STRATEGIE ANZIENDALI DI GESTIONE DELLE QUOTE EUA/CER
Presentare il mercato della CO2 e la sua evoluzione e introdurre agli strumenti per gestire, valorizzare e ridurre il
maggior costo del portafoglio dei crediti di emissione, minimizzando rischio e incertezza.
OBIETTIVI
La principale misura adottata dall’Unione Europea per adempiere agli impegni presi a
seguito della ratifica del protocollo di Kyoto è la Direttiva 2003/87/CE sull’Emissions
Trading Scheme (ETS), che istituisce a livello comunitario un sistema per lo scambio di
quote di emissione di CO2. Il primo periodo di applicazione della Direttiva è riferito al
triennio 2005-2007 (fase pilota), mentre il secondo - coincidente con il periodo di
applicazione del Protocollo di Kyoto - copre il quinquennio 2008-2012. Dal 2013 ha avuto
inizio la Fase III dello schema EU ETS (2013-2020).
MERCATO CO2 | EU ETS
Permessi di emissione spendibili all’interno del meccanismo EU ETS:
1. EUA (EU Emission Allowance)
2. CER (Certifed Emission Reduction)
3. ERU (Emission Reduction Unit)*
Principali borse europee:
1. ICE Futures Europe (UK): www.theice.com
2. EEX (GER): www.eex.com
Orari apertura borse: da Lunedì a Venerdì, dalle ore 08:00 alle ore 18:00
MERCATO CO2 | CREDITI E BORSE
Principali fattori di determinazione del prezzo dei permessi:
1. Fattori normativi:
• fondamentali di mercato;
• struttura dello schema e interventi di aggiustamento.
2. Comparto energetico:
• prezzo dei combustibili fossili;
• fuel-switching settore termoelettrico.
3. Fattori macroeconomici:
• produzione industriale;
• prospettive di crescita economica.
MERCATO CO2 | FORMAZIONE DEL PREZZO
Fonte: Bluenext, ICE Futures Europe | elaborazione iCASCO SpA
MERCATO CO2 | ANDAMENTO 2005-2013
• Nel 2011 il valore totale delle transazione sul mercato della CO2 europeo è aumentato dell’11% sopra €90 Mld, nonostante una caduta del prezzo della CO2 che ha perso su base annuale il 9% per l’EUA e circa il 20% per il CER e ERU.
• CRESCITA VOLUMI vs. CADUTA DEI PREZZI e DELLE EMISSIONI VERIFICATE
MERCATO CO2 | EU ETS
I soggetti che intendono operare sul mercato della CO2 per operazioni di ACQUISTO/VENDITA possono accedere al mercato tramite la sottoscrizione di una
membership alle borse che giornalmente quotano i permessi di emissione o rivolgersi a una società che opera già all’interno del mercato.
OPERATIVITA’ | ACCESSO AL MERCATO DELLA CO2
ACCESSO DIRETTO BORSE
L’accesso diretto ai mercati comporta – di norma – costi di iscrizione e accordi con una Clearing House.
Inoltre, per ogni deal vengono imputati costi della piattaforma, del Clearer e altri di settlement.
GESTIONE NON ECONOMICA PER VOLUMI SCAMBIATI NON ELEVATI.
INTERMEDIARIO
Una società di trading «spalma» i costi delle borse su diversi soggetti e ha una infrastruttura (desk) che ottimizza i processi. Inoltre, può strutturare operazioni complesse anche grazie alle controparti OTC.
DIVERSE POSSIBILITA’ DI ACCORDI COMMERCIALI CON GLI INTERMEDIARI.
Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote ricorrendo al mercato a pronti che permette di soddisfare il fabbisogno/monetizzare in tempi ristretti.
OPERATIVITA’ | CONTRATTO SPOT
BUY EUA Spot (17-12-2013):
scadenza contratto: giornaliero
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Consegna Quote: Entro 2 gg lavorativo
Pagamento: Entro 1 gg lavorativi
SELL EUA Spot (17-12-2013):
scadenza contratto: giornaliero
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Consegna Quote: Entro 1 gg lavorativo
Pagamento: Entro 2 gg lavorativi
Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sul mercato a termine che permette di fissare i termini dell’operazione alla sottoscrizione del contratto, posticipando la fase di
consegna e pagamento alla sua scadenza
OPERATIVITA’ | CONTRATTO FORWARD
BUY EUA MAR14 (17-12-2013):
scadenza contratto: 31/03/2014
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Caparra: % valore o EUA
Consegna Quote: Entro 04/04/14
3/14Pagamento: Entro 26/03/14
SELL EUA MAR14 (17-12-2013):
scadenza contratto: 31/03/2014
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Caparra: % valore o EUA
Consegna Quote: Entro 26/03/14
3/14Pagamento: Entro 04/04/14
Rivolgendosi a un operatore si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sia sul mercato a pronti che su quello a termine o sulla base di un prezzo prestabilito
(operatività tramite mandato) o sulla base di una richiesta effettuata puntualmente dal cliente o dal trading desk.
CONFRONTO TRA CONTRATTI | SPOT vs. FORWARD
CONTRATTI SPOT
Il punto di forza del mercato spot è quello di sfruttare tempi ristretti di operatività sia in caso di acquisto (approvvigionamento quote vicino alla scadenza della Compliance) che in caso di vendita (possibilità di generare liquidità a pronti).
CONTRATTI FORWARD
Operare ricorrendo ai contratti a scadenza permette l’attuazione di una strategia di medio-lungo periodo che consente di coprirsi dal rischio mercato (rispetto a movimenti sfavorevoli di prezzo) e che da’ la possibilità di sfruttare l’effetto leva (capitale investito vs. capitale movimentato).
La GESTIONE del portafoglio di titoli è pianificata in un’ottica di massimizzazione del valore dell’ASSET CO2 a prescindere dalla propria posizione nei confronti della
Compliance.
GESTIONE ASSET CO2
• Permuta EUA con Crediti Internazionali (SWAP).
• Autofinanziamento (REPO).
• Conto Deposito (HANDLING)
• Fini speculativi (speculazione ≠ manipolazione).
Prendiamo in considerazione i seguenti dati relativi all’impianto Aut. n° xxx (NE FIII):
Allocazione anno: 100.000 EUA
Emissioni verificate: 100.000 EUA
Percentuale di ricorso crediti internazionali: 4,5% su emissioni verificate
Possibilità di ricorso crediti internazionali: 4.500
GESTIONE ASSET | CASO E DATI
Prendiamo in considerazione i seguenti dati sul mercato della CO2:
Valore EUA Spot: 4,50 €/ton
Valore CER Spot: 0,44 €/ton
Valore Spread Spot: 4,06 (4,50 – 0,44) €/ton
Tasso interesse (DEC-SPOT): 4,00%
Lo SWAP CER/ERU vs EUA (Acquisto CER/ERU vs Vendita EUA) è un’operazione che permette di soddisfare l’obbligo nei confronti della Compliance attraverso il ricorso ai crediti CER o ERU (crediti internazionali) nei limiti consentiti dalla Direttiva EU ETS. Il vantaggio scaturisce dal fatto che CER/ERU hanno un prezzo inferiore rispetto all’EUA.
GESTIONE | SWAP (PERMUTA) CREDITI
SWAP CER vs EUA: 1:1, si beneficia del differenziale di prezzo
Quantità: 4.500
Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton
Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton
Spread: 4,06 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 95.500
CER: 4.500
Valore generato €: +18.270
SWAP CER vs EUA:
swap volumetrico
Quantità CER: 4.500
Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton
Quantità EUA: 1.000
Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 99.000
CER: 4.500
Valore generato €: +2.520
Fonte: Reuters | elaborazione iCASCO SpA
GESTIONE | SPREAD EUA CER
Il REPO è un’operazione di AUTOFINANZIAMENTO che sfrutta la struttura del meccanismo EU ETS (che fissa l’obbligo di riconsegna ad Aprile dell’anno successivo rispetto al
trasferimento dell’allocazione) per ottenere liquidità sul mercato della CO2 attraverso una vendita di crediti a pronti, fissando contestualmente il prezzo del loro riacquisto a termine in modo da stabilire il tasso d’interesse al quale è possibile finanziarsi.
GESTIONE | AUTOFINANZIAMENTO (REPO)
SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4: scadenza contratto DEC4: 15/12/2014
Quantità SELL EUA: 99.000
Prezzo Spot: 4,50 €/ton
Quantità BUY EUA: 99.000
Prezzo DEC4: 4,68 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 99.000
CER: 4.500
Liquidità a pronti generata €: +445.500
Costo del capitale €: -17.820 (4%)
Si ha la possibilità di usufruire delle quote assegnate come asset tangibile concedendole in affitto per un determinato periodo e godendo di un dato rendimento come premio del
prestito (Prezzo Acquisto < Prezzo di Vendita). Il premio può essere monetario o determinato in quote.
GESTIONE | CONTO DEPOSITO (HANDLING)
SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4: scadenza contratto DEC4: 15/12/2014
Quantità SELL EUA: 99.000
Prezzo Spot: 4,50 €/ton
Quantità BUY EUA: 99.000
Prezzo DEC4: 4,35 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 99.000
CER: 4.500
Valore generato €: +14.850 (3,33%)
GESTIONE | TRADING
Attraverso l’utilizzo dei contratti futures è possibile sfruttare i movimenti del mercato senza dover necessariamente effettuare la consegna del sottostante. Altri vantaggi sono l’effetto leva e la possibilità di vendere allo scoperto.
CONCLUSIONI
TRADING CO2
• Comprensione delle dinamiche di
mercato.
• Comprensione degli strumenti a
disposizione.
• Previsione dei prezzi.
• Risk management.
• Creatività all’interno dei limiti fissati.
iCASCO SpA Via Vittor Pisani 12 | 20124 Milano T. 0236599910 | F. 0236636390 Trading&Structured Products Manager Gabriele Pizzuti – [email protected]