運用報告書（全体版）2016年２月期（2015年３月１日～2016年２月29日）

iシェアーズ iBoxx 米ドル建て 投資適格社債 ＥＴＦ

iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF

米ドル建／オープンエンド契約型外国投資信託

米国デラウェア籍法定トラスト

受益者のみなさまへ

毎々、格別のご愛顧にあずかり厚くお礼申し上げます。

さて、iシェアーズ iBoxx 米ドル建て 投資適格社債 ETF（以下「ファンド」といいます。）の受

益証券は、このたび、2016年２月期の決算を行いました。ここに、運用状況をご報告申し上げます。

今後とも一層のお引立てを賜りますよう、お願い申し上げます。

トラスト：

i シェアーズ・トラスト

＜ファンドの仕組み＞ ファンド形態 米ドル建／オープンエンド契約型外国投資信託

米国デラウェア籍法定トラスト

信託期間 無期限

運用方針 ファンドの投資目的は、米ドル建ての投資適格社債により構成される指数に連動す

る運用成果を追求することです。

主要投資対象 ファンドは通常、その資産の90パーセント以上をMarkit iBoxx 米ドル建てリキッ

ド投資適格指数（以下「インデックス」といいます。）の証券、および95パーセン

ト以上を投資適格社債に投資します。

運用方法 ファンドは、指数提供者によって決定された、米国で販売された流動性の高い投資

適格の米ドル建て社債によって構成されるルールに基づいた指数であるインデッ

クスに連動する運用成果を追求します。

BlackRock Fund Advisorsは、ファンドの投資目的を達成するために、「パッシブ」

またはインデクシング・アプローチを使用します。

BlackRock Fund Advisorsは、ファンドの運用につき代表サンプリング戦略を使用

します。代表サンプリングとは、全体としてインデックスの代表サンプルと類似す

る投資プロファイルを有する証券の代表サンプルに投資する指数戦略をいいます。

投資制限 １．投資を集中させること（すなわち、全資産の25パーセント以上を特定の産業ま

たは産業グループの株式に投資すること。）。但し、ファンドは、インデック

スが特定の産業または産業グループに有価証券を集中させる程度とほぼ同程

度に投資を集中させます。かかる制限の目的上、米国政府（その支分機関およ

び系列機関を含みます。）の証券、米国政府証券の担保付き買戻契約および連

邦または地方政府もしくはその政府当局の証券は、いかなる産業の構成員から

発行されたものとして解釈されません。

２．借入を行うこと。但し、（ｉ）ファンドは、これを行わなければ、時機を失し

た証券の処分を要する買戻請求に対応するために、臨時または緊急目的（レバ

レッジ目的を除きます。）で銀行から借入を行うことができ、（ⅱ）ファンド

は、その投資方針と合致している限り、買戻契約、逆買戻契約、先送り取引、

およびこれらと類似する他の投資戦略および技術を履行することができます。

（ｉ）および（ⅱ）の取引を行う場合に限り、当該取引からファンドは総資産

（借入額を含みます。）の33⅓パーセント以上を取得してはならないという制

限が課されます。当該金額を超過する借入は、適用法に基づき縮減されます。

３．優先的受益証券を発行すること。但し、米国1940年証券法で認められているか、

または、管轄権を有する規制当局が、随時、解釈、修正その他により許可する

場合を除きます。

４．貸付を行うこと。但し、米国1940年証券法で認められているか、または、管轄

権を有する規制当局が、随時、解釈、修正その他により許可する場合を除きます。

５．不動産、不動産抵当、商品、商品契約を売買すること。但し、かかる制限はフ

ァンドが先物契約および先物契約のオプションを取引すること（ファンドの投

資目的および投資方針と合致している限り、為替オプションを含みます。）を

禁止するものではありません。

６．他の者が発行した証券の引受業務に携わること。但し、ポートフォリオ証券の

処分により、ファンドが、厳密には、証券法における引受人とみなされる場合

を除きます。

分配方針 純投資収益からの分配金（もしあれば）は、 低でも毎年宣言され、ファンドから

支払われます。証券の実現純収益（もしあれば）は、通常年に一回宣言され、支払

われますが、トラストは、特定のファンドに対してより頻繁に分配を行うことがで

きます。ファンドの登録投資会社としての地位を維持するため、または、分配され

ない収益に所得税もしくは消費税が賦課されることを回避するために必要である

とファンドがその合理的裁量により決定した場合、臨時分配金を宣言する権利を有し

ます。

－ 1 －

Ⅰ．計算期間中における運用の経過および運用状況の推移

（１）運用の経過

① １口当たり純資産価格の推移等

2015 年２月末日現在の１口当たり純資産価格：121.42 米ドル

2016 年２月末日現在の１口当たり純資産価格：114.80 米ドル

（１口当たり分配金額：3.9627 米ドル）

トータルリターン：－2.19％

（注１） 上記のグラフならびにトータルリターンおよび１口当たり純資産価格は、 終営業日ベースで作成しており、財務書類の数

値と異なる場合があります。

（注２） 分配金再投資１口当たり純資産価格は、税引前の分配金を分配時にファンドへ再投資したとみなして算出したもので、ファ

ンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。以下同じです。

（注３） インデックスおよび分配金再投資１口当たり純資産価格は、2015 年２月期末の１口当たり純資産価格を起点として計算し

ています。

（注４） 分配金再投資１口当たり純資産価格は、各投資者の購入状況などにより課税条件が異なるため、分配金に対する税金を考慮

しておりません。そのため、 終的な税引後の結果を示すものではありません。

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純資産総額（右軸）分配金再投資１口当たり純資産価格（左軸）１口当たり純資産価格（左軸）インデックス（左軸）

(十億米ドル)(米ドル)

2015年2月末日

2015年5月末日

2015年8月末日

2015年11月末日

2016年2月末日

－ 2 －

② 分配金について

当期（2015 年３月１日～2016 年２月 29 日）の１口当たり分配金（税引前）はそれぞれ下表のとおりです。

なお、下表の「分配金を含む１口当たり純資産価格の変動額」は、当該分配落日における１口当たり分配

金額と比較する目的で、便宜上算出しているものです。

（金額：米ドル）

分配落日 １口当たり

純資産価格

１口当たり分配金額 （対１口当たり純資産

価格比率（注１））

分配金を含む１口当たり 純資産価格の変動額（注２）

2015年３月２日 120.61 0.3274 －2.1226

（0.27％）

2015年４月１日 121.90 0.3290 1.6190

（0.27％）

2015年５月１日 118.95 0.3301 －2.6199

（0.28％）

2015年６月１日 117.45 0.3287 －1.1713

（0.28％）

2015年７月１日 114.85 0.3304 －2.2696

（0.29％）

2015年８月３日 116.45 0.3295 1.9295

（0.28％）

2015年９月１日 114.92 0.3349 －1.1951

（0.29％）

2015年10月１日 115.50 0.3341 0.9141

（0.29％）

2015年11月２日 115.81 0.3307 0.6407

（0.28％）

2015年12月１日 116.09 0.3285 0.6085

（0.28％）

2015年12月24日 114.05 0.3222 －1.7178

（0.28％）

2016年２月１日 113.15 0.3372 －0.5628

（0.30％）

（注１） 「対１口当たり純資産価格比率」とは、以下の計算式により算出される値であり、ファンドの収益率とは異なる点にご留意く

ださい。

対１口当たり純資産価格比率（％）＝100×ａ／ｂ

ａ＝当該分配落日における１口当たり分配金額

ｂ＝当該分配落日における１口当たり純資産価格＋当該分配落日における１口当たり分配金額

以下同じです。

（注２）「分配金を含む１口当たり純資産価格の変動額」とは、以下の計算式により算出されます。

分配金を含む１口当たり純資産価格の変動額＝ｂ−ｃ

ｂ＝当該分配落日における１口当たり純資産価格＋当該分配落日における１口当たり分配金額

ｃ＝当該分配落日の直前の分配落日における１口当たり純資産価格

以下同じです。

（注３） 2015 年３月２日の直前の分配落日（2015 年２月２日）における１口当たり純資産価格は、123.06 米ドルでした。

－ 3 －

③ １口当たり純資産価格の主な変動要因、投資環境およびポートフォリオについて

米国社債市場 市場概観

2016 年２月 29 日に終了した会計年度（以下「当会計年度」といいます。）の米国社債市場は、マイナス

のリターンとなりました。投資適格社債パフォーマンスの一般的な指標である Markit iBoxx 米ドル建て

リキッド投資適格指数の当会計年度におけるリターンはマイナス 1.75％であり、ハイイールド社債パフォ

ーマンスの一般的な指標である Markit iBoxx 米ドル建てリキッド・ハイイールド指数は、当会計年度に

おいて 8.11％下落しました。

全体として、2015 年における米国経済成長率は 2014 年の成長率と同水準の 2.4％でしたが、この緩やかな

成長水準の裏で、米国経済の一部のセグメントは低下しました。失業率が８年ぶりの低水準となるなど、

雇用拡大は一貫して堅調であり、自動車売上は当会計年度のほとんどの期間において引き続き好調でした。

それに対して、当会計年度に工業生産は減少し、エネルギー価格の急落によって消費者にとっては燃料費

が低下したにもかかわらず、消費者支出は横ばいにとどまりました。

多様な経済データとインフレの欠如により、当会計年度のほとんどの期間において米国連邦準備銀行（以

下「Fed」といいます。）は二の足を踏むこととなりました。当初、Fed は 2015 年半ばに短期金利目標の

引き上げを予定していると示唆していたにもかかわらず、Fed はこれを先送りし、12 月に 2006 年６月以来

初となる金利の引き上げを実施しました。Fed の金利引き上げによりフェデラル・ファンド金利の誘導目

標は、０％－0.25％から 0.25％－0.50％へと上昇し、７年間続いたゼロに近い金利には終止符が打たれる

こととなりました。

当会計年度の債券市場に大きく影響したその他の要因としては、ウクライナや中東各地をはじめとする地

政学的紛争、外国人投資家にとっては米国投資の魅力が増す一方で国内経済にとっては逆風となる米ドル

高、特に中国や他の新興国市場といった米国外での経済成長の鈍化が挙げられます。当会計年度の 終的

な結果としては、優良債券のパフォーマンスが高リスク資産を上回り、質への逃避がみられました。

企業利益の悪化やエネルギー価格の急落が市場を圧迫し、投資適格社債の多くは、当会計年度において下

落しました。コモディティ関連産業のさらなる格下げやデフォルトならびに銀行セクターに及ぼし得る悪

影響に対する懸念が社債市場に波及し、当会計年度の下半期にはボラティリティが急拡大しました。2015

年の終盤から 2016 年の初めにかけて投資家心理は悪化し、 終的に当会計年度における社債のリターンを

引き下げる結果となりました。

しかしながら、エネルギーセクター以外の企業の貸借対照表は引き続き相対的に健全であったことから、

クレジット関連の投資適格債は当会計年度を通して好調を維持しました。社債発行高は 2015 年に過去 高

を記録し、また、低利回りの環境においてハイイールド社債を求める投資家の継続的な需要によって、発

行高は 2016 年の 初の２ヵ月において堅調に推移しています。世界経済の成長鈍化の圧力を反映してコモ

－ 4 －

ディティ関連の各セクターの信用格付けは低下しているものの、投資適格債の信用破綻は比較的低水準に

とどまっています。

当会計年度のハイイールド債券は、投資家の信用に関する懸念が も集中し、下落幅が他の国内債券セク

ターを上回りました。ハイイールド債券市場では、認識されたリスクが低い高格付け債券は、投資家のリ

スク選好の減退を受けて急落した低格付け・高リスクの債券と比べ、相対的に安定していました。コモデ

ィティ価格の下落によって周辺のエネルギー生産業者および石油サービス業者の支払能力に疑問が生じ、

信用格付けの低い企業が発行したコモディティ関連債券は打撃を受けました。その結果、当会計年度にお

けるハイイールド債券価格は、全エネルギー産業にわたって下落しました。

運用の経過

ｉシェアーズ iBoxx 米ドル建て投資適格社債 ETF

2016 年２月 29 日現在の運用パフォーマンス

年間平均トータルリターン 累積トータルリターン

NAV 市場 インデックス NAV 市場 インデックス

１年 （2.19）％ （2.29）％ （1.75）％ （2.19）％ （2.29）％ （1.75）％

５年 4.98％ 4.93％ 5.20％ 27.53％ 27.18％ 28.83％

10年 5.39％ 5.35％ 5.75％ 68.97％ 68.38％ 74.88％

－ 5 －

過去のパフォーマンスは、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。運用パフォーマンスの

結果は、ファンド受益証券の分配時あるいは償還時または売却時に受益証券保有者が支払う可能性のある

税金の控除を反映していません。

受益証券保有者の費用

実績値 ５％の仮説リターンに基づく仮定値

口座の期首価額

2015年

９月１日

口座の期末価額

2016年

２月29日

当期間の

費用支払額ａ

口座の期首価額

2015年

９月１日

口座の期末価額

2016年

２月29日

当期間の

費用支払額ａ

費用比率

（年率）

1,000.00米ドル 1,015.00米ドル 0.75米ドル 1,000.00米ドル 1,024.10米ドル 0.75米ドル 0.15％

ａ 費用は、当期間中の口座の平均価額に、ファンドの年率換算された費用比率（上記の表に開示される通り）および当期間中の日数

（182 日）を乗じ、当年度の日数（366 日）で除すことによって算出されています。

ファンドは、インデックスに代表される、米ドル建ての投資適格社債で構成されるインデックスの運用成

果の達成を目指します。ファンドは、全体としてインデックスと同様の投資特性を有する、インデックス

に含まれる代表的な構成銘柄を組入れています。代表的な構成銘柄の組入れにより、ファンドはインデッ

クスに含まれる銘柄のすべてを保有する場合もあれば、保有しない場合もあります。2016年２月29日終了

会計年度のファンドのトータル・リターンはマイナス2.19％（手数料控除後）、インデックスのトータル・

リターンはマイナス1.75％となりました。

セクター別内訳

2016 年２月 29 日現在

セクター 総投資比率 1

金融 33.62％

消費（非循環） 19.93

電気通信 14.62

エネルギー 9.57

テクノロジー 7.68

消費（循環） 5.85

資本財 4.17

基本素材 3.20

公益事業 1.15

米国政府債 0.16

その他 0.05

合計 100.00％

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信用格付け別内訳

2016 年２月 29 日現在

ムーディーズ格付け 2 総投資比率 1

Aaa 2.24％

Aa 10.99

A 42.65

Baa 41.41

Ba 2.25

B 0.03

格付けなし 0.43

合計 100.00％ １ マネー・マーケット・ファンドを除く。 ２ 上記の信用格付けは、広く利用されており独立した、全国的に認知度の高い統計的格付け機関であるムーディーズ・インベスター

ズ・サービス（以下「ムーディーズ」といいます。）が指定した格付けです。ムーディーズの信用格付けは、個々の債券の信用の

質や発行体の総体的な信用度に関する意見です。投資適格は Baa 以上の信用格付け、投資適格を下回る格付けは Ba 以下の信用格

付けを指します。格付けなしの投資は、必ずしも信用の質が低いことを意味するものではありません。信用格付けは変更されるこ

とがあります。

（２）今後の運用方針

引き続き、インデックスのパフォーマンスと密接に連動した投資成果を提供することを目指し、ファ

ンドの運用を行う予定です。

（３）費用の明細

項目 項目の概要

運用報酬

投資顧問報酬 平均日次純資産総額

ファンドの投資顧問サービスにかか

る業務の対価

0.1500％ 1,210億米ドルまで

0.1425％（注） 1,210億米ドル超、

1,810億米ドル以下

0.1354％（注） 1,810億米ドル超、

2,310億米ドル以下

0.1287％（注） 2,310億米ドル超、

2,810億米ドル以下

0.1222％（注） 2,810億米ドル超

その他の費用 0％ 該当なし

（注）平均日次純資産総額とは、ファンドの属する一定のファンドグループの純資産総額の日々平均残高の合計額を指し、投資顧問会

社は上記の料率に従って計算される投資顧問報酬の合計額のうち、ファンドに係る割当額を受領します。投資顧問報酬の水準に

は、過年度の平均日次純資産総額による投資顧問報酬水準からの５％引き下げ（小数点以下第５位で四捨五入されています）が

反映されています。

－ 7 －

Ⅱ．運用実績

① 純資産の推移

純資産総額 基準価額

（米ドル） （日本円） （米ドル） （日本円）

2003年２月末日終了の会計年度 2,087,642,550 237,197,946,480 110.46 12,550

2004年２月末日終了の会計年度 2,503,707,580 284,471,255,253 112.78 12,814

2005年２月末日終了の会計年度 2,555,140,874 290,315,106,108 111.09 12,622

2006年２月末日終了の会計年度 2,401,469,706 272,854,987,988 107.21 12,181

2007年２月末日終了の会計年度 2,873,706,121 326,510,489,459 108.03 12,274

2008年２月末日終了の会計年度 3,356,319,756 381,345,050,677 105.21 11,954

2009年２月末日終了の会計年度 8,646,439,002 982,408,399,407 93.78 10,655

2010年２月末日終了の会計年度 12,190,805,216 1,385,119,288,642 105.18 11,951

2011年２月末日終了の会計年度 12,940,160,721 1,470,261,061,120 108.74 12,355

2012年２月末日終了の会計年度 19,563,089,498 2,222,758,228,763 116.86 13,278

2013年２月末日終了の会計年度 24,037,002,852 2,731,084,264,044 120.06 13,641

2014年２月末日終了の会計年度 16,898,300,723 1,919,984,928,147 117.02 13,296

2015年２月末日終了の会計年度 22,044,156,686 2,504,657,082,663 121.46 13,800

2016年２月末日終了の会計年度 25,071,297,853 2,848,600,862,058 114.80 13,043

2015年３月末日 22,418,036,984 2,547,137,362,173 121.57 13,813

2015年４月末日 22,417,996,270 2,547,132,736,170 119.82 13,614

2015年５月末日 22,129,942,049 2,514,404,015,597 118.66 13,482

2015年６月末日 20,906,075,654 2,375,348,315,768 115.89 13,167

2015年７月末日 21,748,498,445 2,471,064,393,271 116.24 13,207

2015年８月末日 20,930,737,069 2,378,150,345,773 115.07 13,074

2015年９月末日 22,035,735,998 2,503,700,324,112 115.79 13,156

2015年10月末日 24,739,355,994 2,810,885,628,030 116.26 13,209

2015年11月末日 24,335,943,003 2,765,049,843,962 115.78 13,155

2015年12月末日 24,021,509,180 2,729,323,873,052 114.01 12,954

2016年１月末日 23,685,245,441 2,691,117,586,963 113.93 12,945

2016年２月末日 25,071,297,853 2,848,600,862,058 114.80 13,044

（注）アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」という。）の円貨換算は、2016年２月29日現在の株式会社三菱東京UFJ銀行の対顧客電信売

買相場の仲値（１米ドル＝113.62円）によります。以下同じです。

－ 8 －

② 分配の推移

日付 分配金

（米ドル） （日本円）

2003年２月末日終了の会計年度 2.9333 333.2826

2004年２月末日終了の会計年度 5.4701 621.5173

2005年２月末日終了の会計年度 5.1813 588.6942

2006年２月末日終了の会計年度 5.1081 580.3878

2007年２月末日終了の会計年度 5.4207 615.8983

2008年２月末日終了の会計年度 5.7453 652.7768

2009年２月末日終了の会計年度 5.4574 620.0729

2010年２月末日終了の会計年度 5.6862 646.0682

2011年２月末日終了の会計年度 5.2566 597.2492

2012年２月末日終了の会計年度 4.9586 563.3945

2013年２月末日終了の会計年度 4.6173 524.6201

2014年２月末日終了の会計年度 4.3534 494.6386

2015年２月末日終了の会計年度 4.0364 458.6113

2016年２月末日終了の会計年度 3.9627 450.2453

2015年３月２日 0.3274 37.1994

2015年４月１日 0.3290 37.3853

2015年５月１日 0.3301 37.5073

2015年６月１日 0.3287 37.3412

2015年７月１日 0.3304 37.5396

2015年８月３日 0.3295 37.4402

2015年９月１日 0.3349 38.0472

2015年10月１日 0.3341 37.9601

2015年11月２日 0.3307 37.5797

2015年12月１日 0.3285 37.3278

2015年12月24日 0.3222 36.6095

2016年２月１日 0.3372 38.3079

③ 投資資産（2016年２月末日現在）

後記「Ⅳ．投資有価証券の主な銘柄」を参照ください。

－ 9 －

Ⅲ．純資産計算書

2016年２月末日現在

（千米ドル） （千円）

ａ 資産総額 27,781,042 3,156,481,946

ｂ 負債総額 2,709,744 307,881,084

ｃ 純資産総額（ａ－ｂ） 25,071,298 2,848,600,862

ｄ 発行済口数 218,400,000口

ｅ 基準価額（ｃ／ｄ） 114.80米ドル 13,044円

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Ⅴ．ファンドの経理状況

独立登録会計事務所の監査報告書

ｉシェアーズ・トラストの受益者および受託者理事会 各位

我々の意見では、添付の資産負債計算書（投資明細表を含む。）、損益計算書、純資産変動計算書および財

務ハイライトは、すべての重要な点において、ｉシェアーズ iBoxx 米ドル建て 投資適格社債 ETF（以下「フ

ァンド」という。）の 2016 年２月 29 日現在の財務状態、表示された期間における運用成績ならびに純資産

の変動および財務ハイライトを、米国において一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠して適正に

表示している。これらの財務書類および財務ハイライト（以下「本財務書類」という。）は、ファンドの経

営陣の責任である。我々の責任は、我々の監査に基づき本財務書類に対する意見を表明することである。我々

は、公開会社会計監督委員会（PCAOB）（米国）の基準に基づき、本財務書類の監査を実施した。かかる基準

は、本財務書類に重大な虚偽表示が含まれていないかについて合理的な保証を得るために、我々が監査を計

画、実施することを要求している。監査では、試査による本財務書類に含まれる金額および開示内容を裏付

ける証拠の検証、使用された会計原則および経営陣による重大な見積もりの検討、ならびに本財務書類の全

般的な表示の評価が含まれる。我々は、2016 年２月 29 日現在におけるカストディアン、名義書換事務代行

会社およびブローカーに対する有価証券の確認を含む我々の監査が、我々の監査意見の合理的な根拠を提供

するものと考える。

プライスウォーターハウスクーパース LLP

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