臺灣期貨交易所

林協理志成

103年8月6日

臺灣期貨成為投資新星

大綱

1

金融理財新興工具

臺灣期貨市場簡介與發展概況

台股盤後之新交易管道(TAIFEX/Eurex Link)

2

金融理財新興工具

在商品多元化時代，股票已非唯一投資工具

多空靈活操作

達到避險、套利目的

股票

選擇權

期貨

3

期貨與選擇權有什麼好處?

4

期貨

交易門檻低、槓桿比率高，提

昇資金運用效率

交易指數期貨，無選股之困擾

交易限制少，多空靈活操作

台股盤後發生重大事件，亦可

掌握交易機會

選擇權

資金需求低，具以小搏大之特性

漲勢、跌勢與盤整皆有策略工具

可資運用，交易策略多元化

短、中、長期契約同時存在，避

險與套利交易皆宜

台股盤後發生重大事件，亦可掌

握交易機會

期貨市場與證券市場之商品差異

期貨及選擇權(期貨市場) 股票(證券市場)

商品上市目的

規避價格波動之風險 提供企業籌措資金管道，促進資本形成

衍生功能 價格發現、投機、套利 投資、投機、套利

到期期限有特定到期期限，持有至到期時，有履約交割之義務

無特定到期期限，投資人購買股票後可長期持有

多空交易交易人可依需求選擇擔任買方或賣方進行避險、套利

因有流通在外股數之限制，現股如欲放空，須另開立信用交易帳戶，受融券配額規範

保證金/信用交易

為作為買賣雙方支付損益及履約之擔保，收取一定金額之保證金（選擇權則僅向賣方收取保證金）

融資交易應自備融資成數之價款，且交易人須支付券商融資利息，與期貨交易同具財務槓桿效果

損益實現方式

每日洗價(mark to market)損益立即實現

反向沖銷方實現損益

市場損益總和

零和遊戲(zero-sum game)，總額隨期貨交易稅之課徵而逐漸縮小

非零和遊戲，投資人之投資損益隨股票市值漲跌而增減，並有股息收益

5

6

期貨之主要功能

避險功能

期貨交易最原始的目的，在於提供交易標的商品的持有者或使用者移轉可能遭受到的價格變動風險，避險者預先以相對於現貨市場中的立場，在期貨市場買進或賣出，以達到規避風險之目的

生產者、中間商、使用者在移轉價格風險，使其成本與利潤得到保障；避險者在無後顧之憂的情況下，可專心於本身的經濟活動，以創造出更大的經濟效益

投機功能

期貨市場係由避險者與投機者所組成，避險者不願接承擔價格變動的風險，投機者卻是有能力而且願意承擔風險者，若無投機者參與，避險交易行為即不能順利進行，也就無法產生具有經濟功能的期貨市場

7

期貨之主要功能(續)

價格發現功能

期貨市場係在交易所提供之集中交易市場，以電腦撮合方式進行交易，並且在交易完成時立即將成交價格透過電訊媒體傳送到各地，各標的物之未來價格資訊，得以隨時揭露給社會大眾

期貨多空皆宜，且無籌碼的限制，因此藉由期貨價格可推估出更合理之標的物未來價格走勢

各種標的商品在期貨市場的交易結果，可反映供給與需求情況，故期貨市場成為決定未來商品價格的場所，成交價格也就成為各相關市場買賣的重要參考資訊

提升整體市場運作效率

期貨與現貨價格具一定之關係，故期貨市場有助於降低價格失衡現象，提升現貨市場價格效率之作用

何謂期貨契約?

在交易所集中交易之標準化契約

交易標的資產之品質、數量、交割或結算方式、交割或結算日期、地點皆 採單一標準，由交易所訂定

使交易雙方對標的商品有相同之競價基礎，增加交易之明確性、便利性、與效率性

價格經由公開競價或撮合方式決定

交易前須先繳存保證金

到期現金結算

8

何謂選擇權契約?

9

選擇權是一種買賣雙方約定的契約，交易的內涵係買賣「某種特定之權利」

買權(Call)

買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格向賣方買進標的物

買方支付權利金，取得要求履約之權利

賣方賺取權利金，但負擔履行契約之義務

賣權(Put)

買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格將標的物賣給賣方

買方支付權利金，取得要求履約之權利

賣方賺取權利金，但負擔履行契約之義務

期貨與選擇權之商品差異

10

項目 期貨 選擇權

契約數量 有數個不同到期月份的契約由不同履約價格及到期月份組成的多個序列契約

權利金 無 買方必須支付

保證金 買方、賣方均必須繳納保證金 僅賣方須繳納保證金

買賣雙方的權利與義務

對稱(買賣雙方有權利及義務)不對稱(買方有要求履約之權利，賣方有履約之義務)

買賣雙方之風險

對稱(雙方的損失都可能為無限)不對稱(買方最大損失為權利金，但賣方理論損失卻是無限)

履約價格無履約價格，到期時最後結算價與現貨價格收斂

由交易所預先決定履約價格，「權利」之價格則由市場交易決定

買賣價格之意義

買賣價格是標的資產未來之價格買賣價格係對未來買賣標的資產權利之價值評價

每日結算 對買賣雙方部位進行每日結算 只對賣方部位進行每日結算

11

臺灣期貨市場簡介與發展概況

12

我國期貨市場發展概況-期貨市場架構圖

臺灣期貨交易所

交易輔助人

結算銀行

交易輔助人

期貨商

期經期信

期經期信

期貨顧問

期貨顧問

期貨商

期貨顧問

期經期信

交易人

金融監督管理委員會

（證券期貨局）

結算銀行

劃撥銀行

劃撥銀行

個別結算會員 一般結算會員

中華民國期貨業商業同業公會

期貨商

13

我國期貨市場發展概況-交易量概況

資料來源：臺灣期貨交易所 單位：千口

期交所發展十餘年，最近五年之交易量呈現穩定成長

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

總交易量 1,078 1,927 4,351 7,944 31,875 59,146 92,660 114,603 115,151 136,720 135,126 139,793 182,995 156,714 153,225

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

臺灣期貨市場_商品介紹

14

股票類商品類

臺灣期貨市場商品

美元黃金

利率類

十年期政府債券

臺股指數

股價指數類

電子指數

金融指數

臺股期貨

小型臺指期貨

臺指選擇權

金融期貨

金融選擇權

電子期貨

電子選擇權

股票臺灣50指數

臺幣黃金

櫃買指數

非金電指數

櫃買期貨

櫃買選擇權

非金電期貨

非金電選擇權

臺灣5

0

期貨

新台幣計價黃金期貨

新台幣計價黃金選擇權

十年期政府公債期貨

黃金期貨

股票期貨

股票選擇權

標的

商品

類別

15

我國期貨市場發展概況-各商品成交比重

註：圖表統計之百分比，係計算至小數點2位數後，採四捨五入邏輯呈現

臺指選擇權

71.34%

臺股期貨

14.81%小型臺指期貨

8.55%

股票期貨

3.56%

其他商品合計

1.75%

2013年各商品成交比重

臺股期貨與臺指選擇權契約規格

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項目 臺股期貨(TX) 臺指選擇權(TXO)

1.交易標的 臺灣證券交易所發行量加權股價指數

2.交易時間本契約交易日同臺灣證券交易所交易日交易時間為營業日上午8:45~下午1:45

到期月份契約最後交易日之交易時間為上午8:45 ~ 下午1:30

3.契約價值 臺股期貨指數乘上新臺幣200元 指數每點新臺幣50元

4.到期月份自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續的季月，總共有五個月份的契約在市場交易

自交易當月起連續3個月份，另加上3月、6月、9月、12月中2個接續的季月，另除每月第2個星期三外，得於交易當週之星期三加掛次一個星期三到期之契約

5.每日漲跌幅最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下

7%

權利金每日最大漲跌點數以前一營業日臺灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之7%為限

6.最後交易日各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約的開始交易日

7.最後結算價以最後結算日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價訂之

17

我國期貨市場發展概況-法人與自然人參與比重變化

6 8 10 19

31 35

51 61 61 63 62

56 52 55 53 48

94 92 90 81

69 65

49 39 39 37 38

44 48 45 47 52

0

20

40

60

80

100

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

單位：%

法人 自然人

法人與自然人參與比例平均，其中外資法人參與率2013年為10.85%

18

Exchange Group Contract Name 2012 Rank 2013 Rank％

change

NSE Total NSE Index Options 819,528,329 2 930,053,758 1 13.49%

KRX KOSPI 200 1,575,394,249 1 580,460,364 2 -63.15%

EUREX EURO STOXX 50 Index 280,610,954 3 225,105,846 3 -19.78%

CBOE SPX S&P 500 174,457,138 4 207,488,939 4 18.93%

SEM BSE-100 Index 86,023,082 7 154,450,574 5 79.55%

TAIFEX TAIEX 108,458,103 6 109,311,515 6 0.79%

SEM Sensex 110,090,583 5 96,484,624 7 -12.36%

JPX Nikkei 225 47,763,723 10 57,269,727 8 19.90%

CME E-Mini S&P 500 35,726,356 11 56,641,470 9 58.54%

我國期貨市場發展概況-指數選擇權2013年世界排名

臺指選擇權(TXO)全球排名第6名，亞洲排名第4名，超越新加坡交易所(SGX)及香港交易所(HKEx)

資料來源：FOW Tradedata

股票期貨(STF)全球排名第11名，超越香港交易所(HKEx)

一週到期台指選擇權(weekly option)全球排名第2名，僅次於芝加哥選擇權交易所(CBOE)

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交易範例

20

案例說明(如何利用臺股期貨作多)

2014年7月1日台股開盤前

外資看好台股，截至6月27日(五)止，已創下連續10個月、史上最長淨匯入期間，當週外資買超台股金額居亞股之冠

6/30(一)台股雙向當沖上路，股市價量齊揚，上市(櫃)股票總成交值突破1,340億，加權指數創下6年來新高，收在9,393點

多家研究機構陸續上修台灣經濟成長率至3%以上，下半年為台灣出口旺季，企業對前景抱持樂觀

資料來源：工商時報

21

如何利用臺股期貨作多？

交易人於2014/7/1盤中買進1口七月臺股期貨，買進價格為9,300點

預先繳保證金83,000元

2014/7/1收盤，七月契約結算價為9,384點

損益：(9,384點－9,300點) × 200元 × 1口 = 16,800元

交易人的保證金帳戶餘額為99,800元(=83,000元+16,800元)

(目前每口臺股期貨原始保證金83,000元，維持保證金64,000元，本案例損益計算不含稅及手續費)

22

如何利用臺股期貨作多？

2014/7/2，交易人未作任何調整，當天七月契約收盤結算價為9,402點

損益：(9,402點－9,384點) × 200元 × 1口 = 3,600元

交易人的保證金帳戶餘額為103,400元 (=99,800元+3,600元)

2014/7/3，交易人未作任何調整，當天七月契約收盤結算價為9,455點

損益：(9,455點－9,402點) × 200元 × 1口 = 10,600元

交易人的保證金帳戶餘額為114,000 元(=103,400元 +10,600元)

23

如何利用臺股期貨作多？

2014/7/4，交易人於9,420點時了結部位

損益：(9,420點－9,455點) × 200元 × 1口 = -7,000元

交易人的保證金帳戶餘額為107,000元(=114,000元-7,000元)

總計交易人此筆交易共獲利24,000元(=107,000元- 83,000元)

共投入83,000元

最後帳戶餘額為107,000元

報酬率：28.9%

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臺股期貨交易實例(多方部位)

$83,000

$99,800

$103,400$114,000 $107,000

9300

93849402

94559420

9000

9100

9200

9300

9400

9500

80000

90000

100000

110000

120000

7/1盤中 7/1收盤 7/2收盤 7/3收盤 7/4盤中了

結

保證金餘額 指數 指數(點)

單位：元

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台股盤後之新交易管道(TAIFEX/Eurex Link)

TAIFEX/Eurex Link對你的好處?

何謂Taifex/Eurex Link

期交所臺股期貨與臺指選擇權之盤後交易

Taifex/Eurex Link的好處

國際股市在晚間有波動時，你可以下單至Eurex進行「一天期臺股期貨之期貨契約」及「一天期臺指選擇權之期貨契約」之避險，降低隔日台股開盤對現有部位之可能損失

國際股市在晚間有波動時，你可以下單至Eurex交易「一天期臺股期貨之期貨契約」及「一天期臺指選擇權之期貨契約」，即時參與國際股市之變動

為何你需要它？

有備無患

掌握台股盤後國際股市變動之交易機會

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TAIFEX/Eurex Link簡介(1)

掛牌商品

本公司授權Eurex在該交易所上市新臺幣計價，以TX及TXO為標的之一天期期貨契約

交易日

限於本公司與Eurex均為交易日之本公司盤後時段。

交易時間

盤前收單時段：臺灣時間 14:30~14:45*

交易時段：臺灣時間 14:45~4:00 **

交易時間銜接國內，俾利提供我國市場盤後重大訊息發布之避險管道，並與亞洲其他市場交易時間重疊，以吸引跨市場避險、套利之交易

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*即德國時間7:30~7:45 (日光節約時間8:30~8:45) **即德國時間7:45~21:00 (日光節約時間8:45~21:00)

TAIFEX/Eurex Link簡介(2)

每日未沖銷部位處理方式

每日Eurex交易時段結束，本公司次日開盤前，交易人於Eurex之「Daily Futures on TX」及「Daily Futures on TXO」淨未沖銷部位實物交割為本公司之TX及TXO部位，移轉回本公司且併入該交易人於本公司之TX及TXO未沖銷部位

當日交易之新臺幣損益於臺灣之結算銀行進行撥付

開戶規範

交易人須於我國開立期貨交易帳戶或為綜合帳戶下之個別交易人

下單管道交易人委託具Eurex交易會員資格之我國期貨商交易

交易人採用複委託方式，透過我國期貨商委託Eurex結算會員交易

境外外資委託不具我國期貨商資格之Eurex交易或結算會員交易(直接於Eurex下單)

28

29

交易案例說明

30

案例說明

5/21臺股收盤後

聯準會（Fed）公布上次會議紀錄，經濟展望無明顯改變，貨幣政策無須調整，維持寬鬆論調

美股強彈，道瓊工業指數大漲158.75點，各指數終場大幅收高，一反前日跌勢

CBOE VIX指數大跌8.1%至11.91，創去(2013)年8月以來新低；今年迄今下跌13%

指數 道瓊 那斯達克 標普500 費城半導體

終場漲跌點數

158.75 34.65 15.2 3.23

收盤指數 16533.06 4131.54 1888.03 581.81

圖資料來源：中央社

31

案例說明

5月21日之6月Daily Futures on TX之到期結算價為8843點（即5/21本公司6月臺股期貨契約（TX）之結算價）

案例背景

交易人於臺灣市場無現貨及期貨部位

本範例係於多項情境假設下之損益計算，交易人實際損益，依實際市場狀況而定

32

交易人於臺灣市場無期貨及現貨部位-

當沖交易

Daily Futures on TX 5/21(T日)消息公布時價格

6月合約 8850點

交易人看法

認為本事件之影響不會延續至次日，於Eurex

盤中進行當沖交易

交易

於Eurex買10口6月Daily Futures on TX

＠8850點

結果

於8870點時平倉

損益：獲利NTD 40,000 元

( 8870點-8850點) X NTD 200元 X 10口

33

交易人於臺灣市場無期貨及現貨部位-

部位轉回臺灣市場，於盤中平倉

Daily Futures on TX 5/21(T日)消息公布時價格

6月合約 8850點

交易人看法

認為影響會延續，隔日臺灣股市大漲

5/21(T日)

於Eurex買10口6月Daily Futures on TX

＠8850點

損益：獲利NTD 200,000元

Eurex未沖銷部位之結算損益：-NTD 14, 000元( 8843點-8850點) X NTD 200元 X10口T+1日轉回部位於Taifex向沖銷之平倉損益：NTD 214,000元( 8950點-8843點) X NTD 200元 X10口損益合計： -NTD 14, 000元 + NTD 214,000元 = NTD200, 000元

5/22(T+1日)

開盤後，6月TX開盤上漲至8873點盤中一路上揚，交易人賣出10口6月TX平倉@8950點

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交易人於臺灣市場無期貨及現貨部位-

部位轉回臺灣市場，於盤中平倉

參與本商品交易之比較

未參與本商品交易 參與本商品交易

損益

5/22之6月TX開盤價為8873點，以該價位建立多頭部位(10口)，並於8950點平倉，獲利154,000元

獲利200,000元

本商品提供交易人於歐美交易時段發生重大事件時，提前於Eurex建立部位之管道

35

35

www.taifex.com.tw

敬 請 指 教