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전기전자 윤혁진

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반도체/디스플레이 이정

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Global IT Monthly 제13호

2015년 ‘드론(DRONE)’의

대중화가 시작된다 운송/택배, 통신/중계, 항공 촬영에서 확대되어

레저/취미용으로 일상 속으로 들어오고 있다

2015. 02. 11

Summary

‘CES 2015’에서 독립부스로 전시된 ‘드론’에 대한 관심 고조 드론을 활용한 새로운 비즈니스모델 확산 시작

2015년 1월 세계 IT업체의 축제인 ‘CES 2015’에서 가장 크게 주목되는 부분은 바로 ‘드론(DRONE)’ 전용관이 설치되었다는 점임. 이번

전시장에서 수많은 ‘드론’들이 시연되었을 뿐만 아니라, 아이패드나 아이폰 등 스마트기기와 연동시켜 다양한 용도로 실생활에 적극적으로

활용될 수 있도록 개발되고 있음. 이번 CES에서 DJI와 AEE, 이항(EHANG)을 포함한 많은 중국업체들이 가장 적극적으로 드론시장에 진

출하고 있다는 점에 주목해야 할 것임

원래 군사용으로 개발되었던 ‘드론’은 통신 중계와 항공 촬영, 교통 관제, 특히 배송 분야에 빠르게 도입되면서, 2014년부터 미국의 민간

드론시장은 뜨겁게 달아오르고 있음. 1) DHL과 아마존, 알리바바 등은 드론을 배송/택배서비스에 활용하기 위해 준비하고 있으며, 2) 구글

과 페이스북은 드론을 이용하여 인터넷망 확대를 추진하고 있고, 3) 최근에는 아웃도어용이나 취미용으로 다양한 드론들이 제품화되어 출

시되고 있음

미국과 한국을 포함한 대다수의 국가들은 테러 위협과 안전 등의 이유를 들어 드론 활용 자체를 국가 안보 및 군사용도 이외에는 엄격히

규제하고 있음. 특히, 최근에는 사생활침해와 소음, 나아가 감시사회 이슈와 같은 부작용에 대한 우려 또한 높음. 하지만, 드론산업은 사물

인터넷과 무인기술 등 여러 첨단기술이 종합화된 기술분야이며, 특히, 구글과 아마존, 알리바바 등 글로벌 대형기업들이 드론을 활용해 다

양한 사업을 추진하고 있다는 점에 주목해야 할 것임. 당사는 향후 애플과 구글, 아마존 등은 모바일 쇼핑과 연계한 유통/물류산업의 변화

를 적극적으로 추진하고 있으며, 드론과 자율주행차, 로봇을 활용해 새로운 산업구도를 개척하고 있다고 판단함

2015년 1월 IT 대형업체들 주가는 4Q14 실적에 따라 혼조세 기록 Best Apple vs. Worst Microsoft

2015년 1월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 조정 속에서 4Q14 실적에 따라 혼조세를 보였다. Apple 주가는 아이폰6 판매량 급증에

따른 4Q14 실적이 시장예상치를 크게 상회하면서 1월 한달간 6.1%나 상승하였으며, 삼성전자 주가 역시 4Q14 실적 개선과 배당 확대 등

으로 2.9% 상승함. 반면, Microsoft 주가는 아시아시장의 PC수요 부진과 이에 따른 윈도 수요 감소 등으로 4Q14 실적이 시장예상치를

크게 하회하면서 전월대비 13.0%나 급락함

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서는 디스플레이업체들이 주가 강세를 기록한 반면, 반도체소자업체와 반도체/FPD 장비업체, LED업

체들의 주가가 상대적으로 약세를 보임. 디스플레업체들의 주가는 세계증시 조정에도 불구하고 4Q14 실적 개선과 견조한 1월 LCD 패널

가격 등으로 전반적으로 강세를 기록. 일본 JDI와 LG디스플레이, 대만 AUO 주가가 지난 1월 한달간 각각 11.9%, 7.1%, 6.8%나 상승함

반도체 소자업체들의 주가는 1Q15 신흥시장의 PC 수요 약세와 삼성전자 투자 확대 우려, DRAM 및 NAND 플래시메모리가격 하락 등으

로 전반적으로 하락세를 보여, 미국의 Sandisk와 Micron Technology, Intel 주가가 각각 22.5%, 16.4%, 9.0% 큰 폭으로 하락함, 반도

체/FPD장비업체들 역시 주식시장 조정 속에서 반도체소자업체들의 주가하락에 의한 투자심리 악화와 1H15 이후 수주모멘텀 약화 우려

등으로 조정국면에 보임

2015년 1월 DRAM 고정거래가격은 계절적 비수기 진입으로 하락세 기록 1Q15 DRAM가격 비수기 영향으로 하락세 예상

2015년 1월 DRAM 고정거래가격은 계절적 비수기 진입과 선두권 DRAM 업체들의 수율 개선 등으로 하락하여, 4Gb DDR3 고정거래가

격은 전월대비 5.8%mom 감소한 US$3.38를 기록함. 1Q15 DRAM가격은 비수기 진입과 신흥시장 PC 수요 약세, 선두권 DRAM업체들

의 수율 개선 등으로 과거 계절성 수준의 하락세를 기록할 것으로 예상

2015년 1월 NAND 플래시메모리가격은 계절적 비수기 진입과 시장참여자들의 수요 약세 등으로 하락세를 이어갔지만, 가격하락폭은 둔

화됨. 2015년 1월 32Gb 및 64Gb NAND 플래시메모리가격(MLC기준)은 전월대비 각각 2.8%, 0.7% 하락한 US$2.10, US$2.74를 기록

하였으며, 128Gb 가격 역시 전월대비 3.6% 하락한 US$7.31를 기록. 1Q15 NAND 플래시메모리 가격은 비수기 영향과 애플향 수요 약

화 등으로 약세를 지속할 것으로 전망

Summary

2015년 1월 TV용 패널가격은 삼성전자의 적극적인 구매와 시장참여자들의 낮은 재고로 강보합세 지속 IT용 패널가격은 비수기 진입으

로 완만한 하락세 기록

2015년 1월 TV용 패널가격은 삼성전자의 적극적인 패널 구매와 시장참여자들의 긍정적인 시각, 여전히 낮은 재고 등으로 강보합세를 기

록하였지만, 중국세트업체들의 보수적인 1Q15 전망으로 상승폭은 제한적. 2015년 1월 32인치 및 40인치 TV용 패널가격은 공급량 조절

과 TV세트업체들의 수요 호조 등으로 각각 0.3%mom, 0.4%mom 상승한 US$149, US$243를 기록하였으며, 46인치 TV용 패널가격은

US$292로 전월대비 보합을 기록하며 안정세를 보임. 1Q15 TV용 패널가격은 비수기 진입에도 불구하고 시장참여자들의 낮은 재고와 대

형크기 TV용 패널 수요 호조, 타이트한 수급여건 등으로 2월까지 견조하겠지만, 신흥국시장의 수요 약세와 세트업체들의 수익성 악화 등

으로 3월부터 완만한 하락세로 반전할 것으로 예상

2015년 1월 19인치 모니터용 패널가격은 계절적 비수기 진입으로 0.3%mom 하락한 US$59.1를 기록하였지만, 공급업체들의 모니터용

패널 생산 축소로 약보합세에 그침. 15.6인치 노트북용 패널가격은 비수기 진입과 신흥시장 수요 약세 등으로 1.3%mom 하락한

US$37.0를 기록

2014년 12월 중대형 LCD 패널 출하량은 비수기 진입에 앞서 노트북용 패널 출하량 감소와 태블릿 및 TV용 패널 출하량 둔화 등으로

3.0%mom 감소한 7,896만대를 기록. TV용 패널 출하량은 계절적 비수기에 앞선 세트업체들의 수요 둔화로 2.2%mom 감소한 2,191만

대에 그쳤지만, 이는 8.6%yoy 증가한 수치로 삼성전자를 중심으로 한 선두권 세트업체들의 지속적인 마케팅으로 성장세를 이어감

Top Picks: 삼성전자, LG디스플레이, 쿠쿠전자

2015년 2월 한국 IT업체들의 주가는 계절적 비수기 진입과 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격 하락, LCD 패널가격 둔화 등으로 실적

모멘텀이 약화되면서 조정국면을 보이겠지만, 전년대비 실적 성장성과 매력적인 Valuation 등을 고려해볼 때 하방경직성은 확보될 것으로

판단됨에 따라, 2월 한달간 박스권 장세가 예상됨

당사는 IT 대형업체들 중에서는 AMOLED부문 및 시스템LSI부문 호조로 1Q15 실적 개선에 대한 기대감이 높은 ‘삼성전자’와 상대적으로

양호한 패널가격을 바탕으로 2015년 실적 개선이 예상되는 ‘LG디스플레이’, 그리고 3Q14 렌탈부문의 일회성손실에서 벗어나 4Q14부터

실적 성장세가 재차 지속되는 ‘쿠쿠전자’를 추천함

중소형업체들 중에서는 1) 삼성전자와 SK하이닉스의 신규라인 가동효과와 2) 3D NAND 공정 확대, 3) 지속적인 미세공정 전환 가속 등

으로 2015년 실적이 안정적으로 성장하는 ‘OCI머티리얼즈’와 ‘솔브레인’, ‘원익머트리얼즈’, ‘디엔에프’, ‘이엔에프테크놀로지’ 등을 선호함

반도체/디스플레이 이정

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전기전자 윤혁진

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Summary

I. 2015년 1월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 2월 Global IT 주제

2. 2015년 1월 주요 IT업체 주가 동향

3. 2015년 1월 반도체산업 동향

4. 2015년 1월 디스플레이산업 동향

5. 2015년 1월 전기전자산업 동향

6. 2015년 2월 IT산업 투자전략

기업분석

삼성전자(005930.KS)

LG디스플레이(034220.KS)

쿠쿠전자(192400.KS)

OCI머티리얼즈(036490.KQ)

솔브레인(036830.KQ)

원익머트리얼즈(104830.KQ)

디엔에프(092070.KQ)

이엔에프테크놀로지(102710.KQ)

2

8

48

6

Analyst 이정/윤혁진 | IT

도표 1 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(1)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[IT 대형]

삼성전자 KRW 1,365,000 182,017 2.9 9.7 1.6 6.6 2.9 9.9 1.2 3.4

Apple USD 117.16 682,427 6.1 8.5 22.6 64.1 6.1 13.8 5.0 7.3

Google USD 537.55 363,545 1.3 -5.3 -7.2 -5.4 1.3 18.7 2.9 10.2

Microsoft USD 40.40 331,433 -13.0 -14.0 -6.4 9.6 -13.0 15.7 3.5 8.8

Intel USD 33.04 159,748 -9.0 -2.9 -2.5 33.5 -9.0 13.6 2.6 6.2

[IT Software]

IBM USD 153.31 151,725 -4.4 -6.7 -20.0 -13.6 -4.4 9.5 7.6 8.0

Amazon USD 354.53 164,638 14.2 16.1 13.3 -12.0 14.2 109.1 13.8 19.9

Facebook USD 75.91 213,228 -2.7 1.2 4.5 24.3 -2.7 39.0 5.6 19.2

Twitter USD 37.53 23,813 4.6 -9.5 -17.0 -40.9 4.6 390.9 7.1 87.2

Naver KRW 716,000 21,366 0.6 -5.0 -4.4 6.1 0.6 30.0 8.9 18.6

[반도체]

SK하이닉스 KRW 47,650 31,403 -0.2 0.4 4.8 25.9 -0.2 7.2 1.6 3.6

Intel USD 33.04 159,748 -9.0 -2.9 -2.5 33.5 -9.0 13.6 2.6 6.2

TSMC TWD 141.00 115,173 0.0 8.0 16.5 34.3 0.0 11.3 2.9 6.1

Micron Technology USD 29.27 31,528 -16.4 -11.6 -4.2 24.8 -16.4 8.1 2.4 4.7

Toshiba JPY 474.60 17,128 -7.4 -1.9 2.7 1.6 -7.4 14.5 1.5 7.5

Sandisk USD 75.91 16,749 -22.5 -19.4 -17.2 8.1 -22.5 14.4 2.4 6.7

[반도체/FPD 장비]

ASML EUR 93.28 46,127 4.2 17.4 31.8 47.1 4.2 25.1 4.9 19.2

AMAT USD 22.84 27,898 -8.3 3.4 9.0 36.1 -8.3 17.8 3.2 11.4

TEL JPY 8,476.00 13,037 -8.1 22.0 25.8 57.5 -8.1 29.2 2.5 12.5

LAM Research USD 76.44 12,151 -3.7 -1.8 9.2 49.1 -3.7 16.0 2.4 9.0

Canon JPY 3,740.50 42,488 -2.6 10.4 10.3 24.1 -2.6 15.3 1.4 6.4

Nikon JPY 1,504.00 5,135 -6.2 0.1 -6.8 -16.8 -6.2 16.0 1.0 5.8

에스에프에이 KRW 46,150 750 -7.0 1.5 14.8 1.9 -7.0 17.7 1.7 11.5

원익IPS KRW 13,400 977 -3.9 -0.7 16.5 35.1 -3.9 18.1 2.9 9.7

기가레인 KRW 10,450 167 -7.5 -9.1 21.9 47.8 -7.5 14.6 2.4 11.1

[반도체/FPD 소재]

Air Product USD 145.61 31,200 1.0 8.1 10.4 37.5 1.0 22.4 3.8 12.9

Air Liquid EUR 112.00 43,601 8.9 16.4 17.9 31.7 8.9 23.3 3.3 11.7

Kanto Denka JPY 563.00 276 -8.2 31.9 119.9 129.8 -8.2 11.2 2.2 7.3

OCI머티리얼즈 KRW 64,600 617 26.2 26.9 37.4 110.4 26.2 55.1 2.1 13.1

솔브레인 KRW 36,500 544 13.5 35.2 10.9 -11.4 13.5 18.6 1.5 8.3

디엔에프 KRW 20,550 200 -1.7 6.8 29.2 112.5 -1.7 10.7 3.8 8.6

원익머트리얼즈 KRW 47,000 262 3.1 -3.7 9.9 14.1 3.1 13.9 2.0 6.6

덕산하이메탈 KRW 10,500 297 na 3.7 -33.4 -37.5 na na na 10.2

주1: 주가는 2015년 1월 30일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준

자료: 유진투자증권

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도표 2 주요 Global IT업체 주가 동향 및 Valuation 전망(2)

주가 시가총액 주가 Performance(%) Valuation(2015년)

(각국 통화) (US$M) 1M 3M 6M 12M YTD P/E P/B EV/EBITDA

[디스플레이]

LG디스플레이 KRW 36,050 11,677 7.1 15.0 5.9 42.2 7.1 9.4 1.0 2.9

Sharp JPY 232.00 3,361 -13.4 -15.3 -28.8 -35.9 -13.4 -465.9 1.8 6.2

JDI JPY 414.00 2,120 11.9 30.2 -31.0 na 11.9 -20.1 0.6 3.5

AUO TWD 17.30 5,245 6.8 20.1 26.7 93.9 6.8 7.8 0.8 3.3

CMI TWD 15.40 4,829 0.0 11.2 7.7 49.8 0.0 8.9 0.7 3.0

Corning USD 23.77 30,470 3.7 16.3 21.0 36.8 3.7 15.3 1.5 8.5

Nitto Denko JPY 7,085.00 10,484 4.6 19.0 51.3 59.9 4.6 17.3 2.1 7.9

[PC/TV/휴대폰]

삼성전자 KRW 1,365,000 182,017 2.9 9.7 1.6 6.6 2.9 9.9 1.2 3.4

LG전자 KRW 60,800 9,007 2.9 -6.9 -20.8 -8.0 2.9 9.6 0.8 4.6

HP USD 36.13 66,265 -10.0 0.7 1.5 23.5 -10.0 9.1 2.2 5.2

Nokia EUR 6.85 28,937 4.3 2.8 15.4 38.0 4.3 21.9 2.9 10.1

Sony JPY 2,774.00 27,349 12.2 33.9 56.5 68.0 12.2 -17.2 1.4 9.1

Lenovo USD 10.04 14,386 -1.6 -12.1 -5.8 -0.2 -1.6 124.0 26.8 10.8

[2차전지]

Tesla USD 203.60 25,528 -8.5 -15.8 -8.8 11.4 -8.5 352.9 27.3 86.8

Panasonic JPY 1,352.00 28,245 -5.3 3.6 7.5 12.7 -5.3 17.1 1.8 5.1

LG화학 KRW 198,500 11,909 9.7 -0.8 -31.8 -23.7 9.7 11.5 1.1 5.7

삼성SDI KRW 129,000 8,030 11.2 2.4 -19.6 -10.1 11.2 25.3 0.8 9.7

솔브레인 KRW 36,500 544 13.5 35.2 10.9 -11.4 13.5 18.4 1.5 8.4

[LED]

Cree USD 35.36 3,947 9.7 12.3 -25.1 -43.5 9.7 33.7 1.5 14.8

Epistar TWD 56.20 1,953 -10.7 2.4 -14.8 -15.8 -10.7 29.1 1.1 9.9

Rubicon USD 4.16 109 -9.0 -6.1 -44.8 -62.8 -9.0 -2.5 0.6 na

서울반도체 KRW 19,500 1,029 -3.5 6.3 -32.5 -58.1 -3.5 50.5 2.0 9.9

LG이노텍 KRW 97,900 2,098 -13.0 15.9 -22.3 15.2 -13.0 11.4 1.2 4.2

주1: 주가는 2015년 1월 30일 기준

주2: 커버리지업체는 당사 추정실적기준. 비커버리지업체는 Bloomberg Consensus기준


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I. 2015년 1월 IT산업 동향

1. 유진투자증권이 선택한 2015년 2월 Global IT 주제

1) ‘CES 2015’에서 전용관에 전시된 ‘드론’ 기존 스마트기기와 연결시킨 다양한 드론

제품 출시 드론을 활용한 새로운 비즈니스모델 확산 시작

2015년 1월 세계 IT업체의 축제인 ‘CES 2015’에서 가장 크게 눈에 띄는 부분이 바로 ‘드론(DRONE)’이 독

립된 부스로 전시되었다는 점이다. 이번 전시장에서 수많은 ‘드론(DRONE)’들이 시연되었을 뿐만 아니라,

아이패드나 아이폰 등 스마트기기와 하나가 되어 드론이 다양한 용도로 실생활에서 활용될 수 있도록 개발

되고 있다는 점이 매우 흥미롭다.

수많은 기업들이 다양한 드론을 선보였는데, 이 중 프랑스의 ‘패럿(PARROT)’은 다수의 자사 ‘드론’으로 에

어쇼를 선보이며 가장 뜨거운 반응을 얻었다. ‘패럿’은 FHD 영상 촬영이 가능한 레저용 ‘패롯 비밥’ 드론과

고해상도 항공촬영 및 스틸, 초음파 센서, 열 감지 등 고차원적인 기능을 탑재한 ‘eXom’, ‘eBee’ 제품과 같

은 전문가용 드론을 공개하였다.

킥스타터업체인 ‘에어독(Airdog)’은 소니 액션캠 및 고프로 장착이 가능한 아웃도어용 드론을 선보였다. 사

람의 팔 동작에 따라 움직이는, 즉 동작인식을 통해 작동하는 드론이며, 조종자의 팔에 찬 밴드 속 센서가

인식한다. 접이식 바디가 특징이며 레저 활동 중인 자신의 모습을 촬영하기 힘든 점을 착안한 트래킹 기능

은 자동으로 사용자를 추적해 촬영한다.

도표 3 ‘CES 2015’의 핫이슈- 드론 전시장 도표 4 모바일, 헤드마운트 디스플레이와 연동시켜 활용

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

도표 5 CES 2015’의 핫이슈- 패럿의 드론 도표 6 에어독(Airdog)의 드론


‘CES 2015’에서

가장 인기가 높았던

드론 전시장

‘패럿’과 ‘에어독’은

아웃도어용 및

레저용 드론 출시

9


이번 드론 전시장에서 DJI와 AEE, 이항(EHANG)을 포함한 많은 중국업체들이 가장 적극적으로 시장에 진

출하고 있다는 점이다. 세계 상업용 드론시장의 대표적 기업인 중국의 ‘DJI’는 자사 최신 모델인 ‘인스파이

어(Inspire)1’을 선보였으며, 아이패드 연동으로 촬영 장면을 실시간으로 확인할 수 있고, 4K 촬영이 가능한

360도 회전 카메라를 장착하였다. 반면, 한국 벤처기업인 ‘바이로봇’만이 CES 한국관에 참가하여 유일하게

드론(완구용 드론)을 선보인 점 역시 한국 IT산업의 초라한 현주소인 것으로 판단된다.

도표 7 중국 ‘DJI’의 드론, ‘인스파이어1’ 도표 8 중국 ‘DJI’의 드론, ‘팬텀1’


도표 9 중국 이항(EHANG)의 GHOST 드론 도표 10 중국 드론업체 AEE가 선보인 드론 제품

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 언론자료, 유진투자증권

도표 11 자노- 킥스타터를 통해 개발된 제품. 손바닥 크

기의 드론으로 4개의 프로펠러 탑재 도표 12

나노Q- 세상에서 가장 작은 드론. 명함 한 장 크

기와 비슷. 카메라는 내장되어 있지 않음

자료: ZDNet Korea, 유진투자증권 자료: ZDNet Korea, 유진투자증권

10


2) 미국에서 급성장중인 드론 Google과 Facebook은 드론업체들을 인수하거나 투자

를 통해 드론시장 진출 배송, 물류분야에 드론을 적극적으로 활용될 전망

원래 군사용으로 개발되었던 ‘드론’이 통신 중계와 항공 촬영, 교통 관제, 특히 배송 분야에 빠르게 도입되면

서, 2014년부터 미국의 민간 드론시장은 뜨겁게 달아오르고 있다. 구글(Google)은 2014년 4월 태양전지로

구동되는 드론 개발업체인 ‘Titan Aerospace’를 인수하였으며, 페이스북(Facebook)은 영국의 ‘Ascenta’에

US$2,000만를 투자하는 등, 글로벌 기업들이 적극적으로 드론시장에 진출하고 있다.

또한 독일의 운송업체인 DHL은 ‘파셀콥터(Parcelcolpter)’라는 배송용 드론을 운영하고 있으며, 아마존 역

시 지난 4Q13에 5년 내에 드론을 배달서비스에 상용화하겠다고 발표하였고, 도미노피자 또한 피자 배달에

드론을 사용할 계획이라고 밝혔다.

최근 미국 경제지 포브스는, 미국 온라인 유통업체 이베이에서 2014년 3월부터 11개월동안 판매된 드론이

12만 7,000대를 기록하였고, 이중 연말 크리스마스 등 연휴시즌 동안 판매량이 급신장할 정도로 미니 드론

이 매우 인기있는 선물용품으로 떠오르고 있다고 보도하였다. 영국 시장조사기관 INEA 컨설팅그룹은 2013

년 기준으로 상업용 드론시장에서 미국이 61%, 아시아 태평양국가 20%, 유럽 17%, 중동 및 아프리카 2%

의 시장점유율을 나타내고 있다고 밝혔다. 또한, 미국 항공방위컨설팅업체인 TEAL GROUP의 자료를 보아

도, 2013년 기준 전세계 드론시장의 90%가 여전히 군사용도로만 사용되고 있지만, 시장규모는 2020년까

지 연평균 8% 성장세를 보여, 2022년에는 US$114억에 이를 것으로 전망하고 있어 군사외의 분야로도 급

격히 확산될 전망임을 시사하고 있다.

도표 13 세계 민간용 드론 시장 전망 도표 14 미국의 허가받은 민간 드론의 수

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2013

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

2021E

2022E

2023E

(US$B)

146 298 313 257 545

7,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2009 2010 2011 2012 2013 2018E 자료: Teal Group, BI Intelligence, Michael Toscano, 유진투자증권 자료: FAA, 유진투자증권

글로벌 기업들 드론업체들을

인수하거나 투자를 통해

적극적으로 시장 진출

운송업체인 DHL은

배송용 드론 운영

아마존과 도미노피자,

구글은 드론을 택배서비스에

활용할 계획

11


DHL를 포함한 세계 주요 운송업체와 아마존 및 구글, 페이스북 등의 IT 글로벌업체들은 이미 드론을 활용

한 다양한 프로젝트를 진행 중에 있으며, 드론의 상용화 가치는 방송이나 농업, 환경보호, 재난 방재 등 여

러 분야에서 이미 입증되고 있다.

독일 운송업체인 DHL은 ‘파셀콥터(Parcelcopter)’라는 배송용 드론을 운영하고 있다. ‘파셀콥터

(Parcelcopter)’는 소포(parcel)와 헬리콥터의 합성어이며, 독일 북부 노르덴시의 노르트다이흐 항구에서 이

륙해 12Km 떨어진 북해의 위스트 섬에 의약품 소포를 배달하였는데, 이것이 드론이 상용화된 첫 사례이다.

도미노피자 역시 피자 배달에 도미노콥이라는 드론을 사용할 계획을 세우고 있는데, 차량이나 사람이 접근

하기 어려운 지역이나, 배나 항공편이 없는 지역에 배송할 때 드론의 활용도가 매우 높다.

2014년 미국 최대전자상거래업체인 아마존의 제프 베조스는 ‘아마존 프라임 에어(Amazon Prime Air)’라

는 프로젝트를 통해 드론 택배서비스를 계획하고 있으며, 영국 캠브리지에서 시험비행에 나서면서 적극적으

로 준비하고 있다.

도표 15 독일 DHL의 배송용 드론, 파셉콥터 도표 16 도미노피자의 피자 배달 드론, 도미노콥


도표 17

아마존이 상품배송 서비스인 ‘아마존 프라임 에

어’에 활용하기 위해 시험 중인 아마존 옥토콥터

드론

도표 18 아마존의 ‘아마존 프라임 에어’ 프로젝트


12


중국 인터넷 전자상거래 포털사이트인 ‘알리바바(Alibaba)’ 역시 2015년 2월 드론 배송을 위한 테스트를 실

시하였다. 알리바바의 인터넷 쇼핑몰 자회사인 ‘타이바오(淘寶)’는 지난 2014년 2월 4일부터 6일까지 상품

을 주문하는 베이징(北京)·상하이(上海)·광저우(廣州) 등 대도시 고객 450명에게 드론 배송 서비스를 제공하

였으며, 배달 상품은 US$8 생강차 꾸러미로 주문 완료 후 1시간 이내에 배송을 마쳤다. 알리바바의 서비스

는 운송업체인 YTO익스프레스와 제휴해 드론이 배송지 근처까지 배달하면 택배 기사가 상품을 고객에게

전달하는 방식으로 진행되었다. ‘알리바바’는 B2B 중심의 전자상거래사업 구조에서 벗어나 운송, 배송분야

에 진출하고자 하는 시도를 다각적으로 추진하고 있다.

도표 19 중국 알리바바의 드론 배송 시험 가동(1) 도표 20 중국 알리바바의 드론 배송 시험 가동(2)


2014년 10월 구글은 드론을 이용한 택배서비스인 ‘프로젝트 윙(Project Wing)’을 소개하였다. ‘프로젝트

윙’은 재난과 재해가 일어난 지역에 구호물품을 보내기 위해 시작되었으며, 드론을 이용해 가축용 백신과 구

급상자를 농가까지 배송하는 실험에 30차례 진행하였다. ‘프로젝트 윙’은 4개의 프로펠러를 장착, 약 1.5m

길이의 날개와 8.5kg의 무게이며, 운송 가능한 무게는 최대 10Kg이다. GPS, 라디오, 카메라 등이 탑재되

며 있으며, 목표지점을 입력하면 자동으로 날아간다.

도표 21 구글의 무인택배서비스, ‘프로젝트 윙’(1) 도표 22 구글의 무인택배서비스, ‘프로젝트 윙’(2)

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: Google, 시장자료, 유진투자증권

13


드론의 상용화 가치에 대해 다양하게 언급되고 있는 것 중에서, 가장 눈길을 끄는 부분 중 하나는 구글이

2014년 4월에 진행한 드론 개발업체 ‘Titan Aerospace’를 인수한 것이다. ‘Titan Aerospace’는 태양전지

로 구동되는 드론 개발업체이며, Facebook도 인수에 관심을 가졌던 기업이다. ‘Titan Aerospace’에서 개발

중인 드론은 몸체에 태양전지 패널을 탑재하여 작동하며, 길게는 5년간 착륙없이 연속 비행이 가능하다.

구글은 이 드론(Solar60)을 이용하여 인터넷 인프라가 깔려 있지 않은 오지에 인터넷을 보급하고자 계획하

고 있으며, 전 지구를 구글의 사업권으로 만들려는 의도를 담고 있다. 미국 및 유럽 등 인터넷이 보편화된

국가에서의 인터넷시장은 이미 포화상태에 이르렀기 때문에, 아프리카를 포함하여 인터넷 보급률이 낮은 시

장으로의 확장하는 것은 필수불가결한 전략이며, 따라서 구글의 ‘Titan Aerospace’ 인수는 페이스북과의 경

쟁에서 우위를 점할 수 있다는 점에서 긍정적인 것으로 평가된다.

구글은 2013년 무선 인터넷 장비가 탑재된 수천개의 대형 풍선을 띄워 오지에 인터넷을 보급하는 ‘룬 프로

젝트(Google Project Loon)’를 발표하였고, 이에 자극받은 페이스북은 무료 인터넷 보급 경쟁에 뛰어들었다.

2014년 페이스북은 ‘Titan Aerospace’ 인수에 실패하고 나서, 영국의 ‘Ascenta’에 US$2,000만를 투자하

였다.

도표 23 태양전지 기반의 ‘Aerospace’ 드론 도표 24 Google Project Loon

자료: Titan Aerospace, 유진투자증권 자료: Google, 유진투자증권

도표 25 구글 프로젝트 룬의 풍선 도표 26 페이스북에서 연구중인 드론

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: Internet.org, 유진투자증권

구글과 페이스북은

인터넷 인프라 구축을 위해

드론을 활용

적극적인 M&A와

투자 진행

14


상업용으로 개발되고 있는 드론 이외에, 아웃도어용이나 개인별 취미용도로 사용될 수 있는 드론이 다양하

게 선보이고 있다. ‘CES 2015’에서 선보인 셀카드론 ‘자노’는 500만화소 카메라가 탑재되어 있고, 폰앱으로

위치를 정하면 드론에 내장된 카메라로 사진을 촬영한다. 일반 드론과 다른 점은 프로펠러 밑에 무게추 같

은 것이 있어 바람의 영향을 가급적 적게 받도록 해서 안정된 위치에서 사진을 촬영한다는 점이다.

도표 27 셀카 드론, 자노 도표 28 셀카 드론, 자노에서 제공되는 폰앱


도표 29 셀카 드론, 자노- 자신을 보면서 드론을 조정 도표 30 셀카 드론, 자노- 자전거타는 영상을 촬영


15


또 다른 셀카 컨셉으로 손목에 착용하고 다닐 수 있는 드론인 ‘닉시’는, 팔찌처럼 착용하다가 몸에서 분리해

날리면 사용자의 주변에서 따라다니며 사진과 동영상을 찍고, 이를 휴대폰으로 전송해준다. 아직은 개발 중

에 있지만 출시가 된다면, 많은 레저를 즐기는 스포츠인들에게 상당한 인기를 얻을 것으로 기대된다.

도표 31 NIXIE의 손목형 드론(1) 도표 32 NIXIE의 손목형 드론(2)

자료: NIXIE, 유진투자증권 자료: NIXIE, 유진투자증권

아웃도어용이나 레저용으로 활용되고 있는 드론은 또한 장난감용으로도 적극적으로 개발되고 있다. 패럿의

미니 드론인 ‘점핑 스모(Jumping Sumo)’는 스마트폰으로 조정하는 초소형 드론이며 장난감에 가까운 제품

이다. 점퍼, 키커, 오토밸런스 등의 다양한 조종 모드를 통해 재미를 더해주는 반면에, 90분의 충전으로 최

대 20분을 사용하는 단점이 있다.

도표 33 바닥과 벽을 탈 수 있도록 바퀴가 장착되어 있는

패럿의 ‘롤링 스파이더’ 도표 34

WiFI 레인지 익스텐더를 탑재해 더 넓은 반경으

로 드론을 조정할 수 있는 비밥(Bebop)

자료: Parrot, 유진투자증권 자료: Parrot, 유진투자증권

16


3) 미국 정부는 국가안보, 군사용도 외에는 엄격히 규제 다양한 산업 적용과 민간기업

의 수요 확대로 미국정부 규제는 점진적으로 완화될 전망

미국 정부는 테러 위협, 안전 등의 이유를 들어 드론 활용 자체를 국가 안보, 군사용도 외에는 엄격히 규제

해 왔다. 상업용으로는 방송, 영화 제작 등에 제한적으로 활용되어 왔으나, 이 또한 번거로운 사전허가 절차

를 거쳐야 가능하다. 최근 미국연방항공청도 상업용 드론 운영에 관한 법안 검토에 착수하였지만, 여전히

안전과 안보상의 문제로 드론을 항공기 관제시스템에 통합하는 방향 등 규제 측면을 준비 중이어서 당분간

은 상업용시장으로의 확대가 극히 제한적일 수 있다.

실제로 드론이 항공기와 충돌할 뻔한 사건도 있어 안전과 안보를 최우선으로 하는 미국연방항공청이 규제를

크게 강화할 수 있을 것이라는 우려가 증가하고 있으나, 이번 ‘CES 2015’와 수많은 기업들의 개발 속도, 민

간업체들의 요청 등을 고려해 볼 때, 민간수요를 고려한 허용범위와 기준, 운용 가이드라인 제시 등에 관한

내용의 상당부분이 완화될 것이라는 전망도 제기되고 있다.

우리나라 역시 군사시설이 많아서 드론으로 촬영하기 위해서는 국방부의 허가를 받아야 하고, 서울 중심지

에서 촬영할 때는 청와대의 허가까지 필요하다. 따라서, 한국 IT업체들이 드론 개발에 적극적으로 나서는

데에 현실적으로 어려움이 있는 것이다.

또한, 최근 드론이 사생활침해와 소음, 보다 큰 시각에서는 감시사회와 관련된 이슈 등이 제기되고 있다. 카

메라를 장착한 드론을 활용하여 사생활을 침해하거나, 미국 경찰이 드론 정찰기를 도입하여 업무활동 및 정

보수집 활동을 추진하는 것 역시 시민들의 사생활 침해와 감시사회 우려가 크게 제기되며 논란되고 있다.

하지만, 드론산업은 사물인터넷과 무인기술 등 여러 첨단기술이 종합화된 기술분야이다. 특히, 구글과 아마

존, 알리바바 등 글로벌 대형기업들이 드론을 활용해 다양한 사업을 추진하고 있다는 점에 주목해야 할 것

이다. 당사는 향후 애플과 구글, 아마존 등은 모바일 쇼핑과 연계한 유통/물류산업의 변화를 적극적으로 추

진하고 있으며, 드론과 자율주행차, 로봇을 활용해 새로운 산업구도를 개척하고 있다고 판단한다. 따라서,

드론산업에서 제기될 수 있는 부작용보다, 한국 IT업체들 역시 애플과 구글과 경쟁하기 위해서는 드론과 자

율주행차, 로봇시장에 적극적으로 진입해야 할 것이다.

드론의 부작용으로

사생활침해, 소음,

감시사회 우려 등이 제기

애플과 구글, 아마존은

유통/물류산업의

새로운 변화 추진

드론과 자율주행차,

로봇산업이 새로운 산업의

한 축을 형성할 전망

17


2. 2015년 1월 주요 IT업체 주가 동향

1) 1월 IT 대형업체들 주가는 4Q14 실적에 따라 혼조세 Best Apple vs. Worst

Microsoft

2015년 1월 IT 대형업체들 주가는 글로벌 증시 조정 속에서 4Q14 실적에 따라 혼조세를 보였다. Apple 주

가는 아이폰6 판매량 급증(4Q14 판매량 7,450만대)에 따른 4Q14 실적이 시장예상치를 크게 상회하면서 1

월 한달간 6.1%나 상승하였으며, 삼성전자 주가 역시 4Q14 실적 개선과 배당 확대 등으로 2.9% 상승하였

다. 반면, Microsoft 주가는 아시아시장의 PC수요 부진과 이에 따른 윈도 수요 감소 등으로 4Q14 실적이

시장예상치를 크게 하회하면서 전월대비 13.0%나 급락하였다.

한국 IT업체와 관련된 주요 산업군에서는 디스플레이업체들이 주가 강세를 기록한 반면, 반도체소자업체와

반도체/FPD 장비업체, LED업체들의 주가가 상대적으로 약세를 보였다. 디스플레업체들의 주가는 세계증

시 조정에도 불구하고 4Q14 실적 개선과 견조한 1월 LCD 패널가격 등으로 전반적으로 강세를 기록하였다.

일본 JDI와 LG디스플레이, 대만 AUO 주가가 지난 1월 한달간 각각 11.9%, 7.1%, 6.8%나 상승하였다.

반도체 소자업체들의 주가는 1Q15 신흥시장의 PC 수요 약세와 삼성전자 투자 확대 우려, DRAM 및

NAND 플래시메모리가격 하락 등으로 전반적으로 하락세를 보여 미국의 Sandisk와 Micron Technology,

Intel 주가가 각각 22.5%, 16.4%, 9.0% 큰 폭으로 하락하였다. 반도체/FPD장비업체들 역시 주식시장 조

정 속에서 반도체소자업체들의 주가하락에 의한 투자심리 악화와 1H15 이후 수주모멘텀 약화 우려 등으로

조정국면을 보였다.

LED업체들 주가는 유가하락과 시장경쟁심화, 4Q14 실적 부진 등으로 하락세를 기록하였으며, LG이노텍,

대만 Epistar, 미국 Rubicon 주가가 각각 13.0%, 10.7%, 9.0% 하락하였다. 반면, 글로벌 소프트웨어업체

들의 주가는 4Q14 실적에 따라 혼조세를 보였다. 시장예상치를 크게 상회하는 4Q14 실적을 발표한 아마존

과 트위터의 주가는 전월대비 각각 14.2%, 4.6% 상승하였지만, 4Q14 실적이 부진하였던 IBM은 지난 1월

한달동안 4.4% 하락하였다. 2차전지업체들 주가 역시 세계증시 조정과 유가하락 등으로 약세를 보였으며,

미국 Tesla와 일본 Panasonic 주가는 전월대비 각각 8.5%, 5.3% 하락하였다.

도표 35 주요 IT 대형업체 1월 상대주가 동향 도표 36 주요 IT Software업체 1월 상대주가 동향

85

90

95

100

105

110

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

삼성전자 Apple Google

Intel Microsoft

1.30

90

95

100

105

110

115

120

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

Amazon IBM Facebook

Twitter NAVER

1.30

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

IT 대형업체들 주가는

혼조세 기록

Best Apple vs.

Worst Microsoft

18


도표 37 주요 반도체업체 1월 상대주가 동향 도표 38 주요 디스플레이업체 1월 상대주가 동향

75

80

85

90

95

100

105

110

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

SK하이닉스 Intel TSMC

Micron Sandisk Toshiba

Qualcomm

1.30

80

90

100

110

120

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

LG디스플레이 CMI

AUO Sharp

Corning Nitto Denko

JDI

1.30


도표 39 주요 반도체/디스플레이 장비업체 1월 상대주가 동향 도표 40 주요 IT 세트업체 1월 상대주가 동향

85

90

95

100

105

110

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

AMAT ASML

TEL LAM Research

Canon Nikon

삼성테크윈 에스에프에이

원익IPS

1.30

85

90

95

100

105

110

115

120

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

삼성전자 LG전자 HP

Sony Panasonic Nokia

1.30


도표 41 주요 2차전지업체 1월 상대주가 동향 도표 42 주요 LED업체 1월 상대주가 동향

80

90

100

110

120

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

Tesla Panasonic

삼성SDI LG화학

솔브레인

1.30

80

90

100

110

120

130

140

01.01 01.07 01.13 01.19 01.25

Cree Epistar

Rubicon GTAT

LG이노텍 서울반도체

사파이어테크놀로지

1.30


19


3. 2015년 1월 반도체산업 동향

1) 2015년 1월 DRAM 고정거래가격은 계절적 비수기 진입으로 하락세 기록 1Q15

DRAM가격 비수기 진입으로 가격 조정 예상

2015년 1월 DRAM 고정거래가격은 계절적 비수기 진입과 선두권 DRAM 업체들의 수율 개선 등으로 하락

하여, 4Gb DDR3 고정거래가격은 전월대비 5.8%mom 감소한 US$3.38를 기록하였다. 1Q15 DRAM가격

은 비수기 진입과 신흥시장 PC 수요 약세, 선두권 DRAM업체들의 수율 개선 등으로 과거 계절성 수준의

하락세를 기록할 것으로 예상된다.

2015년 1월 NAND 플래시메모리가격은 계절적 비수기 진입과 시장참여자들의 수요 약세 등으로 하락세를

이어갔지만, 가격하락폭은 둔화되었다. 2015년 1월 32Gb 및 64Gb NAND 플래시메모리가격(MLC기준)은

전월대비 각각 2.8%, 0.7% 하락한 US$2.10, US$2.74를 기록하였으며, 128Gb 가격 역시 전월대비 3.6%

하락한 US$7.31를 기록하였다. 1Q15 NAND 플래시메모리 가격은 비수기 영향과 애플향 수요 약화 등으

로 약세를 지속할 것으로 전망된다.

도표 43 4Gb 및 4Gb DDR3 모듈 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

4Gb DDR3 4Gb DDR3 모듈

가격(US$) 증가율(sequential) 가격(US$) 증가율(sequential)

2014년 10월 상반월 3.75 1.6 32.75 2.3

2014년 10월 하반월 3.78 0.8 32.75 0.0

2014년 11월 상반월 3.66 -3.2 31.75 -3.1

2014년 11월 하반월 3.66 0.0 31.75 0.0

2014년 12월 상반월 3.59 -1.9 31.25 -1.6

2014년 12월 하반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 상반월 3.59 0.0 31.25 0.0

2015년 1월 하반월 3.38 -5.8 29.50 -5.6

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 44 NAND 플래시메모리 고정거래가격 동향 (단위: US$, %)

32Gb MLC 64Gb MLC 128Gb MLC

가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential) 가격 증가율(sequential)

2014년 9월 상반월 2.32 -0.9 3.05 0.0 8.07 0.0

2014년 9월 하반월 2.32 0.0 3.05 0.0 8.07 0.0

2014년 10월 상반월 2.32 0.0 3.05 0.0 8.07 0.0

2014년 10월 하반월 2.31 -0.4 3.00 -1.6 8.07 0.0

2014년 11월 상반월 2.28 -1.3 2.96 -1.3 8.02 -0.6

2014년 11월 하반월 2.20 -3.5 2.81 -5.1 7.77 -3.1

2014년 12월 상반월 2.20 0.0 2.80 -0.4 7.72 -0.6

2014년 12월 하반월 2.16 -1.8 2.76 -1.4 7.58 -1.8

2015년 1월 상반월 2.12 -1.9 2.75 -0.4 7.54 -0.5

2015년 1월 하반월 2.10 -0.9 2.74 -0.4 7.31 -3.1

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

2015년 1월

DRAM 고정거래가격

계절적 비수기 진입과

DRAM업체 수율 개선으로

하락세 시현

2015년 1월

NAND 플래시메모리가격

하락세 지속

20


도표 45 DRAM 현물가격 동향 도표 46 DRAM(4Gb) 고정거래가격 및 현물가격 동향

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15

DDR3 4Gb

DDR3 2Gb

(US$)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15

고정거래가격 premium(우)

현물가격

고정거래가격

(US$) (%)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 47 NAND 플래시메모리(32Gb) 고정거래가격 및

현물가격 동향 도표 48 NAND 플래시메모리 현물가격 동향

(35)

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15

고정거래가격 프리미엄(우)

32Gb MLC 고정거래가격

32Gb MLC 현물가격

(US$) (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15



(US$)

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

도표 49 DRAM 현물가격과 SK하이닉스 주가 동향 도표 50 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium과

SK하이닉스 주가 동향

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15

DDR3 4Gb 현물가격

SK하이닉스 주가(우)

(US$) (원)

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

(10)

0

10

20

30

40

1월14 4월14 7월14 10월14 1월15

현물가격 premium


(원)(%)

자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권

21


도표 51 세계 반도체 출하액 증가율 및 삼성전자 주가 증가율 동향 도표 52 북미 반도체장비 BB율 및 삼성전자 주가 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

(40)

(20)

0

20

40

60

80

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

반도체 출하액 증가율(yoy)

삼성전자 주가 증가율(yoy, 우)

(%)(%)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

BB Ratio

삼성전자 주가(우)

(원)(X)

자료: WSTS, Datastream, 유진투자증권 자료: SEMI, DataStream, 유진투자증권

도표 53 세계 반도체 출하액 동향 도표 54 세계 DRAM 출하액 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

반도체 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

(100)

(50)

0

50

100

150

200

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

DRAM 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: WSTS, 유진투자증권

도표 55 세계 NAND 플래시메모리 출하액 동향 도표 56 대만 DRAM업체 월별 실적 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

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100

120

140

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

NAND 플래시메모리 출하액

증가율(yoy, 우)

(%)(US$M)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

Nanya

Inotera

Powerchip

(NT$M)

자료: WSTS, 유진투자증권 자료: 각 사, 유진투자증권

22


도표 57 삼성전자 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 도표 58 SK하이닉스 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(100)

(50)

0

50

100

150

200

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

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120

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

DRAM ASP 증가율(yoy)


(원)(% yoy)

주: 증가율은 전년대비

자료: WSTS, 유진투자증권


자료: WSTS, 유진투자증권

도표 59 대만 노트북PC 월별 출하량 동향 도표 60 대만 motherboard 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

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80

100

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

대만 노트북PC 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대)(%yoy)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

대만 motherboard 출하량

증가율(yoy, 우)

(천대) (%yoy)


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권


자료: 각 사, Digitimes, 유진투자증권

23


4. 2015년 1월 디스플레이산업 동향

1) 2015년 1월 TV용 패널가격은 삼성전자의 적극적인 구매와 여전히 낮은 재고로 강보합

세 지속 IT용 패널가격은 비수기 진입으로 완만한 하락세 전환

2015년 1월 TV용 패널가격은 삼성전자의 적극적인 패널 구매와 시장참여자들의 긍정적인 시각, 여전히 낮

은 재고 등으로 강보합세를 기록하였지만, 중국세트업체들의 보수적인 1Q15 전망으로 상승폭은 제한적이었

다. 2015년 1월 32인치 및 40인치 TV용 패널가격은 공급량 조절과 TV세트업체들의 수요 호조 등으로 각

각 0.3%mom, 0.4%mom 상승한 US$149, US$243를 기록하였으며, 46인치 TV용 패널가격은 US$292

로 전월대비 보합을 기록하며 안정세를 보이고 있다. 1Q15 TV용 패널가격은 비수기 진입에도 불구하고 시

장참여자들의 낮은 재고와 대형크기 TV용 패널 수요 호조, 타이트한 수급여건 등으로 2월까지 견조하겠지

만, 신흥국시장의 수요 약세와 세트업체들의 수익성 악화 등으로 3월부터 완만한 하락세로 반전할 것으로

예상된다.

2015년 1월 19인치 모니터용 패널가격은 계절적 비수기 진입으로 0.3%mom 하락한 US$59.1를 기록하였

지만, 공급업체들의 모니터용 패널 생산 축소로 약보합세에 그쳤다. 15.6인치 노트북용 패널가격은 비수기

진입과 신흥시장 수요 약세 등으로 1.3%mom 하락한 US$37.0를 기록하였다.

도표 61 TV용 패널가격 동향 도표 62 IT용 패널가격 동향

40" TV 46" TV

15.6"W NB 19" MNT

가격 증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential) 가격

증가율

(sequential)

6월14 230.3 2.2 292.0 0.0 6월14 38.2 0.5 58.1 0.3

7월14 231.3 0.4 292.0 0.0 7월14 38.6 1.0 58.6 0.9

8월14 232.3 0.4 292.0 0.0 8월14 38.9 0.8 59.1 0.9

9월14 236.8 1.9 292.0 0.0 9월14 38.9 0.0 59.4 0.5

10월14 238.8 0.8 292.0 0.0 10월14 38.7 -0.6 59.6 0.4

11월14 240.8 0.8 292.0 0.0 11월14 38.1 -1.6 59.6 0.0

12월14 242.3 0.6 292.0 0.0 12월14 37.5 -1.6 59.3 -0.5

1월15 243.3 0.4 292.0 0.0 1월15 37.0 -1.3 59.1 -0.3

자료: IHS, 유진투자증권 자료: IHS, 유진투자증권

도표 63 LG디스플레이 주가 및 TV용 패널가격 증가율 동향 도표 64 LG디스플레이 주가 및 IT용 패널가격 증가율 동향

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

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(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

1월13 7월13 1월14 7월14 1월15

32"TV

40"TV

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

1월13 7월13 1월14 7월14 1월15

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 주가(우)

(원)(%)


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권


자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권

1월 TV용 패널가격

강보합세 기록

1월 IT용 패널가격

비수기 진입으로

완만한 하락세 기록

24


2) 2014년 12월 TV용 패널 출하량 계절적 비수기 진입로 소폭 감소 노트북용 패널

출하량 비수기 진입으로 5.7%mom 감소 태블릿PC용 패널 출하량 시장수요 약세

로 4.3%mom 감소

2014년 12월 중대형 LCD 패널 출하량은 비수기 진입에 앞서 노트북용 패널 출하량 감소와 태블릿 및 TV

용 패널 출하량 둔화 등으로 3.0%mom 감소한 7,896만대를 기록하였다. TV용 패널 출하량은 계절적 비수

기에 앞선 세트업체들의 수요 둔화로 2.2%mom 감소한 2,191만대에 그쳤지만, 이는 전년대비 8.6%yoy

증가한 수치로 삼성전자를 중심으로 한 선두권 세트업체들의 지속적인 마케팅으로 성장세를 이어갔다.

2014년 12월 노트북용 패널 출하량은 계절적 비수기 진입과 노트북PC 수요 둔화, 이에 따른 세트업체들의

조절 등으로 5.7%mom 감소한 1,535대에 그쳤다. 모니터용 패널 출하량은 비수기 진입에도 불구하고

BOE의 적극적인 판매로 2.0%mom, 1.6%yoy 증가한 1,388만대를 기록하며 2014년 월간 최대 판매치를

달성하였다.

2014년 12월 태블릿PC용 패널 출하량은 애플 신제품 수요 호조에도 불구하고 태블릿PC시장 부진으로

4.3%mom, 12.5%yoy 감소한 2,705만대에 그쳤다.

도표 65 중대형 패널 월별 출하량 동향 도표 66 TV용 패널 월별 출하량 동향

(20)

0

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40

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100

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10,000

20,000

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40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

중대형 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

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0

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25,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

TV용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)


자료: IHS, 유진투자증권



2014년 12월

중대형 패널 출하량은

비수기 진입으로

3.0%mom 감소

TV용 패널은

비수기 진입과

세트업체들의 수요 둔화로

2.2%mom 감소

25


도표 67 노트북용 패널 월별 출하량 동향 도표 68 모니터용 패널 월별 출하량 동향

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

Notebook용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

(20)

0

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25,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

Monitor용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)





도표 69 태블릿PC용 패널 월별 출하량 동향 도표 70 세계 패널업체 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

12월11 12월12 12월13 12월14

태블릿용 패널

증가율(YoY, 우)

(천대) (%)

(40)

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5,000

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9,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 71 삼성전자 LCD부문 월별 매출액 동향 도표 72 LG디스플레이 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

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60

80

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0

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600

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1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

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0

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1,500

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12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





26


도표 73 AUO 월별 매출액 동향 도표 74 Innolux 월별 매출액 동향

(40)

(20)

0

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40

60

80

100

0

200

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600

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1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(40)

(20)

0

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0

200

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1,200

1,400

1,600

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 75 Sharp LCD부문 월별 매출액 동향 도표 76 JDI 월별 매출액 동향

(60)

(40)

(20)

0

20

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60

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0

100

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500

600

700

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(150)

(100)

(50)

0

50

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150

200

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0

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50

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90

100

6월13 9월13 12월13 3월14 6월14 9월14 12월14

매출액

증가율(MoM, 우)

(US$M) (%)



주: 증가율은 전월대비


도표 77 BOE 월별 매출액 동향 도표 78 CEC 월별 매출액 동향

(100)

(50)

0

50

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200

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0

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600

700

800

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)

(1,000)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

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100

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140

12월11 6월12 12월12 6월13 12월13 6월14 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





27


도표 79 CSOT 월별 매출액 동향 도표 80 IVO 월별 매출액 동향

(200)

0

200

400

600

800

1,000

0

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400

450

12월11 6월12 12월12 6월13 12월13 6월14 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)(US$M) (%)

(100)

(50)

0

50

100

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0

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140

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

매출액

증가율(YoY, 우)

(US$M) (%)





도표 81 중국의 TV 월별 생산량 동향 도표 82 중국의 TV 월별 수출량 동향

(40)

(20)

0

20

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12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

TV생산

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

(40)

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0

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400

600

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1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

12월10 12월11 12월12 12월13 12월14

TV 수출

증가율(yoy, 우)

(천대) (%)

자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권 자료: National Bureau of Statistic of China, 유진투자증권

도표 83 미국 ISM제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 84 미국 ISM제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

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10

20

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50

60

70

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

미국 ISM제조업지수


(원)(% yoy)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

미국 ISM제조업지수 증가율


(원)(% yoy)

자료: Datastream, 유진투자증권



28


도표 85 일본 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 86 일본 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

0

20

40

60

80

100

120

140

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

일본 제조업지수


('05=100) (원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

일본 제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 87 일본 제조업지수 및 미국 ISM제조업지수 동향 도표 88 일본 제조업지수 증가율 및 미국 ISM제조업지수

증가율 동향

20

30

40

50

60

70

60

70

80

90

100

110

120

130

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

일본 제조업지수

미국 ISM제조업지수(우)

('05=100)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

일본 제조업지수 증가율

미국 ISM제조업지수 증가율(우)

(% yoy) (% yoy)




도표 89 미국 실질시간당임금 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 90 미국 실질소비자지출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

7

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 실질시간당임금 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 실질소비자지출 증가율






29


도표 91 미국 실질산업생산 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 92 미국 실업률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 실질산업생산 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(30)

(10)

10

30

50

70

90

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 실업률 증가율






도표 93 미국 내구재 주문액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 94 미국 소매 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 내구재 주문액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 소매 판매 증가율






도표 95 미국 전자제품 판매 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 96 미국 PC재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 판매 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(70)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 PC재고 증가율






30


도표 97 미국 전자제품 재고 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 98 미국 소비자신뢰지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 전자제품 재고 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 소비자신뢰지수 증가율






도표 99 미국 ISM지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 100 미국 가계저축률 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(40)

(20)

0

20

40

60

80

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 ISM 제조업지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국가계저축률 증가율






도표 101 미국 가계대출금액 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 102 미국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 가계대출금액 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)미국 경기선행지수





31


도표 103 미국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 104 OECD선행지수 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 미국 경기선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

94

96

98

100

102

104

106

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)OECD선행지수



자료: Datastream, 유진투자증권 자료: Datastream, 유진투자증권

도표 105 OECD선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 106 한국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) OECD선행지수 증가율


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

한국 경기선행지수 증가율


(% yoy) (원)





도표 107 중국 경기선행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 108 중국 경기선행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

96

98

100

102

104

106

108

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국 경기선행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국 경기선행지수 증가율


(원)(% yoy)




32


도표 109 중국 경기동행지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 110 중국 경기동행지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

90

95

100

105

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국 경기동행지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국 경기동행지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 111 중국 PMI 제조업지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 112 중국 PMI 제조업지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

40

45

50

55

60

65

1월11 1월12 1월13 1월14 1월15

중국 PMI제조업지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

1월11 1월12 1월13 1월14 1월15

중국 PMI제조업지수 증가율


(% yoy) (원)




도표 113 중국 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향 도표 114 중국 전자제품 소매매출 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

30

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(% yoy) 중국 소매매출 증가율


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(%yoy) 중국 전자제품 소매매출 증가율






33


도표 115 중국 소비자기대지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 116 중국 소비자기대지수 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

85

90

95

100

105

110

115

120

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)중국 소비자기대지수


100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(15)

(10)

(5)

0

5

10

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

(원)(% yoy) 중국 소비자기대지수 증가율





도표 117 중국 산업생산지수 및 삼성전자 주가 동향 도표 118 중국 수입수지 증가율 및 삼성전자 주가 동향

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

0

5

10

15

20

25

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국산업생산지수


(원)

100,000

300,000

500,000

700,000

900,000

1,100,000

1,300,000

1,500,000

1,700,000

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

1월05 1월07 1월09 1월11 1월13 1월15

중국 수입수지 증가율


(원)(% yoy)




34


5. 2015년 1월 전기전자산업 동향

1) 대만 IT업체 12월 실적 계절적 비수기 진입 영향으로 감소 LED업체 실적은 견조한

TV향 판매 증가로 전월대비 성장세 전환

대만 IT업체들의 12월 실적은 계절적 비수기에 앞서 재고조정 영향으로 감소하였지만, 애플효과와 중국춘

절효과 등으로 전년동월대비로는 양호한 모습을 보였다. 대만 휴대폰 ODM업체들의 12월 매출액은 비수기

진입에 의한 판매 부진으로 0.3%mom 감소하였지만, 애플 아이폰6 호조로 Foxconn 실적이 개선되면서 전

년동월대비로는 7.9%yoy 성장하였다.

2차전지업체 12월 매출액은 비수기진입 영향으로 6.0%mom 감소하였지만, 아이폰6 효과와 노트북 판매

증가 등으로 7.9%yoy 증가하였다. 대만 PCB업체들 12월 매출액 역시 비수기 영향으로 6.2%mom 감소하

였지만, 애플효과로 8.6%yoy 증가하였다.

대만 LED업체들의 12월 매출액은 견조한 TV 수요를 바탕으로 3.1%mom, 6.9%yoy 증가한 57.78억대만

달러를 기록하며 4개월만에 성장세로 전환하였다.

도표 119 대만 Handset ODM업체 매출액 및 증가율 추이 도표 120 대만 LED업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

12월12 6월13 12월13 6월14 12월14

(%)(TWD mn) 매출액(좌)

YoY Growth

(40)

(20)

0

20

40

60

80

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

12월12 6월13 12월13 6월14 12월14


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

도표 121 대만 2차전지업체 매출액 및 증가율 추이 도표 122 대만 PCB업체 매출액 및 증가율 추이

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

12월12 6월13 12월13 6월14 12월14


YoY Growth

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

60

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

12월12 6월13 12월13 6월14 12월14


YoY Growth

자료: Digitimes, 유진투자증권 자료: Digitimes, 유진투자증권

대만 IT업체 12월 실적

비수기 진입에 앞선

재고조정으로 전월대비 감소

전년동월대비로는

애플효과와

중국춘절 기대감으로

양호한 모습 기록

35


6. 2015년 2월 IT산업 투자전략

1) 당사의 2015년 1월 IT 추천전략에서 다소 부진 1월 비선호주 전략 매우 부진한 의

견 제시

당사는 지난 ‘2015년 1월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략에서 최선호주로 대형업체 중에서는 ‘삼성전자

(005930.KS, BUY, 목표주가 1,600,000원)’와 ‘SK하이닉스(000660.KS, BUY, 목표주가 60,000원)’,

‘LG디스플레이(034220.KS, BUY, 목표주가 46,000원)’, ‘LG이노텍(011070.KS, BUY, 목표주가

140,000원)’을 추천하였으며, 중소형업체들 중에서는 ‘원익IPS(030530.KQ, BUY, 목표주가 17,000원)’와

‘원익머트리얼즈(104830.KQ, BUY, 목표주가 65,000원)’, ‘원익QnC(074600.KQ, BUY, 목표주가

18,000원)’, ‘기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주가 15,000원)’을 선호하였다. 그리고, 비선호주로 ‘LG전

자(066570.KS, HOLD, 목표주가 86,000원)’, ‘삼성SDI (006400.KS, BUY, 목표주가 170,000원)’, ‘삼성

전기(009150.KS, HOLD, 목표주가 69,000원)’를 선택하였다.

지난 2015년 1월 한달동안 KOSPI는 1.8% 상승하는 동안, 4Q14 실적 호조와 배당 확대를 보인 삼성전자

와 LG디스플레이 주가가 KOSPI대비 각각 1.1%, 5.4% 상승하였지만, DRAM가격 하락에 의한 1Q15 실

적 우려와 비수기 진입 및 일부고객향 반도체용부품 판매 부진 우려 등으로 SK하이닉스 및 LG이노텍 주가

는 지수대비 각각 2.0%, 14.7% 하락하였다.

비선호주로 추천하였던 업체들의 주가는 1Q15 실적 개선 기대감과 기관 및 외국인 매수세 등으로 KOSPI

대비 상승하여, LG전자와 삼성SDI, 삼성전기 주가는 지수대비 각각 1.1%, 9.4%, 20.7% 상승하였다. 결과

적으로, ‘2015년 1월 최선호주 vs. 비선호주’ 투자전략은 다소 부진한 의견을 제시하였던 것으로 판단된다.

도표 123 2015년 1월 최선호주 vs. 비선호주

주가 시가총액 수익률(%) Valuation(2015년)

(원) (백만원) 1M 3M 6M YTD P/E P/B EV/EBITDA

KOSPI 1,949.26 1.8 -0.5 -6.4 -2.4

KOSPI대비 상대주가수익률(%)

최선호주

삼성전자 1,365,000 201,063,588 1.1 16.1 4.3 3.4 8.4 1.3 3.8

SK하이닉스 47,650 34,689,313 -2.0 1.4 8.3 32.7 7.9 1.7 3.3

원익IPS 13,400 1,078,708 -5.7 1.6 24.5 58.6 12.6 2.3 6.9

원익머트리얼즈 47,000 289,567 1.3 -3.1 14.8 16.5 11.1 1.5 5.4

원익QnC 10,800 141,437 -9.1 -0.4 13.9 32.8 8.7 1.3 7.4

기가레인 10,450 185,011 -9.3 -7.4 23.8 129.6 8.4 1.8 5.8

LG디스플레이 36,050 12,899,256 5.4 15.3 17.2 46.7 6.9 1.0 2.4

LG이노텍 97,900 2,317,010 -14.7 13.5 -16.5 19.6 8.8 1.1 4.0

비선호주

LG전자 60,800 9,949,787 1.1 -7.9 -13.0 -7.7 8.0 0.7 4.1

삼성SDI 129,000 8,870,624 9.4 7.1 -12.7 -17.3 18.2 0.8 8.5

삼성전기 67,000 5,004,478 20.7 43.0 14.5 -4.6 27.9 1.1 6.6

주: 2015년 1월 30일 종가 기준


2015년 1월 투자전략은

다소 부진한 의견 제시

1월 비선호주 전략 부진

36


2) 2015년 2월 한국 IT산업 Top Picks 삼성전자, LG디스플레이, 쿠쿠전자 추천

2015년 2월 한국 IT업체들의 주가는 계절적 비수기 진입과 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격 하락,

LCD 패널가격 둔화 등으로 실적모멘텀이 약화되면서 조정국면을 보이겠지만, 전년대비 실적 성장성과 매력

적인 Valuation 등을 고려해볼 때 하방경직성은 확보될 것으로 판단됨에 따라, 2월 한달간 박스권 장세가

예상된다.

당사는 IT 대형업체들 중에서는 AMOLED부문 및 시스템LSI부문 호조로 1Q15 실적 개선에 대한 기대감이

높은 ‘삼성전자(005930.KS, BUY, 목표주가 1,600,000원)’와 상대적으로 양호한 패널가격을 바탕으로

2015년 실적 개선이 예상되는 ‘LG디스플레이(034220.KS, BUY, 목표주가 46,000원)’, 그리고 3Q14 렌

탈부문의 일회성손실에서 벗어나 4Q14부터 실적 성장세가 재차 지속되는 ‘쿠쿠전자(192400.KS, BUY, 목

표주가 300,000원)’를 추천한다.

중소형업체들 중에서는 1) 삼성전자와 SK하이닉스의 신규라인 가동효과와 2) 3D NAND 공정 확대, 3) 지

속적인 미세공정 전환 가속 등으로 2015년 실적이 안정적으로 성장하는 ‘OCI머티리얼즈(036490.KQ,

BUY, 목표주가 80,000원)’와 ‘솔브레인(036830.KQ, BUY, 목표주가 47,000원)’, ‘원익머트리얼즈

(104830.KQ, BUY, 목표주가 65,000원)’, ‘디엔에프(092070.KQ, BUY, 목표주가 27,000원)’, ‘이엔에프

테크놀로지(102710.KQ, BUY, 목표주가 10,000원)’ 등을 선호한다.

도표 124 2015년 2월 최선호주 vs. 비선호주

최선호주 산업군 분류 비선호주

삼성전자

OCI머티리얼즈

솔브레인

디엔에프

반도체 원익IPS

덕산하이메탈

이엔에프테크놀로지

LG디스플레이

덕산네오룩스

디스플레이

(LCD, AMOLED)

휴대폰 LG전자

쿠쿠전자 전기전자

LED 서울반도체

주: ‘2015년 2월 최선호주 vs. 비선호주’는 당사의 투자의견과 상관이 없으며, 오직 단기적인 주가 전망에만 기초한 것임


2015년 2월에는

계절적 비수기 진입과

메모리반도체가격 하락,

LCD 패널가격

약세 전환 등으로 조정 예상

대형 IT업체에서는

삼성전자, LG디스플레이,

쿠쿠전자 선호

중소형업체에서는

OCI머티리얼즈, 솔브레인,

원익머트리얼즈, 디엔에프,

이엔에프테크놀로지 추천

37


도표 125 삼성전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 2014P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 201,104 52,868 57,464 59,083 59,277 228,693 53,675 52,353 47,447 52,730 206,206 50,609 54,990 56,809 58,401 220,810 232,487

영업이익 29,049 8,779 9,531 10,164 8,311 36,785 8,489 7,187 4,061 5,288 25,025 5,325 6,176 7,540 7,656 26,698 29,863

세전이익 29,915 9,045 9,828 10,239 9,252 38,364 9,649 7,785 4,847 5,594 27,875 6,226 7,093 8,477 8,604 30,400 33,945

순이익 23,845 7,155 7,774 8,245 7,301 30,475 7,574 6,251 4,222 5,347 23,394 4,981 5,675 6,782 6,883 24,320 27,156

수익성(%)

영업이익률 14.4 16.6 16.6 17.2 14.0 16.1 15.8 13.7 8.6 10.0 12.1 10.5 11.2 13.3 13.1 12.1 12.8

세전이익률 14.9 17.1 17.1 17.3 15.6 16.8 18.0 14.9 10.2 10.6 13.5 12.3 12.9 14.9 14.7 13.8 14.6

순이익률 11.9 13.5 13.5 14.0 12.3 13.3 14.1 11.9 8.9 10.1 11.3 9.8 10.3 11.9 11.8 11.0 11.7

부문별 실적

반도체 부문

매출액 34,887 8,576 8,679 9,742 10,439 37,437 9,394 9,784 9,890 10,660 39,728 10,431 11,341 12,738 13,303 47,814 56,370

영업이익 4,174 1,072 1,759 2,063 1,995 6,888 1,949 1,861 2,263 2,700 8,774 2,712 3,062 4,204 4,324 14,302 16,349

영업이익률 12.0 12.5 20.3 21.2 19.1 18.4 20.7 19.0 22.9 25.3 22.1 26.0 27.0 33.0 32.5 29.9 29.0

DP(Display Panel) 부문

매출액 32,999 7,108 8,182 8,085 6,462 29,837 6,097 6,329 6,255 7,050 25,731 7,000 7,558 8,664 8,700 31,922 36,439

영업이익 3,215 767 1,122 985 107 2,981 -84 216 55 470 658 560 605 736 696 2,597 2,890

영업이익률 9.7 10.8 13.7 12.2 1.7 10.0 -1.4 3.4 0.9 6.7 2.6 8.0 8.0 8.5 8.0 8.1 7.9

IM(IT&모바일) 부문

매출액 105,845 32,820 35,538 36,572 33,887 138,817 32,442 28,452 24,577 26,290 111,762 26,277 28,760 28,156 27,279 110,472 108,379

영업이익 19,418 6,507 6,284 6,696 5,470 24,958 6,429 4,422 1,751 1,960 14,562 1,971 2,301 2,393 2,182 8,847 9,162

영업이익률 18.3 19.8 17.7 18.3 16.1 18.0 19.8 15.5 7.1 7.5 13.0 7.5 8.0 8.5 8.0 8.0 8.5

CE(소비자가전) 부문

매출액 51,113 11,243 12,775 12,048 14,265 50,332 11,316 13,003 11,596 14,270 50,186 11,752 12,181 12,101 13,968 50,002 50,698

영업이익 2,332 234 429 351 659 1,673 192 767 46 180 1,185 118 244 242 489 1,092 1,602

영업이익률 4.6 2.1 3.4 2.9 4.6 3.3 1.7 5.9 0.4 1.3 2.4 1.0 2.0 2.0 3.5 2.2 3.2


38


도표 126 SK하이닉스 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %, 백만개, US$)


실적(십억원)

매출액 10,162.2 2,781.1 3,932.6 4,083.6 3,367.7 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,147.9 17,125.6 4,575.4 4,610.1 5,168.6 5,401.4 19,755.5 22,053.7

영업이익 -238.6 317.0 1,113.6 1,164.5 784.8 3,379.8 1,057.3 1,083.9 1,301.2 1,667.2 5,109.5 1,308.1 1,225.9 1,511.8 1,599.6 5,645.4 5,181.9

세전이익 -199.3 208.2 1,012.8 1,019.7 834.2 3,074.9 969.5 858.0 1,314.9 1,905.3 5,047.7 1,267.3 1,187.7 1,477.0 1,568.6 5,500.6 5,086.2

순이익 -158.8 178.6 946.8 958.2 789.2 2,872.9 802.3 673.8 1,095.1 1,624.1 4,195.2 1,013.9 950.2 1,181.6 1,254.9 4,400.5 4,069.0

수익성(%)

영업이익률 -2.3 11.4 28.3 28.5 23.3 23.9 28.2 27.6 30.2 32.4 29.8 28.6 26.6 29.2 29.6 28.6 23.5

세전이익률 -2.0 7.5 25.8 25.0 24.8 21.7 25.9 21.9 30.5 37.0 29.5 27.7 25.8 28.6 29.0 27.8 23.1

순이익률 -1.6 6.4 24.1 23.5 23.4 20.3 21.4 17.2 25.4 31.5 24.5 22.2 20.6 22.9 23.2 22.3 18.5

DRAM사업부

매출액(십억원) 7,242 1,989 2,849 2,940 2,425 10,203 2,992 3,077 3,277 3,912 13,259 3,472 3,514 3,937 4,106 15,028 16,065

출하량(2Gb Equiv. M Units) 4,121 1,253 1,506 1,472 1,284 5,515 1,537 1,742 1,862 2,203 7,345 2,093 2,207 2,400 2,581 9,281 11,774

ASP(2Gb Equiv. US$) 1.56 1.46 1.68 1.80 1.78 1.69 1.78 1.69 1.69 1.64 1.71 1.51 1.45 1.49 1.45 1.47 1.24

영업이익(십억원) -214 298 883 911 703 2,796 1,122 1,154 1,327 1,800 5,403 1,423 1,370 1,575 1,642 6,011 5,072

영업이익률(%) -3.0 15.0 31.0 31.0 29.0 27.4 37.5 37.5 40.5 46.0 40.7 41.0 39.0 40.0 40.0 40.0 31.6

NAND 플래시메모리사업부

매출액(십억원) 2,540 682 951 980 775 3,388 623 741 906 1,165 3,434 1,003 996 1,132 1,195 4,327 5,588

출하량(16Gb Equiv. M Units) 1,730 509 657 732 630 2,529 579 890 1,120 1,456 4,045 1,378 1,410 1,497 1,630 5,915 8,293

ASP(16Gb Equiv. US$) 1.30 1.23 1.29 1.20 1.16 1.22 1.01 0.82 0.80 0.74 0.81 0.66 0.64 0.69 0.67 0.67 0.61

영업이익(십억원) -32 20 219 245 70 554 -37 -59 -18 -116 -231 -120 -149 -68 -48 -386 90

영업이익률(%) -1.3 3.0 23.0 25.0 9.0 16.4 -6.0 -8.0 -2.0 -10.0 -6.7 -12.0 -15.0 -6.0 -4.0 -8.9 1.6


도표 127 원익IPS 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)

2012 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 2014F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2015F 2016F

실적(십억원)

매출액 348.7 60.3 79.3 106.5 177.0 423.0 142.0 90.7 122.3 179.6 534.6 190.5 192.9 143.7 138.7 665.8 739.1

영업이익 26.5 -2.2 3.1 12.6 41.6 55.1 28.6 9.6 17.6 33.4 89.2 39.0 40.5 27.5 17.9 125.0 141.2

세전이익 22.7 -3.0 3.1 11.2 41.1 52.4 29.6 8.5 19.1 33.1 90.3 38.8 40.3 27.3 17.8 124.2 141.1

순이익 17.9 -2.5 -0.9 9.0 31.7 37.4 22.7 6.0 14.7 24.8 68.3 29.1 30.2 20.5 13.4 93.1 105.8

수익성(%)

영업이익률 7.6 -3.6 3.9 11.8 23.5 13.0 20.1 10.6 14.4 18.6 16.7 20.5 21.0 19.2 12.9 18.8 19.1

세전이익률 6.5 -4.9 4.0 10.5 23.2 12.4 20.9 9.3 15.6 18.4 16.9 20.3 20.9 19.0 12.8 18.6 19.1

순이익률 5.1 -4.1 -1.2 8.5 17.9 8.8 16.0 6.7 12.0 13.8 12.8 15.3 15.7 14.3 9.6 14.0 14.3

[원익IPS 개별기준]

매출액(십억원) 238.8 31.7 49.8 72.3 139.5 293.3 110.5 53.7 86.9 144.2 395.2 153.1 153.0 102.2 95.0 503.3 557.6

영업이익(십억원) 3.3 -6.9 -2.5 4.8 34.0 29.4 23.2 1.1 10.5 26.0 60.7 31.4 32.1 18.4 8.6 90.5 101.0

영업이익률(%) 1.4 -21.8 -5.0 6.6 24.4 10.0 21.0 2.0 12.1 18.0 15.4 20.5 21.0 18.0 9.0 18.0 18.1

[원익머트리얼즈]

매출액(십억원) 110.1 28.8 29.5 34.2 37.5 130.0 31.7 37.0 36.2 35.4 140.3 37.4 39.9 41.5 43.7 162.5 181.5

영업이익(십억원) 23.5 4.7 5.6 7.8 7.6 25.7 5.4 8.5 7.0 7.4 28.3 7.7 8.4 9.1 9.4 34.6 40.2

영업이익률(%) 21.3 16.4 18.9 22.6 20.3 19.7 16.9 23.0 19.3 21.0 20.2 20.5 21.0 22.0 21.5 21.3 22.1


39


도표 128 OCI머티리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 254.4 52.7 51.2 46.6 40.6 191.1 43.8 47.9 57.8 62.0 211.6 59.3 62.2 68.4 84.5 274.5 342.8

영업이익 50.3 5.2 1.9 0.2 -0.1 7.2 1.1 4.8 6.6 9.3 21.7 9.5 11.2 14.0 16.9 51.6 72.3

세전이익 35.8 5.3 1.9 -3.2 -2.8 1.2 -1.5 2.1 8.2 7.6 16.4 7.9 9.6 12.5 15.5 45.5 67.5

순이익 29.0 3.5 1.9 -3.4 -1.6 0.4 -1.6 2.3 5.3 6.1 12.0 6.3 7.7 10.0 12.4 36.4 54.0

수익성(%)

영업이익률 19.8 9.9 3.7 0.4 -0.1 3.8 2.5 10.0 11.4 15.0 10.3 16.0 18.0 20.5 20.0 18.8 21.1

세전이익률 14.1 10.1 3.7 -7.0 -6.8 0.6 -3.5 4.4 14.1 12.3 7.7 13.3 15.5 18.3 18.3 16.6 19.7

순이익률 11.4 6.6 3.7 -7.4 -3.9 0.2 -3.7 4.7 9.2 9.9 5.7 10.6 12.4 14.6 14.7 13.3 15.7

사업부별 매출비중(%)

특수가스 97.0 97.0 97.3 97.4 92.9 96.3 93.6 94.5 94.6 94.5 94.3 94.5 94.8 94.8 95.3 94.9 95.3

기타 3.0 3.0 2.7 2.6 7.1 3.7 6.4 5.5 5.4 5.5 5.7 5.5 5.2 5.2 4.7 5.1 4.7


도표 129 대덕전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 751.0 185.2 196.6 187.8 167.6 737.2 151.6 181.9 183.7 171.8 689.0 169.8 176.5 191.4 184.4 722.1 772.6

영업이익 56.2 6.4 13.7 5.5 -24.6 1.0 -2.2 7.1 11.4 7.2 23.4 4.7 10.7 12.7 9.7 37.7 44.7

세전이익 61.2 10.3 18.9 3.7 -22.3 10.6 6.0 8.1 15.5 9.1 38.7 9.6 12.6 14.7 11.6 48.5 55.8

순이익 48.3 8.2 14.4 2.3 -16.6 8.4 4.5 8.6 11.5 7.1 31.7 7.5 9.8 11.4 9.1 37.8 43.6

수익성(%)

영업이익률 7.5 3.5 7.0 2.9 -14.7 0.1 -1.5 3.9 6.2 4.2 3.4 2.8 6.0 6.6 5.2 5.2 5.8

세전이익률 8.1 5.6 9.6 2.0 -13.3 1.4 4.0 4.5 8.4 5.3 5.6 5.6 7.1 7.7 6.3 6.7 7.2

순이익률 6.4 4.4 7.3 1.2 -9.9 1.1 3.0 4.7 6.3 4.1 4.6 4.4 5.6 6.0 4.9 5.2 5.6

사업부별 비중(%)

반도체패키징 59.7 54.1 55.1 54.5 59.4 55.7 63.4 66.7 60.6 68.4 64.8 71.4 70.9 69.8 77.6 72.4 78.5

통신장비 40.3 45.9 44.9 45.5 40.6 44.3 36.6 33.3 39.4 31.6 35.2 28.6 29.1 30.2 22.4 27.6 21.5


40


도표 130 원익머트리얼즈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 110.1 28.8 29.5 34.2 37.5 130.0 31.7 37.0 36.2 35.5 140.4 37.1 39.7 41.2 43.4 161.3 180.2

영업이익 23.5 4.7 5.6 7.8 7.6 25.7 5.4 8.5 7.0 7.5 28.3 7.1 7.5 8.2 8.2 31.1 38.1

세전이익 25.6 4.5 5.7 7.9 6.6 24.6 6.3 8.7 7.3 7.5 29.8 7.3 7.8 8.5 8.0 31.6 39.0

순이익 19.9 3.5 4.4 6.2 5.0 19.1 4.8 6.5 5.3 5.6 22.2 5.5 5.8 6.4 6.0 23.7 29.2

수익성(%)

영업이익률 21.3 16.4 18.9 22.6 20.3 19.7 16.9 23.0 19.3 21.0 20.2 19.0 19.0 20.0 19.0 19.3 21.2

세전이익률 23.3 15.6 19.2 23.1 17.6 18.9 20.0 23.6 20.0 21.1 21.2 19.6 19.6 20.7 18.5 19.6 21.6

순이익률 18.1 12.2 14.8 18.0 13.4 14.7 15.1 17.5 14.6 15.8 15.8 14.7 14.7 15.5 13.9 14.7 16.2


제품 43.8 40.5 41.5 39.2 31.0 38.9 41.5 38.6 40.5 43.9 41.1 43.0 44.3 43.5 43.5 43.6 43.3

상품 55.4 58.5 58.0 60.5 55.2 57.9 58.7 52.6 53.3 54.4 54.6 51.6 50.7 51.6 51.9 51.5 52.3

기타 0.8 1.0 0.5 0.3 13.8 3.2 -0.2 8.8 6.2 1.7 4.3 5.4 5.0 4.9 4.6 5.0 4.4


도표 131 네패스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 310.2 66.7 101.2 110.1 86.1 364.1 92.8 78.7 81.9 80.3 333.6 83.7 96.4 106.0 112.2 398.3 442.5

영업이익 25.7 1.6 0.8 -0.6 -2.7 -0.9 3.4 -0.8 1.1 1.0 4.8 1.3 5.3 9.2 8.7 24.5 33.0

세전이익 15.0 0.9 -0.7 -3.9 -22.4 -26.0 2.7 -3.3 -1.0 -2.2 -3.8 -1.9 2.3 6.2 6.0 12.6 23.0

순이익 14.1 -2.7 -4.9 -8.2 -29.9 -45.8 -2.1 -4.9 -2.3 -2.2 -11.6 -1.9 2.3 6.2 6.0 12.6 19.5

수익성(%)

영업이익률 8.3 2.3 0.8 -0.5 -3.1 -0.3 3.7 -1.0 1.4 1.3 1.4 1.6 5.5 8.6 7.8 6.2 7.5

세전이익률 4.8 1.4 -0.7 -3.5 -26.0 -7.2 2.9 -4.3 -1.2 -2.8 -1.2 -2.2 2.4 5.9 5.3 3.2 5.2

순이익률 4.5 -4.1 -4.9 -7.5 -34.7 -12.6 -2.3 -6.2 -2.8 -2.8 -3.5 -2.2 2.4 5.9 5.3 3.2 4.4


반도체 68.8 63.5 44.7 37.0 41.0 44.9 35.5 39.0 42.0 45.3 40.3 52.9 56.5 53.1 54.3 54.2 51.8

전자재료 30.7 34.6 23.5 21.5 26.0 25.5 25.8 29.6 27.7 28.5 27.8 25.0 23.1 23.9 21.4 23.2 22.0

디스플레이 10.2 6.1 33.5 41.6 32.8 30.8 39.1 31.7 35.4 31.4 34.6 27.1 24.7 26.9 28.0 26.7 30.0


도표 132 원익QnC 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 120.1 26.7 29.7 31.7 34.5 122.7 32.5 29.1 28.7 32.0 122.3 34.9 36.4 37.4 37.5 146.1 167.8

영업이익 13.3 2.4 3.0 4.4 2.5 12.2 4.8 4.1 3.1 3.6 15.6 4.5 5.0 5.4 4.4 19.3 22.1

세전이익 8.0 0.6 2.1 4.3 2.7 9.8 4.8 4.2 2.3 2.9 14.2 5.4 6.0 5.9 4.0 21.4 25.4

순이익 4.8 0.2 2.4 3.6 1.2 7.3 3.9 3.4 1.6 2.3 11.1 4.4 4.8 4.7 3.2 17.1 20.3

수익성(%)

영업이익률 11.0 8.9 10.1 13.8 7.2 10.0 14.9 14.0 10.9 11.2 12.8 12.9 13.7 14.6 11.7 13.2 13.2

세전이익률 6.6 2.3 7.2 13.6 7.8 8.0 14.6 14.5 8.1 9.1 11.6 15.6 16.5 15.9 10.6 14.6 15.2

순이익률 4.0 0.8 7.9 11.3 3.4 6.0 11.9 11.6 5.4 7.2 9.1 12.5 13.2 12.7 8.5 11.7 12.1


쿼츠 90.3 83.9 83.0 81.4 83.0 82.8 83.1 80.7 83.8 80.0 81.9 77.3 75.9 73.9 70.9 74.4 71.3

쿼츠 세정 6.5 10.7 9.5 9.8 9.8 9.9 12.2 13.9 13.9 13.5 13.4 12.0 12.5 13.2 14.2 13.0 12.7

세라믹 10.3 10.8 13.4 13.0 11.7 12.3 9.7 10.6 9.3 8.9 9.6 8.2 9.1 9.2 9.9 9.1 9.1

램프 및 기타 -7.0 -5.4 -6.0 -4.2 -4.5 -5.0 -5.0 -5.2 -7.1 -2.4 -4.9 2.6 2.5 3.7 5.1 3.5 6.8


41


도표 133 기가레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 56.0 25.3 24.5 24.5 20.5 94.8 23.2 27.2 28.0 25.0 103.4 29.1 35.8 40.3 43.0 148.1 193.6

영업이익 12.0 3.2 4.2 2.9 2.6 12.9 3.0 2.2 4.4 3.4 13.1 4.4 5.8 7.2 7.7 25.1 34.4

세전이익 10.1 2.7 3.5 2.4 2.3 10.9 2.8 2.3 4.3 3.3 12.6 4.3 5.7 7.0 7.5 24.4 34.0

순이익 8.5 2.5 3.7 2.2 2.5 10.8 2.8 2.3 4.3 3.1 12.5 3.8 5.1 6.3 6.8 22.0 30.6

수익성(%)

영업이익률 21.5 12.5 17.3 12.0 12.7 13.7 13.0 8.2 15.8 13.6 12.6 15.3 16.3 17.8 17.9 17.0 17.8

세전이익률 18.0 10.8 14.4 9.8 11.1 11.5 12.0 8.3 15.2 13.1 12.2 14.6 15.8 17.3 17.5 16.5 17.6

순이익률 15.2 9.8 14.9 8.9 12.2 11.4 12.0 8.4 15.4 12.5 12.1 13.2 14.2 15.6 15.8 14.8 15.8


RF통신사업부 39.4 55.1 80.8 60.9 64.5 63.0 42.1 29.1 29.4 34.2 33.3 45.6 42.8 41.7 41.8 42.8 39.0

반도체장비사업부 60.4 44.1 18.0 37.8 47.2 36.4 52.9 67.9 67.9 61.8 63.1 49.2 46.1 40.9 38.4 43.1 40.9

테스트솔루션사업부 및 기타 0.2 0.9 1.2 1.3 -11.6 0.6 5.0 3.0 2.6 4.0 3.6 5.2 11.2 17.4 19.8 14.2 20.1


도표 134 이엔에프테크놀로지 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 232.4 53.5 55.3 57.7 53.7 220.1 53.8 59.8 62.9 66.5 243.1 63.1 66.2 67.9 71.2 268.4 292.6

영업이익 19.6 1.1 5.5 5.1 0.3 12.0 2.1 3.4 3.5 4.0 13.0 3.2 4.3 5.1 5.7 18.2 21.3

세전이익 17.8 0.6 5.0 4.1 -0.2 10.2 1.4 2.8 2.5 3.7 10.3 2.9 4.1 4.9 5.6 17.5 20.8

순이익 13.3 0.4 3.8 2.5 0.0 6.7 0.8 2.0 1.2 2.8 6.7 2.2 3.1 3.7 4.2 13.1 15.6

수익성(%)

영업이익률 8.4 2.1 9.9 8.8 0.6 5.5 4.0 5.6 5.6 6.0 5.4 5.0 6.5 7.5 8.0 6.8 7.3

세전이익률 7.7 1.1 9.1 7.2 -0.4 4.6 2.5 4.6 3.9 5.6 4.2 4.6 6.2 7.3 7.8 6.5 7.1

순이익률 5.7 0.7 6.9 4.3 0.0 3.1 1.5 3.3 1.8 4.2 2.8 3.5 4.6 5.4 5.9 4.9 5.3


프로세서케미칼 76.2 80.7 80.8 79.9 81.2 80.6 79.8 82.3 83.1 82.5 82.0 82.7 82.7 82.3 82.3 82.5 82.1

화인케미칼 8.0 5.8 7.3 8.0 6.9 7.0 8.9 8.6 7.6 7.9 8.2 7.5 7.5 7.7 7.7 7.6 7.6

Color Pates 15.0 12.7 11.1 10.7 10.6 11.3 7.6 5.8 6.0 6.0 6.3 6.0 6.0 6.2 6.2 6.1 6.2

2차전지 0.0 0.2 0.0 0.9 0.8 0.5 2.8 2.9 2.8 3.0 2.9 3.2 3.2 3.2 3.3 3.2 3.6

기타 0.8 0.5 0.8 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5


42


도표 135 디엔에프 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)


실적(십억원)

매출액 27.2 3.8 4.3 5.8 6.6 20.6 11.1 14.9 17.8 18.2 62.0 18.8 20.0 21.1 22.2 82.2 96.2

영업이익 1.0 -1.0 -0.7 0.4 -7.6 -8.8 2.7 4.0 4.6 4.7 16.1 4.9 5.3 5.5 5.7 21.4 24.8

세전이익 -0.6 -0.9 -1.3 -0.2 -9.9 -12.3 2.6 3.3 4.3 3.4 13.6 4.5 4.9 5.1 5.3 19.8 23.7

순이익 0.5 -1.3 -1.6 -0.2 -10.3 -13.4 2.5 3.0 3.9 2.9 12.3 3.8 4.2 4.3 4.5 16.8 20.2

수익성(%)

영업이익률 3.7 -25.5 -16.3 6.9 -113.9 -42.9 24.8 27.1 25.7 26.0 25.9 26.0 26.5 26.0 25.5 26.0 25.8

세전이익률 -2.2 -22.8 -29.5 -3.4 -149.5 -59.6 23.0 22.4 24.0 18.7 21.9 23.8 24.5 24.1 23.8 24.0 24.6

순이익률 1.7 -34.8 -36.7 -3.4 -155.5 -65.3 22.8 19.8 22.0 15.9 19.8 20.2 20.8 20.5 20.2 20.4 20.9


프로세서케미칼 68.9 95.5 96.3 97.5 97.9 97.0 98.8 97.3 99.1 98.9 98.5 98.9 99.0 99.1 99.1 99.0 99.2

기타 31.1 4.5 3.7 2.5 2.1 3.0 1.2 2.7 0.9 1.1 1.5 1.1 1.0 0.9 0.9 1.0 0.8


도표 136 티엘아이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 129.8 28.5 31.4 29.1 27.0 116.0 29.2 31.6 34.8 36.6 132.2 37.3 38.9 44.4 43.7 164.2 174.1

영업이익 11.5 -3.2 -0.4 -0.6 -0.8 -5.0 -0.5 0.7 0.4 5.9 6.5 2.5 3.0 4.6 4.2 14.3 15.3

세전이익 7.1 -3.3 -2.0 -1.0 -4.6 -10.9 -1.0 0.0 -0.2 5.4 4.2 2.0 2.5 4.2 3.7 12.5 13.6

순이익 6.7 -3.1 -2.4 -0.8 -4.5 -10.9 -1.2 -2.6 -0.7 5.4 1.0 1.8 2.3 3.8 3.4 11.2 12.2

수익성(%)

영업이익률 8.9 -11.1 -1.3 -2.1 -2.9 -4.3 -1.5 2.1 1.0 16.2 4.9 6.7 7.7 10.5 9.6 8.7 8.8

세전이익률 5.4 -11.7 -6.3 -3.3 -17.1 -9.4 -3.4 0.1 -0.7 14.9 3.2 5.5 6.5 9.4 8.5 7.6 7.8

순이익률 5.2 -11.0 -7.6 -2.9 -16.7 -9.4 -4.0 -8.3 -2.1 14.9 0.7 4.9 5.8 8.5 7.7 6.8 7.0

사업부별 실적

티엘아이(본사)

매출액(십억원) 64.4 15.1 18.5 17.2 16.5 67.3 17.6 21.4 23.4 25.0 87.4 26.0 26.9 31.2 30.4 114.5 118.7

영업이익(십억원) 6.4 0.2 0.8 1.2 2.1 4.3 0.7 3.2 2.3 2.2 8.4 2.3 2.6 3.9 3.5 12.5 12.9

영업이익률(%) 10.0 1.6 4.2 7.2 12.5 6.4 4.1 14.8 9.8 8.7 9.6 8.9 9.8 12.7 11.7 10.9 10.9

윈팩(자회사)

매출액(십억원) 66.7 13.7 13.3 12.3 11.2 50.5 12.3 11.1 12.4 12.7 48.4 12.3 12.9 14.2 14.3 53.8 59.4

영업이익(십억원) 7.3 -3.0 -0.8 -1.5 -3.1 -8.4 -1.2 -2.2 -1.7 4.0 -1.0 0.5 0.6 1.0 0.9 3.1 3.7

영업이익률(%) 10.9 -21.6 -6.3 -12.3 -28.1 -16.7 -10.0 -19.5 -13.4 32.0 -2.1 4.0 5.0 7.0 6.5 5.7 6.1


43


도표 137 LG디스플레이 분기별 실적 동향 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 29,429.7 6,803.2 6,572.0 6,578.7 7,079.0 27,033.0 5,587.7 5,979.0 6,546.9 8,341.9 26,455.5 6,866.1 7,032.0 7,793.8 7,856.5 29,548.4 30,185.2

영업이익 912.6 151.3 365.9 389.2 257.0 1,163.3 94.3 163.1 474.1 625.8 1,357.3 368.2 424.6 631.9 683.8 2,108.5 2,155.0

세전이익 458.8 40.8 162.3 402.5 224.7 830.3 28.6 292.9 432.0 488.4 1,242.0 358.3 417.4 627.4 682.0 2,085.0 2,165.3

순이익 236.3 3.5 105.3 239.4 70.8 419.0 -82.0 256.0 354.1 389.2 917.4 286.7 333.9 501.9 545.6 1,668.0 1,732.2

수익성(%)

영업이익률 3.1 2.2 5.6 5.9 3.6 4.3 1.7 2.7 7.2 7.5 5.1 5.4 6.0 8.1 8.7 7.1 7.1

세전이익률 1.6 0.6 2.5 6.1 3.2 3.1 0.5 4.9 6.6 5.9 4.7 5.2 5.9 8.0 8.7 7.1 7.2

순이익률 0.8 0.1 1.6 3.6 1.0 1.5 -1.5 4.3 5.4 4.7 3.5 4.2 4.7 6.4 6.9 5.6 5.7

제품별 매출비중(%)

노트북 15.1 9.0 11.0 11.0 11.0 10.5 12.0 12.0 10.0 8.0 10.2 10.4 10.6 10.1 10.1 10.3 10.3

모니터 17.3 21.0 21.0 20.0 17.0 19.7 20.0 21.0 17.0 14.0 17.6 11.6 11.7 11.0 10.9 11.3 10.6

TV 46.3 43.0 51.0 44.0 37.0 43.6 41.0 42.0 42.0 36.0 39.9 53.4 52.5 51.1 47.8 51.1 47.5

Application 27.0 17.0 25.0 35.0 26.2 27.0 25.0 31.0 42.0 32.3 35.8 36.3 38.9 42.4 38.5 39.5


도표 138 에스에프에이 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 507.5 115.7 149.4 118.3 95.1 478.5 57.4 69.5 123.5 182.8 433.2 111.7 140.0 172.0 162.2 585.9 704.4

영업이익 70.0 18.3 20.7 18.5 7.1 64.6 2.8 4.5 12.3 23.8 43.3 12.3 18.2 24.1 19.5 74.0 93.7

세전이익 92.9 22.1 24.4 23.6 9.9 79.9 5.0 8.9 12.8 26.0 52.7 14.6 20.6 26.5 21.9 83.6 104.0

순이익 71.3 17.3 17.1 18.4 10.3 63.1 4.7 6.9 10.4 20.3 42.3 11.4 16.0 20.7 17.1 65.2 81.2

수익성(%)

영업이익률 13.8 15.8 13.9 15.6 7.4 13.5 4.8 6.4 9.9 13.0 10.0 11.0 13.0 14.0 12.0 12.6 13.3

세전이익률 18.3 19.1 16.3 19.9 10.4 16.7 8.7 12.7 10.3 14.2 12.2 13.1 14.7 15.4 13.5 14.3 14.8

순이익률 14.1 15.0 11.5 15.5 10.8 13.2 8.3 9.9 8.4 11.1 9.8 10.2 11.5 12.0 10.5 11.1 11.5


물류시스템 76.8 66.2 67.1 68.0 60.6 65.8 71.9 63.3 82.5 83.6 78.5 82.1 78.6 76.7 69.2 76.1 65.9

공정장비 17.9 27.0 28.7 31.8 25.4 28.4 18.9 25.1 8.8 10.9 13.7 9.0 14.3 17.4 24.7 17.1 28.4


44


도표 139 솔브레인 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 663.6 158.8 167.4 163.8 145.2 635.1 130.1 133.3 132.6 134.3 530.3 131.4 142.3 155.4 157.9 587.0 666.7

영업이익 107.0 23.7 33.0 26.4 5.5 88.6 10.2 6.8 12.8 13.4 43.2 12.5 14.2 16.3 15.8 58.8 72.7

세전이익 96.0 21.5 30.2 25.8 2.6 80.1 11.5 8.9 15.9 13.2 49.5 14.3 16.1 18.2 15.7 64.3 78.8

순이익 74.2 16.7 21.9 21.4 2.2 62.2 8.5 3.4 10.7 10.2 32.7 11.0 12.4 14.0 12.1 49.5 60.7

수익성(%)

영업이익률 16.1 14.9 19.7 16.1 3.8 13.9 7.9 5.1 9.6 10.0 8.1 9.5 10.0 10.5 10.0 10.0 10.9

세전이익률 14.5 13.5 18.0 15.8 1.8 12.6 8.9 6.6 12.0 9.8 9.3 10.9 11.3 11.7 10.0 11.0 11.8

순이익률 11.2 10.5 13.1 13.0 1.5 9.8 6.5 2.6 8.1 7.6 6.2 8.4 8.7 9.0 7.7 8.4 9.1


반도체사업부 35.9 33.7 30.5 30.6 35.7 32.5 41.3 43.7 48.4 49.4 45.7 50.9 50.5 50.6 52.0 51.0 52.4

LCD사업부 47.2 52.7 56.0 57.9 52.4 54.8 45.8 43.5 39.8 39.5 42.1 38.3 38.1 37.4 35.2 37.2 34.8

기타(2차전지 포함) 16.9 13.6 13.5 11.5 11.9 12.6 12.9 12.7 11.9 11.1 12.1 10.8 11.4 12.0 12.8 11.8 12.8


도표 140 한솔테크닉스 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)) )


실적(십억원)

매출액 558.8 125.1 103.7 136.6 145.5 510.9 138.8 145.4 133.1 140.3 557.6 157.0 164.7 180.7 175.9 678.2 761.7

영업이익 -37.8 -6.1 -3.8 1.4 -0.3 -8.8 -0.7 2.7 4.8 4.1 10.8 2.8 5.6 8.1 9.0 25.4 33.1

세전이익 -100.5 -9.3 -7.2 -1.3 -6.5 -24.4 -2.8 0.0 1.1 1.4 -0.3 1.2 4.7 8.5 10.3 24.7 40.3

순이익 -88.5 -9.0 -7.4 -1.3 -7.4 -25.1 -3.0 0.1 0.7 1.4 -0.8 1.2 4.7 8.5 10.3 24.7 40.3

수익성(%)

영업이익률 -6.8 -4.9 -3.6 1.0 -0.2 -1.7 -0.5 1.8 3.6 2.9 1.9 1.8 3.4 4.5 5.1 3.7 4.3

세전이익률 -18.0 -7.4 -7.0 -0.9 -4.5 -4.8 -2.0 0.0 0.9 1.0 -0.1 0.8 2.9 4.7 5.8 3.6 5.3

순이익률 -15.8 -7.2 -7.1 -0.9 -5.1 -4.9 -2.2 0.1 0.5 1.0 -0.1 0.8 2.9 4.7 5.8 3.6 5.3


BLU 46.2 33.8 23.9 32.6 25.7 29.2 27.8 30.1 20.2 21.4 25.0 18.3 18.2 18.4 17.7 18.1 15.9

인버터 28.7 27.5 42.3 39.5 42.1 37.9 32.4 28.7 32.0 33.2 31.5 26.1 26.1 25.0 26.9 26.0 22.9

LED 4.2 5.4 10.1 9.0 6.8 7.7 8.2 9.4 10.8 9.8 9.5 13.3 13.4 12.3 12.6 12.9 13.2

태양전지모듈 18.7 32.4 22.5 17.7 24.0 24.1 30.6 30.5 36.0 34.6 32.9 31.5 30.7 28.6 28.5 29.8 27.8

기타(신규사업) 2.1 0.9 1.1 1.1 1.4 1.2 1.0 1.4 1.0 1.1 1.1 10.8 11.5 15.8 14.2 13.2 20.2


45


도표 141 덕산하이메탈 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 143.8 32.2 29.5 34.2 28.5 124.4 24.3 24.9 26.1 28.6 103.9 27.2 31.0 38.0 37.5 133.7 149.2

영업이익 41.7 9.2 7.5 8.9 6.8 32.4 1.4 3.3 2.2 4.1 11.0 4.0 5.5 8.5 7.9 25.9 33.5

세전이익 42.9 10.4 8.0 9.1 7.2 34.7 2.0 3.2 3.0 4.4 12.5 4.3 5.9 8.9 8.4 27.5 36.0

순이익 41.9 10.0 8.2 9.0 3.9 31.1 1.8 2.7 2.9 3.7 11.1 3.7 5.0 7.5 7.1 23.3 30.6

수익성(%)

영업이익률 29.0 28.5 25.5 26.1 23.7 26.0 5.9 13.1 8.5 14.2 10.6 14.8 17.8 22.3 21.1 19.4 22.5

세전이익률 29.9 32.2 27.2 26.6 25.3 27.9 8.1 13.0 11.4 15.2 12.0 15.9 18.9 23.3 22.4 20.5 24.1

순이익률 29.1 31.0 27.8 26.2 13.8 25.0 7.3 10.7 11.2 12.9 10.6 13.5 16.1 19.8 19.0 17.5 20.5


반도체사업부 44.8 50.6 50.6 43.7 50.5 48.7 52.6 56.0 56.8 55.5 55.3 52.5 50.2 46.2 45.5 48.2 46.1

AMOLED재료사업부 및 기타 55.2 49.3 49.2 56.5 49.5 51.3 47.4 44.0 43.2 44.5 44.7 47.5 49.8 53.8 54.5 51.8 53.9


도표 142 대덕GDS 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 542.7 155.6 184.5 144.5 131.9 616.4 149.7 145.6 152.2 156.5 604.0 144.7 153.0 157.5 169.3 624.4 675.2

영업이익 42.5 19.0 31.2 14.1 -2.0 62.3 12.9 5.9 2.7 3.0 24.5 6.0 12.4 11.0 8.8 38.2 44.3

세전이익 46.5 22.5 36.1 11.2 -2.9 67.0 16.0 4.4 7.2 4.3 31.9 7.4 13.8 12.4 10.2 43.8 50.2

순이익 35.9 15.7 27.9 9.9 -1.7 51.8 12.8 1.2 5.8 3.5 23.2 5.6 10.5 9.4 7.8 33.3 38.1

수익성(%)

영업이익률 7.8 12.2 16.9 9.8 -1.5 10.1 8.6 4.0 1.8 1.9 4.0 4.1 8.1 7.0 5.2 6.1 6.6

세전이익률 8.6 14.5 19.6 7.8 -2.2 10.9 10.7 3.0 4.7 2.8 5.3 5.1 9.0 7.9 6.0 7.0 7.4

순이익률 6.6 10.1 15.1 6.8 -1.3 8.4 8.5 0.8 3.8 2.2 3.8 3.9 6.9 6.0 4.6 5.3 5.6


FPCB 36.7 50.8 50.1 47.5 48.3 49.4 50.7 49.2 47.3 46.6 48.4 50.4 51.5 53.3 51.8 51.8 57.1

MLB 41.7 38.3 35.9 43.0 43.7 39.9 41.0 44.0 45.4 43.9 43.6 40.5 37.4 37.5 37.3 38.1 31.1

기타 21.6 10.9 14.0 9.5 8.0 10.7 8.3 10.2 7.9 9.5 9.0 9.1 11.0 9.2 10.9 10.1 11.8


46


도표 143 지디 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 85.4 19.2 21.1 20.1 29.9 90.2 21.1 15.7 15.9 20.3 73.0 19.1 21.0 24.3 27.8 92.3 111.1

영업이익 33.8 5.0 6.7 5.1 8.1 24.8 1.8 -1.1 0.0 1.5 2.3 0.6 1.3 3.7 5.5 11.0 18.2

세전이익 33.5 5.0 7.1 5.3 7.9 25.1 2.5 -0.9 0.1 1.7 3.4 0.8 1.5 3.9 5.7 11.8 19.2

순이익 28.2 4.1 7.7 4.9 7.1 23.8 2.0 -0.7 0.1 1.4 2.8 0.6 1.2 3.2 4.7 9.7 15.7

수익성(%)

영업이익률 39.6 26.0 31.9 25.3 27.0 27.5 8.7 -7.0 0.1 7.6 3.1 3.0 6.0 15.0 19.8 11.9 16.4

세전이익률 39.2 25.9 33.5 26.2 26.3 27.9 11.8 -6.0 0.5 8.5 4.6 4.0 7.0 15.9 20.6 12.8 17.3

순이익률 33.0 21.5 36.5 24.3 23.8 26.4 9.5 -4.7 0.6 7.0 3.8 3.3 5.7 13.0 16.9 10.5 14.2

사업부별비중%)

Slimming 99.9 97.4 94.3 90.0 92.3 93.4 99.8 90.4 90.6 92.6 93.8 93.7 92.9 93.8 93.5 93.5 90.8

ITO코팅 0.0 2.6 5.7 9.9 7.7 6.6 0.2 9.6 9.4 7.4 6.2 6.3 7.1 6.2 6.5 6.5 9.2

소모품 등 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


도표 144 사파이어테크놀로지 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 31.5 1.6 12.5 17.1 22.4 53.6 9.4 11.2 17.6 16.7 54.9 11.8 16.0 18.6 22.5 68.9 102.1

영업이익 -25.2 -10.9 -11.0 -7.9 2.3 -27.5 -0.6 -2.2 -12.9 -4.0 -19.8 -0.7 1.0 1.6 2.2 4.2 10.9

세전이익 -33.4 -11.4 -11.4 -9.2 1.0 -31.0 -1.3 -3.7 -14.2 -5.1 -24.2 -1.9 -0.2 0.4 1.1 -0.5 7.1

순이익 -27.0 -9.0 -9.5 -7.5 0.5 -25.5 -1.5 -3.4 -11.9 -5.1 -22.0 -1.9 -0.2 0.4 1.1 -0.5 6.4

수익성(%)

영업이익률 -80.0 -689.3 -88.3 -46.2 10.3 -51.4 -6.5 -20.0 -73.3 -23.8 -36.0 -5.7 6.5 8.6 9.9 6.1 10.7

세전이익률 -106.1 -724.4 -91.1 -53.7 4.7 -57.8 -13.6 -32.8 -80.4 -30.3 -44.0 -16.2 -1.1 2.4 5.1 -0.8 7.0

순이익률 -85.6 -572.1 -76.0 -43.7 2.2 -47.7 -16.2 -30.8 -67.6 -30.3 -40.0 -16.2 -1.1 2.4 5.1 -0.8 6.3

사업부별비중%)

사파이어 잉곳 28.7 62.7 42.3 12.5 19.5 23.9 63.5 58.7 15.3 10.0 30.8 26.8 31.5 36.2 35.6 33.3 42.0

사파이어 기판 68.8 36.0 57.6 87.4 76.7 74.5 32.0 36.4 83.0 88.1 66.3 70.5 66.5 62.1 63.0 64.9 56.7


47


도표 145 신성델타테크 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 323.1 81.2 91.5 76.1 66.7 315.5 72.1 78.1 74.2 79.0 303.5 87.6 92.7 90.8 85.7 356.9 392.8

영업이익 10.4 2.7 4.4 1.2 0.3 8.5 1.7 1.3 1.2 1.3 5.5 2.7 3.6 2.9 2.3 11.4 13.1

세전이익 8.3 3.1 3.7 1.5 -0.3 8.1 1.5 1.1 1.3 0.7 4.6 2.1 3.0 2.3 1.7 9.1 11.1

순이익 3.0 2.5 3.0 1.1 0.1 6.7 1.3 1.2 1.0 0.5 4.0 1.6 2.3 1.8 1.3 7.0 8.6

수익성(%)

영업이익률 3.2 3.3 4.8 1.6 0.4 2.7 2.4 1.6 1.6 1.7 1.8 3.1 3.9 3.2 2.6 3.2 3.3

세전이익률 2.6 3.8 4.1 2.0 -0.4 2.6 2.1 1.4 1.8 0.9 1.5 2.4 3.2 2.5 2.0 2.6 2.8

순이익률 0.9 3.1 3.3 1.4 0.2 2.1 1.8 1.5 1.4 0.7 1.3 1.9 2.5 2.0 1.5 2.0 2.2


가전부문 60.8 66.2 66.3 67.6 66.5 66.6 75.0 74.9 66.6 64.3 70.1 69.1 69.0 63.3 62.2 65.9 65.0

IT부문 20.4 17.6 19.2 17.6 16.2 17.8 15.9 13.8 21.2 20.6 17.9 17.0 16.5 20.1 20.6 18.5 17.8

자동차부문 18.5 16.3 14.5 14.8 17.3 15.6 9.1 8.4 10.6 13.6 10.5 12.5 13.2 15.2 15.8 14.2 16.0


도표 146 삼성SDI 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 10,007.7 1,869.5 2,064.2 2,032.1 1,912.8 7,878.6 1,887.3 1,898.4 1,891.8 1,909.0 7,586.5 1,906.2 2,038.3 2,060.0 1,993.3 7,997.9 9,391.7

영업이익 426.9 36.5 99.8 95.2 -40.4 191.2 14.4 43.7 27.7 37.2 123.0 33.4 74.9 81.5 104.7 294.5 528.7

수익성(%)

영업이익률 4.3 2.0 4.8 4.7 -2.1 2.4 0.8 2.3 1.5 1.9 1.6 1.8 3.7 4.0 5.3 3.7 5.6

사업부별 매출액

에너지사업부 5,771.2 840.2 898.9 906.6 821.8 3,467.5 838.7 837.6 794.9 859.2 3,330.4 857.1 964.2 1,013.9 981.2 3,816.4 4,274.1

소재사업부 4,236.5 1,029.3 1,165.3 1,125.5 1,091.0 4,411.1 1,048.6 1,060.8 1,096.9 1,049.8 4,256.1 1,049.0 1,074.2 1,046.1 1,012.1 4,181.4 5,117.5


도표 147 쿠쿠전자 분기별 실적 전망(IFRS연결기준) (단위: 십억원, %)


실적(십억원)

매출액 449.0 127.8 114.4 131.9 135.7 509.8 142.3 128.0 144.2 147.9 562.4 159.1 147.6 165.4 164.5 636.6 705.9

영업이익 52.1 16.5 13.4 20.5 18.9 69.2 25.1 16.2 17.0 21.0 79.4 25.7 20.2 28.2 23.9 98.0 116.2

수익성(%)

영업이익률 11.6 12.9 11.7 15.5 13.9 13.6 17.7 12.7 11.8 14.2 14.1 16.2 13.7 17.0 14.6 15.4 16.5

사업부별 매출액

전기밥솥 340.3 102.0 79.1 103.4 98.8 383.2 105.5 87.2 106.4 102.4 401.5 117.4 99.6 121.5 112.2 450.8 491.2

렌탈 42.0 16.5 19.0 20.3 22.9 78.8 26.6 28.3 30.6 31.6 117.1 33.0 34.5 36.0 37.5 141.0 163.2

기타 66.7 9.3 16.3 8.2 14.0 47.8 10.1 12.5 7.2 14.0 43.8 8.6 13.5 7.9 14.9 44.8 51.4


48


기업분석


BUY(유지) / TP 1,600,000원(유지)

2015년 반도체와 디스플레이의 높은 경쟁력을 바탕으로 새로운 혁신을 보여줄 전망!!


BUY(유지) / TP 46,000원(유지)

2015년 실적 업황호조로 크게 성장할 전망!!



가장 싼 중국 소비 관련주



2015년 본격적인 실적 성장 달성!!


BUY(유지) / TP 47,000원(상향)

반도체부문 호조가 2015년 실적 회복을 견인!!



2015년 사상최대실적 행진 지속!!


BUY(신규) / TP 27,000원(신규)

2015년 실적 반도체업황 호조와 고객사 신규라인 가동효과로 성장 지속할 전망!!



2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정적 실적 성장 달성할 전망!!

49



반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 반도체와 디스플레이의 높은 경쟁력

을 바탕으로 새로운 혁신을 보여줄 전망!!

2015년 매출액 및 영업이익 각각 7.1%yoy, 6.7%yoy 증가 예상

삼성전자의 2015년 실적은 1) 업체간 가격경쟁에 의한 스마트폰부문 수익성 하락에

도 불구하고 2) 지속되는 DRAM산업 호황 및 시스템LSI부문 회복에 따른 반도체총

괄 실적 성장, 3) TFT-LCD산업 호조 및 AMOLED부문 회복에 의한 DP총괄 실적

호전 등으로 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

7.1%yoy, 6.7%yoy 증가한 220.81조원, 26.70조원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 2015년 실적 성장과 매력적인 Valuation과 주주이익환원정책 강화

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 1Q15 실적이 반도체총괄의 호조와

DP총괄 개선, IM총괄 선전 등으로 시장예상치를 상회할 것이며, 둘째, 현 주가에서

는 Valuation상 매력도(2015년 실적기준 P/E 8.4배, P/B 1.3배)가 부각되고 있고,

셋째, 스마트폰시장 경쟁력 강화를 위해 모델라인을 재정비한 동사가 1Q15부터

갤럭시S6를 중심으로 다양한 신제품을 출시함에 따라 IM총괄에 대한 우려가 상

당부분 완화될 것이며, 넷째, 자사주 매입 및 배당확대와 같은 주주이익환원정책

이 강화되고 있는 것으로 판단되는 점 등이다.

2015년 반도체총괄 및 DP총괄 실적 개선과 매력적인 Valuation, 주주이익환원정

책 강화, 삼성전자 스마트폰 경쟁력 재정비에 주목 중장기적인 관점에서 매수 권

고!!

당사는 2015년 실적이 반도체총괄의 호조와 DP총괄 회복, IM총괄 선전 등으로

개선될 것이며, 현 주가에서는 Valuation 매력도가 부각될 것이고, 자사주 매입과

배당확대를 통해 주주이익환원정책이 강화되고 있으며, 삼성전자가 스마트폰전략

재정비를 통해 경쟁력이 회복되고 있는 것으로 판단됨에 따라, 현 주가 수준에서

는 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 목표주가 ‘1,600,000

원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 1,600,000원

현재주가(02/10) 1,378,000원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 202,978.5

52주 최고/최저(원) 1,495,000 / 1,078,000

52주 일간 Beta 1.49

발행주식수(천주) 147,299

평균거래량(3M,천주) 247

평균거래대금(3M,백만원) 322,993

배당수익률(15F, %) 1.5

외국인 지분율(%) 51.4

주요주주 지분율(%)

이건희외 12인 17.6

국민연금공단 7.8

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 4.9 8.7 10.2 7.9

KOSPI대비상대수익률 4.3 9.8 14.9 7.3

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014P 2015F 2016F

매출액(십억원) 201,103.6 228,692.7 206,206.0 220,810.1 232,487.0

영업이익(십억원) 29,049.3 36,785.0 25,025.1 26,697.8 29,862.7

세전계속사업손익(십억원) 29,915.0 38,364.3 27,875.0 30,400.1 33,944.9

당기순이익(십억원) 23,845.3 30,474.8 23,394.4 24,320.1 27,155.9

EPS(원) 157,403 202,453 156,879 163,263 182,300

증감률(%) 73.2 28.6 -22.5 4.1 11.7

PER(배) 9.7 6.8 8.8 8.4 7.6

ROE(%) 22.3 23.3 15.4 14.3 14.2

PBR(배) 2.3 1.7 1.5 1.3 1.2

EV/EBITDA(배) 5.0 3.5 4.4 3.8 3.2


50


삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 181,072 214,075 232,302 255,904 279,844 매출액 201,104 228,693 206,206 220,810 232,487

유동자산 87,269 110,760 115,704 129,060 143,128 증가율(%) 21.9 13.7 (9.8) 7.1 5.3

현금성자산 37,448 54,496 60,725 69,080 79,383 매출원가 126,652 137,696 128,312 140,706 144,353

매출채권 26,675 27,876 28,315 31,361 33,638 매출총이익 74,452 90,996 77,894 80,105 88,134

재고자산 17,747 19,135 17,317 19,180 20,573 판매 및 일반관리비 45,402 54,211 52,869 53,407 58,271

비유동자산 93,803 103,315 116,598 126,844 136,716 영업이익 29,049 36,785 25,025 26,698 29,863

투자자산 21,588 23,838 31,551 32,832 34,165 증가율(%) 85.7 26.6 (32.0) 6.7 11.9

유형자산 68,485 75,496 80,236 88,767 96,969 EBITDA 44,671 53,230 42,059 45,993 50,985

부채총계 59,591 64,059 67,483 70,169 70,356 증가율(%) 52.8 19.2 (21.0) 9.4 10.9

유동부채 46,933 51,315 52,318 54,619 54,406 영업외손익 866 1,579 2,850 3,702 4,082

매입채무 16,889 17,634 19,070 21,120 22,654 이자수익 845 1,352 3,214 2,059 2,341

유동성이자부채 9,443 8,864 8,183 8,183 6,183 이자비용 599 510 594 561 472

기타 20,601 24,817 25,066 25,316 25,569 지분법손익 987 504 146 204 213

비유동부채 12,658 12,744 15,165 15,550 15,950 세전순이익 29,915 38,364 27,875 30,400 33,945

비유동이자부채 5,452 2,296 3,083 3,083 3,083 증가율(%) 74.0 28.2 (27.3) 9.1 11.7

기타 6,040 9,394 9,475 9,860 10,260 법인세비용 6,070 7,890 4,481 6,080 6,789

자본총계 121,480 150,016 164,819 185,736 209,488 당기순이익 23,845 30,475 23,394 24,320 27,156

지배지분 117,094 144,443 159,069 179,985 203,737 증가율(%) 73.3 27.8 (23.2) 4.0 11.7

자본금 898 898 898 898 898 지배주주지분 23,185 29,821 23,084 24,048 26,853

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율(%) 73.2 28.6 (22.6) 4.2 11.7

이익잉여금 119,986 148,600 169,592 190,508 214,260 비지배지분 660 654 311 272 303

비지배지분 4,386 5,573 5,751 5,751 5,751 EPS 157,403 202,453 156,879 163,263 182,300

자본총계 121,480 150,016 164,819 185,736 209,488 증가율(%) 73.2 28.6 (22.5) 4.1 11.7

총차입금 14,895 11,161 11,266 11,266 9,266 수정EPS 157,403 202,453 153,767 160,155 179,192

순차입금 (22,553) (43,335) (49,459) (57,814) (70,117) 증가율(%) 73.2 28.6 (24.0) 4.2 11.9

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 37,973 46,707 40,281 41,096 46,487 주당지표(원)

당기순이익 23,845 30,475 23,394 24,320 27,156 EPS 157,403 202,453 153,767 160,155 179,192

자산상각비 15,622 16,445 17,034 19,295 21,122 BPS 666,329 825,602 906,688 1,027,078 1,164,708

기타비현금성손익 (809) (427) 2,971 180 187 DPS 8,000 14,300 20,010 20,010 20,010

운전자본증감 (5,778) (1,313) 302 (2,700) (1,978) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (2,568) (1,802) (1,792) (3,045) (2,278) PER 9.7 6.8 8.8 8.4 7.6

재고자산감소(증가) (4,012) (3,098) 695 (1,863) (1,393) PBR 2.3 1.7 1.5 1.3 1.2

매입채무증가(감소) (882) 331 4,966 2,051 1,534 EV/ EBITDA 5.0 3.5 4.4 3.8 3.2

기타 1,684 3,256 (3,566) 157 159 배당수익율 0.5 1.0 1.5 1.5 1.5

투자현금 (31,322) (44,747) (30,494) (30,943) (32,452) PCR 5.6 4.3 5.4 5.4 4.8

단기투자자산감소 (6,555) (19,358) 2,089 (1,606) (1,671) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (764) 160 (7,519) (522) (543) 영업이익율 14.4 16.1 12.1 12.1 12.8

설비투자 (22,965) (23,158) (22,045) (26,497) (27,898) EBITDA이익율 22.2 23.3 20.4 20.8 21.9

유형자산처분 644 377 268 0 0 순이익율 11.9 13.3 11.3 11.0 11.7

무형자산처분 (589) (930) (1,384) (1,763) (1,763) ROE 22.3 23.3 15.4 14.3 14.2

재무현금 (1,865) (4,137) (4,164) (3,404) (5,404) ROIC 28.7 32.7 21.9 20.7 20.8

차입금증가 539 (3,203) 364 0 (2,000) 안정성(%,배)

자본증가 (1,177) (1,215) (4,527) (3,404) (3,404) 순차입금/자기자본 na na na na na

배당금지급 1,265 1,250 2,162 3,404 3,404 유동비율 185.9 215.8 221.2 236.3 263.1

현금 증감 4,100 (2,507) 4,891 6,749 8,631 이자보상배율 na na na na na

기초현금 14,692 18,791 16,285 21,176 27,925 활동성 (회)

기말현금 18,791 16,285 21,176 27,925 36,556 총자산회전율 1.2 1.2 0.9 0.9 0.9

Gross Cash flow 46,605 54,280 43,399 43,795 48,465 매출채권회전율 7.9 8.4 7.3 7.4 7.2

Gross Investment 30,545 26,702 32,280 32,036 32,759 재고자산회전율 12.0 12.4 11.3 12.1 11.7

Free Cash Flow 16,060 27,577 11,119 11,759 15,706 매입채무회전율 11.4 13.2 11.2 11.0 10.6


51




2015년 실적 업황호조로 크게 성장할 전망!!


LG디스플레이의 2015년 실적은 TFT-LCD산업의 호조세 지속과 시장지배력 강

화, 주요고객사의 신제품 확대, OLED-TV부문 성과 본격화 등으로 크게 성장할

것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 11.7%yoy, 55.4%yoy 증가

한 29조5,484억원, 2조1,085억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 견조한 1Q15 패널가격, 2015년 TFT-LCD산업 호황국면, 1Q15에도

이어지는 주요고객사의 신제품출시효과, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 패널가격이 비수기인 1Q15에도 견조할 것으로 전망

되고, 둘째, 2015년 TFT-LCD산업이 제한된 CAPA 증가 속에서 TV의 대면적효과와

프리미엄급인 UHD-TV 비중 확대, Oxide TFT 및 LTPS방식으로 CAPA 전환효과 등

으로 호황국면을 보일 것이며, 셋째, 3Q14에 출시된 주요고객사의 신제품출시효과(제품

대형화 및 모델 다양화, 스마트워치 출시)가 1Q15에도 긍정적인 영향을 미치고 있고,

넷째, 1Q15 후반 이후에 선보일 주요고객사의 신제품인 스마트워치가 성공적으로 시장

에 진입할 경우 동사의 비수기인 1Q15 및 2Q15 실적 호조에 크게 기여할 것이며, 다

섯째, 동사 주가는 여전히 매력적인 Valuation(2015년 실적기준 P/B 1.0배)을 보이고

있는 점 등이다.

1Q15 견조한 패널가격, 2015년 TFT-LCD산업 호조세 지속, 매력적인 Valuation,

주주이익환원정책 강화에 주목 현 주가에서는 매수관점 권고!!

당사는 1Q15에도 견조한 패널가격과 주요고객사 신제품 판매 호조, 2015년

TFT-LCD산업 성장세 확대, 매력적인 Valuation, 특히 배당실시와 같은 주주이

익환원정책 강화 등에 주목하여 현 주가에서는 매수관점에서 접근할 것을 권고한

다. 목표주가 ‘46,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 46,000원

현재주가(02/10) 34,650원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 12,398.3

52주 최고/최저(원) 37,200 / 22,850





배당수익률(15F, %) 1.4



LG전자외 1인 37.9



절대수익률 -1.4 1.0 3.0 35.6

KOSPI대비상대수익률 -2.0 2.2 7.7 35.0

40

60

80

100

120

140

160

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014P 2015F 2016F

매출액(십억원) 29,429.7 27,033.0 26,455.5 29,548.4 30,185.2

영업이익(십억원) 912.4 1,163.3 1,357.3 2,108.5 2,155.0

세전계속사업손익(십억원) 458.5 830.3 1,242.0 2,085.0 2,165.3

당기순이익(십억원) 236.3 419.0 917.4 1,668.0 1,732.2

EPS(원) 652 1,191 2,692 5,213 5,413

증감률(%) 흑전 82.7 126.1 93.6 3.8

PER(배) 47.6 21.3 12.9 6.6 6.4

ROE(%) 2.3 4.0 8.3 13.7 12.6

PBR(배) 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 2.4 2.2 3.0 2.3 2.0


52


LG디스플레이(034220.KS) 재무제표


자산총계 24,456 21,715 22,830 23,662 24,859 매출액 29,430 27,033 26,456 29,548 30,185

유동자산 8,915 7,732 8,883 9,179 10,110 증가율(%) 21.2 (8.1) (2.1) 11.7 2.2

현금성자산 2,654 2,323 2,416 3,080 3,678 매출원가 26,425 23,525 22,539 24,702 25,231

매출채권 3,524 3,208 3,444 3,243 3,427 매출총이익 3,005 3,508 3,916 4,846 4,955

재고자산 2,390 1,933 2,754 2,583 2,729 판매 및 일반관리비 2,093 2,345 2,559 2,738 2,800

비유동자산 15,541 13,983 13,947 14,482 14,749 영업이익 912 1,163 1,357 2,109 2,155

투자자산 1,936 1,707 1,625 1,691 1,760 증가율(%) 흑전 27.5 16.7 55.4 2.2

유형자산 13,108 11,808 11,762 12,181 12,347 EBITDA 5,382 4,998 4,846 5,793 6,193

부채총계 14,215 10,918 11,049 10,391 10,035 증가율(%) 86.4 (7.1) (3.0) 19.6 6.9

유동부채 9,206 6,789 7,355 6,882 6,910 영업외손익 (454) (333) (115) (23) 10

매입채무 6,958 4,454 4,946 4,658 4,922 이자수익 29 40 47 62 78

유동성이자부채 1,015 908 968 768 518 이자비용 188 159 108 96 78

기타 1,233 1,427 1,441 1,456 1,470 지분법손익 36 25 16 11 11

비유동부채 5,009 4,129 3,694 3,509 3,125 세전순이익 459 830 1,242 2,085 2,165

비유동이자부채 3,441 2,995 3,279 3,079 2,679 증가율(%) 흑전 81.1 49.6 67.9 3.8

기타 1,569 1,134 415 431 447 법인세비용 222 411 325 417 433

자본총계 10,240 10,797 11,781 13,271 14,824 당기순이익 236 419 917 1,668 1,732

지배지분 10,210 10,611 11,455 12,945 14,498 증가율(%) 흑전 77.3 119.0 81.8 3.8

자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 233 426 963 1,865 1,937

자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율(%) 흑전 82.7 126.1 93.6 3.8

이익잉여금 6,239 6,663 7,577 9,066 10,620 비지배지분 3 (7) (46) (197) (205)

비지배지분 30 186 326 326 326 EPS 652 1,191 2,692 5,213 5,413

자본총계 10,240 10,797 11,781 13,271 14,824 증가율(%) 흑전 82.7 126.1 93.6 3.8

총차입금 4,456 3,903 4,247 3,847 3,197 수정EPS 652 1,191 2,692 5,213 5,413

순차입금 1,802 1,579 1,831 766 (482) 증가율(%) 흑전 82.7 126.1 93.6 3.8



영업현금 4,570 3,585 3,011 5,252 5,322 주당지표(원)

당기순이익 236 419 917 1,668 1,732 EPS 652 1,191 2,692 5,213 5,413

자산상각비 4,469 3,835 3,489 3,685 4,039 BPS 27,143 28,347 30,449 34,474 38,725

기타비현금성손익 (206) (52) 450 (195) (395) DPS 0 0 500 500 500

운전자본증감 (721) (1,356) (1,669) 95 (54) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,457) (252) (608) 200 (184) PER 47.6 21.3 12.9 6.6 6.4

재고자산감소(증가) (73) 457 (823) 171 (146) PBR 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

매입채무증가(감소) 148 (1,400) (106) (288) 264 EV/ EBITDA 2.4 2.2 3.0 2.3 2.0

기타 660 (162) (131) 12 12 배당수익율 0.0 0.0 1.4 1.4 1.4

투자현금 (3,688) (4,504) (3,712) (4,272) (4,360) PCR 2.0 1.7 2.6 2.4 2.3

단기투자자산감소 (0) 0 (15) (63) (66) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 (1) (6) (6) 영업이익율 3.1 4.3 5.1 7.1 7.1

설비투자 (3,972) (3,473) (3,187) (3,841) (3,924) EBITDA이익율 18.3 18.5 18.3 19.6 20.5

유형자산처분 59 40 22 0 0 순이익율 0.8 1.5 3.5 5.6 5.7

무형자산처분 (286) (183) (337) (312) (312) ROE 2.3 4.0 8.3 13.7 12.6

재무현금 (48) (391) 517 (379) (429) ROIC 4.0 5.0 8.0 12.6 12.5

차입금증가 (61) (551) 371 (200) (250) 안정성(%,배)

자본증가 0 0 0 (179) (179) 순차입금/자기자본 17.6 14.6 15.5 5.8 na

배당금지급 0 0 0 179 179 유동비율 96.8 113.9 120.8 133.4 146.3

현금 증감 821 (1,317) (162) 601 533 이자보상배율 5.8 9.8 22.5 61.5 4,259.7

기초현금 1,518 2,339 1,022 860 1,461 활동성 (회)

기말현금 2,339 1,022 860 1,461 1,994 총자산회전율 1.2 1.2 1.2 1.3 1.2

Gross Cash flow 5,529 5,237 4,856 5,157 5,376 매출채권회전율 9.1 8.0 8.0 8.8 9.1

Gross Investment 4,410 5,860 5,365 4,114 4,349 재고자산회전율 12.5 12.5 11.3 11.1 11.4

Free Cash Flow 1,119 (624) (509) 1,043 1,027 매입채무회전율 4.0 4.7 5.6 6.2 6.3


53



전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]

가장 싼 중국 소비 관련주


쿠쿠전자의 2015년 실적은 중국향 전기압력밥솥 매출 증가와 렌탈사업부의 매출 및 이

익 증가로 호조세가 지속될 것으로 전망한다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

13.2%yoy, 15.4%yoy 증가한 6,366억원, 980억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: 중국향 전기밥솥과 렌탈의 고성장

- CashCow인 국내 전기밥솥: 국내 밥솥 시장은 연간 6,000억원, 3백만대 규모로

쿠쿠전자가 68% 점유 중. 고가 IH압력밥솥 비중이 상승하고, 신규기술 추가에 따

른 단가 상승으로 매출 성장 지속

- 렌탈 사업 고속 성장 중: 렌탈 계정수 2013년말 53만건으로 80.8%yoy 증가,

2014년말에는 76만건으로 42% 증가함. 우수한 자금력을 바탕으로 국내 렌탈시장

에서 독보적인 2위로 상승할 것으로 예상

- 소비 한류의 주역: 중국인 방문객 증가 추이와 소비한류에 힘입어 면세점 매출액 고성

장 중. 면세점 매출과 중국 수출을 포함한 중국 소비자향 밥솥 매출액은 2013년 344억

원, 2014년 564억원, 2015년 787억원으로 전체 매출액 중 12.4% 차지 전망

- 우수한 재무구조: 현금, 자기주식 등 현금화 시킬 수 있는 자산이 5천억원을 상회하

며 실질적인 무부채 경영 중이어서 자사주 16.4%도 시장 출회 가능성 극히 낮다고

판단

실적 및 밸류에이션

- 2015년 예상 실적은 매출액 6,366억원, 영업이익 980억원으로 각각 +13.2%,

+15.4% 증가할 것으로 전망하며 2016년에도 매출액 +10.9%, 영업이익 +16.5%

증가 예상

- 프리미엄 주식으로 투자의견 BUY 유지하며 목표주가는 자사주를 제외한 2015년

EPS에 소비 한류를 반영한 PER 30배를 적용해 기존 30만원을 유지

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 300,000원

현재주가(02/10) 181,000원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 1,774.4

52주 최고/최저(원) 269,000 / 160,500





배당수익률(15F, %) 0.0



구본학외 4인 75.0


절대수익률 2.8 -3.7 -17.0 na

KOSPI대비상대수익률 2.3 -2.6 -12.3 na

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

14.8 14.11 15.2

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 336.2 508.8 562.4 636.6 705.9

영업이익(십억원) 46.4 69.2 79.4 98.0 116.2

세전계속사업손익(십억원) 50.2 74.0 122.2 104.2 122.6

당기순이익(십억원) 29.0 57.4 93.1 81.3 95.6

EPS(원) 0 0 9,492 8,293 9,756

증감률(%) na na na (12.6) 17.6

PER(배) na na 19.1 21.8 18.6

ROE(%) 10.9 17.5 22.7 16.5 16.4

PBR(배) na na 3.9 3.3 2.8

EV/EBITDA(배) na na 14.8 12.0 10.2


54


쿠쿠전자(192400.KQ) 재무제표


자산총계 423.0 455.9 557.5 643.4 743.9 매출액 336.2 508.8 562.4 636.6 705.9

유동자산 281.0 265.2 325.3 427.8 538.7 증가율(%) (19.1) 51.3 10.5 13.2 10.9

현금성자산 180.3 156.2 211.3 301.9 400.3 매출원가 253.8 301.6 321.9 377.4 418.5

매출채권 46.2 47.2 50.9 56.7 62.7 매출총이익 82.4 207.1 240.5 259.2 287.4

재고자산 50.1 52.2 53.4 59.4 65.8 판매 및 일반관리비 36.0 137.9 154.5 161.2 171.2

비유동자산 142.0 190.7 232.2 215.7 205.3 영업이익 46.4 69.2 79.4 98.0 116.2

투자자산 65.3 98.2 126.5 131.7 137.0 증가율(%) 0.5 49.0 14.7 23.5 18.5

유형자산 75.9 89.7 101.4 79.9 64.3 EBITDA 51.0 92.9 107.6 125.0 137.7

부채총계 81.7 90.0 104.5 109.1 114.0 증가율(%) 6.6 81.9 15.8 16.2 10.2

유동부채 59.3 74.5 84.3 88.1 92.2 영업외손익 3.8 4.8 42.9 6.2 6.4

매입채무 35.2 44.3 31.9 35.5 39.3 이자수익 4.0 5.3 4.0 6.2 6.9

유동성이자부채 0.2 1.9 23.8 23.8 23.8 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 23.9 28.3 28.5 28.8 29.1 지분법손익 0.9 5.1 76.6 149.5 149.5

비유동부채 22.4 15.5 20.2 21.0 21.7 세전순이익 50.2 74.0 122.2 104.2 122.6

비유동이자부채 0.0 1.0 0.0 0.0 0.0 증가율(%) (0.6) 47.5 65.1 (14.7) 17.6

기타 22.4 14.6 20.2 21.0 21.7 법인세비용 21.2 16.6 29.2 22.9 27.0

자본총계 341.3 365.9 453.0 534.3 630.0 당기순이익 29.0 57.4 93.1 81.3 95.6

지배지분 292.1 365.9 453.0 534.3 630.0 증가율(%) (17.0) 98.3 62.0 (12.6) 17.6

자본금 4.9 4.9 4.9 4.9 4.9 지배주주지분 23.2 57.4 93.1 81.3 95.6

자본잉여금 61.5 60.5 63.2 63.2 63.2 증가율(%) 적지 147.8 62.0 (12.6) 17.6

이익잉여금 254.6 377.8 461.0 542.3 638.0 비지배지분 5.8 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 49.2 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS - - 9,492 8,293 9,756

자본총계 341.3 365.9 453.0 534.3 630.0 증가율(%) 적지 적지 적지 (12.6) 17.6

총차입금 0.2 2.9 23.8 23.8 23.8 수정EPS - - 9,492 8,293 9,756

순차입금 (180.1) (153.3) (187.5) (278.1) (376.4) 증가율(%) 적지 적지 적지 (12.6) 17.6



영업현금 42.6 29.1 33.9 (48.5) (40.1) 주당지표(원)

당기순이익 29.0 74.0 99.3 81.3 95.6 EPS 0 0 9,492 8,293 9,756

자산상각비 4.6 23.7 28.2 26.9 21.5 BPS 0 0 46,210 54,503 64,260

기타비현금성손익 (1.0) (0.3) (116.4) (148.8) (148.8) DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 4.1 (62.4) 26.2 (7.9) (8.5) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (7.6) (7.4) 8.9 (5.7) (6.1) PER n/a n/a 19.1 21.8 18.6

재고자산감소(증가) 1.4 (51.6) 1.6 (6.0) (6.4) PBR n/a n/a 3.9 3.3 2.8

매입채무증가(감소) 1.7 7.9 5.5 3.6 3.8 EV/ EBITDA n/a n/a 14.8 12.0 10.2

기타 8.6 (11.3) 10.2 0.2 0.2 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (14.2) (44.2) 18.1 134.8 133.9 PCR n/a n/a 159.1 n/a n/a

단기투자자산감소 (9.2) 0.2 (9.5) (4.3) (4.5) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 (13.8) 35.2 146.0 145.8 영업이익율 13.8 13.6 14.1 15.4 16.5

설비투자 (3.1) (4.2) (11.6) (5.2) (5.8) EBITDA이익율 15.2 18.3 19.1 19.6 19.5

유형자산처분 0.2 1.1 0.2 0.0 0.0 순이익율 8.6 11.3 16.5 12.8 13.6

무형자산처분 (0.1) 0.1 (0.0) (0.0) (0.0) ROE 10.9 17.5 22.7 16.5 16.4

재무현금 (12.2) (4.7) 2.1 0.0 0.0 ROIC 20.7 37.1 36.3 44.5 55.9

차입금증가 (1.0) 0.7 (1.0) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (12.0) (9.2) 4.3 0.0 0.0 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 12.0 9.2 0.0 0.0 0.0 유동비율 473.6 356.0 386.0 485.3 583.9

현금 증감 28.5 (19.9) 54.1 86.3 93.8 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 9.7 70.3 50.5 104.5 190.8 활동성 (회)

기말현금 38.2 50.5 104.5 190.8 284.6 총자산회전율 0.9 1.2 1.1 1.1 1.0

Gross Cash flow 38.5 97.2 11.2 (40.6) (31.6) 매출채권회전율 7.5 10.9 11.5 11.8 11.8

Gross Investment 0.9 106.8 (53.8) (131.2) (129.9) 재고자산회전율 5.5 9.9 10.6 11.3 11.3

Free Cash Flow 37.6 (9.6) 65.0 90.7 98.3 매입채무회전율 9.0 12.8 14.8 18.9 18.9


55




2015년 본격적인 실적 성장 달성!!


OCI머티리얼즈의 2015년 실적은 반도체업황 호조와 주요고객사의 신규라인 가동

효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속 등으로 크게 성장할 것으로 판단된

다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 29.7%yoy, 137.4%yoy 증가한 2,745억

원, 516억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: 반도체산업 호황, 3D NAND 및 공정미세화 수혜, 2015년 실적 개선

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 동사의 주력제품인 NF3와 SiH4 등은 반도체와

LCD 패널 양산에 필수적인 특수가스이며, 둘째, 2015년 반도체산업이 공급업체

들의 제한적인 CAPA 증가와 안정적인 수요 여건으로 호조세를 지속할 것이고, 셋

째, 2015년 반도체소재업체들의 실적이 주요 반도체소자업체들의 신규CAPA 가동

효과로 크게 개선될 것이며, 넷째, 반도체공정의 미세화와 3D 공정 도입으로 반도

체 특수가스 사용량이 증가하고 있고, 다섯째, 2015년에는 반도체산업 호황으로

동사의 주력제품인 NF3시장이 공급부족에 직면할 가능성이 있어 동사의 실적이

추가적인 상향되는 동시에 적용되는 Valuation 역시 레벨업될 가능성이 높은 것으

로 판단되는 점 등이다.

2015년 업황 호조에 의한 실적 큰 폭 성장에 주목 중장기적인 관점에서

매수 권고!!

동사 주가는 KOSPI 조정에도 불구하고 동사의 주력제품인 NF3업황의 가파른 회

복에 따른 2H14 실적 개선과 2015년에도 지속되는 반도체산업 호황, 외국인 및

기관 매수세 등으로 지난 1개월 및 3개월전대비 각각 16.1%, 51.7% 상승하였다.

지속적인 주가 상승에도 불구하고, 2015년 업황호조에 의한 실적 성장에 주목하

여 중장기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘80,000원’ 및 투자의견

‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 80,000원

현재주가(02/10) 71,300원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 752.0

52주 최고/최저(원) 72,000 / 31,550





배당수익률(15F, %) 0.7



OCI㈜외 9인 49.1

국민연금 5.1

Norges Bank 5.0


절대수익률 16.1 51.7 57.4 121.8

KOSPI대비상대수익률 15.5 52.8 62.1 121.1

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 254.4 191.1 211.6 274.5 342.8

영업이익(십억원) 50.3 7.2 21.7 51.6 72.3

세전계속사업손익(십억원) 35.8 1.2 16.4 45.5 67.5

당기순이익(십억원) 29.0 0.4 12.0 36.4 54.0

EPS(원) 2,756 33 1,139 3,441 5,104

증감률(%) -55.8 -98.8 3,314.6 202.1 48.3

PER(배) 13.9 891.8 62.6 20.7 14.0

ROE(%) 8.6 0.1 3.8 10.8 14.3

PBR(배) 1.2 1.0 2.3 2.1 1.9

EV/EBITDA(배) 5.4 8.6 13.1 8.5 6.5


56


OCI머티리얼즈(036490.KQ) 재무제표


자산총계 690.7 597.4 608.1 641.7 665.0 매출액 254.4 191.1 211.6 274.5 342.8

유동자산 127.0 99.2 134.0 174.3 223.8 증가율(%) (14.2) (24.9) 10.7 29.7 24.9

현금성자산 29.7 18.3 45.5 56.9 95.4 매출원가 177.9 164.1 167.1 196.6 239.7

매출채권 39.4 34.6 40.8 55.6 60.9 매출총이익 76.5 27.0 44.5 77.9 103.2

재고자산 56.6 44.9 46.1 60.2 65.9 판매 및 일반관리비 26.2 19.8 22.7 26.3 30.9

비유동자산 563.7 498.2 474.1 467.4 441.1 영업이익 50.3 7.2 21.7 51.6 72.3

투자자산 12.6 16.0 16.8 17.5 18.2 증가율(%) (48.1) (85.6) 200.7 137.4 40.1

유형자산 545.7 475.3 451.9 446.8 421.7 EBITDA 123.7 62.5 72.4 109.2 131.9

부채총계 344.6 280.6 285.3 287.8 262.4 증가율(%) (24.6) (49.4) 15.8 50.8 20.8

유동부채 134.7 70.8 97.7 100.1 94.5 영업외손익 (14.5) (6.0) (5.4) (6.1) (4.8)

매입채무 38.5 28.5 34.0 46.3 50.7 이자수익 0.2 0.3 0.3 0.6 0.9

유동성이자부채 86.7 37.0 58.5 48.5 38.5 이자비용 10.1 9.7 9.5 8.8 7.7

기타 9.6 5.2 5.2 5.3 5.4 지분법손익 0.0 0.0 (0.3) 0.0 0.0

비유동부채 209.9 209.8 187.6 187.7 167.8 세전순이익 35.8 1.2 16.4 45.5 67.5

비유동이자부채 205.4 206.0 183.3 183.3 163.3 증가율(%) (57.6) (96.6) 1,255.0 178.0 48.3

기타 4.5 3.8 4.3 4.4 4.5 법인세비용 6.7 0.9 4.3 9.1 13.5

자본총계 346.0 316.8 322.8 353.9 402.6 당기순이익 29.0 0.4 12.0 36.4 54.0

지배지분 345.9 316.7 322.7 353.8 402.5 증가율(%) (55.8) (98.8) 3,319.7 202.5 48.3

자본금 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 지배주주지분 29.1 0.4 12.0 36.3 53.8

자본잉여금 67.7 67.7 67.7 67.7 67.7 증가율(%) (55.8) (98.8) 3,314.6 202.1 48.3

이익잉여금 272.9 243.5 250.2 281.4 330.1 비지배지분 (0.0) (0.0) 0.0 0.1 0.1

비지배지분 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 EPS 2,756 33 1,139 3,441 5,104

자본총계 346.0 316.8 322.8 353.9 402.6 증가율(%) (55.8) (98.8) 3,314.6 202.1 48.3

총차입금 292.1 243.0 241.8 231.8 201.8 수정EPS 2,756 33 1,139 3,441 5,104

순차입금 262.5 224.7 196.2 174.9 106.3 증가율(%) (55.8) (98.8) 3,314.6 202.1 48.3



영업현금 52.7 96.6 62.1 77.5 107.1 주당지표(원)

당기순이익 29.0 0.4 12.0 36.4 54.0 EPS 2,756 33 1,139 3,441 5,104

자산상각비 73.4 55.3 50.7 57.6 59.6 BPS 32,792 30,028 30,593 33,544 38,162

기타비현금성손익 1.6 0.6 11.7 0.1 0.1 DPS 2,850 500 500 500 500

운전자본증감 (43.5) 2.8 (5.7) (16.5) (6.6) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (10.3) 6.0 (6.7) (14.8) (5.3) PER 13.9 891.8 62.6 20.7 14.0

재고자산감소(증가) (7.2) 11.5 (0.6) (14.1) (5.7) PBR 1.2 1.0 2.3 2.1 1.9

매입채무증가(감소) (20.2) (11.6) 4.4 12.3 4.4 EV/ EBITDA 5.4 8.6 13.1 8.5 6.5

기타 (5.8) (3.1) (2.9) 0.0 0.0 배당수익율 7.5 1.7 0.7 0.7 0.7

투자현금 (115.8) (25.1) (36.2) (51.2) (33.6) PCR 3.3 2.8 10.1 8.0 6.6

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.1) (0.3) (0.3) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) 영업이익율 19.8 3.8 10.3 18.8 21.1

설비투자 (114.8) (30.1) (32.0) (51.9) (34.3) EBITDA이익율 48.6 32.7 34.2 39.8 38.5

유형자산처분 0.9 1.3 1.8 0.0 0.0 순이익율 11.4 0.2 5.7 13.3 15.7

무형자산처분 0.0 0.0 0.4 1.7 1.7 ROE 8.6 0.1 3.8 10.8 14.3

재무현금 84.1 (78.8) (4.7) (15.3) (35.3) ROIC 7.2 0.4 3.0 7.9 11.2

차입금증가 92.0 (48.8) 0.6 (10.0) (30.0) 안정성(%,배)

자본증가 (7.9) (30.1) (5.3) (5.3) (5.3) 순차입금/자기자본 75.9 70.9 60.8 49.4 26.4

배당금지급 7.9 30.1 5.3 5.3 5.3 유동비율 94.3 140.2 137.1 174.1 236.8

현금 증감 22.1 (7.4) 21.2 11.1 38.3 이자보상배율 5.1 0.8 2.4 6.4 10.6

기초현금 3.4 25.5 18.1 39.3 50.4 활동성 (회)

기말현금 25.5 18.1 39.3 50.4 88.7 총자산회전율 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5

Gross Cash flow 124.0 111.0 74.4 94.1 113.7 매출채권회전율 7.6 5.2 5.6 5.7 5.9

Gross Investment 159.3 22.3 41.8 67.5 39.9 재고자산회전율 4.8 3.8 4.7 5.2 5.4

Free Cash Flow (35.3) 88.7 32.6 26.6 73.8 매입채무회전율 5.4 5.7 6.8 6.8 7.1


57




반도체부문 호조가 2015년 실적 회복을 견인!!

목표주가 ‘47,000원’ 상향, 투자의견 ‘BUY’ 유지

당사는 반도체 및 디스플레이 소재업체인 ‘솔브레인’에 대해 목표주가 산정 시점을

변경(2014년 실적 → 2015년 실적)하여 기존 ‘40,000원’에서 17.5% 올린

‘47,000원’으로 상향하고, 이는 현 주가대비 26.3%의 상승여력이 있어 투자의견

‘BUY’를 유지한다. 목표주가 ‘47,000원’은 2015년 예상BPS(28,138원)에 과거

12년간 주가의 평균 P/B 1.7배 수준을 적용한 것이다.


솔브레인의 2015년 실적은 주요고객사의 신규라인 가동 및 3D NAND 확대 등에

따른 반도체부문의 호조와 thin-glass부문의 안정화 등으로 개선될 것으로 판단

된다. 동사의 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 10.7%yoy, 36.2%yoy 증가한

5,870억원, 588억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 반도체부문 실적 호조세 지속과 thin-glass부문 바닥권에서 회복세

전환, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 동사의 반도체부문 실적은 삼성전자

의 신규라인 가동효과로 호조세를 지속하고 있고, 이러한 실적 호조세는 2015년에

도 이어지면서 동사 실적 달성의 안정판 역할을 할 것이며, 둘째, 동사 실적 부진

의 원인인 thin-glass부문이 3Q14 후반부터 주요고객사의 재고조정 완료를 바탕

으로 회복세로 전환될 것이고, 셋째, 자회사들의 실적이 호전되면서 동사의 기업경

쟁력 강화에 크게 기여하고 있으며, 넷째, 현 주가는 2015년 실적기준으로 P/B

1.3배 수준으로 과거 밴드의 하단에 위치해 있어 주가의 하방경직성은 확보한 것

으로 판단되는 점 등이다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 47,000원

현재주가(02/10) 37,200원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 46,300 / 22,900





배당수익률(15F, %) 1.2



정지완외 8인 44.6


알리안츠글로벌인스트먼트 6.1


절대수익률 9.7 36.3 23.2 -13.4

KOSPI대비상대수익률 9.2 37.4 27.9 -14.0

40

50

60

70

80

90

100

110

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 663.6 635.1 530.3 587.0 666.7

영업이익(십억원) 107.0 88.5 43.2 58.8 72.7

세전계속사업손익(십억원) 96.0 80.0 49.5 64.3 78.8

당기순이익(십억원) 74.2 62.0 32.7 49.5 60.7

EPS(원) 4,647 3,844 2,065 3,007 3,687

증감률(%) 871.3 -17.3 -46.3 45.6 22.6

PER(배) 10.1 11.6 18.0 12.4 10.1

ROE(%) 26.5 17.2 8.1 11.3 12.4

PBR(배) 2.3 1.9 1.5 1.3 1.2

EV/EBITDA(배) 6.1 6.3 7.7 6.0 4.9


58


솔브레인(036830.KQ) 재무제표


자산총계 527.4 567.6 604.5 646.9 692.7 매출액 663.6 635.1 530.3 587.0 666.7

유동자산 173.2 157.3 196.7 221.4 244.1 증가율(%) 37.9 (4.3) (16.5) 10.7 13.6

현금성자산 49.2 65.1 111.1 123.9 135.5 매출원가 508.4 491.4 435.7 471.6 529.7

매출채권 70.3 56.7 50.0 57.1 64.3 매출총이익 155.2 143.7 94.6 115.4 137.0

재고자산 46.4 26.5 26.5 31.2 35.1 판매 및 일반관리비 48.2 55.2 51.4 56.6 64.2

비유동자산 354.2 410.4 407.8 425.5 448.5 영업이익 107.0 88.5 43.2 58.8 72.7

투자자산 77.7 83.8 83.1 86.5 90.0 증가율(%) 82.5 (17.3) (51.2) 36.2 23.6

유형자산 252.7 309.8 309.5 325.5 346.5 EBITDA 137.0 122.0 78.7 97.3 113.2

부채총계 194.0 179.4 187.2 187.5 179.9 증가율(%) 73.7 (11.0) (35.5) 23.6 16.4

유동부채 155.0 166.9 174.7 174.7 166.9 영업외손익 (11.0) (8.5) 6.3 5.5 6.1

매입채무 32.3 36.8 45.6 55.4 62.3 이자수익 1.2 1.5 2.1 2.3 2.6

유동성이자부채 93.2 106.3 105.1 95.1 80.1 이자비용 6.8 4.0 3.1 2.9 2.6

기타 29.4 23.7 24.0 24.2 24.5 지분법손익 1.1 5.5 7.6 8.0 8.0

비유동부채 39.0 12.5 12.5 12.7 13.0 세전순이익 96.0 80.0 49.5 64.3 78.8

비유동이자부채 31.9 7.0 5.7 5.7 5.7 증가율(%) 413.7 (16.7) (38.1) 29.9 22.6

기타 7.1 5.5 6.7 7.0 7.2 법인세비용 21.8 17.9 16.8 14.8 18.1

자본총계 333.4 388.3 417.3 459.4 512.8 당기순이익 74.2 62.0 32.7 49.5 60.7

지배지분 333.0 388.5 418.7 460.8 514.2 증가율(%) 964.2 (16.4) (47.3) 51.3 22.6

자본금 8.1 8.1 8.2 8.2 8.2 지배주주지분 73.8 62.3 33.8 49.3 60.4

자본잉여금 70.1 69.1 73.8 73.8 73.8 증가율(%) 950.2 (15.6) (45.7) 45.6 22.6

이익잉여금 255.3 311.6 338.2 380.4 433.7 비지배지분 0.4 (0.3) (1.1) 0.2 0.3

비지배지분 0.4 (0.3) (1.4) (1.4) (1.4) EPS 4,647 3,844 2,065 3,007 3,687

자본총계 333.4 388.3 417.3 459.4 512.8 증가율(%) 871.3 (17.3) (46.3) 45.6 22.6

총차입금 125.1 113.3 110.9 100.9 85.9 수정EPS 4,647 3,844 2,065 3,007 3,687

순차입금 75.9 48.2 (0.2) (23.0) (49.7) 증가율(%) 871.3 (17.3) (46.3) 45.6 22.6



영업현금 123.5 122.9 92.6 78.4 89.5 주당지표(원)

당기순이익 96.0 80.0 32.7 49.5 60.7 EPS 4,647 3,844 2,065 3,007 3,690

자산상각비 30.0 33.5 35.5 38.5 40.5 BPS 20,547 23,973 25,565 28,138 31,396

기타비현금성손익 (0.3) (4.6) 21.5 (7.8) (7.7) DPS 375 450 450 450 450

운전자본증감 6.1 11.3 20.5 (1.8) (4.0) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (8.0) 14.0 2.8 (7.1) (7.2) PER 10.1 11.6 18.0 12.4 10.1

재고자산감소(증가) 12.6 7.5 (3.9) (4.7) (3.9) PBR 2.3 1.9 1.5 1.3 1.2

매입채무증가(감소) (0.8) (6.7) 1.8 9.8 6.9 EV/ EBITDA 6.1 6.3 7.7 6.0 4.9

기타 2.3 (3.6) 19.8 0.1 0.2 배당수익율 0.8 1.0 1.2 1.2 1.2

투자현금 (66.7) (88.2) (38.4) (48.3) (55.6) PCR 5.4 5.5 6.8 7.6 6.5

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 1.4 5.5 5.4 영업이익율 16.1 13.9 8.1 10.0 10.9

설비투자 (59.2) (88.9) (46.0) (52.8) (60.0) EBITDA이익율 20.6 19.2 9.9 16.6 17.0

유형자산처분 0.8 4.4 2.4 0.0 0.0 순이익율 11.2 9.8 6.2 8.4 9.1

무형자산처분 (0.5) (0.5) (0.0) (0.0) (0.0) ROE 26.5 17.2 8.1 11.3 12.5

재무현금 (33.2) (21.0) (5.8) (7.4) (7.4) ROIC 24.7 19.3 7.9 12.5 14.6

차입금증가 (28.1) (13.6) (2.5) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (5.1) (6.0) (2.2) (7.4) (7.4) 순차입금/자기자본 22.8 12.4 n/a n/a n/a

배당금지급 5.1 6.0 7.2 7.4 7.4 유동비율 111.7 94.2 112.6 126.7 146.3

현금 증감 23.2 12.5 48.3 22.8 26.5 이자보상배율 19.4 49.2 43.8 110.0 n/a

기초현금 25.9 49.2 61.6 109.9 132.7 활동성 (회)

기말현금 49.2 61.6 109.9 132.7 159.2 총자산회전율 1.3 1.2 0.9 0.9 1.0



Free Cash Flow 76.4 55.2 71.9 30.2 34.0 매입채무회전율 19.4 18.4 12.9 11.6 11.3


59




2015년 사상최대실적 행진 지속!!


원익머트리얼즈의 2015년 실적은 삼성전자를 중심으로 한 반도체 소자업체들의

투자 증가와 고객기반 확대, 제품군 다각화 등으로 사상최대실적 행진을 이어갈

것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 14.9%yoy, 9.8%yoy 증가

한 1,613억원, 311억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 3D NAND 전환에 따른 수혜, 고객기반 확대, 제품군 다각화, 2014년

및 2015년 반도체 소자업체들의 투자 확대

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 주요고객사의 반도체 신규라인 투자가 2014년에

이어 2015년에도 지속되면서, 동사가 크게 수혜를 받을 것이며, 둘째, 삼성디스플

레이의 AMOLED 신규라인이 2015년에 가동되면서 2015년 실적 성장에 기여할

것이고, 셋째, 고객기반 다각화와 제품 라인업 강화 등으로 2015년 사상최대실적

을 달성할 것으로 판단되는 점 등이다.

1Q15 이후 빠른 실적 개선과 동종업체대비 부각되는 Valuation 매력도, 고객기반

확대에 주목 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근 권고

동사 주가는 KOSPI 조정 속에서 단가인하 우려와 제품영역 확대를 위한 비용증

가, 기관 매도세 등으로 1개월 및 3개월전대비 각각 8.5%, 6.1% 하락하였다. 하

지만, 당사는 1Q15 이후 재차 부각되는 실적 개선과 주요고객사의 투자확대에 따

른 중장기 실적 성장, 고객기반 확대, 동종업체대비 부각되는 Valuation 매력도

등에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 목표주가

‘65,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 65,000원

현재주가(02/10) 44,150원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 52,000 / 37,600

52주 일간 Beta -0.02



평균거래대금(3M,백만원) 991

배당수익률(15F, %) 0.0



원익IPS

신영자산운용

46.7

12.0

KB자산운용 5.4


절대수익률 -8.5 -6.1 0.3 7.7

KOSPI대비상대수익률 -9.1 -4.9 5.0 7.0

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 110.1 130.0 140.4 161.3 180.2

영업이익(십억원) 23.5 25.7 28.3 31.1 38.1

세전계속사업손익(십억원) 25.6 24.6 29.8 31.6 39.0

당기순이익(십억원) 19.9 19.1 22.2 23.7 29.2

EPS(원) 3,393 3,155 3,621 3,848 4,746

증감률(%) na -7.0 14.8 6.3 23.3

PER(배) 10.6 13.1 12.2 10.4 8.9

ROE(%) 16.7 13.5 13.7 14.1 14.3

PBR(배) 1.6 1.7 1.6 1.4 1.2

EV/EBITDA(배) 5.2 6.8 6.2 5.0 4.0


60


원익머트리얼즈(104830.KQ) 재무제표


자산총계 152.1 180.5 202.2 228.6 259.3 매출액 110.1 130.0 140.4 161.3 180.2

유동자산 84.8 66.8 79.4 92.2 108.3 증가율(%) 22.3 18.1 8.0 14.9 11.7

현금성자산 64.0 39.7 52.6 59.9 73.1 매출원가 75.9 91.5 96.1 110.9 120.9

매출채권 9.8 14.6 13.6 16.6 18.2 매출총이익 34.2 38.5 44.3 50.4 59.3

재고자산 10.0 11.1 11.7 14.3 15.6 판매 및 일반관리비 10.8 12.9 16.0 19.4 21.2

비유동자산 67.3 113.8 122.9 136.4 151.0 영업이익 23.5 25.7 28.3 31.1 38.1

투자자산 14.3 44.4 45.4 47.3 49.2 증가율(%) 17.2 9.3 10.2 9.8 22.8

유형자산 51.1 66.6 74.5 86.0 98.6 EBITDA 28.7 32.4 37.0 40.7 49.2

부채총계 21.9 26.0 27.1 29.8 31.2 증가율(%) 19.7 13.1 14.1 9.9 20.9

유동부채 17.4 16.1 16.4 19.0 20.4 영업외손익 2.2 (1.0) 1.5 0.5 0.8

매입채무 12.4 11.5 11.7 14.3 15.6 이자수익 2.1 1.6 1.3 1.4 1.7

유동성이자부채 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 이자비용 0.2 0.1 0.3 0.3 0.3

기타 4.8 4.6 4.6 4.6 4.7 지분법손익 0.0 (0.5) (0.6) (0.5) (0.5)

비유동부채 4.5 9.9 10.7 10.8 10.8 세전순이익 25.6 24.6 29.8 31.6 39.0

비유동이자부채 0.0 5.9 5.9 5.9 5.9 증가율(%) 29.2 (3.9) 20.9 6.1 23.3

기타 4.5 3.9 4.8 4.9 4.9 법인세비용 5.7 5.5 7.6 7.9 9.7

자본총계 130.2 154.6 175.2 198.9 228.1 당기순이익 19.9 19.1 22.2 23.7 29.2

지배지분 130.2 152.0 172.8 196.5 225.7 증가율(%) 26.8 (4.3) 16.2 6.9 23.3

자본금 3.0 3.1 3.1 3.1 3.1 지배주주지분 19.9 19.3 22.3 23.7 29.2

자본잉여금 56.3 59.1 59.5 59.5 59.5 증가율(%) 적지 (3.4) 15.8 6.3 23.3

이익잉여금 68.1 87.3 109.5 133.2 162.5 비지배지분 0.0 (0.2) (0.1) 0.0 0.0

비지배지분 0.0 2.5 2.4 2.4 2.4 EPS 3,393 3,155 3,621 3,848 4,746

자본총계 130.2 154.6 175.2 198.9 228.1 증가율(%) 적지 (7.0) 14.8 6.3 23.3

총차입금 0.1 5.9 6.0 6.0 6.0 수정EPS 3,393 3,155 3,621 3,848 4,746

순차입금 (63.8) (33.7) (46.6) (53.9) (67.1) 증가율(%) 적지 (7.0) 14.8 6.3 23.3


주요투자지표(IFRS연결기준)

(단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 27.2 23.9 36.3 30.9 39.3 주당지표(원)

당기순이익 19.9 19.1 22.2 23.7 29.2 EPS 3,393 3,155 3,621 3,848 4,746

자산상각비 5.2 6.8 8.7 9.6 11.0 BPS 22,038 24,754 28,045 31,893 36,638

기타비현금성손익 0.1 1.3 10.1 0.6 0.6 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 0.5 (3.6) 0.5 (3.0) (1.5) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (0.4) (4.5) 1.6 (3.0) (1.5) PER 10.6 13.1 12.2 10.4 8.9

재고자산감소(증가) 2.2 (1.1) (0.6) (2.6) (1.3) PBR 1.6 1.7 1.6 1.4 1.2

매입채무증가(감소) (0.1) 2.2 0.3 2.6 1.3 EV/ EBITDA 5.2 6.8 6.2 5.0 4.0

기타 (1.1) (0.2) (0.9) 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (10.6) (27.2) (24.8) (24.1) (26.6) PCR 6.9 7.3 6.6 7.5 6.5

단기투자자산감소 4.0 31.0 (0.0) (0.5) (0.5) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.9) (9.9) (1.6) (1.6) (1.7) 영업이익율 21.3 19.7 20.2 19.3 21.2

설비투자 (14.4) (27.8) (17.4) (21.0) (23.4) EBITDA이익율 26.1 24.9 26.4 25.2 27.3

유형자산처분 0.0 0.2 0.1 0.0 0.0 순이익율 18.1 14.7 15.8 14.7 16.2

무형자산처분 (0.2) (1.3) (0.5) (0.3) (0.3) ROE 16.7 13.5 13.7 12.8 13.8

재무현금 (4.4) 10.0 0.2 0.0 0.0 ROIC 29.7 24.5 21.3 21.5 23.2

차입금증가 (4.6) 6.0 0.1 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 487.0 414.6 484.4 485.2 531.4

현금 증감 12.2 6.6 11.6 6.8 12.7 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 10.7 23.0 29.6 41.2 48.0 활동성 (회)

기말현금 23.0 29.6 41.2 48.0 60.7 총자산회전율 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7



Free Cash Flow 16.9 (27.3) 16.7 7.3 13.2 매입채무회전율 9.7 10.8 12.1 12.4 12.1


61




2015년 실적 반도체업황 호조와 고객사 신규라인

가동효과로 성장 지속할 전망!!

목표주가 ‘27,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 신규 제시

당사는 반도체의 핵심적 소재업체인 ‘디엔에프’에 대해 목표주가 ‘27,000원’과 투

자의견 ‘BUY’를 새롭게 제시한다. 목표주가 ‘27,000원’은 1) 2015년 예상

EPS(1,780원)과 과거 7년간 최고가의 평균 P/E 21.4배를 적용한 값과 2) 2015

년 예상BPS(4,917원)에 과거 7년간 최고가의 평균 P/B 2.9배 수준을 적용한 값

의 평균이며, 이는 현 주가대비 37.4%의 상승여력이 있다.


디엔에프의 2015년 실적은 주요고객사의 신규라인 가동 및 3D NAND 확대, 고객

기반 확대 등으로 개선될 것으로 판단된다. 동사의 2015년 매출액 및 영업이익은

각각 32.6%yoy, 32.9%yoy 증가한 822억원, 214억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 주요고객사 신규라인 가동효과, 2015년 실적 성장, 고객기반 확대, 신

제품 출시를 통한 중장기 성장동력 강화

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2015년 실적은 주요고객사의 신규

라인 가동효과로 DPT 및 High-K재료부문에서 성장하여 호조세를 지속할 것이

며, 둘째, 일본업체가 독점적인 지배력을 보였던 High-K 재료시장에 진입하여 동

사의 기술적 경쟁력과 원가경쟁력을 발휘하고 있고, 셋째, 2015년에는 고객기반의

확대하여 중장기적 성장동력을 강화시킬 것이며, 넷째, 2015년에는 Spin Coating

용 공정용 하드마스크 재료인 SOC시장 진입을 준비하고 있는 점 등이다.

BUY(신규)

목표주가(12M, 신규) 27,000원

현재주가(02/10) 19,650원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 23,500 / 9,190





배당수익률(15F, %) 0.0



김명운외 3인 22.9

KB자산운용 8.8



절대수익률 -15.7 4.8 29.3 104.9

KOSPI대비상대수익률 -16.2 5.9 34.0 104.2

40

90

140

190

240

290

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


(IFRS연결기준)

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 27.2 20.6 62.0 82.2 96.2

영업이익(십억원) 1.0 (8.8) 16.1 21.4 24.8

세전계속사업손익(십억원) (0.6) (12.3) 13.6 19.8 23.7

당기순이익(십억원) 0.5 (13.4) 12.3 16.8 20.2

EPS(원) 0 -1,424 1,302 1,780 2,134

증감률(%) na na 흑전 36.7 19.9

PER(배) na na 15.1 11.0 9.2

ROE(%) 1.6 (56.2) 52.4 44.2 35.7

PBR(배) 4.0 5.7 6.3 4.0 2.8

EV/EBITDA(배) 37.1 na 10.7 7.9 6.4


62


디엔에프(092070.KQ) 재무제표


자산총계 68.3 57.8 75.2 88.4 99.8 매출액 27.2 20.6 62.0 82.2 96.2

유동자산 20.1 12.7 29.4 40.7 49.3 증가율(%) 7.3 (24.2) 200.9 32.6 17.0

현금성자산 2.9 1.5 9.0 15.8 20.6 매출원가 17.3 19.7 34.7 45.4 52.4

매출채권 2.2 2.3 6.0 7.3 8.5 매출총이익 9.9 0.9 27.3 36.8 43.8

재고자산 14.1 8.3 13.9 17.0 19.7 판매 및 일반관리비 8.8 9.7 11.2 15.5 19.0

비유동자산 48.3 45.1 45.8 47.7 50.5 영업이익 1.0 (8.8) 16.1 21.4 24.8

투자자산 2.5 3.8 3.9 4.1 4.2 증가율(%) (51.1) 적전 흑전 32.9 15.9

유형자산 41.5 38.4 39.2 41.3 44.1 EBITDA 4.1 (4.9) 19.9 25.3 28.9

부채총계 37.8 40.5 45.6 42.0 33.2 증가율(%) (12.4) 적전 흑전 27.2 14.2

유동부채 16.0 27.0 32.1 28.4 19.6 영업외손익 (1.6) (3.4) (2.5) (1.6) (1.1)

매입채무 1.3 0.9 6.0 7.3 8.5 이자수익 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3

유동성이자부채 13.3 24.6 24.6 19.6 9.6 이자비용 2.1 2.8 2.4 1.8 1.4

기타 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 21.8 13.5 13.5 13.6 13.7 세전순이익 (0.6) (12.3) 13.6 19.8 23.7

비유동이자부채 20.1 11.9 11.9 11.9 11.9 증가율(%) 적전 적지 흑전 45.7 19.9

기타 1.7 1.5 1.6 1.7 1.7 법인세비용 (1.1) 1.2 1.3 3.0 3.6

자본총계 30.5 17.3 29.6 46.4 66.6 당기순이익 0.5 (13.4) 12.3 16.8 20.2

지배지분 30.5 17.3 29.6 46.4 66.6 증가율(%) (74.7) 적전 흑전 36.7 19.9

자본금 4.7 4.7 4.7 4.7 4.7 지배주주지분 0.0 (13.4) 12.3 16.8 20.2

자본잉여금 11.9 13.0 13.0 13.0 13.0 증가율(%) 적지 적지 흑전 36.7 19.9

이익잉여금 14.1 0.7 13.0 29.8 50.0 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 0 (1,424) 1,302 1,780 2,134

자본총계 30.5 17.3 29.6 46.4 66.6 증가율(%) 적지 적지 흑전 36.7 19.9

총차입금 33.4 36.5 36.5 31.5 21.5 수정EPS 0 (1,424) 1,302 1,780 2,134

순차입금 30.5 35.0 27.6 15.7 0.9 증가율(%) 적지 적지 흑전 36.7 19.9


주요투자지표(IFRS연결기준)

(단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 0.7 (0.2) 11.9 17.8 21.7 주당지표(원)

당기순이익 0.5 (13.4) 12.3 16.8 20.2 EPS 0 (1,424) 1,302 1,780 2,134

자산상각비 3.1 3.9 3.8 4.0 4.2 BPS 3,234 1,835 3,137 4,917 7,052

기타비현금성손익 (0.1) (0.1) 0.1 0.1 0.1 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (2.9) (2.3) (4.3) (3.1) (2.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 0.6 (0.4) (3.7) (1.3) (1.2) PER n/a n/a 15.1 11.0 9.2

재고자산감소(증가) (2.6) (1.4) (5.7) (3.1) (2.7) PBR 4.0 5.7 6.3 4.0 2.8

매입채무증가(감소) (1.1) (0.1) 5.0 1.3 1.2 EV/ EBITDA 37.1 n/a 10.7 7.9 6.4

기타 0.2 (0.3) 0.0 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (13.8) (1.3) (4.5) (5.9) (6.9) PCR 24.5 29.8 11.5 8.9 7.6

단기투자자산감소 (1.9) 0.1 (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) 영업이익율 3.7 (42.9) 25.9 26.0 25.8

설비투자 (11.5) (3.1) (4.3) (5.8) (6.7) EBITDA이익율 15.2 (23.9) 32.1 30.8 30.1

유형자산처분 0.3 0.3 0.0 0.0 0.0 순이익율 1.7 (65.3) 19.8 20.4 20.9

무형자산처분 (0.6) (0.0) 0.0 0.0 0.0 ROE 1.6 (56.2) 52.4 44.2 35.7

재무현금 12.6 2.0 0.0 (5.0) (10.0) ROIC 1.3 (11.3) 26.6 30.4 32.5

차입금증가 12.6 3.0 0.0 (5.0) (10.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 99.9 201.9 93.0 33.9 1.4

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 125.3 46.9 91.8 143.3 252.1

현금 증감 (0.6) 0.5 7.4 6.8 4.8 이자보상배율 0.5 n/a 6.9 13.4 23.3

기초현금 1.1 0.5 1.1 8.5 15.3 활동성 (회)

기말현금 0.5 1.1 8.5 15.3 20.0 총자산회전율 0.4 0.3 0.9 1.0 1.0



Free Cash Flow (9.9) (0.5) 7.4 11.8 14.8 매입채무회전율 15.9 18.1 17.9 12.4 12.2


63




2015년 반도체산업과 TFT-LCD산업 호조로 안정

적 실적 성장 달성할 전망!!


이엔에프테크놀로지의 2015년 실적은 반도체 및 TFT-LCD업황 호조와 주요고객

사의 신규라인 가동효과, 반도체구조의 3D화, 미세공정전환 지속, 고객기반 확대

등으로 성장세를 지속할 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

10.4%yoy, 40.0%yoy 증가한 2,684억원, 182억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: TFT-LCD산업 및 반도체산업 호조, 반도체용 식각액 시장 진출, 고객기

반 확대, 매력적인 Valuation

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, TFT-LCD산업이 2014년에 이어 2015년에도 호

조세를 지속할 것이며, 둘째, 동사는 주요고객사의 신규 CAPA확대와 중국 BOE향

물량 증가로 안정적인 실적 성장을 2015년에도 이어갈 것이고, 셋째, 동사는

2014년 이후 반도체용 식각액을 공급하면서 중장기적으로 실적성장을 강화시킬

것이며, 넷째, 국내 반도체업체 및 TFT-LCD업체들뿐만 아니라 중국 디스플레이

업체들을 고객군으로 확보하고 있고, 다섯째, 동종업체들대비 Valuation이 상대적

으로 매력적인 점 등이다.

2015년 실적 큰 폭 개선과 고객기반 확대, 시장점유율 상승에 주목 중장

기적인 관점에서 매수 권고!!

동사 주가는 KOSPI 조정에도 불구하고 2015년에도 지속되는 반도체산업 호황과

2015년 실적 개선에 대한 기대감 확대, 외국인 및 기관 매수세 등으로 지난 1개

월 및 3개월전대비 각각 9.5%, 23.7% 상승하였다. 당사는 2015년 반도체업황

호조와 시장점유율 상승, 고객기반 확대 등을 통해 실적이 크게 개선될 것으로 판

단됨에 따라, 중장기적인 관점에서 매수할 것을 권고한다. 목표주가 ‘10,000원’

및 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 10,000원

현재주가(02/10) 8,090원

(기준일: 2015. 02. 10)

KOSPI(pt) 1,935.9

KOSDAQ(pt) 593.0

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 10,400 / 5,880




평균거래대금(3M,백만원) 353

배당수익률(15F, %) 0.6



한국알콜산업외 5인 34.3

Korea Chemicals Investment 10.6


절대수익률 9.5 23.7 -13.3 -11.6

KOSPI대비상대수익률 8.9 24.8 -8.6 -12.2

40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14.2 14.6 14.10 15.2

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 232.4 220.1 243.1 268.4 292.6

영업이익(십억원) 19.6 12.0 13.0 18.2 21.3

세전계속사업손익(십억원) 17.8 10.2 10.3 17.5 20.8

당기순이익(십억원) 13.3 6.7 6.7 13.1 15.6

EPS(원) 1,016 620 627 1,017 1,209

증감률(%) 15.0 -39.0 1.1 62.1 18.9

PER(배) 13.1 15.0 12.9 8.0 6.7

ROE(%) 15.9 7.1 6.5 11.5 12.2

PBR(배) 2.1 1.3 1.1 1.0 0.8

EV/EBITDA(배) 7.8 7.4 5.4 3.9 3.3


64


이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 재무제표


자산총계 157.4 169.5 180.9 193.4 209.7 매출액 232.4 220.1 243.1 268.4 292.6

유동자산 64.0 58.1 73.5 83.8 92.3 증가율(%) 41.4 (5.3) 10.4 10.4 9.0

현금성자산 13.0 8.1 17.7 24.5 27.4 매출원가 186.7 177.2 194.1 211.5 228.5

매출채권 25.6 25.7 29.2 31.2 34.4 매출총이익 45.7 43.0 49.0 56.9 64.2

재고자산 19.0 18.9 21.1 22.6 25.0 판매 및 일반관리비 26.1 31.0 36.0 38.6 42.9

비유동자산 93.4 111.4 107.5 109.7 117.4 영업이익 19.6 12.0 13.0 18.2 21.3

투자자산 5.7 5.2 3.9 4.1 4.2 증가율(%) 8.7 (38.8) 8.6 40.0 16.6

유형자산 81.8 97.6 96.6 99.2 107.2 EBITDA 27.4 22.4 25.5 32.4 37.2

부채총계 56.5 60.3 65.2 65.3 66.7 증가율(%) 16.6 (18.1) 13.9 26.9 15.0

유동부채 50.9 48.0 55.6 55.6 56.8 영업외손익 (1.8) (1.8) (2.7) (0.7) (0.5)

매입채무 23.1 22.9 26.3 31.2 34.4 이자수익 0.5 0.2 0.1 0.2 0.3

유동성이자부채 24.4 23.0 27.2 22.2 20.2 이자비용 0.7 0.9 0.6 1.1 0.9

기타 3.4 2.1 2.1 2.1 2.2 지분법손익 (0.5) 0.2 (0.6) 0.0 0.0

비유동부채 5.6 12.3 9.6 9.7 9.9 세전순이익 17.8 10.2 10.3 17.5 20.8

비유동이자부채 2.9 9.6 6.8 6.8 6.8 증가율(%) 17.2 (42.7) 0.8 70.2 18.9

기타 2.7 2.7 2.9 3.0 3.1 법인세비용 4.6 3.5 3.6 4.4 5.2

자본총계 100.9 109.3 115.7 128.1 143.0 당기순이익 13.3 6.7 6.7 13.1 15.6

지배지분 90.1 99.9 108.2 120.6 135.5 증가율(%) 5.7 (49.3) (0.1) 95.4 18.9

자본금 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 지배주주지분 14.4 8.8 8.9 14.4 17.2

자본잉여금 14.2 15.6 15.8 15.8 15.8 증가율(%) 15.0 (39.0) 1.1 62.1 18.9

이익잉여금 70.8 78.7 86.7 99.1 114.0 비지배지분 (1.2) (2.1) (2.2) (1.3) (1.6)

비지배지분 10.8 9.4 7.5 7.5 7.5 EPS 1,016 620 627 1,017 1,209

자본총계 100.9 109.3 115.7 128.1 143.0 증가율(%) 15.0 (39.0) 1.1 62.1 18.9

총차입금 27.3 32.6 34.0 29.0 27.0 수정EPS 1,016 620 627 1,017 1,209

순차입금 14.3 24.5 16.2 4.5 (0.4) 증가율(%) 15.0 (39.0) 1.1 62.1 18.9



영업현금 13.0 16.8 18.8 28.8 29.3 주당지표(원)

당기순이익 13.3 6.7 6.7 13.1 15.6 EPS 1,016 620 627 1,017 1,209

자산상각비 7.8 10.4 12.5 14.2 16.0 BPS 6,343 7,032 7,622 8,496 9,545

기타비현금성손익 (0.9) (0.7) 4.7 0.1 0.1 DPS 50 50 50 50 50

운전자본증감 (11.0) (1.3) (2.0) 1.4 (2.4) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (6.1) 0.5 (2.3) (2.1) (3.2) PER 13.1 15.0 12.9 8.0 6.7

재고자산감소(증가) (3.2) (1.2) (1.6) (1.5) (2.3) PBR 2.1 1.3 1.1 1.0 0.8

매입채무증가(감소) 1.5 (0.9) 2.4 5.0 3.2 EV/ EBITDA 7.8 7.4 5.4 3.9 3.3

기타 (3.3) 0.3 (0.5) (0.0) (0.0) 배당수익율 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6

투자현금 (37.5) (28.7) (10.4) (16.4) (23.7) PCR 7.0 5.7 4.8 4.2 3.6

단기투자자산감소 4.0 0.0 0.0 0.0 0.0 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) 영업이익율 8.4 5.5 5.4 6.8 7.3

설비투자 (49.5) (28.2) (11.4) (16.1) (23.4) EBITDA이익율 11.8 10.2 10.5 12.1 12.7

유형자산처분 0.3 0.5 1.0 0.0 0.0 순이익율 5.7 3.1 2.8 4.9 5.3

무형자산처분 (1.3) (1.4) (0.1) (0.1) (0.1) ROE 15.9 7.1 6.5 11.5 12.2

재무현금 21.2 6.9 1.2 (5.7) (2.7) ROIC 15.9 6.5 6.6 10.6 11.9

차입금증가 10.6 5.3 1.6 (5.0) (2.0) 안정성(%,배)

자본증가 (0.6) (0.3) (0.3) (0.7) (0.7) 순차입금/자기자본 14.1 22.4 14.0 3.5 n/a

배당금지급 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 유동비율 125.7 121.1 132.1 150.7 162.4

현금 증감 (3.9) (5.1) 9.6 6.7 2.9 이자보상배율 104.6 18.9 27.4 21.0 36.1

기초현금 17.2 13.3 8.1 17.7 24.5 활동성 (회)

기말현금 13.3 8.1 17.7 24.5 27.4 총자산회전율 1.7 1.3 1.4 1.4 1.5



Free Cash Flow (25.6) (6.7) 11.4 12.4 5.6 매입채무회전율 10.2 9.6 9.9 9.3 8.9


65


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다.

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

솔브레인(036830.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-03-12 BUY 63,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

솔브레인

목표주가

(원)

2013-03-20 BUY 63,000

2013-05-31 BUY 63,000

2013-06-12 BUY 63,000

2013-07-03 BUY 63,000

2013-08-30 BUY 63,000

2013-09-09 BUY 63,000

2013-09-30 BUY 63,000

2013-10-28 BUY 63,000

2013-11-18 BUY 63,000

2013-12-05 BUY 63,000

2014-01-02 BUY 63,000

2014-01-27 BUY 63,000

2014-03-19 BUY 63,000

2014-04-07 BUY 63,000

2014-05-27 BUY 63,000

2014-06-30 BUY 50,000

2014-09-29 BUY 35,000

2014-12-24 BUY 40,000

2015-01-06 BUY 40,000

2015-01-20 BUY 40,000

2015-02-11 BUY 47,000

66



삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-03-18 BUY 1,900,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

삼성전자목표주가

(원)

2013-03-20 BUY 1,900,000

2013-04-08 BUY 1,900,000

2013-04-29 BUY 1,900,000

2013-05-27 BUY 1,900,000

2013-06-10 BUY 1,900,000

2013-06-17 BUY 1,900,000

2013-07-03 BUY 1,900,000

2013-07-08 BUY 1,900,000

2013-07-22 BUY 1,900,000

2013-07-29 BUY 1,900,000

2013-08-12 BUY 1,900,000

2013-08-19 BUY 1,900,000

2013-09-02 BUY 1,900,000

2013-09-04 BUY 1,900,000

2013-09-06 BUY 1,900,000

2013-09-16 BUY 1,900,000

2013-09-23 BUY 1,900,000

2013-09-30 BUY 1,900,000

2013-10-07 BUY 1,900,000

2013-10-10 BUY 1,900,000

2013-10-28 BUY 1,900,000

2013-11-18 BUY 1,900,000

2013-12-09 BUY 1,900,000

2014-01-02 BUY 1,900,000

2014-01-08 BUY 1,900,000

2014-01-13 BUY 1,900,000

2014-01-27 BUY 1,900,000

2014-02-03 BUY 1,900,000

2014-02-05 BUY 1,900,000

2014-02-24 BUY 1,900,000

2014-03-05 BUY 1,900,000

2014-04-02 BUY 1,900,000

2014-04-07 BUY 1,900,000

2014-04-09 BUY 1,900,000

2014-04-14 BUY 1,900,000

2014-04-21 BUY 1,900,000

2014-04-30 BUY 1,900,000

2014-05-07 BUY 1,900,000

2014-06-09 BUY 1,900,000

2014-06-20 BUY 1,900,000

2014-06-30 BUY 1,900,000

2014-07-09 BUY 1,900,000

2014-08-01 BUY 1,800,000

2014-09-04 BUY 1,800,000

2014-09-24 BUY 1,600,000

2014-09-29 BUY 1,600,000

2014-10-08 BUY 1,600,000

2014-10-31 BUY 1,600,000

2014-11-27 BUY 1,600,000

2014-12-08 BUY 1,600,000

2014-12-15 BUY 1,600,000

2014-12-22 BUY 1,600,000

2015-01-05 BUY 1,600,000

2015-01-06 BUY 1,600,000

2015-01-09 BUY 1,600,000

2015-01-30 BUY 1,600,000

2015-02-11 BUY 1,600,000

67


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 LG디스플레이(034220.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-03-07 BUY 48,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

LG디스플레이

목표주가

(원)

2013-03-20 BUY 48,000

2013-04-08 BUY 48,000

2013-04-23 BUY 48,000

2013-05-27 BUY 48,000

2013-06-19 BUY 48,000

2013-06-27 BUY 48,000

2013-07-03 BUY 48,000

2013-07-19 BUY 48,000

2013-08-19 BUY 48,000

2013-09-02 BUY 48,000

2013-09-16 BUY 48,000

2013-09-30 BUY 40,000

2013-10-14 BUY 40,000

2013-10-18 BUY 40,000

2013-10-23 BUY 40,000

2013-10-28 BUY 40,000

2013-11-19 BUY 40,000

2013-12-16 BUY 40,000

2014-01-02 BUY 40,000

2014-01-13 BUY 40,000

2014-01-14 BUY 40,000

2014-01-24 BUY 40,000

2014-02-21 BUY 40,000

2014-03-03 BUY 40,000

2014-03-18 BUY 40,000

2014-04-02 BUY 40,000

2014-04-07 BUY 40,000

2014-04-21 BUY 40,000

2014-04-24 BUY 40,000

2014-05-07 BUY 40,000

2014-05-15 BUY 40,000

2014-05-27 BUY 40,000

2014-06-05 BUY 40,000

2014-06-09 BUY 40,000

2014-06-30 BUY 40,000

2014-07-07 BUY 40,000

2014-07-21 BUY 40,000

2014-07-24 BUY 40,000

2014-08-05 BUY 40,000

2014-09-11 BUY 40,000

2014-09-15 BUY 46,000

2014-09-29 BUY 46,000

2014-10-02 BUY 46,000

2014-10-13 BUY 46,000

2014-10-20 BUY 46,000

2014-10-23 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-17 BUY 46,000

2014-12-08 BUY 46,000

2014-12-09 BUY 46,000

2014-12-10 BUY 46,000

2015-01-05 BUY 46,000

2015-01-06 BUY 46,000

2015-01-29 BUY 46,000

2015-02-11 BUY 46,000

68



OCI머티리얼즈(036490.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-01-20 BUY 80,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

OCI머티리얼즈

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 80,000

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 원익머트리얼즈(104830.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2014-09-29 BUY 65,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

원익머트리얼즈

목표주가

(원)

2014-10-13 BUY 65,000

2014-11-17 BUY 65,000

2014-12-10 BUY 65,000

2014-12-29 BUY 65,000

2015-01-05 BUY 65,000

2015-01-06 BUY 65,000

2015-01-20 BUY 65,000

2015-02-11 BUY 65,000

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 디엔에프(092070.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-02-11 BUY 27,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

디엔에프

목표주가

(원)

69


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 이엔에프테크놀로지(102710.KQ) 주가 및 목표주가 추이


2015-01-20 BUY 10,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02

이엔에프테크놀로지

목표주가

(원)

2015-02-11 BUY 10,000


쿠쿠전자(192400.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-08-06 BUY 190,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

14/02 14/04 14/06 14/08 14/10 14/12 15/02

쿠쿠전자

목표주가

(원)

2014-10-13 BUY 190,000

2014-10-28 BUY 300,000

2014-11-14 BUY 300,000

2014-11-28 BUY 300,000

2014-12-09 BUY 300,000

2015-02-11 BUY 300,000

‘드론(drone) - · pdf filesummary ‘ces 2015’에서 독립부스로...

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