UNIVERSITE D’ANTANANARIVO
FACULTE DE DROIT, D’ECONOMIE, DE GESTION ET DE SOCIOLOGIE
DEPARTEMENT DE GESTION
MEMOIRE DE MAITRISE EN GESTION
OPTION : FINANCE ET COMPTABILITE
THEME : ANALYSE FINANCIERE COMME OUTIL INDISPENSABLE
POUR LE DEVELOPPEMENT D’UNE ENTREPRISE CAS COTTONLINE
Présenté par : RAKOTONANDRASANA Haja Tsilavina Sous l’Encadrement de :
Année universitaire : 2008-2009 Session : 23 Novembre 2009
Encadreur pédagogique RABENILAINA Harinia Cyrille Doctorant en gestion
Encadreur professionnel RAKOTONDRAMANANA Tahina Anjarasoa Contrôleur de gestion
REMERCIEMENTS
Avant tout commencement je tiens vivement à dédier mes remerciements à :
- Dieu tout puissant pour son amour infini qu’il m’a donné pendant tous mes jours difficiles
- L’Université d’Antananarivo qui m’a permis d’acquérir et d’enrichir mes connaissances ;
- Monsieur RANDRIAMASINANANA Olivier Origène, le Chef de Département. Il est l’exemple pour nous de ce qu’est un futur dirigeant, son aide m’était beaucoup utile pendant ces quatre dernières années ;
- Monsieur RABENILAINA Harnia Cyrille, mon encadreur pédagogique, doctorant en gestion, ses conseils sont si précieux que j’ai pu terminer à temps et en qualité mon devoir de fin d’étude ;
- Monsieur RAKOTONDRAMANANA Tahina Anjarasoa, mon encadreur professionnel, contrôleur en gestion. Il a accordé une partie de son temps si valeureux à m’aider avec les informations et les explications de certains mécanismes ;
- A tous les membres du jury. Ils ont accepté d’examiner mes connaissances théoriques et me font des suggestions pour mon devoir ;
- La famille toute entière et sans oublier les amis, sans eux, je n’aurai jamais le courage de finir mes études
SOMMAIRE INTRODUCTION PARTIE I : LA SOCIETE COTTONLINE ET L’ANALYSE FINAN CIERE................ 1
Chapitre I : Présentation de la Cottonline ................................................................... 2 Section 1 : Historique de la société ....................................................................... 2 Section 2 : Son objectif ....................................................................................... 10 Section 3 : Ses produits et ses principaux clients.................................................. 12
Chapitre II : Thème sur l’analyse financière ................................................................ 16 Section 1 :L’analyse financière ............................................................................. 16 Section 2 : Son utilité et son importance............................................................... 18 Section 3 : Les étapes à suivre et le but de l’analyse financière………………..19
Chapitre III : Diagnostic financier de ka COTTONLINE............................................ 22 Section 1. Méthode d’appréciation des entreprises ............................................... 22 Section 2. Analyse par la méthode des ratios ……………………………………25 Section 3 : Capacité d'autofinancement ................................................................ 28
PARTIE II : ANALYSE DE L’EXISTANT .................. ...................................................... 29 Chapitre I : Bilans financiers de la COTTONLINE..................................................... 30
Section 1. Présentation des bilans financiers.........................................................31 Section 2. Fonds de roulement .............................................................................. 32 Section 3. Les ratios relatifs au bilan financier .....................................................34
Chapitre II : Les comptes de résultats et les calculs y afférents…………………......39 Section 1 : Présentation des comptes de résultat ................................................... 39 Section 2 : Rentabilité de la société....................................................................... 41 Section 3. Ratios de rotation des capitaux ............................................................ 45
Chapitre III : Points forts, points faibles et impact de ceux ci pour la COTTONLINE ...................................................................................................................................... 49
Section 1 : Les points forts de la structure financière de la société....................... 49 Section 2 : Les points faibles de la structure financière de la COTTONLINE .... 54 Section 3 : Les impacts.......................................................................................... 54
PARTIE III : RECOMMANDATION........................ ......................................................................58 Chapitre I : Amélioration des forces ........................................................................... 59
Section 1 : Restructuration de l’actif ..................................................................... 59 Section 2 : Renforcement du passif non courant ................................................... 62 Section 3 : Augmentation du chiffre d’affaires ..................................................... 64
Chapitre II : Remèdes aux faiblesses ........................................................................... 69 Section 1 : La résolution des clients douteux ........................................................ 69 Section 2 : Rubriques à améliorer ......................................................................... 72 Section 3 : Renforcement du financement............................................................. 77
Chapitre III : Résultat escompté................................................................................... 79 Section 1 : Une indépendance financière .............................................................. 79 Section 2 : Amélioration des ratios ....................................................................... 84 Section 3 : Amélioration des rentabilités .............................................................. 86
CONCLUSION
LISTE DES TABLEAUX
Tableau n°1 : Bilans financiers de la COTTONLINE.............................................................................. 30
Tableau 2: Détermination des fonds de roulement................................................................................... 33
Tableau 3: Evolution des besoins en fonds de roulement ................................................................................33
Tableau 4: Calcul du solde de trésorerie .........................................................................................................34
Tableau 5: Ratios de structure financière (en %) .............................................................................................35
Tableau n°6 : Ratio de liquidité générale .........................................................................................................35
Tableau n°7 : Ratio de liquidité relative...........................................................................................................36
Tableau n° 8 : Ratio d’endettement..................................................................................................................37
Tableau 9: Détermination du degré de solvabilité............................................................................................37
Tableau n°11: Rentabilité économique................................................................................................... 42
Tableau n°12 : Rentabilité financière......................................................................................................43
Tableau 13: Ratio de la rentabilité commerciale en considérant l'E.BE..................................................... 43
Tableau 14: Ratio de la rentabilité commerciale en considérant le résultat net........................................... 44
Tableau 15: Détermination de la capacité d'autofinancement ................................................................... 44
Tableau 16: Ratios 1 : CAF/Chiffre d’affaires......................................................................................... 45
Tableau 17: Ratio 2: CAF/Total bilan...............................................................................................................45
Tableau 18: Rotation des capitaux propres.............................................................................................. 46
Tableau 19: Délai de rotation des stocks en millier de dollar.................................................................... 47
Tableau 20: Délai de rotation des créances - clients................................................................................. 47
Tableau 21: Délai de rotation des dettes - fournisseur en millier de dollar................................................. 48
Tableau n° 22 : Prévision du bilan après recommandation........................................................................ 63
Tableau n° 23 : Compte de résultat prévisionnel...................................................................................... 67
Tableau n°24 : Besoin en fonds de roulement.......................................................................................... 79
Tableau n°25 : Fonds de roulement net global......................................................................................... 80
Tableau n°26 : Trésorerie ..................................................................................................................................80
Tableau N° 27 : Ratio de capacité d’autofinancement... ........................................................................... 81
Tableau 28: ratios 1: CAF/Chiffre d'affaires............................................................................................ 81
Tableau n°29 : ratio 2: CAF/Total bilan.................................................................................................. 82
Tableau n° 30 : Rotation des capitaux propres......................................................................................... 82
Tableau n° 31 : Délai de rotation des stocks............................................................................................ 83
Tableau n°32 : Rotation des créances clients........................................................................................... 83
Tableau n°33 : Délai de rotation des dettes - fournisseur.......................................................................... 83
Tableau n°34 : Ratios de structure financière (en %)................................................................................ 84
Tableau n°35 : Ratio de liquidité relative................................................................................................ 85
Tableau n°36 : Ratio de liquidité d’endettement...................................................................................... 85
Tableau n°37: Ratio de degré de solvabilité............................................................................................ 85
Tableau n°38 : Ratio de rentabilité économique...................................................................................... 86
Tableau n°39 : Rentabilité financière......................................................................................................87
Tableau n°40 : Rentabilité commerciale en tenant compte de l’EBE......................................................... 87
Tableau n°41 : Rentabilité commerciale en tenant compte du résultat net.................................................. 88
LISTE DES GRAPHIQUES
Graphique 1: Structure de l'actif........................................................................................................................31
Graphique 2: Structure du passif .......................................................................................................................32
Graphique 3: Evolution des résultats de la période en million de dollar...........................................................41
Graphique 4 Bilan provisionnel après recommandation ..................................................................................64
Graphique 5 : Compte de résultat après recommandation.................................................................................68
LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS
AC : Actif courant
AGOA : Africa Growth Opportunity Act
AI : Actif immobilisé
APE : Accords de Partenariat Economique
B.E : Besoin d’exploitation
BFR : Besoin en fonds de roulement
CAF : Capacité d’autofinancement
COI : Communauté de l’Océan Indien
COMESA : Commun de l’Afrique de l’Est et de l’Afrique Australe
CPE : Capitaux Permanents
DCT : Dettes à court terme
E.B.E : Excédent Brut d’Exploitation
FRNG : Fonds de roulement net global
ISO : International Organisation for Standardisation
PIB : Produit Intérieur Brut
R.E : Ressource d’exploitation
SADC : South Africa Développement Community
INTRODUCTION
Tout Etat est convaincu que pour éviter le chômage, pour augmenter le PIB, pour
d’autres raisons économiques, il est nécessaire d’attirer les investisseurs de travailler dans le
pays. Chaque ouverture d’entreprise représente une richesse pour l’Etat ; et chaque entreprise
a aussi quant à elle sa vie personnelle. Si elle décide de s’implanter dans un endroit
quelconque, elle est toujours sûre qu’elle va faire des bénéfices. Ses actionnaires doivent
s’attendre toujours des bons résultats. Il est nécessaire pour ces derniers de savoir si leur
société tourne bien sur l’état financier face aux conjonctures environnementales. Pour cela, il
est nécessaire de faire appel à l’analyse financière. Elle sert à diagnostiquer l’état financier de
la société pendant une période d’exercice définie. Encore, par elle, les dirigeants prennent les
décisions cruciales pour l’avenir de la société. C’est pour cela qu’on a choisi le thème
suivant : « analyse financière comme outil indispensable pour la gestion d’une entreprise, cas
COTTONLINE ». Le choix du sujet traité dans ce travail a été motivé par le fait que
l’organisation est une grande entreprise, emploie des milliers de salariés et contribue
beaucoup dans la fabrication des vêtements. Ainsi, nous avons voulu vérifier si la
COTTONLINE garde son équilibre financier et si elle est rentable pour atteindre sa mission.
La seconde motivation a été celle de nous rassurer de la conformité de la théorie relative à la
gestion financière apprise tout au long de notre formation académique à la pratique sur terrain.
Ceci nous a permis de démontrer l'importance de l'analyse financière dans une entreprise.
C'est pour nous un plaisir de traiter un sujet du domaine de l'analyse financière ; car nous
estimons que les recherches sur le sujet contribueront à améliorer notre expérience surtout au
travail. A partir de ce sujet nous avons eu une occasion propice d'approfondir l'étude et la
pratique de l'analyse financière d'une entreprise qui est un outil indispensable à sa pérennité.
Cette étude pourra être bénéfique à la COTTONLINE étant donné qu'elle va dégager sa santé
financière. Elle pourra aussi intéresser les partenaires de cette institution qui suivent de près sa
gestion. Enfin, l'étude présente de l'intérêt à toute entreprise commerciale soucieuse d'assurer
sa pérennité car l'analyse financière est un instrument dynamique et indispensable à la gestion
éclairée de toute entreprise par les renseignements qu'elle est susceptible de fournir. Pour le
cas de la COTTONLINE, deux questions méritent d'être posées dans le cadre de notre travail :
- La structure financière de la COTTONLINE est-elle saine pour atteindre son équilibre
financier ?
- La rentabilité de la COTTONLINE est- elle suffisante pour assurer son autofinancement ?
Afin de donner une réponse à cette question, il importe de connaître l’histoire de
l’organisation étudiée tout d’abord, qui est elle au juste et comment fonctionne-t-elle, il nous
faut aussi ses états financiers durant ses trois derniers exercices, et les documents nécessaires
pour l’établissement de l’état financier. Après l’obtention des données, des études seront
menées sur les bilans financiers et ses ratios tout d’abord, ensuite, les comptes de résultat et
ses ratios. Pour réaliser cette analyse, il nous faut un plan. Alors dans un premier temps, il
importe de voir dans une première partie la société COTTONLINE et l’analyse financière,
dans laquelle nous auront trois grands chapitres : la présentation de la société étudiée comme
premier chapitre, l’environnement de la société comme second et l’analyse financière, son
importance comme troisième chapitre. Dans un deuxième temps, la seconde partie sera
l’analyse de l’existant qui compose compte à elle aussi trois chapitres : le premier, diagnostic
financier de la COTTONLINE, le second, l’analyse financière de l’organisation et le dernier,
les forces et faiblesses tirées au cours de l’analyse. Dans un troisième temps qui est le dernier,
nous verrons les plus amples détails dans le corps du devoir ci-après.
1
PARTIE I : LA SOCIETE COTTONLINE ET L’ANALYSE FINANCIERE
2
La première partie du travail concerne la société COTTONLINE et l’analyse financière en
générale. Dans le premier chapitre, nous allons voir la présentation de l’entité étudiée. Nous
connaitrons son historique, son organigramme, son activité ainsi que son environnement.
Dans un second chapitre, nous découvrirons la théorie de l’analyse financière. Nous
définirons cette dernière, sa place au sein de la société et les étapes à suivre pour la réaliser.
Le dernier chapitre concernera la méthode d’analyse. Il parlera la manière d’analyse que les
entreprises apprécient. Nous saurons le principe de l’équilibre financier, les notions de
rentabilités et de trésorerie. Nous connaitrons aussi la signification des différents ratios ainsi
que la capacité d’autofinancement.
CHAPITRE I : Présentation de la Cottonline
Comme il est vu, le premier chapitre concerne la présentation de la COTTONLINE. Pour
mieux faire, le chapitre va comporter trois sections, la première parlera de l’historique de la
société, la seconde, son objectif et la troisième, sa mission.
Section 1 : Historique de la société La COTTONLINE est une entreprise franche qui a sa propre histoire, sa propre organisation
et sa distinction envers ses concurrents. Afin de connaître tout cela, il faut que l’entreprise
Cottonline soit vue dans son activité avant tout. Ensuite, son organisation et pour terminer son
histoire dans la filière textile.
1.1 : L’entreprise COTTONLINE
Avant de définir et de présenter la COTTONLINE, il est nécessaire et important de définir en
quelques lignes ce qu’est une entreprise. En réalité le mot « entreprise » comporte plusieurs
définitions selon les auteurs classés d'après les différents domaines de formation tels que les
juristes, les spécialistes en sciences de gestion, en sciences humaines. Mais d'une manière
générale, l'entreprise est communément «une structure économique et sociale, financièrement
indépendante, produisant des biens et des services destinés à un marché concurrentiel ou
monopolistique. Elle constitue l'unité fondamentale de l'économie de marché».1
Pour le cas de la COTTONLINE, elle vend un service en confectionnant des vêtements de
grandes marques internationales à partir des matières premières majoritairement exportées et
locales. Elle fait partie du groupe Socota Industries et est financièrement indépendante avec
un capital de 1800000000Ariary soit 895522$, employant 1750 employés, situant à Antsirabe
sur la route d’Ambositra soit environ à 169 km d’Antananarivo. Elle est une entreprise
1 COHEN, E., Analyse financière, 4ème éd. Economica, Paris, 1997
3
Multiculturelle car elle emploie des personnes d’origine multiples : Malagasy, Sri lankais,
Mauriciens, Indiens et Français.2
Avant de connaître la mission de cette entreprise il faut savoir que la mission définit les
activités ainsi que les grandes orientations d'une entreprise, elle répond à des questions telles
que : « Quel est notre business ou encore qui sommes nous et à quoi voulons- nous arrivé ?»,
elle doit être clairement définie car elle constitue une fondation solide sur la quelle devrait se
bâtir des réalistes objectifs, plans et activités. Il est donc important pour toute organisation
(comprenons dans notre cadre une organisation à but lucratif) de se définir elle-même avant
d'entamer. Cela permettra de mobiliser toutes les forces vives de l'organisation en vue
d'atteindre l'objectif commun. La COTTONLINE quant à elle, est destinée à fabriquer des
vêtements pour tous les âges et de les revendre sur le marché export et a comme fin la
recherche de bénéfice.
Elle est classée parmi les entreprises industrielles car elle transforme les matières premières et
vend des produits finis, elle appartient au secteur secondaire, celui de la transformation.
Comme il est dit, elle emploie plus de 500 employés selon la source venant du département
des ressources humaines donc elle est classée parmi les grandes entreprises en parlant de
taille.
Trois aspects ressortent de cette définition :
- l'entreprise produit : elle crée ou transforme des biens ou des services susceptibles de
satisfaire les besoins des individus, des autres entreprises ou des collectivités ;
- l'entreprise produit pour le marché, cela veut dire qu'elle vend les biens ou les services
qu'elle produit ;
- l'entreprise est financièrement indépendante, c'est-à-dire qu'elle produit et vend de sa propre
autorité, sous sa responsabilité, à ses risques et périls.
En tant qu’entreprise, COTTONLINE a eu son histoire et son management pour arriver à son
image actuel dans le groupe ; cette histoire et cette organisation qui nécessite un aperçu par ce
qui suit :
2 Source: document venant du département des ressources humaines
4
1. 2 : Historique et organigramme de COTTONLINE
C’est en juin 2001 que la société COTTONILE est créée et son implantation était encore dans
l’enceinte de la COTONA qui est de même groupe qu’elle. En Août 2001, elle a décidé de
construire un nouveau bâtiment toujours sur le terrain initialement un complexe sportif de
COTONA. La société doit s’élargir, la demande venant des clients augmente et pour une
politique d’élargissement et après conquête de nouveau marché aussi. En 24 Janvier 2002, elle
a obtenu l’agrément pour le statut d’Entreprise franche. Pendant l’année 2002, la compagnie
est réputée auprès des clients grâce à l’excellente performance. De ce fait, les dirigeants ont
décidé d’élargir à nouveau le bâtiment, la société a trouvé sa place non seulement sur le plan
national mais aussi international et c’est en Janvier 2003 que le gouvernement a inauguré du
nouveau site qui est le bâtiment actuel. Elle se trouve plus dans l’enceinte de la COTONA. En
juin 2006, Cottonline est sous le nom de « SOCOTA GARMENTS MADAGASCAR » sur le
plan international.
Concernant l’organisation interne de la société, elle est composée de deux groupes de
département, l’ADMINISTRATION et la PRODUCTION. Parmi la section Administration
on trouve tout d’abord Le Département Commercial: « Sourcing and Merchandising ».
Qui assure les relations avec les clients initiaux concernant les détails et spécificités de la
fabrication des produits depuis les échantillonnages jusqu’à expédition finale des produits
finis, assure en même temps les négociations avec les fournisseurs de matières premières et
fait en sorte que ces matières arrivent à temps et que les délais de livraison soient respectés.
Ensuite, le Département «Finance » assure le traitement des informations financières de toute
l’usine, qui gère les flux financiers et de trésorerie, et en même temps, assure la véracité et la
fiabilité des informations financières, que ce soit pour les dirigeants et actionnaires que ce soit
pour les banques ou autres institutions externes.
Le Département «Technologie d’Information ». C’est l’ensemble du système d’information et
de l’outil informatique qui assure la communication et fournit les moyens pour un système
d’information efficace et évolutif en externe et en interne surtout.
Le Département «Ressources Humaines et Administration». Département de l’administration
du personnel qui veille à l’application formelle du dispositif statutaire relatif à tout le salarié
et à l’exercice des droits et obligations contractuels et conventionnels. Aussi, ce département
s’occupe-t-il des problèmes sociaux.
Le Département « Logistique ».Ce département s’assure de la facilitation de l’exécution de la
production en terme de transport et de mise à disposition des matières et matériels incluant
5
également pour le cas de COTTONLINE de la déclaration des ventes et des dédouanements à
l’import et à l’export.3
Concernant la production, il est le département « Echantillonnage ». Avant toute production,
des développements et des échantillons doivent être approuvés par le client final d’où la
nécessité de ce département. Aussi, même en cours de production le suivi permanent des
normes établis par le client est-t-il de rigueur.
Après l’échantillonnage vient le département « Coupe ». C’est le commencement de da
production, et comme son nom l’indique, c’est le coupage par morceaux des tissus pour être
confectionnés suivant les matrices préétablis par le département échantillonnage.
Quant au département « Technique et méthode ». Le département technique et méthode
étudie, analyse et transmet les facettes de production spécifique à un style au département
production proprement dit « sewing » pour faciliter et pour un maximum d’efficience et
d’efficacité de la production en terme de méthode technique et pratique.
Il y a aussi un département appelé « Work study ». C’est un département d’interface
transmettant les informations de production à l’ensemble de l’usine dont les temps de
fabrication d’une pièce, le rendement, l’efficacité et l’efficience la production horaire ou
journalière ou autres permettant l’analyse et la constitution du prix de vente correct.
Le « planning » ou ordonnancement est l’interface entre commercial « Merchandising » et la
production « cutting », « sewing », « finishing », « washing ». C’est le planning qui arrange la
mise en fabrication suivant la capacité respective de la section.
Le département « Quality ». Ou en d’autres termes l’assurance de la qualité, comme son nom
l’indique, il s’agit de l’application stricte de normes exigées par le client, Ainsi ce
département est responsable de l’envoi ou du déclassement d’une production donnée.
Il y a aussi le département « Inspection de tissus ». Avant la mise en fabrication des matières,
il trop important de détecter à temps les défauts provenant de la non qualité des matières.
Le Département « Broderie » quant à lui assure des exigences particulières peuvent se
présenter, d’où la nécessité d’une unité particulière de broderie, faisant face à ce besoin.
Le Département « Engineering ».S’occupe de la réparation des machines de production et
accessoires et s’occupe également de la fourniture en énergie. Ce département se charge
également des nouveaux projets visant toujours à l’amélioration de la production.
3 Source: document venant du département des ressources humaines
6
Il ne faut pas oublier aussi le Département « Sewing ».C’est le département après le cutting
qui confectionne, assemblant toutes les pièces coupées en une seule pièce de vêtement.
La société a aussi un Département « Finishing ».Une pièce de vêtement est totalement faite
une fois que tous les accessoires sont bien placés et qu’elle soit bien conditionnée dans des
cartons, d’où le rôle de ce département.
Avant de terminer, il y a le Département « Washing ». Comme le département broderie, c’est
un département spécifique pour les vêtements nécessitant un lavage pour arriver à un certain
standard exigé par le client
Pour finir Département « Store ». Ce département s’occupe du stockage des matières
premières, des matières consommables et des fournitures, assure la mise à disposition à tous
les départements demandeurs.
Le management de la société est assuré par des personnes expatriées, depuis la direction
générale jusqu’à la direction de chaque département. L’organisation est assez complexe mais
grâce à cette complexité que COTTONLINE est reconnu sur sa performance.
Comme COTTONLINE est une société textile régie par des règlements spécifique en tant que
zone franche, il convient de cerner la situation de la filière textile.
7
Nous allons présenter l’organigramme de l’entité qui est émane du département des
ressources humaines.4
*
1.3 : La filière textile
Créée en 1989, la zone franche couvre à présent plusieurs domaines d’activité allant de la
confection au traitement d’information. Sa progression est rapide et ses perspectives
d’expansion aux regards des atouts du pays ont fait et font de la zone franche un pôle de
croissance important.
De 1999 à 2001, la croissance était au rendez-vous et le secteur productif se tournant de plus
en plus vers le marché extérieur par le développement des zones franches, des industries
crevettières et du tourisme, une évolution remarquable du commerce extérieur traduisant une
intégration progressive de Madagascar dans le marché international.
Par ailleurs, de 2002 à 2003, la tendance observée est renversée pour les raisons socio –
économiques, la crise de 2002 qui a affecté l’ensemble des secteurs économiques, plusieurs
4 Source: document venant du département des ressources humaines
8
entreprises franches ont dû fermer leurs portes. En 2003, la majorité des secteurs d’activité
ont timidement repris, accompagnée par le climat et l’environnement d’investissement jugés
opportun par certains investisseurs.
En effet, la part du secteur des zones franches et en particulier la branche « textile et
confection » reste prédominante dans les exportations. L’Europe est la première destination
des exportations des zones franches, suivi par les Etats-Unis en nette régression depuis le
démantèlement des accords multifibres en Janvier 2005. En termes d’emploi, le secteur des
entreprises franches compte 116.000 emplois et la taille moyenne des entreprises franches est
de 574 salariés en 2006.
Toujours face à la crise actuelle, les zones franches sont dans un tournant décisionnel car la
situation actuelle prévaut une atmosphère instable sur la filière. Des successions de fermeture
depuis le début de l’année 2009 confirment cette situation de non stabilité du secteur.
Concernant l’approvisionnement, les Entreprises franches s’approvisionnent surtout en Asie :
en effet, 58% des importations du secteur des entreprises franches provenaient de l’Asie en
2006. La chine est le premier pays fournisseur du secteur des entreprises pour 44% des
importations totales. L’Europe est le second fournisseur du secteur des entreprises franches
pour 21 % des importations totales en 2006. Pour 10% des importations du secteur, la France
détient le second rang des pays d’importation de Madagascar, juste après la Chine. Pour 13 %
des importations du secteur, la COI garde la troisième place en tant que sous-région
d’importation de la Grande Ile ; cela est principalement dû aux échanges commerciaux avec
Maurice qui fournit 7% des importations totales en 2006.
Depuis la fin des accords multifibres en Janvier 2005, les marchés du secteur des entreprises
franches ont beaucoup évolué aussi bien pour l’exportation que pour l’importation. Jusqu’à
mis 2009. Toutefois, l’Europe confirme sa position de leader de premier acheteur du secteur
des entreprises franches tandis que l’Asie, en tant que premier fournisseur de Madagascar,
bénéficie des situations d’ouverture vers la Chine.5
L’un des atouts majeurs de Madagascar est la relative abondance et la compétitivité de sa
main –d’œuvre, en termes de coût et de qualité. Main- d’œuvre dont leurs salaires sont parmi
les plus bas du monde : 25 euros / mois pour une semaine de 40 heures contre 55 euros/mois
pour une ouvrière de confection en Chine (source : rapport UE J-F Liman tour 2006).
L’habilité de la main-d’œuvre malgache, composée en majorité de jeunes qui assimilent
rapidement la formation, est réputée pour sa capacité à réaliser des performances de niveau
International.
5 Source: document venant du département des ressources humaines
9
Madagascar a également attirés de nombreux investissements grâce aux accords dont le pays
bénéficiait comme :
L’Africa Growth Opportunity Act (AGOA) : L’AGOA, adoptée en 2000, permet aux pays
d’Afrique sub-saharienne de bénéficier d’une exonération de droits de douane, sous certaines
conditions pour de nombreux produits exportés sur le marché américain dont les vêtements et
textiles. Pour en bénéficier, les vêtements et textiles exportés doivent être fabriqués à partir de
fils ou d’étoffes originaires des Etats Unis ou d’Afrique subsaharienne. Cependant, une règle
spéciale permet l’exportation vers les Etats Unis en franchise de droits de douane de produits
de confection fabriqués à partir d’étoffes originaires de pays tiers (autres qu’africain et
américain). Initialement avant la crise, l’adoption régirait un régime préférentiel jusqu’en
2015
Madagascar a été éligible au sein de l’organisation américaine depuis Octobre 2000 et les
entreprises locales ont commencé à exporter vers les Etats Unis depuis Mars 2001.
Madagascar, 2ème pays fournisseur des Etats Unis dans le cadre de l’AGOA durant les deux
premières années a su tirer profit des avantages commerciaux de cette législation. Après la
crise de 2002, qui a fait chuter les exportations, Madagascar a retrouvé depuis la fin de
l’année 2003 sa place de 2ème fournisseur des Etats Unis. Aujourd’hui, Madagascar comme
tous les pays sub- sahariens perdent des parts de marché au profit de la Chine.
Les pays sub-sahariens représentent 11.8% des importations de textile/habillement des Etats
Unis. Six d’entre eux représentent plus de 95% des importations américaines. Madagascar se
trouve en 3ème position.
Les Accords de Partenariat Economique (APE) : L’APE est une nouvelle forme du
partenariat UE- ACP favorisant une approche régionale. Les accords devraient remplacer à
partir de 2008 l’accord de Cotonou. Même si Madagascar ne représente que 0.3% des
importations européennes de textile et d’habillement, les exportations malgaches à destination
de l’Europe a connu une augmentation avant la crise de 2009. La France est le client
privilégié de Madagascar. Elle a absorbé 40% des exportations malgaches, suivies de
l’Allemagne (17%), de l’Italie (14%), de la Grande Bretagne (13%) et de l’Espagne (8%).La
crise de 2009 a eu pour effet de retirer vers le plus bas niveau le développement de ce secteur.
Les accords régionaux : Madagascar est aujourd’hui membre de la Zone de Libre Echange du
Marché Commun de l’Afrique de l’Est et de l’Afrique Australe (COMESA) et également,
depuis Août 2005, membre de la future Zone de Libre Echange de la Communauté de
développement de l’Afrique Australe (SADC). Les entreprises malgaches comptent profiter
de cette ouverture récente des pays de la SADC pour pénétrer le marché prometteur de
l’Afrique du Sud et pour s’y approvisionner en intrants. La SADC représente une
communauté de 200 millions de personnes et une économie globale générant un PIB total de
230 milliards USD. Madagascar bénéficiera des termes du Protocole de Commerce de la
SADC mentionnant un plan d’abaissement tarifaire sur le textile et habillement dès 2007 pour
certains produits, avec une libéralisation totale en 2012. Dans la mesure où Madagascar
10
importe la quasi-totalité de ses intrants (l’Afrique du Sud peut fournir du tissu en poly coton
ou du tissu de fibres synthétiques indispensables aux industries textiles), la suppression des
taxes à l’importation des intrants suscités est une opportunité pour les entreprises malgaches
pour améliorer leur compétitivité.
Si le pays n’est plus éligible à la loi américaine AGOA pour l’exportation de produits dont
notamment les produits textiles, ni par les autres traités régionales sur le marché de l’Océan
Indien ni par les traités de l’Afrique Australe, suivant les statistiques récents, 100.000 emplois
risquent d’être supprimés d’ici quelques mois.
Initialement, le régime de Zone franche en vigueur à Madagascar est un droit institué par la
nécessité de créer un cadre incitatif pour les investissements dont : L’application d’un régime
d’exception en matière fiscale et foncière, destiné à promouvoir les investissements liés aux
activités tournées exclusivement vers l’exportation à travers divers avantages (exonération,
abattement fiscal, facilitation de procédures, etc.), mais la situation qui prévaut actuellement
ne rassure pas cette optique, mais qui tend, au contraire, aux investisseurs à se retirer et ne
plus envoyer des fonds additionnels pour un possible reconstitution des pertes encourues sur
les sept ou huit mois. Et c’est le risque capital pour les entreprises franches et textiles.
Toutefois, malgré la situation globale où nagent actuellement toutes les entreprises franches à
Madagascar, chacune d’elles a ses propres objectifs et mission.6
Section 2 : Son objectif
L’objectif définit les activités ainsi que les grandes orientations d'une entreprise, elle répond à
des questions telles que : « Quel est notre business ou notre société est-elle profitable ou
encore qui sommes nous et à quoi voulons- nous arrivé ? Sommes-nous dans les normes
exigés par le marché internationales ? Respectons nous les droits sociaux et humains ?», 7l’objectif doit être clairement définie car il constitue une fondation solide sur la quelle devrait
se bâtir des réalisations objectives, plans et activités. Il est donc important pour toute
organisation (comprenons dans notre cadre une organisation à but lucratif) de se définir elle-
même avant d'entamer quoique ce soit. Cela permettra de mobiliser toutes les forces vives de
l'organisation en vue d'atteindre l'objectif commun. Les objectifs ou visées stratégiques se
définissent en termes de résultats principalement que l'organisation tente d'atteindre par son
action. Réaliser au moins le profit tel que défini initialement par le budget validé par les
actionnaires. Mais à part les réalisations en termes de flux monétaire, il est à noter aussi
d’autres missions et objectifs imposés par les dirigeants, les actionnaires, les clients ou même
l’administration locale.
6 Source: document venant du département des ressources humaines 7 COHEN, E., Analyse financière, 4ème éd. Economica, Paris, 1997
11
2.1 : Résultat
Par la nature même de et par la notion d’entreprise, à but lucratif, il est impératif que la
société dégage une marge concrète et palpable par rapport à l’activité d’exploitation.
« Résultat » qui suppose et démontrera qu’il serait plus rentable d’investir que de faire un
placement dans un compte producteur d’intérêt. Ces résultats sont des mesures de la
performance à la quelle veut tendre l'organisation. La fixation des objectifs est d'une
importance cruciale car « tant que la direction de l'organisation ne se fixe pas des mesures
des performances en terme des positions à atteindre et par un engagement spécifique au
niveau de l'action à entreprendre, il y a un grand risque que la mission stratégique puisse
rester une bonne intention, mais jamais une réalisation.».
Pour l’organisation, la définition des objectifs se fait avant même le commencement de
l’activité annuelle. En d’autres termes, le budget annuel doit être validé avant le 01 Janvier de
l’année. Budget qui souligne les résultats, les moyens humains, les moyens financiers, les
fonds de roulement, les flux prévisionnels de trésoreries et de financement ainsi que les plans
d’action des et axes stratégiques à mettre en œuvre pour l’atteinte de l’objectif à court, moyen
et long terme.
Résultat pessimiste, réaliste, ambitieux ; dans la définition des objectifs il convient de faire en
sorte que le résultat soit le plus réaliste possible ce qui allègerait grandement les risque
d’exploitation. Un objectif trop ambitieux emmènerait à une surprise non calculée, un objectif
trop pessimiste entraînera tacitement le minimum d’effort, un objectif réaliste sera le plus
proche du résultat de l’activité, sauf pour un dérapage pour cause externe à l’institution.
2. 2 : Production C’est par rapport à une base budgétaire de production, c'est-à-dire prévisionnelle que la
production chez la société étudiée est mesurée et suivie. L’unité planning avec les unités de
productions et d’analyses que les mesures correctrices sont prises. L’outil de suivi de la
production utilisé étant un software nommé « SEAM » fournissant en temps réel toutes les
opérations et réalisations au niveau de la production. Les données étant partagées à tous les
départements concernés périodiquement et systématiquement.
Dans une entreprise de fabrication, la création de la valeur ajoutée est le seul moyen pour
réaliser une marge positive. C’est par la production que cette théorie se concrétise. Produire
suppose en même temps efficacité et efficience, c'est-à-dire produire au maximum pour un
moindre coût. Comme l’unité de production est le cœur de l’exploitation donc c’est
l’influence de la production qui est génératrice de profit,
La Société vise à produire le maximum mais la qualité est aussi de prime abord.
12
2. 3 : Qualité et respect des normes internationales Etant ouvert exclusivement sur les marchés export, donc internationales, les sociétés régies en
tant que zone franche, dont COTTONLINE, doivent se conformer aux exigences strictes
imposés par ce marché.
Le succès sur le marché international se mesure actuellement sur la qualité et le respect des
normes internationales. La qualité est un critère d'appréciation pouvant être choisi aussi bien
par les entreprises que par les clients. La compagnie l’appelle le Contrôle Qualité, ce
département a pour objectif d'améliorer les processus d'exploitation, et la qualité des produits.
Mais la qualité peut être une appréciation toute subjective. 8
C'est là raison pour laquelle on doit se conformer aux normes ISO 9000. Le terme se réfère à
une série de normes universelles qui définit un système d "Assurance Qualité" créé par la
« International Organization for Standardization ». Cette organisation est adoptée par 90 pays
à travers le monde. Elle est composée de normes nationales représentatives de plus de 100
pays. Son but est de promouvoir l'échange international de marchandises et services à travers
le monde et d'encourager la coopération mondiale dans les domaines intellectuels,
scientifiques, technologiques et économiques.
Pour obtenir la certification ISO, COTTONLINE devait se conformer à certaines normes
d'assurance qualité dans son exploitation, constatée par une agence de certification tierce. Le
système d'assurance qualité, et non pas le produit ou service eux-mêmes, obtient la
certification. Une certification de cette dernière indique au client : Cette société a instauré un
système pour assurer que tout produit ou service qu'elle vend est conforme à des normes de
qualité internationales.
Les sociétés qui obtiennent la certification ISO 9000 ont souvent moins de plaintes de clients,
des coûts d'exploitation réduits et une demande croissante pour leur produit ou service. Même
si c'est l'industrie manufacturière qui a fait le premier pas vers l'assurance qualité, mais
toutefois la norme de cette organisation n'exclut aucune industrie ou secteur économique. 9
Section 3 : Ses produits et ses principaux clients
En tant qu’une entreprise de confectionnerie, la société COTTONLINE fabrique des vêtements, et en tant qu’une entreprise aussi, elle doit faire des ventes pour les bénéfices. Passons tout d’abord à ses produits courants. 3. 1 : Ses produits
8 COLASSE B., La gestion financière d'une entreprise, PUF, Paris, 1993 9 Source: document venant du département des ressources humaines
13
Comme relaté dans « wikipédia » par définition, on entend par produit, un bien ou un objet
quelconque (matériel) produit par intervention de la main d’ouvre ou disponible spontanément
dans la nature et qui est approprié ou non par un individu. Cette première définition peut
sembler très vague car selon la démarche économique adoptée et même le niveau d'analyse, il
apparaît qu'on ne peut qualifier un bien économique dans l'absolu.
Dans le langage courant, on admet qu'un bien est synonyme d'objet matériel : un fruit, une
télévision, un fauteuil, un tableau de maître, une maison. Dans une définition élargie, une
prestation de soins, un concert, une assurance sont autant de biens économiques. La liste est
infinie.
Pour le cas de COTTONLINE, le produit est le vêtement fini, directement consommable sur
le marché. Depuis son histoire, COTTONLINE est passé de la fabrication des T-shirts, Polo et
pull-over, pantacourt, jogging, etc communément appelé « sportswear » au Pyjama ou
« sleepwear » comme des boxer, pantalon, chemise, nuisette, jusqu’à la fabrication des
« fashion » ou « outwear » comme pantalon, chemise, robe, jupe. Ces changements sont
influencés par les époques la spécialisation et surtout les clients.
COTTONLINE a la capacité de dresser tous ces types de vêtements et suivant leurs natures
car elle dispose des matériels à jour facilement adaptable pour un type de produit donné, mais
reste encore la contrainte que l’adaptation de la main d’œuvre à un changement est toujours
difficile.
Actuellement, c’est surtout dans les produits de nature « fashion » et « outwear » que
COTTONLINE mise beaucoup, par les Jeans et twill sur principalement 3 clients ; en
confectionnant des pantalons, des pantacourts, des jupes et des robes à la mode américaine et
européenne ; Ensuite viennent les pyjamas ou « Sleepwear ». De moins en moins
COTTONLINE confectionne les vêtements de sport comme le T-shirt, Jogging et Pullover
3. 2 : Ses clients Un client, au sens économique, est l'acheteur d'un bien ou service, de façon occasionnelle ou
habituelle, à un fournisseur (wikipédia).
Le client est à distinguer du consommateur, d'une part parce que le consommateur n'est pas
forcément l'acheteur, d'autre part parce que l'acheteur d'un équipement, service ou bien
professionnel ne fait pas un acte direct de consommation. Il y a lieu également de distinguer le
terme client des termes utilisateurs ou usagers (terme utilisés plutôt dans les services publics,
où les utilisateurs n'ont pas le choix du fournisseur). Une autre expression définit également la
clientèle : le chaland, un terme qui a vieilli et est de moins en moins utilisé mais qui reste
présent dans des vocables comme zone de chalandise ou achalandage.
14
Dans le secteur bancaire, le client (titulaire d'un compte ou emprunteur d'un crédit) est
également désigné comme contrepartie (notamment dans le domaine de la gestion du risque
de contrepartie).
Dans une entreprise ou une organisation, un client est celui qui reçoit des produits ou des
services. Il y a deux sortes de clients : les clients externes i.e. ceux qui achètent des produits et
des services d’une entreprise; et les clients internes i.e. ceux qui reçoivent des produits et des
services d’un autre département dans une entreprise.10
Pour COTTONLINE également, le client n’est pas le consommateur final mais le distributeur
et le titulaire de la marque.
Les clients de la compagnie sont bien répartis malgré la dominance de 2 clients ; car les
produits de cottonline partent en Amérique et Canada, en Europe (France, Allemagne, Grande
Bretagne, Espagne, Russie) et en Afrique Australe.
Comme cité ci-haut, l’entité se spécialisait sur les vêtements de sport auparavant avec les
clients comme « TOMMY HILFIGHER », « REEBOK », « GAP » mais a dû changer de
pôles pour des raisons de politiques internes et de marketing et aussi de paramétrage de coût.
GLORIA VANDERBILT
C’est un client renommé américain qui occupe les 35% du marché de COTTONLINE avec les
vêtements de fashion outwear pour femme, principalement des pantalons à la mode, des
pantacourts et des shorts en différents styles et coloris. Les produits demandés par ce client
sont les produits en jeans et délavés, avec des spécifications dans la production comme les
broderies et les lavages.
La destination est en effet pour les USA et le Canada
DECATHLON
C’est un client renommé Européen qui occupe les 20 % du marché de COTTONLINE. Ce
client se spécialise dans la confection des vêtements à la mode européenne, sport et puis urban
wear ou tenue de ville. Mais COTTONLINE n’opte pas pour les gammes sport mais plutôt les
outwear. Pantalon principalement, pour homme et pour enfant en tissu twill mais pas en Jean.
La spécificité de ces styles est en effet sur la confection même.
Les produits pour ce client sont destinés pour la France, l’Allemagne, la Suisse, et la Chine.
MARK and SPENCER
10 FARBER A., Eléments de l'analyse financière, ULB, Janvier 2002
15
C’est un client pour la grande Bretagne qui se spécialise dans les sleepwear ou pyjama, en
short, en nuisette, en ensemble haut et bas. C’est un client qui occupe à peu près de 20 %
également. Il n’y a pas de spécifications dans la fabrication et c’est le type de produit le plus
facile à confectionner de plus que les types de tissus sont légers.
Ci-dessous un tableau représentant la répartition en quantité pour l’année 2009.
GV 33%M&S 21%DECATHLON 19%CAMAIEU 11%WOOL WORTHS 10%ETAM 2%UNDIZ 2%XANAKA 1%FOSCHINI 1%MASSIMO DUTTI 0%
100% 11
3.3. Ses concurrents
Le marché du tissu est assez vaste et rude même si le pays traverse une période de crise actuellement.
La compagnie n’est pas seul sur la scène internationale. Si on ne parle que les concurrents nationaux.
On peut énumérer quelques grandes sociétés locales qui détiennent aussi quant à elles des part de
marché assez importants sur le plan international parmi lesquelles la tropic mad, Floréal, Kniters,
Cosmos Knits, Arawak. La liste est exhaustive.
11 Source: document venant du département des ressources humaines
16
Chapitre II : Thème sur l’analyse financière
Dans ce chapitre, il importe de voir les sections suivantes : l’analyse financière, son rôle et
son importance et pour terminer les étapes à suivre et le but de celle-ci. Commençons par la
première section.
Section 1 :L’analyse financière
Dans cette section, nous connaîtrons mieux la définition de l’analyse financière, la qualité de
cette analyse. Qu’entend par analyse financière. Que représente-elle au juste pour les
apprenants que pour les dirigeants.
1.1 .Définition
A partir de l'exploitation d'informations économiques et comptables, l'analyse financière vise
à redécouvrir la réalité d'une société à partir de données codées. Elle permet ainsi de porter un
jugement global sur la situation actuelle et future de l'entreprise analysée. Sur le plan
pratique, l'analyse financière replacera dans un premier temps l'entreprise dans son
environnement économique : marché, filière, systèmes de production, réseaux de distribution,
motivations des hommes qui la compose12... Ensuite, l'analyse devra étudier successivement
la création de richesse, la politique d'investissement et la politique de financement pour
conclure sur la rentabilité de l'entreprise.13
L’analyse financière consiste à étudier une entreprise sur le plan financier en s’appuyant sur
ses documents comptables et sur des informations économiques et financières relatives à la
société ou à son secteur d'activité, selon site www .oseo.fr.
L’étude financière s’appuie sur des informations financières récentes qui se trouvent dans la
comptabilité de l’entreprise. Il s’agit de « faire parler» les chiffres et de comprendre la réalité
qui se cache à travers ceux-ci. Ces derniers reflètent la situation de l’entreprise à un moment
donné. Après avoir mené une analyse rigoureuse des documents comptables et des
informations complémentaires obtenues auprès de différentes sources (organisations
professionnelles, publications spécialisés, etc.), il est possible de porter un jugement
d’ensemble sur une société.14
La stratégie de l'entreprise, résumée par ses marchés et la valeur ajoutée de son offre, avant de
se décliner sur le terrain avec les opérationnels, va détailler et chiffrer son contenu par une
12 PERRY G.R & S FRANKLIN, Principe de Management, éd Economica, Paris, 1985 13 GEORGES DE PALLENS, Gestion financière de l'entreprise, 5ème éd. Paris, 1974 14 COHEN, E., Analyse financière, 4ème éd. Economica, Paris, 1997
17
analyse financière : les données historiques, des comparaisons de valeurs similaires, la
volonté de la Direction de développer de nouveaux business.
Cette analyse va matérialiser, par un calcul général de roi (return on investment) ou de « run
rate », les objectifs fixés par la Direction Générale. Ainsi, l’analyse financière traduit en
grandeurs précises et en délais de réalisation chiffrés les intuitions, les orientations et la
volonté de la Direction. En quelque sorte, elle reflète la politique et les choix stratégiques de
la Direction.
Dans sa démarche, l’analyse financière se base sur le « reporting », c’est-à-dire le diagnostic
sur ce qui s’est passé et la comparaison entre activités analogues (business), intègre les
éléments de stratégie et conduit à pronostiquer une rentabilité future. Dans ce cadre, les
prévisions sont plus que les simples projections de ce qui s’est déjà passé ou ce qui est
comparable car elles intègrent la volonté de la Direction et donc intègre un facteur de prise de
risque.
Figure n°1 : estimation de tendances
Source: site www.oseo.fr
Pour une simple illustration, l’analyse financière tends à la fin à proposer l’entreprise à
prendre une risque sur son demain et cela en connaissance de la santé actuelle de la société,
après avoir connu ses forces que ses faiblesses, et la connaissance des opportunités et menaces
présentées par son environnement.
Après avoir connu ce qu’est l’analyse financière, passons maintenant à la sous section
suivante qui détaillera ses qualités. Pour être apprécié par les dirigeants, quelles doivent être
les qualités de cette analyse.
1. 2 .Qualité de l’analyse financière
18
Il va de soi que la qualité de l'analyse financière va dépendre : de la qualité des données
introduites (précision, mise à jour...), de la qualité de l'organisation des données entre elles
(lisibilité, analysibilité...), de la qualité des traitements (vitesse, interopérabilité...), de la
qualité des données obtenues.15
Pour une analyse financière de qualité, il faut donc un système d'information de qualité.
Quelles sont ces qualités d’information ?
Dans toutes ces opérations d’analyse et de simulation, on recherche des informations :
pertinentes, c’est-à-dire synthétiques, adaptées au contexte et extraites d’une masse de
données, fiables et intègres pour la communauté financière et l’administration fiscale, mise à
jour pour les opérationnels, analysables, c’est-à-dire facilement manipulables pour établir des
comparaisons, des projections et des tendances, interopérables avec les informations des
autres systèmes tels que les budgets ou les comptes d’exploitation.16
La qualité des informations elle même n’est pas suffisante car elles arrivent en grande
quantité dans le système financier et il est donc important d’avoir une organisation des
informations de qualité. Nous recherchons une organisation : qui segmente facilement les
grandes masses d’informations, qui autorisent une identification aisée des classes
d’informations, qui facilite l’interopérabilité avec les différents systèmes de traitements
financiers (budgets, immobilisations, comptabilités, crédit-bail, location…)
Pour apporter ces critères de qualité à l’information financière, le système d’information sera
: pertinent et réactif dans ses modèles de traitements ou de transformation, exact et précis dans
ses modèles de données (tables, matrices, entités-relation, relationnel…), efficace avec ses
modèles de simulations, inter opérables avec d’autres systèmes pour l’échange des
informations et la continuité des traitements.17
Les traitements associés au système seront eux mêmes : pertinents, fiables, exacts, stables.
Ainsi, la qualité des informations financières sera une conséquence directe de la qualité du
système d’information qui les gère.
Après cette première section qui nous a permis de savoir ce qu’est l’analyse financière et ses
qualités, il est nécessaire maintenant de son rôle ainsi que son importance.
Section 2 : Son utilité et son importance
15 GRAWITZ, M, Méthodes des sciences sociales, 8ème édition, Dalloz, Paris, 1991 16 COLASSE B., La gestion financière d'une entreprise, PUF, Paris, 1993 17 CONSO P & COLTA, A, Gestion financière de l'entreprise, éd, Dunod, Paris, 1998
19
Etudions en premier lieu l’utilité de l’analyse financière, ensuite son importance ou place au
sein de la société et vis à vis du futur de la société.
En quoi est-elle si utile ?
2. 1.Utilité de l’analyse financière
L'analyse financière sert à apprécier la santé financière de l’entreprise : est-elle solide ?
Dispose-t-elle d’une structure financière adaptée ? Quel est son endettement ? La gestion et la
rentabilité de l’entreprise : sa pérennité est-elle assurée? Présente-t-elle des risques de dépôt
de bilan ? Quelle est sa performance ? Est-elle rentable ? Les perspectives de développement :
l’entreprise est-elle en phase de croissance, de stabilité ou de déclin ? Le secteur est-il porteur
? Existe-t-il des concurrents sérieux ?18
Le rôle premier de l’analyse financière est de projeter la valeur ajoutée de l’entreprise dans le
futur et d’en chiffrer la rentabilité à venir.
2. 2. Son importance au sein de la société
L’analyse financière d’une entreprise présente un intérêt différent selon les acteurs et
partenaires de l’entreprise. Elle est indispensable pour : les f d’entreprise, qui souhaitez faire
le diagnostic de votre société et la présenter à des financiers (banques, Business Angels,
investisseurs) ou à d’éventuels repreneurs. Le banquier qui a besoin de porter un jugement sur
la solidité et la solvabilité de l’entreprise avant de lui accorder un crédit. Les fournisseurs qui
veulent être assurés d’être payés. Pour terminer, salariés et collaborateurs qui s’interrogent sur
la marche de l’entreprise dans laquelle ils travaillent.
Section 3 : Les étapes à suivre et le but de l’analyse financière
Nous allons connaître dans cette section les procédures à suivre pour effectuer une analyse
financière et le but où les procédures vont s’arrêter.
3. 1 : Les étapes à suivre
Pour mener une étude financière, connaître sa santé prendre des décisions, quels sont les
étapes à ne pas manquer. Pour procéder à l’analyse financière d’une entreprise, il convient
d’agir méthodiquement par étapes. Tout d’abord, il faut étudier l'environnement de
l'entreprise : son secteur d’activité, la convention collective à laquelle elle doit se référer, la
concurrence, la répartition de son capital. Ensuite, il est nécessaire de réunir les documents
comptables utiles à l’analyse : avoir à sa disposition les dernières liasses fiscales (bilans et
comptes de résultat) mais aussi les rapports des commissaires aux comptes (selon la forme
18 FARBER A., Eléments de l'analyse financière, ULB, Janvier 2002
20
juridique de l'entreprise), connaître les méthodes comptables retenues (politique
d’amortissements, méthode de comptabilisation des stocks) ;
Après cela, il faut étudier le bilan, dans ses grandes masses obtenues après quelques
retraitements : Haut de bilan, Bas de bilan. Pour de simple rappel, le haut du bilan rassemble
les immobilisations ou l’actif non courant. Le bas du bilan concerne le stock, la créance client,
la banque ou institut financier et la caisse.19
Après l’étude du bilan, il importe d’élaborer le tableau Emplois-Ressources. On entend par
emploi tout actif de la société alors que la ressource regroupe le passif du bilan. Il faut que le
passif soit équivalent à l’actif.20
Puis, analyser le compte de résultat et calculez les "soldes intermédiaires de gestion" pour
expliquer la formation du résultat ;
Après cela, calculer les différentes formes du résultat : résultat net après impôt, résultat
intégrant les amortissements ou la capacité d’autofinancement ;
Enfin, utiliser les différents ratios relatifs au bilan et au compte de résultat. Les interpréter afin
que la situation de la société soit claire à tous les concernés et dans le but de pouvoir prendre
une décision de qualité.
Pour terminer ce chapitre, connaîtrons dans l’étape suivante la finalité de l’analyse financière
et comment y parvenir.
3. 2 : but de l'analyse financière :
L’analyse financière a pour but de diagnostiquer la santé de l’entreprise. Elle montre la vraie
situation de l’entreprise. Son but est de prévoir l’avenir de la société et proposer des solutions
pour l’avenir meilleur de cette dernière.
Figure n°2 : exemple graphique du résultat de l’entreprise
19 PERRY G.R & S FRANKLIN, Principe de Management, éd Economica, Paris, 1985 20 GEORGES DE PALLENS, Gestion financière de l'entreprise, 5ème éd. Paris, 1974
21
Dans notre cas, la simulation va intégrer : le modèle historique de données, le modèle
comparatif de données, le facteur de risque accepté par la Direction.
Figure n° 3 : simulation de modèle financier d’une entreprise
Source : www.oseo.fr; votre projet,
Chapitre III : Diagnostic financier de la COTTONLIN E
22
Dans ce chapitre il importe de voir dans la première section , la méthode d’appréciation des
entreprises qui compte à elle contient des paragraphes, dans le deuxième, l’analyse par la
méthode des ratios et la troisième section, pour terminer le chapitre, concernera la capacité
d’autofinancement de la société. Nous allons commencer par la première section pour entamer
le devoir.
Section 1 : Méthode d’appréciation des entreprises
Pour mieux mener l’étude, il est préférable de diviser la section à des paragraphes qui sont les
suivants : principe de l’équilibre financier dans lequel on passera par le fonds de roulement
net global ainsi que le besoin en fonds de roulement, ensuite, le paragraphe suivant, notion de
la trésorerie, le dernier, la notion de la rentabilité.
1.1. Principe de l'équilibre financier
La synthèse du bilan permet de rapprocher succinctement par grands blocs l'origine des
capitaux et l'emploi qui en est fait, c'est-à-dire d'étudier l’évolution de la structure financière
de l'entreprise. Les valeurs immobilisées ne peuvent pas être financées par les dettes à court
terme sans caractère permanent. Ainsi, l'équilibre minimum est respecté si les capitaux utilisés
pour financer les immobilisations restent à la disponibilité de l'entreprise pour une durée au
moins correspondant à la durée de l'immobilisation. 21
C'est pourquoi, toute entreprise doit veiller à respecter cet équilibre financier minimum, c'est-
à-dire que les valeurs immobilisées doivent être financées par les capitaux permanents et les
valeurs circulantes par l'exigible à court terme, donc les ressources doivent être financées par
les emplois de même durés. Par exemple on ne peut pas acheter un immeuble par un crédit à
court terme. Toutefois l'entreprise ne doit pas se contenter de cet équilibre, elle doit essayer de
trouver une marge de sécurité satisfaisante, c'est-à-dire qu'elle doit avoir un fonds de
roulement positif pour couvrir des imprévus au lieu de recourir aux dettes si ainsi le cas
l'entreprise se fait l'extension à éviter le gaspillage.
Le fonds de roulement net global (FRNG) est l'excèdent des capitaux permanents (CPE)
(capitaux propres + dettes à long et à moyen terme) sur l'actif immobilisé (AI). 22Autrement
dit, c'est la partie des capitaux permanents qui est affectée au financement du cycle
d'exploitation. L'équilibre financier fondamental d'une firme est assuré lorsque le rendement
de son actif est au moins égal à son coût du capital. Les ressources stables financent les
besoins durables. Généralement, le fonds de roulement d'une entreprise se calcule de deux
façons, sur base des postes du bilan arrêté à une date déterminée. Le fonds de roulement se
21 COLASSE B., La gestion financière d'une entreprise, PUF, Paris, 1993 22 CONSO P & COLTA, A, Gestion financière de l'entreprise, éd, Dunod, Paris, 1998
23
calcule donc à partir des éléments du haut du bilan tout comme ceux du bas du bilan. FRNG
est aussi l’actif courant (AC) écarté des dettes à court terme (DCT)23
Arithmétiquement les formules se présentent comme suit :
FRNG = CPE - AI ou FRNG = AC – DCT
Sachant que CPE représente les capitaux permanents si bien que AI est l’actif immobilisé. AC
est l’actif courant, le DCT n’est autre que les dettes à court terme.
Le besoin en fonds de roulement (BFR) est la différence entre les besoins cycliques (liés a
l'exploitation) (B.E) exclu les postes de trésorerie et les ressources cycliques ou ressources
d’exploitation (RE).D'où :
BFR = B.E - R.E24
BE représente les besoins d’exploitation alors que le RE est les ressources d’exploitation.
Pour mieux comprendre le BFR, il est nécessaire de comprendre la notion de cycle
d'exploitation qui est à l'origine de ce besoin. Dans une entreprise commerciale, le cycle
d'exploitation est composé d'une part de l'ensemble des opérations d'exploitation telles que :
les achats des marchandises, leur stockage, ainsi que les ventes, ces opérations sont appelées
communément besoin d'exploitation. Et d'autre part par des opérations appelées ressources
d'exploitation ou ressources cycliques qui regroupent les dettes d'exploitation à savoir :
- Avances et acomptes sur commandes en cours,
- Dettes fournisseurs et comptes rattachés.
- Produits constatés d'avance relatifs à l'exploitation.
Toutefois la différence entre ces besoins d'exploitation et ressources d'exploitations constitue
le besoin d'exploitation ou besoin en fond de roulement.
De cette théorie deux situations se dégagent : la première c’est que le BFR peut être négatif,
on parlera alors d'une ressource de financement ; la seconde, le BFR peut être positif, on parle
d'un besoin de financement.
23 BERGERON, La gestion moderne théorique et cas édition, Gatean, Paris,
24 REFAIT, M., L'analyse financière, que sais je, PUF, Paris, 1994
24
1. 2 : Notions de trésorerie
Les notions de fonds de roulement et de trésorerie sont inséparables dans la mesure où la
première étudie la solvabilité globale de l'entreprise en confrontant tout l'actif circulant à
l'exigible à court terme sans tenir compte ni du degré de liquidité des éléments d'actifs
courants ni des dettes à court terme à honorer à des brèves échéances, alors que la seconde est
beaucoup plus exigeante que la première. Elle s'intéresse à la solvabilité à très brefs délais.
Elle met en relation les éléments de l'actif circulants les plus liquides aux dettes à court terme.
Cela étant, il faut étudier le BFR pour apprécier si la trésorerie est saine ou serrée. Elle est
saine si le FRN est élevé, rappelons également qu'elle dépend des BFR, d'où la formule :
TRESORERIE = FRNG - B.F.R
Comme dans le cas précédent l'étude de la trésorerie peut dégager deux situations suivantes :
- Quand le Fonds de roulement est inférieur aux besoins en Fond de roulement, on parle d'une
trésorerie négative (Trésorerie serrée) ;
- Quand le Fonds de roulement est supérieur aux besoins en Fonds de roulement, on parle
d'une trésorerie positive (trésorerie saine). 25
La trésorerie d'une entreprise à une date donnée est la différence à cette même date entre les
ressources mises en œuvre pour financer son activité et les besoins entraînés par cette même
activité. Cependant la gestion de la trésorerie en particulier son chef doit assurer les relations
quotidiennes avec les banques et décider de la répartition et de l'utilisation des crédits
disponibles. C'est à partir de l'interprétation de la position de trésorerie qu'intervienne la
gestion proprement dite dont la phase finale est constituée par le contrôle de l'évolution de la
trésorerie par rapport au budget.
1. 3 : Notions de rentabilité
Globalement, la rentabilité peut être définie comme « l'aptitude de l'entreprise à secréter un
résultat exprimé en unité monétaire»26. La rentabilité est donc un critère de ce qui est
rentable, c'est-à-dire soit qu'il produit une rente et par expansion donne un bénéfice suffisant,
soit qu'il donne des bons résultats. Etudier la rentabilité d'une entreprise, c'est « apprécier le
résultat dégagé à chacun des niveaux reconnus comme significatif. Il est ainsi possible de
porter un jugement sur l'efficacité de la gestion courante par les dirigeants de l'entreprise et
de prévoir le montant des capitaux propres auxquels la société pourra avoir recours pour son
fonctionnement et son développement »27. MOISSON définit le résultat comme « étant ce qui
25 BERGERON, La gestion moderne théorique et cas édition, Gatean, Paris, 1992 26 MOISSON M., Etude de la rentabilité de l'entreprise, éd, d'organisation, Paris, 1962 27 LAUZER.P & R. FELLER, Contrôle de gestion et budget, 5ème édition, SIREN, 1989
25
reste à l'entreprise lorsque les produits sont vendus et que sont payés toutes les charges de
fabrication, de vente, de gestion, de structure et de l'impôt sur les sociétés».28
Ainsi, la rentabilité s'appréhende à trois niveaux selon les objectifs de l'analyse : « il s'agit de
la rentabilité commerciale, de la rentabilité économique et de la rentabilité financière».
La rentabilité commerciale a trait à la politique de prix de l'entreprise et à la marge brute
qu'elle prélève sur le prix de revient des produits vendus.
On considère généralement le ratio : Excédent brut d'exploitation (EBE) /Chiffre d'affaires
Quant à la rentabilité financière, elle tend plutôt sur la rémunération des actionnaires après
chaque résultat. La finalité de l'entreprise est d'offrir une bonne rentabilité à ses actionnaires ;
il convient d'évaluer cette rentabilité par rapport aux capitaux propres investis. Elle se calcule
de la manière suivante : Résultat net/Capitaux propres
Pour terminer, la rentabilité économique. L’entreprise a besoin de l'ensemble de ses actifs
pour générer ses bénéfices. Il est donc important de mesurer la rentabilité qu'elle génère sur
ses investissements, le ratio est : Résultat net/Actif total
Si bien que la notion de la trésorerie et rentabilité ainsi que le principe de l’équilibre financier
sont connu dans la première section, il est temps maintenant de passer par la section suivante
qu’est l’analyse par la méthode des ratios.
Section 2. Analyse par la méthode des ratios
Plusieurs auteurs du domaine de l'analyse financière restent unanimes à affirmer que seule
l'analyse fondée sur le fonds de roulement ne suffit pas pour porter un jugement définitif sur
la santé financière d'une entreprise, ainsi préconisent-ils le recours à la deuxième approche de
l'analyse financière, celle des ratios. 29
2. 1. Définitions et interprétations
Le ratio est le rapport expressif entre deux grandeurs caractéristiques (significatives) de la
situation du potentiel de l'activité ou de rendement de l'entreprise. Ce rapport est dit expressif
car à partir de deux données, l'on peut établir une nouvelle information de nature différente.
28 RUYUMBU Peter Cours de gestion financière inédit, ULK, 2004
29 THOMSON, A and STRICK LAND, A,
26
Ce rapport permet à l'analyste de raisonner sur la situation financière d'une entreprise. Il peut
être exprimé soit sous forme d'un quotient, soit sous forme d'un pourcentage. Les ratios
peuvent servir à mesurer les relations qui existent entre les éléments de la structure de l'actif et
du passif ou pour apprécier l'équilibre entre le degré de liquidité et le degré d'exigibilité33. En
effet, si certains ratios peuvent être utilisés directement pour apprécier la santé financière
d'une entreprise, ils comportent un certain nombre d'inconvénients parmi les quels nous
pouvons citer :
- la méthode des ratios s'applique sur une analyse de l'évolution de plusieurs bilans successifs,
- le calcul des ratios ne permet pas de prédire l'avenir, c'est pourquoi doit-il être renforcé par
d'autres outils permettant de convertir le passé au futur. 30
2. 2. Ratios de solvabilité à long terme
La solvabilité est définie comme étant la capacité d'apurer l'exigible avec la réalisation de
l'actif. Les ratios de solvabilité permettent de connaître la solvabilité générale de l'entreprise,
pour en fin apprécier sa valeur du point de vue financier.
Les banquiers en général et les bailleurs de fonds en particuliers préfèrent ces ratios pour
apprécier le degré de solvabilité de l'entreprise sous étude.
· Ratios de financement de l'actif immobilisé
Ce ratio nous indique la part des capitaux propres dans le financement de l'entreprise et il doit
être supérieur ou égal à 1, et lorsqu'il est supérieur à 1, cela signifie que les capitaux propres
financent non seulement les valeurs immobilisées mais financent aussi une partie des valeurs
circulantes, c'est-à-dire que l'entreprise respecte le principe d'équilibre financier et par
conséquent dispose d'un fonds de roulement propre. 31
Ce ratio est une expression du fonds de roulement et détermine son importance et son
évolution dans le temps. Il permet d'apprécier la part des capitaux permanents d'une entreprise
dans le financement des valeurs immobilisées. Ces deux ratios ci- haut cités indiquent dans
quelle mesure les capitaux propres et permanents sont investis dans les constructions,
machines et autres moyens de production. 32
30 VERHULST. A, Economie de l'entreprise, Paris, 1998,
31 BRUNO, S., Nouvelles trésorerie d'entreprises, 5ème éd. Dunod, Paris, 1977, p.38
32 COHEN, E., Analyse financière, 4ème éd. Economica, Paris, 1997
27
- Ratio de financement des immobilisations par les dettes à long et moyen terme. Ce ratio
indique la part de dettes à long et à moyen terme dans le financement des actifs fixes.
2. 3. Ratio d'autonomie financière
L'étude de cette catégorie de ratio permet d'éclaircir la mesure selon laquelle la répartition
entre les capitaux propres et permanents s'effectue.
Trois principaux types de ratios sont classés dans cette catégorie :
Ratio d'endettement = capitaux propres/ dettes à long et moyen terme
Ce ratio permet de connaître l'importance des capitaux propres dans les dettes à long et à
moyen terme.
- Ratio d'indépendance financière = capitaux propres/ capitaux permanents
Ce ratio permet de connaître la part qu'occupent les capitaux propres dans l'ensemble de
capitaux permanents utilisés par l'entreprise.
- Ratio d'indépendance financière = dettes à long et moyen terme/ capitaux permanents
Ce ratio permet de connaître l'importance de l'exigible par rapport aux capitaux permanents
dont dispose l'entreprise.
Ratios de solvabilité à court terme
Le suivi de l'évolution de la situation financière d'une entreprise reste une préoccupation
majeure de ses dirigeants, nous avons vu que l'entreprise doit faire suivi de sa politique de
liquidité, pour pouvoir survivre, c'est pourquoi la gestion financière exige un suivi particulier
de la liquidité dont dispose l'entreprise. Ce ratio montre la mesure selon la quelle les actifs
circulants couvrent les dettes à court terme, en d'autres termes, il nous permet d'apprécier si
l'entreprise dispose d'une marge de sécurité suffisante.
Ce ratio exprime la capacité de l'entreprise à honorer ses engagements à court terme. Ce ratio
ne contient pas des stocks puis qu'ils sont moins liquides que les réalisables et les disponibles.
Pour que ce ratio soit significatif, il faut que la durée de transformation de créances en
liquides soit supérieure à celle des dettes à court terme. 33
33 VERHULST. A, Economie de l'entreprise, Paris, 1981, p.78
28
Signalons que les ratios sont tirés du bilan et des comptes des résultats, cependant ces ratios
n'ont pas un caractère de conformité pour toutes les entreprises, il est évident qu'une
entreprise peut utiliser d'autres ratios non mentionnés ici. Il est parfaitement possible qu'elle
peut utiliser une liste suivant ses besoins personnels.
Rappelons également qu'il est nécessaire d'examiner les variations du numérateur et le
dénominateur car chacun peut varier différemment alors que le ratio reste constant. Ceci
justifie le fondement de l'interprétation du résultat obtenu à partir d'un ratio quelconque.
Pour terminer le chapitre, il importe de passer par la capacité d’autofinancement dans la
dernière section.
Section 3 : Capacité d'autofinancement
La capacité d'autofinancement (CAF) quantifie au cours d'une période le potentiel de
l'entreprise à dégager, par son activité, une ressource. Cette ressource interne pourra être
utilisée notamment pour financer la croissance de l'activité, financer des nouveaux
investissements, rembourser des Emprunts ou verser des dividendes aux propriétaires de
l'entreprise.
La CAF se calcule à partir du (résultat net) auquel on ajoute les charges calculées (dotations
aux amortissements et provisions et auquel on retranche les produits calculés, les reprises sur
provisions et amortissement apparaissant dans le compte de résultat. Premièrement, il faut
retrancher les quotte- parts de subventions d'investissement virées au compte de résultat qui
sont des produits. Deuxièmement il faut rajouter la valeur nette comptable des éléments
d'actifs cédés et soustraire les produits de cession des éléments d'actifs. On y ajoute les
charges d'amortissements parce que cet argent ne quitte pas l'entreprise. Il est juste gardé dans
ses caisses pour constituer ce que l'on appelle charges non décaissées. Elles servent à
rembourser les dettes, investir à nouveau, renforcer les stocks, etc...
29
PARTIE II : ANALYSE DE L’EXISTANT
30
Dans cette partie, nous analyserons les bilans financiers, les comptes de résultats et mettrons
en relief les points forts et points faibles de la société COTTONLINE. Dans le premier
chapitre, nous présenterons les bilans financiers des trois dernières années, le fonds de
roulement et les différents ratios relatifs au bilan de l’entreprise. Dans le deuxième chapitre,
nous étudierons les comptes de résultats et tous les calculs y afférents. Nous verrons dans ce
chapitre les différentes rentabilités de la société et le mouvement des capitaux propres. Le
dernier chapitre dira les forces et les faiblesses de l’entité.
Chapitre I : Bilans financiers de la COTTONLINE
Dans ce premier chapitre, nous étudierons la situation financière de la COTTONLINE à
partir des documents existants et des états financiers établis.
Section 1. Présentation des bilans financiers
Comme nous le savons, le bilan est un schéma qui représente les ressources et les emplois.
Nous allons voir ci-après les bilans financiers de l’entité pour les trois dernières années.
1.1 Bilans financiers
Pour la période de notre étude, ces bilans condensés se présentent comme suit :
Tableau n°1 : bilans financiers de la COTTONLINE en millier de dollar
ACTIFACTIF COURANTtresorerie 300 3% 524 5% 777 7%Créance 2 531 25% 2 084 19% 2 164 20%stock 940 9% 2 608 24% 2 399 23%
TOTAL ACTIF COURANT 3 771 38% 5 216 47% 5 340 50%ACTIF NON COURANT 6 245 62% 5 873 53% 5 235 50%TOTAL ACTIF 10 016 100% 11 089 100% 10 575 100%PASSIF
PASSIF COURANT 3 610 34% 4 164 38% 4 012 38% PASSIF NON COURANT 600 6% 650 6% 380 4%CAPITAUX PROPRES 5 806 61% 6 275 57% 6 183 58%TOTAL PASSIF 10 016 100% 11 089 100% 10 575 100%
Dont 130000$ du passif courant représentent la valeur de la trésorie passive en 2006, 304290 $ en 2007 et 550000$ en 2008
déc-08% %LIBELLE déc-06 déc-07%
31
Source : Nous mêmes à partir des états financiers de la COTTONLINE, 2006 - 2008.
1.2. Interprétation
De ce tableau nous constatons que l'actif courant est dominé par les valeurs de la créance pour
les deux années 2006 et 2008 sauf pour 2007 qui est dominé par la valeur du stock. Il est tiré
aussi d’après ce tableau que la trésorerie ne présente pas de grande valeur pour les trois
années de l’étude. La COTTONLINE effectuera le paiement de ses fournisseurs par la valeur
de sa créance. La question c’est est-ce les clients effectueront leur paiement à temps. L’étude
précédente montrera la réponse. Il ressort aussi de ce tableau de bilan que plus ou égale à 50%
de l'actif est composé par l’actif non courant, ce qui est montre bien que la COTTONLINE
possède une grande valeur dans l’immobilisation corporelle et incorporelle.
Quant au passif, il est constitué en grande partie par la valeur des capitaux propres qui
représentent plus de la moitié de toutes les ressources de cette entreprise pour les trois années
d’études. Ce qui montre que les actionnaires ont beaucoup investis dans cette entreprise. Cette
analyse montrera bien la raison de ce gros investissement et la valeur que représente chaque
dollar investi.
1.3. Présentation graphique des bilans
Nous allons d'abord commencer par présenter la structure de l'actif puis celle du passif et
l'évolution des résultats obtenus par cette entreprise durant les trois ans de notre étude fera
partie de notre troisième chapitre.
Graphique 1: Structure de l'actif
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
Total actif courant Total actif noncourant
Total actif
2006
2007
2008
32
Source : nous même à partir des bilans financiers de la COTTONLINE de 2006-2008
Ce graphique montre clairement le niveau de chaque valeur pour chaque année. Les valeurs
hors exploitation appelées aussi actifs non courant sont les plus dominantes par rapport aux
valeurs d’exploitation ou encore actifs courants. Il est aussi nécessaire de représenter la
structure du passif.
Graphique 2: Structure du passif
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
Total passifcourant
Total passif noncourant
Total passif
Série1
Série2
Série3
source : nous même à partir des bilans financiers de la COTTONLINE de 2006-2008
D’après ce tableau, le passif non courant ne dépassent pas les 1000000$ pour toutes les trois
années d’étude. Cela s`explique par le fait que la Société COTTONLINE n’a pas beaucoup
fais d’emprunt à long terme mais a beaucoup de mouvement à régler à court terme tel que le
paiement des fournisseurs par exemple. Si l’actif non courant n’est pas si élevé, il est possible
que les capitaux propres sont assez significatifs pour cette entreprise. Tout sera de plus en
plus clair au cours de l’analyse.
Section 2. Fonds de roulement
Pour notre cas de COTTONLINE, nous allons apprécier ces éléments en interprétant chaque
fois les résultats obtenus.
33
2.1 Calcul et étude de l'évolution du fonds de roulement
Il existe deux méthodes pour calculer le fonds de roulement : la méthode du haut du bilan et la
méthode du bas du bilan. Le tableau suivant nous permet de déterminer ces fonds de
roulement durant les trois ans de notre étude et selon ces deux approches.
Tableau 2: Détermination des fonds de roulement, unité en millier de dollar
Désignation 2006 2007 2 008
Actif courant (1) 3 771 5 216 5 340
Passif courant (2) 3 610 4 164 4 012 Fonds de roulement net global (1)-(2) 161 1 052 1 328 capitaux permanents (1) 6 406 6 925 6 563 Actifs non courant (2) 6 245 5 873 5 235 Fonds de roulement net global (1)-(2) 161 1 052 1 328 Source : Nous même à partir des bilans synthétiques de 2006-2008
En considérant ce tableau, il est tiré que durant toute l’étude, les fonds de roulement sont
positifs. Ainsi, le principe de l'équilibre financier minimum a été respecté par la
COTTONLINE. Ce principe veut que les emplois durables soient financés par des ressources
durables.
2.2. Besoins en fonds de roulement
Le besoin en fonds de roulement est défini à partir de la comparaison entre emplois cycliques
(stocks, créances - clients) et ressources cycliques (crédits- fournisseurs). En d'autres termes,
le besoin en fonds de roulement est la part des emplois cycliques dont le financement n'est pas
assuré par les ressources cycliques. Le tableau ci-après montre l'évolution des BFR de
COTTONLINE pendant la période de notre recherche.
Tableau 3: Evolution des besoins en fonds de roulement, en millier de dollar
Désignation 2 006 2 007 2 008
Actif courant non bancaire (1) 3 471 4 693 4 563 Passif courant non bancaire (2) 3 480 3 860 3 462 BFR (1)-(2) -9 833 1 101
Source : Nous même à partir des bilans synthétiques de 2006-2008
A travers ce tableau, il est apparu que le BFR sont positifs en 2007 : 833000$ et en 2008 :
1101000$. Cela veut dire que les besoins de financement du cycle d'exploitation de la
COTTONLINE sont supérieurs aux ressources de financement.
34
En 2006, le BFR est négatif de 9000$, ceci montre que les emplois cycliques ont été financés
en totalité par les ressources cycliques durant cette année. Un besoin en fonds de roulement
très faible ou négatif constitue un facteur stratégique très favorable au développement d'une
politique de croissance financée sans recours à des capitaux extérieurs seulement que la
COTTONLINE n’est pas une société qui vends au comptant ses marchandises et demande un
long délai aux paiements des fournisseurs. Cette situation du BFR de la COTTONLINE est
assez bonne pour cette entreprise. Si nous faisons le rapport entre le FR et le BFR, nous
voyons que l’augmentation du fonds de roulement suit parallèlement celle du besoin en fonds
de roulement.
2.3. La trésorerie
La trésorerie exprime le surplus ou l'insuffisance de marges de sécurité financière après le
financement des besoins en fonds de roulement. Elle est égale à la différence entre le FRN et
le BFR. Le tableau ci-après nous présente la trésorerie de COTTONLINE durant la période de
notre étude.
Tableau 4: Calcul du solde de trésorerie, Unité monétaire en millier de dollar
Désignation 2 006 2 007 2 008 FRN(1) 161 1 052 1 328 BFR (2) -9 833 1 101 Trésorerie (1)-(2) 170 219 227 trésorerie active (1) 300,00 523,71 777,00 trésorerie passive (2) 130,00 304,29 550,00 Trésorerie (1)-(2) 170 219 227
Source : Nous même à partir des bilans synthétiques de 2006-2008
La trésorerie est positive pour les trois années étudiées. Il faut noter qu'une trésorerie positive
représente une satisfaction totale ou partielle du BFR. Néanmoins. Mais est-ce qu'elle est à
mesure d'honorer ses engagements à court terme ? C'est pourquoi pour mieux compléter notre
interprétation, il est intéressant de calculer les ratios de liquidité car les ratios sont un bon
moyen d'évaluer le rendement de l’entreprise et de repérer les problèmes s'il y en a. Les ratios
permettent de mesurer certains facteurs comme la rentabilité, la solvabilité, l'efficacité et
l'endettement de la société. Ils servent à mesurer le rapport entre deux ou plusieurs éléments
de vos états financiers pour s'assurer de cette autonomie.
Section 3. Les ratios relatifs au bilan financier Nous n’allons pas nous limiter sur le fonds de roulement de l’entité. Pour mieux analyser, nous allons continuer par les différents ratios qui sont en relation avec le bilan financier.
35
3.1 Ratio de structure financière Ce ratio permet de connaître la capacité d’emprunt de la société ainsi que son autonomie financière.
Tableau 5: Ratios de structure financière (en %)
Ratio Formule 2006 % 2007 % 2008 %capitaux propres (1) 6505 6275 6183capitaux permanents (2) 6406 6925 6563capitaux propres (1) 6505 6275 6183Capitaux etrangers (2) 4210 4814 4392
Capacité d'emprunt (1)/(2)
Autonomie financière (1)/(2)
102% 94%91%
155% 130% 141%
Source : à partir des données du bilan de la COTTONLINE de 2006 à 2008
Concernant la capacité d'emprunt, il est constaté que la COTTONLINE ne recourt pas aux
dettes à long et à moyen terme. Ainsi au moins 91% des capitaux permanents sont formés par
les capitaux propres. Cette structure est également bons car les capitaux propres sont investis
d'une manière durable dans l'activité de l'entreprise et couvrent la totalité des valeurs
immobilisées en dégageant aussi un fonds de roulement consistant.
La COTTONLINE a une autonomie financière car les ratios trouvés sont tous supérieurs à
1 : 1.55 en 2006 ; 1.30 en 2007 et 1.41 en 2008. En d'autres termes les dettes à court terme de
cette entreprise sont inférieures aux capitaux propres ; ceci traduit que ces capitaux est en
mesure de rembourser les dettes.
3.2. Ratios de liquidité générale
Calcul : actif à court terme / passif à court terme
L’analyse du risque de faillite s'apprécie sur des notions d'exigibilité et de liquidité, elle met
en correspondance l'actif et le passif. Ces ratios ont pour objet de juger l'aptitude de
l'entreprise à honorer ses dettes à court terme au moyen de transformation progressive de son
actif circulant en trésorerie.
L'évolution de ces ratios est reprise dans le tableau suivant :
Tableau n°6 : ratio de liquidité générale
Désignation 2 006 2 007 2 008 Actif courant (1) 3 771 5 216 5 340 Passif courant (2) 3 610 4 164 4 012 ratio (1)/(2) 1,045 1,253 1,331 Source : à partir des données du bilan de la COTTONLINE de 2006 à 2008
36
En général, un ratio de liquidité générale de 1,0 ou plus est considéré acceptable pour la
plupart des entreprises. Il est tiré d’après ce tableau que la société COTTONLINE ne commet
aucune difficulté pour le remboursement des créanciers en cas de faillite. Pour de simple
rappel, il est nécessaire de noter qu’en général, un ratio élevé (supérieur à 2,0) peut être
révélateur d'une quantité excessive de stocks et d'une sous-exploitation du capital. Un ratio
faible (inférieur à 1,0) peut faire craindre que l'entreprise ne soit pas en mesure de faire face à
ses obligations financières à court terme et ne puisse pas saisir des occasions d'affaires
nécessitant une mise de fonds rapide.
3.3. Ratios de liquidité relative
Calcul : actif disponible / passif à court terme
Ce ratio définit la capacité de l'entreprise de faire face aux exigences immédiates de ses
créanciers en mettant à profit ses disponibilités, c'est-à-dire ses éléments d'actif les plus
facilement réalisables (encaisse, investissements temporaires et titres rapidement
négociables). Le ratio de liquidité relative est une mesure plus réaliste de la capacité de
l'entreprise de faire face à ses obligations à court terme que le ratio de liquidité générale car il
exclut les stocks et les éléments payés d'avance qui ne peuvent être immédiatement réalisés.
Le ratio de liquidité relative est généralement utilisé en complément du ratio de liquidité
générale.
Tableau n°7 : ratio de liquidité relative
Désignation 2 006 2 007 2 008 Disponibilité (1) 300 524 777 Créance (2) 2 531 2 084 2 164 Passif courant(3) 3 610 4 164 4 012 Ratio de fond de roulement ((1)+(2))/(3) 0,784 0,626 0,784
Source : à partir des données du bilan de la COTTONLINE de 2006 à 2008
Comme ce ratio indique combien de dollars sont disponibles pour payer chaque dollar du
passif à court terme. Ici, la société COTTONLINE paye 0,784$ pour chaque dollar du
fournisseur en 2006,0.626$ en 2008 et 0.784$ en 2008.
3.4. Ratios de liquidité d’endettement
Calcul : passif / actif
Ce ratio mesure l'importance des capitaux empruntés dans le financement de l'entreprise.
37
Tableau n° 8 : ratio d’endettement
Désignation 2 006 2 007 2 008 Total passif 4 210 4 814 4 392 Total actif 10 016 6 821 6 400 Ratio d'endettement 0,420 0,706 0,686
Source : à partir des données du bilan de la COTTONLINE de 2006 à 2008
Le résultat de ce ratio peut être considéré bon ou mauvais selon les normes sectorielles
applicables aux entreprises de même taille exerçant des activités semblables. Pour les
créanciers, un ratio d'endettement relativement faible est jugé préférable car, dans ce cas, les
actionnaires ont contribué à une grande part du capital de l'entreprise et les créanciers ont de
meilleures chances de se faire payer.
Avant de terminer l’étude sur les ratios, nous allons voir dans le paragraphe suivant le ratio de
solvabilité qui mesure essentiellement la sécurité dont jouissent les créances à long, moyen et
court terme constituant ainsi la marge de crédit de l'entreprise. Autrement dit, si l'on envisage
une liquidation possible ou éventuelle, il donne une idée de la solvabilité probable. Il suffit de
prendre le rapport entre l'actif total et les capitaux étrangers (dettes à long, moyen et court
terme). Le tableau suivant nous permet de déterminer ce degré de solvabilité.
Tableau 9: Détermination du degré de solvabilité
Désignation 2 006 2 007 2 008 Total actif (1) 10 016 11 089 10 575 Passif courant 3 610 4 164 5 340 Passif non courant 600 650 5 235 Capitaux étrangers (2) 4 210 4 814 10 575 Ratio de solvabilité g/le (1)/(2) 2,379 2,303 1,000
Source : à partir des données du bilan de la COTTONLINE de 2006 à 2008
Il est tiré d’après le tableau ci-dessus que la compagnie COTTONLINE arrive bien à faire
face à ses devoirs envers ses fournisseurs. Elle est bien solvable car elle arrive à payer plus
qu’une fois pour chaque année.
Afin de compléter l’étude, il est intéressant de voir de prêt maintenant les comptes de résultat
et les soldes intermédiaires de gestion de l’organisation dans le chapitre suivant.
38
Ce premier chapitre nous a permis de voir les bilans financiers de la société COTTONLINE
pour les trois derniers exercices. Nous avons eu aussi l’opportunité de connaître son fonds de
roulement, la position de son besoin en fonds de roulement et sa trésorerie. En outre, par le
bilan, nous savons maintenant ses différents ratios tel que celui de liquidité générale, liquidité
relative, son ratio de liquidité d’endettement ainsi que son ratio de structure financière qui
indique son autonomie financière et sa capacité d’emprunt.
39
Chapitre II : Les comptes de résultats et les calculs y afférents
Il est nécessaire de voir dans les points suivants la structure des comptes de résultat de l’entité. Ensuite, les calculs de la différente rentabilité de la société. Pour terminer, la rotation ou le mouvement des capitaux sera étudiée dans la dernière section.
Section 1 : Présentation des comptes de résultat
Le tableau suivant nous présente ces différents soldes intermédiaires de gestion pour le cas de
la COTTONLINE qui nous concerne dans ce présent travail durant la période de l’étude.
1.1Tableau des comptes de résultat
Comme devenu dans la première partie, le compte de résultat montre les ventes réalisées de
l’entreprise et les charges nécessaires pour une période définie. Elle montre en fin de son
compte le résultat net de l’exercice. Avant de commencer l’analyse des comptes de résultat, il
est nécessaire de montrer le tableau illustrant ce dernier.
40
Tableau n°10 : comptes de résultat de la COTTONLINE de 2006 à 2008 en millier de dollar
LIBELLE2006 2007 2008
Vente de marchandises 9 000 11 000 12 000TOTAL PRODUCTION DE L`EXERCICE 9 000 11 000 12 000 Couts de la productionAchats consommés 7 000 9 000 10 000Service extérieur 1 100 1 000 1 000Autres consommations 100 90 100Frais de déplacement 48 49 51CONSOMMATION DE L`EXERCICE 8 248 10 139 11 151VALEUR AJOUTEE 752 861 849Charges personnels 95 90 110Impôts et taxes 5 6 11Communications 10 10 10Déplacement 6 5 6Autres services 10 15 20EXCEDENT BRUT D`EXPLOITATION 626 735 692 Depreciation 4 6 5Autres charges 12 45 45RESULTAT OPERATIONNEL 610 684 642 Opération financièreProduit financier 55 70 67Charge financier (20) (35) (30) TOTAL RESULTAT FINANCIER 35 35 37RESULTAT AVANT IMPOT 645 719 679 Imôt sur les bénéfices des sociétés 193 216 204 RESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES 451 503 475 TOTAL DES PRODUITS 9 055 11 070 12 067 TOTAL DES CHARGES 8 604 10 567 11 592 RESULTAT NET DE L`ACTIVITE ORDINAIRE 451 503 475 Elements extraordinaires( produits) - - - Elements extraordinaires( Charges) - - - RESULTAT EXTRAORDINAIRE - - - RESULTAT NET DE L'EXERCICE 451 503 475
Source : le département comptable de la société COTTONLINE
1.1 Interprétation
De ce tableau, on peut conclure que le résultat de l’entreprise connaît est toujours bénéfice
durant les trois années. Néanmoins, il semble bien qu’en 2008, le bénéfice connaît une
certaine baisse. Toujours d’après ce tableau, le chiffre d’affaires est plus ou moins stagne pour
la dernière année si bien que le coût s’accentue. Cette stagnation a touché la valeur ajoutée et
arrive à mettre ses impacts sur le résultat. L’analyse sera mieux approfondie dans le devoir ci-
dessous.
41
1.2 Présentation graphique Pour connaître mieux l’évolution du résultat de la COTTONLINE pour les trois dernières années, nous allons tracer la graphique du résultat.
Graphique 3: Evolution des résultats de la période en million de dollar
RESULTAT NET DE L'EXERCICE
420
430
440
450
460
470
480
490
500
510
2006 2007 2008
RESULTAT NET DEL'EXERCICE
source : le compte de résultat de la COTTONLINE de 2006 à 2008
Le résultat a connu un accroissement sensible entre 2006 et 2007 où il est passé de 450000$ à
503000$. Mais il a connu une chute entre 2007 et 2008 en quittant de 503000$ jusqu'à
475000$. Cet accroissement a été dû par la production multipliée en 2008 et l’achat des biens
consommables à une somme abordable. Ce qui a favorisé la valeur ajoutée.
Section 2 : Rentabilité de la société
Comme la rentabilité pose parfois de délicats problèmes de mesure ; il est nécessaire de se
limiter dans le cadre de ce travail aux ratios de la rentabilité économique, financière et
commerciale.
2.1. La rentabilité économique
La rentabilité économique peut être appréciée en la décomposant en ses diverses
composantes. Nous allons la décomposer en tenant compte des marges nettes en de rotation
des actifs :
42
Résultat net = (Résultat net x Chiffre d’affaires)\ Actif total Chiffre d'affaires x Actif total
Le premier terme mesure le taux de marge nette ou le taux de profit net tandis que le
deuxième terme mesure la vitesse de rotation des actifs investis. Le tableau ci-après
présentera ces différents calculs :
Tableau n°11: la rentabilité économique
Désignation 2006 2007 2008 Résultat net (1) 451 503 475
Chiffre d'affaires (2) 9000 11000 12000
Actif total (3) 10715 11089 10575
4) taux de marge nette 1/2 0,050 0,046 0,040
5) Rotation des actifs 2/3 0,840 0,992 1,135
6) Ratio de rentabilité économique (4) x(5) 0,042 0,045 0,045
Source : Nous - même à partir des S.I.G et des bilans de 2006 à 2008
De ce tableau nous constatons que :Le taux de la marge nette est positif mais faible pour
chaque année, la rotation des actifs présente de très bons résultats compte tenu des ratios
calculés, une fois multiplier ces deux ratios, il est obtenu la rentabilité économique qui
présente des résultats positifs.
Ainsi, chaque 100$ investi en actif, la COTTONLINE gagnait 4.2$ en 2006 ; 4,5$ en 2006 et
4.5$ en 2008.
2.2. Rentabilité financière
La rentabilité financière, appelée aussi « return on équité (ROE) » indique la rémunération des
fonds propres apportés par les actionnaires de l'entreprise. Elle intéresse principalement les
propriétaires34. Pour notre cas de la COTTONLINE, le tableau suivant nous donne ce ratio
durant la période de notre étude.
34 SIMERAY JP, Le contrôle de gestion tome 1, Entreprise moderne, édition, Paris, 1974
43
Tableau n°12 : rentabilité financière
DESIGNATION 2006 2007 2008Résultat net (1) 451 503 475Capitaux propres (2) 6505 6275 6183Rentabilité financière (1)/(2) 0,069 0,080 0,077
Source : nous-mêmes, à partir des SIG et des bilans de 2006 à 2008
Ce tableau est éloquent et prouve que la rentabilité financière de la COTTONLINE est
suffisamment large.
2.3. Rentabilité commerciale
Jusque là, la rentabilité financière a montré l'évolution du rendement des seuls capitaux
propres tandis que la rentabilité économique nous montre l'évolution du rendement global de
tous les actifs. La rentabilité commerciale ou la marge nette a trait quant à elle, à la politique
des prix pratiquée par l'entreprise. Pour notre cas de la COTTONLINE, nous allons calculer
cette rentabilité en considérant d'abord l'E.BE, puis le résultat net.
Tableau 13: Ratio de la rentabilité commerciale en considérant l'E.BE
DESIGNATION 2006 2007 2008EBE (1) 626 735 692Chiffres (2) 9000 11000 12000Rentabilité commerciale (1)/(2) 0,0696 0,0668 0,0577
Source : compte de résultat des trois dernières années
En considérant l'E.B.E, qui représente la part de la valeur ajoutée qui revient à l'entreprise et
aux apporteurs de capitaux, il est constaté que la COTTONLINE est très rentable en 2006
(6.96%) et en 2007 (6.68%) et de 5.77% en 2008. Cette légère chute en 2008 est due sur le
fait de l’augmentation de la charge personnelle.
Mais il est mieux de calculer cette rentabilité commerciale à partir du ratio qui exprime la
marge nette ou l'indice de profitabilité.
Le tableau ci-après nous permet de déterminer ce ratio :
44
Tableau 14: Ratio de la rentabilité commerciale en considérant le résultat net
DESIGNATION 2006 2007 2008Résultat net (1) 451 503 475Chiffres d'affaires (2) 9000 11000 12000Rentabilité commerciale (1)/(2) 0,050 0,046 0,040
Source : compte de résultat des trois dernières années
Les chiffres trouvés traduisent que dans chaque 100$ du chiffre d'affaires, COTTONLINE
gagnait 5$ en 2006 ; 4.6$ en 2007 et 4$ en 2008 pour chaque 100$ de valeur d’actif. Ces
résultats semblent bien fructueux et encourageant vu les chiffres d’affaires effectués.
2.4. Etude de la capacité d'autofinancement de la COTTONLINE
Pour assurer son développement et faire face à ses dettes, l'entreprise a des besoins de
financements. Afin de financer ses besoins, l'entreprise dispose des ressources de différentes
origines :
- des ressources d'origine externe dont les augmentations par apport, les emprunts et les
subventions ;
- des ressources d'origine interne dans lesquelles se trouve la capacité d'autofinancement
générée par l'activité de l'entreprise
Dans le cadre de cette étude, nous allons nous borner à ces ressources d'origine interne.
Section 3. Calcul de la capacité d'autofinancement
La capacité d'autofinancement (CAF) représente, pour l'entreprise l'excédent de ressources
internes ou le surplus monétaire potentiel dégagé durant l'exercice par l'ensemble de son
activité et qu'elle peut destiner à son autofinancement.
Pour notre cas de la COTTONLINE, le tableau suivant nous permet de déterminer cette CAF
pour la période de notre étude.
Tableau 15: Détermination de la capacité d’autofinancement, unité en millier de dollar
DESIGNATION 2006 2007 2008Résultat net (1) 451 503 475Dotation aux amortissement et prov (2) 400 410 400CAF (1)+(2) 851 913 875
45
Source : compte de résultat des trois dernières années.
Les résultats trouvés dans ce tableau ci- haut montrent que la COTTONLINE est largement à
mesure de s'autofinancer : 851000$ en 2006 ; 913000$ en 2007 et 875000$ en 2008.
Toutefois, il est nécessaire de concrétiser l’analyse en calculant certains ratios issus de cette
capacité d'auto- financement.
3.1. Ratios tirés de la capacité d'autofinancement
Ce ratio indique le taux de la CAF en pourcentage de la production (chiffre d'affaires). Le
tableau suivant nous indique ce ratio.
Tableau 16: Ratios 1 : CAF/Chiffre d’affaires, unité monétaire en millier de dollar
DESIGNATION 2006 2007 2008CAF (1) 851 913 875Chiffres d'affaires (2) 9000 11000 12000Ratio 1 (1)/(2)*100 9,46 8,30 7,29
Source : compte de résultat de 2006 à 2008
Pour 100$ du chiffre d'affaires, le montant qui est destiné à assurer à la fois le renouvellement
des immobilisations et la croissance de l'entreprise est de 9.46$ en 2006; 8.30$ en 2007 et
7.29$ en 2008. Ce sont des chiffres considérables.
Ratio2= (CAF x 100)\ Total bilan
Ce ratio permet de comparer ce que l'entreprise a secrété et ce qui lui est nécessaire pour
fonctionner. Le tableau suivant permet de calculer ce ratio.
Tableau 17: Ratio 2: CAF/Total bilan, unité en millier de dollar
DESIGNATION 2006 2007 2008CAF (1) 851 913 875Total bilan (2) 10715 11089 10575ratio 2 (1)/(2) 7,94% 8,23% 8,27%
Source : compte de résultat de 2006 à 2008
Toutes les années présentent un bon signe de ce ratio ; c'est-à-dire dans100$ de l'actif utilisé
par la COTTONLINE il y a 7.94$ en 2006 ; 8.23$ en 2007 et de 8.27$ en 2008 de la CAF.
Cette situation est aussi bonne pour une entreprise qui possède certaines possibilités de garder
un niveau d'autofinancement.
46
Pour appuyer l’analyse, il est nécessaire de déterminer certains ratios de rotation des capitaux
et de les exprimer surtout en unité temps (la durée).
Section 3. Les ratios de rotation des capitaux
Pour l'analyse des ratios des capitaux que nous allons maintenant entamer, il s'agit de mesurer
comment les capitaux s'écoulent dans le cycle d'activité de la COTTONLINE. Plus la rotation
des capitaux est rapide, plus il y a la possibilité d'obtenir une bonne rentabilité. Ainsi, les
capitaux retenus sont les capitaux propres, les stocks, les créances- clients et les dettes-
fournisseurs.
3.1. Rotation des capitaux propres
Ces ratios nous permettent de voir combien de fois les chiffres d'affaires ont atteint les
capitaux propres durant une année et la durée de chaque rotation par an. Le tableau suivant
nous permet de calculer cette rotation.
Tableau 18: Rotation des capitaux propres
DESIGNATION 2006 2007 2008Capitaux propres (1) 6505 6275 6183chiffres d'affaires (2) 9000 11000 12000rotation (2)/(1) 1,38 fois 1,75 fois 1,94 foisduréé de rotation (1)/(2)*360 260,2 jrs 205,36 jrs 185 ,49 jrs
Source : SGI et bilans de la COTTONLINE de 2006 à 2008
La rotation des capitaux propres est bonne car la COTTONLINE a pu atteindre les capitaux
propres avec ses chiffres d'affaires plus d’une fois l'an. Une rotation qui ne cesse pas de
s’accroitre suivant l’année.
3.2. Rotation des stocks
Ce ratio indique le délai d'écoulement des stocks. Plus ce délai est court, plus efficace est la
gestion des stocks de la firme. Notons cependant que des délais d'écoulement courts peuvent
être la conséquence du faible volume des stocks entraînant des ruptures des stocks, des
approvisionnements intempestifs et une perte de vente (réduction des ventes.
47
Tableau 19: Délai de rotation des stocks en millier de dollar
DESIGNATION 2006 2007 2008
Stock Initial (1) 1500 940 2608
Stock final (2) 940 2608 2399
Approvisionnement (3) 7000 9000 10000
stock moyen (4)=(1+2)/2 1220 1774 2503,5
Rotation (5)=(4)*360jrs/(3) 62,74 91,23 128,75
Source : SIG et des bilans financiers de 2006 à 2008
En 2006, la COTTONLINE a réalisé son stock après 62,74jorus soit 2fois, en 2007 après
125jrs soit 2,88fois et en 2006 après 107jrs soit 3,36fois par an. C'est une bonne rotation des
stocks.
3.2. Rotation des créances clients
Ce ratio indique la durée des crédits accordés par une entreprise. Pour notre cas, ce ratio se
présente dans le tableau suivant :
Tableau 20: Délai de rotation des créances - clients
DESIGNATION 2006 2007 2008Créance sur clients (1) 1500 2000 2100chiffres d'affaires (2) 9000 11000 12000Delai de rotation (1)/(2)*360 60 65,45 63,00
Source : SIG et Bilans de la COTTONLINE de 2006 à 2008
En moyenne les clients de la COTTONLINE règlent leurs créances après 63jrs soit au moins
6 fois par an ; c'est très bon pour une entreprise. Mais le problème est qu'il n'y a des règles à la
COTTONLINE qui régissent l'octroi de ces créances ni de contrats entre la COTTONLINE et
ses clients qui stipulent clairement les obligations de chaque partie surtout en matière de délai
de règlement ; c'est le hasard qui s'applique et cette situation est dangereuse.
3.3. Rotation des dettes - fournisseurs
Ce ratio indique la durée des crédits accordés par les fournisseurs (échéances). Ce délai serait
suffisant d'autant plus qu'il soit supérieur au délai de recouvrement des créances- clients. Le
tableau suivant nous permet de calculer ce délai.
48
Tableau 21: Délai de rotation des dettes - fournisseur en millier de dollar
DESIGNATION 2006 2007 2008
Fournisseur (1) 3 610 4 164 4 012
Achat de l'année(2) 9 000 11 000 12 000
Delai de rotation (1)/(2)*360 144 136 120
Source : SGI et bilans de la COTTONLINE de 2006 à 2008
En moyenne les fournisseurs de la COTTONLINE sont réglés en moyenne après 145jours soit
en moyenne tous les 4 mois et 20jours ou 3 fois dans l’année; c'est très bon pour une
entreprise.
Vu que les délais de règlement des dettes envers les fournisseurs sont plus longs que les délais
de recouvrement des créances sur les clients, la situation est très bonne pour ces trois ans de
notre étude.
En considérant tous ces éléments ci- hauts, il ressort que la deuxième hypothèse selon laquelle
la rentabilité de la COTTONLINE est suffisante et permet à celle-ci d'atteindre son
autofinancement.
Si nous avons eu l’occasion de voir l’état des bilans financiers dans le premier chapitre. Dans
ce second, nous avons bien l’opportunité de connaitre ses comptes de résultat toujours pour
les trois dernières années. Sa structure graphique ainsi que tous les calculs y afférents tel que
le calcul des différentes rentabilités, la capacité d’autofinancement, les rotations de capitaux
propres sont aussi des points importants dans ce chapitre.
49
CHAPITRE III : Points forts, points faibles et impact de ceux ci pour la COTTONLINE Après avoir effectué l’analyse financière de la COTTONLINE, il est nécessaire de connaître
les points forts, les points faibles ainsi que les impacts de ce dernier sur la situation actuelle de
la société.
Section 1 : Les points forts de la structure financière de la société
Après l’analyse, nous allons maintenant de connaître les points positifs ou points forts de
notre devoir, de l’analyse du bilan ainsi que des comptes de résultat de COTTONLINE durant
la période étudiée.
1.1. Un fonds de roulement suffisant
Il est dit que le fonds de roulement n’est autre que la partie des capitaux propres affectés au
cycle d’exploitation. Comment présente sa structure pour la COTTONLINE et comment peut
on les analyser. En considérant ce tableau du fonds de roulement établi auparavant, il est
remarqué que durant toute l’étude, les fonds de roulement sont positifs. Ces fonds sont
financés par les capitaux propres. Comme on le sait le fond de roulement est calculé sur la
base de l’actif courant diminuer du passif courant. Ainsi c’est la relation entre toutes les
relations ordinaires de la société : les achats, ventes, décaissements, encaissements, les
produits stockés. Le fonds de roulement concerne ainsi tout ce qui est opérationnel tout au
long de l’exercice. L’actif d’exploitation est supérieur au passif d’exploitation. Pour le cas de
la COTTONLINE, le fonds de roulement est toujours positif pour les trois années d’étudiées
autrement dit la valeur de la trésorerie active, la créance client et sans oublier la valeur en
stock sont bien en mesure de mener la société à survivre à ses obligations quotidiennes qui
n’est autre que le devoir envers les fournisseurs. Néanmoins, il est à noter que l’analyse du
fonds de roulement est largement insuffisante pour pouvoir connaître si elle est mesure de
faire face à ses obligations à court terme. Il est seulement tiré jusqu’ici que l’actif courant peut
recouvrir le passif courant de la société.
La compagnie a la possibilité de développer son exercice par ses capitaux propres. Ainsi, le
principe de l'équilibre financier minimum a été respecté par la COTTONLINE. Ce principe
veut que les emplois durables soient financés par des ressources durables. Pour cette
entreprise, ceci constitue déjà un bon signe qui traduit une bonne structure financière. Cette
entreprise a dû réunir des capitaux permanents des montants assez élevés pour lui permettre
de financer, de façon durable, à la fois l'intégralité de ses immobilisations et un volant de
liquidité lui permettra de faire face aux aléas de fonctionnement. Il est aussi intéressant de
faire le remarque sur le fait que le fond de roulement n’est pas seulement positif mais
s’accroît toujours avec une valeur considérable de 161000$ en 2006 ; 1052000$ en 2007 et
50
1328000$ en 2008. En général, la COTTONLINE garde une bonne position de sa structure
financière.
1.2. Une dette financière minime
Nous avons constaté que durant l’étude, la société n’a pas fait beaucoup de dette financière.
Ceci constitue un grand point positif pour elle. Une dette financière moins élevée signifie que,
d’une part, le capital propre de l’entité est bien en mesure de financer cette dernière. D’autre
part, la société a bien sa chance d’avoir un recours envers les instituts financiers comme les
banques. Avec sa situation, la banque accordera les prêts car la société n’est pas trop endettée
donc en mesure de la rembourser. Ceci peut aider l’entreprise à financer son besoin en fonds
de roulement au cas où la nécessité oblige.
1.3. Un résultat bénéfique
D’après l’étude précédemment, nous constatons que la COTTONLINE a les résultats positifs
chaque année ; cela témoigne déjà un bon signe de gestion. Les chiffres d'affaires de cette
entreprise a sensiblement augmenté en 2007 et a connu une régression en 2008 suite au retrait
de certains partenaires. Cela a eu également des répercussions sur la marge brute, la valeur
ajoutée, l'EBE ainsi que les autres soldes intermédiaires. Toutefois, en 2008 le salaire (charges
du personnel) a été rehaussé ; ce qui a diminué l'EBE de cette année. Ce résultat positif
engendre des plus considérables sur les ratios de la société ainsi que sur ses rentabilités
La rentabilité financière, appelée aussi « return on équité (ROE) » indique la rémunération des
fonds propres apportés par les actionnaires de l'entreprise. Elle intéresse principalement les
propriétaires. La rentabilité financière encore appelée rentabilité des capitaux propres est
assez bonne pour cette entreprise. Ce résultat dérive d’après l’étude établi dans le chapitre
précédent. Ainsi il représente un point fort pour la société elle-même. Elle est un peu cruciale
car elle montre la rémunération apportée par chaque actionnaire. En 2006, chaque 100$
rapporte 6$, 8$ en 2007 et 7$ en 2008. Les actionnaires ont ainsi leur part assez satisfaisant
pour leur investissement.
Si bien que la rentabilité financière a montré le rendement des capitaux propres, quand est-il
concernant la rentabilité commerciale ou la marge nette pour COTTONLINE. Pour de simple
rappel cette rentabilité indique le rendement du total de l’actif. L’analyse de cette marge s’est
fait en deux temps, d’abord en tenant compte de l’excédent brut de l’exploitation et ensuite en
considérant le résultat net de l’exercice. Donc, on verra un a un l’analyse de ces deux
résultats.
En commençant par la marge nette avec l’EBE ou l’excèdent brut d’exploitation, la
COTTONLINE dégage un bon résultat pour les trois années car La valeur ajoutée dégagée
pour chaque année est toujours assez bonne pour la compagnie. De plus, si on se réfère du
51
tableau de compte de résultat, on peut bien dire que le chiffre d’affaires de l’organisation n’a
cessé de s’accroître d’année en année et de même pour les charges ou coûts de productions.
On peut tirer déjà que la COTTONLINE est une société en plein développement.
En considérant maintenant le résultat net de l’exercice, pour chaque 100$ de chiffre d’affaires,
la compagnie tire 5$ en 2006, 4.6$ en 2007 et 4$ en 2008 on peut tirer que qu’il y un bénéfice
dans la société même si ces chiffres ne dépassent pas les 5$ pour le 100$ de chiffre d’affaires.
La rentabilité économique démontre quant à elle le rendement de l’investissement dans l’actif
du bilan. Le taux de la marge nette est positif mais faible pour chaque année, néanmoins ceci
prouve que la COTTONLINE a des dépenses non négligeables car le taux de marge nette a
été de 5% ; en 2006, 4.6% en 2007 : et 4%. en 2006. Il est nécessaire d'augmenter la marge
bénéficiaire dans le chiffre d'affaires pour pouvoir faire face à ses dépenses de
fonctionnement ; Ici pour le cas de la COTTONLINE, chaque 100$ investi dans l’actif donne
4.2$ en 2006, 4.5$ en 2007 et 4.5 $ aussi en 2008. C’est peu mais c’est mieux quand même
pour l’organisation. COTTONLINE ne semble pas très économique d’après ces notes mais
elle ne pose pas non plus des dépenses négligeables. La rentabilité économique pour chaque
100$ est insuffisante mais elle n’est pas négative non plus.
- La rotation des actifs présente de très bons résultats compte tenu des ratios calculés qui
prouvent que les actifs utilisés dans cette entreprise ont permis de réaliser les chiffres
d'affaires considérables. Chaque 100$ de l'actif total investi a produit 84$ de chiffre d'affaires
en 2006 ; 99.2$ en 2007 et 13,5 en 2008. Cette situation est à apprécier même si la rotation a
connu une forte baisse en 2008 due par l’augmentation considérable de l’achat des matières
consommées et le charge personnel;
Quels sont les points positifs obtenus après les ratios. Voyons les résultats un à un.
Pour commencer, le ratio CAF/Chiffre d’affaires. Ce ratio montre le montant destiné au
renouvellement des immobilisations ou bien le renforcement de l’actif non courant ainsi que
le développement de l’organisation. Ce résultat dérive du compte de résultat ainsi les
dirigeants décident avec le résultat de ce ratio pour l’expansion de sa société.
Pour COTTONLINE, pour 100$ du chiffre d'affaires effectué, le montant qui est destiné à
assurer à la fois le renouvellement des immobilisations et la croissance de l'entreprise est de
9.46$ en 2006; 8.30$ en 2007 et 7.29$ en 2008. Ce sont des chiffres considérables. Les
dirigeants peuvent décider à l’amélioration ou à l’expansion de la société avec ces chiffres.
Donc, pour avoir un bon autofinancement, il est nécessaire de bien mener le chiffre d’affaires
et régler ainsi les coûts de production. Cela n’est pas seulement la tâche de l’administration
financière mais aussi des autres départements tels que celui du marketing ainsi que de
l’organisation.
52
Le second ratio qu’on va étudier est un peu semblable au précédent seulement que celui va
s’orienter plutôt sur l’auto financement de la société. Ce ratio est calculé sur la capacité
d’autofinancement multiplié par cent et le tout partagé par le total du bilan.
Toutes les années présentent un bon signe de ce ratio ; c'est-à-dire dans100$ de l'actif utilisé
par la COTTONLINE il y a 7.94$ en 2006 ; 8.23$ en 2007 et de 8.27$ en 2008 de la CAF
pour son auto fonctionnement.
Il importe maintenant de voir la rotation des capitaux et ceci par l’aide des ratios.
Pour de simple rappel, le ratio est le rapport expressif entre deux grandeurs caractéristiques
(significatives) de la situation du potentiel de l'activité ou de rendement de l'entreprise. Ce
rapport est dit expressif car à partir de deux données, l'on peut établir une nouvelle
information de nature différente.
Ce rapport permet à l'analyste de raisonner sur la situation financière d'une entreprise. Il peut
être exprimé soit sous forme d'un quotient, soit sous forme d'un pourcentage. Les ratios
peuvent servir à mesurer les relations qui existent entre les éléments de la structure de l'actif et
du passif ou pour apprécier l'équilibre entre le degré de liquidité et le degré d'exigibilité. En
effet, si certains ratios peuvent être utilisés directement pour apprécier la santé financière
d'une entreprise. Pour l'analyse des ratios des capitaux que nous allons maintenant entamer, il
s'agit de mesurer comment les capitaux s'écoulent dans le cycle d'activité de la
COTTONLINE. Plus la rotation des capitaux est rapide, plus il y a la possibilité d'obtenir une
bonne rentabilité.
La rotation des capitaux propres est bonne car la COTTONLINE a pu atteindre les capitaux
propres avec ses chiffres d'affaires plus d’une fois l'an. Cette rotation est de 1.38 fois en
2006,1.75 fois en 2007 et 1.94 fois en 2008.Une rotation qui ne cesse pas de s’accroitre
suivant l’année.
Et quant est il pour le ratio de rotation de stock ? Voyons cela maintenant.
Ce ratio indique le délai d'écoulement des stocks. Plus ce délai est court, plus efficace est la
gestion des stocks de la firme. Notons cependant que des délais d'écoulement courts peuvent
être la conséquence du faible volume des stocks entraînant des ruptures des stocks, des
approvisionnements intempestifs et une perte de vente (réduction des ventes) cela veut dire
qu'il faut une meilleure planification pour contrecarrer tous ces problèmes.
53
Il est temps maintenant de passer aux rotations des clients ainsi que des fournisseurs.
Proprement dit, aux échéances clients-fournisseurs. Commençons par la rotation client ou
l’échéance client.
En moyenne les clients de la COTTONLINE règlent leurs créances après 63jrs soit au moins
6 fois par an ; c'est très bon pour une entreprise. Mais le problème est qu'il n'y a des règles à la
COTTONLINE qui régissent l'octroi de ces créances ni de contrats entre la COTTONLINE et
ses clients qui stipulent clairement les obligations de chaque partie surtout en matière de délai
de règlement.
On ne peut pas s’arrêter sur ce ratio, il importe de connaître le délai de paiement des
fournisseurs pour compléter le vu.
Vu que les délais de règlement des dettes envers les fournisseurs sont plus longs que les délais
de recouvrement des créances sur les clients, la situation est très bonne pour ces trois ans de
notre étude.
Menons un court résumé sur les points forts de la société COTTONLINE.
Au terme de ce chapitre qui traite sur l'analyse des bilans ainsi que des comptes de résultat de
la COTTONLINE, il est constaté que cet examen de l'analyse de la structure financière de la
COTTONLINE aboutit à un résultat selon lequel la structure financière de cette entreprise est
bonne et lui permet de garder un équilibre financier malgré qu'il existe encore certains points
qui nécessitent d'être modifiés tels que le BFR, et la liquidité immédiate, ainsi que celle de la
solvabilité. A part cela, la COTTONLINE présente des bilans bien structurés à l'actif et au
passif avec des résultats positifs chaque année, des fonds de roulement net largement positifs
chaque année ; avec le BFR positif sauf en 2006, une bonne capacité d'emprunt pas moins de
90% ; une trésorerie positive chaque année, une bonne liquidité générale. Tous ces éléments
poussent de confirmer notre première hypothèse selon laquelle la structure financière de la
COTTONLINE est saine et permet à celle - ci d'atteindre son équilibre financier.
Néanmoins, il faut compléter cette analyse par l'appréciation des performances réalisées et de
la qualité de sa gestion. Dans le chapitre qui suit, nous allons étudier les ratios de gestion.
En ce qui concerne les comptes d’exploitation, il n’est tiré que cette entreprise présente de
bonnes rentabilités économique, financière et commerciale. A avec ces rentabilités et le calcul
de la CAF, l'analyse a montré que la COTTONLINE, durant toute la période, a été à mesure
de s'autofinancer chaque année ; la CAF a été très largement suffisante, comme les ratios
calculés à ce sujet les prouvent.
Les ratios de rotation de capitaux ont témoigné que les activités de la COTTONLINE vont
bon train. Les chiffres d'affaires ont été à mesure de couvrir les capitaux propres plus de deux
54
fois par an, la vitesse de rotation des stocks est rapide, le délai de rotation des créances -
clients est très court par rapport au délai de rotation des dettes - fournisseurs.
En considérant tous ces éléments ci- hauts, il ressort que la deuxième hypothèse selon laquelle
la rentabilité de la COTTONLINE est suffisante et permet à celle-ci d'atteindre son
autofinancement.
Section 2 : Les points faibles de la structure financière de la COTTONLINE
Dans cette section, nous allons connaître les points négatifs qui demandent l’intention des
dirigeants pour la survie de la compagnie. Ici on peut noter que la compagnie connaît un léger
déclin pour la troisième année. A part cela, le ratio de liquidité relative est faiblement
inférieur.
2.1 La trésorerie positive
Notons que la trésorerie est toujours positive et croissante pour cette entité. Sachons que pour
toute entreprise, la trésorerie permet de recouvrir les besoins financiers de l’organisation. Elle
n’est idéale que lorsque sa valeur est proche de zéro, ce qui signifie qu’il ne devrait pas y
avoir de grosse sommes disponibles dans la société. La trésorerie peut combler par exemple le
besoin en fonds de roulement.
2.2 Insuffisance en immobilisation
Durant l’étude, il est constaté que la société loue des machines industrielles, des matériels de
transport. L’entité n’a pas sa suffisance sur l’immobilisation. Toutes ses activités ne sont pas
seulement en dépendance des extérieurs mais aussi demandent une autre charge
supplémentaire.
2. 3 Un niveau de stock assez élevé
Nous avons noté que le stock de l’entreprise ne cesse d’accroitre durant les années étudiées.
Cet accroissement n’est pas délicat pour cette dernière. Un niveau de stockage élevé est la
signification de l’argent bloqué. Il se trouve que si la valeur en stock est en baisse, la société
constatera un décaissement léger.
Section 3 : Les impacts
Dans cette section, nous connaitrons les conséquences des points faibles de la société
concernant sa situation financière.
3.1. Un besoin en fonds de roulement croissant
55
En 2006, il est négatif de 9000$, ici on dit d’une ressource de financement non pas besoin en
fonds de financement. La COTTONLINE est dans l’obligation de recourir au besoin de crédit
à court terme pour cette année 2006. Pour plus d’illustration, cette négativité montre que les
emplois cycliques ont été financés en totalité par les ressources cycliques durant cette année.
Un besoin en fonds de roulement très faible ou négatif constitue un facteur stratégique très
favorable au développement d'une politique de croissance financée sans recours à des
capitaux extérieurs seulement que la COTTONLINE n’est pas une société qui vend au
comptant ses marchandises et demande un long délai aux paiements des fournisseurs. Cette
négativité peut s’expliquer par le fait que la créance client et la valeur en stock n’était pas
assez suffisant pour faire face au passif courant ou plus précisément les dettes à court terme.
Cette situation du BFR de la COTTONLINE n’est assez bonne pour cette entreprise. Mais
même si la société a connu un mauvais départ pour le 2006, les deux années suivantes, le BFR
s’est positivement amélioré d’un montant de 833000$ en 2007 et de 1101000$ en 2008. Ces
accroissements sont expliqués par les mouvements en stock qui se sont positivement accrus.
De plus pour l’année 2008, la COTTONLINE a minimisé sa dette à court terme et a gardé
quand même un actif courant non bancaire assez bon, une créance client de 2164000$ et une
valeur en stock de 2399000$
3.2. Diminution de la valeur ajoutée
Nous avons constaté que la vente en 2008 est stagne et que le coût de production augmente.
La valeur ajoutée est touchée par ce changement. Comme nous avons vu au cours de
l’analyse, la valeur ajoutée joue un grand rôle au sein de l’entité. Si elle est de 861000$ en
2007, elle tombe à 849000$ en 2008. Par cette valeur ajoutée, l’entreprise peut faire face à
ses exigences envers les autres tel que l’impôt, les dividendes des actionnaires, les intérêts des
prêteurs, l’amortissement comptable et sans oublier le salaire des employés. Donc si elle est
en baisse, c’est la richesse même de l’entité qui est en déclin.
3.3. Une rentabilité en baisse
La rentabilité financière est aussi un peu touchée par le déclin. Si en 2007, chaque 100$
d’investissement rapporte 8$, en 2008, une action de 100$ porte un bénéfice de 7,7 $.
Concernant la rentabilité commerciale, on sait déjà qu’elle montre le rendement de l’actif de
l’entreprise. Pour notre cas, elle est en baisse pour la dernière année et cela en considérant
l’excédent brut de l’exploitation et le résultat net de l’exercice ainsi que le chiffre d’affaires
de chaque année. On constate que ce ratio bascule toujours toutes les années. Si chaque 100$
de l’actif donne 7$ en 2006, en 2008, cela ne donne plus que 5$.Ce calcul vient du ratio de
l’excédent brut d’exploitation et de chiffre d’affaires. Ces résultats ne sont pas si mauvais
56
mais seulement que pour la dernière année, la rentabilité commerciale se bascule faute de la
vente en stagne et le coût de production assez gonflé.
Il importe de porter un reflex sur le chemin qu’on a effectué : l’analyse financière de
la CONTTONLINE vient avant tout de l’analyse des documents existants de toute l’opération
financière durant chaque année d’exercice : les factures d’achats ainsi que celles de la vente,
les pièces de banque, et tout autre tel que le budget annuel. Après cela, ces éléments ont été
étudiés, reclassés. Après retraitement des informations des états de synthèse, on a commencé
par la définition de fonds de roulement, de besoin en fonds de roulement et tout cela afin de
pouvoir déterminer la trésorerie de la société. Ensuite, des ratios tels que le ratio de liquidité
générale, la liquidité relative ainsi que celui qui mesure le degré de solvabilité de la société et
sans oublier le calcul de la capacité d’emprunt, l’autonomie financière. Après tout cela, on a
fait l’étude des soldes intermédiaires de gestion ou le SIG. Les ratios de rentabilité
économique, financière et commerciale permettent d’éclaircir la situation de la
COTTONLINE envers elle même qu’envers les apporteurs d’actions, tout cela a permis à la
société de savoir à quel point elle est rentable. La capacité d’autofinancement a permis de
savoir si la société ses moyens pour son propres développement. Le calcul de rotation de
capitaux a aidé à savoir comment cela tourne pour toute la période, la rotation de client ainsi
que celle des fournisseurs sont bien établis pour le but de connaître sa situation sur
l’encaissement des ventes effectuées et les décaissements à effectuer pour la bonne marche
des opérations ordinaires de la société. Le calcul de l’échéance clients et celle de fournisseurs
permettent aussi et surtout de savoir la situation de la société vis à vis de ses créanciers.
L’analyse du bilan et des comptes de résultat a permis de bien connaître la vie financière de la
société.
Mais comme l’analyse financière ne donne pas seulement une explication de la vie de la
société. Elle permet de faire sortir les points forts ou les plus de la société et ses points forts
aussi. Pour être complet dans sa définition, l’analyse financière ne doit pas se limiter sur
l’énumération de l’équilibre financier, de la rentabilité ainsi que de sa croissance financière et
non seulement aussi d’énumération des risques. Elle doit aboutir aux prévisions ainsi qu’aux
recommandations afin qu’elle soit complète dans sa définition.
La troisième partie de notre devoir consistera à mener les prévisions et recommandations pour
les dirigeants afin de bien mener la vie de la compagnie.
Dans ce dernier chapitre, nous avons identifié les points forts, les points faibles et les
conséquences de ceux-ci sur la situation financière de la COTTONLINE. La société possède
un fonds de roulement suffisant, une dette financière minime et un résultat net bénéfique. En
outre, elle a aussi une trésorerie positive ce qui n’est pas idéale pour une grande société
comme elle, son immobilisation n’est plus suffisant pour son activité, son niveau de stockage
57
est considérable. Par conséquent, le besoin en fonds de roulement augmente mais de façon
non proportionnelle que l’accroissement du chiffre d’affaires pour l’année 2008. La valeur
ajoutée a baissée en 2008 comparant à celle l’année 2007, les rentabilités de la société sont en
baisse.
58
PARTIE III : RECOMMANDATION
59
Nous allons maintenant passer aux recommandations après les diagnostics effectués dans la
deuxième partie.
L’analyse financière est un outil de prévision car elle permet de trouver les moyens assurant
d’arriver aux objectifs, elle permet de chiffrer aussi les besoins en trésorerie, de passer aux
corrections nécessaires et si nécessaires de savoir si la société étudiée a besoin d’une nouvelle
orientation. Dans cette partie, nous proposerons dans le premier chapitre les nécessaires pour
le renforcement des points forts de la société, dans le deuxième chapitre, comment peut-on
éviter ou minimiser les points faibles de l’organisation. Pour terminer, le troisième chapitre
parlera des résultats escomptés ou des résultats attendus après les solutions proposées.
CHAPITRE I : AMELIORATION DES FORCES
Comme l’analyse financière doit s’aboutir sur la prévision et la préparation de la décision
stratégique, elle doit ressortir les points forts et décide à la façon de les renforcer pour faire
face aux aléas environnementaux : la concurrence, l’état et ses obligations, les clients, les
fournisseurs ainsi que tant d’autres. Dans ce chapitre, les points forts qui sont estimés comme
étant piliers de la société COTTONLINE sont la restructuration de l’actif, du passif du bilan
ainsi que l’augmentation du chiffre d’affaire. Nous allons passer de section en section ces
trois critères et essayerons de connaître la raison de leur amélioration ainsi que les résultats
qui seront touchés.
Section 1 : La restructuration de l’actif
Il est bien apparu que la plupart des calculs dans l’analyse dérivent de l’actif et du passif.
L’actif du bilan de la COTTONLINE n’est pas mal reparti mais a besoin de restructuration
pour pouvoir renforcer la situation de l’organisation. En se référent au graphique de bilan dans
la partie du devoir précédent, il est noté que l’actif courant est largement dépassé par celui de
non courant. Ainsi, on peut dire que la COTTONLINE a investi dans l’immobilisation. A part
cela, il est vu aussi que la société a son actif le plus élevé en 2007, c’est sur cette année aussi
qu’elle a trouvé son apogée dans les trois années. Ainsi, plus l’actif est élevé, plus la société
fait un bénéfice considérable.
Dans le tableau de bilan, l’actif est dominé par celui de hors exploitation. En concernant
l’actif courant, il est structuré par le stock en valeur, la valeur des créances et ainsi que la
trésorerie active ou la disponibilité. La disponibilité tient le moins de pourcentage pour les
périodes étudiées, elle ne dépasse pas les 7% de l’actif total en 2008, les stocks en valeur ne
cessent de s’accroitre d’année en année. Elle arrive à plus de 20% de l’actif total en 2007 et
60
2008. La créance client est souvent à 20% pour chaque année. Donc, c’est la valeur de
créance qui assure la majorité de l’actif hors exploitation. La COTTONLINE n’a pas vraiment
assez de disponibilité, c’est la raison d’être de la trésorerie passive ou la découverte bancaire.
Néanmoins, la société a toujours une trésorerie positive durant les périodes étudiées. Cela
n’est pas mauvais mais on peut porter une amélioration afin de trouver une meilleure situation
pour l’organisation, pour minimiser ou effacer aussi la trésorerie passive.
1.1. Minimiser la valeur en stock
La meilleure stratégie qu’on puisse porter pour le cas de COTTONLINE c’est de minimiser la
valeur du stock. Pour faire cela, il importe de revoir l’organisation interne de la société, les
commerciaux ne doivent pas passer leur commande assez tôt, il faut que ce soit à temps. A
part cela, il faut que les stocks existants soient consommés ou utilisés avant de passer d’autres
commandes. Sur le mode de planning, un bon planning minimisera le travail en cours ou le
« Work in Progress », donc le stock. Il est à noter que la valeur du stock tient une grande
place au sein de la trésorerie. Si les matières premières sont commandées trop en avant,
l’argent est bloqué dans le stock. Par contre, si la valeur su stock est minime, la trésorerie est
plus ou moins renforcée. La valeur des créances ne doit pas avoir une grande différence avec
la disponibilité. Dit autrement, la COTTONLINE ne doit pas attendre ou espérer beaucoup sur
ses clients pour pouvoir effectuer ses opérations ordinaires. Pour cela, elle doit rapprocher son
échéance client afin de pour encaisser à un moment plus proche.
Minimiser la valeur du stock veut dire que la COTTONLINE ne doit pas produire pour
stocker, elle doit produire pour vendre afin de pouvoir faire face à ses obligations à court
terme ainsi qu’à ses devoirs envers son environnement, ses ressources humaines que
matérielles. Si le stock s’accumule toujours le problème qui va se poser c’est que la société
n’aura pas de revenu car elle ne vend pas tout d’abord, par conséquent elle n’a pas de l’argent
à attendre venant des tiers, par contre, elle doit appeler au recours de la banque pour le
paiement des fournisseurs et c’est bien le cas ici et risque de persister si le stock reste à ce
stade, et ce qu’il ne faut pas oublier c’est si l’organisation a un stock assez élevé et avec la
situation financière qui est en déclin, il semble que dans l’avenir, la COTTONLINE n’aurait
pas une disponibilité suffisante pour payer les ménagers ou bien ses employés ce qui risque de
porter une grave conséquence pour l’avenir de la société car si les employés ne sont pas
payés, ils seront moins motivés, il y aura encore plus de défaut et la production ne sera pas à
temps. Son image devant ses clients sera en danger.
La solution majeure qu’elle doit penser le plus vite que possible c’est de liquider d’abord le
stock, appelé autrement « stock lot » pour combler la manque dans la disponibilité, ensuite,
voir le cas de chaque client, si elle est en position idéale ce qui veut dire si elle est assez
importante devant ses clients, elle doit renégocier l’échéance et vis versa pour les
61
fournisseurs, elle doit passer un nouvel accord pour que l’échéance client- fournisseur trouve
une balance assez équilibrée.
1.2. Trouver la trésorerie idéale La trésorerie est toujours positive pendant l’exercice. La trésorerie idéale est la trésorerie
proche de zéro. L’argent disponible doit être utilisé pour les opérations courantes ou même
non courantes de la société telle que le règlement des fournisseurs, aider l’autofinancement de
l’entité, payer les salariés. Si la société utilise aussi la trésorerie zéro, le recours à la banque
sera minimisé.
1.3. Améliorer l’encaissement Nous entendons par amélioration de l’encaissement, les clients doivent payer leurs dus selon
l’échéance. Dans les bilans financiers, les créances clients tiennent un pourcentage assez
important dans l’actif courant. La société doit trouver un moyen comme intérêt de retard pour
tout retard de paiement à l’échéance, ou aussi une remise pour chaque paiement à temps
convenu.
Section 2 : Le renforcement du passif non courant
Le passif hors exploitation tient en compte les obligations : les capitaux propres, les passifs
non courant ou les dettes financières, les passifs courants : le cycle opérationnel et la
trésorerie passive. Le passif enregistre toutes les dépenses effectuées durant une période
donnée pour l’achat de l’actif.
Les capitaux propres, dettes financières doivent s’équilibrer avec l’actif hors d’exploitation,
on appelle l’ensemble l’investissement.
On dit que le passif contient les obligations car tout ce qu’il rassemble est à rendre. A
retourner aux investisseurs, aux fournisseurs et à la banque, tout ce qui les diffère c’est le
mode de remboursement : les capitaux sont à rembourser par leur propre rémunération, il est
ce qu’on appelle return on équité ou la rentabilité financière. Les dettes financières sont des
dettes qui sont à rembourser à plus d’un an. Cela rassemble les achats de grande valeur qui
peut bien être considéré comme investissement. Les fournisseurs ne seront qu’après un an ou
plus selon le mode de contrat. Ensuite, les dettes courantes concernent les dettes
opérationnelles. Les fournisseurs ne sont pas tous payés dans l’immédiat, sont payés selon
leur propre échéance. On classe les dettes comme étant à court terme quand elles sont
payables à moins d’un an. La trésorerie passive n’est autre que le découvert bancaire.
L’entreprise recourt à la banque quand elle est dans l’obligation de payer les tiers ou quand il
62
y a des besoins d’argent immédiat et que la société est dans l’impossibilité de l’effectuer, la
solution, c’est sa banque.
La décision stratégique qu’on a prise après l’analyse financière de la COTTONLINE est la
restructuration du passif ou renforcement des capitaux permanents car des ratios sont basés
sur le passif du bilan.
2.1. Renforcement des capitaux permanents
Pour notre société, et d’après le graphique, nous avons pu identifier que le passif courant est
très dominant dans la structure du passif de COTTONLINE. Comparant au passif
d’exploitation, la dette à long terme ou dette financière n’est pas si significative, la société a
besoin pourtant de renforcer son immobilisation pour pouvoir continuer son parcours. On a
identifié que la COTTONLINE fait des chiffres d’affaire non négligeable mais les coûts de
production ne sont pas à négliger. De ce fait, on a pensé que pour mieux avancer, il est
fortement recommandé de s’investir dans l’immobilisation telle que l’achat des machines, les
matériels de transports et tout autre que les dirigeants constateront nécessaire.
2.2. Augmentation du capital
L’entreprise a besoin d’augmenter son capital. La concurrence est devenue rude avec le
marché asiatique. La capacité d’autofinancement n’est pas aussi assez pour le développement
de l’entité. D’après ce que nous avons vu dans la première partie, la société est jugée par sa
performance et arrive à mettre sa place sur le marché international. Son image de marque est
devenu si importante et pour suivre les normes internationales exigées, elle est invitée à
s’investir dans les différentes ressources : ressources matérielles comme l’importation des
machines, la recherche et développement et même ressources humaines pour un
enrichissement de compétence. Si nécessaire, la société doit acquérir de nouveaux
investisseurs pour l’augmentation de ce capital.
Pour mieux éclaircir tout cela, il importe de tracer le tableau de bilan pour l’année à venir
selon notre recommandation.
63
TABLEAU N° 22 : DE PREVISION DU BILAN APRES RECOMMA NDATION unité en millier de dollar
LIBELLE 2009 % ACTIF
ACTIF COURANT
trésorerie 5000 45,45%
créance 1200 10,91%
stock 300 2,73%
TOTAL ACTIF COURANT 3771 34%
ACTIF NON COURANT 7229 66%
TOTAL ACTIF 11000 100% PASSIF
PASSIF COURANT 3610 32,82%
PASSIF NON COURANT 600 5,45%
CAPITAUX PROPRES 5806 52,78%
TOTAL PASSIF 11000 100%
D’après ce tableau, nous voyons bien que l’actif non courant assure 66% du total actif.
La trésorerie augmente, le niveau de stock baisse que celui de l’année 2008 ; la créance client
est inférieur que l’année précédente ce qui montre que l’encaissement est bon pour l’année
2009. Dans le passif, les capitaux propres tiennent plus de la moitié du total passif ce qui
prouve qu’il y a une amélioration d’investissement au sein de la société. Voyons la graphique
de ce bilan
64
Graphique n°5 bilan provisionnel après recommandation
Source : bilan provisionnel pour l’année 2009
Dans le schéma tracé ci-dessus, nous pouvons voir que le stock de l’entreprise est le moins
élevé dans le bilan, suivi par la créance client. Les dettes opérationnelles sont assez
considérables. Nous pouvons essayer de tirer déjà que l’encaissement est effectué dans un
cours délai que le décaissement des fournisseurs. L’actif non courant domine le plus dans le
schéma. L’immobilisation est renforcée.
Section 3 : Augmentation du chiffre d’affaires
Il faut augmenter le chiffre d’affaires pour l’année suivante et cela en tenant compte des
consommations effectuées. Augmenter le chiffre d’affaires veut dire multiplier la quantité
vendue mais avec le même prix de vente. D’après l’analyse pour la troisième année, on a pu
savoir que les charges sont augmentées mais pas proportionnellement aux ventes réalisées.
Par conséquent, le résultat a baissé, les rentabilités économique, financière, et commerciale
ont basculé. La capacité d’autofinancement a connu aussi son restreint. Ainsi, le chiffre
d’affaires prend une place très importante au sein de la société.
Le chiffre d’affaires est la base de nombreux calcul. Si l’écart entre le chiffre d’affaires et la
consommation n’est pas assez considérable mais restant identique ou semblable à l’année
2008, la COTTONLINE aurait du problème pour sa survie : sa capacité d’autofinancement ne
65
sera pas suffisante. Donc, elle sera en force de recourir à la banque, le résultat net sera
insuffisant, elle ne pourra pas faire une auto investissement ce qui veut dire elle ne peut pas
faire face à son développement. La rentabilité économique sera en baisse, les activités vont
freinés car la société n’a pas d’assez de financement.
Il est très important aussi de noter que l’augmentation du chiffre d’affaires n’est pas assez
significative si le fonds de roulement ne tend pas de façon exponentielle parallèlement qu’
besoin de fonds de roulement. Le besoin en fonds de roulement doit s’accroitre aussi de la
même manière que le chiffre d’affaires monte. Donc, l’augmentation du chiffre d’affaires
engendre un accroissement des fonds de roulement ce qui est bon pour le développement de la
société.
L’analyse détaillée du bilan d’une entreprise nous a permis de constater que certains postes
d’actif et du passif circulant pouvaient contenir des éléments concernant l’exploitation mais
également d’autre élément d’autres éléments hors exploitation. Il est vu d’après le calcul sur
le rapport du besoin en fonds de roulement et le chiffre d’affaires que le besoin en fonds de
roulement tient un pourcentage assez important pour les trois années étudiées, et plus il
s’empire pour la dernière année 2008. Si on essaie de connaître l’évolution du besoin en fonds
de roulement, on constate que ce besoin connaît une hausse assez exceptionnelle, le ratio n’est
pas stable. La racine de ce problème dérive certainement d’une des trois raisons suivantes,
soit il est une augmentation des délais de stockage de matières premières ou d’un
accroissement des délais de paiement accordés aux clients et ou d’une diminution des délais
de règlement consentis par les fournisseurs. Il est bien vu que concernant l’actif du bilan, le
niveau de stockage connaît un accroissement considérable dans la société et selon l’idée déjà
avancée au paravent, il est conseillé de réduire ce niveau au tant que possible. Concernant le
passif du bilan, le fournisseur et comptes rattachés assurent tient une grande partie, il est
conseillé de ce fait de rallonger le paiement des fournisseurs. En exerçant cela, le besoin en
fonds de roulement va baisser et son pourcentage sur le chiffre d’affaire ne sera plus
considérable
D’autre manière pour améliorer la vente est l’amélioration des qualités, la réduction des
gaspillages et enfin la formation des personnels.
3.1. Amélioration de la qualité La qualité des produits compte beaucoup pour l’entité que les clients. Les clients n’acceptent
pas les marchandises hors normes. Tous les produits finis qui ont des défauts ne seront pas
vendus. Ils seront considérés comme des « stock lots » ou des biens stockés et ne seront plus
vendus avec des bénéfices. La vente va diminuer quand la qualité ne serait pas à la norme
voulue.
66
3.2. Réduction des gaspillages Les biens non vendus causent des gaspillages considérables. Il est d’abord la perte de temps,
les salariés doivent atteindre d’autres objectifs pour d’autres styles mais aussi cela engendre
un gaspillage financière, les employés sont payés pour une production qui n’est pas vendu.
Donc, une augmentation de la charge personnelle. Pour éviter cela, il doit y avoir un grand
contrôle de qualité qui suit l’étape par étape de la fabrication.
3.3. Formation du personnel Les ressources humaines comptent beaucoup dans une entreprise franche comme
COTTONLINE. Pour améliorer la production et assurer une fabrication de bonne qualité, la
société doit former ses personnels. En amant, les personnels qui sont en contact direct avec les
clients comme les commerciales. En aval, les salariés qui assurent la fabrication.
Il est nécessaire de tracer le compte de résultat après les solutions avancées.
Dans ce premier chapitre, nous avons porté des améliorations pour les points forts de la
société comme la réduction du stock, la recherche de la trésorerie idéale, l’amélioration de
l’encaissement. Nous avons aussi proposé le renforcement des capitaux permanents tel que
l’augmentation de la dette financière. Il est aussi conseillé une augmentation du capital.
Concernant l’amélioration de la vente, la société doit améliorer sa production, réduire le
gaspillage et formes ses ressources humaines.
67
Tableau n° 23 : le compte de résultat prévisionnel. Unité en millier de dollar.
LIBELLE 2009 Vente de marchandises 17 000
TOTAL PRODUCTION DE L`EXERCICE 17 000 Couts de la production
Achats consommés 12 000
Service extérieur 1 000
Autres consommations 100
Frais de déplacement 51
CONSOMMATION DE L`EXERCICE 13 151 VALEUR AJOUTEE 3 849 Charges personnels 110
Impôts et taxes 11
Communications 10
Déplacement 6
Autres services 20
EXCEDENT BRUT D`EXPLOITATION 3 692 Dépréciation 5
Autres charges 45
RESULTAT OPERATIONNEL 3 642 Opération financière
Produit financier 67
Charge financier (30)
TOTAL RESULTAT FINANCIER 37 RESULTAT AVANT IMPOT 3 679 Impôt sur les bénéfices des sociétés 1 104 RESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES 2 575 TOTAL DES PRODUITS 17 067
TOTAL DES CHARGES 14 492
RESULTAT NET DE L`ACTIVITE ORDINAIRE 2 575 Eléments extraordinaires (produits) - Eléments extraordinaires(Charges) - RESULTAT EXTRAORDINAIRE - RESULTAT NET DE L'EXERCICE 2 575
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Ainsi, nous espérons un chiffre d’affaires de 17000000 $ pour l’année à venir avec le coût de
consommation de l’exercice de 13000000 $, dégageant ainsi un résultat net de 2575000 $
pour l’année 2009.
Il est éloquent de porter sur le graphique les points importants sur ce tableau.
Graphique n°4 : le compte de résultat après recommandation
Source: le compte de résultat selon la recommandation proposée.
De cette graphique, nous pouvons conclure que pour avoir un résultat entre 4000000$ et
2000000$, il faut un chiffre d’affaires remontant la barre des 16000000$ et un coût de
consommation environ les 13000000$.
69
CHAPITRE II : REMEDE AUX FAIBLESSES Dans ce chapitre, essayons de porter des solutions pour rendre les points faibles de la
société en points forts. Dans les sections suivantes, il importe de connaître les solutions
proposées pour pouvoir renforcer le développement de la COTTONLINE. Les solutions
avancées sont le renforcement du financement, la recherche d’autres fournisseurs, et la
résolution des clients douteux.
Commençons par la résolution des clients douteux. Comment peut-on aider la société
pour éviter les pertes chez les clients. La première section de ce chapitre nous dira mieux de
cela.
Section 1 : La résolution des clients douteux Selon les données venant des comptes de bilan, les clients douteux prennent une place
assez importante dans l’actif du bilan. Ceci engendre des problèmes pour COTTONLINE car
le besoin en fonds de roulement augmente toujours d’année en année, la disponibilité de la
société ne la permet pas faire face aux obligations ordinaires, le fonds de roulement recouvre
le besoin en fonds de roulement mais la trésorerie est tendue.
1.1 : La réorganisation interne Après l’étude effectuée précédente, l’échéance client est courte par rapport à celle des
fournisseurs. Si les clients règlent à temps leur dû comme on a déjà proposé, la trésorerie sera
complétée. Les clients douteux de la COTTONLINE présentent un chiffre assez important
dans le chiffre d’affaires. Il est à noter que la société étudiée effectue leurs ventes en devises
si bien que la monnaie courante avec les fournisseurs locaux est l’arar, il y a aussi les
fournisseurs étrangers payés en devise, donc le taux de change est assez important. La
COTTONLINE effectue ses ventes en devise, elle espère gagner beaucoup mais le problème
c’est que non seulement il se trouve qu’il y a des mauvais payeurs selon la trésorerie qui
change ou aggrave la situation de la société car la société a ses obligations à court terme d’où
elle doit recourir à la banque mais il y a aussi les clients douteux, ces clients douteux viennent
par exemple du fait que la compagnie doit produire des vêtements dans un délai défini avant,
mais au cours de la production, le client change d’avis, qu’il ne veut pas acheter au prix
négocié ou que la production a dû prendre du retard à cause des matières premières retardées,
les marchandises sont donc forcées de prendre un léger retard qui même aller jusqu’au
changement de moyens de transport, si les biens sont par exemples doivent prendre un vol
mais au contraire, ils ont pris la voie maritime, les marchandises ne seront pas délivrer à
temps. De ce fait, le client qui est encore vendeur va avoir du problème car ses clients risquent
de changer d’autres vendeurs ou qu’ils annulent seulement leur commande. Par conséquent,
70
les clients de la société sont devenus douteux, ses biens ne seront pas vendus ou vendus mais
dans un certain moment où on ne sait pas encore, ils n’auront pas de quoi payer pour le
moment.
Pour porter solution à cela, il importe de voir le fonctionnement à l’intérieur même de la
société car le retard de la livraison veut engendrer le délai de paiement. Financièrement, la
COTTONLINE n’arrivent pas à payer à temps ses fournisseurs, les matières premières ne sont
pas livrés à temps, par conséquent, la production est dans l’obligation d’attendre. A par la
finance, le défaut des qualités aussi est un grand problème, les tissus ou boutons commandées
ne sont pas ceux qui sont arrivés, il faut revoir encore, les matières premières sont
commandées dans le capital, les problèmes de transport peuvent se produire, soit il y a des
marchandises non arrivées disparus au cours du voyage, soit la société n’arrive pas à trouver
des transporteurs car ils ne sont pas payés normalement. Si on analyse tout cela, le problème
semble tourner comme un cercle vicieux. Les fournisseurs et transporteurs ne sont pas payés à
temps, les marchandises prennent du retard sans parler de la qualité et quantité qui reste
encore discutable, les clients ne reçoivent pas leurs biens à temps et le règlement est devenant
douteux, mais si les clients sont douteux, la COTTONLINE est dans une situation critique car
la disponibilité en trésorerie ne permet pas à faire face à ses dettes à court terme et de ce fait,
le problème semble se répéter à nouveau.
Pour éviter que ce problème se répète, la solution avancée est que COTTONLINE doit avoir
un financement suffisant. Sa trésorerie doit assurer le fonctionnement des opérations
quotidiennes pour éviter tout retard de livraison. Cela a besoin d’un recours à la banque, le
découvert bancaire.
Dans cette sous-section, on a aperçu que des problèmes de trésorerie engendrent des
problèmes graves et que les livraisons retardées poussent les clients à ne pas payer à temps ou
même à disparaître selon la circonstance.
Dans la sous-section suivante, nous allons voir une solution toujours pour résoudre le cas des
clients douteux, cette sous-section consiste à l’étude de l’environnement pour une possibilité
d’orientation.
1. 2.Minimisation des coûts Comme il est dit, cette sous-section consistera à proposer une société à la COTTONLINE qui
n’est autre que l’étude de l’environnement.
Comme on le sait, l’environnement d’une entreprise comprend l’Etat, les banques, les autres
instituts financiers, les clients, les fournisseurs, les concurrents existant sur le marché, les
grandes écoles. Ici, étudier l’environnement de la société c’est focaliser plutôt sur les clients
et les mains d’œuvre. Il est nécessaire de voir les clients car avec les clients douteux, la
société ne peux avancer et même n’accomplira pas sa mission, il est proposé ainsi que la
COTTONLINE doit voir d’autres clients avec que la société peut faire un bénéfice, avec une
échéance de paiement pas trop long et des clients qui ont une part de marché assez
71
considérable dans son domaine. Il ne faut pas non plus tout mettre pour un gros client, pour
être plus claire, il faut éviter tant que possible qu’un client assure un pourcentage assez
important du chiffre d’affaires de la compagnie. Il est bon qu’un client achète en masse, mais
le risque à courir c’est que tout d’abord, le client achète comme il veut. Il définit sans
négociation le nombre et la qualité des vêtements comme il s’entend bien, les études de marge
nette n’auront plus leur place, le second risque c’est qu’au cas où le client est en difficulté de
payer, il est devenu douteux, l’entreprise connaitra une perte assez lourde. Après avoir ajouté
le nombre des clients, l’organisation est libre de quitter peu à peu les mauvais payeurs et les
douteux selon la critique des cas. Il reste aux dirigeants de décider si l’organisation va cibler
les petits consommateurs ou se concentrer sur les gros clients.
A part le choix des clients, il est aussi nécessaire de penser à la recherche des mains
d’œuvres moins chers.
Tout entreprise recherche à minimiser leur coût de production pour un seul but, le maximum
de profit. Le but ici n’est pas moins de cela, mais cette recherche vise aussi à minimiser le
décaissement. Il est question ici de repenser à tous les dépenses effectuées au cours de
l’année : le loyer annuel, le coût de l’électricité, la valeur considérable de la vapeur qui est
achetée et prenant un budget assez considérable. La trésorerie sera plus ou moins positive si la
société regroupe son activité dans sa propriété ou passe au développement de son enceinte, le
coût de l’électricité doit suivre ce qui est dans le budget, coordonné avec le planning de
production, l’heure de travail doit être convenable à ce qui est prévu, non seulement il y a le
coût de l’électricité mais aussi l’heure supplémentaire qu’il faut payer. A propos de la
pression de la vapeur, la COTTONLINE ne doit plus attribuer cela à d’autre prestataire de
service, elle doit dans l’avenir envisager à le prendre en charge par elle même, le coût de
vapeur n’est pas négligeable pour la production mensuelle.
Ainsi, pour décaisser moins et trouver un certain équilibre sur la trésorerie, il est nécessaire de
minimiser les coûts de production tels que les charges majeures de la société : l’électricité, la
vapeur à gaz, le loyer mensuel et éviter au temps que possible les heures supplémentaires. Le
budget annuel ne doit pas être dépassé au temps que possible.
Dans la sous-section suivante, si les charges sont énormes surtout pour la dernière année,
quelle mesure la COTTONLINE doit prendre, la solution avancée et l’étude de
l’environnement pour une possibilité d’orientation de clients ou même d’activité. Voyons cela
dans la sous-section qui vient.
1. 3 : étude environnementale
Dans ce paragraphe, la solution avancée est que pour éviter les clients douteux, la
COTTONLINE doit orienter son cible ou s’orienter même d’activité si nécessaire.
72
Si la COTTONLINE possède une majorité de clients douteux, son résultat en fin
d’exercice ne sera pas fiable ou dans l’avenir elle accumulera des pertes énormes : de temps,
de main d’œuvres, de moyens financiers sans oublier car le client est douteux, ce qui veut dire
il y a une chance qu’il paye et une chance que la production s’envole avec lui. Ainsi, pour
éviter que le problème s’empire de mieux en mieux, il est assez important que la compagnie
cherche d’autres clients dans la zone où l’opportunité se présente ce qui veut parmi les
membres de l’AGOA ou SADC par exemple. L’organisation doit voir d’autres clients, cela
veut dire aussi qu’il faut voir d’autres demandes. Cela nécessite une nouvelle stratégie.
L’entité doit réviser sa part de marché, revoir ses principaux concurrents, ainsi elle a
le devoir d’étudier la situation de ses concurrents : quels sont les prix des autres, comment
sont ils payés voire échéance, en quoi sont ils forts face à la société, comment se présentent
leurs situations financières, la main d’œuvres sont-ils moins payés, les matières premières
utilisés sont elles de qualité et par rapport à cela, les coûts sont ils moins cher. Face à cela, où
est ce qu’on est ? La société peut –elle compte à elle affronter la concurrence existante
financièrement que matériellement. Comment est-il son ratio de capacité d’autofinancement,
comment se trouve sa part de marché, l’organisation à le devoir de comparer sa situation par
celles des autres. Quels sont les points forts de la société, permettent-ils d’aider la société à
survivre ou pour bien dire d’affronter la concurrence. Avant tout, la COTTONLINE ne doit
pas se satisfaire de ces clients actuels : les clients dans l’AGOA, de l’Europe, et d’autres, elle
doit les accroître ou changer quelques autres qui sont mauvais payeurs. Pour trouver une
solution aux clients douteux, la vie de la société est donc remise en cause. Elle doit se mesurer
aux autres étant donné que la concurrence est vive. Le textile asiatique commence à prendre
sa place sur le plan international : des tissus moins chers et à la porté de tout le monde, une
qualité pas mauvaise. Il est à noter que pour éviter les clients douteux, la société a besoin
d’une stratégie assez forte, elle doit ramener toutes ses forces pour faire face aux concurrents,
comment est-ce qu’elle est financièrement ? Son autofinancement permet-il de se développer
sur le plan international, d’après ce qu’on a vu selon l’étude établie, elle a une capacité
d’autofinancement assez importante mais vu que la société a baissé son résultat pour l’année
2008, il paraît que l’entreprise ne sera pas capable de s’investir à nouveau dans un contexte
international assez tendu vu la ténacité des concurrents. Mais il ne faut pas oublier que
l’appartenance de la société au sein du groupe Socota constitue une force majeure pour elle,
elle pourrait être supportée financièrement, ou par d’autres moyens tel qu’une négociation par
exemple avec STM qui fabrique des tissus. Il est à noter que STM se trouve aussi dans le
même groupe que l’entité.
S’il se présente que la force de l’organisation n’est pas assez pour affronter la
concurrence internationale, les dirigeants sont proposés de mener une étude sur la possibilité
d’orientation d’activité.
Pour se développer sur le plan international, il est important que la société soit
renforcement financièrement. Voyons cela dans la section suivante.
73
Section 2 : rubriques à améliorer
Il est recommandé que pour mieux avancer la COTTONLINE doit revoir son niveau de stock,
identifier les achats chez les fournisseurs selon le type d’achat effectué et pour terminer la
considération du potentiel humain.
Pour commencer, il est nécessaire de voir dans la première sous-section qu’il faut affiner
l’évaluation des stocks.
2.1 : Affiner l’évaluation des stocks
Il est en effet possible de substituer à l’évaluation des stocks fournie par le bilan de fin
d’exercice, la moyenne des douze mois d’activité. Cela ne soulève guère de problème pour les
créanciers clients et les dettes fournisseurs dans la mesure où la plupart des entreprises
tiennent une comptabilité d’engagements et disposent de journaux auxiliaires des achats et des
ventes à crédit. Par contre, le relevé mensuel des stocks pose quelques problèmes dans la
société COTTONLINE qui ne gère pas ses stocks sur ordinateur.
La valeur absolue des stocks de COTTONLINE augmente plus rapidement que le
besoin en fonds de roulement sous la seule influence d’une hausse du prix d’achat des
matières premières et non sous l’effet d’un accroissement des délais de stockages. Cette
hausse de prix viendra également gonfler les dettes fournisseurs et il se pourrait alors que ces
dettes fournisseurs augmentent par suite de la hausse des prix d’achat et non sous la pression
d’une augmentation des délais de règlement consentis par ces mêmes fournisseurs. Enfin, il se
pourrait que l’entreprise que l’organisation ait majoré ses prix de vente et que la progression
du ratio de rotation des créances clients découle de la hausse des marges et non d’une
augmentation des délais de paiement accordés aux clients.
Pour dissocier l’influence des prix d’achat ou prix de vente et l’impact réel d’une
modification intervenue dans les délais de stockage ou de règlement des clients et
fournisseurs, une solution est à notre disposition, elle consiste à exprimer tous les ratios de la
rotation par rapport au chiffre d’affaires.
La deuxième partie nous a permis d’évoquer les difficultés rencontrées par les
comptables chargés de valoriser, en fin d’exercice, les en-cours de fabrication et les produits
finis de l’entreprise COTTONLINE. Nous nous heurtons au même type de difficulté lorsque
nous tenterons de calculer les ratios de rotation de ces éléments.
Les stocks d’en-cours et de produits finis d’une entreprise doivent être en effet
calculés à leurs coût de production, ces coûts devant normalement englober toutes les charges
directes et indirectes qu’il est possible d’affecter à ces produits. Il est normal qu’aucune
74
charge de commercialisation ne soit prise en compte dans ces coûts, puisque les produits
considérés ne sont pas encore vendus, mais il est étonnant que le plan comptable en ait exclu
les charges financières et les charges d’administration générale.
Ce même plan comptable n’a pas rendu obligatoire la tenue d’une comptabilité
analytique et c’est pourquoi la plupart des entreprises évaluent leurs stocks d’en-cours et de
produits finis par des procédés extracomptables que nous ne pourrons vérifier, à moins que
nos analyses ne concernent notre société.
Nous devrons par conséquent, nous contenter de suivre l’évolution de ses stocks en
valeur absolue afin de détecter les variations significatives. Celles-ci pourraient traduire des
manipulations éventuelles, facilitées par la difficulté de contrôler les procédés
extracomptables qui viennent d’être évoqués. Les variations significatives de stocks
pourraient également découler de changements introduits dans les méthodes utilisées pour les
valoriser. Enfin, ces mêmes variations significatives pourraient être le résultat de
modifications intervenues dans les délais de stockages.
Les changements opérés dans les méthodes utilisées pour valoriser les stocks
entraîneront des fluctuations importantes et inexpliquées du résultat d’exploitation. Si par
exemple COTTONLINE sous-estime ses stocks d’en-cours et de produits finis en fin
d’exercice afin de réduire son bénéfice imposable, ces stocks de fin d’exercice deviendront les
stocks initiaux de l’exercice suivant et le résultat de celui-ci sera fictivement majoré alors que
le précédent avait été minoré.
La détection de variations intervenues dans les délais de stockage seront plus difficiles
à percevoir car nous savons que les ratios de rotation devraient normalement s’exprimer de la
manière suivante : les stocks de produits finis multiplier de 360 le tout sur le coût de
production de l’exercice, ceci donne la rotation de produits finis, concernant la rotation des
en-cours, c’est les stocks en-cours multiplier de 360 le tout sur la valeur du flux annuel d’en-
cours.
Nous nous heurtons là encore à la difficulté d’évaluer des frais directs et indirects de
productions et c’est pourquoi nous devrons nous résoudre à utiliser des procédés d’analyse
sommaires qui trancheront sur la finesse des autres procédés mis en œuvre pour effectuer un
diagnostic détaillé.
Si les en-cours et les produits finis représentent des montants peu significatifs, nous
les laisserons de côté et nous nous contenterons de calculer les ratios de rotation des stocks de
marchandises et de matières premières. Vous essaierez cependant d’effectuer ces calculs à
partir des seuls achats de matières premières consommées durant l’exercice au lieu de réaliser
ces calculs avec l’ensemble des achats car ses derniers comprennent également des achats
d’autres approvisionnements et des achats de services.
Si cette première sous-section, on a parlé de l’amélioration du niveau de stock de la
société dans la sous-section suivante, on insistera sur le fait que pour mieux connaître les
75
charges effectuer sur les fournisseurs, il est impérativement conseiller de dissocier le poste
fournisseur.
2.2 : Dissocier le poste fournisseur
Pour affiner l’analyse du ratio fournisseurs/CA, il importe d’essayer de dissocier le
poste fournisseurs entre fournisseurs de marchandises, de matières premières, d’autres
approvisionnements et de services.
Le poste fournisseur regroupe toutes les dettes à l’égard de l’ensemble des
fournisseurs, à l’exception des fournisseurs d’immobilisations. Si les dettes fournisseurs
d’autres approvisionnements et de services représentent des montants significatifs, et si le
délai moyen de paiement consenti pour les marchandises et matières premières, alors une
analyse plus fine s’avère nécessaire. Elle consiste simplement à confirmer chaque catégorie de
dettes fournisseurs au montant des achats annuels TTC qui lui correspondent.
Nous pouvons sans difficulté effectuer le relevé des quatre types de dettes et le compte
de résultat nous fournira les achats annuels de chaque catégorie. Si, en revanche, nous
analysons les documents financiers d’un concurrent, nous n’avons certainement pas accès à
ses documents comptables et nous devons nous résoudre à calculer un ratio global. Si le
compte de résultat fait apparaître des achats importants d’autres approvisionnements externes,
nous pouvons alors supposer que les dettes fournisseurs ne correspondent pas uniquement aux
achats de marchandises et de matières premières.
Si le ratio fournisseurs/achats de marchandises ou matières premières sans tenir
compte des autres achats, nous sous-estimons le dénominateur de notre fraction et nous
augmenterons par conséquent le résultat de celle-ci. Le délai de règlement des dettes
fournisseurs sera donc artificiellement majoré.
Si, en revanche, nous calculons ce même ratio en ajoutant aux achats de marchandises
et matières premières les achats d’autres approvisionnements et de services et si la durée du
crédit accordé sur ces approvisionnements et services est plus courte, alors nous minorerons le
délai de règlement des dettes fournisseurs. Ceci est probablement vrai pour de nombreuses
entreprises, et notamment pour celles dans lesquelles le crédit-bail représente un pourcentage
important des autres achats et charges externes.
Quelles solutions adopter face à ces incertitudes ?
Lorsque nous réalisons le diagnostic d’une entreprise concurrente, mieux vaudra
choisir une approche favorable à celle-ci et calculer le ratio fournisseur/achats en prenant la
totalité du poste fournisseurs et les seuls achats de matières premières et marchandises.
Si nous réalisons le diagnostic de COTTONLINE, nous examinerons d’abord notre
compte de résultat afin de savoir quelle est l’importance respective des différents types
76
d’achats. Il se pourrait en effet qu’une seule catégorie d’achats, par exemple des achats de
marchandises ou de matières premières, représente la quasi-totalité des achats en prenant leur
montant et en prenant la totalité du poste fournisseurs. Nous savons qu’en oubliant les autres
achats nous majorerons fictivement note ratio mais nous le majorerons faiblement.
Il se pourrait maintenant que deux catégories d’achats, par exemple de matières
premières et de marchandises, représentent ensemble la plus grande partie du total des achats
bénéficiant de règlements à terme. Si nous savons que les délais de règlement sont
comparables pour chacune des autres catégories alors nous calculerons un ratio global en
prenant la totalité du poste fournisseurs et la somme des deux catégories d’achats.
Si on a vu les améliorations sur le poste fournisseur, il est temps maintenant de donner une considération sur le potentiel de ressources humaines qui tient sa grande place dans la société.
2.3 : Une ressource supplémentaire provenant des charges sociales Dans les grandes entreprises comme COTTONLINE, les charges sociales sont payées
le 5 du mois suivant. Le « crédit » accordé par les caisses sociales est donc un crédit de courte
durée (environ 30 jours) mais il porte sur des sommes importantes. Dans une petite entreprise,
le montant des charges sociales est calculé sur des sommes plus faibles mais ces charges sont
généralement payées dans les 15 jours suivants la fin du trimestre. Le délai moyen de
« crédit » accordé par les caisses sociales est donc de la moitié d’un trimestre + 15 jours soit
60 jours ce qui peut là encore représenter un montant non négligeable.
Si les dettes sociales sont d’un montant nettement supérieur, cela traduira certainement
un retard apporté dans le versement des cotisations sociales, à moins que le caractère
saisonnier de l’activité n’ait conduit le dirigeant à embaucher du personnel supplémentaire en
fin d’exercice. Si tel n’était pas le cas, cela voudrait dire que l’entreprise n’a pas réglé es
cotisations dans les délais prescris. Elle bénéficie donc d’une source de financement, mais
d’une source de financement, mais d’une source de financement susceptible de la conduire au
dépôt de bilan.
Il est bien vu aussi que comme toute industrie dans la zone franche, COTTONLINE
est riche en ressources humaines. C’est par elle et grâce à elle que l’organisation arrive à
produire. Elle garde une place importante car elle est au dessus de tout les ressources, c’est à
elle de tout gérer : les ressources financières, matérielles, informationnelles ainsi que
temporelle. Ainsi par cette ressource, la société rapporte un chiffre d’affaires considérable
grâce à ses savoir-faire ainsi ses compétences. Malheureusement, la motivation n’est pas
vraiment telle qu’elle doit être, surtout, les zones franches sont fortement reconnues par ce
qu’on appelle l’esclavage moderne. Ce qui signifie travailler sous pression et travailler avec
un salaire assez minime. Il s’avère que la société ne motive pas assez mieux ses employés, les
77
salaires et les promotions ne sont pas exactement comme on l’espère faute de référence des
grilles salariales des autres sociétés. Il est pourtant à noter que si les employés ne sont pas
motivés, la production ne sera pas de quantité ni de qualité et cela sans considération des
dépenses diverses qui peuvent venir. Perte d’une ressource humaine est considérée comme
une grande perte même si le résultat en fin de l’exercice n’affiche pas cela. Ainsi, la société
doit revoir ses pertes sur cette ressource et le département concerné doit savoir motiver ses
salariés
La personne qui conduit le diagnostic doit d’abord essayer d’analyser les rapports de
forces au sein de l’entreprise, étudier sa hiérarchie officielle et réelle afin d’identifier ceux
que, en dehors du patron, exercent éventuellement une grande influence sur la marche de
l’affaire, isoler enfin ceux qui, à l’intérieur, pourraient également peser sur les décisions
importantes : membres de sa famille, actionnaires, banquiers, etc.
Les acteurs identifiés, il st alors possible de se préoccuper des objectifs et motivations
des intéressés. Les interviews menées à cet effet permettront en même temps d’obtenir des
informations sur l’organisation, le fonctionnement, les politiques et les performances de
l’entreprise.
Dans la section suivante, on parlera de renforcement de financement.
Section 3 : Renforcement du financement
Il est apparu que la société COTTONLINE a un actif non courant moins élevé que
celui du courant. Cela veut dire en d’autres termes que la valeur de l’immobilisation n’est pas
si importante que celle de l’opération journalière pour la société. Il est constaté aussi que le
coût de production tend vers le haut.
Pour trouver un remède à cela, il est proposé que la COTTONLINE doive s’investir
dans l’immobilisation. Pour de simple rappel, le fonds de roulement doit s’augmenter de
même façon que le besoin en fonds de roulement monte. La société doit orienter son
autofinancement vers le renforcement de son immobilisation. L’immobilisation concerne
l’achat des machines, des matériels de transport et de l’élargissement de maison de
production. Voyons cela dans les sous-sections suivantes.
3. 1. Achat de machine industrielle
Nous avons noté avant que la COTTONLINE a besoin de renforcer son capital et
qu’elle a besoin d’augmenter son immobilisation. Son besoin en fonds de roulement est
énorme car la chiffre d’affaire augmente aussi. Pendant l’observation sur place, l’entité a
besoin de renouveler ses machines. Afin d’atteindre les objectifs, il est préférable d’avoir des
nouvelles machines. Pour ce faire, la capacité d’autofinancement n’est pas suffisante mais il
78
faut effectuer des dettes à long terme. Le montant nécessaire doit ressortir du responsable de
production et le directeur administratif et financier.
3.2. Achat de matériel de transport
Le transport des marchandises est un autre travail pour l’entité. Elle ne possède pas des
moyens de transport. Par conséquent, elle a besoin de faire une location qui constitue une
charge fixe. Pour éviter ce problème, il est conseillé que l’organisation possède ses propres
moyens de transport. Les fournisseurs d’immobilisation peuvent être négociés en leur
demandant de devenir actionnaire au sein de la société.
3.3. Extension de la maison de la production
L’organisation a besoin d’espace pour son activité selon l’observation. Elle fait une
location dans l’enceinte de la COTONA. Pour éviter des charges plus, la société doit être
indépendante et élargir son enceinte. Pour ce faire, le résultat de l’entreprise doit pouvoir
financier cela et le montant doit ressortir de la réunion des assemblées générales.
Ce chapitre nous a permis de découvrir les remèdes pour les faiblesses de la société
telle que la résolution des clients douteux, la dissociation des fournisseurs, ainsi que le
renforcement des immobilisations.
79
CHAPITRE III : RESULTAT ESCOMPTE
Dans ce chapitre, nous allons parler des résultats attendus sur le renouvellement espéré
sur la situation financière de COTTONLINE. Comment se portera la société dans l’avenir. Il
importe de voir les changements sur les différents ratios, ainsi les décisions possibles que les
dirigeants pourront prendre.
Commençons par les ratios relatifs avec le bilan. Quant est il alors sur le fonds de
roulement, le besoin en fonds de roulement et la trésorerie.
Section 1 : Une indépendance financière
Pour l’année 2009, nous espérons avoir un résultat beaucoup plus bénéfique pour la
société sur le plan interne qu’externe. L’entité aura un fonds de roulement suffisant, une
capacité d’autofinancement renforcé que ceux des trois années et un capitaux propres
beaucoup plus en mouvement que les années récentes.
1.1Un fonds de roulement suffisant Comparé au BFR trouvé en 2008, il y aura une baisse pour celui escompté en 2009.
Tableau n°24 : le besoin en fonds de roulement en millier de dollar
Désignation 2009 actif courant non bancaire 1500
passif courant non bancaire 1000
Besoin en fonds de roulement 500 Source : le bilan après recommandation en 2009
D’après le tableau, le BFR prévisionnel ou escompté après la restructuration sera de
500000$. Cela veut dire que les besoins de financement du cycle d'exploitation de la
COTTONLINE sont supérieurs aux ressources de financement dans l’avenir. Et quand est-il
concernant le fonds de roulement net global. Voyons le tableau qui éclairci le calcul prévu.
80
Tableau n°25 : le fonds de roulement net global en millier de dollar
Désignation 2009 actif courant 4500
passif courant 2400
fonds de roulement net global 2100 Capitaux permanents 8600
Actif non courant 6500
fonds de roulement net global 2100 Source : le bilan après recommandation en 2009
Encore une fois, le principe de l'équilibre financier minimum a été respecté par la
COTTONLINE. Ce principe veut que les emplois durables soient financés par des ressources
durables.
Il est nécessaire maintenant de connaître la trésorerie pour l’année 2009.
Tableau n°26 : la trésorerie en millier de dollar
Désignation 2009 fonds de roulement net global 2100
Besoin en fonds de roulement 500
Trésorerie 1600 trésorerie active 3000
trésorerie passive 1400
Trésorerie 1600
Source : le bilan proposé après recommandation pour l’année 2009.
De ce tableau, on peut conclure que le fonds de roulement net global est en mesure de
recouvrir son besoin en fonds de roulement. Ainsi, la trésorerie est positive suivant le bilan
recommandé. Une trésorerie de 1600000$ est supérieure à celle de l’année en 2008. Cette
trésorerie positive peut financer le besoin en fonds de roulement tout au long de l’exercice.
1.2. Une capacité d’autofinancement suffisante
81
Et qu’en est-il pour la capacité d’autofinancement et ses ratios correspondants. Voyons le
tableau illustrant le CAF tout d’abord.
Tableau N° 27 : de ratio de capacité d’autofinancement. Unité en millier de dollar.
DESIGNATION 2009 Résultat net (1) 2575
Dotation auxamortissement et provo (2) 500
CAF (1) +(2) 3075
Source : le compte de résultat prévisionnel pour l’année 2009.
Si nous comparons la capacité d’autofinancement de cette année avec celle des années
précédente, il y a un grand écart sur le résultat obtenu. La COTTONLINE aura un
autofinancement suffisant pour son propre développement. Pour compléter cette étude, il est
nécessaire d’examiner trois ratios tirés de la capacité d'autofinancement.
Ce ratio indique le taux de la CAF en pourcentage de la production (chiffre d'affaires) comme
il est vu précédemment. Le tableau suivant nous indique ce ratio selon la prévision
recommandée.
Tableau 28: Ratios 1: CAF/Chuffer d'affaires
DESIGNATION 2009
CAF (1) 3075
Chiffres d'affaires (2) 17000
Ratio 1 (1)/(2)*100 18,09
Source : le compte de résultat de la COTTONLINE selon recommandation
Le ratio en 2008 est multiplié de deux fois pour l’année 2009. La COTTONLINE
possède 18$ pour son autofinancement et pour son propre développement pour chaque 100$
de chiffre d’affaires effectués.
Ratio2= (CAF x 100)\ Total bilan
Ce ratio permet de comparer ce que l'entreprise a secrété et ce qui lui est nécessaire
pour fonctionner. Le tableau suivant permet de calculer ce ratio.
82
Tableau n°29 : Ratio 2: CAF/Total bilan
DESIGNATION 2009
CAF (1) 3075
Total bilan (2) 11000
ratio 2 (1)/(2) 27,95%
Source : le compte de résultat et le bilan prévisionnel.
Cette situation est aussi bonne pour une entreprise qui possède certaines possibilités de garder
un niveau d'autofinancement.
1.3. Des capitaux propres bien mobilisés
Les ratios de rotation des capitaux sont nécessaires afin de connaître le mouvement de
l’opération à l’intérieur de la société. Ainsi, les capitaux retenus sont les capitaux propres, les
stocks, les créances- clients et les dettes- fournisseurs seront l’objet de notre étude.
Tableau n° 30 : rotation des capitaux propres en millier de dollar
DESIGNATION 2009
Capitaux propres (1) 8000
chiffres d'affaires (2) 17000
rotation (2)/(1) 2,13
Durée de rotation (1)/(2)*360 765 jrs
Source : SGI et bilans de la COTTONLINE selon recommandation
La rotation des capitaux propres est bonne car la COTTONLINE a pu atteindre les capitaux
propres avec ses chiffres d'affaires plus de deux fois l'an selon la prévision.
Rotation des stocks
Ce ratio indique le délai d'écoulement des stocks. Plus ce délai est court, plus efficace est la
gestion des stocks de la firme. Notons cependant que des délais d'écoulement courts peuvent
être la conséquence du faible volume des stocks entraînant des ruptures des stocks, des
approvisionnements intempestifs et une perte de vente (réduction des ventes) cela veut dire
83
qu'il faut une meilleure planification pour contrecarrer tous ces problèmes. Le tableau suivant
nous permet de calculer ce ratio.
Tableau n° 31 : délai de rotation des stocks en millier de dollar
DESIGNATION 2009
Stock Initial (1) 2399
Stock final (2) 940
Approvisionnement (3) 12000
stock moyen (4)=(1+2)/2 729,5
Rotation (5)=(4)*360jrs/(3) 21,89 Source : SIG et des bilans selon la prévision
La rotation des stocks se fait tous les 22 jours, ainsi le mouvement est assez bon.
Pour la recommandation proposée, voyons ses effets sur les rotations des créances clients,
des dettes fournisseurs
Tout d’abord, la rotation des créances clients.
Tableau n°32 : rotation des créances clients
DESIGNATION 2009
Créance sur clients (1) 1200
chiffres d'affaires (2) 17000
Délai de rotation (1)/(2)*360 25,41 Source : le compte de résultat et le bilan financier prévisionnel
L’échéance client est de 25 jours. Une échéance assez bonne pour les sociétés.
Maintenant la rotation des dettes – fournisseurs
Tableau n°33 : délai de rotation des dettes - fournisseur
DESIGNATION 2009
Fournisseur (1) 2 400
Achat de l'année(2) 12 000
Délai de rotation (1)/(2)*360 72
Source : le compte de résultat et le bilan financier après les recommandations proposées
84
L’échéance fournisseur est de 72 jours, soit 2,5 mois. Ainsi dans l’avenir, la trésorerie
va décaisser tous les deux mois et demi pour régler les obligations envers les fournisseurs.
Section 2 : Amélioration des ratios
Le changement du chiffre d’affaires, et le renforcement de l’immobilisation engendre des
variations sur le résultat que sur des ratios. Nous allons voir les ratios qui ont des
changements pour la prochaine année.
2.1. Ratio de structure financière
Tableau n°34 : Ratios de structure financière (en %)
Ratio Formule 2009 % capitaux propres (1) 8000
Capacité d'emprunt (1)/(2) capitaux permanents (2) 8600
93%
capitaux propres (1) 8000 Autonomie financière (1)/(2)
Capitaux étrangers (2) 3000 267%
Source : le bilan proposé après recommandation, unité en millier de dollar.
Concernant la capacité d'emprunt, il est constaté que la COTTONLINE ne recourt pas aux
dettes à long et à moyen terme. Ainsi 93% des capitaux permanents sont formés par les
capitaux propres. Cette structure est également bons car les capitaux propres sont investis
d'une manière durable dans l'activité de l'entreprise et couvrent la totalité des valeurs
immobilisées en dégageant aussi un fonds de roulement consistant.
A propos de l’autonomie financière, La COTTONLINE. A une autonomie assez suffisante
car le ratio trouvé est supérieur à 1 :2,67 pour l’année à venir. En d'autres termes les dettes à
court terme de cette entreprise sont inférieures aux capitaux propres ; ceci traduit que ces
capitaux est en mesure de rembourser les dettes.
2.2. Ratio de ratio de liquidité relative
Les changements ne touchent pas seulement la capacité d’emprunt ni l’autonomie financière
seulement, ils tiennent compte aussi du ratio de liquidité relative, liquidité générale et liquidité
d’endettement. Il est nécessaire de voir les prévisions pour les ratios si la recommandation
sera suivie. Commençons par le ratio de liquidité relative.
Tableau n°35 : ratio de liquidité relative
85
Désignation 2 009 Disponibilité (1) 3 000
Créance (2) 1 200
Passif courant(3) 2 400
Ratio de fond de roulement ((1) +(2))/(3) 1,750
Source : le bilan après recommandation conseillée.
Ici, il est déduit bien que la COTTONLINE ne soit pas en difficulté pour payer chaque
dollar de fournisseur pour l’année à venir si la recommandation est suivie. Ensuite, le ratio de
liquidité d’endettement.
2.3. Ratio de liquidité d’endettement
Tableau n°36 : ratio de liquidité d’endettement
Désignation 2 009 Total passif 3 000
Total actif 11 000
Ratio d'endettement 0,273
Source : le bilan financier après recommandation proposée
Le ratio d’endettement escompté est faible, soit de 27,3%, cela est préférable pour les
actionnaires car ils auront leur chance de se faire payer. Maintenant, calculons le degré de
solvabilité pour le cas de la COTTONLINE.
2.4. Ratio de solvabilité générale
Tableau n°37: ratio de degré de solvabilité
Désignation 2009 Total actif (1) 11 000
Passif courant 2 400
Passif non courant 600 Capitaux étrangers (2) 3 000
Ratio de solvabilité g/le (1)/(2) 3,667
Source : le bilan financier après recommandation proposée
Pour les tiers créanciers, ils n’ont pas à craindre car le ratio de solvabilité ressorti
montre que la société étudiée est belle et bien en mesure de les rembourser car le ratio est
86
supérieur à 1. L’actif total est ainsi en mesure de recouvrit les dettes à court et à long terme de
la société. Elle est bien structurée.
Pour mieux compléter notre résultat escompté, il est préférable de passer dans le compte de
résultat et les ratios y correspondants. Cela afin de mieux porter aux dirigeants comment la
société sera forte ou faible dans l’avenir après les recommandations proposées.
Section 3 : Amélioration de la rentabilité
Commençons par les calculs des différentes rentabilités, celle de financière, économique et
commerciale. Serait-elle, la COTTONLINE, capable de rémunérer ses actionnaires, est-elle
économique selon la prévision conseillée, et comment est-elle bénéfique vis à vis d’elle
même.
3.1. Rentabilité économique
Comme on le sait bien, la rentabilité économique est un ratio nécessaire pour connaître à quel
point les opérations de la société est économique pour chaque monnaie investi. Voyons
maintenant la rentabilité économique de COTTONLINE.
Tableau n°38 : ratio de rentabilité économique
Désignation 2009 Résultat net (1) 2575
Chiffre d'affaires (2) 17000
Actif total (3) 11000
4) taux de marge nette 1/2 0,15
5) Rotation des actifs 2/3 1,55
6) Ratio de rentabilité économique (4) x(5) 0,23
Source : le compte de résultat recommandé
Tout d’abord, le taux de la marge nette est positif mais faible pour l’année à venir. Toutefois il
faut noter que connaître le taux de marge nette de soi ne suffit pas pour prendre une décision,
il faut encore le comparer avec ceux des concurrents. Ensuite, la rotation des actifs présente
de très bons résultats compte tenu des ratios calculés et enfin, une fois multiplier ces deux
ratios, il est obtenu la rentabilité économique qui présente des résultats positifs.
Ainsi, chaque 100$ investi en actif, la COTTONLINE gagnera 2,3$. Ce résultat n’est pas
vraiment satisfaisant néanmoins, elle est rentable de 2$.
3.2. Rentabilité financière
87
La rentabilité financière concerne la rémunération des actions de chaque actionnaire, il
importe maintenant de savoir toujours après la recommandation avancée, comment se
présentera la rentabilité financière de la société en 2009.
Comme la rentabilité financière mesure la rémunération des actionnaires suivant leur part
dans la société, ainsi, chaque 100$ investis sera récompensé.
Tableau n°39 : rentabilité financière
DESIGNATION 2009 Résultat net (1) 2 575
Capitaux propres (2) 8000
Rentabilité financière (1)/(2) 0,322
Source : bilan et compte de résultat suivant la recommandation.
Chaque action de 100$ sera payée de 32$. Il y a une large différence entre le résultat obtenu
avant avec celui du dernier.
La rentabilité commerciale ou la marge nette a trait quant à elle, à la politique des prix
pratiquée par l'entreprise. Pour notre cas de la COTTONLINE, nous allons calculer cette
rentabilité en considérant d'abord l'EBE, puis le résultat net.
On a déjà vu jusque là la rentabilité de la société COTTONLINE économiquement que
financièrement. Pour continuer et compléter l’analyse de la rentabilité, il est nécessaire de
connaître la rentabilité commerciale de la compagnie en tenant compte de l’excèdent brut
d’exploitation.
Tableau n°40 : la rentabilité commerciale en tenant compte de l’EBE
DESIGNATION 2009 EBE (1) 3692
Chiffres (2) 17000
Rentabilité commerciale (1)/(2) 0,2172
Source : le compte de résultat après recommandation
La COTTONLINE est rentable de 21,72% selon la prévision effectuée.
3.3. Rentabilité commerciale
88
La rentabilité commerciale en tenant compte du résultat net de l’exercice.
Tableau n°41 : la rentabilité commerciale en tenant compte du résultat net
DESIGNATION 2009 Résultat net (1) 2575
Chiffres d'affaires (2) 17000
Rentabilité commerciale (1)/(2) 0,151
Source : le compte de résultat après recommandation
La rentabilité est toujours appréciable face à celle des trois dernières années. En tenant
compte du résultat net de l’exercice, la compagnie est capable de faire une rentabilité
considérable. Ce résultat semble bien fructueux et encourageant vu les chiffres d’affaires
effectués.
On peut dire que l’échéance client et courte à celle des fournisseurs. Cela permettra à
la compagnie de pouvoir encaisser longtemps que de décaisser pour les tiers créanciers. Les
opérations ordinaires n’auront pas de problème financier car la société est en mesure de les
effectuer grâce à la bonne structure financière.
Portons une brève conclusion sur la troisième partie.
Dans cette partie, on a porté des recommandations sur l’amélioration des points forts ainsi
qu’aux corrections pour les faiblesses de la société. L’amélioration consistait à la
restructuration de l’actif, le renforcement de l’investissement par les capitaux permanents et la
multiplication des chiffres d’affaires pour l’avenir.
On s’entendait par dire restructuration de l’actif le fait de changer le placement de l’actif
courant où le stock a commencé à prendre sa place, la créance client s’accumule est prend un
pourcentage assez important au sein de l’actif d’exploitation, la disponibilité n’était pas si
massive pour faire face aux exigences ordinaires. Les recommandations proposées sont
l’inverse de la situation, minimiser la valeur du stockage, renégocier avec les clients pour leur
échéances assez loin et encaisser de ce fait bien avant d’effectuer les divers décaissements, si
voilà les solutions proposées, dans l’avenir, COTTONLINE assurera facilement les
décaissements ordinaires car la production ne sera pas longtemps stockée, elle sera envoyée à
la vente, l’échéance client se rapproche qu’avant et la compagnie encaisse assez vite qu’avant.
Le renforcement des capitaux permanents consiste compte à lui à investir dans
l’immobilisation afin de garder les coûts stagnes mais de pouvoir accroître la ventes réalisées.
Il importe de porter la connaissance sur le fait que accroître le chiffre d’affaires ne concerne
89
pas seulement le département finance mais sa collaboration avec les autres tels que celui de
marketing et d’organisation. Le devoir de la finance dans son accroissement est d’augmenter
ou minimiser le prix après toute étude. Résultat, le chiffre d’affaire est à point pour l’année à
venir, tout ne reste plus comme avant, la valeur ajoutée est fortement accru ainsi que
l’excédent brut d’exploitation, le résultat tend de façon exponentielle. COTTONLINE est
rentable économiquement, commercialement que financièrement. Ainsi, elle ne plaît pas
seulement à elle même mais aussi à ses investisseurs, elle a une capacité d’autofinancement
assez suffisante que les trois dernières années. La compagnie assure facilement le paiement de
ses fournisseurs selon le calcul effectué, les actionnaires n’auront pas à craindre pour leur
remboursement en cas de liquidité de la société qui ne serait pas le cas si on se réfère à
l’étude effectuée. Les capitaux feront une rotation plus de deux fois l’année, l’échéance client
est de moins large que celle des fournisseurs. Pour une étude très générale, la société arrive à
encaisser trois fois de ses clients et paye une fois son fournisseur.
Le dernier chapitre du devoir comporte le résultat escompté selon les recommandations
prévues. La société s’attend à une rentabilité encore meilleure que ce qui est déjà. La
rentabilité idéale sera atteinte ou presque, le besoin en fonds de roulement sera en évolution
avec le fonds de roulement. Sa capacité d’autofinancement sera plus forte qui permettra à la
COTTONLINE de faire face à son propre développement.
CONCLUSION
90
Pour conclure, par l’analyse financière, on a pu constater que COTTONLINE est dans
un bon état, les études ont montré que les trois années d’étude sont toutes bonnes sur le plan
financier, la société est rentable financièrement, économiquement et commercialement, sa
capacité d’autofinancement est positif. On sait bien maintenant l’avenir de COTTONLINE
dans son demain. Sa structure financière la permet bien d’atteindre un équilibre financier, le
fonds de roulement peut toujours recouvrir son besoin. Mais la rentabilité de la société ne la
permet pas d’assurer son autofinancement. La société a besoin de se développer mais le
résultat et l’investissement existant ne sont pas en mesure de financer les besoins. Il est noté
pendant l’étude qu’elle doit renforcer ses points forts et aligner quelques remarques afin de
faire face aux concurrents de demain. Les points cruciaux à ne pas manquer aussi dans cette
analyse c’est que COTTONLINE a bien tous ses atouts pour survivre, les clients de marques
qu’elle a sont d’autant plus ses avantages. Mais l’analyse financière connaît sa limite pour
développer une entreprise, elle reste sur l’étude des données seulement, il nous faut aussi
l’aide des autres départements pour connaître faire l’étude du marché actuel que celui de
demain aussi, la gestion des ressources viennent des autres départements.
A part cela, il est important de rappeler les points importants durant toute l’étude, la
société COTTONLINE possède une bonne structuration financière. La valeur de
l’exploitation est toujours à celle de l’hors exploitation. Elle a toujours une rentabilité assez
bonne, financièrement, économiquement que commercialement. Mais le problème dans
l’histoire c’est que le résultat et le chiffre d’affaires ne sont pas assez grands pour épanouir de
la rentabilité. De même, la société a bien une capacité d’autofinancement assez bon mais
comme cela dépend de la vente réalisée, il semble que l’organisation se trouve que
COTTONLINE n’arrivera pas à renforcer ses biens matériels ou penser à une possibilité
d’expansion, l’organisation doit gagner beaucoup pour une capacité d’autofinancement
suffisante. La recommandation faite c’est que la société doit revoir ses immobilisations
corporelles qu’incorporelles. Il lui faut un renforcement d’investissement pour faire face à la
vive concurrence sur le plan international.
Pour terminer, il est vrai que par l’analyse financière, l’avenir de la COTTONLINE est
connu avant mais il est à noter que cette analyse connaît aussi sa limite. Elle reste sur la
recommandation si bien que dans l’avenir, il faut réaliser. Mais à part cette étude ou analyse,
il est à noter qu’il faut aussi une étude en dehors de ce qui se passe à l’intérieur de
l’entreprise, il faut l’étude de marché actuel que futur, il faut savoir une gestion et
91
administration des différentes ressources. L’analyse financière est donc un outil seulement
pour l’amélioration de l’entreprise mais elle n’est pas tout pour faire marcher l’organisation.
BIBILIOGRAPHIE
1. BERGERON, La gestion moderne théorique et cas édition, Gatean, Paris, 1992
2. BRUNO, S., Nouvelles trésorerie d'entreprises, 5ème éd. Dunod, Paris, 1977, p.38
3. COHEN, E., Analyse financière, 4ème éd. Economica, Paris, 1997
4. COLASSE B., La gestion financière d'une entreprise, PUF, Paris, 1993
5. CONSO P & COLTA, A, Gestion financière de l'entreprise, éd, Dunod, Paris, 1998
6. FARBER A., Eléments de l'analyse financière, ULB, Janvier 2002
7. GEORGES DE PALLENS, Gestion financière de l'entreprise, 5ème éd. Paris, 1974
8. GRAWITZ, M, Méthodes des sciences sociales, 8ème édition, Dalloz, Paris, 1991
9. LAUZER.P & R. FELLER, Contrôle de gestion et budget, 5ème édition, SIREN, 1989
10. MOISSON M., Etude de la rentabilité de l'entreprise, éd, d'organisation, Paris, 1962
11. PERRY G.R & S FRANKLIN, Principe de Management, éd Economica, Paris, 1985
12. REFAIT, M., L'analyse financière, que sais je, PUF, Paris, 1994
13. RUYUMBU Peter Cours de gestion financière inédit, ULK, 2004
14. SIMERAY JP, Le contrôle de gestion tome 1, Entreprise moderne, édition, Paris, 1974
15. THOMSON, A and STRICK LAND, A,
16. VERHULST. A, Economie de l'entreprise, Paris, 1981, p.78
ANNEXE : COMPTE DE RESULTAT
déc-06 déc-07 déc-08
ACTIF ACTIF COURANT Trésorerie 160 200 Clt à recevoir 2 201 2 113 2 122 Due from Related Parties 365 - - Stock 1 410 2 084 2 399 Autre actif courant 334 819 819 TOTAL ACTIF COURANT 4 471 5 216 5 340 ACTIF NON COURANT Actif corporel 3 905 3 533 3 195 Actir financier Due from Related Parties - LT Goodwill (fond de commerce) 2 340 2 340 2 340 Pre Operating Expenses Other LT Assets TOTAL ACTIF NON COURANT 6 245 5 873 5 535 TOTAL ACTIF 10 715 11 089 10 875
PASSIF PASSIF COURANT (4) FRNS a payer (FBS) 1 545 2 221 2 634 (5) trésorerie (passif) 1 278 1 130 645 Due to Related Parties 573 551 451 div. a payer Autre passif courant 214 261 261 TOTAL PASSIF COURANT 3 610 4 164 3 992 PASSIF NON COURANT Dette a long terme (dettes financieres) 600 650 - Due to Related Parties - LT Autre dette a lt TOTAL PASSIF NON COURANT 600 650 - Partage des actionnaires ## capital 6 538 6 538 6 538 Preference Stock Réévaluation Reserve (1) resultat (33) (263) 345 réserves
Total capitaux propres 6 505 6 275 6 883 TOTAL PASSIF 10 715 11 089 10 875 Check line 0,00 0,00 -0,00
17.
TABLE DES MATIERES INTRODUCTION............................................................................................................................ 1 PARTIE I : LA SOCIETE COTTONLINE ET L’ANALYSE FINAN CIERE
Chapitre I : Présentation de la Cottonline ............................................................................... 2 Section 1 : Historique de la société .................................................................................. 2
1.1. Entreprise Cottonline ...................................................................................... 2 1.2. Historique et organigramme de Cottonline...................................................... 4 1.3. Filière textile .................................................................................................... 7
Section 2 : Son objectif .................................................................................................... 10 2.1 Résultat ............................................................................................................. 11 2.2. Production ........................................................................................................ 11 2.3. Qualité et respect des normes internationales.................................................. 12
Section 3 : Ses produits et ses principaux clients............................................................. 12 3.1. Ses produits...................................................................................................... 12 3.2. Ses clients......................................................................................................... 13 3.3. Ses concurrents ................................................................................................ 15
Chapitre II : Thème sur l’analyse financière ........................................................................... 16
Section 1 :L’analyse financière ........................................................................................ 16 1.1 Définition .......................................................................................................... 16 1.2 Qualité de l’analyse financière.......................................................................... 17
Section 2 : Son utilité et son importance.......................................................................... 18 2.1. Utilité de l’analyse financière .......................................................................... 19 2.2. Son importance au sein de la société ............................................................... 19
Section 3 : Les étapes à suivre et le but de l’analyse financière..................................... 19 3.1. Etapes à suivre ................................................................................................. 19 3.2. But de l’analyse financière............................................................................... 20
Chapitre III : Diagnostic financier de ka COTTONLINE....................................................... 22
Section 1. Méthode d’appréciation des entreprises .......................................................... 22 1.1 Principe de l’équilibre financier........................................................................ 22 1.2 Notion de trésorerie.......................................................................................... 24 1.3 Notions de la rentabilité ................................................................................... 24
Section 2. Analyse par la méthode des ratios .................................................................. 25 2.1. Définitions et interprétations............................................................................ 26 2.2. Ratios de solvabilité à long terme.................................................................... 26 2.3. Ratio d’autonomie financière........................................................................... 27
Section 3 : Capacité d'autofinancement ........................................................................... 28 PARTIE II : ANALYSE DE L’EXISTANT
Chapitre I : Bilans financiers de la COTTONLINE................................................................ 31 Section 1. Présentation des bilans financiers.................................................................... 31
1.1 Bilans financiers................................................................................................ 30 1.2 Interprétation..................................................................................................... 31 1.3 Présentations graphiques des bilans.................................................................. 31
Section 2. Fonds de roulement ......................................................................................... 32 2.1. Calcul et étude de l’évolution du fonds de roulement ..................................... 33 2.2. Besoins en fonds de roulement ........................................................................ 33
Section 3. Les ratios relatifs au bilan financier ................................................................ 34 3.1. Ratio de structure financière ............................................................................ 35 3.2. Ratio de liquidité générale ............................................................................... 35 3.3. Ratio de liquidité relative................................................................................. 36 3.4. Ratio de liquidité d’endettement...................................................................... 36
Chapitre II : Les comptes de résultats et les calculs y afférents.............................................. 39
Section 1 : Présentation des comptes de résultat .............................................................. 39 1.1 Tableau des comptes de résultat ....................................................................... 39 1.2 Présentation graphique..................................................................................... 41
Section 2 : Rentabilité de la société.................................................................................. 41 2.1. Rentabilité économique ................................................................................... 41 2.2. Rentabilité financière ....................................................................................... 42 2.3. Rentabilité commerciale .................................................................................. 43 2.4. Etude de la capacité d’autofinancement de la COTTONLINE........................ 44
Section 3. Ratios de rotation des capitaux........................................................................ 45 3.1. Rotation des stocks .............................................................................................. 46 3.2 Rotation des créances clients ................................................................................. 48 3.3. Rotation des dettes-fournisseur ............................................................................ 48
Chapitre III : Points forts, points faibles et impact de ceux ci pour la COTTONLINE.......... 49
Section 1 : Les points forts de la structure financière de la société.................................. 49 1.1 Fonds de roulement suffisant ............................................................................ 49 1.2 Dette financière minime................................................................................... 49 1.3 Résultat bénéfique............................................................................................ 50
Section 2 : Les points faibles de la structure financière de la COTTONLINE ............... 54 2.1. Trésorerie positive ........................................................................................... 54 2.2. Insuffisance en immobilisation ........................................................................ 54 2.3. Niveau de stock assez élevé............................................................................. 54
Section 3 : Les impacts..................................................................................................... 54 3.1. Besoin en fonds de roulement croissant...........................................................54 3.2. Diminution de la valeur ajoutée....................................................................... 55 3.3. Rentabilité en baisse ........................................................................................ 55
PARTIE III : RECOMMANDATION Chapitre I : Amélioration des forces ...................................................................................... 59
Section 1 : La restructuration de l’actif ............................................................................ 59 1.1 Minimiser la valeur en stock............................................................................. 60
1.2 Trouver la trésorerie idéale .............................................................................. 61 1.3 Améliorer l’encaissement ................................................................................ 61
Section 2 : Le renforcement du passif non courant .......................................................... 62 2.1. Renforcement des capitaux permanents........................................................... 62 2.2. Augmentation du capital .................................................................................. 62
Section 3 : Augmentation du chiffre d’affaires ................................................................ 64 3.1. Amélioration de la qualité................................................................................ 65 3.2. Réduction des gaspillages ................................................................................ 66 3.3. Formation du personnel ................................................................................... 66
Chapitre II : Remèdes aux faiblesses ...................................................................................... 69
Section 1 : La résolution des clients douteux ................................................................... 69 1.1 Réorganisation interne ..................................................................................... 69 1.2 Minimisation des coûts .................................................................................... 70 1.3 Etude environnementale................................................................................... 71
Section 2 : Rubriques à améliorer .................................................................................... 72 2.1. Affiner l’évolution des stocks......................................................................... 73 2.2. Dissocier le poste fournisseur .......................................................................... 75 2.3. Ressources supplémentaire provenant des charges sociales............................ 76
Section 3 : Renforcement du financement........................................................................ 77 3.1. Achat de machine industrielle.......................................................................... 77 3.2. Achat de matériel de transport ......................................................................... 78 3.3. Extension de la maison de production .............................................................78
Chapitre III : Résultat escompté.............................................................................................. 79
Section 1 : Une indépendance financière ......................................................................... 79 1.1 Fonds de roulement suffisant ............................................................................ 79 1.2 Capacité d’autofinancement suffisante ............................................................80 1.3 Capitaux propres bien mobilisés...................................................................... 82
Section 2 : Amélioration des ratios .................................................................................. 84 2.1. Ratio de structure financière ............................................................................ 84 2.2. Ratio de liquidité relative................................................................................. 84 2.3. Ratio de liquidité d’endettement...................................................................... 85
Section 3 : Amélioration des rentabilités ......................................................................... 86 3.1. Rentabilité économique..................................................................................................86
3.2. Rentabilité financière ....................................................................................... 87 3.3. Rentabilité Commerciale ................................................................................. 88
CONCLUSION.................................................................................................................................. 90