锂离子电池隔离膜行业深度报告 -...

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摘要：

动力和储能电池将引发市场需求倍增。手机和笔记本电脑仍然是拉

动锂离子电池市场的主要动力。电动汽车和储能市场的启动后，对

锂电的需求将远超消费电子市场。

2013 年全球隔膜需求量可达 5.63 亿平方米，为 2011 年市场容量

的 1.41 倍，产值约 17 亿美元。国内隔离膜市场需求 2011 年约 1.28亿平方米。我国锂电产品已经占到全球约 30%的市场份额。国内隔

离膜市场需求与锂电市场同步增长。

隔离膜是技术门槛最高的锂电材料，日美厂商占据垄断地位。日本

旭化成、东燃化学和美国 Celgard 公司是隔离膜市场三大垄断巨头，

全球市场份额各占约 20%。高端隔离膜和动力电池隔离膜几乎全部

依靠进口。

目前国内隔离膜用量 80%依靠进口，对国产隔离膜的需求还有很大

的空间。国产隔离膜在国内市场的占比将快速上升，2013 年国产隔

离膜在国内市场的份额预计将超过 30%，2015 年将超过 40%。

国内隔离膜厂商数量近两年迅速增长到约 40 家，先行者具有优势。

金辉高科、星源材质和格瑞恩等几家企业起步较早，具有先发优势，

已经实现批量生产和销售。其他大部分企业为新进入者。隔离膜从

生产线投建到实现批量销售，一般需要 2-4 年时间。这些新增产能

将在两三年内释放。

投资建议：在隔离膜国产化过程中，具有技术优势和市场先发优势

的企业将获得较大收益。建议关注佛塑科技（金辉高科）、星源材

质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。

股价催化剂：隔离膜技术出现突破；电池技术出现变革或产品价格

大幅度变化。

风险提示：产能扩张太快导致盈利水平下降的风险；行业估值水平

下降的风险；电动汽车行业发展低于预期的风险；行业政策出现重

大变化的风险。

证券研究报告分析师何本虎 S1080510120013 联系人黄岳强 S1080111070004

电话： 0755-25831702 邮件： [email protected]

隔离膜风起云涌，先行者技高一筹

——锂离子电池隔离膜行业深度报告

2012 年 8 月 8 日

评级：推荐（维持）新能源电池行业深度报告

锂电池指数与沪深 300 指数比较

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第一创业证券股份有限公司

First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告

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正文目录

1、电动汽车和储能电站将引发锂电需求剧增 ........................................................................... 4

1.1、手机和笔电锂电 2012 年增速约 20%-30% ....................................................................................... 5

1.2、动力锂电市场主要看电动汽车 .......................................................................................................... 6

1.3、储能锂电市场可达千亿人民币 .......................................................................................................... 7

2、隔离膜是毛利率最高的锂电关键材料 ...................................................................................... 9

2.1、隔离膜是锂电四大关键材料之一 ...................................................................................................... 9

2.2、2011 年隔离膜市场规模约 12 亿美元 ............................................................................................. 10

3、国产化使具有先发优势的企业受益 ....................................................................................... 12

3.1、隔离膜技术门槛高，日美厂商目前占据垄断地位 ........................................................................... 12

3.2、隔离膜技术和市场发展趋势 ........................................................................................................... 13

3.3、国产隔离膜具有较大的发展空间 .................................................................................................... 15

3.4、具有先发优势的企业在进口替代中受益较大 .................................................................................. 16

3.5、国内隔离膜生产商产能情况 ........................................................................................................... 17

3.6、隔离膜价格呈现下降趋势 ............................................................................................................... 19

4、锂电行业动态 ........................................................................................................................ 20

4.1、市场动态：磷酸铁锂专利纠纷达成和解 .......................................................................................... 20

4.2、政策动态：铅酸电池进入淘汰行业名单 .......................................................................................... 20

4.3、技术动态：美国研发出喷涂式电池 ................................................................................................. 21

5、锂电隔离膜行业投资建议 ...................................................................................................... 22

6、股价催化剂 ........................................................................................................................... 22

7、风险提示 ............................................................................................................................... 22




图表目录

图表 1 2011 年锂离子电池下游市场结构 .................................................................................................. 4

图表 2 全球锂离子电池市场规模高速增长 ................................................................................................ 5

图表 3 全球手机市场出货量 ..................................................................................................................... 5

图表 4 全球笔记本电脑出货量 .................................................................................................................. 6

图表 5 电动汽车锂离子电池市场规模 ....................................................................................................... 6

图表 6 国内锂电自行车产量增长快速 ....................................................................................................... 7

图表 7 锂离子电池是储能电池主流解决方案之一 ..................................................................................... 8

图表 8 隔离膜对电池性能影响很大 .......................................................................................................... 9

图表 9 隔离膜实物照片和扫描电镜照片 ................................................................................................. 10

图表 10 隔离膜在锂离子电池中的材料成本占比 ..................................................................................... 10

图表 11 锂离子电池中单位容量的隔离膜用量 ......................................................................................... 11

图表 12 全球隔离膜市场需求规模 ........................................................................................................... 11

图表 13 全球主要隔离膜产商及其主要产品 ............................................................................................ 12

图表 14 隔离膜主要供应商全球市场份额 ............................................................................................... 13

图表 15 隔离膜干法工艺流程示意图 ...................................................................................................... 14

图表 16 隔离膜湿法工艺流程示意图 ...................................................................................................... 14

图表 17 锂电隔离膜干法和湿法工艺对比 ............................................................................................... 15

图表 18 隔离膜全球和国内市场需求规模 ............................................................................................... 15

图表 19 对国产隔离膜的市场需求估测 ................................................................................................... 16

图表 20 国内隔离膜生厂商及其产能情况 ............................................................................................... 17

图表 21 隔离膜价格稳中有降 ................................................................................................................. 19

图表 22 隔离膜相关上市公司估值和评级 ............................................................................................... 22




1、电动汽车和储能电站将引发锂电需求剧增按照应用领域的不同，锂离子电池可以分为消费电子电

池、动力电池和储能电池三大类。消费电子电池主要用于移

动电子设备，包括手机、笔记本电脑和其他小型数码产品。

动力电池主要应用于电动工具、电动自行车和电动汽车。储

能电池主要应用于计算机UPS（不间断电源）、通信基站UPS、家庭储能和电站储能。

在锂离子电池的下游市场结构中，手机、笔记本电脑（含

平板电脑与电子书）和电动工具的份额目前位居前三，分别

达到 38%、32%和 7%。手机和笔记本电脑需求的增长是目

前拉动锂离子电池市场的主要动力。随着电动汽车和储能市

场的逐步启动，动力锂离子电池需求的增长速度将远远超过

消费电子市场。

图表 1 2011 年锂离子电池下游市场结构

据来源：IIT、第一创业证券研究所

据 IIT 预测，2011 年全球锂离子市场规模约为 11800 亿日

元，约合人民币 980 亿元，到 2015 年将达到约 56000 亿日

元，约合人民币 4650 亿元。其中，增长主要来自于以电动汽

车领域为主的动力电池。




图表 2 全球锂离子电池市场规模高速增长单位：（十亿日元）

数据来源：IIT、第一创业证券研究所

1.1、手机和笔电锂电 2012 年增速约 20%-30%

2012 年全球手机市场增速预计约为 15%，其中，智能手

机市场增速预计将达到 35%。由于智能手机采用更大容量

（1500 mAh – 2500 mAh）的电池，按容量（或能量）计算

的手机锂电市场增速将大于 15%。

图表 3 全球手机市场出货量（不含白牌；单位：亿部）

数据来源：拓扑产业研究所、IDC、第一创业证券研究所




2012 年全球笔记本电脑锂离子电池市场增速预计将达到

30%以上。平板电脑市场出现高速增长，拉动了锂电需求。

图表 4 全球笔记本电脑出货量

（单位：亿台）

数据来源：IDC、iSuppli、第一创业证券研究所

1.2、动力锂电市场主要看电动汽车

据 IIT 最新预测，到 2015 年，全球锂电市场规模将达到约

56000 亿日元，约合人民币 4650 亿元。其中，增长主要来自

于以电动汽车领域为主的动力电池。

图表 5 电动汽车锂离子电池市场规模

（单位：亿日元）





电动自行车市场对锂离子电池的需求增长快速。锂电在电

动自行车电池市场的渗透率 2011 年已经接近 5%，在价格大幅

下降和铅酸电池行业整顿的背景下，锂电对铅酸的替代速度将

加快。预计到 2015 年，电动自行车锂电将形成 60 - 90 亿元的

市场规模，对整个锂电市场规模的提升幅度达到 15%以上。

图表 6 国内锂电自行车产量增长快速（单位：辆）

数据来源：行业信息、第一创业证券研究所

1.3、储能锂电市场可达千亿人民币

大规模储能系统是未来新能源系统和智能电网的重要组

成部分，储能电池是大规模储能系统的关键。锂离子电池具有

能量密度高、循环寿命长、自放电率小、无记忆效应和绿色环

保等优点，已经成为储能电池主流解决方案之一。

电网储能电池全球市场规模快速增长。据 Lux Research预测，电网储能市场在 2010 至 2015 年间快速成长，以 17%的年复合成长率由 137 亿美元，扩充至 300 亿美元规模。其中，

智能电网是最大的市场，其年复合成长率可达 23%，规模由

2010 年的 54 亿美元，成长至 2015 年的 158 亿美元。




图表 7 锂离子电池是储能电池主流解决方案之一截至 2011 年 9 月份

据来源：Lux Research、第一创业证券研究所

电网储能锂电全球市场规模增速大于 30%，钠硫电池和铅

酸电池的份额下降较快。随着电网储能整体市场的快速增长和

锂离子电池对钠硫电池与铅酸电池的替代，电网储能对锂离子

电池的需求增速将出现高速增长。




2、隔离膜是毛利率最高的锂电关键材料

2.1、隔离膜是锂电四大关键材料之一

锂离子电池材料包括正极材料、负极材料、隔离膜、电解液、封装材料、保险丝、电池管理 IC 等材料。其中，正极材料、负极材料、隔离膜和电解液被称为四大关键材料。

隔离膜连接并隔开电池正负极材料，是电子的绝缘体，以防止出现短路，但允许锂离子通过，还可以在电池过热时，通过闭孔功能来阻隔电池中的电流传导。隔离膜性能的优劣决定着电池的界面结构和内阻，进而影响着电池的容量、循环寿命、充放电电流密度等关键特性，因此隔离膜性能的优劣对于提高电池的综合性能起重要作用。

图表 8 隔离膜对电池性能影响很大

数据来源：中国知网、第一创业证券研究所

锂电隔离膜一般是由 PE 或 PP 基材通过机械拉伸法或化学法处理而成。在扫描电镜下可以观测到隔离膜上面的多孔结构。




图表 9 隔离膜实物照片和扫描电镜照片

数据来源：佛塑科技、星源材质、第一创业证券研究所

2.2、2011 年隔离膜市场规模约 12 亿美元

隔离膜是锂离子电池原材料中成本占比较大的一部分，一般占总体材料成本的 10%-15%。在 Toshiba 生产的纯电动车20Ah 电池产品中，隔离膜的成本占比为 11%。

图表 10 隔离膜在锂离子电池中的材料成本占比

Toshiba BEV 20Ah 动力电池材料成本构成数据来源：IIT、第一创业证券研究所

隔离膜在锂离子电池中的用量一般为 0.04 – 0.05 m2/Ah之间。隔离膜的用量大小主要取决于电芯设计结构和极片涂布重量。一般而言，叠片电芯的隔离膜用量大于卷绕电芯；极片涂布重量越大，单位容量的隔离膜用量越小。




图表 11 锂离子电池中单位容量的隔离膜用量

电池类型容量/Ah 隔膜面积/m2 m2/Ah 实例

纯电动 33.1 1.573 0.048 Type2 Leaf

混合动力 4.2 0.689 0.164 Type1 Fuga

电动工具 1.5 0.095 0.064 US 18650V1-1.5Ah

手机 1.5 0.064 0.043 ICP555148ZR-1.5Ah

笔记本电脑 2.2 0.098 0.045 NCR18650-2.9Ah


2011 年全球隔离膜市场规模约 12 亿美元。我国锂电产品已经占到全球约 30%的市场份额，国内对锂电池隔膜的需求与日俱增。据中国化学与物理电源行业协会统计，2009 年我国隔膜需求量超过 1.2 亿平方米；2010 年全球产量 3.51 亿平方米，同比大幅增长。而随着电动车市场的启动，这一增长率未来将有大幅度提升的空间。据台湾工研院数据统计，预计到2013 年，全球隔膜需求量可达 5.63 亿平方米，为 2009 年市场容量的 1.76 倍，产值约 17 亿美元。

图表 12 全球隔离膜市场需求规模（单位：亿平方米）

数据来源：九九久、台湾工研院、第一创业证券研究所




3、国产化使具有先发优势的企业受益

3.1、隔离膜技术门槛高，日美厂商目前占据垄断地位

隔离膜依然是锂电产业链技术门槛最高的环节，其技术难

点在于造孔的工程技术以及基体材料。其中造孔的工程技术包

括隔膜造孔工艺、生产设备以及产品稳定性。基体材料包括聚

丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等，以及添加剂。

隔离膜的性能要求较高。由于锂离子电池的电解液一般为

有机溶剂体系，因而隔膜材料要对有机溶剂耐溶。此外，还要

求有较好的拉伸强度，穿刺强度高，收缩率低，表面无静电，

孔隙率高，孔径分布均匀，电解液浸润性好，耐电化学性能好，

具有较低的闭孔温度和较高的破膜温度等。

目前市场化的锂离子电池隔膜大多是聚烯烃隔膜，以聚乙

烯、聚丙烯为主，包括单层 PE、单层 PP、三层 PP/ PE/ PP复合膜。

现有的聚烯烃隔膜生产工艺分为干法和湿法两大类，同时

干法又可细分为单向拉伸工艺和双向拉伸工艺。

图表 13 全球主要隔离膜生产商及其主要产品

厂商隔膜结构隔膜组成加工方法商用名

Asahi Kasai（日）单层 PE 湿法 Hipore

Celgard

单层 PE、PP 干法 Celgard

多层 PP/PE/PP 干法 Celgard

PVDF 涂覆 PVDF、PE、PP、PP/PE/PP 干法 Celgard

陶瓷涂覆陶瓷、PE、PP、PP/PE/PP 干法 Celgard

Entek Membrans 单层 PE 湿法 Teklon

Mitsui Chemicals 单层 PE 湿法

Nitto Denko 单层 PE 湿法

DSM 单层 PE 湿法 Solupur

Tonen（日）单层 PE 湿法 Setela

UBE Industries 多层 PP/PE/PP 干法 U-Pore

金辉高科单层 PE 湿法

陶瓷涂覆陶瓷、PE 湿法




星源材质

单层 PE、PP 干法、湿法

多层 PP/PE/PP 干法

PVDF 涂覆 PVDF、PP 干法

陶瓷涂覆氧化铝、PP 干法

格瑞恩多层 PP/PE/PP 干法

数据来源：各家公司公开资料、第一创业证券研究所

日美厂商目前占据垄断地位。日本旭化成、东燃化学和美

国 Celgard 公司是隔离膜市场三大垄断巨头，全球市场份额各

占约 20%。

国内目前能够批量生产隔离膜的厂商有金辉高科、星源材

质和格瑞恩。其产品品质与日美进口产品还有一些差距，产品

多用于中低端锂离子电池。国内高端隔离膜和动力电池隔离膜

几乎全部依靠进口。

图表 14 隔离膜主要供应商全球市场份额


3.2、隔离膜技术和市场发展趋势

隔膜技术的发展趋势是：主流是性价比优先，高端是性能

和安全优先。在隔离膜技术上，未来几年将出现优胜劣汰的局

面，工艺路线的成本控制将成为未来隔离膜产品竞争力的一个




重点。动力电池领域，复合隔离膜仍然是近阶段较好的技术解

决方案，多家企业瞄准这个领域，正在加紧研发。

锂离子电池用隔离膜的生产工艺主要有干法和湿法两种。

干法工艺是由凝结核造成结晶缺陷或不加成核剂通过控制造

成不均匀结晶，用机械外力造成结晶缺陷处破裂形成微孔的加

工方式。湿法工艺是由不同相物质混合成均相混合物，然后进

行抽提一种物质的加工方式。

干法的工序比较简单，固定资产投入小，可以做三层膜，

成本较低。但是干法工艺参数较难控制，产品热收缩性大。干

法隔离膜在小功率电池领域比较有优势。

图表 15 隔离膜干法工艺流程示意图

数据来源：第一创业证券研究所

湿法工艺工艺参数较易控制，可以做出热稳定性更高的隔

离膜，产品热收缩性小。但是湿法工艺固定资产投入较大，只

能做单层膜，工艺过程有污染，且成本略高一些。湿法隔离膜

在大功率电池方面应用较有优势。

图表 16 隔离膜湿法工艺流程示意图

数据来源：佛塑科技、第一创业证券研究所




图表 17 锂电隔离膜干法和湿法工艺对比

方法干法湿法

工艺控制工序环节少；温度、张力等参数较难

控制工序环节较多；工艺参数较容易控制

固定资产投入较小较大

隔离膜层数可以做单层膜或三层 PP/PE/PP 膜

（较安全）目前只能做单层膜

基材原料流动性好、分子量低的原料不流动、分子量高的原料

应用领域对于一般锂离子电池，干法具有优势，

成本低、污染小

大功率电池方面湿法有优势，主要是

安全性和热收缩性小

数据来源：中国知网、第一创业证券研究所

国内隔离膜市场的发展趋势：高毛利→低毛利→过渡竞争

→优胜劣汰→市场洗牌→合理利润。目前隔离膜毛利率还在

60%以上，接下来三年内，随着国内隔离膜产能的释放，毛利

率水平会有所降低。

3.3、国产隔离膜具有较大的发展空间

图表 18 隔离膜全球和国内市场需求规模（单位：亿平方米）

数据来源：九九久、台湾工研院、IIT、第一创业证券研究所

对国产隔离膜的需求将大幅度增长。更高的性价比是市场

永恒的追求，低价的隔离膜更受市场欢迎。国内锂离子电池市




场的恶性竞争导致产能过剩和毛利率下降，部分中低端厂商生

存艰难，急需更廉价的隔离膜。另外，隔离膜市场被日美厂商

垄断也不利于国内锂电行业的自主发展。因此，在国产隔离膜

达到产品性能基本要求的前提下，大部分的国内锂离子电芯厂

商都更愿意采用国内产品。

国产隔离膜在国内市场的占比将快速上升。目前国内隔离

膜用量 80%依靠进口，对国产隔离膜的需求还有非常大的空

间。随着隔离膜技术在国内进一步扩散，国产隔离膜的产量和

国内市场份额将快速上升。预计 2013 年国产隔离膜在国内市

场的份额可能将超过 30%，2015 年将超过 40%。

图表 19 对国产隔离膜的市场需求估测

数据来源：九九久、台湾工研院、IIT、第一创业证券研究所

3.4、具有先发优势的企业在进口替代中受益较大

隔离膜生产线建设周期和产品评估周期都比较长。其中，

生产线从投建到完成调试，一般需要 1.5 - 3 年时间；客户对隔

离膜样品的评估周期一般也需要 0.5 – 1.5 年时间。因此，从生

产线投建到实现产品批量销售，一般需要大约 2 - 4 年时间。

已经实现批量销售的公司在隔离膜进口替代过程中收益

较大，国产隔离膜的高毛利率水平应该还可以维持两三年。目

前国内实现批量销售，具有市场先发优势的企业主要有金辉高

科、星源材质和格瑞恩。而正在建设和已经建成正在调试生产

线的厂家超过了三十家。我们预测，这些潜在的市场进入者实

现隔离膜的批量生产能力后，国产隔离膜市场将变成供过于求

的局面，隔离膜的毛利率可能在两三年后出现较大幅度下降。




3.5、国内隔离膜生产商产能情况

根据我们的统计，国内进入锂电隔离膜行业的企业已经有

40 家左右，其中大部分是近两年新进入的。

已经介入隔离膜领域的上市公司有佛塑科技、沧州明珠、

云天化、九九久、南洋科技、大东南等。

佛塑科技于 2003 年立项开发锂离子电池隔膜，经过近三

年的研究开发，于 2005 年底项目正式投产。2006 年初佛塑科

技与比亚迪公司共同投资成立佛山市金辉高科光电材料有限

公司。金辉高科公司 2010 年隔离膜产能规模达到 2500 万平

米/年，国内市场占有率 10% - 20%；2011 年下半年二期项目

上马后，产能达到 7000 万平方米/年的水平；2012 年底第三

期项目投产，总产能规模将达到 1.15 亿平方米/年。

沧州明珠于 2011 年 7 月 12 日发布非公开发行预案，募集

资金投建 2000 万平方米锂电池隔膜项目，有望在 2012 年实

现部分投产。锂电池隔膜业务将优化公司产品结构，促进公司

向新材料、新能源市场的升级转型，实现高端锂电池隔膜替代

进口，提升公司的盈利能力。

云天化通过和川大慧成科技公司合作，已建成第一条 1500万平方米高性能隔膜生产线，未来 3-5 年，计划形成 2 亿平

方米的生产能力，将成为公司新盈利增长点。

九九久于 2011 年 3月 11日发布关于投资建设锂电池隔膜

项目的公告，计划建设两条隔离膜生产线，达到年产 1320 万

平方米的规模。该项目建设周期约为一年半，预计在 2012 年

底可以开始试产，2013 年可以投产。

南洋科技于 2010 年 8 月份投资建设锂电池隔离膜项目，

拟达到年产 1500 万平方米的规模。该项目预计在 2012 年投

入生产。

大东南于 2011 年 1 月 31 日公告称，拟通过非公开发行募

集资金，用于年产 6000 万平方米锂电池隔膜项目、超薄电容

膜和太阳能电池封装材料项目。7 月 7 日，公司公告称增发项

目已获证监会通过。预计锂电池隔离膜项目在 2013 年投产。

图表 20 国内隔离膜厂商及其产能情况

厂家产能建设和销售状态省份

星源材质部分建成，2014 年将达到 2 亿平方米建成，批量销售广东

金辉高科 2011 年产能 7000 万平方米；2012 年底 1.15 亿平方

米

建成，批量销售广东




格瑞恩建成 9000 万平方米；2012 年可达 2 亿平方米建成，批量销售河南

新时科技 600 万平方米建成辽宁

东皋膜技术 3000 万平方米建成天津、北京

日东电工约 600 万平方米建成上海

沧州明珠 500 万平方米量产；2012 年产能达到 2000 万平方米建成，部分量产河北

云天化建成 1500 万平方米，预计 2012 年投产建成云南

九九久在建 1200 万平方米，预计 2013 年投产在建江苏

南洋科技在建 1500 万平方米，预计 2012 年投产在建浙江

大东南在建 6000 万平方米，预计 2013 年投产在建浙江

南通天丰建成 3000 万平方米，在建 7000 万平方米建成江苏

讯腾建成 800 万平方米，2012 年可达 3000 万平方米建成江苏

中科来方已有产能未披露，在建 500 万平方米建成，有销售江苏、四川

景宏 2000 万平方米建成江苏

常州捷力产能未知在建江苏

华盛产能未知在建江苏

河北金力在建 6000 万平方米在建河北

乐凯产能未知在建河北

红塔塑胶产能未知在建云南

中材科技在建 720 万平方米在建江苏

辽源鸿图 4400 万平方米在建吉林

新瑞 2000 万平方米部分建成河南

义腾 6000 万平方米，每月产量达到 250 万平方米建成河南

杰事杰 1200 万平方米在建安徽

明基材料 2012 年可以进入试量产阶段在建安徽

晶能电子在建 4000 万平方米在建安徽

东航光电建成 1000 万平方米，在建 4000 万平方米建成，有销售广东

比亚迪产能未知在建广东

深圳惠程在建 2 亿平方米在建广东、江西

江西先材在建 300 万平方米，12 年 9 月份投产在建江西

正华建成 300 万平方米建成山东




载沣产能未知在建山东

杭州华容产能未知建成浙江

首钢股份在建 30 万平方米在建北京

兴宇中科在建 1 亿平方米在建北京

成都有机化学产能未知在建四川

重庆万里在建 5000 万平方米在建重庆

数据来源：各公司资料、第一创业证券研究所

3.6、隔离膜价格呈现下降趋势

近年来进口隔离膜价格稳中有降，年降幅在 10%以内。隔

离膜属于技术含量很高的产品，一直被少数几家厂商垄断，进

口隔离膜价格在过去几年中比较稳定。

国产隔离膜的价格远低于进口隔离膜。国产隔离膜与进口

隔离膜的价格比例在 30%至 60%之间，并且近几年来表现为

下降趋势。国产隔离膜价格下降较快，特别是在 2014 年后，

随着国内隔离膜产能的集中释放，价格将出现更大幅度下降。

图表 21 隔离膜价格稳中有降

数据来源：台湾工研院、市场价格数据、第一创业证券研究所




4、锂电行业动态

4.1、市场动态：磷酸铁锂专利纠纷达成和解

Valence 与魁北克水电公司就磷酸铁锂专利纠纷达成和

解。这将有助于加快磷酸铁锂材料和电池产品市场渗透率，有

可能间接带动动力电池隔离膜市场需求。2012 年 6 月 13 日，

美国 Valence 与魁北克水电公司就磷酸铁锂专利纠纷达成和

解。Valence 不用对魁北克支付任何货币，双方各自承担诉讼

费和其他各种费用。根据和解协议条款，魁北克水电所有诉讼

索赔被驳回，Valence 可以自由销售其专有的金属锂镁磷酸盐

产品，不用对德克萨斯大学、魁北克水电或其他任何相关方承

担法律责任。此外，Valence 公司相关的客户和供应商也将被

撤销诉讼，不用承担任何责任。此次判决，结束了长达 8 年的

法律纠纷，今后 Valence 公司可自由销售其产品。

截止 2012 年 6 月，新能源客车试点城市已投入 10563 辆。

在全国 25 个新能源汽车示范推广城市累计投入了新能源客车

10563 辆。在 25 个新能源汽车试点城市中，深圳市的新能源

客车保有数量最多，其中纯电动客车 279 辆，混合动力客车达

1771 辆。在其它试点城市中，合肥、襄阳、唐山推广的新能

源客车车型全部为纯电动客车。报告显示，位居新能源客车投

入数量前五名的试点城市分别为深圳、长沙、北京、杭州和武

汉。

4.2、政策动态：铅酸电池进入淘汰行业名单

铅酸电池首次进入淘汰行业名单。铅酸电池行业整顿将加

快锂离子电池对铅酸电池的替代。2012 年 6 月 26 日，国家工

信部公布了 2012 年第一批淘汰落后产能名单，涉及 19 个工业

行业，其中，铅酸电池行业首次被列入淘汰名单，整顿幅度相

对较大。相比其他 18 个经过多年整顿的行业，铅酸电池整顿

幅度相对较大，共有 92 家企业被列入整顿范围，其中包括风

帆股份、骆驼股份、江苏双登股份（伦敦上市）三家上市公司。

节能与新能源汽车产业发展规划终于出台。历经数载，几

易其稿，新政策在经过多方利益博弈后最终获得审批通过，坚

定汽车企业发展新能源汽车的信心。《节能与新能源汽车产业

发展规划（2012-2020 年）》中就行业总体发展目标、技术路

线和行业布局做出了明确说明。总体目标：到 2015 年，纯电

动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达 50 万辆；到 2020年，纯电动和插电式混动汽车生产能力达 200 万辆、累计产销

超 500 万辆。技术路线：以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车

工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式




混合动力汽车产业化。产业布局：力争形成 2-3 家产销规模超

过百亿瓦时、具有关键材料研发生产能力的龙头企业，并在关

键材料领域分别形成 2-3 家骨干生产企业。

4.3、技术动态：美国研发出喷涂式电池

美国研发出喷涂式电池。这样制作锂离子电池的新工艺或

可将任何物体变成电池，在异型电池领域将发挥贡献。美国莱

斯大学（Rice University）的研究人员于 2012 年 6 月 28 日宣

布，开发出了通过用喷涂工艺来制造大面积锂离子充电电池的

技术。该锂离子充电电池由 5 层薄膜构成，全部采用喷涂工艺

形成，依次是正极的集电体（CC）层、正极材料层、隔膜层、

负极材料层和负极集流层。研究人员以瓷砖上的喷涂式电池试

制品还配备了太阳能电池，将太阳能电池输出的电力存储到了

在 9 块瓷砖上形成的电池中。结果表明，该试制品可使排列出

“RICE”文字的 LED 串灯点亮 6 小时。

韩国研发新电动车电池，性能增长 5 倍。韩国汉阳大学能

源工程学教授宣良国研究小组 6 月 10 日宣布开发出续航时间

达到现有电动车电池 5倍左右的新一代电动车高性能锂空气电

池系统。该研究小组用碳代替过去制造电池使用的镍、钴等金

属开发出锂空气电池。由于把帮助锂离子往返阴阳两极的电解

质换成醚系列的新物质，因而提高了效率。锂空气电池一个单

位的能源含量达锂离子电池的 10 至 11 倍，电动车电池组的性

能则提高 4 到 5 倍。




5、锂电隔离膜行业投资建议

在隔离膜国产化过程中，具有技术优势和市场先发优势的企

业，更可能获得较大的收益。建议关注佛塑科技（金辉高科）、星

源材质、格瑞恩、九九久和沧州明珠等公司。

图表 22 隔离膜相关上市公司估值和评级

上市公司股价/元 EPS/元 PE

投资评级 8 月 7 日 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E

佛塑科技 4.12 0.55 0.15 0.24 7.5 27.5 17.2 审慎推荐

沧州明珠 7.92 0.33 0.41 0.55 24.0 19.3 14.4 审慎推荐

九九久 12.88 0.27 0.38 0.61 47.7 33.9 21.1 审慎推荐

云天化 12.25 0.24 0.67 0.85 51.0 18.3 14.4 审慎推荐

南洋科技 15.63 0.41 0.55 0.84 38.1 28.4 18.6 审慎推荐

大东南 6.04 0.13 0.12 0.19 46.5 50.3 31.8 审慎推荐

深圳惠程 8.50 0.09 0.12 0.25 94.4 70.8 34.0 审慎推荐

数据来源：Wind、第一创业证券研究所

6、股价催化剂

电池技术出现重大突破或价格大幅度变化

7、风险提示

产能扩张太快导致盈利水平下降的风险；

行业估值水平下降的风险；

电动汽车行业发展低于预期的风险；

行业政策出现重大变化的风险。



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投资评级：

评级类别具体评级评级定义

股票投资评级

强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上

审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间

中性预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上

行业投资评级

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中性行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

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