ECB´s Non standard measures

1

Punto de partida. Orígenes.• 2.000 Estallido de la burbuja

tecnológica.• 2.001 Atentados en las Torres

Gemelas de Nueva York.– La FED comienza a bajar los

tipos de interés.• 3/1/2001 Bajada desde el

6,5% hasta el 6%. El ciclo bajista finaliza el 25/6/2003 con el FFR al 1%.

• Las inyecciones de liquidez y los bajos tipos de interés provocan el comienzo de la burbuja inmobiliaria en USA: Compra-venta especulativa con altos niveles de apalancamiento.

Federal funds rate. Levels.

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• Junio 2.004 La Fed comienza a subir los tipos de interés para combatir los riesgos inflacionarios. Entre junio de 2.004 y junio de 2.006 el tipo de interés pasa desde el 1% hasta el 5.25%.

• ECB comienza su ciclo alcista de tipos en Dic 2.005 pasando desde el 2% hasta el 4.25% en julio de 2.008

• Las restricciones monetarias provocan la caída en las ventas y los precios de la vivienda en USA.

• Marzo 2.007 NYSE retira de sus índices a New Century FC.

• Junio 2.007 Varios fondos de Bear Stearns entran en quiebra.

• Julio 2.007 Según la FED, las perdidas generadas por las hipotecas subprime se situaban entre 50.000 y 100.000 millones de USD.

ECB/FED Tipo central

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ECB

FED

3

A partir de agosto 2.007• Blackstone anuncia su quiebra el 2 de agosto.• American home Morgage quiebra el 6 de agosto.• La crisis llega a Europa, IKB es rescatado en Alemania.• Primeras decisiones coordinadas de los bancos centrales.• ECB realiza las primeras operaciones de fine tuning con full allotment y el día 22

convoca la pirmera LTRO extraordina a 3 meses por un importe de 40 bl €.• Countrywide recibe ayudas por 11.500 ml $.• Sachsen LB es rescatado en Alemania por 17.300 ml €.• El 6 de septiembre ECB convoca otra LTRO extraordinaria a 3 meses y sin importe

predeterminado.• Primeras imágenes de pánico a las puertas de una entidad financiera. Se forman

largas colas a las puertas de las oficinas de Northern Rock. Ese mismo día, el presidente de ECB habla de riesgos inflacionistas en la eurozona.

• El 14 de septiembre Northern Rock solicita y recibe ayuda por parte de banco de Inglaterra.

• El 18 de septiembre la FED baja los tipos 0.50%.• Noviembre: ECB decide renovar las dos LTRO y convoca dos nuevas por un importe

de 60.000 ml € cada una. A finales de mes convoca la primera MRO a 2 semanas.• Diciembre: ECB anuncia que convocará las primeras operaciones para proporcionar

USD en conexión con las USD Term auction facilities contra colateral en euros y a plazos de 28 y 35 dias.

4

2.008• LTRO a 6 meses y TAF a 84 días.• 15 de septiembre: Cae Lehman.• Nuevas medidas coordinadas de BoC, BoE, ECB, FR, BoJ y SNB.• Primeras subastas a tipo fijo y full allotment.• ECB decide estrechar el corridor de tipos oficiales desde 200 b.p. hasta 100 b.p.

LTRO a 1 año.LTRO a 1 año. Primer programa de compra de covered bonds.Primer programa de compra de covered bonds.

Volumen de depósitos cruzados en BdE.

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100000

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350000

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Serie1

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Apelación neta por países a las subastas de BCE

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UEM

Alemania

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EONIA.Depósitos que sirven de base de cálculo.

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01/10/2009

01/01/2010

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01/10/2011

01/01/2012

01/04/2012

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2.010• Retirada de las medidas extraordinarias de liquidez• Comienza la crisis de deuda soberana.• SMP (Con esterilización de los importes de las compras via subasta de drenaje)

Diferenciales Vs Alemania

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2.011• Segundo programa de compras de covered bonds.• Ampliación de la lista de colaterales admisibles.• Convocatoria de dos LTRO extraordinarias a 3 años (La segunda de ellas para 2.012).• Reducción del coeficiente de reservas mínimas.

Daily QECBOMO=ECBF 21/09/2009 - 03/08/2012 (GMT)

Line; QECBOMO=ECBF; Last Quote(Last)12/06/2012; 1,040M; N/A; N/A

Price

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400.000

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600.000

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700.000

750.000

800.000

850.000

900.000

950.000

1M

o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j aQ4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012

Outstanding Open Market Operations

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Daily QECBDFU=ECBF 21/09/2009 - 03/08/2012 (GMT)

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Price

.12

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100.000

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200.000

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o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j aQ4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12

Use of deposit facility

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Daily QECBMLFU=ECBF 21/09/2009 - 03/08/2012 (GMT)

Line; QECBMLFU=ECBF; Last Quote(Last)12/06/2012; 2.028,00; N/A; N/A

Price

.12

1.000

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o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j aQ4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12

Use of marginal lending facility

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01/01/08

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FED

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0,5

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MUCHAS GRACIAS

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