내 손안의 암기비법

01 고객상담 및 재무설계1 재무설계의 ‘5 C’

‘C’lient 고객의 관심사나 이익이 가장 우선시 ‘C’ommunication 의사소통기술‘C’oordination 다양한 전문가 간의 협력 ‘C’ompetence 교육과 경험에 기반한 자산감‘C’ommitment to Ethics 윤리성

2 개인재무설계 및 재무설계전문가의 필요성우리가 바라는 생활양식의 달성생애 소비만족의 극대화미래의 불확실성에 대한 대비사회경제적 환경의 변화

3 개인재무설계의 목표 달성을 위한 주요 단계전 생애에 걸친 완벽한 재무설계효율적인 수입과 지출의 관리 개인신용관리소득과 자산의 보호 개인위험관리자산의 증대 개인투자관리노후설계와 상속 은퇴설계 및 세금관리

4 개인재무설계 과정제1단계 고객 관련 자료수집 및 재정상태의 평가

자산상태표 어느 시점의 개인재정상태 개인현금수지상태표 현금 유입과 유출을 내는 것 지출의 건전성 평가

제2단계 재무목표의 설정제3단계 재무목표 달성을 위한 대안모색 및 평가제4단계 재무행동계획의 실행제5단계 재무행동계획의 재평가와 수정

5 재무목표 설정 시 유의점재무목표가 현실적일 것구체적이고 측정가능한 용어로 기술될 것다양한 재무목표가 있을 경우 우선순위를 정할 것취할 행동의 종류를 포함시킬 것

6 재무상태의 분석 및 평가안정성 지표

가계수지지표 = 월평균생활비월평균가계소득가계수지지표 1 적자생활비상자금지표 = 금융자산월평균생활비

높을수록 비상사태에 대한 적응력이 높음위험대비지표 = 월평균보험료월평균가계소득

지나치게 낮지도 높지도 않은 적정수준을 유지부채부담지표 = 총부채금융자산(또는 총자산)

낮을수록 바람직성장성 지표

저축성향지표 = 연간 총저축액연간 가처분소득투자성향지표 높을수록 수익성은 높으나 위험성도 상대적으로 높아짐유동성지표 = 금융자산총자산

대기자금의 역할 수익성을 높이는 데 기여함

7 노인가계의 재무설계재무목표와 필요금액 산정 기본적인 생활자금 의료비 자녀교육 및 결혼 여가필요자금 조달 및 평가 저축 연금 및 퇴직금 부동산임대료 자녀들의 보조 사회보조 기타노인가계를 위한 포트폴리오 작성

여유자산 자산보호와 증식여유자산 지출관리가 더 중요

퇴직 후 자산관리 운용지침 명확한 목표의식 안전성 최우선 유동성 월이자지급식 상품 보험 이용 부채최소화절세상품 활용 상속계획 설립

8 소비자신용 평가의 ‘5Cs’Character 신용기록과 주거와 직업지위의 안정성Capacity 소득과 지출Capital 순자산Collateral 대출의 안전성Conditions 직업의 안전성

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9 공적 개인신용회복지원제도구분 개인워크아웃 개인회생 개인파산

운영주체 신용회복위원회 법원 법원대상채권자 협약가입 개 이상

금융기관제한 없음사채포함

제한 없음사채포함

채무범위 억 원 이하 담보채무 억무담보채무 억

제한 없음

대상채무자 과중채무자 최저생계비 이상 소득자

파산원인 지급불능지급정지

파산원인 지급불능지급정지

채무조정수준변제기간 년 이내상각채권에 한해 까지 원금감면

변제기간 년 이내 청산 시보다 변제액 많을 것 가용소득이 전부 투입될 것

청산 후 면책

법적효력 사적 조정 변제계획에 따른 변제완료 시 면책

면책불허가 사유 없는 경우 면책

10 위험의 정의와 종류순수위험 손실의 가능성만이 존재하는 위험

인적 위험 재산위험 배상책임위험투자위험 손실과 이익의 가능성도 있는 위험순수위험손실빈도와 손실규모에 따른 위험관리방법의 선택

구분 손실규모큼 작음

손실빈도

높음 위험회피 음주운전 손실통제 중 손실예방 및 위험전가낮음 위험전가 위험보유

11 보험계약보험계약의 특징 요행계약 개인계약 조건부계약 부합계약 일방적인 계약 보험계약의 법적 기본원칙 피보험이익 원칙 손해보상의 원칙 최고신의의 원칙 대위변제의 원칙보험계약의 관계자 보험자 보험계약자 피보험자 보험수익자보험모집형태별 권한과 의무

구분 직급 대리점 모집인 중개인보험료수령권요율협상권 × ×

계약체결대리권 × ×

고지의무수령권 × ×

전속회사에 대한 의무 ×

12 상담상담의 기본방법

경청 내담자의 말과 행동에 선택적으로 주목반영 내담자의 감정 생각 태도를 상담원이 다른 참신한 말로 부연명료화 상담원이 생각한 바를 다시 내담자에게 말해 주는 것직면 내담자가 모르거나 인정하기를 거부하는 생각과 느낌에 대해 주목해결 내담자에게 문제해결책을 전달하고자 하는 상담자의 시도

효과적 의사소통언어적 의사소통 효율적인 대화기법으로 비언어적 의사소통 효과적인 상담에 필수요소

13 Closing 화법- 구매결정을 주저할 경우의문점강조법 이 문제만 해결되면 거래를 하실 수 있겠군요이점강조법 이 대비표를 보십시오 선생님과 같은 경우에 이보다 유리한 상품은 없을 것입니다승낙간주법 그러면 곧 서류를 준비시키도록 하겠습니다신청서준비법 모두 다 기입해 놓았으니 여기에 이름을 쓰시고 도장을 찍어 주시면 됩니다양자택일법 기간은 년으로 하시겠습니까 년으로 하시겠습니까이익암시법 이것으로 은행에 나오지 않고도 모든 공공요금이 자동납부됩니다소점결정법 보통예금에서 이체하신다면 월급날 다음이 좋으시겠지요결과지적법 지금 결정하지 않으시면 곧 금리가 내려가게 됩니다

14 상담테크닉 SOFTENS(Squarely) 고객을 정면으로 쳐다볼 것 O(Open) 개방된 자세를 취할 것 F(Forward) 고객 쪽으로 몸을 약간 숙일 것 T(Total) 몸과 마음으로 고객의 이야기에 몰두할 것E(Eye) 고객의 눈을 보고 이름을 부르고 대화 도중 가끔씩 를 할 것 N(Nodding) 대화 도중 가끔씩 고개를 끄덕일 것

15 고객의 행동성향-구매행동구분 고관여 저관여

브랜드 간 차이 많음 신중한 구매행동 다양성 추구 구매행동브랜드 간 차이 적음 불협화 감소 구매행동 습관적 구매행동

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02 세제 관련 법규 및 세부전략1 조세의 의의와 분류

국세(14종) 소득세 법인세 상속세 증여세 종합부동산세 부가가치세 증권거래세 농어촌특별세 등지방세(16종) 취득세 등록세 재산세 등

2 수정신고, 경정청구 및 기한 후 신고구분 수정신고 경정청구 기한후 신고사유 법정신고기간 내 과

소신고 수정법정신고기간 내 과다신고 수정

법정신고기한 내 무신고

기한 결정 또는 경정하여 통지 전

법정신고기한 후 년 이내

결정하여 통지하기 전

혜택 월 이내 과소신고 가산세 감면

3 심사와 심판구분 이의신청 심사청구 심판청구성격 임의심 심판청구와 선택하여

필수심심사청구와 선택하여 필수심

불복처 처분청 국세청 국세심판원제기기간 처분을 안 날로부터 일 내

4 소득세소득세의 의의

개인의 소득 소득세 과세 법인의 소득 법인세 과세

우리나라의 소득세과세원칙 종합과세

소득원천 불문 기간별로 합산하여 누진세율로 과세대상 이자 배당 사업 근로 연금 기타 소득

예외 분류과세와 분리과세분류과세 퇴직소득 양도소득분리과세 기간별 합산과세하지 않고 원천징수로 납세의무 종결

5 원천징수의 유형원천징수 대상소득

완납적 원천징수 분리과세예납적 원천징수 종합과세

원천징수 대상이 아닌 소득 종합과세

6 이자소득과 배당소득이자소득

채권 증권의 이자와 할인액예금 적금의 이자와 할인액상호저축은행법상 신용계 또는 신용부금 이익환매조건부 매매차익저축성 보험의 보험차익직장공제회 초과반환금비영업대금의 이익유사 이자소득

배당소득이익배당상법상 건설이자배당법인으로 보는 단체로부터 받는 배당 또는 분배금의제배당 인정배당집합투자기구로부터의 이익외국법인으로부터의 배당조세피난방지세제 규정에 따라 특정외국법인으로부터 내국이 배당받는 것으로 간주되는 금액수익분배 성격이 있는 것 등

비열거소득으로 과세 제외7 종합과세의 구체적인 방법

구분 종합과세되는 금융소득 세율적용

판정대상금액 4,000만 원조건부 종합과세소득 무조건 종합과세소득

만 원 초과분

다른 소득과 합산하여 기본 세율 적용

만 원 세율 적용 판정대상금액 4,000만 원 무조건 종합과세 금융소득 판정대상금액 조건부 종합과세소득 무조건 종합과세소득

8 주식 및 출자지분의 양도소득❙주식 및 출자지분의 과세 여부

구분 과세 적용세율

주권상장법인 주식

유가증권시장 거래주식

대주주 비중소기업의 대주주의 주식으로서 년 미만 보유한 것중소기업의 주식그 이외의 주식

장외거래주식 모든 주주

코스닥상장법인 주식

코스닥시장 거래주식

대주주

장외거래주식 모든 주주비상장법인 주식 모든 주주

다만 장외호가중개시장에서 벤처기업의 주식을 소액주주가 양동하는 경우에는 과세 제외

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9 집합투자기구세법상 집합투자기구 요건

자본시장법상 집합투자기구매년 회 이상 결산 및 분배금전에 의한 위탁과 환급

집합투자기구 과세소득의 계산(일부 손익 과세 제외)구분 이자 배당 매매 평가차익채권

상장주식투자이익 백 백 백 백 집합투자기구로부터의 이익 백 백 백

상장유가증권 벤처기업주식 상장유가증권대상 장내 파생상품10 상속세

상속세 과세표준간주상속재산 보험금 퇴직금 신탁재산추정상속재산 년 억 원 년 내 억 원 이상가산증여재산 상속인 년 상속인 외의 자 년

기초 공제인적 공제과세표준 상속세과세가액 상속공제액 물적 공제감정평가수수료

상속세 상속 공제액기초 공제 일반상속 억 가업상속 재산가액 억 원 영농상속인적 공제 배우자 공제 분할상속액 또는 억 원 자녀 인당 미성년자녀 인당 × 세까지 년수경로 공제 인당 장애자 인당 × 세까지 년수 일괄 공제 일반 억 가업 억 영농 억물적 공제 순금융재산 이하 전액 억 억 초과 재해손실 손실가액감정평가수수료 감정평가법인 평가위원회

11 증권거래세증권거래세 납세의무자

계좌 간 대체로 매매결제 한국예탁결제원금융투자업자 통한 양도 당해 금융투자업자위 ㉠, ㉡ 이외 매도인 단 비거주자 포함 시 양수인

증권거래 세율유가증권시장에서 양도되는 주권코스닥시장에서 양도되는 주권상기 외의 주권

12 부동산 재산세 및 종합부동산세

구분재산세 종합부동산세

과세 여부

토지

분리과세대상 토지

농지공장 용지골프장 용지 고급오락장 용지

×

별도합산과세 대상 토지

상업용지

종합합산과세 대상 토지

나대지 등

주택주택(고급주택 포함)

주택별로 누진세율로 과세

별장 세율로 과세 ×

건축물 물건별로 과세 ×

13 종합부동산세 납세의무자주택 공시가격을 합산한 금액이 억 원 초과토지

종합합산과세 공시가격을 합한 금액이 억 원 초과별도합산과세 공시가격을 합한 금액이 억 원 초과

14 절세전략상속세 절세전략

상속개시가 임박한 경우 비실명채권 매입 피상속인의 배우자 등에 대한 증여사망개시 후 상속재산의 합리적 배분

금융소득 종합과세 절세전략비과세상품과 분리과세상품 금융소득종합과세 시 만기가 년 이상인 채권 등 분리과세 신청 의 활용가족명의로 저축하는 경우

배우자명의 증여재산 공제 억 원 범위 내 자녀명의 증여재산 공제 미성년자 만 원 성년자 만 원 범위 내

채권이나 주식의 양도차익 이자나 배당소득의 수입시기 조절

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Part 02 금융상품 및 부동산상품분석

01 금융상품

1 은행의 신탁상품금전의 신탁

금전신탁과 금외신탁 금전 이외의 금전신탁특정 금전신탁과 불특정 금전신탁금전 이외의 재산신탁

주요 금전신탁 상품맞춤형 특정 금전신탁분리과세 특정 금전신탁불특정 금전신탁 년 월부터 신규취급이 중지

적립식 신탁개인연금신탁노후생활연금신탁

2 주택연금(역모기지론)의의 주택을 담보로 사망할 때까지 자택에 거주하면서 노후 생활자금을 연금형태로 지급받고 사망하면 금융기관이 주택을 처분하여 그동안의 대출금과 이자를 상환받는 것대상 부부가 모두 만 세 이상인 고령자 세대 주택 억 원 이하인 주택

3 생계형 비과세저축의의 만 세 이상의 개인 장애인 상이자 생활보호대상자 등 저소득자 인당 만 원 한도 비과세상품특징 전 금융기관을 통해 중복 가입이 가능 중도해지하거나 만기 후에도 비과세혜택

4 장기주택마련저축의의 무주택자의 주택마련을 돕기 위한 장기 적립식 저축상품특징 비과세 혜택 년 이상 가입 시 소득 공제혜택 연간 납입액의 범위 내 최고 만 원 장기주택자금 대출

5 피보험자의 수에 의한 분류단생보험 피보험자 특정한 인 연생보험 피보험자 인 이상 단체취급보험 개인보험이나 단체보험의 중간 수준의 보험단체보험 일정한 조건을 구비한 피보험자의 집단을 보험계약으로 가입하는 보험

6 보험료 계산의 3요소예정사망률 사망률차손익 사망률차배당

예정사망률 실제사망률 사망률차익예정이율 이자율차손익 이자율차배당 장기유지 특별배당

예정이율 실제이율 이자율차익예정사업비율 사업비차손익 실시

예정사업비 실제사업비 사업비차익

7 변액보험화폐가치가 하락하였을 때 가입시 설정한 보험금이 미미하게 되는 문제를 보완 운용자금을 전액 주식에 투자하여 주가의 변동에 따라 화폐가치의 하락에 대처

8 주식워런트증권 상장요건발행자 장외파생금융상품 인가를 받은 증권회사기초 자산 코스피 구성주식 및 주식바스켓 코스피 주가지수 닛케이지수 항셍지수발행총액 억 원 이상잔존권리행사기간 상장신청일 현재 월 이상 년 이내유동성공급계약 체결 거래소회원 증권회사 중 사 이상

9 주가지수연동형 상품의 비교구분 주가지수연동정기예금 주가지수연동증권 주가지수연동펀드

판매(발행)기관

은행 증권사 투자매매중개업자

자산운용회사 집합투자업자

상품성격 예금 증권 집합투자기구 펀드만기수익 지수에 따라 사전에 제

시한 수익 확정지급지수에 따라 사전에 제시한 수익 확정지급

운용성과에 따라 실적배당

예금보호 보호 비보호 발행사의 신용이 중요

비보호 실적배당상품

10 특수한 형태의 집합투자기구환매금지형 집합투자기구종류형 집합투자기구전환형 집합투자기구모자형 집합투자기구상장지수집합투자기구

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11 부동산펀드개요 주로 프로젝트파이낸싱 방식을 통해 시행사에 대출하여 주고 일부는 부동산 실물에 직접 투자하는 펀드상품종류 임대형 대출형 경매형유의사항 펀드투자기간 중 중도환매가 제한되는 폐쇄형

12 자산유동화증권(ABS)자산유동화증권 발행과 관련한 다양한 주체

자산보유자(Originator) 유동화대상 자산을 보유한 기관으로 실질적인 자산유동화의 수혜자자산관리자(Servicer) 기초 자산과 그로부터 발생하는 현금흐름의 관리와 보수에 책임을 지는 기관유동화전문회사(Issuer) 유동화증권 발행을 원활히 하고 자산보유자로부터 자산을 분리하기 위해 설립하는 특수목적 유한회사업무위탁자 유동화전문회사의 업무를 대행하는 기관신용보강기관 발행할 증권의 전반적인 신용위험을 경감시키는 업무를 담당하는 기관

자산유동화증권의 기본 개념자산유동화증권(ABS Asset Backed Securities) 기업이나 금융기관이 보유하고 있는 자산을 표준화하고 특정조건별로 집합 하여 이를 바탕으로 증권을 발행하고 기초 자산의 현금흐름을 이용하여 증권을 상환하는 것을 의미

자산보유자의 신용도와 분리 의 신용도는 기초 자산의 신용도와 신용보강 등에 의해 결정

일반적으로 자산보유자보다 높은 신용도를 지닌 증권으로 발행

13 신용보강방법내부 신용보강방법 후순위 초과스프레드외부 신용보강방법 신용공여 방법 보증방법 및 신용장 방식

14 CMO(Collateralized Mortgage Obligation)다양한 만기를 가지는 여러 가지 로서 하나의 상품을 구성함으로써 현금흐름의 안정성을 제고하여 조기상환위험을 완화시키기 위해 도입원금상환은 선순위채부터 순차적으로 이루어지고 후순위채는 선순위채에 대한 원금상환이 완료된 이후에 이루어짐

02 부동산 관련 상품1 복합개념의 부동산

유형적 측면 공학적 자연적 물리적 측면 기술적 개념

복합개념의 부동산부동산 경제적 측면 경제적 개념

법률적 측면 법률적 개념무형적 측면

2 부동산의 특성토지의 자연적 특성 불변적 본원적

부동성 지리적 위치의 고정성영속성 내구성 비소모성부증성 비생산성개별성 비동질성

토지의 인문적 특성 인위적 가변적 후천적용도의 다양성 다용도성합병 분할의 가능성위치의 가변성

3 부동산시장의 경기별 유형

4 제한물권용익물권 담보물권

지상권 타인의 토지 위에 건물 기타의 공작물이나 수목을 소유하기 위하여 그 토지를 사용할 수 있는 물권 민법 조

지역권 설정행위에서 정한 일정한 목적을 위하여 타인의 토지를 자기토지의 편익에 이용할 수 있는 물권전세권 전세금을 지급하고 타인의 부동산을 용도에 맞게 사용 수익하며 전세권이 소멸하면 목적부동산으로부터 후순위 권리자보다 전세금의 우선변제를 받을 수 있는 효력을 가지는 특수한 용익물권저당권 채무자 또는 제 자 물상보증인 가 채무의 담보로 제공한 부동산에 대하여 채권자에게 점유를 이전하지 아니하고 채무의 변제가 없는 경우에 다른 채권자보다 우선변제를 받을 수 있는 약정담보물권 민법 조

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5 해제, 해지구분 해제 해지적용 일시적 계약 계속적 계약사유 법정 약정 해제사유 법정 약정 해지사유

효력원상회복 의무소급효손해배상청구권

청산의무비소급효손해배상청구권

공통점 형성권 일방적 의사표시로 성립하는 단독행위

6 등기의 효력본등기 물권 변동적 효력 순위확정적 효력 점유적 효력 대항적 효력 형식적 확정력 권리존재 추정력가등기 본등기 전 청구권 보전의 효력 본등기 후 순위 보전의 효력예고등기 경고적 효력

7 부동산평가의 세 가지 방식구분 원가방식 비교방식 수익방식

평가방법 복성식 평가법원가법

거래사례비교법 수익환원법

시산가격 복성 적산 가격 비준 유추 가격 수익가격

방법복성가격 재조달원가감가액

거래사례선택 사정보정 시점수정 지역요인비교 개별요인비교

비준가격 유추가격수익가격

순수익 수익가격환원이율

적용 건물 토지 수익성 부동산

8 임대주택의 종류건설 임대주택

임대사업자가 임대를 목적으로 건설하여 임대하는 주택단독주택은 호 이상 공동주택은 세대 이상공공건설임대주택 임대의무기간은 년 임차인은 무주택세대주 국민주택기금 지원민간건설임대주택 임대의무기간은 년 임차인자격은 제한 없음

매입 임대주택임대사업자가 매입하여 소유권을 취득하여 임대하는 주택단독주택은 호 이상 공동주택은 세대 이상임대의무기간은 년 임차인자격은 제한 없음

9 가압류와 가처분가압류 금전채권이나 금채채권으로 변할 수 있는 청구권을 보전하기 위하여 취하는 보전수단가처분 특정물에 대한 청구권의 집행을 보전하기 위하여 채무자의 처분을 금지시키는 보전처분

10 주택임대차의 소액임차인의 최우선변제권구분 최우선변제를 받을

임차인의 범위최우선

변제금액

2001.9.15~2008.8.20

수도권정비계획법에 의한 수도권 중 과밀억제권역 만 원 만 원광역시(군지역과 인천광역시지역은 제외) 만 원 만 원그 밖의 지역 만 원 만 원

2008.8.21~현재

수도권정비계획법에 의한 수도권 중 과밀억제권역 만 원 만 원광역시(군지역과 인천광역시지역은 제외) 만 원 만 원그 밖의 지역 만 원 만 원

11 REITs(Real Estate Investment Trusts)주식을 발행하여 다수의 투자자로부터 자금을 모아 부동산에 투자하여 얻은 수익을 투자자에게 배당하는 주식회사

설립방식 기존 모집설립방식에서 영업인가 및 발기설립방식으로 변경최저자본금 기존 억 원 이상에서 억 원 이상으로 변경연기금이 투자한 부동산투자회사에 대한 특례 신설개발전문부동산투자회사에 대한 특례 별도의 개발전문부동산투자회사 설립가능 투자한도 및 투자시기 제한 폐지 주식 상장 여부와 관계없이 개발사업 영위차입 및 사채발행 제한 완화 기존 자기자본의 배 이내에서 주주총회 특별결의의 경우 자기자본의 배 이내까지 확대

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제2과목Part 01 투자운용 및 전략 Part 02 투자분석

제2과목 17

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Part 01 투자운용 및 전략

01 대안투자운용 및 투자전략1 대안투자대상

구분 투자대상 해당 펀드전통적

투자대상주식 채권 환율 등 주식형 채권형 혼합형

대안투자대상부동산 원자재

사회간접자본시설선박 헤지전략

헤지펀드 부동산펀드펀드 인프라펀드 펀드

펀드

2 대안투자상품의 특징리스크를 조정한 수익률이 더 높음 전통적 투자대비 낮은 상관관계 거래빈도 낮고 수익측정은 개별 자산의 가치평가에 의존과거 성과데이터는 제한적 이용차입 공매도의 사용 및 파생상품 활용 규제가 많음벤치마크의 부재로 절대수익률에 초점낮은 유동성 좀더 긴 환매금지기간 및 투자기간 필요높은 보수율 개인투자가에까지 아직은 확대되지 않았음규제완화 추세에 있음

3 부동산펀드의 분류부동산투자회사 부동산집합투자기구

일반리츠(K-REITs)CR-REITs 신탁형

부동산펀드투자회사형 부동산펀드자기관리

REITs위탁관리 REITs

부동산에 이상 기업구조조정 부동산에 이상

부동산에 반드시 투자 최고 최저한도 없음

최저한도 없음

부동산투자회사법 자본시장과 금융투자업에 관한 법률

4 부동산펀드의 운용이상을 부동산 등에 투자

운용방법

18 제2과목

부동산의 개발관리 및 개량임대지상권 지역권 전세권 임차권 분양권 등 부동산 관련 권리취득기업구조조정촉진법에 의한 파산절차 진행 중인 법인이 채권자인 금전채권 부동산을 담보로 한 경우만 해당부동산 관련 증권취득의 방법

처분제한 원칙 년 내 처분금지 예외 있음차입 순자산 총액의 이내대여 부동산개발사업자에 이내실사보고서 작성 비치 사업계획서 작성 공시

5 REITs(부동산투자회사)부동산투자회사법에 의한 부동산투자회사일반부동산투자회사 와 기업구조조정부동산투자회사 로 구분해외리츠 자산리츠 모기지리츠 혼합리츠

6 부동산개발금융(PF Project Financing)의 기본 구조시행사 사업의 주체 사업 전반적인 위험을 부담 가장 높은 수익시공사 부동산 완공에 대한 책임 대주단 혹은 부동산펀드 자금을 공급하는 역할 에스크로 계좌(Escrow Account) 부동산개발사업의 수익금인 분양수입금 관리계좌로서 부동산개발사업 참여자 전원의 동의가 있을 경우에만 자금이 지급되는 계좌투자프로세스 투자대상 후보수집 투자대상 선정 스코어링 투자의사결정 대출금상환 사후관리업무

7 PEF의 법적형태합자회사유한책임사원 LP 단순투자자 무한책임사원 GP 투자 및 운용겸비

8 PEF의 재산운용회사지분의 이상 투자 또는 사실상 지배력행사등록 후 년 이내 이상 투자 월 이상 지분보유 재산의 범위 안에서 자금을 차입 허용

9 Key Man Clause(핵심인력 조항)특정 수로 임명된 핵심인력 은 에 명시된 기간 내에 회사를 그만둘 수 없다핵심인력이 를 운영하지 못하게 될 경우 유한책임사원 은 펀드에서 탈퇴할 수 있도록 를 체결할 수 있다

내 손안의 암기비법

제2과목 19

10 헤지펀드의 특성차입 및 공매도의 사용실적보수 허용펀드운용자의 펀드참여 허용정기적 펀드의 환매 인정사모발행 헤지펀드는 원칙적으로 사모로 발행된다원칙적으로 제한 없는 자산운용

11 합병차익거래(Merger Arbitrage)발표된 자본의 재구성 등 관련 주식 매수매도피인수합병기업 주식 매수 인수기업 주식 매도발표되지 않은 추측정보에는 투자하지 않음

12 전환증권차익거래(Convertible Arbitrage)

13 상품지수(Commodity Index)

14 Credit Default Swap(CDS)가장 간편하고 보편화된 형태의 신용파생상품신용위험을 분리하여 보장매도자 손실보전의무 에게 이전보장매도자는 그 대가로 을 지급받음

15 Total Return Swap(TRS)실제자산의 양도 및 취득없이 동일한 현금흐름을 발생시키는 계약총수익매도자는 준거자산의 모든 현금흐름을 총수익매입자에 지급총수익매입자는 시장기준금리에 를 가산한 금리를 지급투표권 및 경영권은 이전되지 않음

16 신용스프레드 옵션(Credit Spread Option)신용스프레드를 일정한 행사가격에 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 계약

20 제2과목

17 Basket Default Swaps와 동일하지만 여러 개의 준거자산으로 구성

FTD 여러 자산 중 첫 번째 부도만 책임Nth-To-Default 에 몇 번째 부도에 대한 보상이 주어질지 결정하는 계약

18 Credit Linked Notes(CLN)일반채권에 를 결합신용위험 전가 보장매입자 발행자 투자자CLN발행자 주로 특수목적회사 투자자로부터 받은 대금을 신용등급이 매우 높은 자산에 투자하여 이 현금흐름으로 투자자에 원금과 이자지급

19 CDO(Collateral Debt Obligation)개별 채권이나 대출을 에 담고 이를 담보로 여러 트랜치의 채권 발행트랜치위험관리

Credit Sensitivity(Delta) 변화에 대한 가치의 변화Credit Spread Convexity(Gamma) 변화에 대한 의 가치변화Correlation sensitivity(Rho) 부도상관관계변화에 대한 가치의 변화Time Decay(Theta) 잔존만기의 변화에 대한 가치의 변화

02 해외증권 투자운용 및 투자전략1 국제분산투자 효과

효율적 투자기회선(Efficient Frontier) 좌상향 이동동일한 위험 하에서 보다 높은 투자수익률 달성동일한 수익률 하에서 투자위험이 낮아짐

국내분산투자 시보다 체계적 위험이 감소국가 간의 상호의존성으로 완전히 제거할 수 없는 위험 존재

2 국제주가지수세계지수유럽 오스트레일리아 극동 선진국지수신흥시장중남미

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제2과목 21

3 환율변동으로 인한 손익

국제투자의 논리 통화가치 상승 주가 상승기업의 국제경쟁력 통화가치 상승 주가 하락최근 국제투자 논리가 더 강함

4 환위험 헤징전략선물환거래

주가지수선물에 투자내재적 헤지통화의 분산아무런 헤지도 하지 않음

5 금융의 글로벌화세계의 금융시장이 하나로 통합되어 가는 것

6 세계시장의 통합차익거래 불가능 일물일가법칙 성립 추가적인 국제분산효과 없음

7 자본시장 동조화현상각국의 주가가 서로 비슷한 움직임을 보이게 되는 현상

동조화현상이 진행되면 국제분산투자효과는 감소한다동조화현상은 보다 구조적으로 정착되는 추세 일시적 현상 아님세계경제 위기상황 시 동조화현상은 높아짐 동조화현상과 통합화

통합화는 차익거래 가능 여부 일물일가법칙 등의 요인으로 평가하는 것이고 동조화는 주식시장 간의 높은 상관관계를 의미한다동조화현상이 자본시장의 통합화 그 자체를 의미하는 것은 아니다

8 DR해외주식의 표시통화를 거래소 국가의 표시통화로 전환주식 비율은 자유롭게 결정 가능DR구분

ADR 미국의 거래소에 상장EDR 미국 이외의 거래소에 상장GDR 미국과 미국 이외의 시장에서 동시 상장

1 + Rid ＝ (1 + Rif )(1 + ei )VaR(Rid ) ＝ VaR(Rif ) + VaR(ei ) + 2Cov(Rif, ei )

22 제2과목

DR발행비용의 부담Sponsored DR 발행 및 상장과 관련된 비용을 당해 기업이 부담Unponsored DR 발행 및 상장과 관련된 비용을 증권회사가 부담

9 복수상장의 효과고객의 기업에 대한 인지도를 높여준다기업의 투명성이 높아지게 된다한계자본비용을 서서히 상승시키는 효과가 있다현지 고객에게 기업광고의 효과가 있다기업을 현지 기업으로 인식시키는 현지화 전략에 효과가 있다단점 적대적 의 대상이 되기 쉽다

10 유로채와 외국채유로채(Eurobonds) 채권표시통화 본국 이외의 국가에서 발행

역외채권당국의 규제가 없음무기명채

외국채(Foreign Bonds) 채권표시통화의 본국에서 발행해당 국가 감독 당국의 규제 기명식 채권

11 외국채의 애칭양키본드 미국에서 발행되는 외국채 예사무라이본드 일본에서 발행되는 외국채예아리랑본드 한국에서 발행되는 외국채예

제2과목 23

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Part 02 투자분석

01 기본적 분석

1 질적 분석의 접근방법미시방식(Bottom Up) 기업 산업 경제 순으로 분석거시방식(Top Down) 경제 산업 기업 순으로 분석

2 가치와 가격가치(Value) 미래기대현금흐름가격(Price) 시장 수요와 공급에 의해 결정증권시장이 효율적이라면 가격과 가치는 동일

3 현금흐름추정의 기본원칙증분기준세후기준간접적 효과 고려

4 화폐의 시간가치미래가치 FV ＝ PV0(1 + i )n

현재가치 FV ＝ PV0 ×1

(1 + i )n

연금의 미래가치 FVAn ＝ A × (1 ＋i )n - 1i 연금의 현재가치 PVAn ＝ A × (1 ＋i )n - 1i × 1

(1 + i )n

5 소득자본화 가치평가모형

V0 = CF1(1 + k)1 + CF2

(1 + k)2 + ⋯ + CFn(1 + k)n

= ∑nt=1

CFt(1 +k)t

24 제2과목

6 YTM 산출방법(장수공식)

7 보통주의 가치평가(항상성장모형 Gordon 모형)

8 요구수익률

9 성장률

10 영구채권의 가치

11 우선주의 가치

12 완전희석된 주당이익

YTM= I + ( F - P 0n )F + P 02

P0 = D1ke -g = D0(1 + g)ke - g

요구수익률 = 배당수익률 + (배당)성장률

성장률(g) = 유보율(b) × 재투자수익률(ROE) = (1 - 배당성향) × ROE

P0 = Ikd

P0 = Dpkp

FDE = 순이익 + 전환 우선배당금 + 전환사채 이자전환을 가정한 경우의 보통주 - 이자법인세조정액총발행주 수

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제2과목 25

13 레버리지분석영업레버리지(DOL) 고정비 사용으로 영업이익 에 영향

재무레버리지(DFL) 고정재무비용으로 주당 이익 에 영향

결합레버리지도(DCL) 매출액변화가 주당이익 에 영향

14 듀퐁분석

15 상대가치 평가모형주가수익비율(PER)

DOL = 영업이익변화율매출량의 변화율 = 공헌이익(= 매출액 - 변동비)영업이익(EBIT )

DFL = 주당이익변화율영업이익변화율 = 영업이익(EBIT )영업이익(EBIT ) - 이자비용(I )

결합레버리지도( DCL) = 영업레버리지( DOL) × 재무레버리지( DFL)

PER(주가수익율) = P0EPS1(배)

▶성장률 g와 ( ), 자본비용 k(즉, 위험)와 ( ) 상관관계▶배당성향 (1-b)과 PER의 관계

ROE k이면 PER은 배당성향과 ( ) 관계ROE k이면 PER은 배당성향과 ( ) 관계

▶주가자료는 분석 현재시점의 주가가 적합▶편의상 일정기간 평균 EPS를 쓰지만, 이론적으로는 예측된 EPS가 적합

ROE = 순이익자기자본 = 순이익매출액 × 매출액총자산 × 총자산자기자본 = 매출액이익률 × 총자산회전율 × 자기자본비율의 역수 = 순이익매출액 × 매출액총자산 × (1 + 부채자기자본 ) = (수익성지표) × (활동성지표) × (레버리지도) = ROA × (1 + 부채자기자본 ) = ROA

1 - 총부채총자산

26 제2과목

PEGR 비율(PER의 보완지표)

성장률도 감안한 지표PCR 주가현금흐름비율(PER의 보완지표)

주가순자산비율(PBR)

주가매출액비율(PSR)

곤경기업에도 적용 가능매출액은 임의로 조정하기가 어려움

EV/EBITDA 비율 공모기업의 시장가치 추정에 사용

16 EVA 모형자기자본비용을 감안한 경영지표대리인문제 해결을 위한 지표 NOPLAT

WACC

PBR = P0장부가치 = ROE - gk - g = PER × ROE▶ ROE와 ( ), 자본비용 k(즉, 위험)와 ( ) 상관관계▶ ROE 자본비용( k)이면 PBR은 1보다 크고, g가 높을수록 커짐▶ ROE 자본비용( k)이면 PBR은 1보다 작고, g가 높을수록 작아짐▶자산가치뿐 아니라 수익가치도 포함한 지표▶ PBR이 1이 아닌 이유 시간성의 차이, 집합성의 차이, 자산/부채 인

식기준 차이▶Tobin’s Q 비율

Q 비율이 높을수록 투자수익성 양호, 경영이 효율적 Q 비율이 낮을수록 적대적 M&A 대상

PEGR = PER연평균 EPS 성장률

PCR = PCF = 주가주당 현금흐름 (배)

PSR = PSales = 주가주당 매출액 (배)

NOPLAT ( 세후 순영업이익) = EBIT - 실효법인세 + 감가상각비 = EBIT (1 - 세율) = EBIT - 법인세 절감효과 + 이연법인세 증가액 = 당기순익 + 지급이자 - 법인세 절감효과 + 감가상각비

WACC( 가중평균자본비용) = (타인자본비용비중 × 타인자본비용) + (자기자본비용비중 × 자기자본비용)

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제2과목 27

IC 영업용 투하자본ROIC 투하자본이익률

17 EVA 모형이용한 기업가치 구하기기업의 가치 영업용 투하자본 IC 시장부가가치 MVA

비사업자산가치MVA = EVAWACC

18 잉여현금흐름(FCF)모형기업가치 = ∑n

t = 1PV(FCFt ) 잔여가치의 현가잔여가치(Terminal Value) 사업의 예측기간이 끝난 후 지속해서 얻을 수 있는 경제적 부가가치액의 크기

19 효율적 시장가설종류 의의 투자전략

약형 효율적 과거 정보가 주가에 완벽히 반영 기술적 분석 무용지물준강형 효율적 과거 현재 공개된 모든 정보

가 주가에 완벽히 반영기술적 분석은 물론 기업의 회계자료도 무용지물

강형 효율적 과거 현재 공개 비공개 정보가 주가에 완벽히 반영

내부 정보도 무용지물

20 시장의 효율성과 반대되는 현상(이례현상)규모효과(Size Effect), 소기업효과(Small Firm Effect) 위험 감안 후 소기업들은 장기간 비정상적인 높은 수익률을 기록함1월효과(January Effect) 주식가격은 매년 월부터 다음 해 월 사이에 비정상적인 상승을 함요일효과(Day of Week Effect) 주초에는 낮은 수익률 주말에는 높은 수익률을 보이는 경향이 있음PER효과 PER가 낮은 기업의 주식이 비정상적인 초과수익을 보여줌

ROIC = NOPLATIC = 세후 영업이익투하자본 = 매출액투하자본 = 세후 영업이익매출액 = 순이익 + 이자비용영업용 투하자본

28 제2과목

02 기술적 분석

1 기술적 분석의 기본 가정증권의 시장가치는 수요 공급에 의해서만 결정 주가는 지속되는 추세에 따라 상당기간 움직이는 경향 추세의 변화는 수요와 공급의 변동에 의해 일어남수요와 공급의 변동은 도표에 의하여 추적가능 도표에 나타나는 주가모형은 스스로 반복하는 경향

2 다우이론매집국면(강세 1국면)

모든 경제여건이 회복되지 못하고 장래에 대한 어두운 전망일반투자자들은 장기간 지속된 약세시장에 지쳐서 매도

상승국면(강세 2국면, 마크업국면)경제적 여건 호전되기 시작 주가 상승 거래량 증가 신고가 갱신기술적 분석을 이용하는 투자자가 좋은 수익을 냄

과열국면(강세 3국면)신문이나 매스컴에서 주식시장관련 내용이 로 부상주식투자에 경험 없는 사람이 뒤늦게 확신 적극 매입

분산국면(약세 1국면)전문투자자들이 투자 수익을 취한 후 빠져나감 분배단계라고도 함주가가 조금만 하락해도 그동안 매수하지 못한 대기매수세에 의해 거래량 증가하지만 새로운 상승추세로 진행되지 못함

공황국면(약세 2국면)각종 통계자료 악화 일반투자자는 매도하려 마음이 조급해짐 상대적 매수세력은 크게 위축주가는 거의 수직 하락 거래량 급감

침체국면(약세 3국면)미처 처분하지 못한 일반 투자자들의 실망매물투매양상

3 저항선 지지선이 가지는 의미최소 최대 목표치 설정에 유용함돌파 시도가 여러 번 실패할 경우 추세전환의 신호로 인식가능장기에 걸쳐 형성된 것일수록 신뢰도가 높음 최근에 형성된 것일수록 신뢰도가 높음매매 전략에 이용할 수 있음정액 가격대는 심리적인 지지선이나 저항선으로 작용

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제2과목 29

4 배열도 분석정배열 주가 중기 이동평균선 장기 이동평균선 상승추세역배열 주가 중기 이동평균선 장기 이동평균선 하락추세

5 골든크로스, 데드크로스골든크로스 단기 이동평균선이 장기를 상향 돌파 매수신호데드크로스 단기 이동평균선이 장기를 하향 돌파 매도신호

6 갭(Gap)보통갭 횡보장에서 나타남 곧 채워지고 별 의미는 없음돌파갭 주요 저항 지지선을 돌파하여 새 추세를 알림급진갭 추세의 가속화 중간갭 측정갭이라고도 부름 엘리엇파동이론의 번 파동에서 출현소멸갭 상승 막바지에 나타나며 곧 추세가 반전됨 섬꼴반전 추세 반전 시 좌우에 갭 소멸갭과 하락돌파갭 이 나타나는 섬모양

7 트리덴트 시스템되돌림이 반드시 있을 것을 이용하는 거래기법 추세의 움직임과 같은 방향의 포지션을 만든다전체 추세 움직임의 만 취한다시장가격의 움직임이 예상과 다르면 적절한 수준에서 반대거래를 수행

8 헤드앤숄더왼쪽 어깨 강력하고 가파른 상승추세 대량 거래를 수반머리 주가는 왼쪽어깨보다 높게 나타남오른쪽 어깨 거래량은 결정적으로 적게 나타남

9 이중바닥형두 번째 저점이 첫 번째 저점보다 높음첫 번째 저점은 가파르고 두 번째 저점은 완만함때로는 상승 시에 플랫폼 이 형성되기도 함첫 번째 저점보다 두 번째 저점에서 거래량이 월등히 많음

30 제2과목

10 봉 개수별 캔들신호한 개 봉 두 개 봉 세 개 봉

상승전환 하락전환 상승전환 하락전환 상승전환 하락전환

11 사께다 전법삼공 을 회 연속으로 만드는 경우삼병 적삼병 상승신호 흑삼병 하락신호삼산 미국식의 삼중천장형과 동일 하락신호삼천 미국식의 삼중바닥형과 동일 대세바닥형삼법 휴식을 강조 매수 매도 시점을 포착하는 관망의 자세

12 MACDMACD ＝ 단기 이동평균선 장기 이동평균선

시그널 = MACD의 n일 이동평균선매수시점 MACD 가 시그널을 아래에서 위로 상향 돌파 시

13 MAOMA - OSC = 단기 이동평균값 장기 이동평균값

시장가격과 오실레이터의 Divergence(멀어지면) 추세전환신호

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제2과목 31

0선 돌파 실패 추세전환이 안 일어나고 기존 움직임 그대로 유지매수시점 오실레이터 값이 에서 선을 돌파하여 로 바뀌는 시점

14 스토캐스틱 %K, %D%K = 금일종가 - 최근 n일 중 최저가최근 n일 중 최고가 - 최근 n일 중 최저가 × 10025% 이하 과매도75% 이상 과매수 매수신호 %K 가 %D선을 상향 돌파매도신호 %K 가 %D선을 하향 돌파

15 거래량 관련 지표마크 마크 과열 바닥 역시계곡선

16 OBV(On Balance Volume)거래량은 주가에 선행한다는 전제 U마크 선이 전 고점 돌파 현 고점이 이전 고점보다 높아지는 경우D마크 전 저점 돌파 현 저점이 이전 저점보다 낮은 경우

상승 주가 하락 조만간 주가 상승하락 주가 상승 조만간 주가 하락

17 VR(Volume Ratio)의 결점을 보완 거래량의 비율로 분석한 것이하를 바닥 를 보통 이상을 과열로 봄

바닥권 판단에 좋음

18 역시계곡선

32 제2과목

19 엘리엇파동이론(절대불가침법칙)번 파 저점은 번 파 저점보다 높다번 파 저점이 번 파 고점보다 높다번 파가 가장 짧을 수 없다

03 산업분석1 경기지수 요소

경기선행지수 구성요소

구인구직비율 재고순환지표 기계수주액 건설수주액 자본재수입액 종합주가지수 순상품교역조건 소비자기대지수장 단기금리차 금융기관유동성

경기동행지수 구성요소

비농가취업자 수 서비스업생산지수 제조업가동률지수 도소매판매액지수 건설기성액 수입액 내수출하지수 광공업생산지수

경기후행지수구성요소

상용근로자 수 생산자제품재고지수 도시가계소비지출 소비재수입액 회사채유통수익률

2 Petty(Clark)의 법칙경제발전에 따라 차 산업 중심으로 변해 간다

3 호프만 법칙차 공업 산업 내에서도 점차 소비재산업에서 생산재산업으로 변해 간다

4 리카도비교우위론상대적 생산비 낮은 비교우위 제품에 특화 특화된 산업이 빠르게 성장

5 헥셔-올린모형생산요소에 대한 상대적 부존도차이가 무역패턴을 결정예

6 산업구조 변화원인단순요소 천연자원 단순인력 임금수준 물적 자본 금리 토지가격 도로 항만 전통적 사회간접자본고급요소 기술수준 인적 자본 국내 수요의 질 통신 항공 현대적 사회간접자본 유통 금융

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제2과목 33

7 경제발전과 산업구조 변화성장기 경제개발 본격화되어 요소 창출을 위한 투자가 광범위하게 이루어지나 잉여노동력이 여전히 임금 상승을 억제하여 고급 및 단순요소 경쟁력이 모두 상승하는 시기1차 전환점 요소 창출을 위한 투자가 확대되지만 잉여노동의 해소로 인한 임금 상승이 단순요소의 경쟁력 증대를 상쇄하는 시기

8 산업연관표나라에서 생산되는 모든 재화 서비스의 산업 간 거래관계를 체계적으로 기록하는 통계표투입구조 산업연관표에서 아래로 향하는 세로방향중간재 투입 부가가치 총투입상품의 배분구조 산업연관표에서 가로방향중간수요 최종수요 총수요액 총수요 수입 총산출

전방연쇄효과 모든 산업제품 최종수요가 각각 단위씩 증가가 특정 산업의 생산에 미치는 영향후방연쇄효과 특정 산업제품 최종수요 단위의 증가가 모든 산업의 생산에 미치는 영향

9 산업 라이프사이클 분석도입기 낮은 매출증가율 적자 견디지 못한 기업 이탈성장기 소수생존자가 시장장악 매출급증 수익성 좋음 이익 증가 빠름성숙기 완만한 매출 증가 이익률 점차 하락 새로운 연구개발 필요쇠퇴기 매출액증가율이 시장평균보다 낮음 이익률하락 적자기업 다수발생 업종다각화 실시

10 국면별 성과가 좋은 산업강세 초기 가구 자동차 소매 섬유 의복 항공 전기전자 컴퓨터 반도체 에너지 모기지 주택저당부채권강세 중기 중장비 농기계 건설장비 일반기계 공작기계 상용차 건설 등 강세 후기 금융약세 초기 석유화학 일차금속 시멘트약세 후기 화장품 청량음료 제약 에너지 식품 통신서비스 전기가스업

11 신무역이론(산업경쟁력 확보)시장의 선점 등 전략적 행동의 결과가 산업경쟁력 확보에 중요하다여러 국가들이 산업경쟁력의 수준에 따라 시장을 분점할 수 있다국가의 전략적 개입이 산업경쟁력의 확보에 중요하다

12 M. Poter의 경쟁우위론(산업경쟁력의 결정요인)직접적 요인(4개) 요소조건 수요조건 관련 및 지원 산업 기업전략과 구조 경쟁 등 간접적 요인(2개) 정부 우발적 요인

34 제2과목

13 산업경쟁력분석-산업성과무역특화지수 에 가까울수록 수출에 특화 에 가까울수록 수입에 특화현시비교 우위지수(RCA지수) 보다 클수록 비교우위 보다 작을수록 비교열위

14 산업정책산업구조정책 최적의 산업구조를 유도

정책범위에 따른 분류일반 정책 기능별 정책지역별 정책산업별 정책기업별 정책

정책수단에 따른 분류유인정책규제정책비전제시정책

산업조직정책 기업 간의 질서 규범 규칙정책범위에서는 기능별 정책이 정책수단에서는 유인 및 비전제시정책이 산업조직정책의 중요성이 큼

15 집중률(Concentration Rate)

측정이 간단하여 시장집중도 측정하는 수단으로 널리 사용됨우리나라 CR 3를 사용함k의 설정이 자의적 k값에 따라 값이 달라짐

16 Herifindahl지수(HHI지수)

집중률과 달리 산업 내 모든 기업의 시장점유율을 포함해석 HHI 가 커질수록 기업규모의 불균등도가 크다동등규모기업수 로 해석될 수 있음대기업의 규모 변화를 반영 가능함이론적 분석과 실증적 연구에서 많이 적용 미국의 반독점당국도 최근에 CR k 대신 HHI 를 사용함

k기업집중률 CRk = ∑ki = 1

S i

HHI = ∑ni = 1

S2i

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제2과목 35

17 향후 산업정책의 바람직한 방향정책범위에서는 특정성이 최소화된 기능별 정책정책수단에서는 유인 및 비전제시정책산업구조정책보다는 공정경쟁을 위한 산업조직정책

04 국제금융시장분석1 환율의 표기방법

미국식과 유럽식유럽식 미 달러 단위당 상대통화미국식 외국 통화 단위당 미 달러

간접표시환율과 직접표시환율직접표시환율 외국 통화 단위당 자국 통화간접표시환율 자국 통화 단위당 외국 통화

2 선물환율의 표시방법직설표기할인율방식 F - SS × 12t 값 할증 값 할인스왑률방식 현물환율 (SFr：$) ＝ 0.3963 - 68F 선물환율 = S 현물환율 스왑률

3 선물환시장의 참가자헷저 투기자 차익거래자

4 선물환시장의 기능위험이전 기능 가격예시 기능

5 절대적 구매력평가설모든 재화로 구성된 포트폴리오는 세계 어느 곳에서나 가격이 같아야 한다

일물일가의 법칙 빅맥지수 와 연관

Pd = S × Pf

36 제2과목

6 상대적 구매력평가설두 나라 간 예상인플레이션율의 차이는 환율의 예상변동률과 근사적으로 같다

7 피셔효과1국 피셔효과명목이자율은 예상인플레이션율과 실질이자율의 합과 같다

2국 피셔효과두 나라 간의 명목이자율의 차이는 두 나라 간 인플레이션율의 차이와 같다

국제 피셔효과 두 나라 간의 명목이자율의 차이는 근사적으로 환율의 예상변동률과 같다

8 이자율평가이론두 나라 간 명목이자율의 차이는 선물환율의 할인 할증 과 근사적으로 같다

9 선물환율의 불변예측성선물환율 (Ft )은 미래 현물환율에 대한 예상치 E[S(t )]

10 환위험의 종류거래적 환위험 거래시점과 결재시점의 차이로 인한 환율변동위험환산환위험 외화표시 자산 또는 부채를 자국 통화로 환산 평가 시에 손익이 변할 가능성경제적 환위험 예측하지 못한 환율의 변동으로 기업의 미래현금흐름의 현재가치가 변동할 가능성

E[S0t ] - S0S0= F t - S0S0

× 12월수

E[S(t )] - S(0)S(0) ≒ E[πd ] - E[πf ]

명목이자율 = 실질이자율 + 기대인플레이션율 i ≒ r + E[π]

i d - i f ≒ E [πd] - E[πf]

i d - i f ≒E[St ] - S0S0

i d - i f = Ft - S0S0× 12월수(또는 365일수 )

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제2과목 37

11 외환포지션과 환손익

구분 스퀘어포지션 롱 포지션 숏 포지션

환율 상승 불변 이익 손실환율 하락 불변 손실 이익

12 환위험관리방안구분 관리방안

내부적 관리 상계 매칭 리딩 래깅자산 부채관리 결제통화 변경

외부적 관리 선물환시장 헤지 단기금융시장 헤지 통화옵션시장 헤지 통화스왑시장 헤지

비재무적 관리 영업활동 다변화

13 국제금융시장의 구조국제금융시장은 자금의 규제 관할권의 기준으로 역내시장 과 역외시장 으로 구분

구분 역내 시장 역외 시장간접금융(은행) 돈(Currency) 현지 금융시장 유로통화시장

직접금융(증권) 채권(Bond) 외국채시장 유로채시장주식(Stock) 국제주식시장

14 유로통화시장표시통화국 정부의 규제 관할권 없음유로달러 예금금리는 미국 내 예금금리보다 높고 유로 대출금리는 미국 내 대출금리보다 낮다

15 유로통화시장이 스프레드가 좁아지는 이유구분 미국통화시장 유로통화시장

예금보험가입의무 있음 없음지불준비금 예치의무 있음 없음이자율 제한 없음정책금융역할 수행 없음고객 도매 소매 도매금융기타 다국적 은행 간 치열한 경쟁

38 제2과목

16 외국채시장외국인이 현지 통화로 채권 발행 현지에 유통시키는 채권현지 정부의 규제감독대상 뉴욕시장 양키본드 동경 사무라이본드 런던 불독본드한국 아리랑본드

17 유로채시장(표시통화국 외에서 발행, 유통)정부규제 거의 없는 자유로운 시장신디케이트 구성이 국제적이고 개인투자자가 주를 이룸익명을 보장 사실상 공인된 국제암시장 독재자 마약상 등

18 국제주식시장주식예탁증서 와 직수입상장이 있음ADR 뉴욕에서 발행 유통되는 GDR 뉴욕 런던 또는 룩셈부르크에 동시에 발행되는

19 국제금융시장에서의 가격결정 메커니즘국제채권수익률 장단기 기준금리 가산금리 신용스프레드기준금리 등가산금리 국가위험 차입자의 채무불이행위험 환위험 인플레이션위험 등

20 금융서비스의 거래 및 결제시스템 발전스위프트(SWIFT) 국제 간 자금이체시스템유로클리어(Euroclear) 클리어스트림(Clearstream Cedel) 국제증권대체결제시스템글로벡스(Globex) 선물거래시스템

21 단기금융시장상호기금(MMF)개방형 투자기금인 상호기금 중 영세규모의 단기자금을 예금과 비슷한 형태로 운용영세투자자 참여 가능일부 인출 가능 포트폴리오 분산효과

22 유로중기채(EMTN)무보증 무인수약정 약속어음 와 유사

23 글로벌본드(Global Bond)유동성 높음 전 세계적으로 동일가격 형성 시간 대규모거래

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제2과목 39

05 리스크관리1 리스크의 종류

시장리스크 주식위험 이자율위험 환율위험 상관관계위험 신용스프레드위험신용리스크 확정된 신용위험 미확정된 신용위험 결제위험유동성리스크 시장유동성위험 유동성기준 미달위험경영리스크 거래위험 운용위험 시스템위험사건위험 법적 위험 신용등급변동위험 규제위험 조세위험 재앙위험 태환성 위험포트폴리오집중위험 상품집중위험 거래집중위험 산업집중위험

2 베어링은행 파산사건내부관리통제제도와 감독 당국의 적절한 감독의 중요성 영업부서와 후선부서의 업무의 격리 미비 및 불분명한 감독체계국제화에 따른 국가 간 감독업무의 협조 미비은행업무 증권업무의 경영에 따른 은행예금이 파생상품 투자에 운용경영진의 파생상품에 대한 이해 부족

3 메탈게젤샤프트사 파산사건(MGRM)회사규모에 비해 과도한 장기공급 계약체결과다한 헤지비율을 로 과다 헤지선물시장 이해 부족 추가증거금 요구 장단기 헤지비율 이해 부족과거 자료에 대한 지나친 신뢰일관성 있는 헤지정책 유지 부족

4 오렌지카운티의 파산사건조달자금과 운용자금의 관리 미흡단기로 차입 장기채권투자정기적인 포지션 크기 시장가격평가 미흡

5 전사적 위험관리위험관리조직 위험관리과정 위험관리시스템위험관리조직 이사회 위험관리위원회 위험관리부서 부서별 위험관리 담당자위험관리과정 이사회와 위험관리위원회에서 위험한도를 할당 위험관리부서에서 모니터위험관리시스템 상품의 다양화 및 복잡화됨에 따라 위험관리시스템의 구축이 필요함

6 1일 동안 VaR의 95% 신뢰구간에서 10억일 동안 억 이상 손실확률 일 동안 억 이상 손실이 발생될 확률은 일에 한 번 정도 일어남일 동안 억 이하 손실확률

40 제2과목

7 외국계은행의 주요 VaR 시스템모간사의 리스크메트릭스뱅커스트러스트은행의 보스톤은행의 프라임리스크

의 프론티어

8 델타-노말분석법(부분가치평가)

신뢰수준(α)시간의 제곱근법칙 주일 10 달 22 년 260

9 역사적 시뮬레이션법(완전가치평가)비교가 쉬움수익률의 정규분포와 같은 가정이 필요없음비선형의 수익구조 상품까지 포함된 경우도 측정가능

10 구조화된 몬테카를로 분석법(완전가치평가)광범위한 금융변수 분석 상관관계도 완전히 계산모든 금융상품 측정가능다만 계산비용이 과다

11 스트레스검증법(완전가치평가)개의 위험요소에 의존하는 경우 과거 데이터가 없어도 사용가능

주관적 시나리오

12 Marginal VaR (투자대안)특정 포지션을 기존 포트폴리오에 편입 또는 제거시킬 때 추가적으로 증가 감소하는

VaR = 위험노출금액×신뢰수준×일일변동폭VaR ρ = VaR 1 2 + VaR 2 2 + 2ρVaR 1VAR 2

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제2과목 41

13 부도거리

14 부도모형(Default Mode)과 MTM 모형(Marking-to-Market Mode)부도모형 부도가 발생한 경우에만 신용손실이 발생한 것으로 간주

MTM 모형 신용등급의 변화에 따른 손실위험까지도 신용위험에 포함 모형 이 개발

DD = A - DσA단, DD 부도거리 A 자산의 시장가치 D 부채의 장부가치 σA 자산가치의 변동성실증적 EDF

= DD가 x보다 큰 기업 중 실제로 부도가 난 기업의 수DD가 x보다 큰 기업의 수

예상손실(EL) = EAD × 부도율 × 손실률(LGD)

제3과목Part 01 직무윤리 및 법규Part 02 투자운용 및 전략 ⅠPart 03 거시경제 및 분산투자

제3과목 43

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Part 01 직무윤리 및 법규

01 직무윤리

1 직무윤리중요성 수요가 커짐 경쟁력의 한 요소 무형의 자본 법규의 결함을 보충적용대상 투자 관련 직무에 종사하는 일체의 자

2 직무윤리의 제도화 필요성투자자보호의무라는 추가적인 규범과 관행이 제도화될 필요성다수의 투자관리자가 있는 경우에는 효과적인 지배구조가 구축자본시장법은 투자에 대한 기능상의 포괄적 규제를 바탕신의성실의 원칙수익전념의 원칙 과 그 절차상의 합리적 업무기준

3 직무윤리의 본질 신의성실의무 존재금융투자상품을 포괄적으로 규율고객보호의무신임의무와 대리인문제 의 법 인식금융기관의 공공성

4 신임관계 및 신임의무법규준수의무신의성실과 공정성선관주의의무충실의무

5 신의성실의무그때마다 구체적인 상황하에서전문가 로서의주의선관주의의무의 평가

6 금융투자업자의 시스템구축의무이해상충을 방지하기 위한 체계3원칙 통제 공시 회피종합적인 자산관리의무비용의 관리의무

44 제3과목

7 투자권유대행인(Introducing Broker)개의 금융투자회사 소속 개인

일반투자자에게 투자설명서 작성 교부설명의무 및 적합성원칙

8 부당권유의 금지금지행위요청하지 않은 투자권유 금지의사에 반하는 재권유 금지의 예외투자광고 규제

9 불공정거래행위 금지내부자거래 금지제도의 개선 강화미공개 중요정보의 이용 및 전달 금지시세조종 등 가격조작행위 금지

10 내부통제기준이해상충방지 등 투자자를 보호준법감시인

02 자본시장법1 자본시장법

금융투자상품의 포괄주의 도입기관별에서 기능별로 변경업무범위 확대투자자보호제도의 선진화

2 금융투자업 감독기관금융위원회(FSC Financial Services Commission)

금융에 관한 정책 및 제도에 관한 사항금융기관 감독 및 검사 제재에 관한 사항금융기관의 설립 합병 전환 영업 양수 도 및 경영 등의 인 허가에 관한 사항

증권선물위원회(SFC Securities & Futures Commission)자본시장의 불공정거래 조사기업회계의 기준 및 회계감리에 관한 업무

금융감독원(FSS Financial Supervisory Service)금융기관업무 및 재산상황 검사 검사결과 제재금융기관 업무와 관련한 분쟁조정

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제3과목 45

3 금융투자상품, 금융투자업, 투자자투자성(원본손실) 금융투자상품추가부담금(원본 초과손실) 파생상품금융투자업

인가 투자매매업 투자중개업 집합투자업 신탁업등록 투자자문업 투자일임업

투자자전문투자자 절대적 상대적 자발적일반투자자 절대적 상대적

4 진입 규제인가제 등록제투자매매업 투자중개업 집합투자업 신탁업 투자자문업 투자일임업일반투자자 전문투자자장외파생상품 장내파생상품 증권

5 지배구조 규제 사외이사 선임 및 이사회 구성

사외이사 인 이상 이사 총수의 이상선임의무 최근 사업연도 말을 기준으로 자산총액 조 원 이상

감사위원회자산총액 조 원 이상의 금융투자업자는 감사위원회 설치 의무총위원 외의 이상이 사외이사일 것

준법감시인금융투자업자는 내부통제기준을 점검하고 이를 위반한 경우 감사 감사위원회에 보고하는 자 준법감시인 를 인 이상 두어야 함

전업 투자자문 일임업자로서 투자일임 재산이 억 원 미만인 자는 준법감시인을 두지 않을 수 있음대주주 및 특수관계인 발행증권의 소유 제한

금융투자업자는 대주주가 발행한 증권을 소유할 수 없음금융투자업자는 그 계열회사 금융투자업자의 대주주 제외 가 발행한 주식 채권 및 약속어음을 자기자본의 를 초과하여 소유할 수 없음건전한 자산운용을 해할 수 있는 행위 금지신용공여의 제한

6 공통영업행위 규칙신의성실의무유사상호 회사명 규제명의대여 금지겸영 제한 부수업무 영위업무위탁

46 제3과목

이해상충관리

7 투자권유 일반투자자적합성원칙적정성원칙 파생상품설명의무불초청권유재권유 금지

8 투자매매 또는 중개업무 관련 규제매매형태의 명시자기계약 금지시장매매의무고객의 매매단위 미만 주식 주문 자기주식 취득 가능임의매매 금지

9 불건전영업행위 금지선행매매 금지조사분석자료 공표 후 매매 금지조사분석자료 작성자에 대한 성과보수 금지주권 등의 모집 매출과 관련된 조사분석자료 공표 제공 금지투자권유대행인 및 투자권유자문인력 외의 자에 투자권유 금지일임매매금지 예외 투자일임업 투자중개업자의 매매주문처리기타 불건전영업행위 금지

10 투자자재산보호를 위한 규제투자예탁금의 별도 예치 고유재산과 구분하여 증권금융회사에 예치투자자예탁증권의 예탁 예탁결제원에 예탁

예외 외화증권 외국보관기관 예치투자예탁금의 별도 예치

금융투자업자의 고유재산과 구분하여 증권금융회사에 예치의무투자자예탁금의 상계 압류 금지 및 예치기관에 예치 또는 신탁한 투자자예탁금을 양도하거나 담보로 제공할 수 없음투자자예탁금의 우선 지급투자자예탁금의 운용 국채증권 또는 지방채증권의 매수 등

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제3과목 47

11 증권신고서제도모집 인 이상의 투자자에게 신주의 취득을 권유하는 것매출 인 이상의 투자자에게 구주의 취득을 권유하는 것증권신고서 효력발생시기

일괄신고서의 정정신고서 수리일로부터 일 경과한 날무보증사채권 일 보증사채권 담보부사채권 일사채수익률변동으로 인한 발행가액이나 이자율 변경을 위한 정정신고서 수리일 다음 날만기 시 최저지급액을 발행가액 이상으로 정한 파생결합증권 일파생결합증권의 지급금액 결정방식 변경 일집합투자지구간 합병을 위해 수익자총회일의 2주 전부터 합병계획서를 공시하는 경우 일

12 50인의 산정방법청약권유 개월 이내 동일 증권을 청약권유받은 자 합산합산에서 제외 전문가 연고자간주모집 년 이내 인 이상에게 양도될 가능성이 있는 경우

13 기업내용공시제도사업보고서(90일 이내) 반기 분기보고서 일 이내공시제도 이원화 주요사항보고제도 금융위원회 공적 규제 해당 수시공시제도 거래소 자율

14 기업인수합병(M&A) 관련공개매수 주식 등을 개월 동안 장외에서 인 이상으로부터 매수로 인해 보유주식이 이상될 경우의무면제 주식소각목적 매수청구권행사에 의한 매수 전환권 등 권리행사로 인한 주식 매수 파생결합증권 등의 권리행사 특수관계인으로부터 매수 등실효성확보제도 금융위원회 의결권 제한 및 개월 내 주식처분명령

15 주식 등의 대량보유상황보고제도(5%Rule)보고대상 증권 주권상장법인이 발행한 의결권 있는 주식과 대통령령이 정하는 증권보고의무자 본인과 특별관계인의 지분이 발행주식 총수의 이상 보유하게 된 자냉각기간 보고사유 발생일부터 일까지 주식 추가 매수 및 의결권행사 금지정보공개 가능 시간

법령에 따라 금융위원회 또는 거래소에 신고, 보고서류에 기재된 정보 비치일부터 일금융위원회(거래소) 전자전달매체를 통해 공개된 정보 공개 후 시간신문 등에 게재된 정보 게재된 날부터 시간전국을 가시청권으로 하는 지상파방송 방송된 때부터 시간

48 제3과목

16 내부자거래미공개정보이용 내부자 준내부자 정보수령자의 내부정보 이용행위공개매수 관련 정보 이용 업무 관련 취득한 공개매수 관련 미공개정보 이용 금지대량취득 및 처분 관련 정보 이용 업무 관련 대량취득 및 처분정보 이용 금지단기매매차익반환제도 미공개 중요정보와 관계없이 내부자거래대상자의 개월 이내 매매차익 반환

17 공매도로 보지 않는 경우증권시장에서 매수계약이 체결된 상장증권을 해당 수량의 범위에서 결제일 전에 매도하는 경우전환사채 교환사채 신주인수권부사채 등의 권리 행사 유 무상증자 주식배당 등으로 취득할 주식을 매도하는 경우로서 결제일까지 그 주식이 상장되어 결제가 가능한 경우결제를 이행하지 아니할 우려가 없는 경우

18 시세조종행위 금지위장거래에 의한 시세조종 통정매매 가장매매현실거래에 의한 시세조종 매매거래유인표시에 의한 시세조종 시세조작유포행위 허위 또는 오해를 유발하는 표시행위불법적인 시세고정행위 불법적 안정조작 불법적 시장 조성현 선연계 시세조종행위

03 금융위원회 규정1 금융위원회 규정의 법적 성격

합의제행정기관인 금융위원회에서 제정한 법규명령의 일종위임명령과 집행명령의 성격을 모두 갖춤

2 인가 절차인가절차 예비인가 개월 인가 개월 예비인가받은 경우 개월인가요건 인력 물적 설비 사업계획 이해상충 방지체계 대주주요건

3 투자매매업자 및 투자중개업자의 불건전영업행위 금지이익제공 수령기준불건전한 인수행위 금지불건전영업행위 금지

4 주권상장법인 등에 대한 특례

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제3과목 49

자기주식의 취득합병 등 관련 사항주권상장법 등의 재무관리기준

유상증자 시 발행가액결정 일반공모증자 이내 할인 제 자 배정증자 이내 할인 공익을 위한 경우자율화

전환사채 신주인수권부사채 발행 제한

04 한국금융투자협회 규정1 한국금융투자협회

자율규제기관공적 규제 보완하는 수단재량적 감독행위

2 투자권유적합성 확보 일반투자자 투자경험 여부 파악설명의 의무

설명서(투자설명서) 반드시 교부핵심설명서 공모방식 파생결합증권 주식워런트증권은 제외 의 경우 추가설명서

3 파생결합증권에 대한 특례원금손실조건에 해당되었다는 사실조기상환조건 및 조기상환 시 예상수익률환매청구방법 환매청구기한 및 환매수수료 등

4 일반투자자에서 전환된 전문투자자법인 억 원 이상개인 억 원 이상 년 보유

5 투자권유대행인펀드투자권유대행인증권투자권유대행인금융투자권유대행인

6 투자광고 의무표시사항투자광고 시에는 의 내용을 의무적으로 포함하여야 한다 약식광고의 경우 적용 면제일반적 의무표시사항 펀드 제외펀드투자 광고 시 의무표시사항

50 제3과목

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Part 02 투자운용 및 전략

7 MMF에 대한 특례 가중평균 만기 90일 이하의 단기채권최근 개월 이상의 실현수익률을 표시할 것

라디오 등의 방송매체를 이용하지 아니할 것다른 금융투자회사가 판매 또는 운용하는 와 운용실적 등에 관한 비교광고를 하지 아니할 것

8 재산상 이익으로 보지 않는 범위자체적으로 개발한 소프트웨어자체적으로 작성한 조사분석자료경제적 가치가 만 원 이하의 경품류 또는 식사애 경사 등과 관련한 만 원 이하의 경조비 및 조화 화환

9 고객예탁금이용료위탁자예수금집합투자증권 투자자예수금장내파생상품 거래예수금 단 장내파생상품거래 예수금 중 현금위탁증거금은 제외 가능

10 표준약관, 수정약관, 개별약관표준약관 협회는 표준이 되는 약관을 정할 수 있다 우선적 사용수정약관 금융투자회사는 수정하여 사용 가능 영업일 전까지 협회에 보고개별약관 금융투자회사는 개별 약관을 제정하거나 이를 변경 영업일 전까지 협회에 보고

11 보고 특례(사후 보고)약관내용 중 고객의 권리 또는 의무와 관련이 없는 사항을 변경하는 경우협회가 제정한 표준약관을 그대로 사용하는 경우제정 또는 변경하고자 하는 약관의 내용이 다른 금융투자회사가 이미 협회에 신고한 약관의 내용과 같은 경우전문투자자만을 대상으로 하는 약관을 제정 또는 변경하는 경우

01 주식투자운용 및 투자전략1 용어의 이해

자산배분전략 위험수준별 다양한 자산집단에 투자자금을 배분하여 포트폴리오를 구성하는 일련의 투자과정증권선택 주어진 자산구성비 내에서 종목 변화전략적 자산배분 장기적인 기금 내 자산집단별 투자비중 및 중기적 자산집단 투자비율의 한계 결정전술적 자산배분 중단기적 시장대응을 위한 구성비 변화 적극적 자산배분보험자산배분전략 목표수익률을 위해 펀드 자산구성비를 동적으로 변동

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제3과목 51

2 자산배분전략과 시장예측활동구분 시장예측활동

(Market Timing)자산배분전략

(Asset Allocation)정의 지표를 이용해 주식 채권 간 상

대적 유망성만을 판단투자자금배분 포트폴리오를 구성하는 일련의 과정

시대적배경 년대 중반 이전 유행 현대의 투자전략사용자 브로커 개인투자자 기금 운용회사전략 가격이 오를지 내릴지 단순판단 과학적이고 포괄적인 전략 제시

포트폴리오수정

포트폴리오 수정전략 제시 못함 포트폴리오 수정전략을 제시

3 스타일투자(Investment Style)펀드매니저별 전문분야로 자금을 배분 전문성펀드매니저의 전문분야를 알 수 있음사후적으로 평가기준 명확자산집단에 대한 분산투자를 효과적으로 달성 가능

4 자산운용지침서(IPS Investment Policy Statement)기금운용전략의 필수서류기금의 목적 자산구성 자산구성실행방법 성과평가 및 보상내용 기재

5 전략적 자산배분(SAA Strategic Asset Allocation)장기적 투자비중과 중기적 투자비율의 한계를 결정하는 의사결정자산집단별 투자비중 주식 채권 파생 투자비율의 한계 주식투자 범위 연간단위 범위 내 변경 가능특징

장기적 정적 의사결정자본시장 조건 불변 시장상황 변해도 재조정 안함투자자 위험허용도 불변

투자자가 정함이 원칙

52 제3과목

6 전략적 자산배분(SAA) 실행방법방법 내용

시장가치 접근법 시가총액의 비율과 동일하게 구성 이론위험수익 최적화법 지배원리에 의해 최적의 포트폴리오 구성투자자별 특수상황 고려법 투자자의 요구사항을 고려하는 방법다른 기관투자자 모방법 다른 기관투자자의 자산배분을 모방하는 법

7 전술적 자산배분(TAA Tacical Asset Allocation)시장변화방향을 예상하여 사전적으로 자산구성을 변동시키는 전략고수익지향 저평가매수 고평가매도 역투자전략투자비율의 한계 예 주식투자 범위 연간 단위 범위 내 변경 가능특징

중단기적 가격착오 적극적 활용자본시장 조건 변함 예측활동 필요투자자 위험허용도 불변

이론적 전략 역투자전략 증권시장과잉반응

8 보험자산배분전략(IAA Insured Asset Allocation)펀드의 자산구성 비율을 동적으로 변동시켜 투자목표 달성목표수익률달성 목표투자비율의 한계 예 주식투자 범위 연간 단위 범위 내 변경 가능특징

초단기적 동적 수동적인 전략자본시장조건 불변 시장의 변화 받아들임투자자 위험허용도 변함 위험에 민감

실행방법포트폴리오 인슈런드선형조정법칙을 이용한 전략

9 옵션모형 포트폴리오 인슈런스(OBPI)Protective Put전략(주식매입 풋매수)

최저보장금액과 동일한 행사가격의 풋옵션을 매입적합한 풋옵션이 시장에서 존재하기 어려움 프림미엄 비용 발생

합성풋옵션전략실제 풋옵션 대신 주식과 채권을 이용하여 풋옵션을 복제

옵션가격공식과 옵션델타를 이용주식과 채권의 구성비율을 동적으로 구성 변경

OBPI의 문제점주가는 불연속적으로 움직임주식 또는 채권 로 구성되는 경우가 빈번하게 발생기타 많은 기술 요구 정확한 변동성 σ 추정 필요 무위험수익률이 고정적이어야 함 투자기한이 확정적이어야 함

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제3과목 53

10 고정비율 포트폴리오 인슈런스(CPPI)선형재조정법칙을 이용한 전략으로 단순성과 유연성이 매우 우수CCPI전략의 특성

포트폴리오 가치는 사전적으로 정해진 하한 이하로 하락하지 않음하한은 무위험이자율만큼 매일 증가함변동성 추정 불필요 투자기간 불필요

투자공식주식투자금액 승수 쿠션채권투자금액 전체포트폴리오 평가액 주식투자금액큐션 포트폴리오 평가액 최저보장수익의 현재가치익스포저(Exposure) 주식투자금액을 말함

11 자산배분전략 비교표구분 SAA TAA IAA기간 장기 중장기 초단기

운용방법 정적 동적 동적자본시장

조건불변 변동

예측활동필요불변

투자자위험허용도

불변 불변 변동 위험에 민감

실행방법시장가치접근법위험수익최적화법투자자별 상황고려법다른 기관투자자 모방

기본적 분석기술적 분석요인모형포뮬러플랜

포트폴리오 인슈런스합

성풋옵션전략 동적헤지전략

특징 자산구성비율 및 투자비율결정

저가 매수 고가 매도 고가 매수 저가 매도

02 채권투자운용 및 투자전략1 채권의 일반적 특징

확정이자부증권기한부증권 예외 영구채권이자지급증권 예외 할인채권장기증권 예외

2 전환사채(CB Convertible Bond)채권을 발행한 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권

가격의 하한선 일반채권으로서의 가치 전환가치일반채권가치 전환가치 일반채권처럼 거래

54 제3과목

일반채권가치 전환가치 주식처럼 거래일반채권가치 전환가치 복합증권처럼 거래

패리티(Parity) = 주가전환가격 × 100전환가능대 패리티 전환불능대 패리티

패리티가격 = Parity × 10,000원괴리 = CB시장가격 - Parity가격

3 수의상환채권(Callable Bond)발행기업이 미래 정해진 가격으로 채권을 상환할 수 있는 권리채권자에게 불리수의상환채권의 가치는 일반채권가치 콜옵션의 가치로 나타남

4 ABS(Asset Backed Security)기업이나 금융기관이 보유한 자산을 기초로 증권을 발행하고 기초자산의 현금흐름으로 원금을 상환하는 것종류

현금수취방식기초자산 주택저당채권 자동차할부금융 대출채권 신용카드 계정 리스채권 기업대출 회사채 등

5 MBS(Mortgage Backed Security)개념 주택저당채권 을 기초로 발행된 특징

통상 장기로 발행별도의 신용보완으로 회사채보다 높은 신용등급조기상환 에 의해 수익이 변동조기상환문제를 완화하기 위하여 다단계화한 것이

6 채권의 발행형태

직접발행매출발행공모입찰발행 경쟁입찰

비경쟁발행

간접발행인수모집위탁모집

공모

잔액인수방식총액인수방식

채권

사모

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제3과목 55

7 공모입찰발행 - 낙찰방식에 의한 구분낙찰방식 내 용

Conventional 낙찰자가 제시한 수익률로 발행복수의 발행조건 결정 복수발행조건

Dutch 최고수익률 최저가 로 낙찰분 통일하여발행 동일발행조건평균가격 입찰방식 낙찰부분의 평균가격으로 발행 동일발행조건

8 간접발행위탁모집 인수인에게 발행절차 위임인수모집

잔액인수 매출 모집액이 총액에 미달 시 인수기관이 책임총액인수 인수기관 책임 하에 모집매출

9 국채전문딜러국채딜러 간 매매거래시장국채전문딜러

국채유통시장의 활성화를 통한 국채수요기반 확충채권의 시장조성을 담당하는 기관 증권사 은행 종금사 등국채전문딜러의 의무 국채인수의무 매수 매도호가 제시의무 거래실적 이행의무 각종 보고의무채권 자기매매업자 간 중개회사

한국자금중개 주 한국채권중개 주 가 영업 중는 자기포지션을 가질 수 없음

10 채권종류별 단가계산

11 만기수익률(YTM Yield-to-Maturity)

P = S(1＋r)n (1＋r × d365 )

YTM = I＋ (F－P)n(F＋P)2

56 제3과목

12 말킬의 채권가격정리채권가격은 수익률과 반대방향채권의 잔존기간이 길수록 동일 수익률 변동에 대한 가격변동폭은 커진다가격변동은 만기가 길수록 증가하나 그 증감률 변동률 은 체감한다채권수익률하락으로 인한 가격상승폭 상승으로 인한 가격하락폭표면이율이 높을수록 수익률변동으로 인한 가격변동률은 작아진다

13 채권가격 변동성의 특성가격/수익률 역관계이며 컨벡스 한 형태수익률변화에 대해 채권 가격 상승폭은 채권 가격 하락폭보다 크다이표율이 낮을수록 채권의 변동성은 커진다만기가 길수록 채권의 변동성은 커진다수익률 수준이 낮을수록 채권의 변동성은 커진다

14 불편기대이론(1＋Rn )n = (1＋R1)(1＋R2) … (1＋Rn )투자자들의 미래이자율에 대해 정확한 동질적 기대미래 단기이자율 상승예상 수익률곡선 우상향미래 단기이자율 하락예상 수익률곡선 우하향

15 유동성프리미엄이론(1＋Rn ) n = (1＋R1 ＋L1)(1＋R1＋L2) … (1＋Rn ＋Ln)

만기가 길수록 증가하는 위험에 대한 유동성프리미엄 요구수익률곡선은 유동성프리미엄으로 우상향 형태를 가짐

16 편중기대이론만기가 길어질수록 처음에는 이자율이 상승하나 최고점 도달 후 하락하는 형태불편기대이론과 유동성프리미엄이론의 결합

17 시장분할이론채권시장이 몇 개의 하위시장으로 세분수익률곡선 불연속 단기 중기 단기 대체성 없음

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제3과목 57

18 수익률스프레드수익률스프레드 약정수익률 무위험수익률

19 듀레이션가중평균 잔존만기이다수익률 변동위험 없이 실현할 수 있는 가중평균 회수기간 면역전략현금흐름의 현재 가치들의 무게 중심 역할을 하는 균형점이다무액면금리채권 의 만기는 바로 듀레이션이다액면금리가 낮을수록 듀레이션은 길어진다만기가 길수록 듀레이션 역시 길어진다영구채의 듀레이션 = i+1i (단, i = 이자율)

무이표채 또는 할인채 의 만기

20 수정듀레이션

21 가격변동률

22 달러듀레이션(DD)DD = MD×P(채권시가)Δ$(채권가격변동액) = -DD × (Δr)

MD = Dur1＋ rn

가격변동률( ΔPP ) = -MD × (Δr)

58 제3과목

23 볼록성을 고려한 채권가격변동률

24 실효듀레이션과 실효볼록성실효듀레이션( EffectiveDuration) = P 오른 값－P 내린 값2×P 0×Δr실효볼록성(EffectiveConvexity) = P 오른 값＋P 내린 값 -2P 0

P 0× (Δr) 2

25 채권투자전략적극적 투자전략

시장이 비효율적이라 가정 이자율예측 중요종류 수익률예측 채권교체 매매 수익률곡선타기 나비형 역나비형 전략

소극적 투자전략시장이 효율적이라 가정 이자율예측 불필요종류 만기보유 인덱스 사다리형 면역 현금흐름일치 전략

26 채권면역전략전통적 면역전략 투자기간과 채권의 듀레이션을 일치시킴으로써 수익률변동위험을 제거하는 전략순자산 면역전략 자산과 부채의 듀레이션갭 을 최소화하여 순자산가치 의 변동성을 최소화하는 방법

[면역전략]

상황대응적 면역전략 초과수익달성시 적극적 전략 초과손실발생시 면역전략으로 전환 혼합전략

채권가격변동률( ΔPp ) = -MD × (Δr)＋ 12 C× (Δr) 2

자본가치변화 ΔV = [DL × L-DA× A] × Δr(1＋r)

GDAP = D A - ( LA )․D L = 0 또는 D A․A - D L․L = 0

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제3과목 59

03 파생상품투자운용 및 투자전략1 선물거래의 경제적 기능

가격발견기능콘탱고와 백워데이션

콘탱고 F 선물 S 현물 인 상태백워데이션 F 선물 S 현물 인 상태

리스크전가효율성 증대기능거래비용 절약부외거래

2 선물의 균형가격

매수차익거래 F ＞ F＊ 현물 매수 선물 매도매도차익거래 F ＜ F＊ 현물 매도 선물 매수

3 헤지거래베이시스(Basis)

시장베이시스 실제선물가격 현물가격이론베이시스 이론선물가격 현물가격

제로베이시스헤지 포지션을 선물만기시점까지 가서 청산랜덤베이시스헤지 선물만기 이전에 포지션을 청산

4 헤지비율선물계약수(n) = 주식 포트폴리오금액(선물지수 × 500,000) ×헤지비율(베타)

최소분산헤지비율h＊ = σ SFσ 2F

= ρ × σ Sσ F

5 스프레드거래상품 내 스프레드 동일한 품목 내에서 서로 만기가 다른 두 선물계약에 대해 각각 매수와 매도상품 간 스프레드 다른 품목이지만 서로의 가격변동이 유사한 경우 이 두 선물계약에 대해 각각 매수와 매도 포지션을 동시에 취하는 전략

F＊ = S[1 ＋(r - d ) × t365 ]

60 제3과목

6 금리선물시장금리변동에 다른 금융자산의 가격변동위험을 헤지하기 위하여 미래 일정시점에서의 예상이자율을 매매하는 거래IMM지수방식 F = 100 - R금리하락 예상 채권가격 상승 선물가격 상승 금리선물 매수 금리상승 예상 채권가격 하락 선물가격 하락 금리선물 매도

7 채권선물선물만기시점의 채권가격에 대해 가격을 미리 고정시켜 매수 혹은 매도를 취하는 거래가상표준물 사용 우리나라 년 만기 쿠폰을 가진 국고채

8 옵션가격프리미엄(옵션가격) = 행사가치(내재가치) ＋시간가치행사가치 옵션의 권리를 행사하는 경우에 확실하게 얻어지는 이익시간가치 옵션가격이 향후보다 유리하게 진행될 가능성에 대한 기대치

9 헤지거래Protective Put Covered Call

주식 풋매수 주식 콜매도시세하락장 대비 약보합장 대비

매수와 유사 매도와 유사 손실 제한 이익 무한 손실 무한 이익 제한초기비용 필요 초기수입 발생변동성 클 것으로 예상 시 사용 변동성 작을 것으로 예상 시 사용포트폴리오보험

10 스프레드거래 종류수직형 스프레드 행사가격이 다른 옵션을 이용강세스프레드 비율스프레드 나비스프레드 콘도르수평형 스프레드 만기 월이 다른 옵션을 이용 시간스프레드대각형 스프레드 행사가격과 만기 월이 다른 옵션을 이용

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제3과목 61

11 스프레드거래강세스프레드 X 1 매수 + X 2 매도약세스프레드 X 1 매도 + X 2 매수나비스프레드매수 X 1 매수 + 2X 2 매도 + X 3 매수콘도르매수 X 1 매수 + X 2 매도 + X 3 매도 + X 4 매수시간스프레드 근월물 매도 원월물 매수

12 변동성거래스트레들매수 X 1 풋옵션 매수 + X 1 콜옵션 매수스트랭글매수 X 1 풋옵션 매수 + X 2 콜옵션매수

13 풋-콜 패리티정리

포지션 사이의 동등성

옵션을 이용한 차익거래컨버전 Pt ＋ St ＜ Ct ＋ Bt좌측 매수 풋 매수 주식 매수 우측 매도 콜 매도 채권 매도리버설전략 Pt ＋ St ＞Ct ＋ Bt좌측 매도 풋 매도 주식 매도 우측 매수 콜 매수 채권 매수

포트폴리오보험과 연결포트폴리오 A( Pt ＋ St) 방어적 풋 전략포트폴리오 D( Ct ＋ Bt) 이자추출 전략동적 자산배분전략 협의의 포트폴리오 보험전략

14 옵션의 민감도지표

델타 Δ 옵셥가격의 변화분기초자산가격의 변화분

감마 Γ 델타의 변화분기초자산가격의 변화분

Pt = Ct ＋ Bt－StSt = Ct ＋ Bt － PtCt = Pt ＋ St － BtBt = Pt ＋ S-t - Ct

Pt ＋ St = Ct ＋ Bt

62 제3과목

세타 Θ 옵션가격의 변화분시간의 변화분

베가 ν 옵션가격의 변화분변동성의 변화분

로 ρ 옵션가격의 변화분금리의 변화분

15 옵션과 민감도지표 관계구분 델타( Δ ) 감마( Γ ) 세타( Θ ) 베가( ν ) 로( ρ )

콜옵션매수

풋옵션매수

04 투자운용결과분석1 성과평가의 프로세스

투자자산의 회계처리 공정평가 발생주의회계 체결일기준이 적합투자수익률 계산 시간가중수익률이 바람직투자위험 계산 절대적 위험 상대적 위험성과의 비교 위험조정성과지표성과특성 분석 시장예측능력 종목선정능력정성평가성과발표 및 보고

2 위험의 종류종류 여러 가지 척도

절대적 위험(Absolute Risk)

절대적 위험(Absolute Risk)

표준편차

하락 위험(Downside Risk)

절대 하락편차 반편차 적자위험

상대적 위험(Relative Risk)

전체 위험 베타 잔차위험 공분산하락 위험

(Downside Risk)상대

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제3과목 63

3 벤치마크가 가져야 할 속성명확성투자가능성측정가능성적합성투자의견을 반영사전적으로 결정

4 기준지표(벤치마크)의 종류종류 설명

시장지수(Market Index)

자산유형에 소속된 모든 대상 종목을 포함운용에 특이한 제약조건이 없는 경우에 적합함

섹터/Style지수(Sector Index)

특정한 분야나 특정한 성격을 지니는 대상만 포함특정분야에 집중투자하는 경우 적합

합성지수(Synthesized Index)

개 이상의 시장지수나 섹터지수를 합성복수의 자산 유형에 투자하는 경우에 적합

정상 포트폴리오(Nomal Portfolio)

투자 가능한 종목만으로 포트폴리오 구성채권형 벤치마크로 많이 활용

맞춤 포트폴리오(Customized PF)

특정 펀드의 운용과 평가를 위한 포트폴리오일반성이 적은 펀드를 평가하기 위함

5 젠센의 알파

모형과 관련 식보다 크면 우수한 성과를 나타낸 펀드

6 샤프비율

자본시장선 을 이용총위험 한 단위당 실현된 위험 프리미엄비율이 높을수록 위험조정 후 성과가 좋음을 의미충분하게 분산투자되지 않고 있는 투자에 적합한 펀드평가 방법

αp = Rp - Rf ＋βp(RB －Rf)

∑( Rp - Rf)σP= ∑( RB - Rf)σB

64 제3과목

7 트레이너비율

증권시장선 을 이용체계적 위험 한 당위당 실현된 위험 프리미엄값이 클수록 포트폴리오의 성과가 우월충분하게 분산투자하고 있는 투자자에게 적합한 펀드평가방법

8 정보비율(information ratio)초과수익률을 이용한 정보비율

회귀분석모형을 이용한 정보비율

9 소티노비율(Sortino Ratio)

최소 수용가능수익률 을 초과하는 수익률을 하락위험으로 나눈 비율수익률 나쁜 변동성의 비율을 측정높은 소티노비율 커다란 손실이 발생할 가능성이 낮다

10 RAROC(Risk-adjusted Return On Capital)

정보비율 펀드수익률 기준수익률 Rp - RB잔차위험 sd (Rp - RB)

정보비율 젠센알파 αp회귀모형 표준편차 SD(εp )

( Rp - Rf)βP= RB - Rf

소티노비율(Sortino Rate) R p -MARDD

RAROC = Rp－ RfVaR

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제3과목 65

11 트레이너 마주이(Treynor-Mazuy) 모형이차항 회귀분석모형Rp - Rf = αp＋βp× (RB -Rf)＋γp× (RB -Rf) 2

γp ＞0 뛰어난 시장예측능력αp ＞ 0 뛰어난 종목선택능력

12 헨릭슨-머튼(Henriksson-Merton) 모형옵션모형Rp - Rf = αp＋βp× (RB -Rf)＋γp×Max(0, RB -Rf)γp ＞0 뛰어난 시장예측능력αp ＞ 0 뛰어난 종목선택능력

13 젠센의 알파, 트레이너-마주이, 헨릭슨-머튼 모형 비교젠센의 알파 순수하게 종목선정활동을 행한 펀드에 대해서만 운용능력을 판단트레이너-마주이 모형, 헨릭슨-머튼 모형 시장예측능력과 종목선정능력을 동시에 수행한 펀드에 대한 운용능력을 판단

66 제3과목

www.goodhrd.com

Part 03 거시경제 및 분산투자

01 거시경제1 재화시장과 화폐시장의 균형 IS LM모형

IS균형식

확대재정정책(세율 인하, 정부지출 증가) 우측 이동긴축재정정책(세율 인상, 정부지출 감소) 좌측 이동

LM균형식

확대통화정책(화폐공급 증대 또는 물가 하락) 우측 이동긴축통화정책(화폐공급 축소 또는 물가 상승) 좌측 이동

2 구축효과확대재정정책의 경우 이자율을 상승시켜 민간투자를 위축시키는 현상 구분

완전구축효과 정부지출을 증가한 만큼 민간투자가 감소하므로 국민소득은 아무런 변화가 없다부분구축효과 재정정책에 의한 국민소득 증가를 어느 정도 기대할 수 있다무구축효과 재정정책에 의한 국민소득 증가를 기대할 수 있다 특히 곡선이 수평일 경우 나타난다

Y = C (Y - T) ＋ I (R ) + G

MP = L(Y, R)

내 손안의 암기비법

제3과목 67

3 유동성함정이자율이 임계이자율 이하로 하락하면 화폐수요의 폭발적 증가로 인해 화폐수요의 이자율 탄력성이 무한대가 되고이 경우 곡선은 수평이 되어 화폐정책이 무의미해진다 따라서 재정정책의 정당성을 역설함

4 피구효과(Pigou Effect)극심한 불경기하 유동성함정에 빠졌다고 해도 경기불황으로 물가가 하락하고 물가가 하락하면 실질잔고 민간의 부가 증가하여 유동성함정으로부터 탈출 가능한 것을 피구효과 또는 실질잔고효과라고 한다

5 리카도 불변정리(RET)합리적 기대학파는 정부공채를 부 로 간주하지 않음으로써 소비가 증가하지 않아 총수요가 변하지 않는다고 주장하였다

6 정책무용성정리합리적 기대학파는 예상된 화폐공급 증가는 물가만 상승시킬 뿐 실질산출량에 영향을 미칠 수 없고 예상치 못한 화폐공급 증가는 실질산출량에 영향을 미칠 수 있다고 주장하였다

7 통화정책의 중간목표재화시장에 교란이 발생할 경우에는 통화량목표제가 우월화폐시장의 교란이 발생할 경우에는 이자율목표가 우월

8 이자율의 변동요인분석자금수요

경기 상승기 자금수요 증가 금리 상승경기 하락기 자금수요 감소 금리 하락

기대인플레이션 물가 상승 금리 상승 피셔효과경제외요인 선거 파업 정치 사회적 변화경기변동 시간 차를 두고 반응

경기확장국면초기 기업매출 증가 기업현금 증가 자금수요 감소 금리 하락중장기 기업투자 증가 외부자금 수요 점차 증가 금리 상승

경기수축국면

68 제3과목

초기 기업매출 감소 기업현금 감소 자금수요 증가 금리 상승중장기 기업투자 감소 외부자금 수요 점차 하락 금리 하락

통화량초기 시장에 돈이 흔해져서 명목이자율 하락 유동성효과중장기 이자율 하락으로 투자 증가 소득 증대 화폐수요 증가

명목이자율 상승 소득효과장기 기대인플레이션율 상승 물가 상승 명목이자율 상승 피셔효과

경상수지 음 의 상관환율 예 원화 절상기

단기 원화표시자산 기대수익률 상승 원화자산수요 증가 국내화폐공급 증가 국내금리 단기 하락중장기 원화 절상 경상수지 악화 해외로 통화 유출 국내금리 상승

9 국민소득 국민소득 면등가의 법칙

실질 ∑P0Q t 과거의 물가수준에 현재의 재화량명목 ∑PtQt 현재의 물가수준에 현재의 재화량

디플레이터 명목 GDP실질 GDP

∑PtQt∑P0Q t

10 고용생산활동가능인구 군인과 재소자를 제외한 만 세 이상 인구경제활동인구 생산활동가능인구 중 일할 수 있는 능력과 취업의사를 동시에 갖춘 사람취업자실업자 매월 일이 포함된 주일 동안에 적극적으로 일자리를 구해 보았으나 시간 이상 일을 하지 못한 사람으로서 즉시 취업이 가능한 사람비경제활동인구 일할 능력은 있으나 일하고자 하는 의사가 없는 사람

11 실업률과 경제활동참가율경제활동참가율 경제활동인구

생산활동가능인구실업률 실업자수 × 100경제활동인구

12 통화유통속도(Velocity)V 명목GDP 클수록

M 작을수록 통화의 회전이 빠르다는 뜻

생산국민소득 = 분배국민소득 = 지출국민소득

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제3과목 69

13 경기지수

경기선행지수 요소(10개)

구인구직비율 재고순환지표 소비자기대지수 기계수주액불변 자본재수입액 실질 건설수주액 실질 종합주가지

수 금융기관유동성 실질 말잔 장단기금리차 순상품교역조건

경기동행지수 요소(8개)

비농가취업자 수 광공업생산지수 제조업가동률지수 건설기성액 실질 서비스업활동지수 도소매업 제외 도소매업판매액지수 불변 내수출하지수 수입액 실질

경기후행지수 요소(5개)

상용근로자 수 생산자제품재고지수 도시가계소비지출 실질 소비재수입액 실질 회사채유통수익률

14 기업경기실사지수(BSI Business Survey Index)

02 분산투자기법1 통합적 투자관리 개요

상향식(Bottom Up)개별종목 선택 자산배분 투자시점 포착하향식(Top Down)투자목표 설정 자산배분 종목선정

2 통합적 투자관리의 과정투자목표의 설정거시경제분석 시장분석투자결정

자산배분투자전술

사후통제

3 개별자산의 기대수익과 위험기대수익률 E (R ) = ∑m

i = 1P 1․r i

분산 Var (R) = σ 2 = ∑mi = 1[ r i - E(R) ] 2․P i

표준편차 σ = ∑mi = 1 [ r i - E (R) ]2․Pi

BSI (증가 예상한 업체비율 하락 예상한 업체비율) 100

70 제3과목

4 포트폴리오의 기대수익과 위험포트폴리오 기대수익률

포트폴리오의 위험(분산)

공분산(Covariance)

상관계수(Correlation Coefficient)ρ XY

5 상관계수의 특징상관계수와 공분산은 항상 같은 부호를 갖는다상관계수가 이면 완전한 양의 상관관계이다 즉 두 증권이 항상 같은 방향으로 움직이므로 분산투자효과가 전혀 없음을 의미한다상관계수가 이면 완전한 음의 상관관계이다 즉 두 증권이 항상 반대 방향으로 움직이므로 분산효과가 극대화된다 이 때는 무위험 포트폴리오의 구성이 가능하다현실적으로 이거나 인 상관계수는 존재하지 않는다상관계수가 이면 두 증권 사이에 아무런 관계도 없음을 의미한다 즉 독립적인 관계이다상관계수가 보다 작으면 반드시 분산효과가 나타나고 상관계수가 작을수록 분산효과는 크게 된다

6 포트폴리오 분산투자상관관계와 포트폴리오위험

상관관계가 완전 양( ) 위험은 감소되지 않는다상관관계가 완전 음( ) 완전 헤지 가능상관계수가 영(0)일 경우 위험 줄어든다

최소분산포트폴리오

Cov(RX,RYn) = σXY = E [ {r X - E(RX)} {r Y－E (RY }]

E (R P ) ∑mj = 0w j․E (R j )

E (R P ) = w X․E (R X ) ＋w Y․E (R Y )단, wj 개별증권 j에 대한 투자비율

E (Rj ) 개별증권 j에 대한 기대수익률

Var (R p ) = σ p 2=E [r p - E (RP)] 2

= w 2X σ 2X ＋w 2Y σ 2Y ＋2w X w Y․Cov (R X, R Y)= w 2X σ 2X ＋ w 2Y σ 2Y ＋ 2w X w Y․σ X․σ Y․ρ XY

WX ＊ = σ 2Y - σ XYσ 2X ＋σ 2Y - 2σ XY

= σ 2Y - σ X․σ Y․ρ XYσ 2X ＋ σ 2Y - 2σ X․σ Y․ρ XY

내 손안의 암기비법

제3과목 71

7 지배원리합리적 투자자의 의사결정기준은 위험이 동일할 때는 기대수익이 높은 것 기대수익이 동일할 때는 위험이 낮은 투자대상을 선택하는 것이다

8 마코위츠의 현대 포트폴리오 선택이론지배원리 위험이 동일할 때는 기대수익이 높은 것 기대수익이 동일할 때는 위험이 낮은 투자대상을 선택하는 것이다 객관적 판단효용함수 최적포트폴리오 선택 주관적 판단

9 자본자산가격결정모형(CAPM)자본시장의 균형하에서 위험이 존재하는 자산의 균형수익률을 도출해 내는 모형이다 마코비츠의 포트폴리오 이론을 바탕으로 하여 샤프 등에 의해 무위험자산의 가정을 포함하여 발전되었다 넓은 의미로는 자본시장선 과 증권시장선을 포함하는 개념이나 보통 이라 하면 증권시장선을 의미하는 경우가 많다

10 자본시장선(CML)E (RP) = Rf ＋ [E (Rm) - Rf ]

σm․σP

대출 포트폴리오(Lending Portfolio) 투자자금 일부를 포트폴리오 에 나머지 투자자금은 무위험자산에 투자차입 포트폴리오(Borrowing Portfolio) 무위험자산의 이자율로 자금을 차입하여 이 차입자금과 본래의 투자자금을 합하여 투자시장 포트폴리오(M) 위험선호도에 관계없이 이루어지므로 위험자산인 포트폴리오로는 동일하게 시장 포트폴리오 을 선택 토빈의 분리 정리

11 증권시장선(SML)E(R j) = Rf ＋[E (Rm)－Rf ] βj

개별증권뿐만 아니라 비효율적인 포트폴리오도 투자대상에 포함기대수익률 E(R ) 과 체계적 위험 β 의 관계

u = E ( R) - 0.5C․σ 2

72 제3과목

에서의 균형가격의 형성의 투자결정에의 이용

12 자본시장선(CML)과 증권시장선(SML)자본시장선(CML) 증권시장선(SML)

기대수익률과 위험 σ 과의 평면완전 분산된 효율적 포트폴리오만 표시개별자산 비효율 은 아래 표시마코위츠의 완전공분산 모형 총위험 이용수학적 가정이 없다CML : E (RP )= Rf + [ E (Rm) - Rf ]σm

σP

기대수익률과 β와의 평면효율적 비효율적 자산 표시개별자산 비효율 도 상에 위치할 수 있음샤프의 단일지표 모형 체계적 위험에 대한 척도 β 이용수학적 가정이 있다β 추정할 때 위험은 체계적 비

체계적 위험이 있다 라고 가정SML : E(RP)

= Rf + [ E (Rm)-Rf ]βP

13 n개의 주식으로 포트폴리오를 구성 시 계산에 필요한 정보량마코위츠의 완전공분산 모형 샤프의 단일지표모형

개별주식의 기대수익률 n개개별주식의 분산 n개개별주식 간 공분산 n(n-1)2 개

개별주식의 기대수익률 n개개별주식의 베타 β n개개별주식의 잔차분산 n개시장수익률의 분산 개

총 2n + n(n-1)2 개 총 3n + 1개

14 증권특성선R jt = α j＋β jR mt＋ε jt

베타계수의 추정

β ＞ 1 공격적 증권β = 1 평균적 위험을 갖는 주식β ＜ 1 방어적 증권

개별주식 β = σ imσ m 2 = σ i․ρ imσ m

포트폴리오 βp = ∑ni =1wi βi

내 손안의 암기비법

제3과목 73

15 체계적 위험과 비체계적 위험체계적 위험 비체계적 위험

σ2(Rj ) = β2j σ2(Rm) + σ2(ε j)포트폴리오 베타

βP = ∑nj =1wjβj

잔차분산σ 2(ε P) = ∑n

j=1 w 2j σ 2(ε j)시장위험 분산불가능위험개별주식 수익률의 총변동 중에서 증권특성선상을 따라 움직이는 수익률변동 부분

고유위험 개별위험 분산가능위험개별주식 수익률의 총변동 중에서 증권특성선으로부터 편차의 크기로 측정되는 수익률의 변동분

16 단일요인모형요인모형의 가장 단순한 경우로써 자산수익률에 영향을 미치는 공통요인이 개인 경우

17 다요인모형이 모형은 자산의 수익률이 성장률 이자율 인플레이션 통화량 등의 몇 가지 중요한 공통요인의 영향으로 변동한다고 본다 단 공통요인이 서로 독립적인 것을 가정하여 공통요인 간의 공분산은 이라고 가정

18 CAPM과 APT의 비교자본자산가격결정모형(CAPM) 차익거래 가격결정이론(APT)완전자본시장과 동질적 예측의 가정 하에서 도출된 시장균형 모형

기대효용극대화를 위해 효용함수가 차 효용함수이며 수익률이 정규분포를 이룸

투자자는 위험회피형 투자자

평균 분산 기준 외에 무위험자산 존재 필요

무위험자산에 대한 가정도 시장 포트폴리오개념도 필요하지 않음

Rj = E(R j) ＋βjF＋ε jF 공통요인. 거시 변수의 기대 밖의 변동βj 민감도 εj 오차항, 자산 j의 고유요인

자산 등의 수익률 변동에 영향을 미치는 요인이 2개인 모형Rj = E(Rj) ＋βj1 F1＋βj2 F2＋ε j

자산 등의 수익률 변동에 영향을 미치는 요인이 k개인 모형 Rj = E(R j) ＋βj1 F1＋ … ＋βjk Fk＋ε j