证券研究报告·行业动态 人工智能时代重塑 it...
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证券研究报告·行业动态
人工智能时代重塑 IT 产业，新平
台、新终端和新基础设施有望诞生 行情回顾
上周，计算机(申万)指数下跌 2.71%，跑输沪深 300 指数 2.15pct。
投资建议
本次周报重点分享陆奇先生崇岭讲义第一期《技术趋势变革与总
结》。信息工业的核心驱动力是数字化的程度和规模，目前社会只
把基于文字和图像为主的信息进行了数字化，随着万物互联逐步发
展，越来越多的信息被数字化，因此未来数字化空间巨大。数字化
进展都是由计算平台驱动，平台有前端和后端，前端是体验，后端
是能力。前端基本由人机交互的效率和覆盖率驱动，人机交互的突
破就意味着大规模的商业价值，后端基本由计算资源与信息处理的
规模、空间覆盖度驱动。人类信息工业可划分为四个时代，包括个
人电脑/客户端-服务器时代、互联网时代、移动/云时代和即将到来
的人工智能时代。人工智能技术的核心是深度学习，从数据中获取
知识，然后运用知识达到目标，进而创造商业价值，产生更多的数
据。人工智能时代前端的变化，会出现 AR/VR、脑机接口等新的
交互模式。后端会出现量子计算、区块链等新的计算平台。未来人
工智能将深度改变人类。AI 快速发展一方面带动了底层硬件如
GPU、FPGA 和 AI 专用加速芯片及硬件的快速增长，一方面带动
了大量数据智能工具、平台提供商发展，同时我们也看到基于推荐
算法和信息流崛起的新巨头字节跳动崛起，我们提醒投资者密切关
注 AI 快速发展带来的平台、芯片、硬件和 IoT 应用产品的投资机
会。
本周组合
拉卡拉、四维图新、用友网络、启明星辰、浪潮信息、中科
创达、深信服、顺网科技、中国软件、中国长城
产业要闻
【广东 5G 覆盖取得重大突破！这 6 城市率先商用，广深进度全国
领先】
【华为发布智能边缘数据 IT 基础设施解决方案】
【我国积极推进应急管理体系和能力现代化】
风险提示
行业整体基本面回暖低于预期；国产化进度低于预期；云计算服务
市场拓展进程低于预期；自动驾驶进度低于预期;
维持 买入
石泽蕤
18616092669
执业证书编号：S1440517030001
发布日期： 2019 年 12 月 2 日
市场表现
相关研究报告
-32%
-12%
8%
28%
48%
68%
2018
/12
/1
2019
/1/1
2019
/2/1
2019
/3/1
2019
/4/1
2019
/5/1
2019
/6/1
2019
/7/1
2019
/8/1
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/9/1
2019
/10
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2019
/12
/1
计算机 上证指数
计算机
1
计算机
行业动态研究报告
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一、行情回顾
上周，计算机板块跑输指数。计算机(申万)指数下跌 2.71%，跑输沪深 300 指数 2.15pct，申万一级行业中
排名第 27 位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌 2.18 %，计算机应用下跌 2.84%。
图表1： 申万一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：Wind，中信建投研究发展部
个股方面，涨幅前五个股分别为：海联讯（12.25%）、大豪科技（11.89%）、立思辰（10.72%）、联络活动
（10.14%）、北信源（9.65%）；跌幅前五个股分别为：汉邦高科（-18.87%）、先进数通（-11.52%）、和仁科技（-10.69%）、
新晨科技（-10.07%）、博思软件（-9.94%）。
图表2： 计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图表3： 计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（%）
资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部
-3.5%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
电子(
申万)
汽车(
申万)
建筑材料(
申万)
建筑装饰(
申万)
电气设备(
申万)
房地产(
申万)
采掘(
申万)
化工(
申万)
钢铁(
申万)
公用事业(
申万)
有色金属(
申万)
交通运输(
申万)
纺织服装(
申万)
商业贸易(申万)
机械设备(申万)
银行(申万)
休闲服务(
申万)
非银金融(
申万)
综合(
申万)
国防军工(
申万)
家用电器(
申万)
通信(
申万)
农林牧渔(
申万)
轻工制造(
申万)
传媒(
申万)
医药生物(
申万)
计算机(
申万)
食品饮料(
申万)
12.25%
11.89%
10.72%
10.14%
9.65%
8.72%
8.09%
7.39%
5.90%
5.42%
0% 5% 10% 15%
海联讯
大豪科技
立思辰
联络互动
北信源
东方通
康拓红外
*ST索菱
诚迈科技
辰安科技
-18.87%
-11.52%
-10.69%
-10.07%
-9.94%
-9.52%
-9.32%
-8.88%
-8.81%
-8.68%
-20% -15% -10% -5% 0%
汉邦高科
先进数通
和仁科技
新晨科技
博思软件
同有科技
久远银海
宇信科技
格尔软件
长亮科技
2
计算机
行业动态研究报告
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二、投资建议
本次周报提炼了陆奇先生崇岭讲义第一期《技术趋势变革与总结》重点，过去 60 多年信息技术发展的内在
结构与趋向和展望未来技术驱动创新前沿。
信息工业的核心驱动力是数字化的程度和规模，目前社会只把基于文字和图像为主的信息进行了数字化，
未来人类数字化空间依旧很大，还有大量的数字化驱动财富创造空间。数字化是用数字的形式来表达信息，通
过计算的方法、低价的方法把知识抽取出来，而且可以链接，让空间变大，时间缩小，知识积累，从而创造大
量财富。而目前的数字化本质上只是把基于文字和图像为主的信息数字化，其他大部分东西都没有数字化。有
了万物互联以后，有足够多的传感器，我们数字化可以深入渗透下去，那么人类的财富创造空间仍然会很大。
数字化进展都是由计算平台驱动。平台从计算角度讲，它应该是完整的、可延伸的体验，或者具有完整的、
可延伸的能力。平台必须是完整的，如果不完整，实际是工具，平台和工具的商业模式完全不一样。Windows
就是第一个平台，它能带来完整体验。平台有前端和后端，前端是体验，后端是能力。前端基本由人机交互的
效率和覆盖率驱动，过去很多年信息工业历史基本上由交互驱动，微软本质上是一个鼠标键盘公司，苹果本质
上是一个手指公司，哪里有交互的突破哪里就有大规模的商业价值；后端基本由计算资源(计算、存储、通信)
与信息处理的规模、空间覆盖度驱动。
图表4： 由计算平台发展规律所驱动
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
计算平台建立数字化商业生态。历史上启动一个新的平台的往往是一款产品，我把它叫做定义性的体验或
定义性的能力。定义性的体验，比较典型的例子是 Windows 95，还有 iPhone，iPhone 可以使手指真正工作了。
现在的人工智能时代，目前还没有看到定义性体验。平台必须有很宽的应用场景来支撑，比如办公、搜索、电
商、社交这类场景，同时平台还必须有一个健康的、可持续的商业模式。
人工智能技术的核心是基于向量重叠的方法来计算：通过传感器把信息表达成重叠的向量，进而很快解决
多种任务，从而真正把数字世界和物理世界融合在一起。人工智能技术的核心，是基于向量重叠的方法来计算：
通过传感器很快地把信息表达成重叠的向量，这些向量可以很快地解决多种任务，可以第一次真正把数字世界
和物理世界融合在一起，目前数字化世界是单独的世界，所有的信息是人先用文字和图像表达之后，再变成数
字，因此人工智能的商业化空间和宽度与以前是不一样的。
按照上述分析框架，可对信息时代的个人电脑/客户端-服务器时代、互联网时代、移动/云时代和即将到来
的人工智能时代进行分析和总结。
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计算机
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1、个人电脑/客户端-服务器时代：
1）早期核心产能为写软件(微软)，今天新的核心产能逐渐从写软件演变成数据(谷歌)。微软开启了以软件
开发为主的信息工业的早期，即上面第三条信息曲线，它早期的核心产能即写软件，微软找到驱动产能的结构
性因素成就了其市值。随后，Google 改进了它，今天这条曲线的核心产能仍需要写软件，但是写软件主要是从
数据当中来，数据是新的核心产能，软件重要，但是相对来讲数据比软件还要重要。2）图形化显示 (GUI) 以及
鼠标加键盘交互的影响力。今天所有设备上的人机交互，是 Doug Engelbart 和 Alan Kay 1968 年的经典之作。它
是基于纸页、文字、图像定义的思想空间，然后才用菜单、点击、上下滑动来建立基础的交互模式。3）建立平
台方法论。平台是可延伸的体验或能力，必需要有强大的应用来奠定基础。历史上微软建立 Windows 平台，office
成为强大的应用，当时微软先在 MAC 上开发了 office，然后再将其重要功能抽象到 Windows 操作系统内。4）
生态建立十分重要性。历史上微软做得非常重要的一件事就是捆绑销售和集成，包括其办公软件，也包括 Win-Tel：
微软+英特尔+硬件制造商+软件开发商，打造了一个巨大的商业生态。5）IBM 的战略误判。IBM 有硬件传统，
认为真正好的模式就是卖硬件，导致它把 PC 时代的核心——操作系统供手让给微软。6）要看到关系式数据库
的重要性，企业软件的核心组成部分 和通用数据管理能力。
图表5： 个人电脑/客户端-服务器时代前端和后端
前端
后端
输入/输出 鼠标/键盘 联接性 局域网
图形化显示(GUI) 芯片 架构：X86，Alpha
芯片 架构：X86，Power PC 操作系统 Windows/NT，UNIX
操作系统
定义性体验 视窗/苹果，类似：桌面 Win95 设备 服务器，存储，网络
设备/端 个人电脑/苹果电脑 计算方式
定义性能力 关系数据库，分布式事务系统
杀手级应用 办公软件、媒体、游戏、通信 杀手级应用 企业商业软件
商业模式 硬件，软件零售和授权 商业模式 硬件、软件授权
生态 win+Intel
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
2、互联网时代：
互联网时代前端输入输出跟 PC 时代一样，就是 PC 互联网；主要用户体验是浏览器；主要核心生态是搜索；
主要商业模式是广告；主要生态基于搜索为主。后端对历史的影响很大，谷歌代表了第三条曲线的新的核心产
能，机器学习。它的核心是获得越来越多的数据，建立越来越多的模型。
互联网时代几个重点：1）信息数字化。PC 互联网让世界扁平化、商业全球化，通过信息的链接，把空间
放大，把时间缩小，把知识聚焦，对经济发展的产生了长期作用，链接人 (社交，社区)对社会产生了长期和深
远的影响。2）从软件到服务的商业模式转型。服务成为互联网时代新的主流，广告、电商以及游戏, 成为互联
网的核心商业模式，大部分公司赶不上新一代的创新主要都是惯性思维所致。3）搜索引擎成为互联网的核心控
制平台。因为所有数字化的体系都在浏览器里，长尾信息太多了，只能通过搜索引擎提高效率。当时的搜索引
擎很多，Google 是唯一一家做对的，因为它把互联网的结构做在了里面，让人能找最需要的信息，另外一点就
是它们找对了竞价排名的商业模式。4）机器学习逐步成为主流，大数据系统的长期重要性。5）互联网规模计
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计算机
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算系统的开启，开源软件的长期重要性。6）中国互联网的崛起，开始诞生能进入世界第一梯队的公司。
图表6： 互联网时代前端和后端
前端
后端
输入/输出 鼠标/键盘 联接性 互联网，广域网（全球规模）
图形化显示(GUI) 芯片，操作系统，设备 类似之前时代，还有 Sun Workstation，思科
芯片，操作系统，设备 类似于上网本 计算方式
定义性能力
机器学习
大数据系统
大规模分布式系统
用户体验系统 浏览器 开放标准(HTTP/HTML) 杀手级应用 搜索引擎(后台)，通讯社交系统(后台)
定义性体验和主要应用 浏览器+搜索，内容，电商，娱乐，通信（电邮），社交 商业模式 设备，软件许可
生态 思科，SUN,微软，开源软件
商业模式 广告，电商平台，游戏
生态 谷歌，亚马逊，脸书，BAT
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
3、移动/云时代：
1）移动平台拥有了长期可拓广的、数字化日常生活的能力。手机 24 小时都在人类身上，未来还会有更多
的传感器上去，可以数字化的东西还很多。 2）软硬件结合与商业模式的演变。苹果、谷歌成功了 (硬件和服务
为主的商业模式)，一些公司单纯依靠开发一个移动操作系统已经行不通了。3）移动生态的建立与演变。苹果
的生态（iOS/App Store），优点是是生态控制得很严，质量很高，但长期来看这个生态不健康，比如用 kindle APP
不可以买书，因为亚马逊不愿意让 App Store 赚 30%的钱，生态过分强势，当遇到更强势的生态时，可能会失灵。
谷歌的 Android 生态也不健康，从操作系统里创造价值就应该从操作系统里赚钱，而不是通过搜索引擎来赚钱。
陆奇更看好微信等 Super-App 以及小程序的机会，用完就走的模式是对的。4）线上服务从 PC 互联网到移动互
联网的转型，以及中国互联网创新领先（脸书，阿里，腾讯，美团，拼多多，信息流，微视频）。5）云计算的
崛起及其长期影响，XaaS(X 及服务)商业模式推广，创新门槛的降低。6）人工智能及新移动的机会，新的感知
和交互能力带来新的应用场景。
图表7： 移动/云时代前端和后端
前端
后端
输入/输出 手指触屏、相机、语音、定位、陀螺仪以及其它日益增
长的传感器 联接性 移动互联网，3G/4G
芯片 架构：X86，ARM
芯片 架构：ARM SOC 加上神经计算 操作系统 Windows，UNIX
操作系统 IOS、安卓、Native Apps、Apple Store 底层管理 虚拟机、容器、Micro System
Framework
设备/端
定义性体验 智能手机 iPhone 设备 数据中心
主要应用 短信通信、相片、社交、游戏、媒体、电商、地图、出
行、支付、个性化推荐、微视频
计算方式
定义性能力 云计算和服务：IaaS、PaaS、SaaS
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前端
后端
商业模式 硬件、广告、游戏、订阅、电商平台 杀手级应用 企业商业应用服务
生态 IOS、安卓、超级应用(微信)小程序 商业模式 设备、移动数据、企业服务
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
4、人工智能时代：
人工智能时代还是早期，目前只能做预测。从交互的角度来讲，人类所有的交互——视觉、听觉、触觉、
嗅觉都可以实现。再往下一代就是脑机接口，这个跟今天的技术相比有点超前，需要解决的问题是细胞如何承
载植入的设备。这个问题解决后，生物体内的数据都将能捕捉。AI 时代，定义性的能力是深度学习，其核心是
高效地获得信息的表达方法，一旦信息可以被表达，就能变成知识，因为它可以解决多重任务，可以走到很远，
只要是自然界能观察到的现象，深度学习非常高效，但人工智能时代的主流的商业模式还没找到。
图表8： 人工智能时代前端和后端
前端
后端
输入/输出 听觉、视觉、自然语言对话、自主系统(机器人，自动驾驶) 联接性 5G，智能边缘，V2X、IoT
传感器 麦克风阵列、摄像头、激光雷达、光学传感器等 芯片 CPU、GPU、FPGA、ASIC(TPU),垂直领域
芯片 GPU、FPGA、ASIC(TPU)、低耗能 底层管理 协调管理不同硬件资源的底层系统
定义性能力 深度学习，自动学习特征表达(高效获取知识) 框架和工具 Tensor flow，MxNet，Auto-ML 等
设备/端 能听、看、说、动的设备/系统/场所；音响，自动驾驶出行，
机器人，家居，零售等 设备 数据中心，边缘计算
用户体验系统 助手，自主系统(机器人、自动驾驶) 计算方式
主要能力
大规模深度学习训练/推论系统
数据驱动的模型开发与演变
商业模式 广告、设备、服务、授权、VIG 等 杀手级应用 感知(视觉)、认知、行业(城市)大脑
生态 亚马逊、谷歌、BAT、小米以及未来后起之秀 商业模式 IaaS、PaaS 解决方案
生态 亚马逊、微软、谷歌、阿里和后起之秀
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
人工智能技术的核心以深度学习，从数据中获取知识，然后运用知识达到目标，进而创造商业价值，产生
更多的数据，用硬件+软件+算法来实现。
图表9： 人工智能创造价值的核心模式
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资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
人工智能时代未来将出现：
1）新的 IT 行业：包括传感器及 on-sensor 计算(芯片+软件+模型)；新的 Silicon stack：开启垂直化时代的到
来；新的 Software stack：从底层 Fabric，到 middleware，到 Device OS、应用、工具链。
2）新的支柱产业以及相关的社会基础设施：自主系统(自动驾驶、机器人等)：新移动的未来；智能场所，
只要有足够的传感器，所有的物理空间都可以被数字化，人的体验和整个社会的工作都会改变。
3）改造和提高所有现有产业和职业。
4）新的创新创业生态：金融资本(需要投入的时间长、规模大)，人才资本(科研、开发、创业)，数据(主要
生产资本)，任何企业都要关注数据，数据资产化只是时间问题。
人工智能时代前端的变化，会出现 AR/VR、脑机接口等新的交互模式。后端会出现量子计算、区块链等新
的计算平台。
图表10： 人工智能时代前端/后端特征
特征
人工智能时代 未来的前端/后端——新的平台
未来可能的定义性体验和能力
未来相关前端 AR/VR、脑机接口——新的交互
未来相关后端 量子计算、区块链——新的计算平台，量子并不是指只是个计算问题，而是整个生态问题
未来相关领域 计算/合成生物学、能源、太空
资料来源：崇岭计划，中信建投证券研究发展部
三、本周组合
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拉卡拉、四维图新、用友网络、启明星辰、深信服、浪潮信息、中科创达、顺网科技、中国软件、
中国长城、
四、本周重点报告
网络安全行业系列深度报告之三：网络安全行业进入黄金发展期，龙头公司显著受益将加速增长
公司是国内网络安全领军企业，在包括党政军在内的多行业优势显著。公司拥有完全自主知识产权的 100
多款网络安全产品，多年来，启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运
维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位，已经成为政府、电信、金融、税务、能源、交通制造烟草、
传媒等国内高端企业级客户的首选品牌。1996 年成立后公司经历了不同阶段的跨越式发展，从传统网络安全到
建立“第三方独立安全运营”新模式，到不断推出基于云计算、大数据、物联网、工业互联网、关键信息基础
设施保护、移动互联网等新场景的网络安全解决方案，提供覆盖全行业全技术的安全能力。公司能紧跟行业发
展适时自研或者通过投资并购推出新产品、新业务，良好和完善体系化的营销体系优势、品牌优势和整体解决
方案能力使公司成为多行业高端客户稳定合作伙伴。公司多年营业收入和净利润保持连续增长，财务表现稳健。
自 2014 年至 2018 年，公司营收复合增长率 20.5%，扣非归母净利润从 1.26 亿元增长至 4.36 亿元，复合增长率
36%。
伴随行业政策、技术革新和新场景需求，2019~2021 年进入网络安全行业高景气周期，2019~2023 年行业
复合增速超过 25%，行业龙头显著受益。“云大物移”新场景驱动下防护对象改变，企业网络边界逐渐消失，政
府和企业网络安全防护理念发生较大变化，网络安全不再是“补丁”模式，而是与信息系统建设同时规划，促
进信息安全占 IT 支出占比逐步从 2%提升至 5%以上。2019 年 5 月，《网络安全等级保护制度 2.0 标准》正式发
布，实施时间为 2019 年 12 月 1 日，在新场景需求下等保 2.0 增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据
平台、物联网系统、工业控制系统等，增加了对关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础
设施纳入保障范围，增加了对新产品和技术的要求，例如要实现态势感知，能够检测对重点节点及其入侵的行
为，对各类安全事件进行识别报警和分析等等，因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行
业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到启明星辰作为龙头厂商，近年在轨交、医疗、工控安全、云安全
等领域增长迅速。2019 年 HW 行动力度加大，由于 2019 年 HW 行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严，对入
侵检测、云安全、态势感知等产品带动作用明显。2019 年预计中国网络安全市场规模将达到 602 亿， IDC 预计
2018~2020 年中国网络安全市场年复合增速将超过 25%，网络安全行业迎来了发展的黄金年代。
伴随新应用场景出现和积极防御类网络安全产品快速增长，安全运营服务市场增长迅速，城市安全运营服
务中心业务将促进公司智慧城市大数据发展，为公司提供长期发展动力。未来三年，随着云计算、大数据与智
慧城市的快速发展，更多的大型企业趋向于定制化安全服务，安全服务市场将持续增长，预计 2020 年安全服务
市场规模将达到 108.6 亿元，未来三年复合增长率为 33.25%。未来城市安全运营中心一方面将为公司带来海量
各领域安全数据，为公司积累城市安全大数据，促进公司长期的数据安全分析能力提升和产品研究能力提升；
一方面城市运营中心也将增加公司与当地客户的粘性，通过发现当地客户基础设施和网络中存在的安全漏洞和
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计算机
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问题，给客户提供更完善的解决方案，为公司带来安全解决方案或者安全产品订单。目前公司全国运营体系已
基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，未来在持续扩大已有运
营中心业务的基础上，运营中心业务将向其他二三级城市拓展，目标 35 个运营中心。
2019~2020 年多重因素助力党政军行业网络安全需求加速增长，促进公司 2019~2020 年业绩加速。同时公
司持续投资并购建设不断完善的网络安全生态，在网络安全技术快速迭代和创新中保持领导地位。受到军改影
响，2018 年公司军工订单不达预期影响了公司 2018 年增速。而在十三五规划临近验收、军工行业订单重回高
增长、等保 2.0 发布并实施、“云大物移”新场景对新产品和解决方案的需求加速行业发展、安可和自主可控需
求增加等多重因素促进下，2019~2020 年预计各级政企单位有望加大网络安全投入和建设，服务于党政军和央
企高端客户的行业龙头将显著受益，预计启明星辰 2019~2020 年业绩将和行业增速一样加速增长。在网络安全
下游行业快速发展、新产品叠出的时代，网络安全公司生态体系建设的重要性。中国市场大型客户比较注重网
络安全整体解决方案，要求承建网络安全项目的供应商具备整体规划能力和比较完善的产品体系。而随着云计
算、物联网的快速发展，因此公司除了自主研发产品外，也通过投资并购能有效弥补整体解决方案的不足。近
年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态，储备未来网络安全发展关键技术和巩固细分行业优
势地位，有利于公司长期稳健发展。
投资建议：随着我国信息化程度提升，云大物移快速发展，国际局势紧张，国家对网络安全重视程度逐步
提升，政策和需求共同驱动网络安全行业进入高景气周期，网络安全在 IT 开支占比也将逐步提升，2019~2023
年中国网络安全行业复合增速将达到 25%。2019 年行业迎来多重利好，军工订单恢复，安可进入正式实施阶段，
促进公司营收和利润增速加速。作为国内网络安全领军企业，启明星辰走在智慧城市安全运营中心建设前沿，
增强公司大数据能力和利用运营促进解决方案销售，安全服务获得快速增长。同时公司通过投资并购建立起的
生态优势逐步体现，在新领域、新行业拓展速度较快，长期增长动力充足，我们预计 2019~2020 年公司归母净
利润 6.59 亿元、8.31 亿元，给与“买入”评级。
风险提示：并购整合不达预期导致公司管理存在风险；网络安全行业高端人才竞争激烈导致公司自身创新
发展放缓风险；行业内央企背景网络安全公司数量增加导致竞争加剧风险
四维图新事件点评：公司 Tpms 芯片具备量产能力并获得订单，芯片业务重回增长可期
杰发胎压检测芯片具备量产能力，掌握核心技术。公司全资子公司杰发科技完全自主设计了一款高性能胎
压监测传感器(Tpms)车规级芯片。Tpms 芯片用于汽车行驶中对轮胎气压进行实时监测，对轮胎漏气和低气压进
行预警以保障行车安全。目前，该款芯片已获得数万颗量产订单。同时，公司在 MEMS 技术、数模转换模拟电
路技术、MCU 芯片、射频技术以及 3 大核心模组整合封装技术均有一定积累和突破，显示公司已掌握该款芯片
的核心技术。
公司采取高性价比竞争策略，有望打破英飞凌垄断。受益政策推动，国内 Tpms 渗透率有望大幅提高，新
车 Tpms 芯片安装市场空间约 11 亿。目前 Tpms 芯片市场几乎由英飞凌垄断，公司的 Tpms 芯片有望打破英飞凌
在这一领域内的垄断。公司主要采取性价比的竞争策略，定价预计按照国际大厂英飞凌价格 8 至 9 折来定价，
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计算机
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目前英飞凌 Tpms 芯片价格一般在 2 美元左右(10-20 元)，预计公司价格大致在 12 元左右。2018 年国内安装 Tpms
车型的渗透率在 40%~50%左右，但因为中高端车型才安装 Tpms 芯片，数量较多的中低端车型尚未安装，因此
新车产量的渗透率要低于该渗透率。根据强制性国家标准《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》
要求 2020 年 1 月 1 日所有新生产的乘用车必须安装 Tpms 芯片，每辆车需要 4 颗芯片(每个轮胎一颗)，而国内
乘用车产量 2018 年产量为 2353 万辆，因此预计新车 Tpms 芯片需求量将达到 9412 万颗左右，按照 12 元价格
计算，国内新车 Tpms 芯片市场空间将在 11 亿左右。
2025 年起后装市场更换需求有望释放，参考其他地区经验，存量老车也有望替换。公司在定价和服务上具
有优势，在后装市场竞争力更强。考虑到 Tpms 芯片依靠电池工作，其更换周期一般为 4-5 年，因此自 2025 年
起，后装市场更新需求有望得到集中释放，公司份额有望持续提升。同时，从台湾等地区经验来看，未来政策
有望推动老车安装 Tpms 芯片，即在车检时检测是否安装 Tpms 芯片。2018 年国内乘用车保有量为 2.4 亿辆，根
据过去几年渗透率情况，预计整体渗透率在 10%-20%之间，若未来政策推动，后装市场有望持续爆发。
盈利预测与投资评级：公司 Tpms 芯片具备量产能力并获得订单，显示公司又一芯片成熟落地。在高性价比
策略下，其市场份额有望不断提升。同时，看好公司汽车芯片布局，其产品线有望不断扩展。预计公司 2019-2021
年的归母净利润分别为 3.50、4.51、5.76 亿元，同比增长分别为-26.9%、28.7%、27.8%，相应 EPS 分别为 0.18、
0.23、0.29 元，对应当前股价 PE 分别为 88、68、53 倍，公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核
心合作伙伴，我们持续重点推荐并给予买入评级。
风险与提示：高精度地图推进不及预期，乘用车销量增速继续放缓，商誉减值风险。
辰安科技事件点评：发改委核准城市安全重大事故防控技术支撑基地项目招标，公司城市生命线业务迎来
快速发展
发改委核准城市安全重大事故防控技术支撑基地项目招标，重点依托清华大学建设，总金额达 9.53 亿元。
11 月 28 日，国家发改委同意关于城市安全重大事故防控技术支撑基地建设项目可行性研究报告并核准招标，
城市安全重大事故防控技术支撑基地将依托清华大学建设，包括城市建构筑物垮塌试验分基地、城市交通事故
试验分基地、城市地下管线管廊试验分基地、城市人员密集场所拥挤踩踏试验分基地等 4 个分基地、10 个平台
/实验场，项目建设总投资 9.53 亿元。
国家高度重视城市安全，公司深度绑定清华。此次基地建设一方面显示国家高度重视城市安全重大事故防
控技术发展，尤其是防范桥梁垮塌、防止地下管线爆炸等方面。公司城市安全生命线在合肥自上线运用来，通
过实时监测和分析已成功预警燃气管网泄漏引发燃爆事件 107 起，沼气浓度超标报警 472 起，成功预警重车超
载引发桥梁结构健康安全事件 3780 起，避免了大量城市地下管网及桥梁交通设施运行安全事故，在国内具有领
先的示范意义。另一方面，依托清华大学建设则说明清华大学在国内应急领域技术方面具有高度权威性，公司
目前实际控制人为清华大学，在清控创投转让股权后清华控股仍为公司第三大股东，公司和清华有唯一科研成
果转化单位协议，清华大学合肥公共安全研究院副院长、清华大学公共安全研究院院长助理苏国锋为公司总裁，
清华大学公共安全研究院范维澄院士为公司首席科学家，因此公司与清华深度绑定，在应急领域技术将持续领
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先。
公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制，城市生命线业务快速增长。公司
城市生命线业务未来单个城市金额有望不断增长：合肥项目一期金额为 0.76 亿，二期增长至 9.2 亿，三期有望
达到 20 亿。二是异地复制，徐州、江夏、淮北以及佛山等项目落地以及招标均证明公司城市安全生命线业务具
有异地复制性。从目标城市来看，合肥 GDP 体量以上的城市国内有 25 个，三期整体 30 亿，市场空间有望达到
750 亿，中等城市如徐州预计规模在 10 亿左右，而 GDP 在 5000 亿至合肥 GDP 之间的城市 18 个，市场空间 180
亿。从淮北等城市情况来看，小城市也会投资 0.5-1.5 亿建设城市安全生命线，约 200 座城市，市场空间有 200
亿，总体规模约 1100 亿左右，目前仍处于发展早期，距离天花板尚早。
盈利预测与投资评级：此次发改委核准重大安全事故防控招标技术支撑基地，显示国家高度重视城市安全，
未来有望推动越多越来城市加强桥梁垮塌、地下管网的防控与监测。公司城市生命线业务已在合肥落地，积累
大量数据和防范经验，在国内具有领先示范意义。公司未来城市生命线业务有望在单个城市规模不断增长并在
其它城市不断复制，预计公司收入将保持快速增长。预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 2.05、2.90、
3.98 亿元，相应 19 年至 20 年 EPS 分别为 0.88、1.25、1.71 元，对应当前股价 PE 分别为 47、33、24 倍，维持
买入评级。
风险提示：海外订单确认收入不及预期；合肥城市生命线项目不及预期；其他城市落地较慢。
五、产业要闻
MongoDB 与阿里云达成战略合作，最新数据库独家上线阿里云：11 月 26 日，开源数据库厂商 MongoDB
与阿里云在北京达成战略合作，作为合作的第一步，最新版 MongoDB 4.2 数据库产品正式上线阿里云平台。目
前阿里云成为全球唯一可提供最新版 MongoDB 服务的云厂商，双方合作打通了企业在云上使用最新版开源数
据库的通道。
IDC 发布中国 AI 云服务市场报告 百度智能云排名第一：百度智能云的 AI 能力在中国市场遥遥领先。11
月 28 日，美国调研机构 IDC 发布的《IDC MarketScape：2019 中国 AI 云服务市场厂商评估》报告显示，百度
智能云凭借着在 AI 技术、市场和商业上的优异表现，在能力和战略两个维度都处于领先地位，位居领导者象限
最上方，在中国排名第一名，在其后有阿里云、AWS、腾讯云和华为云等云厂商。
浪潮云海 OS 获 GlobalData“Very Strong”评级：日前,浪潮云海 OS 获得全球数据分析机构 GlobalData 的
“Very Strong”评级,这是目前全球同类产品能够取得的最高评级。截至目前,全球仅有 VMWare、IBM、HPE 等
6 款云产品获得相同评级,证明浪潮云海 OS 的整体性能已达世界领先水平。
全球 43 亿个 IPv4 地址正式耗尽 将向 IPv6 过度：位于荷兰阿姆斯特丹的 IP 地址管理机构“RIPENCC”日
前表示:“我们现在已经用完了 IPv4 地址。”该机构负责向 76 个国家地区的互联网服务提供商和其他机构组织分
配网络地址。然而，作为该地区 IPv4 地址的唯一来源，该机构的正式宣布，将增加网络运营商的压力，并引发
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对可扩展互联网继续扩大规模的担忧。
华为发布智能边缘数据 IT 基础设施解决方案：36 氪 11 月 27 日消息，在 2019 全球数据基础设施论坛期间，
华为发布了面向垂直行业的智能边缘数据 IT 基础设施解决方案族，包含智能煤矿应急、智能交通自由流、智能
加油和智能粮库四大场景的边缘 IT 基础设施解决方案，支撑多种边缘业务实时决策。华为后续将陆续推出面向
各个垂直行业的智能边缘数据 IT 基础设施解决方案，帮助企业全面进入智能时代。
亚马逊将发布二代自研芯片 继续挑战英特尔：11 月 28 日据路透社报道，两位知情人士透露，亚马逊云计
算部门 AWS 已经设计了第二代功能更加强大的数据中心处理器芯片，这是该公司为其增长最快的业务向定制芯
片投入大量资金的最新迹象。
广东 5G 覆盖取得重大突破！这 6 城市率先商用，广深进度全国领先：11 月 28 日，广东联通方面告诉记者，
作为首批 5G 商用城市最多的省份，广东省在 5G 覆盖方面取得重要突破，其中广州、深圳、东莞、佛山、中山、
珠海六座城市率先开展 5G 商用，并在 5G 网络覆盖上取得重要突破。
中国联通携手中兴、英特尔、腾讯启动 MEC 规模试商用，打响 2C 市场第一枪：近日，中国联通携手中
兴通讯、英特尔、腾讯于深圳在 4G/5G 现网环境下，成功完成 MEC 规模组网试商用。基于联通边缘 MEC 平台
（CUC-MEC Platform），通过融合部署 Edge-TCP、转码、渲染、vCDN 等边缘服务能力，极大地提升了 4K/8K
超高清、VR 直播和云游戏等业务的用户体验，为 5G MEC 在 2C 市场的培育和全国规模商用，奠定了坚实的基
础。
杭州拟设立人工智能产业发展基金，支持人工智能企业发展：11 月 29 日消息，近日杭州市科学技术局发
布《杭州市建设国家新一代人工智能创新发展试验区的若干政策》，向社会公开征求意见。意见稿提出，支持浙
江大学、之江实验室、阿里达摩院、西湖大学等高校和新型研发机构加强人工智能领域科研布局。设立人工智
能产业发展基金、人工智能创业（天使）投资基金，支持人工智能企业发展。深入推进“凤凰行动”计划，支持
企业通过境内外上市、并购重组、发行债券等方式扩大直接融资。
我国积极推进应急管理体系和能力现代化。央视 11 月 29 日报道，2019 年 11 月 29 日下午中共中央政治局
就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。习总书记强调要发挥我国应急管理体系的特色和优势，
积极推进我国应急管理体系和能力现代化。要强化应急管理装备技术支撑，优化整合各类科技资源，推进应急
管理科技自主创新，依靠科技提高应急管理的科学化、专业化、智能化、精细化水平。要适应科技信息化发展
大势，以信息化推进应急管理现代化
六、重要公告
图表11： 本周重点公告
公司简称 公告日期 公告内容
辰安科技 2019/11/25 控股股东拟通过公开征集转让的方式协议转让公司股份
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公司简称 公告日期 公告内容
用友网络 2019/11/25 用友网络向用友海外发展公司增资 1500 万美元
宇信科技 2019/11/25
公司持股 5%以上的股东茗峰开发有限公司拟减持公司 12,000,300 股，占公司总股本的 3.00%，减持后持
股 3.97%，不再是持股 5%以上股东；公司董事、财务总监兼董事会秘书戴士平先生间接持有茗峰开发
23.09%股权。
诚迈科技 2019/11/25
公司股东上海国和现代服务业股权投资基金合伙企业拟减持公司股份数量合计不超过 946,480 股，即不
超过公司目前总股本的 1.18%；公司根据当前公司战略发展的需要，为进一步有效整合资源，加强软件
领域的研发，拟以全资子公司武汉诚迈科技有限公司 100%股权作价人民币 20,400 万元；北京世界星辉
科技有限责任公司、北京一路创科网络技术有限公司、宁波深度汭溥投资管理中心、自然人刘闻欢、北
京神州绿盟信息技术有限公司拟以其持有的武汉深之度科技有限公司合计 100%股权作价人民币 25,500
万元；共同以股权对统信软件技术有限公司进行增资，并以股权出资替代各方前期对统信软件注册资本
的现金出资。本次交易完成后，统信软件注册资本将增加为 45,900 万元，诚迈科技将持有统信软件增资
后 44.44%的股权，统信软件继续为诚迈科技的参股公司，武汉诚迈与武汉深之度将成为统信软件的全资
子公司，公司将不再直接持有武汉诚迈股权。
四维图新 2019/11/26 公司的全资子公司合肥杰发科技有限公司自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力
太极股份 2019/11/26 公司控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所拟将其持有的太极计算机股份有限公司 33.20%股份，
即 137,025,652 股，无偿划转至中电太极有限公司并将剩余持有股份表决权委托给中电太极
会畅通讯 2019/11/26 公司发布限制性股票激励计划，向激励对象授予预留限制性股票数量 84 万股，占公司股本总额
173,356,955 股的 0.4845%
达华智能 2019/11/26 公司拟向激励对象授予限制性股票数量总计 6361.05 万份，占总股本的 5.81%。
千方科技 2019/11/26 公司发布限制性股票激励计划，向 184 名激励对象授予 439.4 万股限制性股票，授予价格为 8.75 元/股；
二三四五 2019/11/26 因个人资金安排需要，公司董事邱俊祺先生、副总经理罗绘女士计划通过集中竞价方式分别减持股份不
超过 48 万股、73 万股，占公司总股本比例分别不超过 0.0083%、0.0127%；
启明信息 2019/11/27 吴建会先生因工作原因申请辞去本公司董事长职务，辞职后将不在公司担任其他职务；
常山北明 2019/11/27 公司同意全资子公司石家庄常山赵州纺织有限公司与赵县土地储备中心签订《房地产收购合同》；公司第
二大股东北京北明伟业控股有限公司解除质押股份 910 万股，占其所持股份比例 4.05%；
苏州科达 2019/11/27 公司及控股子公司自 2018年 12月至 2019 年 11月 27日累计获得各项政府补助资金共计 3696.32 万元, 占
公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的 11.48%；
科大国创 2019/11/28 公司非公开发行股票，本次发行的发行价格为 16.68 元/股，发行股份数量为 11,151,078 股，募集配套资
金总额为 185,999,981.04 元。
中国软件 2019/11/28 公司控股股东完成发行可交换债券
东方通 2019/11/28 公司第三届董事会，审议通过了《关于公司拟投资入伙海淀上市公司协同创新基金的议案》，同意公司作
为有限合伙人以自有资金 5,000 万元人民币，投资入伙海淀上市公司协同创新基金。
任子行 2019/11/28 公司拟以自有资金 1,000 万元向成都链安科技有限公司增资，增资完成后，公司将获得成都链安 5.39%股
权。
中科创达 2019/11/29 公司董事、副总经理杨宇欣先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务
中孚信息 2019/11/29 公司发布创业板非公开发行 A 股股票预案
资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部
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七、风险提示
行业整体基本面回暖低于预期；云计算服务市场拓展进程低于预期；自动驾驶汽车上市时间及产销量低于
预期；医疗信息化下游需求低于预期医疗 IT 行业政策落地不及预期；市民云异地复制拓展进展低于预期；市
民云上线业务系统进展低于预期；医疗保障局 DRGS 建设进度低于预期。
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分析师介绍 石泽蕤：计算机行业首席分析师，执业证书编号：S1440517030001。香港中文大学电
子工程硕士，专注于金融科技、信息安全、云计算、人工智能等领域的研究，2017 年
初加入中信建投证券。2017 年《新财富》、2017~2018《水晶球》、2017~2018 年 wind
最佳分析师通信第一名团队成员。
报告贡献人 于芳博 010-86451607 [email protected]
研究服务 保险组
张博 010-85130905 [email protected]
郭洁 010-85130212 [email protected]
郭畅 010-65608482 [email protected]
张勇 010-86451312 [email protected]
高思雨 010-8513 [email protected]
张宇 010-86451497 [email protected]
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黄杉 010-85156350 [email protected]
李星星 021-68821600 [email protected]
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杨洁 010-86451428 [email protected]
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吴桑 010-85159204 [email protected]
创新业务组
高雪 010-86451347 [email protected]
杨曦 -85130968 [email protected]
李静 010-85130595 [email protected]
廖成涛 0755-22663051 [email protected]
黄谦 010-86451493 [email protected]
王罡 021-68821600-11 [email protected]
诺敏 010-85130616 [email protected]
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李祉瑶 010-85130464 [email protected]
黄方禅 021-68821615 [email protected]
戴悦放 021-68821617 [email protected]
翁起帆 021-68821600 [email protected]
范亚楠 021-68821600 [email protected]
李绮绮 021-68821867 [email protected]
薛姣 021-68821600 [email protected]
王定润 021-68801600 [email protected]
深广销售组
曹莹 0755-82521369 [email protected]
张苗苗 020-38381071 [email protected]
XU SHUFENG 0755-23953843
程一天 0755-82521369 [email protected]
陈培楷 020-38381989 [email protected]
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评级说明
以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。
买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15％以上；
增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15％；
中性：未来 6 个月内相对市场表现在-5—5％之间；
减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15％；
卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15％以上。
重要声明
本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，
也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发
布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参
考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建
议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并
自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。
在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公
司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。
本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任
何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、
删节和/或修改。
本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，
独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或
观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
股市有风险，入市需谨慎。
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电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612 电话：（0755）8252-1369
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