aumentar el endeudamiento externo …
España: cuenta corriente y tasa de paro (% del PIB y %) Fuente: BBVA Research
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Tasa de desempleo Balanza por cuenta corriente (dcha.)
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Sección 2
…imposible de afrontar solo con medidas de demanda
1998 -2008
Endeudamiento
privado y externo
2009 - ...
Déficit y deuda
pública
Política monetaria
¿Reestructuración
de deuda privada*
y/o pública?
2012 - … ¿Qué sería lo siguiente?
• Una secuencia de políticas expansivas de demanda que no ha resuelto los problemas
estructurales de la economía española …
… y que ha ido tratando de generar más crecimiento presente a cambio de menos
crecimiento futuro: no hay menús gratis
* Desde 2008 (incluido) hasta junio de 2014 el volumen total de provisiones dotadas por el sector bancario español ha sido de 281bn € (28% del PIB)
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Sección 2
La necesidad de profundizar en las reformas
1. Reducir la deuda y mejorar la financiación de la economía española
atrayendo inversión extranjera directa
3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las
empresas, la competitividad, la competencia en los mercados de productos y el
atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico
4. Profundizar las reformas que mejoren la eficiencia del mercado de trabajo:
políticas activas de empleo, reducir la dualidad en el mercado laboral y
acelerar la reasignación sectorial más empleo y de mayor calidad
2. Reforma de las AA.PP., mayor eficiencia del gasto público, consolidación
fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un
sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo
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El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
La Comunitat Valenciana continúa la senda de crecimiento iniciada el segundo
semestre 2013 y se intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más
positiva de la demanda interna y la expansión del sector exterior
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc 4
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