引言......18

目錄

股票期權操作篇第一部分

第一課

不可不知的股票期權操作 ......28

第二課

股票期權三不買原則 ......34

第三課

善用港交所免費資訊平台 ......46

推薦序......8

自序......10

學生感言......14

股票期權操作篇

第四課

每日5分鐘便可操作股票期權 ......56第五課

波動市的期權策略 ......68

第六課

窄幅上落市的期權策略 ......78

第七課

大戶套戥與對沖手法 ......88

第八課

有錢接貨也不一定要全接 ......96

第九課

不想接貨要懂無限復活大法 ......106

第十課

騰訊─強勢股的操作方法 ......122

第十一課

港交所─港股指揮燈 ......128

第十二課

中電是股票期權極品 ......134

第十三課

中海外發展的「草船借箭」策略 ......140

個股獲利策略第二部分

引言......114

附錄1：可供買賣股票期權......182

附錄2：歷年股災......186

附錄3：風險參數......189

第十課

騰訊─強勢股的操作方法 ......122

第十一課

港交所─港股指揮燈 ......128

第十二課

中電是股票期權極品 ......134

第十三課

中海外發展的「草船借箭」策略 ......140

個股獲利策略

第十四課

中海油與油價的博奕 ......148

第十五課

平保的合成正股長倉策略 ......156

第十六課

建行年息8%適合Short......162第十七課

蒙牛乳業不適宜Long......168第十八課

操作槓桿反向ETF的策略 ......174

多年前，一直有留意金曹Sir在各報章及自家博客所寫文章，

資料豐富，評論獨到。在博客上喜與網友交流（那時Social

Media在港還未流行），深受網友歡迎。

及後，機緣巧合下認識了金曹Sir本尊，為人和藹又不吝嗇提攜

後輩，高足如歐陽一心等更能獨當一面。大家暢談投資理論，

世界大事，樂此不疲。

在下於2009年建立了Analystz.HK分析之師網站，提供另類

市場數據（在當年而言的確是比較另類），希望散戶不要停留在

「問冧把」的階段，能夠多發掘、多研究，有自己看法。世上沒

免費午餐，僥倖得來的並不實在，自行策劃及執行投資計畫並

最終獲利，才是致富之門。

理念相近，感謝金曹Sir提供不少寶貴意見。後將網站當中的期

權資訊拆出，成為今天的「AZOPTION期權分析師」系統，獨

立運作，提供更深入期權資訊。

「AZOPTION期權分析師」資訊由淺入深，基本每天交易盤路、

異動搜尋、Put／Call Ratio，及深入一些如歷史／引伸波幅比

較，組合分析等功能齊全。讓初學者更能掌握期權理論及數據

推薦序

8

變化，而資深者則可減輕數據處理工作，專注於交易策劃。系

統亦會秉承過去多年傳統，不斷更新改良，適應未來市場變化

之需要。

期權交易，易學難精。不同性格配不同策略，可慢守亦可快

攻。徒有好工具而沒有良好交易理念是不行的。在下的交易三

部曲：

1. 找出較高勝率之交易機會，

2. 以期權操作把勝率提高，

3. 以資金管理把最終勝率再再再提高。

交易不是一時，而是一世的事，要懂得規避風險，才能長期持

盈保泰。

如何做到？理論與實踐。在下深信金曹Sir的新書，必能令您向

目標再邁一步!

Joseph Lo 「AZOPTION 期權分析師」系統建構人

9

根據香港交易所的資料，股票期權的成交量在2016年增長高達

15%，在這低息年代，要找到高增長的項目可算是異數。為何

股票期權愈來愈受歡迎？我覺得最主要的原因還是「公平」。如

果閣下有緣拿起這本書，相信也會有同感。

為何說股票期權是「公平」的投資工具，這可從三方面說起。

1. 發行商與莊家角色獨立：股票期權的發行者是港交所、而每

日開盤報價和接盤成交的工作是交由多位莊家（流通量提供

者）進行。莊家是買賣兩邊開價，所以比較熱門的即月貼價

股票期權如騰訊（0700）、滙控（0005）、港交所（0388）

等不論市況升跌，比較少見到莊家不肯開價，或開價完全不

貼市況的情況。

2. 莊家與散戶角色互換：只要有足夠的知識和資金，一般小投

資者也可以扮演莊家角色Short Call 或 Short Put，沽出

股票期權賺時間值。當然，莊家的交易成本和資金借貸成本

較散戶低，在期權市場仍有優勢。

3. 進場的資金可大可小：一手騰訊100股正股需要兩萬多元，

未必人人願意冒險入場，但一手騰訊股票期權可以低至100

元。看中方向賺大錢不是大戶的專利。

自序

10

本書上半部是補充第一冊資料，比較深入的討論期權操作的技

巧。第二部份選了8隻比較有代表性的股票，解釋怎樣評估合理

買入價位或時機。就算不參與股票期權買賣，看了第二部份的

資料也可以提升正股買賣的技術。

期權市場上主要有四類參與者在拼搏，大家在分析倉位時不妨

換位思考。看看大手成交後的股價走勢對哪一方最有利。

1. 傳統的基金經理，主要是做長倉，專買強於大市的當炒股

份。手法是趁低吸納，例如目標股價偏低於合理價值便出手

買貨。

2. 財雄勢大的對沖基金，可以看多看空，並不一定要股價上升

才能贏錢，持倉也不一定很短線，主要視乎一個策略是否繼

續有效。例如早年沽日圓買日股，以及持續買美股沽新興市

場、而現時則炒作通脹升溫、機械人及人工智能等等概念。

3. 一般投資者，通常心理上想當成功的傳統基金經理做到低買

高沽，可惜實際操作上多是失敗的對沖基金，沽出強勢股買

進弱勢股。組合中總是一大堆爛股，卻難見長期強勢的股份

如騰訊、領展（0823）、瑞聲科技（2018）之類。

4. 莊家，周旋於長線基金、對沖基金、一般投資者之間，總的

來說是不斷製造波幅，賺取即市的買賣差價。

11

股市升跌，講到底就是那些資金雄厚及擁有資訊優勢的大戶不

斷地進行低位收集、高位派貨的遊戲。筆者經常跟期權課程學

員說：「要相信真金白銀的成交，不要太理會重重複複的財經

新聞或專家分析」。筆者在《期權制勝》第一冊提出，投資群組

可以分工合作，在不同崗位監察大手成交記錄和市場異動。後

來有一群愛好期權的學員組成12天使群組，這半年每天勤做功

課，投資成績果然見到進步。

12天使計劃簡介

由期權課程畢業生負責12個崗位，以共享經濟的精神每人每天

無償付出大約15分鐘時間，分享所收集的數據和研究心得，從

而整體增進金融知識及獲勝概率。群組的目標很明確，同心合

力地監察有無大手成交改變港股的趨勢、評估每月期指高低位

的8成概率預計區間以及期指結算位大概範圍 ｡。

一號 期指國期倉位，延伸：留意期指高低水的變化

二號 大手期權倉位，延伸：大戶預計的目標價

三號 期權最痛，延伸：期指結算價範圍

四號 Delta 0.1至 0.15 範圍，做short倉的較佳選擇

五號 VWAP成交量加權平均，延伸：走勢有無出現突破

六號 沽空，延伸：盈警、大行唱淡的報道

七號 裂口分析，延伸：支持、阻力、極度超買超賣價位12

八號 ATR，延伸：波幅擴大或收窄、每月波幅是否足夠

九號 金曹恒指波幅表，延伸：引伸波幅及8成獲勝概率區

間的變化

十號 牛熊證，延伸：散戶看好看淡的情緒

十一號 開市前外圍市況，延伸：財經日曆及聯儲局動靜

十二號 股票期權異動，延伸：大行推介，盈喜盈警

格拉德威爾在《異類》一書中指出：「人們眼中的天才之所以卓

越非凡，並非天資超人一等，而是付出了持續不斷的努力。1萬

小時的錘煉是任何人從平凡變成超凡的必要條件」。我相信沒有

人天生便是投資專家，要成功便需要每天不斷正確和重複地練

習，以及懂得總結經驗、精益求精。

本書是在極度繁重的工作量下進行寫作，能夠順利完稿，實在

要特別感謝天窗出版社的Wendy和Sherry的大力幫忙。也要

感謝金曹團隊每位成員在不同崗位的付出，蔡德賢（Terence）

把很多大大小小的技術指標編寫成電腦程式和交易碼、溫子軒

（Henry）負責各股票板塊的研究和整理交易記錄、文振剛（Po）

協助商品和外期研究、駱健彰（Cheung）及單嘉業（Yip）協助

即市數據分析、回測和優化程式交易系統、Edith Yau協助業

務發展，以及晴雪（Snowy）每天處理大量讀者查詢以及團隊的

行政工作。

謹將這本書送給太太Amy。感謝妳對我這個工作狂百般容忍，

感謝妳十多年來不斷的愛護、鼓勵、及禱告。

13

期權世界易學難精，凝聚天使就是想示範如何精益求精！其實

每個天使都學到不少期權知識，多謝金曹sir。

技安 12天使成員

作為12天使其中一員，深感榮幸。名為天使，心中知道，金曹

sir才是幫助我們的天使。這個功課交給我們，是希望我們能保

持培養紀律及觸角吧？

期權易學難精，最重要的是紀律，金曹sir常提醒我們，不要有

立場，只相信真金白銀的數據，形勢不對要變陣，不要作對。

每天看看其他天使的數據，很快地知道每天大市的趨勢，從而

在開市前多想一想。這是金曹sir的心思吧？

坦白說，期權不會令你一朝發達，但守紀律一點，保守一點，

總會得到多一點。

最後，謝謝金曹sir的帶領，讓我們學到更多。

Emily 12天使成員

學生感言

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我跟金曹老師所結的緣並非始於《期權制勝》，而是在報讀他

所辦的指數期權課程。回想兩年前，我正處於撰寫有關期權及

行為金融學的博士論文之初始階段，由於我當時從未參與過期

權的買賣，為免論文變得紙上談兵，便四出打探坊間的實戰期

權課程，務求彌補一己之不足。事實證明，我當初沒有下錯決

定：金曹老師以計量金融學的方式把期權風險及陷阱原理解釋

得很清楚，兼且他以金庸武俠小說中的招式生動講解各種攻防

秘訣，令我在短時間內對指數期權加深了認識。

金曹老師的《期權制勝》絕對是他近年教授期權及實戰交易數

十年的心血結晶。他除了把期權的基本及進階知識去蕪存菁地

寫出來，還把莊家及大戶的操盤機理也一一勾勒，讓我們思考

如何在市場上進行博奕。有心對指數期權及股票期權作進一步

認識的市場參與者，此書絕對能令我們更好的管理期權買賣的

風險。

課程與書，不可或缺。

江濤 上海財經大學金融學博士生

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股票期權操作篇

第一部分

引言

　 何謂期權? 期權（Option）是一種有期限的金融合約，每份合約有到期日

由結算公司計算期權合約的盈虧。一般來說，期權之價格跟從

標的物（Underlying Object）之價格升跌而改變。標的物可以

是股票、指數、貨幣、商品、債券及利率。期權分為認購期權

（Call Option）及認沽期權（Put Option）兩種。

期權亦是關於決定權的合約，合約持有人擁有決定權，自由決

定是否行使相關買賣。換言之，認購期權的買家，有權利以行

使價（預先設定的價格）在合約到期日或之前買入標的物；而認

購期權的賣家被行使期權時，有責任以行使價在合約到期日或

之前賣出標的物。

同一道理，認沽期權的買家有權利以行使價（預先設定的價格）

在合約到期日或之前賣出標的物；而認沽期權的賣家被行使期

權時，有責任以行使價在合約到期日或之前買入標的物。

學習期權，就是學習透過買賣認購期權和認沽期權來賺取利

潤。不過，期權是槓桿性投資，控制不當，虧損也放大，一定

18

要先學習後投資。新手初接觸期權，千萬不要急於嘗試複雜的

策略，應從最簡單的招式入手，花數天時間學習理論，再實踐

兩、三個月，便會較容易掌握進階的技術。

　 股票期權掛鉤80多隻股票 香港常見的期權有兩類標的物─指定之股票及指數，故可分

為股票期權和指數期權（期指）兩種。本書是講解股票期權的

操作。

股票期權採用美式行使方式，可隨時行使，實物交收，操作上

跟買股票差不多，只不過預先規定了行使價。現時香港有80

多隻股票可供買賣期權，最新指定股票名單可見港交所網頁：

http://www.hkex.com.hk/chi/prod/drprod/so/classlist_so_

c.htm。

　 看好看淡 期權四招 期權只有Call和Put兩種，而動作只有買和沽兩個，所以最基

本兩招是買CALL看好後市（Long Call）、或買PUT看淡後

市（Long Put）；由於有買方必然有賣方否則便沒有成交，掌

握了買CALL怎樣運作、自然也明白怎樣沽CALL，

看升有限，學懂了買PUT、順理成章也明白怎樣沽

PUT，看跌有限。

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