문화콘텐츠 하반기전망...
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I. 타 산업과의 경계가 허물어진다. 97
II. 음악산업 범위의 확대 98
III. 디지털시장과 공연시장 성장성은 유효하다. 102
IV. 몰라보게 달라진 중국시장 103
V. Top picks: 에스엠, YG엔터테인먼트, 삼익악기 104
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콘텐츠상품 수익으로 성장 지속 가능할 전망
주: 2013년 음악시장 매출규모를 100으로 가정
자료: 대신증권 리서치센터
전통적 음악 시장 매출 구성 (오프라인, 온라인, 공연) + 콘텐츠상품시장
타 산업과의 연계상품 증가로 음악산업 범위확장 (여행, 패션, 화장품 등)
콘텐츠 생산, 유통 업체들간 협업상품 증가 (영화, 드라마, 애니메이션 등)
타 산업과의 경계가 허물어진다.음악산업의 범위를 다시 정의할 시점
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2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F
콘텐츠부가상품
공연
온라인
오프라인
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음악산업 범위의 확대타 산업/콘텐츠 업체간 협업
구분 사업부 내 용
SM C&C 프로덕션 드라마, 예능방송, 뮤지컬, 다큐멘터리, 뉴플랫폼 제작
여행 항공권판매, SM아티스트 여행상품 개발, 온라인여행서비스, 호텔예약서비스
매니지먼트 연기자, 예능MC, 개그맨 매니지먼트
음반레이블 인피니트, 넬 매니지먼트
YG엔터테인먼트 홀로그램 YG아티스트 음악 콘텐츠 홀로그렘 제작, 유통
모델 모델 / 연기자 매니지먼트 시너지효과
패션 네추럴나인, 에버렌드 패션사업부와 ,JV
화장품 코스온, 홍콩 환야그룹과 합작 중국시장 진출, 시너지효과
애니메이션 넛잡 제작사 ‘레드로버’ 지분투자
콘텐츠 부가상품 개발 신사업
콘텐츠부가상품, 기존 아티스트 MD상품에서 드라마, 여행, 패션, 화장품 등으로
에스엠: (자회사 SM C&C) 방송, 여행, 가수 외 연예인 매니지먼트, 독립 음반레이블 사업부 통해 수익모델 다각화
YG엔터: (5가지 신사업) 장기성장동력, 콘텐츠부가상품 수익모델 다각화
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삼화네트웍스 중국 드라마시장 진출 전략
주: 한중 합작 구조를 발전시킨 단계별 중국 드라마 시장 공략 전략
자료: 삼화네트웍스, 대신증권 리서치센터
양사가 보유하고 있는 작가진 및 원작 판권, 제작인력 및 중국내 사업 네트워크 활용 중국드라마 시장 및 영상콘텐츠 시장
진출 본격화 될 전망
삼화네트웍스: 중국드라마시장에서의 노하우, 네트워크 보유
SM C&C: SM기반 아티스트 콘텐츠
2006~2007 2013~2014 2014~
드라마공동제작
제작인원용역제공
공동제작 &판권
- 대중국 한류콘텐츠 수출액증가- 삼화네트웍스 내부드라마
제작능력강화
- 내부 중국 전담팀 구성- 아시아 지역 드라마
마켓공략, 협력 파트너 발굴
상하이미디어그룹 골든유니버셜미디어 "신규파트너"
미로(상하이 방영) 봉신연의 중국TV드라마
SM C&C와 삼화네트웍스2014. 4. 29, 전략적 업무제휴 체결
100
에스엠소속 아티스트 콘텐츠 + 여행상품
자료: SM C&C, 대신증권 리서치센터
SM C&C는 국내 5위권 여행사를 모태로 설립된 회사로 여행사업부문 노하우 보유
항공권판매, 온라인예매, 호텔예약사이트, SM Town Travel 운영
SM Town Travel: 에스엠소속 아티스트 콘서트를 여행상품으로 개발
(예시) 샤이니 타이페이 콘서트: 2박 3일 상품(호텔, 콘서트티켓, 콘서트장까지 교통편, 기념품 패키지) $749(싱글룸기준)
SM C&C 여행사업부에스엠타운 트래블
SM C&C 여행사업부
항공권 판매실적 5위, 기업체 출장및 MICE여행 전문서비스 제공기업
SM엔터테인먼트소속 아티스트 관련국내외 여행상품개발
온라인여행서비스전문 국내최초 실시간 항공권 예약시스템 개발
전세계 호텔예약전문사이트, 국내최대규모 호텔 및 리조트 DB구축
BT&I SM Town Travel Tour Express Hoteltrees.com
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YG엔터테인먼트의 5가지 신사업장기성장동력 확보차원에서 긍정적
신사업 투자처 투자형태 파트너 주식수(지분율) 투자금액 취득일 투자목적
홀로그램 Next Interactive K 공동투자 KT 42.5% 10억원 2013년 5월 홀로그램 콘텐츠 유통/배급
디스트릭트 지분투자 KT 7.63% 20억원 2013년 5월
모델사업 Kplus 지분투자 40억원 2014년 2월 모델, 연기 매니지먼트 강화
패션 네추럴나인 JV 에버랜드 490,000주 24.5억원 2013년 8월 신규사업 진출
화장품 코스온 전환사채 홍콩환야그룹 5.9% 50억원 2013년 8월 홍콩합작법인 설립
애니메이션 레드로버 지분투자 771,485주(3.24%) 50억원 2013년 8월 신규사업진출
콘텐츠 부가상품 개발 신사업
네추럴나인(패션): 에버랜드 패션사업부 (JV), 첫 브랜드 ‘노나곤’ 2014년 9월 출시 예정, 2015년부터 본격판매 전망
화장품사업: 코스온, 중국 환야그룹과 합작법인 설립해 중국 시장 진출 전망, 2015년부터 본격 판매 예상
Next Interactive K(홀로그램 콘텐츠사업): YG엔터소속 아티스트 콘텐츠 홀로그램 공연 제작, 유통(상설 공연장 Klive)
Kplus(모델): 모델/연기자 매니지먼트 강화
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워크맨(휴대용카셋트플레이어) 아이팟(MP3플레이어) 아이폰(스마트폰) 으로 이어지는 음악소비방식 변화
스마트폰 보급과 초고속모바일 환경의 영향으로 온라인 스트리밍 서비스 증가 추세
중국시장 진출 본격화로 기존 일본시장 중심의 해외시장 볼륨 확대될 전망
스마트폰 보급률 추이
주: 스마트폰보급률= LTE포함 스마트폰가입자수 / 이동전화가입자수
자료: 대신증권 리서치센터
주요 음원제공플랫폼 순방문자 수이
주: 카카오뮤직은 2013년 9월부터 서비스 개시
자료: 코리안클릭, 대신증권 리서치센터
디지털시장과 공연시장 성장성은 여전히 유효!스트리밍서비스와 해외공연 증가
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2009 2010 2011 2012 2013 2014F
스마트폰 가입자수
스마트폰보급률
(백만명) (%)
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멜론, 카카오뮤직, 지니뮤직 합계(백만명)
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정부차원의 콘텐츠 불법유통에 대한 인식 변화(지식재산권 보호정책, 행정조치)
북경지역 대형공연 한편 가격 평균 523위안(약 8만 6천원)으로 국내 수준(9만원)
농촌가구 소득수준, 도시가구보다 10년 후행, 갭이 빠르게 축소 중
중국 도시가구 인당 가처분소득 추이
자료: Wind Info 대신증권 리서치센터
몰라보게 달라진 중국시장지식재산권 인식 변화와 중산층의 증가
일시 내 용
2013년 12월 국가판권국, 정부기관 사용중인 소프트웨어 정품화 작업
2013년 3월 국무원, 저작권침해행위 행정처벌 수량과 강도 상향
2013년 6월 국가판권국, 교과서 법정허가 작품 사용료 지불방법 반포
2013년 판권등록 작품수량 100만건 돌파
2013년판권침해행위 행정처벌 조치(영상콘텐츠 불법유통으로 바이두, 쾌보 4천만원 벌금부과
중국 지식재산권 인식변화 사례
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도시가구 인당 가처분소득 증가율(위안)
104
[Summary]
EXO의 성공은 우연이 아닌 다년간 축적된 에스엠 신인양성 시스템의 결과물
철저한 현지화 전략으로 중국시장 공략 성공
제2, 제3의 EXO기대 가능한 구조
바이두와의 업무제휴로 중국 내 온라인플랫폼 통한 에스엠 콘텐츠 유통 용이
글로벌 시장에서 통하는 에스엠 브랜드 파워와 콘텐츠를 SM C&C를 통해 다양한 수익
모델로 상품화
투자의견 BUY매수,유지
목표주가 57,000원유지
현재주가(14.05.16 현재)
46,950원
KOSDAQ 557.59
시가총액 969십억원
시가총액비중 0.72%
자본금(보통주) 10 십억원
52주 최고/최저 53,200 원 / 29,350 원
120일 평균거래대금 132 억원
외국인지분율 19.65%
주요주주 이수만 21.27%
국민연금공단 10.04%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -1.3 5.0 14.2 19.2
상대수익률 0..2 -1.6 5.0 21.0
(십억원, 원 , %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 241 269 325 379 423
영업이익 61 41 52 57 64
세전순이익 57 42 51 57 64
총당기순이익 37 18 33 37 41
지배지분순이익 40 19 39 43 48
EPS (원) 1,994 913 1.873 2.063 2.323
PER (배) 22.8 48.4 25.1 22.8 20.2
BPS (원) 10,407 11,134 13,007 15,070 17,392
PBR (배) 4.4 4.0 3.6 3.1 2.7
ROE (%) 24.7 8.5 15.5 14.7 14.3
주1: IFRS-연결기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 주2: 2014년 5월 16일 종가 기준자료: 에스엠, 대신증권 리서치센터
Top Picks: 에스엠(041510)
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13.05 13.08 13.11 14.02
(%)(천원) 에스엠(좌)
Relative to KOSDAQ(우)
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[Summary]
2014년 3분기 빅뱅 컴백 예정, 대형신인 Winner 정식데뷔도 기대(2분기 예상)
빅뱅의 2년만의 정식앨범 발매와 해외 공연 예정으로 실적 기대감 가시화
Winner는 작년 ‘Who is Next’통해 국내외 팬덤 형성된 상태로 성공가능성 높을 것
으로 판단
YG만의 고유 브랜드가치 상승 중: 음악외적인 요소보다 음악자체 집중한 상품성 중시
패션, 화장품, 홀로그램, 모델, 애니메이션 등 신사업은 장기적 관점에서 긍정적
투자의견 BUY매수,유지
목표주가 60,000원유지
현재주가(14.05.16 현재)
48,150원
KOSDAQ 557.59
시가총액 723십억원
시가총액비중 0.54%
자본금(보통주) 6 십억원
52주 최고/최저 53,200 원 / 29,350 원
120일 평균거래대금 70 억원
외국인지분율 4.24%
주요주주 양현석 외 6인 34.50%
국민연금공단 6.50%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -0.2 7.0 28.2 -3.4
상대수익률 1.3 0.3 17.8 -1.9
(십억원, 원 , %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 107 116 145 141 160
영업이익 21 22 29 28 31
세전순이익 25 20 29 28 31
총당기순이익 19 15 23 22 24
지배지분순이익 19 15 23 22 24
EPS (원) 1,848 1,494 2,041 1,947 2,110
PER (배) 33.3 34.8 23.6 24.7 22.8
BPS (원) 9,437 10,615 11,279 12,980 14,729
PBR (배) 6.5 4.9 4.3 3.7 3.3
ROE (%) 21.6 14.8 19.1 16.0 15.2
주1: IFRS-연결기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 주2: 2014년 5월 16일 종가 기준자료: 와이지엔터테인먼트, 대신증권 리서치센터
Top Picks: 와이지엔터테인먼트(122870)
-25
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-10
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13.05 13.08 13.11 14.02
(%)(천원) 와이지엔터테인먼트(좌)
Relative to KOSDAQ(우)
106
[Summary]
앞으로 10년은 더 성장할 중국 피아노 시장
선진국 피아노 보급률은 30%대 수준인데 반해 중국은 5%미만으로 성장초기단계
글로벌브랜드(자일러) 와 중국내 삼익악기 브랜드 경쟁력 보유하여 고가, 중가 피아노
시장 m/s 확대 기대
향후 중국내 Guiltar 및 다른 악기 시장 성장 국면에서도 삼익악기 수혜 예상
BW 주식 전환 이슈는 단기 오버행 리스크 요인
투자의견 BUY매수,유지
목표주가 3,600원유지
현재주가(14.05.16 현재)
3,290원
KOSPI 2013.44
시가총액 254십억원
시가총액비중 0.02%
자본금(보통주) 39 십억원
52주 최고/최저 3,350 원 / 1,130 원
120일 평균거래대금 70 억원
외국인지분율 2.89%
주요주주 김종섭 외 3인 36.68%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 7.9 61.3 32.9 128.5
상대수익률 6.7 55.4 32.4 125.5
(십억원, 원 , %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 156 158 175 189 205
영업이익 12 18 18 20 22
세전순이익 9 62 20 22 24
총당기순이익 8 46 16 18 19
지배지분순이익 8 46 15 17 18
EPS (원) 109 654 204 223 239
PER (배) 11.9 3.5 16.1 14.8 13.8
BPS (원) 2,039 2,573 2,549 2,722 2,912
PBR (배) 0.6 0.9 1.3 1.2 1.1
ROE (%) 5.3 28.3 8.2 8.5 8.5
주1: IFRS-연결기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 주2: 2014년 5월 16일 종가 기준자료: 삼익악기, 대신증권 리서치센터
Top Picks: 삼익악기(002450)
-20
0
20
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1
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13.05 13.08 13.11 14.02
(%)(천원) 삼익악기(좌)
Relative to KOSPI(우)
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107
Compliance Notice
에스엠(041510) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 와이지엔터테인먼트(122870) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
제시일자 14.5.22 14.5.13 제시일자 14.5.22 14.5.13투자의견 Buy Buy 투자의견 Buy Buy목표주가 57,000 57,000 목표주가 60,000 60,000제시일자 제시일자투자의견 투자의견목표주가 목표주가제시일자 제시일자투자의견 투자의견목표주가 목표주가제시일자 제시일자투자의견 투자의견목표주가 목표주가
문화콘텐츠
0
100,000
200,000
300,000
400,000
11.11 12.02 12.06 12.10 13.02 13.06 13.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)
0
20,000
40,000
60,000
80,000
11.11 12.02 12.06 12.10 13.02 13.06 13.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)
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삼익악기(002450) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
제시일자 14. 5.22 14. 5.13투자의견 Buy Buy목표주가 3,600 3,600제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가
0
100,000
200,000
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11.11 12.02 12.06 12.10 13.02 13.06 13.10
Adj.Price Adj.Target Price(원)